保险法大修！中信保诚、光大永明、华贵照出寿险众生相

根据监管部门公布的消息，在9月4日正式发布的新版《保险法（修订草案征求意见稿）》，将于10月3日结束意见征集。也就是说，保险行业的经营评判标准将迎来一次变革，多家媒体甚至将其定性为“现行保险法实施三十余年来最彻底的一次体系化大修”。

截至今年7月末，保险业的总资产已突破44万亿元，但接下来靠规模冲排名、靠渠道堆保费的模式将难以为继，行业正在进入存量竞争，而存量竞争的核心则为治理竞争。

本次修法最大的价值就是把此前的监管指导、行业整治经验等，全部升级为法定规则。比如股东穿透核查、资本长效约束、渠道责任兜底等三大硬性规则落地，将直接戳破行业长期存在的股权不透明、资本靠输血、出事甩锅渠道等顽疾。

在这样的背景下，各家寿险企业的经营短板与治理差距，也成为市场关注的焦点。特别是中信保诚、光大永明、华贵人寿等三家险企，在保险法修订即将落地的当下，它们的治理及经营底色正在被重新审视。

01■

中信保诚人寿：股权稳定构筑硬核壁垒，合资险企陷入增长难题？

在行业股权变动频繁，还有股东内耗频发的背景下，中信保诚人寿却呈现的是另一番不同的景象。它的核心竞争力，并非激进的规模扩张，而是在外界看来长期稳定和相对透明的治理结构，这种优势放在穿透监管趋严的当下，是极具稀缺性的。

具体来看，中信保诚人寿目前只有两家股东，中资的中信金控和外资保诚集团各持股50%，没有控股股东和实控人，股权层级相对清晰，资金来源可溯，更未见频繁质押或实控人更迭的公开记录。这些优势，在面对股东穿透核查时将具备较好基础。

中信保诚人寿的稳定治理优势，也直接兑现在业绩层面。上半年，公司保险业务收入为244亿元，同比增长约30%；同期实现净利润23亿元，同比增长124%。截至今年6月末，中信保诚人寿的总资产已来到2974亿元；净资产222亿元，较年初增长约54%。

可见，在行业盈利疲软的大环境下，中信保诚人寿还是交出了亮眼的成绩单。更重要的是，在很多同行还在低价内卷时，其银保渠道保持稳步发展，重点渠道取得突破性发展，上半年高净值业务同比增长23%；且营销渠道持续引导长缴别高价值业务，上半年累计高价值产品承保同比增长51%。

只不过，在稳健底色的背后，需要注意的是与优势并存的增长瓶颈。就比如股东层面，合资股东风险偏好与回报周期会存在差异，审慎决策机制虽然能规避经营风险，但也会压制扩张弹性。另外，新法一旦正式落地实施，那么险企的合规成本必然抬升，届时企业靠激进换增长更难持续。

对于这家合资险企中的头部优质机构来说，未来如何在合规底线收紧、股东节奏保守的约束下突破增长天花板，将是其需要高度关注的头号课题。

02■

股权悬置拖累增资？光大永明人寿资本承压

光大永明人寿当下呈现的是一部分老牌合资险企的现实处境，简单讲就是业务基础还行，却被股权僵局和资本压力牵制，在穿透监管趋严的背景下短板更容易暴露。

作为一家由光大集团和加拿大永明金融集团为主要股东发起成立的机构，光大永明人寿在北方市场经营多年，银保、个险双轮驱动，具备不错的渠道基础。但在偿付能力方面却极度承压，截至今年一季度末，其核心偿付能力充足率只有60.99%，综合偿付能力充足率为121.98%。

到了二季度末，这两项数据则分别为61.20%和122.40%，可见改善极为有限，特别是核心偿付能力充足率已经接近监管重点核查区间。对此，公司这边也没有轻视，此前计划增资18.75亿元以补充偿付能力，但因种种因素影响，该增资计划迟迟未能落地完成。

