策略|涨价：强主线，硬逻辑

1、站在行业比较的角度，自2024年9月24日起的本轮牛市，业绩与估值对行业涨幅的解释力度均相对显著，涨幅靠前的行业更多呈现双击。估值的修复或并不是本轮行情的主要原因，左侧困境反转并没有被过多演绎。无论是核心科技还是景气周期，都更多定价基本面的改善而非低估值修复。换句话说，市场交易的内核十分“基本面”，涨该涨的，跌该跌的。2、当前估值处在高位的行业中，近半数在24Q3已处于估值高位。剩余流动性充裕驱动分母端无风险利率的下行，对行业整体有拔估值效应，2024H2以来对贴现率更敏感的成长股跑赢价值股。展望后市，空间上剩余流动性已接近历史高位，时间上PPI转正与实体经济需求恢复可期，中长期分子端定价逻辑抬升，或将驱动行业轮动天平进一步转向“涨盈利”。之所以涨价线成为当前主线之一，便是因为涨价是最直观一种的“涨盈利”。

风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）政策出台和落地具备不确定性；3）海外流动性超预期收紧。

策略|全球缺电共振与HALO交易崛起：重估新型电力系统——“电力-电网-电池”ETF投资价值分析

1、国家发布构建新型电力系统战略，电力行业迎来发展契机。电力设备行业在政策东风的持续推动下，展现出广阔的发展前景和增长潜力。2、全球HALO交易与北美结构性缺电驱动电力解决方案系统性重估。在技术快速迭代的AI浪潮中，电力基础设施作为底层物理支撑，具备极高的重置成本与极低的被技术颠覆风险。因此，北美电力紧缺已超越单一产业的中观景气度，跃升为全球资产定价中重估“硬核基础设施”的核心主线。3、推荐关注：电力ETF：广发中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金（场内简称“广发中证全指电力ETF”，基金代码“159611”）于2022年1月7日上市，跟踪中证全指电力公用事业指数；电池ETF：广发国证新能源车电池交易型开放式指数证券投资基金（场内简称“电池ETF”，基金代码“159755”）于2021年6月24日上市，跟踪国证新能源车电池指数；储能电池ETF广发：广发国证新能源电池交易型开放式指数证券投资基金（场内简称“储能电池ETF广发”，基金代码“159305”）于2024年9月27日上市，跟踪国证新能源电池指数。

风险提示：产业发展进程不及预期；政策出台和落地具备不确定性；宏观经济波动。

金工|权益观点：信用转为上行

1、权益择时观点：信用转为上行。本周信用方向转为上行，宏观胜率与资金趋势维度恢复。当前估值赔率、资金趋势分数信号偏空，宏观胜率中性，拥挤反转信号偏多，综合来看本周打分为-0.11分，观点中性偏空。当前隐含升贴水、VIX、SKEW、CPR指标发出看多信号，而可转债定价偏离度信号偏空，综合来看市场拥挤反转分数为0.50分，当前市场处于低拥挤度阶段。2、行业轮动观点：关注汽车、机械、电子、化工、建材。我们以净利润增速、营收增速和ROE的环比变动刻画行业景气度，以过去12个月信息比率刻画行业趋势和动量，以换手率比率、波动率比率和beta比率刻画行业的交易拥挤度。本周景气度-趋势-拥挤度行业轮动模型的最新观点如下：本周行业配置建议为：汽车、机械、电子、化工、建材。当前强趋势：有色、化工、电新、机械、建材。当前高景气：农林牧渔、家电、交运、煤炭、传媒。当前低拥挤：家电、汽车、非银、银行、食品饮料。

风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。

固收|长短分化，静待契机

1、本周聚焦：短端配置需求强劲，长端交易情绪谨慎。具体来看各期限券种背后的买卖力量：（一）短债：基金加大 1-3Y 政金债净买入力度，维持 1-3Y 信用债净买入；券商主要买入二永债和 1 年以内政金债。（二）长债：券商和基金分别抛售国债和政金债，中小行是主要承接力量，大行承接一般。（三）超长债：券商主导卖出，借贷集中度陡升。2、后市关注和品种跟踪：债市回归自身交易逻辑，短久期票息资产更优。我们建议重点关注银行负债端压力，以及季末央行的流动性配合和资金利率情况。具体到品种层面，我们认为短端品种的确定性依然强于长端超长端，建议重点关注票息资产配置价值：1）短端信用品种或依然表现更强。2）长债或继续维持震荡态势。3）超长债方向更难以把握。4）5Y 期二永债波动或较大。从当前利差水平来看，3-5Y 期二永债信用利差明显走阔，国开债较国债的品种利差明显压缩。

