很久没写周记了，年报也读得差不多了，26年1季报也有一些了，正好也有些朋友问我对一些公司财报的看法，那就梳理一下持仓股票的情况和预期。

伟测科技的年报实际上是符合预期甚至超预期的。但是为什么财报出来之后股价的走势和大家想的不一样呢？我100%确定的讲，这是量化资金和策略的功劳。我把这部分内容单独整理一篇出来，值得研究。

伟测科技目前是不需要按计算器的，那样反而可能一叶障目，庸人自扰。伟测科技在这个行业里面其实是不那么引人注意的一家公司，但事实是国内第三方测试竞争对手基本没有能打的，伟测科技整体领先大概两年，而且差距还有拉大趋势。

我们大量的芯片厂商实际上还处在发展的中早期，封测一体的模式还没有转变。有些行业规律是有道理的，也不是没有得到重视，而是发展的阶段不同模式就有所不同，但无论如何封装与测试分离的此消彼长是讲的通的。测试设备昂贵，需要很高的利用率和稼动率才能维持不亏或者盈利，这就是常识。

国内目前是由于发展历史和一些不可预测原因导致封装测试一体化结构。大型公司自己保留一定的测试能力是必须的，但这不是行业整体主要的发展规律，从性价比角度就不合理。

伟测科技从任何角度看不都是在享受着所谓行业阿尔法和自身超额的贝塔吗？这种事还按什么计算器啊？就拍脑门随便给个200%的一季报利润增速在这一片miss声中不是鹤立鸡群吗？

重要的是DeepSeek V4版本的发布！

美好的事情正在发生，这是真正跑在昇腾系列上的大模型，我们自己的推理芯片和超节点。这是首次领先的开源大模型与华为昇腾的深度协同，实现了昇腾超节点全系列的全面适配与支持，也完成了从底层芯片到上层模型的全栈国产化部署。这是一次全面的突破与胜利，彻底打破CUDA生态垄断，再没什么能封锁科技与AI的发展，只要迈出这一步，我们的补强速度绝对超过其他竞争对手。

对于伟测科技来说，这是一个被大大低估的利好消息，关键就在V4发布下面那一行小字上，“受限于高端算力，目前Pro的服务吞吐十分有限，预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro的价格会大幅下降”。其深远影响在于未来会有更多的模型与昇腾系列适配，进行迁移，带动昇腾全系列芯片量产规模持续扩张，而伟测科技是昇腾系列第三方测试的核心主力厂商，通过盛合晶微深度参与昇腾芯片的3D封装配套测试。这是一种深度绑定的中长期高速增长。从这个角度讲，我根本不在乎一两个季度的伟测科技财报增长幅度。

中际联合的年报我满意的，关键指标都向好，行业景气度也好，参考行业主机厂的增长就足够了，卡位非常精准，就静静跟随就好了。

中际联合的估值为啥低呢？市场是基于未来去定价的，认为中际联合26年的增速会低，所以从这个角度讲也不能说市场就是完全错的。但是低到什么程度，高到什么程度，是需要公司自己去打破预期的。投资真是很难，要对抗的不仅仅是情绪和市场局部失效，还要有更睿智的判断和逻辑推演。

安克创新的股价在享受阳台户储的红利，相对小米的什么都想插一脚，安克创新的战略在走了一小段弯路之后已经非常清晰。消费级储能这一块做的真好，阳台户储其实通过排列可以做的非常大，以前我经常说不理解市场的忽视，现在市场终于想清楚了。以国外的人工来说，能自己装的就不麻烦别人，阳台户储真的做的非常聪明也很精巧。

最近阳萌又拿出一颗存算一体的芯片，这是意外之喜，这用处可太大了。这不同于别人家掏出来的戒子，这是一颗能用的芯片，可以在100dB的环境中精准分离人声和环境噪音，峰值算力比传统蓝牙提高150倍。这意味着其旗舰耳机的技术含量远超其他耳机，而安克自身也可以开始从消费电子向硬核科技转变，这就是估值重构的初始逻辑。

而后续，存算一体芯片应该会快速迭代向安克创新的全系产品覆盖，也许安克创新全系产品都将受益于低功耗的端侧AI能力加持。

至于长期的发展还要看这个存算一体的平台能不能持续迭代，音频只是首发验证产品，因为这个产品空间极小，供电有限，持续工作，对能效比考验趋于极致。这不是芯片本身的能力边界，这个架构是具有低功耗，高能效，端侧AI算力特征的，三五年的事情也看不清楚，只能说有了点端倪。

最近在研究拓竹的3D打印机，有点可惜，当初安克创新没有把这个做出来，如果当初致力于此的话，结合安克的生态，可以想象会很好玩，很丰富。

石药集团没什么需要记录的，就等着研发出成果就行了。

泡泡玛特也没什么说的，一边玩一边看就行了。

明阳电气财报还没出，估计就是中规中矩吧，反正在景气周期里，就放着吧。

特锐德，很多朋友都很关心，我其实还是挺重视的，因为他的数据是能看到，能分析的。核心业务目前还是电力设备，核心中的核心是预制舱。这部分业务有一部分营收是从25年结转的，但从26年中标情况来看，整体增速起码在20%以上吧。充电网设备，国内充电基础设施三年倍增计划牵引，26年肯定是提速的。充电网运营服务，虽然占营收最小，但毛利率最高。从今年春节期间的数据看，这一部分利润增量会很高。这一部分的利润会越来越高，这取决于存量电动汽车的数量。

