招商证券：8月重点关注半年报业绩预期延续增长或者边际改善、景气度相对较高、政策持续催化的领域

招商证券研报指出，7月份景气较高的领域主要集中在消费服务和信息技术领域，部分中游制造边际改善。上游资源品价格普遍下行，中游部分机械设备销量同比持续改善，光伏产业链价格仍下行，消费服务领域猪肉价格继续回暖；信息技术领域半导体设备出货量、智能手机出货量增速均扩大。房屋新开工、投资和销售面积同比降幅收窄，但整体仍较疲软。综合盈利、行业景气和交易等维度，8月份建议重点关注半年报业绩预期延续增长或者边际改善、景气度相对较高、政策持续催化的领域，具体涉及电子（半导体、消费电子）、食品饮料（白酒、食品加工）、农林牧渔（养殖业）、公用事业（电力）、医药生物（医疗器械、化学制药）等细分领域。

兴业证券下半年投资展望：新时代核心资产行情刚刚开始

　　关注新旧动能切换中“熬”出来的投资机会
　　嘉宾介绍张忆东
　　兴业证券全球首席策略分析师、经济与金融研究院联席院长、海外研究中心总经理，具有二十多年证券从业经验。

　　2002年至2006年，在台湾宝来证券负责A股和港股宏观策略；2006年至今，在兴业证券负责A股、港股策略和资产配置。对中国经济、政策、A股和港股有独具一格的解读和判断能力，能够前瞻性和高准确度地把握市场的趋势和机会。以准确预测和把握行情“大拐点”而知名，代表作包括《敦刻尔克大撤退》《螺蛳壳里做道场》《核心资产的世界》。2016年初率先提出并持续倡导“中国核心资产”理念。2017年至2023年，多次荣获新财富港股策略研究第一名；2020年荣获总量研究领域第一个“白金分析师”称号；2023年荣获“钻石分析师”称号。

　　张启尧
　　兴业证券首席策略分析师，策略研究中心总经理。多次上榜新财富，在金牛奖和水晶球奖中名列前茅。研究观点鲜明、逻辑清晰，精于大势择时和自上而下的行业配置，是A股外资研究的先行者和体系构建者。

　　机构介绍
　　兴业证券
　　兴业证券股份有限公司是中国证监会核准的全国性、综合类、创新型、集团化、国际化证券公司，成立于1991年10月29日。

　　2010年10月，在上海证券交易所首次公开发行股票并上市。公司注册地为福建省福州市，主要股东有福建省财政厅、福建省投资开发集团有限责任公司、上海申新(集团)有限公司、中国证券金融股份有限公司等。截至2024年3月末，集团总资产2519亿元，净资产616亿元，公司综合实力和核心业务位居行业前列，已发展成为涵盖证券、基金、期货、资产管理、股权投资、另类投资、境外业务、区域股权市场等专业领域的证券金融集团。

　　下半年投资建议
　　张忆东：从产能周期和库存周期两个维度判断，我国的供给侧压力最大的阶段已经过去，所以，我们可以在存在改善的领域里寻找“熬”出来的机会。从行业竞争格局的角度，去挖掘那些在竞争中脱颖而出的龙头企业的机会。进一步来看，随着中下游竞争领域的出清，慢慢地从量变到质变，对应的宏观方面就是新旧动能的切换进入了后期，在这个阶段，行业龙头的盈利能力往往会变得更强。

　　张启尧：我们建议在高景气、高增长和高股息这“三高”方向中，寻找对应的投资主线。今年我们提出了一个选股新理念——“15+3”，即15%的增速和3%的股息率。15%的增速对应高景气和高增长，3%的股息率对应的是高股息。通过这个理念，能够更快地找到“三高”资产的标的。

　　
　　2024年行程过半，多家券商召开了2024年中期策略会，对下半年宏观经济、行业配置、投资策略等作出最新研判。

　　在日前举行的兴业证券“2024年资本市场论坛暨中期策略会”上据记者采访了兴业证券经济与金融研究院联席院长、全球首席策略分析师张忆东，兴业证券首席策略分析师、策略研究中心总经理张启尧，请他们分享对下半年中国和海外市场的展望和投资策略。

据记者张璐璇上海报道
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据记者：作为全球首席策略分析师，您如何判断下半年中国和海外的宏观经济形势？

