肾靶向小核酸平台稀缺，战略布局窗口期已至 核心观点：肾靶向小核酸：慢性肾病精准治疗新方向。 目前RNAi药物以肝靶向为主，而肾脏疾病市场规模巨大，现有标准疗法以非靶向小分子为主，仍存疾病进展控制不佳的和脱靶安全性的问题。小核酸凭借基因沉默机制的特异性、长效作用优势，显著提升患者依从性，高度契合慢性肾脏病等慢病长期管理需求。当前该领域仍处于早期布局阶段，核心壁垒在于递送平台的肾脏选择性与体内验证数据。海外小核酸公司Alnylam、Arrowhead、Ionis尚等全球主流核酸药物公司尚未在肾脏直接靶向递送领域建立起成熟的专属平台。该细分领域目前竞争格局相对宽松，为专注肾靶向技术的创新型Biotech提供了率先突破、脱颖而出的重要窗口期。

目前主流的肾靶向小核酸通过多肽偶联，Megalin受体介导实现肾脏特异性富集。Judo Bio（STRIKE平台，NHP模型70%敲低）；国内必贝特（POC平台，肾靶向效率极高）、瑞博生物（RiboPepSTAR平台，NHP中沉默效率高达80%）、炫景生物（LICOD平台，NHP URAT1抑制63.1%）等平台型公司技术优势逐步显现。具备成熟肾靶向递送平台及早期临床验证的创新Biotech，其平台价值有望在BD合作与数据催化下加速兑现。

本周市场复盘及中短期投资思考：本周AH医药指数跑输大盘，交易活跃度持续下降，说明科技板块的虹吸效应依然显著，但是周五科技板块出现大幅回撤，内部资金已经出现松动，目前处于低位的医药板块有可能成为承接部分资金的重要方向。本周信达生物和与辉瑞就12个肿瘤早期项目达成全球战略合作协议，总金额105亿美元，其中首付款6.5亿美元，里程碑付款98.5亿美元，我们认为本次合作标志着信达向“全球肿瘤创新平台型公司”迈出关键一步，同时也打消市场关于国产创新药BD的担忧，中国创新药出海势不可挡。全年策略如下：1）创新药优先配置，重点关注具有BD出海潜力或已经实现BD的精选个股、商业化放量有望超预期的标的、前沿技术平台如基因治疗、小核酸、通用/体内CART等弹性主题；2）创新药产业链优先配置，全面看多CRO、CDMO、生命科学上游等高景气度赛道；3）医疗器械，寻找出海增量是关键，重点关注手术机器人、脑机接口等热门方向；4）消费医疗有复苏迹象，重点关注眼科、口腔等细分方向龙头标的。

本周组合：众生药业、康方生物、信达生物、康诺亚、昊帆生物、汇宇制药