大A迎来情绪修复窗口，机会还是在板块

大A迎来情绪修复窗口，机会还是在板块

韩忠益（风雨）

本周二，就在美国总统特朗普给伊朗设定的最后期限即将到来之际，伊朗战事迎来新进展：巴基斯坦8日宣布伊朗、美国以及两国盟友已经同意立即在包括黎巴嫩在内的所有地区停火，“立即生效”。伊朗方面8日发布消息说，伊朗将在巴基斯坦首都伊斯兰堡与美国展开为期两周的政治谈判；霍尔木兹海峡将在两周时间内实现安全通航。伊朗同日公布了10项停战条款主要内容。

这个消息令全球资本市场凝神屏气等待特朗普一再延后的“极限施压”术是否奏效的投资者们大大松了一口气，全球资本市场迅速反转，原油期货价格从100-110的价格区间一下子掉到了95美元左右。亚太股市早盘集体高开，尤其是日韩股市大涨。对于大A来说，外部冲击减弱，对于情绪修复同样是利好。当日大A全面走强，最后报收3995点，涨幅达2.7%。

笔者看到，在周三全面走强后，个股表现差异明显。连续受到资金追捧的还是那些被景气度青睐的上市公司。光模块赛道的个股明显要强于其他板块的个股，不少个股要么创出近期新高，要么出现涨停。试举三例。

其一，剑桥科技（603083）

公司已在高速光模块领域构建以硅光技术为核心的技术路线，目前800G及1.6T光模块产品以硅光技术为主要方案，已向海外核心客户实现800G批量发货、1.6T小批量发货。产品性能与行业头部企业相当。在NPO/CPO技术布局方面，基于集成硅光引擎和大功率激光技术的NPO/CPO器件已取得阶段性成果，为后续技术落地奠定基础。此外，公司还积极参与XPO等新技术的研发工作，已与重要合作伙伴展开联合开发项目。据笔者了解，公司光模块近期年化产能为350万只。其中，800G系列产品产能为280万只，产能分布于浙江嘉善及马来西亚工厂等。公司后续将根据市场需求动态推进包括墨西哥工厂等全球产能的扩产。看得出，高速光模块业务是其业绩增长的核心引擎。公司通过境内外生产基地扩产及新基地投产，有效保障订单交付，支撑产能快速释放，同时持续推进产品迭代与结构优化，高毛利产品占比提升带动毛利率改善。

   剑桥科技公布的2025年财报显示，营业收入约48.234亿元，同比增长32.07%，归属于上市公司股东的净利润约2.63亿元，同比增长58.08%，基本每股收益0.94元。报告期内，公司业绩实现大幅增长。

周三该股涨停，本周涨幅12.87%。

其二，东山精密（002384）

本周二东山精密发布业绩快报称，公司2025年1-12月实现营业收入401.25亿元，同比增长9.12%；归属于上市公司股东的净利润13.29亿元，同比增长22.43%。

公司表示，2025年公司继续稳固传统业务的基本盘，保持了在PCB（含FPC）、精密结构件和光电模组等业务的稳定增长。年内完成了法国GMD公司的收购，进一步拓展了海外布局并夯实了在汽车业务的客户基础。此外，公司战略性地进军光模块（含光芯片）赛道，为公司2026年在AI数据中心相关业务中奠定了坚实的基础。2025年末，公司总资产6,022,811.97万元，较年初增长30.89%，主要系公司报告期内合并法国GMD公司和索尔思光电所致。

看来公司一季度业绩爆发式增长，2027年仍有较大增长空间：公司已成功从传统 PCB 制造商转型为AI算力基础设施核心供应商，未来有望在全球AI浪潮中实现跨越式发展。

周三该股涨停，离历史新高仅一步之遥，本周涨幅29.85%。

其三，中际旭创（300308）

笔者查阅了一下最近券商的报告，发现2026年4月以来各家券商推荐的金股中，中际旭创被推荐次数最靠前，合计被推荐了8次。

作为光模块三剑客“易中天”之一——中际旭创本周也发布了2025年年报。年报数据显示，2025年，中际旭创各项指标表现亮眼，营收净利双升，净利润超百亿元；此外，公司的总资产和净资产相对于2024年同期均有增长。其在年报中表示，2025年，受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长。

周三该股上涨11.07%，创出历史新高，本周涨幅21.13%。

综上所述，光模块个股由于深处景气赛道，业绩已经被市场证实。光模块作为通信设备制造业中的细分领域，是我国制造业的重要组成部分，亦是信息技术行业的重要组成部分，是关系国家经济命脉和国家安全的基础性产业和战略性产业。炒股要紧跟国家产业政策走，这是近年来屡次被市场证实为有效赢利手段之一，相信未来这一认知和操作方法还会被市场奉为圭臬。

下周行情展望：

本周沪市两阴三阳，盘中半导体、稀土永磁、电子化学品等表现优异，特别是电子化学品、计算机设备、玻璃玻纤等净流入排名靠前，其中电子化学品净流入尤其抢眼。这个板块的走强与中东战事有关，后面值得关注

技术上，本周虽是一根阳线，但缩量是明显的，特别是周三大涨后，周四又是回调，说明这既是对周三大涨的回撤，也是对地缘政治又出现不明朗信息的担忧， 周五虽然受隔夜消息面缓和影响又是高开冲高，沪市还挑战了4000点，创业板还刷出新高，但股指冲高时量能明显没有跟上，与周三大阳线时相比资金谨慎了不少，笔者认为原因有两个，一是周末，怕再出现外部因素干扰；二是K线再次出现各大指数日线级别的跳空缺口，动荡盘势下的缺口是很容易回补的，所以资金追高意愿不足就可以充分理解了，短期行情还得走一步看一步。

财务造假虽然不可饶恕，但处理起来还是要罪罚相当

财务造假虽然不可饶恕，但处理起来还是要罪罚相当

风雨（韩忠益）

3月26日，昔日贵州首富姜伟突然辞职，第二天即3月27日，中国证券监督管理委员会贵州监管局（以下简称“贵州证监局”）正式下发《行政处罚决定书》，贵州百灵财务造假事件由此全面曝光。

曾被誉为“苗药第一股”的贵州百灵于2010年登陆深交所，其当时是坐拥银丹心脑通软胶囊等独家品种、覆盖超60万家终端的苗药龙头企业。上市没几年，公司就开始走下坡路。2019年，贵州百灵少计销售费用3.50亿元，多计利润3.50亿元，占当期报告记载利润总额（绝对值）的 95.73%；2020年少计销售费用2.41亿元，多计利润2.41亿元，占当期利润总额的115.35%；2021年少计销售费用6379.16万元，多计利润6379.16万元，占当期利润总额的45.04%。2023年，公司反向多计销售费用4.59亿元，少计利润4.59亿元，占当期利润总额的93.17%。

上述行为直接导致2019、2020、2021、2023年年度报告存在虚假记载，严重违反信息披露真实性原则。

调节销售费用来做假账是不是业内常态，行业共性，笔者不敢断言，但至少贵州百灵是这样辩解的，这肯定不会得到监管部门的认可。贵州证监局明确认定，先少计后多计的平账操作，是掩盖前期造假的补救行为，并非合规整改。贵州百灵的财务问题，是内部管理不规范的结果，与行业属性无关。

去年9月，在与投资者交流时，贵州百灵回应了公司销售费用率高的原因，“公司过去采用‘大包’模式，存在品种规划不清晰、渠道管控弱、销售团队人员管理不精细，人均销售额不高等情况。”公司正通过多种举措优化销售费用率，但这是一项长期持续的工作。彼时，公司还给出了2025年的业绩目标：营业总收入预计40亿元，净利润预计1.2亿元。

但从日前发布的2025年的业绩预告看，并未达成上述目标，净利润预计1.2亿元显然是块饼。公司全年归母净利润预计亏损6000万元至9000万元，同比大幅下滑278.46%至367.68%；扣非净利润亏损1.02亿元至1.32亿元，同比下降 23.73% 至 60.13%，全年营收同比下滑约20%（2024年营收38.25亿元），业绩由盈转亏，经营面临前所未有的压力。

其实，早在2024年4月30日，当时公司披露2023年年报显示，经审计的归属于上市公司股东的净利润为亏损4.15亿元。这一业绩表现触及应当披露业绩预告的情形，但公司未按规定在会计年度结束之日起一个月内进行预告。同年5月31日，贵州证监局对贵州百灵及姜伟、牛民、李红星采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案；2024年7月，贵州证监局再次出手，对公司及姜伟、牛民等采取监管谈话措施。监管层在此次决定中明确指出，公司存在两大问题：一是销售费用归属期间不准确等会计处理不符合企业会计准则规定，二是内部控制存在重大缺陷。正是这些问题，导致公司多年财务数据披露不真实；2024年11月8日，贵州百灵因涉嫌信息披露违法违规，收到中国证监会下发的《立案告知书》，正式被监管部门立案调查。2025年12月，公司实控人、时任董事长姜伟收到证监会的《立案告知书》，涉嫌内幕交易、信息披露违法、违反限制性规定转让股票等多项违法违规事项，被监管部门一并立案调查。这意味着，公司主体与掌舵者双双进入监管视野，贵州百灵的合规风险全面暴露。

有意思的是，从“警示函”到“监管谈话”，再到“立案调查”，监管措施层层升级，折射出贵州百灵内控问题的顽固与严重。但作为公司实控人的姜伟又是怎么认识的呢？在被立案调查当天，姜伟在“贵州百灵”发布了一封致全体同事的公开信。他在信中写道：“最近几年，贵州百灵和我个人非议不断。2024年上半年，公司股票被ST；2025年完成摘帽，各方面发展重回正轨，我作为公司控股股东却又遭到华创证券无理巨额起诉；今天，我个人又受到证监会的立案调查。这一切都让我有一个强烈的感觉：似乎矛头开始转向了我个人。”

姜伟口中的“遭到华创证券无理巨额起诉”，是源于2019年姜伟及一致行动人因个人投资导致股票高质押率情况下，华创证券以纾困方身份介入。双方签订协议，华创证券通过两期资产管理计划，以股份转让形式向姜伟等提供资金14亿元，获得贵州百灵1.61亿股股份，占总股本的11.54%。此外，华创证券还向姜伟提供股票质押借款3.61亿元，质押贵州百灵1.10亿股股份。根据协议，两期纾困计划分别于2022年7月和2024年3月到期。如今当时的美好合作已经成了一场“恶语”相向的官司，作为国内规模最大的苗药研制生产企业，贵州百灵虽然深陷困境，但仍具备扎实的产业基础。且在渠道层面仍具优势，截至2025年6月30日，公司已构建覆盖全国32个省市的营销网络，合作终端超60万家，其中连锁药房合作门店超26万家，基层医疗终端突破10万家，二级以上医院超4500家，终端覆盖能力位居行业前列。与华创证券纠纷的最终判决结果，也许将决定这家老牌苗药龙头企业的最终归属。

有人说，财务造假就应该罚他个倾家荡产和牢底坐穿，应该让贵州百灵强制退市。笔者认为，监管部门也是本着罪罚相当原则处理的，贵州百灵这种性质的造假是用先少计费用后多计费用的形式，来调节不同会计档期的公司利润，这比那些完全虚构业务、凭空捏造利润来忽悠、坑害小散的造假是有所不同的。

下周行情展望：

本周沪市两阳三阴，虽然周三迎来四月开门红，盘中医疗服务、生物制品、化学制药、医疗美容、游戏、元件、酒店餐饮、医疗器械、半导体、玻璃玻纤、航空机场板块也比较活跃，但在目前地缘政治影响日益扩大的背景下，很多板块和个股走势多为冲高回落，大A走势反复和拖沓是预料之中的，也是在所难免的。地缘冲突因素对市场的冲击虽一度暂时淡化但变数仍在，尤其是大A成交量始终未能放大将制约后续反弹空间。

技术上，周线一根缩量十字阴星给多空都带来希望，大家都可以从有利于自己的角度选择方向，但周三沪市已经回补了3月23日的跳空缺口，虽然短线震荡格局难改，但混沌期可以也是机遇期。大家需继续关注美伊博弈的后续情况，整体上，在市场没有出现合力方向之前，大A依然是轮动模式，权益市场或将在震荡中继续演绎结构性行情，投资者应该摆脱盲目乐观和盲目悲观的情绪。操作上可以趁势去弱留强式调仓换股，耐心等待新的一致性出现。

全球资本市场动荡不已，大A何去何从

全球资本市场动荡不已，大A何去何从

韩忠益（风雨）

本周沪深两市惊心动魄，说好的牛市不见了，取而代之的是暴跌，而且一度击穿3800点，这种恐慌走势当然是缘于地缘政治的风险上升，由于担心油价暴涨导致全球经济崩盘，全球股市进入至暗时刻，大A当然不能“独善其身”。

