投资周记20240817：钝刀磨杀

现在的大A每天都是奄奄一息的样子，偶尔蹦起来一下谁也不知道是不是回光返照，真真是已经到了钝刀磨杀阶段，每天买和卖的交易者越来越少，也实在是找不到什么特别好的投资机会。等待中也没啥特别值得记录的，一种习惯吧，还是坐下来随便写点文字。

讲实话，就美股和大A状态对比，我确实有一种看着末日狂欢和等待黑暗中崛起的感觉，问题是狂欢要多久，蛰伏要几时，除了等待可能也做不了什么。

我的持仓没什么变化，既没有看到崩盘式下跌的买入机会，也没有值得大幅卖出的机会。

顺络电子新出了员工持股计划，争议还挺大的。我认为还是可以接受的，两个锁定期，脉冲式业绩是没多大作用的，毕竟还是股价大幅上涨收益更大，跌了收益也就没多少了。

怎么说呢？这种摆上明面的奖励计划就算是不错了，一直尽心尽力，时间周期都很长很稳定，值得奖励，在大A已经算是很勤勉了。

要说恶心和玩脉冲，那还得是那一年的华大基因那帮烂人，那是心里真知道自己这业绩靠着疫情纯纯的脉冲式，根本不敢抛类似带任何期限的持股计划，把脸一抹，好容易有一年赚钱了，咱就直接分吧，好像当时是直接分了10个亿还是多少，那真是把我恶心的够呛。

所以，正因为股权分散，顺络电子这个从股权上带着解锁期进行奖励而不是直接分钱的做法作为外部股东应该知足。

麦格米特一直在等他下来，结果本周听说是因为投资了一个惠牛科技的公司20%股权，有相关供货视觉产品在亚马逊登顶才股价保持的不错。那也是挺开心的，麦格米特这些年的产业投资布局确实挺有前瞻性，等着他慢慢发挥威力吧。但咱就是说啊，最近咋不好好编个电源产品出局的反向小作文呢？急等。

我发现股市情况一旦不好就会导致佐力药业这类公司的股价上涨，这很不好。

其他公司没啥特别的，整体环境不好导致大家不断降低预期，估值水平也是一降再降，有的时候连我自己都含糊了，比如迈瑞医疗这样浓眉大眼的到底要值多少钱？看着不贵呀，难道真要跌到150才能罢休？有的时候就很奇怪，当你想到那些个极端可以all in的机会，你就可能有点舍不得现在动手。有些投资决策那就还是中报之后再见吧。

上周五的一笔创业板ETF认购期权合约投资没占到任何便宜，也曾经有短暂的机会窗口出现，但还是没动，总认为反弹随时发生，可以再格局一下，结果就是期权市场上只要一格局就会出问题，如果是像股票那样当然是没问题的，但是期限加身就不行了。期权买方总归还是会遇到归零，这一笔其实在心里已经做了切割，就慢慢看看结局吧。其实心里不是没想过加仓，但是这种慢慢割的情况实在是没有把握，最好是下周直接杀爆，那就真可以玩把末日轮了。

其他的没啥要记录的了，就是慢慢等吧，等上涨，等下跌。

投资周记20240810：怎样度过这难熬的时期

A股到了今天这个地步，几乎每个投资者都是极度疲惫的，更不用说时不时还要提心吊胆的见证日经225这样一天跌出12%的历史。漫长而反复的磨底最容易摧毁人的心理底线，实在心里过不去就拿着优质公司的股权躺平吧，但最好不要因为无法忍受而做出清仓甚至销户这样的决定，不是说这样的决定就一定是错的，而是应该冷静地思考之后再做决策而不是心理受迫下的举动。

无论从哪个角度看都会有一场牛市在前面，成交量罕见缩量，处于历次牛市前夕同等量级，通缩未现，进出口等经济数据缓慢恢复，美联储降息在即，国内低利率环境，政策放水，长期资金入市日渐清晰，市场强监管逐渐完善扎实，量化受限，对利好视而不见，投资者躺平，销户，割无可割，历史数据和所有指标信号都指向了股市处于最难熬的牛市开始前夕。也许几周，也许几个月熬过去面前就是一片海阔天空，熬不过去那我们就会成为股市的摩擦剂。

事实上，这种最后的，也是最绝望的悲观情绪在企业界和投资界是相互影响相互传染的。

和做企业的朋友聊天，大家普遍的感受是“难，太难了”。难在哪呢？大家几乎都说是经济不好，消费降级，消费等待，企业间太卷了。我都是告诉别人“你难，别人也难，要还想继续干，就得拼企业韧性”。其实这背后的原因就是我们的普通制造业太强了，再往背后找，就是我们的科技进步和信息传播进步太快了，但凡有一点点需求空隙很快就能填满。现在看数据，我们的进出口情况很好，好得在整个经济结构中显得格外亮眼，实际上这个数据完全可以更好，只是国际形势错综复杂下大家在找这个能冲进去的城墙缺口。我们现在面临的局面就是各种制造业产能全面过剩，很多行业的产能还在国内市场打转，无法溢出就只能降价去获取更大的需求，所以我们的消费降级一半是主动的一半是被动的。

比如说做纺织的朋友告诉我关于袜子的情况就很有意思。由于技术和工艺进步，一双袜子的制造成本抛去材料，已经低到无法想象，卷到什么程度呢？一些普通袜子的价格低到在部分消费者那里已经明显被当做一次性产品去使用了。我开始是不信的，结果自己去查，还真就是这样，那么这究竟是消费降级还是消费升级呢？不仅如此，对于普通产品而言，从袜子，奶茶，汽车，到芯片，我们已经进入全面产能过剩阶段，这就迫使我们对于生意的思路做相应调整。比如前几天看汤臣倍健的24年中报，非常明显的，营销费用的投入不再能带动销量的提高。但是我们也能发现一些高端品牌销量依旧，而小品牌的低价平替却抢了汤臣倍健的市场，这就要求汤臣倍健在战略上作出相应调整。大多数时候大多数品牌都需要去适应新的商业环境来重新向上，现在企业要适应的就是认清这个各行业产能全面过剩的环境。

而做投资决策，思路可能又有所不同，我们既然对企业目前面临的情况有所警觉了，那么其实在选择标的时是要有所取舍的，一些具备产品出口能力，具有一定技术门槛同时又不完全依赖国外市场的公司是可以把技术和产能适度溢出，同时保持国内大市场竞争力的，而一些竞争对手少，国内市场不过剩的行业和企业就更难得了。

我的持仓没有什么变化。

医药行业真是姥姥不亲舅舅不爱，迈瑞医疗这么稳健的增长，这么扎实的经营与扩张，又是如此符合政策导向，这波医疗设备大规模国产化更新不知道迈瑞医疗要受益几何受益几年呢。如此规模如此坚韧如此领先如此出类拔萃的企业竟然如此不受待见，这又是机会还是陷阱呢？所以对于迈瑞医疗的持续下跌确有不解之处，再跌一阵，不知道迈瑞医疗是不是要兼具增长和高股息双重属性了，真要这样那就是变成可以养老的股了。如果不涨那就早点跌下来吧，磨磨蹭蹭的着急。

关于光峰科技总还有人提起，该分析的早就分析完了，一季报出来我马上就大幅减仓了，主要是不确定性增加了，所有判断和分析不就是为自己的钱负责的吗？我的观点和之前没啥变化，至少目前看车载算是出来了，但是之前从财务数据分析典型的增收不增利，还有那么多拖累，现在又多出下半年电影市场也不好，基本盘又不稳了。我实在不知道该说啥好，等中报出来再看，判断错了再说，分析对了也就没有后面了。

在这个难熬的阶段每个人都应该有自己的应对策略，躺平也罢，清仓也罢。我的应对就是一边等待极端价格出现，一边利用期权工具获取收益。有意思的是，对于股票市场的难熬阶段反倒时不时会出现短线比较清晰的期权买方交易机会，这和大多数人的认识是不大一样的。

上周周记已经记录了这周的期权计划，周初的情况和预期的完全一致，节奏也十分契合，确实出现了理想的时间窗口，我也完全是按照周记计划去操作，所有品种认购期权基本是周一买在最低，第二天卖出兑现，可以算是大获全胜。周中又操作了一次类似的买方，同样取得了不错的收获。最后的操作是在周五买了创业板ETF认购期权，也是按照条件调用的几个指标出现了机会，等待下周看看是否有机会兑现利润，目前看在底部震荡中期权上所用的交易办法可能是有效的。相对于股票市场的阴霾沉闷，期权市场里我倒是杀了个几进几出。

现在我没有什么具体的投资计划，现金是宝贵的，目前对于看图说话派来说技术指标是失效的，对于投资派来说，财务指标估值也是失效的，应该说无论从哪方面都是极其悲观的。剩下的就是熬，熬到悲观者出清，熬到忍无可忍出手买入，熬过这段最坏可能也是最好的混乱时期。

只是我们要时时提醒自己，此时此刻你的感受和别人一样吗？人群在哪？你在人群中还是冷眼看着人群？

投资周记20240803：牛市会来的，别乱动，等着

关于股市有些老朋友最近聊了很多，大家的心情也是起起伏伏，本以为牛市要来，转眼就霜打了茄子，我也只能劝他们放下执念。牛市会来的，只是你不会提前知道，更不会以人所共知的形象和日子出现在你面前，所以，别乱动，等着就是了。股票投资很重要，但也没那么重要，没必要每天为它提心吊胆，骂骂咧咧，怨天尤人，也许你一周不看它点位可能也没啥变化，只是你中间白白担心了一圈而已。

离股市远一点有些事可能反而看的更清楚一点。在露营帐篷旁边烤着滋滋冒油的羊排串，香味扑鼻，烟火缭绕中，一把孜然下去，没准什么想法就冒上来。

我发现自己原来的一些观点可能是错误的。有些钱在一些特定阶段我们大概率是赚不到的。比如科创的很多高科技公司，可以讲的故事很多，让人很难不想入非非。但是经过一段时间观察，我们会发现其实很难分辨出他们哪个算法或者产品会脱颖而出，反而是这里面大部分公司都在竞争中败下阵来，原因并不是经营者不努力，结果就是公司走向亏损，投资者也亏损。什么时候，哪一家能够盈利，持续增长很难预测，而在这个基础上我们还要看准时机切入，要想保证自己的投资盈利几乎就是不可能完成的任务。

这和很多创新药企业的情况是有一点相似性的，我自己也投过君实生物这样的公司，侥幸脱身，其实就是后来自己极度不自信，觉得越来越看不清楚。我们很多此类投资者现在也是各类临床靶点分析的头头是道，但就是不能赚钱。因为这里面很多公司注定会失败或者投资周期超长使得平均回报率过低甚至是负的。

最麻烦的是偶尔赌赢了，又会给投资者带来希望。置身事外看，对于很多小型特点鲜明的高科技公司，我们其实是在赌一个小概率事件一定会发生，只是我们可能也搞不清自己当时怎么会那么自信，尽管回过头来看有可能明白，那个阶段的钱实际上投资者是赚不到的甚至是大概率要赔掉的。

问题就在于我们都相信自己是对的。就在这一瞬间，我大概明白了巴菲特为什么能躲掉20世纪网络泡沫危机，为什么不喜欢投科技公司，尽管那些年他可能比大多数人都了解微软他也不投。进一步我又在想，他和芒格是怎样在投资者比亚迪这件事上达成一致的呢？彼时的比亚迪可不是现在如日中天的世界电动汽车巨头。投资世界里有太多有趣而值得思考的问题。

还有内卷式恶性竞争，我的一些想法可能也要进行修正。我原来一直有一种观点，就是产业链的上下游之间会互相拉扯着前进，总体上大家会一起把产业做大做强，只是不同阶段，上下游之间产能扩张关系会此消彼长，但总体上是一起前进的，是靠竞争来健康发展，优胜劣汰的，尤其是新兴产业体现得更加明显。这些我们在亿纬锂能和天合光能身上都曾经坚持并得到过印证，也获得了巨大的盈利。

但是现在回过头去看，这里面确实是有些问题的，因为这里面有个重要变量就是“融资”。一个产业兴起，融资肯定要起到重要作用，但是过度放开融资会使整个产业走向不可控的方向。一旦“融资”这个变量过度发挥作用，原本健康的产业态势就有可能走向恶性竞争。这一点在房地产业已经得到足够的证明，如果能更早一些发现，更早一些设好警戒线，也许整个产业不至于如此狼狈。

现在光伏产业面临的困局是类似的，产品的长期需求肯定是存在的，但是短期确实是挤在一起了。问题不在短期产能扩张撞车，而在于技术停滞的产品同质化和停不下融资扩产的脚步，你建5G的产能，我就扩10个G，谁也不敢停，最终就是你死他也活不好。

这一刻亚当斯密和凯恩斯又在时空中交锋，有形之手和无形之手究竟该如何在现代宏观经济中发挥作用呢？又是一个有趣的问题。我认为有形之手还是需要发挥一些作用，完全的自由竞争市场经济已经不能适应目前的国际政治经济形势。这有很大一部分原因是由于现代科技进步导致的产业进步快速性和信息传播快速性已不可同日而语。从企业发展角度讲，当然是应该海阔凭鱼跃，但是对于“融资”这个变量的适当性其实是提给银行和监管部门的一大课题，如何从总体上把握公平公正与平衡性，确保产业总体发展既不慢下来也不乱起来是个很值得思考的问题。

我的持仓没什么变化。

顺络电子刚出了个诉讼，我一直觉得加仓缺少催化剂，希望这个村田的诉讼案能够成为加仓的时机。至于诉讼的结果我并不怎么担心，这类诉讼大概率就是份额被抢急眼了，说明顺络电子的产品得到了同类客户的认可。

这种器件的专利在制造领域大多数都是关于工艺加工的形式的，以顺络每年这么多的研发费用大概率是需要去研究对手的工艺形式并加以改良或者规避的。比如折叠屏手机，大家对华为设计的铰链可能都去研究，虽然源技术我不懂，但我也没想搞原发创新啊，我可以改个名字改个形式嘛，虽然鄙视归鄙视，但是只要我不认，我就睁眼说瞎话吹自己是全栈自研，你也不能奈我何。当然，顺络电子这么多年深耕细分领域应该不会这么不要脸，相似性是个仁者见仁智者见智的事，那么多种类的器件，也许有个别的产品会被认定，其实实质影响不可能那么大，只是气不过嘛，当然也许根本就不一样，虚张声势。