　　张忆东：从短期维度来看，我们认为，今年下半年，我国的财政政策、货币政策，甚至房地产政策，可能会相较于上半年有更进一步的发力。结合化解地方债务、企业债务和居民债务，我们可以看到，从中长期来看，我国的收益率有可能进一步下移。如果今年下半年美国经济走弱，美债收益率能够比上半年略有回落，汇率因素对我国货币政策的影响有可能会阶段性放松，下半年存在财政政策、货币政策配合度进一步优化和改善的可能。因此，我们对宏观经济的判断是，下半年我国GDP的增速有望好于上半年。

　　需要注意的是，尽管内外部的政策存在放松的可能，但也不要过度期待。海外方面，截至目前，美国经济的表现比2015年时更有韧性，更有内生动能，而且现在美国金融风险仍然可控。美国家庭的部分债务负担压力比较小，居民部门的风险偏好也比较高，最关键的是，美国的财产性收入的预期很强，这些因素都支撑了美国经济中期的韧性。所以，对比历史上类似时期，大家对今年下半年美国降息的幅度不要过度期待，也不要过度期待美债收益率下行的空间。

　　国内方面，我们可以借用一句经典：伟大都是“熬”出来的。所以，我们要在行业竞争格局改善的领域，寻找“熬”出来的精华。今年上半年，无论是房地产政策，还是货币政策和财政政策，都比去年年底大家的预期要松一些。但是我们也要看到，我国的经济转型已经摆脱了简单粗犷地推动GDP高增长的模式，进入到了高质量发展的新阶段，这是大家要认清的现实，因此，我们要练内功来缓解新旧动能切换带来的阵痛。

　　
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据记者：我国经济从过去二十多年地产驱动的旧模式转向新质生产力驱动的新模式，要熬练内功，哪些领域值得重点发力？

　　张忆东：我建议大家关注新动能，主要是“出海”新动能、消费新动能和科技新动能。

　　“出海”新动能需要关注两个方面：一是从产品“出海”到产能“出海”，从GDP走向GNP；二是终端需求从欧美市场扩散到非欧美市场。在消费新动能方面，尽管社会消费品零售总额的增速有可能会较长时间保持在低位徘徊，但高性价比的结构和新兴的服务消费，将成为我国消费的新动能和新亮点。关于科技新动能，全球AI科技浪潮加上中国科技要实现高水平科技自立自强，带来了一系列的结构性机会，包括AI在各个科技领域的应用，包括半导体和军工科技都会受益于科技新动能。

　　从产能周期和库存周期两个维度判断，我国的供给侧压力最大的阶段已经过去，所以，我们也可以在存在改善的领域里寻找“熬”出来的机会。2021年以来的产能周期是由先进制造业引领的产能周期，现在已经冲高回落。除了先进制造业引领的产能周期之外，传统领域里的有色、石油石化、公用事业等行业的产能扩张在过去的四五年里并不明显，因此，可以从行业竞争格局的角度，去挖掘那些在竞争中脱颖而出的龙头企业的机会。进一步来看，随着中下游竞争领域的出清，慢慢地从量变到质变，对应的宏观方面就是新旧动能的切换进入了后期，在这个阶段，行业龙头的盈利能力往往会变得更强。

　　此外，企业分红和股东回报的持续性也是值得关注的指标。借鉴海外发达市场的经验，我们应该推崇重视股东回报的股权文化，改变目前偏融资的股权文化。无论是A股还是港股，我们都应该关注那些注重股东回报的优质上市公司，给予其估值溢价，从而形成一种良性循环。

　　
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据记者：如何看待下半年的A股行情和港股行情？有何具体的投资建议？

　　张启尧：我们认为，现在整个市场已经进入了高胜率的投资时代，需要寻找符合这个时代特征的β。今年上半年，A股和全球股市都是大盘龙头股跑赢市场的状态。在全球经济疲软、地缘动荡的大背景下，高胜率成为全球共识。市场龙头风格作为高胜率时代的β，未来仍将延续。

　　为此，我们建议在高景气、高增长和高股息这“三高”方向中，寻找对应的投资主线。今年我们提出了一个选股新理念——“15+3”，即15%的增速和3%的股息率。15%的增速对应高景气和高增长，3%的股息率对应的是高股息。通过这个理念，能够更快地找到“三高”资产的标的。

　　张忆东：我们看多核心资产行情，尤其看多下半年港股核心资产引领的恒指。今年8月至10月，我们看好核心资产驱动的戴维斯双击，也就是行情上半年空头回补驱动的第一段上行，然后到11月初美国大选之前，港股将会迎来第二段上行。我们甚至认为，在8月份以后，优质公司的盈利有望伴随着中报的披露而提升，港股市场可能会迎来内外资共振式的流入。