此刻我们需要思考三个问题：

其一，美以伊战争会不会走向不可控。

当地时间3月21日晚，特朗普向伊朗发出最后通牒，要求伊朗在48小时内（即3月23日晚）重新开放霍尔木兹海峡，否则将摧毁伊朗所有发电厂，可是到了48小时截至前，特朗普换了一个说法：他称美国与伊朗进行了良好且富有成效的对话，并指示暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的军事打击，为期五天，但伊朗方面坚决否认与美国进行了谈判，并称其立场未变。到底有没有私下谈判，谁也说不准。特朗普的话，今天说的和昨天的不一样；一个小时前说的和一个小时后说的也不一样。所以当本周二出现暴跌、特朗普发表缓和言论后，全球资本市场似乎松了一口气，但善于玩弄极限施压的特朗普如果后面继续出手打压，都是不能排除的，要知道，美国已向中东增派3艘军舰和约2500名海军员，这些都是为军事行动做准备，战争继续升级的可能性是存在的。若局势失控，局部冲突仍有可能升级为全面战争。

霍尔木兹海峡承担着全球海运石油总量的四分之一以上、液化天然气运输量的约五分之一，一旦海峡持续封锁，全球能源价格必将暴涨。国际能源署的模拟推演显示，霍尔木兹海峡关闭48小时，油价突破150美元/桶；关闭一周，全球经济衰退概率上升至60%。这里的逻辑很简单：能源价格上涨将增加全球经济的运行成本，抑制消费和投资，从而影响全球经济增长。若全球经济衰退概率上升，各国的货币政策和财政政策可能需要进行调整。

其二，景气度和业绩能不能撑住指数

当所有人对2026年的A股市场充满期待时，从地缘政治飞出来的一只蝴蝶煽动翅膀在全球引起惊涛骇浪，此刻我们大A应该如何应对。

笔者看到，周一暴跌后，当晚首批一季报预告新鲜出炉，这很可能是窗口指导的结果，反映的是管理层的良苦用心。但即便如此，周二这些股票除了富祥药业是20CM涨停外，其他个股表现差强人意，富祥药业发布的2026年一季度业绩预告显示，公司一季度实现归母净利润5200万元至7500万元，同比增长2222.67%至3250.01%。富祥药业表示，报告期内，受益于新能源行业景气度持续提升，动力电池市场需求稳步增长，储能电池市场需求快速爆发，带动上游锂电材料需求持续攀升。公司锂电池电解液添加剂业务经营态势良好，VC、FEC等核心产品量价齐升，从而推动公司业绩同比大幅增长。但其他一些个股的业绩预告虽然也不错，像海光信息预计2026年第一季度实现营收39.1亿元至42.2亿元，同比增长62.91%到75.82%；归母净利润6.2亿元至7.2亿元，同比增长22.56%到42.32%；艾力斯预计2026年第一季度实现营收15.5亿元，同比增长41.12%；归母净利润5.9亿元，同比增长43.73%。但这两只个股由于前期涨幅较大，业绩预告后，股价并没有大幅拉升，与全周表现强势的富祥药业有点差距。富祥药业属于逆势上涨，海光信息和艾力斯基本与大盘走势一致。这说明，业绩披露期，既是证伪期也可能是筹码兑现期，不是业绩优良的股票一定会大涨，还是要看其股价所处的位置。所以，光靠窗口指导想稳住指数是很难的，资本这玩意是最不讲情面的，没有景气度和业绩支撑说再多稳股价的话都是白搭。

其三，大A何去何从

整体来说，本周市场在暴跌后可能会有所修复，但是一时半会反弹力度可能不会那么强，尤其是中东局势一日一变，全球避险情绪高涨，目前大A虽然很有潜力，但再好的逻辑也会被拖累。所以投资者在决定“买什么”之前，需要先判断“现在适不适合出手”。笔者的观点是，宁可错过，不要做错。此阶段频繁交易，只会让账户越来越缩水。总体上，易被外界影响的大A每年都有2至3次情绪冰点带来的系统性做多机会，眼下可能正是这一机会的时间窗口，所以结论就是，大A大概率正处在筑底洗盘阶段，类似于去年4月初的走势。

下周行情展望：

本周沪市三阳两阴，一度跌穿3800点。美伊对峙升级导致全球金融市场动荡不已，不但加密货币价格暴跌，比特币、以太坊造成许多人一夜爆仓。同时，全球股市也受到巨大影响，投资者避险情绪明显升温。一周来，大A中兵装、电力、采掘、锂电池、有色、化工原料行业走势还算可以外，大部分板块和个股都已经跌出近期的上升通道。而且成交量明显萎缩，这说明一方面有资金认为沪市连续下跌可能性较低，上述周期板块受益于地缘摩擦，另一方面，也显示出前期主动出击的资金有所顾虑了，能不追就不追了。这个僵持偏弱的局面能维持多久，主要看外部消极因素何时明朗和化解。

技术上，周线的一根探低阳线给多头带来希望，周五的走势又让我们看到涨停家数在逐步增多，而且缩量本身也预示着抛盘在减少，近期大A只要能守住关键点，大概率会逐渐走出目前的困境。所以此刻不追高，只在低位潜伏，保持耐心最重要。

半导体行业仍然处于景气赛道

半导体行业仍然处于景气赛道

韩忠益（风雨)

3月16日路透社引述四名知情人士说，中国华虹集团已开发出可用于生产人工智能（AI）晶片的先进制造技术，这是北京推动科技自给自足努力中的一项重大进展。

知情人士透露，华虹集团旗下晶片代工企业华力微电子正在上海工厂筹备7纳米晶片制造工艺，这将使其成为中国第二家掌握这一先进制程技术的晶片制造商。华虹集团是中国第二大晶片制造商。

三名知情人士称，中国科技巨头华为一直在与华虹集团合作开发7纳米制程技术。此前，路透社2月转述日经新闻报道称，中芯国际和几家与华为有关联的晶片制造商，正在扩大或计划启动采用它们当前最先进技术的晶片生产，包括7纳米甚至5纳米制程。

报道指，此次推进先进晶片产量，是为了满足中国对人工智能计算基础设施不断增长的需求。

彭博社去年12月引述知情者报道，中国决策层正酝酿一项总规模介于2000亿元至5000亿元人民币的资金支持项目，以扶持国产晶片制造，降低对英伟达等外国晶片厂商的依赖。

外媒嘴里的晶片，也就是我们这里的芯片。今年1月，荷兰Techwatch媒体公司CEO瑞尼·雷吉梅克在接受采访中提到，中国企业已经将7纳米芯片作为成熟制程进行规模化生产，通过降低成本和提高制造效率，实现了该技术的稳定落地。国内多家媒体报道也显示，中芯国际等企业在2025年就已突破7纳米芯片的技术瓶颈，并实现了批量供货。虽然在良率和生产效率上与国际顶尖水平仍有差距，但已具备完整的7纳米芯片设计和制造能力。

其实，早在2025年3月，深圳思卡瑞公司宣布成功验证了基于多重曝光技术的5纳米芯片制造工艺，并在中芯国际的产线上通过了测试。这标志着中国在高端芯片制造领域打破了EUV光刻机的技术封锁，具备了5纳米芯片的研发能力。不过，当时的消息说该技术仍处于验证阶段，尚未实现大规模量产。笔者查阅了当时的相关报道，了解到之所以还没有实现大规模量产，主要是存在制约5纳米芯片量产的一些重要因素没有解决，比如设备依赖——虽然通过多重曝光技术可以绕过EUV光刻机，但良品率和生产成本仍远高于国际主流水平；5纳米芯片制造所需的高端材料和零部件仍需部分进口，国产化替代尚需时间；另外与台积电、三星等国际巨头相比，国内企业在5纳米芯片的设计优化和制造工艺稳定性上仍有差距。就是技术成熟度还比较欠缺。

那么本周路透社的这篇报道如果属实的话，说明上述这些不利因素可能已经完全消除或者大部分消除了。

本周一，大A开盘即大挫，一度跌幅超过1%，后在半导体芯片股带动下绝地反弹，最后沪市仅微跌0.26%。当日半导体芯片股的良好表现是不是受到路透社这则报道的影响，笔者不能妄下判断，但半导体产业链从设备到零部件国产化有望加速确是不争之事实。加之近来一些券商报告称全球半导体产业链正迎来新一轮覆盖全环节、多品类的系统性涨价潮，从上游晶圆制造、封装测试的产能报价，到中游存储芯片、MCU、模拟芯片、功率半导体的终端产品定价，再到配套的电阻、电感等被动元件、连接器等核心辅材，全产业链条同步开启价格重塑。成熟制程晶圆代工厂联电、世界先进、力积电等最快4月起调升报价，幅度最高达一成甚至更多，这种种情况表明，半导体行业还处在高景气度之中，并且势头有望延续。

不过，笔者更对半导体国产化的前景钟爱有加，也许中国芯片产业在先进制程领域的全面突破还需要时日，但通过差异化竞争，可以在特定领域赶上国际水平并实现弯道超车，比如在光子芯片、量子芯片等下一代芯片技术领域，中国与国际巨头处于同一起跑线，谁率先脱颖而出还真不好说呢：一些国产替代概念股在这一过程中会不断被挖掘、被抢筹、被推高。像北方华创的刻蚀设备已进入台积电供应链，成都莱普科技的激光退火设备也实现了落地，国内半导体设备的自主化率正在快速提升。在7纳米及以上成熟制程领域，中国企业通过规模化生产提高市场占有率。据预测，到2028年，中国在主流制程芯片市场的份额将达到42%，成为全球领导者。相信在未来的日子里，更高端的芯片技术突破不会只是梦想。

下周行情展望：

本周沪市四阴一阳，重心越来越低，不但击穿了60日均线，甚至跌穿了4000点，周五报收3957点，周K线一根光头大阴。至于盘中热点，持续性明显不佳，个别板块的活跃主要还是体现在护盘作用上的意义。像周一就是依靠拉抬半导体板块使得人气稍有积聚，周三证券、银行、保险等净流入排名靠前，其中证券净流入32.57亿。而周四的大挫，直接让公用事业、煤炭、电力、石油石化等权重板块站上前台，宇宙行、农行都是上涨的，说明某种神秘力量入场护盘了。而真正算是走出独立行情的当属电力板块，其中华电辽能5连板，韶能股份3连板，以及浙江新能连续拉升。总的来看，大A的大跌，明显是受外围因素影响加速了情绪宣泄，而非大A本身出现多大的利空。

技术上，本周场内博弈分歧加大，沪市跌穿60日均线后一度又被拉回，但从资金面看，市场继续上行的阻力较大，以结构性的交易思路应对目前的波动或许较为妥当，同时笔者已经强调多次，不要轻易追涨前期暴涨过的品种，如果后面股指稳定后大盘再度上行，那市场热点不大可能还是原来那些被炒高过的品种，换一批个股上涨是大概率的。接下来大家先控风险后求利，情绪冰点既然已经释放，就老老实实等待修复吧。

创新高的股票可以不假思索的追高吗

创新高的股票可以不假思索的追高吗

韩忠益（风雨）

市场上有一种说法，所谓龙头战法就是对创新高的股票可以不加思索地追涨，真是这样吗？我们看看最近刚创了新高的华培动力（603121）是怎么表现的。

本周一开盘，华培动力遭遇一字跌停，盘中跌停板封单超过28万手。在公司复牌前的2月12日的盘中，其股价一度创下26.45元/股（前复权）的历史高点。公司发布的业绩预告显示，预计2025年净利润亏损0.27亿元至0.47亿元。

上海华培动力科技（集团）股份有限公司成立于2006年6月，注册地位于上海市青浦区，是一家专业从事汽车涡轮增压器核心零部件研发生产的中外合资上市企业。公司主营业务包括涡轮增压器关键部件、传感器及航空器零部件的制造与销售，客户涵盖大众、奔驰、宝马等国际整车厂商 ，实际控制人吴怀磊家族合计持股48.51%，控股股东为上海华涧投资管理有限公司。核心产品包括涡轮增压器放气阀组件、排气旁通阀等耐高温金属部件，在航空器零部件制造领域具备民用航空器部件生产资质。阅读公司财报，会发现公司主要由两大核心业务构成：一是放气阀组件、涡轮壳、中间壳等涡轮增压器零部件，营收占比约 71%，其中放气阀组件全球市占率约三分之一；二是传感器，包括压力、速度、位置、温度、尿素品质传感器以及车规MEMS 芯片，营收占比约21%。

2024年9月24日大盘突然拉升，随后很多个股归于沉寂，但华培动力却开启一路上行模式。股价从7元左右起步，一步一个脚印大踏步上涨，到了今年2月11日，该股创出26.45元的新高价格。仅仅一年半时间，股价涨了三四倍。

在这段上升过程中，公司不断释放出各种利好，比如全资设立华培具身，主要是为了进行前沿技术的研发。公司还经常强调自己具备国际化的背景，具备走出去的能力，其核心团队都能前往海外工作。未来还会布局欧洲、美洲的产能，做好在全球区域化竞争格局中的准备。

确实，这些年来，华培动力是成功的持续并购整合者。并购式发展的商业模式已经成为公司成长扩张的重要路径。在以往的两次成功并购中，公司总结出了适合华培的并购与整合的经验，从标的选择、收购后的企业整合都有自己完整的管理方法与人才团队。后续华培将继续关注汽车和机器人产业链中的优质并购标的，不断推升华培的发展驶入快车道。

  然而今年3月6日晚间，华培动力发布公告称，此前，公司筹划通过发行可转债及支付现金方式，购买无锡晟熠持有的美创智感（无锡）科技有限公司（简称“美创智感”）100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。由于美创智感公司股权存在质押，与质权人达成确定性的解质押安排仍需一定时间。为维护公司及股东利益，在该事项未妥善解决前，公司决定终止筹划此次重大资产重组事项。公司A股股票3月9日（本周一）开市起复牌。

