近期市场的行情逐步确立了这一轮牛市的走势。实际上，这轮牛市并非从近期才开始，我认为是从去年9月24日多个部门出台一揽子重磅政策时便已开启。由于当时市场上涨过快，短短几个交易日大盘就涨了1000点，去年10月8日两市更是出现天量成交，当日成交量达到3.4万亿，市场的做多动能被快速消耗。所谓“天量见天价”，当时市场在上证指数涨到3674点后开始回落，持续调整了一个多季度，尽管经历了调整，但牛市的氛围已然激发出来。

而且从政策面来看，政策已经转向，多个重要会议都提出要全力拼经济。特别是去年9月16日的会议，对经济工作进行了全面部署；去年年底的经济工作会议又强调要拉动内需、提振消费。今年在政策层面更是出台了一揽子利好，尤其是对于股市的表述越来越积极，会议也多次提到要稳住楼市股市，持续活跃资本市场。最近一次会议提出，要提高资本市场的吸引力和包容性，巩固良好的发展势头，这一系列政策对市场信心是极大的提振。

今年春节前，五部门联合发文推动中长期资金入市，这也是政策面的一个重要信号。中长期资金主要是机构资金，包括社保基金、养老金、险资、公募基金、私募基金等，今年这些资金纷纷加仓权益类资产。特别是最近信号更加明显，债市有所调整而股市连续上攻，突破了去年10月8日创下的高点，在突破3700点后继续高歌猛进，这轮牛市的趋势已逐步确立。

今年4月，特朗普单方面发起关税战，引发全球资本市场巨震。当时很多人在4月7日发生“黑色星期一”时都担心会发生股灾，当时我就提到，对于这次关税战我们有必赢的信心，特朗普的关税战不会对中国资本市场的走势造成趋势性的影响，只是短期扰动。市场不仅不会出现股灾，反而会开启一轮牛市走势，下半年市场的行情将超过所有人的预期。7月份市场出现突破，8月份继续高歌猛进，这轮牛市的确立，我认为是上下一心、大家逐步形成共识的过程。

这一轮牛市可以说是天时地利人和的结果。从天时来看，目前对于楼市的政策导向是止跌回稳，能稳住就已不错，同时，经过过去几年的下跌让中国资本市场的估值处于较低位置。即便经历了这一波上涨，现在沪深300的市盈率也只有13-14倍，和历史较高水平相比仍有上升空间。也就是说当前市场整体并没有泡沫，可能局部股票存在泡沫，但市场整体不存在泡沫，估值仍处于历史平均估值之下。

经过过去三四年的下跌，中国的资产如今仍被严重低估，与美股相比我们很多股票的估值只有美股的1/2-1/3，因此补涨空间比较大。我们可以看一个指标，也就是巴菲特指标，即资产证券化率，近期A股的市值刚突破100万亿大关，而我国GDP为130多万亿，用市值除以GDP的比例只有80%左右，即便加上港股和中概股，中国股票整体的巴菲特指标也不到100%，但美国现在的巴菲特指标已达到200%。很明显，我们的估值与美国相比至少有一倍的差距，这也是我们的估值吸引力较大的原因之一。

从地利来看，居民储蓄向资本市场大转移的趋势越来越明显。过去几年，我国居民储蓄大幅增长，5年间增加了近60万亿，目前存量已达到160万亿。这么多的居民存款在银行账户只能获得1%左右的利息，今年一年期存款利率已跌破1%，因此居民存款需要寻找出口。以前，居民存款的主要转移方向是楼市，而现在楼市已无法承接大量居民存款。老百姓买房的意愿大幅下降，房价上涨的预期已发生根本性转变，此时能够承接居民储蓄大转移的市场只有股市。因此，我一直认为，在楼市的黄金10年结束后，将迎来股市的黄金10年。在房地产投资时代，若想真正获得好的投资回报、抓住房地产红利，就一定要常与炒房的人交流，常去看盘、看楼盘、研究楼盘，才能真正抓住那一波红利。很多人错过房地产红利，除了认知问题，主要是因为忙于工作，没多少人在刚需之外把投资房产当作一项事业来做，所以错过了机会。我们认为现在大家要多与股票、基金做得好的人交流，这样才能提升投资水平和认知，抓住这一轮股市上涨的机会，真正实现财富跃升。

从地利角度来看，居民存款向资本市场大转移的趋势越来越明显，这一点也有数据可以佐证，7月份新开股票账户数高达200万户，最近发行的很多权益类基金，首发规模普遍超过10亿，相比之前有了大幅回暖，两融余额时隔10年再次站上2万亿，股市日成交量已连续一周每天超过2万亿。这些数据都表明，居民存款正在“跑步入场”。

在人和方面，更是人心思涨。过去几年经济增速下降，很多行业产能过剩，加上房地产市场持续萎靡，股票市场也经历了长达三四年的熊市，人们的赚钱欲望十分强烈。一旦市场形成赚钱效应，就会吸引大量场外资金入场。去年9月底出台一揽子重磅政策后，大盘连续暴涨三天，整个国庆期间，很多人都希望节后去加仓，甚至恨不得取消假期，早日开盘。这说明老百姓的赚钱欲望非常强烈，只要市场有赚钱效应，场外资金就会不请自来。

现在市场行情又开启了一轮新的上涨，而这次上涨与去年9月那一波不同。当时是市场做多动能被压制多年后的急剧释放，就像一根被压得太紧的弹簧，一旦松手就反弹得特别快。但快牛、疯牛都不利于居民财富增长，真正能让居民财富增长的是慢牛、长牛行情，这是我一直以来的观点。因此，这一轮牛市不仅能增加居民财富，还能帮助国家解决很多现实问题。我一直呼吁，推动一轮牛市是提振消费的最佳手段，也是破局的关键。

我们现在无法依靠拉动房地产来带动经济，也没办法再通过类似4万亿的计划进行基建投资，因为地方政府融资平台负债情况较为严重，目前给地方政府化债也是一项重要工作，当前能够破局的关键就是把股市做起来，形成一轮牛市，产生赚钱效应。老百姓钱包鼓了，消费自然就会起来，而且目前我们有3亿股民、7亿基民，股市上涨是一种普惠性的发钱，对消费的提振效果立竿见影。股市向好后，餐饮、旅游、酒店等服务性行业预计很快会回暖，包括前段时间受政策影响的餐饮、白酒行业，也有望随着股市走强逐步恢复。投资者赚钱后，就会有钱偿还银行贷款，不会出现断供情况，这对提振楼市也会起到积极作用。因为老百姓在股市赚到钱后，可能会用于买房，从而对楼市稳定起到良好作用。更重要的是，股市走牛后，IPO发行节奏必定会加快，资本市场可以更多地支持科技创新企业上市，助力发展新的生产力。

这几年我国独角兽企业数量大幅减少，很多PE、VC等风险投资没有合理的退出渠道，一些创业企业因当年签订了对赌协议，如今无法上市，不得不偿还当时的风险投资资本，导致经营困难，甚至面临破产风险。股市向好后，IPO加速，支持更多科技创新企业登陆资本市场，这些问题就能迎刃而解。现在很多行业产能过剩，我们正在推进供给侧改革2.0，通过去产能、反内卷来改善行业供求关系，但仅靠去产能还不够，关键是要拉动需求，才能消化多余产能。而股市向好后，投资者有钱消费，终端产品被消费掉，自然会改善供求关系，甚至拉动一轮经济增长。我一直强调，股市不仅是经济的晴雨表，更是推动经济增长的重要引擎。在当前经济环境下，牛市的作用更为突出。这轮行情已经启动，趋势已然确立，而且预计是一轮持续两三年的慢牛、长牛行情，而非快牛、疯牛行情，这更有利于提升居民的财富效应，让更多投资者通过买股票、买基金赚到钱，实现真正的财产性收入，也是提振消费的重要手段。

本周沪深两市出现了加速上攻的态势，在突破3700点整数关口之后继续上扬。本周创下了诸多新纪录，比如两市总市值首次突破100万亿大关；还有一个指标，两融余额时隔10年再次回到2万亿以上。这表明投资者信心正在逐步提升，而本周市场日成交量均在2万亿以上，最高达到2.7万亿，可见投资者交投意愿十分活跃。反映场外资金入场意愿的两个指标也值得关注,一是7月份新开股票账户数达到200万户；二是新基金发行首发规模不断提升，权益类基金的新发规模普遍超过10亿大关。这些都说明当前随着市场行情逐步确立牛市走势，投资者信心正在逐步回升，市场走势也愈演愈烈，这充分验证了我此前提出的判断“五穷六绝七翻身”，即下半年市场行情将有效突破去年10月8日创下的高点，进一步向上拓展空间，如今这一判断已完美实现。

这轮行情与10年前相比，发起的原因类似，但走势预计会有所不同。此轮行情可能会延续2-3年，呈现慢牛、长牛走势，而10年前2015年的大牛市则是快牛。当时场外配资较多，而这次从一开始就控制场外配资，防止市场走向快牛、疯牛，力求走出慢牛、长牛走势，这更利于投资者在市场行情中获得较为理想的回报。当前GDP与国债收益率的剪刀差扩大，而且股票整体的分红收益率也超过了国债的分红收益率，充分说明当前资本市场的投资吸引力正在不断增加。在宽流动性、低利率的环境下，预计更多资金会转向权益市场。本周权益市场大幅上涨的同时，债券市场出现快速回落，甚至大跌，这也说明很多机构投资者正在逐步减少债券配置比例、增加权益配置比例。

根据美林时钟理论，在经济复苏期“股票为王，债券次之”，股票市场在经济复苏时往往表现强劲，而债市表现较差，资金流向偏向股票市场。目前各路资金入场意愿越来越强烈，一方面是从债市流出的资金到股市寻找机会，另一方面是从楼市流出的资金进入股市配置权益类资产。因为当前我国楼市走势相对低迷，成交量较低，以往买房的一些投资者可能会转而买入股票和基金。第三，居民存款向资本市场“搬家”的现象越来越明显。

去年年底我发布的2025年十大预言中，明确提到2025年居民储蓄将向资本市场大转移，为资本市场带来源源不断的增量资金，这一预言现在已得到初步验证。此外，还有外资流入，由于美国股市估值较高，而A股和港股估值较低，国际资本从美股流出，进入A股和港股逢低布局是大势所趋，外资流入也为资本市场带来更多增量资金。根据外管局数据，上半年外资流入国内市场高达101亿美元，这也意味着外资流入速度后续可能会加快。

目前市场对于美联储9月份降息的预期越来越强。因为近期公布的美国非农就业数据远低于预期，美国劳工局还将五、六月份的数据大幅下修，这导致特朗普当场表态要罢免美国劳工局局长。当前美国的CPI数据已经下降，因此美联储降息的条件已经初步具备。加之美国总统特朗普多次向美联储主席鲍威尔施压，要求尽快降息，9月份降息的概率会非常高，美联储若开启本年度首次降息，年底前可能还会再降1到2次，将美国基准利率降到4%以下，这会使美元指数继续回落，人民币等非美货币出现升值。另外，美联储作为世界央行，其降息可能引发其他央行跟进，为中国央行进一步降息、降准打下坚实基础，这对国内资本市场也会形成正面支撑，提振股市表现。

当前在货币政策方面，央行实施低利率、宽流动性政策，向市场释放更多流动性以支持经济复苏。但7月份新增人民币贷款为负值，这在一定程度上体现出投资者信心不足以及企业扩大再生产的动力不足，导致贷款出现明显回落。虽然货币政策较为宽松，但要提高投资者信心，仍需提升投资者对未来的预期。因为在经济增速放缓时，通过宽松货币政策提振经济的效果并不明显，而在经济过热时，通过收紧银根给经济降温则较易见效。打个比方，就像马能通过缰绳把车拉走，却无法通过缰绳来倒车一样。当前企业家及居民投资信心不足，即便贷款利率一降再降，贷款增速依然较低。因此，下一步需通过提振资本市场表现产生赚钱效应、提振消费增速，进而提高经济增长动力。

