半月前。市场的市场人气很低迷。最关键的是量能的萎缩。 没量，意味着没有资金活跃。一般来说，行情需要量价配合。 涨时放量，跌时缩量。如果涨时缩量，就是背离，这个上涨就很难延续。

    缩量，会大幅增加操作难度。你看着指数还行，但做不出啥花样来。 没量，板块就涨不动，要涨也是一两天就不行了，这叫——快速轮动。前段时间的行情就是这样。 这个现象不是最近1-2周才发生的，在8月的反弹中我们就已经说过，量能背离，走不远。而半导体的反弹，更是扭扭捏捏，不像是见底的样子。

    但我们总是在提醒不要灰心，因为缩量意味着离底部也不远了。抛压盘不多了，只是还没到大量买盘踊跃的时候。缩量也有好处，就是不需要太多资金就能拉起来。 从上周日量能来看，没觉得1.6-1.8万亿区间应该就是量能的低位了。所以这里指数大跌动力也不强，但上涨还需要时间熬一熬。

    首先技术形态上告诉我们，这次的3浪走势，即使下跌也不会破新低去击穿1浪的低点（3741），在底部抬高的同时，量能萎缩极致，那么再启动就会漂亮起来的。所以，我在上周的文章中加深了【随时准备着】的语气 ！ 

    趋势向上，量能就会回归。   但最难的还是选板块。 目前你很难去预判未来哪个板块是最强的。3年了，AI科技的主升浪已经结束了或已经在结束的路上。整个AI大逻辑也从集体性看好，转到了质疑声越来越大的阶段。

    我们简单复盘一下这几年AI浪潮的过程：

    1、从2023年GPT横空出世后，市场开始了对AI科技的定价演绎，大体分为两个阶段：A、2024年之前，定价核心是产业主题投资，更多是把AI作为热点话题跟踪观察，并未真正看到产业基本面的巨大兑现。当时我们谈到“只要经济弱复苏，TMT不会输”，其内在含义的逻辑是：如果宏观上K型分化不出现收敛，作为高质量发展新动能的核心方向，它就不会输。所以，本观点在2024年初就定义了2024是科技AI的元年，要求投资者重视起来。

     2024年以后，AI科技从产业主题投资过渡到景气投资，一直持续到至今。一句话：“无科技不成牛”。一旦科技（AI科技）这条主线哑火，市场就会呈现偏防御状态，很多资金就会选择股息类品种应对。

    2、整个定价过程经历了近三年之久，期间经历了多次大波动。这次7月份的这次波动还不是最大的，最大的波动出现在2023年中到2024年初，当时AI板块整体跌幅达47.3%，光模块下跌幅度达40%，新易盛跌了62%。那次波动完成了从产业主题投资向景气投资的转变。

    那到底AI半导体行情是否完全结束了？

    可以肯定的是，AI产业浪潮还没有完全结束，科技也永远在发展前行的。但股价就要分开看了，它并不完全反应行业现状。很多时候股价是透支的。

    科技投资有五个阶段：

    1、爆款出现炒巨头。像Chatgpt 和 Deepseek

    2、巨头开启巨额资本开支炒基础设施。这三年美国互联网巨头资本开始越来越高（英伟达越开心）。中国几个大企业也是，但苦于打不到卡了。

    3、产业链形成炒产业链关键环节。  围绕英伟达的产业链。国内是中芯国际、寒武纪等

    4、最后是供需缺口（涨价与放量）。 供不应求，存储狂涨价，躺着发财。

    5、应用爆发，盈利兑现。

    这些，1-4都都已经出现了。 未来就看应用端是否爆发，何时爆发了。说白了，就是需要的东西都给你做出来了，有多少人会买单付钱？这个，谁也说不清。那些高开支的巨头们自己也不知道，只能拼命往前跑。 至少目前看，出现了并不十分乐观的迹象。

    科技股的拥挤度在在上周前就出现大幅下滑，前5%股票额度成交额占比已经从53%降到44.9%，且还有继续下降的趋势。历史上有过5次这样的抱团行情，抱团结束的标志就是拥挤度快速下滑到45%以下，从历史规律看，这次抱团行情是否真的结束了。不过结束不代表所有股票下跌，但大多数股票需要降降温，高估值的要回归，没业绩瞎炒的要打回原形。总之，有钱的时候（涨潮），大家都可以飘起来。 当潮水退去，就看到谁在裸泳了。

    创新药，算是科技倒下后，顺利接棒的唯一主线。 目前上升趋势还没遭破坏，可已经走出了下降趋势。创新药，确实从基本面，政策，业绩角度，总体硬伤不算多。 所以可以得到资金的局部青睐。

