2025年，对于中国股市的广大投资者来说，可以说是喜忧参半的一年。

说喜，主要是基于三个方面的原因：

其一，沪深两市已经连续两年收出了指数阳线。从2024年上证指数的最低点2635.09点算起，这两年，上证指数已经上涨了1300多点，最大涨幅达到53%。如果仅仅把25%的涨跌幅作为牛熊分界线来看，中国股市已经毫无疑问地进入了牛市。

其二，2025年，沪深两市的总成交额超过了400万亿，创历史最高；日成交额超过1.5万亿，也为历年之最。国家队在稳定市场方面表现明显，市场热点也从过去的喝酒吃药向高科技领域转变，这是近年来股市运行中的一个最值得称道的积极变化。

其三，过去长时期特别是最近10来极度走偏的监管路线和监管政策开始得到系统性矫正，重融资轻投资的局面也逐步得到改变，制度创新和制度矫正齐头并进，市场监管逐渐恢复本源。这一点，可能是2025年中国股市在监管理念上最值得肯定的重大转变。

说忧，主要体现在四个方面：

一是股市政策的转变。“提振资本市场”是“攻”的政策，“稳住股市”是“守”的政策。进攻是最好的防守。没有广泛的财富效应，没有增量资金的持续涌入，没有社会大众的积极参与，想把受政治、经济和社会因素的复合影响而剧烈波动的股票市场稳定在某个点位或某个区间是极为困难的。既怕跌又怕涨，既怕熊市又怕牛市，只有在股市跌的时候才能看到国家队的影子，而很难看到国家队在股市财富效应形成和扩散中的积极作用，是现阶段股市运行中最令人失望的一个重要现象。正是由于过分热衷于依靠拉升权重股来托市，因而在股市运行中就出现了显著的“二八”现象：股价指数上涨了很多，但大多数股票微涨、不涨或者反跌，有相当数量的股票价格甚至还在3000点以下的水平。

二是市场走势的疲软。从表面上看，这一年多股价指数涨了不少，但如果剔除去年“9.24”政策引发的井喷行情，这一年股价指数的实际涨幅则非常有限。2024年上证指数最高为3674.40点，2025年最高为4034.08点， 年度涨幅仅有9.8%，而且这个涨幅还主要靠拉抬权重股形成，并没有给市场带来广泛的财富效应。更重要的是，在迭创新高的全球股市面前，与中国经济的发展状况相比，这个涨幅实在是微不足道。从外围股市来看，2025年可以说是波澜壮阔的一年。欧美股市在经历了长达16年的超级大牛市之后，2025年又继续高歌猛进；印度股市在经历了20多年20倍以上的巨幅上涨之后，仅仅调整了一年时间，2025年又再创新高，日本股市甚至在盘中创出了75年高点；韩国股市、台湾股市和新加坡股市也都运行在迭创新高的过程中。无论从哪个方面来说，中国股市在4000点附近爬雪山过草地的表现都只能用差强人意来形容和概括。

三是市场积弊的显现。由于长时期的错误的监管路线和监管政策，中国股市可以说是积弊如山积重难返。股市扩容的“”形成的5000多只股票鱼龙混杂，稍有不慎就会踩雷，这使得新资金的进入望而却步；财务造假的惩戒力度虽有提升但威慑力仍然不够，使得众多的上市公司仍然敢于铤而走险；损害赔偿制度的缺失导致保护投资者利益的监管宗旨流于形式；现金分红的除息制度使得股票市场的投资者回报成了水漂；对股票市场影响最大的大小非减持问题一直也找不到有效和有益的解决路经，使得市场的吸引力与向心力都大打折扣。

四是“逆资本化”趋势的加剧。现代市场经济是资本推动的经济。市场经济的顺畅发展，有赖于资金向资本的大规模转化，有赖于资本的生成机制、组合机制、竞争机制与增殖机制的形成、健全和有效作用。没有资本机制的有效运作，没有资金向资本转化的顺畅机制，经济的发展就会釜底抽薪，活力与动力就会严重不足。社会资金向社会资本转化有多种渠道与多种方式，但在现代市场经济中，特别是像我国房地产市场已经基本熄火的情况下，资本市场特别是股票市场应当当仁不让地成为资金向资本转化的主渠道与主机制。中国经济面临的最重大挑战，是经济运行中出现了资本向资金大规模转移的“逆资本化”趋势，越来越多的社会资本脱离了生产、消费和投资领域而成为银行储蓄。2024年，我国的居民储蓄存款已经达到了151.25万亿，占当年M2的48.24%；2025年，由于股市的指数上涨缺乏应有的财富效应，因而并没有吸引居民的储蓄存款从资金向资本转化，2025年1—11月，居民储蓄存款仍然增加了12.06万亿，占M2的比例继续高居48.46%，中国经济发展中的最主要威胁不但没有缓解而且还在加剧。

中国股市在全球资本市场的竞争中成为落后生，最主要和最深刻的根源是对现代市场经济的资本逻辑缺乏准确和深刻的认识和把握，而在用传统市场经济的思维方式和金融理念来发展与调节现代市场经济中的资本市场。传统市场经济靠“看不见的手”调节，现代市场经济则由“看不见的手”和“看得见的手”共同调节，“看得见的手”不仅调节商品市场，更重要的是调节国民经济的神经中枢——资本市场，并通过资本市场的健康运行与有序运行来影响和改变整体经济的运行方式和运行模式，进而从总体上提升国民经济。传统市场经济中股票市场的主要功能是“晴雨表”，现代市场经济中股票市场的主要功能是“发动机”，通过资本的形成和作用给企业运行与经济发展注入巨大的活力与动力。仅仅看重股票市场的融资功能，忽视或者不能有效发挥资本市场在资源配置、产业升级和科技创新中的整合作用，就很难用先进与超前的理念、观念和信念来创新现代市场经济。2007年，中国的GDP只为3.6万亿美元，上证指数已经达到6124.04点；2025年前三季度，中国的GDP总量已经达到2007年的28倍多，并且早已稳居世界第二，但上证指数在这一年的最高点仅为4034.08点，只为2007年70.88%。股市运行与经济发展严重脱节，在全世界股价指数迭创新高的大背景下，显得特别的碍眼、乏善可陈和不合适宜。为了给国民经济创造和提供更多的动力和更大的活力，为了解决中国经济中大规模的“逆资本化”这一改革与发展中的重大难题，中国有必要、有条件也有能力实施更加积极的股市政策，让积极的股市政策与扩张的财政政策和宽松的货币政策相互协调并相得益彰，在广泛财富效应的基础上，形成促进国民经济跃上新台阶、跨上新高地的最坚实基础与最强大动力！