受到隔夜美股创新高的带动，周三亚太股市普遍出现大涨。韩国股市更是上涨5%，触发熔断，日经225指数涨幅超过3%。日韩芯片股大幅上涨，一改此前持续下跌的走势，这也意味着这一轮AI科技板块的中期调整或已基本结束。随着资金逐步入场，买盘不断涌入，AI科技板块再次成为市场领涨方向。

隔夜美股大涨无疑是最大的推动因素。标普500指数再创历史新高，纳指也出现大幅回升，芯片半导体、存储等板块均出现明显上涨。华尔街认为，科技股前期调整已经释放风险，市场出现大幅反弹，道琼斯指数也创出新高。道指史上首次突破54000点，标普500指数首次突破7700点。

美国财长贝森特表示，美伊有望达成和平协议，国际油价大幅下跌。市场预期霍尔木兹海峡通航风险有望下降，这无疑有利于提升市场风险偏好，推动美股出现强劲上涨。而此前跌幅较大的芯片半导体板块也出现明显回升。国际油价快速回落，黄金价格则上涨1%左右。这意味着本轮科技股中期调整正在逐步结束，前期强势板块在经历下跌调整后重新恢复上涨趋势，有利于改善全球科技股的整体表现。

回到A股市场，在经历一个多月的大幅下跌和估值消化之后，A股科技股也逐步出现企稳回升，验证了我此前的判断。尤其是在市场调整过程中，杠杆资金持续下降，资金结构得到优化，科技股的风险也出现了较为明显的释放。

六月下旬，两融余额一度升至较高水平，这也是当时我提示市场风险的重要原因之一。因为杠杆资金并不是均匀配置在所有股票上，而是更多集中在少数强势板块和热门个股中。

当时我建议大家积极降低杠杆、降低仓位，通过分散配置科技和红利板块，规避七月份可能出现的市场波动。进入七月份后，两融余额有所下降，两融交易额占A股成交额的比例也回落至8.7%左右，这有利于释放科技股高杠杆带来的风险，并推动市场逐步迎来新的修复行情。

这一轮行情受到政策支持以及居民储蓄向资本市场逐步转移的推动。因此，本轮市场调整并不意味着行情结束。在近期市场大幅调整过程中，一些分析师高喊“熊市来了”，实际上存在一定程度的过度悲观。当前市场更多体现为结构性行情，而不是进入熊市，未来仍然存在较多投资机会。

7月30日，政治局会议召开，会议强调发挥存量政策效能，谋划出台增量政策，下半年新旧动能转换将继续推进。结合美联储降息预期升温、国内货币政策保持宽松，A股市场仍有望迎来科技板块的修复行情。

随着全球科技板块去杠杆接近尾声，国内稳市资金也在平抑市场波动，A股市场有望逐步震荡回升，投资者信心也将逐渐恢复。根据央行下半年工作会议的相关表态，下半年将适时推出逆周期调节政策，这也有利于进一步提振市场信心。

因此，在五月底市场过度追逐芯片半导体等热门板块时，我建议投资者克服贪婪心理，不要盲目追高，避免过度集中于单一行业而承担较大风险。而近期市场经过充分调整，部分细分领域股票跌幅较大，风险已经得到较充分释放，去杠杆过程也接近尾声，此时更需要克服恐惧，把握低位布局机会，抓住本轮市场调整带来的投资机会。

因此，在当前市场环境下，应坚定信心，逢低布局业绩优良的科技龙头企业，把握六大板块轮动机会，重点关注芯片、半导体、算力、算法、人形机器人等方向，八月份市场或有望迎来进一步修复，并带来较好的投资表现。

当然，市场反弹过程不会一蹴而就，期间仍可能出现震荡反复。但整体来看，市场已经从前期快速下跌阶段逐步进入修复阶段，这也是投资者把握机会、实现资产修复的重要窗口。

在A股进行价值投资，一方面要密切关注政策变化，深入理解政策方向；另一方面也要做好仓位管理。这是我提出的中国特色价值投资的两大核心内涵。在市场过度上涨时要注意控制仓位，而在市场大幅调整时则应关注逢低布局机会，通过构建金字塔式仓位结构，提高投资的稳定性。

华尔街有句名言：“风险是涨出来的，机会是跌出来的。” 因此，在当前市场环境下，坚持基本面研究，寻找被市场错杀的优质股票或优质基金，迎接下一轮行情的到来，是较好的投资策略。

近期市场通过震荡调整，逐步释放了科技股泡沫较大的风险。我在近期给大家讲到，这轮科技股大跌属于挤泡沫的性质，而不是泡沫破裂。所以在很多科技龙头股大跌之后，大家反而要克服恐惧心理，逢低布局一些被错杀的优质股票，等待下一轮反弹。今天市场画风一转，前期跌幅较大的芯片半导体等板块出现大幅回升，科创板指数更是大涨5%以上。这一定程度上表明当前市场调整已接近尾声，开始反复试探进行反弹。前期的深幅调整也吸引了一些资金入场，市场情绪得到了有效提振。

在5月底市场出现疯狂追涨时，我建议大家要战胜贪婪心理，通过坚决去杠杆、减半仓以及一手科技一手红利的哑铃策略，来应对可能出现的科技股大跌。很多投资者听了我的观点后大幅减仓甚至清仓，成功躲过或大幅减少了这一波下跌带来的大幅回撤。等这些科技股很多已被腰斩、投资者信心严重不足时，市场反而会逐步迎来探底回升的机会。因为这一轮下跌不是科技牛的结束，而是对之前过快上涨的一个修正。今天市场的大幅反弹能够有力提升投资者信心，为行情早日企稳回升打下坚实基础。

在前段时间两融余额突破3万亿时，我坚定地建议大家要去杠杆。我给大家讲过巴菲特的名言：一旦你加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了。巴菲特还说过，他认识的聪明人唯一的死法就是加杠杆。这一轮大跌已经让很多加杠杆的投资者尝到了苦头，特别是韩国股民，上百万个账户被平仓，遭遇了巨大损失。A股也出现了一部分投资者加杠杆被强平的现象，7月份两融余额减少了2000多亿，这2000多亿都是带血的筹码，要么是被强平的，要么是主动割肉的。美股方面大家也应该注意到，这轮下跌也很惨烈，美股的一些芯片龙头也出现了被腰斩的走势。

之前被奉为华尔街AI科技天才的一位投资者，原来是从OpenAI出来的创始人之一，高达450亿美元的净资产几乎被平仓。神话只持续了几个月的时间。一旦加了杠杆，即使你对产业发展的判断是对的，也可能会经不起一波中期调整。这位OpenAI的创始人对于AI产业发展的预判到现在为止都是对的，他认为最受益的是AI的基础设施，包括芯片、半导体、算力等。但尽管如此，因为加了杠杆，他也被这波下跌清理出去。这给我们很大的启示：无论何时都不能加杠杆，这样的话即使出现下跌，你也可以从容应对。这轮下跌大概率已接近尾声，新的行情可能会到来，但与那些已经平仓的账户无缘了。我们一定要吸取教训，坚持价值投资，我们相信这轮科技行情没有结束，未来仍然有比较多的机会可以挖掘。坚持价值投资至关重要。

近期公布的经济数据显示，消费增速已然较低，7月份制造业和非制造业PMI指数双双跌破50%荣枯分水岭，这说明当前经济增速放缓的迹象比较明显。所以下半年要想提振经济增速，可能会出台一揽子重磅政策。从近期央行下半年工作会议情况来看，下半年将采取逆周期调节政策来提振经济增速，恢复市场信心，特别是在提振消费、拉动投资方面要发力。下半年经济增长和市场信心恢复，取决于这次政策力度以及实施效果。目前也到了出台一篮子利好政策的时机，这样能扭转经济增速下滑的局面，完成年初定的目标。上半年GDP增速在二季度出现明显放缓，单季度只有4.3%的增长，低于年初定的4.5%到5%的目标，这也意味着下半年可能会出台一些提振内需的政策，从而稳定经济增长的基本盘。

今年以来对资本市场改革的政策持续推进，吸引长期资金入市，鼓励上市公司现金分红以及回购注销来回馈投资者。这些政策对于推动资本市场长期健康发展是有利的。当前我国资本市场仍然处于一轮慢牛长牛行情之中，但板块分化严重，板块轮动也在加快。通过吸引中长期资金入市，提升资本市场整体的稳定性，让更多投资者能够通过参与资本市场获得好的投资回报，这是推动股市长期健康发展的基础。因此加大对于资本市场投融资改革，既要重融资也要重投资，这样我们慢牛长期行情或能够延续3到5年的时间，从而对提振消费、拉动投资、稳定楼市以及促进科技创新都会有比较大的支持作用。

近期市场出现了缩量反弹的走势，这也说明经过前期的大跌之后，投资者疯狂追涨的现象已经大幅减少，很多投资者逐步恢复了理性。市场也逐步从资金驱动转向基本面驱动的过程，上市公司基本面是推动股价上涨最主要的因素，而不是靠概念性炒作。经过这一轮大跌之后，很多科技龙头股将会逐步走向基本面驱动的逻辑。8月份半年报陆续公布，一些半年报业绩超预期、有比较大发展潜力的科技龙头股有望重拾升势甚至再创新高，而一些纯粹炒题材炒概念的股票可能就没有什么机会了。

