华西计算机团队 

►   一、海外多家软件公司三季报业绩高增，海外应用整体呈现积极变化

近期，多家海外市场软件公司披露最新财报，整体表现优异，包括Google、Cloudflare、Reddit、Twilio等。海外软件公司除三季报整体经营向好外，整机在AI基础设施层面保持投入，并在各类AI应用场景加大拓展。搜索引擎AI化是产业整体发展趋势，浏览器已成为厂商竞争新战场。2025年10月21日,openAI推出ChatGPT Atlas网页浏览器。我们认为，openAI入局浏览器市场本身，更进一步证明其意识到浏览器作为流量入口，对大模型后续迭代及推广的价值。根据LangChain相关统计，关于 Agent 的所有讨论并非都是Twitter炒作，大约51%的受访者今天正在生产环境中使用 Agent。当按公司规模查看数据时，中型公司（100-2000 名员工）在将 Agent 投入生产方面最为积极（占 63%）。我们认为，AI Agent逐步得到企业界的欢迎，后续渗透率有望逐步提升。

►   二、国内软件行业整体呈现经营回暖态势，产业变化及政策扶植有望助力行业复苏

国内软件公司三季报整体经营回暖态势。近期，国内多家软件上市公司披露季报。根据相关上市公司公告，金山办公实现25Q3收入（+25.33%）/净利润（+35.62%），福昕软件实现25Q3收入（+47.80%）/净利润（+106.29%），合合信息实现25Q3收入（+27.49%）/净利润（+34.89%）。软件公司在三季度整体呈现出经营回暖态势。政策有望持续助力软件行业复苏。十五五规划正式出台，自主可控及AI为政策重点发力方向之一。另一方面，海外贸易存在不确定性，国产软件重要性有望进一步提升。尽管伴随国际贸易谈判持续进行，相关变量有望缓和，但我们认为，从长远角度看，软件自主化仍为大趋势，国产软件重要性有望进一步提升。

受益标的：

AI+文档：金山办公、福昕软件、合合信息等

AI多模态：万兴科技、美图公司等

AI Agent：鼎捷数智、汉得信息等

AI云服务：深信服等

风险提示

市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

盈利预测与估值