上市公司竞逐液冷赛道

据Trend Force预测，全球数据中心液冷采用率有望从2024年的14%提升到2025年的26%。而在中国，预计到2027年，随着AI系列应用的规模化落地以及液冷生态的日趋成熟，液冷市场规模将突破千亿元大关。

面对这一市场蓝海，近年来，各方积极布局。目前，液冷数据中心产业链已涵盖了上游液冷零部件、中游液冷服务器及基础设施、下游液冷数据中心等环节。

相关上市公司大力投入和推广液冷技术，不少上市公司甚至推出了全链条液冷解决方案。例如，科华数据股份有限公司表示，公司已推出液冷数据中心全生命周期服务，具备冷板式及浸没式液冷系列产品，算力液冷集装箱已出口海外。广州高澜节能技术股份有限公司近日在投资者互动平台上表示，公司目前可提供多种数据中心液冷解决方案，具备从散热架构设计、设备集成到系统调试与运维的一站式综合解决方案能力。公司将持续加大投入，积极把握市场机遇，努力推动液冷业务增长。

脑机接口概念股今年以来平均上涨48.67% 4股累计涨幅翻倍

据数据宝统计，截至8月15日收盘，脑机接口概念股今年以来平均上涨48.67%。4股累计涨幅翻倍，分别是创新医疗、汉威科技、翔宇医疗、爱朋医疗。

从机构关注度来看，今年以来合计有27只脑机接口概念股获得机构调研。6股获机构调研5次及以上，分别是北陆药业、翔宇医疗、汤姆猫、中科信息、盛视科技、汉威科技。北陆药业累计获调研22次，排在首位。

AI大模型市场规模爆发式增长 机构扎堆看好18只概念股

AI大模型广泛用于金融、医疗、教育、汽车、零售、游戏、文化娱乐等多个领域，提高了居民工作效率，显著提升了行业数字化、智能化水平。近年来，中国大模型产业快速发展，规模与应用场景快速增长，成为人工智能领域竞争的重要力量。

面对AI大模型这一蓝海市场，A股公司纷纷加大投入，争相涌入大模型行业。据证券时报·数据宝统计，截至7月11日收盘，涉及AI大模型的概念股超过80只，合计A股市值逾1.2万亿元。今年以来概念股平均上涨15.97%，跑赢同期上证指数。

从未来增长潜力来看，根据5家以上机构一致预测，今明两年净利润增速均有望超20%的AI大模型概念股有18只。净利润预测增速均值靠前的是引力传媒、迪安诊断、创业慧康、三人行、万兴科技等。

近一周多只个股获逾百家机构调研

据数据宝统计，中科曙光、海光信息两只个股近一周均有145家机构调研，成为近一周调研机构数量较多的股票。

怡合达、孩子王、天孚通信、四创电子等个股也有逾百家机构调研。近期股价表现较好的天孚通信在调研中表示，公司1.6T光引擎处于持续起量的过程中，目前正在平稳交付。公司将根据客户需求动态调整产能，同时积极优化生产和供应链管理，以确保交付效率和质量的提升。

中信证券：AI带来的新质生产力落地将是下半年科技投资主线

中信证券研报称，展望2025年下半年，科技产业的投资主线将继续围绕AI展开。随着大模型的持续进步以及中国科技公司在生态、场景落地等方面的探索，AI正在从单点的技术进步迈向更广泛的生产力落地阶段。AI带来的产品形态、生产效率的改善已在广告、游戏、管理软件、智能汽车等领域改变了具体的产品形态或行业格局，为行业创造新的价值。过去半年间，中国的AI产业在DeepSeek破圈效应的推动下获得了全社会的持续关注。随着DeepSeek R2、GPT-5在下半年的预计发布，判断中国科技产业价值重估的过程仍然没有结束，推荐投资人持续关注AI生态扩张、应用落地为细分行业所带来的投资机会。

A股多空激辩！AI+应用又站上风口？

　　本周（5月26日至30日），A股市场成交规模连续维持在1万亿元以上。沪指小幅下跌0.03%，深证成指下跌0.91%，创业板指下跌1.4%，沪深300下跌1.08%。

　　在31个申万一级行业中，本周有18个上涨。环保指数涨幅居首，为3.42%；医药生物、国防军工等指数紧随其后，一周涨幅均超过2%。

　　下跌方面，汽车跌幅居首，为4.11%；电力设备、有色金属一周跌幅分别为2.44%、2.4%。

　　资金流向方面，本周主力资金净流出685.73亿元，电力设备、汽车行业净流出规模靠前，依次为96.2亿元、94.36亿元；净流出资金较多的行业还有机械设备、电子、计算机等，金额均在50亿元以上。

　　4个行业均获得主力资金净流入，分别为纺织服饰、环保、煤炭、综合，其中纺织服饰和环保净流入额超亿元，为3.97亿元、1.48亿元。

　　受访者持仓情况如何？

　　5月31日，数据宝推出了一份《节后怎么走？》的小调查，感谢各位粉丝的热情投票与支持。

　　根据调查结果，本周选择“持仓不动”的受访者占据半数，比例约为49%；26%的受访者进行了“加仓”操作；19%的受访者则有所“减仓”。

　　从仓位管理来看，相较于上周，“满仓”、“50%~100%”仓位的比例向上调整，分别增长5个百分点、2个百分点，最新占比依次为37%、34%；“满仓加融资”、“空仓”的激进仓位占比下降，“满仓加融资”下降3个百分点至7%，“空仓”下降2个百分点至5%。

