沪指再创年内新高，4000点还会是梦吗？

    沪指再次创出年内新高，盘中一度触及3636点的反弹新高，距离去年最高点3674点仅有不到40点的空间，也就是1%左右的距离。

    站在当前的市场位置分析，A股最大的阻力分别是去年10月8日的3674点以及2021年初的3731点，当市场有效突破上述两个阻力位之后，向上的空间基本上打开了，相当于A股市场从真正意义上形成了向上突破。

    因此，从市场的角度考虑，在市场还未有效突破3674点和3731点之前，并不属于真正意义上的牛市，在此之前，市场依然属于大箱体震荡的状态。一旦市场有效突破3731点，那么将预示着A股市场将会步入新的大箱体。

    4000点，曾经是投资者的一个梦想。上一次A股市场突破4000点，已经是10年前的事情。10年前的4000点，正处于杠杆牛市的加速上升期，市场正处于非理性的状态，当时股市的估值水平也处于历史估值高位水平。10年之后，即使A股市场有机会重返4000点，但按照目前市场的估值水平估算，沪指主板的平均估值可能只有16、17倍，沪深300相对应的估值水平可能只有15倍左右。

    从目前全球成熟股票市场的估值水平来看，包括道琼斯、标普500、纳斯达克在内的市场估值均已超过了30倍。其中，道琼斯的平均估值已经接近35倍，纳斯达克更是达到近50倍的估值水平。与之相比，港股恒生指数的平均估值还不到12倍，恒生科技指数的平均估值还不到25倍。A股方面，沪指主板估值不到14倍，深市主板估值不到23倍。

    从总体上分析，即使今年以来A股港股市场已经较年初出现了一定的涨幅，但与欧美成熟股票市场相比，目前的估值水平仍然比较便宜，整体估值甚至不及美股市场的一半水平。

    从估值的角度考虑，即使A股市场涨至4000点附近，但整体估值依然比较合理，估值上仍然较美股市场存在一定的估值优势。

    从市净率的角度考虑，截至今年上半年，沪深300和上证A股的市净率仅为1.36倍、深证A股的市净率为2.42倍。其中，沪深300和上证A股的市净率比较低，在全球股票市场中，依然具有比较大的投资价值。

    从市值规模分析，目前A股市场的总市值约为100万亿元人民币，约为14万亿美元左右。与之相比，美股市场的总市值为60万亿美元，较A股总市值高了数倍。但是，从股票市场的发展前景与增长潜力来看，未来中国股票市场的市值增长空间依然较大。即使按照美股总市值的一半水平进行计算，A股市场潜在的市值增长空间仍然有一倍以上，市值增长预期依然比较高。

    10年前的4000点与今天的4000点，显然是不一样的概念。

    2007年，A股市场首次站上了3000点，在之后18年的时间里，A股市场基本上围绕着3000点至3500点展开宽幅震荡，形成了一个大箱体的震荡局面。随着A股市场的基本面持续改善，上市公司的盈利能力不断提升，A股市场已经有足够的条件摆脱3000点至3500点的长期束缚，并开始向4000点靠拢。

    当市场有效突破3674点和3731点之后，股市重返4000点的可能性正在增加。即使A股市场重返4000点，但按照当前市场的估值水平与上市公司的盈利增速能力分析，4000点只是股市的估值中枢位置，只是合理的估值回归。也许，在不久的将来，沪指重返4000点将会成为现实。

    最后还是那句话，股市有风险，投资需谨慎。

两融余额突破1.9万亿元，3600点是A股上涨行情的起点还是终点？

    A股两融余额突破了1.9万亿，并且攀升至1.93万亿的水平。按照这一个增长速度，两融余额有望向2万亿元靠拢。

    作为A股市场资金风向标的两融余额，一旦形成了持续性的增长趋势，那么将意味着资金看多的热情更强烈，并推动着股市做多信心的升温。

    在A股市场再次上演3600点整数关口争夺战之际，两融余额是推动市场行情上涨的增量资金之一。但是，随着两融余额逐渐接近2万亿元大关，股市继续往上拓展空间，仅依靠两融余额还是远远不够，市场要有效站稳3600点，需要有更多增量资金的配合。

    7月23日，沪指一度突破3600点关口，最高点位触及3613.02点。然而，沪指站在3600点以上的时间却非常短暂，午后股市出现了震荡回调的走势，3600点得而复失。

    实际上，从当天股市的成交额变化，已经可以看出多方的底气不足。

    根据市场的统计数据显示，7月23日A股市场的全天成交额为1.86万亿元，但较7月22日缩量了284亿元。在股市向上冲击3600点之际，市场并未继续放大量能，反而出现了短暂的量价背离表现，反映出多方资金的投资信心不够坚定，市场增量资金也略显不足。

    正如上文所言，目前A股两融余额已经突破1.93万亿元，距离2万亿元的关口仅有一步之遥的空间。然而，股市日均成交额已经处于短暂滞涨的迹象，反映出两融余额的增量资金已经不足以满足股市突破站稳3600点的资金需求了。

    就目前而言，两融余额仍然存在继续增长的空间。与2015年最高峰的数据相比，目前A股两融余额规模仍然有3000亿元左右的增长预期，甚至不排除会突破2015年两融余额的最高数值水平。

    外资资金，也是A股市场潜在的增量资金主要来源。其中，根据韩国证券存托结算院的数据显示，截至今年7月15日，韩国投资者对A股和港股的累计交易额已经超过了54亿美元，接近400亿元的人民币交易额。然而，这只是韩国投资者的交易数据，如果算上其他的外国投资者，今年以来外资资金为A股和港股市场带来的增量资金也是非常可观了。

    除了两融余额、外资资金之外，接下来A股市场的增量资金主要来源，可能要看国内存款资金搬家的速度。

    一边是存款利率的持续走低，另一边是股市行情的全面回暖，对存款资金而言，可能会有部分存款搬家的意愿。

    根据目前国有大行的存款利率显示，一年期整存整取的存款利率已经不足1%，大额存单已经全面进入“1时代”。种种迹象表明，储户把钱存进银行，已经很难实现资产保值增值的效果，储户不得不改变自己的风险偏好，甚至开始接受部分中高风险的投资品种。

    假如有5%的存款资金流向股票市场，那么将会为A股市场带来可观的增量资金。然而，从历史数据显示，A股市场往往留住短期资金，却留不住长期资金，要想储户的存款资金有序流向A股市场，仍然需要从根本上改善A股市场的投资生态，让更多的投资者分享到股票投资的成果。

    去年10月初，A股市场创出了3674点的反弹新高，但从去年10月份以来，A股市场却在3674点下方震荡调整了9个月时间。时隔9个月时间，A股市场再次来到了3600点的关口，股市可否有效突破3674点，关键取决于股市成交额的配合。

    去年10月8日，A股市场创出了3.45万亿元的单日历史天量，整个10月份，A股市场的日均成交额高达2.5万亿元以上。然而，如今A股市场的单日成交额还不到2万亿元，股市要想有效站稳3600点，日均成交额放大至2万亿元，甚至2.5万亿元以上，这也是股市向上突破的重要前提条件。

    退一步思考，如果股市迟迟未能站上2万亿元的量能水平，持续出现量价背离的迹象，那么市场仍可能会在3600点附近反复震荡。什么时候政策面、资金面以及情绪面形成合力，到时候才是股市向上突破3674点的最佳时机。

3500点之上，A股的增量资金会从哪里来？

    A股已经连续六个交易日站在了3500点之上，股市日均成交额也基本上稳守在1.5万亿元之上。在3500点之上，A股市场基本上属于多方主导的市场行情，但股市继续往上突破，最终还是需要进一步的量能释放。

    2024年10月8日，A股市场创出了3.45万亿元的历史天量。在整个10月份，A股市场的日均成交额基本上处于2.5万亿元以上，在10月份第一个交易周的股市日均成交额更是达到3万亿元以上。

    从9月24日至10月8日，虽然A股市场一度创出了3674点的反弹新高，但从9月、10月份的市场走势分析，并没有一个交易日的收盘点位有效站在3500点之上。也就是说，今年7月份以来，A股连续六个交易日站在3500点以上，已经形成了实质性的突破。

    股市从去年10月8日至10月下旬，日均成交额基本上保持在2.5万亿元以上，市场也在3400点至3674点形成了巨大的密集筹码峰区。换言之，市场仅依靠1.5万亿元的日均成交额，几乎无法有效冲破3674点的重压区域。如果市场打算形成向上突破的走势，那么股市需要形成放量突破的走势，否则市场向上拓展空间会显得比较吃力。

    3500点之上，A股的增量资金会从哪里来？

    以两融余额为代表的杠杆资金，成为股市向上拓展空间的主要增量资金之一。

    从最新的公开数据显示，目前A股市场的两融余额为18971.76亿元，已经连续8个交易日处于增长的态势。短短8个交易日的时间，A股两融余额规模已经增长了442.49亿元，成为了A股市场的主要增量资金。

    除了两融之外，外资资金同样也是A股市场的增量资金之一。

    从公开数据显示，当前外资资金持有A股流通市值约为3万亿元，截至今年6月30日，北向资金净买入量达到了6.712亿股，为A股市场带来了可观的增量流动性。

    在美股科技股、金融股估值持续攀升的背景下，越来越多的外资资金开始看到了A股核心资产的投资价值。在中美两地市场估值差距越来越大的背后，外资买入A股的意愿会持续升温，为A股市场带来了源源不断的增量资金补充。

