为什么抄底医药，重点标的有哪些？

政策回暖信号 1⃣️9月14日，人发文《医药领域学术会议陆续恢复，正常的学术会议是行业必须》，据人报健康客户端记者不完全统计，9月至少要举办9场医药行业学术会议、论坛等。

 2⃣️9月09日，郭燕红司长于中国医院院长论坛做报告：1）对一些地方停办、延办学术会议、广泛清退一线医务人员讲课费等问题及时予以纠偏；2）不得与医务人员正常收入所得相混淆；3）保障医院采购不受影响，保障好医院正常的就医秩序，不得推诿、拒绝患者就医。

 3⃣️7月28日，上海六部委发布《上海市进一步完善多元支付机制支持创新药械发展的若干措施》，明确：

1）医保创新药前三年实行单列预算，不纳入当年医院医保总额预算；

2）在DRG/DIP支付予以倾斜；

3）开通创新药挂网“绿色通道”，“应配尽配”。 

4⃣️7月21日，广东省发布《广东省医疗机构药品目录管理指南（征求意见稿）》 ，删除了公立医疗机构的用药数量的限制（三级综合1500种/二级综合1200种/其他600种），明确药事会至少每季度召开一次。

为什么抄底医药：

1）利空出清，8月情绪见底，9月政策见底，预计3季度基本面见底，利空出清充分，有望复刻22年5月份行情；

2）比较优势，多数制药仍处于历史估值中枢之下，主流公司预计增速跑赢GDP，较多10-15x标的，需求刚性和科技属性可支撑估值，性价比和安全边际较高；

3）逻辑通顺，行业“集采出清+新药放量+位置底部”的核心逻辑没有变，中期胜率足够高。

投资逻辑：

1）反腐影响较小且估值合理的麻药：恩华药业（24年，23%增长，20x PE）、人福医药（24年<15x）、通化东宝、海思科等；

2）估值10-15x且反腐影响有限：京新药业、丽珠集团、仙琚制药；

3）近期跌幅大、弹性大：信立泰（7月底以来跌幅～19%，下同）、一品红（～28%）、九典制药（～13%）、吉贝尔（～21%） ；

4）白马公司持续看好：恒瑞医药、科伦药业等。

【东吴医药朱国广/周新明团队】

华为问界发布会亮点

华为问界 新M7 大智慧 · 大空间 · 超安全发布会亮点

 ????行无界，智千里：

 1）打破续航边界：极致能效科技 | 可电可油 | 智能增程综合续航（CLTC）1400+km | 纯电里程74%

 2）打破性能边界：超跑级加速性能 | 高保电不亏电 | 4秒级加速性能 | 增程动力极限工况无忧

 3）打破智能座舱边界：最强AI交互 | 全场景互联 | 最强生态

 4）打破智能驾驶边界：看得懂物，看得懂路 | 最强AEB | 有图无图都能开 

 ????享六座 · 大五座 ⭐色系 鎏金黑 | 松霜绿 | 冰晶银 | 天青蓝 | 深空灰

 ⭐价格 M7 Plus 五座后驱版 24.98万元 | M7 Plus 五座四驱版 28.48万元 | M7 Max 五座智驾版 30.98万元 M7 Plus 六座后驱版 26.98万元 | M7 Max 六座智驾版 32.98万元

 ⭐车型 ‼

百变大空间 · 大五座 产品配置：5020mm*1945mm*1760mm | 3.3m超大有效空间 | 新增双人小憩 | 自动调节座椅姿态 | 座舱环境光 | 座舱背景音 | 可搭配46英寸大银幕 | 超大后备箱 | 52L后备箱暗格

 1）主动进气隔栅，更低风阻表现：0.298Cd. 

2）底盘全新升级，更稳定的驾乘：前后悬双FSD，可变阻尼减震器，底盘全新调校 

3）智能增程，更低能耗，更强静音，更强动力：5.6L百公里油耗（CLTC）

 4）超长续航：综合续航（CLTC）1300 km，纯电续航（CLTC） 240km 5)  更低车身姿态：重心下降15mm 6)  更稳定的驾乘：铺装路面舒适性38%↑，颠簸路面舒适性35%↑ 7)  HUAWEI DATS 2.0 智能扭转调节，大幅提升平顺性 ‼百分百快乐 · 享六座 产品配置：灵活储物 | 静音电吸门 | 电动踏板 | “棉花糖”舒适座椅 | 座椅通风 | 加热 | 按摩 | “零甲醛”座舱 

 1)  HarmonyOS | Huawei MagLink 前后排共三屏可独立控制的超级终端，可作为办公空间，手机屏幕连接，视频会议，娱乐等。 

2）前排权限控制，后排可控制空调座椅等设备。

 3）车内支持最多9个设备同时充电，含2个50W无线快充，2个66W有线快充。

 4）移动能源舱，3500W反向供电，野外露营一周，仍支持800km+续航。 ⭐

双超安全 1）被动安全：全维度超强车身，潜艇级材质，车内乘员安全指数G；电池安全设计，减少刮底损坏，云端BMS电池管理。 2）主动安全：智能驾驶，全向防碰撞系统：侧向主动纠偏避险，避让变道车辆；后向主动安全，倒车障碍主动刹停。

