房地产信贷迎来重磅新政策！确保购房人“能拿房、再还贷”

今天（8月28日），中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理推动加快构建房地产发展新模式的意见》（以下简称《意见》）。房地产信贷具体有哪些新规定？又将如何影响你我？一文解读新政要点：

　　《意见》明确建立开发贷款主办银行制度

　　预售制下，商品住房项目开始预售后，项目公司使用购房人首付款、个人住房贷款等预售资金置换开发贷款的情况较为普遍，开发贷款实际使用周期偏短、资金封闭管理难以落实，支持项目建成完工的作用有所弱化。为此，《意见》明确建立开发贷款主办银行制度：

　　一是项目公司在主办银行开立资金账户。单个房地产项目对应一家银行作为主办银行，项目存续期间，除按规定要求监管的预售资金、定金等外，开发贷款、项目自有资金、现房销售资金等与项目相关的全部资金均应纳入项目公司在主办银行开立的资金账户管理。项目预售资金监管账户和定金账户应按住建部门相关规定在主办银行开立。

　　二是主办银行单独或牵头发放开发贷款。主办银行单独或牵头组建银团，根据项目建设进度、风险情况分批发放开发贷款，并通过项目公司在主办银行开立的资金账户受托支付至其交易对象账户。贷款期限与项目建设、销售周期相匹配，覆盖项目开工到竣工备案全过程，首次还本日期原则上应在项目竣工备案后。预售项目贷款期限原则上不超过3年，最长不超过5年；现售项目原则上不超过5年，最长不超过7年。

　　三是主办银行对项目资金进行封闭管理。主办银行和资金账户在开发贷款结清前原则上不得变更，在确保资金专款专用的同时，更高效地满足项目开发建设的融资需求。《意见》还明确，项目公司对外负债、投资等影响金融债务安全的重大事项，应事先告知主办银行。

　　个人住房贷款政策有哪些优化？

　　随着近年来房屋建筑标准提高、施工流程拉长，项目主体结构封顶后仍有大量装修、绿化等工程量，前期个人住房贷款“封顶放款”要求已偏早，一旦已售项目逾期交付，容易出现“没拿房、先还贷”等问题，不利于保护购房人合法权益。此次《意见》也相应做了系列新规，更好维护购房人合法权益：

　　一是延后个人住房贷款发放时点。明确所购新建住房实行现房销售的，个人住房贷款应在销售备案后发放；实行预售的，应严格在项目竣工备案后发放，确保购房人“能拿房、再还贷”。

　　二是明确个人住房贷款应通过受托支付方式发放。对实行现房销售的，受托支付至项目公司在主办银行开立的资金账户；对实行预售的，受托支付至项目预售资金监管账户。

　　三是延长个人住房贷款最长期限。适应经济社会发展的需要，将个人住房贷款期限由最长30年延长至最长不超过40年，给予借贷双方更大灵活度，合理提升贷款人的贷款能力，具体期限由购房人与商业银行协商合理确定。

　　四是给予银行债务重组更大自主权。对于存量个人住房贷款借款人阶段性失去收入来源导致还款困难的，商业银行可以按市场化、法治化原则与借款人自主协商，灵活采取合理延后还款时间、贷款展期、延迟还本等方式调整还款计划。

　　《意见》总体规划了哪些房地产贷款品种？

　　分领域看，《意见》囊括了商品住房、保障性住房、租赁住房、商业地产等细分领域贷款品种。分阶段看，为满足房地产开发、建设、销售、运营全生命周期的信贷需求：

　　开发建设阶段，银行可以发放包括商品住房开发贷款、保障性住房开发贷款、住房租赁开发建设贷款、商业地产开发贷款等在内的房地产开发贷款，用于房地产项目开发建设。

　　销售阶段，银行可以发放包括个人住房贷款、住房租赁团体购房贷款、商业用房购房贷款等在内的购房贷款，支持购房人或企业购买房屋用于自住、经营或租赁等用途。

　　运营阶段，银行可以发放包括经营性物业贷款、住房租赁经营性贷款等在内的经营性贷款，结合房地产运营阶段的合理资金需求，推动住房品质提升和行业转型发展。

　　此外，为适应房地产市场供求关系和发展阶段变化，《意见》中设置了兜底条款，即第九条“中国人民银行、金融监管总局按照职责分工可以根据经济社会发展需要，新设房地产贷款品种”，未来可以结合实际增设贷款品种。

“后巴菲特时代”伯克希尔大调仓：建仓达美航空、加码谷歌

  “后巴菲特时代”伯克希尔首个季度持仓报告出炉。

　　当地时间5月15日，伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）向美国证监会披露了截至今年一季度的13F文件，这是巴菲特卸任公司CEO后的首份13F持仓文件。

　　持仓报告显示，今年一季度，伯克希尔斥资约26.5亿美元建仓达美航空，同时进一步加码谷歌母公司Alphabet，还清仓亚马逊、Visa、万事达等多只消费与金融科技股票。

　　截至一季度末，伯克希尔整体持仓规模为2630亿美元，较前一季度的2740亿美元有所减少，前十大重仓股集中度为90.72%，较上季度进一步提升。伯克希尔的十大重仓股分别是：苹果、美国运通、可口可乐、美国银行、雪佛龙、西方石油、Alphabet、安达保险、穆迪、卡夫亨氏。

　　总体来看，伯克希尔一季度新建仓3只股票，加仓4只，清仓16只，减持6只，持仓数量从42只降至29只，大举调整投资组合。

　　前十大重仓股中，伯克希尔仅对Alphabet进行加仓，增持AlphabetA类股超过3640万股，持股数较四季度末激增约204%，持仓市值增至156亿美元，在伯克希尔主要持仓中的排名从之前的第十位升至第七位。不仅如此，伯克希尔还新进了谷歌C类股份，期末持股市值达到10亿美元，这使得伯克希尔的谷歌持仓合计达到166亿美元。