从行业板块来看，我提出来的6大赛道是AI科技发展先后受益的方向，也是下半年可以重点关注的方向。特别是第一大赛道芯片半导体，第二大赛道算力算法，以及第三大赛道人形机器人，是比较快实现业绩的，在未来一段时间可以重点关注。而第四大赛道商业航天、第五大赛道固态电池、第六大赛道生物医药也有望出现轮动。这六大赛道先后受益于AI的发展，在这轮AI科技革命中可能会出现轮番表现的走势。

8月10号，某机器人公司即将上市。与之前芯片龙头上市资金虹吸作用比较大不同，该公司上市融资额较小，市值也比较小，所以它对机器人板块可能不仅没有资金分流作用，反而有提升人形机器人板块表现的作用，或能让更多资金关注人形机器人行业的发展。今年我国可能会生产10万台人形机器人，明年后年的增速会更高。这也意味着人形机器人作为一个长坡厚雪的产业，未来仍然有较大的布局机会，可以趁现在还处于调整之后的较低位置来关注。因为它不像芯片半导体和算力，业绩还没有到主升浪，所以波动就会比较大。涨起来的时候人们会讲产业发展的故事，跌下来的时候就会说没有业绩支撑，这也造成了这个板块需要通过波段操作来实现较好的投资回报。等到明年或者后年主升浪出来，那时候持有不动可能是最好的策略。目前这个行业还处于发展的初期，大概率还没有进入到真正的成长期，这一点也是大家需要关注的。

AI科技无疑是这轮科技牛的主线。我比较同意达利欧的观点，AI产业发展趋势非常看好，它可能会对我们未来10年20年的工作生活都产生重大影响，但这和短期股价涨多了出现大跌并没有必然联系。这就能解释为什么在AI产业发展如火如荼的背景之下，过去两个月AI科技板块出现大跌，这其实是对之前过快上涨的一个修正，而不是产业发展的逻辑变了。事实上，这次短期市场的大跌并没有改变AI科技产业发展的逻辑。一旦新一轮行情到来，AI半导体板块依然是领涨板块，这一点是相对确定的。科技行情有望贯穿这轮慢牛行情，也是我一直以来的观点。所以现在这个时刻，反而是我们要恢复信心、战胜恐惧的时候。我建议大家可以一手红利一手科技，让科技成长股承担矛的作用，提高组合的进攻性，而让红利资产作为盾，提高收益的稳定性。当前红利资产具有稳定的分红，估值也相对较低，在前段时间科技股大跌时反而逆势上涨，这也体现出红利资产的优势，它能够对冲科技成长股波动大的风险。红利资产很多也是属于halo资产，也就是在AI时代不会被淘汰，反而可能有稳定回报的资产。所以在当前采取哑铃型的策略，仍然是比较好的一种方式。

现在美联储处于两难境地。一方面，美联储现在不敢加息，怕刺破美股科技泡沫，从而对美国特朗普11月份的中期大选形成影响。另一方面，也不敢降息，因为现在中东局势扑朔迷离，虽然特朗普宣布暂停袭击伊朗，但并不代表霍尔木兹海峡很快就放开，这也使得国际油价再次出现上涨，通胀形势依然严峻，所以美联储现在也不敢降息。美元走势在过去两年出现了比较大的贬值，在中东战争爆发后美元一路走强，这对股市的走势是不利的。从流动性环境来看，现在资金面有利于科技板块，所以科技板块依然是美股上涨的主要动力。但值得注意的是，前段时间美股纳指出现大跌时，道指反而逆势上涨，传统板块迎来了估值修复的机会。随着美股科技股估值居高不下，未来风格上的切换也有可能会再次发生，所以我们要密切关注美股的走势。美股科技股已经上涨多年，估值处于历史高位，后期波动势必会加大，这也是投资美股面临的一个主要风险。虽然我们无法预计美股科技泡沫何时破裂，但积极观望、保持密切关注，是防范风险的一个重要方式。

我5月份从美国参加巴菲特的股东大会回来，就建议大家要站在离门口最近的地方跳舞。每天早上关注一下隔夜美股的情况，如果纳指单日跌幅达到5%左右，就要考虑减半仓来避险；如果纳指跌幅达到10%以上，可能就要考虑清仓避险。这个策略从过去几个月来看得到了很好的验证，未来也要保持密切关注纳指走势的态度，或可更好地控制风险。

回顾7月份的行情，全球资本市场都经历了一波大幅波动的走势，韩国股市在全民炒股之后出现了踩踏式暴跌的风险，首尔综合指数更是出现多次熔断，这充分体现科技板块过于拥挤，一部分投资者通过加杠杆押注单一行业，这种行为带来的风险是极大的，该风险在7月份充分显现。

美股芯片股在7月份出现了大幅杀跌，个别龙头股跌幅甚至超过50%，华尔街专注AI投资的投资者出现爆仓，爆仓金额达到460亿美元，这充分体现加杠杆、集中押注单一行业存在巨大风险。过去半年，大量投资者疯狂追涨相关标的，积累了大量获利盘，一旦行情出现回落，获利回吐的压力就会集中释放，大量抛盘随之涌出，直到现在，部分此前被追捧的科技个股下跌走势仍在延续。

A股市场在7月份也经历了一波大幅回落的行情，上证指数一度跌破3800点整数关口，科创50、创业板指数出现大幅下挫，芯片半导体相关板块跌幅巨大。许多重仓科技股的投资者账户回撤达到40%到50%，不少个股出现了腰斩的走势。

我从五一前往美国参加巴菲特股东大会回来之后，就一直在向大家提示科技股存在的风险，我建议大家保持谨慎参与。巴菲特认为当前美股市场投机氛围浓厚，大量资金从稳健资产转向高波动成长标的，近期他在采访中再次强调美股投机氛围偏重，因此巴菲特在美股持续走高的过程中持续减仓，伯克希尔哈撒韦的仓位已经低于40%。股东大会结束后，我向大家分享了摩根士丹利高管提出的谨慎参与思路。

巴菲特自身资金体量庞大，因此他优先配置可口可乐这类能够带来稳定回报的品种，不会追逐高波动科技股；多数普通投资者资金体量较小，想要博取科技产业带来的行情弹性，但绝对不能追高。追高极易在市场下跌阶段产生大额亏损，逢低布局优质资产才能收获长期收益，这是我一直强调的观点。

A股两融余额突破3万亿时，我便产生强烈的风险担忧，这3万亿杠杆资金并未分散配置到多数股票，而是集中涌入仅占5%的强势板块，一旦抱团结构松动，市场就可能出现大幅下跌。从当下行情来看，7月份市场杠杆资金直接减少2500亿以上，缩减的资金大多来自被动平仓或是投资者割肉离场，这再次向大家强调，投资千万不要加杠杆，必须主动去杠杆。

我将本轮科技股大跌定义为挤泡沫的过程，而非泡沫彻底破裂，原因是纳指并未出现崩盘式下跌，目前不能确认泡沫完全破裂。既然市场处于挤泡沫阶段，等到获利回吐的压力得到充分释放，部分被错杀的优质科技龙头股就存在修复行情，投资者依旧可以持续关注AI科技产业带来的长期机会。但当前市场杀跌势头可能还没有完全止住，不少科技个股仍处在下跌通道之中，投资者需要耐心等待行情企稳之后再进行布局。

科技创新依旧是长期大方向，科技产业的上行周期并没有结束，本轮调整只是一次中期调整，并非行情的终点。因此投资者依旧可以持续关注我此前提出的科技创新六大板块，其中芯片半导体、算力算法是本轮AI科技革命最核心的受益方向之一，在板块大跌之后反而存在布局机会。

市场处于下跌阶段时，投资者需要战胜内心的恐惧，敢于逢低布局优质个股或是优质基金；此前市场普遍追涨时，我建议大家战胜贪婪，及时止盈离场，通过去杠杆、降低持仓、均衡配置科技股与红利股三步走的方式管控投资风险。经过本轮大跌，许多科技龙头股已经逐步跌出合理价值区间，风险得到一定程度释放，投资者可以把握机会布局，参与下一轮行情。

8月份市场整体大概率维持反复震荡走势，板块会持续轮动，单边上涨或是大幅杀跌的行情出现概率不高。一方面，投资者可以关注前期调整幅度较大的芯片半导体、算力、光模块等强势板块，等待逢低布局的机会；另一方面，投资者可以关注人形机器人板块。8月相关标的上市，有望带动人形机器人板块走出行情，近两个交易日机械设备板块已经出现较好的上涨表现，后续可以持续跟踪。

马斯克旗下新款人形机器人Optimus V3宣布推迟发布，这件事虽然带来短期利空，但不会改变产业长期发展逻辑。马斯克已经关停加州用于生产Model S和Model X的工厂，将其改造为年产能100万台的人形机器人生产线，计划在年底完成建设；他还计划在德州投产一座年产能1000万台的人形机器人生产线，特斯拉人形机器人实现量产只是时间问题。人形机器人板块经过一段时间的大跌后，已经具备一定布局价值，机器人产业属于长坡厚雪的中长期行业，投资者应当从中长期维度进行布局。

创新药板块在7月份走出逆势上涨行情，印证了我此前的判断：相关监管部门明确，仅针对成熟仿制药开展集采，创新药企业不受集采政策约束，创新药行业有望迎来长期发展机遇，8月份投资者可以继续关注业绩增长潜力优异的创新药龙头企业。

当前科技创新产业发展速度较快，消费等传统行业走势持续低迷，消费整体增速依旧处于较低水平，制造业PMI跌破50%荣枯分水岭，数据反映国内经济整体增速放缓，提振内需是稳定经济增长的关键手段。后续政策层面大概率会持续发力拉动消费，包括加大消费补贴力度、稳定股市表现以提升居民财富效应。股市行情向好能够让更多投资者通过股票、基金投资获得收益，这是增厚居民家庭资产的重要方式，也能从根本上提升居民的消费信心与消费能力。