很多传统行业出现产能过剩，需通过“反内卷”、去产能来改变打价格战的态势，让更多企业实现盈利改善，这会提振企业家信心。同时，股市走强产生的赚钱效应，能让广大投资者通过资本市场获得良好投资回报，这也是拉动消费的最佳手段。上海发布“AI+制造”方案，这对推动人形机器人、“AI+传统行业”、算力算法等板块会形成利好。当前正处于第四次科技革命中，AI正在改变诸多行业，也催生了一些新的投资机会，特别是“AI+消费”的最佳落地场景人形机器人。

近期召开的世界人形机器人大会、人形机器人运动会，都引发了投资者对人形机器人发展的关注。而近期多个机器人本体公司通过IPO登陆资本市场，也激发了投资者对人形机器人行业的投资热情。人形机器人今年有望迎来量产元年，未来三年预计还是在工厂、商场、酒店等公共场所应用较多，但之后会逐步进入家庭，成为家庭中的一员。因此，人形机器人有望成为新能源汽车之后的又一产业赛道，且有望复制我国在新能源汽车领域的成功，实现快速发展，因为我国在应用端具有优势，产业链齐全且制造成本低。我们大胆预测未来全世界的机器人大部分将由中国厂商制造，我国人形机器人的发展有可能处于世界领先地位，将来成为世界机器人制造基地。

此外，每轮牛市来临，券商股都不会缺席，很多人在牛市中不知投资什么时就会配置券商股，因此券商股近期持续走强，也预示着这轮牛市行情逐步确立。在牛市中，券商股受益较大：一方面，市场成交量成倍放大，带来佣金收入；另一方面，两融余额大幅上升，目前已站上2万亿大关，也会为券商带来利息收入；同时，行情起来后，IPO发行节奏会加快，会为券商带来投行业务收入。所以，作为牛市的受益者，券商股是值得关注的方向。

前段时间反内卷行情持续了一段时间，但目前出现调整。因为反内卷的行业多数属于产能过剩行业，虽然反内卷会给这些行业带来一定改善机会，但行业的业绩拐点可能还需等待一段时间，因此在反弹一段时间后陷入沉寂。而经济转型受益的一些新生产力板块，如算力算法、人形机器人、创新药等，上涨的持续性更强，这也反映出投资者对经济转型受益的科技创新板块投资热情更高。

沪深300当前的市盈率约为14倍，与历史高位水平相比，还有较大上升空间。从沪深300的估值来看，当前市场仍处于牛市起步阶段，尚未到中后期。从行业板块来看，目前低估值的主要是一些大盘蓝筹股，特别是传统行业的很多股票市盈率低于10倍，部分股票虽从底部反弹，但整体估值仍然不高。从中长期来看，这些低估值蓝筹股有可能迎来估值修复机会。比如今年分红率较高的银行股率先大涨，很多银行股今年涨幅超过30%，股价创历史新高，但估值仍处于所有板块中最低水平，很多银行的市盈率不超过10倍。未来若行情进一步向上演绎，一些这段时间表现滞后的传统白马股有可能迎来估值回升的机会。

汇金公司此前被称为中国版平准基金，这也为市场吃了定心丸，相当于为市场进行了托底。另一方面，从资金面来看，各类资金加速入市，直接带动本轮行情放量突破。8月18日，两市成交量达到2.8万亿，创出近期新高。连续三个交易日成交量都在2万亿以上，这说明各路资金正在跑步入场，其中居民储蓄向资本市场的大转移尤其为市场带来了较多的增量资金。过去5年，居民储蓄增加了60万亿，而今年一年期定期存款利率已跌破1%，这些存款需要寻找收益率较高的资产。

在楼市持续低迷、房价上涨预期发生根本性改变的情况下，以往居民储蓄的主要转移方向是楼市，如今则转向股市，未来居民储蓄向资本市场转移的趋势预计会更加明显。7月份新开股票账户数近200万户，近期新发基金的规模普遍超过10亿，与前期相比出现了明显回升，这说明居民正通过直接开户入市或购买基金入市，来分享本轮牛市成果。第二路资金是从一些产能过剩行业或传统行业退出的资金，它们也需要寻找投资标的，而资本市场有许多优质上市公司。这些从产能过剩行业退出的资金，通过资本市场配置优质行业的优质公司，这会比通过实体转型胜算更高，加上过去几年的调整，很多优质公司估值处于低位，也为场外资金提供了较好的建仓机会。第三是机构的加仓，包括险资、公募基金、私募基金、社保、养老金等，机构投资者今年普遍加仓权益类资产、减仓债券，近期这一趋势更为明显。我们看到，这两天股市大涨的同时，债市出现大跌，资金的流向明显偏向股票市场，股债跷跷板效应正发生根本性的改变，外资也在加速流入A股市场进行布局，共同推动了此次市场突破。

8月市场延续了7月的行情，而且进一步向上拓展空间，投资者信心得到了提振。本轮行情与10年前的行情既有相似之处，也有很大不同。从启动的原因来看，政策支持、资金加持及楼市的调整与过去类似，但不同的是，本次从一开始就严控场外配资，场内两融余额虽然突破了2万亿大关，但市场整体杠杆率不高。

当前市场仍处于牛市初期，尚未出现泡沫化的情形。从沪深300指数的市盈率来看，目前约为14倍，与历史较高水平17-18倍相比，还有一定回升空间。我们认为当前市场还未出现所谓泡沫的情况，仅个别板块、个别股票可能存在一定泡沫。在此也提醒各位投资者，尽量不要加杠杆，因为一旦加了杠杆，时间可能就不再是朋友，而是你的敌人了，建议大家用闲钱投资，做长期规划，本轮行情有可能延续两三年以上，并非短期行情。

与2015年大牛市相比，我们认为这一轮行情会走得更远。这次不是快牛、疯牛，而是一轮慢牛、长牛行情，这也是大家一直所期待的，投资者都期待A股市场能像美股那样出现10年的慢牛、长牛，实现投资者资产的稳步增值。在快牛、疯牛行情下，很多投资者最终难赚到钱，甚至陷入“熊市亏小钱，牛市亏大钱”的怪圈，因为熊市时投资者资金配置量小，亏损有限，但牛市时，市场快速上涨带来赚钱效应，吸引很多投资者借钱或加杠杆入市，一旦行情结束，便会出现踩踏式下跌，导致投资者亏损较大。

本轮行情之所以稳健，一是严控场外配资，降低了市场杠杆率，市场上涨节奏较为平缓。虽部分时候可能加速，但整体相对稳健。去年“9·24”重磅政策出台后，大盘一周内上涨1000点，属于快牛，随后却出现连续半年的调整。有了这样的前车之鉴，投资者的投资冲动大幅减少。

巴菲特广为人知的一句话是“战胜贪婪，战胜恐惧”。在去年市场极度低迷时，我建议大家要战胜恐惧，敢于在2600多点的低位区域布局好股票、好基金，耐心等待市场反转。而现在市场趋势已确立，开始加速上行的时候，建议大家要战胜贪婪，不要加杠杆，也不要盲目追高，应做中长期布局，用时间换空间，实现资产的缓慢增值，正如巴菲特所说“我投资成功的秘诀，是慢慢变富”，投资的心态对把握市场行情至关重要。

很多投资者在短期市场放量大涨后，情绪亢奋也在情理之中。近期市场赚钱效应确实很强，尤其是被誉为行情风向标的券商股连续大涨，部分券商股甚至收获4个涨停板，这也反映出投资者做多情绪高涨。经过多年下跌，投资者人心思涨，加上现在其他行业投资机会不多，特别是楼市目前尚无起色，使得资本市场成为资金流入的主要市场。

华尔街有句名言“模糊的正确大于精确的错误”，我们只要把握好市场大的趋势，虽无法精确预测点位，但只要趋势向上，我们去积极做多好股票、好基金即可，不必纠结于股市的点位何时突破。在市场趋势向上时，提高权益类资产的配置比例，减少债券及其他固收类产品配置，增加对优质股票和优质基金配置，远离绩差股、题材股、垃圾股，这样才能真正抓住本轮行情的机会。至少从整体判断来看，当前市场尚未出现泡沫特征，行情仍处于牛市初期。

大家对美联储9月降息的预期存在分歧，但我仍坚持之前的判断：上半年我就提出，美联储会延续降息周期，但年内首次降息会推迟到9月。因为美国近期公布的非农就业数据大幅低于预期，经济增速下滑趋势明显，且近期公布的CPI等数据较低，目前美联储降息预期已经较强，预计9月份可能降息25个基点，年底前可能再降息1-2次，将基准利率从目前的4.25%-4.5%降至3%-4%左右，这对美国经济复苏会形成一定支撑。

即使美联储9月份降息力度不及预期或表述偏鹰派，我们认为这对A股市场的影响也不大，因为A股本轮行情主要由自身因素驱动，包括政策面、资金面等，且今年美股与A股此前也已出现较大分化，在美股回落时，A股强劲反弹，下半年美股估值较高，可能再次面临回落。与美股相比，A股估值方面仍具有较大投资吸引力，全球资本再平衡也有利于资金流入A股，因此我们认为A股的独立行情可能还会延续。

今天两市大幅上涨，市场牛市的趋势进一步确立，盘中上证指数突破3740点，创出10年新高。而与此同时债市则出现大幅下跌，股债跷跷板再次偏向股市，这也充分验证了我之前的判断。在5月份市场低迷的时候，当时我提出“五穷六绝七翻身”的观点，并且判断上证指数下半年将突破3700点，超过去年10月8日创下的阶段性高点，进一步确立牛市的走势。作为科技行情的风险指标，券商股近期连续大涨，多只个股冲击涨停，这也再次确认了市场牛市的走势。

这轮牛市和10年前的牛市相比有相似之处，也有很多不同。从相似之处来看，这轮行情启动的原因类似，是政策支持加上资金推动：多次提出要稳住楼市股市，持续活跃资本市场，提高资本市场的吸引力和包容性，持续巩固良好势头。政策的支持，提振了投资者的信心。另一方面，各路资金加速流入A股市场，为市场带来了源源不断的增量资金。

资金流入的一个表现是居民存款向资本市场“搬家”，这也是我在去年年底发布的2025年十大预言中提到的——居民储蓄向资本市场大转移。据统计，7月非银存款大幅增长2.14万亿，而居民存款减少1.1万亿，即居民存款从银行向券商保证金账户转移的趋势明显，这也是市场行情启动后的必然现象。过去5年居民存款增加近60万亿，而股市的回升让很多投资者看到了明显的赚钱效应。许多投资者通过直接开户入市，或购买基金入市，这是有数据支撑的：7月份新开股票账户数接近200万户，近期发行的很多新权益基金首发规模基本在10亿以上，与前期相比有明显回升。二是从一些产能过剩行业或传统行业退出的资金进入资本市场寻找机会，当前很多行业产能过剩明显，扩大再生产风险较大，因此从传统行业退出的资金需要寻找保值增值的渠道，资本市场的走强恰好吸引了这类资金的流入，同时也为很多企业转型带来新的机遇。

我一直强调，企业转型不一定非要自己亲力亲为，因为隔行如隔山，跨行业转型成功的案例很少，通过资本市场进行转型是一种成本更低、确定性更强的转型方式。例如，如果看好人形机器人行业，自己成立一家人形机器人企业，未来成功的概率可能很低，但通过资本市场去投资这些机器人本体企业、或者上游零部件公司及主题投资基金，哪怕是机器人ETF，成功率可能比自己经营高得多。因此，通过资本市场转型是很多企业的新思路。

三是从楼市流出的资金会逐步进入股市。目前我国楼市走势低迷，房价下跌，成交量持续萎靡，投资风险加大，赚钱效应大幅降低。一些原本可能准备投资房产或拥有多套房的投资者，通过出售非刚需住房来进行投资，其中一部分资金就流入到资本市场，成为资本市场的援军。

四是外资的流入。今年我国在科技创新领域实现重大突破，人形机器人成为我国优势产业。年初黄仁勋提出，人形机器人行业正迎来类似ChatGPT时刻，春节前DeepSeek横空出世，也打破了外国投资者对中国在AI领域发展的担忧，证明了我国在第四次科技革命中有望与美国齐头并进，共同抓住AI的机遇，实现生产力的跃升，这也提升了外资对中国资产的信心，因此中国资产将吸引更多的外资流入。总之，各类资金的流入有望共同推动这轮行情走得更远。