佐力药业还是没买回来，这真是气死人，这么早发什么财报呢？现在买回来已经是降低了很大成本，但是一旦出来了，人的想法就不一样，总觉得优势不够大，索性再等等。

中控技术也需要等到三季报才进行加仓？因为这家公司摆明了是AI，核心技术，仪器仪表，新质生产力，机器人，大规模以旧换新重点行业的重点领域，肉眼可见的经营形势越来越好，下半年比上半年好，明年比今年好。只是这些原始股的减持真是让人头疼，原来人家说我还不以为意，现在看真是影响不小，关键是没完没了，三季报也许才能看见最新的减持进展。

迈瑞医疗那也是真便宜，再耐心等等，最好能跌到所谓的要暴雷的中报，一起瞧瞧去。

博威合金也是完全不理解，很神秘，这么低的估值到底是多大的雷啊？那就也看看中报吧。

本周唯一的操作是期权。上周周记说要找一个清晰的机会，真的就出现了，几个要素基本都压到了极致，赢得还算漂亮，只是我想不到最后会涨到那么多，虽然没有拿到极限盈利，但是我自己很满意，乱世淘金，谨慎为上。

下周我的投资操作应该还是在期权上，从本周收盘看，我认为一些品种的认购期权会有很好的操作机会，我需要做的就是周初耐心等候，等市场的情绪到位，只要周末别出什么重大政策利好，就非常可能有很好的时间窗口出现。

投资周记20240727：这到底是怎么回事呢？

经过一周的挣扎，指数终于跌到了2900以下，我怎么感觉大家悬着的心终于死了，反而都松了口气呢。你说这市场到底是咋回事，可能也就是叽叽喳喳，都觉得自己说的有道理，我是越看越迷茫，感觉自己像个一无所知的笨瓜。不过呢，有些事是很清楚的，整个国家都在朝科技创新迈进，向科技要发展，而这个时候如果资本市场是靠银行和资源采掘之类的恐龙扛着，那么崩塌肯定是不会远的，也就意味着市场离复兴还有段距离。

更让人不安的是还有股舆论引导着一众投资者到曾经的所谓高股息去接盘，而其中一些股票的实际股息收益已经变得非常普通。手法和大A过去这些年的套路没有什么大的改变，涨到你信你买为止，而大资金转身出来就会去科技与医药底部布局，接盘的总是你。这很现实也多少有点不道德，大A这么多年始终不能找到一条稳定慢涨的逻辑和长期存在的短期博弈交易兴盛有很大关系。

舆论的风向有时候是个很值得研究的课题。因为我们每天得到的消息太多太密，有时候一些新闻或者消息就会被当做噪音过滤掉，还有些我们以为过滤掉了，但其实在脑内部神经元联系上已经得到了加强，只是我们没有马上意识到。比如最近的光伏，我是在逐渐重新聚焦，重新在思考。大概就在前两天晚上，我决定重点关注一下几只标的。哎？怎么就在我将动未动的时候，股价直接就往上跳了呢？难道有人盯上我了？我不是自己独立研究的吗？一开始以为是，再细想，还真不是。其实是这段时间光伏新技术进展，产能出清，行业走向等等的各类新闻一直没有停止信息轰炸，并渐渐改变走向，默默引导着我去加强研究兴趣，接近投资决策。

这并不意味着一定有人故意引导，但确实是我们的大脑在受着外界同一类强化信息的影响，并可能在我们自己还没有意识到的时候大脑就开始构思一些东西了。所以我们以为的独立思考可能并不是完全的自主决策，而更可能也是受了外界传导信息的影响。这，也很有意思，到底是怎么回事呢。

不知道是不是受了什么消息的影响，反正这几天关于光伏我想的是，某种角度看，光伏这个阶段必须卷，必须降价，必须不断升级新技术，提高转换效率。为啥呢？因为他们的对手并不在光伏行业内部，他们要打败的是强大而根深蒂固，便宜的传统电力。只有比他们更先进，更便宜，便宜很多才可能占据电力供应的主舞台。电力需求是确定存在的无论是国内还是国外，降价是刺激光伏装机和发展后续储能的最大武器。

我们现在家用电大概在5、6毛钱一度电，假如未来有一天光伏能使家用电不分阶梯稳定在1毛钱以下，那么电动汽车将覆盖全世界99%的汽车市场，任何国家也将无法设置任何壁垒阻挡中国光伏的进入。当然这都是狂言，不过从能源获取方式，产业规模，技术进步速度，设置便利性等方面观察，光伏确实是未来最有可能解决地球能源问题的钥匙，前提是我们还围着太阳转。

所以长期考虑，光伏产能和需求之间的拉扯还远没有进入白热化，只是技术进步的速度限制了光伏产业的纵深发展，使大家暂时停留在同一水平线附近去堆积相近产能。短期看我们现在要等的就是产能滞胀与需求增加的平衡点出现。产能出清实际上是个伪命题，是光伏相关技术停滞限制了新的装机需求的出现。

技术进步的停滞还有一个后果，就是一个不注意，所谓的先进制造业就会被打成传统制造，这是需要特别注意的。

我的持仓没什么变化，虽然大家可能都是跟着大盘一起跌下来的，但是我去看看手里的几个重要持仓还是觉得估值不贵，预期明确，前景看好，可还是挡不住股价下跌，这到底是怎么回事呢？不是我不明白这世界变化快呀，无论如何，资金已经处于子弹上膛刀出鞘的状态。

麦格米特是最好玩的，股价今天蹦极，明天又把绳拉上来，成了小作文的牵线木偶，其实即使没有小作文，它本身估值也不高，业务前景全都是国家提倡和力主推动的业务范围。所以我倾向于刨除小作文催化剂，但是因为业绩也没预告，整个公司基本处于静默状态，那就看股价能不能真正跌下来吧，如果一直这么上蹿下跳，那就等等中期财报数据出来再看。

浙江荣泰这下跌就完全不明白了，也不知道发生了啥事，还是谁破产清仓了。

博威合金这个估值怎么看都是便宜的，不太明白市场对他的看法，国外的情况很多都是未知数，先把悲观预期打足，这也算是现在大A的一大特色了，对于长期投资者不一定是坏事。

顺络电子其实预期属于越来越明确的，一直在觊觎，就是干等不下来，涨也涨不上去，熬着吧。

迈瑞医疗慢慢开始有趣了。医疗设备大规模以旧换新怎么可能少的了迈瑞的身影，海外进展也很迅速。关键是它的估值就快要进入高股息区，而它业绩增长的稳定性又使得它同时具有了成长属性，这样的标的实际上在A股是不多见的。我们再耐心地等一等。

中控技术本身我不觉得有任何问题，业务上从内到外全是好消息，就是这减持确实让人搞不清楚究竟啥时候是个头，我是肯定想买的，要么就是跌到下个台阶，要么就是等到中期报告，看看到底发生了啥事。

佐力药业尽管又下跌了，还是没有买回来，再等等股息。

其实这周最关心的还是光伏，不过我这几年在投资上总是想慢慢来，悄悄地进，所以既然没赶在市场前头，那就先放放，你们先复苏吧。

期权本周没有什么操作，其实是有很好机会的，但是很遗憾，那个时候有事出去了，没有看盘，完美错过了一大笔钱。下一周，这么混乱的市场状况，不知道还能不能找到这么清晰的机会。

投资周记20240720：标题同上周周记

股市就还是那个不死不活的样子，没什么特别值得记录的。

就是发现现在选公司做投资太难了，如果说以前是挑选好公司，即使用合理的价格拿下，后面的获利也是比较容易的。现在呢，则大大不同，不仅公司要好，估值还得便宜，便宜还不行，还得股息高，股息高也不行，还得有一定增长，这无疑是把投资逼进了窄道，投资者全体进入游戏Hard模式。

从动态角度看，高股息不一定能长期畅行无阻，因为公司如果有高增长预期，估值会翻着跟头往上涨，股息其实大概率是跟不上的。只有极端保守的市场环境里高股息才会流行起来，实际上这反映了我们目前大A的整体市场状况和投资者心态。

出现这种状况的根本原因是什么呢？根源就是除了高股息我们找不到锚了。

极端保守的市场里会把故事打破，会击穿技术指标，会把50PE打到30，再打到20以下，会把坏消息放大，无视好消息，人人都在怀疑是否还有更低的价格出现。这个时候股息高低就成了为数不多可以指望的估值锚。

不过也不要相信高股息这些股票会一直红下去，如果不能持续保持增长，那么高股息是不可能脱离合理估值太远的，这个稳定的高股息才是投资者在风雨飘摇中的资金避风港，蓝天白云下再小的船也要出港，所以不管你现在身处哪里还是要做好出海的准备。

我的持仓没什么变化，几个持仓都表现平平，只有顺络电子创了近期新高。

麦格米特还只是关注没有加仓机会。

佐力药业依然没有买回来，还是静静的看着，差点意思好像。其实佐力药业如果估值能下来就特别符合上面提到的各要素均具备，有股息，有增长，有估值。

往年呢大概后面这几周我就出去玩了，想到这心就痒痒了，今年情况比较特殊，还是做好咱的后勤保障工作，顶多就是带上新装备去露营烧烤了。即使是玩心再重，好奇心再强的父母也要为孩子操心尽力，这真是个很复杂的人类永恒命题。

前几天和夫人去看沈腾马丽的新电影《抓娃娃》，里面有句话我感受颇深，大意是“你以为父母操控了你的人生，其实你也在操控父母的人生”，深感震撼。生生不息的一次次，两代人在时空的某个点相遇，紧密同行，最终又不得不渐渐脱离彼此的人生轨迹。

投资周记20240714：哪有什么胜利啊，挺住就是一切！

在忙别的事，关注度不够，关于本周股市没有什么特别的看法，总体上就是处在持仓在熬着，资金在等着的状态。

最近对露营很感兴趣，所以就是一边研究一边买的状态，这才发现这玩意和钓鱼一样，越买装备越多，可其实这领域我就是个小白，属于典型的又菜又爱玩那拨的。最初就是因为我喜欢美食，喜欢自己户外烧烤，那得有家伙事吧，得有遮阳的吧，得有坐的吧，于是就一步步入了坑。所以其实我对野外过夜兴趣在其次，主要是吃的兴趣。现在闺女还需要我做好厨师和后勤工作，等我这份工作明年告一段落，估计就要小小放飞自我了，到时候估计周记可能就写的少了。

最近也有和一些朋友交流关于一些公司的看法，我有一种很明显的感觉，当投资者买入一支股票之后，尤其是重仓持有之后，有极大可能会扭曲看法，也就是变得不那么客观起来，这时候，讲道理就怎么也讲不通了，这里面也有我敬重的基金创始人。成年人的世界里，基本上三观已经定型，其实很难真正说服另一个不同意你观点的人，我也很早就看清了这一点，也没有了辩论的兴趣。不过，提醒自己尽量避免由于持有仓位而扭曲了客观看法是必要的，值得我们所有人警惕。

我去回溯了一些过去的持仓，比如华大基因，汤臣倍健，恒生电子，东方雨虹，光峰科技等等，去翻看很久以前的一些周记内容，有点不寒而栗。华大基因当时觉得会成为一家伟大的公司，基因科技旗帜，很久才发现的瞎忽悠和不务正业，公司经营一塌糊涂，创始人鸡贼，一鱼几吃，坑投资者没商量。恒生电子就认为公司行业地位特殊，业务具有独占性，创新发展不断，很长时间都看不到行业的变化趋势，忽略估值偏高的问题。光峰科技当时就一门心思认为双赛道一先一后起飞，看不到公司管理和营销上的短板，成本控制能力弱，更看不到家用市场投影的局限性。东方雨虹只看了估值非常低而看不到整个行业的走向。这样的例子还有很多，其实回头想这些是有些不舒服的。

我的持仓没什么变化，看看手里的公司股票，也不知道哪些有自己没看到的问题，有点惶恐，我现在心里想的早已不是那些远大的前景，而是这家公司究竟存在哪些我没察觉的问题。好在陆续出了些中报业绩预告，明确预期改变确实压倒了强逻辑推演。但是看股价变化你又好像没看到业绩的明确高增长短期对股价的推动，所以还得慢慢熬着，但起码你自己的判断和公司预期改变是一致的。

所以，哪有什么胜利啊，挺住就是一切！

澜起科技就是个典型的例子，我自己的账户当时写过很多次是投机操作把仓位丢了，但其他人的账户都还有。明确预期改变也需要挺过很久才回到一年的股价新高 ，实话实说，中间的心态也不是没有反复或者动摇过。

中控技术由于召开了董事会，发布了公告，从股东数变化看，事实上就是中石化只卖了几百万股。和我判断的大致一样，浙江国资应该了接了一期和二期员工持股的一部分。一般来说我不太在乎解禁卖股，流通股有进有出很正常，不过有时候对于控制持股成本确实有影响，而且是很难准确把握，因为原始股持股成本太低，卖出价的一点变化对他们影响不大，但是对于外部股东就不一样了，但你也很难去推测点什么。另外浙江国资的入驻还有很多隐形的好处，除了背书之外，还可能有相关行业资源融合。

浙江荣泰的业绩预告符合预期，继续跟随，希望下半年增速再快点。

顺络电子的业绩预告符合预期，继续跟随，希望下半年增速再快点。

佐力药业的业绩预告符合预期，不过我没买回来。这个就比较尴尬，很可能重蹈当初澜起科技的覆辙。其实我是准备买回来点的，就差了一天结果运气不好赶上发了业绩预告，一切市场恐吓都不成立了。我所面临的问题是高位兑现利润后，再想杀回来就需要一个极舒服的位置自己才安心。所以投机操作真的是不省心啊，站在外面，你也不那么明确知道自己在等的究竟是怎样的一个低价才肯动手回来，有的时候就希望市场情绪给这个答案增加点确定性和折扣。

光峰科技的看法问题还是有。我没有想法，也没有买回来，我在等一个增收不增利甚至亏损的中报出来再重新判断一下。

最值得关注的是麦格米特，我甚至不知道他为什么跌的这么坚决，也没发现公司有什么问题，估值就更不用说了，就是一个完全不理解的状态。小作文有那么重要吗？对于这种事，我通常的做法是在忍无可忍的时候就加仓。