　　投资建议方面，我们认为，以核心资产和高股息资产为代表的资产是港股的赢家之道。

　　港股的核心资产有四个方面值得重视：一是互联网龙头，特别是回购力度比较大的互联网龙头；二是高性价比的消费与科技突破的受益者，比如精选消费、服务业、先进制造和医药等行业里的新赢家；三是“出海”中的佼佼者，包括电动工具、电子家居和清洁能源产业链中的“出海”优胜者，也包括重化工业、机械工程等；四是港股核心资产的重估，比如有一定金融属性的上游资源、能源领域的优胜者。

　　高股息资产方面，我们认为，央国企加上香港本地股，可以作为港股价值投资的长期底仓资产。此外，有提价预期、自有现金流转正、有盈利恢复弹性的资产，比如公共事业，在今年特别值得关注。

　　总体而言，我们建议大家把目光放在我国各个领域中最优秀的公司，新时代的核心资产行情在今年可能才刚刚开始，在未来两年里都值得高度重视。

上市不到5年 “芯片大牛股”*ST左江退市！股价从299元跌到6.9元 上万名股东追高被套

【上市不到5年 “芯片大牛股”*ST左江退市！股价从299元跌到6.9元 上万名股东追高被套】

昔日芯片大牛股，官宣退市！6月28日晚，深交所宣布*ST左江终止上市。“史上最贵ST股”，号称“对标英伟达”的左江科技，最终黯然离场。据悉，左江科技2019年10月登陆创业板。作为稀缺的DPU概念股，即使业绩下滑严重，股票披星戴帽，股价也一路看涨，去年7月一度涨到299.8元。

然而，2023年11月24日，证监会宣布对退市风险公司左江科技立案调查。今年1月30日，证监会通报左江科技2023年披露的财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假。于是左江科技股价迅速跳水，截至其停牌前最后一个交易日，左江科技股价只剩6.94元，还有1.2万户股东。股价较去年7月的最高点已跌了97%。值得一提的是，左江科技在去年第四季度股东户数增长超过1.3万户，而这正是*ST左江股价从高位转跌的时候。进入2024年后，这些新进入的股东无论何时退出，都难逃脱被深套的结局。

国家大基金三期注册成立，大功率封装技术值得关注

日前，备受市场关注的国家大基金三期成立，资本市场对此持续反响热烈。关于大基金三期的具体投向，目前市场还未有定论。根据前两期的投资方向以及当前半导体产业链的发展现状，预计大基金三期的主要任务将是打通行业内关键的“卡脖子”环节，将更多资金和资源投向芯片、设备、第三代半导体材料、封装核心技术等关键技术领域，提升国内半导体产业的自主可控能力。

在半导体器件封装技术方面，国内企业仍面临国外技术垄断的挑战。国外企业在高性能、高温稳定性封装材料的开发方面具有显著优势，如基于六方氮化硼（HBN）的封装技术能够显著提高器件的性能和稳定性。此外，国外在塑封设备和工艺标准的制定上也处于领先地位，使得国内企业在采用先进封装技术时面临障碍。

尽管如此，国内少数企业在塑封技术方面也已取得一定进展。特别是在大功率模块领域，虽然核心技术在某些关键环节上仍被国外企业垄断。但国内最早一批研究大功率模块的公司，例如时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技等业内领军公司已经在设计及生产方面具备了替代进口产品的能力。值得注意的是，宏微科技目前在第三代半导体SIC、GaN领域已实现部分产品的量产。未来随着国家政策的支持和市场需求的增长，叠加大基金的资金扶持，这些企业的发展前景广阔。

国家大基金三期的成立，标志着中国半导体行业在技术自主化和国产替代方面迈出了重要一步，为未来的技术突破和市场扩展奠定了坚实基础。

东吴证券：看好军工行业反转机会

东吴证券研报指出，看好军工行业反转机会，低空经济等多个新质生产力方向激活上游配套环节，中期调整各装备条线订单即将落地，周边局势环境持续紧张，军工央企重视中长期市值管理，多重因素叠加共振向上，行业有望迎来增速再起与估值修复的持续行情。两个方向：（1）全球紧张局势和中调订单下达前夕，关注军机产业链链长属性和业绩确定性强的央企的龙头，重点关注航发动力、中国船舶、中航沈飞等；（2）低空经济是有望复制卫星互联网的一个新的大的主题投资方向，后续政策催化不断，市场关注度高，是2024年全年值得持续关注的方向，重点关注：中直股份、四川九洲等。