    进入2025年，新成立的权益类基金数量明显增多。根据公开数据显示，25年上半年新成立基金的合计发行份额为5303.47亿份，股票型基金占比超过35%，较去年同期的发行份额增长了1216.18亿份。从该数据的表现来看，权益市场的发行情况明显改善，如果下半年A股市场在3500点上方的停留时间进一步延长，那么估计下半年权益市场的发行节奏会持续活跃，权益类产品的加速发行，也为A股市场带来一定的增量资金补充。

    此外，自25年以来，上市公司自发增持、回购的积极性显著提升。

    其中，从公开资料显示，今年上半年大概有1069家上市公司实施了股份回购，回购金额达到了750亿元。同时，回购增持专项贷款额度持续加码，积极支持上市公司的回购增持，为A股市场形成了积极的支撑影响。

    多股力量的共同发力，推动股票市场的运行重心不断上移。细心的投资者会发现，今年以来A股市场的底部开始明显抬升，顶部空间仍然有待拓展，但底部抬升、估值中枢不断提高，这是市场行情回暖的标志性信号。

    今年下半年，市场的关注点是A股市场可否有效突破3674点，这也是去年9月下旬以来上涨行情的最高点。虽然目前A股已经站上了3500点，但在股市仍未有效突破3674点以及2021年最高点3731点之前，市场还不属于真正意义上的牛市行情。只有市场有效站稳在3731点以上，那么股票市场才能够打开新的上涨空间，正式告别3000点。

    下半年，美联储会否超预期降息，将会影响A股下半年走势的重要外部环境。同时，下半年居民存款资金、企业银行理财资金会否加速流向股票市场，将会影响股票市场的下半年流动性。

A股股民突破2.4亿，00后加快进场会改变他们的财富命运吗？

    从公开数据显示，2024年A股新增投资者为1274万，总人数突破了2.4亿。其中，00后群体开始加快入市，成为新增投资者的主力军。

    00后的加快进场，意味着A股市场的年轻化特征越来越明显。从新增开户的情况来看，90后和00后成为了新开户的主力，这也反映出年轻人通过股市改变个人财富命运的意愿正在不断提升，年轻人的资产配置方式正在不断多元化。

    从本质上分析，股市属于财富资金再度分配的场所，有人赚钱的同时，往往意味着有人亏钱。00后的加速进场，也许不必过度解读，对新股民来说，基本上也难逃在股票市场中接受失败教训的命运，最终还是离不开“七亏二平一赢”的结果。

    为什么年轻人开始关注股市？

    相比起股票市场，现在房地产市场不景气，依靠投资房地产实现资产增值的难度越来越高了。最重要的是，与股市的投资门槛相比，房地产的投资门槛非常高，仅首付款一项，已经难倒了不少的年轻人。

    与股市、房地产相比，货币基金、国债、银行存款等投资渠道，对年轻人来说，投资吸引力并不高。对年轻人而言，他们的风险偏好比较高，他们希望用小资金来赚快钱，一年1%至2%的投资收益率，显然无法满足他们的投资需求。

    在众多投资渠道中，股市的投资门槛低，而且波动率比较大，非常迎合年轻人赚快钱的投资心态。于是，有不少年轻人开始把自己的本金投进股市进行“试水”。

    A股指数突破3500点，股市行情持续回暖，并且开始具备赚钱效应，这些因素都在加快年轻人的进场步伐。24年A股新增投资者多达1274万，估计有不少新增投资者在24年10月份之后开始入市，与当时股市行情全面上涨，股市日均成交额大幅提升有着密不可分的联系性。

    A股股民突破2.4亿，但与股民数量相比，基民数量更加庞大，基民对股票市场带来更多的增量流动性。根据25年3月发布的《2024年度全国公募基金投资者状况调查报告》显示，24年底我国公募基金个人投资者账户数量累计超过了7.2亿户。虽然这里指的是账户数，并非具体的人数，但按照7.2亿户的账户数计算，加上2.4亿股民数量，已经是一个庞大的数量，股民和基民的数量已经影响着全国70%左右的家庭。

    由此可见，如果股市涨起来了，那么受益的将会是70%左右的家庭。按照活跃账户计算，影响的家庭数量也达到了50%左右。一旦股票市场的赚钱效应得以延续，那么将会吸引着更多的增量流动性进场，90后和00后的入市步伐将会进一步提速。

    正如上文所述，股市本质上是财富再度分配的投资场所。因此，对多数股民来说，他们很难通过股票市场来改变个人的财富命运，只有少数人可以借助股票投资改变个人财富命运。

    从全球成熟股票市场的情况分析，长期来看，股票市场最终还是少数人赚钱的投资场所。其中，少数赚钱的人，主要通过股票市场进行资产配置，并非大家想象中的“炒股”。高效的资产配置，考验的不仅仅是投资者的投资嗅觉，而且还考验投资者的投资心态。从投资周期拉长，专注价值投资、专注资产配置的投资者，他们的赚钱胜率会远高于那些抱着“炒股”心态的投机者。

    00后正在加快进场，但对年轻人的投资者来说，想要成为股票市场中的成熟投资者、专业投资者，必然要经历一段漫长的磨练过程，可以经得起市场中各种考验，并最终可以留在市场里的投资者，依然是少数人。也许，五年之后，在这一批新入市的年轻投资者中，会诞生出部分专业的投资者，但市场总是不断变化，市场始终充满了未知的风险，可以长期跑赢市场、战胜市场的人却寥寥无几。

美国非农数据好于预期，美联储降息预期生变如何影响全球市场？

    美国ADP就业数据和美国非农数据是全球市场关注的重点对象，通过对这两组数据的观察，可以提前判断出美联储的政策方向变化。

    不过，与往年不同的是，今年6月美国ADP就业数据与美国非农数据存在着一定的分歧。例如，美国6月ADP数据意外萎缩，该项数据超出了市场的意料。按理说，在美国ADP数据疲软的基础上，美国非农数据出现疲软的概率会比较高，一旦这两组数据均出现了疲软表现，那么将会强化市场对美联储降息的预期。

    然而，从美国最新的非农数据显示，6月季调后的非农就业人口达到了14.7万人，远高于市场预期。换言之，美国非农数据超预期了，将会意味着美联储7月份降息的预期又一次会落空。现在，市场开始把美联储降息的希望放到了9月份。

    虽然美联储7月降息的预期可能会落空，但从美股市场的走势分析，再一次创出了历史新高。其中，纳斯达克指数和标普500指数已经创出了历史新高，道琼斯指数距离历史新高也仅有一步之遥的空间。

    美联储迟迟不降息，在美国基准利率长期处于高位水平的背景下，为何美股市场却涨不停？

    美联储降息预期落空，预示着下半年美国市场仍需要承受较高的市场利率水平。美国基准利率、美国国债利率在短时间内仍然会保持相对高位水平，在高利率的环境下，对上市公司来说，如果采取负债回购的措施，那么背负的债务偿还压力也是不可小觑的。

    对投资者来说，考虑到高利率的市场环境，投资者也会优先选择投资美国国库券、美国国债等相关的投资品种。以当前美国市场的利率水平分析，上市公司平均股息率可以超越美国国债利率、同期货币基金利率的情况并不多见。因此，在一般情况下，在高利率环境下，投资者继续增加股票持仓的积极性并不高。

    但是，在美国基准利率保持高位的背景下，美国股市却很快收复了上半年的失地，并继续创出历史新高，背后可能与美股市场指数高度捆绑“科技七巨头”的因素有着一定的联系性。同时，也可能与接下来的“大而美法案”通过，美债上限问题得到阶段性解决而影响整个市场的风险偏好有着密不可分的关系。

    今年上半年，美股市场曾经经历了一轮大幅下跌的走势，纳斯达克指数一度跌至15000点以下。但是，不到半年时间，美股市场却迅速收复所有失地，美股市场再一次实现转危为安。

    步入下半年，全球市场的不确定因素仍未发生根本性的消除。在美联储降息预期生变的背景下，市场只能够把美联储降息的预期一拖再拖，下半年美联储会否开启新一轮的降息周期，仍然存在很大的变数。

    资本市场热衷于炒作预期，或许从市场的角度考虑，只要这一种预期一直存在，那么市场就存在不断炒作的预期。从心理层面分析，这也是美股市场持续上涨的背后逻辑。或许，上半年跌得多的资产，下半年会逐渐收复失地，再次吸引资金的参与。上半年涨得多的资产，可能会成为资金获利了结的对象，下半年全球市场风险资产的吸引力可能会再次提升。

    美股市场再次创出历史新高，但市场的估值水平又一次大幅提升，上半年市场好不容易挤压掉的估值泡沫，却再次回来。但是，市场隐藏的“黑天鹅”风险却并未消除，什么时候“黑天鹅”再次来袭，那么美股市场的波动率也会随之增加。

临近3500点，A股IPO受理加速推进，该如何解读？

    在A股上半年收官之际，沪指再度发力，并逐渐接近3500点的整数关口位置。但是，在市场即将挑战3500点关口之际，有两个细节值得我们去关注。

    第一个细节，今年6月份A股市场的IPO受理显著提速，在6月30日当天，A股有41家IPO获得受理。在整个6月份，A股单月受理的IPO数量多达150家，占上半年总量超过85%。第二个细节，截至今年6月30日，A股总市值已经突破100万亿元人民币，正式进入百万亿市值的规模水平。

    从IPO受理提速的细节分析，新受理的公司集中在北交所市场。以6月30日的新受理IPO为例，在41家新增受理名单中，北交所占了32家，科创板占了5家，深交所占了4家。由此可见，在新增受理企业的分布情况分析，北交所市场占了大头，北交所市场成为了A股市场新增股票的主力军。

    在我们过多关注沪深主板市场走势的背后，其实今年以来股市行情表现最佳的市场，应该是北交所市场了。以北证50为例，今年以来北证50指数大涨40.40%，上半年的涨幅显著强于沪深主板和创业板指，也比港股市场的走势更加强势。在北交所市场逐渐具有赚钱效应的背景下，北交所市场的融资能力开始提速。