7月份制造业PMI数据出现较大幅度回落，录得49.2%，较上月下降1.1个百分点，国内经济扩张力度有所回落。分企业规模来看，大型、中型、小型企业PMI全部跌破50临界点，分别为49.5%、49.7%和47.4%，较上月分别下降1.2、0.8和0.8个百分点，大中小型企业经营景气度同步走弱。

从制造业PMI五项分类指数来看，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数全部低于临界点。其中生产指数为49.9%，较上月下降1.5个百分点，代表制造业生产活动持续放缓；新订单指数为48.5%，较上月下降2.7个百分点，代表制造业终端市场需求持续回落。

7月份非制造业商务活动PMI为49.0%，较上月下降1.2个百分点，反映非制造业经营景气度相较上月同步下滑；7月份综合PMI产出指数为49.3%，较上月下降1.3个百分点，代表国内企业整体生产经营活动相较上月有所放缓。当前国内经济整体呈现增速放缓的局面，市场需要一揽子稳增长政策出台，大力提振投资与消费、扩大内需，稳固经济增长基本盘，这也是三季度我们需要重点跟踪的政策变化方向。三季度多个细分板块都有望出现结构性行情机会。

7月份港股整体走势相对强劲，表现优于A股，核心原因是此前A股资金集中流入科技板块，港股布局科技股的资金占比较低。恒生科技指数过去一年经历多次大幅下跌，7月份依托互联网科技龙头上涨实现指数大幅回升，市场形成明显赚钱效应。这批互联网科技企业估值处于低位，同时拥有较强盈利能力，在前期大幅回调后已经开启修复行情，这一走势一方面提振了市场对港股的投资信心，另一方面吸引更多增量资金流入港股挖掘机会，因此7月份港股整体表现亮眼。进入8月份，港股行情依旧值得期待，恒生科技指数整体累计涨幅有限，依旧具备配置价值。港股市场企稳，也会助力A股市场更早迎来企稳反弹。

港股有两大配置方向值得关注：第一是科技互联网企业，这类标的前期调整幅度巨大，当前虽出现一轮上涨，但整体估值依旧不高，投资者可以持续配置；第二是港股传统蓝筹红利股，这类标的分红率稳定可观，适合追求稳定回报的投资者配置。

美股经过多年持续上涨，整体估值处于高位，市场对于美股科技板块的分歧持续加大，科技七巨头整体估值处在近几年历史高位，投资者需要保持高度警惕。如果纳指出现大幅下跌、显现泡沫破裂迹象，投资者一定要果断减仓离场。

AI科技产业长期发展逻辑确定、前景广阔，但产业长期发展前景和股价短期泡沫调整没有必然绑定关系。2001年互联网产业正处于高速发展阶段，依旧爆发科网泡沫破裂行情，纳指最大跌幅达到80%；泡沫出清之后，优质互联网龙头陆续刷新历史新高，涨幅十分可观。但投资者如果没能躲过当年科网泡沫破裂的下跌周期，就无法参与后续龙头股长期上涨行情。

美股市场当下需要重点防范纳指泡沫破裂的风险，投资者在把握AI科技产业带来的投资机会的同时，一定要坚持基本面研究，筛选具备业绩支撑的科技龙头股，并且始终保持谨慎参与的投资思路。

截至当前，韩国首尔综合指数较高点回落约40%，三星、海力士两大明星股股价近乎腰斩，大量加杠杆韩国投资者遭遇强制平仓。此前已提示市场参与者务必降低杠杆、缩减仓位、分散资产配置，不可集中押注单一板块。杠杆会放大市场调整带来的亏损，投资者难以承受深度回撤。A股本轮下跌过程中，部分加杠杆投资者已出现被动平仓情形，十年前相关历史教训具备参考意义，因此持续提示降低杠杆。无杠杆前提下，即便满仓持仓，遭遇大幅回撤，所持优质标的长期仍具备修复上涨空间；若叠加杠杆，投资者可能无法持有至行情回暖。近期市场出现风格切换，符合前期预判。

2026上半年市场行情表现极端，资金集中涌入热门板块，积累大量风险。该情形容易引发抱团资金松动，催生深度调整，此前市场走势已印证该逻辑。市场前5%个股成交额一度占据全市场50%，属于交易拥挤的明确信号。经过阶段性调整，板块获利回吐压力显著缓解，科技股调整周期或已临近尾声。5月自美国巴菲特股东大会返程后，已建议投资者保持谨慎，规避单一行业集中持仓带来的大幅回撤风险，同步建议降低杠杆、缩减仓位，均衡配置科技与红利板块，规避贪婪情绪应对潜在大跌。

当前市场进入理性布局阶段，具备稳定业绩、行业龙头地位的科技企业后续存在修复上涨空间。高位未完成减仓且无杠杆持仓的投资者可长期持有等待下一轮行情，优质科技龙头存在再度创出新高的可能；仅依托题材、概念炒作的科技标的，修复行情空间有限。前期已提示板块泡沫破裂风险，当前部分科技龙头股价近乎腰斩，板块泡沫充分出清，现阶段应当理性布局。市场环境发生变化，投资策略需同步调整。市场深度下跌阶段可保持乐观，本轮行情暂不存在转入熊市的基础，科技创新仍是经济转型核心受益方向。后续需等待市场完成震荡筑底，迎接新一轮行情。

宏观层面，国内经济处于转型升级关键周期，传统经济景气度偏弱，消费增速回落幅度较大；高新技术产业、先进制造业保持高速发展，新质生产力长期发展空间广阔。2026年国内出口增速实现两位数增长，成为经济复苏核心驱动力之一，下半年国内经济有望延续修复态势，高质量发展进程持续推进。经济复苏核心动力来源于科技创新催生的新质生产力，为后续科技产业行情再度启动奠定基础。

2026年国内芯片半导体领域，存储芯片技术实现突破，存储芯片龙头企业完成上市，登顶市值榜首，市值规模大幅领先同业，反映资本市场对国内存储芯片产业发展具备充足信心。同时国内大模型、先进光刻机领域相继取得技术突破，人形机器人等先进制造产业项目将逐步落地。本轮AI科技竞争周期内，中美两国技术发展并驾齐驱，不存在国内技术被美方大幅拉开差距的情形。

AI科技产业长期发展逻辑确定，此前板块资金过度集中推升股价，催生资产泡沫。泡沫出清后，市场迎来逢低布局窗口。恒生指数、恒生科技指数近期显著上行，属于科技板块调整阶段市场风格切换的体现，此前持续低迷的消费、互联网科技企业股价大幅上涨。单一板块持续走强不具备可持续性，板块轮动是健康市场的典型特征，当前市场已显现板块轮动信号，恒生指数、恒生科技指数后续存在持续走强基础。现阶段需等待科技股泡沫充分出清，逐步酝酿新一轮行情。核心观察指标为韩国股市降杠杆进度，若韩国首尔综合指数终止连续下跌、开启大幅反弹，或成为A股科技股上行契机。

此外需持续跟踪美股科技龙头走势，本轮AI科技行情起源于纳斯达克市场，纳指已维持多年上行走势。当前市场对AI科技巨头高额资本开支产生分歧，成为近期美股科技股调整的核心诱因。高额资本开支短期能够拉动芯片企业订单与盈利，但若科技巨头同步缩减资本开支，或将引发市场踩踏式下跌。美股纳斯达克、七大科技龙头后续走势为重点风险观测指标，知名空头机构加大做空七大科技龙头力度，属于风险预警信号。

投资过程中需持续跟踪美、日、韩三国股市波动，重点关注美股走势，动态调整持仓策略，规避资产泡沫、减少频繁交易，依托中长期产业逻辑把握市场机会。科技产业长期行情具备持续性，后续存在布局窗口。人工智能、半导体、人形机器人等新兴产业是本轮AI科技革命核心板块，长期维度下，相关科技创新行业对国内经济转型、资本市场发展具备关键推动作用。过去一年多，市场资金集中布局半导体、算力算法两大板块，前期股价涨幅过高催生深度回调，经过本轮调整，优质龙头标的逐步具备逢低布局价值。

人形机器人属于长期成长行业，受马斯克旗下新款机器人延期发布、科技板块整体回调双重因素影响，人形机器人板块近期回调幅度较大。中长期维度，人形机器人产业发展逻辑不变，属于长周期成长行业。2026年国内人形机器人产能可达十万台，2027年产量将实现大幅增长，行业量产进程持续推进，板块经过深度调整后逐步显现配置价值。国内产业具备制造业低成本、完整产业链优势，人形机器人技术水平与美国差距较小，叠加国内庞大市场需求，人形机器人产业长期发展空间充足。

本轮板块下跌并非产业基本面恶化，主要由市场投资者情绪波动引发，无需过度悲观。人形机器人大规模量产后，行业龙头企业订单、业绩将逐步兑现。美、日、韩股市短期大幅震荡，对A股本轮调整形成外部冲击。美联储近期将公布最新议息政策，当前美联储政策制定面临两难局面。过快加息存在刺破美股AI科技泡沫的风险，或将对11月相关选举造成负面影响，因此美联储短期难以大幅加息；若启动降息，通胀存在再度上行压力。中东地缘局势持续紧张，霍尔木兹海峡航运受限，国际油价再度大幅上涨，地缘风险推升美元走强，油价上行抬升美国通胀预期。7月美联储议息会议维持基准利率不变的概率较高，市场加息25个基点预期概率不足40%。

