9月7日国内四大证券报纸、重要财经媒体头版头条内容精华摘要

9月7日(星期一)，今日报刊头条主要内容精华如下：

中国证券报

8家金融企业拟增资3600亿元补充资本

9月6日，工商银行等8家金融企业分别发布增资计划，将补充核心一级资本。据统计，8家金融企业计划共增资3600亿元。专家认为，上述举措既是落实今年政府工作报告部署的关键落子，也是财政与金融协同发力的标志性举措之一。这将有助于相关金融机构提升长期盈利能力和抗风险能力，更好地服务实体经济。此举释放出清晰的政策信号，彰显有关部门持续巩固重要金融机构资本实力的坚定决心，有利于稳定银行保险板块估值、提振资本市场信心。

解码半年报 A股公司持续激活出海新动能

2026年是共建“一带一路”倡议提出13周年。翻开A股上市公司2026年半年报，一批制造业企业和基建企业面向共建“一带一路”国家的业务数据格外亮眼，共建“一带一路”倡议持续赋能上市公司海外业务。助力上市公司业绩增长

环比回升0.5个百分点 8月份中国物流业景气指数为50.9%

9月5日，中国物流与采购联合会发布数据显示，8月份中国物流业景气指数为50.9%，环比回升0.5个百分点。主要指标中，业务总量指数、新订单指数、库存周转次数指数、资金周转率指数、设备利用率指数、物流服务价格指数、从业人员指数和业务活动预期指数环比回升。业务总量指数、新订单指数、从业人员指数连续处于扩张区间。

三大逻辑推动外资增配 关注中国资产投资新机遇

9月6日，由中国证券报主办，中国新闻发展有限责任公司福建分公司承办，厦门金圆集团提供全面战略支持的2026厦门科创产业与证券业发展大会暨金圆集团杯·金牛奖颁奖典礼在福建厦门举行。在圆桌对话环节，长江证券研究所所长王鹤涛、兴业证券经济与金融研究院院长徐佳熹、申万宏源研究总经理王胜、东吴证券研究所所长郭晶晶、浙商证券联席所长马莉、金圆统一证券研究所首席研究员崔威在“全球视野下的中国资产投资新机遇”主题下，围绕外资增配中国资产的逻辑和空间、后市看好的投资方向等话题展开讨论。

上海证券报

8家金融企业 迎3600亿元增资

第二轮特别国债注资金融央企正式落地。8家金融企业9月6日相继发布公告，披露拟通过定向增发及直接注资等方式实施资本补充。计划增资的包括国有大行、国有商业保险公司、政策性金融机构三类机构，财政部通过发行特别国债出资3000亿元，中国烟草总公司及相关子公司出资600亿元，8家金融企业合计增资3600亿元。

华为、苹果正面交锋 折叠屏手机市场将迎“72小时对决”

9月7日下午至10日凌晨，华为、小米、苹果将在72小时内接连发布各自的折叠屏旗舰手机。华为与苹果首次在折叠屏赛道正面交锋，小米同台竞技，三大品牌在同一周、同一品类、同一价格带上“短兵相接”，这在折叠屏品类诞生七年来尚属首次。

A股缩量整理或临近尾声 机构看好9月中下旬行情

A股市场延续震荡整理格局。中东地缘政治扰动再起、10年期美债收益率上扬，对科技板块形成压制，风格再平衡仍是市场的主要特征。券商策略展望报告认为，总体而言，海外市场系统性风险可控，但美债收益率波动与加息预期的反复博弈，或对全球股市风险偏好形成扰动，成为短期波动的主要原因。但是，随着半年报验证A股企业盈利持续向好、科技板块拥挤度逐步消化，市场底部支撑正不断增强，A股市场进一步下行空间有限。展望后市，9月中下旬或成为反弹的重要时间窗口。

A股再现主动退市 多元化退市格局持续完善

2026年，A股主动退市已现三起案例。从年初德邦股份成为年内首家主动退市公司，到瓦轴B因控股股东发起全面要约收购而私有化退市，再到8月底“彩电第一股”*ST康佳A拟以股东会决议方式主动撤回A股和B股上市，主动退市成为这些上市公司“不约而同”的选择。



证券时报

八家金融企业拟合计增资三千六百亿元 定向注资对象首次纳入大型国有保险公司

9月6日，8家金融企业公布增资计划，合计拟增资3600亿元，用于补充核心一级资本。各机构表示，增资将进一步夯实资本基础，巩固提升稳健经营发展的能力，强化抵御市场风险的能力，提升服务实体经济质效。本次公告增资的8家金融企业包括3家银行、5家保险公司。这也意味着，除国有银行外，今年定向注资对象首次纳入大型国有保险公司。

多城推进住房“以旧换新” 一二手房置换链条加速打通

今年以来，住房“以旧换新”正在多个城市加速推行，呈现出模式多元化、政策精细化的新态势，楼市置换链条也在加速打通。此前，上海出台楼市新政“沪八条”，其中就提出实施“以旧换新”购房补贴。随后，上海市房管局、市财政局发布《关于实施“以旧换新”购房补贴有关事项的通知》，明确“以旧换新”购房补贴的适用范围。此外，西安市住建局等多部门印发《西安市支持房地产市场高质量发展工作措施》，其中“卖旧买新”支持政策由“退税”升级为“退税+现金补贴”。

震荡市谨慎入场 新基金放缓建仓步伐

下半年以来，伴随市场震荡加剧，部分新基金的建仓节奏有所放缓。Wind数据显示，上周（8月31日至9月6日）共有82只新基金启动发行，创下单周新发基金数量阶段新高，较此前两周各30余只的发行数量明显扩容。然而，与发行端的火热相比，部分此前成立的新基金在投资端显得相对克制。无论是成立后净值长时间在面值附近波动的主动权益基金，还是上市前股票仓位不足一成的ETF，都反映出在市场主线尚未明朗之际，部分基金管理人正在放慢入市步伐，为后续布局保留空间。

“六张网”建设密集推进 年内超六成工作量冲刺落地

近期，“六张网”建设迎来政策密集落地信号。8月27日，《物流网建设实施方案》正式印发，成为六网体系中首个对外发布的国家级专项实施方案，标志着“六张网”从顶层设计全面转入分网施工、分批落地的攻坚阶段。8月28日召开的全国投资工作推进会议和9月2日召开的“六张网”重大项目协调推进机制会，接连释放加快新型政策性金融工具投放、抓紧形成实物工作量的政策信号。

证券日报

8家金融企业拟增资3600亿元补充资本

9月6日，工商银行、农业银行等8家金融企业分别发布增资计划，拟合计补充资本3600亿元。具体来看，根据公告，工商银行、农业银行拟向特定对象中华人民共和国财政部（以下简称“财政部”）、中国烟草总公司及相关子公司发行A股股票，计划募集资金分别不超过1000亿元、1600亿元。

中国国债何以“风景独好”？

当前，全球金融市场持续承压，地缘冲突反复、国际油价震荡上行、主要经济体高债务高通胀高利率问题交织，引发全球债券市场深度调整。传统避险资产光环消退，美欧长端国债收益率持续走高，多国主权债券遭遇集中抛售，股债联动波动加剧。在全球资产估值重定价、投资风险持续攀升的背景下，中国国债却走出独立稳健行情。

汽车“大象”如何起舞？

很多人说，汽车的数智化转型是一场“大象起舞”。在嘉定采访的几天里，笔者一直在想一个问题：笨重的“大象”究竟如何优雅起舞？随着调研不断深入，在与汽车产线负责人、园区招商者以及创业者面对面长谈后，笔者越发清晰地感受到：数智化给嘉定汽车产业带来的不是“革命”，而是“进化”。

多重因素扰动 国际金价现“过山车”式行情

近期，国际黄金市场出现大幅波动，金价急涨急跌，走出了“过山车”式行情。Wind数据显示，8月初开始，国际金价（以伦敦金现货价格为例）先是经历了一轮快速上行，8月3日至8月25日，国际金价上涨幅度达到15.24%，从4000美元/盎司水平拉高至接近4700美元/盎司水平。

人民日报

八家金融企业获补充核心一级资本—— 三千亿元特别国债支持金融央企（经济聚焦）

按照、国务院决策部署，财政部近期将发行3000亿元特别国债，积极支持8家金融企业补充核心一级资本。根据9月6日8家金融企业发布的增资公告，中国农业银行拟获得1300亿元特别国债资金支持以及其他股东300亿元出资支持；中国工商银行拟获得700亿元特别国债资金支持以及其他股东300亿元出资支持；中国进出口银行、中国出口信用保险公司、中国人寿保险（集团）公司、中国太平保险集团有限责任公司将分别获得300亿元、100亿元、350亿元、70亿元特别国债资金支持；中国人民保险集团股份有限公司拟获得不超过150亿元特别国债资金支持；中国再保险（集团）股份有限公司拟获得30亿元特别国债资金支持。

脑机接口 前景有多广？（深度观察·未来产业里的向“新”力）

脑机接口是在大脑与外部设备之间建立直接信息通路的技术系统。它通过采集和解码神经活动，将使用者的运动、语言或感觉意图转化为设备控制指令；部分系统还可向神经系统输入电刺激或感觉反馈，形成双向闭环。近年来，国内关于脑机接口的好消息接二连三：在特定病例中，完全性脊髓损伤患者在植入“北脑一号”一年后，从完全瘫痪恢复至不完全性损伤、实现支具辅助下独立行走；首个超百通道侵入式脑机接口，启动GCP（药物临床试验质量管理规范）注册临床试验……

经济日报

财政部大手笔注资银行、险企—— 前瞻布局支持金融机构高质量发展

9月6日，记者从财政部获悉，财政部将于近期发行3000亿元特别国债，支持8家金融企业补充核心一级资本。同日，工商银行、农业银行等8家金融企业分别发布增资计划，共增资3600亿元，用于补充核心一级资本。

用好涉税信息规范平台经济

税务部门最新数据显示，《互联网平台企业涉税信息报送规定》实施一年多来，近9700家境内外平台企业积极履行涉税信息报送义务，平台经济规范健康发展迈出坚实一步。长期以来，由于交易虚拟性、数据不透明、资金流转复杂等特点，互联网平台滋生出刷单炒信、不实申报等违规行为。一些地方还利用平台企业“注册地与经营地分离”的信息壁垒，以“开票经济”虚增收入，妨碍全国统一大市场建设。

央广网

同一失误6年反复出现 “紫金矿业式”财报何以屡错屡犯？

在周期行情红利持续释放的行业背景下，A+H股上市的千亿级矿业龙头紫金矿业（601899.SH，02899.HK）2026年半年度业绩创下了公司同期历史新高。然而，这份半年报存在多处基础文字错误，迅速在资本市场传开并持续发酵。更值得警惕的是，部分疏漏并非本次报告独有，同类文字问题早已在公司往期多期定期报告中反复出现，却始终没有被发现纠正。

工行披露向特定对象发行A股股票预案 募资不超过1000亿元

工商银行6日披露向特定对象发行A股股票预案。根据公告，本次发行的募集资金规模不超过人民币1000亿元（含本数），在扣除相关发行费用后将全部用于补充本行的核心一级资本。募集资金规模以经相关监管机构最终审核批准的发行方案为准。

21世纪经济报道

华为小米苹果同台争霸 折叠屏手机迎超级发布周 这些公司或受益

9月，全球消费电子市场迎来全年最密集的折叠屏新品发布窗口。据了解，华为已定于9月7日14:30召开HarmonyOS 7 | HUAWEI Mate XT 2及全场景新品发布会，主角为第二代三折叠Mate XT 2非凡大师。同日晚间，小米将举办秋季旗舰发布会，推出旗下首款“阔折叠”旗舰小米18 Fold。