    截至7月1日，北交所市场上市公司总数为268家，总市值接近8500亿元。按照今年的IPO受理速度以及北交所市场的股价表现，2025年末北交所市场有机会突破1万亿元人民币的市值规模。在北交所市场持续保持赚钱效应的背景下，北交所新增IPO受理数量大增，也就不奇怪了。

    除了北交所市场的融资需求外，每年6月份基本上属于IPO的受理高峰期。究其原因，一方面是企业提前申报IPO，有利于回避后续补充财报信息的环节，提升IPO申报的效率；另一方面是企业抓住上半年结束的时间点冲刺IPO，为年内或明年成功IPO争取更多的时间。相比起核准制度，注册制下的等待时长明显缩短，企业成功注册上市的效率已经较之前显著提升。

    一天受理了41家IPO，对市场来说，可能会感受到IPO提速扩容的压力。实际上，6月份的IPO集中受理也是过去多年的常见现象，而且此次新增IPO受理集中在北交所与科创板市场，对主板市场的影响非常有限。因此，在市场临近3500点的整数关口，这一则消息对市场的实际影响非常有限，投资者不必过度解读。

    如今，A股总市值已经突破100万亿人民币规模，意味着A股市场已经进入一个全新的发展阶段，未来百万亿市值的规模体量已经是A股市场的运行新形态。

    2007年，A股市场首次进入3500点，当年的总市值约为20万亿人民币。18年之后，A股市场还未站稳3500点，股票市场的总市值却已经突破百万亿人民币，18年时间新增的股票市值多来自IPO募资以及再融资等途径，只有少数头部公司、行业龙头公司实现股票价格的大幅上涨。

    截至2025年6月，美国股市的总市值规模约为60万亿美元，相当于430万亿的人民币市值规模。相比起美国股市的市值规模，A股市场仍然有较大的提升空间。但是，作为一个成熟的股票市场，比较健康的运行状态应该是股票价格带领股票市值的稳步提升，股价上涨是股票市值提升的核心因素，而不是IPO募资与再融资带动股票市值的大幅提升。

英伟达将迈向4万亿美元市值，A股万亿美元市值公司将花落谁家？

    英伟达股价再创历史新高，总市值已经达到3.85万亿美元，相当于27.57万亿人民币。总市值超过20万亿人民币以上的上市公司已有三家，分别是英伟达、微软和苹果。截至6月27日，全球已有10家上市公司的总市值突破1万亿美元。

    与美股市场相比，A股市场总市值最高的上市公司是工商银行，从最新数据显示，工商银行的总市值为2.67万亿人民币，约为3720亿美元市值。从6月27日的市场数据来看，A股总市值超过1万亿人民币的上市公司有13家，金融股占了一半以上的席位。

    我们再看看港股市场的情况，从最新数据显示，目前港股市值最高的上市公司是腾讯，总市值约4.71万亿港元，约为4.3万亿人民币市值，相当于6000亿美元的市值规模。紧随其后的是，工商银行、阿里巴巴、建设银行等，从前十大市值的上市公司来看，同样也是金融股占据了比较多的席位。

    在英伟达总市值即将冲击4万亿美元大关之际，A股港股市场依然没有拥有上万亿美元市值的上市公司。

    早在2007年，在中国石油A股上市之际，曾经创造出最高1万亿美元的市值规模，一度成为全球市值最高的上市公司。然而，在中国石油A股开盘之际，开盘即历史最高位，在股价创出了48.6元历史新高之后，中国石油股价开始步入漫漫熊途之路，股票价格调整了十多年时间。

时隔18年时间，曾经总市值高达1万亿美元的中国石油，如今总市值只剩下1万亿人民币，当年中国石油的发行市盈率与发行定价偏高，也导致中国石油用了18年时间来消化当年的高估值压力。

按照今年6月27日的数据分析，港股“股王”腾讯排在全球市值榜单的第15名，A股“股王”工商银行排在全球市值榜单的22名。按照目前A股港股上市公司的规模体量与盈利能力，至少需要有一只或多只上市公司上榜全球市值榜单的前10名。因此，从某种程度上分析，A股与港股上市公司的股票市值与股票估值仍然处于被低估的状态，目前仍然处于估值修复的阶段。

值得注意的是，在美股上市公司的市值榜单中，科技股占据了大部分的市值榜单席位。作为全球知名的金融巨头摩根大通，目前市值排名为11名，总市值低于特斯拉、博通等美股科技公司。在美股大市值公司中，科技股成为了美股大市值公司的主流。紧随其后的是金融股、能源股和医疗股。

与美股上市公司的市值排名情况相比，A股与港股市场的大市值公司更倾向于金融类的股票。其中，港股市场科技类大市值股票的占比略多一些，但金融股依然占据了A股与港股市场不少的市值榜单席位。

可以预期，在未来的市场环境下，金融与科技依然是全球资本市场的投资主线。18年前，中国石油作为能源股一度成为A股市场首家万亿美元市值的上市公司。18年后，A股市场又一家万亿美元市值公司可能会诞生在金融或科技领域。

作为全球第二大经济体，而且拥有全球第二大市值的股票市场，A股市场与港股市场也需要拥有属于自己的万亿美元上市公司。在未来全球总市值排名的榜单中，A股与港股上市公司应该要有一两家公司跻身到全球前十大市值的名单之中。

小米美股ADR盘中大涨超过10%，小米做对了什么？

    小米首款SUV车型正式发布，3分钟大定突破20万台，一小时大定突破28.90万台，这个数据让市场感到意外。试想一下，上市14个月的小米SU7，累计销量为25万辆，已经成为了20万元以上车型的销量冠军，如今首款SUV车型的发布，短短一小时已经超过了小米SU7的14个月销量，这个数据让人眼前一亮。

    受到亮眼的大定数据影响，小米美股ADR股价大涨超过10%，盘中股价突破40美元，总市值也突破了2000亿美元，相当于近1.6万亿的港元市值。

    与小定不同，大定是具有一定的法律效力，当你交了这一笔定金之后，也就是不能退了。退一步说，即使有部分车主最终后悔下定，但按照悲观的执行率50%计算，也有14万辆以上的执行定单，这可是一笔天文数字。

    所以，这一次小米汽车大定数据创新高，确实具有不一般的影响意义。一小时的大定数据超过了SU7的14个月累计销量，也足以看到了小米首款SUV的独特魅力。

    小米首款SUV大卖，小米美股ADR股价大涨，小米到底做对了什么？

    在这一次小米YU7正式上市之前，市场已经对YU7的定价产生出激烈的讨论。然而，YU7的定价迟迟未见发布，也吊足了消费者的胃口。好不容易等到了YU7的定价发布时间点，小米直接报出了25.35万元起的价格，较特斯拉的Model Y便宜了一万元，相当于直接与特斯拉Model Y争夺市场。

    这一次小米YU7的前期准备工作充足，当正式定价浮出水面之际，市场的反响也是非常热闹的。25.35万元起的价格，对车主们来说，还是具有比较强的吸引力。相比起同类型的车型，小米YU7 的配置较高，部分配置属于顶配的水平，这一个定价也具有了比较强的性价比。

    相比起当时SU7发布时的大定数据，YU7的大定数据直接震惊了市场，可见这一波YU7的市场认可度很高，很多车主已经提前做好了下定的准备。

    2023年是小米的转折点，2024年以后成为了小米加速发展的黄金发展阶段。从二级市场的股价表现来看，23年小米股价开始走出低谷，当年股价上涨了42%。24年和25年小米的股价涨幅分别达到了121%和64%。（截至6月26日收盘数据）小米成为了港股市场的明星股，总市值也直接攀升至港股市场前十名的位置。

    美股市场有“科技七巨头”，高盛也给中国股票市场列出了“中国民营企业十巨头”的名单，这份名单中也包括了小米，可见小米在外资机构的地位是比较高的，外资对小米的高认可度，也推动了近几年小米股价的水涨船高。

    小米汽车是雷军人生中的最后一次创业，目前看来，雷军的选择是正确的。即使小米汽车较同行车企起步较晚，但小米汽车最终还是实现了弯道超车，迅速提升了小米汽车在该领域的竞争地位。

    除了小米汽车的快速崛起之外，在小米的核心业务中，同样做到了兼顾发展，市场份额持续提升。这两年小米的高端化战略在稳步推进，包括手机、汽车等业务，高端化进程已经在快速提升，小米在消费者心目中的产品定位、品象也开始发生实质性的转变。

    截至目前，小米业务已经实现了多元化的发展，从智能手机、互联网业务，到loT与生活消费产品，再到电动车等增量业务，小米的多项核心业务已经取得了喜人的成绩，部分业务已经在高端市场上站稳了脚跟。

    把一项核心业务做大做强，本来是一件非常不容易的事情。对小米来说，不仅把某一项核心业务做大做强，而且把公司多项核心业务做大做强，并做到了行业前三名的位置，这显然不是普通企业可以做到的事情。

    小米市值再创新高，反映出市场对小米的认可度、对雷军的认可度进一步提升。随着小米智能手机、小米汽车的高端化进程加快提速，未来小米的业绩数据有望得到快速释放。

    一般来说，股票价格是上市公司经营状况的先行指标，如果公司的业绩增速跟得上股价上涨的步伐，那么公司股票将会获得更高的估值定价水平。目前看来，在小米YU7大卖的背景下，也许市场需要重新审视小米的投资价值了。

    在市场份额大幅增长的背后，短期销售收入、业绩数据的大爆发有利于股价的快速上涨。但是，要中长期稳住市场份额、维系公司股票的估值定价水平，仍需要打好扎实的基本功，不断提升汽车安全性能、后续的配套服务，这也是公司做大做强的重要保障。