 ⭐智能驾驶 ADS 2.0

 1）GOD2.0识物功能提升，RCR2.0识路功能提升 

2）2023年12月高阶智能驾驶覆盖全国 

3）园区代客泊车，无人泊车功能测试中，超窄车位泊车

 ⭐鸿蒙操作系统 · 更流畅，更好玩 

1）HarmonyOS 多设备联动 

2）HUAWEI MagLink 多屏联动 

3）小艺智慧加油 

4）小艺拍照 

5）离线语音导航等 以上内容为根据公司产品官方直播发布会整理的客观信息，不代表任何投资建议，具体信息请以官方发布会为准，仅供参考。 浙商电子

悲情一日

跌，跌，跌，真的无语了 关灯吃面，难过。不想写，转网友 wangdizhe 的帖子，表示无奈：

悲情一日：

昨天护盘资金，还没得意呢。。。今天抛压就再度袭来。。。。

在人民币汇率没咋动的情况下，北向资金继续卖出A股104.61亿元，这是连续第13天净卖出了，再创历史记录。。。

而且8月份到现在为止，北向资金共计净卖出A股748.27亿元，这是个什么概念呢?

自2018年以来（也就近5年来）只有一个月的净流出额能和当下比肩，那就是疫情刚开始爆发时候的2020年3月份，那个月北向资金流出了678亿元。。。

所以你我都在见证历史时刻。。。

沪深300指数也创出年内新低了，所以不用问，基本上所有人今年到现在都是亏钱的。。。上证综指也明显被5日均线位压制，如果没有啥政策利好，未来大概率会测试3000点的支撑性。。

悲观就像一片乌云，笼罩在市场上方，也萦绕在大多数人的心头。。。这个时候，那些花架子不管用了，一看到那串绿色的浮亏数据，就本能的“悲愤不已”。。。越跌胆越虚，手也木了。。。想起自己那忍辱负重挣来的本金，这如此一声不吭的蒸发了，人又会“心生苍凉”。。。恐慌就是这样，悄然而至的。。。

近期基本没啥好事，什么汇率暴跌，地方债暴雷，大国博弈加剧，房地产崩盘。。。每一件事情都像是世界末日，让人想想就揪心。。。

作为我而言，静静的观察行情走势和市场情绪变化。。。继续补了点医药ETF，只要下跌，我就补，仓控做好就行了，这事情我干了快20年了，都是实战中摸爬滚打，可能也不好表述，总之掌握好节奏就好。。。

其实跌的依然不够，现在叫唤的很多，最多是“有点疼”，但并不是“痛不欲生”。。。所以考验还在后面，从7月24日反弹一以来，7月31日沪深300指数盘中创出4064.36点的阶段高点以来，现在也就是跌了10%，时间大概3周。。。所以这根本谈不上“精神折磨”，故而弱势震荡不会停止的。。。。如果继续下跌，胆子就更虚了，不敢补仓，所以量能未来可能还会走低的，要折磨到补仓者怀疑人生为止。。。

网上很多人都唠叨着一些“鼓励的话”，什么“跌到如此，遍地黄金”啥的。。。其实让人看了可笑，与其教导别人，倒不如说是给自己壮胆吧。。。

我从不鼓励人，因为在这个市场里面，就是要利用别人的悲观为自己牟利。。。让暴跌和恐慌来的更猛烈些吧。。。那些颤抖的灵魂，遇到浮亏这种东西，就像上了战场遇到血迹，会抑制不住的恐慌。。。大脑根本控制不了小脑，所以看多少本“巴菲特致股东信”也没用，脑袋里面默念多少遍“别人恐慌我贪婪”更没用。。。在这个深度博弈的市场中，没点血性，其实是成不了事情的。。。投资能力的升维，不是通过看书学习的，而是在暴跌中，沐浴在无垠的悲观里面，向死而生，偏执的扼住命运的喉咙。。。。

一旦确定是大概率事件，赢面很大的时候，我根本不管这个世界的嘲讽，一定会亲自践行，这种习惯不是在这个市场里面独有的，在生活中也是一样。。。

面对暴跌，我从来无意与任何人沟通或者交流。。。就是一个人默默承担，谈不上苦涩，因为早就习惯了。。。如果你经历过2005，2008年，或者2013年的暴跌。。。就会明白现在根本也不算个啥。（wangdizhe）

​陈果：行情总在悲观中孕育，底部总在绝望中诞生

 1. 近期交流，普遍悲观。很多市场讨论的长周期问题，是慢变量，也不是当前新增变量。去年10月底就存在，春季市场高点时也存在，现在低点存在，后面市场出现高点，估计还存在。  

2. 变的是位置和对应预期，今日市场见到30xx点  ，如果不看地产崩盘 ，不看经济崩盘 ，这个位置不应看空。 

3.边际看经济，量的下滑最快阶段就是7月 ，价格看，整体已经见底。 

4.边际看政策，明确转向，还会加码。加杠杆，降利率，守风险底线，稳地产，活股市，后续持续利好。  

5.边际看外部，我认为足够多迹象显示中美这个阶段的趋势是缓和与改善，美国大选的核心是经济第一，经济无望再打别牌。特朗普在疫情前，大选年策略也是和中国谈成Deal，疫情失控后才转向攻击。中美后续互动有望持续利好。 

