根据武桐树信息显示，上海武桐树高新技术有限公司与四川省天府云数据科技有限责任公司正式签署战略合作协议，总投资规模近600亿。项目总体规划建设10万卡算力，其中一期2万张卡，预计将于2027年上半年整体投入运营，将重点服务于AI+教育、AI+医疗、AI+新材料、AI+融媒体、AI+能源等创新应用场景。

订单充沛，业绩弹性进一步增大：
❶#本次合作是双方积极响应国家“东数西算”工程与“算电融合”战略部署的重要举措。四川省天府云数据科技有限责任公司作为四川数据集团旗下全资子公司，全面负责天府云数智产业园的建设与运营，是国家级算力网络成渝枢纽的重要节点。目前，双方已建立定期会晤机制与联合工作小组，确保合作事项高效推进。
❷#罗曼已收购武桐树39%股权并交割并表，后者为国内领先AIDC集成服务商。根据公开信息，此前武桐树已签订芜湖AIDC30亿及资兴AIDC15亿框架协议，预计2026Q1签署正式合约，此次600亿合作协议将大幅增加公司订单储备及业绩弹性。按照项目规模估算，一期2万卡预计投资规模120亿元，按照2年结转周期，10%净利率（H1：15.2%）估算，#如果拿到项目总包每年可贡献收入60亿元（2025H1：1.3亿元），6亿元净利润（2025H1：0.2亿元），大幅增加武桐树业绩弹性。

[太阳]沐曦12.17上市，武桐树产业链拓展有望加速，罗曼股份沐曦产业链重点受益：
❶#武桐树兄弟企业浙江武珞2024年为沐曦第五大客户，武桐树与沐曦合作关系良好。目前双方及百代存储已经公告合作进军AI存储领域，未来有望进一步拓展至产业链其他环节。
❷#罗曼此前公告武桐树与招商局融供应链服务，北京光码签订合计4.5亿元订单。前者为招商局子公司，后者为海淀国资委、百度合资企业，体现目前武桐树技术实力已获头部企业客户认证，未来企业客户群有望进一步拓展。

[玫瑰]分部估值计算罗曼第一步目标市值150亿，且未来进一步上修空间广阔：
❶武桐树AIDC算力业务预计年贡献利润3亿元，给予60xPE对应估值180亿、#罗曼权益部分72亿
❷Holovis作为奈飞house核心供应商业务预计年产值空间10亿，参考米奥会展给予4.5x PS估值，#对应市值45亿。
❸照明主业及传统MR业务给予估值30亿元。

【东财建筑】