猪价处于底部区域，疫情有望加速反转预期：根据22省市生猪平均价数据，2018年全国猪价12.7元/千克，同比下跌15.8%，全年较低的生猪均价是公司业绩下滑的主要原因。

此外，2018年8月全国非洲猪瘟疫情逐步蔓延，生猪调运受阻导致各省猪价出现分化，表现为产区猪价承压与销区猪价上涨。

温氏生猪销售立足广东省，故广东省猪价向上一定程度利好公司销售均价，使得温氏2018年的整体盈利情况仍好于其他生猪养殖企业。

展望2019年，我们预计猪价将逐步步入周期向上阶段，一方面，2018年以来较低的养殖盈利已经开始导致部分养殖企业盈利恶化与现金流收紧；

另一方面，非洲猪瘟疫情如常态化，不仅将强化当前行业产能见顶回落的趋势，也将在猪价上涨时抑制中小散户的补栏预期，使得后续的猪价上涨趋势更为确定。

公司生猪出栏量仍将保持小幅增长：2018年公司出栏量共计2229.72万头，同比增加17.7%，顺利完成公司既定目标。

考虑公司较低养殖成本以及轻资产的商业模式，当前公司的现金流情况好于其他养殖企业，使其在猪价低位时仍有较强的扩张能力。

但不可回避的一点在于，非洲猪瘟疫情同样将导致公司扩张更为谨慎，使其出栏量预期小幅回落。

上调目标价16.7%至35元。目标价对应2019/2020年25.0/14.3倍市盈率，对应26.8%向上空间。