美创智感的全资子公司美创智感（无锡）汽车零部件有限公司（下称 “美创零部件 ”），曾是全球顶级汽车零部件巨头——法雷奥（Vaelo）旗下汽车传感器业务的主体，法雷奥成立于 1923 年，至今已达百年。美创零部件的原名是无锡法雷奥汽车零配件系统有限公司。2024 年，法雷奥将 FAST 项目（法雷奥全球传感器业务资产包的英文缩写）打包出售，华培动力联合一村资本，于2025年1月9日新设公司美创智感，用于承接法雷奥出售的FAST项目。华培动力若能成功收购美创智感100%股权，将拿到法雷奥的技术授权、专利、产品线和客户，快速补强车规传感器、MEMS 芯片，从燃油车零部件切入新能源加智能化。一旦收购成功，公司传感器业务的实力将极大增强。

但3月6日晚间的公告，等于告诉公众，这个收购项目暂时没戏了。于是，3月9日一开盘，华培动力就是“一”字跌停，第二天又是一个跌停，十几亿近20亿市值飞了。  

虽然公司股价经常在机器人概念的利好中不断获得催化，公司也表示自己注重研发投入、市场开拓，注重内生式的业务高速增长，已经成为传感器领域的有高端技术门槛的核心公司。但公司毕竟已经由盈转亏，1月28日公司业绩预告称:预计公司2025年01-12月归属于母公司所有者的净利润为-4700万元至-2700万元，与上年同期相比变动幅度为-171.63%至-141.15%。扣非后净利润-6000万元至-3500万元，与上年同期相比变动幅度为-218.67%至-169.23%。

变化原因:（一）主营业务影响 公司销售收入因终端客户量产计划变更导致较去年同期降低，同时对公司综合毛利率产生了一定的负面影响，最终导致营业利润较去年同期有所下降。 （二）非主营业务影响 报告期内，公司计提商誉减值损失，是导致本期净利润为负的主要原因。

一家公司既有业绩下滑乃至亏损，又有商誉减值困扰，其股价在翻了几倍后还有多大后劲，值得投资者关注和小心。

下周行情展望：

本周沪市两三阴两阳，周K线是一根缩量阴线。盘中风电设备、煤炭开采、化工、电力等板块表现不错，金牛化工走出9天6板，潞化科技、三房巷、和邦生物涨停。煤炭板块表现活跃，兖矿能源、郑州煤电涨停，中煤能源创18年新高。总体上，现在大A趋势上不跟外盘走，却常常出现跷跷板效应。外围市场某个方向反弹，大A其他方向就会选择回调；反过来，外围某个因素影响减弱，大A其他方向就会走修复，来回拉扯和反复，导致很多短线客来回追涨杀跌，一旦看走眼或没有跟上节奏就会蒙受较大损失，所以本周交易最大特点是一出手就容易被套。

技术上，沪市近期走势较拖沓，下跌时成交量也有所放大，说明资金存在一定分歧。在局部行情引领下，小散操作上还是要保持耐心，在热门赛道分歧调整过程中寻找低吸机会后市具有更高胜率。而如果立足于中线布局，则需要重点关注上市公司的年报和季报情况，接下来这个方向值得重点留意。

大A资金韧性极好，回调个股等待修复

大A资金韧性极好，回调个股等待修复

韩忠益（风雨）

重要会议召开之际，关于宏观经济的话题不少，笔者查阅了与资本市场相关的资料，拿出来与大家分享。

上市公司是经济发展的“火车头”，也是区域经济活力的“晴雨表”，确实能直观反映出中国经济在各地的发展状况。根据中国上市公司协会发布的报告显示，截至2025年底我国境内上市企业达到5469家，总市值123万亿元。

去年新增116家上市企业，相较2024年增长16%；合计募集资金1317.71亿元，呈现 “量额齐升、硬科技主导” 的特征，主要集中在计算机、通信和其他电子设备制造业（23），专用设备制造业（14），电气机械和器材制造业（12），汽车制造业（12）。在政策主导下，科技产业优先是不容置疑的，越是科技含量高的企业，越容易上市，也越容易被市场接受。

在没有看到“各省市上市公司数量分布”表之前，笔者想当然地认为，论经济实力，上海与北京肯定当仁不让，应该是中国上市公司最多的地方。然而事实是，上海只排在第五位，共有452家上市公司。去年新增8家，它们是道生天合、友升股份、誉帆科技、云汉芯城、建发致新、毓恬冠佳、沐曦股份、巴兰仕。 而北京排名第四，拥有481家上市企业，总市值达到30.60万亿元，位居全国第一；其中48家企业市值超千亿，同样排名第一，主要是央企总部、大型科技和金融企业，比如中石油、中国移动、工行等。

老牌经济第一梯队的上海和北京被挤到第四、第五的位置，确实有点意外，不过细细一想，北京、上海因土地资源有限，上市公司数量增长放缓是可以预料和理解的。这两个具有得天独厚优势的地方，完全可以通过“质量替代数量”，以及上市公司孵化能力强，保持经济竞争领头羊的优势。像去年12月17日登陆资本市场的沐曦股份，是国内少数几家系统掌握高性能GPU芯片及其基础系统软件研发、设计和量产技术的企业。截至2025年3月底，其GPU产品累计销量超过2.5万颗。

排列在第三位置上的是江苏，拥有721家上市公司，总市值达到8.95万亿元。过去一年新增29家，数量位居全国第一，占比四分之一，领先广东（21家）、浙江（17家）、上海（8家）、北京（8家）。从行业来看，主要是制造业为主，其中27家为战略性新兴产业。 苏州新增12家上市公司，数量首次位居全国大中城市第一，其次是无锡（5家）、常州（3家）。作为全国工业体系最完备的城市之一，当地为企业成长提供肥沃土壤，拥有国家级科技企业孵化器76家，位居全国第一。与此同时，苏州建立起系统化、常态化的服务机制，为拟上市企业提供全流程辅导，形成“储备一批、培育一批、辅导一批、申报一批、挂牌一批”的滚动格局，让优质企业能够高效对接资本市场。 

浙江则位居次席，它们的上市公司数量仅仅比江苏多出10家，共有731家，总市值9.18万亿元。分城市来看，省会杭州231家，紧随其后的是宁波124家，绍兴80家，台州72家，嘉兴66家，金华、温州各有42家、湖州42家，衢州22家，丽水7家，舟山3家。 截至去年底，浙江共有10家企业市值超千亿，分别是海康威视、三花智控、宁波银行、同花顺、拓普集团、华友钴业、世纪华通、荣盛石化、杭州银行、巨化股份。其中杭州4家，宁波、绍兴各2家，嘉兴、衢州各1家。

不过江苏和浙江再厉害也赶不上广东，截至2025年12月31日，广东境内上市公司总数达到889家。全年新增21家，包括“瓷砖一哥”马可波罗、全球全景相机第一名的影石创新、家居五金龙头的悍高集团等。粤企上市总市值达到19.32万亿元，超过江苏、浙江两省之和；同比增长29%，增速领先全市场。截至去年底，共有30家公司市值超过千亿元，与上年同期相比新增6家，其中3家突破万亿元。工业富联以12322亿元位居全省第一，其次是中国平安（11674亿元）、招商银行（10874亿元）。100-1000亿元市值公司达到285家。论上市公司数量广东稳居全国第一，妥妥的全国经济第一大省。

值得一提的是，如果去掉深圳的424家，广东上市公司数量也只是与北京、上海差不多。总体上，上述5个省市的经济发展与其上市公司数量是匹配和契合的。但也有例外的，像河南GDP全国可以排前六，但上市公司数量仅排第12，是什么原因令其上市意愿不高？抑或那里缺少国家急需的优质科技型企业？

而位居20名开外的10几个省份，情况也不那么令人兴奋。传统的“老少边穷”地区基本都在这里，经济基础薄弱导致企业成长空间受限是这些地区的痛点所在。广东、浙江可以依托改革开放先行优势（如深圳特区、杭州数字经济试点），吸引资本与人才聚集。北京、上海则凭借“总部经济”和金融政策，能很好培育出高市值企业（如四大行、央企等），但那些人均GDP仅为全国平均水平都不到的省份，如果不能摆脱以传统资源型、制造业为主的经济模式，想激发本已薄弱的创新动能，那要想让当地的经济再上一层楼就难喽。

下周行情展望：

本周沪市两阳三阴，受地缘政治动荡影响，大A出现较大波动，周K线收出放量阴十字星，很多小散仅有的利润又被擦去不少。周初盘中贵金属、石油石化大涨，直接导致小票跳水。大A历来就有“两桶油”上涨，必然令其他板块或个股一泻千里的“规律”，其实这也不奇怪，最大权重股涨起来一定是有大动静的，其他板块只能让路，如果大家都跟权重股一起拉升，那股指还不知道会涨到哪里呢。所以很多年来，“两桶油”大幅上涨总是以其他板块或者小票牺牲为代价的，这次也不例外。本周最大感受就是指数没跌多少但账户上的钱没了。

技术上，在周一指数护盘的情况下，后几天市场选择补跌回撤，主要还是外围地缘问题没有得到缓解，引发了市场恐慌调整，当看到“两桶油”连续大涨后，又倒逼资金从其他板块流出，这样市场资金就会分流。手拿小票的投资者感觉短线指数已经失真，只能等待波动平复和板块、个股的修复。好在如今的大A资金韧性极好，市场并未有真正的割肉盘涌出，盘中低开走高也是常有的事，投资者保持好耐心至关重要。

（希望与笔者保持联系的朋友，可以关注短视频“风雨看盘——韩忠益”)

不少低价股会逆转成牛

不少低价股会逆转成牛

韩忠益（风雨）

本周沪深两市如预期那样迎来春节长假后的开门红，完全符合笔者在节前最后一个交易日收盘时的判断，当时笔者是这样提醒中小投资者的：利用长假效应洗盘、骗筹码是机构的一贯做法。局部行情的个股活跃不能掩盖总体上的疲弱。最近两周，大A在大部分时间内就是鸡肋行情，赚钱效应十分不佳，当然，很多老练的投资者也不急：哪天出方向，哪天跟进操作，这是最稳健的做法。技术上，虽然从周K线看仍未走出震荡整理格局，但主板走势偏稳健，波动并不大，说明节前多空力量相对平衡，不过大盘的120和250日均线显示均呈现多头排列，且两条均线总体趋势仍然较强，这意味着走势是符合管理层慢牛要求的。节前最后一周的交易是缩量回落，这给节后反弹留下想象空间。果然本周沪市虽然只有4个交易日，两阴两阳，但趋势上行，且涨停家数几乎天天都有百只以上，显示做多力量强劲。

总体上看，本周市场热点快速轮动，创出数年来新高的个股不少，但操作上依然要掌握好进出节奏，对高位股不宜激进。短线个股容易非肉即面，盘中进攻性有时也很一般。要小心有些个股高位滞涨，目前主流动向大概率是高低切换，春季行情正在酝酿中，机构对低位轮动的预期较高，资金正在向今年能继续维持高景气度和受益于政策驱动并有盈利预期改善的板块流入，接下来可以重点留意不少低价股由弱转强的修复机会，有些10元之下的个股一转眼就有可能变成大牛股。

（希望与笔者保持联系的朋友，可以关注短视频“风雨看盘——韩忠益”)

财务问题的坑令小散防不胜防

财务问题的坑令小散防不胜防

韩忠益（风雨）

在茫茫股海中，中小投资者最怕什么？也许每个人的答案不尽相同，但在年度财务报表披露期间，业绩的优劣无疑是一大看点，能防住的坑，往往是路人皆知的事实，属于“明枪好躲”，是投资者不难作出投资选择的，但还有一种坑，属于暗箭难防范畴，这种坑，有的就是有心人故意设计的，一旦踩上，祸福难料。

先说“明枪好躲”

最近这些年关于房地产市场趋向调整的基本信息传播比较广，无非就是房地产企业日子不好过。反映到资本市场上就是房地产板块总体疲软，整个行业多是微利企业，或干脆亏损的一塌糊涂，所以要房地产股大涨，在不受资金青睐的情况下，真的很难。

比如房地产板块，截至1月31日，A股地产板块共有78家企业发布业绩预告或快报。在已披露预告的公司中，预亏的上市房企占多数，共有58家，合计归母净亏损在2397.5亿—2060.4亿元区间。另有5家公告预减，合计归母净利润在22.7亿—25.4亿元区间，较2024年利润103.2亿元下降75%—78%。在业绩预喜方面，截至目前有6家公司公告将会增长，合计归母净利润在17.6亿—19.4亿元区间。此外，有18家公司尚未发布业绩预告，这意味着其全年业绩同比变动幅度在-50%至50%之间，预计这类公司2025年业绩合计在67.9亿—203.7亿元区间。综合以上所有已披露及测算数据，A股地产板块2025年归母净亏损在1984.2亿元—1455.0亿元区间。作为对比，该板块在2024年归母净亏损为1614.0亿元。

