·历史沿革与股权结构：2009年，公司由火箭股份更名为航天电子，控制权从航天科技集团一院转至航天科技集团九院。2016年，通过经营性资产整体注入上市，形成与九院‘一个经营实体、两个法人’的经营结构，九院可上市的经营性资产基本都在公司体内，是国内少有的军工核心主业在上市公司体内的上市平台。
·历史经营表现：过去几年，公司营收稳步上升，但净利润受名品业务拖累，如石油特测协仪、普利门电子预亏，2024年航天电工电缆业务进一步影响。2016年资产整体注入上市后，净利润曾两年下滑，但总体仍增长。剔除电工业务影响，军品业务盈利基本逐年上升，仅2024年因行业景气变化有波动。截至2024年7月，公司将航天电工集团51%股权转让给宜昌成发公司，自2025年起不再将其纳入合并报表，仅以权益法计入投资收益。剥离低效资产后，公司经营效率有望提升，聚焦主业。

2、业务结构详细拆解
·航天电子配套业务：航天电子业务可细分为五大配套板块。其一为测控通信板块，由北京长征火箭公司、上海航天电子及重庆航天电子负责经营，主要生产弹、船、星、电器上的测控通信、导航及传感器设备，下游供给运载火箭、高轨卫星及以星网业务为主体的低轨卫星。其二为惯性导航业务，由五家子公司负责：13所旗下的北京航天时代激光（经营激光捷联惯导）和时代光电（经营光纤捷联惯导），两者均属基于昂格的萨克森效应的光惯导体制（第二代惯导技术），核心营收占惯导业务过半；西安的时代精密、时代导航及北京的航天新华负责平台式惯导（人类发明的第一种且至今最精密的惯性导航系统），主要应用于远程洲际弹、核等对精度要求极高或需长时间无外部输入信息校正的场景。其三为机电组件业务，由郑州、桂林和杭州的三家公司经营，产品包括陀螺电连接器、特种真空开关、微波开关及高端空间用继电器，业务范围与航天电器大致相当，但目前体内无威特电机业务。其四为电装业务，主要负责火箭和卫星的电缆网安装、铺贴及电子元器件补贴。其五为集成电路业务，整合771所和772所资源，涉及FPGA、AA等集成电路芯块、芯片，当前以特种业务客户为主，同时拓展汽车电子、北斗导航终端等领域。
·无人系统业务：无人系统业务包括无人装备及高端智能装备，核心由时代飞宏公司负责经营中小型中近程无人机（最大起飞质量一吨以下），与中无人、航天彩虹相比，其产品在最大起飞质量、尺寸及航程上略小，主要应用于部队炮兵校射等领域。公司旗下航天飞腾装备负责经营精确制导弹药，亦归属于无人装备业务。此外，时代飞鹏公司为与顺丰合资成立的子公司，专注于低空经济领域的民用无人机项目；飞鸿测试和航天猎鹰公司主要负责研发，不进行实际产品生产。中大型无人机则由航空工业主机厂及航天科技集团十一院（兄弟单位）负责经营。

3、航天电子配套业务增长逻辑
·短期型号任务驱动：当前航天型号配套任务需求旺盛，我国航天发射持续增加。公司作为航天科技集团旗下专业的电子元器件配套研究所，将享有产业增长带来的贝塔景气。
·中长期商业航天空间：我国低轨星座建设有长远规划，包含两大国资背景的低轨星座：国资主导的星网工程规划12,992颗卫星，上海垣信为主体的千帆星座（G60星座）规划15,000颗卫星，合计近2.8万颗卫星。根据ITU平轨协调规则，未来数年内我国需发射数千颗卫星。预计到2028年，我国商业低轨卫星市场空间接近6,000亿，产业上下游中卫星制造环节有望优先爆发。从配套领域看，火箭中电子产品占成本的15%-30%，以长三甲火箭价格估算，70次发射对应的火箭配套电子产品规模约40 90亿人民币；卫星方面，公司为卫星的自控系统、电源系统、星务测控等配套电子元器件设备，电子元器件占整星价值量的15%-20%，预计到2028年商业卫星平台配套的电子元器件空间约300亿。
·配套协同与技术优势：公司优势在于与航天科技集团的配套协同。我国航天项目及星座建设中，航天国家队（如航天一院、八院、五院等）在相当长一段时间内仍将主导卫星与火箭的研制生产，其运载、研发及发射保障能力均领先。公司作为科技集团核心的电子产品配套院所，大部分营收来自科技集团下达的协同任务，少量来自总体院招标，关联交易与航天景气高度相关，几乎独享航天电子产品卡位优势。技术能力上，公司覆盖航天器八大系统中的七个专业系统，在测控通信、惯性导航、集成电路领域优势突出：测控通信领域，公司前身704所为国内首家测控通信所，负责长征火箭中2/3的电子产品，是火箭传感器最大单一生产院所；惯性导航领域，公司覆盖1 3代主流技术路线，并参与量子惯导等第四代技术开发，营收及产品品类领先；集成电路领域，依托771和772所，拥有自主晶圆加工和流片能力，承担国内80%以上的宇航集成电路、50%以上的型号用集成电路，以及95%的宇航集成电路和80%以上型号电路的封装任务。技术优势保障下，公司将享受航天产业短中长期的景气向上趋势。

4、无人系统业务竞争优势与前景

·中小型无人机需求逻辑：中小型无人机在现代战争中价值凸显。美军已构建覆盖师、旅、营、连、团到单兵全编制的无人机体系，少量大型的以婚姻无人机为代表，大部分是中小型的如影子、大乌鸦、弹簧刀等，可最大化合成作战效能并减少人员伤亡。战场显示，中小型无人机通过长航时及多载荷，能拓展地面作战单元的打击距离和态势感知能力，提升作战效能；技术可消耗敌方守备资源，实现作战目标。因其价格低廉、应用形式灵活，战争推动战争形态改变，全球军队对中小型无人装备的重视程度提升。
·公司产品与技术优势：公司构建了远中近结合、高低速互补的全品系无人机家族，涵盖飞鸿95、97，巡飞系统901、902，以及出口的飞鸿92等型号，适配连排级到师旅级部队。小型与大型无人机技术差异显著：大型多在中高空飞行，受地面环境扰动小，对测控通信、姿态控制要求低；小型作战环境复杂，通信干扰大，无法全程专人操控，对智能化程度、测控通信准确性及自主任务规划能力要求高，需采用小型自动技术。公司依托航天九院在测控通信体系的优势，在复杂环境操纵、任务规划等领域具备技术优势。此外，公司积极布局高端化：飞鸿97瞄准未来中程僚机项目并考虑海上部署需求，计划参与竞标；2021年募资1.35亿用于智能水下航行器产业化项目，为无人作战及水下航行器领域储备技术。

·市场拓展与产能布局：公司市场拓展与产能布局良好。市场上，内装领域份额稳固，海外营收远超国内，产品远销中东、非洲等。飞鸿92获塞尔维亚军队好评，塞尔维亚总统称其为‘全球性价比最高的无人机’；飞鸿95具备电子战能力，产品力与用户体验好。盈利上，公司毛利率与中无人、彩虹相当，高于沈飞、西飞、中直、洪都等国内内装主机厂，因定价及机制灵活度高。产能上，公司2021年开始产能扩张，修订计划追加投入，自筹资金从3亿增至5亿多，用于无人装备产业化项目，显示对行业长期景气的乐观预期。激励机制上，子公司航天飞腾、航天飞鸿实施股权激励，通过分红提升内部经营活力，保障利润释放。