管理 资金流向低配板块与小微盘，是抱团瓦解后市场资金的首选，也正是我们当前所经历的行情。

所以，我们通过对过去多轮行业和全市场视角的抱团瓦解分析，不难得出以下结论：

①居于历史分位数80-90%的高拥挤抱团行为会对行业指数超额收益有正贡献，但抱团至90%以上的极端情况，虽然并不意味着绝对收益下跌，但相对于大盘的超额收益会转负；

②44次极端拥挤中有42次对应着行业指数大顶，拥有极高的胜率，大顶与拥挤度峰值前后时滞平均为13.5个交易日。若是拥挤度在未来连续两个季度下降的抱团瓦解事件则更是对应指数大顶，同时抱团瓦解的确认还将会增加回撤幅度中位数约7%，高位边际去拥挤比高位拥挤本身更值得警惕；

③抱团瓦解后大跌普遍有反弹，反弹力度虽然不小，但最终以年度计算时期末收益仍然为负。不仅如此，仅有17.5%的事件能够在60个交易日内修复跌幅，修复时间中位数则长达534个交易日，甚至有1/3的情况拖成5年以上的大顶未修复。严重占用资金的机会成本；

④抱团瓦解之时，低位股与中小盘指数的确存在超额收益。然而低位板块相对于指数的超额收益仅能体现在前2-3个月，随后超额收益归零。接替原抱团行业的新主线，多半是前期存在市场共识的非绝对低配行业。

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