从“预亏”规模看，去年预计亏损超百亿的有5家，亏损规模较高的超八百亿。在A股上市房企中，万科A目前亏损规模居首。该公司预计，2025年归属于上市公司股东的净利润亏损约820亿元，较上年同期亏损494.78亿元大幅扩大；扣除非经常性损益后的净利润亏损约800亿元，上年同期亏损453.94亿元。另外，华夏幸福、绿地控股、华侨城A、金地集团等四家房企，去年“预亏”规模都超过百亿，期内预计归母净利润数值分别为-240亿元～-160亿元、-190亿元～-160亿元、-155亿元～-130亿元、-135亿元～-111亿元，部分房企已经实质性“资不抵债”。

但是因为房地产行业整体处于调整通道，所以对该板块的不看好，不仅是大部分人的选择，而且聪明人对房地产股更是敬而远之，小散拒绝持有该板块，反而是比较安全的。

但也有一种情况，财报“做”的看似滴水不漏，细究一下，味道却是怪怪的，所谓“暗箭难防”也。

1月29日，锦富技术发布公告，预计2025年度归母净利润亏损2.8亿元至3.6亿元，上年同期亏损为2.67亿元。预计2025年度扣非净利润亏损2.85亿元至3.65亿元，上年同期亏损为4.17亿元。公告指出，尽管公司在消费电子元器件、锂电池部件及汽车零部件等产品的营业收入有所增长，但由于市场竞争加剧，导致毛利率下降。此外，公司因处置与战略不符的电力设备维护及安装业务，也影响了整体盈利能力。部分子公司的业务表现不及预期，预计相关固定资产减值准备为6000万元至8000万元，存货跌价准备为4000万元至5000万元。

过往业绩方面，锦富技术2021年至2024年已连续4年亏损。2025年前三季度，公司归母净利润自去年同期亏损1.58亿元变为亏损1.65亿元，亏损额进一步扩大。若以2025年业绩预告至少亏损2.8亿元来计算，公司在2021年至2025年将至少亏损约13.43亿元。

可是，如果你一直关心该股的话，整个2025年，这家公司就没有消停过，锦富技术在2025年10月28日发布的第三季度报告中称：前三季度，公司实现营业收入15.94亿元，同比增长27.78%；其中，第三季度表现亮眼，单季度营业收入达6.21亿元，同比增长40.44%。同时，在机器人领域，公司已明确机器人检测、整线代工和机器人二次开发三大发展方向，并取得落地效果。公开资料显示，在整线代工方面，公司已经实现机器人订单交付，锦富技术已成功接到来自美国波士顿一家教育机器人公司的整线代工订单，目前产品正陆续交付。子公司迈致科技为上方二次开发的巡检机器狗高调亮相上海外滩，可帮助警务队员负重装备、分担部分基础工作，使队员轻装上阵，从而专注于街道巡逻、快速处置突发情况。此外，锦富技术近期在与投资者互动时表示，公司控股子公司接到国内某知名机器人厂商的人形机器人制造产线订单，作为项目总包方提供机器人整条制造产线的综合解决方案。该项目订单落地标志公司布局机器人相关业务领域取得实质性进展。还有，锦富技术在新能源汽车冷却系统、数据中心及储能电池领域均有适配的冷却液相关产品，其中适用于新能源汽车冷却系统的冷却液产品样品已获得第三方检测机构检测通过，并在国内某新能源头部车企开展路试验证。

一会儿搞液冷，一会儿高调宣布进军机器人领域，市场哪个赛道热就杀到哪个赛道，忙到最后，却亏损那么多，真是忙了个寂寞。

还有一种企业，不显山不露水，财务数据“做”得很有规律。溢多利1月28日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润亏损1300万元至2600万元，上年同期盈利3109.19万元；扣非净利润亏损1000万元至2000万元，上年同期盈利598.43万元。以最新收盘价计算，市净率约1.32倍，市销率约4.13倍。按照“规律',今年亏损，去年就是盈利的，果然，一查数据，溢多利去年全年盈利6分，前年则亏损2分。

但吊诡的是，不管是“基本面利好”不断的锦富技术，还是“不动声色”的溢多利，它们的走势都被控制得很有节奏感，一涨就有资金砸，一跌就有资金护盘。碰到这种“深不可测”的企业，小散究竟该如何应对呢？

下周行情展望：

本周两阴三阳，虽然周二到周四连续三天都是十字星状态，并没有给出明确方向选择，但上周的一度大跌，已经导致活跃资金突然冷静下来，所以周五的一根中阴线没有太多意外。

上周收评，笔者就提醒中小投资者，利用长假效应洗盘、骗筹码是机构的一贯做法。局部行情的个股活跃不能掩盖总体上的疲弱。最近两周，大A在大部分时间内就是鸡肋行情，赚钱效应十分不佳，当然，很多老练的投资者也不急：哪天出方向，哪天跟进操作，这是最稳健的做法。

技术上，虽然从周K线看仍未走出震荡整理格局，但主板走势偏稳健，波动并不大，说明节前多空力量相对平衡，不过大盘的120和250日均线显示均呈现多头排列，且两条均线总体趋势仍然较强，这意味着走势是符合管理层慢牛要求的。节前最后一周的交易是缩量回落，这给节后反弹留下想象空间。

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利用长假效应骗筹码是机构的老套路

利用长假效应骗筹码是机构的老套路

韩忠益（风雨）

本周沪市一阴四阳，周一一根百点大阴棒，直接让沪市下了台阶，即便后面几天有反弹，但已经跌穿短期均线的股指想要重新站上支撑位谈何容易。本周最大的特点是两个，一是核心主线几乎全线熄火，二是量能明显萎缩。前者说明机构不想恋战，在春节长假前先兑现一部分利润；后者则是长假效应已经提前到来，虽没有导致情绪冰点，但大部分资金在多空切换比电风扇还快的当下，短线趋于谨慎是确确实实的。

笔者试着分析一下目前投资者的心理状态——应该说，今年春节假期比较长，浓烈的节日氛围已经拉满，加之国外市场最近也是上蹿下跳，稳健的投资者会觉得来年再战可以看得更清楚一些东西，提前降低仓位，也可以过个安安稳稳的新年，但是也有投资者会认为节前买入，节后收获红包的概率更大，所以构成本周博弈的主要就是这两股力量。不可否认的是，利用长假前大家需要现金消费的事实，趁势制造股价上下震荡，是机构惯用的洗筹手法，因为此刻让股价坐上过山车，上上下下翻江倒海洗盘子，能取得事半功倍的效果，一些急需用钱的投资者很容易被震仓出局。

技术上，本周一沪市一度大幅杀跌，击穿多条短期支撑位，接下来将考验60日均线支撑。K线MACD的DIF高于零轴，意味着中期趋势仍然较强。下周如果继续调整，或会有短期修复动作。另外春节长假前是财报空窗期，此刻炒概念、炒故事不容易被证伪，一旦到了节后，有些高位票可能会原形毕露，建议冲高时落袋为安。总之临近春节，小散操作上不宜激进，既要敢于在盘势一会普涨、一会普跌的大折腾中逢低吸纳低位潜力票，又要做好防御工作，同时控制好头寸。

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不少个股收复了5日均线

昨天，沪深两市涨跌不一，盘中煤炭行业、光伏设备、航空机场、玻璃玻纤、采掘行业、房地产开发板块涨幅居前，贵金属、文化传媒、游戏、互联网服务、半导体板块回落。个股方面，上涨股票数量超过3200只，逾70只股票涨停。煤炭股爆发，兖矿能源、中煤能源、云煤能源、美锦能源等多只股票涨停。光伏概念持续大涨，晶科能源、中来股份、时创能源、泽润新能20cm涨停。民航板块走强，华夏航空、中国东航涨停。截至收盘，光伏设备、煤炭行业、酿酒行业等净流入排名靠前，其中光伏设备净流入76.41亿。沪深京三市成交额达到2.5万亿，较上日小幅缩量623亿。

技术上，昨天大A冲高下探后回升，各大指数60分钟、日线仍显得犹豫不决，短趋势还没确定探低成功，但不少个股收复了5日均线，开始有上拐意愿。周线也蛮不错，中线趋势依然保持良好。

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贵金属市场有分歧，短线不要盲目追高

紫金矿业，长期主义浇灌下的财富之花

韩忠益（风雨）

本周一一开盘，黄金板块大幅拉升，湖南黄金、招金黄金、中金黄金、西部黄金、四川黄金、湖南白银、恒邦股份等纷纷涨停，这与上周末黄金突破每盎司5000美元有关。

周一当晚，紫金矿业发布公告称，公司控股的紫金黄金国际有限公司（以下简称“紫金黄金国际”，公司持有其85%股权）与Allied Gold Corporation（以下简称“联合黄金”）签署《安排协议》，紫金黄金国际拟以44加元/股的现金价格，收购联合黄金全部已发行的普通股，收购对价共计约55亿加元（约合280亿元）。联合黄金核心资产包括在产的马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体（含Bonikro和Agbaou金矿），及将于2026年下半年建成投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。根据公开披露信息，截至2024年底，联合黄金拥有金资源量533吨，平均品位1.48克/吨；联合黄金2023、2024年分别产金10.7吨、11.1吨；预计2025年产金11.7~12.4吨；依托Sadiola项目改扩建及Kurmuk项目建成投产，预计2029年产金将提升至25吨。

公司还称，本次交易存在不确定性，交易的最终达成尚需满足相关条件，包括但不限于联合黄金股东大会批准、加拿大安大略省高等法院批准，中国、加拿大等地有关政府部门的审批、备案或豁免等，所以敬请广大投资者注意投资风险。

紫金矿业在周一当天并没有涨停，但创出了新高，最高达40.48元。从走势看，它不是不想涨停，而是临近尾盘，冒出40亿资金压盘。刚收盘时，有人说是GJD故意不让股价上涨才出手打压的，而当晚上看见紫金矿业收购联合黄金100%股权的消息后，不少人又开始指责大资金故意压盘就是想获取“便宜”筹码。

是GJD故意打压还是大资金想获取“便宜”筹码，笔者不敢妄下结论。但从该股走势看，如果这只股票存在所谓“庄家”的话，那一定是个“狠角色”。曾记否，2015年牛市崩盘，该股从6元附近下跌，一路跌至2020年5月，最低时股价曾经跌穿过1元，连续几年在1元多来回拉锯，当时手里握有此股的投资者根本无法入眠，心理素质再好都担心会不会再度跌至1元之下秒变退市股。

于是在1元处横盘多年后，大多数投资者终于屏不牢了，纷纷割肉认输出局。

然而，等大家都交出带血筹码后，机构开始进场捡皮夹子。股价一路扬升，本周已经来到40元之上，短短5、6年时间，获利20多倍。

在股价处于低位横盘时，这家公司几乎没有什么好消息，人们在等待中几乎绝望，但自从5年前股价进入上升通道后，三天两头有利好出来，一会儿业绩超预期，一会儿分红很丰厚；一会儿这里勘探有新发现，一会儿那里准备并购新矿场，股价就在这样忙得不亦乐乎中不断刷新历史新高。

据弗若斯特沙利文资料，从2019年到2024年，紫金矿业所收购矿山的平均交易成本约为每盎司61.3美元，而同期业内平均收购成本约为每盎司92.9美元，较紫金矿业高出52%。精准全球抄底所带来的低成本优势，让紫金矿业有十足的底气应对周期波动。

不久前，紫金矿业发布业绩预告称，经财务部门初步测算，预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润约510亿元—520亿元，同比增长约59%—62%；预计2025年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约475亿元—485亿元，同比增长约50%—53%，公司平均每天可以赚1个多亿。笔者查阅了其历年财务数据，如果从2019年的净利润42.84亿元算起，到2024年的320.5亿元，近6年复合增长率达49.5%。作为A股黄金板块市值最大的公司，紫金矿业无疑已经成为本轮贵金属大牛市的最大赢家之一。

更重要的是，近些年来，紫金矿业还看到了锂资源背后的巨大机会，它第一笔锂矿布局是在2021年。当年10月，紫金矿业以约49.39亿元收购加拿大新锂公司，其核心资产是位于阿根廷的3Q盐湖项目，这个项目具有品位高、杂质低的优点，这一笔收购也标志着紫金矿业正式跨界进入新能源矿产领域，迈出全球化锂资源布局第一步。不过，公司持续大规模并购也推高了财务压力，公司资产负债率常年维持在55%以上，近三年投资现金流净流出均超300亿元，部分收购项目多年未达开发预期，也存在价值损耗的风险，但总体来看，紫金矿业这些年是确实抓住了贵金属牛市的红利，从1元多启动，涨到45元不到，秉持长期主义的投资者们也许在该股上赚得盆满钵满，但又有多少人真的能把一个股票拿上5年呢。

括而言之，现在做股票，量化已经使得短线交易变幻莫测，极不易把握，而寻觅一个好股票，耐心持有，做一个长期主义者，“庄家”无论如何上下颠簸都不为所动，也许这样的心态，才会使我们成为股市中真正的赢家。