　　从盈亏情况来看，本周有35%的受访者属于“盈利10%以内”，较上期大幅增长7个百分点；“亏损10%以内”的受访者占比38%，较上期减少6个百分点。亏损10%到20%的受访者占比12%，亏损20%以上的受访者占比则有9%；盈利10%以上的占比6%左右。

　　35%受访者认为

　　节后大盘站上3400点

　　对于目前的行情状态，71%的受访者认为是“震荡市”，占据压倒性比例。认为是“熊市”和“牛市”的受访者占比相差无几，分别为11%和13%。

　　对于将对下周市场走势产生较大影响的因素，45%的受访者认为“国际市场动态”至关重要；29%的受访者认为“国内外经济数据”将产生重要影响。此外，也有22%的受访者认为“行业政策”值得关注。

　　对于节后一周的大盘走势，多空激辩。认为大盘将“震荡下行，回撤考验3300点”占比的投资者为37%；认为“顶住压力，站上3400点”的观点比例为35%；认为“横盘震荡”的观点比例为24%。

　　在对于市场风险的判断中，55%的受访者认为下周A股市场为中等风险；21%的受访者认为下周A股为低风险；17%的受访者认为下周A股市场为高风险。

　　看好科技+消费的投资者比例上升

　　对于节后一周A股市场的潜力板块和方向选择，大消费、医药、科技板块占比上涨明显，分别上涨2个、3个、3个百分点至8%、17%、32%。受访者前期较为看好人形机器人板块则大幅下降，由12%降至6%，环比下降6个百分点。

　　从边际改善来看，27%的受访者认为下周AI+应用将有边际改善潜力，是最为看好的板块。此外，医药生物、半导体和大消费的下周边际改善走势也分别有24%、20%、19%的受访者表示看好。

　　国海证券研报指出，近期，AI应用迎来海外各头部企业业绩持续超预期，其核心原因可总结为AI创造大量新增需求以及AI融合传统业务后大幅提升传统业务需求。该机构认为，AI应用迎来爆发的确定性不断强化，美国AI技术+产业进展已得到成功验证，而我国具备更广阔的市场需求及商业落地场景，有望加速步入AI应用爆发的前夕。（数据宝）

下周A股解禁市值逾300亿元 8股解禁市值超10亿元

据数据宝统计，下周（5月19日到23日），A股将有38家公司迎来限售股解禁。以最新股价计算，38家上市公司解禁股对应市值合计306.2亿元。

从解禁规模上看，8股解禁市值超过10亿元。思特威-W、新点软件、盐田港解禁市值超过40亿元，分别为70.07亿元、48.65亿元、44.59亿元；中科江南、阳光乳业随后，分别为27.56亿元、26.6亿元。 

相较于市值规模，解禁比例（解禁股数量占总股本比例）更能反映出解禁对股价的冲击。上述38股中，10股解禁比例高于10%，其中3股解禁比例超50%。

阳光乳业解禁比例居首，为72.74%；欧福蛋业随后，比例为65.80%；联翔股份比例为58.99%。从解禁股类型来看，上述3股均为首发原股东限售股份解禁。

“天工”夺冠，全球首个人形机器人半马涉及这些上市公司！

4月19日，全球首个人形机器人半程马拉松鸣枪开跑。“天工”机器人以2小时40分42秒的成绩率先冲线完赛，夺得冠军。全球首个人形机器人半马涉及这些上市公司：

①天工Ultra由北京人形机器人创新中心研发。2023年底，优必选作为发起单位和总经理单位，与京城机电、小米机器人、亦庄机器人等10家行业领军企事业单位共同出资联合组建了北京人形机器人创新中心。

②利亚德·虚拟动点赋能战略合作伙伴松延动力，为参赛机器人提供动作数据与服务。松延动力“小顽童队”和“旋风小子队”两支队伍分别第二、第三完赛，获得第二名和第四名的优异成绩。

中金：谁是港股本轮上涨买入的主力？

中金研报称，哪些资金是港股本轮上涨的主力军？后续前景如何？（1)南向资金流入增加，但分歧也在加大。从总量上，春节假期以来南向累计流入规模为266亿港元。（2)作为海外资金主力的长线外资依然流出，表明长线外资在本轮反弹中不是主力，也体现了这类资金相对观望和滞后的特点。（3)被动ETF资金流入明显加速，这部分可能以个人投资者为主；本轮累计流入规模约为19.4亿美元。（4)交易型资金，与不同客户和交易台交流得到的反馈，应该也有流入，甚至可能是阶段性的主力。但由于数据缺乏，无法做出准确对比。

在上述主要的资金类型中，相比作为主力的长线外资，被动和交易型资金的优点是比较灵活，但缺点是更加投机性而非长期持有型，因此波动较快。正是由于这一特征，这两类资金也是每次市场快速反弹初期的主力军，而长线外资往往都更为滞后。