飞天茅台批发价失守1800元，这一轮调整什么时候结束？

    从公开数据显示，自飞天茅台批发价跌破2000元大关之后，包括散瓶茅台和原箱茅台批发价格均出现了加速下跌的走势。截至6月25日，散瓶茅台的批发价已经跌至1780元，原箱茅台批发价格已经跌至1830元，均较前一天大幅下跌。

    与上述两组数据相比，茅台专卖店的价格却保持稳定，最新价格依然保持在2130元。然而，考虑到专卖店价格可能会呈现出一定的滞后性，若批发价进一步下跌，那么接下来可能会引发专卖店价格的下跌。

    这一轮飞天茅台的批发价格跌幅有点大，月内下跌达到300元，成为近年来少有的月内较大跌幅。即使如此，按照现在的批发价格计算，距离茅台零售指导价仍有300元左右的空间，距离出厂价仍有600元以上的价差空间，对茅台来说，对公司的利润不会产生出影响。

    这一轮飞天茅台的批发价格大跌，背后原因到底是什么？

    第一种猜想，茅台迟迟不推出控量稳价的措施，或推动茅台酒加速削弱金融属性，加快促使茅台酒回归大众消费的初心。

    与茅台相比，其他一二线白酒品牌已经提前采取了控量稳价的措施，以稳定产品体系的价格稳定性。但是，从今年以来的实际行动分析，茅台却迟迟不推出控量稳价的措施，或有其他的考虑。其中，最有可能的原因是加快茅台酒金融属性的下降，逐渐削弱茅台酒的金融属性。

    第二种猜想，或借助批发价格大跌，进一步提升直销比例，间接起到打击市场投机套利的行为。

    最近几年，茅台不断提升直销的比例，对打击假酒起到积极的影响作用。但是，从直销占比来看，依然存在很大的提升空间。今年五六月份，飞天茅台的批发价格大幅下跌，显著降低了经销商与套利者的价差利润，若批发价与零售指导价之间的价差空间大幅压缩，那么将会显著打击市场的投机套利行为，对茅台酒的品象也会起到积极的保护影响。

    第三种猜想，飞天茅台酒批发价大跌，是市场消费需求下滑的晴雨表。

    在新禁酒令的影响下，未来白酒行业的公务消费需求会进一步下降，整体占比会继续大幅降低。飞天茅台酒的批发价、市场价更容易反映出市场的投资情绪，当价格接连大跌时，也反映出当下市场谨慎悲观的态度。

    不到一个月时间，飞天茅台酒批发价大跌近300元，市场的情绪化抛售压力开始增加，不排除批发价与市场价仍会存在进一步下跌的可能。这一轮调整行情什么时候结束？从中短期的角度分析，需要看茅台什么时候出台控量稳价的措施，这是飞天茅台酒价格短期止跌的重要信号，也是茅台产品价格体系止跌企稳的标志信号。从中长期的角度分析，还是要回归市场的实际消费需求以及未来居民收入增速水平，这两者直接影响着未来茅台酒的实际需求量。

    虽然飞天茅台酒的批发价出现了非理性下跌的走势，但从短期的角度分析，市场情绪化抛售的可能性更大。当飞天茅台的批发价逐渐接近茅台的零售指导价时，也许距离茅台出手护盘的时间也不远了。

高盛看好的中国十巨头，有哪些与众不同的地方？

    美股市场有“七巨头”，高盛也给中国股票市场列出了“民营企业十巨头”的名单，它们分别是腾讯、阿里、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞、携程和安踏。那么，为什么高盛看好这十家中国公司？

    2025年，对港股市场来说，是不平凡的年份。在这一年里，港股市场罕见走出了牛冠全球的行情，港股市场成为了上半年表现最亮眼的股票市场之一。在良好的赚钱效应影响下，越来越多的外资资金开始流向港股市场，并为港股市场带来了可观的增量流动性。大量增量资金流向港股市场，这些资金又会流向哪些公司呢？

    高盛列出了中国十巨头公司，相当于为这些增量资金指明了投资方向，为它们投资港股市场做出了一个具体的投资参考。

    从这十家中国公司分析，都属于中国民营企业的优秀企业代表。其中，腾讯、阿里、美团、网易、携程代表的是互联网科技领域。比亚迪、美的、安踏代表的是传统制造业领域，而且它们都是与时俱进带有科技基因的制造业巨头。恒瑞医药代表的是医药生物巨头，而且在创新药领域有着重要的影响力。

    高盛选出的十家中国公司，均属于行业龙头公司，在某一行业领域中，具有很强的话语权与影响力，龙头地位在短时间内难以撼动。与此同时，这十家中国公司均实现了赴港上市，与A股市场相比，港股市场更方便外资的投资，容易满足海外投资者的长期投资、战略投资。

    截至目前，高盛选出的中国十巨头的总市值高达1.6万亿美元左右，相当于10万亿人民币的总市值规模，在股票市场中，已经占有比较高的市场权重，市场影响力非常大。

    除了上述因素外，高盛还看上了这些公司的市场流动性优势与估值优势。

    在港股市场中，流动性是外资非常重视的指标。在过去很长一段时间里，中国十巨头在港股市场的日均成交额基本上排在了港股市场前列的位置。充裕的流动性，既反映出市场的关注度很高，也反映出这些公司的价格发现功能比较强，更容易在股票市场中展现出更真实的投资价值。

    此外，从估值角度分析，美股“七巨头”的平均估值高达28倍左右。但是，中国十巨头的平均估值约为16倍，而且未来两年有很大概率保持13%左右的年复合增长率。由此可见，从估值水平、盈利增速水平分析，中国十巨头的投资价值比美股“七巨头”更强，未来的投资回报预期可能会更高。

    高盛选择在这个时候选出了中国民企十巨头公司，具有一定的参考价值，这些公司也成为了外资机构认可的中国优质资产。在港股处于牛市阶段，外资资金持续流向港股市场，高盛推出中国十巨头的名单，也为更多外资流向港股市场指明了方向，或会给上述巨头公司带来一定的增量流动性补充。

    中国民企十巨头的名单，会不会在未来的时间里进行定期调整，仍然存在一定的变数。但是，按照民企十巨头公司的规模体量、盈利水平、市场份额等指标分析，十巨头公司依然具有很强的竞争力，短时间被替换的概率比较低，至少在未来三至五年时间里，这十家巨头公司的行业龙头地位依然比较牢固。

“港股消费四姐妹”齐创新高，年轻人不愿意为白酒行业买单了吗？

    “港股消费四姐妹”代表的是年轻人新的消费观念。今年以来“港股消费四姐妹”屡创历史新高，年轻人消费观念的转变正在深刻影响着投资市场。

    “港股消费四姐妹”指的是泡泡玛特、毛戈平、蜜雪集团以及老铺黄金，这四家港股上市公司均为2020年之后上市的次新股，但从二级市场的表现来看，均属于港股市场近年来的大牛股。为何“港股消费四姐妹”会获得资本市场的高度认可？归根到底，与年轻人新的消费需求有着密不可分的联系性。

    例如，泡泡玛特迎合了年轻人的情绪价值需求、蜜雪集团迎合了年轻人喜欢喝奶茶的需求、毛戈平迎合了年轻人对美妆的消费需求以及老铺黄金迎合了年轻人对个性化追求的投资需求。

    在消费赛道中，以“港股消费四姐妹”为代表的核心资产，正在改写着资本市场对价值投资的刻板印象。在“港股消费四姐妹”股价崛起的背后，也给市场传递出一种重要的信息，在当前的市场环境下，谁可以抓住年轻人的心、满足年轻人的需求，谁将会是最耀眼的赛道。

    然而，“港股消费四姐妹”的估值已经不再便宜。其中，老铺黄金自上市以来累计涨幅超过10倍，泡泡玛特股价涨了三四倍，蜜雪集团、毛戈平上市不久，却已经出现了一倍以上的累计涨幅，市场对新消费股的炒作热情远高于市场预期。

    一边是“港股消费四姐妹”股价的屡创新高，另一边却是A股白酒股的阴跌不止，新老消费股的表现可谓“冰火两重天”。

   “港股消费四姐妹”股价与估值齐创历史新高，上百倍、数百倍的估值水平依然有大量资金愿意买单。但是，传统价值股阴跌不止，估值创出了近五年乃至近十年的新低水平，却不被市场所认可，是否意味着年轻人已经不愿意为白酒行业买单了？

    “港股消费四姐妹”的火热，与年轻人的消费需求有着密切的联系性，“港股消费四姐妹”迎合的是年轻人的消费趋势。在“四姐妹”估值百倍的背后，却有着业绩高增长作为支撑，如果按照当前的股价水平，明后年继续保持这种高增长的速度，那么明后年的估值水平也会显著下降，市场炒作的也是一种预期。在资金持续追捧的影响下，自然抬升了估值的溢价空间。

    与“港股消费四姐妹”相比，A股白酒股作为传统的价值股。但是，白酒股代表的是中老年群体的消费需求。在居民收入增速放缓、白酒库存高企以及白酒公司业绩增速明显放缓的背景下，市场也为白酒股进行了悲观的估值定价，也是提前一两年、两三年反映出未来的悲观预期。

    年轻人是否已经抛弃了白酒？现在下结论，仍然为时尚早。

    现在白酒的消费主力军是中老年的男性消费者。但是，在他们年轻的时候，他们未必喜欢喝白酒，年轻时可能会以啤酒、饮料作为消费对象。随着他们的年龄增长、收入增加，他们对白酒的态度开始发生显著的变化。