特别是央企“退金令”政策推进，似乎进一步打乱了节奏。今年4月30日，光大永明人寿另外两家股东鞍钢集团与中兵投资，同步在北京产权交易所挂牌转让各自持有的12.505%股权，合计25.01%，单笔底价10.05亿元，整体底价约20.1亿元，且明确要求捆绑转让、不得拆分。可能就是因为“不得拆分转让”这一要求，导致较高的受让门槛让接盘方迟迟无法敲定。这次的股权转让项目，在8月底首轮披露期满后已转为滚动挂牌，截至2026年9月初仍未确定最终受让方。

也可以说，光大永明人寿当下的股权结构是处于一种悬置状态，股权的不确定性直接影响了大额增资计划正常推进。

过去，业务规模的增长可以在一定程度上掩盖资本与股权短板，但保险法修订后一旦正式落地实施，不管是资本不达标还是股权不稳者，都可能面临业务与分红等方面的限制。所以，光大永明人寿最需要关注的恐怕就是资本端的问题，只有尽快落定股权、补充资本才是关键。

03■

股东输血托举规模的华贵人寿，内生造血才是真考题？

靠着国有资本实现多轮增资快速起量的华贵人寿，面对此次修法重点整治的资本无序和股东干预等问题，这家机构似乎也暴露了产业资本做保险的深层矛盾。

作为一家地方产业资本入局寿险设立的企业，华贵人寿靠着茅台集团的赋能，此前已经完成了多轮增资，目前这家险企中国有资本合计持股比例已超七成。而且，得益于本土的强大资源，其银保、互联网渠道推动储蓄型业务放量，保费已从2017年的4.24亿元，增加至2025年的48.55亿元，在行业中已位列中型寿险梯队。

但是进入2026年后，华贵人寿规模保费在一季度出现同比下滑9.64%、二季度出现同比下滑49.27%，且个险人力不到200人，规模仍是高度依赖中介渠道，个险的保费贡献极低。而在偿付能力方面，截至今年二季度末，其核心偿付能力充足率为114.97%、综合偿付能力充足率为131.04%，最近两次风险综合评级结果均为BB类，期内累计净现金流为-7.27亿元。

这些数据，共同指向了华贵人寿目前面临的多重经营压力与结构性风险。

在盈利端，今年上半年公司仅实现1425.61万元的盈利，而且主要依赖的还是投资收益的阶段性支撑和承保端亏损的收窄，盈利质量并不高。

综合来看，华贵人寿当下的核心问题是规模增长高度依赖股东输血和资源倾斜，可一旦股东端的资源收缩，那么其内生经营能力或无法独自支撑。本身来讲，产业资本追求的是快速实现的回报，但保险业的逻辑则是长期稳健和风险前置，两者存在明显的错位。这可能也正是保险法进行新修订的目的，准备用明文条例严格约束股东履职与资本运作，禁止不当干预经营、盲目推动规模扩张等等。

因此，对于华贵人寿而言，它接下来的挑战不是如何继续做大规模，而是要平衡产业资本诉求与保险审慎经营底线，更要尽快摆脱持续增资依赖，培育自身造血能力。

04■

行业将加速告别规模至上的时代

这次保险法修订的底层逻辑实则是很清晰的，就是要推动保险行业彻底告别“规模为王”的时代，并进入到治理、资本、风控并重的审慎、精细化经营阶段。

当新修订后的保险法正式确认实施，那么保险业的股权合规或从锦上添花的加分项、变成企业入场经营的前置门槛；资本管理会从临时应急补血升级为常态化硬性考核；渠道责任也将彻底压实至法人主体。

当治理能力成为新的入场券，寿险业的下一程，注定属于那些既守得住合规底线、又跑得出内生增长曲线的长期主义者。

#保险法修订 #寿险 #中信保诚 #光大永明 #华贵人寿

中邮人寿8000亿稳了！杨立国这步棋堪称“定海神针”