本周要说操作，那就是上周周记提到的认购期权合约了。这段时间真是见了鬼了，股票一潭死水，期权操作却顺风顺水，周记的预判得到了兑现，这是我要转行的节奏吗？

下周没什么具体的投资计划，大家也都挺住就行了，哪有什么胜利啊，挺住就是一切！

投资周记20240706：谁熬得过谁

这一周的A股市场估计会让很多投资者崩溃，可能也折腾不出什么特别具体的原因，也许就是大家信心崩了，我也琢磨不出什么道道。周末监管还是出了一系列正本清源的法规和措施，总体上证券投资的大环境其实是在逐步变好的，有一部分伪劣公司肯定会被淘汰，优秀的公司会慢慢脱颖而出，只是这个泥沙俱下的过程可能比较痛苦。

这段时间我自己的持仓股票也是一路下行，我也一度怀疑究竟是市场的问题还是我自己的问题。检查了一圈下来还是觉得公司估值没什么问题，前景没什么问题，预期是明确的，那就只能选择屏蔽掉市场的噪声，让财报数据一季季去自己说话吧。

现在嘛，那就只能熬着，熬不下去了就再买点股票，而不是反过来。

国际国内的不利消息很多，一会提高关税，一会又是技术封锁，要不就是上了哪个名单被制裁，这也难怪大家的信心不强。其实呢，这恰恰是因为你变强了，别人才会忌惮。我们要想继续前进，只在国内卷是不现实的，技术溢出，产业规模溢出是必然的。无论怎样被视作洪水猛兽，最终完整产业链优势，成本优势，技术优势一定会打开缺口，普通模式打不开就会最终转变成另一种强力模式。我们所有人都不可能会完整经历所有过程，我们都只是历史中的一粒尘埃而已，但是我们每个人都会有自己的独特的人生体验，体验这时间轴上的一小段。过去的世界历史会让我们知道一些虽未亲尝但也能深以为然的规律。

就国内很多行业卷的情况看，也只有走出去才是继续发展的正途，只是在我们左冲右突的过程中，难免会遇到一些新问题，在没有真正走出去之前很多人是不信甚至是惊慌失措的。我在挑选公司的时候是希望尽量找到一些敢于出海，具有出海能力的企业。

还有一些朋友问到光峰科技的问题。我其实没什么可写的，光峰自身的问题在减仓的时候都写清楚了，没有新的观点，就是那么回事，车载营收虽然可能看着光鲜，但是确实不赚钱，可能还不够填其他窟窿的，这是数据告诉我们的，不用听任何人忽悠，等他觉得自己能赚钱了，世道可能早就变了，所以确定性在降低，但概念炒作价值还在。

我的持仓没什么变化。

关于亿纬锂能的扩产问题。我已经离开亿纬锂能太久了，不过还有些老友一直舍不得卖掉就一直留到了现在。今时不同往日，这个阶段不停融资已经不那么有效了，反而可能会使企业越来越重。小徒弟讲，那有什么办法，不发展是死，发展可能半死。确实是两难的境地，这和天合光能在光伏产业遇到的问题有类似之处。这个局怎么破？我也实在想不到。你们就只能庆幸自己这次准备上的是储能吧。

实际上，亿纬锂能这几年的发展不可谓不努力，甚至不惜卖掉思摩尔国际的股权投资来回救资金缺口，但是现实情况就是比亚迪和宁德时代已经成了整个动力电池世界的霸主，技术和成本规模都是第一档的。亿纬锂能确实也追了，但是现实就是这样残酷，只能被动的沦为二流，无论怎样竭尽全力去融资扩产能。因为新能源还在继续卷向海外，还没有到终局，因此没人知道结果是什么。不过我听过一个现实的故事，一个挖机小老板赶上了房地产和市政建设高潮期，赚了钱就去贷款买挖机，再去施工，周而复始，最终被喊停的时候，他发现自己只剩下了一堆不值钱的挖机和贷款。

佐力药业还是没买回来，该不会真要步当年失去澜起科技的后尘吧，希望不会一语成谶。主要还是想捡便宜的思想作祟，在等市场情绪崩溃，可是好像大家都躺平了呢？还有一个原因是其他持仓跌的比较狠，感觉机会要来了，自己可以再熬一熬，重新分配一下。其实都是普通人，心态上也应该能理解，重要持仓高位获利出来就赶上大A这么个情况，对资金使用心态上那是又兴奋又害怕。包括上次说给中控技术预留的资金也是一样的心态，就是不太敢动，不太舍得动，可以再熬一熬。

其实这段时间市场的持续崩盘带来的机会不止这些。比如爱尔眼科看着就很有吸引力，我有一种感觉，未来当爱尔眼科的成长不在的时候很有可能会演变成一家持续高分红股息的优秀标的，这一点未来几年有待观察，从收入结构和商业模式分析，理论上是有这种可能的，不知道大家有没有这么想过。

这个阶段市场上类似的值得关注的公司太多了，所以别沮丧了，赶紧寻找投资标的吧。

本周期权投资不算成功，有赔有赚，不同标的之间的差异很大，市场很分裂。不过周五还是下了认购的单，这么低的隐含波动率已经好几年没见过了，看看后面会发生什么。

下周的主要任务还是关注那些莫名其妙掉到低估值陷阱的好企业，要是熬不住了就买一点。

投资周记20240629：股市认知

大A又崩了，虽然看起来还是在3000附近徘徊，其实很多个股已经是年初2600的光景了，怎一个惨字了得。有人说是转融通的罪，有人说是量化投机造成的，还有人说是经济增速的锅，众说纷纭，莫衷一是。

从我的认识上来说，我们现在的一些事情是自相矛盾的。如果说导向是引导长期耐心资本入场，需要他们坚持价值投资，那么空洞的加大交易流通量毫无意义，根本也不需要量化投机来增大摩擦。如果想让股市长期健康向上，那顶着违反证券法的嫌疑开放转融通是什么精神呢？有时候就是有这么多事情让我们摸不着头脑。后来我想了想，也许是内部摆不平，怕市场死给你看，再加上拉不下脸来承认自己错了，所以只能一点点修正。1秒300笔和1秒5000笔对于普通投资者来说毫无区别，你能融到券我也不能，都是作弊。照搬甚至变本加厉的偏向资本进行所谓金融创新与国情和初心肯定是背道而驰 的。我预感除了目前打补丁之外后面还会有更严厉的限制措施出台，只是这试错的代价也太大了。

如何引导长期资本入市并长期坚守是个大课题，但同时满足通过高频量化交易转融通投机做空和长期耐心资本都赚钱从根本上是矛盾的，更是不可能的，只有让这些快进快出的投机力量失去赚钱效应，股市水位越来越高，谁走谁后悔，大A才可能真正好起来。像现在这样谁跑得快谁赚钱，谁坚守谁赔钱，那怎么可能把长期耐心资本吸引来。

其实只做好这一件事就可以了，那就是把股市慢慢拉起来，很多问题就会迎刃而解，可恰恰这件事我们没做好。我认为不是没能力搞好，而是重视程度还不够，根本上还是认识上不去，不相信资本市场和实体经济的相互映射和拉动关系。比如A股总市值80万亿，如果能涨到100万亿，那么可能就有2万亿投入到消费行为中，刺激汽车房地产旅游电子产品餐饮等各个产业，而这种刺激是直接到终端的，比投资拉动的效果直接强大很多倍，之后如果平均每年A股市值上涨5%，对产品终端的销售每年至少增加1万亿。而能不能拿出这么多钱去消费，主要取决于投资者对于股市的持续信心。

很多人对股票市场这一点不理解，认为太虚了，其实一家公司值100亿还是120亿，除了基本面之外，就来自于投资者对他的信心，而信心又来自于产品和服务的增长预期，而这种增长是消费者真金白银买出来的。

人为的把所谓虚拟经济和实体经济割裂开来去理解和认识，其实是对客观事物认识的局限和狭隘，尤其是在这个时候，我们更需要股票市场去坚定信心，去推动实体经济增长的快速启动。

有时候想想，世界就是很有趣。大美整体的基础设施，人文环境，普通百姓的安定生活状况现在真的是和我们无法相提并论，但是股市却维持着不可一世的样子。我们这边呢？吹着空调，喝着啤酒，享受着外卖到家，通过高速网络发着牢骚骂着不争气的大A。大美来中国，就是Amazing，润人到大美就是破口大骂。巨大的反差画面构成了这个地球上不同角落，不同角度的生活图景，我们眼中看到，耳中听到，心中感受到的都是独特的人生体验。

我的持仓没什么变化。

佐力药业没有买回来，不是股票的差价不够，机会是有的，主要是整体持仓节奏问题，因为其他持仓也在跌，而我对于手里的持仓还都是比较喜欢的，那就不着急可以再权衡一下。

上周的周记有些朋友讨论了麦格米特问题，多少还是有些担心。我这就想起来另一家华为系出身的汇川技术，早些年汇川技术也有过很多疑问和问题，中间也经历了技术研发厚积薄发的一个漫长过程，2020年之前的好几年基本都是在坐过山车，直到2020年年中股价一跃而起，只用了半年时间。当然我有眼无珠一如既往的错过了，那个时候我在干嘛呢？大概我在天合光能起飞前的煎熬中吧。可能华为出身的创始人都会打上烙印，那就是实打实的长时间默默地持续投入研发，把核心技术搞出来，并不断延伸自己的产业链。

关于中控技术的问题。我是这么认为的，股票市场中很少能看到找不到缺点的公司，表面上看不出来的东西大概就是有分歧的地方，也是需要每个投资者去做出自己判断的关键点。中控技术确实不算特别便宜，我把它放在非常优秀但价格合理的那一堆里，在国内相关行业这类技术公司里，我没有找到对手，国外有，但是我们要自主可控。

因为市场现在不相信故事，那就只能等，等一季季的财报数据出来去证实或者证伪。包括博威合金，浙江荣泰，顺络电子这些公司也是一样的逻辑，最好就是做个耐心的投资者，对了我们就继续，错了那就只能认。

期权的操作则是另一回事了，最近这每天忽上忽下的市场特别适合期权买方快进快出操作，自己总结的一些短期策略目前看还管用，基本上每天杀进杀出，忙活得很，但是确实也发现因为追求点位比较极致，是容纳不了特别大的资金的，不过对于我这样的小虾米还是够用的。副业快干成了主业，不知道是幸运还是不幸。对于我这种比较懒的人来说，盯着期权瞬息万变的盘面看其实是比较累的。周五又把一些品种的认购期权续上了，等下周一看看能不能兑现利润。

下周没有什么具体的投资计划，还是等着手里这些持仓还有一些潜在对象的比较极致的价格能否出现。期权方面如果一直有符合条件策略的买方机会存在，那主要精力就还是放在期权操作去来来回回的折腾赚小钱吧，不过要开重要会议，下周我认为也许会有小钱变大钱的机会，是比较好的一个日期阶段，不前不后，边走边看吧。

投资周记20240622：在摇摇欲坠中枕戈待旦

最近看到上海机场和中国中免的投资者的不少感叹，很难说过去几年他们有什么具体的错误，但是损失和教训肯定是深刻的。大A股市的情绪真是无从预测，从哪个角度也讲不出这种无休止下跌的理由，这还得说指数是收着砸的，大多数个股其实早已经跌到不知哪个位置去了。

就产业发展和综合实力来看，我们真是很厉害，一直比其他国家更快更强，这一点在我曾经考察一些国家的产业时深有感触，这也是我对大A股市中一些优秀上市公司始终抱有信心的原因之一，但是这股市指数就是摇摇欲坠确实匪夷所思，或许这就是在还账吧，还过去这些年超发滥发的坏账吧。

不过我想也不要丧失信心，我们大A也有一些很优秀的上市公司，一直在坚持研发，夯实基础，不断进取，早晚会一飞冲天。就人性而言在A股和美股没什么区别，也都会抱团，主要是我们信心严重不足，第一次向上趋势不容易形成。我们这些投资者太聪明了，中间过程总是会觉得利好兑现，或者稍有风吹草动就脚底抹油，所以趋势很容易被打断，不容易形成一致的力量。

乐不乐观，是不是有信心很容易区别，当我们看到公共事业型公司在股市中大行其道，对一些非常传统行业稳定红利的公司趋之若鹜，就知道整个市场风险偏好很低。但同时也应该明白一个国家抑或是产业要想在竞争中脱颖而出，是不可能依靠这些公司的，对于我们这个正在转型升级的国家来说，一定会有注重科技创新的公司和产业开拓进取才可能取得更好的竞争优势。

事情往往都有两面性，科技创新很重要，但是科技股不一定是最好的投资区域，实际上大部分科技股投资最终都折戟沉沙了，那为什么大家仍然还是热情不减呢？就是因为科技创新类投资的上限很高。

投资是件多难的事啊。

我的股票持仓没什么变化，光峰科技，迈瑞医疗，中控技术，麦格米特，博威合金，浙江荣泰，顺络电子。加了点麦格米特的仓位，清掉了佐力药业的仓位。

佐力药业这个操作纯属是作死的节奏，就是目睹了市场的整体切换情况，动了投机的心思，准备下周接回，或者切换到大跌的标的上。不过，周末坐下来仔细想想，真是不值当，很可能重蹈当年在澜起科技上的错误。所以呀，预期没啥变化的时候，最好别乱动心思。

中控技术的神秘下跌之谜终于解开，我还真没仔细看，有这么多的员工持股要出掉。这个被清掉的第二期员工持股计划是在上市前就存在的，转让价格确实很低的，也难怪有这么大动力去进行所谓“低价”清仓，实际上收益是巨大的。这也没办法，这些受益者实际也就是这家公司主体的一部分，很多公司都会有这样的安排，我认为对于奋斗者来说也合理，只是外部投资者看到被贱卖多少有点肉痛。

二期的问题解决了，那么一期员工持股在哪呢？原来是展期到2025年5月29日，不过，这是存续期，也就是这笔持股其实也是在自由流通状态，也许是公司为了避免两只同时卖短期过度冲击股价的安排吧。我们看浙江国资买了2.8%，而二期员工持股只有1740万股，那么也有可能对于一期持股也是承接了一部分。

公告里面说了，二期是同时在大宗交易和二级市场卖出的，不知道那些巨量的成交是不是其所为。想想一期那些更大的持股仓位，希望还是多从大宗交易走吧。市场好的时候其实无所谓，市场不好的时候就不知会出什么状况了。