    喝白酒，不仅仅停留在口感上，而且还喝出一种社交文化，细细品尝着白酒背后的历史底蕴。也许，当现在的年轻人开始走向成熟，他们会对白酒文化会有重新的认识。当他们的年龄开始增长、收入开始增加之后，他们可能会是以后白酒市场潜在的深度客户。

    以茅五汾泸洋为代表的白酒巨头，从去年开始业绩出现了分化，今年分化的迹象更加明显。而且，从这两年白酒行业的业绩表现分析，白酒巨头的业绩增速整体上呈现出逐年放缓的趋势，今明两年可能会有更多的白酒公司业绩增速录得负增长的情况，反映在资本市场上，白酒股阴跌不止，股票估值已经跌至了近五年乃至近十年的估值低位水平。

    “禁酒令”的出台以及商务活动频率的下降，都会从某种程度上影响着白酒市场的消费需求。业绩增速放缓、库存压力高居不下，也是当前白酒行业所面临的主要问题。换言之，什么时候白酒行业的业绩增速开始确立拐点，白酒的存货压力、库存积压得到显著消化，那么白酒股将会再次迎来新的春天。

利率降至“1字头”，存款会搬到股市和楼市吗？

    新一轮的存款利率下降潮到来，包括国有大行、股份行在内的银行，存款利率纷纷降低至“1字头”，部分国有大行一年期定期存款利率更是低至不足1%。

    从定期存款产品的利率降幅来看，国有大行和股份行一年期、两年期的定期产品利率降幅差别不大。但是，在三年期和五年期的定期产品利率方面，不同银行之间的利率降幅比较大。有部分城商行在三年期、五年期的定期产品利率降幅达到25个基点以上，银行降息力度超出了储户们的预期。

    利率持续下降，影响的不仅仅是活期与定期存款产品，而且对大额存单等产品的利率水平也会受到一定程度上的影响。截至目前，国有大行的大额存单利率已经率先步入“1时代”，接下来大额存单的降息潮也会延伸至股份行、城商行等银行。

    在无风险利率持续下降的影响下，未来包括货币基金、储蓄国债等产品的利率也会受到或多或少的影响。几年前，3%左右的投资收益率，也许并不被投资者所认可。但是，随着存款利率的持续走低，现在市面上已经难寻收益率在2%以上的稳健投资渠道了。

    利率降至“1字头”，未来不排除还会进一步下降。在存款利率持续下降的背后，将会引发新一轮的存款大搬家。那么，对存款资金来说，未来会搬到股市和楼市吗？

    股市和楼市，被市场认为是庞大的资金蓄水池。与楼市相比，股市的流动性更高，灵活性更强以及投资门槛更低，楼市的资金锁定能力也会从一定程度上优胜于股票市场，所以股市的蓄水池能力往往不及楼市强。

    最近几年，我们可以发现一个有趣的市场现象。即使存款利率持续走低，但资金却没有跑向股市和楼市，反而跑向了国债、黄金等市场，背后原因又是什么呢？

    归根到底，股市和楼市缺乏了持续赚钱效应，而且缺乏了看涨预期，所以导致了大量资金没有选择流向股市和楼市。然而，这两个投资渠道，恰好也是最不缺乏资金的投资场所，一旦市场形成了赚钱效应，各路资金也会蜂拥而至。

    例如，在2015年，A股市场走出了一轮单边牛市行情，虽然当年的牛市运行时间很短暂，但却吸引了巨量资金的参与。在增量资金与杠杆资金的影响下，股市涨至了5178点，当年股市的日均成交额在2万亿元左右。

    然而，市场的好景不长，经历了短暂的杠杆牛市之后，A股却步入了漫长的熊市调整周期，这恰恰印证了A股市场“牛短熊长”的运行特征。

    资金不愿意流向股市和楼市，关键是市场缺乏持续性的赚钱效应。同时，市场缺乏了看涨预期，所以也导致了大量存款资金按兵不动，或者部分资金宁愿流向了债券市场、黄金市场，也不愿意流向股市和楼市。

    面对存款利率的持续下降，如何引导好这笔存款资金的流向，将会影响着众多储户们的投资命运。

    当下，楼市正处于调整周期，即使已经步入筑底阶段，但何时筑底完成，仍然存在一定的未知数。在楼市处于加速去库存的阶段，一二线楼市的价格仍然处于坚挺的状态，但三四五线的楼市价格表现已经产生出一定的分歧，存款资金依然不敢轻举妄动。

    股市，同样处于筑底过程。但是，与楼市的筑底不同，中国股市的估值水平已经比较便宜，随着上市公司盈利能力的持续改善，未来股市选择向上突破的概率或大于向下调整的概率。

    然而，针对中国股市而言，目前所面临的问题是，股市在3400点上方积累了密集的套牢筹码，形成了巨大的抛售压力。当市场向上冲击3400点、3500点的时候，巨大的抛售压力会压制着市场的上行高度，市场需要有强大的资金面、有利的政策面共同发力，才有机会突破这一片密集套牢峰区。

   巨额的存款资金将会何去何从？当股市成功突破了3400点至3700点的密集筹码峰区，大量的增量资金会涌向资金，成为存款资金的重要投资出路。然而，A股在3400点至3700点区域已经震荡多年，何时形成真正意义上的向上突破，将会影响到未来市场的上行高度。

    面对股市、楼市的震荡调整局面，叠加外部市场的不确定风险，存款资金该跑向何处，将会是困扰亿万储户的问题。但是，2025年的投资市场，可能仍然强调“避险”二字，资金避险需求依然强烈，寻找避险保值、安全可靠的投资渠道，可能是比较稳妥的选择。

首批新型浮动费率基金获批，会成为投资者投资基金的首选吗？

    首批新型浮动费率基金获批了，这类基金与过去的基金费率设置规则不同，新型浮动费率基金采取分档收取管理费，主要根据产品持有期间的基金业绩表现与业绩比较基准进行对比，并分别设置基准档、升档和降档。

    简单来说，如果基金业绩表现良好，实现超额的收益率，那么将会采取升档的措施，以鼓励基金经理的投资表现。反之，将会实行降档的处罚，但并非意味着投资者无需缴纳管理费率。

    新型浮动费率基金的推出，实施分档收取管理费率的形式，也是一种迎合投资者投资需求的创新。

    但是，首批新型浮动费率基金的推出，目前存在两个问题，一个问题是管理费率的波动比较低，即使基金业绩表现较差，甚至远远跑输同期市场的表现，投资者仍需要缴纳一定比例的管理费率，最高费率与最低费率之间只有不到1%的差距。第二个问题是投资者需要满足一定的持有期限，假如投资者持有期限不满一年的，仍然按照1.2%的年费率收取管理费。

    具体来说，从分档管理费率的安排来看，分为持有期限不足一年和持有期限大于等于一年的情况。

    前者，如果投资者的持有期限少于一年，那么将会按照1.2%的管理费率进行计算。哪怕基金产品的表现非常差，也是按照1.2%的管理费率进行征收。

    后者，当投资者的持有期限大于等于一年，将会分为三种情况。

    第一种情况，当基金产品的年化收益率为正数，且大于业绩比较基准同期年化收益率+6%，那么将会按照1.5%的管理费率进行征收。

    第二种情况，当基金产品的年化收益率不大于业绩基准同期年化收益率-3%，则按照0.6%征收管理费率。

    第三种情况，除了上述两种情况之外，其他情况均按照1.2%的管理费率进行征收。

    由此可见，新型浮动费率基金设置的持有期门槛仍然比较高，按照这类基金品种对持有期门槛设置的要求分析，投资这类基金更适合中长期持有的投资者，并不适合短期持有的投资者。与此同时，考虑到分档收费的费率差别比较小，对投资者的吸引力不算特别大。

    与传统的固定管理费模式相比，新型浮动费率基金的推出，也是基金市场的一种创新，也真正体现出基金公司与基民投资者利益一致，风险共担的特征。随着首批新型浮动费率基金的获批，未来可能会有第二批第三批的基金品种上市，到时候将会为投资者带来更多的投资选择。

    结合今年5月初推出的《推动公募基金高质量发展行动方案》进行分析，未来基金经理的投资风格、业绩考核方式将会发生较大的变化。基金公司躺着赚钱的时代逐渐成为过去式，未来基金公司将会全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，过去过度追求基金管理规模增长的模式也最终发生深刻性的改变。

    当基金公司、基金经理与基金投资者的利益一致的时候，将会促使基金经理更加注重资产配置的策略，在基金业绩的表现上会更加下功夫。从基金经理的角度考虑，当基金产品取得超预期的投资收益率，基金投资者将会从中受益，基金经理也会因取得超额收益率而获得更高的收入水平。

    在牛市行情中，基金行业处于躺着赚钱的状态。但是，在震荡市场与熊市行情中，基金行业的日子也不会太舒服了。在行业加入者越来越多、产品同质化问题越来越明显的情况下，基金公司要想打开新的发展空间，不仅仅依靠降低费率来提升基金产品的吸引力，而且更重要的是提升基金的业绩表现，提升基金经理的资产配置能力。接下来，基金公司如何打造出更具个性化的产品、如何提升基金业绩，压力放在了基金经理的身上。

    从投资者的角度考虑，哪一家基金产品的业绩表现更好，持续创造出超额收益率，那么投资者更愿意投资哪一家基金。基金业绩持续增长，为投资者创造出超额收益率，投资者也愿意支付更高的管理费率，当基金经理与基金投资者的利益牢牢捆绑在一起的时候，基金投资收益的表现将会得到进一步重视，只有持续赚钱的基金，才能够赢得投资者的信任。

