管理 中国股市的最大奇葩，莫过于股指期货的长期贴水，这也是世界股市的奇观。早期，为了防止股指期货影响到现货指数，就将其开盘时间放在股市开盘之后。于是，开盘前的股指总算不能影响现货指数了。

但是，股市在下午14：57开始停止盘中即时交易而改为收盘竞价，股指期货仍能交易，结果，最后这三分钟又成了股指被打压的绝佳时间。

看看今天的沪深300股指期货，最后一小时，股指期货持续下跌，引导沪深300指数下行，收盘前更进一步打压，结果就是，最后一小时的股指期货比现货多跌0.4%。股指期货对现货的贴水超过1.1%。

同一天，恒生指数期货几乎完全与现货走势一致，也几乎没有贴水现象。甚至于恒生科技指数的股指期货长时期比恒生科技指数高几个点。

理论上，股指期货一定是对现货有升水的，因为好比股指期权一样，它隐含着时间价值。

为什么中国大陆的股市会出现如此奇葩的现象呢？一个解释是，缺少做空工具，需要对冲的机构只有股指期货做空一条路。这甚至导致中证1000指数长时间每月都贴水1%。今年7月1日，IM最大贴水高达7%，最后，终于让股市崩了一次，然后，贴水修复，现在贴水只有不到5%了。

这种大幅度升贴水的模式，对谁有好处呢？就只有对量化交易有好处，对能在股市中兴风作浪的高频交易者有好处。

都说期货是价格发现的工具，你股指期货长时间、任何品种都保持贴水，几乎从来不出现升水，引导的就是现货价格涨不上去，变成了纯粹的空头指引器。然后，竟然都默认它是合理的。

这种畸形的结构，没有人关注，没有人去想背后的原因。如果这样，这种股指期货还真不如关闭了好。