又是差不多两周过去了，这市场可真够狠的，不把人折腾的七晕八素不算完哪。我除了写完《深挖柏楚电子这口冷灶：理清市场产业链与竞争逻辑》系列文章，就是静静的等待，等待市场反转，等待更好的投资机会，但是也没找到十分明确值得大举切换的投资机会，总体上就是满仓躺平，装死也好，躺赢也罢，反正是没什么动作。

观察股市的过程中发现，还真是高风险高收益，不过最后绝大部分都变成了沉没成本，当然大部分投资者的设计预期肯定是远高于集体亏损的平均结果的，这和你去调查司机驾驶水平如何的例子是类似的。有一点是确定无疑的，投资不同类型的公司承担的风险是不一样的。

关于锦波生物的问题。

锦波生物重组胶原蛋白是比其他后来者研究深度高很多的产品，延伸性和野心都很大，是想要深入医疗领域的，但首先要保住医美这个基本盘，其余的都是期权。竞争态势就不用多说了，大环境如此，大家降价抢市场是肯定的，至于其他期权能不能兑现谁也说不好，所以也不能冒然打进估值里去注水。胶原蛋白需要不断加大研发，加高壁垒，深入真正的生命科学医疗领域才算是好生意。

但是短期它面临最大的风险恐怕不是这些，是钟睒睒旗下养生堂20亿定增问题。当时定价277.72太高，现价已经是133附近，这就很尴尬。钟睒睒肯定是真心实意的，久视管理的14.03亿部分很早就完成了。理论上主动权在锦波生物手里，只要他启动，养生堂是必须付款的，但是在商言商，这么干实在有点不讲究，所以迟迟无法启动，明年1月批文到期，好一点那就是股价修复顺利完成缴款，胶原蛋白产能与研发资金得到保障，验证双方深度战略合作诚意，明确利好。还有一种情况比较恶心，那就是一直拖着，到期自动失效，定增实际上不成功。所以业绩起不来，定增又没下文，投资者也不知道该咋办了，只能先这么耗着，在里面的投资者会很难受。

从5-10年的投资纬度看，汇川技术和中控技术哪家能成长为国内乃至国际的工控龙头的问题。

两家公司的股票我都持有过，都是工控巨头，但是发力点明显不一样，一实一虚，两家公司风格迥异。

汇川技术是典型的华为风格，实打实的打造底层产品，做到业界次水准，一个个去攻城突破，拿到高于行业平均水平的利润，工控领域高水准离散制造是它的根本，通用自动化是它的未来。

中控技术则是学院派风格，走的是连续流程工业自动化的路子，它的离散产品其实最终主要是为了连续过程控制和安全冗余控制服务。

从上限角度看肯定是汇川技术天花板更高，它的多品类扩张态势是停不下来的，市场驱动着公司不断抢占阵地，最终的目标是全品类综合巨头，我现在还看不到产品停滞的界限在哪里，这个赛道太宽广了。

中控技术的终点很可能是细分工业流程赛道的龙头，而全球流程工业市场规模和通用离散自动化赛道完全不在一个量级上，实际上国际很多DCS都是作为工控巨头集团的一条支线出现的，当然也有横河电机这样在细分领域独立运作的公司。

我的持仓品种和上周相比没什么变化，还是柏楚电子、特锐德、伟测科技、纳微科技、斯特威、石药集团、泡泡玛特。
柏楚电子通过一些列文章的分析应该是已经写的比较透了，六张网的规划出来之后，实际上公司基本盘宏观大环境的长期产业托底就已经确定了，只是这个传导链条很长，时滞效应是有的，要耐得住寂寞。还有一个道理我们要明白，柏楚电子肯定算是人少的地方，但不是去看了人少的地方潜伏就一定能赚到钱。就算柏楚电子是头牛，也是头走的很慢很慢的牛。

特锐德，这也没啥说的，每条业务线都踩在政策东风的点上了，就等着业绩一步步往上推吧。

伟测科技，有些朋友的问题我实在没法回答。我确实在高点减仓了但我没清仓，目的是兑现利润掌握胜利果实，之前也讲过了，这样既可以减轻过多持仓的心理压力还可以不丧失产业与公司发展红利。我没什么高人一等的水平，就是碰巧了，早一周晚一周减仓可能也是我会做的事情。

以一年的角度观察，仅就投资买入而言，100以下的伟测科技绝对是值得重点关注的投资标的，如果还能再极限点90，那我肯定愿意重新加仓回来，因为业绩报表一出，估值溢价全部都会被填上，所有的不利因素都会被估值熨平。小作文肯定是不能信的，无非是利用了大家的恐慌罢了，下半年的稼动率只可能比上半年高，不可能比上半年低。

测试机台之所以上半年管理层说的比较保守，是因为新买来的机台是不能够全部接量产单的。很多人对行业不是特别了解，比如93000UltraFlex这种算力测试机台，是要预留10%左右长期作为工程验证和客户认证机的，有很多测试是需要起码几个月去跑的，不会加入去跑量产，所以稼动率提升速度不会如大家想象的那么快，另外即使是量产测试线也极可能会留出备用机位。所以所谓的稼动率也好，产能利用率也好，对于伟测科技这样新机台量越来越多的先进测试厂，都是逐季提升的，别说100%，就连95%长期都不大可能实现。

纳微科技暂时比较平淡，没什么需要特别关注的，就守着不放，等着看财报吧。

斯特威，新产品不断放出来，我想应该不会无的放矢，对应的可能是一款款新设备主机，只是不能宣传而已。短期我现在就对MATE90系列上市感兴趣，这款手机销量是100%会爆的。

石药集团我对它一直很满意，企业发展稳中有进，两条战线都没落下，现在数据出来集采影响基本已经走出底部阴影，未来会越来越好，是持仓中非常稳定的底仓。

泡泡玛特，陪着夫人买毛绒，然后去投资，我觉得我亲身参与进了一个很有意思的现象，反而不太像是去投资，是件挺有趣的事。

我的持仓里有不同风格的公司，但是大部分都离硬科技不远，可能是个人偏好所致吧。福祸相依，盈亏同源，我们既不能线性外推，认为福是永远的福，而忽略周期性反转，也不能赚钱或者亏钱之后随意切换策略，否定盈亏同源。市场的波动有时大有时小，但终究是停不下来的。

所有投资标的提前布局，都是要在市场共识形成前低价建仓。 对应的风险代价可能是产业落地节奏慢于预期、等待周期远超想象；叙事长期无法兑现，股价持续阴跌；中途出现各种扰动动摇持仓信心。不能指望 “既能提前埋伏，又要求短期内立刻大涨”，二者天然矛盾。

AI 算力、半导体封测当下持续调整，是当下的 “祸”，股价大跌、悲观情绪蔓延；长期的 “福”则是挤出投机筹码，逐步进入具备安全边际的区间。

反过来，一轮赛道连续大涨之后是 “福”，但一致预期饱和之后，任何微小不及预期，都会引发剧烈回调，就是潜藏的 “祸”。

思考与研究的价值中重要的一项就是分辨清楚当下的风险收益比是否划算，我们愿意承担的风险，能否匹配潜在收益回报。选择产业前瞻潜伏赚钱，就必须接纳漫长等待与估值波动，不想承担风险，就只能放弃潜伏成长股的超额收益，二者也无法兼得。我们个人投资者要想在市场里长久的活下来，就得承认不存在无风险而完美的投资策略，所有选择都有一份对价。