本周机构放弃全面进攻，本质上是分化，是高低切换

韩忠益（风雨）

6月1日，大A没有迎来开门红，而是呈现冲高回落，创业板指下跌超过2%，科创50指数下跌5%。而从板块看，AI应用端爆发，煤炭板块走强，AI赛道中PC概念表现活跃，燃气股异动拉升。下跌方面，CPO概念持续走弱。

有人说，大A风格转换了，科技股将让位于消费、周期等板块。笔者看了一下6月1日的交易数据，当天股指虽然是下跌的，交易量也是萎缩的，但全市场超过3700只个股是上涨的，其中166只个股涨停。说明6月开门红在大多数投资者那里是实现了，笔者再细看一下，当天上涨的个股中有不少就是科技股。AI应用端爆发，你能说它不是科技股继续走强吗？

所以，笔者更喜欢的词是，科技股赛道太拥挤了。对，拥挤，这词挺形象的。想想看，整个5月份，半导体、通信、电网设备，特别是光模块涨势惊人，大家资金都往一个方向赶，能不拥挤吗，但是在5月最后一周，赛道拥挤情况明显出现异常变化，这也是笔者开始强调不要盲目追高的时间点。事实上，大家只要仔细观察，就会发现资金流向开始分化，从行业主题看，5月通信设备、券商等相关ETF被资金看好，而芯片、半导体、电力设备等相关ETF被资金抛售。在资金流入端，通信设备板块获资金青睐，通信ETF国泰单只产品净流入达53.98亿元，居全市场首位，该基金5月涨幅超过20%，反映出投资者借ETF工具追涨心态。另一厢，5月资金净流入前20的ETF显示，红利策略相关产品持续吸金，红利ETF华泰柏瑞和红利低波ETF华泰柏瑞分别净流入25.70亿元和25.51亿元。易方达旗下的红利ETF、红利低波ETF以及招商红利ETF也获得资金的青睐。市场防守策略似在强化。

所以本周交易一开始就对前期拥挤的赛道趋于谨慎，本质上是分化，是高低切换。

那些涨到天上的股票此刻表现出某种疲态其实是很好理解的。以利通电子为例，今年初该股股价还只是20多元，5月底，已经涨到240元，尽管该股身上标签不少：什么腾讯、算力、东数西算、英伟达概念等等，个个都很性感，但5个月涨幅达8倍，还是会令很多人望高兴叹的。何况这家公司股价于4月14日至5月29日连续30个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达200%，属于股票交易严重异常波动的标的。公司自查确认，不存在应披露而未披露的重大事项。但机构就是敢抱团取暖，你发你的风险警示，我炒我的大牛股。其实这家公司资产负债率高达75.10%。而且公司公告说的很清楚，公司算力业务存在大客户依赖、供应链不稳定及业绩增速下滑等风险。正常情况下，这样的公司是不会进入机构法眼的，但股价为什么在短期内被炒到这么高的位置，笔者猜想只能是两种情况：要么是机构凭借资金优势，在小作文加持下，边拉抬边换手，一举推高股价，是纯炒作；要么就是上市公司没有说实话，隐藏有超级利好，被先知先觉的资金掌握了，所以不等公司披露就先炒为敬。那到底属于哪种情况，我们并不可知。但本周一的“一”字跌停和周五的再次跌停，恰恰说明市场分化已经开始，拥挤的赛道正在裂变。后续能不能在回踩后继续上行，全然看抱团资金的决心。

再说回高低切换，虽然科技股中的其他分支赛道仍然有机会，像AI应用端的爆发，就能带动一批相关概念股的上行，但不可否认的是，从一些出现分歧个股中撤出的资金不排除会流入相对较低位置的个股，眼下越来越多消费龙头企业主动提高分红比例，其兼具防御性与红利属性的特征日益凸显。机构不可能无视这种变化，从部分科技股中溢出的资金很可能会悄悄潜伏进去。这些个股可能是属于被利好催化的有色金属、机器人、航空航天等走势反复的板块，但这些板块即便后续经回调再创新高，其收益弹性和上涨斜率也很难简单复制此前的表现了；也可能是大消费、周期类的个股。有机构在推资源类、出海产业链、宠物经济、游戏传媒、快递等龙头个股和板块，笔者认为这是有一定道理的，毕竟这些板块已经经过长时间调整和低位磨合，它们的估值中枢已回落至历史极具性价比的区间。

本文结论就是：资金对算力加持下的AI赛道仍然充满信心，但近期科技方向的波动率加大，说明市场正在演变估值与拥挤度的再平衡，在这期间不排除出现高低切换的可能。所以接下来，如果你没在正确的板块里，即使大盘风格切换成功，指数还在涨，你也很难感受到赚钱效应。

下周行情展望

本周沪市三阳两阴，股指重心继续向下。周K线已经4连阴。盘中板块缺乏主线牵头引领行情推高，所以一周来，元件、小金属、贵金属机器人、航天装备、玻璃玻纤、金属新材料、非金属材料、通信设备、机器人、稀土、影视院线、广告营销、传媒、游戏、风电设备等等板块都有表现，都没有持续性，赚钱效应是相当差的，人们之所以对行情还有错觉，是因为“指数强”很容易掩盖“个股弱”的现实。而盘中之所以不断出现板块和个股上午涨得好好的，到了下午就软下来了的情况，恰恰说明有部分资金正在做防守操作。

技术上，本周沪市不但没能收复10日均线，还跌穿60日这样的重要中长期趋势线，这是要令人警觉的，特别是那些高企的龙头品种，千万不要以为龙头品种在高位呆着，就说明机构往上做的决心还在。龙头品种强，是因为资金高度抱团炒作的结果，一旦遇到风吹草动，一样有可能做鸟兽散。