    有色/黄金（金、银、铜、铝、锂矿）。 这个看美联储脸色，起码他们不内卷。但位置还是高的，而且还不能说趋势重新走好。最近反弹主要是美国的经济数据不好，加息预期延后了。 总的来说，不强也不弱，还得看美联储脸色。  

    消费，数据太难看。 白酒也是一塌糊涂。 上半年GDP4.7%， 主要靠出口和半导体，其他都拖后腿。拿出来仔细看会惨不忍睹。

    政策上，天天有亮瞎眼的漂亮文章，可就是没啥动作

    其他板块，基本都是快速轮动。  比如上周三券商涨了涨，估值低，很久没涨了，也该动一下了。

    在上周前的弱势情况下，要么休息，要么拉长操作周期，不要看的太短。另外，低吸是最好的方式。 这行情，最不缺少的就是调整。 空间本身也不大，不低买，根本赚不到钱。比如券商，。

    我们很难去精准预测启动点，但把握大规律就好。 就是好的板块，跌多了，进入山谷就都是机会。至于山谷中哪个阴线是最低点，哪根阳线是启动点，并不重要。因为本身就很难精准猜测。但只要坚持山谷中买，就一定不会错！

    另外，一小段时间。红利股走强了，最典型的红利是 510880。很多人又羡慕了。红利ETF，真的不要随便买。 现在涨这么多了不合适。 要在QS低位的时候，股价大跌一波后再买。

    有人问问：什么时候红利股会大跌？

    答： 当炒作某个主线的时候，红利就会大跌。 因为红利是当防御用的，当炒主题时，资金都去进攻了，防御的就会下跌。 比如红利和半导体基本是相反走势。这就是为什么总是抄不到红利股的底。 因为红利大跌时，市场必然有大热点，普通人不可能看得上下跌的红利股。  追热点还来不及呢。所以，红利现在是个逆向投资。 你敢不敢在题材大热的时候，买最冷清的，大跌的红利？

    行情，也是有自身运行规律的。 上半年如此火爆的科技主升浪，结束后休息总也是被允许的。你别想着一轮接一轮的行情都抢占，资金都喘不过气来了。

    但休息完，又会有新的波段机会来临。 行情总是在最低迷，最无助的时候产生的。需要时间，需要耐心，更需要信心。 等待的时候，多花时间看看行业。 找找低位行业，谁被错杀，谁能恢复景气度才是你要做的。

从技术角度来看刚过去的上周：

    可以看出上周是一个很典型的先抑后扬的走势。周一和周二“先抑”，并且回踩了前一波的50%的黄金分割区间并获得支撑，然后周三开启了“后扬”的第一步走势，一直到周四大阳拔起，这完全符合先抑后扬的路线。

    这里有一个关键的技术点，那就是半日线的能量守恒，上周一下午完成了MACD半日线的能量守恒，方向开始转入向上，所以从周二开始就具备了后扬的概率，因为如果不涨，半日线能量守恒就得失败。

    另外，上周四之所以向上发力，因为上周三形成了一个关键的技术点的“底分型”形态。周四之所以能向上发力，就此因上周开始，原本向下的日线周期，在周一和周二获得了前一波0.5到黄金分割周期的支撑，原本向下的周期也向上了，实际上是从周期不共振，完成了期共振，如此周四向上的加速，也就顺理成章了。至于周五的高开低走的走势。在技术上因完成了小（3932）、中（3952）趋势的突破，必须要有一个技术上的回踩确认，重新蓄势的过程，以利向长期趋势（3991）展开挑战。

    下周指数会继续向上去挑战长期趋势的关键压力位（3991）。你说是4000点整大关也没错，

    由于我们在之前已经定义了3741后的反弹目标是4000点，对4100能否被拿下是存有疑问的。所以，下周如能再返4000是需要保持谨慎的心态。最佳的操作方式是【逐步边打边撤】

    8月的下周，还有一个交易日，这个8月，整体就是7月急跌打出政策底后的缩量探寻市场底的过程。但市场底还在探索中。而这个8月，也是财报季，无论是美股，还是A股，财报季中各大行及龙头的业绩情况也整体清晰了。市场既在此前完成了调整，又在最近两个月探出了底部，还消化了一些扰动，更重要的是，业绩和指引也大致清楚了。

   后续思考： 上一周的反弹的与历史相比有点异样，给人的感觉从3741到目前，整体上只能算是2大块，至少看得出来这次回踩的不够低，也不是很充分，那么看到这种形态个其实应该想到另外一个问题----（如果再走一块，重心会不会下移一下）？即使下移不多，不破坏整体上升通道的样子的话，那会不会构成一个斜上的大的上圆弧结构？就此我们该提前思考9-10月该涨还是该跌的问题。 （这一点大家不妨仔细观察月、周K线图），这里暂不做解读。