新任美联储主席沃什主持本次议息会议，政策决议即将发布，当前联邦基金利率目标区间维持3.5%至3.75%。新任主席面临市场加息预期分歧，政策制定承压，需等待美联储议息决议落地，外部市场环境波动对国内资产价格形成潜在冲击，需保持持续关注。

周一两市普遍出现反弹的走势，前期调整幅度比较大的科技股，出现了较大幅度回升。周一市场关注度最高的是我国某存储芯片巨头新股上市首日受到资金追捧，体现出投资者对于国产存储芯片巨头的积极看多态度。

存储芯片龙头企业登陆资本市场不仅能够融资获得宝贵资本，为后续扩大产能、加大研发投入打下基础，同时扩大公司国际影响力，有利于未来提高在全球存储芯片领域的市场占有率，巩固DRAM内存方面的龙头地位，体现出我国国产芯片近几年出现了突飞猛进的发展。

当前AI科技需求大爆发，存储芯片需求旺盛。少量国际巨头集中产能生产适配AI大数据中心的高端HBM芯片，DRAM内存和NAND Flash闪存市场因此出现严重供不应求，为国内存储企业带来相应机会。

当前科技牛行情环境下，科技企业上市时机良好，将进一步巩固企业行业地位，同时为投资者提供相关赛道龙头投资标的。在龙头企业上市之前，不少投资者担忧上市会产生资金虹吸效应，分流芯片半导体行业乃至整个科技板块资金，造成科技股进一步下跌。但此前一个多月，科技股已经出现较大幅度回落，芯片半导体、算力算法等前期涨幅较高板块出现大规模获利回吐，提前消化了上市带来的资金分流预期。待正式上市，市场反而迎来反弹，印证利空出尽就是利好的市场规律。

上半年市场行情火热，资金不分基本面优劣，同步推升具备业绩支撑的龙头企业与题材概念股，积累了极大市场风险。自5月底起，已提示投资者及时获利了结，避免高位追高，防范大幅回调带来大额亏损。后续两个月，多数前期涨幅较高的科技股出现大幅回落，部分个股股价腰斩，印证此前高位风险提示的必要性。

此前提出应对市场大幅回调的三步走策略：第一，坚决去杠杆；第二，持仓降至半仓左右；第三，分散配置，同步布局科技与红利资产。严格执行该策略，能够规避本轮调整的大部分跌幅。

市场行情亢奋阶段，投资者需克制贪婪，规避过度追高引发的回调风险；科技股完成大幅调整，投资者也需克服恐惧，对后市保持信心。经过本轮调整，大量优质龙头企业完成获利回吐，估值逐步具备投资吸引力。从调整时长与调整幅度来看，多数优质科技龙头调整进程或已接近尾声，为新一轮行情创造有利条件。

在当前经济转型背景下，六大科技赛道将持续受益于经济转型和AI科技变革，各赛道行情存在轮动机会，投资者可重点关注六大赛道内龙头企业。我在去年年初提出的六大赛道观点，目前已得到市场初步验证，六大赛道均为科技产业核心受益方向，也是有望逐步兑现业绩，分别为芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药。

本轮科技行情，并非短期脉冲式行情，大家应当保持长期信心。后续行业分化程度可能会更加严重：能够稳定兑现业绩、持续拿到订单的科技龙头有望再度创出新高；仅依靠概念炒作、无实质业绩支撑的个股走势可能一去不复返，可能会出现比较大的回落。坚持价值投资理念至关重要，对科技股投资仍是如此。

本周的行情，可以说是触底反弹，否极泰来。在前两个交易日，市场一度出现大跌，甚至让很多投资者丧失信心，但是在周二盘中，市场随着抄底资金的入场，出现了绝地反击，大幅上升，特别是前期跌幅比较大的芯片半导体、算力算法等科技板块出现了大幅反弹。

究其原因，一方面是前段时间科技股跌幅较大，引发了市场本身的超跌反弹，另一方面也是有关部门出台的一系列稳定市场的政策，极大地提升了投资者信心，推动了这次反弹。从政策利好来看，首先就是本周一证监会主席吴清召开投资者和投资机构的见面会，提出要稳定资本市场，推动资本市场高质量健康发展，说明政策对于市场的支持是不变的。而五大保险公司也带头发声，积极看多中国权益资产，后续还会继续加仓中国权益资产，对于市场的回升也是起到了很大的提升作用。另外，很多上市公司也发布回购的公告。

对于前段时间市场的下跌，首先大家要了解它的性质是上涨过程中的一次中期调整，而不是牛市的结束，这也是我在这段时间一直给大家强调的观点——市场跌了几天之后，很多人突然跳出来说已经进入到熊市，我觉得这个理解是非常片面的。目前仍然是结构性牛市，但是差别就是上半年是科技股一枝独秀，其他板块表现相对较差，下半年的话市场行情有望出现扩散，更多的板块会轮动起来。虽然现在还不能说周二市场出现绝地反击之后市场就彻底反转了，但我觉得至少是对前期超跌的一个修正，大家的信心也得到了有效的提振。

巴菲特广为人知的一句话就是，在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧时贪婪。我也是不厌其烦地给大家反复讲，在市场高涨、很多人前期亢奋的时候，大家需要做的是战胜贪婪。所以从5月底我就一直给大家提示风险，提出三步走的策略来应对科技股过快上涨的风险。第一就是坚决去杠杆；第二就是降低到合理仓位，进可攻退可守；第三就是分散配置，将涨幅过大的科技股获利了结，配置到传统白马股上，一手科技一手红利。这个策略让很多投资者避免了很大一部分回调。

当市场大跌之后，很多强势股甚至腰斩，这时候其实就是需要大家战胜恐惧的时候。因为我们相信科技行情大概率并没有结束，所以在大跌的时候，反而是要战胜恐惧，这时候不仅不要再割肉了，还要逢低进行布局。很多人亏钱，就是因为无法克服人性的贪婪和恐惧，别人贪婪时你更贪婪，别人恐惧时你更恐惧，这就造成了很多人高买低卖，出现了比较大的亏损。而当前市场通过一波急剧的下跌，将很多获利盘洗出去，反而会让后市走得更加平稳。虽然震荡反复难以避免，单边上涨的可能性不大，但是至少单边下跌的可能性也不大。

因此，做价值投资是知易行难，特别是在A股市场做价值投资。我一直在推广巴菲特的价值投资理念，就是希望价值投资理念能够在A股市场生根发芽、开花结果。我在第三本新书《价值投资》里面就系统地阐述了中国特色价值投资理论，要结合A股市场的实际做仓位管理。涨的时候要敢于获利了结，降低仓位，跌的时候要敢于逢低布局，加大仓位，形成一个金字塔形的仓位管理。也就是说在市场低点，你的仓位尽量高，形成金字塔的塔基，而涨得越多，你越要减仓。如果到了大家都去疯抢的时候，这时候就要清仓，形成一个金字塔形的形态。

很多人亏钱就是因为做成了倒金字塔形的仓位管理，在市场高点的时候，仓位加得越来越满，甚至有的人恨不得满仓满融。而下跌的时候则是丧失信心，越跌越卖，在低点的时候恐慌性清仓，结果市场一反弹，傻眼了。所以在这轮高点，大盘到4200点的时候，即全民追高的时候，我建议大家要降低仓位，控制风险。在市场低点的时候，我给大家讲，在绝望中看到希望，人生必将辉煌。只有做逆向投资，你才能真正的在市场大幅波动的时候做好价值投资。逆向投资就要求你不能随大流，不能有羊群效应。这样的话，大家才能够真正把握市场的机会。

关于下半年的投资主线，科技股六大赛道有望继续轮番表现。大家也可以看到，在这一波反弹中，和我之前给大家讲的一样，还是科技股领涨，其反弹力度比较大。但是下半年多板块或将轮动起来，像红利股、HALO资产在下半年都可能会迎来轮动的机会。所以下半年的投资主线实际上会更加多元化，这其实是会让市场更加健康。像上半年那种全民追高，其实风险是非常大的，而且市场的赚钱效应并不强，只有少数人赚到钱，特别是经过这一轮下跌之后更是如此。而下半年的话，板块一旦轮动起来了，虽然板块的涨幅可能和上半年没法比，但是更多的人会分享到板块轮动带来的机会。

这是给大家做的一个整体的行情分析。总结一下就是，大家对于后市不必悲观。前期强势股出现了大幅下跌之后，反而消化了很多获利盘，降低了投资风险。下半年市场仍然有投资机会，但是一定要时刻记住坚持价值投资，去配置基本面比较好、未来成长性能够持续的科技龙头股以及优质白马股，或者配置相应的基金来抓住机会。做价值投资知易行难，大家要保持一个良好的心态，不因涨喜，不因跌悲，这样才能从容地应对市场的波动，然后获得相对比较理想的投资回报。

我给大家多次讲过，这轮行情属于慢牛长牛，而且属于结构分化的行情，不要因为短期一下跌就丧失信心，认为熊市来了，也不要因为科技股调整了，就认为科技行情就结束了，实际上这一轮的调整我认为就是对于前期过快上涨的修正。