“稳金融”扩围至险企 财政部拟向五大国有保险集团注资七百亿元

9月6日，中国金融保险业迎来近年来力度最大的一轮国家资本补充。财政部拟向五家国有大型保险机构注资，涉及资金总规模达700亿元。

第一财经

未雨绸缪：财政3000亿注资8家金融央企

9月的首个周末，多家国有大型金融机构集中披露重磅消息。9月6日下午，工商银行、农业银行、中国进出口银行，以及中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国信保、中国再保相继发布公告，披露财政部拟对其实施增资相关安排。本次8家金融企业计划共增资3600亿元，其中财政部出资3000亿元，这也是近年来我国金融体系规模最大的一次集中资本补充行动。

多地重大项目开工建设 基建投资增速有望回升

中广核山东招远核电项目2号机组启动核岛第一罐混凝土浇筑，华电灵宝抽水蓄能电站主体工程开工，临河至哈密铁路临河至额济纳段扩能改造工程全面开工……近期，随着施工旺季来临，多地重大工程项目开工。国家发改委日前召开“十五五”规划《纲要》重大工程建设推进会议，调度109项重大工程建设进展，加快推进在建项目实施，推动一批新项目尽早开工建设，进一步强化要素保障，压实项目质量和安全管理责任，形成共同推进重大工程建设合力，为实现“十五五”良好开局提供有力支撑。

经济参考报

八家金融企业获三千六百亿元注资

9月6日，金融机构资本补充行动集中披露。中国工商银行、中国农业银行、中国进出口银行、中国出口信用保险公司、中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国再保等8家金融企业同日发布增资计划，合计获得各类资本补充3600亿元。其中，财政部直接出资约3000亿元，中国烟草总公司及相关子公司合计认购600亿元。这是财政部继2025年完成首批四家国有大行5000亿元注资后，再次通过特别国债向国有金融机构实施的大规模资本补充。

68.4亿美元新增额度落地 QDII基金申购密集调整

QDII额度今年8月底再次迎来扩容后，多只QDII基金在9月密集发布申购调整公告，创金合信全球芯片产业股票发起（QDII）自9月1日起单日申购限额从1000元大幅上调至100万元，暂停申购超半年的华泰柏瑞中韩半导体ETF发起式联接（QDII）在9月2日正式恢复申购，掀起了一轮密集调整。

加征10%关税，AH市场影响一榄！

A股/港股 受冲击板块（对美出口为主）

 

核心逻辑：叠加10%关税后，综合税率升至约35%，直接挤压利润 

 

- 消费电子/代工

A股：立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、闻泰科技

港股：舜宇光学、瑞声科技

- 纺织服装/轻工

A股：申洲国际、鲁泰A、森马服饰、顾家家居、欧派家居

港股：安踏体育、李宁（出口占比高）

- 家电/机电

A股：美的集团、海尔智家、格力电器、三花智控

- 光伏组件/新能源

A股：隆基绿能、晶科能源、天合光能（对美组件出口）

- 钢铁/有色/建材

A股：宝钢股份、河钢资源、南山铝业、海螺水泥

- 家具/玩具/塑料制品

A股：乐歌股份、奥佳华、星辉娱乐

 

A股/港股 利好板块（国产替代+内需+避险）

 

核心逻辑：自主可控加速、内需防御、避险升温

 

1. 国产替代（最强主线）

 

- 半导体/芯片

A股：中芯国际、北方华创、中微公司、长电科技、卓胜微

港股：中芯国际（H）、华虹半导体

- 军工/高端制造

A股：中航沈飞、航发动力、中航西飞、中国重工

- 工业母机/关键设备

A股：科德数控、华中数控、秦川机床

- 关键材料/稀土

A股：北方稀土、广晟有色、厦门钨业、宝钛股份

 

2. 内需消费（防御首选）

 

- 白酒/食品饮料

A股：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、海天味业

- 医药/医疗

A股：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、片仔癀

港股：药明生物、石药集团

- 免税/零售

A股：中国中免、王府井、永辉超市

港股：周大福、莎莎国际

 

3. 避险+稳增长

 

- 黄金/贵金属

A股：山东黄金、中金黄金、赤峰黄金

港股：招金矿业、紫金矿业

- 公用事业/基建

A股：长江电力、中国神华、中国建筑、中国铁建

- 金融（银行/券商）

A股：招商银行、宁波银行、中信证券、东方财富

 

港股额外重点

 

- 互联网/科技（内需为主）：腾讯控股、阿里巴巴、美团、京东、拼多多

- 本地消费/物业：华润置地、新世界发展、领展房产基金

 

一句话策略

 

- 规避：对美出口占比>30%、低毛利代工/纺织/家具

- 加仓：国产替代（半导体/军工）、内需消费、黄金

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全球市场：美股三大指数集体收涨 黄金、存储概念股普涨 美光科技涨超5%

美股市场：美股三大指数02月18日收盘全线上涨。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨129.47点，收于49662.66点，涨幅为0.26%；标准普尔500种股票指数上涨38.09点，收于6881.31点，涨幅为0.56%；纳斯达克综合指数上涨175.25点，收于22753.63点，涨幅为0.78%。







大型科技股普涨，英伟达、奈飞、亚马逊涨超1%，苹果、特斯拉、谷歌、Meta小幅上涨。







财报方面，Booking四季度营收63.5亿美元，分析师预期61.3亿美元。四季度房晚销售2.85亿，分析师预期2.7761亿。预计一季度营收按恒定汇率将增长7%-9%，方案将增长5%-7%。eBay预计一季度净营收30亿-30.5亿美元，分析师预期27.9亿美元。





美股黄金、存储概念股普涨，美光科技涨超5%，西部数据涨超4%，泛美白银涨超3%，哈莫尼黄金、金田、闪迪、希捷科技涨超1%。







热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数跌0.04%。台积电跌0.53%，阿里巴巴涨0.22%，拼多多涨1.07%，携程涨0.91%，世纪互联跌9.38%，腾讯控股(ADR)涨0.66%，百度涨0.39%，富途控股涨2.40%，亚玛芬体育涨2.61%，日月光半导体跌0.55%。







欧股市场：欧洲三大股指02月18日全线上涨，英股、法股等多国指数刷新历史新高。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数报收于10686.18点，较前一交易日上涨130.01点，涨幅为1.23%；法国巴黎股市CAC40指数报收于8429.03点，较前一交易日上涨67.57点，涨幅为0.81%；德国法兰克福股市DAX指数报收于25278.21点，较前一交易日上涨279.81点，涨幅为1.12%。







商品市场：国际油价02月18日上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所WTI原油期货当月连续合约上涨2.68美元，收于每桶64.94美元，涨幅为4.30%。COMEX黄金期货当月连续合约上涨90.20美元，涨幅1.84%，报4996.1美元/盎司。COMEX白银期货当月连续合约上涨3.59美元，涨幅4.88%，报77.13美元/盎司。现货黄金上涨100.10美元，涨幅2.05%，报4977.5美元/盎司。现货白银上涨3.64美元，涨幅4.95%，报77.18美元/盎司。













隔夜要闻

美联储纪要曝利率路线裂痕：降息、暂停、加息三派混战

美联储最新公布的1月货币政策会议纪要显示，官员在利率前景问题上出现明显分歧，在抑制通胀和支持劳动力市场之间摇摆不定。在1月28日结束的货币政策会议后，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%之间不变，结束了“三连降”。

日内瓦会谈结束 俄美乌三方均称“取得进展”

当地时间2月18日，俄罗斯、美国、乌克兰分别就最新一轮日内瓦三方会谈做出回应。美国白宫新闻秘书莱维特就问题表示，最新一轮美三方接触“取得有意义进展”，各方同意继续谈判。不过莱维特还表示，美国仍向北约盟友出售武器，用于其自身防务。

谷歌再掀AI战火：Gemini上线音乐模型 一句话即可生成歌曲

周三（2月18日）美股盘中，谷歌在官网博客中宣布，Gemini应用已配备公司最先进的音乐生成模型Lyria 3，用户可使用文本或图像制作30秒的音乐片段。新闻稿称，“只需描述一个想法或上传一张照片，Gemini就能在几秒钟内将其转化为一首高质量、朗朗上口的歌曲。为了进一步拓展创意空间，您甚至可以让Gemini从上传的内容中汲取灵感。”

美FDA拟提速“处方药转非处方”压降药价 行业却警告“可能更贵”

美国食品药品监督管理局（FDA）局长马蒂·马卡里（Marty Makary）最新表示，除非药物存在安全风险、成瘾性或需要医学监测，否则“都应该转为非处方（OTC）销售”。当地时间周三（2月18日），马卡里在接受采访时说道，FDA计划在今年作出调整，允许更多企业将处方药改为非处方销售。他指出，FDA正通过“适当的监管程序”更新OTC专论（monographs）——决定哪些药物可无需处方直接销售的规则手册。

高盛：特朗普政策令移民流入数暴跌 正重塑美国劳动力市场

高盛最新报告指出，随着美国总统特朗普在其第二任期内实施全面打压移民政策，美国净移民人数骤降80%。而外来劳动力流入的急剧收缩，正在从根本上改变美国劳动力供给的结构。由David Mericle领衔的高盛美国经济团队预计，新进入美国的劳动力数量将大幅下降。

俄总统会见古巴外长 称不接受美对古制裁

当地时间2月18日，俄罗斯总统在克里姆林宫会见了到访的古巴特使、外长罗德里格斯。表示，俄古有着特殊的历史关系，俄罗斯始终支持古巴争取独立和走自己发展道路的权利，一直支持古巴人民。强调，绝不接受美国对古巴的新制裁。

白宫：美伊谈判取得进展 但在关键议题上相距甚远

当地时间2月18日，白宫新闻秘书卡罗琳·莱维特在伊朗问题上表示，美伊谈判“取得一定进展”，但双方在关键议题上仍“相距甚远”。伊朗方面预计将在未来几周内提交更具体方案，总统特朗普将继续评估谈判进展。白宫拒绝就是否设定谈判最后期限或是否考虑军事选项作出明确表态。莱维特表示，总统特朗普始终与国家安全团队保持密切沟通，在任何涉及军事决策的问题上，都以美国国家利益和军人安全为优先。

多家环保组织起诉美政府撤销“温室气体危害认定”决定

总台记者当地时间2月18日获悉，十余家公共卫生及环保组织在美国华盛顿特区联邦巡回上诉法院提起诉讼，挑战美政府撤销“温室气体危害认定”的决定。据悉，提起诉讼的机构和组织包括美国公共卫生协会、美国肺脏协会、生物多样性中心、自然资源保护委员会等。诉状将美国环境保护署及其署长李·泽尔丁列为被告。

北约确认其北极联合空中作战中心选址

挪威国防部当地时间17日称，北约已经正式同意，将挪威博德市内的航空站作为北约第三个联合空中作战中心的永久选址。这处联合空中作战中心在2025年10月启用，原本只是作为一个临时地点，原计划在之后搬迁到博德地区的雷坦山区内。

但斌-东方港湾年会上十大观点

第一、2026年人工智能依然处于十年牛市周期当中的某一年。

第二、近两年国内的AI产业链投资回报不输美。

第三、投资要寻找轻资产、高盈利商业模式的公司。

第四、事后看，抄底很简单，但置身暴跌时刻需要极高的勇气和智慧。

第五、当前谈AI泡沫为时过早，产业需求坚实。

第六、投资者要想取得长期成功，必须保持客观理性的态度，多听反面意见，保持兼容并蓄的态度。

第七、2026年是AI应用爆发大年，自动驾驶、人形机器人等创新或将密集落地。

第八、投资要比谁看得远、看得准，敢重仓、能坚持，这是成功的关键。

第九、特斯拉自动驾驶落地，相当于苹果的ip­h­o­ne时刻，会带来万亿级市场机会。

第十、投资需要不断迭代，敏锐洞察世界变化，接触学习新事物，否则可能被时代淘汰。

染料行业持续看好：当前只是开胃菜，节后序幕正式拉开

还原物：已由前期低点2.5万元/吨上涨至目前7万元/吨，此轮大概率破前高10万元/吨。

分散染料：近期主流分散黑品种已累计上涨5000元/吨，当前主流价格约2.1万元/吨，历史高点近5万元/吨，此轮有望冲击3万元/吨。

下游需求：染料在下游成本占比极低，印染厂更看重自身订单的稳定性，26年纺服需求本就景气向上。节前周末染料头部企业挺价态度坚决，将加速节后下游印染厂拿货迫切性。

提价节奏：目前只是开胃菜，节后下游开工前拿货时序幕将正式拉开。

预期差：1）还原物只是第一张牌，间苯二胺、六氯、六溴等中间体价格仍处底部，头部企业可以打的牌还有很多；2）活性染料有望补涨。

我们看好此轮头部企业主导的染料新一轮涨价行情，高度及持续性或超市场预期，浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、锦鸡股份、安诺其，雅运股份，部分标的具备翻倍空间。

