今天跟大家聊聊长期投资到底难在哪，分享一位从业25年老兵、但斌的投资感悟。

最近有位明星消费基金经理直接清仓消费，全面转向科技赛道，这件事引发了讨论，但斌也专门点评了资管行业和个人投资完全是两套逻辑。

坚持长期价值、守住自己的投资理念本身没有错，但资管行业生存环境格外残酷。一年业绩落后大家还能理解，给到基金经理的忍耐期大多只有三年，五年基本就是持有人能接受的极限。我在市场里待了 25 年，对此深有体会。

上周末市场行情大家应该都有印象，除了科技板块全线走强，其他板块几乎都被资金抽血；周一行情稍微缓和，金融板块拉升，但不少小市值、微盘个股又遭到资金分流。咱们 A 股作为全球第二大股市体量毋庸置疑，但市场波动幅度同样位居全球前列，长期平均收益率却并不突出。

在这样的市场环境里，不管是公募基金、各类理财基金，还是国家队机构，做长期投资都举步维艰。机构要兼顾管理规模、短期中期业绩、销售渠道、持有人赎回诉求，各方压力叠加，很难给长期主义留出足够的容错空间。哪怕自己自立门户做私募，处境也差别不大，绝大多数管理人都很难熬过五年周期。资金天生逐利，行情好的时候资金蜂拥入场，行情一旦走弱，资金会快速撤离，根本等不起长期兑现。

投资理念是我们内心的锚，这也是但斌核心想传递的观点：投资核心还是要坚守价值，去捕捉时代级别的大机会，寻找价格和真实价值存在明显缺口的标的。行业永远在轮动切换，认清市场的残酷，不是否定长期坚守，而是提前做好取舍。我们必须接受周期起伏，也要接受市场人心离散，如果选择走长期路线，就要做好独自扛住巨大压力的准备。

其实我一直挺认可但斌，市场上对他的评价褒贬不一，但他的投资思路一直有清晰主线。2025 年之前他就已经在业内声名远扬，核心观点是投资两类企业：能改变世界、和不会被世界改变的公司。早期他靠着茅台、腾讯实现了丰厚收益；近两年抓住美股英伟达行情再度突围，今年一季度回归 A 股，布局胜宏科技、中际旭创、新易盛这类 AI 算力光模块赛道。

他始终坚持以合理价格买入伟大企业，陪伴企业长期成长，可不少人因此质疑他“背叛价值投资、抛弃茅台”。我倒觉得用《易经》里 “变” 的逻辑就能解释，投资必须顺势跟上时代变化，不能刻舟求剑。我把他 2025 年的这段观点一直存在电脑里，今天分享给大家。

但斌认为 2020 年人工智能行业正式起步，2023 年行业进入加速爆发阶段，AI 这轮浪潮不会短期结束，他把人工智能对标早年互联网、智能手机，定义为第三次智能化大浪潮，这套判断也指导了我近两年的投资分享。所以我视频里经常和大家聊 AI、算力、光模块，还有源杰科技这类机构重仓的相关赛道。

长期投资理念不能丢，但每个人要结合自身资金属性做取舍。个人投资者拿得住，可能持有几年就能收获数倍收益；可资管机构不一样，要严控回撤、精准踩中行业主线，容错空间极小，市场本身也远比大家想象的复杂。

不少朋友现在很担忧消费板块走势，当下消费承压有多方面现实因素，大家都能切身感受到。投资一定要与时俱进，这点非常关键。不是说消费赛道彻底不行，只是拉长周期看待行业切换，很多问题就能看得更通透。

我也经常线下参与上市公司股东大会，之前和很多粉丝一起去过茅台股东大会，近期也去了天孚通信、工业富联现场调研，本质都是去挖掘时代主线机会。当下市场，一味逆向死拿消费、死守老旧价值投资框架，不如顺势与时俱进。

最后给大家一点建议：不用完全否定任何赛道，结合自己的资金周期、风险承受能力，选一条适合自己的投资道路最重要。