给中国股市的3个建议

给中国股市的3个建议：

1.尽快安排资金干预市场。当前市场，说已经陷入“绝地”也不为过。沪深300指数连跌三年，香港恒生指数连跌四年，都是史无前例。与此同时，沪深300指数月线5连跌，科创50指数月线9连跌，也是从未有过。

在市场至暗时刻，全球主流发达国家，基本都有过政府主动下场救市的先例，我们也可以借鉴。

其实用不了多少钱，因为正常抛盘本身已经接近枯竭。前段时间，只要外资单日净流入超过100亿元，指数就会涨得不错。所以，如果上面准备三五千亿资金，连续强势买入几天，杠杆带动作用应该足够。

如果没有外力相助，仍然只靠市场自身力量，现在比较担心的是，有些杠杆资金和基金产品会被迫强制减仓，又带来一轮新的抛压。而这些钱，本来完全可以不变成做空力量的。

2.尝试发出高规格的声音。当股市大到一定地步后，与实体经济关系会更加紧密。甚至可以认为，就是实体经济的一部分。

A股经过30多年发展和成长，已经成为全球第二大股市，总市值达到80万亿元人民币。而我们国家2023年GDP总量，也就120多万亿元。上亿人的家庭财富，以及对未来的安排和打算，与股市休戚相关。

过去可能认为，股市只是人民群众余钱打打闹闹的地方，加上东方文化传统含蓄的风格，我们几乎没有高规格的直接谈论股市。权威官媒偶尔会为股市打气，但一般只是评论员文章，有些还是那种“4000点只是牛市起点”的股评式言论，其实远远不够。

如果有高规格或者文件，直接、正面肯定股市的地位和意义，会极大提振市场信心，有可能起到数千亿资金难以企及的效果，甚至还能帮助打开一些宏观经济的僵局。

3.强力落实保护股市措施。2023年以来，为了呵护市场，有关部门做了大量努力，出台了一系列政策措施。从减缓IPO发行、限制大股东减持、推动分红回购、降低交易成本，到严管转融通、打击内幕交易等。应该说，基本都是对症下药的。

现在当务之急，就是狠抓推动落实，并且树立典型。古代为了立信，有燕昭王千金买马骨、商鞅城门立木等千古流传的故事，如今也可效仿。特别是，重拳出击，“借汝人头一用”的那种。

有些细微的操作，可以不急于改善，就抓总筋，显示出全力维护市场股东利益的决心。大数据时代，信息化时代，可以大有作为。

至于市场上有一些看空的言论，反倒可以适度宽容些。在市场，多空本来就是相依相存的。这里就不展开了。（趋势交易的奶爸）

利好来了！汇金增持四大行A股股份

10月11日晚间，农行、中行、建行、工行纷纷公告，控股股东汇金公司增持其A股股份，且拟在未来6个月继续增持。

农业银行公告，控股股东汇金公司于10月11日通过上交所交易系统增持本行A股3727.22万股；汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。

中国银行公告，控股股东汇金公司于10月11日通过上交所交易系统增持本行A股2488.79万股，汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持本行股份。

建设银行公告，控股股东汇金公司于10月11日通过上交所交易系统增持本行A股18,379,960股，汇金公司拟在未来6个月内（自本次增持之日起算），以自身名义继续在二级市场增持本行股份。

工商银行公告，控股股东汇金公司10月11日增持本行2761万股A股股份，拟在未来6个月内(自本次增持之日起算)以自身名义继续在二级市场增持本行股份。

明星私募持仓陆续揭晓

　　邓晓峰、冯柳、董承非最新动作曝光 葛卫东高位减持科大讯飞
　　
　　随着上市公司半年报的密集披露，不少明星私募的持仓陆续揭晓。

　　今年二季度，高毅资产邓晓峰旗下晓峰1号新进玻纤巨头中国巨石，清仓芒果超媒；冯柳继续坚守海康威视，小幅减持宝新能源；睿郡资产董承非新进皇马科技、元力股份。

　　值得注意的是，今年以来医药行业持续重挫，估值不断下跌，引发不少私募踊跃抄底。其中，周应波的运舟资本旗下三只产品扎堆进入福元医药十大流通股东名单；林利军的正心谷则大举买入济川药业、佐力药业等。不过，三季度医药板块再遭重创。