（来自【申万宏源化工】染料行业持续推荐：当前只是开胃菜，节后序幕正式拉开）

达利欧最新访谈：美国处于秩序崩溃与内战边缘，黄金是唯一避险方舟

全球最大对冲基金桥水创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）警告，美国正处于帝国兴衰大周期的“第五阶段”，即秩序崩溃与冲突爆发的前夜。

并直言在当前的债务与政治动荡下，黄金是唯一“非他人负债”的资产。同时对普通人提出尝试储蓄、配置黄金、择地而居等生存策略。

2月10日，桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）在阿联酋迪拜接受了塔克·卡尔森（Tucker Carlson）的深度专访。达利欧基于其数十年宏观投资经验及历史周期研究，对当前美国所处的历史方位、债务危机的演进逻辑以及投资者的应对策略进行了详尽阐述。

达利欧指出，世界正受到货币/信贷周期、国内政治秩序、地缘政治秩序、自然力量及技术变革五大力量的共同作用。他认为，美国目前正处于其定义的“六阶段大周期”中的第五阶段——即在极度两极分化和债务失衡下，处于边缘但尚未完全崩溃的时期。

处于“第五阶段”：距离秩序崩溃仅一步之遥

市场高度关注美国当前的宏观环境是否可持续。对此，达利欧给出了悲观的预期。他将国家兴衰周期划分为六个阶段，而美国目前正处于第五阶段。

达利欧在访谈中直言：

“我们正处于我所说的第五阶段，这意味着我们处于边缘但尚未越过边缘……第六阶段是这些秩序崩溃的时候。我们还没到那一步，但已经很接近，并且正朝着那个方向发展。”

这一阶段的典型特征是巨大的贫富差距与价值观差异导致国内政治极化，民粹主义抬头，妥协意愿消失。达利欧引用民调数据指出风险的严峻性：

“大约25%的人口说他们会为他们的阵营暴力战斗。这是一个相当大的比例。”

他警告称，当人们不再愿意遵守系统规则，而是选择“不惜一切代价获胜”时，民主政体将面临向专制转化的风险。

债务陷阱与货币贬值：历史正在押韵

谈及第六阶段的“货币崩溃”长什么样，达利欧把核心矛盾指向储备货币债务的供需关系：

“从货币角度来看，那就是……对储备货币的需求不足以满足供应。你产生大量供应，但需求不足。在其他条件不变的情况下，长期利率会上升……”

他进一步描述了市场更熟悉的链条：需求不足推升长端利率→央行试图压制利率、缩短发债期限→央行买债、扩表→货币相对黄金等非主权货币贬值。

当卡尔森追问“央行印更多钱买自己的债”是否荒诞时，达利欧的回答：

“政府陷入困境了，因为政府有赤字，除非增税和削减开支或采取其他措施，否则赤字就会存在。但那对经济不利，在政治上也行不通……或者你印钞来弥补差额。”

他还回溯1971年美元与黄金脱钩的历史记忆，认为“机器”在过去几十年里反复以类似方式运作，并会带来滞胀式副作用：

“自从1971年我们脱离金本位、进入法定货币体系以来，我们一直就是这样做的……我发现政府在1933年3月也做了完全一样的事情……然后国家经历了70年代的滞胀。”

资产配置策略：黄金应占投资组合的5%-15%

在投资者最关心的资产配置方面，达利欧再次强调了黄金作为“货币”而非单纯投机商品的属性。他指出，在债务过剩和货币贬值的周期中，财富（Wealth）与金钱（Money）是两个概念，而在危机时刻，流动性至关重要。

达利欧在访谈中给出了明确的配置建议：

“如果我没有任何对黄金的看法，我的投资组合中应该有多少黄金？……对个人来说，取决于他们的投资组合构成，可能是投资组合的5%到15%。”

他用极具冲击力的话语解释了看多黄金的底层逻辑：

“除了黄金之外，世界没有你想要的作为储备货币的货币。它只是一种默认选择，因为它是债务，而黄金不是……就像他们说的，它是你拥有的唯一不是他人负债的资产，意思是你不必依赖他人来获取它（支付承诺）。”

他认为，投资者往往透过美元的“镜头”看世界，看到的是黄金价格上涨；但如果透过黄金的“镜头”看世界，看到的则是法币在贬值。

普通人如何应对动荡：配置多样化与选择稳定的居住地

面对可能到来的动荡（无论是否发生内战或剧烈社会冲突），达利欧对普通人和投资者提出了几点务实建议：

1. 财务纪律：赚的比花的多，尝试储蓄。

2. 投资多样化：包括对货币属性的思考（配置黄金）。

3. 择地而居：达利欧观察到，资本和人口正从高税收、高冲突地区向稳定、有活力的地方迁移。“在国内是德州、佛罗里达……在世界上，人们迁往稳定和有机会的地方。”

达利欧最后总结道，虽然美国处于第五阶段，但这并非不可避免的宿命，但需要强大的领导力和极高的政治智慧来修复债务问题和弥合社会裂痕，这在当前环境下是一个“巨大的挑战”。

周二舆情热度

1、泛AI-字节跳动旗下Seedance2.0视频模型进行内测，Seedance2.0支持生成5到15秒的单段视频，豆包春晚发力在即；火山引擎、快手总台春晚AI云合作伙伴；（欢瑞世纪、固高科技、赛微电子、蓝色光标、易点天下、航宇微、长盈精密、掌阅科技等）

2、商业航天-2026年商业航天迎来”决战时刻”，中国星网：计划在2026至2030年间部署1.3万颗低轨卫星；（航天发展、顺灏股份、天银机电、神剑股份、航宇微、长江通信等）

3、机器人-宇树、银河通用、魔法原子、追觅科技、松延动力、智元等具身智能企业先后官宣将登上央.视马年春晚舞台；（固高科技、三花智控、赛微电子、神剑股份、航宇微、长盈精密、万向钱潮，方正电机、天奇股份等）

4、AI漫剧/版权IP -字节跳动近日发布Seedance2.0，可根据文本或图像创建电影级视频。机构指出，Seedance2.0有望在A漫剧、AI短剧等短内容方面率先得到广泛应用，进一步推动漫剧/短剧制作大幅降本提效和产能供给释放; （欢瑞世纪、蓝色光标、中视传媒、易点天下、掌阅科技、中文在线、捷成股份等；）

、5算力-工信部印发通知推进”1+M+N”国家算力互联互通节点体系建设；（特发信息、顺灏股份、赛微电子、航宇微、亚康股份、大位科技、长飞光纤、美利云等）

6、稳定币-稳定币发牌倒计时！香港金管局：争取3月发出首批稳定币牌照，首批稳定币牌照的数量”一定不多”，发牌”以安稳为目标”；（东信和平、四方精创、拉卡拉、国脉文化 、朗新科技等）

 

商业航天，主线行情继续！（全产业链个股）

1月23日，马斯克在达沃斯世界经济论坛上表示，SpaceX希望今年通过“星舰”技术实现火箭完全可重复使用。他指出，这一突破将使进入太空成本降低100倍。此外，马斯克计划在未来几年内发射由太阳能驱动的人工智能卫星，并提及将人工智能部署到太空的展望。

星舰V3的LEO运载能力约150吨，是猎鹰9号的6-7倍，已经完全能够实现入轨回收。当前猎鹰9号的LEO运载成本为$966（复用15次以上）~$2700（不复用）/kg，若能继续降低一百倍，则单公斤LEO物流运输成本有望触及$10/kg，将对全世界商业航天产业进行降维打击。同时，马斯克计划在未来几年发射太阳能驱动AI卫星，以及规划未来在太空的算力中心部署。

机构核心观点：

1、火箭链二波行情核心逻辑

IPO进度催化行情：当前行情第一波基本结束，第二波机构上车意愿强烈，需侧重确定性、逻辑及卡位方向，核心选出Space X链与火箭链，其中火箭链行情的核心催化节点为IPO。蓝箭航天状态变为疑问询，澄清上市延后传闻，表明火箭链大逻辑未发生变化；蓝箭招股书融资75亿，头部火箭公司融资后资金将流向材料、3D打印、壳体结构等上游环节，重塑零部件产业链。

上市时间与行情影响：预期2026年5月左右头部火箭公司将批量上市，年中左右或为上市节点。整机公司批量上市为从未经历过的行情，当前零部件公司已占A股成交的20%-25%甚至更高，整机上市后将吸引保险等大型资金介入，对板块形成根本性卡位催化。

2、火箭链发射量与监管节奏

发射量与监管影响分析：火箭链当前200-250发的发射量水位虽处于可接受范围，但从卫星需求维度看仍偏低。按已申报卫星情况测算，已申报卫星达四五万颗，受卫星寿命因素影响，年发射量需500-600发才是合理水平，当前发射量远低于该需求。监管节奏对火箭链行情影响重大，监管层面要求行业节奏放缓，避免“疯牛”行情，2026年1月26日（下周一）还会有批量公司出监管，将对市场情绪产生影响。

3、火箭链核心标的推荐分析

西部材料（上游材料）：从自上而下逻辑看，产业链需求最终都会传导至上游材料环节，国家队卫星下单、蓝箭航天融资等需求穿透各环节后均指向材料端，使材料公司在产业链初、中期具备高确定性，难以按普通加工公司估值。西部材料卡位优势突出，旗下三家核心子公司分工明确：西诺西柜从事航天级镍合金业务，用于喷管和燃烧室；西财精铸专注难熔金属到精密铸件业务，服务发动机环节；天利复合负责卫星自锁阀件零件。其业务占一发火箭加热量的10%-15%，价量不低且壁垒高，回调后具备二波龙头潜质，值得重视。

航天动力（发动机环节）：发动机环节是火箭产业链核心，技术难度极高。此前重点推3D打印方向，当前转而推荐整机标的航天动力，核心逻辑是未来几年国家队发动机产能有限，需上市公司平台分担部分生产任务。航天动力是目前卡位发动机环节的唯一标的，产业链跟踪已发现收入边际变化，并非概念炒作。公司经历一波回调后，当前位置适合机构布局，且下周一出监管，近期边际订单大概率有较大变化，远期还将承担重要研发与生产任务。

飞沃科技（3D打印）：3D打印是商业航天确定性方向里具备通胀逻辑的重要赛道，可有效解决冗余度高、交付周期长、成本重量高的行业痛点，未来渗透率提升、核心公司订单变化以及海外星舰发射等都将成为催化因素。3D打印公司分为综合型与专注商业航天型，飞沃科技的新山宇航属于后者，重要客户包含天兵，后续天兵相关催化较多。飞沃当前总市值为120-130亿，主业市值约50-60亿，弹性较大，且公司正积极推进转型，后续或有新变化，具备二波龙头潜质。