国泰君安：创新药内外兼修 踏入黄金收获期

国泰君安研报指出，1、医药生物行业趋势向上：集采影响边际减弱，政策持续支持创新集采政策走向稳定成熟、常态化，影响边际减弱，创新药在医保谈判环节获得政策倾斜。近两年政策持续推动医药创新，顶层设计及地方配套全链条支持创新药发展，商业保险有望为我国药品市场带来增长新动力，整体行业趋势向上。2、内外兼修：研发创新不断突破，BD出海势头强劲当前创新药产业趋势向好，供给持续提速，多款国产创新药获批在即，有望带动新一轮放量。海内外研发侧重点有所不同，中国药企在多个领域（ ADC、双抗等）已积累技术优势，出海势头尤为迅猛。BD交易为药企提供造血能力，合作标的向“全球新”的早期管线偏移。国际化形式走向多元化，NewCo模式兴起。多款重磅国产创新药在美国上市，国际化布局进入收获期。3、成效已显：创新药企加速进入收获期国内创新药企商业化成果显著，在部分细分领域已占领主导地位。Pharma业绩持续分化，创新药及刚需用药表现较好。Biotech商业化持续放量，人均单产持续提升，扭亏节点临近，创新迎来收获期。4、估值处近五年历史低位，期待板块估值回暖横向对比：相比海外同业，国内创新药企估值整体处于历史低位区间；纵向对比：医药生物和化学制剂估值处近五年历史低位，期待后续板块估值回暖。

中信建投：关注新一代计算平台和生产力工具

中信建投研报指出，1）新一代计算平台形态多样，关注微笑曲线两端。AI手机及AI PC作为最先落地的新一代计算平台，已成为各消费电子厂商主要布局方向。机器人、AI眼镜、AI耳机等产品形态亦迎来密集布局。尽管目前新一代计算平台类产品最终形态仍处探索阶段，但产品落地确定性较强，微笑曲线两端。2）北美新一代生产力工具股价复盘：商业化价值已现。2023年ChatGPT推动北美新一代生产力工具相关企业表现良好，AI广告、AI教育、数据服务等商业化落地预期较好的领域涨幅居前；2024年北美新一代生产力工具商业化价值逐步凸显，Applovin、Innodata等标的业绩持续超预期，板块大幅上行。随着更多的开发者和用户构建起产品生态，新一代生产力工具有望成为用户主流选择，迎来非线性增长的拐点。3）积极拥抱AI产业，国内B端新一代生产力工具落地可期。国内厂商积极拥抱本轮AI浪潮，部分企业已实现产品落地。

国金证券：预计汽车出口量将维持强势

国金证券研报指出，8月乘用车出口开始复苏，伴随年底海外汽车销售旺季将至，车企提前开启出海布局，拉动出口量环比恢复增长。后续预计汽车出口量将维持强势，出口长期向好态势不变。

1）中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来10年汽车产业的下一个爆发点。整车角度上，全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，创新力引领和全球化布局兼具的车企，如比亚迪等。

2）出海微笑曲线：反向合资是最优出海模式之一。整车产业链分为研发和设计—代工—品牌和销售三个环节，按照传统微笑曲线理论，两端盈利最优。反向合资模式中，中国企业主要做研发和设计+品牌授权+核心零部件供应，重资产、利润率低的生产制造是外资方承担。反向合资，绕过了关税壁垒和重资产制造，是最优的出海模式之一，未来会有更多的中国品牌走反向合资模式。

现金短缺怎么办？私募股权又出老招，发行高风险“垃圾债”来给股东发钱

　　当市场环境低迷，出售公司或进行其他退出策略(如上市)变得困难时，私募股权公司会寻求发行高风险债务，如低评级的“垃圾债”来给股东发钱。虽然这种做法可以短期内为投资者带来回报，但它也增加了公司的财务负担，如果公司未来赚钱不如预期，或者市场继续恶化，这些高息债务可能会让公司陷入困境，甚至面临破产的风险。

　　急于向投资者支付回报的私募股权公司又重拾老方法，发行高风险债务来给股东发钱。

　　美东时间8月16日周五，据媒体报道，由于市场环境恶化，私募股权公司很难找到买家出售它们的投资组合中的公司。这使得它们无法通过出售公司来实现投资回报。为了解决现金流问题，私募股权公司转向发行高风险债务，这种债务通常被称为“垃圾债”，它们的风险较高，利率也比较高。

　　使用这种债务的交易被称为“股息重组”。通过这种方式，公司借来的资金可以直接用于支付股东的分红，从而保持投资者的信心。这些资金并不用于公司运营或扩展，而是直接用来给股东发钱。对于私募股权公司而言，这些股东通常就是他们的投资者以及公司自己。这样，尽管它们无法通过出售公司实现收益，但仍然能够将一部分资本返还给股东。

　　这种做法虽然能够解决短期的资金需求，但也增加了公司的债务负担，使公司的财务状况变得更加脆弱。如果公司未来经营不善或市场环境进一步恶化，偿还这些高息债务可能会变得非常困难，甚至可能导致公司破产。

　　根据PitchBook LCD的数据，截至8月初，今年用于股息支付的债务发行量已增至430亿美元，而去年同期只有74亿美元。这个数字几乎赶上了2021年的最高纪录，那时借钱成本低，并购活动频繁。

　　尽管股息重组可以为投资者带来回报，但私募股权公司通过这种方式返还给投资者的现金仍然低于通过出售公司所能获得的回报，根据Raymond James的数据，私募股权公司给投资者返还资金的速度是过去25年中第四低的。