　　在5月初举行的伯克希尔年度股东大会上，接替巴菲特出任伯克希尔CEO的格雷格·阿贝尔表示，包括BNSF Railway在内的部分子公司，正在探索人工智能相关应用机会。Alphabet也是伯克希尔近几个季度少数持续加仓的大型科技公司之一。

　　有意思的是，与伯克希尔大举增持谷歌相反，两家国内头部私募高瓴旗下HHLR Advisors和高毅都在第一季度不同程度地减持了谷歌的仓位。

　　除了新进谷歌C以外，伯克希尔在一季度仅新建仓2只标的，分别为达美航空和梅西百货。

　　值得关注的是，伯克希尔一季度新建仓约3980万股达美航空，持仓市值接近26.5亿美元，成为伯克希尔排名第14位的重仓股。这是自2020年疫情期间，巴菲特清仓达美航空、美联航、西南航空和美国航空四大航司后，伯克希尔首次重新大举押注航空股，被视为管理层对美国消费、商务旅行以及企业盈利前景重新转向乐观的信号。

　　在减持方面，伯克希尔在一季度对部分金融及能源股进行了减持。

　　前十大重仓股中，伯克希尔一季度大幅减持了石油股雪佛龙和美国银行，其中减持4578万股雪佛龙，减仓幅度达35%，约24亿美元，期末持股市值为174.57亿美元；减持美国银行367万股，期末持股市值250亿美元。本次持仓报告中，雪佛龙减持是金额最大的单笔操作。雪佛龙股价今年3月在美伊冲突、油价飙升背景下触及历史高点。伯克希尔最初于2020年在65美元区间买入雪佛龙，2021年曾部分减持；2022年冲突爆发前后，以124美元均价再度大幅加仓。

　　此外，伯克希尔还减持了德维特、星座品牌、纽柯钢铁等公司。

　　不仅如此，伯克希尔在一季度一口气清仓了16家公司。其中，伯克希尔将227.6万股亚马逊如数清仓，此前伯克希尔已经持有亚马逊约7年时间。2019年二季度伯克希尔首次买入亚马逊，彼时，巴菲特曾坦言，自己长期对科技股持谨慎态度，没有更早买入亚马逊是“愚蠢的”。去年四季度，亚马逊已是伯克希尔减持力度最大的个股，当季持股数量环比下降逾77%。

　　此外，伯克希尔还清仓了VISA和万事达，其中清仓830万股的VISA，清仓市值约29.1亿美元，清仓万事达约22.8亿美元。

伯克希尔一季度前十大持仓

创业板创新高背后：有人一年赚10倍 有人濒临退市

5月的股市依然人气旺盛。本周，创业板指数和科创50指数创出历史新高，A股三个市场的日成交量维持在3万亿元左右，两融余额高达2.87万亿元，大量资金跑步进场，将指数一步一个台阶地推向新高。

　　尽管本周创业板指数和科创50指数创出历史新高，但由于不同的指数起始的时间点不一样，还不完全具备比较的基准和依据，但能在当下市场中走出单一的创历史新高行情，还是难能可贵的。创业板指数至今有近16年历史，从1000点起步，最低跌至585点，如今站在4000点之上，回看过往的山谷，就有一种“一览众山小”的感觉。而科创50指数只有5年半的历史，从1000点起步，最低跌到635点，如今来到1800点，说明这个指数“小弟弟”也开始后来者居上了。

　　上证指数本周也来到4200点之上了，但这个有35年多历史的老牌指数，与那些蹦蹦跳跳的年轻板块指数相比，多少显得有点老态龙钟了。那么，在上证指数创下11年来的新高后，接下来的目标在哪儿？上证指数11年前的高地5178点是接下来的一个参照指标，但这个目标好像有点远，还需要经过4300点、4400点、4500点……每跨一个台阶都需要去努力攀登。

　　目前，A股市场仍然行走在“9·24”牛市行情的轨道之中。走到如今，其实各类指数的涨幅并不是很大，只是跑赢了银行存款、理财产品等稳健型的金融投资产品，但走得慢走得稳，就意味着这轮牛市会走得更远、时间更长。现在的问题是，就个股和板块而言，其表现一半是火焰、一半是海水。

　　今年以来，会涨的股票涨得令人目瞪口呆，会跌的股票也跌得令人生疑。创业板中的中际旭创股价一年涨了10倍，创业板新股大普微上市仅17天，股价涨了12倍。同样是创业板中的热门行业和板块的股票，有些却濒临退市，而这些股票在过往的历史中，都有令人惊讶的炒作记录。如今，这些股票连续跌停，市值缩水，却给人一种无可奈何花落去的感觉。这些奇妙的现象都共存于一个板块之中，也影响和决定着指数的涨跌。

　　尽管大盘亦步亦趋地上涨，但真正能够赚大钱的，还是光通信赛道。坊间把现在的股民分为三类：第一类是站在光里的，这是黄金赛道，赶上了AI、光通信、CPO、半导体、存储等热门股的炒作。第二类是光站在那里的，持有光伏、电力、证券、保险、有色等股票，不是没行情也不是太有行情，苦苦等待风水轮转过来；第三类是光着站在那里的，持有农业、白酒、银行等股票。至于是光着膀子站在那儿，还是光着屁股站在那儿，就因人而异、因股而异了。

　　赚了指数赔了差价是多头行情中最常见的现象，“9·24”牛市行情还在继续，市场热点还会不断转换，衰股和旺股也不是一成不变的，即便现在的衰股也都有过旺盛的时候。现在要小心的是，不要将已经炒得很高的股票接到手中变成烫手山芋，近期有券商将融资的平仓标准收紧就是在做自我保护，这个信号值得关注。

（作者： 应健中）

中美经贸团队达成的初步成果主要有以下几方面

5月13日，中美经贸团队在韩国举行经贸磋商，为两国会晤作了经贸领域的准备。磋商中，双方以重要共识为指引，秉持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，就解决彼此关注的经贸问题和进一步拓展务实合作进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商。此后，双方就成果具体内容进行了密集磋商，取得了积极共识。