记得7月底，中邮人寿发布了2026年二季度偿付能力报告摘要，显示公司上半年保险业务收入1291.38亿元，净利润70.68亿元，双双呈现显著的增长。

而比业绩增长更值得关注的是，这家资产体量近8000亿元的险企，同时正在经历一次关键的人事落子。在这场人事变动中，6月底出任公司临时负责人的杨立国能否用资产端能力推动中邮人寿补强投资、压平利润“过山车”，已成为市场关注的焦点。

01■

换帅不减速，业绩再领跑

2026年上半年，公司实现保险业务收入1291.38亿元，同比增长9.37%；实现净利润70.68亿元，同比增长36.52%。这两项数据，放在银行系寿险公司中位居第一。也就是说，在同行还在为利差损、低利率焦虑的时候，中邮人寿就已用极为亮眼的成绩把钱赚了。

值得一提的是，上半年中邮人寿董事长及总经理还双双出现变动，2月份时任董事长韩广岳因个人年龄原因辞职；6月份李学军也不再担任中邮人寿总经理职务，同时从内部晋升公司副总经理杨立国为临时负责人。实话实说，这种级别的人事震荡放在任何一家险企中，都足以引发公司的战略摇摆和团队波动。但中邮人寿还是交出了极为亮眼的成绩单，这份定力是值得肯定的。

中邮人寿上半年的保费，即便放在同期58家非上市人身险公司中，也是排在第二的位置；还有70.68亿元的净利润同样稳居行业前列。此外，截至二季度末，中邮人寿的总资产已来到7760.97亿元，相比年初增加约千亿，且中邮人寿还可以依托邮储在全国近4万个网点开展业务。整体来说，它是一家底盘厚到令很多同行都眼红的巨头。

从这些方面看，杨立国在6月底出任临时负责人，他当时接手的本就是一个银行系保险巨头，而不是需要救火的摊子。这轮的高管层人事调整，中邮人寿不仅做到了“稳”，还顺势完成了领导班子年轻化，如卸任总经理、转任公司党委书记的李学军，任临时负责人的杨立国、审计责任人郭家瑞、首席合规官刘晋成、副总经理潘高峰等核心管理人员，全部都是70后、80后。可以说，中邮人寿这轮人事调整既稳住了当下，也为下一步转型备好了人。

02■

净利“过山车”待解，未来人事安排将瞄准资产端？

事实上，中邮人寿真正的压力是在资产端，虽然公司今年上半年净利润实现同比增长36.52%，但把时间往回拨，就能发现中邮人寿近几年的利润端堪称“过山车”。

就比如2022年，中邮人寿全年实现净利润为3.97亿元，但是到2023年却突然出现巨亏超百亿，再到2024年又扭转为盈利91.88亿元。接着是2025年，公司虽然实现83.47亿元的净利润，但相比2024年出现下滑9.2%，就算到今年一季度，其净利润还是呈现同比下降超20%。

最令市场关注的是2023年那次巨亏超百亿元，公司这边的解释是称：亏损主要受准备金折现率和投资收益不及预期的影响，仅折现率就减少利润112.1亿元。在市场的眼中，保险公司的业绩，不能只看保费卖了多少，更要看收来的保费投资赚了多少。中邮人寿的“过山车”，问题实则不在负债端卖得不好，而在资产端投得不稳。

在这样的情况下，杨立国的履历背景实际上也是恰好对症，其早期曾在邮政集团任财务部资本运营处处长、战略规划部（法律事务部）资本运营处处长，后面历任廊坊市分公司副总经理、战略规划部（法律事务部）副总经理等职，进中邮人寿后一路分管投资条线，还曾兼任中邮鼎泰股权投资经理、中邮资本投委会委员等职务。