　　Raymond James私人资本咨询部门的总监Darius Craton同样指出，2023年的资金返还率是自金融危机以来最低的，我们原本希望在今年第二季度看到改善，但数据并没有显示出任何好转。他表示，去年年底，私募股权公司返还给投资者的资金回报率是11.5%，而今年迄今为止，这一比率正向12%迈进。相比之下，2021年的返还比例高达31.3%。

　　今年一些大型的“股息重组”案例包括汽车维修公司Caliber Collision的27亿美元再资本化，以及铁路和运输服务公司Genesee & Wyoming的27亿美元的股息重组交易。有些人批评这种股息重组，认为它会削弱公司的财务状况，尤其是现在，借钱的成本比以前高很多，但这些股息重组交易还是大量出现。

　　Dealogic的数据显示，到今年8月初，美国私募股权交易(包括退出、追加投资和收购)总额上涨了约10%，达到了2810亿美元。这是因为杠杆贷款变得更容易获得，尤其是来自传统贷款机构如银行。

　　据Dealogic的数据，私募股权支持的杠杆收购(即用借款进行的公司收购)增加了约37%。截至今年8月初，杠杆收购的总额达到1439亿美元，而去年同期为1048亿美元。几年前，杠杆贷款市场还不太活跃，许多私募股权公司不得不转向私人贷款机构，而这些贷款通常成本很高。但现在情况不一样了，贷款市场比以前更有准备，随时可以支持大规模的买卖交易。

□

死寂下的“暗流涌动”

　　高标退潮之后，又回到了大家吃面的阶段了，就很有草台班子的感觉。A股现在就处于一个无法自解的悖论之中：
　　
　　1. 长期没有赚钱效益导致没有增量资金愿意来
　　2. 没有增量资金的A股就是死水一潭更没有赚钱效应。

　　
　　就好比今天看到，摩根士丹利LauraWang等分析师的说法——在近期全球市场波动加剧情况下，中国不太可能成为避风港，并指出中国宏观方面的不确定性是主要障碍
　　
　　是啊，老外也不傻。这是一个官方媒体，号召资金要有耐心，肯赔钱，做耐心资本的市场。。。

　　
　　当然了，周五的行情还是给投资者留下了一些期待，比如——下周会不会更烂？

　　
　　盘面看没有太多亮点，涨不动，下跌护盘。无内生性反弹动力。缩量震荡阴跌！

　　
　　地产这边疯狂抱团，就像昨天的维生素。

　　
　　然后昨天大涨的维生素今天领跌，关键是不止维生素，昨天涨势相对较好的医药、农业、游戏，今天全线领跌。

　　
　　想想看这个结局会不会又是下周一的地产。反正市场现在就是第一天比谁胆子大，第二天比谁跑得快
　　
　　没什么分析价值。

　　
　　说句不中听的话，七月几个会议中都解决不了A股的问题。早几年政策层面疯狂支持的时候，有一个重要逻辑就是避免风险通过资本市场引导向券商，最终烧到银行。

　　
　　现在这个逻辑跑不通，为啥呢，因为A股已经跌到3000点了啊。确实是没啥空间了，而且这两年金融去杠杆，也没啥风险可研。所以A股现在就很尴尬——国内经济好的时候，能腾出手护盘的时候，往往也不用护，行情也说得过去。国内经济不行的时候，A股越跌，市值越低，护盘救市的价值也就越低。

　　
　　狂发IPO最终会搞死A股，但是暂停IPO，会让A股失去被拯救的价值。这就是我们深爱的”畸形”的市场。所以咋说呢，多看少动，慢慢等机会！

　　
　　反而产业这边有利好。

　　
　　8月8日，中芯国际公告，第二季度营收19.01亿美元，同比增长21.8%，超过预期；第二季度净利润1.65亿美元，远超外围分析师预期的1.038亿美元。与此同时，公司针对三季度亦给出积极的收入指引，环比增长将达13%—15%，毛利率介于18%—20%。另一家知名公司——华虹半导体也发布了第二季度业绩报告：销售收入达到4.785亿美元，符合指引；毛利率为10.5%，优于指引，均实现了环比增长，产能利用率也较上季度进一步提升，已接近全方位满产。

　　
　　昨天咱们说过半导体，半导体是目前确定性最高的高景气行业。

　　
　　全球半导体行业也的确在经历2022年底开始的长期低迷后出现了复苏迹象。从下游消费电子的需求来看，亦有好消息传来。

　　
　　富士康的郑州工厂，富士康深圳都有招人的消息亦不断传出。

　　
　　但是今天看，半导体的盘面是没有什么正反馈的。这就很恶心。

　　
　　我还是之前的观点，A股真正情绪反转的信号，不是消息面支撑的品种走一日游，而是高景气行业能够形成持续拉升的趋势。

　　
　　在此之前，小赌怡情吧。（李飞）

下半年以来137只权益类基金浮盈不低于5%

　　8月1日，东财沪深300ETF和东兴成长优选混合发起两只基金正式成立，权益类基金(股票基金和混合基金)又添新成员。

　　近段时间以来，权益市场震荡调整，权益类基金净值表现也受到一定影响，不过在光伏等板块走强的背景下，多只权益类基金下半年以来实现净值反弹，收益表现较好，在基金收益排行榜上领跑一众基金产品。