6.以上盈利、流动性和风险偏好，指向市场理应见底。从目前市场信号验证看，急跌终结，我相信现在就是底部。如果外力超预期，市场随时回升。如果没有外力，市场也会慢慢构筑底部。

 7.如果不信地产能软着陆，当前一切无需讨论，如果信，那么立即要回答一个问题：后面国内人民币资产配置向何处去？活跃牛是必然，A股肯定会有增量资金流入，受益者必然有低估值高股息方向，这是国内的高胜率资产，而A股少数科技真成长个股会有最高弹性。怎么配，看选股能力和预期收益率。我认为前者底仓是相对轻松之选。  

8. 18年底-20年初的牛市孕育于市场的地缘格局重估与科技G2，20-21年的“复苏牛”孕育于百年难遇的疫情冲击。 这一轮行情孕育于市场对中国地产大周期变化的确认，最终也将见证国内资产配置不断流向权益市场，这是“活跃牛”的必然。

市场底如何形成？

策略——市场底如何形成？

　　（一）政策底与市场底之间有何规律？

　　2008年后总共有5次政策底与市场底组合。

　　（1）时间上看，政策底后间隔1-3个月左右出现市场底。

　　（2）重大外部冲击发生后的政策底与市场底间隔最短，在1个月左右，如2008年、2020年。

　　（3）非重大外部冲击下政策底与市场底间隔3个月左右，如2015年、2018年。

　　“政策底”出现后市场通常会迎来短期反弹，持续时间在7-78天之间，反弹结束再次回落主要源于外部风险或对经济基本面的担忧上升。

　　（二）市场底与盈利底的关系是什么？

　　市场底并不总是领先盈利底，外部风险消退使市场底领先盈利底，但若国内存在政策或流动性担忧则反之。

　　（1）外部风险消退将使市场领先盈利1-2个月见底。

　　（2）国内政策和流动性不确定性风险使市场滞后于盈利见底。

　　（三）什么决定政策底至市场底间的市场趋势？

　　5次政策底至市场底区间的市场趋势在节奏、强度上有所不同。如2008年与2020年的双底区间为短期快速反弹并迅速二次探底；如2015年双底区间的反弹时间较为持久，在区间尾部二次探底；再如2012年与2018年的双底区间为反弹力度较小而维持反复震荡，区间尾部二次探底。

　　政策底到市场底的驱动因素上，外部冲击>经济基本面和政策力度>估值和情绪。

　　政策底后，经济基本面和政策力度将加速市场底形成。

　　基本面外的风险冲击是影响政策底后形成市场底的关键因素。

　　（四）什么是扭转悲观预期的关键？

　　扭转悲观预期（极度缩量后出现筑底反弹）的关键因素：政策>估值>基本面>流动性。

　　一是政策是扭转悲观预期的关键：在6次悲观预期后市场开始筑底反弹的行情中，均有强力的政策出台，如2005年股权分置改革、2008年的“四万亿”、2012年的科技创新、2016年的供给侧结构性改革、2018年的鼓励民营企业、2020年的特别国债。

　　二是股市估值处于低位有利于市场出现筑底反弹：5次A股估值均处于历史低位。

　　三是盈利和经济预期的改善对市场见底反弹有较强的催化作用：除2020年外，其余5次制造业PMI均有所回升；2012、2016、2020年工业企业利润增速均有所上升。

　　四是流动性宽松与否对市场见底反弹的影响偏小。

　　（五）极度缩量（悲观预期）后什么行业占优？

　　极度缩量→筑底期间，低估值稳定类行业和产业趋势上行的行业占优。

　　筑底→反弹期间，政策导向的行业和产业趋势上行的行业占优。

　　（六）当前处于缩量后筑底阶段，先价值后成长

　　当前处于极度缩量到筑底阶段，政策有望催生筑底反弹。

　　一是政策进一步出台和落实在持续，二是估值仍处于低位，三是盈利可能筑底回升，四是流动性维持宽松。

　　当前金融、地产、交运等低估值行业占优，后续可关注TMT、医药和新能源等。（来自网络）

中信证券: 8月有望开启今年第三个关键做多窗口

中信证券研报指出，7月市场整体处于经济、政策和情绪的三重谷底，8月在政策、基本面、流动性、情绪四大拐点的共振下，有望开启今年第三个关键做多窗口，预计行情不会以脉冲式的上涨一蹴而就，而是在政策有序落地的过程中逐步上行，将持续数月。

第一，政策拐点已明确，会议全面回应市场关切，提振市场信心，预计优化地产政策、活跃资本市场、一揽子化债方案措施将逐步落地。

第二，基本面拐点也将明确，经济运行已处于年内底部，将随着库存去化和政策发力逐步改善，A股盈利周期的底部特征较明显，预计盈利增速将在下半年修复。

第三，市场流动性拐点也将明确，人民币汇率拐点已清晰，国内货币政策8月仍有降准可能，同时近期A股关注度提升，活跃资金明显回流，将带动增量资金入场。

第四，市场情绪也将迎来拐点。四大拐点8月共振下，A股有望开启今年继1月和4月后的第三个关键做多窗口，配置上，有政策催化或业绩拐点的产业主题，重点聚焦房地产产业链、科技产业、能源资源产业。