在5月中下旬我就提示，很多投资者大量地配置以芯片半导体为代表的这些科技板块，其交易集中度过高，可能会面临着比较大的调整风险，所以大家要合理降低仓位，分散配置，以应对可能出现的大调整。当时给大家讲了几个指标：第一，就是前5%的股票的交易占比达到了50%，创出历史纪录。第二指标，就是两融余额突破3万亿大关，超过10年前创出的2.27万亿历史纪录。第三的话，就是韩国股市出现了全民炒股，甚至有很多2倍做多这种加杠杆的工具，导致韩国股市开启了暴涨暴跌模式，要么向上熔断，要么向下熔断。这就是一波科技行情接近尾声的三个重要特征。所以当时我建议大家一定要坚决去杠杆，降仓位，分散配置来应对这波调整。随后的走势也验证了我当时的判断，很多投资者做了这三步走之后，保住了上半年的胜利果实，避免了大部分回撤。也就是说在市场过快上涨的时候要战胜贪婪，大家要保持理性。

在市场经过上周一波大幅下跌之后，本周一市场继续出现大幅下跌。当时我判断这又到了一个需要大家战胜恐惧的时刻：跌破关键点位是市场见底的一个重要信号，加上证监会召开投资者座谈会，以及国家队加大力度买入多只ETF，这些都释放出积极的信号。所以我讲到，此时需要大家战胜恐惧。随后在周二，科技股出现了探底之后大幅反弹。虽然这一波大反弹尚不能完全确认调整已经完成、科技股开始反转，但是至少投资者的信心得到了有效提升，后续会通过反复震荡筑底来确认底部，延续慢牛长牛。

从A股市场整体的运行特征来看，我在前段时间给大家总结了，预计经过这轮大跌，上半年科技股一枝独秀的走势已经结束，下半年会进入到多板块轮动。去年年初我就建议重点布局六大赛道，来抓住科技牛的机会，而这六大赛道不是一起涨的，而是轮番上涨。现在芯片半导体已经涨了一年多的时间，下半年其他赛道也会有所轮动。除了科技板块以外，像新能源、消费、有色等，其他的板块也会有轮动的机会，包括银行、电力等红利股也会受到资金的关注。也就是说，下半年市场的运行特征会更加的分散化，而不是集中配置一个方向，大家要认清这个市场风格的切换，来布局下半年的行情。

统计局公布了上半年经济数据，从上半年经济整体的特点来看，整体上实现了平稳增长，但是二季度增速相对于一季度出现了回落。将上半年经济增长的特征总结来看，出口增长强劲，而内需较弱。特别是消费增速出现较大幅度回落，而投资增速则是受到房地产投资大幅下降的影响，出现了较大幅度下滑，拖累了整体经济的表现。

从行业来看，先进制造业，人工智能等科技创新行业出现了快速增长，表现得欣欣向荣，而很多传统行业则是出现了增速放缓，经济转型、产业升级的特征愈发明显。下半年通过加大政策力度来提振消费，拉动内需是重中之重，从而稳定经济基本盘。我国出口竞争力非常强，在全球局势动荡不安的情况之下，我国出口产品依然是保持了强劲增长，特别是像新能源汽车、光伏、锂电池，被称为出口新三样，都出现了较为强劲的增长。而出口产品附加值也在不断地提升，以前我国出口主要是一些中低端的制造业，包括服装，玩具及其他的代工产品，现在的出口的主体则是机电产品以及手机，新能源汽车等附加值较高的产品，这也代表了我国产业的竞争力是非常强的。下半年在出口方面要继续保持我们的优势，从而为经济增长贡献更大的力量。

下半年，科技创新行业依然是关注的焦点，这些科技创新产业发展的势头还是非常良好的。回到A股市场，近期A股市场波动明显加大，经常在盘中出现快速下跌，然后就大幅反弹，或者是上午大涨，下午跳水，这轮波动有多个因素引发。首先从资金面来看，上半年资金集中扎堆去炒科技创新，使得芯片半导体、算力算法、光模块等板块累积了大量的获利盘，加上美日韩股市，香港板块的大跌，直接导致资金获利了结，出现出逃，这是造成这一轮下跌最主要的原因。第二点是从投资者情绪来看，大部分投资者都是属于羊群效应，追涨杀跌，涨的时候生怕买不到，大量的涌入强势板块，跌的时候又恐慌抛售，担心会深不见底，正是这种情绪的变化导致盘中波动加大。不仅有A股市场最近波动较大，就连一直表现强势的美股纳斯达克指数近期也是出现上蹿下跳，今天大跌，明天大涨，后天又大跌这种走势。

在今年5月，我第8次到美国参加巴菲特大会。巴菲特在开场的时候就讲到，现在的美股市场就像一个教堂旁边开了个赌场，很多人都跑去赌场，而不是在教堂，形象地比喻当前美股投机氛围浓厚。在近日巴菲特罕见的接受媒体采访，虽然95岁高龄，但仍然说出了清晰的逻辑，就是美股的投机氛围浓重，追逐泡沫的迹象非常明显。所以巴菲特一直保持谨慎的操作，虽然这一波加仓了谷歌，但是整体仓位却从高点的8成降到了4成以下。这也体现了巴菲特一贯的作风，在牛市的时候卖股票，在熊市末期以救世主的身份来救市加仓。也正是这种追求业绩确定性的做法，可以说让巴菲特能够经历无数次的危机、泡沫破裂，毫发无损依然屹立不倒，用61年的时间实现了6万倍的回报，可以说创造了极为罕见的投资业绩。

短期来看，巴菲特的业绩并不突出，年化收益只有19.9%，可能让很多散户投资者感觉到巴菲特就那么回事。但是从10年的尺度来看，大家又会感慨巴菲特还是巴菲特。其实这些知名投资人，他们和普通投资者的差别就是，能够穿越牛熊周期，实现复利增长。而很多散户投资者在牛市赚几倍，熊市全部亏回去，如果加了杠杆，可能连账户都没了。

所以我认为在当前泡沫化比较严重的情况之下，一方面我们要坚定地看好AI科技这个产业大方向，这没有什么问题，AI科技仍然是大方向，它在未来的10年甚至20年都会深刻的影响人类的工作生活。但是这和科技泡沫出现破裂，或者大跌并没有直接联系。就像2001年科网泡沫破裂一样，互联网在当时还是刚刚兴起，随后20年里大发展，但是这不影响2001年科网泡沫破裂，纳指跌了80%，很多个股退市，最后大浪淘沙，真正好的互联网巨头成长起来，成为巨无霸企业。但是如果当时你没躲过01年科网泡沫破裂的风险，那随后的上涨和你已经没有关系了。这次AI科技泡沫的产生也是这样一个道理，所以从五一之后，我从巴菲特大会回来，就一直给大家讲到，要在离门口最近的地方跳舞，就是这个原因。

芯片半导体是AI时代的卖铲子的人，而算力则是AI时代的水电煤，所以我把它作为六大赛道的前两大赛道。但是由于过去一年涨幅过大，所以也出现了比较大的获利回吐、快速调整。虽然后市有望继续呈现升势，但是会出现分化，因为后市科技龙头的行情会进入到业绩验证阶段，市场判断科技企业价值的标准也会发生变化，炒题材、炒概念的情况会减少，而能不能兑现业绩会成为判断的一个最主要的标准。只有那些能够拿到足够的订单，或者现在可以兑现业绩的龙头股，它才有望继续上涨，甚至创新高。那些概念性炒作的伪科技股，则可能一蹶不振，甚至有可能被打回原形。

因此我们在科技股投资上也是要做价值投资的，回归到基本面研究。巴菲特的老师格雷厄姆曾经说过，股价短期是投票机，长期是称重机。短期的股价波动我们是无法预测的，但是长期来看，它只和一个因素有关，就是看它的业绩能不能兑现，业绩增长多少倍，最终它的股价就增长多少倍。经过这轮大调整之后，科技股投资价值判断标准已经发生了深刻的变化。大家一定要认真地从基本面研究去挖掘一些科技龙头股来配置，不能跟风炒作题材股、概念股。

这一方面是受到政策利好的带动，证监会召开机构座谈会，释放出稳定市场的决心。证监会表示全力维护资本市场平稳运行，证监会主席吴清强调，广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性，更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。同时，通过加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本，全力推动资本市场高质量发展。

另一方面，大机构纷纷入场，提振市场信心，五大保险巨头集体发声，坚定支持资本市场发展，积极回报投资者。截至2025年末，这五大保险巨头合计投资资产超20万亿元，在加大中长期资金入市力度的政策指导下，保险巨头二级市场权益投资比例均显著提升。股票在投资资产中的占比从7.8%提升到12.2%，提高了4.4个百分点。除了直接投资股票外，上市险企还通过权益市场、权益基金投资二级市场，这体现出五大保险公司对于中国经济长期向好的基本面保持比较大的信心，坚定看好中国资本市场发展前景。险资坚持价值投资、长期投资、稳健投资、责任投资的投资理念，看好中国权益市场长期配置价值。

从市场层面来看，经过一个多月的调整之后，很多科技股累计跌幅接近50%，基本消化了前期比较多的获利盘，一些追高买入的投资者则遭遇到高位被套的风险。从调整的时间和调整的幅度来看，也标志着这轮调整接近尾声，今天的大反弹无疑极大提升了投资者的信心，虽然并不一定代表市场就此出现大反转，但至少市场的信心得到有效提振，这对于后市开展新一轮行情打下了坚实的基础。

这轮科技行情具有坚定的基本面支撑，科技创新是经济转型的方向，也是推动经济增长的第二条曲线。从去年年初我梳理出六大赛道，基本得到了市场的验证，这六大赛道轮番表现，带来了很强的赚钱效应。特别是前两条赛道芯片半导体、算力算法，成为过去一年多时间涨幅最犀利的板块。