4、火箭链行情后续布局

行情展望与标的选择：

a. 发射量空间：当前年发射量水位仅200发，经调研头部火箭公司若发展顺利一年可发射三四十发，十多家商业火箭公司远期总发射量可达500发；未来还将推出更大型号的星舰及回收效率更高的回收技术，500发的目标并非远期难以企及的目标，相关公司上市后两三年就可能达成，当前发射量水位仍有较大提升空间；

b. 布局逻辑与监管动态：长线布局需关注头部公司的上市节奏，阶段性行情则需看监管态度，监管将于下周一放行批量公司；建议重点布局回调充分、具备卡位优势的标的，包括吸附材料、航天动力、飞沃科技；

c. 行情定位与标的选择标准：火箭链行情可类比韩国机，国内相关公司有望成为行情引领者，长线看好赛道大逻辑；标的选择需综合考量公司质地、核心壁垒及产业链定位。

（全产业链研究院 ）

太空光伏技术路线

第一阶段是砷化镓（GaAs）。这是目前的王者，转换效率极高，抗辐射性能强，是传统卫星的标配。但它的死穴是贵，成本极高，无法支撑100GW这种级别的工业化铺设。它只能作为短期过渡。

　　第二阶段，也是目前最具爆发力的中期路径，是P型HJT（异质结）电池。HJT天生具有双面率高、温度系数低、工艺流程短的优势。更关键的是，P型HJT抗辐射能力极强，且非常适合薄片化处理，能够大幅降低发射重量。在性价比上，它完美平衡了性能与成本，是目前替代砷化镓的最佳选择。
　　第三阶段的远期未来，属于HJT+钙钛矿叠层电池。这是终极解决方案。钙钛矿材料具有极高的理论效率上限和超轻的柔性特征，十分契合航天场景。一旦解决了长期稳定性和大批量制备工艺的难题，钙钛矿将把太空光伏的硬件成本拉低到白菜价。

【优选设备铲子股，年报关键时刻，光伏唯一业绩很好的分支】
迈为股份：如果说太空光伏是淘金热，迈为就是那个卖铲子的人。作为HJT电池设备的核心供应商，迈为已经与北美核心客户签订了5亿美元的订单，这一背书价值千金。
捷佳伟创：一方面，它是TOPCon电池设备核心供应商，正与T公司沟通地面光伏订单，预计有10GW+的规划。另一方面，它是钙钛矿设备的核心供应商，去年市占率高达60%以上，且是唯一具备整线能力的供应商。

（来自  爆裂之鼓）

火电股大跌，什么原因

火电股大跌，国电电力跌了8%，皖能电力跌6.5%，华能国际跌5%，真不小了。原因是2方面：

一是，据说2026年长协电价又降了，看来容量电价也补不回来。

目前已披露的，广东2026年度交易均价372.14厘/千瓦时，接近20%的浮动下限。江苏2026年1月集中竞价均价324.71元/兆瓦时，较基准价下浮17%。

二是煤价开始止跌了。

12月1日以来，还不到一个月的功夫，煤价就跌了100多块钱，目前进口印尼煤比国内煤反而贵出来9块钱了，港口库存就下降了27万吨。

所以，今天煤价基本没跌了，短期再往下概率不大，周度寒潮又来了。

电力公司层面，没有听到什么鬼故事。不过电价还没落地，市场还要等待确定性。

不是说等到确定性之后才行动，而是等利空反应的差不多之后（预计1月电价密集释放仍有利空），1月上市公司月报后确定性提升。

标的方面，股息率有兜底的是，华能国际h、华润电力、建投能源、申能股份、国电电力、淮河能源；产能弹性较大的事，赣能股份、甘肃能源。

（来自 公子豹）

卫星能源系统：寻找SpaceX链上的通胀环节

主线：一、Space X供应链；

二、通胀。 

能源系统是卫星上的通胀环节，随着单星功率增加，搭载太阳翼面积需同步增加。

以SpaceX为例，当前V2 mini太阳翼面积约105平，V2.0预计提升至259平，V3.0有望达400平以上。

砷化镓电池大规模应用面临成本、产能双重限制。晶硅、钙钛矿的渗透率预计提升。因此电池环节不仅具有通胀逻辑，更有渗透率提升逻辑，未来是双击。

晶硅的优势在于技术相对成熟，钙钛矿能够提供更高能质比，能有效降低发射成本，二者均有机会。当前交易主线仍然是围绕SpaceX供应链。

假设全球每年发射3万颗卫星，单颗卫星太阳翼面积200m2。考虑p型HJT和钙钛矿技术路线，假设各占50%份额（面积口径），按照20%、30%效率（地面AM1.5光谱）测算，对应需求分别为0.6GW、0.9GW。

东方日升：已累计向北美客户交付几万片超薄P型HJT电池片，后续有望获得客户加单，验证产业加速逻辑。 

假设公司p型HJT市占率30%，电池片加工费6.3元/W，单瓦盈利假设为2.5元/W，贡献净利润4.5亿，给予40X PE，卫星业务市值180亿。光伏主业120亿（底部市值），合计300亿，看77%空间。

钧达股份：国内已有在轨验证，近期预计向海外客户送样。

假设公司钙钛矿市占率30%，出货270MW。钙钛矿价格60元/W，假设15%净利率，单位盈利9元/W。按照尚翼光电20%持股比例测算，对应净利润4.9亿，给予40X PE，卫星业务市值194亿。光伏主业110亿（底部市值），合计304亿，看109%空间。

蔚蓝锂芯：合作方moli给space X供电芯，不排除未来公司给做代工

在和moli展开合作时，公司就明确表示moli当时最大优势不是BBU而是space X电池供货，未来合作方式很bbu预计类似产生代工业务。 

考虑功率提升，单颗卫星用量600颗左右，价单枚火箭用量1万颗，各10美元/颗。假设公司40%份额，20%净利率，卫星预计贡献净利润1.4亿元。

主业：预计公司26归母净利9亿+（看LED出口情况），加上BBU，明年至少10-11e利润，对应PE 不到20X。公司在高成长性、高利润率的细分领域深耕，多个下游不断带来惊喜，保持”。

（来自【天风电新】卫星能源系统：寻找SpaceX链上的通胀环节-1226）

十大券商2026年A股策略：科技领跑、周期接力、慢牛到全面牛

　　2026年，站在“十五五”规划开局之年，A股市场正从上一轮由流动性与估值修复驱动的上涨，迈入更考验基本面与盈利成色的新阶段。

　　综合国金证券、华安证券、兴业证券、广发证券、申万宏源、华泰证券等国内十大券商最新年度策略报告，多数机构认为，2026年A股仍处于牛市进程中。全A盈利增速有望回升至两位数，企业利润修复将成为决定行情高度与持续性的核心变量，市场也将由“情绪主导”走向“基本面定价”。

　　从节奏看，机构对2026年的判断呈现出明显的阶段性特征。申万宏源等认为，上半年行情延续性仍在，但年中或成为重要时间窗口，前期涨幅较大的科技与小盘方向需消化估值压力。若“反内卷”政策推动供需格局改善、PPI出现拐点，下半年市场有望由结构性行情向更广泛的“全面牛”扩散，周期与价值风格的配置吸引力将同步抬升。

　　结构主线上，科技成长仍是2026年的共识方向，但内部逻辑正在发生切换。华安证券、国信证券等认为，AI投资将从算力与基建，逐步转向应用落地与业绩兑现，机器人、AI眼镜、智能驾驶、AI编程等方向成为新的关注焦点。不过，多家机构亦提示，科技板块配置拥挤度已处高位，阶段性波动不可避免，行情更可能以震荡消化、而非单边上行的方式推进。

　　除科技之外，“反内卷”成为2026年另一条重要政策线索。兴业证券、平安证券等认为，供给出清与行业自律有望推动钢铁、化工、有色、新能源部分环节盈利修复；在货币宽松滞后效应与资源约束共振下，资源品存在接力科技的阶段性机会。同时，在低利率环境中，红利资产仍具备配置价值，市场风格或呈现“成长—均衡—再平衡”的轮动格局。

　　
　　国金证券：AI重塑全球实物需求，2026年中国“生产力资产”迎来重估窗口
　　随着全球宏观环境步入新的周期，2026年的资本市场正迎来一场深刻的范式转换。国金证券牟一凌在12月9日的年度策略报告中认为，有关人工智能(AI)的激进投资所带来的宏观影响正在显现，而拥有全球最强生产体系的中国，其“生产力”价值有望被市场重新定价。

　　报告核心观点认为，2026年全球市场的主要特征是实物消耗的显著增加。在美国，AI浪潮推动用电量增速超过GDP增速，并进一步支撑科技领域的资本开支；而在新兴市场，将开始新一轮工业化与城镇化浪潮。这将推动电力需求与实物资产价格中枢上移。

　　对于中国市场而言，这意味着出口与出海逻辑的升级。中国制造业正从单纯的商品出口，转向为新兴市场提供中间品、资本品以及电力基础设施支持。国内方面，房地产与建筑业对GDP增长的拉动作用大幅减弱，房价下跌对居民消费的拖累效应在跌幅达到一定程度后已呈钝化趋势，类似于“L型”筑底。

　　随着全球贸易需求增长及制造业出清周期步入尾声，中国正迎来资产负债表的再平衡。贸易顺差资金开始回流国内，剔除人民币跨境贸易支付后的贸易结汇率在2025年下半年出现大幅改善。资金回流不仅增加了内部货币供应，也有望通过企业盈利修复传导至居民薪资，进而带动消费企稳。

　　资金面上，资产端与负债端的共振才刚刚开始。2025年以来，预计超过50%的理财产品业绩低于基准下限，这促使居民资金开始向风险偏好较低的“固收+”产品迁移。同时，养老金和保险资金将继续成为增配权益市场的主力军。当非金融企业的ROE在7.2%上方企稳，相对于不足2%的国债收益率，权益市场的性价比显著提升。

　　报告预测，2026年中国权益市场值得乐观，机会主要分布在以下四个领域：
　　工业资源品链条： 包括铝、铜、锡、锂、原油、油运及煤炭，受益于全球实物消耗的增长。

　　中国优势制造与出口： 涵盖电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车及照明设备。同时关注制造业底部反转行业，如印染、煤化工、农药、聚氨酯和钛白粉。

　　消费回升通道： 在资本回流和入境人数增加的带动下，航空、酒店、免税及食品饮料板块有望进入回升通道。

　　非银金融： 保险风险因子下调叠加券商杠杆限制放松，将与行业ROE回升形成共振。


　　华安证券：从预期到盈利的切换，科技主线势不可挡
　　华安证券郑小霞团队在12月6日发布的报告中认为，A股市场行情有望从估值抬升带来的“急而促”逐渐过渡到盈利支撑的“缓而慢”阶段。

　　华安证券认为，价格改善将推升名义GDP，进而带动企业盈利持续修复，这将成为市场强有力的基本面支撑。测算显示，2026年全A盈利增速有望从2025年的8.2%提升至10.3%，全A剔除金融后的盈利增速将达到7.7%。

　　创业板和科创板受益于新一轮产业周期，预计将维持高增速水平。其中，创业板2026年盈利增速有望达到31.7%，科创板盈利增速预计为34.3%。从盈利节奏看，全A盈利规模预计在2026年各季度均创2020年以来新高。

　　在风格配置上，报告明确排序为：成长 > 周期 > 消费 > 金融。

　　报告强调，本轮市场趋势性上涨行情的核心主线是成长科技。参考历史经验，一轮完整的成长产业周期通常经历“估值修复—业绩支撑—估值泡沫”三个阶段。

　　当前行情仅演绎至第一阶段(估值修复)向第二阶段(业绩支撑)过渡的时期，随着AI算力基建及配套设施业绩的加速兑现，科技风格具备极强的延续性。具体来看：
　　1. AI产业链(高景气确立)：
　　算力端： 重点关注光模块、PCB、CPO以及国产算力链的后发替代优势。