【科大讯飞】业绩预告，不要错过这些亮点：

在全力加大“讯飞星火认知大模型”研发投入的前提下，Q2仍然实现了收入、毛利、现金流均为正向增长，并且实现了归母净利润、扣非净利润、现金流均为正
23Q2收入、毛利、现金流较Q1明显扭转：Q2收入约49亿元，较上年同期增长约10%，环比增长约70%；毛利约19亿元，较上年同期增长约7%，环比增长约60%；此外，公司Q2经营活动净现金流超1亿元，较去年同期增加逾5.5亿元
利润端下滑，主要原因系公司应对美国极限施压，在核心技术自主可控和产业链可控等方面坚定投入的同时，积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，加大通用人工智能认知大模型的研发投入
大模型国家队，现已全面进展：
1）讯飞星火认知大模型发布后，2023 年5月～6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长。其中，搭载讯飞星火认知大模型的讯飞AI学习机GMV在5月和6月分别增长136%和217%；
2）公司与华为昇腾等强强联合，合力打造完全基于国产算力基础的认知大模型。目前，面向重点行业可私有化部署的自主可控行业大模型，已经与众多行业头部客户达成合作意向；
3）截至2023年6月30日，开放平台开发者数为497.4万（去年同期343万），近一年增长45%。其中，讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了85万家

算力龙头股名单！

算力龙头建议收藏研究！
1，国外：英伟达
2，国内：
1）AI芯片：
寒武纪（国产替代英伟达），
海光信息（基于ADM技术的CPU&DPU）
景嘉微（GPU+国家大基金）
澜起科技（内存接口芯片龙头）
佰维存储（存储芯片+国家大基金）
江波龙（存储芯片+国家大基金）
芯原股份（chiplet,芯片IP）；
2）光模块：
中际旭创，新易盛，太辰光，天孚通信，联特科技，剑桥科技，仕佳光子,锐捷网络
3）服务器：
浪潮信息，工业富联，拓息（华为系），神州数码（华为系），紫光股份，中兴通讯，中科曙光；
4）PCB
沪电股份，深南电路，鹏鼎控股
5）英伟达国内供应链：
鸿博股份（为市场提供 100P 英伟达高性能计算及 AI 推理训练的算力出租）
胜宏科技（英伟达显卡金手指PCB核心供应商）
沪电股份（英伟达服务器PCB核心供应商）
6）国资云：
深桑达A，易华录，铜牛信息，云赛智联，英飞拓

中兴通讯：科技蓝筹中军，中国算力奠基者

现在很多科技都涨高了，包括算力、光模块等，今日很火，估值也高了很多。而作为科技股老蓝筹的中兴通讯，估值不过20倍，

中兴通讯其实也是算力板块，最近涨幅不大，感觉后面或许有进一步上涨空间。

光大证券最近研报观点-----中兴通讯：公司推荐的四大核心逻辑：

　　（一）芯片自研长期主义开花结果，毛利率大幅改善：2023年Q1公司毛利率为44.49%，同比提升6.71pct，环比提升8.02pct。毛利率的大幅提升原因一是高毛利率的运营商业务收入占比有所提升；二是得益于公司基于长期积累的ICT全栈核心能力，研发上的投入正逐渐兑现到毛利率的提升上。尤其是在芯片设计领域，公司具有近30年的研发积累，在先进工艺设计、核心IP、架构和封装设计、数字化高效开发平台等方面持续强化投入，已具备业界领先的芯片全流程设计能力。公司子公司中兴微电子扎根5G通信网络芯片底层技术研发，在5G网络中的关键芯片及在传输承载的核心芯片均在持续突破，一方面加强了供应链的安全自主可控，另一方面实现了降本增效。我们认为，由于中兴微电子的自研芯片主要供应公司自身产品，不对外销售，所以公司当前市值并未体现出中兴微电子优秀的芯片设计能力。但随着自研芯片对于公司毛利率修复的贡献愈发明显，未来有望重塑公司估值。

　　（二）三大运营商23年算力资本开支高增，公司IT业务成第二增长曲线：2023年我国三大电信运营商的整体资本开支预算为3591亿元，同比微增2%；其中，各运营商均加了算力资本开支的占比，算力资本支出的增速远高于总体增速。三大运营商23年算力相关的资本开支预算合计为981亿元，同比增长34.4%。公司定位“数字经济筑路者”，基于ICT端到端的全栈核心能力，包括芯片能力、硬件能力、操作系统能力、数据库能力、数字星云能力，围绕连接（CT技术）和算力（IT技术），从ICT产业维度、行业应用维度参与和推动数字经济发展。基于公司原本在CT领域与运营商稳固的合作关系，在IT领域公司与运营商的合作也有巨大空间，包括服务器、数据中心交换机、数字能源、数据中心、数据库、云电脑等。例如，服务器方面，持续巩固运营商市场综合排名第一的地位；数据中心交换机方面，公司已全面推出自研芯片产品，23年目标在国内运营商市场实现业绩倍增；数据中心制冷方面，22年推出了有竞争力的自研产品以及间接蒸发制冷和液冷方案，完成了全国绝大部分省份的布局。