从投资方向来看，在我国经济转型背景下，未来能够持续增长的行业主要集中在消费、金融和科技三大领域。今年金融和科技已率先发力，尤其是银行、券商板块持续上涨。银行股吸引了追求低估值、高分红的资金关注，行情启动后，银行股可能会出现获利回吐的情形，部分资金可能会转向成长股，近期银行股也因此出现调整，但如果调整后分红收益率重回4%-5%左右，可能会再次吸引追求稳定回报的投资者的关注。

券商作为行情的风向标，在牛市中通常不会缺席，近期券商股表现亮眼，部分个股甚至连续涨停。在科技创新方面，今年人形机器人、算力算法、芯片半导体等板块多次表现，创新药作为生物医药的高科技代表，在三季度可能会继续领涨。消费板块今年表现相对低迷，特别是受居民收入增速下降及政策等因素影响，品牌白酒等消费品表现低迷，但这些行业有望否极泰来。由于品牌消费品具有显著的品牌价值和较高的盈利能力，在三季度可能也会吸引部分资金布局，出现估值修复。

这轮行情目前正在从局部牛市逐步转向全面牛市，从之前少数板块的上涨逐步扩散到更多板块跟进，赚钱效应也将更加明显。从持续时间来看，这轮牛市有望持续两三年以上，并非短期行情。因此建议大家坚定信心、保持耐心，通过坚持价值投资理念，配置优质股票或优质公募、私募基金，抓住这轮行情机会，真正实现财富增长。

近期人形机器人板块再次火爆，从2025年世界人形机器人大会到近期举办的人形机器人运动会，都吸引了全球目光。人形机器人当前主要应用于工业及商场、酒店等公共场所，未来走进千家万户可能还需时日，预计需要3到5年，但这并不影响其量产。由于目前人形机器人的操作系统也即智慧大脑尚不完善，未来在操作系统方面还需进一步升级。

目前这些机器人主要承担程式化场景中较为简单的工作，尤其是执行提前预设程序的任务，如跑步、跳舞、拳击等。随着智能化程度提升，机器人有望自主完成任务。人形机器人应该是未来应用场景最广泛、发展前景最好的方向，因为其形态为人形，而我们的工作生活场景都是根据人的形态设计的，所以人形机器人的发展可能会逐步替代人类的很多体力和脑力劳动，这也让部分投资者担心可能导致失业率上升、很多工作被替代。

当然，人形机器人的应用也会催生新的机会，因此我们要在当前行业发展态势较好的情况下，通过配置优质股票或基金，抓住这一机会。科技板块经过几年调整后，逐步出现行业拐点，尤其是今年。

光伏、锂电池等产能过剩行业出现“反内卷”去产能，部分大厂关闭了一些生产线，改善了行业供过于求的格局，未来可能有较大改善空间，一旦产能过剩局面得到缓解，价格战的必要性降低，这对上市公司是利好，因为上市公司通常是行业龙头，资金优势更强、竞争力更大，在淘汰落后产能方面更具优势。因此，新能源板块整体受益于政策支持，我国前几年提出“双碳”目标，未来政策将继续支持新能源行业发展，目前新能源行业有望迎来拐点，此前大幅回落的行业及优质公司可能出现较好的反弹机会。

创新药是这轮行情中表现较好的板块，也是我之前重点推荐的医药板块细分领域。原料药、仿制药及部分普通中药受集采影响，收入和利润均出现较大下降，而创新药更具竞争力，尤其是创新药企业竞争力更强，且拥有20年专利保护期，业绩增长更具持续性。此外，我国具有较强的工程师红利，每年毕业大学生数量多，创新药公司研发成本较低，这也为我国创新药公司出海提供了有利条件。

从两融余额来看，也能说明投资者的情绪正在提升。近期两融余额时隔10年再次回到2万亿以上。当然，对于投资者来说，建议大家在前期投资中不要加杠杆，也不建议通过两融来提高杠杆率。因为一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，可能会成为你的敌人。这是巴菲特的忠告，也是我多次给大家强调的。建议投资者还是要理性投资、长期投资，不要加杠杆，要通过学习价值投资理念，配置优质的股票或者优秀的公募基金、私募基金，来抓住这轮行情的机会，打一个漂亮的翻身仗。

今天国家统计局公布了7月份国民经济数据。7月份，国经济保持了稳中有进的发展态势，稳经济增长的政策逐步落地显效，推动各项经济数据出现边际改善。总体来看，生产需求持续增长，就业物价总体稳定，新质生产力培育壮大，高质量发展取得新成效。在工业生产、消费以及服务业各个方面都出现了一定的改善。经济面的回暖为资本市场走强打下了坚实的基础。近期上证指数一度突破3700点大关，创出了去年10月8日以来的高点，显示出投资信心正在逐步增强，市场的赚钱效应不断提升，带动了更多场外资金入场。

具体来看，7月份我国工业生产较快增长，装备制造业和高技术制造业发展较好。7月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比增长0.38%。其中，装备制造业增加值同比增长8.4%，高技术制造业增加值增长9.3%，分别快于全部规模以上工业增加值2.7和3.6个百分点，表明装备制造业和高技术制造业的增长较为迅速。1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34365亿元，同比下降1.8%。

服务业增势良好。7月份，全国服务业生产指数同比增长5.8%。分行业看，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，租赁和商务服务业生产指数同比分别增长11.9%、8.7%、8.0%，均快于服务业生产指数的增长，表明这些细分行业的增速较高。

在市场销售方面，消费继续增长。7月份，社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%；环比下降0.14%。按消费类型分，商品零售额34276亿元，增长4.0%；餐饮收入4504亿元，增长1.1%。餐饮增速出现明显放缓，而网上消费则继续保持较高速度增长，全国网上零售额同比增长9.2%。消费品以旧换新政策持续显效，限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售额分别增长28.7%、20.6%、14.9%、13.8%，下半年可能会进一步扩大以旧换新的商品目录，使更多消费品实现较快增长。

固定资产投资继续扩大，制造业投资增长较快。1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.6%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长5.3%。房地产开发投资继续下降，1-7月份同比下降12%。当前房地产市场景气度依然较低，下一步若采取有力措施推动房地产市场止跌回稳，将是稳住房资产投资增速的重要手段。

7月份，货物进出口总额同比增长6.7%，其中出口增长8.0%，进口增长4.8%。1~7月份货物进出口总额同比增长3.5%，其中出口增长7.3%，进口下降1.6%。受到美国关税冲击的影响，出口增长依然保持较快的增速，显示出我国出口的韧性，特别是在出口产品方面进行了一定的升级，附加值明显回升，贸易结构继续优化，我们应对中国在贸易冲突中能占上风抱有充分信心。

居民消费价格方面，7月份，全国居民消费价格（CPI）同比持平，环比上涨0.4%。核心CPI连续回升，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。1-7月份，全国居民消费价格同比下降0.1%。今年3月的政府工作报告中提出的CPI增长目标是2%左右，这意味着下一步或需采取有力措施拉动消费增长、提振投资增速，从而推动物价进一步回升，而物价的回升也代表需求的上升。

总体来看，7月份宏观政策持续发力，国民经济克服了外部复杂变化和国内极端天气等不利影响，保持了较强的韧性和活力。展望未来，年底之前可能会有更多稳经济政策不断落地，从而推动经济增速进一步改善。

经济的改善为资本市场走强提供了强大的基础，目前我国资本市场逐步走出慢牛长牛的走势，向上的趋势进一步确立，资金流入市场的迹象越来越明显。场外资金加快入场，7月份新开股票账户数接近200万户，场内成交量在近两个交易日突破2万亿元大关，8月14日更是达到了2.3万亿元的年内高点，这表明场外资金入场的意愿增强，场内投资者的交易意愿也在增强。代表场外资金入场的另一个指标新基金发行量也有所回升，许多新基金首发规模突破10亿元，显示投资者通过购买基金入市的意愿不断增强。今年上半年，外资净增持境内股票和基金101亿美元，下半年或将继续流入，布局中国优质资产。相较于美股创出新高，且估值处于历史高位，A股和港股近期虽然经历了大幅上涨，但估值水平仍相对较低，因此当前仍是较好的布局时机，投资者可以通过布局优质股票或优质基金，抓住这一轮牛市的机会，实现财富增长。市场的走强将有效提升居民家庭财富，带动消费回升，形成良性循环，经济有望出现更好的复苏。

继昨日上证指数突破去年10月8号创出的3674点的阶段性高点之后，今天上证指数在盘中一度突破3700点整数关口，市场牛市的趋势逐渐确立。从多个指标来看，当前市场的行情逐步走强。昨天两市的成交量突破2万亿元，这也是时隔114个交易日之后再次回到2万亿元以上，达到2.18万亿元；两融余额时隔十年重回2万亿元大关，也标志着投资者的投资热情正在提升；7月份新开户数逼近200万。这一系列的数字表明，这轮行情逐步走高，带来了较强的赚钱效应，正在吸引场外资金入场，也推动了居民储蓄向资本市场的大转移，通过直接开户入市或者通过买基金入市。

近期权益类基金的发行热度持续回升，和去年同期很多新基金发行失败相比，近期很多新基金的首发规模超过10亿元。这说明投资者的信心正在不断提升，这也是这轮行情逐步走强的一个重要标志。在5月份市场调整的时候，我就指出A股市场往往有“五穷六七翻身”的规律，建议投资者在市场低点坚守优质股票，下半年市场行情或将超过大多数人的预期，甚至指数也有望突破去年10月8号创出来的阶段性高点，现在这些已经得到了完美的验证。

当前推动市场走强的因素不断增强，经济增长的政策逐步落地显效，提升了经济数据的表现。上半年我国GDP实现了5.3%的实际增长，虽然名义增长略低一些，但随着稳物价政策加码，下半年物价有望出现回升，从而推动名义GDP的回升。年初政府工作报告提出，今年CPI的增长目标是2%左右，而现在仍然接近零，这也意味着在政策面上还会进一步加码，通过更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策来推动物价回暖。物价的温和回升是经济增长进入良性循环的重要标志。

当前资本市场逐步走强，有望带来较强的赚钱效应，让2亿多股民、7亿多基民通过资本市场获得好的回报，这也是提振消费最好的手段，是拉动经济复苏的关键。资本的流入正在加速，无论是外资还是内资，对市场的预期正在逐步转好，因此资金的流入成为推动行情的一个重要推动力。

过去五年，经济储蓄增加近60万亿元，累计达到160万亿元，而六大国有银行一年期存款利率跌破1%。居民储蓄需要寻找好的出口来进行投资，而资本市场的走强恰好吸引了居民储蓄向资本市场的大转移。在房地产投资的黄金时期，房地产是承接居民储蓄大转移的主要市场，而当前房地产市场整体表现相对低迷，赚钱效应较弱，成交量偏低也导致投资风险相对较高，因此在房地产的黄金时期后，或将迎来资本市场的长牛慢牛。抓住这一轮牛市的走势，实现真正的财富增长，实现居民财产性收入的提升，这是拉动消费、推动经济增长的重要方面。

在当前市场走势逐步走强的背景下，投资者要保持信心和耐心，通过布局优质股票或优质基金来抓住这轮行情的机会。从全球资本市场比较来看，现在美股再创新高，估值也是在历史顶部的区域，而A股和港股整体上仍处在相对较低的估值水平，该差别有望推动全球资本进行再平衡，投入A股和港股来寻找机会。

周三美股延续涨势，道琼斯指数上涨逾400点，标普500指数连续第二个交易日创收盘新高。市场对美联储降息的预期持续推动主要股指创下历史新高，投资者预测美联储9月会议降息概率较高，这提振了美股的表现。中概股在周三也出现较大幅度的上涨，包括部分知名的中概股涨幅较大，这也提振了港股科技板块的回升。最新数据显示，美国7月通胀水平温和上涨，近期就业数据疲软可能会使得美联储降息的节奏加快。美联储9月份降息也会对全球央行形成一定的影响，这为中国央行降息降准打下了基础，也为推动经济回升以及推动A股延续牛市走势起到了关键作用。

2025年以来，尽管面对外部冲击加剧、内部增长放缓，我国各行业仍保持稳步增长。上半年GDP同比增长5.3%，超过年初预定的5%左右目标，经济运行总体平稳，宏观基本面具有较强韧性。上市公司盈利当前处于下行周期尾声，部分产能过剩行业通过去产能提升价格表现，一系列政策措施有望改善上市公司下半年盈利情况。当前市场已逐步开启一轮慢牛行情，其持续时间可能较长，上涨节奏不会像2015年那样迅猛，更利于投资者把握机会，快牛、疯牛行情中，投资者往往难以把握机会，甚至可能在大起大落中遭受较大亏损。