　　目前，双方在经贸领域达成的初步成果主要有以下几方面：

　　一是双方继续落实好前期磋商成果，并就有关关税安排形成积极共识。

　　二是双方同意成立贸易理事会和投资理事会，讨论双方贸易投资领域各自关切。双方将通过贸易理事会讨论有关产品降税等问题，原则同意对同等规模的各自关注产品降税。

　　三是双方将解决或实质性推动解决部分农产品非关税壁垒和市场准入问题。美方将积极推动解决中方在乳制品和水产品自动扣留、介质盆景输美、山东禽流感无疫区认定等方面的长期关切。中方也将积极推动解决美方牛肉设施注册、部分州禽肉输华等关切。

　　四是双方同意通过一定范围产品的相互降税等安排，推动扩大包括农产品在内等领域的双向贸易。

　　五是双方就中方向美方采购飞机以及美方保障飞机发动机、零部件对华供应等达成有关安排，同意继续推进相关领域合作。

　　中美经贸磋商取得积极成果，说明双方秉持相互尊重、平等互惠的精神，通过开展对话与合作，是能够找到解决问题的办法的。目前双方仍在就有关成果的细节进行磋商。双方经贸团队将按照两国确定的共识方向，尽快锁定成果，共同做好落实，为下一步的中美经贸合作与世界经济注入更多确定性和稳定性。

伊朗发声！霍尔木兹海峡战云密布，影响多大？

      中东地区传来大消息！

　　据央视新闻消息，当地时间2月28日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”发文表示，伊朗最高领袖哈梅内伊已身亡。特朗普还表示，对伊朗的不间断打击将持续一周甚至更长时间。

　　伊朗方面则否认哈梅内伊死亡。伊朗外交部发言人巴加埃2月28日晚称，伊朗最高领袖哈梅内伊和总统佩泽希齐扬均“安然无恙”。另据伊朗伊斯兰共和国广播电视台2月28日深夜报道，一名接近伊朗最高领袖办公室的消息人士表示，伊朗最高领袖哈梅内伊正“坚定、沉着地指挥战场局势”。

　　另外，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡。伊朗伊斯兰革命卫队2月28日晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。有分析认为，如果伊朗封锁霍尔木兹海峡，原油价格面临飙升的风险。但据央视新闻自英国海事贸易行动办公室获悉，霍尔木兹海峡目前仍然开放，但建议谨慎通过。

　　特朗普称伊朗最高领袖哈梅内伊已身亡

　　据央视新闻报道，美国总统特朗普当地时间2月28日在其社交媒体“真实社交”发文表示，伊朗最高领袖哈梅内伊已身亡。

　　特朗普称，哈梅内伊“无法逃脱我们高度精密的情报和追踪系统”，再加上与以色列的密切合作，他和与他一同身亡的其他都无计可施。

　　特朗普表示，对伊朗的不间断打击将持续一周甚至更长时间。此外，美国白宫宣布暂停所有出行和摄影活动，这意味着美国总统特朗普当日不会与记者进行任何形式的面对面交流。

　　以色列总理内塔尼亚胡当晚发表讲话称，越来越多迹象显示哈梅内伊“已不在人世”。以色列媒体随后援引以方高级官员消息报道称，哈梅内伊“已经身亡”。

　　不过，伊朗方面否认哈梅内伊死亡。据新华社报道，伊朗外交部发言人巴加埃2月28日晚称，伊朗最高领袖哈梅内伊和总统佩泽希齐扬均“安然无恙”。巴加埃分别接受美国广播公司和英国天空新闻频道采访时作出这一表述。

　　另据新华社援引伊朗伊斯兰共和国广播电视台2月28日深夜报道，一名接近伊朗最高领袖办公室的消息人士表示，伊朗最高领袖哈梅内伊正“坚定、沉着地指挥战场局势”。

　　此外，当地时间3月1日凌晨1点，伊朗伊斯兰革命卫队发布了4号公告。公告表示，在“真实承诺4”的第五波军事行动中，一艘位于阿联酋杰贝阿里港的美国运送弹药的战舰遭到4架无人机袭击，完全失去动力并发生爆炸。

　　另外，位于科威特的美国海军基地遭到四枚弹道导弹和十二架无人机袭击，所有基础设施被摧毁，大量美军人员伤亡。

　　此外，一艘在印度洋地区美国舰艇运送燃料的MST级战斗支援舰遭到伊朗导弹袭击。

　　伊朗伊斯兰革命卫队公共关系部还宣布，沙特阿拉伯苏丹王子空军基地遭伊朗导弹和无人机精准袭击。

　　卫队同时宣布，位于伊拉克的哈里尔军事基地遭到导弹袭击。卫队称该基地驻扎着美国特种部队和突击队员。

　　伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡

　　据新华社援引沙特阿拉比亚电视台2月28日报道，伊朗伊斯兰革命卫队宣布关闭霍尔木兹海峡。

　　伊朗伊斯兰革命卫队当晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。塔斯尼姆通讯社报道，随着油轮等船只穿行霍尔木兹海峡的交通停止，该海峡实际上已被关闭。

　　报道还说，伊朗伊斯兰革命卫队已向多艘船只发出警告，称由于美国和以色列的军事侵略以及伊朗的回应，霍尔木兹海峡周边区域存在风险，目前通过该海峡并不安全。

　　霍尔木兹海峡连接波斯湾和阿曼湾，是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等中东产油国的原油出口必经之路，通过这一海峡运输的石油约占全球石油运输总量的五分之一。

　　当地时间2月28日，根据国际油轮流量监测系统的实时数据，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，显示该地区的航运已陷入停滞状态。