整体上，特锐德1季度的营收有个20%以上的增长我认为就足以支撑目前的估值了，而利润端我觉得会远超营收增速，当然也都是盲猜，没打算有什么动作。

华勤技术，没啥特殊要记录和需要继续分析，也不能太得了便宜卖乖，还是那句话，它行业卡位就在那呢，也绕不过去。

曙光数创，这个争议可大了去了。这是一份很拧巴的1季报，值得分析一下。从营收和存货准备以及合同负债来说确实验证了一件事，那就是行业景气度的上升。可以推测1季度的增量大部分来自于冷板液冷，这玩意是有多不赚钱啊，毛利率才10.36%，公司综合毛利率被摊薄到3.52%，这玩意放量增长有啥用啊？只有浸没式液冷产品放量才能解决公司的根本发展问题。

冷板式液冷应该是去抢市场了，订单落地费用前置，这个可以理解，现在是全行业抢订单的窗口期，好在费用的增幅与营收增幅的比值明显可以算的过来，按照1季度的数据，大概率2季度会来到盈亏平衡附近，下半年会迎来真正的盈利。2季度浸没式液冷会增加业务营收，这是因为浸没式液冷公司的客户大多数是智算/超算中心等政企客户为主，从收入确认周期角度讲，2季度可能只有中小项目结项，大部分还是在下半年。

汇川技术我不知道是怎么回事，没觉得有什么大问题，股价跌了跌了不少，等等财报吧。

新雷能的1季报也是有争议的。从营收上讲，验证了逻辑，数据中心业务翻倍增长，可能也超过了预期，但是传统业务占比下滑，算是正处于青黄不接的转型期。最大的亮点应该就是对国际头部客户认证批量交付了，这才是实实在在的预期可实现。期间费用的增加大大低于营收增长，从财务数据上看，现金，应收和合同负债都是在好转的，随着交付规模上量，利润回正是可以期待的。

移远通信，这又是一个争议大的公司。我年初的时候基本已经算是放弃这家公司了，但是又忍不住想一看究竟，这家公司的财报出来之后我认真研读了一下。一季度营收增长算是不错的，但盈利不行，好的方面是一些人员和研发上的投入在增大，导致公司增收不增利，似乎可以理解。需要注意的是，公司的各类费用投入增速超过了营收增速，这是区别于上面两家公司的地方，另外就是这家公司管理层的可信度问题，我个人对这家公司的管理层的操作不是完全相信，主要是不知道藏了什么心思。看看后面会不会整出什么幺蛾子再说，比如港股上市之类的，这家公司管理层历史上的一些行为真是让投资者一言难尽。

坏的方面是很明显原材料涨价没有如预期传导到下游，如果不能顺畅传导，那么公司将一直是这种增收不增利的状态，假如费用增速一直高于营收增速就更糟糕。所以后面还要看公司这些投入能不能变成营收和利润，从过去几年的数据看，公司是实现了费用增长远远小于营收增长的，而26年的1季度不太符合以往的情况。以模组这种碎片化研发的特点来说，其实不是太理解。所以要看看后面的转化情况，投资者要的是一家能够持续赚钱的公司，而不是一直干苦力增收不增利的公司。

南微医学，还是觉得太便宜了，市场基本已经把所有不利预期都扔在他头上了，看看财报再做决定。

联影医疗，等等财报。

雅克科技就静静持有吧，最好忘了它。

纳微科技，最气人的就是这家公司了，原因就是我买的太少了。公司的业务太独特了，当时又非常便宜，就安心买回来放在那了，本来是想旅行回来好好研究一下，结果呢？不想提了。

石头科技就等待业务复苏吧，主要是产品用的很好。

旅行回来之后我还买了一点蜜雪集团。是这样，我从巴菲特和芒格的角度，从财务风险角度，从未来现金流角度，反正是翻来覆去的看，还是觉得便宜，就买了回来。但是吧，港股这玩意，真不好说，经常抽风，也不知道能不能继续赚钱，公司没觉得有啥问题，就先放在那吧。

本周最傻的一个操作就是在纳芯微港股上，本来都已经舒舒服服买回来了，就因为涨的太多了，我就大聪明了一下，给卖了。我想的是反正随时能买回来，港股怎么还不得抽个风啥的，不着急。结果，结果就痛失我爱了。这已经是第二次犯这种错误了，上一次还是在遥远的澜起科技上，我已经预感到这一次的损失的利润也会很大。但是你让我再追回来，我也没那勇气了，这就是人性啊，淋漓尽致，怎么就逃不过去呢。

坦率的讲，曙光数创，新雷能，移远通信的财报我都不满意。符不符合预期每个人都一个自己的判断，但我认为一家优秀的公司，在行业景气度和热度提升的阶段，业绩应该是与行业景气度同步甚至超出的，比如伟测科技就能做到这一点。在大A，更多的情况是，公司因为各种原因就是不能同步拿出漂亮的业绩，尽管我们明明已经看到非常清晰的行业景气度和需求。投资者当然可以选择原谅，也可以继续等，但从另一个侧面可能也说明优秀的公司凤毛麟角，在机会面前能够提前做好战略准备的就更少了。