一年期定存跌破1%，投资者如何破解资产保值难的问题？

最近，有两则消息影响着我们的投资决策。一则消息是LPR年内迎来首降，1年期LPR与5年期以上的LPR均下调10个基点，1年期LPR已经降至3%的水平。另一则消息是国有大行等银行存款利率继续下降，部分国有大行一年期定存利率已经跌破了1%，依靠银行定期存款实现资产保值增值的时代已经过去了。

这两则消息，对购房者、企业经营者以及股民的影响偏利好。但是，对储户的影响偏利空。简而言之，LPR下调会引导房贷利率的下降，购房者的房贷成本会进一步降低。LPR下降会促使企业融资成本持续降低，对企业经营者而言，企业融资成本下降，间接增厚企业的利润，提振企业经营信心。对股民来说，存款利率持续下降，企业融资成本进一步下降，会引导部分存款资金转移至股票市场，企业融资成本下降，会逐渐改善上市公司的业绩表现，从一定程度上利好上市公司的股票价格表现。

与之相比，对长期依赖银行存款实现资产保值的储户们来说，却不是利好的消息。对他们来说，长期更偏向保本投资，属于风险厌恶的投资者。然而，当存款利率一降再降，储户们已经无法通过定期存款实现资产的有效保值，他们不得不改善投资思路，进而提升资产的保值效果。

一年期定存跌破1%，银行存款利率的降幅甚至比LPR利率的降幅更大，反映了在净息差持续下降的背景下，银行需要通过不断下调存款利率来对冲LPR下降的影响。虽然LPR利率下降了，而且净息差依然处于历史低位水平，但银行通过不断下调存款利率与调节拨备覆盖率等措施，维持了银行良好的基本面状况，这也是二级市场银行股持续上涨的原因之一。

在存款利率持续下行的背景下，投资者应该如何破解资产保值难的问题？

存款利率持续下行，主要影响的是风险厌恶型的投资者。对这类投资者来说，他们长期追求保本投资，对投资收益率没有太高的预期，他们参与投资的主要目的是实现资产的有效保值。

然而，存款利率继续下降，仅依靠银行定期存款已经无法达到良好的资产保值效果。对他们来说，在保本的前提下，需要不断调整自己的投资思维，构建出自己的资产配置方式。

就目前来说，具备保本特征的投资品种并不多，如银行定活期存款、大额存单、国债逆回购、储蓄国债等。此外，包括货币基金、纯债基金等投资品种，虽然不是完全无风险，但也属于较低风险的投资品种，同样适合保本投资者选择。

对储户们来说，可以逐渐改变自己的投资思维，不要太依赖单一的投资方式，不妨把资金划分为几份，分别投向上述提及的保本投资品种之中，以提升资产保值的效果。在实际操作中，即使把整体投资收益率提升0.5%，但对持有大额资金的投资者来说，也会增加一定规模的利息收入。

对稳健型的投资者来说，面对存款利率的持续下行，在保本投资的基础上，不妨适度增加股票或基金的投资比例。例如，投资者可以把股票与基金的投资比例从过去20%提升至30%，通过增配这类资产来达到提升整体投资收益率的目的。

在股票资产与基金的选择上，市值排名靠前，且估值与股息率合理的优质资产，更具有投资吸引力。如果投资者没有较大的把握投资股票，投资者也可以选择核心的指数基金进行定投，降低单次大笔投资的风险。

存款利率持续下行，将会弱化保本投资品种的投资吸引力，但同时会提升股票资产、指数基金的投资吸引力。如果市场的无风险利率降低至1%左右，那么对长期股息率保持在3%以上的核心资产而言，将会具备较好的投资吸引力。从成熟市场的情况分析，在无风险利率长期处于低位运行的状态下，将会促使存款资金的“大搬家”，股市、房地产、黄金以及国债市场等主流投资渠道，将会成为主要的受益对象。

从财报看泸州老窖长期主义：ESG 进阶与高分红筑牢稳健底色

2024年的中国白酒行业，是一场“冰与火之歌”。一方面，经济增速放缓、消费分级加剧、年轻群体饮酒习惯变迁等因素持续压制行业整体需求，市场规模同比萎缩约5%；另一方面，头部企业凭借品牌壁垒与渠道韧性逆势扩张，行业CR6（前六大酒企）营收占比攀升至88%，净利润占比高达90%。这种“强者恒强”的马太效应，本质是白酒行业从粗放增长转向精耕细作的必然结果——资源向具备定价权、供应链效率与长期主义赋能的龙头集中。  

正如泸州老窖董事长刘淼在2025年中国白酒T9峰会上阐释的"五大主义"，长期主义被置于战略坐标系的核心。

4月27日，泸州老窖交出了2024年以及2025年一季度的稳健增长答卷。市场给出的回应也很稳，开盘小幅上涨。

这份财报大概就是对长期主义的最好解释。

 一、穿越周期的稳健底色：2024年业绩与2025Q1的启示

2024年，泸州老窖交出了一份典型的"老窖式答卷"：全年营收311.96亿元，同比增长3.19%；净利润134.73亿元，同比增长1.71%。在白酒行业整体增速放缓的背景下，这份成绩单既透露出市场环境的复杂性，也印证了企业战略定力的重要性。

而2025年一季度的数据则更具观察价值——营收93.52亿元，同比增长1.78%；净利润45.93亿元，同比增长0.41%。看似增速放缓，实则暗含结构性调整的深意，反馈到资本市场上，市场也是认可的，开盘还是涨的。

从产品维度拆解，中高档酒占比持续提升至88.4%，营业收入为275.85亿元，其他酒类增速7.15%，印证了"双品牌、三品系、大单品"战略的有效性。国窖1573作为高端大单品，通过38度低度化产品打开年轻市场，这种产品迭代能力正是长期主义的微观体现。

二、ESG：从合规到价值创造的进阶

ESG早已不是企业的选修课，而是长期竞争力的必修项。泸州老窖在这一领域的实践颇具代表性，首先泸州老窖在沪深300ESG指数中权重占前50，还多次在中证ESG 300成长优选等指数中占据前十大权重，一定程度上代表了市场对泸州老窖的认可。

根据21世纪的报道来看，多家国内、国际评级机构更新了中国酒企ESG评分。

以9家ESG强制披露酒企为例，无论国内还是国际评级，它们的ESG评分普遍上涨。

具体到实际操作上，泸州老窖也是传统酿造业的绿色转型典范，泸州老窖以技术创新驱动绿色生产，打造智慧+低碳双轮驱动的生态闭环，建成行业首个智慧酿造基地“黄舣酿酒生态园”，融合700年非遗技艺与现代仿生技术，实现生产自动化、智能化，劳动效率提升75%，吨酒水耗降低50%，吨酒综合能耗下降35%，获评“中国轻工业智能制造示范案例”。智能包装中心按“灯塔工厂”标准建设，采用MOVIGEAR节能电机等技术，年节电110万千瓦时，引领白酒行业数字化转型。

构建“高粱种植—白酒酿造—固废资源化”绿色循环链，有机高粱基地保障原料可持续，酿酒丢糟生物炭研究推动固废资源化；建成全封闭式冷却水循环系统、沼气回收利用系统，实施锅炉“煤改电/气”与余热回收项目，年节约标煤6860吨，SO₂、NOx 排放分别降低 80%、60%，能源利用效率行业领先。

值得一提的是，国窖1573 成为首个获国家有机认证的浓香型白酒，通过环境管理体系认证，打造从原料到产品的全流程绿色标准。

三、分红哲学：现金牛背后的资本纪律

说到分红，这也是ESG的一部分，泸州老窖2024年发布的《市值管理制度》明确将现金分红、投资者关系管理纳入战略框架，标志着公司从被动合规转向主动价值管理。

泸州老窖在《市值管理制度》中强调，战略与ESG委员会应当密切关注市场对公司价值的反映，在市场表现明显偏离公司价值时，审慎分析研判可能的原因，积极采取措施促进公司投资价值合理反映公司质量。

特别是在分红政策上，2024年拟每10股派现45.92元，累计分红87.58亿元，占净利润65%，延续了"上市30年累计分红超353亿元"的慷慨传统。这种持续回馈机制，让投资者看到的不仅是财务数据，更是与股东利益绑定的诚意。

在A股市场，能坚持高分红的企业往往具备两个特质：健康的现金流和清晰的战略定力。泸州老窖显然两者兼具。

从分红强度来看，2024年分红比例65%，较2023年的60%进一步提升，且近十年累计分红率达61.14%。这种超额分红策略在白酒行业中并不多见，尤其在行业调整期仍保持高比例派现，反映出对盈利质量的自信。

从分红逻辑来看，不同于为分红而分红的机械操作，泸州老窖的分红始终与再投资需求平衡。2024 年资本开支聚焦智能化包装中心、低度酒产能扩建等战略项目，在保障长期增长动能的前提下实施超额分红，这种既见树木更见森林的资本配置能力，正是长期主义在财务层面的生动诠释。

站在700年酿造史的维度，泸州老窖的长期主义不是口号，而是刻在基因里的生存哲学。从ESG实践到分红纪律，从产品创新到数字化转型，每个决策都在回答同一个问题：如何让品牌价值穿越经济周期？

当行业陷入价格战与流量焦虑时，泸州老窖选择深耕品质、坚守文化、回馈股东。这种"慢即是快"的智慧，或许正是其能在700年风雨中屹立不倒的密码。对于投资者而言，与其追逐短期波动，不如静待时间玫瑰的绽放——毕竟，真正的好企业，从来都是时间的朋友。