　　此外，私募大佬葛卫东趁着科大讯飞大涨之际小幅减持，两大神秘私募继续加仓茅台，仁桥新进了湖南黄金和新经典。

　　邓晓峰加仓中国巨石
　　高毅资产首席投资官邓晓峰的持仓一直备受市场关注。

　　二季度，邓晓峰继续看好市场，对玻纤巨头中国巨石大举加仓。其中，旗下晓峰1号新进中国巨石1690万股，期末持股市值为2.4亿元。不过，从中国巨石股东变化情况来看，有可能是邓晓峰早就买入了，随着一季度末排名第十的中泰星元基金退出，晓峰1号成功挤进第十大流通股东。

　　邓晓峰旗下另外两只产品晓峰2号和晓峰鸿远则分别持有中国巨石4997万股、5112万股，并保持不变，期末持股市值分别为7.08亿元、7.24亿元，三只产品合计持股达1.18亿股，合计持仓市值达16.72亿元。

　　中国巨石半年报显示，上半年公司实现营业收入约78.3亿元，同比下降34.26%；净利润20.63亿元，同比下降50.95%。由于玻纤价格持续磨底，该公司业绩承压。

　　海通证券指出，随着景气回落至底部，玻纤行业的供给增量有望通过市场调节机制放缓，近期部分企业库存有所下降，当前低位的玻纤价格有利于新领域应用扩张，光伏边框应用拓展有望新增成为玻纤行业新的大型应用领域，积极信号正逐个出现。

　　值得注意的是，邓晓峰在二季度清仓了芒果超媒。今年一季度末，晓峰2号和晓峰鸿远两只产品新进芒果超媒十大流通股东，分别买入760万股、680万股。二季度，芒果超媒股价大幅震荡，邓晓峰持股一个季度后选择清仓离场。

　　此外，邓晓峰在二季度还清仓了豪能股份，加仓华秦科技，减持华测导航等。

　　高毅另一位明星基金经理冯柳选择继续坚守海康威视。二季度，海康威视一度涨至48元的高位，但随后回落，目前股价为34.55元/股，冯柳的邻山一号重仓持有4.32亿股保持不变。

　　冯柳在二季度还小幅减持宝新能源，将华峰化学清仓。

　　
　　周应波和林利军抄底医药股
　　值得注意的是，今年以来，医药板块持续下行，估值不断下跌，引发不少私募的踊跃抄底。

　　二季度，周应波的运舟资本旗下三只产品运舟成长精选1号、2号、金选成长精选1号等三只产品扎堆进入福元医药十大流通股东名单，分别买入898万股、431万股、257万股，期末合计市值达2.56亿元。

　　林利军的正心谷则大举买入济川药业、佐力药业。其中，正心成长基金新进917万股济川药业，期末持股市值为2.66亿元；正心谷(檀真)价值中国新进594万股佐力药业，期末持股市值为7250万元。

　　随着医药反腐风暴的袭击，低迷已久的医药板块在三季度再遭重创，恒瑞医药、智飞生物、爱尔眼科等千亿市值龙头大跌，医药板块的估值跌至历史低位，这对不少重仓其中的私募将是重大考验。

　　以智飞生物为例，二季度智飞生物大跌18%。8月22日，智飞生物盘中总市值一度跌破1000亿大关。百亿私募迎水投资就重仓持有智飞生物，旗下两只产品在2022年二季度末新进为十大流通股东，分别持有1172万股和998万股，合计持有2170万股，大约是在80元附近买入，期末持股市值合计达30亿元。

　　今年一季度末，迎水投资两只产品仍持股智飞生物2170万股，若二季度末仍然不变，这笔投资或将遭遇巨亏。若持有至今，智飞生物的股价跌至43.29元/股，迎水投资这两只产品的持股市值将缩水至不足10亿元。

　　
　　葛卫东减持科大讯飞
　　今年上半年，在AI大行情的助推下，科大讯飞一飞冲天，股价一度大涨超150%，重仓其中的私募大佬葛卫东收获满满。

　　早在2017年底，葛卫东就新买入了科大讯飞，持股2358万股，一直持有至今，期间有加仓和减持，但科大讯飞的股价一直震荡调整，缺乏赚钱的大机会。

　　不过，在等待了长达5年后，今年一季度，科大讯飞终于爆发。截至二季度末，葛卫东持有科大讯飞1844.43 万股，较一季度末减少325.40万股，趁着科大讯飞大涨之际小幅减持套现。

