当前正进入中报密集发布期，一个颇为引人注目的现象是，中期分红的公司显著扩张，正在从少数走向常态化。

截止8月14日，沪深两市已有305家公司发布中报，其中62家披露了中期分红预案，比例超过20%。

不但家数增多，而且分红金额、单家规模大幅抬升。

如中国移动，10派25.1，合计分红544.35亿元；其上半年净利润789.34亿元，中期派息率接近 70%，公司承诺整体派息率稳步向75%靠拢。

吉比特，10派100，分红 7.18 亿元，占上半年净利润的 65.74%。

行动教育，10派12，分红1.43亿元，比例为83.3%。

东鹏饮料，10派30，分红22.026亿元，比例76.83%。

沃华医药，10派1.17，分红6753万元，看起来分得不多，但其上半年净利润也就6757万元，几乎全部分光！

当然中期分红增多，这同监管鼓励一年多次分红、增大增多股东回报的政策有关。不分红、分红少的公司会被限制大股东减持，限制再融资；央企把分红纳入考核体系；交易所鼓励披露分红规划，引导中期分红常态化。

但反映在市场上，高金额、大比例分红的公司，股价却表现平平，多数震荡或者走弱。

如东鹏饮料，中报盈利增长21%，每股收益高达3.90元，但自7月31日公布中报后股价一路走低，已从142-123元，跌幅13%，目前动态市盈率仅15.7倍。其他如行动教育、吉比特等大多如此。

分红如此丰厚，股价为何上不去？在笔者看来，一个很重要的原因是，高金额、大比例分红的公司，获益最多的是大股东。

A股市场很多国企、央企，包括不少民企上市公司，大股东通常持股50%以上，现金分红可以直接拿到真金白银，持股满一年免征红利税，对大股东非常友好。

相比之下，持股不满1个月红利税 20%，持股1个月- 1年红利税10%，那些通常做中短线交易的散户投资者要承担税负，而且还有除息缺口（分红越多，缺口越大）。

请看：中国移动，中移动集团持股69.7%。吉比特，董事长兼总经理卢某等两位高管分别持股29.72%和11.22%，合计超过40%。行动教育，董事长兼总经理李某家族持股58.92%。东鹏饮料，董事长兼总经理林某家族合计持股63.34%；等等。

更何况，实施高比例分红的公司，主业大多已进入成熟期，资本开支峰值回落，账上现金充裕，换言之已没有多少成长性。

相反，我们来看一下美股——标普、道指、纳指在不断创新高，我们的上证指数却从4258点又回到3927点，还不如去年年底的3968点！

原因很多。我想有一个原因不可忽视：人家那边是站在全体投资人的角度鼓励回购，我们这边却是站在大股东的角度鼓励分红。

高盛统计显示，今年全年标普 500 实际执行回购总额1.4 万亿美元，几乎全部注销，实现股本收缩；其中上半年已公告回购授权接近1万亿美元。

如苹果历史累计回购超 8500 亿美元，绝大部分注销；今年新批1000 亿美元回购授权， 2026Q2单季实际执行110 亿美元回购注销；上市以来总股本已缩减超35%。

微软、Alphabet（谷歌）、Meta，每家每年实际回购普遍在200- 600亿美元区间，全部注销；同样，英伟达也在持续大额度回购。

而我们这边，今年注销式回购预案上限突破1000 亿元（其中宁德时代回购注销200 400 亿元，也只占到总股本的1.5%）；截止7月底，实际完成注销式回购不过150亿元人民币。

我们来对比一下：

美股标普 500 全年预计回购注销约1.4 万亿美元，其中上半年回购授权接近1万亿美元。截止7月末，完成 IPO合计2510 亿美元（其中 SpaceX 一单 862亿美元，占上半年IPO 总募资的 56%，是历史最大单笔 IPO）；加上再融资，股权总融资合计4100亿美元。整个市场股权净供给为负，企业是市场最大买方，把钱还给股东。

我们A股：1‑7 月IPO +再融资约5600 亿元，同期大股东、重要股东实际减持套现约5700 亿元，合计1万亿多元；回购注销150亿元，就算1000亿回购注销全部完成，也只是一个零头。就这样，A股一边分红，一边持续做大股本，持续融资抽血。

一句话，大股东要的是控制权+现金：分红到手，股权不变、控制权稳。普通投资人要的是回购+股本缩减+EPS 提升。而实际却是，IPO+再融资+解禁减持三重叠加，股份持续扩容。

当前我们中国利率更低，不少企业现金流充裕、估值偏低，正是回购注销的好时期。管理层能不能学学国际通行做法，在提倡多分红的同时，也能采取有力措施，多一点回购注销，让A股市场也能逐步做到股权净供给为负呢？