管理 【广发通信】AI回报认知的转折点，光互联行情的新起点

如周日晚电话会强调：

核心观点:本次 CSP 财报披露后，市场情绪出现反转，云业务同比增速再创新高+明确回本周期+未履约订单再创新高，同时我们此前反复强调#云厂商与光模块厂商签订27-29年三年 MOU 长协，前期市场过度悲观认知逐步修正，行业认知出现四大核心转折点:

转折点1️⃣：亚马逊明确表态硬件回本周期3年，使用寿命5-6年，还可通过老硬件降级部署延长使用时间，叠加充足未履约订单支撑，#大幅降低市场对云业务投入回报风险的担忧；

转折点2️⃣云业务中的大部分增长来自各行业企业客户，且客户使用的模型更为多元，此前“唯 ARR 论”、“唯 coding 论”的片面叙事被证伪；#云计算增速更能全面代表 AI 的货币化节奏；

转折点3️⃣无论后续资本支出增速上行还是下行，目前看长期收入&现金流增速逐步会显著高于资本开支增速，形成剪刀差，#无需过于担忧短期资本开支增长快于现金流；

转折点4️⃣：存储降配后释放资本开支压力，#光互连在资本开支中占比提升，提升全球资金将对光互联的产业重要程度的理解。

投资观点:当前光模块龙头27年估值不到10x，具备大幅的股价修复空间.我们看好此刻就是光互连板块由对 AI 行业悲观认证修正带来的估值修复的起点，珍惜当下配置良机，继续推荐#中际旭创/新易盛/天孚通信/源杰科技/东山精密等。