　　同时，多个欧洲国家政府已向其在途的悬挂本国国旗的油轮发出紧急指令，要求严禁通过霍尔木兹海峡，以规避当前局势升级带来的安全风险。

　　当前，霍尔木兹海峡成为投资者关注的焦点。有分析认为，如果伊朗封锁霍尔木兹海峡，原油价格面临飙升至每桶95至110美元的风险。如果此轮冲突短暂且可控，那么避险操作和油价飙升也可能是短暂的。

　　最极端的情况是，如果伊朗对海湾地区其他国家石油设施发动攻击，并扰乱该地区每天约1800万桶原油的大部分供应，国际油价就有可能出现历史性飙升，涨至每桶130美元上方。

　　伊朗自身日产量约为330万桶，占全球产量的3%，是欧佩克第四大产油国。但由于其地理位置优越，该国对全球能源供应的影响力远超于此。

　　伊朗位于霍尔木兹海峡一侧，该海峡是全球约五分之一原油的运输通道，其中包括来自沙特和伊拉克等主要供应国的石油。

　　伊朗方面曾于2月1日警告，若该国遭到美国攻击，将引发“地区战争”。伊朗声称其有能力完全关闭霍尔木兹海峡。彭博社指出，这将是该国从未采取过的极端举措，但对全球市场而言，这仍是一个噩梦般的情景。

　　霍尔木兹海峡是波斯湾大部分原油以及柴油、航空燃油等精炼燃料出口的咽喉要道。作为全球最大的液化天然气出口国之一，卡塔尔也依赖该海峡。船舶追踪数据显示，在该地区发生最新袭击后，至少有三艘往返于卡塔尔的液化天然气运输船暂停了航程。

　　尽管欧佩克成员国沙特和阿联酋具备通过绕过霍尔木兹海峡的管道重新安排部分运输路线的能力，但关闭海峡仍将对出口造成巨大干扰，并推高原油价格。不过，也有观察人士认为，伊朗不太可能长期关闭霍尔木兹海峡，更可能采取骚扰航运等影响较小的行动。

　　东财图解·加点干货

北方稀土与包钢股份，两大稀土巨头宣布提价

北方稀土与包钢股份连续第六个季度上调稀土精矿关联交易价格，2026年首季定价环比上涨2.4%。此次调价延续了自2024年三季度以来的上行趋势，主要受下游稀土产品市场价格上涨驱动，反映了稀土产业链整体供需偏紧的格局。

　　两大稀土龙头企业连续第6次上调稀土精矿关联交易价格。

　　1月9日盘后，北方稀土、包钢股份发布公告，拟将2026年第一季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税26834元/吨(干量，REO=50%)，环比上涨2.4%。REO(稀土氧化物)每增减1%、不含税价格增减536.68元/吨。

　　


　　此前，北方稀土将2025年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税26205元/吨(干量，REO=50%)，环比上涨37%。REO(稀土氧化物)每增减1%，不含税价格相应增减524.10元/吨。

　　自2024年三季度起，稀土精矿交易价格已连续6次上调。此前6个季度稀土精矿交易价格分别为26205元/吨、19109元/吨、18825元/吨、18618元/吨、17782元/吨、16741元/吨，环比增幅分别为37.1%、1.5%、1.1%、4.7%、6.2%。

　　北方稀土与包钢股份均是包钢集团旗下企业，天眼查数据显示，包头钢铁(集团)有限责任公司持有北方稀土38.03%的股份，而其对包钢股份的持股比例为55.38%，是包钢股份的控股股东。

　　北方稀土与包钢股份稀土精矿交易定价机制按照北方稀土2023年第一次临时股东大会通过的《关于稀土精矿日常关联交易定价机制暨2022年度执行及2023年度预计的议案》执行，即自2023年4月1日起，在稀土精矿定价公式不变的情况下，每季度首月上旬，公司根据定价公式计算、调整稀土精矿价格，重新签订稀土精矿供应合同或补充协议并公告。目前，该定价机制运行稳定。

　　据包钢股份公告，控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库，铁矿石累计查明资源量12.6亿吨；稀土资源量世界第一；铌资源量仅次于巴西，居世界第二位；伴生萤石资源量国内最大。包钢股份具有白云鄂博矿资源开发的权利。北方稀土采购包钢股份的稀土精矿后，将其冶炼分离、加工，包钢集团形成了从上游采选冶，到中游加工，再到稀土永磁材料生产的产业链闭环。

　　此次稀土精矿调价，或受市场上稀土产品价格变化影响。以镨钕为例，1月9日国内氧化镨钕均价为62.6万元/吨，金属镨钕价格为76.5万元/吨，相较于一个季度前上涨了11.0%、11.5%。

2025年十大牛股出炉！A股2025年创造多个新纪录

12月31日，2025年A股市场收官之日，三大指数走势分化，上证指数上涨0.09%，收报3968.84点，深证成指、创业板指分别下跌0.58%、1.23%，商业航天、AI、低空经济等板块表现活跃。

　　回顾2025年，A股市场持续走强，上证指数一度站上4000点，A股总市值、成交额、融资余额等连创纪录。通过以下八组数据，来看看A股市场在这一年的惊人变化吧！

　　数据一：A股总市值创纪录

　　2025年，上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨18.41%、29.87%、49.57%，从2025年低点算起的最大涨幅则分别高达32.67%、51.40%、89.67%。

　　A股市场总市值持续攀升，Wind数据显示，截至12月31日，A股市场共有5469家上市公司，合计总市值为118.88万亿元，在11月13日创下119.95万亿元的纪录。相较2025年初，2025年A股总市值增加25.26万亿元。

2025年A股各大指数涨幅情况

　　长江证券研究所总经理王鹤涛说：“从整体看，2025年A股市场走势整体呈现震荡上行行情。从全年节奏看，市场呈现出较为明显的季节效应。”