下周行情展望：

本周沪市两阴三阳，周K线是一个放量十字阴星，局部个股行情却依然表现抢眼，特别是贵金属板块，连续拉升。湖南黄金居然一周五连涨板，非常强势。本周共有40只黄金概念股获得融资净买入，其中15股融资净买额超1亿元，紫金矿业获融资客抢筹超20亿元，西部矿业、江西铜业、洛阳钼业分别获融资净买入6.41亿、4.24亿和3.74亿元，盛达资源、贵研铂业、山东黄金、豫光金铅融资净买额均在2亿元以上。周四早盘，现货黄金继续拉升并冲破5500美元大关，最高触及5595.41美元/盎司，续创历史新高。2026年以来，现货黄金累计上涨近1200美元，涨幅高达27.5%。这使得本周黄金市场金光闪闪，人气爆棚。不过，到了周五，受外围市场传来美国总统特朗普的最新讲话，他计划与伊朗进行对话，并称“希望”不动用武力。此举可能降低了原油和国际金价上涨的驱动力，于是国际贵金属出现闪崩走势。大A上的不少黄金股也纷纷转跌。接下来贵金属市场会有分歧，投资者不要盲目追高。追高总是要承担短线风险的，任何股票都不可能涨到天上。

技术上，沪市一周都在横盘，且连续收出十字星，应该是小步慢跑的意思，慢牛的特点就是不能连续拉升。周五跌穿5日均线后，要防止二次回踩，好在最后在20日均线处获得支撑，下周看量能能否加持多头，也许局部热点引领板块和个股轮番表现，更能体现监管层的要求，所以有潜力的低位股在现在的位置更显得无比宝贵。

本周资金比较谨慎，但缩量并非单纯看空

51万搞个新能源公司，干了个1200亿的活，证监会：查！

韩忠益（风雨0

1月13日晚间，容百科技披露公告称，公司与宁德时代签署了《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》。协议约定，自2026年第一季度开始至2031年，容百科技合计为宁德时代供应国内区域磷酸铁锂正极材料预计为305万吨，协议总销售金额超1200亿元。当晚，容百科技被上交所火速问询。1月18日，容百科技披露，公司收到了中国证监会下发的《立案告知书》——据证监会官网，容百科技披露日常经营重大合同的公告，涉嫌误导性陈述。

当天深夜，上交所发出的问询函表示，要求公司补充披露协议中关于每年产能的具体约定，并结合公司拟建和在建产能、协议期内产能收购计划、资金储备和战略规划等明确说明公司是否具备相应履约能力。

面对监管第一时间的追问，容百科技并未在规定的1个交易日内完成回复。公司股票只能自1月14日起停牌，并连续两次发布了延期回复公告。直到1月15日，在再次延期回复的公告中，容百科技才称：“协议未约定采购金额，‘1200亿元合同总金额’是公司估算得出，最终实际销售规模需根据实际订单签订时的原材料价格以及数量确定，销售金额具有不确定性。”

容百科技在问询函回复公告中还称，此前与宁德时代签署日常经营合同而引发的诸多疑问——“本次日常经营重大合同公告，由公司铁锂事业部在协议拟定期间向董事会秘书报告，并同步报告了协议签批进度，公司证券部接到董事会秘书通知后编制了公告内容，经董事会秘书审查，并组织临时公告披露工作，但是未报董事长签发。”

笔者梳理了证监会下发《立案告知书》的前前后后情况，认为容百科技重大合同公告中至少有三个地方可能误导投资者了。

其一，1200亿元合同总金额的表述不严谨：该数字仅为基于假设的初步估算值，协议本身并未约定固定总价，最终销售规模将随未来原材料价格和实际订单数量动态确定，所以存在重大不确定性。

其二，风险提示不够充分：原公告对于协议可能存在的各项风险提示不够充分和全面，部分用语也不够规范。

其三，信息披露环节执行不到位：合同公告在未经董事长签发的情况下便直接对外披露，公司承认其公告流程存在疏漏，内部控制执行不到位。笔者认为，合同公告在未经董事长签发的情况下便直接对外披露，如果是真的，说明这家公司存在管理松懈、治理不规范的地方，如果不是真的，那是故意浑水摸鱼，想为董事长推卸责任，真相到底如何，需要监管部门好好调查并向公众做个交代。

笔者觉得监管部门之所以在第一时间对容百科技披露的公告发出“询问”和立案调查，可能认为容百科技2025年下半年才涉足磷酸铁锂，相关技术是否有支撑？公司称，2025年6月，完成对上海某新能源科技有限公司的控股收购，该公司拥有铁锂生产技术自主知识产权。原来2025年7月4日，容百科技对一家名为上海量孚新能源科技有限公司的公司认缴出资51.8万元。容百科技说：“公司将上海某新能源公司的新技术与容百研究院的磷酸铁锂制备技术相结合，在贵州新仁量产线上已经成功制备出3代产品、4代产品和5代产品，当前3代产品可全面导入甲方使用；4代品已完成制备技术量产开发及应用开发；5代品量产各项指标内部测试达标，开始进入应用开发阶段”。听上去，似乎很靠谱，但51万的投资就能搞出被宁德时代认可的新能源公司？而且一出手就干了个1200亿的活？如果对公司业绩可以毛估估，那今后大A肯定会冒出更多毛估估公司，千亿大单，万亿赛道都不稀奇啦。

有意思的是，上交所在问询函中要求容百科技明确说明是否存在借大额合同进行股价炒作的动机（这口气，就像有人与上市公司联合做庄，发布不实利好消息引诱散户接盘，结果半道被证监会跳出来截胡了似的）。容百科技坚称，公司的公告不存在借大额合同进行股价炒作的动机。

而在本周一开盘后，就有资金把巨量摁在跌停位置的容百科技撬板成功，到了周五，又有资金把它拉到几乎涨停位置，这样的走势仿佛是在告诉监管部门，公司没有“误导性陈述”，即便你们下发了《立案告知书》，投资者照样看好我们。这会是散户干的吗？还是手里有大把筹码、深陷其中的机构利用资金优势把股价玩弄于股掌之中？

下周行情展望：

本周沪市三阳两阴，大A表现还是比较强势的，特别是周三，在外围市场受懂王威胁欧盟言论出台导致大跌的情况下，竟然一度上涨得需要神秘资金打压，或许市场本身就不需要涨得太快，监管层要的就是慢牛。每天股指涨个5点10点，但个股十分活跃，那监管层要的慢牛就存在了，牛市的核心驱动力就不会突然消失。小车不倒只管推，这种氛围是监管层想看到的。所以大家要珍惜低吸机会以及回调后的强势筹码。临近年报集中披露期，业绩确定性高且叠加高景气度的成长板块和个股，可能更受资金追捧。

技术上，虽然本周沪市指数一度跌破过4100点但很快又拉了回来，与上周相比，本周缩量明显，说明临近春节长假，资金还是比较谨慎的。缩量并非单纯看空，目前市场处于混沌和分化周期，除部分商业航空个股外，热点表现并不非常强势。虽然盘中每天都有个股和板块交替上涨，但连续拉升的行情还是需要等待资金消化分歧后才会出现，接下来应该是切换年报预告热点的最佳时机，投资者需关注上市公司业绩方面的信息。择股策略上主要看能否杠住分歧的品种，做到及时高低切换，向业绩要黑马。

窗口指导增多，市场要“降温”和“慢牛”

窗口指导增多，市场要“降温”和“慢牛”

韩忠益（风雨）

1月12日，A股成交额达3.64万亿元，创历史新高；全天逾4100只个股上涨，逾200只个股涨停；其中商业航天等板块特别活跃，相关概念股屡次出现连续涨停的情况。当晚，有多只商业航天概念大牛股发布公告，提示交易风险。涉及的个股包括航天环宇、航天电子、信科移动、中国卫星、再升科技、雷科防务、东方通信等。其中，航天环宇、雷科防务均表示，如未来股票价格进一步异常上涨，公司可能申请停牌核查。

笔者在上周五本专栏里已经提醒：商业航天板块中有超过18只个股涨幅超过3倍。有些标的已处于历史最高点，严重脱离基本面支撑。有些标的与商业航天的相关收入占比不足10%，显然市场情绪有点过热啦。接下来有分歧、有分化是必然的。果然，1月13日，不少商业航天概念股开始纷纷奔向跌停。数据显示，目前A股商业航天概念板块共包含264只股票，这些公司的总市值在1月12日这天从5.77万亿元增长至6.16万亿元。而1月13日，这点增长全都打了回去。

显然，1月12日晚间商业航天概念股“批量”发布“风险提示”公告，应该是窗口指导的结果，那些看见自家公司股票狂涨的上市公司，前期装聋作哑，乐见股价被炒。但在监管要求下，只好心有不甘的承认自家公司与商业航天的关系不是“小作文”描述的那样。有多家A股上市公司直言自家企业股价存在风险——有的说“公司股票击鼓传花效应明显，存在短期大幅下跌的风险，交易风险极大”；也有公司表示，在商业航天应用领域的相关规划目前仅处于业务布局的起步阶段，占比很小；还有公司澄清，其主营业务根本不涉及商业航天，亦无商业航天类资产对外投资，言下之意，就是资金在瞎炒、乱炒。

其实，并不是只有商业航天板块遭到非理性炒作，创新药板块也差不多。去年创新药的行情是由大规模的BD驱动。投资者可见国内创新药企授权海外的总金额、首付款、项目数都是历史新高，叠加有政策鼓励保险及其他机构长期投资，从而引发一窝蜂行情。但从最近几个月看，创新药板块的回撤也是显而易见的，国内有些机构投资者追求的仍然是“短期盈利”，这与鼓励长线投资的监管政策是相悖的。那些纯炒作、没有业绩支撑的个股行情注定不会被市场祝福。

如果说，新年开市第一周行情是火爆的，那第二周行情便是冷寂的。本周市场赚钱效应明显减弱。这可能与周初一则“经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%”消息有关。也许监管层是希望本轮牛市行稳致远，这样才能促进市场稳定健康发展。所以本周的“窗口指导”才明显增多——

1月15日晚间，利欧股份公告称，公司股票于2025年12月31日至2026年1月15日连续10个交易日收盘价涨幅偏离值达96.77%，为维护投资者利益，公司将就股票交易波动情况进行核查。经公司申请，公司股票自2026年1月16日开市起停牌。该股涨幅偏离值没有达到100%就停牌核查，说明市场监管升级了。

同日晚间，6连板志特新材公告，公司股票停牌核查结束，将于1月16日开市起复牌。志特新材表示，公司业务不涉及AI应用、人工智能、量子科技、机器人及商业航天领域，亦未形成相关收入。志特新材是今年A股市场上最牛的个股，今年的前6个交易日，该股全部收获20cm涨停。截至停牌前，志特新材今年累计涨幅达198.6%。 

另外，近期商业航天板块的大牛股，11天10板的*ST铖昌公告称，公司基本面未发生重大变化，存在较大的交易风险，请广大投资者注意交易风险；前期连续拉升的平潭发展预告2025年归母净利润为负；还有被市场热炒的昆仑万维、上海瀚讯、科森科技、航天信息、海南发展等多只牛股发布公告，预计2025年业绩亏损。其中，航天信息预计2025年净利亏损7亿元至9.8亿元，科森科技预计2025年净利亏损2.45亿元至3.3亿元。这些没有业绩支撑的大牛股，炒了半天，炒了个寂寞。

接下来投资者要理一理思路，需要控制一下操作节奏，不能盲目追高。管理层通过窗口指导已经给出了态度：在流动性宽松以及外部风险有限的大背景下，市场要的是“降温”，而不是“熄火”，板块和个股要的是“慢牛”，而不是“疯牛”！

下周行情展望：　　

本周沪市两阳三阴，周K线呈现放量冲高回落状，明星板块商业航天全线退潮，套牢不少跟风的小散。纵观新年两周来的交易情况和特点，热门板块走加速的背后是机构主力利用资金优势轧空空头和犹豫不决者，这是一种期货逼空操盘手法，所谓逼空行情，就是大部分人认为接下来会调整，但它就是上涨并拒绝回踩；当大众一致认为会延续涨势时，行情却戛然而止。多头说变脸就变脸，是每一波行情炒作后最要防备的。牛市中输钱才是真的输钱，因为你不知道你追高后被套在山顶的筹码什么时候才能解套。

技术上，沪市终结17连阳后，接下来首先要考验20日均线的支撑。目前不少个股已累积较大涨幅，这些高位标的一旦放量跌破关键位（如5日或者10日均线），或日线发出放量收阴信号，此时必须第一时间离场，要克服人性容易想当然的弱点，守住交易纪律。当然，慢牛行情中，有潜力的低位筹码最宝贵，不要在意一般性波动，不要轻易被机构骗掉筹码。

板块与个股轮动，春节前走加速是大概率的

板块与个股轮动，春节前走加速是大概率的

韩忠益（风雨）

新年伊始，沪深两市出现“加速”走势，结合几大热门板块，表现虽都很劲爆，但走加速的背后，也有走趋势、走波段的，每个板块每只个股上涨的阶段可能并不一样。

首先是商业航天板块

笔者在本专栏里已经介绍过商业航天板块的市场逻辑，认为对标 SpaceX等国际巨头，中国急需培育出具备全球竞争力的商业航天领军企业。这个市场有多大，看看马斯克的星链产业链就知道了，它涵盖了从卫星制造、火箭发射、在轨运行到地面终端销售和服务运营的完整商业闭环，形成了一个高度集成的天基互联网生态系统。星链业务除了广泛的军事用途外，已展现出强劲的商业化能力。其服务不仅面向个人消费者，还积极拓展企业市场，例如为航空、航海、能源勘探等行业提供网络连接。大A的商业卫星概念目前也许只是小试牛刀，随着中国组网密集期的到来，火箭发射、卫星制造及下游将迎来加速拐点。后排受益概念股会不断被挖掘。笔者粗略看了一下：商业航天板块中已经有超过18只个股涨幅超过3倍。有些标的已处于历史最高点，严重脱离基本面支撑；有些标的与商业航天的相关收入占比不足10%，显然市场情绪有点过热啦。接下来有分歧、有分化是必然的。