除两融余额突破2万亿元外，市场日成交量也逼近2万亿元，显示场内交投活跃。新基金发行量明显回升，去年同期新基金发行困难，而近期单只基金发行额超过10亿元的情况越来越多，这说明市场赚钱效应已吸引居民储蓄向资本市场转移，带来新的增量资金。过去几年居民储蓄增长达到160万亿元，但利息收入较低。推动居民储蓄转向资本市场，既能带来增量资金，也能提高投资回报，提振消费进而拉动经济复苏。推动资本市场走出慢牛长牛行情是促进消费和经济复苏的重要手段，今年出台的一系列政策基本上都支持资本市场走强，会议提出要提高资本市场包容性和吸引力，巩固良好开局，释放积极信号。

8月7日央行公开市场业务操作室公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年8月8日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。中国人民银行近日公布的7月份各项工具流动性投放情况显示，当月，中期借贷便利（MLF）投放4000亿元，回笼3000亿元，实现净投放1000亿元。买断式逆回购投放14000亿元，回笼12000亿元，实现净投放2000亿元。央行通过逆回购、MLF等工具保持适度宽松的货币政策，有利于经济回升、股市表现以及楼市止跌回稳。利率是股票定价的分母，在流动性充裕、利率水平较低的背景下，利率下降提高了股市估值水平；利润是股票定价的分母，而经济回暖也有望带动上市公司盈利回升，因此当前流动性环境支持资本市场走出牛市。

8月12日，中美发布斯德哥尔摩声明，将即将到期的90天谈判期限再延长90天，暂停加征关税，这为达成贸易协定提供了时间窗口，利好市场表现。虽然关税影响不及2018年时大，但对投资者心理仍有干扰。延期有利于推动贸易正常化，对股市整体影响偏利好。国际金价近期再次反弹，波动与国际局势变化相关，包括冲突等短期因素。长期来看，金价走势主要受美元影响，美元标价的黄金价格与美元信用相关，当美元指数回落时，国际金价往往上涨。美联储为救经济多次实施量化宽松，美元供给增加，推动金价走高。在国际局势动荡背景下，黄金成为避险资产，其长期走势受货币信用尤其是美元信用影响，未来可能保持长期上行。

近期，人形机器人板块行情有重启迹象。8月8日至12日，由中国电子学会、世界机器人合作组织共同主办的2025世界机器人大会在京举行，本届大会中200余家国内外机器人企业的1500余件展品集中亮相，首发新品超100款。工业和信息化部党组成员、副部长辛国斌8日在大会开幕式上表示，今年上半年，我国机器人产业营业收入同比增长27.8%，工业机器人和服务机器人产量同比分别增长35.6%和25.5%，连续12年位居全球最大工业机器人应用市场。本次大会展示了多款新型机器人，虽然目前主要应用于工业领域，尚未普及至家庭，但在资本投入推动下，机器人进入家庭只是时间问题。参展为产业链企业带来更多订单和机遇，机器人将逐步在更多工作生活场景中替代人工，马斯克甚至预计未来地球上机器人数量可能超过人类。我国在人形机器人发展方面无论数量还是质量均居世界前列，优势在于商业应用，而人形机器人是“AI+消费”最佳落地场景，未来该领域发展空间广阔，可通过布局细分龙头股或相关主题基金来抓住产业机遇。

中美贸易本质上具有很强的互补性。我们出口给美国的商品是美国需要的，或者是美国生产起来成本较高的。而美国出口给我们的商品，如高科技产品，是我们所需要的。此外，美国出口给我们的农产品、原油等也是我们必须进口的商品。因此，中美贸易在本质上是互补的，双方也存在较大的谈判空间。此次宣布暂停90天加征关税，减轻了市场的担忧。此前，部分市场人士担心，如果在8月12日暂停90天加征关税的日期来临时，双方未达成继续延迟90天的决定，可能会对市场造成重大影响，因为达不成一致可能会影响中美贸易的正常化。现在决定延迟90天加征关税，为中美最终达成谈判奠定了基础，对当前市场的影响偏正面。

考虑到近期A股市场持续向上突破，大盘在7月份持续上攻，连续突破3500、3600点整数关口，进入8月份市场的赚钱效应依然强劲。这一方面得益于稳经济增长政策逐步落地并显现效果，部分宏观数据有所改善；另一方面也得益于资金的流入，无论是居民储蓄逐步转向资本市场，还是外资流入，都为A股市场带来源源不断的增量资金。

当前，A股市场正开启一轮慢牛、长牛行情。市场的一些指标表明这一趋势，比如两融余额时隔十年重回2万亿元大关，上一轮在2万亿元以上的情况出现在2015年牛市5000点的高点，这表明市场信心正在增强，随着财富效应的提升，投资者信心逐步恢复；从新基金的发行量来看，今年以来，权益类基金的发行热度持续升温，去年同期很多股票型基金因无法募集到两个亿的最低成立规模而宣布发行失败，而近期许多权益类基金的首发规模已超过10亿，说明许多投资者通过购买基金进入市场；此外新开户数大幅增长，7月份新开户数接近200万，显示出更多投资者选择开户入市或通过基金购买入市，这表明投资者对未来的预期在不断增强。

因此，我们应对这轮行情保持信心和耐心，坚持做价值投资，坚持做基本面研究，选择好行业、好公司或好基金，最终实现财富增长。

第一个指标是新开股票账户数量。7月份新开户数接近200万户，与前几个月相比明显增加。新开户数往往与市场行情相关，在行情大幅上涨时，新开户数往往会出现较大回升，而市场低迷时，投资者入场意愿较低，新开户数也会比较少。最典型的例子是去年国庆节，由于国庆节前大盘连涨三天，整个国庆节期间新开户数达到480万户，这直接催生了去年10月8日当天放量到3.48万亿元的天量。但随后出现了持续几个月的调整。目前市场日成交量逼近2万亿元，与高峰期相比仍有较大差距，说明现在行情仍处于开始阶段，而非泡沫阶段。

第二个指标是新基金发行量。今年以来，随着市场回暖，权益基金发行量明显提升。去年同期甚至有很多基金出现发行失败，即无法在规定时间内募集到2亿元的最低成立规模，甚至有的基金只能募集几百万到一千万元左右。今年以来则出现明显回暖，很多新基金发行规模超过10亿元，说明投资者通过直接开户入市或通过购买基金入市的意愿增强。

第三个指标是两融余额。我一直不建议大家加杠杆，但市场回升必然会带来一部分风险偏好较高的投资者通过融资入场。近期两融余额时隔十年再次回到2万亿元以上，上一次是在5000点大牛市时期，这说明市场持续回升给投资者带来了更多信心。

从这些表征市场热度的指标来看，本轮牛市的味道越来越浓。在5月份市场调整时，我建议大家保持信心和耐心，A股一直有“五穷六绝七翻身”的规律，下半年市场行情可能超出所有人的预期，现在来看这一观点基本得到验证。大盘突破3600点或不会止步于此，在经过一段时间震荡调整后，可能会再次向上攻城略地，投资者信心也有望逐步增强。

当前产生一轮牛市的条件已经具备。从资金面来看，过去五年我国居民存款增加60万亿元，截至目前居民存款总额达到160万亿元。银行存款利息不断下调，现在六大国有银行一年期存款利率已跌破1%。过去五年这些居民存款获得的收益率较低，资金一直在寻找出口，而在楼市黄金投资期结束后，将迎来股市的黄金投资期，这是我这几年一直以来的观点。以前居民储蓄大转移的方向是楼市，现在将逐步转向股市，居民储蓄通过直接开户入市或购买基金入市，将在未来一段时间为市场源源不断的增量资金。随着我国稳经济增长政策逐步落地显效，经济数据改善，外资加速流入A股和港股市场的机会增大。与美股估值处于高位相比，A股和港股估值仍在相对底部区域，低于历史平均水平。因此从中长期来看，全球资本再平衡将为A股和港股带来新的机会，A股和港股有望迎来更多外资加持。

坚持价值投资，做好公司的股东，是我一直以来倡导的理念。当前市场行情已经确立，重点是把握行情机会，实现财富增长。可以通过选择优秀的基金经理、配置优质基金进行投资，或通过学习价值投资理念和行业、公司分析方法，自己学会选择优质行业与公司进行投资，这都是抓住行情的重要方式。过去20年很多人通过买房实现了财富大幅增长，未来10至20年或将是通过买入优质股票或优质基金来真正实现财富大幅增长的时期。建议大家保持信心和耐心，保持良好心态，坚持价值投资的方法，抓住这个行情的机会。

本周市场整体呈现出震荡回升的态势，市上3600点整数关口，这标志着本轮慢牛长牛行情逐步确立。沪深两市的成交量均放大到15000亿以上，高峰时逼近2万亿大关。特别是随着市场的回升，投资者信心不断增强，两融余额时隔10年再次回到2万亿，说明当前市场的赚钱效应明显提升。周五沪深两市出现探底回升，股市三大股指转涨，随后又转为弱势震荡，最终小幅收跌。

当前大盘属于强势走势，但由于是慢牛走势，出现了一波三折的情况。当前市场处于前期高位附近，可能会存在一定的抛压，造成短期震荡。但从中期来看，在资金面支撑与基本面修复的背景下，A股长期向好的趋势不变，后市有望继续回升。

今年我国在面对外部冲击加剧、内部经济增长放缓等复杂局面时，各行业仍然保持了稳步增长，上半年GDP同比增长5.3%，经济运行总体保持平稳，宏观基本面整体具有较强韧性。“反内卷”通过去产能来减轻价格战的程度，让更多上市公司有机会实现盈利回升，包括光伏、锂电池等产能过剩行业受益较大。同时，上市公司盈利已逐步走出下行周期，开始出现回暖，后续有望逐步改善。

流动性方面，当前市场流动性较为充裕，风险偏好显著改善。目前9月份美联储降息的概率超过90%，这为我国央行继续实施降息降准打下了基础。保持低利率环境、保持流动性合理充裕是当前的政策取向，这将会给A股市场带来逐步回升的机会。

从行业板块来看，人形机器人板块已成为热点，多家人形机器人公司预计将在下半年陆续上市，而且2025年世界机器人博览会将于8月8日至12日在北京举行，这可能会推动相关板块和个股的表现。今年以来，人形机器人板块表现突出，一季度几乎一枝独秀，二季度出现一定回调，目前再度发力。许多人形机器人公司是由原来的汽车零部件公司，通过技术调整转型进入人形机器人行业。预计该板块今年主要以炒概念为主，明年将转向炒订单，后年则会聚焦业绩。也就是说当前主要需要关注是否具备人形机器人概念，明年要看能否拿到大厂订单、能否进入大厂配套体系，后年则要看能否逐步释放业绩。

当前人形机器人板块公司在上涨时普遍呈现估值较高的特征，但目前的市盈率对应的是其原有业务即汽车零部件业务的市盈率。实际上，市场真正关注的机器人业务的业绩还没有释放，因为机器人配套零部件仍处于开发阶段，尚未真正落地，所以人形机器人板块目前更多是由预期推动，而非业绩推动。

对于科技股的投资，更应看重企业未来的发展空间以及产品未来能否逐步落地，而非当前市盈率的高低。如果企业未来能进入大厂配套体系、释放大量业绩，那么当前的股价可能并不高；反之，若未来无法进入大厂配套体系、业绩不及预期，那么当前可能被高估的股价就会回落。因此，明年人形机器人板块可能会出现较大分化。

当前我国经济基本面正呈现温和复苏态势，高频数据显示制造业与服务业活动逐步回暖，但内需依然不足，需要更大力度的支持才能实现回升。基建与地产边际改善迹象明显，财政政策前置发力，企业中长期贷款企稳，显示政策对经济的托底作用正在增强。社融增速反弹，信贷投放力度加大，一季度金融数据表现积极，制造业投资仍是主要增长动力。二季度经济增速略低于一季度，出口虽表现出一定韧性，但外需疲软的压力依然存在。通货膨胀方面，PPI仍为负值，下半年可能会逐步回升甚至转正。当前CPI已处于正增长状态，下半年CPI的目标仍是2%。

