财务问题的坑令小散防不胜防

韩忠益（风雨）

在茫茫股海中，中小投资者最怕什么？也许每个人的答案不尽相同，但在年度财务报表披露期间，业绩的优劣无疑是一大看点，能防住的坑，往往是路人皆知的事实，属于“明枪好躲”，是投资者不难作出投资选择的，但还有一种坑，属于暗箭难防范畴，这种坑，有的就是有心人故意设计的，一旦踩上，祸福难料。

先说“明枪好躲”

最近这些年关于房地产市场趋向调整的基本信息传播比较广，无非就是房地产企业日子不好过。反映到资本市场上就是房地产板块总体疲软，整个行业多是微利企业，或干脆亏损的一塌糊涂，所以要房地产股大涨，在不受资金青睐的情况下，真的很难。

比如房地产板块，截至1月31日，A股地产板块共有78家企业发布业绩预告或快报。在已披露预告的公司中，预亏的上市房企占多数，共有58家，合计归母净亏损在2397.5亿—2060.4亿元区间。另有5家公告预减，合计归母净利润在22.7亿—25.4亿元区间，较2024年利润103.2亿元下降75%—78%。在业绩预喜方面，截至目前有6家公司公告将会增长，合计归母净利润在17.6亿—19.4亿元区间。此外，有18家公司尚未发布业绩预告，这意味着其全年业绩同比变动幅度在-50%至50%之间，预计这类公司2025年业绩合计在67.9亿—203.7亿元区间。综合以上所有已披露及测算数据，A股地产板块2025年归母净亏损在1984.2亿元—1455.0亿元区间。作为对比，该板块在2024年归母净亏损为1614.0亿元。

从“预亏”规模看，去年预计亏损超百亿的有5家，亏损规模较高的超八百亿。在A股上市房企中，万科A目前亏损规模居首。该公司预计，2025年归属于上市公司股东的净利润亏损约820亿元，较上年同期亏损494.78亿元大幅扩大；扣除非经常性损益后的净利润亏损约800亿元，上年同期亏损453.94亿元。另外，华夏幸福、绿地控股、华侨城A、金地集团等四家房企，去年“预亏”规模都超过百亿，期内预计归母净利润数值分别为-240亿元～-160亿元、-190亿元～-160亿元、-155亿元～-130亿元、-135亿元～-111亿元，部分房企已经实质性“资不抵债”。

但是因为房地产行业整体处于调整通道，所以对该板块的不看好，不仅是大部分人的选择，而且聪明人对房地产股更是敬而远之，小散拒绝持有该板块，反而是比较安全的。

但也有一种情况，财报“做”的看似滴水不漏，细究一下，味道却是怪怪的，所谓“暗箭难防”也。

1月29日，锦富技术发布公告，预计2025年度归母净利润亏损2.8亿元至3.6亿元，上年同期亏损为2.67亿元。预计2025年度扣非净利润亏损2.85亿元至3.65亿元，上年同期亏损为4.17亿元。公告指出，尽管公司在消费电子元器件、锂电池部件及汽车零部件等产品的营业收入有所增长，但由于市场竞争加剧，导致毛利率下降。此外，公司因处置与战略不符的电力设备维护及安装业务，也影响了整体盈利能力。部分子公司的业务表现不及预期，预计相关固定资产减值准备为6000万元至8000万元，存货跌价准备为4000万元至5000万元。

过往业绩方面，锦富技术2021年至2024年已连续4年亏损。2025年前三季度，公司归母净利润自去年同期亏损1.58亿元变为亏损1.65亿元，亏损额进一步扩大。若以2025年业绩预告至少亏损2.8亿元来计算，公司在2021年至2025年将至少亏损约13.43亿元。

可是，如果你一直关心该股的话，整个2025年，这家公司就没有消停过，锦富技术在2025年10月28日发布的第三季度报告中称：前三季度，公司实现营业收入15.94亿元，同比增长27.78%；其中，第三季度表现亮眼，单季度营业收入达6.21亿元，同比增长40.44%。同时，在机器人领域，公司已明确机器人检测、整线代工和机器人二次开发三大发展方向，并取得落地效果。公开资料显示，在整线代工方面，公司已经实现机器人订单交付，锦富技术已成功接到来自美国波士顿一家教育机器人公司的整线代工订单，目前产品正陆续交付。子公司迈致科技为上方二次开发的巡检机器狗高调亮相上海外滩，可帮助警务队员负重装备、分担部分基础工作，使队员轻装上阵，从而专注于街道巡逻、快速处置突发情况。此外，锦富技术近期在与投资者互动时表示，公司控股子公司接到国内某知名机器人厂商的人形机器人制造产线订单，作为项目总包方提供机器人整条制造产线的综合解决方案。该项目订单落地标志公司布局机器人相关业务领域取得实质性进展。还有，锦富技术在新能源汽车冷却系统、数据中心及储能电池领域均有适配的冷却液相关产品，其中适用于新能源汽车冷却系统的冷却液产品样品已获得第三方检测机构检测通过，并在国内某新能源头部车企开展路试验证。

一会儿搞液冷，一会儿高调宣布进军机器人领域，市场哪个赛道热就杀到哪个赛道，忙到最后，却亏损那么多，真是忙了个寂寞。

还有一种企业，不显山不露水，财务数据“做”得很有规律。溢多利1月28日晚间披露2025年度业绩预告，预计2025年归母净利润亏损1300万元至2600万元，上年同期盈利3109.19万元；扣非净利润亏损1000万元至2000万元，上年同期盈利598.43万元。以最新收盘价计算，市净率约1.32倍，市销率约4.13倍。按照“规律',今年亏损，去年就是盈利的，果然，一查数据，溢多利去年全年盈利6分，前年则亏损2分。

但吊诡的是，不管是“基本面利好”不断的锦富技术，还是“不动声色”的溢多利，它们的走势都被控制得很有节奏感，一涨就有资金砸，一跌就有资金护盘。碰到这种“深不可测”的企业，小散究竟该如何应对呢？

下周行情展望：

本周两阴三阳，虽然周二到周四连续三天都是十字星状态，并没有给出明确方向选择，但上周的一度大跌，已经导致活跃资金突然冷静下来，所以周五的一根中阴线没有太多意外。

上周收评，笔者就提醒中小投资者，利用长假效应洗盘、骗筹码是机构的一贯做法。局部行情的个股活跃不能掩盖总体上的疲弱。最近两周，大A在大部分时间内就是鸡肋行情，赚钱效应十分不佳，当然，很多老练的投资者也不急：哪天出方向，哪天跟进操作，这是最稳健的做法。

技术上，虽然从周K线看仍未走出震荡整理格局，但主板走势偏稳健，波动并不大，说明节前多空力量相对平衡，不过大盘的120和250日均线显示均呈现多头排列，且两条均线总体趋势仍然较强，这意味着走势是符合管理层慢牛要求的。节前最后一周的交易是缩量回落，这给节后反弹留下想象空间。

（希望与笔者保持联系的朋友，可以关注短视频“风雨看盘——韩忠益”)