　　（三）公司服务器业务进入快速增长轨道，是AI算力时代下的核心受益者：公司服务器及存储产品线成立于2005年，目前拥有全系列的服务器及存储产品包括通用服务器、GPU服务器、液冷服务器以及全闪存储产品、混闪存储产品等。公司战略从CT向ICT转型，服务器收入从21年的十多亿元快速提升至2022年的百亿元规模，实现跨越式增长。2022年，公司服务器销售额和机架服务器发货量提升至国内前五。在电信行业，公司服务器发货量蝉联第一，市场份额超30%；在互联网行业，突破多家头部互联网企业；在金融行业，规模应用于国有大行、股份制银行、城商行、保险和证券等领域。2023年初，公司发布了G5系列服务器，具备高密度算力、灵活扩展、异构算力、海量存储、稳定可靠等特性，双路最大支持120核，AI性能提升10倍，并宣布将支持百度“文心一言”。2023年公司服务器将保持快速增长并贡献规模增量。我们认为，公司基于固有的ICT龙头地位，其服务器具有关键器件自研、客户渠道资源、供应链稳定等核心优势，随着国内AI大模型的兴起公司服务器业务将迎来黄金发展机遇。

　　（四）稳增长背景下运营商5G基站招标规模好于预期，带动公司运营商业务营收稳定增长：2023年5月25日，中国移动采购与招标网公布了2023年至2024年5G无线主设备的单一采购数据。其中，700M 5G基站本期拟扩容约16.1万站；2.6GHz/4.9GHz 5G基站规模为25.17万站。两者单一渠道采购共计约41.27万站，若与5月15日公开招标的8.69万站相加，中国移动2023年至2024年5G基站的采购总规模约为49.96万站。中国移动年初预计23年新增36万个5G基站，但在经济稳增长的背景下，招标规模高于年初预期。中兴通讯作为中国前二的通信设备商，运营商业务有望保持稳定增长。

　　上调公司评级至“买入”：我们看好在数字中国建设以及AI算力需求高增背景下，公司作为全球前四大主设备商的市场前景，上调公司23~25年归母净利润预测由88/94/96亿元至101/122/145亿元，调整幅度为16%/30%/51%，对应PE 18X/15X/13X，上调公司评级至“买入”。

　

人工智能十大核心龙头

市场十大核心龙头：人工智能10倍妖股即将出炉，下周见分晓

第一名：拓息，人工智能+国产服务器，高位百亿成交之后维持缩量攀升，而且每天都收在5日线上方，目前行情不言顶，下周是否突破新高是关键。

第二名：昆仑万维，人工智能+大模型，作为今年人工智能的明星个股，今天主力继续大手笔买进，那么接下来目前看年内新高。

第三名：浪潮信息，人工智能+AI服务器龙头，近期的行情符合预期，而且今天再创历史新高，那么接下来趋势行情依旧看好，不破5日线后市无忧。

第四名：华西股份，人工智能+光芯片，5天4板，今天分歧回封，如果周一继续晋级，有机会成为市场的创越龙，下周重点留意。

第五名：中大力德，人工智能+机器人，今天一字板加速，再次确认板块龙头地位，下周继续一字板预期，暂时没有买点。

第六名：光库科技，人工智能+CPO，今天板块的领涨先锋，今天股价再创年内新高，接下来依旧看好加速预期。

第七名：中际旭创，人工智能+CPO, 板块核心中军，地位堪比赛道的阳光电源，依旧不轻易言顶。

第八名：中科信息，人工智能+边缘计算，今天再次反包创年内新高，那么接下来关注分歧低吸的机会。

第九名：华工科技，人工智能+CPO,今天高开高走冲板，而且股价再创新高，接下来依旧看好波段接连机会。

第十名：云赛智联，人工智能+国资云，本周走势独立的人工智能个股，而且每天红盘报收，今天再创历史新高，接下来依旧是机会。

总结：

人气总龙头：鸿博股份+剑桥科技+昆仑万维，谁将率先完成10倍涨幅？

人气接力新龙头：华西股份+中大力德

人工智能核心老龙头：昆仑万维，中文在线，三六零，科大讯飞，浪潮信息

昨天，很多人都在质疑CPO，质疑人工智能，开始去追赛道，但是今天再次验证本人的判断，赛道任何一次反弹都是离场的机会，而不是出手的机会，而人工智能，今年就是妥妥的大牛市行情，这个毋庸置疑。

目前人工智能的核心是算力+CPO,核心代表个股是中际旭创，新易盛，天孚通信，光库科技，剑桥科技等，此类标的有分歧依旧是参与的机会，其次是人工智能第一波的核心龙头，在万亿成交量量之下，行情有望再次回归，而且有机会突破年内新高，这个是接下来的重点，务必引起重视。