　　配套设施： 随着算力落地，光纤、液冷散执、电源设备等需求将同步爆发。

　　应用端： 关注具备产业趋势落地的机器人、游戏及软件板块。

　　2. 涨价链条(供需格局改善)：
　　存储： 供给收缩导致价格上涨，叠加AI服务器需求增加，存储行业迎来长期景气向上周期。

　　锂电与储能： 储能链条景气度超预期，带动电池、能源金属及相关化工材料(磷化工、氟化工)价格企稳回升。

　　外需品种： 工程机械正处于新一轮景气上行周期中段；国防军工受益于“十五五”开局及军品出口增长空间。

　　此外，报告专题研究还提示，在服务消费领域，我国在科学技术服务、医疗保健、文体娱乐(电影、体育、旅游)等方向较发达国家仍有巨大提升空间，亦值得投资者长期关注。


　　兴业证券：2026年A股将从“淘汰赛”转向“竞速赛”，盈利修复成最大亮点
　　兴业证券策略分析师张启尧在12月7日发布的2026年年度策略报告中认为，2026年A股市场有望从2025年由TMT板块“一枝独秀”的结构性行情，转向结构更为均衡、各板块齐头并进的全面牛市。

　　尽管11月市场受海外“AI泡沫”言论及美联储降息预期波动影响出现调整，但兴业证券认为，当前全球AI行情具备坚实的盈利支撑，并未呈现类似2000年科技股泡沫化的特征。且在中期维度上，基于就业市场放缓及美国政府的债务诉求，全球流动性大概率将延续宽松，弱美元环境有望进一步提振A股表现。

　　兴业证券数据显示，全A非金融营收增速在2024年三季度见底后持续改善，2025年三季度单季环比增速创下近5年新高。展望2026年，名义经济的修复将为上市公司盈利提供更强支撑。

　　基于当前的一致预期及行业调整系数，兴业证券测算2026年全A非金融净利润增速将从2025年的6.5%大幅回升至16.5%，重回两位数增长区间。此外，参考历史经验，五年规划的第一年往往是周期大年，传统周期板块有望在价格回升、需求刺激等多重因素共振下演绎出强力行情。

　　基于盈利全面改善的判断，兴业证券提出2026年的行业配置将不再局限于少数板块的“淘汰赛”，而是转为更广泛的“竞速赛”。风格上，将由2025年的“结构牛”扩散至“全面牛”。

　　报告建议重点关注以下四条主线：
　　产业趋势： 聚焦AI、新能源、军工和创新药。其中，AI产业链涵盖北美算力映射、国产算力芯片及以及端侧硬件(人型机器人、消费电子)；新能源关注储能与固态电池带来的新周期；军工受益于“十五五”订单释放及地缘局势下的军贸需求；创新药则看好出海BD及商业化落地。

　　涨价链： 受益于PPI回暖、“反内卷”政策及AI资本开支向实物传导。重点关注供给侧出清较为彻底的化工、新能源、建材及钢铁等资源品板块。

　　出海链： 尽管面临地缘政治不确定性，但中国制造业的全球竞争力持续显现。汽车、机械、医药等行业的海外营收占比明显提升，且终端市场和产能布局日益多元化，增加了抗风险能力。

　　红利资产： 在低利率时代，红利板块仍是高性价比底仓。但在盈利弹性恢复的背景下，选股思路应从单纯的“稳定红利”转向兼具分红与成长潜力的“自由现金流”方向。

　　
　　平安证券：制造为盾、科技为剑，2026年A股“慢牛”机遇
　　平安证券魏伟团队在12月3日发布的2026年度策略报告中认为，在外部经济环境温和修复、国内新动能持续壮大的宏观背景下，A股市场有望迎来增量资金入市与企业盈利改善的共振，建议投资者采取“制造为盾，科技为剑”的配置策略。

　　报告认为，围绕“十五五”规划建议指引，科技创新是首要的投资主线，尤其是AI产业链。分析师指出，AI作为政策部署与产业趋势的交汇点，涵盖算力基建(芯片、存储、光模块、PCB)、模型层及应用层(具身智能、游戏、软件)等多个维度。全球科技巨头资本开支的增长将持续利好光模块与PCB板块，而国产算力芯片及存储领域在自主可控需求下有望迎来份额提升。

　　除AI外，报告还创新药与量子科技等未来产业。2025年前三季度中国创新药对外授权交易数量与金额均超2024年全年，显示出国产创新药的全球竞争力正在增强。量子科技被置于“十五五”未来产业之首，相关主题投资机会值得长期跟踪。

　　在先进制造领域，平安证券提出“制造为盾”的观点，重点关注具有全球竞争优势的新能源与国防军工行业。新能源行业在经历“反内卷”治理与底部出清后，供给格局逐步改善，光伏与电池产业链价格企稳。需求端方面，固态电池技术创新与新型储能政策支持有望打开新的增量空间。

　　国防军工行业则受益于国家安全建设需求的提升。报告认为，全球地缘风险指数维持高位，各国国防开支加速增长。随着中国军贸向体系化出口升级，以及“十五五”期间重大战略项目的实施，军工企业订单有望持续增长。

　　在资源安全与周期板块，宏观降息预期与供需基本面共振，将继续驱动有色金属价格中枢上移。铜、铝等工业金属受全球供给约束及AI电力基建需求支撑，价格具备上行基础；稀土等战略矿产在出口管控与产业优势巩固下，战略地位进一步凸显。此外，传统周期行业如煤炭、钢铁、化工等，在“反内卷”政策推动下，供需格局有望持续改善，行业盈利修复确定性增强。

　　关于内需消费，报告居民消费结构转型带来的新机遇。虽然传统消费面临估值筑底，但“新消费”展现出强劲活力。数据显示，Z世代与银发族消费意愿分化，悦己类消费需求增强，IP、宠物、游戏、文娱服务等细分赛道热度较高。平安证券认为，在政策大力提振消费并整治“内卷式”竞争的背景下，投资者应重视新消费需求增长带来的Alpha机会。


　　广发证券：打破历史经验桎梏，拥抱科技与出海双主线
　　据广发证券12月13日发布的报告，中国权益资产正步入一个“打破历史经验桎梏”的全新运行阶段，传统的AH股盈利研判框架正在经历重大变革。分析师刘晨明团队认为，随着中国经济驱动力从地产基建转向“科技驱动生产力”与“全球份额扩张”，A股非金融板块ROE已连续三个季度企稳。

　　这主要得益于两类资产的强劲表现：一是TMT和先进制造业等科技创新板块，二是受益于全球需求和海外渗透率提升的出海板块。传统产业的市值占比已大幅缩水，而代表新质生产力的高新产业市值占比已超过40%。

　　报告认为，鉴于2024-2025年已连续两年实现估值正贡献，在增量资金和盈利韧性的支撑下，2026年A股有望打破“估值提升不过两年”的历史规律。目前沪深300与标普500的PE估值比处于历史低位，随着中美竞争力格局的边际改善，国内资产具备显著的修复空间。

　　展望2026年，广发证券建议投资者紧扣“科技创新”与“全球需求”两大主线进行配置。

　　在AI领域，报告认为AI仍是核心产业主线。海外链条方面，2026年应关注供需缺口(如光芯片、铜箔、电力)、商业化落地及新竞争格局(如Google链拉动、国内企业切入海外液冷/电源供应链)。国内方面，随着DeepSeek等技术突破，大厂资本开支提速，算力需求反弹与端侧创新机遇值得重视，2026年或将成为大厂端侧硬件产品的元年。

　　在出海链条方面，报告建议择优布局。除了铜等资源品外，还应关注对美出口链条的反转机会(如家居、工具)，以及海外市占率有望持续提升的α领域(如变压器、风电整机)。此外，中国创新药企业正在从全球BD交易的“配角”跃升为“主角”，License-out交易规模激增，相关企业的业绩与估值有望迎来共振。

　　
　　申万宏源：牛市分两段，下半年或迎“全面牛”
　　申万宏源证券傅静涛团队在11月17日发布的报告中认为，当前的A股行情可划分为两个阶段：现阶段至2026年春季为“牛市1.0”的科技结构牛，而2026年下半年可能启动“牛市2.0”阶段，届时随着基本面周期性改善、新兴产业趋势强化以及居民资产配置迁移，市场有望迎来全面牛市。

　　对于当前的“牛市1.0”科技结构牛，报告提示了中期风险。目前，A股AI产业链股价已处于长期低性价比区域，类似2014年初的创业板或2021年初的新能源。历史上，这类行情通常需要经历季度级别的震荡和调整，以消化估值压力。

　　报告关注的一个潜在调整触发因素是，在新的爆发式应用出现前，2026年美国科技巨头的资本开支增速可能在高基数下出现回落。报告援引彭博一致预期数据指出，虽然北美云计算厂商资本开支强度维持高位，但增速可能面临下滑，这可能引发市场对AI产业链的中期调整。但这并非产业趋势的终结，而是为了酝酿后续更长周期的“全面牛”。

　　申万宏源强调，2026年中将是关键的时间窗口。A股中游制造的供给出清线索已非常明确。经历了产能投放带来的阶段性“内卷”后，预计到2026年，产能形成增速预计降至2-3%，低于5%左右的需求增速中枢。这一基本面供需关系的逆转，将使“政策底、市场底、经济底”依次出现的分析框架回归有效，并在2026年中“政策底”可能验证的时刻，触发全面牛市行情的启动。

　　在具体的财务数据预测上，申万宏源对2026年的企业盈利表现持乐观态度。报告预测，2025年和2026年全A两非归母净利润同比增速分别为7%和14%。其中，2025年的增长主要由低基数效应贡献，而2026年的两位数增长则源于盈利能力的实质性有效改善。

　　这种改善的韧性来自两方面：一是随着行业“内卷”强度的下降，上游周期和中游制造产业链价格企稳，抵消了量的下滑；二是AI算力、储能等个别高景气行业的拉动。报告特别指出，2026年供给出清的行业占比将上升到20%，包括光伏、锂电、机械设备的部分细分领域，这将支撑整体盈利能力的周期性反弹。

　　针对2026年的行业配置，申万宏源梳理了三大结构性线索：
　　复苏交易(周期Alpha)： 重点关注供需格局有Alpha逻辑的基础化工和工业金属。随着PPI同比转正预期的演绎，这类顺周期资产可能在2026年春季前集中表现。

　　科技产业趋势： 尽管面临中期波折，但AI产业趋势仍有纵深。牛市2.0阶段关注AI产业链的后续机会、人形机器人、储能、光伏、医药以及军工订单释放带来的机会。

　　制造业影响力提升： 关注具备全球竞争力的化工和工程机械龙头。出海企业在中国出口企业中的占比已近半，且盈利能力明显优于全口径，具备估值重估的基础。

　　此外，从资金面来看，报告指出中国居民资产配置向权益迁移尚处于起步期。申万宏源开发的指标显示，居民增配权益的空间依然巨大，随着赚钱效应的累积，公募基金规模有望在2025年下半年至2026年重回扩张正循环，为市场提供流动性支持。


　　东吴证券：2026年A股风格轮动至关重要，年中或为“成长转价值”分水岭
　　据东吴证券11月15日发布的报告，把握“成长—价值”的风格轮动将是机构投资者获取超额收益的核心。分析师陈刚团队指出，2026年A股市场风格或呈现明显的阶段性特征，预计上半年科技成长风格将继续占优，而年中6月前后可能成为关键的时间窗口，市场风向或将由成长转向价值。

　　这一判断的核心逻辑在于全球流动性拐点与产业趋势的共振。东吴证券分析显示，全球流动性宽松与弱美元周期通常持续2至2.5年，本轮周期始于2024年三季度，预计将延续至2026年二季度。上半年，美联储降息叠加其独立性可能面临挑战，将推动美元走弱，利好新兴市场成长风格。然而进入下半年，随着降息及减税政策滞后效应显现，加之临近美国中期选举，美元或转向走强，从而对全球资产定价产生影响。

　　产业趋势方面，AI主线的延续性取决于应用端的实质性突破。报告指出，若2026年上半年仍未出现具有“破圈”效应的AI爆款应用，市场情绪可能由亢奋转向观望。届时，若叠加美元走强的流动性压力，科技主线可能面临中期调整。反之，若应用端顺利落地，即便流动性边际收紧，行情仍有望保持韧性。