风险提示：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。

交运|油价上涨，供应链、航运、铁路受益

1、化工品涨价，供应链利润增加。大宗商品涨价，供应链贸易经手货值增加、毛利率不随价格波动，所以毛利润随化工品价格上涨。2026年以来，原油涨价50%以上，有望带动化工品价格大涨。供应链公司经手货值增加、毛利率稳定，所以利润增加。2025H1密尔克卫的化工贸易业务毛利润占比34%，厦门国贸26%，盈利弹性较大。2、公转水，内贸航运或量价齐升。若油价上涨50%，水路单位运输成本增加额不到公路的1/4，促进“公转水”，轮渡和内贸集运有望量价齐升，渤海轮渡的燃油补贴还有望增加，因此盈利弹性较大。3、公转铁，铁路运输或量价齐升。若油价上涨50%，公路运输成本增加15%左右，促进“公转铁”。若铁路运输随公路涨价，铁龙物流的未来估值有望较低。推荐：密尔克卫、中谷物流、渤海轮渡、铁龙物流。

风险提示：油价大幅回落，化工品涨价不及预期，轮渡涨价不及预期，铁路涨价不及预期。

对于A股市场方向上，也有一些共同关注的板块，一个是业绩期选择业绩好的标的；一个是关注新能源，在石油能源受限的情况下，欧洲缺电是有长期逻辑的板块。

AI投研|利率择时大道至简，豆粕单因子模型——宏观AI量化

1、我们在早期研发利率择时模型时，发现豆粕单因子利率择时表现十分突出，并且将这种现象视为宏观因子具有利率择时能力重要论据。2、近期，豆粕单因子利率择时模型预测性能良好，我们将在本报告中重点介绍该模型，并系统的评估该模型的利率择时性能。在十债收益率预测上，豆粕单因子模型自2021年9月开始至2026年3月13日，累计预测收益即便豆粕单因子模型结构如此简单，其累计预测收益率曲线仍然呈现出斜向上增长的良好状态。3、为检验豆粕单因子模型的方向性预测性能，我们基于模型信号分别在10年期国债期货（T）和30年期国债期货（TL）建立了简单交易策略，最大开仓限制为1手。TL简单策略年化收益率156.49%，最大回撤20.72%；T简单策略年化收益率41.55%，最大回测16.07%。豆粕单因子利率择时模型易用性强，可以在Excel文件中通过公式直接计算出模型输出，获得最新的利率择时观点。

风险提示：市场环境变动风险，模型稳定性风险，数据质量风险。

AI投研|股、债、金阶段性调整震荡——AI投研组·模型预测周报（2026-03-15）

1、债市调整确认，短期、中期观点同步走弱。本周30年和10年到期收益率均出现较大幅度上行，周五中期模型结束了34个交易日的连续看多区间，与短期模型观点同步转为走弱。结合模型信号变化，需警惕收益率进一步上行，适当控制组合久期与杠杆水平，以应对阶段性调整压力。2、股市震荡延续，短期调整震荡或将加剧。股市宽基指数观点继续分化，当前综合观点延续震荡判断。周四、周五两个交易日，行业择时模型中密集出现8个行业转向走弱，预示短期市场震荡调整或将加剧。3、贵金属转为走弱。本周五黄金、白银择时观点同步转为走弱。自1月底贵金属完成大幅调整以来，模型预测信号周期显著缩短，与当前市场震荡加剧、多空切换加快的行情特征基本同步。

风险提示：市场环境变动风险，模型稳定性风险，数据质量风险。

化工|周观点：中东地缘冲突下，本周国际原油及衍生品价格快速上涨

1、受中东紧张局势影响，国际油价持续上涨。当地时间3月5日，布伦特价格一度大涨近6%，最高突破每桶85美元关口升至每桶86.28美元，随后回落至84.49美元/桶。2、顺酐：本周顺酐市场先稳后宽幅拉涨。周初开盘，原油及多数大宗商品价格走势上涨，周内华东场次竞拍成交价格连续宽幅上涨，顺酐工厂报盘同步走高，周内涨幅超2000元；同时原油及进口气等受船运影响，后续正丁烷供应有趋紧预期；主下游树脂原材料价格均呈涨势，基本面多重消息提振业者看涨情绪，市场高位成交仍陆续有跟进。顺酐工厂周内多放缓出货，场内整体可询现货受限，市场仍处于向上通道。3、丙烯酸：本周丙烯酸市场宽幅上涨。中东冲突导致原油及丙烯成本快速上移，叠加航运风险抬升和华北地区部分工厂检修导致的局部供应偏紧，共同支撑持货商坚挺报盘。成本端持续承压下，丙烯酸工厂及持货商惜售挺价意愿强烈。丙烯酸市场宽幅上涨，丙烯酸工厂及持货商坚挺报盘，下游刚需被动跟进，实单商谈重心稳步上移。

风险提示：原油价格大幅波动风险；安全环保风险；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。