最后还是那句话，要么人工智能，要么空仓休息，杂毛不要碰。来自：良药策略V

英伟达业绩及指引超预期，继续重视AI算力及应用主线（看好个股）

　　美东时间5月24日美股盘后，英伟达公布了FY24Q1（截至2023年4月30日前三个月）的财报情况。24Q1季度收入达71.92亿美元，环比上升19%，同比虽下降13%，但仍远超此前公司前期指引（65亿美元±2%）及市场预期（65.2亿美元）。Non-GAAP毛利率为66.8%，净利率达37.7%，摊薄EPS为1.09美元，高于预期值（0.92美元）。公司业绩持续增长主要受数据中心业务的推动，24Q1公司数据中心业务实现创纪录的42.84亿美元收入，同比上升约14%，高于市场预期（39.1亿美元），主要系AI相关需求显著增长。公司两大营收支柱的另一项，游戏业务实现营收22.4亿美元，同比下降38%，环比增长22%，原因是面向游戏玩家的显卡芯片业务大幅下降，目前刚刚开始有所恢复。

　　同时，公司发布了对于FY24Q2的展望，季度营收预计增长至110亿美元（±2%），同比增长约32.7%，超过市场一致预期（71.8亿美元）50%以上，Non-GAAP毛利率预期达到70.0%（±50bp）。因上述业绩均远超市场预期，英伟达股价盘后大涨约25%。

　　投资要点

　　数据中心从通用转向加速计算，生成式AI推动芯片销售暴增。人工智能的发展或将掀起新一波产业革命浪潮，具备自主决策能力的生成式AI兴起，需要能够学习数以万亿级的参量和数据库的算力，而GPU是AI大模型中算力提供的关键命门。英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示，“如今，计算机行业正在同时经历着向加速计算和生成式人工智能两个重点方向的转变。随着行业内的公司不断将生成式人工智能应用于每一种产品、服务和业务流程，价值一万亿美元的全球数据中心基础设施将从通用计算转向加速计算。”自2022年下半年以来，云计算厂商和大型科技公司都在竞相开发更大的AI模型，由此引发的巨大需求使得公司H100和A100等芯片的销量都非常亮眼。英伟达表示，一季度PC端的GPU需求得到稳固，实现的业绩增长主要来源于数据中心业务，原因是使用基于Hopper和Ampere架构GPU的生成式AI和大语言模型的需求不断增长。公司已经锁定了数据中心芯片业务的大幅增长，二季度营收指引扭转此前连续三个季度的同比下滑趋势，预期约为110亿美元，比市场预期的71.8亿美元高出53.2%。同时，公司在业绩说明会上表示，由于互联网公司、云计算提供商和企业客户都迫切地希望将生成式AI应用到自身业务中，下一季度数据中心客户的销售额或将翻番，大数据中心的运营商也在重组其计算基础设施以应对未来发展机会。英伟达已做好充分准备从AI机遇中受益，计划在下半年大幅增加整个数据中心产品系列（包括H100、Grace CPU、Grace Hopper Superchip、NVLink、Quantum 400InfiniBand和BlueField-3 DPU）的供应，以满足激增的需求。

　　更多厂商入局参与竞争，下游通信产品需求不断高企。从行业近期动态来看，GPU的需求才刚刚显露。包括Amazon Web services、Google Cloud、Microsoft Azure以及Oracle Cloud Infrastructure等公司，都是英伟达基于H100 Tensor Core GPU提供新产品和服务而新拓展的合作伙伴。另外，类似于CPU通过多核方案解决算力不足的问题，AI训练中也出现了GPU集群策略，全球互联网巨头纷纷推出各自的AI集群服务器设计，从而带来更多对于数据中心GPU的需求。当集群规模持续增加，随之而来的是对数据传输、互联的海量需求，根据华工正源在武汉光博会上“硅基光电子在人工智能的应用和挑战”主题演讲中的测算，一个GPT4.0的深度学习预估需要集群超过60万个GPU，相对应的则是数百万个光模块的潜在订单，光模块的发展将助力大规模AI集群高效解决问题。英伟达在业绩发布会上表示，公司为下半年预先采购了大批量的供应，也将显著提高对于光纤、光模块、智能交换机等的采购，以便公司建立数据中心。

　　在众多巨头参与到大模型和AI算力竞赛的背景下，英伟达业绩及与指引超预期，体现的是AI算力基础设施现阶段和未来的高景气，也为AI应用的持续落地奠定基础，我们英伟达供应链公司及其他AI算力及应用相关公司。其中，光模块板块中际旭创、天孚通信，通信设备板块中兴通讯，边缘计算方向映翰通、东土科技（未覆盖），AI应用方向梦网科技。

　（中邮证券-通信行业：英伟达业绩及指引超预期，继续重视AI算力及应用主线-）

中药板块正在走牛的内因

本人早就明确指出:

【中药牛市的机会，来自实实在在的五大合力！】

五大合力推动的中药牛市：

政策倾斜发力（特别是医保集采友好）
+需求持续增长（人口老龄化）
+价值极度低估（七、八年历史性底部）
+行业业绩拐点（业绩增长个股、远多于下滑个股）
+主力基金实力暴增（新批基金规模、一次就翻两番多）”！????????