针对这种情况，作为投资者不仅心理上要做好接受冲击的准备，在资金也应该有所预留，很有可能下半年和明年上半年，中控技术出现业绩继续高速增长，但是股价平盘震荡甚至不涨反跌的奇异景象，那可能是非常好的机会，投资者要枕戈待旦。当然，这些只是其中一种可能性，也有可能随着市场情绪走好，中控技术业绩高企这波减持就轻松化解了。但无论如何变化，并不改变中控技术自身经营业绩稳定增长的预期。

麦格米特，又去反复翻了一下资料，指向的几个研发方向都很有前瞻性，前景都很好，感觉都是在爆发前夜。即使没有小作文加持，麦格米特的估值也算是比较低的，而且读着读着就有种华为系的感觉，只是规模更小聚焦点不一样，目标客户指向几乎都是头部客户，风格上有点像，也有可能是种错觉。还有一点比较好的是它的业务似乎没有受到什么外部因素困扰，这和博威合金等公司确实有所不同。

公司的电源业务真的是有意无意站在了很好的发力点。每一个方向都是中国和世界走向电气化和自动化的必经之路。

其中关于光伏储能的部分是需要在今后几年留意的。储能是光伏产业里的朝阳子类。很多人不一定了解，储能实际上现在是整个产业里的堵点。堵在哪呢？堵在不赚钱。储能是光伏等绿色发电的一个大问题，尤其是对于小规模。光伏发电相对水力发电的一个劣势就是不稳定，再深挖就是储能问题。水力发电只要通过调节水的势能就很容易实现储能，实现稳定输出，但光伏不行，储能环节对于光伏是至关重要的，也是下一步发展必须解决的问题。

之所以光伏储能不赚钱，根本上还是技术问题和政策引导问题，尽管行业内不一定100%认可。其实这和光伏发展初期的情况是一样的，不赚钱就推广不了，尽管光伏配储政策已经推出。只有通过技术进步把储能的成本降下来，把网、端转换的问题妥善解决，光伏大幅度取代火电的时代也就快到来了。这个阶段一旦到来，麦格米特将拥有独特的电源核心部件优势。我认为国家已经确定了光伏等绿电产业发展方向，后续很快会有关于储能的引导性政策出台，比如关于定价机制，配套比，资金支持等。只要开始赚钱，储能一定也会卷起来，而麦格米特的竞争对手并不多。

期权本周有操作，但确实是赔钱的，也不是没有机会走，只是女儿在学校要吃我做的午饭，为了做好厨师工作，错过了逃命的时间窗口，这顿午饭的食材很简单，可价格一下就上去了。

这段时间在期权市场来来回回，可能确实摸索出了一点东西，在短式操作上很管用，尤其是震荡市，但是这个确实没法讲了，只能默默赚点小钱，逻辑基础还不扎实，不知道后面还灵不灵。

中国股市走向何方实在是无法预测，但是仅仅依靠这点红利类的传统企业，而科技创新类企业不能崛起，整个国家要想在竞争中屹立不倒是不可能的，我坚定的相信在各个领域里我们都会有优秀而专注的，实打实投入研发的科技创新企业脱颖而出。

投资周记20240615：无事则短

本周股市还是那个奄奄一息的样子，看起来还是3000点上方，很多公司股票却早已经不知道跌倒哪里去了，这到底是怎样的一番光景呢？

我对现今的股市有种感觉，就是市场上的投资者对任何故事和前景都抱有强烈的怀疑态度，不知道是以往故事的结尾太悲惨还是这几年赔钱的赌注太多了。这既是监管政策转变也是市场教育的结果。

市场低迷不活跃大家就都谨慎起来，我也不敢乱动，只能守着手里的几只熟悉的标的耐心等待。

我的股票持仓没什么变化，光峰科技，迈瑞医疗，中控技术，麦格米特，博威合金，浙江荣泰，佐力药业，顺络电子。

光峰科技上次说再看看还不敢接回来，也是因为故事虽然续上了，但是按照已经显露的迹象，真是看不出怎么才能赚大钱，就算把大家乱七八糟给出的利润都算上也给不出多高的估值，没人听故事了呀，那就只能再观望观望。

上周周记说看手里的持仓哪个大跌就补点仓位，机会还真来了，中控技术总有些莫名其妙的大跌出来，又没有什么明显的信息对应，这不，又中标了两个项目，公司大概是觉得不够大，连公告都没必要，形势依然是一片大好啊。就只有些外部的影响比如调入指数，这明显也不是利空啊，大A真的是不走寻常路。碰到这种情况，不买没什么道理，跟着卖就更没有道理了。

其他几只都在相对高一点的位置忽上忽下，任由他们折腾吧，只有中控技术越跌越看着顺眼。

这种市场，股票上没什么看头，但是期权就不一样了，这么低的波动率，又上上下下，其实很适合期权买方折腾。不玩股票玩期权，一周杀了个几进几出， 还是挺有意思的，赚钱效应很好。太短了，怎么赚的没法讲，但是谨记一点，赚完钱就赶紧跑路，千万不要有大干一场的决心。在期权的世界里，尽管我内心里十分希望重现十几连阳的名场面，可现实中又找不到这样的迹象，只能边赚钱边等待局势明朗。

周五最后一笔兑现的是上证50ETF的认购期权合约，这个真是价格和波动率都被压的太狠了，但是对于大家都在期盼的周末消息我又觉得提前了，期权市场总是提前于股票市场反应，更灵敏，所以我也就全部出清了。

下周股票上没什么具体的计划，看看有什么幺蛾子再说。期权应该还是会操作，对于期权，周一最好的局面其实是没有利好，小跌开局，大跌向下，静待收回，那就是赚钱的好戏又开场了。

投资周记20240608：价值投资的眼光、勇气、意志

股市这周还真没什么太多想写的，端午节嘛，本来是想偷个懒的，但是正陪女儿书房自习，想了想，还是装模作样写点东西吧。

以前我写过，股市会经历漫长的过渡期，是阵痛期，也是混乱期，目前看，情况确实如此。快刀斩乱麻比钝刀子杀人要好，起码我是这么认为的。股市未来依然是多元化的，但是对于普通个人投资者来说，一定是价值投资为王，也只有这一条出路。当我们看到退市股整理期一天跌掉96%的时候就应该明白未来股市结构会发生怎样的变化。无论是中东财团还是国外基金都不可能组团与垃圾股为伍，而国内那些违法违规的团伙已经开始肃清追讨。

在这段混乱的时期，很多形成思维惯性的炒股人可能依然信奉风水轮流转，打板等等之类的旧观念，最终一定就是沦为被量化和炒作资金收割的韭菜。而价值投资者明显会有一种错付的感觉，我本将心向明月，奈何明月照沟渠。这个时候我们就需要静下心来精选投资标的，降低出手次数，慢慢等待。

上周周记写道主动性思考与被动持有，朋友们多有感慨。就很多投资案例来说，有些标的并不是当时的最佳之选，可是最终依然取得了绝对优势的投资成绩，其实就是赚了企业能够长期持续稳定经营并在此基础上取得一定长期增长的红利，虽然可能不是最优解，但如果买的足够便宜，依然能够取得优秀的投资成绩。陪伴企业一起成长其实很适合个人投资者，只是大多数时候我们心太急，等不了。这也很好理解，人的生命长度是有限的，投资周期也没有那么长，也不会每个人都有巴菲特和芒格那样的高寿，而我们这些凡夫俗子也总还有些俗世的物欲需求，所以很多事情互相一勾连就变成不可能三角了。

依稀还记得多年前我还在文章里嘲讽过长江电力的投资，现在回过头来看，原来自己才是那个傻瓜，其实对于大多数人那个价格和阶段可能是很好的投资机会。但是如果这是如此好的机会为什么那么多人视而不见或者坚持不了呢？这里面一定有什么是极难的。是什么呢？同样是这只长江电力，2014年买入坚持十年就是二十倍的收益，但如果你是2008年买入也能取得差不多的收益。这个难题的答案就在两者相差的6年时间里。这个时间跨度可以是5年也可能是10年，20年，有的时候我们就是等不到时间给我们的答案。如果你判断错了，所有的等待就全部打了水漂。这种等待是很煎熬的，比如华大基因就是我自己了解并亲身经历过的，那里面的很多外部投资者已经困守好多年了，华大基因每一个细小的新闻和消息都能打起他们的精神，苦苦的等待不肯放弃，让人印象十分深刻。没人知道结局是什么，也没人能保证你的投资选择是一定正确的，而我们又有几个10年，20年可以供挥霍呢？

这就是股市投资的全部秘密，一个关于眼光，勇气，意志的游戏。

我的股票持仓没什么变化，光峰科技，迈瑞医疗，中控技术，麦格米特，博威合金，浙江荣泰，佐力药业，顺络电子。

主要操作是在期权上，上周周记记录的科创板50ETF认购期权在周一顺利获利兑现，这一次因为接受了上一次买的不够的教训，所以收益比上一次也要大一些。期权这个真是越说越来劲了还，不过还是转了部分收益到股票账户，这种投机生意收益可能确实很大，但风险度还是太高了些。

期权这次就没有其他操作了，实在是看不懂大A市场这个情况了，每天也不知道为什么一言不合就开跌，期权是完全不敢格局，赚了就赶紧开溜。

下周就看哪个标的能整出个大跌来，我就考虑补点仓位。机会应该主要还是在期权上，创业板和科创板的认购都有机会操作，关键还是看能周一能不能跌，跌多快和市场情绪，波动率这几个因素能不能统一，形成买入条件。真是矛盾啊，其实我更希望持仓股票都进一步脱离成本区。

投资周记20240601：主动性思考与被动性持有孰优孰劣？

大A这股市实在是让人捉摸不透，很多时候都让人觉得那个转折点已经迫近，但结果都是转瞬即逝，流传的理由也是各种奇葩，上不得什么台面。有时候明明看着很稳健的向上，突然就莫名其妙开始砸盘，也不知道是不是高频量化在作祟，如果真的是这样，那就不知道这种所谓的流动性意义何在了。

身在这个市场里，每个投资者都会有不一样的主动性思考，但是如果深度长期回溯，其实结果不一定是最优的，反而是那些被动性持有可能结果更好。

这是个很有意思的对比，对照自己长期的持仓变化，把那些不断变换的标的，从最初的持有不动到今天，与今天的实际变化结果对比看，不同的公司股票给出了巨大差异，有的是无比的遗憾，有的则是庆幸。

我无意阐明两种策略的优劣，十年二十年甚至更长时间里会发生各种技术变化和时代变迁，我只是直觉上感受如果能够在低估价格上找到一家持续经营稳健的公司似乎获得长期超额的概率要高一些，不准确。随手翻几家公司，比如江淮汽车这家在汽车行业并不怎么起眼的公司，有些年份还是亏损的，但是如果你被动持有20年，回报率是接近100倍，不可思议，就简简单单本本分分的一家传统车企，谁敢想？其实如果我们用年线看上市公司的股价变化，这样的公司比比皆是。反之，如果你在高位接过来筹码，那在很多公司身上就基本很难翻身了，随便翻一家涪陵榨菜，12年买入持有十年，收益接近20倍，即使持有到今天，收益还是有七八倍，但是如果你是2020年买入，那就不知道什么时候解套了。

挺有意思的现象，即使你没有选中那些顶流，但如果能在很低的价格上买入一家稳定经营不耍花活的公司股票，持有的时间够长一样能取得优秀的投资收益，甚至超过这市场里的99.9%的投资者。

这可能意味着我们费尽心思的挑来挑去，寻找着那些最有潜质，最有爆发力，最新赛道里的顶级，最可能成为改变世界的公司，其投资结果反而不如老老实实持有一只估值不高，但持续稳健经营的公司股票。

有些结论其实是令人沮丧的，尤其是对于主动性思考投资者，市场先生给出的结果和我们想要的似乎大相径庭。当然也不是一劳永逸的发现，紧接着新的问题就来了，什么时候是低估买入？我也不完全知道，但是我现在挑选投资对象的时候已经开始从长期，年线的角度去看业务发展与长期估值之间的关系了。

作为一名普通个人投资者，我也不知道自己的思绪还会飘到什么地方，但回过头去结合芒格，巴菲特，约翰 邓普顿，戴维斯这些大师们的一些投资结论，真觉得他们都挺了不起的，他们在各自的投资体系内想明白了很多事情，并长期坚持那些投资思想。

关于投资AI大模型相关领域的问题。我还是那个结论，我找不到特别能打的，那些终端的公司我应该大概率不会投。虽然AI大模型现在看起来很火，但是我们应该明白，只要在国内，这个领域一定会卷起来的，会卷的很厉害。这就是国内产业过于勤奋的结果，这也是确保我们能够在很多领域打败国外竞争对手的利器，就是不断竞争，不断进步，一刻不停。

但是这个新的领域有点特殊，它比较难在短时间内输出。比如电动汽车，新能源这些，很快我们就要建立起真正的国外当地产能，卷到世界去，这就是技术与产业优势溢出效应。AI大模型产业不大一样，短时间内我们还没有建立起自己的独特的优势，不具备技术和产业溢出条件。那也就暂时只能是自己在国内卷，这就太残酷了，你80我50，你50 我免费，一定会走到这个终局上。这种趋势其实已经开始有点显露了。最终能够稳定赚钱的一定是不太卷的环节，可能不是最显眼的，也不是利润最丰厚的，但是确定性会更好一点，沿着这个路径，选什么大家就可以从自己的角度出发去挑选。

我的股票持仓品种有一点变化，光峰科技，迈瑞医疗，中控技术，麦格米特，博威合金，浙江荣泰，佐力药业，顺络电子。卖掉了海康威视和晶盛机电。补充了中控技术，顺络电子的仓位。

海康威视和晶盛机电的出清可能跟上面提到过的一些思考有关系，但也有一部分原因是和中控技术和顺络电子的价格有关系，简单的集中了一下持仓。

中控技术6月初就要开新技术发布会，从预告上看还是挺让人期待的，技术上应该有些突破。不知道为什么这个跌法，也看不到什么公司有什么利空的消息，至于说小作文什么的，那就太扯了。不理解的事情太多了，还是先买点吧。