货币政策方面，美联储9月份降息概率大增，主要原因是近期美国劳工局大幅下修了5月、6月的非农就业数据，7月就业数据也不及预期。较差的就业数据为美联储降息提供了合理理由。特朗普一直敦促美联储主席鲍威尔尽早大幅降息，但鲍威尔始终坚持货币政策的独立性，将防通胀作为货币政策的首要目标。不过，当前美国就业数据出现大幅下滑，可能会推动美联储在9月份进行今年的首次降息，我们拭目以待。

整体来看，当前市场已逐步走出牛市走势。巴菲特有两句话点透了中国股市：第一，中国市场的估值比美国低，股票更便宜；第二，中国是一个新兴市场，会有很多人参与股市，人们会更加投机。这说明中国股市整体估值仍具有投资吸引力，吸引了不少外资流入。巴菲特的价值投资理念是，选股要选择最有价值的企业，通过与伟大的企业共同成长来获得良好的投资回报。一个人的能力有限，选择优秀的人合作、与优秀的人为伍，才能不断成长。

近期大盘在突破3600点之后，继续出现上攻，而银行股大涨是带动行情实现突破的重要因素。银行作为低估值、高股息板块，受到很多大资金的青睐，所以今年银行股一直表现突出，有较大的超额收益。特别是一些大机构的加仓，对于银行股起到了很大的推动作用。

今年的行情呈现出“哑铃型”结构，一方面是大资金追求稳定回报，配置低估值、高股息的银行等低波红利板块；另一方面是一些追求成长性的投资者，配置科技创新企业，比如前段时间表现突出的英伟达产业链、创新药以及人形机器人板块，都是科技创新的代表。在经济转型过程中，科技创新行业的未来走势会更加突出，吸引了很多追求成长的投资者的关注。而很多传统行业由于受到产能过剩、需求不足等多方面因素影响，表现不佳，尤其是与房地产相关的产业链以及房地产本身。

目前市场具备进一步上攻的机会，A股和港股吸引了外资流入以及居民储蓄大转移所带来的增量资金，无论是A股还是港股，整体表现均超出预期。过去五年，居民储蓄增加了60万亿元，现在存量已达到160万亿元。居民存款的大量增加，也给银行带来了较大负担，因为贷款难以放出。因此，推动居民储蓄大转移，既可以提振经济表现，也能提升居民的财富效应。目前国有六大行一年期定期存款的利率已跌破1%，许多投资者有较大的投资需求。

以往吸引居民储蓄大转移的主要渠道是楼市，但由于现在房地产市场供过于求较为明显、人口负增长和一二线城市城市化率较高，导致房地产价格上涨预期发生了根本性变化，楼市难以再作为居民储蓄大转移的“蓄水池”。因此，许多投资者将寻找新的投资出口，股市走强将成为吸引居民储蓄大转移的重要市场。在楼市的高速发展期过后，或将迎来股市的长牛慢牛，这也是我一直坚持的观点，现在这一观点得到初步验证，越来越多的投资者逐步认可，从资金流动的角度可以佐证：房地产成交量持续低迷，而沪深两市和港股的日成交量不断攀升，A股过万亿成交量成为常态，有时甚至达到两万亿元，港股成交量也维持在千亿港币的高位，这些都得益于资金流入所带来的机会。

当前市场趋势已经形成，大家要保持信心和耐心。在仓位配置上可以在风险承受范围内适当加仓，以抓住这一轮行情带来的机会。从赚钱效应来看，与去年同期相比有大幅提升，与今年上半年相比，下半年的赚钱效应预计会进一步增强，但要坚持价值投资，这一点至关重要。今年行情呈现出“哑铃型”结构，其实也是价值投资的一种体现，许多传统行业产能过剩，基本面恶化，很难找到业绩增长良好的行业和公司，导致股价走势低迷，与本轮行情无关；而另一方面，盈利能力强、分红率高的银行股屡创新高，代表未来的科技创新板块因政策支持和成长空间较大，科技成长股走势也非常突出，吸引了大量追求高成长的投资者关注。

坚持价值投资知易行难，从原理上看是比较简单的，就是选择好行业、好公司、好价格。但在实际操作中，很多人未能真正贯彻价值投资。例如，选择好行业，就应选择朝阳行业，选择有行业壁垒、有持续增长潜力的行业，而非落后或夕阳行业。产能过剩是很多行业的一个特征，说明这些行业进入门槛低，竞争激烈，真正的好行业不会出现严重的产能过剩。

从经济转型的角度看，科技成长股代表未来的发展方向。投资者可以关注包括人形机器人等科技产业板块，从年初至今我一直建议大家重点关注人形机器人板块或相关主题基金，今年以来表现不俗，一季度一枝独秀，二季度出现调整，三季度重新启动。人形机器人板块可能成为继家电、手机、新能源汽车之后，中国的第四大产业赛道，发展空间广阔。

此外，创新药这一波行情并非短期反弹。创新药具有国家专利保护期长达20年，受集采的影响较小，很多创新药公司具有较强的品牌价值和研发能力。我国“工程师红利”特别突出，尽管普通劳动力出现人口红利减少现象，但高素质人才储备丰富，为科技创新企业提供了充足的“工程师红利”。我国的创新药公司有可能成为国际大型药企的研发基地，这将带来新的发展机遇，一些创新药公司已经开始“出海”，寻找新的利润增长点。因此，创新药是一个中长期趋势，而非短期现象。

目前相比处于历史高位的美股估值，A股和港股整体估值仍相对处于低位，远未进入泡沫阶段，这一阶段是可以加仓、积极看多的时机。真正形成泡沫时会有明显特征，例如新基金发行火爆、日成交量大幅上升、市场情绪亢奋等，而当前阶段许多投资者尚未真正赚钱，甚至仍未解套，所以现在谈泡沫为时尚早。此时最重要的是从基本面出发，研究哪些行业具备持续增长潜力，哪些行业是经济转型的受益者，哪些公司是优质企业，值得长期做股东，或者研究哪些基金是优质基金，值得长期持有。坚持价值投资并不能保证每个阶段都赚钱，但可以成为时间的朋友，从长期获得更好的回报。

据统计，上半年内需增长对GDP增长的贡献高达68.8%，而消费对于GDP增长的贡献达到了52%，超过了投资和出口的总和，继续发挥增长主动力的作用。当前消费增长对GDP增长的贡献越来越强，今年多次出台提振消费专项行动，起到了很关键的作用。我国今年拟发行1.3万亿超长期特别国债，其中有3000亿用于消费品以旧换新，这对于以旧换新的商品起到了很大的推动作用。上半年销售增速普遍超过30%，远高于社会消费品零售总额的增速。预计下半年消费品以旧换新的力度还会进一步加大，还会有更多商品纳入以旧换新的范围。

近期国家又出台了育儿补贴以及免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费在的举措，希望通过补贴来提振消费。新生儿出生率近年来出现了明显的下降，从高峰期一年1600多万新生儿下降到800万左右，降了一半。通过出基础的费用，各地政府根据财力提高标准，从而提升新生儿的出生率，提高生育意愿。虽然一年3600元的补贴并不算高，但如果后续有更多配套措施，地方政府提高补贴标准，一定程度上能够提高新生儿出生率。新生儿出生会产生一系列的消费带动作用，包括婴幼儿用品以及幼儿教育等相关支出，对拉动内需起到关键作用。

下半年预计我国经济增速还会进一步回升，增速或保持在5.3%左右，全年5%左右增长目标实现概率较高。由于当前物价处于负增长状态，上半年CPI为-0.1%，PPI为-3%左右，物价下降使得名义GDP增长低于实际GDP增长，也造成了很多人的微观感受与宏观数据之间存在温差，大家感受到的增速是名义价格的增长，因此推动物价温和上涨也是重要的政策目标。今年政府工作报告将我国CPI增长目标定在2%左右，这意味着下半年将出台更多稳经济增长政策，包括更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策，来推动需求增长和物价温和上涨。

当前“反内卷”行情已经启动，通过供给侧改革2.0对产能过剩行业去产能，从而改善供求关系，改变供过于求的局面。通过拉动内需、减少供给双管齐下，提高龙头企业产品竞争力和行业盈利水平。这对于上市公司是有利的，因为上市公司往往是行业里的龙头企业，也具备技术优势和资金优势，反对内卷有利于它们的业绩增长。

近期国际金价又开始蠢蠢欲动，多家投行发布看多黄金的报告，包括高盛、富达国际等，花旗也调整了之前对于黄金的看跌预测。考虑到美国经济恶化以及关税可能推高通胀，金价短期有望升至纪录高位。过去两年我一直积极看多黄金的表现，黄金价格上涨的背后逻辑是美元越发越多，关税战引发美国经济恶化。近期美国劳工统计局公布的7月非农就业数据大幅低于预期，同时下修了5月和6月数据。非农数据引发特朗普不满，他随即罢免了劳动局局长，特朗普认为劳工统计局存在数据造假。特朗普反应激烈是因为美国经济数据是他发起关税战的底气，也是贸易谈判的重要依据，现在数据恶化，很多人担心关税战可能导致美国经济陷入衰退，使得特朗普在国际贸易谈判中处于被动。

黄金作为天然的货币，长期上涨趋势不会改变。去年年底我发布了2025年十大预言，很多人担心金价去年大涨之后，今年没有上涨空间，但我认为黄金长期上涨的支撑因素并没有改变，美元越发越多，美国政府债台高筑，负债超过36万亿美元，远超29万亿美元的GDP，美国政府负债越高美元信用越受影响。特朗普推动国会通过“大美丽法案”可能未来十年增加超过3万亿美元政府负债，进一步削弱美元竞争力。各国央行加大对实物黄金的配置，黄金价格上涨也带动消费需求，黄金未来配置价值更高。

今年以来人形机器人板块表现不俗，尤其是一季度几乎一枝独秀。二季度出现一定调整，因投资者对人形机器人何时商业化、何时走进千家万户存疑。人们往往高估一个新兴行业的短期表现，却低估其长期潜力，今年一季度属于对人形机器人短期高估，技术进步不可能那么快地实现商业化。因此，二季度出现失望情绪，尤其看到机器人在北京半马比赛中表现笨拙、足球比赛需遥控器遥控、甚至有机器人用头撞足球破门，进球方式滑稽，引发市场失望。但经历调整后，我们应看到人们低估了新技术的长期发展，根据GGII预测，中国人形机器人市场规模到2030年将达近380亿元，从2024年到2030年，年均复合增长率超过61%。销量将从0.4万台增长至27.12万台。世界机器人大会即将召开，将提升板块关注度。多家人形机器人公司上市，也会引发投资者关注。下半年板块有望迎来新一轮上涨机会，经历二季度调整，现在是较好布局时机。近几个交易日人形机器人板块多只个股冲击涨停，启动迹象明显，可通过布局人形机器人细分行业龙头股或投资主题基金抓住机会。

今年以来，市场资金流入明显。截至8月5日，A股融资融券余额达2万亿，为2015年7月1日5000点高点以来首次突破该关口，显示出投资者对后市更积极乐观，市场赚钱效应提升，将极大增强投资者信心。与此同时，A股市场交投活跃，单日融资买入额达1635.6亿元，自7月17日以来连续14个交易日突破1500亿元。从资金流向看，制造业、金融业以及信息传输、软件和信息技术服务业位列前三，成为吸金主力。尽管两融余额突破2万亿，但占流通市值比例只有2.3%，仍远低于2015年4%左右的水平，杠杆率并不高，当前市场流通市值体量在增加。

无独有偶，今年以来港股也迎来大量资金流入。除外资大量布局港股外，南向资金净买入港股达8200亿港元，超过去年全年金额，创历史同期新高。内地投资者配置港股需求激增，南向资金连续第25个月净买入港股。国内利率进入下行周期，资产配置重心从增长转向回报，红利资产受到高度关注。港股整体估值仍处历史低位，上市公司派息意愿持续增强。在政策支持资本市场长期资金入市的环境中，港股红利资产受关注。另外，港股中的科技互联网公司是A股所没有的，恒生科技指数表现不俗。今年A股和港股走出一轮慢牛长牛行情，这也是我去年年底发布的2025年十大预言之一，现已初步得到验证。对于后市，大家要保持信心和耐心，抓住这一轮牛市机会，真正获得好的投资回报。