其次，脑机接口板块

牛人马斯克近日在社交媒体上表示，其脑机接口公司Neuralink将于2026年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”。与此同时，同步推进流程高度精简、几乎完全自动化的手术方案，最关键的突破在于，设备中的电极丝将直接穿过硬脑膜，而无需将其切除。这一方案有望避免传统侵入式设备的创伤性瓶颈，还可以通过自动化手术实现效率与成本的双向优化。

受此消息影响，沪深两市脑机接口产业链本周出现异动，不管是上游的、中游的还是下游的，凡是跟脑机接口“沾亲带故”的，统统鸡毛飞上天。概括起来就是与此有关的电极、芯片、解码、传输、生物材料、信号采集模块等个股被资金追逐，有人说，脑机接口技术有望在今年迈入商业化元年。既然是这样，那这个产业链可能会向AI 交互、智能机器人、人机协同等更广阔的应用领域延伸。

再次，大金融板块

如果说，本周开市第一天热门赛道走加速模式，那从周二开始，券商股的持续上扬，为当天大涨60个点奠定了基础。

今年作为“十五五”开局之年，预计中国资产会开好局、迈好步，在这一过程中，叠加科技、周期等板块景气度全面提升，大A中的上市公司盈利会逐渐转强。而此时，就应该有板块举起牛市大旗，那券商股则应当仁不让，逻辑很简单，经过一年多牛市气氛的铺垫和监管层持续落实制度型红利，资本市场预期修复叠加交易活跃度已经深入人心，各大券商实现估值与盈利的双重奔赴则是铁板的事实。居民存款搬家正在强化权益类市场的韧性和魅力。去年两融余额突破2.5万亿元，大A日均成交额维持在1.7万亿元左右，本周5个交易日，成交额也是连续放大，周五A股震荡拉升，沪深两市成交额3.12万亿，较上一个交易日放量3224亿，时隔73个交易日后再度站上3万亿大关，历史第五次突破3万亿。这些都为经纪、两融及投资业务提供了坚实支撑，最受益的无疑就是券商类上市公司。业绩高增长+低估值是券商股身上的标签，显然它的上涨，应该具备更多想象力。

最后是机器人板块

目前大A市场布局人形机器人产业链的概念股数量众多，但哪些概念股最具增长潜力呢？根据机构数据，2026年、2027年净利润增速均有望超20%的人形机器人概念股有31只，其中大部分市盈率并不低。

据摩根士丹利在2025年12月发布的报告，预计到2050年，人形机器人市场规模将达到5万亿美元，部署量达10亿台，约每10人拥有1台人形机器人，机器人的市场潜力还是有的。如果将机器人放在我国人工智能关键核心技术实现安全可靠供给的大背景下考察，那无论是产业规模，还是赋能水平都稳居世界前列。1月7日晚间消息，工信部等八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》。其中提到，到2027年，推动3—5个通用大模型在制造业深度应用，形成特色化、全覆盖的行业大模型，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景，这些都是本周机器人板块爆发的逻辑因素。机器人板块也许正属于炒趋势、炒波段阶段，市场会反复在此板块上发掘亮点。

下周行情展望：

本周沪深两市开门红，沪市16连阳创逾十年新高，几百只个股在本周出现涨停走势，最高上涨了151点，涨幅3.82%。如果每周都能上涨这么多，今年行情很快就能创出历史新高，显然这不是监管方面想要的慢牛，所以轮流上涨，此起彼伏也许动静可以小一点。目前指数位置不低，但个股还有很多没啥涨过，大家不要急，慢慢来。

技术上，沪指周初大涨后，连续两天窄幅整理，周五放量突破。目前日线上大盘的120和250日均线呈多头排列，且两条均线的方向都向上运行，意味着总体趋势仍然较强。短线若有回踩也不用太担心，春节前走加速是大概率的。

抱团股、疯牛股，继续拉升继续舞，哪个拿着更安心

抱团股、疯牛股，继续拉升继续舞，哪个拿着更安心

韩忠益（风雨）

近期沪深两市分化严重，除了商业航天板块较有持续性和两只科技次新股大幅拉升外，不少个股并没真正走出企稳形态，笔者的观点是，大盘能否重新突破4000点向更高点迈进，取决于量能的放出是不是具有持续性，否则不少个股冲高回落，走走停停就是常态，也很难吸引中长线资金抄底或二次入场。

笔者以为，大盘要再起升势，一方面需要对低估值的抱团股不松劲，另一方面，也要对大肆炒作的题材股进行遏制，这样才能引导出真正的慢牛行情。

说抱团股不能松劲，当然不是提倡机构合作抱团垃圾股或题材股，而是对真正有价值的股票采取长期主义策略，做时间的玫瑰，让广大中小投资者摆脱短线思维，跟企业一起成长。其实这个在大A中并不乏成功案例。大家耳熟能详的银行股之所以长期被机构投资者关注，原因无外乎这么几点，一是银行作为金融体系核心，盈利模式相对稳定，业绩波动较小，尤其在经济不确定性较高时，会被视为避风港。‌其低估值和抗跌性有助于资金在市场震荡中控制风险，实现资产保值，而且银行股通常能提供较高的股息率，例如一些银行的股息率可达5%以上，远超同期存款利率、国债收益率等传统固定收益产品。‌在当前利率下行环境下，银行股的“类固收”属性很容易使其成为存款的替代选择。类似的标的，像中国神华也是这样，其作为国内煤炭行业的龙头企业，一直受到市场资金的高度关注，人们看中的，也是在利率下行大背景下，倾向于寻找具有稳定现金流和高股息回报的资产。中国神华等煤炭股因其持续的高股息政策，成为资金追逐的确定性标的，从而吸引了大量配置型资金的入场。另外今年被市场广泛关注并抱团的“易中天”概念股，其科技含量十足的基本面确实有所改善。可以说，抱团这样具有长期投资价值的股票，也是一种国家意志的体现。‌在一个拥有5000只个股的市场里，想让行情走慢牛，就必须引导资金抱团某一类板块或者某一类个股，否则慢牛要么成疯牛，要么很快就夭折。

如果不提倡买优质股票，天天在小作文加持下，东一榔头西一棒地参与交易，那不输钱才怪。

所以，就有了第二个话题的引出。对所谓题材股的疯狂炒作一定要严监管，有些股票就是玩击鼓传花的游戏，借助大盘整体环境回暖，有人肆意编造故事，无中生有地把一个个资质平平的股票硬搞成疯牛，这当然是不被允许的。日前，网信办会同证监会深入整治涉资本市场网上不实信息，依法处置了一批炮制谣言、捏造虚假信息，误导公众认知的账号。还披露了部分典型案例，而几乎在同一时间，平潭发展于12月19日尾盘上演“高台跳水”，这不是该股第一次突然杀跌，就在2天前的12月17日，这只股票刚刚经历了一个跌停板。 一家连续亏损了四年、累计亏损近10亿的企业（今年前三季度营业收入仍然同比下降了13.04%。 其核心业务纤维板的毛利率仅为7.92%，远低于行业平均水平），其股价却在过去两个月从3元多一路疯炒到接近16元，涨幅超过370%。 而上周的这场“高台跳水”，不过是这场疯狂盛宴落幕前最刺耳的一声哨响。市场中，有人讽刺地说，今后炒股不能使用曲面屏，否则股价跳水，你都看不见。笑话归笑话，但短短一分钟，65.33亿的成交额、22%的换手率，意味着海量的筹码在以惊人的速度转手，那些听信夸大“平潭综合实验区政策预期”小作文的中小投资者，若真来了风险，可能脱了鞋都跑不掉。

根据这家公司发布的官方风险提示公告，它的滚动市盈率已经高达680倍，市净率也达到14倍以上。 而对比其所属的木材加工行业，平均滚动市盈率仅为27.07倍，市净率为3.06倍。 这意味着平潭发展的估值指标远超行业正常水平数十倍。

公司自己发的公告也承认：“股价已严重背离公司基本面”，但又是谁胆大包天，本周继续维持股价强势状态？那些不顾公司基本面，不收手，继续用资金和小作文疯狂推高股价吸引跟风盘的行为，似乎把来自监管部门的关注当空气。市场中那些高位股有样学样，如东百集团、海峡创新、合富中国等似乎都没有受到什么影响，该横盘横盘，该拉升拉升。大A妖就妖在你越是不看好的板块和个股，越是涨得让你看不懂。只是手拿这类股票，心里总有点不踏实。一次“高台跳水”可以有惊无险，二次、三次呢？

下周行情展望：

本周沪市连拉5阳，多头人气重聚。本周人民币升值破7.0，大A作为人民币资产，连千年不涨的造纸板块也受到了催化。但最拉风的板块，当属商业航空板块，除传统的与卫星发射有关的个股已经被深度挖掘外，本周已经发掘到商业航天光伏领域，即与之有关联的钙钛矿概念股都在蠢蠢欲动。据说目前钙钛矿处于产业化初期，市场接下来会持续关注钙钛矿提效、降本、稳定性、行业扩产程度以及在钙钛矿技术布局方面领先的企业。可是从节奏上讲，商业航天板块持续逼空，万一哪天想歇息喘口气，后排能不能顶上来，只有天晓得。

技术上，沪市8连阳，多头稳步推进，目前日线上大盘的120和250日均线呈多头排列状态，且两条均线的方向都向上运行，周线也在悄悄转强，意味着从中长线视角看，目前市场的总体趋势仍然值得信赖。但由于接近4000点这个近期新高，需要注意可能有的震荡波动。本周已经明显感觉到热点切换速度较快，这是市场在快速反弹后出现分化的前兆，所以还是要控制好追涨风险。

如果立法不承认掩盖非法目的的代持合法性，会不会减少白手套现象

如果立法不承认掩盖非法目的的代持合法性，会不会减少白手套现象

韩忠益（风雨）

12月9日，有一则消息引起市场关注：在监管全面从严的大背景下，资深保荐代表人杜鹏飞因“突击入股”面临重刑，此消息一经披露，整个投行圈乃至证券界颇感震惊。据说，突击入股的对象正是科创板上市公司振华新材。

据公开信息，这起案件已于2025年10月下旬在一审法院开庭审理。检方在起诉书中以“受贿罪”对杜鹏飞提起公诉，认定其涉案金额为410万元，并给出了极其严厉的的量刑建议——判处10至11年有期徒刑。目前，该案仍在审理中，尚未宣判，但检方的量刑建议已释放出明确的严惩信号。

杜鹏飞在投行圈并非新人。在案发前，他曾担任某头部券商投资银行业务管理委员会执行总经理，履历光鲜，经验丰富。他曾主持或参与了多个重要的资本运作项目，包括振华新材、思维列控、大参林的IPO项目，以及香雪制药配股和公司债发行、华锋股份可转债、雷科防务非公开再融资项目。此外，他在并购重组领域也颇有建树，曾参与盛路通信、雷科防务、东方精工、红相股份、华锋股份等公司的并购重组工作。

然而，就是这样一位资历深厚的“金牌保代”，却倒在了振华新材的项目上。公开资料梳理出其在该项目的履职轨迹：2019年8月，其所在的券商与振华新材签订辅导协议，杜鹏飞担任辅导组组长；2021年1月，公司递交招股书；2021年9月，振华新材成功登陆科创板，杜鹏飞是签字保荐代表人之一。直到2024年11月，振华新材发布公告称，原保荐代表人杜鹏飞因工作变动，不再担任公司保荐代表人。而就在一个月前，齐齐哈尔市监察委员会对杜鹏飞采取留置措施，正式展开调查。显然，这次突然发生的“工作变动”为其身陷囹圄、失去自由埋下伏笔。

值得关注的是，这起案子涉案金额仅为410万元，杜鹏飞个人分得约200万元。检察机关经全面审查证据材料，认为杜鹏飞的行为已构成受贿罪，依法向龙沙区人民法院提起公诉，并建议判处其10至11年有期徒刑。这起案件不是传统认识上的贪污腐败，而是其背后交织着发行人融资受挫后的“主动邀约”——根据振华新材招股说明书披露，2019年7月，即签署辅导协议的前夕，振华新材启动了一轮定向增发，决定以12.50元/股的价格向原股东融资。公司原计划募集资金不超过8亿元，但因部分股份未参与认购，最终只募集到5.13亿元，募资规模未达预期。于是，振华新材主动找到项目关键人物辅导组组长杜鹏飞。据有关媒体披露称，是振华新材主动提出，杜鹏飞可以通过老股东代持的方式参与本轮定增。杜鹏飞“属于”被动接受。

也许，老练的杜鹏飞觉得这里面有“坑”，所以他并没有直接代持，而是找到一位熟识的上市公司职员刘飞，向其推介了这个机会。刘飞随后出资150万元，将资金转入指定的代持账户，股权则登记在某老股东名下。在这一过程中二人未签署任何书面协议，仅口头约定：若未来股票上市产生收益，两人平分。