很多人认为中邮人寿把这样一个懂投资的人推到临时负责人的位置，就是为了补足公司在资产端那块最弱的投资能力。杨立国现在是公司临时负责人，而中邮人寿同样在6月召开的干部大会上，原总经理李学军已被任命为公司党委书记，并推荐其担任董事长。从这样的角度上看，接下来中邮人寿最核心的管理层，或许是李学军出任董事长，杨立国出任总经理这样的格局。他们俩一个具有战略规划、经营管理、业务拓展与资源统筹等多个维度的深厚功底，另一个懂投资端，这种组合或将成为公司补强资产端、平抑利润“过山车”的关键一步。

03■

市场化选人与内部培养并行？中邮人寿要打什么牌？

远的不说，中邮人寿现在近8000亿资产量级的盘子，能暂时交到杨立国的手上，让其代行总经理职责负责公司的日常经营和决策执行，足以体现公司层面对他的信任。

不只是中邮人寿内部的职务，杨立国现在兼任的职务还横跨集团资本运营、再保险和基金管理企业，这让其具备跨领域投资的视野。所以，公司将杨立国放到全面主持经营位置上这一点，市场确实已将此解读为集中资源、强化资产端能力的信号，意在抓住转型窗口期改善投资表现。

值得一提的是，过去银行系险企用人习惯单一，要么全体系内、要么空降市场化。而中邮人寿接下来的核心管理结构，或出现外部市场化人才李学军定战略、内部资深干部杨立国管经营。一旦两人的正式任命下来，那么他们所代表的两种基因也算是第一次在银行系险企中并行。

对于市场来说，这样的组合能否走通，不仅关乎的是一家近8000亿资产机构未来的转型成色，更关乎央企、国企在市场化选人与内部培养之间，能否找到那条既稳且狠的中间道路。

04■

方向选对还不够，时间与定力才是成功的关键

中邮人寿现在面临的挑战也是清晰的，主要是三道坎： 第一道坎是渠道单一。截至今年二季度末，公司1303.46亿元的签单保费中，有高达97.41%是来自银保渠道，且个人营销员数量为零，这意味着公司极度依赖邮政和银行网点展业。 第二道坎则是在盈利端。2025年中邮人寿净利润同比下降9.2%，是十家银行系寿险公司中唯一一家净利润同比下滑的机构。2026年一季度净利润同比继续下降，到第二季度才呈现暴增。公司保费收入确实一直冲得很猛，但承保利润却跟不上。还有，一季度核心偿付能力充足率只有96.98%，低于行业均值118.1%；二季度虽修复到115.30%但仍不算宽裕。而分红险转型虽被寄予厚望，但能不能真正化解利差损压力还需要时间检验。

第三道坎在资产端。上半年，中邮人寿的综合投资收益率为2.89%，刚过行业中位数，且长周期权益布局才起步，能不能把规模优势转成稳定的投资收益，还需继续关注。

总的来说，中邮人寿近期的人事安排、策略等，一定程度上方向是对的，剩下的就是时间与定力。能不能跨过渠道、盈利、资产这三道坎，将是中邮人寿真正完成从“规模巨轮”向“价值巨轮”转身的关键。

#中邮人寿 #杨立国 #李学军 #银行系寿险 #偿付能力

刘丹接手华银基金超350亿规模，真正的考题已然清晰

9月12日，华银基金发布高管变更公告称，刘丹已获证监会核准任职资格，于9月11日正式出任公司总经理，至此，华银基金董事长、总经理这两个最核心的岗位，已全部由具备华夏银行系统背景的人士担任。

来源：华银基金基金行业高级管理人员变更公告

日前履新的刘丹，此前是在华夏银行任总行投资银行部副总经理、财富管理与私人银行部总经理等职务，他在今年3月份才刚刚进入华银基金。

这次的人事安排，也再次引起市场对这家基金机构的关注，甚至部分人认为华夏银行系正在以一种“特殊路径深度介入这家公募基金公司的关键节点”。也就是说，虽然华夏银行没有持有华银基金任何股份，但对后者或已有“治理重塑”的意思。