　　关于成长股的估值问题，分析师强调，估值本身的高低并非判断顶底的关键，驱动估值的逻辑(流动性与产业趋势)是否反转才是核心。历史经验表明，当产业趋势强劲时(如2009-2010年的智能手机浪潮)，成长股往往能穿越流动性紧缩周期；而当流动性和产业趋势共振时，市场表现最为强劲。因此，投资者不应因单纯的“畏高”而过早离场，需紧盯驱动因子的拐点。

　　基本面维度，东吴证券判断全A盈利已进入筑底回升区间。受益于“反内卷”政策推进及需求侧政策配合，供需格局有望走向再平衡。

　　报告通过复盘2016年供给侧改革经验指出，从政策落地到PPI迎来拐点通常需要3-4个季度。据此推算，PPI同比增速有望在2026年年中回正。PPI的转正是企业盈利能力修复的重要信号，若届时PPI转正时点延后，导致十年期国债利率进一步下行，红利风格的性价比将再次凸显，可能推动市场风格在下半年向类债属性的红利资产切换。

　　基于上述宏观与市场判断，东吴证券为2026年提出了具体的行业配置建议：
　　科技与安全(上半年重点)：
　　AI全产业链： 重点看好国产芯片及制造产业链、存储环节以及存在比较优势的AI电力建设。对于端侧，AI眼镜、人形机器人等具备“看涨期权”属性的领域；软件端则关注能率先跑通商业模式的To B端垂类应用。

　　资源与能源安全： 在大国博弈及货币信用裂缝背景下，看好铜、铝、镍等基本金属及钨、钴等小金属的战略价值重估。同时，关注储能、绿色氢氨醇以及固态电池、核能等前沿能源方向。

　　改革与增长(关注景气拐点)：
　　反内卷与顺周期： 随着行业自律和产能出清，部分行业将从交易政策预期转向定价景气拐点。重点关注锂电(电解液、正负极)、光伏主产业链，以及化工(农化、纯碱)、钢铁等传统行业的涨价预期。

　　内需消费： 鉴于耐用品消费面临高基数压力，建议侧重服务消费和非耐用品消费。重点关注出行链(旅游、航空、酒店)、免税及必选消费中的速冻食品、休闲零食等细分领域。


　　国信证券：牛市步入“小登”时代，科技应用接力算力
　　据国信证券王开团队11月13日发布的报告，始于2024年“924”行情的A股牛市尚未结束，当前市场正从情绪驱动的“孕育期”迈向由基本面主导的“第二阶段”，2026年是盈利兑现的关键年。以科技为代表的新资产(“小登”)正在全方位碾压传统老资产(“老登”)。

　　根据国信证券的复盘，一轮完整的牛市通常包含孕育期、爆发期和疯狂期三个阶段。本轮牛市自2024年9月24日启动以来，其初期特征与历史上的“519”行情更为相似，目前正处于向“第二阶段”(爆发期)过渡的关键时点。

　　此前市场的上涨主要源于政策转向带来的情绪修复与估值拔升，而进入2026年，行情的持续性将依赖于基本面的实质性好转。数据显示，全A非金融企业的两非ROE已在2025年三季度企稳向上，利润率和周转率开启修复进程，合同负债同比已连续修复一年。此外，“十五五”规划开局之年的政策顶层设计，明确将“保持经济增长在合理区间”和“提升全要素生产率”作为关键目标，财政与货币政策的协同发力将为企业盈利的持续上修提供宏观支撑。

　　当前市场的估值结构依然健康，未出现全面过热迹象。高PB(市净率)个股占比处于合理区间，剔除大金融后的股债收益差尚未回归均值，这意味着市场仍有进一步上行的空间。

　　报告鲜明地提出，当前A股处于“小登”时代，即以新兴产业和未来产业为代表的科技资产正在碾压传统重资产行业。2025年以来，“小登ETF”上涨54%，“老登ETF”仅上涨13%。在2026年，这一趋势将因“Scaling Law”的持续印证和大厂资本开支的上修而得到强化。

　　值得注意的是，科技主线的内部逻辑正在发生质的变化。国信证券指出，虽然中美两国共同引领全球AI产业，但中国更侧重于应用的广度。随着大模型能力的提升，2026年的科技投资将由基础设施建设(算力)向场景落地(应用)转移。

　　具体的五大应用方向包括：
　　AI眼镜： 这一品类有望复刻TWS耳机的爆发路径，成为AI的新载体。预计2026年全球销量将突破1000万副，市场规模有望在2029年突破1000亿元。

　　机器人： 具身智能正在迎来“GPT-2”时刻。Figure等公司发布的新一代产品展示了机器人大脑推理与闭环控制能力的飞跃，国内具备成本优势的供应链企业将受益于量产导向。

　　智能驾驶： 作为物理AI落地的排头兵，L2及以上级别的智驾功能正在向更低价格带车型渗透，VLA(Vision-Language-Action)模型将驱动智驾能力的进一步迭代。

　　AI编程： “人人皆可码”的愿景正在临近。Cursor等AI原生工具的出现重定义了编程IDE，以Agent为基准的开发模式将大幅提升软件工程效率。

　　AI+生命科学： AI智能体在制药流程中的应用将带来显著的成本优化和收入增长，尤其是在研发、监管和质量控制环节。

　　尽管科技是贯穿全年的主线，但国信证券提醒，牛市中期往往伴随着风格的再平衡。历史上，在科技板块经历大幅上涨后，市场资金往往会阶段性流向前期滞涨的价值板块。

　　报告建议，在2026年可阶段性重视以下三个方向：一是地产板块，其股价往往领先基本面见底，当前估值处于低位，伴随政策持续纾困，具备修复潜力；二是券商板块，受益于牛市成交放量和业绩高增，且拥有金融创新的第二增长曲线；三是白酒消费，在经历长期调整后，其估值和股息率性价比凸显，居民财富效应的回暖有望推动板块上行。


　　中信建投：A股慢牛延续，资源品或接力科技成为新主线
　　中信建投证券黄文涛团队在11月7日发布的报告中表示，A股在2026年有望延续“慢牛”行情，但指数涨幅预计放缓，市场核心逻辑将从资金驱动转向基本面验证。

　　回顾历史几轮牛市节奏，市场往往经历“价值重估”到“资金流入”，最终进入“景气验证”。报告表示，目前A股正处于从资金驱动向景气验证过渡的关键节点。如果科技及新兴产业的业绩高增长获得验证，科技牛有望延续；若业绩不及预期，市场可能面临风格切换或阶段性调整。因此，2026年的投资策略应更注重业绩确定性，避免在估值高位盲目追涨。

　　科技成长风格虽然仍是长期逻辑最顺的方向，但短期配置拥挤度已达历史高位。数据显示，主动权益基金在TMT板块的配置比例接近40%，电子行业配置比例超25%，均处于2010年以来最高水平。报告警惕，随着AI芯片等领域竞争加剧及产能扩张，部分细分赛道可能面临盈利恶化风险，投资者需防范结构性回调。

　　与此同时，资源品正积聚走牛条件，极有可能接力科技成为A股新主线。主要逻辑包括：
　　货币宽松滞后效应： 历史上大宗商品牛市往往滞后于全球货币宽松周期启动，随着美联储重启降息及扩表，资金有望从金融资产流向实体资产。

　　金价指引： 目前铜金比、油金比均处于历史最低水平，暗示铜、油等实体资源价格相对黄金被低估，具备补涨需求。

　　供给缺口与博弈： 铜矿增产不及预期、电解铝逼近产能天花板，供需矛盾将进一步推升资源品价格。

　　报告强调在“未来产业”中寻找高业绩弹性的必要性，建议围绕“自主可控”与“技术突围”两条逻辑进行布局：
　　AI与算力： 关注国产算力芯片、光刻机产业链以及具备应用落地能力的行业大模型。

　　新能源前沿： 聚焦固态电池(设备、电解质)、核电(核岛关键部件、钍基熔盐堆技术)以及氢能。

　　商业航天与量子科技： 随着“千帆星座”等低轨卫星组网加速，卫星互联网产业链将迎来业绩释放期；量子计算与通信亦是国家战略重点支持方向。


　　华泰证券：盈利周期弹性回升，市场风格步入“再均衡”
　　华泰证券何康团队在11月3日发布的报告中指出，2026年A股市场核心逻辑有望从单纯的估值修复转向盈利周期的弹性回升。随着产能周期与库存周期拐点渐近，明年上半年企业盈利有望步入复苏通道，市场风格也将从单一的成长或小盘占优，逐步向“再均衡”过渡。

　　分析认为，当前A股面临的首要问题是企业盈利修复的实现路径与弹性。虽三季度盈利增速磨底，但信用周期、发电量及企业订单等前瞻数据指引显示，国内新一轮库存周期有望于2025年四季度启动。

　　分析师指出，盈利上行的动力主要来自三个方面： 首先，企业出海逻辑依然坚挺。2024年全A非金融地产上市公司的海外收入占比已达17%，且海外业务毛利率普遍高于国内。尽管面临短期贸易摩擦扰动，但随着全球制造业周期回升，中国企业凭借新旧经济共舞，“赚海外的钱”不仅增收更能增利。其次，地产周期拖累有望缓解。基准假设下，2026年下半年一手房成交量同比增速有望回升至0%附近，地产对盈利的负向拉动将大幅减弱。

　　此外，产能周期大概率在2026年拐头向上。在“反内卷”政策推动下，供给侧改革有望在2026年中前初见成效，部分内卷程度较高的行业净利率已现修复迹象，推动上市企业利润率回升。结合自上而下与自下而上的测算，华泰证券预计2026年全A非金融企业归母净利润同比增速约为12.9%，节奏上或从二季度开始重拾上行态势。

　　针对市场风格，华泰证券判断明年市场将进入“再均衡”阶段，而非简单的风格切换。

　　年初以来成长与小盘风格表现强势，但当前私募量化小盘产品热度较高，拥挤度有所上升。同时，公募基金在TMT板块的仓位集中度已至历史高位，筹码面临松动压力。尽管短期内交易性资金惯性仍对小盘股形成支撑，但从中期看，随着剩余流动性趋势转向及美元回落，大盘风格或在明年二季度后逐渐占优。

　　基于宏观与产业逻辑，华泰证券梳理了2026年的七大核心投资线索：
　　政策周期： 2026年是“十五五”规划元年，政策将更加重视内需、科技、安全和绿色转型。低空经济、量子科技、氢能、核聚变能、具身智能等新增表述行业。

　　技术周期： AI应用正逐步进入“奇点时刻”，关注AIGC向AI+的演进，重点包括游戏、消费电子、机器人等落地场景。DeepSeek等高性价比模型的出现有望加速商业化进程。