　　数据二：年度总成交额超410万亿元创历史新高

　　2025年，A股市场表现良好，成交火爆。数据显示，截至12月31日收盘，A股全年成交额达419.86万亿元，日均成交额达1.73万亿元，均创历史新高。

2025年A股市场成交额情况

　　2025年，A股市场共有20只股票总成交额超过1万亿元。其中，中际旭创以总成交额2.52万亿元位列第一，之后分别是东方财富、新易盛、寒武纪-U、宁德时代、胜宏科技等。总成交额居前的股票多与AI、新能源等赛道相关。

2025年A股市场成交额前20股票

　　数据三：两融余额和融资余额均创历史新高

　　2025年，A股市场的持续上涨离不开增量资金的持续流入，其中融资余额为A股市场2025年最重要的增量资金来源。Wind数据显示，截至12月30日，A股两融余额报25552.84亿元，融资余额报25385.25亿元，均创历史新高，2025年以来融资余额增加6843.80亿元。

　　行业板块方面，2025年以来，电子、电力设备、通信行业融资净买入金额均超600亿元，科技板块受到融资客显著青睐。

2025年以来A股市场融资余额变动情况

　　数据四：科技、有色金属板块领涨市场

　　2025年，结构性行情突出，科技与有色金属板块为A股市场的绝对主线。申万一级31个行业中，有色金属、通信、电子行业领涨市场，分别累计上涨94.73%、84.75%、47.88%，仅食品饮料、煤炭行业下跌，跌幅分别为9.69%、5.27%。

2025年A股申万一级行业涨幅情况

　　川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，2025年市场的首要特征不是雨露均沾的普涨，而是极致的结构性分化。真正驱动市场的是以人工智能为核心的硬科技浪潮，而部分传统消费、金融板块的个股表现则显著跑输大盘，这背后是投资逻辑的根本性切换。市场正从宏观总量思维，下沉到对具体产业趋势和公司质量的深度定价。

　　数据五：540只股票涨幅在100%以上

　　数据显示，2025年共有4230只股票全年累计上涨，其中540只股票累计涨幅在100%以上，127只股票累计涨幅超200%，10只股票累计涨幅超500%。

　　全年累计涨幅前十股票分别为上纬新材、天普股份、*ST宇顺、*ST亚振、胜宏科技、飞沃科技、菲林格尔、鼎泰高科、恒勃股份、顺灏股份，其中因智元机器人入主的上纬新材2025年上涨1820.29%，高居榜首。天普股份则因AI芯片公司中昊芯英入主，2025年累计涨幅1645.35%，位居第二。

　　拉长到涨幅前三十的股票来看，多数属于科技股，与AI、人形机器人概念相关，如胜宏科技、鼎泰高科、恒勃股份等。

2025年A股涨幅前30股票

　　数据六：千亿市值俱乐部扩容

　　数据显示，截至12月31日收盘，A股市场总市值在1000亿元以上的股票数量达到176只，创下历史新高。大市值股票数量猛增的同时，小市值股票数量大幅减少，总市值10亿元以下的股票仅剩11只。

　　千亿市值股票的持续扩容，是市场成熟化和头部效应增强的显著标志，2025年新进千亿市值股票阵营的股票多数来自于科技股。

　　明泽投资基金经理胡墨晗表示，总体而言，2025年行情本质上是市场对产业实干家和核心技术持有者进行的一次广泛的价值重估，资金更多地向具备可持续成长逻辑的优质资产集中。市场主线明确围绕科技进步与产业升级这一核心展开。

2025年末A股总市值前十股票

　　数据七：ETF规模创历史新高

　　数据显示，截至12月30日，境内ETF总规模达到6.03万亿元。其中股票型ETF规模达3.84万亿元。

　　近年来，境内ETF发展按下“快进键”。境内ETF规模于2020年10月首度突破1万亿元，2023年8月突破2万亿元，2024年9月突破3万亿元，2025年4月突破4万亿元，2025年8月突破5万亿元，2025年12月突破6万亿元。

2025年以来境内ETF总规模变动情况

　　数据八：现金分红规模创纪录

　　数据显示，截至12月30日，按除权除息日期统计，2025年以来A股上市公司派现总金额达2.63万亿元，创历史新高。

　　2025年以来，共有37家A股上市公司派现金额超过100亿元。工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、中国移动派现金额位居前五，均超1000亿元。

2025年以来派现金额前十A股上市公司

：中国证券报

​好消息：优化支持范围！2026年'两新'政策部署来了

     国家发展改革委、财政部印发的《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》30日对外发布，明确2026年“两新”政策的支持范围、补贴标准和工作要求。2026年“两新”政策主要做了3个方面优化。

　　一是优化支持范围。设备更新方面，总体延续2025年支持范围，在民生领域增加老旧小区加装电梯、养老机构设备更新，在安全领域增加消防救援、检验检测设备更新，在消费基础设施领域增加商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施的设备更新。消费品以旧换新方面，进一步集中资源，着力提升覆盖人群广、带动效应强的重点消费品“得补率”。继续实施汽车报废更新和汽车置换更新补贴；继续实施家电以旧换新补贴，支持范围聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品；同时，将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴，支持范围包括手机、平板、智能手表(手环)、智能眼镜和智能家居产品(含适老化家居产品)。

　　二是优化补贴标准。设备更新方面，将住宅老旧电梯更新由定额补贴调整为按电梯层(站)数分档差异化补贴；在老旧营运货车报废更新补贴中，优先支持更新为电动货车。消费品以旧换新方面，在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴；家电以旧换新调整为补贴1级能效或水效产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限为1500元；数码和智能产品的补贴标准保持此前数码产品标准不变。

　　三是优化实施机制。设备更新方面，优化项目申报机制和审核流程，进一步降低申报项目的投资额门槛，加大对中小企业的支持力度，扩大政策惠及面。消费品以旧换新方面，优化资金分配方式，完善全链条实施细则，严厉打击骗补套补和“先涨后补”等违法违规行为。同时，落实全国统一大市场建设要求，对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新，明确在全国范围内执行统一的补贴标准。

