夏日调整，科创长牛歇歇再走

回顾：2021年4月以来，我们看多市场，布局“百周年”行情，板块配置上强调“收获周期，布局成长”。近3个月以来，创业板指、科创板等新兴成长方向表现较好。市场大势与板块配置的前瞻性判断得到较好验证。7月中旬开始，我们前瞻提示“科创进入颠簸布局期”，之后市场如期震荡、分化。

展望8月份行情：休整之后再远行。8月份，大盘颠簸期仍将继续，但有惊无险，系统性风险不大，而结构性行情在中报业绩期将继续分化，提防前期预期太高、交易拥挤的强势股可能出现补跌风险。

一方面，8月份，A股市场仍需要时间来释放风险。未来一个月是风险密集释放期。1）信用风险释放可能会加速，这是国内化解存量风险过程中的阵痛，提防房地产债务风险、地方隐形债务风险、金融反腐带来的阶段性冲击。2）海外市场波动对A股的拖累风险，包括，变种病毒致疫情再起，全球经济前景蒙上阴影，共同加速了市场的担忧，全球市场体现出一定的“避险”情绪。叠加，8月的“Jackson Hole”和9月美联储会议，全球对美国TAPER等政策收紧预期升温。3）教育、互联网等监管政策变化对港股市场的情绪压制。这些风险要么是山雨欲来，要么对市场情绪的压制仍是杯弓蛇影。所以，要警惕科创行情为核心的前期热点的8月份会分化，赚钱难度提升，甚至有补跌的调整风险。

另一方面，8月份系统性风险不大，大盘夯实底部，结构性行情依然聚焦科创长牛，下半年随着政策重心更转向中长期问题，科技创新、先进制造等长期机会依然值得逢低布局。1）7月30日会议对下半年工作的部署，更聚焦中长期问题，强调稳健的货币政策“要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”，所以应对经济下行和信用风险的化解，货币政策宽松空间会不断打开。另外，政策重心聚焦中长期结构问题：支持新能源汽车、乡村物流发展，更加注重和强调内部市场潜力，内循环的重要。2）考虑到7月下旬，A股市场已经出现了快速调整，部分风险已经提前释放。3）美国覆水难收，就算8月围绕TAPER的政策收紧预期以及发债力度加大而带着美债利率走高，但是美国无风险收益率保持低位是常态，所以美股的震荡不会构成系统性风险，不会对A股市场导致明显冲击。

中长期展望，继续战略性看多科创长牛行情。长期而言，大国博弈是一场持久战，中、美经济都将利用各自优势、提升自己的竞争力，而不会轻易引发系统性风险，在高债务时代对应的是低利率更持久科技创新、先进制造、内需消费是中美经济竞争的主要方向。

中期而言，维持“下半年宏观有惊无险、A股不是熊市、行情先抑后扬”的基本判断，平淡中寻找新奇，科创长牛方兴未艾。

投资策略， 建议以长打短、大智若愚，趁短期行情震荡而优化持仓组合，逢低耐心布局优质成长股。不建议在悲观恐慌情绪下降低仓位。

配置层面：成长依然是推荐的核心主线，但是更关注性价比，更关注赔率更好的方向与个股。包括：1）长期性价比高的“小而美”科创小巨人；2）中报超预期的绩优股中，寻找能够穿越周期属性、具有新的成长阿尔法个股，淘金有色、化工、交运、建材等领域某些周期价值股面纱下的新兴成长内核；3）那些基本面不太亮丽领域，提前布局下半年有转机的资产，包括，小家电、汽车、机械，也包括消费细分行业的“龙一”。

立足长期而拥抱未来的核心资产，在注册制时代，可以聚焦以下方向来淘金科创小巨人：1）高端制造（半导体产业链、军工产业链等），2）新能源链条（新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等），3）AIoT（计算机、通信、电子），4）生命科学（生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等）。

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