光峰科技又收到一个定点，还是挺厉害的。看了余总新M7发布会，S9简单预热了一下，从图片细节上看应该还是S9后排投影上车了，对光峰这肯定是好事。确定是这款产品和车型的话就给光峰科技带来了一些变数。另外发布会公布的新的问界M9大订数量的增量也有点让人吃惊，20天1万辆，这真是有点牛。这些新的增量对于光峰科技单个产品成本的下降是很重要的。似乎对于光峰的有利因素多了一些。新的定点消息出来的某一个瞬间确实有种补仓的想法，但还是没动。现在把减掉的仓位买回来就相当于降低持仓成本了，但是我还是想再等等。吹票的太热了，雪球今日话题还给了个悬赏讨论，不太明白是怎么个情况，下周再看吧。

佐力药业，今天看了个调研交流报告，才知道原来对一些病种的用药周期是如此之长，之前的了解还是不够细致，欠缺了点。

期权操作上基本上是按计划实施的，周记里刚说上周五没买够，科创板50ETF认购周一上午真的给了我一个低位买进的机会，下午顺利兑现利润。怎么讲呢？本是火中取栗的活动却变成了今年获利的重要来源之一，不知道该说什么好。

周五还是压着收盘时间线买了科创板50ETF的认购期权，主要原因还是隐波的变化与远近月份对比，似乎近期会发生点什么，另外就是波动率太低了，很少见，对买方相对有利吧。

下周主要就是看看手里的几只持仓有没有加仓的机会，尤其是光峰科技和中控技术的演变，如果麦格米特真能回到起点，虽然有点可惜，但是加仓的机会也来了，期权希望有机会兑现利润，大A什么匪夷所思的事情都可能发生。

投资周记20240525：生意永不停，金钱永不眠

又是一个让投资者辗转反侧的交易周，大A也真是不容易，这投资信心的建立过程一波三折。关于股市走向趋势到底是怎么形成的，未来又将去向何方，各种理论，看图说话，消息影响和江湖术士纷纷登场，但其实是很难找到答案的，如此复杂的不确定性系统根本没有模型可以跟随，甚至大致都不可能。我们手里有的最多也只是过去这些年的数据统计并试图从中找到所谓规律性的结论，但这是典型的刻舟求剑，即使碰巧蒙对了一次半次也只是随机性而已。

我曾经也无数次的寻找，希望自己得到那个上帝视角，但是最终理性战胜了不切实际的幻想。不过，对于那些实实在在的东西，我们还是能得到一些结论，那就是众所周知的“金钱永不眠”，但是，这并不完整，我觉得应该加上“生意永不停”，这个规律才可能成立。

虽然股市无法预测，但是赚钱的生意永远不会停下来，资本也永远不会停止追逐那些能够带来滚滚财源的公司。

这个规律简单但是实用。经济形势或有反复，但我们会发现，那些能够不停进取并具有强预期的优秀公司是持续增长的，他们的生意并没有因为经济形势不明朗就不好，反而越来越强，盈利能力更强大了。而这些公司里很多是实实在在投入科技创新以及不断升级高端制造领域的企业。

今天，股市已经运行在3100点附近，可是太多股票的价格还停留在2700点附近，因此大多数投资者感到很痛苦，但是这里面绝大部分不是因为别的什么因素，其实就是钱赚少了，或者不赚钱，看不到前途。生意永不停，金钱永不眠，无论怎么换，资金总会去追逐那些赚钱的生意，赚更多钱的生意。

如果你找到了别人没发现的，赚更多钱的生意，价格又很便宜，那你赚钱的机会就来了。这个还是很难，但是相对掌握股市运行规律来说，难度其实已经降了不知多少等级。

最近和朋友们讨论比较多的还是AI，人形机器人这些方面的投资机会。很早的时候我也有些许焦虑，因为我很难找到真正能扛下来又未被挖掘的公司，不过后来我的投资思路“从强逻辑推演到明确预期改变”的逐渐转变落实，这种情绪就消失了。之前也写过关于人形机器人的商业逻辑，就是从工业到商业，再到通用服务，这个顺序大致是不会变的。为什么呢？其中一个原因就是“生意永不停，金钱永不眠”，十年内人形机器人有可能赚钱的生意就是随技术进步，不断切换升级赛道，永不停歇，这是技术等级从易到难的演进。

说实在话，国内除了极个别公司，我看不到什么人形机器人终端产品形态井喷的可能。除了炒作，在A股上市公司里基本没有什么能打的人形机器人终端产品公司，但这个产业和之前周记谈过的低空经济一样，不耽误无数公司前赴后继去冲击相关技术领域。这个寻找宝藏的强逻辑推演我是做不出来的，但是如果我们改成明确预期改变的思路可能就不一样了，我们向产业链上游移动投资方向。比如中控技术，就是工业领域智能化场景最前沿的科技公司，自己也投资人形机器人创新中心，这里距离AI和人形工业应用最近。很多人对这个概念不清楚，因为之前工作背景的原因，我考察过很多大学的创新中心，大多数的核心场景就是工业应用，而最早的自动化和智能化其实是从地面轨迹标定运行开始的，所以中控技术们做的这套东西很有看头，但是这只有在工业企业自动化生产到达一定水平之后才能凸显价值，是企业阶用的。

而人形机器人与智能化自动化的应用场景契合度也是最高的，所以中控技术如果搞出来人形机器人一定是要与他的系统相适配的，这也是工业领域AI与人形机器人距离赚钱最近的前景。

再比如麦格米特，这家企业用数年的时间去实实在在搞研发，去投入，现在基本已经到了厚积薄发的阶段，未来几年可能不再需要大的资本开支，这也就意味着之前的布局要开始赚钱了。这些布局虽然没有明确指向AI和人形机器人，但是如果你仔细去琢磨麦格米特的业务线就会发现，几乎全部都是面向未来的，都是新技术产品的必要组成部分，是AI和人形机器人产业链的上游，并且不局限在此，产品需求是广阔的，预期是明确的，小作文总会有。这和顺络电子有一点点像，既然明确了我的产品需求是确定的，那我就把我的产品做好做深做透，无论是谁的产品上量可能都会选我做供应商，虽然我不是明星，但我的生意能赚到钱，赚很多钱。

博威合金的这个生意特征就更明显了，通过几年时间把大家都不愿意做的脏活累活基础工作做深做透，我把高端合金材料这块做好，管你是AI还是人形机器人，叫不叫英伟达呢，随便谁跑出来，只要让我来加工这部分高端合金材料就好，我不知道谁能抢到肉，但我确定谁抢到都得分我一块。

面对AI和人形机器人等等让人眼花缭乱的巨大技术变革，即使投资者具有一定的行业背景也很难分辨出谁是那匹真正的黑马，这个时候可能更好的思路是从强逻辑推演到明确预期改变，这也不是一成不变的，但是目前这个强科技创新背景下，是与时俱进的，有一定的用武之地。

虽然新的技术可能翻天覆地，但是对于投资而言，“生意永不停”，我们还是需要找到那个离赚钱最近的生意，而不是一味的强调自己的逻辑推演甚至是幻想，金钱永远会追逐那个眼看着能赚更多钱的生意。

我的股票持仓品种没什么变化，光峰科技，迈瑞医疗，中控技术，麦格米特，博威合金，浙江荣泰，佐力药业，海康威视，顺络电子，晶盛机电。

这周主要是加仓了中控技术。

中控技术我没有买在最好的点上，因为没看盘，痛失。至今不知道为什么跌，我个人对小作文和减持都不太敏感，很多结论也都是更看重公开信息和数据去做预期判断，一直等到周五，也没看见什么消息，那就加吧。倒不是说我这操作就一定对，只是希望自己能够尽量知行合一。本来是准备博威合金跌继续加仓的，结果赶上中控技术的连续下跌了，大A股市很神奇。

还有一笔不太成功的操作就是周五收盘前买了些认购期权，结果因为买的太磨蹭，成交数量远远不够，进入收盘集合竞价，就把握不住了。究其原因还是自己过于纠结于一分两分的价差了，但是不计较又不行，数量一多，这交易成本就相差不少。下次还是再提前一两分钟下单吧。为什么有这一笔操作呢？其实就是因为隐含波动率，一个是低，另一个更重要的部分认购期权近月已经隐隐有高于远月的趋势了，而同样的标的认沽期权并没有呈现这一特征。

下周初如果还能有低开，低波动，认购隐波单侧近高远低的状况出现，那我一定会大笔补进来认购期权，不过恐怕可能没有这样的机会了。

投资周记20240519：合理判断投资机会

本周股市没有什么大的发展，但是显而易见，很多利空消息靴子落地，比如阿美莉卡各种花式加关税，而国内则各种利好政策在不断积蓄，尤其是关于房地产的，这种影响是最广泛而深远的，市场的逐渐交还给市场，这对于一大批相关产业回到市场经济轨道是很有必要的。房地产行业的自身体量和相关产业带动效应太大了，房价上可能仍然是下跌的，但是对于活跃整个市场，平滑过渡到新常态是至关重要的。

宏观经济没有哪两个阶段是完全相同的，都是在适应新的情况，哪个国家也都是在摸索中前进，政策设立实施虽然是各有不同，但基本都是逐渐调整，根据效果来一步步推进，很少看到急转弯，这些年大数据和数字化的运用更有利于政策不断修正完善。

从数据上看，经济确实在缓慢恢复活力。最近看到高铁开始在局部试探性涨价，拉开通胀的序幕，对于是否正确肯定是有争论的，因为它有公共事业属性，一定程度上是属于必需品。这种情况出现的效果如何，什么程度算适度，能否有效引导良性通胀出现，在经济理论方面是找不到头绪的，因为我们在体制和经济结构方面的情况是前所未有的，我们所创造的经济奇迹也是非常罕见的。从研究的角度，值得学者们持续关注。

上周周记写了自己“由强逻辑推演到明确预期改变”的投资思路变化，有几个朋友也和我有过讨论，不过大家的心思过于专注于光峰科技一只标的上了，这样容易忽视更重要的超越个股的个人投资体系建设。

其实两种思路并不是完全错开的，也并不完全矛盾，但是股市的发展思路也在走向成熟，我们的投资在以生意本身为基础之上，要尽可能与时俱进，不断调整，与股市大环境健康发展相协调。

以浙江荣泰为例，根据公开的官方信息，很容易确定公司订单在上量，但是市场没看到或者忽视了，这就是暂时性局部失效，那就存在介入的可能。这个订单数是很容易计算的，为真，那么成长性很可观，从24年1季度财报推算，其实是在逐渐兑现。都是公开数据，公司的业绩爆发应该就是24年下半年到25年上半年。这就是明确的预期改变，并不需要强大的逻辑推演能力。

但是如果连续财报都不支持这种思路，那就是预期反向改变，这才可能会是促使我们减仓或者清仓的原因，而不是市场的炒作节奏，这就是追求的确定性。

但是你能说投资浙江荣泰没有一点逻辑推演吗？不能，其实现在就是在等待逻辑兑现，只是投资时机的选择决定了逻辑推演和明确预期改变更偏重于哪一种，两者并不矛盾，也没有什么挣扎的。

那如果逻辑实现了数据体现了，但是股价不涨反跌呢？这就是好机会，出现的概率很低。

那什么是不好的呢？就像光峰科技这样，逻辑没实现或者实现的效果不好赔本赚吆喝，赚不到钱。

不好中的好是什么情况呢？逻辑没实现，股价却涨了。如果你投资之初是基于生意的眼光而不是炒作的由头，那就要赶紧采取措施处理。

上周记录了光峰科技的一些数据和问题，争论和问题很多。

我认为无论怎样做推演始终要基于一定的事实基础，否则就是无端的臆想，毫无价值。上周周记我们给光峰的过去一些财务数据做了演算，结论是很可怕的。那我们基于未来再给他算算，顺便理顺评论里一些问题。

光峰现在押宝在车载赛道看着很光鲜，其实内外部面临问题很多，我们作为投资者不能只看到好的一面。

内部的问题其实最大的。之前的香港光峰投资失败拖累很大，很多人可能都没注意到23年一年关于GDC那部分亏损了7000万，今年会继续亏，拟出售还没出售，怎么都是亏。峰米公司都不用深究，亏损减少肯定就是收缩了（因为车载业务增加，影院业务增加，但是总营收没涨），各项费用也下来了，营收那就更没法看了。就这两项就够喝一壶的。至于大家总是抱怨的投资者关系的副总裁之类真的不是最大的问题，但是内部管理问题肯定是有的，公司没有狼性，太软了，C端营销方面这几年已经充分证实了这一点。

再说到车载业务，大家总说这个前景光明，可数据出来了你们真的给他算过账吗？问界M9一季度，卖了8000辆左右，按照车载上车率80%，6400辆，4800万，单台价格大致就在7500块。

那你们觉得一台赚多少钱合适？我说不赚钱你们不信。那好，对于这一点我们要有一个基本假设，光峰的产品最赚钱的肯定是影院的业务线，车载上车适配净利润率不可能高于它，而汽车座舱零部件的厂商，大部分都在5%上下浮动，我们基于光峰最好的业务参照，给它10%，这个假设就是1台赚750块（其实可能是赚不到的），那按照M9今年12.5万辆订单，光峰10万台上车，整年利润7500万而已，你甚至可以给1亿。至于你们提到的其他车型的车灯，现在已近年中，影子也没有，即使有，也不大可能创造M9这样的奇迹。HUD很可能是做二配，价值量就更低了，今年根本不可能上量。问界M9就是光峰今年最好的逻辑实现，已经得到了验证，如果连这个都不认，那也就快成为多年来困在华大基因里的祥林嫂们了。

今年营收肯定是会大幅增长的，这是可以根据问价M9的销售算出来的，按照光峰在1季报的财务打法，估计中报利润也会报个正的，但是怎么凑出来的就不知道了，很可能会继续降低研发投入，那可不是什么好现象。就看车载能不能爆出超额收益，我真心希望我是错的。

抛掉所有那些拖累的业务，回到最好的年份，加上车载业务，光峰的极限利润是3亿，假如从生意角度出发，你愿意给多少估值？30倍估值就是90亿，50倍估值就是150亿，星辰大海1500亿就是500倍估值。大家按照自己的理解去给就好。可是你们仔细看，这些假设已经从不同角度放大了多少？至于那些HUD和彩色激光大灯到底会在未来几年给光峰带来多少利润，光峰现在到底在干什么，大家可以充分发挥自己的想象力。

