管理 今天的龙虎榜出来了

胜仔看了一下，差点没有坐稳。

云南锗业连续三个交易日涨停，并且在龙虎榜上净买入了11.54亿元，其中机构净买入额为10.56亿元。

有11个单位一起行动，这样的场面，在今年里已经很少见了。

但是更加显眼的一个数据是：静态市盈率为三千多倍。

600亿市值，上半年净利润在5.5亿元至8亿元之间。

你认为它就是“市梦率”，一点也没有错。

但是市场为什么还要抢呢？

答案就隐藏在一个订单中。

7月23日，云南锗业发布公告称其子公司签订了一份金额为5.7亿元至8.55亿元的磷化铟晶片大单，该笔订单相当于去年全年的销售额的六到八成，在履约期内截止到2027年12月31日。

磷化铟是什么？

800G、1.6T高速光模块光芯片的核心衬底材料。AI算力数据中心要跑得快，光模块就必须要从800G升级到1.6T——而1.6T对于磷化铟的需求量，则是800G的2.7到3倍。

根据Yo­le预测，在2026年的时候全世界对磷化铟衬底的需求量为260万至300万块，而有效的生产能力只有75万块左右，所以供需缺口超过了70%。扩产周期为18-24个月，每条生产线的投资额都超过了12亿元。

需求翻了一番，但是供应却被卡住了，扩大生产需要两年时间。这就是典型的供求错位。

再看价格端。

今年内锗锭的价格上涨了75%，而精铟的价格更是上涨了70%以上。

全世界的原生锗年产量在190-210吨之间，市场需求为230-250吨，因此存在40-50吨的缺口，而社会库存只有30吨左右。

这并不是周期性的波动，而是结构上的短缺。

云南锗业上半年扣除非经常性损益后的净利润为576%-771%，主营业务量价齐升，并没有依靠非经常性损益来维持局面。

东吴证券维持“买入”评级，预计公司未来几年的归母净利润分别为：3.34亿元、11.17亿元和16.82亿元。

如果说到2027年真的能够实现11亿美元的净利润的话，在目前600亿美元的市值下对应的市盈率大约为50左右倍数，似乎也没有那么离谱。

但是存在的问题也摆在了面前。

第一，磷化铟业务目前收入占比较小，不到13%，大订单要到2027年才能全部完成，在此期间存在很多不确定因素。

第二，扩产良率能否稳定在70%以上，直接影响到产能释放的速度。

第三，在3000倍PE位置上，市场的预期已经被打得很满了，如果业绩没有达到市场的预期，那么杀估值就会非常猛烈。

今天的光模块板块资金流出较多，高低切换的趋势已经开始显现。半导体材料是否可以单独走强，云南锗业就是最核心的风向标。

是非常看好的：产业逻辑没有问题，但是3000倍PE的位置上，你自己想想——你是花时间和精力去追求确定性呢，还是花时间思考和想象呢？

如果为前者的话，仓位管理要比方向判断更加重要。

还是你来算一算这笔帐吧？看我有没有算错？
（来自 厨子柚）