　　此外，有着“牛散巨鳄”之称的王萍，二季度持有科大讯飞股份数不变，期末持有科大讯飞的市值达到31.75亿元。葛卫东和王萍多次同时出现在一家上市公司的股东名单中，双方疑似家属或合作伙伴。

　　睿郡董承非则新进皇马科技、元力股份。其中，睿郡稳享新进1216万股皇马科技，期末持股市值为1.35亿元；睿郡有孚1号新进324万股元力股份，期末持股市值为5110万元。

　　在茅台上大赚的两大神秘私募瑞丰汇邦和金汇荣盛财富，继续增持茅台，不断提升其手中的茅台股票数量。

　　截至二季度末，金汇荣盛三号加仓贵州茅台58.98万股，期末持股数增至890.24万股，持股市值达150.54亿元；瑞丰汇邦三号同样在今年二季度加仓了贵州茅台66.53万股，期末持股数增至879.32万股，持股市值达148.69亿元。

　　此外，仁桥新进了湖南黄金和新经典，慎知清仓了微电生理、移远通信，淡水泉清仓了深南电路等。
       证券时报

光大证券：二季度货币政策执行报告的五个关注点

　　事件：
　　2023 年 8 月 17 日，中国人民银行发布 2023 年二季度货币政策执行报告。

　　核心观点：
　　2023Q2 货政报告基本延续 7 月会议精神，对当前经济运行现状担忧增加，国内需求不足矛盾较为突出，政策定位加大逆周期调节力度。针对当前市场关心的重点问题：房地产政策优化调整、地方债务风险化解、汇率超调风险，均作出较为积极的回应。向前看，总量政策仍有较大发力空间，后续降准落地概率仍较大；结构性工具进退有序，必要时延续期限或创设新的工具。

　　关注点一：逆周期调节力度显著加大，后续总量政策仍有发力空间
　　今年二季度以来，人民银行坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，货币政策稳增长力度显著加大。一是，总量上，把好货币供给总闸门，保持银行体系流动性合理充裕。二是，价格上，6 月和 8 月连续两次下调政策利率，稳步有效激发市场需求，显著提振市场信心。下阶段，人民银行继续加强逆周期调节和政策储备。我们预计后续降准落地概率较大。

　　关注点二：适时调整优化房地产政策，高能级城市政策优化有望加速出台
　　二季度货币政策报告在“房地产”相关部分，基本延续 7 月会议的精神，对于当前房地产行业的发展阶段和供需两侧政策均给出了明确的指引。房地产市场供求关系发生重大变化，要适时调整优化政策。居民潜在住房需求在未来将持续回落，在市场过热阶段出台的“认房又认贷”、首付比例、交易税费等政策均存在边际优化空间，范围也有望扩散至高能级城市。

　　关注点三：协调金融支持地方债风险化解，化债速度有望加快
　　有效防范化解地方债务风险，加快出台一揽子化债方案至关重要。一方面，通过发行再融资债置换存量债务是主要政策空间之一，预计今年通过发行再融资债置换存量债务的规模上限为 2.78 万亿元左右；另一方面，人民银行提出“协调金融支持地方债风险化解”，意味着通过推动金融机构对债务进行展期，后续也有较大发力空间。但在实施的过程中，需要考虑到金融机构自身的风险防控问题。

　　关注点四：用好各项调控储备工具，坚决防范汇率超调风险
　　人民银行在报告中指出，当前人民币汇率没有偏离基本面，外汇市场运行总体有序。近期虽然人民币汇率出现大幅波动，但无论从外部因素看，还是内部因素看，人民币汇率都不会单边走贬，而是会保持双向波动。下一步人民银行以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，用好各项调控储备工具，调节外汇市场供求，对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。

　　关注点五：结构性工具进退有序，必要时延续期限或创设新的工具
　　今年以来，结构性货币政策工具努力把握好进退两方面的平衡，在引导金融机构优化信贷资源配置，促进经济高质量发展发挥了积极作用。截至今年二季度末，人民银行结构工具贷款余额共计 68737 亿元，相比上季度末增加 517 亿元。下一步，人民银行将发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，根据经济金融形势需要调整优化，必要时创设新的工具，更好服务经济高质量发展。

　　风险提示：政策落地不及预期，各地重大项目推进不及预期。

　 .光.大.证.券.研.究