金价大涨100美元只花了11天，高位投资黄金还是低位投资股市？

    自2025年以来，国际金价大涨近24%，而且最近三年时间黄金价格基本上保持上涨的运行趋势，意味着过去三年时间里的任何时间段内投资黄金，基本上是稳赚不赔。

    今年年初，市场对国际金价可否突破3000美元，充满了疑惑。如今，国际金价早已突破了3250美元，并且距离3300美元的关口越来越近。最近一段时间，国际金价大涨100美元，只花了11天时间，意味着黄金价格创新高的时间间隔越来越短了，金价正处于加速上涨的阶段。

    支撑金价大涨的底层逻辑，与四个因素有关。

    第一个支撑因素，全球央行继续购金，近三年全球央行购金规模突破千吨，为黄金市场带来了源源不断的需求量。

    第二个支撑因素，在地缘局势反复以及关税政策反复无常的背景下，全球资金的避险情绪进一步升温，黄金作为最佳的避险工具之一，它的避险优势得到充分发挥。

    第三个支撑因素，市场担心美联储可能会有降息的预期，一旦美联储宣布降息。美国乃至全球市场的通胀率将会进一步抬升。作为硬通货的黄金，也是抵御通胀的最佳投资品种之一。

    第四个支撑因素，美元指数持续走弱，推动黄金价格的上涨。长期以来，美元与黄金之间呈现出负相关的关系。强势美元之下，黄金价格容易走弱。弱势美元之下，黄金价格容易走强。

    上述四个底层逻辑推动着黄金价格的上涨。只要推动金价上涨的底层逻辑没有发生实质性的改变，那么黄金价格仍然具备向上运行的动力。

    对投资者来说，到底是高位投资黄金还是低位投资股市？

    如今，黄金价格正处于历史高位运行，但黄金价格是否高估，目前仍然未有靠谱的估值模型来判断金价的投资价值。所以，从投资的角度考虑，只要黄金价格的运行趋势保持良好，支撑金价上涨的底层逻辑没有发生动摇，那么金价大概率会沿着原来的上涨趋势继续运行下去。

    与黄金价格的表现相比，全球股票市场的表现却明显疲软。其中，与A股港股相比，今年以来美股市场的走势明显偏弱，纳斯达克指数也率先步入技术性熊市，全球资金有加快流向欧亚市场的迹象。

    截至目前，A股与港股市场仍然处于历史估值底部区域，而且较欧美股市的平均估值低了近一半的水平。即使美股市场已经自高位下跌超过15%，但目前的估值水平仍不算低估，仍然处于历史估值中位数的上限水平。

    与投资黄金相比，投资股市的优势有两点。

    第一点是投资股市有多个估值模型判断股市的投资价值，黄金却没有一个公认的估值判断模型，投资者无法分析黄金的真实投资价值如何。

    第二点是投资指数基金或者优质上市公司股票，可以获得稳定的现金分红，即使高位买入了相关的资产，但投资者仍然可以通过稳定的现金分红不断降低持股成本。与之相比，黄金属于不生息的资产，意味着黄金持有期间不会产生出任何的股息收入与利息收入。如果投资者在高位买入黄金，将会面临漫长的时间成本风险。

    在现阶段内，投资黄金还是投资股市，取决于未来全球经济发展预期的明朗性。只要这一个未知预期仍然存在，那么黄金价格仍然具备向上的动力。投资股市，博弈的是经济回暖与货币政策宽松的预期，当这一种不确定的预期开始减弱，全球资金的避险情绪开始降温，资金将会重新流向股票市场。

孕期私处问题无药可救？60名孕妇停抗生素后，自体益生菌逆转危机

有时候，最需要帮助的人，反而被最严苛的规则挡在门外。

孕妇，就是这样的一群人。

1.最脆弱的人，却陷入无药可用的困境

怀孕本应是生命的庆典，但对许多女性而言，它更像一场隐秘的生存考验。

孕吐、水肿，时时刻刻伴随着她们。而私处问题，更是轻易就会找上门来。数据显示，非孕期女性细菌性阴道病的发生率约为5%-15%，而孕妇的数字飙升至10%-30%，达到原本的两倍。^[]

这里的脆弱，来源于躲不开的身体变化，如《妇产科学》（第九版）所言：雌激素促使糖原在生殖道堆积，滋养“好菌”乳酸杆菌的同时，也纵容“有害菌”念珠菌伺机反扑；免疫系统为保护胎儿主动“沉默”，让病原体得以长驱直入。更危险的是，这些隐秘的失衡可能引发早产、胎膜早破，甚至威胁母婴生命。

然而，当她们颤抖着手指翻过药盒背面，“孕妇慎用”四个字却如同一道铁幕。抗生素等传统途径的杀伤力太大，实验之前，没人敢保证不会伤及胎儿，即使是千万分之一的失败概率，也可能会毁掉一个孩子的人生，这让孕期女性被排除在大多数药物的临床之外。

“宁可错过，不可犯错。”一位研究人员坦言。这一思想被写进国际医学科学组织理事会（CIOMS）发布的《涉及人类受试者的健康相关研究国际伦理准则》。虽然本意是保护孕妇及胎儿，但高高建起的隔离带，也将孕妇们困在了“无药可用”的孤岛，任由瘙痒、异味伴随着的孕期压力日夜侵蚀，甚至要担心微生态失衡对胎儿带去的潜在危机。

2.当科学家向孕妇“借”菌群

转机始于一群科学家的逆向思考：若传统药物将孕妇视为“禁区”，为何不从孕妇自身寻找答案？她们自己身上提取的健康成分，想必不会向孩子挥刀。

益生菌企业普葆，及其母公司诺和新元率先发现了这个突破口。遍布全球的40余个实验室里，2000余名研究者将目光投向一群特殊女性——那些“中了菌群彩票”的健康孕妇。她们的私处菌群如同精密运转的生态系统，卷曲乳杆菌（LbV88）、鼠李糖乳杆菌（LbV96）等菌株以绝对优势压制有害菌。

“这是大自然给母亲们的礼物。”研究人员在采访中如此解释，“孕妇的菌群经过自然选择，与宿主达成高度共生。它们不会背叛自己人。”

经过127轮筛选，四株高活性乳酸杆菌组合被命名为ASTARTE™，寓意古希腊神话中司掌生命与治愈的女神，这就是后续“普葆女性菌”的前身。这些菌株的提取过程充满温情：健康孕妇自愿捐赠样本，她们说：“如果我的菌群能帮到其他妈妈，为什么不？”

2019年，益生菌企业普葆™背靠母公司诺和新元进行的一项临床试验悄然启动。60名感染带状疱疹病毒的孕妇被分为两组，其中30人每日服用两次ASTARTE™的益生菌菌株棒，另外30组使用常规护理。

显微镜下，科研团队捕捉到肉眼可见的变化：服用组的阴道“好菌”——乳酸杆菌定植率飙升200%；在更私密的体验层面，瘙痒与分泌物减少超60%，腹胀、便秘等孕期顽疾同步缓解。妊娠结局同样令人振奋——胎盘功能不全、子痫前期等并发症风险降低约2倍。^[]

“很高兴，这个实验让我感受到，我们这些妈妈的感受同样被关注。”一位志愿者在采访中表示。普葆实验室中，她的照片配文简短却有力：“为孩子，更要为自己。”

这项研究的成果ASTARTE™最终摘得营养界“奥斯卡”Nutra Ingredients Awards 2019年度大奖，学界惊叹：“这一次，孕期女性成为研究的主体而非禁忌。”而后激发的研究潮流中，抑制85％害菌的LA-5™菌株也通过测试，与修护粘膜的维生素B7一起，添加进成果“普葆女性菌”中。

3.从实验室到市场：小小胶囊掀起孕期认知革命

2024年进博会丹麦展馆内，“普葆女性菌”的玫粉色浪潮铺满整面展墙。丹麦驻华大使手持普葆女性菌的照片登上热搜，官媒也成为“自来水”。对孕期研究的认知，正蔓延至世界各地。

而最直接的受益者，正是那些长期被挡在药品研究门外的孕期女性。她们曾被视为“特殊人群”被规避，而非“值得研究的人”被关注；她们的痛苦被归咎为“怀孕的代价”，而非亟需解决的医学议题；她们被要求“谨慎用药”，却无人为她们研发真正的替代方案。

“普葆女性菌”的出现，让天平终于倾斜。数据显示，自产品上市以来，孕期女性用户占比持续攀升。天猫旗舰店的评论区中，处处可见她们的身影。

她们的反馈成为市场认知的催化剂——一位32岁的二胎妈妈在小红书写道：“第一次怀孕时，大家都说‘忍忍就过去了’。这次用了普葆，7天后分泌物正常了，瘙痒也消失了。”这条笔记一周内浏览量突破5万，评论区涌入大量准妈妈的追问：“孕妇真的能用吗？”“对哺乳期又影响吗？”“有利于备孕期吗？”

市场的变革不仅体现在数据上。里，主播开始为孕妇科普“菌群平衡”，颠覆了传统“歌颂母亲受难”的叙事；进博会展台前，“孕妇可用”的确认成为必须。过去，她们的需求被排除在市场之外，如今她们却成了驱动行业创新的核心。

当孕妇们开始主动寻求科学方案，市面上诸多品牌的定位也随之转向——曾经标榜“高端护理”的品牌纷纷推出“孕妇专用”产品，“杀菌抗菌”的理念逐渐让位于“菌群调节”。科研资金的流向亦在改写：国际生命科学学会欧洲分会（ILSI Europe）有关于孕期母体微生物群变化的研究活动频频，伊利等品牌也开始在孕期益生菌方面加大研究投入。

这是一场始于孕妇、辐射全社会的革命。当孕期女性的需求被认真对待，女性健康的整体地位悄然提升。曾经被视为“私事”的困扰，如今被置于实验室的培养皿中、写入官媒的科普文章里、展示于国际展会的聚光灯下。