现在，到了“五大合力”效果加速显现的时候了。

外因是条件，内因是根本。中药走牛的根本性内因，还是在于整体上中药行业的业绩大增！

据2022年报，中药板块收入端增速6.2%，利润端增速达25.6%。今年一季度，营收、净利润增速更是双双翻倍。

在整个医药行业A股中，一季度中药子板块总营业收入为1019.3亿、同比增幅14.5%，净利润144.9亿、同比增幅56.9%；

而其他医药子板块 净利润同比增幅依次为，生物医药增幅22.84%，医药流通15.17%，化学制药微增3.89%；

医疗服务下滑、-1.64%，医疗器械更是暴跌、-71.12%。

A股医药行业六大子板块2023一季报净利润同比增长情况示意图（数据来源：同花顺iFinD）

具体到上市公司的业绩表现，2023一季报 营收和净利润排名前三的公司，均为：

白云山（营收216.3亿，净利润19.7亿）；

云南白药（营收105.1亿，净利润15.2亿）；

华润三九（营收63.5亿，净利润12.3亿）。

净利润率最高的，是华润三九。

此外，2023一季报营收10亿以上的有22家，净利润1亿以上的有28家。来自：赤子的江湖

2023巴菲特股东大会，核心总结和解读

5月6日周六，巴菲特和芒格，出席一年一度的股东大会。

我独家对大会内容做了核心总结，提炼出最有价值的点：包括公司的最大持仓、对苹果、银行、能源、汽车、AI、马斯克等热门话题的看法，欢迎大家一起探讨。

两位老人家，年龄都很高

巴菲特93岁，芒格99岁。虽然年龄很高，但风采不减当年。

年近百岁的投资大师，为股东们现场分享个人投资心得与投资经验，这样的机会是见一次少一次了。

77%的仓位，集中在五家公司

从今年一季度的数据显示，截至3月31日，伯克希尔哈撒韦约77%以公允价值核算的股权投资集中在五家公司身上，分别是苹果公司、美国银行、美国运通、可口可乐以及雪佛龙等。

从巴菲特这两年的投资举动来看，主要提升能源股的持股比例，并继续巩固苹果公司的高持股比例。前五大上市公司的股权投资集中度依然比较高，可见伯克希尔哈撒韦的投资成绩也深受五大上市公司的市值波动影响。

十大持仓如下：

苹果依然是第一仓位，苹果是非卖品

苹果有一个很大的优势，他们会不断地回购自己的股票，价值也在上升，它们有很多流通股，我们都不需要做什么，我们的价值就上升了。

苹果所处的这个行业类别跟很多其它的公司是不一样的，我们在中间投资很多，苹果跟我们的铁路一样，都是非常好的业务，当然铁路做得远远不如苹果这么好，但苹果跟消费者之间的关系非常密切，消费者甚至会愿意花1500美金去买这样一个电话，有些人可能会花3.5万才会去买第二辆车。但是如果让他们选择放弃手机还是汽车，他们会放弃自己的汽车。所以，苹果跟消费者之间的密切关系是无与伦比的。我们应该在苹果这边的持股是5.6%，远远不会到35%，但是它们对我们营业利润的贡献是巨大的。有些时候指数基金必须要卖光，我们也是因为它们的回购，价值略有上升。

我在两年前犯过一些错，我卖了一些苹果的股票。你刚才提到的这一点，我觉得当时的这个决定是很愚蠢的。

解读：巴菲特还是非常喜欢苹果，就像段永平一样喜欢，苹果是非卖品

对拥有银行保持非常谨慎的态度

我们现在还持有一家银行的重仓，就是美国银行，我喜欢他们的业务和。不知道接下来发生什么，过去几个月让我出乎意料。

解读：这里说的是近期美国多家银行出现危机，特别是出乎意料，其实银行也是有倒闭风险的）

巴菲特和芒格认为当期的估值没有吸引力

伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元，净卖出104亿美元股票。这些数据突显出巴菲特和芒格认为当期的估值没有吸引力。自年初以来，伯克希尔现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

对美国通胀的看法：不能继续这么做

通胀是目前最需要解决的问题。老是印钞票是非常疯狂的，不能继续这么做。我们需要非常小心谨慎，对美国来说，如果做事过激，很难看到事情扭转

解读：大家应该知道，美联储为什么会连续加息，增加利率，最大的原因是美国的通胀很厉害，这是不健康的，增加利率就是为了抗通胀。

接连增持西方石油

在巴菲特大幅增加西方石油的同时，却接连减持比亚迪的股份，一方面是增持传统能源股，另一方面却是持续减持新能源汽车龙头，巴菲特这一番操作让人感到疑惑。

持股比亚迪14年的巴菲特，这一次选择卖出，并没有绝对的对错。如果只从投资盈亏的角度出发，巴菲特这一笔投资是非常成功的，14年33倍也是一个很好的投资结果。至于巴菲特持续增持西方石油股份，则可能是看到了西方石油拥有不少优质的油井，而且公司生产成本比较低，具有一定的抗风险能力。此外，还可能与西方石油的有关，良好的管理能力以及手握优质资源，更容易受到巴菲特的喜爱。

针对巴菲特是否会买下西方石油公司，巴菲特则回应称未来也许会增持西方石油，但不会买下来。从近年来巴菲特大举投资能源股的动作来看，或者是看到未来石油资源的稀缺性，也可能是考虑资产配置的最优搭配。从巴菲特历年来的投资举动来看，胜率还是比较高的，而且巴菲特大部分的增减持行为都可以通过市场公开信息进行查阅，跟着巴菲特做投资不会保证足够的胜率，但起码可以跑赢多数投资者的投资表现。

