·空间维度分析：稳定币行情演绎尚处初级阶段。空间维度上，部分个股有演绎，但机构参与个股涨幅未达倍数级。历史上，互联网金融有机构主导的20 30倍涨幅个股，数字货币有机构主导的3 5倍涨幅个股，而稳定币机构主导个股无3倍以上涨幅。且稳定币行情仅演绎两个月，对比来看，当前仍处初期。
·时间维度分析：时间维度上，稳定币行情仅两个月，为月级节奏。互联网金融行情13 15年，历时3年；数字货币行情19 21年，历时2年，均为年级节奏。对比可知，稳定币行情在时间维度仍处初期。

2、历史行情背景与启示
·历史行情产业背景：历史上互联网金融（13 15年）与数字货币（19 21年）行情核心背景与产业重塑情况：互联网金融行情受益于金融创新政策放松，13 15年政策放松明显，19年因18年质押风险金融态势放松。产业重塑方面，互联网金融重塑证券和银行领域。证券行业以东方财富、同花顺为代表，市值与业务规模变化大；银行领域总理视察微众银行推动产业上新台阶。数字货币（19 21年）试图重塑移动支付产业。互联网金融与数字货币重塑的产业均为万亿级，持续长牛的是完成产业体系重塑的主体。
·对稳定币的启示：稳定币行情的政策基础与产业空间启示其未来走向。政策上，金融创新政策红利集中于香港，本轮稳定币行情主升浪核心在港股，香港公司易讲逻辑。产业空间上，稳定币拟重塑跨境贸易支付、RWA、股票交易代币化、供应链金融等万亿级产业。跨境贸易支付年流水万亿级，发币公司或最先受益。稳定币空间可能大于数字货币对应的移动支付领域，能否形成类似13 15年互联网金融大行情，需观察是否出现‘稳定币时代的东方财富’。当前稳定币行情处于初期，比数字货币行情更初级，不宜过早严顶。

3、稳定币产业链环节分析
·基础设施环节：稳定币基础设施含发币方、交易所和钱包三大细分，香港公司在此轮金融创新有先天优势。发币方是核心，首批获发币权公司明确受益，可参考美国Circle。潜在发牌方有京东、ZARA元币、蚂蚁等，其关联公司值得关注。交易所方面，香港约10家持牌公司，仅Husky和OSL集团成规模，Husky偏C端，OSL偏B端且已上市，产业空间大。钱包环节核心公司有众安银行、要财证券等，部分本土券商及蚂蚁投资公司也值得关注。ZARA元币发牌概率大，其股东含哈斯奇、中钢国际，中钢国际核心股东为中安在线和百仕达控股。
·应用场景环节：稳定币应用场景有四大块，与A股关联多，包括跨境贸易支付、RWA、供应链金融及股票代币化，支付场景最重要。跨境贸易支付中，小B国家占国际跨境贸易支付三四成以上，汇率波动大、换汇繁琐成本高，稳定币换汇空间大，核心公司有新国都、新大陆和拉卡拉。RWA场景中，朗新科技和捷顺科技可监控业主流水，扮演增信或担保角色，捷顺科技近期业绩好，当前值得重视。供应链金融场景，港股联易融表现好且与渣打合作。股票代币化场景尚朦胧，港府态度不明，相关港股券商及有港股业务的A股公司或受益，政策模糊暂不展开。
·卖铲子的银行IT：银行IT公司在稳定币产业链中提供基础设施IT服务，是行情最先上涨环节。当前银行IT公司市值多在100亿上下至250亿左右，如四方精创约240 250亿，市值仍有提升空间。结合公司落地情况、行业地位和出海布局可判断标的机会，推荐排序为长亮科技、金证股份、信雅达。