　　半导体、芯片等主题基金
　　表现较好
　　Wind资讯数据显示，截至8月2日，下半年以来浮盈5%及以上的基金共有148只，其中排除11只QDII(合格境内机构投资者)基金，其余137只均为权益类基金。具体来看，广发成长新动能A、广发鑫享A、南方上证科创板芯片联接A等3只基金分别以13.47%、11.54%、10%的浮盈位列前三名，另有南方信息创新A、银华集成电路A、中航新起航A、广发高端制造A、永赢低碳环保智选A依次以9.99%、9.64%、9.26%、9.16%、8.87%的浮盈紧随其后。

　　从基金资产配置情况来看，在光伏板块走强的背景下，多只基金下半年以来实现净值迅速反弹并跃居收益榜前列。例如，对于广发成长新动能A、广发鑫享A这两只基金，光伏储能板块是这两只基金配置的重要方向，其重仓股中均出现了阳光电源、锦浪科技、禾迈股份等，二季度这两只基金净值双双下跌，而下半年以来净值则迅速反弹。另有中航新起航A等基金净值增长也受益于光伏板块的较好表现。

　　多只芯片、半导体、券商等主题基金也表现较好。芯片主题方面，南方基金、嘉实基金、华安基金等多家管理人旗下的上证科创板芯片指数基金均浮盈7%以上。公开资料显示，上证科创板芯片指数是从科创板上市公司中选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为指数样本，以反映科创板代表性芯片产业上市公司证券的整体表现。下半年以来，截至8月2日，该指数涨幅达5.56%。

　　此外，半导体主题方面，招商中证半导体产业ETF、天弘中证半导体材料设备主题指数A等多只半导体主题基金也表现较好。券商主题方面，易方达基金、华夏基金、国泰基金、华宝基金等多家管理人旗下券商ETF(交易型开放式指数基金)表现较好。

　　A股市场估值
　　具有较大修复空间
　　不少业内人士对未来权益市场表现持有较为乐观的态度，他们认为目前A股市场估值具有较大修复空间，今年A股上市企业有望保持盈利增长，并看好后市中的结构性机会。

　　展望后市，联博基金副总经理、投资总监朱良认为，对上市公司中长期表现起到决定因素的是估值和盈利能力。估值方面，中国股市目前已是全球非常具有吸引力的市场之一。从历史来看，A股市场在低估值的水平下投资胜率较高。盈利方面，2024年中国上市企业有望保持盈利增长，盈利有支撑。市场情绪方面，当市场情绪见底，A股市场未来表现可期。

　　易米基金量化投资部总监、基金经理贺文奇据记者表示：“看好政策大力支持的‘新质生产力’方向，科创板近期资金积极涌入已经有所验证。但权益市场也需要持续性的赚钱效应。”

　　摩根士丹利基金认为，当前市场从估值角度看具备较大的修复空间，未来持续性较好的行业或在前期的超跌板块中，如医药、家电、计算机、高端制造等。中期而言则需要跟踪后续的政策效果，经济企稳情况下，科技成长、医药、高端制造等板块或将值得重点关注。

证券日报

中泰证券：医药行业有望迎来一波强势反弹 关注四条主线

中泰证券研报指出，医药行业基本面 有望从2024年三季度开始改善，低基数下业绩增速有望逐季回升，政策层面创新药支持政策、医疗反腐等均有望边际向好，医药行业有望迎来一波强势反弹，四条主线：1.院内药品、诊断、设备：低基数，有改善，政策向好。为期1年的反腐专项行动即将进入尾声，行业环境有望边际向好，叠加去年同期扰动低基数，院内产品相关企业有望迎来恢复与向好。关注：君实生物、百济神州等；2.GLP-1产业链：高增长，高弹性。GLP-1产业链当下正处于需求持续爆发的高景气阶段，无论从研发、生产端均有企业积极布局。而进度领先的细分领域龙头有望率先享受红利，实现高速增长。关注：翰宇药业等；3.特色原料药、低值耗材：低基数，持续改善。随着今年库存影响结束，需求逐步复苏，叠加竞争触底，业绩有望逐季向好，在去年同期逐季向下的基数下，三季度开始有望迎来持续高增，且看好未来2—3年的产业周期向好。关注：仙琚制药等；4.国企改革、高股息：低估值，稳健增长。年初至今国改深化行动持续推进，伴随更多国改措施的落地实施和分红比率的不断提升，国改红利的投资机会有望贯穿全年，关注：华润三九、昆药集团等。

投基策略：ETF规模持续增长 多维度择优布局

　　近年来，ETF基金数量规模持续增长。相较其他公募产品业务，ETF及指数业务是当下景气度最高、最具发展空间的方向之一。复盘2023年以来ETF市场的发展变化，从资金需求、产品属性和投资逻辑三个维度出发，不同类型的ETF产品各有千秋。

　　ETF规模持续增长
　　截至2024年5月10日，全市场927只非货币ETF合计规模达23217.88亿元，较2022年末、2023年末分别增长9741.64亿元和4706.11亿元，继续保持高增长趋势；分类来看，宽基指数ETF和海外ETF两类产品规模增长最多，相较2022年末水平分别增长了6910.73亿元和1281.70亿元，而指数增强ETF规模逆势缩水34.97亿元。