当然没有只涨不跌的板块，大幅上涨之后累积了获利盘，所以从5月底开始，我就建议大家要及时获利了结，通过三步走来应对这波调整，很多投资者也因此避免了很大的损失。第一步就是坚决去杠杆，因为一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是敌人了。在两融余额突破3万亿大关的时候，我建议投资者要坚决去杠杆。第二步就是降仓位，降到5成左右，进可攻退可守。第三步就是分散配置，不能完全配置在科技板块上，可以一手科技一手红利股，这样既有科技股作为进攻的板块，又有红利股作为调整的板块。通过这三步走的策略，很多投资者大大减少了在这轮调整中的损失，又可以在市场调整充分之后，逢低布局一些被错杀的优质科技龙头股。

这轮科技行情大概率并没有结束。在近期的市场观点中，我多次提到这轮调整是长期上涨趋势中的正常调整，而不是牛市的结束。因为短期调整就认为这轮是熊市的观点，是不值得一驳的，因为支持这轮行情的中长期逻辑并没有发生根本性改变。一是政策对于股市的支持力度持续加大；二是居民储蓄在低利率环境之下向资本市场大转移的趋势也没有改变，而居民储蓄大转移无疑是给这轮行情带来了源源不断的增量资金。所以对于后市，大家要保持信心和耐心，通过配置科技龙头股以及一些优秀的白马股来抓住这轮行情的中长期机会，而不要过多关注短期市场的波动。

市场在发展过程中可能会有很多次波动，甚至有可能会出现比较大的调整，近期的这一轮调整就是一次幅度比较大的中期调整。投资者可以通过去杠杆、控制仓位和均衡配置来进行应对，但调整完之后，市场仍然有比较多的投资机会。下半年市场有望从上半年的科技板块一枝独秀，走向多板块联动，更多的板块会有机会，也就是说行情会进一步扩散，这也会让市场的赚钱效应出现扩散，从而让更多的投资人分享到这种牛市的成果，而不是少数抱团科技股的投资者，这其实是有利于行情分化的。

我一直倡导巴菲特的价值投资理念，建议结合A股市场的实际做中国特色价值投资，通过根据对市场的分析做仓位管理，再配置正确的方向来抓住中长期的机会。同时要解读政策，对于政策支持的行业要重点配置，而对于政策限制的行业则要远离。中国特色价值投资的理论是适合A股市场的理论，建议投资者可以积极进行学习和实践，从而在长期投资中立于不败之地。另外，投资的心态也非常重要，保持一个良好的心态，不以涨喜，不以跌悲，客观理性对待市场正常波动，也是投资者的必修课。

最近市场出现了一波相对比较大的调整，特别是前期涨幅较大的科技股，在获利回吐压力下大幅回落，市场风格也发生了切换。前期滞涨的白马股则出现了一波较大幅度反弹，这和我之前给大家分析的观点一致。五月底之后，我一直讲，由于市场交易集中度过高，前5%的股票占每日成交量50%，创历史新高，这使得市场集中度到了风格切换的边缘。A股历史上发生过5次5%的股票占比超过45%的情况，都发生了风格切换，甚至有两次发生了牛熊转换。因此从五月底之后我一直给大家讲，要对涨幅过大的科技股及时获利了结，降到5到6成仓位，进可攻退可守。而且要分散配置，不能集中单一板块，一手科技一手红利股等传统板块，这样进可攻退可守。如果是半仓加上分散配置，这轮回调幅度应该较小。当然，如果有杠杆的投资者，这轮下跌时损失更大，所以我一直讲坚决去杠杆，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了。去杠杆是每个人都要做的，只要你有杠杆，下跌时心态就变了。

我们知道科技行情大概率并没有结束，长期来看，AI科技仍然是大产业方向，但因为短期涨幅过大，累积较多获利盘，所以也会造成回调。在这种情况之下，大家一定要先控制风险，熬过去这次调整，这样等下一波行情来临之时才能抓住。否则在下跌时如果回撤幅度过大，一是打击信心，二是影响到后期的布局。

现在市场的下跌，我认为是中长期趋势的一次大幅回调，这次回调和去年4月7日因关税战引起的回调幅度差不多。后来4月7日之后，科技股走出了一波大行情。那这一波调整完成之后，科技股也会有新行情，但会出现分化。一些真正能够兑现业绩、又有行业龙头地位的科技龙头股，可能还会继续延续上涨趋势，但一些炒题材、炒概念的股票或将一蹶不振。

另外，板块轮动会加快。上半年基本上科技股一枝独秀，其他板块基本都在调整，甚至有的板块上半年已经走出熊市走势。这一轮完成调整之后，行情将会分化，板块会轮动起来。这轮行情上涨顺序基本是科技股先涨一大波，然后轮到像新能源、有色煤炭等中游板块出现一波上涨，最后轮到白酒、医药、科技互联网等老牌板块，这是正常节奏。大家要有信心，这不是慢牛行情的结束，而是较大幅度的中期调整。但如果节奏没把握好，也会在调整时出现较大回撤，这是需要注意的风险。

最近几个交易日，我们看到很多ETF明显放量，也就是说大资金已经开始逐步入场来稳定市场。其中沪深300是主流ETF，买入量比较大，所以反弹较好，但一些中小盘指数却出现较大幅度下跌。这其实也和前期涨幅分化有关，因为今年上半年是极致分化的行情，科技创新板块大幅上涨，而沪深300指数几乎没有多大上涨。所以这段时间的分化，和上半年走势有很大关系。现在大盘跌破3800点整数关口，投资者信心因科技股下跌受到很大影响，我也积极呼吁大资金既要稳定沪深300等大盘指数，也要稳定创业板指、科创50等中小盘指数，因为大部分投资者配的是中小盘指数。如果沪深300上涨而中小盘指数下跌，对投资者信心是不利的，可能引起市场进一步出现科技股下跌的情况，不利于稳定市场预期。

从2024年9月24日之后，科技股行情就是主线，这也是我反复强调的。过去一年多时间，很多科技股创新高。但没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。正是因为前期科技股涨太多，所以出现获利回吐；也正是因为前期传统板块跌太多，所以出现反弹。这种风格切换会持续一段时间，但不会是永久切换。过段时间，科技股调整到位，而传统板块上涨又累积新的获利盘，就可能再次发生切换。一些真正有业绩支撑的科技创新板块又会重拾升势，这一点大家要有信心。

做投资一定要掌握逆向投资的技巧。涨的时候，特别是前期大家都去追高的时候，你反而要理性，要趁机减仓。反之，当市场出现科技股大跌，甚至很多人扛不住的时候，往往是比较好的建仓时机。逆向投资是价值投资成功的重要方法。著名的逆向投资大师邓普顿曾经说过，在市场上要做逆向投资，才能真正做好长期收益。他一生做逆向投资非常成功，总结了三点，告诉大家在市场大跌时如何布局：第一，要有耐心，不要在市场下跌初期建仓，要等到市场跌透，用巴菲特的话说就是跌到人们不愿意接电话的时候再去抄底；第二，要选择真正的好公司，即选择将来能兑现业绩、股价还会创新高的龙头股去配置；第三，逢低布局之后，要忽视短期波动，持有足够长的时间。因为没有人抄底能抄到最低点，可能你抄底之后又跌了半个月，那这时候就要持有足够时间。邓普顿一生持有股票的平均时间长达4年，当然那是美股市场，是比较成熟的市场。我们在A股市场，持股时间能超过半年一般就算不错的周期，因为一轮趋势也就涨半年。

芒格曾幽默地说，做投资其实很简单，就是从那些绝望的人手里拿到股票，卖给那些亢奋的人。大家可以仔细听这句话。所以前段时间市场上涨时，我给大家讲要保持理性，甚至给大家泼凉水，不要去追高，过度追逐一个板块很容易高位被套，更不要加杠杆。巴菲特说过，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人。我当时给大家讲过巴菲特舞会的理念：当一个泡沫产生时，就像开了一场舞会，人们喝着香槟跳舞，都不愿意提前离场，所有人都想我能不能晚上11:50再走，因为过了12点以后，这一切都会变成老鼠和南瓜。但可惜，这个房间里面没有一个钟能告诉你现在几点。

后来我带投资者到华尔街交流，摩根斯坦利的高管幽默地说：“我们建议客户在离门口最近的地方跳舞。这个比喻就是提醒大家一定要正视风险，不要狂热，投资是理性的事，不能狂热，更不能情绪化。可以相信泡沫，但不能入戏太深，一旦发生泡沫破裂的现象，一定要果断离场。当时我还给了一个参考指标，就是纳指跌幅达到5%就要减半仓。前段时间，有一天晚上纳指下跌了4.93%，相当于5%了，如果那时看到这个信号减半仓，基本也就躲过了下跌的大部分，可以少亏一半。所以在市场狂热时，大家要战胜贪婪，当市场悲观甚至绝望的时候，反而要保持乐观。因为等大家都悲观的时候，该卖的投资者都已经卖完了，没卖的基本都准备长期做股东了，这时候其实离见底就不远了。所以在市场大跌的时候，大家反而要战胜恐惧。

最后总结一下，科技行情并没有结束，这轮行情也没有结束，只不过之前科技股一枝独秀的阶段结束了，未来会出现板块轮动。真正的好公司还会在后期重拾升势，但一些题材股、概念股可能一去不复返。因此你要审视一下自己的持仓是不是好公司，如果是好公司就坚定持有，等待下一波行情到来；如果是题材股、概念股，即使跌了很多，也要坚决卖掉，切换到业绩好的股票上。这是在现在市场大幅调整、大家比较迷茫时，我给大家讲的一个较好的应对策略。

