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天风 · 7月金股
机构研报精选 / 07月01日 08:13 发布
资料来源：WIND，天风证券研究所 
【策略】 港股策略周观察—油价跌回战前 1、本周（2026年6月22日至2026年6月26日）国际油价明显回落，主要反映市场对霍尔木兹海峡通行修复及海湾原油供应释放的预期改善。从现货价格看，截至2026年6月26日，英国布伦特Dtd现货价格为70.97美元/桶，较6月19日的80.68美元/桶明显回落，本周跌幅为12.04%；WTI现货价格为69.23美元/桶，布伦特Dtd-WTI现货价差由6月19日的4.12美元/桶收窄至1.74美元/桶。虽然原油日流量一度接近或超过战前约2000万桶水平，但船舶追踪数据显示，总体交通量仍明显低于冲突前约125艘/日的水平，且部分船舶可能在航行过程中关闭追踪系统，增加了对实际通行情况的判断难度。2、本周黄金和白银价格均有所回落，白银调整幅度相对更大。短期看，我们认为黄金价格或仍主要受到美元、美债收益率及美联储利率路径预期影响。3、美国5月PCE通胀进一步上行，能源价格冲击与服务价格粘性共同推升通胀压力。截至5月的12个月内，美国个人消费支出价格指数同比上涨4.1%，高于4月的3.8%，为2023年4月以来最大同比涨幅，并为三年来首次突破4.0%。
风险提示：1）海外流动性改善不及预期；2）地缘冲突反复，能源价格及供应链扰动超预期；3）市场风险偏好修复不及预期。
【固收】 冰火交错，变局重塑——2026年海外非美中期展望
1、上半年全球经济呈现“韧性分化、滞胀隐忧上升”格局。欧洲滞胀风险真实上升；日本成为亮点，春斗工资连续3年超5%，通缩周期终结确认；新兴市场贡献主要增量但内部分化显著。货币政策从“宽松预期”转向“分化收紧”，欧央行被迫加息，日央行延续正常化。2、展望下半年，海外经济或延续“低增长、高分化”。欧洲处于滞胀风险高峰，我们认为欧洲央行年内存在再加息25bp的可能性，法德选举构成最大政治风险。日本再通胀延续，央行或再加息25bp，日元有望逐步转向结构性升值，资金回流对全球债市形成“抽水效应”。新兴市场延续分化：印度确定性较高，东盟继续受益产业链转移，拉美看大宗商品，中东主权基金持续布局。美联储政策仍是最大外部变量。全球AI投资、产业链重构与主权资本多元化配置或是贯穿下半年的三条结构性主线。 风险提示：欧洲滞胀风险超预期蔓延；日本再通胀进程中断风险；全球产业链重构不及预期。 【金工】
权益观点：或仍处震荡状态
1、权益择时观点：或仍处震荡状态。本周市场震荡下跌，估值赔率与拥挤反转分数上升，其他分数变化不大，短期预计或仍处震荡状态。当前估值赔率分数偏空，宏观胜率中性，资金趋势中性偏空，拥挤反转信号中性偏多。综合来看本周打分为-0.04分，观点中性。当前SKEW、可转债定价偏离度信号偏空，上涨个股占比、期权隐含升贴水、期权VIX、CPR指标偏多，综合来看市场拥挤反转分数为0.33分，当前市场拥挤度中性偏低。2、行业轮动观点：关注银行、煤炭、化工。我们以净利润增速、营收增速和ROE的环比变动刻画行业景气度，以过去12个月信息比率刻画行业趋势和动量，以换手率比率、波动率比率和beta比率刻画行业的交易拥挤度。本周行业配置建议为：银行、煤炭、化工。当前强趋势：化工、通信、有色、建材、电子。当前高景气：有色、纺服、商贸零售、食品饮料、消费者服务。当前低拥挤：非银、食品饮料、消费者服务、汽车、银行。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
公安备案号 51010802001128号