　　通知要求，国家发展改革委发挥“两新”部际联席会议制度牵头部门作用，会同财政部安排超长期特别国债资金实施“两新”政策，加强统筹协调和跟踪调度。商务部、交通运输部、农业农村部等部门按职责分工制定分领域实施细则，并组织地方落实好相关领域政策。各省级人民政府要结合实际抓紧组织落实，持续提升“两新”政策效能。

工信部发声！商业航天、新材料等产业又迎来利好消息

　商业航天、新材料等产业，又迎来利好消息！

　　12月25日至26日，全国工业和信息化工作会议在京召开。会议强调，2026年要围绕实现“十五五”良好开局，聚焦重点、抓住关键，突出抓好十个方面重点工作。其中包括，培育壮大新兴产业和未来产业。打造集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业。支持人工智能攻关。有序开展卫星物联网等新业务商用试验。

　　值得关注的是，在A股市场上，商业航天概念股近期持续大涨。12月26日，相关概念股继续活跃，神剑股份、九材、佳缘科技、航天发展、永鼎股份等20多只个股集体涨停或涨超10%。其中，神剑股份收获7连板，九材4连板。12月26日午后，中国卫星也封死涨停，录得3连板，总市值逼近1000亿元。

　　工信部：打造集成电路、新材料、航空航天等新兴支柱产业

　　12月26日下午，据工信部消息，12月25日至26日，全国工业和信息化工作会议在京召开。会议强调，2026年要围绕实现“十五五”良好开局，聚焦重点、抓住关键，突出抓好十个方面重点工作。

　　其中包括，培育壮大新兴产业和未来产业。打造集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业。支持人工智能攻关。有序开展卫星物联网等新业务商用试验。创建首批国家新兴产业发展示范基地，建设一批创新型产业。开展未来产业重点细分赛道创新任务揭榜挂帅，完善具身智能、元宇宙等的创新发展政策。加强6G技术研发。

　　推动信息化和工业化深度融合。建设一批高质量行业数据集，形成一批重点行业数字化转型场景图谱，创建高标准数字园区，深化中小企业数字化赋能专项行动。推进“人工智能+制造”专项行动，培育一批重点行业智能体、智能原生企业。支持新一代智能制造系统和装备攻关，实施工业互联网和人工智能融合赋能行动，壮大工业互联网平台体系。做强开源基础设施、重点开源社区。

　　推动信息通信业高质量发展。启动实施“宽带升级”专项，开展新一轮万兆光网试点。加快移动物联网“万物智联”发展。加强算力网络体系建设，深入实施城域“毫秒用算”专项行动。组织开展2026电信业务“明白办、放心用”行动。强化重要数据和核心数据识别与保护，推动建立汽车等重点领域数据跨境流动机制。发布新版《无线电频率划分规定》，出台低空经济发展等领域频率开发利用指南。

　　加强优质企业培育。新培育一批“小巨人”企业、制造业单项冠军企业和国家级中小企业特色产业。加紧清理拖欠企业账款，坚决遏制新增拖欠。修订中小企业划型标准。创建一批国家中小企业公共服务示范平台（基地），提升中国中小企业服务网功能。

　　商业航天概念股持续活跃

　　继昨日（12月25日）大涨后，商业航天概念股今日（12月26日）再度活跃。截至今日收盘，商业航天板块涨停或涨幅超过10%的个股超过20只，其中包括神剑股份、九材、佳缘科技、航天发展、永鼎股份、中国卫星、中超控股、通宇通讯等。

　　从消息面来看，航空航天板块近期“利好”不断。12月26日，国家创业投资引导基金正式启动。国家发展改革委创新和高技术发展司司长白京羽在新闻发布会上表示，下一步，引导基金将与基金管理机构一起，重点围绕创新创业活跃地区，对集成电路、人工智能、航空航天、低空经济、生物制造、未来能源等领域的早期项目和企业加大投资力度，努力带动各类金融机构以及民间资本共同投资。

　　12月26日，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨17组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。

　　12月25日，上海市人民政府办公厅印发《关于支持长三角G60科创走廊策源地建设的若干措施》。其中提出，加速航空航天产业发展。围绕卫星制造与商业运营等产业链关键环节，引育上下游重点项目，按照规定分阶段给予不超过总投入15%、最高5000万元的经费支持。鼓励卫星互联网技术规模化应用，对开展通信、导航、遥感等增值服务的企业，按照规定给予最高1000万元的一次性奖励。支持卫星互联网星座建设，对取得卫星通信基础电信业务经营许可证的企业，按照规定给予5000万元的一次性奖励。

　　此外，国防科技大学磁浮团队近日在开展磁悬浮实验中，成功在两秒内，将吨级重的试验车加速至700公里/小时，这是全球最快的超导电动磁悬浮试验速度。其后续的技术迭代及产业化应用，将为我国的航空航天以及轨道交通事业发展带来新动能。据悉，航天电磁助推发射是新一代航天发射的重要发展方向。超高速磁悬浮与电磁推进技术，有望大幅提高运载火箭可携带的卫星载荷，同时还能实现高频次发射，降低发射成本。

　　中邮证券最新研报称，我国已将商业航天提升至“航天强国”的战略高度，并规划万星星座以竞逐太空经济制高点。当前，行业正遵循SpaceX以“猎鹰9”（可重复使用下成本或低于千美元/kg，考虑运力提升，成本有望进一步下降）所验证的“低成本、高频次”技术范式。为迎头赶上，我国必须攻克发射成本高、频次低、运力有限等瓶颈。

