一是电网侧及数据中心供配电设备，包括变压器、开关设备及核心零部件；

二是数据中心自备电源，包括燃气轮机、SOFC及其上游核心零部件。

不同公司的AIDC直接度、订单确定性和潜在业绩弹性存在明显差异。

1、金盘科技：AIDC供配电设备的核心标的之一

金盘科技是国内干式变压器龙头企业之一，AIDC供配电业务近年来快速增长。26Q1在手订单90.04亿元，其中海外51.4亿元，占比57%，海外新签单季同比+280%。

公司持续推进全球产能布局，包括墨西哥、美国、欧洲及东南亚等区域，本地化生产有助于缩短交付周期并降低部分关税及跨境供应链风险。已发布SST产品，后续看工程应用及规模化商业化；AIDC电源模块等产品亦属于公司重点拓展方向。

①看点：AIDC变压器订单持续高速增长；海外收入及产能占比提升；SST、800V HVDC相关产品及AIDC电源模块有望形成潜在第二增长曲线。

②风险：海外新增产能利用率不及预期；铜、硅钢等原材料价格波动；海外关税及贸易政策变化。

③评价：在北美AIDC供配电设备链中，金盘科技是兼具确定性+弹性的核心标的之一。

2、伊戈尔：AIDC变压器先发布局，弹性较高

伊戈尔是AIDC移相变压器的重要供应商，近年来已进一步扩展至环氧浇注干式变压器、油浸式变压器等，AIDC相关产品销售区域也逐步拓展至美国、日本等海外市场。

根据产业调研信息，伊戈尔的26H1的AIDC订单增长加速，有望在26H2逐步确认收入。

公司同时在美国、墨西哥、马来西亚、泰国等地区推进海外产能布局。移相变压器是AIDC的巴拿马电源架构的重要部件之一，公司在这一细分产品上布局较早，市占率高。

①看点：AIDC业务收入基数较低，潜在增长弹性较大；移相变压器（巴拿马电源核心部件）持续渗透；海外产能释放带来较高业绩弹性；SST样机属于潜在第二增长曲线。

②风险：新产能爬坡不及预期；AIDC订单向收入转化节奏存在不确定性；原材料及产品毛利率波动；SST尚处于产业导入阶段。

③评价：伊戈尔的体量较小，AIDC变压器业务相关度较高，潜在业绩弹性大。

3、杰瑞股份：燃气轮机发电机组订单验证最充分的标的之一

杰瑞股份原有核心业务为油气装备，在传统油气装备基础上，快速拓展燃气轮机发电机组及数据中心能源解决方案业务，已连续获得美国客户大额的燃气轮机发电机组订单。

①看点：北美AIDC自备电源大额订单已经实质落地；单笔订单金额大，对公司未来收入具有较强拉动作用；后续客户及订单具有继续复制的可能。

②风险：燃气轮机及核心部件采购和供应能力；海外供应链稳定性；大型订单交付及收入确认节奏。

③评价：杰瑞股份是目前国内AIDC自备电源方向订单验证程度较高的标的之一，优势在于已经获得百亿元级实际订单，基本面验证程度明显提升。

4、思源电气：全球电网升级逻辑强，AIDC属于增量方向

思源电气是国内民营输配电设备综合龙头，产品覆盖变压器、GIS、断路器、器等一次设备以及继电保护、监控等二次设备，具备较完整的输配电产品体系。

公司的核心逻辑仍然是全球电网投资扩张及变压器、高压开关等设备供需偏紧。海外业务已形成较强基本盘，并持续由单一设备出口向综合输配电解决方案延伸。

北美市场方面，公司目前主要销售高压变压器、罐式断路器、隔离开关等产品，上述产品可以应用于新能源并网及AIDC负荷接入场景。

①看点：全球电网持续升级；海外收入及市场份额提升；从单品出口向综合输配电解决方案升级；AIDC负荷接入提供潜在新增需求。

②风险：海外认证及项目周期较长；大型项目收入确认周期较长；AIDC业务目前仍处于拓展阶段。

③评价：思源电气的全球电网升级逻辑最扎实，基本面确定性相对更强，但AIDC直接度略低于金盘科技、伊戈尔及杰瑞股份。

5、应流股份：燃气轮机上游核心零部件“卖铲子”标的

应流股份主营高端装备关键零部件，业务覆盖航空、核电及燃气轮机等领域。

公司已经与西门子能源、GE Vernova、贝克休斯、安萨尔多等全球燃机龙头形成合作，并向下游供应高温合金涡轮叶片等核心热端部件。

随着全球燃气轮机主机厂订单增长，高温合金叶片需求有望同步提升。公司披露，西门子能源、GEV、贝克休斯、安萨尔多等全球燃机龙头自2024年以来订单持续大幅攀升，带动燃气轮机高温合金叶片需求增长。

①看点：全球燃机装机上行拉动上游核心零部件需求；高温合金叶片技术和认证壁垒较高；全球主机厂扩产带动订单增长。

②风险：属于上游供应链，受主机厂排产及认证节奏影响；公开披露的主要客户为燃机主机厂，AIDC终端直连度相对较低。

③评价：应流股份属于全球燃气轮机产业链的重要“卖铲子”标的，并间接受益于北美AIDC自备电源扩张。

6、华明装备：全球变压器扩产的核心零部件受益者

华明装备是国内分接开关龙头，分接开关是可调压电力变压器的重要核心部件之一，其需求与全球变压器新增产能及存量设备更新高度相关。

公司的核心逻辑并不是“北美分接开关短缺”，而是全球变压器扩产+存量电网更新+海外市场份额提升。

分接开关是大型变压器的核心部件，全球变压器扩产和存量更新带动分接开关需求，公司海外市占率仍有提升空间。国内份额高，分接开关业务盈利能力较强。

①看点：欧美电网老化带动存量更新；全球变压器厂持续扩产；公司海外市场占有率存在长期提升空间；分接开关业务盈利能力较强。

②风险：分接开关属于变压器上游零部件，业绩弹性弱于整机厂；海外客户认证周期较长。

③评价：华明装备的核心逻辑是全球电网升级及变压器扩产，基本面确定性较高，但AIDC直接度略低，更适合作为全球变压器景气周期的上游核心零部件标的。

7、京泉华：SST及SOFC供应链潜在高弹性标的

京泉华主要产品包括高频变压器、电感、MFT（中频/中高频变压器）及电源类产品，公司已将算力中心列为重要应用方向之一。公司公开确认，目前已为SST产品提供MFT变压器，可应用于AIDC等场景。

天风电新研报认为，公司在伊顿SST以及BE的SOFC供应链中具有较好的磁性元器件卡位。

①看点：MFT是SST的重要磁性器件之一，如果SST及高压直流供电架构加速产业化，公司潜在收入弹性较大；SOFC电源扩张也有望带动磁性元器件需求增长。

②风险：SST仍处于产业导入阶段，大规模商业化时间存在不确定性；新业务收入基数较低，短期业绩波动可能较大。

③评价：京泉华的特点不是当前订单确定性最高，而是技术路线弹性较大。如果SST、HVDC及SOFC供电架构在AIDC领域明显提速，公司可能具备较大的业绩弹性；反之，其估值也容易出现较大波动。