2021年9月，振华新材以11.75元/股的价格登陆科创板。上市后，公司股价表现强劲，限售期内一度飙升至80元高位。等到了2022年9月首批限售股解禁时，股价仍维持在50元左右。解禁期一到，代持账户便开始陆续减持，最终合计实现收益约410万元，刘飞将其中约200万元通过代持人转交给了杜鹏飞。

对于“拟上市公司主动邀约”这一说法，笔者曾尝试向振华新材方面求证。振华新材董事会办公室宋姓工作人员回应称，自己是新来的，具体情况不清楚，而董秘和证券事务代表都有事请假不在单位。

　保荐代表人利用其职务行为，向拟上市公司索取或者接受经济利益（特别是突击入股），过去经常有所耳闻，监管部门经过多年整治，明面上应该减少很多了，这可能跟监管部门处罚力度逐步升级有关。《证券法》明确规定，证券从业人员不得直接或借他人名义持有、买卖股票，也不得收受他人赠送的股票。证监会也曾指出，保荐代表人作为证券从业人员在为发行人提供保荐服务时，利用自己的职务便利、特殊地位和信息优势，通过直接持有或代持等方式入股拟上市公司攫取暴利的行为，公然触犯了法律禁令，违背了诚实守信、勤勉尽责的义务，应予以严厉打击。显然，此案向资本市场传递出清晰信号：证券监管与刑事司法的衔接将更加紧密。

但即便有严刑峻法伺候，说这种“交易型受贿”行为已经销声匿迹肯定是过于乐观。通过杜鹏飞一案，应该说手法更隐蔽了。笔者倒有个建议，能不能立法不承认代持的合法性和不受法律保护？特别是，若将存在以合法形式掩盖非法目的、恶意串通损害他人利益等情形的代持行为视为非法，那么将几百万、几千万财富交别人托管和代持的违法者，是不是会因为心里忐忑被“白手套”黑吃黑而有所收敛呢？

下周行情展望：

本周沪市四阳一阴，盘中最大特点是分化，整个一周，热点转换频繁，除商业航天外（技术上可回收火箭卫星导致批量生产等实现降本增效，该行业将迈入规模化发展期），中医药、商业、商业航空、化纤行业、商业百货、银行、家用轻工、医疗服务、电池、电源设备、电子化学品、能源金属、玻璃玻纤、国防军工等板块都有表现，但持续性普遍不强，赚钱效应不佳。而且从周线看，大盘缩量明显，多头在作进一步酝酿。

技术上，沪市日线MACD绿头趋于缩小，多头似在蓄势，但周线尚未真正转强，好在有几个板块指标已经站上5日均线，筑底形态进一步巩固，如果年前得到有效确认，散户朋友就要做好市场企稳的准备。

上市公司并购重组疑似内幕交易多发领域

上市公司并购重组疑似内幕交易多发领域

韩忠益(风雨）

前两周，笔者在本栏中批评监管在查处操纵股价案时，历时十年，实在有点长。当时是这样写的：有的研报在利益驱动下严重扭曲，券商与上市公司存在潜在合作是公开的秘密，上市公司实控人授意券商发布利好研报以配合股价操纵不是个案；分析师考核依赖基金分仓佣金（派点），导致研报倾向买方机构需求，而非客观事实也不是个例。如果再细究那些拉升前一路被砸盘的股价，你相信会没有人在操纵吗？一些ST股票，在重组或重整前，都被砸出翔来了，眼看就要以票面低于1元退市，小散吓得纷纷割肉抱头鼠窜时，却突然柳暗花明，各种看好困境反转的小作文纷至沓来，这种戏剧性变化，需要十年才能看懂吗？

抱怨归抱怨，但相似的一幕还是不断上演。

12月5日晚间，又有多家A股公司披露了并购重组相关公告。其中，渤海化学公告称，公司正在筹划出售天津渤海石化有限公司100%股权、购买安徽泰达新材料股份有限公司的控制权，本次交易预计构成重大资产重组，公司股票自12月8日开市起开始停牌。可是在12月5日白天开盘时，渤海化学股价就直线拉升，瞬间涨停，截至当日收盘，股价报5.05元/股，总市值为56.06亿元。

同日晚间，中能电气（300062）也发布公告称，公司计划以支付现金方式购买山东达驰电气有限公司65%股权及9631.69万元债权、山东达驰高压开关有限公司65%股权及1.14亿元债权、水发驰翔电气（山东）有限公司65%股权及8168.71万元债权。本次交易完成后，三家公司将成为公司控股子公司。

中能电气当天也是冲高17.38%，如果再往前推一个多月，该股在很短时间内，股价就从6元拉到12元之上。

还有一种相似情况，股价不知何故已经涨到半山腰，突然冒出一则公告说收购什么“性感”资产，此时你跟还是不跟？12月10日晚间，蓝思科技公告称，公司于2025年12月10日与吕松寿（LEU, SONG-SHOW）签订股权收购意向协议，拟以现金及其他合法方式购买其拥有的裴美高国际100%股权。通过本项收购，蓝思科技将快速获得国内外特定客户服务器机柜业务（包括但不限于机架、滑轨、托盘、Busbar、其他组件）的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力。

作为智能设备制造的明星企业，蓝思科技今年频频接受机构投资者调研。在9月的一场投资者调研上，蓝思科技就表示，当前算力是AI发展的基础，公司正全力拥抱AI领域。随后，又有公司高管称，在AI算力基础设施领域，蓝思科技从AI服务器机箱结构件起步，逐步拓展至液冷模组、固态硬盘等关键模组。目前，机箱结构件已实现批量出货，固态硬盘组装预计将于2026年实现规模化量产。可是说这话时，蓝思科技股价早就翻倍，如果从去年最低点算起，更是翻了好几倍。而12月10日公告后，却出现一根放巨量长影线。

面对种种异常走势的突然发生，一般小散是买不到或者不敢买这种股票的，那么敢买的又都是什么人呢？敢重仓押注的又都会是谁的？小散碰到这种股票，总是自责自己水平不够，眼力不足，总认为敢买这些股票的都是牛人，都是大神，而自己不抗风险，所以才不敢大胆追高，其实这种自责完全没有必要。“有一类人”赚信息差是大A常态，但不属于散户，那些先知先觉者有自己的信息渠道，监管部门只是没有盯上，若被盯上，也是麻烦事，性质也是涉嫌信息披露违法行为，一样会被追究和处罚。

有券商机构分析称，并购重组作为支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具，一方面，能够通过畅通“募投管退”的良性循环，释放出更多产业资本进入到新质生产力、战略性新兴产业等领域；另一方面，也有助于推动优质资产的注入，提高上市公司质量。并购重组市场的活跃状态有进一步强化之势，市场正经历新一轮并购重组浪潮。但不可否认，上述事例表明，上市公司并购重组仍是内幕交易多发领域，监管部门应该持续加大监管执法力度，防控内幕交易行为。

下周行情展望：

本周沪市两阳三阴，继续呈现冲高回落又横盘的格局，本周最大交易特点是“喜新厌旧”，对新上市的“国产GPU第一股”摩尔线程疯狂炒作，盘中股价不断创出新高。周五换手率依然高达42.2%以上，多空对决十分激烈，二级市场投资者态度显然出现一定分化，而另一厢，泛科技行情继续出现绞杀，先是中科曙光跌停，后是中兴通讯放量躺底。所以对高位个股出现破位走势须考虑减仓，低位的标的则可耐心等待轮动机会。

技术上，指标呈现背离，虽然KDJ指标有所调整，但是趋势并未发生改变，反弹或可延续。不过短期股指反弹力度有限，继续观察情绪票何时真正回暖，切勿盲目追高，不要忽视高标股跌停对情绪的打压，整个市场应该是仍然处于修复之中。

控股权变更，有人黯然出局有人期待凤凰涅槃

控股权变更，有人黯然出局有人期待凤凰涅槃

韩忠益（风雨）

不知道大家注意没有，时至年底，大A市场出让控股权的公告逐渐增多，笔者粗略统计了一下，今年大概已有超过160家公司实控人发生了变更。稍稍浏览发现，出让控股权的上市公司大致有三类情况。

其一，上市公司实控人岁数大了，二代要么不想接班，要么没有能力接班，加之企业回天无力，干脆一退了之。

*ST景峰的实控人是传奇资本大佬叶湘武，也是笔者多年老友。据他说，早年他是在铁路上干活，后来他跟1960年3月出生的窦啟玲一起创办益佰制药的前身——“贵州妙灵制药”，为了筹集创业资金，他俩不单联合了几个合伙人，还抵押了自己的房子，向银行贷款20余万，加上自己的积蓄，筹集35万元。2004年3月，益佰制药在上交所挂牌上市，窦啟玲持有26.66%的股份。叶湘武持股14.03%。二人持股比例总计超过40%。2009年，两人感情破裂，离婚“分家”，叶湘武退出益佰制药，而益佰制药则将其持有的子公司上海佰加壹医药有限公司97.02%的股权以9903万元的价格转让给他。后来，上海佰加壹医药有限公司更名为景峰医药，2015年4月，更名后的景峰医药借壳“*ST天一”上市。

但公司经营每况愈下，2019年末，曾经大火的中药注射剂风光不再，景峰医药业绩大变脸，全年净亏损近9亿元，没有了拳头产品的景峰医药业绩从此一落千丈，最后资不抵债。几年以后，头顶ST帽子的景峰最低跌至0.72元。年逾7旬的叶老板终于未能让ST景峰重振往日雄风，只能交出实控人的宝座，黯然出局。

其二，上市公司产品失去市场竞争力，连年亏损，不重整难以自救，在退市之前腾笼换鸟，奋力一搏。

    名家汇是一家深圳的企业，但老板程宗玉是安徽人。程宗玉高中只上了一年就辍学了，1991年，淮河发大水，程家也陷入到一片沼泽之中，程宗玉的父亲从亲戚那里借来300元钱，交到程宗玉手中，让他去外面谋生。就这样，程宗玉怀揣着这300元钱，南下广东，来到了东莞。短短几年，程宗玉不断跳槽，先后换了七八家单位，23岁那年，他到深圳一家美国独资的灯饰公司应聘，董事长一眼就看中了他，让他担任总经理助理。后来他自己出来创办深圳名家汇城市照明科技有限公司，致力于城市灯光环境建设。坦率说，这个行业不好做，一是，科技含量低，从事这个行当的企业太多，且随着智慧城市、文旅产业的发展，来自其他行业的企业以及互联网公司跨界竞争日益加剧，导致项目利润率受到挤压；二是，客户多为市政工程，带薪干活，资金压力大。‌而且应收账款风险高‌：具有投资金额大、周期长、结算慢的特点，影响企业资金周转和利润；三是，随着业务向智慧城市、新能源等领域拓展，企业规模扩张对管理能力提出更高要求。同时，高端技术及管理人才的匮乏，也制约了企业技术升级和精细化管理的推进。

所以这么些年下来，名家汇脚下的路越来越难走，最后不得不戴上ST帽子，好在程宗玉才50多岁，并不想轻易放弃。 公司在今年11月4日披露，公司、管理人及产业投资人新余领九与重庆国际信托股份有限公司等11家财务投资人分别签署《重整投资协议》及《重整投资协议之补充协议》。 公司终于拿到法院同意重整的路条，接下来就看装什么资产进来了。

其三，实控人岁数还年富力强，但主业不够性感，想让企业有更好发展必须换个赛道，也许这样才能活得更好。

震安科技也是一家在深圳上市的企业，公司董事长李涛的职业履历颇为丰富，涵盖多个领域和行业，但主要从事的是营销工作。2011年4月，李涛来到云南，担任云南震安减震技术有限公司执行董事、董事长、总经理。在他的领导下，公司专注于建筑减隔震技术的研发和应用，不断提高产品质量和服务水平，逐渐成为了国内建筑减隔震行业的领军企业。公司产品不仅在国内市场得到广泛应用，还出口到了美国、日本、韩国、澳大利亚等多个国家和地区，成为了国际建筑减隔震行业的知名品牌。公司在2021年至2023年期间，营业收入分别为6.70亿元、8.97亿元和6.94亿元，同比分别增长15.48%、33.85%和-22.65%；归母净利润分别为8746.49万元、1.00亿元和 -4113.42万元，归母净利润同比增长分别为 -45.58%、14.60%和 -141.04%。公司业绩下滑，既有受到宏观经济环境和行业竞争加剧等因素的影响，也有减震行业发展本身遇到瓶颈的问题。

在这种情况下，引入新鲜血液就是一条新的发展思路。今年下半年公司走上重组快车道，主要围绕控制权变更与业务协同整合展开。今年6月震安科技控股股东北京华创三鑫投资管理有限公司的两名法人股东昆明振华和北京凯韦铭与深圳东创技术股份有限公司签署股权转让协议：深圳东创以6.16亿元对价受让华创三鑫100%股权，同时原实际控制人李涛放弃其直接持有的12%股份表决权并承诺不谋求控制权，交易完成后，深圳东创将通过华创三鑫间接控制震安科技18.12%股权，实际控制人变更为宁花香和周建旗夫妇，李涛转任震安科技总经理，显然，震安科技接下来打的是双主业策略，除了换成半导体和AI赛道外，原有主业还会保留，否则李涛转任总经理一职就没有必要了。