对人工智能AI的看法：偏保守
芒格表示，如果你去中国比亚迪工厂，你会看到机器人到处都是。机器人使用将会在全球越来越多。我自己对其中的炒作，特别是涉及到人工智能的炒作感到困惑，“我觉得老式智能（old fashioned intelligence）比人工智能更有效”。

巴菲特称，虽然他也预计人工智能将“改变世界上的一切”，但认为它不会超越人类智能。人工智能中没有任何一个功能可以取代伯克希尔副董事长Ajit。比尔·盖茨之前带我去看他们最新的技术，比我想象中进步快多了。

怎么样避免负债

很简单，就是花的钱要比你挣的少，要量入为出，避免身边有毒的人和有毒的活动，要活到老、学到老，而且要学会感恩。如果你做到这一切，我相信你肯定会成功；你如果不做的话，你需要非常多的运气，但是你不要把自己的人生都放在运气的赌注上。

电影其实是一个非常困难、非常严峻的行业

没有错，如果你开了一家电影院，电影院在疫情之前有70%的业务，但是后来完完全全因为疫情而减少了。但是你不能因为人不去了，就减少你的这些供应量，或者是能够消减其它的东西，而且现在的人们有更多的一些选择，哪些地方更便宜，它就往哪里走，而且可以提供相同的体验。特别是讲到更多的电影，尤其是票房高、家喻户晓的电影在放的时候也是如此。这些人看的越多，赚的钱就越大，怎么样把价格给提高，你才能够为这个公司做更多的一些事。

是一个非常有趣的问题，讲到这些电影，比如说在纽约，在一般的舞台上演出这些秀，现在已经是不太一样了。一开始有些人对于这些舞台以及投资的钱失去了信心。

对于流媒体的发展的看法：竞争激烈

流媒体这边的发展是很有意思的，人们都喜欢去接受娱乐的内容，喜欢在屏幕上找自己喜欢看的内容。但是现在有很多的公司在这个领域竞争，如果你作为这样一个公司花了高价钱，但是却没有办法奏效，你也没有办法留下这些人，或者是留下这些订阅的用户。那问题就来了，我们还需要观察这个形势的发展。

喜诗糖果，仍然具有自己的魔力，但这个魔力是有限的

喜诗糖果有一个很好的品牌，大家本身对喜诗糖果的感觉，就像我们之前提到的，有些时候在市场当中是有限的，就像Doctor Pepper饮品一样，它的市场份额在某些市场是有限的，有些时候你会说这样的一个产品为什么只是在某些市场有它的品牌能力呢？我对很多品牌也是有这样的观察。我和查理意识到经济基本面很好，在加州我们也是不断地做这种实验，在全球也推出这样的试验，让这个品牌能走向全球。我们通常都是第一周觉得好像我们做对了，但是之后慢慢却发现这个魔力没有办法延续下去，因为现在全球糖果有非常多的变化，喜诗糖果已有101年的历史，它仍然具有自己的魔力，但这个魔力是有限的。它在西部的这些州有自己一些影响力，在东部的这些州，有些时候他们对巧克力的喜好跟西部非常不一样，有些地方喜欢黑巧克力，有些地方喜欢奶油巧克力，全球消费者的品位都不一样。我们仍然有这样的诱惑，觉得它的经济基本面非常好，我们想不断地试验、不断地尝试，很多经理人也想尝试这一点，他们觉得好像这样的方式是可行的，最后却不可行。所以，这个现象很有意思。

汽车行业是非常严峻的

今天电动车已经声势浩大地进入市场，这是一个比较有趣的事情。但是如果我们实现成本的一些部署，而且有更大的一些风险，这是肯定的。所以，资本成本以及巨大的风险，这是肯定会发生的。

马斯克他是一个疯狂的人

芒格：我觉得马斯克还是高估了自己，但是他真的非常聪明，即使他高估自己，他仍然是一个很有才能的人。

巴菲特：马斯克大概两周前接受一个节目的采访，他当时应对如流，非常棒，这期节目真的值得我们再去看一看。马斯克是一个非常出色的企业家，他有很多梦想，而且他的这些梦想就是他现在所做的事情的基础。

芒格：他如果没有去做一些很极端的事情、设立极端的目标，他也不会取得今天的这些成绩，他喜欢去完成一些不可能的任务。我和沃伦是喜欢去做一些容易的事。

巴菲特：我们玩玩游戏，而他是在做大事，我们只是选择容易的事情做，我们不想跟马斯克竞争，在很多事情上都是如此，我们不想有这么多的失败。有些时候他的这种做法跟我们的理念可能确实不太合，但是他确实业完成了很多重要的成绩，他所做的一切需要这种胆量和魄力，甚至有些疯狂，我都不知道疯狂是不是合适的词，我觉得“疯狂”就是形容他最合适的词，他的付出、承诺，去实现不可能的任务。但是我们要去做的话，对我们来说会是一种折磨。我喜欢我现在这种生活的方式，像把那样去冒险，我可能不会享受其中，他也不会享受相我们这样的生活方式。去看比尔马的采访吧。

最后总结：

巴菲特的投资风格，依然是那么地稳健与高效，特别是最近几年对苹果的持仓，时间精准，仓位很重，可以说是后发制人。价值投资永不过时。作者：奔跑的北极星