　　地产周期： 這是当前市场最大的预期差之一。若地产主要指标于明年中筑底企稳，地产链中的优质龙头有望迎来估值与业绩的双重修复。

　　产能周期： 关注供需格局改善的行业。小金属、化工、建材、工程机械、农业等行业产能周期有望反转或回升，交易逻辑将从左侧拐点转向右侧弹性。

　　库存周期： 两大抓手为内需复苏与全球制造业重启。看好受益于内需改善的大众消费品，以及受全球资本开支拉动的资本品和中间品。

　　能源周期： 结构性供需错配下，能源价格具备上涨动能。一方面全球原油需求稳步提升，另一方面AI数据中心爆发带来的电力需求将加剧能源供给压力。

　　资本市场改革： 关注公募基金生态变革下的配置变迁，以及国有资产并购重组带来的投资机会，特别是存在市值管理压力且有资产注入预期的公用事业及资源类国企。

【中信通信】光纤板块五问五答，持续坚定看好

近期我们坚定推荐光纤，针对供给、需求、AI增量、弹性、标的五个维度，再次详细汇报：

[太阳]Q1：全球光纤供给能很快提升吗？
A1：供给很难快速提升！根据调研，长飞/烽火/亨通/中天的光棒产能分别约4000/2200/2500/2200吨，一吨光棒拉3.5万芯公里光纤，中国四龙头光纤产能约3.8亿芯公里。预计康宁、藤仓、住友、古河、普睿司曼等海外厂商光纤产能加总约2亿芯公里。全球光纤供给累计约6亿芯公里。
光棒扩产非常难：依赖高纯度石英玻璃、四氯化硅和四氯化锗；制备工艺极其复杂；对光棒设备和洁净室要求很高；良率提升十分缓慢。新光棒扩产需2年，旧光棒产能重开也极为费工费钱。18年以后主流玩家均不扩产单模光棒，甚至还有部分玩家（富通等）破产，供给持续缩水。藤仓、古河等日本厂商光纤稼动率已达100%，长飞稼动率约80%，烽火、亨通、中天的稼动率不低于90%（专家口径）。新增供给很困难，存量玩家提稼动率也困难。

[太阳]Q2：全球光纤需求会快速增长吗？
A2：光纤需求加速增长！传统光纤需求占95%，AI光纤需求占5%，后续拉动主力靠AI（非中国区宽带接入需求在提升，光纤无人机有增量）。25年光纤总需求约6亿芯公里，预计26年需求达6.6-6.8亿芯公里，同比+10%。尽管AI光纤占比低，但AI光纤单价高（G652D约20元/芯公里，G654E约200元/芯公里，多模光纤OM3/OM4/OM5更贵）。光纤数量增长10%，若全由AI光纤驱动，光纤总规模可翻倍。

[太阳]Q3：AI如何拉动光纤需求？
A3：估算每年AI光纤新增0.6亿-1亿芯公里（带动总需求每年提升10%）。此前，微软宣布在威斯康星建立AI数据中心，由约十万个NVIDIA GB200芯片组成，需绕地球4.5圈的光纤连接（近20万芯公里）。根据该比例，10万卡对应20万芯公里光纤。考虑scale up光互联渗透+scale across新增互联需求+规模扩大导致光纤长度增加等，后续对应比例有望变成10万卡对应40万-60万芯公里光纤。假设26年全球各类AI芯片出货2000万颗，则26年AI所需光纤将达到1亿芯公里（AI光纤此前占总需求5%，长期提到25%以上）。预计25-28年，AI光纤用量分别达到0.4亿/1亿/1.7亿/2.5亿芯公里，传统光纤需求从5.5亿芯公里提到6亿芯公里，光纤总规模从200亿元+提到600亿元+（未考虑涨价，考虑涨价规模还可提升25%）。

[太阳]Q4：光纤涨价，带来多大利润率弹性？
A4：假设普缆涨15%，AI光纤涨20%，各公司利润将显著提升。亨通为例：光通信巅峰期毛利率40%、低谷期15%，相差极大。这一轮不仅是普缆涨价，更是AI领域光纤量价爆发，利润率拉动将更明显（G652D的净利率不足5%，但G654E/多模净利率有望超20%，空芯净利率有望超35%）。若涨价持续，利润率将超越此前峰值水平。各公司利润或上修25%-60%不等。

[太阳]Q5：光纤板块买什么？
A5：8月我们重点推长飞，这次我们仍首推长飞，但也重点推荐烽火/亨通/中天。普缆和AI光纤涨价，所有公司均受益，行业综合景气度提升，国内四大龙头均有机会。目前，长飞H、烽火、亨通、中天26年PE均不足20X（考虑涨价略提利润），持续推荐！

中信通信

几个涨幅不大的航天国家队

航天工程(603698):A股唯一上市平台，承载一院商业航天产业化输出，深度参与多款核心火箭的工程总包与系统集成。整体定位以国家重大航天任务为核心，兼顾商业航天，发力重型 整体定位为商业航天领域可回收火箭先行者，以中型可复用火箭为核心突破方向。

对标 Spacex 的核心产品优势：优势在于"重型化+载人适配”，长征十号甲适配载人航天的可回 优势在于"高可靠性 + 快速复用”，重型可复用火箭直指星舰的百吨级运力，且依托载人航 的成熟技术，可靠性与工程成熟度有保障

航天晨光（600501）隶属于中国航天科工集团,其控股股东为航天科工集团，持股约46.13%，南京晨光集团为其重要关联方，同为航天科工下属企业。核心定位：服务国家战略、国防建设、国计民生，以航天技术为依托的高端装备制造上市企业，航天科工旗下核心装备制造与商业航天核心配套平台。- 产业结构：构建“2+N”体系，以智能制造、核工装备为新兴重点，以航天防务配套、柔性管件、压力容器等为传统支柱，聚焦商业航天核心零部件与地面保障系统配套。- 核心资质：国内航天航空型号产品用金属软管唯一定点生产单位，商业航天金属软管市占率90%+。

1. :rocket: 火箭核心零部件供应 - 金属软管：为朱雀三号、长征十二号、快舟、捷龙等提供耐温1300℃燃料输送软管、发动机/箭体增压管路软管，市占率90%+。- 贮箱隧道管组件：液体火箭贮箱核心结构件，用于液氧/燃料隔离，已完成商业交付。- 其他：燃气发生器、大直径不锈钢箭体焊接（市占率超40%）。

2. ????️ 地面支持系统 - 中标朱雀三号2.7亿元地面支持合同，提供液氧甲烷加注系统、火箭运输车、燃料加注车等。- 低温贮运设备：国内航天地面低温贮运主力供应商，服务长五、探月等工程。3. ????️ 发射场配套建设 - 参与海南商业发射场、酒泉朱雀三号工位、文昌发射场建设，提供液压系统、燃料加注设备等。4. ???? 技术与项目保障 - 为嫦娥、天问等国家工程提供金属软管、压力容器等配套；为ITER研制全球首套多层矩形波纹管，技术领先.

中国卫通（601698）1. 我国唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的基础电信运营商，国家一类应急通信专业保障队伍。2. 核心业务：高轨通信卫星运营（在轨约20颗）、空间段资源供应、广电传输、应急通信、卫星互联网与综合信息服务，覆盖中国及“一带一路”重点区域。3. 战略定位：航天科技集团卫星运营服务核心平台，打造世界一流卫星通信产业龙头，构建“星频站网端”天地一体服务体系.

中国卫星（600118）1. 航天科技集团五院旗下卫星研制与应用的核心上市平台，国内小卫星/微小卫星龙头。2. 核心业务：小卫星/微小卫星研发制造、卫星地面应用系统与设备、智慧城市/智慧海洋等卫星应用解决方案，承担军/民商用卫星研制与发射配套。3. 战略定位：集团宇航制造与卫星应用的核心资产整合平台，聚焦商业小卫星星座、卫星应用产业化，服务国家航天工程与商业航天市场

紫金矿业：今年和明年碳酸锂产能布局以及利润测算

最近碳酸锂连续涨价突破10万大关，期货价格一度逼近11万一吨。可是看了一下锂矿的评论区，几乎所有人都忽略了紫金在锂矿的布局。哪怕是有和很多专业研究的人员对大中矿业，盛新锂能的碳酸锂产能规划了如指掌，但是对紫金这么大，信息如此透明的公司却一点不了解，一个个还在说紫金PPT。并且觉得紫金弹性不够，可最大的问题是即使不算碳酸锂，单论黄金或者单论铜紫金都严重低估。

目前根据紫金矿业三季度业绩交流会，紫金矿业拉果错盐湖一期(2万吨63%权益)，成本3.5-4万一吨，已经于一季度末建成投产。3q盐湖一期(2万吨）已经于9月12号建成投产，成本6万一吨，湖南湘源道县锂矿(3万吨碳酸锂），已于12月10号点火投产。成本5~5.5万一吨。同时，紫金有藏格26%的股份，藏格目前碳酸锂产能1万吨，因此紫金目前已投产的碳酸锂权益产能(2*0.63+2+3+0.26)=6.5万吨。明年，紫金矿业拉果错盐湖二期(6月投产4万吨，63%权益)，马诺诺锂矿东北部(6月30号前投产)，500万吨采选规模，50万吨锂辉石精矿，生产粗制硫酸锂9.517万一吨，折合碳酸锂6.5-7万吨，54.9%权益），成本3.5-4万一吨，且按照矿石品位与采选规模来看，实际可能更高。3q盐湖二期投产(3万吨)。

明年六月，藏格矿业麻米错盐湖投产(5万吨，藏格权益26%，紫金又有26%的藏格股权)，及紫金权益产能5*0.26*0.26=0.338万吨，合计明年权益产能新增(4*0.63+6.8*0.549+3+0.338=9.54万吨。也就是到明年，紫金矿业的自有矿碳酸锂权益产能将超过16万吨，成为国内第一。且成本可以控制在每吨5万以下。考虑到目前的规划，大部分都是6月投产。全年贡献产量按照产能40%估计，即明年碳酸锂权益产量可以达到6.5+3.8=10.3万吨(国内前三）。且成本位于最低一档。成本5万与7万的碳酸锂在十万价格下利润差近乎2倍。如果考虑合并报表中控股按照全部产量计算，明年即有拉果错(2+4)，3q(2+3)，湖南湘源锂矿(3)，马诺诺(6.5-7万吨)。藏格2.3万吨，合计23万吨，这与紫金提到的28年建成25-30万吨碳酸锂已经很接近。而湘源锂矿和马诺诺锂矿是极有可能有二期工程的。合计产量再增加十万吨，不过得等两三年以上了。

至于利润，看碳酸锂的价格。按照规划与指引明年10万元一吨(已经比较保守了)，锂矿股东各个认为可以15万以上，紫金明年10万吨碳酸锂权益产量可以贡献50亿利润。但这显然被市场忽略了。

困境反转十大关注股

1 上海电气：高端装备与机器人的双重布局

$上海电气(SH601727)$ 作为中国装备制造业的龙头，上海电气在能源设备、工业装备等领域占据重要地位。

上海电气是中国经济最发达地区上海 高科技产业最核心、最重要的企业，正迎来基本面的实质性反转。2024年公司实现营收1161.86亿元，归属母公司净利润7.52亿元，创下2021年陷入困境以来的新高。

上海电气业绩反转的核心动力来源于能源装备订单大幅增长，2024年新接订单890.96亿元，同比增长18.45%。更值得关注的是，公司通过旗下上海机床厂正积极切入人形机器人关键零部件领域，开发用于加工行星滚柱丝杠的高性能机床设备。母公司未分配利润已从-12.27亿收窄至-0.39亿元，距离分红仅一步之遥，显示财务质量显著改善。

尽管当前业绩增长仍然承压，但作为高端装备制造国家队，上海电气在风电、核电、储能等新能源领域布局深厚。随着新能源行业景气度持续提升，公司有望凭借技术积累和订单放量实现全面的业绩反转。

2 汇顶科技：从昔日“芯片王”跌下神坛、到绝境翻盘的三季报暴增88%

汇顶科技的转型之路，堪称教科书式的“困境反转”经典案例。这家曾经的A股“芯片股王”市值一度飙升至1700亿元，却在行业技术路线变革中跌落神坛，2022年净利润亏损达7.48亿元。

然而，2025年以来、特别是公司的三季报显示了一场惊艳的回归：营收12.69亿元同比增长31.33%，净利润2.46亿元同比暴涨87.95%。更值得关注的是，公司的毛利率企稳回升至42.86%，非手机业务营收占比飙升至37%，汽车电子业务已实现量产出货。

汇顶科技已成功从单一的指纹识别芯片商，转型为具备高成长性的“智能屏幕方案平台”。随着公司在折叠屏手机的独供红利以及AI手机换机潮的受益，其估值体系正在重构。目前筹码正在逐步向机构投资者集中。