自此，她们的痛苦不再是无足轻重的“代价”，而是推动医学进步的燃料；她们的沉默不再是默认的宿命，而是被科学赋权的起点。

巴菲特交出2024年成绩单，巴菲特成功的奥秘是什么？

    巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦发布了2024财年年报，从这份年报中，给我们传递出一些重要的信息。

    其中，在2024年，伯克希尔的每股市值增幅为25.5%，高于同期标普500的25%增长率。值得一提的是，从1965年至2024年，伯克希尔的每股市值复合年增长率为19.9%，同样超过了同期标普500指数10.4%的增长率。

    除了伯克希尔哈撒韦交出优秀的成绩单之外，2024年伯克希尔哈撒韦却大举减持了多家重仓股。同时，伯克希尔哈撒韦的现金储备也创出了历史新高，达到了3340亿美元。

    2024年，伯克希尔哈撒韦基本上展现出接连减持的动作，2024年前三季度，伯克希尔哈撒韦减持了超过1300亿美元的股票，同期买入的股票价值不足百亿。到了四季度，伯克希尔哈撒韦只是针对西方石油等个别公司进行增持，还未有大额增持的动作。

    2024年，巴菲特大举减持了苹果股票和美国银行，这两家上市公司都是巴菲特的长期重仓股。然而，巴菲特大举减持的动作，也让市场陷入了沉思。也许，从巴菲特的角度考虑，当前苹果的估值较高，巴菲特已经收获满满，剩下的利润就交给市场。加快回收资金，成为了近年来伯克希尔哈撒韦的主要策略。

    截至目前，伯克希尔哈撒韦持有3340亿美元的现金储备，同时大幅增加了短期美债持有量，主要考虑到美债收益率提升。同时，考虑到当前美国的国债利率依然处于高位水平，通过持有短期国库券等现金替代物满足资产保值的需求。

    巴菲特可以保持近20%的年复合投资收益率，这是非常不容易的事情。手持百万资金，实现20%的年化复合投资收益率，也许不难。但是，手持数千亿美元，却保持近20%的年化复合投资收益率却非常不容易。

    巴菲特的成功，取决于三大要素。

    第一个要素，巴菲特长期专注于金融、能源、消费三大领域。巴菲特的投资成绩，从一定程度上受益于美股市场的长期上涨。在经济发展、股市上涨的背景下，最直接受益的还是金融、能源、消费三大核心领域。

    从巴菲特的持仓来看，大部分股票聚焦在三大核心领域，这也是巴菲特长期专注的领域。

    第二个要素，巴菲特选择自己熟悉的领域、合适的市场以及优秀的企业，而且巴菲特重视上市公司的股东回报能力，从巴菲特的重仓股来看，公司基本上把股东放到首要位置，从最大程度上保障了股东的切身利益。

    选择自己熟悉的领域、合适的市场以及优秀的企业，任何投资都掌握在自己的手中，从最大程度上降低投资的不确定性。

    第三个要素，巴菲特重视风险管理。

    从伯克希尔哈撒韦的现金储备规模变化，我们可以了解到巴菲特对风险管理的重视程度。即使在最乐观的时期，巴菲特始终保留一定规模的现金储备，以应对突发风险。近年来，伯克希尔哈撒韦的现金储备持续增长，屡创新高，也反映出巴菲特对风险管理的高度重视。

    长期重视风险管理，时刻保持一定规模的现金储备，这也是巴菲特的强大抗风险能力的体现。

    正因为巴菲特始终坚持上述的三个要素，这也是巴菲特成功的奥秘。巴菲特的成功并非偶然，巴菲特的投资神话也是不可复制的。

写给35岁的中国股市：尽快落实散户允许T+0，机构实施T+1

写给35岁的中国股市：尽快落实散户允许T+0，机构实施T+1

郭施亮

    A股市场35岁了，在35岁中，可以划分为三个阶段，分别是1990年至1999年的初步探索期、2000年至2009年的快速发展期以及2010年以后的成熟发展期。

    在第一个阶段，股市波动率高，市场制度建设处于初步探索的阶段，当年的股市容易“一夜致富”，也容易“一夜返贫”。当年A股做出了一个重大尝试，即在1992年试点了T+0，但因当年股市投机氛围太浓厚，T+0最终在95年叫停，前后实施了不到三年时间。

    在第二个阶段，A股市场逐渐走上正轨，股市运行重心持续向上。

    自2000年之后，我国经济加速发展，房地产业也逐渐走向繁荣。在此背景下，作为经济晴雨表的股市，也在这10年时间里，走过了三轮牛市，分别是519行情、股权分置改革牛市以及四万亿刺激牛市。在这三轮牛市中，致富效果最好的是2005年至2007年，很多人因为抓住了这一轮牛市而改变了人生命运。在这个阶段，几乎是“人人赚钱”的时代。

    在第三个阶段，股市开始发力衍生品市场，各种风险对冲交易策略开始兴起。与此同时，从2010年以来，A股市场开始出现大量限售股解禁减持潮，在这一个减持潮中，大股东、战略投资者、重要股东成为了主要的受益对象，持股成本不对称、信息披露不对称成为了这一阶段A股市场的主要问题。

    从上述的三个阶段来看，第一第二阶段，散户投资者依然可以在股票市场中赚钱。特别是在第二阶段，散户投资者可以在A股市场中改变财富命运。但是，到了第三个阶段，随着大量风险对冲工具的出现，各路专业机构投资者的崛起，散户投资者的赚钱难度直线攀升。

2010年之后散户赚钱难度骤增

    自2010年以来，A股市场基本上呈现出“牛短熊长”的走势。即使难得出现了一轮牛市行情，但从近年来的牛市运行周期分析，牛市时间似乎越来越短暂。

    例如，2015年的杠杆牛市，前后只经历了7个月左右的时间。2024年9月的小牛市，真正上涨的天数还不到10天。不到10天时间涨了1000点，考验的是散户投资者的买入手速。遗憾的是，作为后知后觉的散户投资者，当他们意识到牛市开始出现的时候，行情早已到了最高点附近。最终，这一轮牛市下来，真正赚钱的投资者寥寥无几。

    散户投资者赚钱难度大幅提升的背后原因是什么？

    第一个原因，专业机构投资者队伍越来越壮大，他们拥有的资金优势、调研优势、信息优势等，这些都是散户投资者缺乏的东西。股市本质上是财富再分配的过程，你赚钱的同时，意味着其他人在亏钱。与专业机构投资者进行竞争，散户投资者的胜率极低。

    第二个原因，散户投资者的风险对冲手段非常有限，仅依靠单向做多赚取利润。依靠止损、止盈等策略达到风险对冲的目的。然而，对机构投资者来说，在股市上涨的时候，它们既可以采取单向做多的策略，也可以在低位布局大量的看涨期权，股市上涨时它们可以赚得更多。股市大跌的时候，它们可以通过买入看跌期权或者卖空股指期货来达到风险对冲的目的。

    如果股市形成了下跌趋势，它们直接卖出合约，并加大卖空的数量，在合适的位置再买入平仓，从而获得差价收益。换言之，股市涨时，专业的机构投资者可以赚钱，股市跌时，它们也是赚钱。如何精准抓住股市大涨大跌的规律？对它们来说，最好的结果是把股市长期稳定在2800点至3600点的区间，3000点下方可以布局多单，买入看涨期权。3400点以上开始布局空单，开始买入看跌期权，反复操作，将会获得巨大的利润。

    然而，对散户投资者来说，只局限于单向做多与止损卖出的投资策略，无法像机构投资者那样，股市上涨时做多，股市下跌时做空。

    第三个原因，与近十年股市扩容速度太快的因素有着密不可分的联系性。

    2000年前后，A股市场的上市公司仅有1000家。2010年，这一个数量提升至2000家。也就是说，从1990年至2010年，这20年间A股市场仅上市了2000家公司。

    但是，从2010年之后，股市IPO与再融资步伐显著加快。2016年，A股上市公司总数量达到3000家、2020年A股上市公司总数量达到4000家、2022年A股上市公司总数量达到5000家。如今，A股上市公司总数量已经超过5400家。

14年时间上市3400家新股

    从2010年至2024年，14年时间A股市场上市了3400家上市公司，扩容速度比前20年明显加快了。

    然而，这些公司并非全部是高质量的优等生企业。有的企业上市一两年时间，企业盈利指标开始亮红灯。有的企业上市几年开始披星戴帽。还有的企业上市没多久，却被曝光出财务造假或者欺诈上市。

    原本市场的存量资金就这么多了，如今却一下子增加了数千家公司，对存量流动性的分流压力不可小觑。更重要的是，企业IPO对市场的冲击影响只是第一步，接下来还有再融资需求、限售股解禁减持压力等，对市场的考验才会慢慢展现出来。

    从2020年至2023年，A股市场的IPO募资额都在3500亿以上，而且那几年的年均IPO数量达到300家以上。步入2024年，无论是从IPO募资规模还是从再融资规模来看，都发生了明显改善。其中，2024年IPO募资规模仅有673亿左右，年内IPO企业101家。同时，2024年的再融资规模约为2700亿元，均较往年有着大幅下降的迹象。

    散户投资者是A股市场的重要参与者，他们应该要分享股市持续发展的成果。股市长期维持在2800点至3600点的位置，最终的结果只会导致机构投资者越来越赚钱，散户投资者赚钱难度越来越大。

    改变这一个局面，最有效的办法是全面放宽散户投资者的风险对冲工具，允许散户投资者“做空”。例如，对散户实施T+0，机构实施T+1。散户投资者可以利用股指期货、个股期权进行风险对冲，但杠杆率需要得到严格控制。在交易规则、交易工具上，散户投资者与机构投资者应该要一视同仁。