　　规模增长主要来自于市场资金申购。产品发行、资金申赎、净值波动带来的规模增量贡献分别为1416.97亿元、9421.52亿元和-1096.85亿元，资金申赎是推动ETF市场规模持续增长的最主要动力。将跟踪相同指数的不同ETF标的净申购额进行合并计算，净申购规模排名居前多为宽基指数标的，其中沪深300ETF遥遥领先，22只标的合计净申购额超 4000 亿元 ，科创 50ETF、上证50ETF、创业板ETF合计净申购额均超过500亿元；中证500ETF、中证1000ETF等中小市值宽基标的略逊一筹，合计净申购额在200亿元至300亿元之间。

　　当前，ETF市场头部集中趋势明显加速。截至2024年5月中旬，22家公司ETF基金管理规模超百亿元，与之相对，排名后20的基金公司管理规模均不足10亿元。头部集中趋势明显加速。

　　机构偏好四类产品
　　从投资者的偏好来看，机构偏好配置大市值、中小市值、全市场宽基及债券ETF标的。债券ETF以机构投资者为绝对主导，至2023上半年末占比超过90%，其余各类ETF基金个人投资者占比更高，商品ETF个人占比接近3/4。

　　细分来看，宽基指数ETF的机构占比超过50%，其中大市值、中小市值、全市场宽基ETF更受机构青睐，机构占比均超过60%；科创创业ETF则以个人投资者为主导，机构占比仅为26.60%。

　　根据ETF基金半年报和年报披露的前十大持有人信息，统计不同时点各类投资者的持仓市值数据发现，截至2023年上半年，国资机构和保险公司披露持仓规模均超过千亿元，较2022年上半年分别增加472.29亿元和849.38亿元。另有联接基金和个人投资者持仓市值分别增加495.34亿元和2112.61亿元，以上几类投资者是2023年ETF市场规模增长的主要增量资金来源。

　　ETF布局的思考与建议
　　从资金需求的角度看，国资和保险为代表的机构投资者是过去一年ETF基金乃至整个公募基金市场最主要的增量资金来源，预期未来一段时间依旧如此；受累于过往较为糟糕的投资回报及体验，叠加预期财富和风险偏好的下移，个人投资者权益投资明显收紧，体现为其过往偏好投资的行业主题ETF的规模增量相对有限。

　　从产品属性的角度看，不同属性资金的风险偏好及投资策略存在差异，对应适配的投资工具各不相同。机构投资者偏好稳定收益特征的配置工具，以沪深300ETF为代表的大市值宽基标的最受青睐；个人投资者偏好高弹性特征的交易工具，行业ETF成为投资首选。

　　投资逻辑方面，市场上可选ETF产品众多，投资逻辑简洁清晰、市场认知度高的标的更易获得资金关注。投资逻辑及认知的背后是投资者对于标的过往业绩和投资体验以及未来收益预期的判断，具备多重逻辑属性的标的能适应更多的市场行情阶段。

　　宽基指数ETF：关注大市值、科创创业标的
　　从存量规模、资金申赎、产品发行等多角度来看，大市值及科创创业两个细分赛道是投资价值最受市场认可、最具布局价值的赛道方向。

　　二者的投资者结构存在极大差异，大市值宽基的主要持有人为机构，最主要投资者、增量资金来源为国资机构；科创创业宽基的主要持有人为个人投资者，机构投资者中，保险公司的持仓市值及申购规模较高。

　　大市值宽基：市场认知度高，投资逻辑清晰；稳定收益特征的配置工具；配合衍生工具，投资策略丰富。存量产品众多，跟踪沪深300指数的ETF基金多达19只；创新产品持续推出，如中证A50ETF、深证50ETF，但较难做大规模；头部产品如沪深300ETF、上证50ETF优势牢固，市场认知度极高，对于增量资金的吸引力极强。

　　科创创业宽基：类行业或SmartBeta特征，科创成长标签，强投资逻辑；高弹性收益特征的交易工具。受股票直投受限及较高风险偏好等原因，科创创业宽基ETF的持有人以个人投资者为绝对主导，同其他宽基ETF存在明显区别；大市值风格标的如创业板ETF、创业板50ETF、科创50ETF的规模明显高于创业 200ETF、科创100ETF等中小市值风格标的；头部产品规模优势明显，后发产品追赶难度高。

　　行业主题ETF：挖掘稀缺二级行业标的
　　2023年以来，行业主题ETF产品发行依旧延续补全和下沉两大产品布局思路。2023年上半年，AI主题行情火热，各家基金公司积极布局TMT主题产品，对通信(通信ETF、电信ETF)、计算机(软件ETF、信创ETF)等之前布局较少、产品线存在空缺的细分行业或主题进行补全。部分公司沿着半导体产业链进行产品布局，包括聚焦于设备材料环节的半导体设备材料ETF及芯片设计环节的集成电路ETF。

　　此外，针对周期和中游制造两大产品布局尚有空缺的行业板块，部分公司也进行了新产品布局，代表产品包括油气ETF、黄金股ETF、汽车及零部件ETF、机器人ETF、工程机械ETF等。以上标的大多具备多重投资逻辑，以油气ETF为例，除受益于地缘危机所导致的油价上涨逻辑外，还具备高股息特征；黄金股ETF作为商品黄金ETF的替代，具备避险资产逻辑。