外部环境呢？最不好的就是我认为华为会逐渐使用自己的产品，因为这个领域华为自己并不是零，甚至早就有自己的方案，只是由于光峰的技术优势和价格没有用，但是不追那就不是华为了，还记得当年的寒武纪吗。而光峰在干什么呢？他在缩减研发强度和投入以使自己的财务数据好看。

我最担心的可能还不是海信视像这样的投影技术进入者。如果我们睁眼看世界的话发现极氪009内置了一块LED屏，尺寸是43英寸，小鹏X9后排则是一款超薄可向上翻折的21.4英寸LED屏，所以光峰的激光投影车载完全不是唯一技术选择。

高价值还能走量的车型能有多少？小米SU7那么想装X，都不敢用光峰这些炫酷的设备，低价车就没有可能上，更不用说上量。光峰科技剩下的我认为炒作价值远大于投资价值。

有的时候我们也不能只去臆想未来，还要买的便宜，那么逻辑实现就可以慢一点甚至不实现，买贵了就难受，有的就需要买单，当然也可以像胡锡进那样想，只要我不卖那我就没赔钱。

结果没出现之前我们大家都可能会有所畅想，但是得到初步验证之后，是否符合预期还是要根据数据和事实来进行调整，使下一步的猜想更加合理化。

关于光峰短时间内也就写这么多吧，数据都是公开的，大家都可以算自己的账，但是不能太离谱，如果只是为了安慰自己，而不去寻找合理路径，那真的毫无意义。

我的股票持仓品种没什么变化，光峰科技，迈瑞医疗，中控技术，麦格米特，博威合金，浙江荣泰，佐力药业，海康威视，顺络电子，晶盛机电。这周主要是加仓了博威合金。

博威合金当时替代了天合光能成为了新能源和AI上游新材料的唯一双料持仓。这次阿美莉卡加光伏关税加到了越南，博威大跌还是挺超出我预期的，这个影响有这么大吗？我不太理解市场的反应，也许是有意为之吧。美国的光伏产业就没有能打的，大部分纯纯依靠进口，对越南加这点关税也就是恢复性的，从总体的角度其实对于博威这种要在美国建厂扎根和在国内根本没有产量的是不会有大影响，甚至是有好处的。这个不好解释，回顾一下我们国家汽车市场的进口车初期情况就大概了解了，那些关税并不能阻止进口车进入中国市场，直到我们自己的汽车产业足够强壮起来才把进口汽车挤到了角落。而阿美莉卡根本没有这样的光伏产业基础，全都是脏活累活，十年八年都缓不过这口气。真要挡住了一些公司，那美国市场光伏产品价格不得嗖嗖涨啊？不卷不好吗？对产能在国外的博威不是好事吗？

而且买之前我还特意又去确认了一下博威合金的财务数据，这不是很清楚吗？24年1季度的业绩增长已经开始主要来自于材料领域了，这是看不见吗还是根本就不看呢？我不理解，但我可以买点。

牛市来不来咱也不知道，但是股市环境在改善，利好在堆积，这是事实。我就是想啊，下周博威合金如果还能大跌，那我还可以再买点。

投资周记20240511：从强逻辑推演到明确预期改变

股市就是这样，行情的进展一波三折，惹得大家的心情也随着涨跌起起伏伏。一周多没写周记，还是用来玩和阅读思考的时间比较多，中间也有和一些朋友交流问题拓展了我的思考空间。

其实投资中肯定会遇到各种问题，选择投资对象时候也会有各种思前想后和犹豫不决。选个个头小的怕不确定怕长不大，个头大的呢又怕好快顶到头，股息高的怕没有成长性怕不持续，等等等等，而且有时候是越不想买的看的越清楚，特别想入手的反而拎不清。

我的股票持仓有点变化，光峰科技，迈瑞医疗，中控技术，麦格米特，博威合金，浙江荣泰，佐力药业，海康威视，顺络电子，晶盛机电。清空了恒生电子的仓位，减持了光峰科技，增持了其他几家公司。

这段时间，小徒弟骂的最多及一些好朋友聊的最多的还是光峰科技。谈到光峰科技的减持，其实也不是最重要的，还是得回溯一下自己的一些投资思路的变化。

交流够久的朋友肯定知道，亿纬锂能和天合光能前后带给我两桶金，使我的资产上了两个台阶，当时发现光峰科技的时候确实准备把它当成未来的第三桶金。这几只标的呢，都有一个共同的投资思路，就是基于我自己的强逻辑推演与预判，这里面就包含了逻辑实现的问题。

而这两年随着可投资资金的变化和全职投资的身份转变，我的投资思路也在逐渐改变，就是由强逻辑推演到明确预期改变，更明确更容易发现，我们只需要找到市场定价明显错误和局部失效，弱化逻辑推演和预判的作用，不追求强逻辑推演。两者区别是从收益可能更高的转到确定性更强的，凡事皆有两面，也不可能兼得。

从我这两年投资标的变化上也能看出这种趋势。科技创新我认为就是下一个所谓长期牛市的根本，核心就是新质生产力，AI，新能源，但是科技类公司的又很难把握尤其是外部投资者只能看到皮毛，所以大方向上是坚定的，不过我们可以适当向产业链上游偏移，目的是增加确定性。

比如问的比较多的问题：对低空经济怎么看？

无人的呢，一直在发展，不是新鲜事物，有人的，很难在短期内有赢家出现。之所以低空经济能炒，就是因为这是一个新的概念，但是它不能打。大多数人对这个内容的实质是不了解的。低空经济的关键除了技术上要有突破，更重要的是空域管理法规的健全，空中安全的保障，以及低空有人飞行器的适航性。而大多数人可能连我们国家的空域管理权在谁手里都不知道。这里面的东西太多太复杂我也不准备展开讲，总之，有人低空飞行器从产品出生到达到适航标准需要相当长的时间是确定无疑的，这还不包括适航标准以及相关管理模式，管控技术等等问题的解决，产业大规模的展开遥遥无期，这个变盘点远未到来。但是，有一点也是确定的，那就是在产业形成规模之前会有一批又一批的企业前赴后继的走在验证的道路上，对于材料，元器件，甚至芯片，低空经济都是有力的助力，但是终端产品上量上利润那肯定没戏，所以可以适当的贴近，并向产业链上游移动投资方向。

对新的技术变革来临，我们既要靠近又不能陷进去，所以有时候适当向上游移动选股范围可能确定性更高一些。

再回到光峰科技的问题。亿纬锂能和天合光能当时都有着强大的时代背景和政策红利，这一点在光峰科技身上是很弱的，所以对光峰我一直有一种隐隐的担心，随着我自己投资思路的改变，也让我更加注重在它身上的逻辑实现问题。之前我一直讲要耐心，等到光峰科技的车载业务出来，我们看看究竟是怎么样的，那些逻辑实现了没有。

2024年一季度，车载来了，那我们就来算笔账。尽管公司模糊了一些数据分列，但是仍然可以根据公司发布数据进行一些大致推算。

影院部分收入1.53亿，根据公司之前的报告信息，毛利率可能在45-60%之间，随着折旧等浮动，保守净利率至少在15%以上，我们按照最保守9%，里面有部分联营性质，净利润最保守估计0.1-0.138亿。

专业显示部分没有提，可以保守视为稳定，保守估计营业收入1亿，根据公司之前的报告信息，综合毛利率净利率至少在40%，净利率按照最保守9%，净利润0.09亿。

其他业务没有专门提及，可以视为没有亮点，加在一起营收1.44亿，利润按照最保守0来设计（峰米科技同比减亏0.15亿，亏损幅度较同期下降 40.12%，那么倒推本季亏损是0.225亿，公司按持股比例亏损0.088亿。）。

另有一部分，公司称进行费用支出的优化及控制，期间费用同比下降 20.60%，降本增效成果显著。那么由于光峰科技没有将研发费用资本化，可以认为研发费用也是要列入期间费用的，加上管理费用、销售费用、财务费用，一共是1.337亿，也就是说光峰利用费用优化，同比节约了0.35亿，这部分是直接进入当期损益的。

剩下的就是车载业务了，营收是0.48亿，利润是多少呢？

光峰科技2024年一季度净利润0.445亿，这里面包含了戈碧伽的投资收益几千万，剩下的扣非0.0062亿。

即使我把投资收益都加进去，我也拿不出来一个正的车载收益，更要注意的是所有数据我都是按照非常保守的计算，目的是把利润留给车载，主要是看看能不能得出个单机利润的结论，但是那些数字比较骇人就不写了。

结论就是车载投影业务可能根本不赚钱！

我当然希望我是错的，当初我一直讲要看个水落石出，看看车载业务新赛道的能量，现在初步结果已经出来了。问界M9已经是我知道的目前光峰科技可能得到的最大的订单了，即使后面有定点出来也很难讲怎么能盈利怎么能上量，它的产品不是给平价车准备的，而M9本身就是个奇迹。如果我的推算是对的，甚至有一种可能，我们还会看到一个惊掉下巴的中报。

当然我讲的这么狠也不代表后面车载产品的成本不会下降，毕竟产品刚上市不久，新的定点和大订单也可能出现，但是对于我来说，确定性在减弱，赢得利润的周期在拉长，而其他优秀标的的确定性在增加，所以我上一次的周记里讲在光峰身上为自己的错误买单之后，就马上买单了。我仍然有一部分光峰，可能也是在自我怀疑，不过结果初现，知行合一还是要有所动作的。说实话，总是感觉有点当年华大基因的意思，看前景光明无比，看经营一塌糊涂。光峰科技仍然有炒作价值，催化剂来了谁也不知道能炒多高，但那不是个人投资者说了算的。

恒生电子的清仓也是因为不符合预期，财报出来马上就清了。

佐力药业越上涨我压力越大，因为当初成本是在8-10块钱，不过只有我自己的主账户买了，我提供决策意见的其他账户都没有买，这个主要是当时其他股也有很好的价格，感觉有点风险，我是可以扛的，而我买的又比较慢，有些事情希望想得清楚一点，结果后来佐力药业跳起来一路涨成这样，我压力山大，希望其他标的赶紧也涨上来，或者佐力药业跌下来再都买上那么一点呢。

其他几家的增持思路也很简单，就是上面讲到的，一个新的时代背景和发展方向其实就是新质生产力，AI，新能源，而这三者其实有交叉和结合的。也许是因为有过去投资经历和职业背景的路径依赖，我始终认为面向未来，符合时代发展被景，跟随技术创新的脚步，会是更好的投资方向。

投资周记20240427：四月财报季的一些具体思考

股市就是这样，一阳改三观。周初好像又在准备3000点保卫战，经济要崩溃，看哪个都觉得贵，周末的时候大牛市却仿佛就要开始了，满地都是投资机会。这，真的是令人感到叹为观止的人类群体活动记录。

在牛熊交汇之处，确实可能出现一些好的投资机会。因为这个时候大家的思想并不统一，甚至分歧比较大，这就导致投资者给估值的时候并不慷慨，甚至更加谨慎。

那这个四月就成为了一年中最好的分析时点，就是因为年报和一季报集中展现，素材最丰富翔实。这段时间去翻了很多公司的财报，感慨良多，有理解的也有不理解的，有懂的也有不懂的。

感慨的比如华大基因的财报一如既往的垃圾。很多投资者和我当初一样对这家公司寄予厚望，我也没想到公司露馅是在那几个大忽悠身上，很多投资者至今仍深受其害却不能自拔，不断的靠情怀说服自己。实际上华大基因的财报远比看到的要惨，一家以基因科技创新服务标榜的公司什么最重要？毫无疑问是研发投入。而华大基因的一季报不亏损实际上是以减少研发投入为代价达成的，不用说稳定增长，就是投入与去年持平，公司经营也是亏损的。数据不会骗人，没了口罩的借口，经营管理和战略投入上的糟糕体现的更加明显，我之前这几年的推断均得到验证，而这种偷偷减少研发投入的趋势从2023年就开始了，华大基因这就是纯粹的自废武功了。如果这种趋势延续，连研发都废了，那么以这几位大忽悠经营管理的能力，公司只可能沦为行业平庸中的平庸。我一直关注这个行业和公司，因为这对于我们这个人口大国很重要，怒其不争，可惜的是一家本可以像华为那样举起国家基因科技旗帜的伟大躯壳被这帮人分食的七零八落搞烂了。

不理解的比如，爱尔眼科这家公司，需求怎么可能不旺盛呢？无非就是口罩这几年把基本行业发展规律搞乱了，时间后置了一下，但是需求不可能消失，也许24年下半年或者25年增速就恢复正常了呢？但是市场给出的估值显然是不认的，而按照成熟企业估值目前这个估值又是偏高的。究竟市场要把这家公司带向何方呢？拭目以待吧。

不懂的比如，牧原股份这个估值就真是不懂了。之前不是还曾经一度短暂买过温氏股份嘛，后来就是因为研究了一下发现自己是真不懂，那可真是知识盲区，确实是能力范围之外了，就放弃了。在猪肉价格下跌的时候还想着等猪肉价格不跌了可以捡点便宜，买点股票存着。谁知道猪肉价格还在下跌的时候股价就开始涨了。这预期差是怎么打的完全不懂。翻翻财报，还是亏损，越亏越多，但是呢，现金流转正了，而且是大反转，这就更不懂了。再去仔细找找，哦，可能是藏在巨额折旧里了。这个行业真是让人不懂，谜一样的投资行为，谜一样的财务操作，更有谜一样的产品市场价格。可是有那么多人信誓旦旦说自己看懂了猪肉周期，看懂了这个行业企业里面企业发展规律，可在我看来，猜对的概率其实是一半对一半，唯一能让我心动的大概就是极致的低价吧。

我的股票持仓没有变化，光峰科技，恒生电子，迈瑞医疗，中控技术，麦格米特，博威合金，浙江荣泰，佐力药业，海康威视，顺络电子，晶盛机电。

光峰科技的财报也出来了。喜忧参半吧，光峰还在为自己过去那些年犯下的投资错误买单，作为光峰的投资者我又何尝不是呢。

好的地方是产品整体毛利率在上升。影院业务是板上钉钉的增长，不管是怎样的流言蜚语，影院票房的增长就摆在那，光峰的收入是同步的，没有任何疑问。车载价格不会太低，同时车载业务在逐渐贡献利润。车载能打进问界M9，代表着公司的科技实力确实很可观，但是需要注意的是华为自己并没有闲着，华为自己不仅有激光投影还有光场屏，以华为的迭代速度，这一代用光峰的不代表下一代不上自己的，所以光峰需要尽快扩展其他厂商版图。

