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呈和科技， BCB树脂是M8向M9升级纯新增量
紫菊花 / 09月15日 22:37 发布
⭐AI树脂：阻燃剂、PPO放量在即，利润弹性大 目前有两款产品：PPO和阻燃： 1） 阻燃：目前产能1000吨/年，单月出货60吨，按照客户（生益+台耀等）指引，预计年底提至100吨/月，产能端预计10月再增1000吨/年，单价30W/吨，毛利率60%+。 2） PPO：目前产能720吨/年，单月出货40吨，27Q1新增1000吨/年（匹配大客户SY需求），单价40W/吨，毛利率50%+。 ❗期权产品【BCB树脂】： BCB树脂是M8向M9升级纯新增量，M9向M10升级添加比例明显提升，PTFE方案同样需添加，即BCB树脂是CCL升级必不可少的材料，且单价明显通胀，从PPO的几十万/吨通胀至几百万/吨。 公司目前和大客户参数调整测试中，并已启动产能建设，预计27H1投产。未来M9/10放量后，有望带来较大业绩弹性。 ⭐主业：成核剂国内龙头，稳健增长中 成核剂全球需求约5万吨，公司产能2万吨，出货1万吨+，处于国内龙头，全球第二位置，毛利率50%+。 26H1业绩下滑主要系：1）股权激励费用2000W；2）战争导致海运受阻（运费增加、海外客户开工率下降）。往后看，随着中东局势环节，下游补库需求释放，预计主业仍能保持10%业绩增长。 #天风电新投资建议： 预计27年阻燃/出货2000吨，吨净利10W，贡献利润2亿，PPO出货1600吨，吨净利12W，贡献利润1.9亿，叠加主业贡献利润3.3亿，经营利润7.2亿，估值24X，扣除股权激励费用1.2亿，利润约6亿。 考虑公司在BCB树脂绝佳产品、客户、产能卡位，当前位置给予重点推荐。
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