软件行业复苏曙光初现（受益标的）

华西计算机团队 

►   一、海外多家软件公司三季报业绩高增，海外应用整体呈现积极变化

近期，多家海外市场软件公司披露最新财报，整体表现优异，包括Google、Cloudflare、Reddit、Twilio等。海外软件公司除三季报整体经营向好外，整机在AI基础设施层面保持投入，并在各类AI应用场景加大拓展。搜索引擎AI化是产业整体发展趋势，浏览器已成为厂商竞争新战场。2025年10月21日,openAI推出ChatGPT Atlas网页浏览器。我们认为，openAI入局浏览器市场本身，更进一步证明其意识到浏览器作为流量入口，对大模型后续迭代及推广的价值。根据LangChain相关统计，关于 Agent 的所有讨论并非都是Twitter炒作，大约51%的受访者今天正在生产环境中使用 Agent。当按公司规模查看数据时，中型公司（100-2000 名员工）在将 Agent 投入生产方面最为积极（占 63%）。我们认为，AI Agent逐步得到企业界的欢迎，后续渗透率有望逐步提升。

►   二、国内软件行业整体呈现经营回暖态势，产业变化及政策扶植有望助力行业复苏

国内软件公司三季报整体经营回暖态势。近期，国内多家软件上市公司披露季报。根据相关上市公司公告，金山办公实现25Q3收入（+25.33%）/净利润（+35.62%），福昕软件实现25Q3收入（+47.80%）/净利润（+106.29%），合合信息实现25Q3收入（+27.49%）/净利润（+34.89%）。软件公司在三季度整体呈现出经营回暖态势。政策有望持续助力软件行业复苏。十五五规划正式出台，自主可控及AI为政策重点发力方向之一。另一方面，海外贸易存在不确定性，国产软件重要性有望进一步提升。尽管伴随国际贸易谈判持续进行，相关变量有望缓和，但我们认为，从长远角度看，软件自主化仍为大趋势，国产软件重要性有望进一步提升。

受益标的：

AI+文档：金山办公、福昕软件、合合信息等

AI多模态：万兴科技、美图公司等

AI Agent：鼎捷数智、汉得信息等

AI云服务：深信服等

风险提示

市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

盈利预测与估值

黄仁勋：全球算力基建才走完“第一年”，完整周期至少需要10年

英伟达首席执行官黄仁勋周五表示，人工智能(AI)产业已进入一个“良性循环”，推动整个行业实现持续增长。

云南铜业：业绩稳健，凉山矿业注入在即

西南区域铜业龙头，经营稳健。公司是中铝集团、中国铜业唯一铜产业上市平台，主要业务涵盖了铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域。产量方面，2024年，公司生产铜精矿含铜5.48万吨，同比减少13.97%；生产阴极铜120.6万吨，同比减少12.6%，生产黄金12.71吨，同比减少21.5%，生产白银348.99吨，同比减少52.7%，生产硫酸482.86万吨同比减少6.5%。业绩方面，2025年H1公司营收889.13亿元，同比+4.27%，归母净利13.17亿元，同比+24.32%；扣非归母净利11.22亿元，同比+9.68%，业绩继续稳健增长。

　　普朗铜矿为公司核心矿山。截止2025年6月末，公司保有矿石量9.56亿吨，同比增加0.41亿吨；铜金属量361.37万吨，铜平均品位0.38%。迪庆有色普朗铜矿保有铜金属资源量278.22万吨，占公司总的铜资源量比例为77%。2024年普朗铜矿铜产量为3.06万吨，占公司产量的56%。

　　西南铜业完成搬迁，冶炼端受加工费下滑影响业绩。公司已形成西南、东南、北方三大冶炼基地，即西南铜业、东南铜业、赤峰云铜三大冶炼厂，截至2024年底产能合计为140万吨。从过去几年冶炼端运营情况来看，三大冶炼厂均处于满产状态，西南铜业2024完成产能搬迁，2025年上半年公司阴极铜产量按合并报表口径已经达到77.94万吨。公司冶炼端收利润受加工费下滑影响较大，2025上半年赤峰云铜、东南铜业净利润分别为2.45亿元和1.66亿元，同比分别变化-45.1%和-52.4%，主要是受到铜精矿加工费大幅下滑的影响。

　　背靠中铝，凉山矿业即将注入。公司计划购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，从而实现控股并表。收购完成后，凉山矿业将成为上市公司控股子公司，持有股份达到60%。凉山矿业历史盈利较好，目前拥有3宗采矿权，包括拉拉铜矿、红泥坡铜矿、大田隘口镍矿，年产能分别为165万吨、198万吨、60万吨。其中拉拉铜矿生产多年运营稳定，年产铜精矿约1.3万吨；而红泥坡铜矿为凉山矿业核心增量，预计在2026年建设完成，2027年投产，2029年达产，将为公司提供增量。公司是中铝集团、中国铜业唯一铜产业上市平台，大股东体内还有多个铜矿山资源，公司背靠大股东，资源并购未来可期。

　　投资建议：公司作为中铝集团旗下唯一铜产业上市公司，凉山矿业注入在即，未来其他铜产业产注入可期，冶炼产能国内领先，已形成西南、东南、北方三大冶炼基地布局。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润17.79/23.03/28.71亿元，对应2025年9月29日收盘价的PE分别为18/14/11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：铜、金等金属价格下跌；项目进展不及预期；汇率波动风险；资产注入不及预期等。

（民生证券-云南铜业-000878-公司动态报告：业绩稳健，凉山矿业注入在即-2）

重磅！2025年三季度A股市场各大榜单出炉

   9月30日，A股2025年三季度行情正式闭幕，上证指数报收3882.78点，上涨12.73%；深证成指报收13526.51点，上涨29.25%；创业板指报收3238.16点，上涨50.4%。

　　行情篇

　　1、A股核心指数

　　A股市场核心指数方面，科创指数领涨，科创50涨幅达49.02%，科创100上涨40.6%，创业板综上涨30.01%，中证1000上涨19.17%，东方财富全A上涨16.88%，红利指数意外下跌3.44%。