7月15日，股神巴菲特罕见接受了媒体采访，他再次谈到了美股市场充斥着投机，做价值投资越来越难，同时也再次谈到美股的“赌场论”。他表示，现在美股市场投机氛围浓重，越来越被短线投机交易主导，而非立足长期价值投资。

巴菲特在今年1月份就警告了美股出现泡沫的风险。今年五一，我第八次赴美参加巴菲特股东大会。巴菲特在股东大会开场白中就讲到，现在的美股就像一个教堂旁边开了一个赌场，因为赌场比较有吸引力，很多投资者都跑到赌场，而不是在教堂。但是，巴菲特在美股节节攀升的时候，却不断减仓，将股票仓位降到了4成以下，伯克希尔·哈撒韦公司账上现金接近4000亿美元，创出历史新高。账上的现金主要配置的是美国短期国债，这反映出股神巴菲特一贯的做法，他追求业绩的确定性，而不去追逐泡沫。

短期来看，巴菲特的投资业绩远远跑输标普500指数，更跑不过纳斯达克指数。但是放在更长的尺度来看，巴菲特正是不追逐泡沫，而追求业绩的确定性，使他在过去61年的时间里躲过了无数次股灾。特别是躲过了2001年互联网泡沫破裂的风险，以及2008年次贷危机，这也使巴菲特在过去61年的时间里实现了年化19.9%的收益，累计回报高达惊人的6万倍。也就是说，短期来看，巴菲特的业绩并不突出，但是因为他追求业绩的确定性，规避了泡沫破裂的风险，长期来看又是无敌的，创造了极为罕见的投资业绩。

巴菲特一生践行价值投资理念，坦言当下具备高确定性、值得布局的优质投资机会愈发稀缺，投资必须保持耐心，严守纪律。他说，有些阶段遍地都是最佳机会，多到让人应接不暇，简直难以置信。但是更多时候，你可能好几年都找不到一个合适标的，那么挖到一次机会都算运气极佳。而市场常态永远是后一种情况。他补充道，人类天生嗜赌成性，相比培育真正的长期投资者，人可能更容易成为投机的赌徒。

这些年我一直推广巴菲特的价值投资理念，希望价值投资能够在A股市场扎根发芽、开花结果。结合A股市场实际，我提出中国特色价值投资理论，现在已经被越来越多的人接受。即要结合A股市场实际做仓位管理，对于涨幅过大的板块和个股，要敢于高位减仓、获利了结；对于跌幅比较大的优质股票，要敢于逢低布局。

第二层含义，就是在A股做价值投资，要深刻解读政策。对于政策支持的行业，我们要重点布局；对于政策限制的行业，则要远离。像政策支持的行业，比如2019年的新能源，近两年的芯片半导体等，都属于政策支持的行业，都有望带来较好的投资机会。而一些受到政策限制的行业，则出现了比较大的回落。我在第三本新书《价值投资》中，系统阐述了中国特色价值投资理论，近期已经分别在上海、北京举办了新闻发布会，得到很多投资者的支持。

在采访中，巴菲特透露，伯克希尔·哈撒韦近期大手笔布局谷歌母公司Alphabet，这笔投资的发起者是他本人，而非新任首席执行官格雷格·阿贝尔。这笔投资是由巴菲特最先提议的。伯克希尔·哈撒韦旗下GEICO保险公司是谷歌广告业务的早期大客户，这是他早在2018年就提到的。巴菲特亲眼见证了其广告业务极强的盈利能力，却无法确定这家企业能否在迭代极快的科技行业中长期保持领先地位，所以他迟迟没有下手。从2025年三季度首次披露持有Alphabet股票之后，持续加仓。

巴菲特说，投资乃至人生的核心诀窍，就是找到能长期维持高额资本回报率的企业。值得一提的是，尽管苹果是伯克希尔哈撒韦曾经的第一大重仓股，但是却不断减仓，现在减仓已经达到2/3左右。苹果一家公司给巴菲特贡献了1500亿美元的浮盈，是给巴菲特赚钱最多的一家公司。尽管苹果是其重仓股，但并不属于他内心最偏爱的一批持仓企业。巴菲特说，至少有持有的四五家公司在他心中的优先级都高于苹果。他认为，布局AI需要天量资本投入，这是Alphabet与所有科技同行共同面临的核心难题。当下谷歌和所有竞争对手都要投入数千亿美元，这都是实打实的巨额成本，这就是现代行业的竞争赛道。早年做计算机软件行业时，根本不需要如此大规模烧钱。所以，巴菲特对于依靠资本开支产生对于芯片、算力等大量需求，而在AI应用方面很难落地，或者说还没有真正落地，仍然表示担忧。

结合近期美日韩股市芯片板块均出现暴跌，可以看出巴菲特的担忧并非没有道理。因为大量资本开支，会使这些科技巨头逐渐成为重资产公司。而由于需求旺盛，芯片价格不断上涨，也直接推高了建设大数据中心的成本。近期美国甚至对三星、英伟达等芯片企业提起诉讼，认为其不断提价已经导致手机等终端消费品价格上涨，推高通胀，让消费者承担价格上涨成本。如果未来AI应用不能落地，那么可能会带来比较大的风险。

韩国股市前段时间出现全民炒股，特别是以三星、海力士为代表的AI科技受益芯片股暴涨。近日韩国股市开启暴跌模式，从高点回落40%。由于很多韩国投资者加杠杆，一旦下跌出现，就可能触发爆仓现象。这让我们想起10年前的A股，所以我们一定要引以为戒。在5月20日之后，我就一直建议大家通过三步走的方式来应对科技泡沫可能破裂的风险：第一，坚决去杠杆；第二，降低仓位，特别是对于前期涨幅较大的科技股，保持合理仓位，进可攻退可守；第三，均衡配置，一手配置科技，一手配置低估值蓝筹股，包括红利股等。

巴菲特曾经说过，泡沫就像一场舞会，人们都不愿意离开舞会。虽然所有人都知道过了午夜零点之后，一切都会变成老鼠和南瓜，但是人们都想11点50分再走。很可惜，这个房间没有一个钟告诉你现在几点了。这也是我们在投资科技股时需要注意的风险。摩根士丹利的高管幽默地说，我们建议客户在离门口最近的地方跳舞，这也给我们很大的启示。我也一直强调，对于炒作过高的板块要及时获利了结。A股有一句俚语说得很有道理：“追涨毁三年，抄底富一生。”虽然话糙，但理不糙。规避风险，比追逐泡沫更加持久。

巴菲特最近的采访其实给我们带来了新的智慧。虽然A股的慢牛行情大概率并没有因为短期下跌而结束，长期来看，慢牛长牛行情或许仍会延续。但是，去杠杆、保持较低仓位来迎接调整结束，是抓住下一轮机会的先决条件。否则，面对股价大幅回落，很多投资者可能很难熬到下一轮科技行情的到来。学习巴菲特价值投资理念，一定要知行合一，落到实处。投资不是短期博弈，而是一生的事业。做时间的朋友，才能够实现复利增长，从容应对市场短期的下跌和波动。

本周科技股调整的节奏还是非常快。由于之前资金扎堆流入科技创新板块，特别是芯片相关板块，累积了大量的获利盘，加上韩国股市芯片股近期持续出现大跌，隔夜美股芯片股也是出现重挫，所以对于A股相关板块形成了比较大的冲击。而超级大盘股上市，对于同行业资金分流作用也不容小视。多重原因导致科技创新板块调整幅度很大，影响了投资者的信心，这也使得周四市场继续出现大幅回调。

那么，与科技股大跌形成鲜明对比的是，之前表现低迷的白酒、医药、互联网等传统板块则出现大幅上涨，市场风格切换得非常明显。从5月20号开始，我就讲到，交易集中度过于拥挤，很容易发生风格切换，建议投资者一定要坚决去杠杆，降低仓位，均衡配置。不能集中押注在科技创新板块，而是要分散配置到更多板块上，特别是像传统白马股。这样的话，进可攻，退可守。

这近两个月时间的市场运行也可以看出，交易集中度过高，加上两融余额突破3万亿元，让科技股的调整非常激烈，而被戏称为“老登股”的板块则逆势上涨。很多投资者在看了我的观点之后，进行了去杠杆、降仓位以及调仓，减少了对于科技股的配置比例，及时地获利了结，避免了很多损失。但是也有不少投资者无法战胜贪婪的心理，还是一味追高，结果损失较大。

在市场上涨的时候，一定要战胜贪婪；在市场下跌的时候，要战胜恐惧。虽然大家都知道巴菲特的至理名言：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，但在实际操作中，往往变成了“别人贪婪时我更贪婪，别人恐惧时我更恐惧”。这就让大家在投资上很容易踩错节奏，出现高位被套的风险。

其实，这轮调整之前，信号已经非常强烈。一个信号就是，前5%的股票成交量占到全日交易量的比例已经逼近50%，创出历史新高。历史上，这个指标超过45%有五次，其中两次直接发生风格切换，另外三次直接发生牛熊转换。另外一个指标，就是两融余额在上个月突破了3万亿元大关，超过十年前创出的2.27万亿元历史纪录。这意味着两融余额比10年前最高峰时期的额度还要高，也就是说这一次投资者加杠杆的规模比10年前更高。

虽然这一次没有场外配资，但是我之前给大家讲过，和10年前不同，当时是全面牛市，几乎所有股票都有融资盘。而这一次融资盘主要集中在那5%的强势板块上，这进一步加大了资金拥堵。所以一旦出现下跌，就会出现强制平仓风险。目前市场下跌已经导致一部分加杠杆投资者出现爆仓现象，我们一定要引以为戒。我一直强调，要用闲钱投资，千万不要加杠杆，即使行情非常好的时候也不要。因为行情变差往往是突然发生的，而不是慢慢跌下来。一旦加了杠杆，心态就会发生变化，因为杠杆可以迅速扩大你的亏损。巴菲特说过，一旦你加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人，就是这个道理。

