管理 $国瓷材料(SZ300285)$ 原来是小雅发文了

上游zi源端受限，具体分析如下：1、 高端陶瓷粉体原材料为5N级高纯碳酸钡，低锶重晶石每年有出口配额，严格审核，供给增量难以满足海外高纯碳酸钡新增需求，国内生产厂商仅红星发展一家。假设28年全球中高端陶瓷粉体需求量为4wt，对应高纯碳酸钡需求为3.2wt，红星发展当前产能仅1.53wt，供需缺口可能随高端陶瓷粉体上量逐步拉大。2、 中重稀土氧化物主要为氧化镝，全球90% 供给集中在中国，而我国中重稀土开采zhi标连续六年零新增开采配额，因此氧化镝新增需求完全依赖稀土回收增量供给，全球每年新增需求仅100 t；假设28年全球月产能新增1亿颗高端ML­CC，对应粉体需求量为1.2wt，掺杂量取中值3%对应360t，需求缺口明显。当前紧缺状态已初步显现，自从1月我国发起中重稀土出口管制对日升级后，由于审核时间和流程加长，堺化学获取原材料难度增加，明确表示高端产能扩产受阻。基于以上分析，我们认为高容ML­CC扩产中实际最卡脖子的环节为上游矿端新增供给不足带来的供需缺口，核心影响为：1）稀土氧化物、高纯碳酸钡、陶瓷粉体涨价；2）日本堺化学扩产难，国瓷材料高端粉体有望市占率不断提升；3）村田等自制粉体企业更多转向采购。投zi建议：重点关注最紧缺环节 1、推荐陶瓷粉体lo­ng头【国瓷材料】：预计28年ML­CC合计利润15e，40XPE对应600e市值。叠加27年其他主业8e，30X对应240e，合计目标市值840e，维持重点推荐！2、推荐再生稀土回收lo­ng头【华宏ke技】：预计中重稀土氧化镝28年市占率40%，对应480t出货量，单吨成本70w下，保守估计涨价20%，对应氧化镝业务利润空间4e，40XPE对应154e市值；叠加其他主业27年10e利润，30XPE对应300e市值。合计目标市值450e，重点推荐！