私募大佬但斌最新思路分析，先上图，全是干货。最近在格隆汇上，知名基金经理但斌分享了自己海外持仓，今天花20分钟对照他之前的持仓完整梳理一遍，带大家看懂他思路的整体变化。

先看最新持仓配比：谷歌 20%、英特尔 15%、英伟达 13%、闪迪 10%、美光 10%、迈威尔 7%、超微半导体 8%，还有 SK 海力士，这些标的之前他持仓都不多，对比变化十分明显，之前重仓的老朋友特斯拉已经彻底看不到了。

很多人觉得价值投资大佬操作一成不变，但但斌的持仓调整幅度很大，这点特别值得学习。我第一时间发现这次仓位变动，整理清楚逻辑跟大家好好聊聊。

首先说核心持仓变动，此前但斌针对谷歌加了2 到3倍杠杆做多，现在这部分杠杆仓位全部清掉，谷歌、英伟达两大核心重仓都被大幅砍仓。几个月前他还十分看好谷歌，市场观点本来就不会一成不变，对比一季度持仓能明显看到英伟达、谷歌遭到大规模减仓，近期这两只个股在海外市场走势本身也偏弱，也是减仓重要原因。

第二大变化是批量清仓多类资产。对比一季度，苹果、Mate、特斯拉全部清仓，三倍做多指数的 Q、稳定币 Croco 也全部卖出，等于直接清掉消费电子、社交电动车以及杠杆型 ETF，彻底剥离高波动杠杆类品种。

第三点也是本次调仓最关键的动作，大举加仓当下市场热度最高的芯片赛道。之前他台积电持仓仅 6%、美光只有 2%，如今美光仓位拉到 10%，闪迪 10%，叠加 SK 海力士，三家存储芯片合计仓位直接占到 25%。我们长期跟踪他的持仓节奏，短期操作不会对外提前透露，但能顺着市场主线跟上 AMD、迈威尔、博通、Lumentum 这类标的。简单总结，这次他集中扫货存储芯片设计企业、光通信相关标的，死死抓住存储赛道行情，大幅减仓英伟达、谷歌，资金全部切换到强势芯片板块。

综合全部调仓动作，能总结出三点核心思路：第一，投资重心从应用端、杠杆品种，转向算力底层硬件。谷歌属于软件端标的，苹果属于消费电子，全部减持清仓，资金集中布局算力基础设施硬件。第二，大手笔押注存储芯片赛道，操作风格十分激进。二季度全球存储芯片行情整体走强，三只存储个股合计仓位 25%，权重甚至超过英伟达、英特尔、谷歌加起来的总和，能看出他始终紧跟市场最强主线，捕捉阶段行情。 网上有传闻段永平把但斌拉黑，两种投资理念有分歧也很正常，两种不同的投资风格没有绝对对错。很多人误解价值投资就是死拿消费股长期不动，忽略行业竞争格局变化和宏观周期，《易经》核心就是讲究变通，投资也是同理，我个人更认可但斌灵活调整的思路。

第三，在英伟达之外寻找替代标的，分散单一龙头风险。英伟达前期涨幅巨大，账面盈利丰厚，同时市场各类定制芯片逐步落地，存在替代 GPU 的可能性，所以他减持部分英伟达仓位，用 AMD、迈威尔、英特尔做替换。

整体来看，二季度但斌的投资逻辑彻底转变，不再单纯抱团单一行业龙头，转而深挖产业链内周期向上的细分赛道，整套持仓组合进攻性拉满。市场没有永久热门赛道，不会因为 CPO、芯片曾经大涨就一直持有，产业和行情变化，持仓就要同步调整。

顺带提下段永平，他同样布局不少美股，只是普通人很难复刻他的持仓节奏。大家跟风追捧的标的，他往往只拿极小仓位，热门标的拉布布只少量配置，腾讯仓位也仅 1%，根本没办法直接抄作业。反观但斌本次公开的持仓变动参考性更强，虽然不会实时同步操作，但梳理清楚他的调仓逻辑，对我们判断海外科技赛道很有帮助。