3 博杰股份：高科技头部大厂检测设备供应商向关键零部件供应商的战略转型，双轮驱动、潜力巨大

博杰股份2025年第二季度业绩出现爆发性增长，单季营收4.67亿元，同比增长57.0%，净利润4084万元，同比飙升446.7%。公司成功将传统消费电子设备业务占比从60%降低，AI服务器业务提升至20%左右，汽车电子业务也从5%-10%显著提升。

公司在北美市场获得英伟达、微软等厂商的GPU模组和服务器主板电学检测订单，同时车载镜头及装配测试自动化线体业务实现亿级规模销售，并成功扩展至多家德系汽车品牌。

公司正在实施从国内外科技巨头的检测设备供应商向关键零部件供应商的战略转型，双轮驱动，潜力巨大。

4 太极实业：半导体与工程技术协同增长，产业并购重组空间巨大 值得期待

太极实业2024年实现净利润6.57亿元，主营业务分为工程技术（占比84.89%）和半导体（占比14.24%）两大板块。公司作为半导体封测和工程服务双主业企业，正受益于国产替代加速趋势。虽然2025年上半年业绩尚未完全释放，但公司在半导体封装测试领域的技术积累和工程服务领域的市场地位，为其业绩反转提供了坚实基础。

更令人期待的是，无锡是中国芯片产业的核心高地，太极实业作为当地该领域的核心上市公司，国资并购重组空间巨大。

二、中药创新药的确定性机会：政策红利与富裕人口老龄化的双重受益者

5 步长制药：心血管领域的领先企业

步长制药是中药上市公司中真正的民营龙头，在心血管中药领域傲视群雄。产品矩阵丰富，资金实力雄厚。

$步长制药(SH603858)$ 已脱离历史大底，目前处于右侧交易最佳切入点。在中医药政策支持力度加大和老龄化趋势加速的背景下，公司核心产品有望迎来新一轮增长周期。

公司目前股价位置相对较低，为后续大幅上涨留下了充足空间，是真正的“横有多长、竖有多高”潜力大黑马。

6 天士力：中药现代化的领军者

天士力是中药现代化的重要推动者，在中药标准化、国际化方面布局深远，旗下多个产品线具备增长潜力。

天士力股价已实现从8.49元至17.16元的历史大底翻番，目前B浪回调基本到位，有望展开主升大C浪。公司拥有完善的中药产品线和现代中药技术平台，在心血管等治疗领域具有核心优势，特别是华润入主之后的管理提升与渠道赋能。随着中药行业整体景气度提升，进一步优化业务结构和控制成本，公司业绩弹性值得期待。

7 中恒集团：医药产业整合、创新药研发突破，区域医药龙头焕发新生

$中恒集团(SH600252)$ 已放量脱离历史大底，处于右侧交易最佳攻击点。

公司在中药领域拥有多个独家品种和传统优势产品，随着经营管理改善和行业政策红利释放，业绩复苏潜力较大。其下属孙公司瀛瑞医药的纳米碳铁核心科技已经取得重大进展。作为广西医药行业龙头，区域医药产业整合空间也非常值得期待。

中恒集团目前市值相对较小、股价很低、长期受到控盘机构打压（几乎与很多即将退市的ST股、垃圾股股价相似），一旦业绩出现根本性好转，股价弹性将非常可观。

8 莱美药业：技术领先优势尚未完全定价

莱美药业专注于特色药物研发，在细分领域形成了一定的产品特色和竞争优势。

莱美药业已实现从2.03元至6.43元的历史大底翻三番、涨幅不小，目前B浪回调基本到位，有望业绩反转、新品开发推动下展开主升浪。

公司在创新药领域的技术优势尚未被市场完全定价，随着纳米碳铁等新药研发的顺利进展和业绩改善，将进一步迎来价值重估。公司在特色专科药领域的布局为其提供了长期增长潜力。

9 云南白药：传统巨头寻求新突破

作为中药行业的老字号，云南白药正通过产品创新和业务拓展寻找新的增长点。除了核心中药产品，云南白药在牙膏等日化领域的成功拓展证明了其品牌价值和创新能力。随着公司继续推进改革和创新，这一传统中药巨头有望焕发新的活力。

云南白药作为中药行业龙头，已脱离历史大底，处于右侧交易的逢低加仓期。公司凭借强大的品牌优势和产品线竞争力，在中药行业景气度提升的背景下，有望实现业绩与估值的双重提升。公司在大健康领域的多元化布局也为长期增长提供了支撑。

10 广誉远：中医药宝库的传统经典、潜在新星

广誉远是历史悠久的经典中药品牌厂家，业绩反转时间节点预计出现在2026年上半年。公司核心产品龟龄集的适应症研发、对阿尔茨海默病的FDA II期临床预计2025年底完成入组，定坤丹更年期综合征适应症国内III期临床接近尾声。

2025年营收和扣非净利润预计同比增长，其主要动力来自安宫牛黄丸中秋备货增加、龟龄集保健酒等产品放量。天然牛黄价格高位回落也有助于提升产品毛利率，公司业绩一旦改善将带来戴维斯双击机会。

来自网络，仅供参考！

先导智能：固态电池上半场的英伟达

看了看先导智能的三季度业绩交流会及固态电池设备的机构调研会。今天再做个补充：

1.目前先导智能是固态设备领域研发储备、业务覆盖广度及技术实力全球第一的身段，引领固态设备行业发展，且在下一代更高级别的技术（如空气电池）已有客户跟先导在做对接。2025上半年收获海外固态设备订单4-5亿元，且上半年在高难度高壁垒环节的等静压设备已实现海外出货；下半年的等静压设备也已获得国内头部客户的订单。下半年固态设备比上半年更好（我个人预计全年固态设备可能会超10亿元）。且固态设备毛利率更高。——（这与我所统计的先导智能及友商的研发投入力度互相印证）

2.固态电池赛道竞争激烈，现在已经有点jun备竞赛的样子了，把固态作为弯道超车的手段：国外厂商去年底至今年上半年，率先开始进行固态设备的下单；国内头部厂商今年下半年开始发力追赶，力度很大。2026年会持续有固态设备需求、2027年固态设备将迎来更大幅度增长，因为客户普遍计划2027年开始实现小批量量产装车。动力锂电设备订单增长很快，储能相关设备订单增长正在提速，固态电池设备从绝对量级或增速来讲更快，该趋势可能将延续至2026年甚至2027年初。

3.前三季度总订单量已超过去年全年水平，前三季度毛利率同比有所下降，主要因前三季度验收的是去年行业低点时的国内订单，预计Q4开始毛利率将回升。净利率方面，目标是先恢复到2022年16%-17%的水平，之后再进一步提升。国内业务正常毛利率约40%，海外超45%。

4.客户方面，C公司未来三年整体产能翻倍计划，到2030年2TWh的开工计划，每年增速可能30%以上。海外整体市场每年有二三十的平稳增长，公司随着市占率持续提升，增速将高于行业。储能需求大爆发，市场化被打开，储能订单增速在提速，预计从2026年开始，储能可能成为公司新的增长极；今年动力订单大于储能，但明后年储能增速和总量有望上来。海外客户结构：纯海外客户主要有东南亚的Reliance、Tata，宝马、大众等；国内出海项目如YXLN美国项目、C公司匈牙利项目、XWD泰国项目也在增多。通过固态电池切入日韩市场，与韩国、日本的头部企业建立合作，日韩市场是公司通过固态电池切入并将持续打开的明确方向。目前有更多海外客户围绕固态电池与公司洽谈合作。

5.目前固态设备是按前道、中道、后道逐一环节依次验证，循序渐进，然后才上整线。已实现海外的整线订单；预计很快国内也将出现整线订单。

6.先导智能固态设备毛利率较高。目前全固态主要由有实力的头部企业主导突破，公司仍将以聚焦头部企业客户为主，不会降低毛利率去开拓创业企业/小体量企业的固态电池市场。锂电板块整体签单毛利率基本在40%左右，动力和储能设备毛利率接近。储能设备中，户用储能毛利率较低但公司承接较少，主要以大客户的集装箱式储能设备为主，技术含量较高，毛利率与动力设备基本一致，国内订单均按40%左右毛利率要求签订。

7.2024年的时候，动力电池设备与储能电池设备订单量是各自50%；2025年前三季度订单量是动力占比更多，但2025年下半年开始储能在发力增长。即使2026面临新能源车补贴退坡，还有工程机械重卡（重卡新能源化渗透率从去年不到10%预计提升至三年后的50%）、储能、低空飞行器、机器人等新应用领域将带动需求。

8.港股上市进展目前临近尾声。

9.有两家汽车厂交不上固态电池导致工信部的中期审计延迟。目前工信部总体上对审查效果比较好，后面会有结果出来。工信部后续还是会给出指导意见及时间表去持续做产业化落地推进。在2027年时可以看看固态电池小批量量产的装车效果。

10.头部的C与B的中试线在11月底、12月开启设备招投标，最快在2026年春节前建产线。然后2026年全年都会有新的中试线陆续招投标建产线，从而为2027年的小批量GWh级别的量产做准备。除了头部两家外，还有四五家在2026-2027有GWh级别的量产规划。设备先行，2026开始就进入GWh量产的设备招标节奏了。——（来自XY证券）


结论：先导智能是全固态电池上半场的英伟达。作为先导智能满三年的老股东，陪伴手上的公司走过了行业的最低潮，并看到它成为了新一代技术设备的全球引领者。时间是好公司的朋友，是烂公司的敌人。

最后以王燕清的话来结尾：三代一体研发铁律——研发一代、储备一代、量产一代，确保我们永远站在技术浪潮的最前沿。

巴菲特三季度抛售苹果，首次建仓谷歌，买入43.4亿美元，说明什么？

今天最大的新闻，巴菲特三季度抛售苹果，首次建仓谷歌。买入市值约43.4亿美元，成为伯克希尔的第十大重仓股！

很多人第一反应是“为什么现在才买？”因为谷歌股价刚创历史新高，市值接近3.5万亿美元。这怎么有点像散户后知后觉去追高呢。

但这就是巴菲特的风格，他追求确定性！老巴2016年买入苹果时，苹果不只是科技，而是护城河很深的消费品巨头。现在谷歌也一样，早已不是那个单纯依赖广告盈利的搜索公司，而是那个底层“核心AI平台”的巨头！

谷歌在2025年的位置，与苹果2016年惊人相似。2016年苹果已经是全球第一市值的公司，但巴菲特买入后又赚了几倍！现在谷歌已经涨幅巨大，但如果你认可AI黄金十年刚开始，未来巴菲特再赚几倍是有可能的。

总之，老巴向AI时代正式点头了，他不是追AI热潮；而在押宝下一个十年的核心资产，认定谷歌是AI应用时代那个最大的赢家。

从软银抛售英伟达投资Op­e­n­AI，再到巴菲特大手笔买入谷歌。说明AI投资方向变了，巨头们开始看好下游AI平台公司、算力＋模型＋数据等底层力量！

说过一个逻辑：只有无法落地的东西才叫泡沫，AI显然不算。如果AI真的是大泡沫，东大为啥还在后面玩命追赶？国家还在疯狂加大投入算力基建？这逻辑显然是不通的。

对A股来说，大科技整个11月都在挨打，周五更是被砸到怀疑人生。昨晚英伟达大涨，加上谷歌盘后大涨，今天求实杂志重要文章《因地制宜发展新质生产力》，这些都是利好！下周科技应该会迎来喘息的。

昨晚我也说了，接下来1-2周，科技方向可能会有一个阶段性的机会。原因有两个，一是美股七姐妹杀一波后，很快会阶段性见底回升；二是在摩尔和沐曦上市前，科技股要带着双创板块来一波反攻，把场子热度搞起来！

当然，科技回归主线有难度，所以我建议大家搞均衡布局。科技、新能源、消费白马、红利都配一点....！守住2025年的盈利，好不容易今年行情不错，不要最后亏回去了，当下控制回撤比赚钱更重要。