如今，“东升西落”的宏大趋势逐步被广泛接受，特别是在科技方面，中国正不断取得突破，从春节前的DeepSeek模型问世，到人形机器人从实验室逐步进入商业应用，芯片、半导体等领域也有重要进展。军事方面，试射东风31AG导弹、第六代战机亮相等事件，也增强了全球资本对中国的信心，进而提高了中国资产的估值。过去几年外资持续流出中国资产，但今年出现了明显逆转，上半年外资流入内地市场已达101亿美元，实现净流入。从去年4月起，外资流入港股累计达数千亿港币，并仍在持续，这也是一个长期趋势。

政策层面持续加码也起到了推动作用。虽然当前经济增长尚未加快，但已超出年初预期。统计局日前公布的上半年经济数据显示，上半年GDP同比实现了5.3%的增速，超过年初设定的5%左右的目标。下半年大概率还会进一步加码政策，维持5%以上的增速。当前我国经济的突出问题是内需不足，导致物价较低，上半年CPI同比增速为-0.1%，PPI同比增速为-2.8%，消费品价格信号低迷，工业品价格因产能过剩、价格战等因素而持续下跌。因此，下半年政策重点将聚焦于拉动内需，进一步提升投资和消费需求，推动经济回升。

随着这些政策逐步落地并显效，经济基本盘得以稳固，股市这轮慢牛、长牛行情有望走得更远。我判断这轮行情或将有三年左右的上升趋势，不会是快牛、疯牛，而是慢牛、长牛。在慢牛行情中，投资者更容易获得稳定回报。快牛、疯牛虽然涨得快，但往往容易让投资者高位接盘、亏损惨重，而慢牛走势则给予投资者更多时间研究行业，挑选优质公司和基金，从而抓住机会实现财富增长。

从政策导向看，方向非常明确。提出“持续稳定和活跃资本市场”，最近一次会议更进一步强调要“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。这些表述非常明确，意在呵护良好的开局，推动牛市发展，吸引居民储蓄向资本市场转移。一旦资本市场活跃起来，赚钱效应增强，居民财富增长将带动消费，消费上来后，很多行业的产能过剩问题也将逐步缓解。一方面通过供给侧改革，反内卷去产能；另一方面通过扩大需求，解决结构性过剩。

今年上半年虽受到关税战影响，但出口增速仍达7%，部分属于抢订单、抢出口的行为，但整体正增长显著提振信心。若外贸稳定、内需回暖，则经济基本面将更加稳固。此外，美元指数今年持续回落，人民币升值预期增强，吸引更多外资流入A股和港股，带来结构性牛市机会。下半年A股和港股或将延续牛市行情，投资机会显著增多，赚钱效应明显增强，市场风格也将更加多元。偏好成长股的投资者可以布局创新药、人形机器人、智能驾驶等科技板块；追求稳健回报的投资者则可关注银行、电力、能源等低估值、高股息板块，今年各类投资者都能找到属于自己的投资方向。

在消费品方面，传统消费增速偏慢，而新消费表现抢眼。几家新消费典范公司火遍全国甚至全球，但从股价角度看，这些公司涨幅偏大，可能存在泡沫，不建议盲目追高。但新消费崛起的背后，反映了消费者习惯的变化，应当引起关注。传统消费品并非没有机会，估值偏低、具有品牌价值的企业下半年有望迎来估值修复，所以投资者应保持信心。

从我在去年底发布的《2025年十大预言》来看，2025年中国资产的估值修复机会是明确的，无论是外资流入，还是居民储蓄向资本市场的大转移，都会带来大量增量资金。2025年将延续2024年9月24日政策加码，慢牛行情可能持续3年左右，而不是短期上涨。这段时间上证指数突破3600点后出现一定震荡，但这不会改变中长期上涨趋势，明年市场有望突破4000点整数关口，进一步确立慢牛格局。因此，大家要对未来保持信心、保持耐心，努力在这轮牛市行情中实现财富增长，获取可观的财务性收入。

进入8月份，市场出现反复震荡调整的走势，而7月份市场则呈现持续上攻态势，上证指数一度突破3500点、3600点两个整数关口。近期市场的短期震荡并未改变中长期上涨的逻辑，预计下半年市场仍会进一步上攻，这轮慢牛、长牛行情已经开启。

5月份市场出现较大调整时，我曾建议大家要坚定信心，今年整体市场呈现结构性牛市走势，5月份的调整主要源于部分公司年报业绩低预期出现回调，A股市场向来有“五穷、六绝、七翻身”的特点，通常到7月份市场会迎来上行机会，今年也不例外，目前的走势已初步验证了当时的判断。

近期影响市场的一些短期因素，如关税战，对市场信心产生了一定影响，导致市场短期出现调整。但从中期来看，稳经济增长的政策在不断落地显效，下半年财政政策会更加积极，降息降准的可能性也在不断增大。

美国公布的非农就业数据远低于预期且进行了大幅下修，使得美联储9月份降息的概率陡增，预计9月份可能降息一次，年底会降息两次。美国劳工部公布的数据显示，7月新增就业仅录得7.3万人，大幅低于预期，且对5月和6月的数据进行了罕见大幅下修，合计削减25.8万个就业岗位。这促使交易员纷纷押注美联储将降息，利率期货市场目前已定价9月降息概率为80%，预计年底前至少降息两次，而在非农数据发布前，9月降息概率一度不到40%。

此前我曾提到，今年美联储预计还会延续降息周期，由于特朗普发起的关税战引发物价上涨预期增强，美联储会推迟降息节奏，可能要到9月份开启今年的首次降息。从目前情况来看，这一判断实现的可能性很大。如果美联储在9月份降息，将为中国央行降息降准打下基础，预计年底之前可能还会再次降息降准以提振经济表现。

在低利率环境下，资本市场往往会有较好表现。流动性方面，下半年流动性环境有望保持充裕，人民币汇率压力缓解，在美元指数持续回落的背景下，人民币汇率出现升值预期。同时，贷款和社融增速保持平稳，也为我国经济回升向好提供了良好支撑。

当前物价依然较低，上半年CPI同比增幅为-0.1%，而年初设定的全年CPI增长目标为2%，这意味着下半年货币政策将会适度宽松，同时通过反内卷拉动消费、带动物价温和上涨，以实现年初预定目标，这对于资本市场进一步走强是有利的。

今年整体走势强劲，属于科技牛。人形机器人、芯片半导体、英伟达产业链、智能驾驶等科技板块表现突出，还包括创新药等。从经济转型角度来看，未来经济转型受益的方向主要集中在消费、金融和科技三大领域，而科技在今年表现尤为突出。另外，银行、券商以及保险等为代表的金融板块也表现不俗，特别是股息率比较高的银行股，受到一些大资金特别是机构投资者的青睐，股价连创新高。在行情逐步启动之后，券商股有望作为行情的风向标出现较好的上涨，保险近期表现也较为突出，金融比较符合大资金的偏好。

今年消费方面出现了比较大的分化。新消费表现亮眼，如泡泡玛特、茶饮品牌蜜雪冰城、霸王茶姬等走势强劲。但传统消费表现相对低迷，如白酒、食品饮料等，这主要是和居民收入增速下降有关。下一步，随着稳增长政策逐步落地，提振居民收入水平，政策也有望逐步发力，特别是在提高居民的财产性收入方面可能会有所改善。当前市场的赚钱效应在逐步提升，我一直认为推动市场走出慢牛长牛行情，产生比较强的赚钱效应，是提振消费的最好手段，也是破解的关键。因此，消费在下半年可能会迎来估值修复的机会，特别是品牌消费品，在股价下跌之后估值上具备较大的投资吸引力。

当前市场的赚钱效应在逐步提升，我一直认为，推动市场走出慢牛长牛行情、产生较强赚钱效应，是提振消费的最好手段，也是破解相关问题的关键。因此，消费板块在下半年可能会迎来估值修复机会，特别是一些品牌消费品，在股价下跌后，估值上已具备较大投资吸引力。

新消费板块在上半年大幅上涨，但估值已具备较大泡沫特征，所以我一直不建议大家追逐有泡沫的板块，对于新消费仍需谨慎配置。因为价值投资既要看重中长期业绩增长表现，也要关注估值高低。一些传统的品牌消费品经过前期调整后，估值已处于低位，具备一定配置价值；而新消费在经过一番炒作后，估值较高，从投资性价比来看，现在配置传统的品牌消费品可能优于配置新消费品种。

反内卷是近期一项重要的政策措施，很多产能过剩的行业都进行了供给侧改革。通过去产能，减少行业内卷情况，遏制价格战趋势——价格战会让很多企业陷入“生产越多、亏损越多”的窘境。如果能通过反内卷淘汰行业落后产能，或通过去产能提高产品竞争力、改善行业格局，对上市公司是有利的。因为上市公司往往是各行业的龙头企业，具有较强的技术储备和充裕的资金，在反内卷的行业中更具优势。例如新能源汽车、锂电池、光伏等产能过剩较为明显的行业，可能会受益于反内卷措施而出现一定反弹机会。

这次反内卷措施也被称为供给侧改革2.0。当年通过对煤炭等产能过剩行业进行去产能后，煤炭价格明显回升，行业格局改善，煤炭股也走出了五年牛市。此次通过反内卷进行供给侧结构性改革，在一定程度上减缓了产能过剩局面，同时通过拉动需求消化产能，供给和需求双管齐下改善行业状况，有可能让这些产能过剩的行业迎来新的发展机遇。

近期特朗普对多个国家宣布征收不同比例的关税，已影响到全球贸易增长，对美国经济增长也形成负面影响。因此，在美国劳工部公布就业数据大幅下修后，特朗普恼羞成怒，直接开除了劳动统计局负责人，称其数据造假，实则是为关税战寻找依据。实际上，美国经济已呈现增长乏力态势，甚至有陷入衰退的风险，特朗普一意孤行发起关税战，会让美国经济增长雪上加霜。这次就业数据的大幅下调无疑相当于釜底抽薪，让特朗普发起关税战失去经济基础，这也是“杀敌一千自损八百”的举动。目前关税战谈判仍在继续，希望能尽快达成一致，推动贸易正常化，让全球贸易走向正轨。特朗普的关税战对全球贸易增长乃至全球经济增长都形成了负面影响。

今年年初，美元指数大幅上升，最高达到110。当时我在《2025年十大预言》中提出一个与众不同的论断：2025年特朗普后发动关税战，会引发投资者对美元资产的担忧，美元指数不仅不会上涨，还会持续回落。目前美元指数已出现大幅回落，初步验证了当时的预判。美元指数下降，实际上是投资者对美元投出的不信任票，其震荡下行的趋势已然形成。当前美元指数从最高110回落至98左右，这表明大家对美元的信心在减弱，未来可能还有一定下降空间，而美元指数下降的根本原因还是美元的信用受到了质疑。

美股最近走势较为强劲，虽然美元指数出现回落，但美股上市公司特别是科技公司的业绩亮眼，美股科技股近期出现强劲反弹，甚至创出新高，带动美股回升。不过，多位华尔街大佬提出，当前美股泡沫已非常明显，下半年可能会出现持续回落。特别是著名的华尔街投资大师罗杰斯近期表示已清仓美股，认为美股未来可能会出现他有生以来最惨烈的下跌，罗杰斯的警告值得关注。

巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦最近公布的财报显示，公司账上现金高达三千多亿美元，巴菲特仍选择按兵不动，这说明他认为美股目前估值过高，没有太好的投资机会，因此选择持有大量现金，等待市场出现大跌后再布局。伯克希尔·哈撒韦在最新发布的二季度财报中警告称，国际贸易政策紧张局势及美国关税政策对其多元化业务构成重大威胁，并可能显著影响未来业绩。此外，伯克希尔·哈撒韦已连续11个季度净卖出股票，现金储备高达3441亿美元，今年上半年净卖出45亿美元股票。尽管伯克希尔·哈撒韦股价较高点下跌了10%，但巴菲特并未进行股票回购，这也说明他对后市走势非常谨慎。多位华尔街投资大师对美股表达了担忧，美股的高估值确实是需要注意的重大风险。

