最近半个月以来，A股市场一直在缩量，缩量是没有行情的。而从上证指数来看，总体处于缩量尚未见底的阶段。虽然，指数有一小段的反弹，但在量能不济的情况下，很难具有持续性的行情。你看上周+上上周的行情正是如此。因而，在操作上我们在上周就提醒逐步减仓的策略。现在回头望望。还真是那么一回事、

    半个月前，科技股在继续反弹时我们就也讲过，量能最好是>2.5万亿。 现在看来，还差得很远。所以说，半导体也已经阶段性的反弹结束了。

     A股在缩量情况下，只有两个类型的机会。

     1、是纯炒题材。这个本身都是炒小票的，不需要太多的量，也不需要基本面。 比如 炒作农业（厄尔尼诺）和影视（芒果AI电视剧）。这是第一部在卫视黄金时段播放的AI电视剧，但效果数据一般，恶心的AI味道很重。但确实是第一步，演员是最大利空。但炒题材，真的就是纯博弈的游戏，没啥规律的。

     2、红利股。因为大资金不可能像散户那样“空仓”，那就得采取防御配置。 红利是防御配置最好的方向。（很多年前医药也是防御属性，但现在不是了。以前的逻辑是生病不受到宏观经济影响。但现在国内政策实在影响太大了）。防御，一般是指不太会受到经济，货币政策影响的，垄断型的，公用事业的，行业极其稳定的类型。

    最近红利指数非常凶猛，连创新高。  银行，煤炭是主力。但我们可以反过来看，当红利特别强悍，甚至开始加速时，是不是意味着也离结束不远了。万事万物，都是轮回的过程。

    不要因为某个板块涨多了羡慕，也不要因为谁跌多了而看不起。 行业景气度是关键，只要景气度没问题的，跌多了就是机会。涨多了也是风险。当然，你如果想防守，配置红利股，一个是直接可以买ETF。

ETF主要是两类，一个是红利ETF，比如 中证红利ETF 515080，红利ETF510880，还有个叫做自由现金流ETF，也是偏防御的。不过个股的波动会比ETF大很多。 而且并不是高分红的，就是防守的。

    红利股背后逻辑是： 稳定的高分红+ 行业垄断型 +  受经济、货币政策影响小。 

    但个股就不同了，比如家电企业，有高分红的。但受到消费低迷利空。

    有色，也有高分红的，受到货币政策影响大。

    低估值的一些民企，但竞争的垄断性不够。

    总之，配置红利最简单还是ETF组合。 或者是银行，煤炭，石油海油这种。

    当下全球股市都不景气。核心原因就是——美债问题。简单来说，美债是利率的锚，美债越高融资成本就越高。融资少了，经济自然就会降温降速。 而现在融资高的就是AI。美国AI要和长债赛跑，跑赢了可能就没有危机，跑不赢谁都跑不掉。屁股后面，还有中国大模型的开源+低价竞争。

    目前，科技的分歧很大，很大！因而，个人认为科技AI-2026年的阶段牛市已经结束或起码已经接近尾声！

    从指数技术上来看，上周上证指数收了一根倒T字十字阳星，连续四周的周K线呈现出两阴两阳横盘整荡的特征。而摩根A股指数连续四周为盘跌特征，国证A指的表现也是小幅震荡盘跌的走势，但幅度相对较小。纵观三大指数的表现，可以看出，虽然上证指数仍然在勉力维护上证指数，但大盘总体呈现的是震荡盘跌的弱势态势。

    形态上从60分钟分时结构图表来看，上证指数这两周的走势结构似乎正在形成一个类似头肩顶的形态。这个头肩顶的结构的颈线位正卡在3930附近。上周五的盘中，指数跌至3915点后再奋力拉回3930点收盘，似乎确认3930被跌破的过程已经完成。因此，下周上半段这个3930的位置就成了比较关键的支撑区域。指数是继续向上稳住或有效破坏这个头肩顶结构，还是确认继续下台阶的走势。对短期走势构成了十分明显的影响。如果确认头肩顶向下成型，那么，上证将有可能再度考验3900甚至3850-3880这一支撑带的支撑力度。然后再看四季度究竟是继续震荡向下还是返身去再试4000点，当然，这是后话。只是，近期而言，无论其后短线是如何反复震荡，但是三季度的这根季阴线应该是很难被改变的了！

    对于盘面情绪指标的双创而言，需要指出，几个重要指数的波段节奏都是类似的，区别只是略有强弱而已。科创板，包括创业板，到目前为止，月线虽然都是小阴线，但却吞噬了上月的小月阳线，并且甚至很有再创反弹新低的迹象。显然，双创指数比上证指数走得更弱。我们极其希望双创指数能够很快拉起来，但即便先创新低直接走下跌小c浪，其后应该还有机会在B浪反弹中再度回到当下的位置。只是，这个过程会令人比较压抑和失望，毕竟，科技反弹牛已经完成了自身的任务。

    两周内前我们就指出4258点有很大概率已经成为今年全年的最高点。今年最好的赚钱时机已经过去。余下的交易时间，只是反弹后的最后收尾工作而已。