　　数据来源：Choice数据

　　2、成交金额

　　2025年三季度A股总成交金额139.24万亿元，前三季度共301.92万亿元，超过2021年全年成交金额257.28万亿元，刷新A股新纪录。

　　数据来源：Choice数据

　　资金篇

　　1、两融资金变动

　　三季度，A股市场获融资资金净买入5741.14亿元（截至9月29日），前三季度累计净买入5582.03亿元，逼近2014年6739亿元的历史峰值。

　　数据来源：Choice数据

　　行业篇

　　1、行业涨跌幅

　　三季度，东财一级行业指数普涨，综合行业以57.28%的涨幅排名第一；电子设备、有色金属分别上涨45.37%、41.21%，排名第二、第三；电气设备、信息技术涨幅超过30%；房地产上涨21.43%。仅金融行业下跌0.41%。

　　数据来源：Choice数据

　　2、行业市值排名

　　截至三季度末，A股市场市值最大的行业仍是金融，行业总市值21.78万亿元，相比一季度减少0.62万亿元；电子设备行业总市值14.42万亿元，位居第二，相比一季度增加4.52万亿元；信息技术行业总市值11.49万亿元，增加2.06万亿元；此外，医药生物、交运设备、电气设备、机械设备行业总市值均在6万亿元以上。

　　数据来源：Choice数据

　　个股篇

　　1、十大牛熊股

　　三季度，全部5436只A股3887只个股上涨，1538只个股下跌。剔除年内上市新股，共96只个股涨幅超过一倍，上纬新材以1597.94%的涨幅位居三季度个股涨幅榜榜首；天普股份、淳中科技分别上涨468.92%、358.77%，排名第二、第三。

　　（数据来源：Choice数据；剔除年内上市新股）

　　（数据来源：Choice数据）

　　2、总市值TOP20

　　截至三季度末，A股市场共10只个股总市值超万亿元，工商银行市值2.42万亿元，为A股市值最大公司；农业银行以2.28万亿元排名第二；宁德时代、建设银行、贵州茅台市值均超1.8万亿元。

　　数据来源：Choice数据

　　3、成交金额TOP20

　　三季度，A股成交金额最大的个股是东方财富，累计成交9557.65亿元，中际旭创位居次席，成交9148.88亿元，新易盛、胜宏股份、寒武纪-U等成交金额超7000亿元。

　　数据来源：Choice数据

　　4、换手率TOP20

　　三季度，北方长龙换手率排名第一，高达2552.35%。

　　数据来源：Choice数据

　　5、十大高低价股

　　截至三季度末，贵州茅台股价1443.99元，仍是A股市场股价最高个股，寒武纪-U排名次席，股价高达1325元。

　　数据来源：Choice数据

　　数据来源：Choice数据

　　6、融资净买入TOP20

　　截至9月29日，三季度共105只个股获融资资金净买入超10亿元，新易盛以124.39亿元的净买入额排名榜首，胜宏科技、宁德时代排名第二、第三，分别净买入109.51亿元、105.65亿元。

　　数据来源：Choice数据

　　7、机构调研榜TOP20

　　三季度，汇川技术荣登机构“调研冠军”宝座，机构调研总量483次，共400家机构参与调研；德赛西威、水晶光电、迈瑞医疗、新易盛等获机构调研总量超过300次。

　　数据来源：Choice

突发：重磅打虎！易会满被查！执掌中国证监会超5年，发行A股1800家， 3000点20次失守！

9月6日，纪委国家监委网站发布重磅消息，十四届全国政协经济委员会副主任易会满涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪委国家监委纪律审查和监察调查。此消息瞬间在金融界和资本市场引发强烈震动。

易会满出生于1964年12月，浙江苍南人，拥有高级管理人员工商管理硕士学位。他的职业生涯起步于金融系统基层岗位，1984年8月在中国人民银行杭州市分行参加工作，1985年1月进入中国工商银行，开启了长达34年的工行生涯。在工行期间，他从基层一步步成长起来，先后担任过浙江省分行副行长、江苏省分行行长、北京市分行行长等重要职务，并于2013-2016年担任工行行长，2016-2019年出任工行党委书记、董事长。

2019年1月，易会满接棒成为证监会第九任主席，彼时资本市场正处于深化改革的关键节点，科创板开板、北交所开市、全面注册制推行 、常态化退市机制建立等一系列重大改革在其任期内相继落地。

在新股发行方面，易会满期间，A股市场发行节奏发生显著变化。2019-2023年，A股发行新股数量超过1800家 ，IPO总融资金额超2万亿元。这一时期，市场上对于新股发行节奏存在诸多讨论。易会满曾公开回应，IPO发行既未收紧也未放松，发行节奏需综合考虑市场承受力、流动性环境以及一二级市场的协调发展，积极创造符合市场预期的新股发行生态。但部分股民和市场人士认为，新股发行数量较多，对市场资金形成一定分流，且在市场整体走势方面，A股3000点反复拉锯，让投资者获得感欠佳。

2024年2月，易会满卸任证监会主席职务；同年6月，他被增补为第十四届全国政协委员，担任经济委员会驻会副主任。

目前，官方尚未公布易会满被查的具体原因。不过从过往金融领域官员案例以及易会满证监会主席期间的工作来看，有媒体猜测可能存在以下几种关联。一方面，在全面注册制改革推行过程中，涉及到诸多权力行使环节，如对企业上市资格的审核、对中介机构的监管等，若在这些环节出现权力寻租、为特定企业上市开绿灯等违规操作，便可能引发调查 。另一方面，在监管资本市场过程中，对于内幕交易、操纵市场等违法违规行为的监管成效备受关注，如果在监管履职上存在失职渎职，或是与市场中的不法主体相互勾结，也可能是被查原因之一。此前金融监管领域就有干部因同金融机构从业人员、不良企业主相互勾结，形成贪腐利益链而。当然，这些都只是基于过往情况和行业特点的猜测，具体原因还需等待官方后续调查结果公布 。

如今，易会满涉嫌严重违纪违法被查，后续调查结果将对资本市场产生何种影响备受关注，广大投资者和市场参与者都在密切关注事件进展，期待能给市场一个清晰的交代 ，进一步净化资本市场环境，推动资本市场健康发展。（来自 豆包）