国际金价近期出现反复震荡，其长期上涨的逻辑在于美元发行量不断增加，因此用美元标价的黄金价格水涨船高。目前国际金价在3350美元/盎司左右，与之前3500美元的高点相比已出现一定回落，但回落并非直线下降，短期调整更多是前期涨幅较大后的获利回吐。

当前国际局势并不稳定，且预计美元未来发行量会越来越大，美联储在应对经济问题时往往会采取量化宽松措施，这些都会对黄金长期价格产生影响。特别是美元信用面临崩塌风险，美国国债规模已突破35万亿美元，利息支出越来越大，一旦美债信用危机爆发，黄金作为终极货币的价值就会彻底释放。全球央行也在疯狂囤积实物黄金，这也推高了黄金价格的长期走势。

美国通过的相关法案将在未来十年额外增加超过3万亿美元的赤字负担，这会对美国政府的信用形成很大影响。今年我第七次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，巴菲特直言最担心的就是美国的财政政策，他认为美国政府债台高筑，会对美元信用形成致命影响，甚至担心未来一旦美债信用崩塌，美元可能会变得一文不值。这反过来让更多央行抓紧购买实物黄金，成为推动黄金价格上涨的重要因素。

今日，统计局公布了7月份PMI数据。7月份制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，表明我国制造业景气水平有所回落。

从企业规模来看，大型企业PMI为50.3%，较上月下降0.9个百分点，高于临界点；中型企业PMI为49.5%，较上月上升0.9个百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.4%，较上月下降0.9个百分点，低于临界点。

从分类指数来看，在构成制造业PMI的五个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数均高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。其中，生产指数为50.5%，较上月下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产延续扩张态势；新订单指数为49.4%，较上月下降0.8个百分点，表明制造业市场需求有所放缓；原材料库存指数为47.7%，较上月下降0.3个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少；从业人员指数为48.0%，较上月上升0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回升；供应商配送时间指数为50.3%，较上月上升0.1个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。

7月份我国非制造业PMI为50.1%，较上月下降0.4个百分点，但仍高于临界点。分行业来看，建筑业商务活动指数为50.6%，较上月下降2.2个百分点；服务业商务活动指数为50.0%，较上月下降0.1个百分点。铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间；而房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，新订单指数为45.7%，较上月下降0.9个百分点，表明非制造业市场需求回落。

从7月份综合PMI情况来看，7月份综合PMI产出指数为50.2%，较上月下降0.5个百分点，但仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。当前需求仍有回升空间。从制造业PMI走势来看，下一步稳经济增长的政策可能会进一步发力，从而带动PMI回升。

7月30日，会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，对下半年经济工作进行了具体部署，有利于提升经济增速。会议强调，做好下半年经济工作要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场，稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。

上半年我国各项工作稳中有进，宏观经济加快恢复，上半年GDP实现5.3%增长，超出年初设定的5%左右的目标。但内外部不稳定、不确定性因素仍然较多，经济下行压力仍然较大，特别是房地产市场需求和投资相对疲弱，房地产投资增速连续多年下降，对固定资产投资增速形成拖累。居民消费恢复也较为疲软，通过推动消费品以旧换新，带动手机、平板电脑、3C电子产品等实现较高速回升，而其他消费增速较低。特别是近期受居民收入下降及政策影响，餐饮、白酒等消费行业受到一定冲击，物价水平仍在低位徘徊。上半年CPI增速为-0.1%，市场信心和预期偏弱。在此情况下，政治局会议强调保持政策连续性、稳定性，增强灵活性、预见性，表明政策将根据内外部环境变化适时调整，灵活应对内外部冲击。而预见性则是要通过预测和判断未来发展变化主动进行预调，加大逆周期和跨周期调节力度。

下半年在宏观政策上要持续发力、适时加力，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。强化宏观政策取向一致性。下半年财政政策会更加有力，从而有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点，在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。

今年以来，为应对外部挑战，我国把做大做强国内大循环摆在更加突出的位置，出台一系列政策支持,扩大内需、促进生产畅通循环。上半年最终消费支出对GDP增长的贡献率达到52%，是增长的主动力，内需对GDP增长的贡献为68.8%。

会议指出，要坚定不移深化改革，坚持以科技创新引领新的生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展。纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为。坚持“两个毫不动摇”，激发各类经营主体活力。当前，以遏制企业低价竞争、治理部分行业产能过剩为核心的反垄断政策会继续推进，这有利于降低部分产能过剩行业的竞争压力、稳定价格，也能够稳定相关行业的增速。

会议强调要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘。帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。优化出口退税政策，高水平建设自贸试验区等开放平台。

关税战对全球贸易造成很大影响，近期多个国际组织下调了今年全球贸易增速，而我国外贸保持较强韧性，上半年进出口规模突破20万亿元台阶，创历史同期新高，上半年出口增速达到7%。

会议指出，要持续防范化解重点领域风险。积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台改革。针对资本市场，会议强调增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。与4月份会议“持续活跃资本市场”的表述相比，此次表述更为积极。因为从4月份至今，上证指数实现向好势头，一度突破了3500点、3600点两个整数关口，会议强调巩固资本市场回稳向好势头，释放出积极的政策信号。

增强国内资本市场的吸引力，需从根本上提高上市公司质量，吸引资金配置优质资产，通过推动包括险资、社保基金、养老金、公募基金、私募基金等机构投资者加仓权益资产，吸引外资流入及国内居民储蓄向资本市场转移。由此，资本市场在资金不断流入的推动下，中长期有望走出一轮慢牛行情。

增强国内资本市场的包容性，是要在科创板、创业板试点允许一些暂时亏损但有较大发展前景、具有核心竞争力的企业登陆资本市场，从而使其获得宝贵资本，推动科技创新企业发展。

当前市场呈现较好回升态势，特别是进入下半年，市场赚钱效应明显提升。虽然短期内受外部因素影响出现一定回调，但大趋势仍向上不变。建议保持信心和耐心，通过坚持价值投资，配置代表经济转型方向的好行业、好公司、好基金，抓住本轮行情机会，以不变应万变。

当前，我国经济在稳经济增长政策逐步落地显效的推动之下出现稳定复苏，上半年GDP实现了5.3%的同比增长，超过了年初预定的5%左右的目标。而物价方面增速依然较低，上半年CPI同比增幅为-0.1%，这意味着下半年在拉动需求方面还会进一步发力。

7月30日，财政部部长蓝佛安在《学习时报》刊发署名文章，指出当前我国发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，财政部将采取更多有力措施来推动经济社会高质量发展。用好用足更加积极的财政政策，加大财政逆周期调节力度。加快发行和使用超长期特别国债、地方政府专项债券，尽早形成实物工作量。发挥财政资金引导和带动效应，推动各项政策效能不断释放。落实好助企帮扶各项财税政策，有效改善经济微观循环。统筹运用专项资金、税收优惠、政府采购和政府投资基金等政策工具，支持传统产业改造提升、新兴产业发展壮大和未来产业前瞻布局。指导督促地方做好隐性债务置换工作，积极稳妥化解地方政府债务风险。

以促消费为重点支持扩大内需，进一步释放国内市场潜力。不断完善支持养老、育幼、文化、旅游等服务消费的政策体系。完善免税店政策，推动免税商品零售业务健康有序发展。强化财政与金融政策协同联动，出台实施重点领域个人消费贷款和服务业经营主体贷款财政贴息政策，更好满足消费需求。持续推进“两重”项目建设。支持加快构建房地产发展新模式，实施城市更新行动，促进房地产市场持续健康发展。财政政策不断发力显效，将有力推动消费回升，从而带动消费需求上升。财政部也将加强民生保障，推动解决人民群众急难愁盼问题，加大稳就业政策实施力度，就业稳居民收入才能有效提升，进而带动整体收入水平提高。

今年，多次提出要提高居民的财产性收入。当前楼市遇到较大的问题和困难，想通过楼市来提升居民财产性收入比较难。下一步可能会通过提振股市表现，形成一轮牛市行情，以增加居民财产性收入，这势必会给资本市场带来更多机会。过去五年，居民储蓄增加了60万亿元，这些储蓄在银行只能获得约1%的收益率，而向资本市场的大转移不仅给股市带来源源不断的增量资金，也能带来较强的赚钱效应。特别是进入下半年，股指出现进一步回升，政策信号不断转暖，资金面逐步改善，权益类基金发行热度回升。上证指数突破并站上3600点整数关口，极大地提升了投资者信心。

很多基金公司推出股票型、混合型基金以及ETF等产品，为资本市场带来更多优质资金。很多投资者是通过买基金入市，公募基金发行市场连续多月回暖，特别是从5月份之后基金总份额进入上升通道，仅二季度以来，累计净增基金份额已超过1.3万亿份，对比一季度时基金规模缩水，二季度以来则显示出资金持续回流，新发基金也成为市场份额增长的重要驱动力。当前，居民储蓄的大转移很多是通过买基金入市。根据万得数据显示，今年以来共成立782只产品，发行份额达到6229.80亿份，其中股票型基金发行449只，发行份额2163.32亿份，占比超过三成；混合型基金年内发行有所回暖，共发行128只，发行份额609.41亿份。截至目前，年内主动权益型基金募集规模不断提升，为资本市场带来更多资金，也反映出投资者对股票市场的预期更高。这与当前资金不断流入资本市场相匹配。新发基金成为市场份额整体增长的驱动器，助推基金行业在市场相对低点完成阶段性布局。

场外资金的入场提升了资本市场表现，而外资的流入也带来了更多增量机会。中国资产成为外资流入的重要方向。A股和港股整体估值仍为全球较低水平，这吸引了外资持续流入。相比之下，美股估值仍处于高位，A股与港股作为估值洼地更具吸引力。今年上半年外资净流入达到101亿美元，呈现出净流入状态。港股也吸引了大量南向资金，截至7月29日，根据万得数据显示，南向资金累计净流入8420亿港元，创年度净流入金额历史新高，是2024年同期的两倍多，其中4月9日单日净流入355.86亿港元，创单日净流入纪录。港股今年表现突出，与外资流入及南向资金大规模流入密切相关。资金流入与宏观政策持续发力，共同推动A股和港股市场实现突破行情。AI、创新药等确定性产业趋势成为资金共识，港股恒生科技指数估值处于合理位置，也具备一定配置价值。

总体来看，当前我国资本市场正迎来一轮慢牛长牛行情，属于一轮新牛市的起点。居民储蓄大转移为资本市场带来源源不断的增量资金，在楼市投资机会减少的背景下，股市投资机会明显增多，这是实现居民财富增长的重要途径。建议投资者坚持价值投资理念，坚持配置好公司、好基金，抓住这轮慢牛长牛的机会，真正实现财富增长。（

到今年7月份，A股市场出现向上突破的行情，突破3500点后冲击3600点整数关口，随后出现震荡走势。近日，高盛将未来12个月MSCI中国指数的目标从85上调至90，外资对A股未来走势纷纷转多。这体现出，在稳经济增长政策逐步落地显效、经济数据出现一定改善、资本市场得到积极回应的背景下，外资加大了对中国资产的配置比例，中国资产有望迎来估值修复的机会。

从经济转型角度看，以人形机器人、物联网、算力、芯片、半导体为代表的前沿方向科技创新迎来发展机会。全国工业和信息化主管部门负责同志座谈会在京召开，提到制定增强消费品供需适配性助力扩大消费行动方案，启动促进工业新兴产业发展培育壮大新动能行动，完善人形机器人、物联网、高端仪器仪表等产业发展政策，加强光伏等重点行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出。这是反内卷的重要举措，有利于产能过剩较严重的行业回暖，尤其是上市公司会较为受益，因为上市公司通常是行业内技术领先、具有较大优势的企业，反内卷有利于这些公司业绩回升。

今年全年，科技牛行情特点突出，从人形机器人到算力算法，从创新药到具身智能，都是市场关注的焦点。高盛近期全球路演反馈显示，投资者对中资股的兴趣已攀升至近年高位，主要得益于投资者对中国市场的多元化投资需求、人民币升值潜力、人工智能模型和AI应用的涌现、中资股估值较全球主要股市大幅折让等，这些都是全球投资者看多中国资产的原因。近期中国股市突破震荡区间，MSCI中国指数与沪深300指数分别创下近三年新高和年内高点，这也得益于上半年GDP数据超预期、部分行业反内卷、港股IPO市场复苏等。年初至今，MSCI中国指数已上涨超过20%，体现出较强的赚钱效应。