坏的地方是虽然峰米看着是减亏，但肯定是收缩战线了，从李屹给股东的信里已经只把影院和专业显示作为基本盘，而不提家用C端了，对比2022年的信，这是一个重大的转变，可能意味着公司战略的转变，家用端可能持续收缩甚至不排除断臂求生的可能。从纯粹商业角度，如果公司做不好C端（我确实也觉得公司不具备做好C端爆款的商业营销基因），下定决心做好核心器件和商用，那倒不如尽快完成切割，主要股权出让，只做好核心器件供应商，营销留给其他公司去做，至于公司能不能下这个决心的就要看后续走向了。

晶盛机电的财报肯定是出乎很多人的意料的，公司的保密工作做得很合格，侧面也反映了公司经营工作的规范性。财报数据不突出，但是反映的是公司应变和经营能力，我原本希望的是市场短时间内不反应，我会继续加大仓位，但是市场还是很聪明的。

迈瑞医疗一如既往地稳，作为医疗器械行业，公司经营的合规性进一步得到印证，只要保持这种稳中求进的战略定力，公司成为世界范围内的医疗器械行业巨头只是时间问题。

浙江荣泰的逻辑得到了初步验证。目前浙江荣泰还是一家没有受到市场关注的小公司，但是我相信随着浙江荣泰的那些定点业绩逐步释放，这家公司作为细分领域的冠军企业一定会得到市场青睐。从股东变化看，两家社保基金同时进入体量这么小，上市时间这么短的公司还真是不多见，同时个人投资者却在大量退出。公司估值静态的看不算便宜，顶多算是合理，这就要看市场后期博弈了，看看谁来争夺这个定价权吧。所以我的想法是暂时不会动，但是财报出来之后确定性大大增加，会准备一笔资金在意外低估出现的时候增加持仓。

从目前已经出来的几份持仓股的两份财报起码还没有爆雷的，一些之前的逻辑都得到了验证，还是挺欣慰的，下周剩下的几份财报就都出来了，最重要的财报季就结束了，理论上应该是没啥问题，只不知道为啥要拖这么晚跟差生混一起，最好别搞出啥幺蛾子。下周交易日太少了，就别写周记了，还是都好好玩去吧。

投资周记20240420：非理性世界

一周的股市交易过去，似乎投资者的情绪仍然处在恐慌不安中，尽管从根本上宏观经济政策与资本市场的制度建设实际上是在持续向好。所以作为一个尽可能使自己理性思考的投资者来说我是想不太明白的，在这个不确定性系统中各种扰动因素太多太复杂，好像从哪个角度都能讲出一点为什么股市走不好的道理，又好像都不是。

我们或许一直就身处在一个非理性世界里。

在这个非理性世界里，或许我们大多数人会发现，尽管可能是差不多的跌幅，但是第二次崩盘的痛感远比第一次来的强烈，也会使更多人熬不住。而股价的变化本身也很有意思，尽管可能只是隔了一个晚上，即使没有任何消息，睡了一觉醒来，股价开盘也可能一下子涨跌好几个点。

非理性世界里想要保持理性是个很难的事情，比如有时候你认为一只标的10块是低估的，可当股价迅速跌破8块钱，你却说什么都不敢买了，正在你纠结不已的时候，股价又变成6块了，你一边暗自庆幸一边却又陷入无尽的迷茫，等股价涨过10块钱的时候，你剩下的又是郁闷和懊悔。

我自己就不止一次干过这样的事，徘徊，犹豫，自我怀疑与否定常伴随投资决策左右，在非理性世界里做个理性投资者实在是太难了。

上周我周记写的是看不懂就离远点，就是审视自己手上的持股清单，认为这些标的基本上已经是国内在各个细分领域里最好的那部分企业了，发展趋势也很好，而目前又是年报季也是一季报出来的时候，这段时间几乎是确定投资标的最好的阶段，尽量多看少动。但是仍然有很多非理性的现象让人费解，当然也可能是很好的投资机会。

我的股票持仓没有变化，光峰科技，恒生电子，迈瑞医疗，中控技术，麦格米特，博威合金，浙江荣泰，佐力药业，海康威视，顺络电子，晶盛机电。

其中一部分持仓的公司 已经披露，还有一部分陆续出来。

佐力药业的年报和一季报都很好，作为药品领域我唯一的重要持仓，不惜屡次加仓，被寄予了很大期望。在佐力药业出了分配预案后，它的持仓基础变得非常厚实，不仅有稳定的高增长预期，还同时具有了高股息分红的潜力。很多人略过了这只股票的原因是只看到集采入围这些信息，没有深入了解佐力药业的治疗领域这些年相关患者的持续增加，而中药是这一领域长期持续用药的更好选择。这也是快速变幻的非理性世界负面影响的正面投资结果。

顺络电子的两个财报其实也是比较理想的，这么好的财报出来之后结果却是跌破眼镜的大跌。一开始我也认为一个非理性世界里出现什么事都是可能的，但是翻了过去几年的数据之后，怎么说呢？也算有一定合理性吧。最好的一季报出现在2021年，利润1.91亿（扣非1.83），营收10.56亿，而按公司的口径最好的一月份是2024年的，这个一季报利润是1.7亿（扣非1.58），营收12.59亿。同类项一比较，就一目了然了，再回过头去定位同时期股价一比较，那么大跌的原因就一清二楚了，很合理，这就是数据带给我们的实实在在的东西。如果2,3月份的数据和1月份一样的亮眼，我相信市场的反应会不一样。

这里面或许还有一种担心，就是究竟有多少增量是接了村田转移的产能，未来还能不能保持持续接单，而根据上面的数据分析，似乎又有点含糊。何去何从可能还要再慢慢地想想。

你看，这个非理性世界多有意思，我跟你谈业绩你说向前能看50年，我跟你谈理想，你说，看，数据会说话。还能说啥呢？对顺络电子这种实实在在的企业就得看数据，没业绩的那才能谈理想呢。

中控技术财报也出了，顺络电子那套放他身上又不太合适了，中控技术属于典型的有理想又有业绩的面向未来的公司，所以财报出来之后股价的反应又不太一样。亮点很多，缺点很少。有人讲现金流的问题，只是没那么完美而已，这只是这种行业的结款特点，与去年同期相比，并没有大幅增加，相反由于23年的股本扩张和24年一季度营收增长，反而相对有所改善。油气价格高企，对其他行业或许是不利因素，但是对于中控技术绝对是大利好，多不理性而又疯狂的世界。

对于中控技术之前的那些判断和逻辑推演得到了初步印证，其实确定性是增加了的。如果股价是持续下跌的话，倒是可以加仓，可惜市场这会又变得有效了，那就边走边看吧。

海康威视的财报看似平平无奇，其实我很喜欢。过去几年海康威视几乎是被迫苦练内功，同时也被迫把他的软硬件触角伸到了各个行业的感知与探测领域。其实它的利润要想大幅增加很简单，但是仍然保持23年113个亿的研发投入，24年开局继续增加，对于这种体量的公司保持这种强度的研发投入我是很欣赏的，当然，这可能是一种偏见。

没有什么操作也没有什么计划，就慢慢看每家公司的两份财报吧。

投资周记20240413：看不懂就离远点儿

之前一周因为只有三个交易日，所以就懒了一下。其实即使加上本周这五个交易日，股市也没有发生什么惊天动地的变化，有点乏味。另外，我也是看不懂，开始还有点纠结，后来转念一想，我又不是神仙，既是凡人，哪里又来的精准预测的神力，索性就离市场远一点吧。这些天看盘很少，我基本就是包揽了厨师司机保姆的工作，陪吃陪玩陪逛，乐得逍遥，回头再去看股市，还真有种不为所动，神清气爽的感觉。

股市里的故事不少，经历的事情多了就总会多些感慨，很多时候就因为看不懂反而躲过了一些即将爆雷的大事件。

万科A最近消息太让人震惊，这一向浓眉大眼的怎么也这样？我曾经短暂买过，那一直是很不错的公司啊，开始以为20以下价格不错，但是没动，后来又认为10块钱很便宜，动手了。后来是怎么逃的呢？是因为对房地产这个行业的走势看不懂，想了好久也没想明白，就只能跑。

华大基因我也买过，开始也是激情万丈，这不妥妥就是生物基因行业的华为吗？等了好一阵，价格下来了，赶紧跑步进场，呆了好久，后来竟然还能高位逃掉。为啥拿不住呢？除了那几个整天吹牛逼又鸡贼但经营一塌糊涂的货色以外，还有一个原因就是跟踪了很久，开始是不懂为啥不赚钱，后来一路追查，这特么哪是搞企业啊？后来是看不懂怎么赚钱，怎么持续赚钱，怎么越来越赚钱。

科大讯飞是别人问过，我也关注过，没敢买，还是看不懂。就是一家曾经靠人海战术搞语音识别的公司，怎么可能在投入少得可怜的情况下，出啥概念他就有啥技术呢？科技圈的新鲜事科大讯飞几乎是件件不落，主动配合资本市场，别说，这一两年倒是把研发投入提上来了，不过里面究竟是怎么回事还是说不清，依然看不懂，这样其实也能避雷。

看不懂就离远点，从时间上远离股市，从空间上远离个股，距离产生美，没准儿还真能看出点什么门道呢。

虽然股市的短期走势我们看不懂，但是新的“国九条”出台却是实实在在的利好，对大A的长期发展提供了又一次制度与政策基础。我并不期望这些根本性制度建设给大A马上带来一次暴风骤雨式的牛市，而是更希望这些基础性的东西能够改变劣币驱逐良币的状况，使主流的投资方向逐渐收敛到关注企业自身的价值与成长上来。只有这样，在工具手段和资金量方面处于劣势的个人投资者才有可能在股市长期生存下去。良好的制度建设能够给个人投资者带来什么，我们应该朝哪个方向努力，还是应该有清晰的认识。

我的股票持仓没有大的变化，光峰科技，恒生电子，迈瑞医疗，中控技术，麦格米特，博威合金，浙江荣泰，佐力药业，海康威视，顺络电子，晶盛机电。卖掉了丽珠集团，加强了中控技术，迈瑞医疗和佐力药业的仓位。

关于光峰科技的新闻与争议不少，这大资金的操作我也是看不懂。我在，我就是比你先知道，但我就是要这么折腾。那就远远的看着吧。关于出售香港光峰51%的股权，这属于不算好事的好事，目的还是集中力量在新业务上，主要还是处理与GDC的历史纠葛。怎么说呢？作为外部投资者，我当然希望公司每一笔投资都能赚钱，但是事情到了这个地步，只能说光峰科技是在成长的路上花大价钱买了教训，控又控不了，改也改不动，越拖越完，除了止损也想不出什么更好的办法。其实资本市场上类似的例子很多，光峰这起不算大的，还有一家我关注的公司宋城演艺，当年收购了花房集团，后来出现了一系列变故，至今还在受其影响，仍然有纠缠，23年减值9个亿。

回溯到当时的情况，很难说两家公司的决策就一定是错的，但是我们作为外部投资者需要注意什么呢？就是我们会发现这两个收购都发生在公司意气风发的时候，所谓得意忘形就是形容这个时刻，如果我们在投资中发现关注对象有这类动向，就要格外警惕，对外投资既有可能扩大公司业务范围也有可能将来深陷泥潭。只希望光峰科技在今后外部投资上接受教训，业务聚焦，审慎再审慎吧。

不过给人感觉好一点的是，似乎公司动起来了。之前的感觉就像是半身瘫痪，技术发展那部分一直在动，其他部分渐渐就瘫在那了，毫无朝气。或许是公司气质原因，营销上，与投资者关系上，总是感觉有点闷闷的，缺少点狼性，这次卖掉香港光峰股权倒有点杀伐果断的意味，希望公司24年有个新气象吧。

中控技术这个短期走势其实我也是看不懂的，国内还真是很少在这个领域有这样规模和实力的公司，就目前的世界发展技术趋势，国家倡导和各类政策支持下，基本上就是100%覆盖与吻合，可以说是生逢其时，但是这类公司估计也是要慢慢启动发力，业绩变化也可能要慢慢加速。关于估值部分，确实不算特别便宜，但我是把它归在优秀而合理的那一拨。很多人去和同类公司比较，这个不完全对。赛力斯为什么那么贵，你要看市场份额和盈利那是万万给不出来的，或许现阶段给的估值确实不合理，但是其中一部分超出合理的那给的是市场抢夺者和未来霸主的价格上浮，这是不能用两者静态指标比较来得出结论的。中控技术的估值里有这部分的因素，但是并不过分。

当然我们谁也不能保证自己的结论就一定正确，但是我们的一部分超额收益就藏在对未来的正确展望和逻辑推演上，这个角落有个别时候是市场先生暂时没看到，局部性失效的部分，等到逻辑得到证实，市场马上就会变得有效，同时超额收益也就消失了。

迈瑞医疗从确定性的角度是要优于那些创新药公司的，业务结构也合理，市场空间和政策导向也更广更深，目前是作为医疗器械领域唯一持仓。

佐力药业是权衡之后作为中药领域的唯一持仓，它的治疗方向是独特的，也是符合中国人习惯的，同时也是少数具有确定业务增量的。

其他几家公司虽然没有动作，但是在4月底之前也许还有变动，有些潜在关注的公司还要再等等，主要看看年报和一季报有什么看点和槽点，自己的一些观点是不是正确。

投资周记20240330：科技创新会是牛市的基础吗？

一周的股市交易好像一眨眼就过去了，似乎也没有什么惊天动地的改变，但是回头看身在其中的起起伏伏彼时怎么会那么牵动人心呢？科技的力量使世界在加速，信息的鸿沟几乎被填平，我们的人生体验似乎也在加速。一个有意思的现象，信息大爆炸之后整个世界都失去了哲学的进化，重要的哲学思想几乎都不来自于现代，我想其中一个重要的原因就是信息超载了。哲学是一个需要比较纯粹的提炼过程，从具象到抽象再到投射具象，追求事物的本源，而过量的，过快的信息传播与传递使得这项工作在信息社会极难完成，因为我们一直在跟着信息转，试图跟上时代的节奏，避免被抛下。我们要想静下来可能首先就得慢下来。

