上证指数周二出现破位下跌，这与外围市场动荡相关，但也与我们此前所指出的岁末年初的“时间窗口”吻合。A股经过了年内一波涨升行情之后，年底的“落袋为安”往往更能成为多数投资者的一种“共识”，只要增量资金未能有效弥补这种出货导致的缺口，市场重心就只有下移一途。当然，在这种“时间窗口”上引发的回调，并不意味着A股牛市行情就此划上休止符，来年的行情，依然值得期待。

此前我们已经将上证60日均线作为短期行情强弱的分水岭，在此之上，投资者可保持半仓操作；在此之下，就要加大防御策略。周二指数不仅无法返回上述均线之上，而且还渐行渐远，呈向下破位之势，5日、10日也形成了死叉下压指数，短期内指数的向下趋势已然确立。至于调整的时长，须看接下来调整的速度，速度快则可能引来红利股的护盘，速度慢，则调整时间可能延续到春节前。

因为红利指数已基本完成头肩顶的量度跌幅，具备企稳筑底的基础。周一该指数结束8连阴，以一阳收两阴形态逆市展开超跌反弹，但周二指数再度随大盘大跌，收于2994.39点，指数位置已经来到上一波调整最低位（10月9日的2936.88点）附近，就其历史走势观察，这波调整不应该再破2936.88点，才能以底部逐渐抬高的方式维持长期向上的趋势。但正如本栏之前所述，红利股的下跌更有利于增加“红利”的厚度，从而重新吸引投资者的目光，只是调整一旦再创前低，红利股的吸引力又会被“技术破位”的担忧所替代，形成短期的多杀多局面。这一点需要投资者后续加大关注力度。

当前市场存在的主要问题，是岁末年初资金面的“出多进少”，而这一局面预计还将持续一段时间。就心理层面来说，当大家都在苦苦等待“明确的企稳信号”却总也等不到时，市场的“观望情绪”会进一步加大，指数的下行压力随着就会增加，并渐渐地形成“缩量下跌—情绪谨慎—再度缩量”的短期循环。当然这种循环并非没有限度。经验而言，岁末年初的资金撤离往往具有“阶段性”特征，一旦进入次年1月，市场资金面就会迎来边际改善。更关键的是，当前A股的估值水平仍不高，截至周二收盘，以整体法计算，上证指数市盈率约13.45倍，沪深300指数为11.9倍，上证50更只有10.19倍，均离历史低位不太远。一旦行情走弱就认为行情结束的“激情”想法，实际上并不适宜。

总体来看，认清行情阶段所具备的一些特征之后，指数即使短期出现破位，我们看到的就应该是机会，而不是生出行情就此终结的杞人之忧。而明年将是十五五开局之年，新质生产力的方向，仍是值得落力关注的地方。而红利指数经过这段时间的调整之后，红利厚度也在低利率背景下具备吸引力。趁着岁末年初的震荡行情，寻找心宜品种，耐心等待介入之机，正是这个时间段的首要任务。