随着今年A股半年报收官，科创板600多家公司创下的靓丽业绩，好得令人咋舌！板块合计营收 1.01 万亿元，同比增长 38%；归母净利润合计1449亿元，同比大增441%；半年净利润已大大超越2025全年（586亿元）。

相比之下，A股全部5400多家公司，营收合计37.74万亿元，同比增长7.4%，归母净利润合计3.58万亿元，同比18.5%。其中沪深主板营收增长5.58%，净利增长13.64%；创业板营收增长22.1%，净利增长32.4%。

不仅收入、利润增长指标遥遥领先，且半年净资产收益率（ROE）居然高达5.92%，而主板和创业板仅为4.88%、4.67%。

这份史无前例（估计也后无来者）的中报，在于长鑫科技的如期“加入”。长鑫一家公司，业绩从上年同期亏损23.3亿，至今年盈利776亿元，相当于板块全部盈利的53%；如果剔除长鑫，科创板盈利增长也高达130%。

稍加分析，科创板之所以能成为营收、利润增长双冠王，主要有以下原因：

1. 存储芯片周期反转：全球 DRAM/NAND 价格持续上行，在去年同期行业深度亏损、基数极低的情况下，带来巨大利润弹性。叠加国产存储产能释放，长鑫、江波龙等存储企业量价齐升。

2. AI 算力产业链持续爆发：光模块、AI 芯片、高速连接器、PCB、半导体设备同步放量：寒武纪、海光、澜起科技等龙头营收、毛利显著抬升。

3. 半导体制造、设备、材料公司多年研发投入进入商业化落地阶段，中芯、华虹等国产替代进入兑现期，订单、收入兑现加速。

4. 部分创新药出海授权，百济神州、荣昌生物等扭亏、利润大幅增长。

5. 板块整体盈利面显著抬升：616 家科创板公司，409 家盈利，133 家净利翻倍。

亮眼数据背后，需要理性看待业绩中的“水分”。最突出的变量就是长鑫科技带来的增量，存储属于典型强周期品种，本轮盈利暴涨建立在涨价之上，随着海外大厂产能策略调整、新增供给落地，都有可能扭转价格趋势，直接冲击板块权重股业绩。

部分龙头企业盈利中还掺杂大额股权投资收益。如中微公司28.25亿盈利（增长300%）中，超过60%来自股权处置和公允价值变动。

同时高增长与负增长并存，科创板有18家公司半年盈利超过10亿元，这18家公司合计实现盈利1198亿元，吃掉了板块8成多盈利。

另一方面，大量中小科创企业经营艰难。高增长公司比例在变多，但负增长比例也达到一半，去年年报202家亏损，今年中报增至209家。

7月以来科技板经历了一波深度调整，从最高点下来，科创50指数已回撤30%（2255-1577）。相比之下，上证指数回撤7.7%（4258-3930），创业板指回撤25%（4380-3286）。这既与相关板块的业绩冷暖有关，也同估值有关。

从业绩看，主板整体盈利平稳，归母净利润同比增速13.64%，以银行、能源、传统制造业为盈利压舱石，增长偏稳健。创业板净利润同比增长32%，新能源、创新药、医疗器械多点散发，板块内部虽有分化，但没有单一企业拉动整体利润的现象。

而科创板的高增长高度集中，板块内部“强者愈强、弱者艰难”的K型分化，远比另外两个板块剧烈。

从估值看，当前科创50加权 PE-TTM（含亏损股）约 137-140 倍，剔除亏损企业后仍接近 80 倍，对比创业板整体PE约40倍，科创板估值依然显著偏高。而这个估值还是仰仗了长鑫科技的24倍，存储周期一旦走弱，权重股利润下修，这个PE还会被动抬升。

科创板还有一大特点：就如头部企业盈利几乎可以囊括整个板块一般，科创板600多家公司中，科创 50 成分股长期占据该板块65%-70% 的总成交额，资金、机构调研、ETF基金持续向头部集中。大量中小盘标的，尤其是带U标识的研发企业，商业化验证周期漫长，什么时候结束烧钱谁也无法预知，日均成交额萎缩，未来会逐步走向流动性折价。

不得不说，科创板很难立刻开启新一轮主升行情，结构性行情将成为常态。龙头持续享受流动性溢价；无订单、长期烧钱、技术壁垒薄弱的尾部小微公司，会被持续淡化。

且科创板正在走向成熟市场（纳斯达克、港股）的流动性分层格局，今年这份中报，进一步确认基本面差距，加速资金向头部集中。