每天在接收海量信息，其实是很难去伪存真的，所以我每周写点东西还是好处的，就是让自己思考，组织语言和逻辑，读读自己在思考些什么。

市场总在变，以前有一个阶段是非常有效的，就是牛市或者非熊市，就会猜一些跌入低谷的公司什么时候会迎来反转。现在呢，反而有时候会有一些明显改善或者确定迎来业绩突破利好的公司被晾在那里没人理，表现上就是股价迟迟不动，投资者往往会发出这样的焦急的抱怨：怎么业绩增长这么好，估值也不高，股价为啥还跌呢？显然这类公司要比猜低谷反转的类型简单得多也胜率更高。这实际上应该是市场局部有效性降低了，这是很有意思的现象，假如，真的有一个牛市在等着的话，那么对于在牛市将起未起时的独特现象值得思考，可能又是机会成本最低的阶段，也是很好的切入时机。其实呢，真正需要的也许只是一点耐心而已，但也就是这点耐心不易得，很多人等不得也就跟着市场的节奏去漂流了，最终可能就是沦为市场的摩擦碎屑。我们每个人都做过市场交易的摩擦剂，还是要告诫自己尽量减无谓的消耗。

最近的市场围绕着AI起起落落，炒来炒去。在发展过程中有很多问题需要解决也有很多不同的热点方向。其中有个观点说的是算力的终点是光伏和电力。算力肯定是需要电力供应的，数量肯定也是巨大的，但是我不认为算力的尽头是电力。电力相对算力最终一定是过剩的。因为模型的训练和计算其实是个过程量，这个过程绝不可能始终依赖电力的巨量消耗，那不成了三体游戏中秦始皇摆二进制计算军阵了吗？最终随着模型算法的完善和芯片设计水平与制造工艺的提升，能源的消耗一定是过剩的。所谓的能源不足只可能出现在现在这个算力建设阶段。

另外一个方向倒是值得关注的，那就是人形机器人，现在只是有一个模糊的概念，这非常有可能会成为下一个热点，但是要在解决了“达意”的问题之后。我们现在的大模型还依赖大量的算力和电力资源消耗，这其实是不够AI的。我认为，只有人工智能可以不依赖这些之后才会有让人满意的通用机器人产品出现。

有个梗，说本意是让机器人解决劳动生产问题，人类去琴棋书画，结果是机器学会了琴棋书画，人类去干活供养机器人了。那我们其实也要去思考，为什么顺序是这样的？核心就是解决“达意”问题，然后才可能是执行，才能如臂使指。

为什么是人形呢？就是需要服务人类的机器人，理解人类的思维，按照人类的生活习惯和需要去工作，大体上就需要和我们差不多才是比较理想的设计结果。而这一切的实现我想绝不应该是依赖大模型，大算力和大资源，而是应该像人一样，我们不要时时刻刻调用搜索引擎，查数据库，而是在自己的大脑中通过大量的神经元突触放电联结，形成自我意识和动作，正如我此时此刻通过键盘敲击打出文字显示在屏幕上。我们需要的通用人形机器人就是这样的形态。所以我们目前可以期盼的人形机器人应该是个比较初级的形态，在一波炒作之后，就需要比较长时间的等待，因为产业的真正突破还远未到来。

鉴于目前人工智能的发展速度日新月异，我想最早的人形机器人产业突破也要等到25,26年，要等待小型智能核心的初步形成与AGI技术突破。也就是说我们尽管讨论的火热，其实AI还没有真正实现突破，还需要大模型大数据大服务器大电力资源去不断训练，我们仍处在那个无限接近的前夕。这些都决定了人工智能世界的到来顺序是从工业到商业再到通用服务，实际上就是从易到难，逐渐突破。

那么关于AI的投入与炒作会是一波一波的而不会熄火，而关于人形机器人的炒作则可能是高潮还远未到来，即使是马斯克推出产品来也只可能是个初级产品，倒是最先实现突破的可能是工业机器人和专用型商业机器人。

我的股票持仓没有什么大的变化，光峰科技，恒生电子，迈瑞医疗，中控技术，麦格米特，博威合金，丽珠集团，浙江荣泰，佐力药业，海康威视，顺络电子，晶盛机电。清掉了凯莱英，云南白药，加强了中控技术，麦格米特，顺络电子，晶盛机电，博威合金，迈瑞医疗的仓位。

基本上就是按照上周周记的思路来操作，仍然是加强攻击性，正好中间有个市场调整的空档可以运作。

我的调整思路基本就是我所思考内容的具体实现。我有一个模糊的想法，那就是我们的股市从设立开始有过几次牛市基本都是脉冲式的，虽然类型看起来五花八门，但是这里面缺少了一根能够持续的主线就是科技创新。仔细回忆我们会发现有关于改革，关于地产，关于资源，关于消费等等，但是从来没有关于科技创新的，这会不会是导致我们的牛市无法持续的原因之一呢？

而我们看大美的股市，无论是工业股，医药股，互联网泡沫，还是计算机，AI，贯穿其中的其实是科技创新的不断演化，本质是生产力和科技水平的不断跃升。

如果说过去我们没有这个基础和条件，股市只是解决了直接融资问题，那么有没有可能现在已经到了我们厚积薄发的那个时刻呢？或者正在进行悄无声息的改变呢？比如我们的新能源，电动汽车，基础元器件的自主创新，材料的跟进，医疗器械与医药创新。假如我们自己的科技创新也能够不断演进推动生产力与科技水平持续进步，那么有没有可能各种类型的科技创新的爆发也会成为一个可持续发展牛市的基础呢？

投资周记20240323：任你千变万化，我自从容应对

这一周的股市是有一些的波折的，可能很多人的又开始被吓得腿肚子转筋了。这软骨病确实不好治，整个一周的交易，完全是被北向资金牵着鼻子走。我们会发现真的有很令人惊奇的神迹出现，北向往哪个方向动一点，指数马上就跟上，而这一切的发生仅仅需要在进出均势的基础上准备大概不到10个亿的资金就可以调动整个A股市场短时走势，对大型资金来说，简直就是天然的短线屠戮场，而国内的一些机构资金就像是瘫痪在那，任人摆布，其实就是没有自己的观点，看着北向眼色行事。至于这种情况究竟是怎么形成的，我也说不清楚，只是觉得这种病不太好治。

最根本的还是大家都被跌怕了，坑苦了。要想彻底改变这种卑微又猥琐的姿态可能还是需要正本清源，上周周记里写了这个，可本周现场检查小作文出来竟然被视作股市下跌的原因，这简直滑天下之大稽，难道我们投资者还需要老鼠洞作牛市底座吗？其实这都是反应了股市的脆弱。

要想堂堂正正的涨上去，不仅要加大现场检查，还应该通过更先进的数字化技术手段，加大对从业人员与机构的监管。检查力度越大越好，挖出的老鼠越多越好，而不是表面上风平浪静，暗地里已经烂到根。A股要想走的长远，正本清源是必选项。

作为投资者不能盲从，否则就会被一直带节奏，混淆视听，另外就是要从现实情况中去冷静的寻找机会，而不是单纯的抱怨。

从这一周很多公司的公告来看，A股一些优秀公司已经跟上了监管的节奏，分红力度在年报纷纷出炉后已经开始加大，后续可能还会涌现出更多注重分红的公司，甚至分红实施的速度也提升了，像顺络电子分红方案发布后极短的时间内就实施了，这在以往是比较罕见的。配合以监管的严和强，实际上大A的生态已经在改善的路上了，如果投资者看不到这些改变，可能思维就会一直停留在追涨杀跌的模式，而不能回归到企业经营的业绩成长与分红的本质上。

我的股票持仓有一些小小的变化，光峰科技，恒生电子，迈瑞医疗，中控技术，麦格米特，博威合金，丽珠集团，浙江荣泰，凯莱英，云南白药，佐力药业，海康威视，顺络电子，晶盛机电。

清掉了三一重工，东方雨虹，安琪酵母的仓位，减少了凯莱英仓位。天合光能之前已经写过只剩下点情怀股，数量太少不再计入持仓。这种做法的原因除了要加强一些攻击性之外，还有一个原因是希望尽量减少一些猜想，减少一些不确定性。

加强了博威合金，麦格米特，佐力药业，中控技术和顺络电子的仓位。目的与减仓的那些标的相反，增强一点前景确定性，加强攻击性。

三一重工是家好公司，但我好像几次买它都没有怎么赚过钱，可能是这个行业的周期性我还缺乏把握的能力，它的不确定性有点高，我的预测能力不足，逻辑上在基建方面我也推演不出来，因为三一现在已经是一家全球化的工程机械企业，更加难以从逻辑上推演出发展路线图，外部干扰因素太复杂。不过我感觉也许有一天我还是会忍不住再买回来。

东方雨虹上我面临的局面也是类似的，我对东方雨虹的业务毫不怀疑，但是对比了与基建和房地产强相关的不同行业的相关公司估值之后，我的持股信心就动摇了，也就是说我给不出太高的增长预期，反弹可能会有，但不是那种我想要的大反转，看看房地产存量市场和新增投资数据，不确定性有点高。这个我应该还是可能将来再买回来。

 安琪酵母是有点失望，无论是业绩还是分红都有点令人失望，尽管它是业内领先的企业，但是如果业绩和分红都不能令人满意，估值也仅仅是合理偏低而已，可增长区间又有限，那就只能舍弃了。

博威合金当然是令人满意的，不枉我当初下了很大决心把天合光能替换成它，还不断地加仓，理由陆续在周记里都写过。可能性太多了，估值太低了，可能就是我说过的找不到不买他的理由，基本上我就是从左侧买到底部，又一直买到右侧。它不涨我没办法，只能一直买，但是它现在这个涨法我又觉得有问题，这是奔着妖股去了。博威合金本身是一家眼光远大，经营稳健又有拓展业务魄力和能力的公司，只要一直发展就好了，这和那些根本不赚钱还被吹上天的概念公司有着本质区别，真怕被炒来炒去最后也是落得个一地鸡毛的结果。如果下周一直是这个姿势，那我可能是拿不住的所有仓位的，因为目前博威合金的主要利润还是来自于光伏，而且基本来自高价值的美国市场，这也是我能够下决心用它替换天合光能的原因之一，新材料是面向未来的基础产业，即使盈利增加了，财报不出来我也很难推出来究竟这个增量是多少，也许市场推手就是要趁这个时机开始推动股价不断向上吧。当然从收益角度，我是要感谢市场资金对博威合金的青睐的。

麦格米特，反复看了它的产业布局和对外投资之后，我确定它对通信、消费、汽车电子、工业及控制自动化包括人形机器人、数据中心、物联网、新能源及智能家居是有自己长远打算的。应该说它面向未来布局的很早，也是在那暗暗发力，走的完全是脱胎于华为的范儿，再加上估值不贵，技术自主可控，它连博威合金光伏业务在美国这样的风险都没有，我确实是找不到什么不买的理由，遇到回调只能加仓。

佐力药业还是觉得买少了，趁着回调就再买点，心里想着是有没有可能把它当做中药领域的主要持仓和布局，可能要减少云南白药的仓位。

中控技术属于日常加仓，慢慢买。

经过调整之后，主要持股仓位开始慢慢集中。

持仓中有一只后买入的顺络电子年报出的很早，反复读了之后，我很感兴趣，按照行业景气度来说目前静止估值合理偏低。但是如果动态的看，就显得特别低。

按照公司的口径，今年一月的销售额是历史最高，而这个高景气度基本上是延续了23年四季度，而且肯定是进一步扩张，因为下游卷的厉害。这里面有华为的因素，华为的电动汽车和消费终端以及其他业务在搞定芯片之后基本上就是席卷各个相关行业，就是拿着鞭子挨个抽一遍，不卷是不行的，牵一发动全身，带动了相关行业技术突破和规模扩张，电动汽车是给人印象最直观的。而回溯公司历史上最好的一季度是22年，利润1.98亿，如果按照这个数据推演，今年1月的数额肯定是超过这个数据，那么一季报假如景气度持续，利润就要2个亿以上，同比23年增长100%以上的可能性是有的，这可能就超预期了。

不仅如此，按照公司预计，今年上半年属于平淡，下半年才进入真正的景气复苏，那这个前景就厉害了。而且从公司对于今年经营的表述上，仔细读就会发现其信心和野心已经溢出了，就是尽量克制着写，但是有点压不住了的感觉，如果大家年报读多了可能就会发现这个细微之处。这家公司的经营历史足够长，经营风格也很稳健，所以有些东西是有一定可信度的。

还有，这家公司的规模扩建这些产能扩张的准备工作已经基本做完了，以后几年的资产投入减少开始进入产出期，剩下的就是等待行业高景气度的到来，而且由于它的产品用途的广泛性使得它可以更好的抵御下游单个产业的降速风险，而目前看，它面向的那些新兴行业只会更卷，但整体根本没有萎缩的迹象。

所以这家公司后续肯定是值得关注的。和前段时间的博威合金类似，市场对公司的实际利好和前景无动于衷，也许研究员们认为还不够便宜？我不理解，但我可以买一点，再买一点。

本周还有期权的操作，基本上就是个先赚后赔的局面，一是由于周初撤的不利索，赚的不多，二是后半周又杀了个回马枪，想着格局一下，结果赔钱了，更令人担心的是周五收盘没有顶住诱惑，看着沪深300ETF的3700认购合约那低到让人发指的隐波忍不住又买了很多。复盘之后想想，可能有点没必要做这个末日轮，完全可以直接加在4月合约上，性价比也很高风险还小。下周初最好有个好局面出了，要不然这个钱赔的有点不值当。

如果中证A50ETF能出个期权就好了，在那之前可能我还是认为300ETF是比较合适的标的，本来是想着如果本周指数上去了，那就可以用一部分利润把认沽慢慢买起，目的是应对四月末五月初可能的回调风险，成本很小。但是指数反其道行之，持仓反而由于博威合金的原因上涨了，这和我预想的有点不一样，那就还是先办认购，等待指数和持仓同步上涨之后再买保险，可能就是推迟一到两周，3090，3100本身毫无意义，但是对于投资者心理会有影响，大A每走一步怎么都那么难呢？

下周的计划，如果股市整体继续调整那么可能会看看调仓节奏，有可能会进一步集中持仓或者提高仓位。期权就是首先找机会把3月合约处理掉，4月合约视股市情况而定，最好的局面当然是指数阶，期权兑现换方向上保险。