　　部分一级行业项下细分二级行业的资产属性及投资逻辑存在明显差异，可挖掘布局投资逻辑独立、具备多重投资逻辑的细分二级行业指数产品。

　　SmartBeta-ETF：关注稳定收益或增强弹性导向
　　低风险偏好市场环境下，稳定收益特征产品的市场需求确定性较高。红利、红利低波、价值策略产品的过往业绩可证，市场认知基础较好，符合监管政策导向，成为最先获得资金关注的产品品种。

　　稳定收益特征导向的因子、产品设计空间广阔，红利、红利低波、价值策略产品只是部分产品形式。除红利、低波、价值因子外，等权重、行业中性、市值、质量、ESG均是可考虑的改进或设计方向。

　　除红利(低波)因子外，动量因子是另一个获得市场认可的SmartBeta因子，其因子和产品设计逻辑为增强指数收益弹性，以匹配高风险偏好投资者对于高弹性交易工具的需求。

　　港股ETF：关注逻辑优选的稀缺资产和比价资产标的
　　稀缺资产：尽管近年来港股市场行情表现持续不佳，但具备稀缺性的优质资产标的依旧具备较高投资价值。互联网、创新药、新能源汽车、可选消费(运动服饰、餐饮茶饮、博彩)、物业等A股稀缺资产的布局价值仍值得关注，但在选择指数标的时需甄别行业主题或个股投资逻辑及基本面置信度的强弱。

　　比价资产：受累于流动性劣势的拖累，港股标的相较对标A股标的长期存在折价。过往市场投资者偏好高成长性、高流动性资产，对于折价资产关注较少，导致部分基本面质地稳健的标的价值长期被低估，代表标的包括港股央国企及金融、能源行业标的。但在当下市场风险偏好回落、投资者追求稳定收益回报的环境下，以上高质量低估值资产的投资价值有望被重新认知和定价。

　　美股ETF：关注泛红利策略标的
　　投资者对于美股产品了解不多，认知更多集中在明星个股，其在进行ETF投资时大多是自下而上出发，首先筛选认知度高、股价表现亮眼的明星个股，之后倒推寻找个股权重占比高、行情走势同个股走势高度相关的行业ETF标的。因此在进行产品布局时，除了考虑行业主题的投资逻辑之外，还应关注指数成分信息，包括重仓个股的个股逻辑、基本面及股价表现、市场认知、权重占比等。美股泛红利策略产品，定位于宽基产品(标普500ETF)替代。（金融投资报）

华泰证券：关注算力基础设施三大投资机会

华泰证券研报指出，算力基础设施三大投资机会：1）半导体：HPC市场需求或将推动2030年全球半导体市场规模突破万亿美元，关注数字芯片、存储、设备等投资机会；2）能源：AI的尽头是能源，2030年全球数据中心用电量规模将达到约2.2万亿度电，为2022年的3.6倍，看好配套设备、核电等发展机遇；3）服务器等硬件：数据中心将成为AI模型时代的稀缺资源，服务器作为核心载体将迎来快速增长，关注PCB、封装基板、散热、光模块、光芯片等有增量机遇板块。个股可关注：海光信息、寒武纪、沪电股份等。

食品饮料板块下跌 周内重仓基金收益垫底

　　本周(6月7日至6月13日)，三大股指均有所回撤，创业板指以2.34%的跌幅垫底，深证成指、上证指数周内分别下跌1.43%、0.65%。

　　从基金表现来看，Wind数据显示，剔除周内新成立的基金，权益类基金(仅计A类份额，下同)平均收益率为-0.32%，有67只基金实现5%以上的收益。申万一级行业指数显示，周内31个行业中有15个行业出现上涨，电子板块以3.51%的涨幅领先，而食品饮料则在周内下跌超过4%，相关主题基金周内亏损明显。

　　股票型
　　食品饮料主题基金垫底
　　本周，565只普通股票型基金的平均收益率为-0.32%,共有207只基金实现正向收益，占比不足三成。其中，有9只基金在周内涨幅超过5%。

　　具体来看，成立于今年5月7日的泰康半导体量化选股A收益领先，涨幅为6.05%。根据招募说明书，该基金重点配置半导体产业链个股，包括以半导体材料、半导体设备、半导体产品以及下游的计算机、消费电子、工业电子等为核心业务的上市公司。

　　紧跟其后的汇安趋势动力A、信澳先进智造、创金合信积极成长A、银华专精特新量化优选A也在周内实现不错收益，收益率分别为5.83%、5.78%、5.38%、5.38%。其中，信澳先进智造在今年一季度末重点配置了电子板块个股，前十大重仓股分别有恒玄科技、中科蓝讯、敏芯股份、斯特威、振芯科技、美芯晟、力芯微、航宇科技、瑞芯微、芯海科技。拉长时间线来看，信澳先进智造在年内下跌超21%。申万一级行业指数显示，电子板块今年以来回撤了8.73%，相关重仓基金也随之回撤。

　　同时，创金合信启富优选A、创金合信专精特新A、新华策略精选、嘉实绿色主题A周内涨幅也超过5%，收益率为5.37%、5.36%、5.23%、5.03%。其中，创金合信启富优选A和创金合信专精特新A今年以来均下跌16%以上。创金合信启富优选A在今年一季度末持仓偏向中小市值高弹性品种，行业和个股较为分散，前十大重仓股有龙星化工、曼卡龙、四方新材、华骐环保等。