这次市场风格切换还会持续一段时间，因为之前科技股涨幅过大，确实累计了大量获利盘，调整压力较大。如果你是在高位买入的，可能感觉现在亏钱，不愿意卖掉。但是也有很多投资者是在低位买入的，即使调整到现在，依然获利颇丰，所以现在抛压还是比较重。等到低价进入的筹码抛得差不多了，这时候大概率才能见底，有望开始反弹。资金也从高估值的科技板块流向消费、医药、科技互联网等低估值板块，来躲避下跌风险。这反而造成了传统板块的崛起，这就是这段时间市场发生的风格切换。

从1—2年的尺度来看，科技行情大概率并没有结束，只是前期涨幅过大的板块获利压力过大，出现了大幅回调。等调整完成之后，能够把很多科技股的业绩逐步兑现，仍然有希望再创新高。只不过，很多炒题材、炒概念的科技股，有可能会一蹶不振，再也起不来了。

之前给大家讲过，在陆家嘴论坛上，证监会主席吴清明确支持将人工智能纳入科技创新之中，支持科技发展，但是强调，对于一些打着科技创新旗号，炒题材、炒概念，甚至坐庄的行为要严厉打击。这其实给我们指明了方向，就是科技牛也要抓住科技创新龙头企业，真正能够兑现业绩的公司，而不是那些炒题材、炒概念的公司。也就是说，做科技股投资也要回归基本面研究，做价值投资。这和以前投资传统板块其实没有太多本质区别，最终一定是能够兑现业绩的科技龙头股，才能在调整完成之后再涨回来。而题材股、概念股，跌下去之后很难会有人再去买。这是需要给大家强调的一点。

现在美股走势整体上仍然处于高位震荡，走势还是比较强劲。除了芯片股出现比较大的回调以外，科技七姐妹整体走势依然比较强势。从高点算起，跌幅也不超过20%。在美股市场，20%是牛熊分界线，也就是说这些科技巨头如果跌幅不超过20%，就不能确认进入下降趋势。如果跌破20%，继续下跌的话，可能就是趋势上的确认，意味着进入熊市。其实隔夜美股很多中概股都是大涨的，这也能看出，目前A股市场并没有进入熊市，而是出现板块轮动。进入熊市的时候，几乎资金都会流出，所有板块都会出现大跌。但是我们看到，现在科技股大跌的时候，其实很多传统板块反而出现上涨。

特别是我在6月底的时候提示，7月份投资主线或是创新药。本周创新药板块一路长虹，大幅上涨。当时给大家重点讲创新药的逻辑也非常清晰。5月11日，有关部门明确，对于专利期内的创新药进行价格保护，不进入集采。这打消了很多投资者担心集采会导致医药公司利润大跌的风险。加上过去一年时间，创新药板块出现大幅下跌，也吸引了一些抄底资金入场，促成了这一波上涨。从持续性来看，仍然值得期待。特别是我国创新药具有独特优势，具有工程师红利，大学生数量非常充足，所以我们可以成为全球大药厂的中国研发基地，未来在CXO、CRO领域都会具有优势。所以在科技股下跌的时候，消费、医药板块的大涨，可以看作是跷跷板效应，是资金在不同板块之间的流动。这也说明市场整体上并没有进入熊市，而是板块之间的轮动。

从大的方向来看，政策对于这一轮慢牛长牛行情的支持大概率是不变的。市场如果持续下跌，可能会有大资金入场，来稳定信心。而居民储蓄大转移的方向也是不变的。今年以来，新基金销量出现明显回暖，已经出现多只新基金达到50亿元规模，一日售罄。这也是居民通过购买基金入市，为市场带来增量资金。所以大家不要因为这段时间科技股调整，就认为进入熊市了，这倒没有必要。但是板块的轮动以及风格的切换，是大家必须重视的，这也是为什么在前段时间建议大家“三步走”：第一，去杠杆；第二，适当降低仓位；第三，均衡配置，将涨幅过大的科技股获利了结，配置到低估值蓝筹股上，来应对科技泡沫破裂的风险，就是这个原因。

由于之前韩国出现全民炒股，很多人疯狂加杠杆，导致市场出现大幅上涨，特别是芯片龙头股暴涨，引发了大量获利回吐的抛盘。韩国股市也开启了暴涨暴跌模式，要么向上熔断，要么向下熔断。这其实体现出投资者的分歧正在加大，对于芯片股的投资产生了比较大的分歧，这也是泡沫比较大的一种体现。

隔夜美股整体平稳，出现反弹，特别是前期跌幅较大的一些芯片股开始出现大幅回升，这一定程度上对于A股市场的信心起到提振作用。A股市场相对于之前来说，出现了一定的企稳迹象，但是市场大幅震荡仍然是主旋律。所以在前期建议大家保持合理仓位，进可攻退可守。特别是对于前期涨幅过大的一些科技股，要及时获利了结，分散配置到红利股或者其他赛道上。

这轮AI科技产业的基本面仍然是上升的，预计芯片在两年之内或将继续呈现出供不应求的状态，但是股价短期上涨累积了比较多的获利盘，所以出现获利回吐也是难以避免的。但总体来看，市场的大趋势仍在，板块之间可能会形成轮动。市场短期的震荡调整，让很多投资者感觉到恐慌，特别是一些加杠杆的投资者，更是度日维艰，非常煎熬。

前段时间两融余额突破3万亿，我建议大家坚决去杠杆。因为你一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人了，很可能你加杠杆的股票大跌之后还会出现大涨，甚至会涨出新高，但是有可能你等不到黎明前就爆仓了。这样的案例已经出现不少，所以大家一定不要心存侥幸，克服贪婪心理，坚决去杠杆。

再进行第二步：降仓。仓位保持在合理区间，心态会更加平稳。

第三步就是通过均衡配置，既要配置科技成长股，抓住六大赛道的机会，也要配置一些低估值蓝筹股，这样的话，进可攻退可守，而不是押注一个赛道。押注一个赛道，在过去一年多的时间来看，如果配置芯片半导体、算力这两条赛道，应该是非常成功的策略。但是现在也到了需要收手的时候，及时获利了结，这样的话，才能把过去一年多的投资成果落袋为安。

在6月份我就提到，7月份可以重点关注创新药板块。因为5月11日有关部门已经发布，对于创新药不集采，特别是在专利期内的创新药进行价格保护，只对成熟的仿制药进行集采。这直接打消了很多投资者对于创新药可能被集采的疑虑。创新药板块也是出现异军崛起，今天更是出现集体大反弹，带来了很强的赚钱效应，压抑多时的创新药终于迎来扬眉吐气的机会。

相对于仿制药来说，创新药更有竞争力，特别是面临出海的机遇，通过CXO、CRO的方式，作为海外大药厂的中国研发基地，是我们的优势。因为我们拥有工程师红利，医学类大学生数量较多，成本也比较低。在创新药板块大涨的情况下，很多资金开始关注生物医药的发展。我在去年年初就梳理出六大赛道，现在已经得到初步验证。六大赛道轮番表现，包括芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药等。现在轮到了生物医药板块的崛起。

这轮行情是有深刻逻辑的：一个是政策的大力支持；一个是居民储蓄向资本市场大转移带来的增量资金。现在银行存款利率越来越低，很多银行的定期存款已经跌破1%。今年光到期的定期存款就高达75万亿元，这些存款需要寻找新的投资机会。当前资本市场虽然不是全面牛市，但是仍然有较大的赚钱效应。所以今年基金销售出现了大幅回暖，这给投资者带来了新的配置机遇。基金销售的回暖，也给资本市场带来源源不断的增量资金，这是推动这轮行情的重要逻辑。板块之间可能会出现轮动，但是慢牛长牛的趋势不会改变，这一点大家要有信心。

上半年属于极致分化行情，几乎整个市场的机会都集中在芯片半导体和算力这前两大赛道。下半年，一个是要保住上半年的胜利成果，对获利比较多的板块进行及时获利了结，这一点在5月20日之后我就一直坚持这样的看法，现在也验证了我的判断。下半年要注意板块轮动，通过分散配置、均衡布局在不同板块上来降低风险。否则的话，很容易在市场波动中出现比较大的损失。

重要的事情说三遍：去杠杆，去杠杆，去杠杆。巴菲特曾经警告说，我认识的聪明人唯一的死法就是加杠杆。只要大家不加杠杆，市场波动都是有办法扛住的，但是一旦加了杠杆，有可能时间就不是你的朋友，而是你的敌人。投资是一生的事业，而不是追求赚快钱、一夜暴富。巴菲特之所以能够历经61年风风雨雨屹立不倒，就是因为他坚持投资确定性的公司，从不炒泡沫。巴菲特以19.9%的年化收益率，通过61年的复利增长，实现了6万倍的回报。所以虽然短期来看，巴菲特的业绩从来不突出，但是长期来看，他却跑赢了所有人，这一点非常值得我们学习。

我在第三本新书《价值投资》中提到，坚持做中国特色价值投资，就是结合A股市场实际做波段操作以及政策解读，这是至关重要的。因为A股市场还是一个新兴市场，和美股这种成熟市场相比，波动更大、板块轮动更快。适当做好仓位管理，以及配置政策支持的方向，是决定投资成败的关键。