综上所述，出让控股权现象增多主要源于或实控人心生倦意，或为了产业升级、资源整合及资本优化配置等多重因素驱动。特别是，传统行业通过转让控股权引入战略投资者，借助外部资源实现企业技术升级或业务转型，确实是个不错的选择。数据显示，一些上市公司在国资或有实力的民资介入完成控股权变更后，其产业链整合迅速与地方经济稳定发展相契合。也由此，相信会不断有牛股从这些被输血再造的企业中走出，上演一出出凤凰涅槃的好戏码。 

下周行情展望：

本周沪市两阳三阴，盘中行业板块多数收跌，指数呈现前高后低，不过周线倒是一根小阳，但仍然受阻于10日周线。在回撤整理态势没有彻底扭转前，预期市场会加速分化，现在主要看有没有加强方向出现，或者是辨识度高的个股有没有连续走独立行情的机会。如果有预期，就会有资金做博弈，否则一个反抽，可能又会冲高回落，这点似乎个股比指数表现更好一些，像商业航天概念股就没有打一枪即跑，也没有冲高回落，航天动力、航天环宇、超捷股份等本周连续发力拉升。

当然，本周盘面出现的积极信号，归根结底也算是科技成长方向的集体修复，因此科技股赛道的反弹能否延续，或多大程度的分歧后再度转强将决定接下来大盘行情的强弱。

技术上，本周大A仍然受制于短期均线的压制，弱市依然。若要真正反转，仍需有放量中阳等明确信号后才能予以确认，而在此之前还是以偏弱守势结构看待或更为稳妥，需要提醒的是，周五是在神秘资金突然出手强拉金融股的情况下，才没有使整个大盘陷入尴尬，所以暂时还不能轻易重仓冒进。

万一买了笨庄股，要及时撒手快速更换频道

万一买了笨庄股，要及时撒手快速更换频道

韩忠益（风雨）

这两周，投资者情绪进入到一个阶段性冰点，主要是4000点又一次得而复失，不少小散钱没有赚到，亏损倒不断扩大，市场情绪普遍比较沮丧。

于是，现在对大A说什么的都有，有人说，这是牛市中的一次正常回撤，很快就能重新登上4000点；也有人说，最多跌至3800点，到了这个位置就是极端预期目标，后面会再起一波上涨势头。更有人言之凿凿地用肯定的语气说，在今年内，4000点是不会再看到了。经济学家刘纪鹏表示，如果点位从4000点回到3700点，大A可能又要重新再来。 

有人问笔者的观点，回答是今年大A的主升浪大概率已经过去了，所以短期不用期待过高。

聊到这里，笔者想起每一次市场转热，出现多头行情时，笔者都会写一篇这样的文章，题目就叫“慧庄和笨庄”，强调的是同样行情下，个股表现并不相同，但资金方的态度更能体现一个牛股的诞生和自始至终拿在手里是多么不容易，因为真正能让投资者赚到钱的票，往往在大盘行情被点燃前就先人一步把股价拉起来了。

所以聪明的资金总是从行情一露头时就积极参与，然后在行情最高峰时将手里所有筹码抛出，这个时机把握十分重要，归纳起来就是，做行情时要抢在市场乐观情绪尚未完全饱满前，就要快速介入、快速拉升。比如本轮行情，如果有机构在年初时就快速建仓、快速洗盘、快速在市场人声鼎沸时获利离场，那“坐庄”的成本最小，高位筹码派发最容易，获利也最大，这是聪明资金的做法，笔者称之为“慧庄”。而“笨庄”的操盘，则常常让人看不懂，行情刚开始时，他故作高深，不紧不慢的建仓，眼看大盘要回头了，便像热锅上的蚂蚁，胡乱拉一下便告结束，这种股票不但中小投资者很难赚钱，即便“笨庄”自己也很难获利，有时还会陷入坐庄到最后，一结账，账面是负数，操盘操了个寂寞。

多年前，证监会曾经处罚过一个案子，据查，2017年2月28日至2018年2月22日，刘晓东控制“胡某霞”等16个个人证券账户及“方正东亚信托有限责任公司-方正东亚盈泰价值单一资金信托”等28个单一资金信托证券账户（以下统称账户组）进行证券交易。资金来源情况是，刘晓东在卢某其、李某杰的协助下筹集资金26.5亿元，其中个人证券账户资金5.5亿元，集合信托账户资金21亿元。在集合信托计划账户中，每只集合信托计划均为3亿元。其中，优先级委托人委托金额均为2亿元，次级A类委托人委托金额均为5000万元，次级B类委托人委托金额均为5000万元。这些个人证券账户及资金集合信托计划次级B类资金共9亿元，由卢某其出面协调筹集，经“黄某煌”“方某程”银行账户后划转至刘晓东实际控制的“陈某重”“廖某”“陈某华”等银行账户，再由刘晓东安排谭某谈经多道划转，转入各涉案个人及信托证券账户。16个个人证券账户多为2017年2、3月份新开立账户，其实就是为了专门交易“德美化工”的，其中有13个证券账户均是在账户开立后10天左右即开始交易“德美化工”。也许是新手操盘，对操纵股价的一些套路不是很娴熟，所以在 2017年2月28日至2018年2月22日期间，刘晓东实际控制涉案账户组采用连续交易、在自己实际控制的账户之间交易的手段操纵“德美化工”，累计买入370166755股，成交金额5419371720元；累计卖出370596755股，成交金额4888327717元。期初持有“德美化工”股票430000股，期末不再持有“德美化工”，交易合计亏损5.29亿元。

这个就是典型的“笨庄”，没有在行情刚起势前完成所有战略布局，而是在全市场行情接近尾声时，才匆忙拉抬股价，这个时候市场风声鹤唳，追高的跟风盘寥寥，想出货没门啦。

看上去，这是小散割了机构的韭菜，大快人心，其实小散想割机构韭菜比登天还难，机构“坐庄”失败都是机构反应迟钝自找的。另外，机构与机构互博最后倒在另一个机构下也是有可能的。现在私募基金发展很快，本身就很卷，过去，集中资金优势连续买卖和在实际控制账户之间进行交易是个技术活，既要拉抬股价，又要巧妙地躲避监管，这不是什么人都可以把活做到完美的。所以，当行情刚刚趋于活跃时，抢做强势股大概率能挣钱；反之，对行情后知后觉、按部就班的机构来说，由于操盘手法笨拙，要在云谲波诡的股市中脱颖而出是很难的，作为小散，在选股时一定要避免跟“笨庄”发生交集，万一买了笨庄股，要懂得及时撒手，快速更换频道。

下周行情展望：

本周沪市两阴三阳，看上去市场是比较热闹的，每天都有几十只个股涨停，消息面整体也偏暖，科技股利好不断，低空、固态电池、消费电子、新能源、半导体、AI软硬件等板块也有催化，但细看之下，盘面多呈现分化式行情——指数分化、板块和个股也分化；主要是权重股整体呈现调控盘面，科技股异常拉升后常常带不动中小题材股的反弹，只能靠银行股来撑股指，这样便无法提振市场信心，最终周线只好以严重缩量方式收市。所以对本周走势的定性，应该是对上周下跌的一些局部修复，不少回撤的个股有反弹，但不是反转。

技术上，大盘看上去在修复、在反弹，其实缩量总不令人踏实，要想让股指真正有效地反弹，必须有量能配合，否则冲高回落就是必然，今天买明天被套也是常态。要想市场出现反转走势，要么场内资金方向转一致，要么场外有增量进来，否则就要降低预期，大盘是这样，个股也是这样。

操纵股价，需要十年查案吗

操纵股价，需要十年查案吗

韩忠益（风雨）

近日，上市公司梅花生物发布公告称，公司接到控股股东孟庆山书面通知，其因犯操纵证券市场罪，被判处有期徒刑三年，缓刑五年，并处罚金。

公开信息显示，孟庆山，1948年出生，中国国籍，为梅花味精创始人之一。2025年10月，孟庆山家族以140亿元人民币财富位列《胡润百富榜》第481位。

根据证监会行政处罚决定书〔2020〕93号文，我们可以梳理出当时操纵股价的情形。当时，孟庆山作为梅花生物实际控制人、杨某作为时任梅花生物董事会秘书，为避免信托亏损以及承担担保责任，利用信息发布的优势地位，通过操控信息发布节奏，以及控制梅花生物二股东胡某为增持梅花生物而设立的资管产品的股票交易，操纵梅花生物股价。受梅花生物发布的利好以及胡某增持的消息影响，2015年7月8日至2015年8月12日期间，梅花生物收盘价从6.03元上涨至10.34元，增幅71.48%；同期，上证指数从3507.19点涨至3886.32点，增幅10.81%，梅花生物股价增幅偏离上证指数60.67%。同期，中信一级食品饮料行业指数（CI005019.WI）从7416.51点涨至8854.06点，增幅19.38%，梅花生物股价增幅偏离行业指数52.10%。

在违法所得方面，以2015年7月8日（操纵行为开始日的前一日）为基准日，以该日梅花生物二级市场收盘价格为基准价格计算孟庆山、杨某二人违法所得。孟庆山、杨某的违法所得为5658.88万元，其中杨某分得违法收益2599万元。

证监会认为，孟庆山与杨某合谋，一边利用信息发布的优势地位，操控上市公司信息发布节奏，选择性地披露利好信息，拖延对梅花生物不利信息的发布；一边借拥有资管产品交易决策权之便，控制资管产品的股票交易。孟庆山、杨某的行为影响投资者预期，推高股价，成功将梅花生物股价维持在孟庆山信托退出成本之上。

与此同时，孟庆山、杨某利用拖延发布拟终止重组利空信息、自愿性发布相关股东增持利好信息以及资管产品不断增持梅花生物的时间窗口，精准、集中、高位减持梅花生物，从而实现对相关信托计划的顺利退出。孟庆山、杨某具有共同主观故意，共同操纵“梅花生物”价格。

孟庆山、杨某的上述行为违反2005年证券法第七十七条第一款第四项的规定，构成第二百零三条所述操纵证券市场的行为。

根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据2005年证券法第二百零三条的规定，证监会决定：没收孟庆山、杨某违法所得5658.88万元，并对孟庆山、杨某处以1.7亿元的罚款，其中孟庆山承担0.92亿元，杨某承担0.78亿元。

看了上述信息，第一感觉是，孟庆山作为百亿大佬操纵股价实属不应该，但居然只是被判缓刑五年更是没想到，是因为被罚没2亿多钱款吗？金钱可以抵罪吗？这2个亿的罚款对像他这样咖位的大佬来说，算是九牛一毛，自罚三杯而已。也许看到这样的判决，作为梅花生物老板的老孟不由拿起酒杯，呵呵一笑，叹曰：你是十年磨一剑，我是梅花香自苦寒来！

确实，从其操纵股价案起，迄今已经过去十年，这个案件很复杂吗？很难调查吗？好像都不是。那为什么过去那么长时间，才想起来查处和追责？对因为其操纵股价而遭受严重损失的小散来说，他们还能提出诉求得到赔偿吗？十年光景，沧海桑田，很多人和事都已物是人非，那些因为“拟终止重组利空信息”不及时披露而被套路的小散，有几个会记得站出来讨个公道？对于这种操纵股价，扰乱金融秩序的违法犯罪行为，不应该从严从重处罚，罚他个倾家荡产，让他把牢底坐穿吗？否则怎么起到警示教育作用？

回到眼下的大A，有没有像梅花生物类似操纵股价的案例？看看满眼“报喜不报忧”的小作文，就知道答案了。需要强调的是，别以为市场中只有来路不明的小作文忽悠小散，近期某券商引用虚假数据称“散户亏损98.7%”，后被证实中国证券业协会和中证登均无此统计，凸显部分研报缺乏基础数据验证。监管显示，35%的违规研报存在未标注数据来源或引用非权息的问题（如预测公式随意编造）。有的研报在利益驱动下严重扭曲，券商与上市公司存在潜在合作是公开的秘密，上市公司实控人授意券商发布利好研报以配合股价操纵不是个案；分析师考核依赖基金分仓佣金（派点），导致研报倾向买方机构需求，而非客观事实也不是个例。如果再细究那些拉升前一路被砸盘的股价，你相信会没有人在操纵吗？一些ST股票，在重组或重整前，屎都被砸出来了，眼看就要以票面低于1元退市，小散吓得纷纷割肉抱头鼠窜时，却突然柳暗花明，各种看好困境反转的小作文纷至沓来，这种戏剧性变化，需要十年才能看懂吗？

下周行情展望：

本周沪市四阴一阳，4000点再次得而复失。最令人失望的是周四，在三大利好刺激下，各大指数高开，却依然是高开低走，若不是银行板块再度拉升，股指早就跌到3900点下了。果然，当周五银行股也纷纷回调时，股指便大幅下杀，特别是前期的高位票一个接一个跳水。最近一个月，笔者在本栏目反复强调不能追高和去高留低的重要性，事实是资金确实在高低切换，部分方向也出现了反弹，但受大盘整体走弱影响，反弹和补涨的持续性较差。

技术上，大盘已进入年底休整阶段，虽然近日屡次作出指数修复动作，但交易情绪不够兴奋，市场追高能量已经大打折扣，短线需要多看少动。大趋势需要新的做多因素加持，在没有出现积极因素之前，需要耐心等待回调迷雾散尽再做稳妥布局。