此外，人工智能产业再迎政策支持。7月28日，上海市经济和信息化委员会印发的相关措施中提到，降低智能算力使用成本，发放6亿元算力券，加强算力调度平台建设，体系化支持企业研发和应用大模型，加快大模型生态空间聚集，对租用智能算力的主体，市级给予最高30%的租金补贴；同时扩大人工智能大模型应用，发放3亿元模型券。这一系列举措对提振算力、AI等板块的表现大有裨益。

工信部提出完善人形机器人等产业发展政策，启动促进工业新兴产业发展、培育壮大新动能行动，实施新一轮十大重点行业稳增长行动，充分发挥工业大省引领作用，这些举措对提振人工智能、机器人等板块的表现有很大助力。工信部还提出巩固新能源汽车行业内卷式竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出。光伏已成为反内卷的代表性行业，近期在整治低于成本价销售的背景下，产业链价格端已取得初步成效，硅料、硅片、电池已成功顺价，后续需重点关注组件端顺价情况。政策发力或技术迭代有望加速供给出清，为产能过剩的行业和板块带来估值提升机会，推动这些行业上市公司业绩回升。

当前资本市场已逐步走出回升态势，坚守价值投资理念，布局业绩优良的好公司或好基金来抓住机会，是较为合适的投资策略。

在此层面上，《国家育儿补贴制度实施方案》于7月28日公布，从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的三周岁以下婴幼儿发放补贴至其年满三周岁，育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。此次方案的补贴对象分为两类群体：一是2025年1月1日之前出生、不满三周岁的婴幼儿，对应2022年-2024年的2812万出生人口，补贴规模共计854亿元；二是2025年1月1日之后出生的婴儿，对应2025年预计960万左右的新出生人口，按每孩每年3600元的补贴标准，规模约为347亿元。因此，今年将发放的育儿补贴规模约为1200亿元。此次方案体现出“保基本，地方做增量”的政策思路。由主导的育儿补贴，一孩、二孩、三孩均可领取，地方可根据财力适当提标，提标部分所需资金由地方财政自行承担。预计育儿补贴和地方整体按照九比一的比例共担，作为一项长期性的制度安排，其资金来源为财政第一本账资金即一般公共预算，不适用于发行特别国债。发放育儿补贴主要是为了提升人口出生率，这对未来经济增长，特别是消费增长是重要利好。当然，各地需根据自身财力适当提高补贴标准才能产生实际效果。提供的基础性补贴金额，对提振出生率的作用尚不明显，地方若能进一步提升补贴标准，可能会产生更显著的效果。育儿补贴本质上是增加居民部门的转移性收入，提高其消费能力和消费意愿，也是提升生育率的政策信号。鼓励生育成为当前的政策取向，未来不排除出台更多鼓励生育的政策，育儿补贴对奶制品、婴幼儿用品、中小学教育等行业板块形成利好影响。

今年上半年，上证指数在3000-3400点的窄幅区间震荡，5月市场在修复4月回撤后一度出现调整。当时我提到，A股市场有“五穷、六绝、七翻身”的规律：5月因年报披露，部分业绩不及预期的股票可能大跌；6月临近年中，部分资金可能获利了结，市场往往调整；而7月随着资金回流及利好经济的政策逐步落地，会迎来快速上涨行情，部分资金在6月底便开始抢跑布局，因此这轮上涨始于6月底。目前，这一判断已逐步得到验证。

这轮行情应是“政策牛加资金牛”，下半年利好经济的政策还将逐步落地显效。从近期公布的上半年经济数据看，GDP实际增长5.3%，超出年初5%左右的目标，但上半年消费者物价指数同比增幅为-0.1%。这意味着下半年政策会进一步发力拉动需求，带动物价回升以实现2%的通胀目标，有利于行情深化。

从资金面看，已出现资金流入拐点。上半年外资流入A股和港股超100亿美元，下半年有望继续流入。当前美股估值处于历史高位，而A股和港股整体估值仍在底部区域，虽上证指数较去年同期上涨超700点，但与高点相比估值依然较低，吸引了全球资本流入。

国内资金方面，居民储蓄大转移正为资本市场带来增量资金。过去五年我国居民存款增加60万亿，存量达160万亿。推动居民储蓄向资本市场转移以产生慢牛长期行情，是提振消费的最佳手段和破局关键。当前市场逐步呈现慢牛特征，小步慢涨且赚钱效应明显，适合投资者深耕研究，通过配置好股票、好基金把握机会。与前三次站稳3500点后的牛市相比，此次行情可能更稳、更远，或持续2-3年，为居民提供新的财产性收入来源。

与前三次站上3500点的历史背景不同，过去很多投资者通过买房实现财产性收入，但当前房地产市场风险较大，房价上涨预期改变，部分房地产及装修、家居等相关企业面临较大经营困难，投资房产实现收益的时代已结束。未来将是股权投资时代，通过二级市场买入优质股票或间接持有相关基金实现财富增长是大势所趋，居民储蓄大转移有望为这轮牛市提供源源不断的增量资金。

去年年底我发布的2025年十大预言，过半时间后多数已验证，尤其是美元指数逐步回落的判断。今年十年期美债收益率一度突破4.8%，教科书上的市场无风险利率即美国十年期国债收益率，但当前美元信用受质疑，特别是特朗普发起的关税战引发对美国政府信用的担忧，导致美元指数持续走弱，人民币对美元汇率明显升值，带动全球资本再平衡，人民币资产整体估值回升。A股和港股投资性价比显著上升，吸引全球资金流入，港股在海外资金及南下资金推动下表现强势，以科技互联网为代表的恒生科技指数多次创年内新高。未来人民币资产将持续吸引海外资金配置，为估值回升提供有力资金支持。

当前我国经济稳步回升，各项稳经济政策落地显效，提升了全球资本对中国经济的信心。我国在科技创新领域取得突破，机器人产业快速发展，下半年多家机器人公司上市，体现出中国拥有完整产业链和强大制造能力的优势，人形机器人产业有望成为国际家电、手机、汽车之后的第四大产业，有望复制汽车领域的成功，未来全球多数人形机器人可能由中国制造，极大提振全球资本对中国科技创新的信心。

今年我国在尖端领域展现优势，东风31AG导弹试射成功、第六代战机亮相及雅鲁藏布江水电工程开工等，均提升了全球资本对中国未来的信心。因此外资流入才刚开始，在全球利率回落背景下，中国资本市场正成为全球资金再平衡的关键。

今年银行一年期存款利率跌破1%，而很多优质上市公司现金分红率超3%，部分银行股甚至超5%，股票或基金投资性价比提升，推动居民开启存款搬家趋势。从不同产品收益率对比看，居民储蓄向股市转移的趋势将加速，这是行情走强的重要推动力，也反映出投资者情绪回暖。

近期股票型、偏股型基金销售热度回升，我在银行演讲时明显感受到，客户对权益类基金的投资热情大幅提升，对固收类产品热情下降，验证了此前判断。这并非短期现象，而是长期趋势；楼市黄金投资期结束后，股市或将迎来资金投资期，成为居民储蓄大转移的新方向。通过资本市场实现财富增值，可能复制当年买房增值的逻辑，随资产价格上涨增加居民财产性收入，进而提升消费能力，产生多重效果。

这几年我多次呼吁，推动慢牛长久行情产生财富效应、增加居民财产性收入，是促进消费增长的重要动力和破局关键。据统计，今年上半年消费对GDP增长的贡献率达52%，超过投资和出口之和。因此当前资本市场走强不仅是大趋势，更是推动经济进一步回升的重要动力。希望广大投资者坚持价值投资理念，通过布局好股票、好基金实现财富增长，抓住这轮慢牛机会，获得真正的财产性收入。

随着市场突破3500点后再次冲击3600点整数关口，投资者的信心得到极大提振，看牛市的声音也越来越多。从一季度炒人形机器人，到二季度炒创新药、英伟达产业链等，再到本周雅鲁藏布江水电工程板块、海南自贸港板块轮番上涨，两市日成交量再次回到1.5万亿元以上，上证指数也一度突破3600点，创下年内新高。历史上，真正有效突破并站稳3500点之上的情况仅有三次，且每次站稳后都开启了一轮牛市行情，这次可能也不会例外。

自去年9月24日重磅政策出台以来，国内市场先是出现一波快速上涨，随后进入宽幅震荡。近期市场有效突破箱体震荡的上沿，逐步形成上行趋势，投资者对后市的信心进一步增强。

从几个方面分析当前市场情况，近期市场的回升源于资金面的变化。在美元指数持续回落的背景下，人民币今年上半年相对美元出现一定升值，人民币资产估值随之提升。被教科书视为无风险收益的美国十年期国债收益率最高超过4.8%，这表明美债已不再是投资人眼中的无风险资产，而是具有风险的资产，这也吸引更多资金流入A股和港股等估值具有吸引力的市场，重新进行资产配置。过去几年，人民币资产中的股市出现回落，如今投资吸引力大幅上升，外资流入A股和港股的迹象明显，上半年流入量达101亿美元。南下资金对港股市场的上涨也起到了重要推动作用。

当前我国资本市场正面临居民储蓄大转移的局面。过去几年，优质资产荒是突出矛盾，如今市场上难以找到收益率较高的产品，一年期存款利率更是降至1%以下。相对而言，A股市场一些优质股票的现金分红率超过3%，甚至高于很多银行理财的收益，这吸引着居民储蓄向资本市场大转移。居民对适度高回报的权益资产配置需求持续提升，A股市场的赚钱效应今年明显上升，资金面进入正循环。

从成本曲线来看，当前市场资金多数处于盈利状态，具备较好的赚钱效应。机构投资者加仓银行等大盘蓝筹股，推动指数向上突破；而险资等机构投资者当前配置A股的仓位仍有较大提升空间，这也为后续市场进一步上涨带来机会。

当市场逐步形成赚钱的牛市走势，投资者要耐心等待牛市的到来，抓住机会，深入做好基本面研究，配置好行业、好公司、好基金以获得良好回报，而不应追涨杀跌、频繁交易。情绪驱动下的频繁交易，往往是很多投资者难以获得长期盈利的根源。

在市场波动时，要坚守价值投资理念，不过度关注短期市场波动，而是聚焦长期行业赛道的机会。许多投资者在投资时容易受羊群效应影响，追逐热点、追涨杀跌，这也使得不少人将股票市场当作纯粹的交易市场，最终出现亏损。做投资有时需要逆向投资，一些调整到位的优质股票或许更具备低位布局的价值。

也有部分投资者在过去几年受锚定效应的影响较深，这种效应在投资中的体现是，很多人将所持股票的历史最高价及买入成本作为两个锚点。尽管许多公司的下行趋势已然确立，但由于这两个锚点的存在，不少投资者不会理性地调仓换股，而是一味持有趋势向下或行业已恶化的股票，最终导致深度被套。一旦深度被套，就会陷入被动，很容易错过一轮行情。

从当前经济转型的角度来看，消费、金融、科技都是受益于经济转型的方向，且今年呈现出轮番表现的态势。不过在消费领域，今年主要炒新消费，传统消费表现较为低迷，但业绩优良、分红率较高的品牌消费品仍具备长期投资价值。因此，在其股价出现较大下跌后，反而成为资金中长期布局的重要方向。

坚持价值投资、抓住市场大的趋势性机会，是较好的投资策略；而追涨杀跌、频繁交易，则是很多投资者亏损的根源。建议大家坚定信心、保持耐心，在这轮行情逐步确立的背景下抓住机会。事实上，大部分人依赖工资性收入，而资产越高的投资者往往越依赖财产性收入，这是普遍规律。因此，提高优质权益资产的配置比例，抓住这轮行情的机会以提升财产性收入，是较为可行的策略。

巴菲特曾幽默地说：“如果你到现在都没找到睡觉都能赚钱的办法，那么你不得不工作到死。”这话非常有道理。这也要求大家不断提升认知，学习宏观分析、行业分析和公司分析的方法，践行价值投资理念，成为真正的价值投资者，在市场波动中把握机会。而价值投资是取得长期投资成功的法宝，这也是巴菲特反复强调的观点。