　　跌幅榜上，中欧核心消费A、长城量化精选A、建信食品饮料行业A、北信瑞丰优选 成 长 、中 欧 消 费 主 题 A 分 别以-5.55%、-4.70%、-4.37%、-4.33%、-4.30%的收益率垫底据记者注意到，上述五只基金在今年一季度末均重点配置了食品饮料板块个股。以中欧核心消费A为例，该基金在今年一季度末的前十大重仓股分别是五粮液、古井贡酒、牧原股份、贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等。

　　混合型
　　重仓电子板块基金领先
　　混合基金方面，本周，4603只基金的平均收益率为-0.25%，收益为正的基金有1643只，占比也不足四成。其中，涨幅超过5%的基金有51只。

　　涨幅榜上，东方人工智能主题A、大成动态量化A、泰信中小盘精选、泰信鑫选A、诺安多策略、申万菱信专精特新主题A以超7%的收益率领涨，收益率分别为7.53%、7.36%、7.34%、7.26%、7.16%、7.03%。根据基金一季报，东方人工智能主题A主要持有人工智能产业链中短板明显和政策支持力度大的环节，例如半导体设备、半导体材料及零组件。该基金在一季度末的重仓股有正帆科技、拓荆科技、芯源微、精测电子、华海清科、北方华创等。值得注意的是，尽管大成动态量化A在周内实现不错收益，但该基金在年内已下跌超过29%。今年一季度末，大成动态量化A前十大重仓股有华体科技、江天化学、华铭智能、汇得科技、筑博设计等。

　　与此同时，南方信息创新A、金信精选成长A、金信行业优选A、信澳领先增长A、金信稳健策略A也在周内实现超6%的收益率，收益率分别为6.99%、6.63%、6.60%、6.55%、6.49%。其中，金信精选成长A和金信行业优选A均在今年一季度末重点配置了电子板块个股，前者前十大重仓股有中微公司、芯源微、拓荆科技、长川科技、正帆科技等。另外，金信稳健策略A、华夏新锦绣A、国泰君安信息行业、汇安泓阳三年持有、汇安均衡优选周内收益率也超过6%。

　　从跌幅榜来看，华夏磐润两年定开 A、信建投北交所精选两年定开A、建信弘利A、摩根健康品质生活A、摩根领先优选A、东方匠心优选A周内亏损较大，收益率分别为-9.33%、-5.61%、-4.83%、-4.79%、-4.78%、-4.75%。

　　指数型
　　招商中证白酒A收益垫底
　　从指数基金的表现来看，本周1894只基金平均收益率为-0.49%。整体来看，主要是半导体芯片主题基金领涨，食品饮料主题基金垫底。

　　大成互联网+大数据A以7.18%的收益率领涨，但该基金年内已下跌超19%。紧跟其后，华安上证科创板芯片ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、嘉实上证科创板芯片联接A、汇添富上证科创板芯片指数A、华安上证科创板芯片联接A、易方达上证科创板芯片指数A收益率也超过5%，对应收益率为 5.79%、5.73%、5.43%、5.41%、5.41%、5.26%。

　　同时，易方达上证科创板成长ETF、广发上证科创板成长ETF、易方达上证科创板成长联接A、广发上证科创板成长联接A也在周内实现不错收益，涨幅分别为4.42%、4.33%、4.15%、4.08%。

　　跌幅榜上，招商中证白酒A、鹏华中证酒ETF、鹏华中证酒A周内收益垫底，跌幅分别为5.01%、4.86%、4.66%。拉长时间线来看，上述三只基金年内均下跌8%以上。申万一级行业指数显示，食品饮料板块今年以来跌幅达9.47%。同时，华夏中证细分食品饮料产业主题ETF、招商国证食品饮料ETF、银华中证细分食品饮料ETF、华泰紫金中证细分食品饮料A、华宝中证细分食品饮料产业主题ETF均在周内下跌超4%。

　　从黄金产业主题基金表现来看，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF、国泰中证沪深港黄金产业股票ETF、南方中证主要消费ETF、永赢中证沪深港黄金产业股票联接A 均在周内下跌超 4%，收益率分别为-4.33%、-4.25%、-4.24%、-4.22%、-4.19%。

□ 金融投资报

华西证券：猪价依然处于上行通道中 不排除今年猪价高点会提前

华西证券研报指出，随着猪价上涨，二次育肥成本提高，承受的风险进一步增加，入场积极性有所下降，但总体来看目前供需推动下，猪价依然处于上行通道中，不排除今年猪价高点会提前。展望后市，一方面下半年迎来猪肉消费的旺季，且从产能推断2023年下半年能繁存栏量降幅呈逐月放大趋势供应压力或加速减少，但是也存在二育和压栏生猪出货时带来的供给压力，但对下半年猪价偏乐观。随着猪价上涨，基本面改善，目前自繁自养和外购仔猪养殖利润均已实现盈利，其中截至6月第一周自繁自养养殖利润为332.56元/头，后续随着成本优化和猪价进一步上涨，头均盈利有望逐步放大，目前估值水平处于相对低位，周期反转确定性增强，建议继续关注资金状况好，成本控制得当，未来出栏弹性高的优质标的。具体标的选择上，（1）养殖板块：京基智农、新五丰、唐人神、华统股份；（2）动保后周期板块：金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等都有望充分受益。