现在，外界或许最想知道的是，随着新帅刘丹走马上任，这次人事安排会对华银基金产生怎样的影响？而公司管理团队存在浓厚的华夏银行系统背景，这背后到底又意味着什么呢？

01■

这是一条非常规的“介入路径”？

在工商信息中，确实没有看见华夏银行与华银基金之间存在股权控制关系，后者的第一大股东是北京国际信托，持股比例为60%；第二大股东则是莱州瑞海投资，持股比例为40%。华夏银行也曾公开表示，华银基金并不是其子公司，未予收购，双方仅在业务、渠道、投研等方面开展合作。

但是在市场看来，不收购、未控股，也无法代表两家机构之间的关系仅限于合作。就比如去年5月，华夏银行党委对华银基金党支部就实施了提级管理，这一安排在实际治理层面的份量远重于业务合作。

首先，华银基金的控股股东是北京国际信托，这家公司由北京国资实际控制。而华夏银行虽然无实际控制人，但其第一大股东首钢集团同样由北京国资全资控股，所以两家机构同属北京国资背景。因此，华夏银行对华银基金的影响力，除了表面上的合作之外，还有一条潜在的国资体系内部传导链条。

其次，去年5月，监管部门曾以公司治理、内控机制、监管材料报送及信息披露等方面存在不足，对原北信瑞丰基金采取责令改正并暂停受理公募基金产品注册六个月的行政监管措施，且公司内部还存在人员管理等较为严重的问题，原管理层信用严重受损。在这样的背景下，股东方确实有着强烈的意愿引入外部力量来修复治理层面的不足。

还有，原北信瑞丰基金更名为华银基金这件事本身，市场就普遍认为这是在为华夏银行的入主铺路。甚至当时更名公告发布时，华银基金的新logo就已经与华夏银行标志性的“龙形方孔钱”图案基本一致。

通过国资体系传导、党委提级管理、核心高管派驻和更名换标等角度考虑，华夏银行系的资源或已介入并重塑了华银基金的治理结构。

02■

规模跃迁的成色

实际上，在这家机构更名之前，当时的北信瑞丰基金管理规模就已经从2025年二季度末的27.06亿元，猛增至第三季度末的207.90亿元。这其中的增量，更多来自“北信瑞丰鼎盛中短债A”这只产品的支撑，该产品的规模在二季度末只有1060万元，可到了三季度末时已暴增至约171亿元，占公司总规模超82%。

而公司更名为华银基金之后，其管理规模继续呈现高增长姿态，到2026年二季度末的公募管理规模已达到351.83亿元。但问题是，规模增长的结构仍没有太大的变化，原北信瑞丰鼎盛中短债的管理规模占比仍超八成，该产品的机构持有比例高达99.98%。

甚至，公司整体机构持有比例已从更名前的85.09%，拉升至当年年末更名后的95.43%，个人投资者持有比例已被压缩至不足5%。

因此，这家公募虽然更名完成了一次品牌切换，且华夏银行系背景的资源介入治理层，但其管理规模的结构并没有出现太大的改变，其底盘仍是“一基独大、机构主导”。这其中伴随的风险不容小觑，绝大部分的管理规模始终压在少数几个机构客户的资产负债表决策上，一旦利率环境变化或机构自身流动性管理需要调整，赎回决策可以在极短时间内做出，而基金公司对此几乎没有缓冲能力。

03■

刘丹履历的匹配度：补短板，也暴露了更深的短板？

说到刘丹，他拥有清华大学民商法学硕士背景，早年是在中国建设银行工作，曾任总行法律事务部副处长、财富管理与私人银行部副处长等职务。后面又进入建信金融资产投资公司担任法律合规（审计部）总经理，兼任特殊资产投资部总经理。

加入华夏银行后，刘丹曾担任总行投资银行部副总经理、财富管理与私人银行部总经理等职务，直到今年3月才加入华银基金、9月出任公司总经理。

刘丹的履历路径，覆盖了法律合规、特殊资产处置、投行和财富管理四个领域，这也恰好对应华银基金在经历监管处罚后急需的两项能力，即：合规底盘的修复与渠道资源的运营。

去年5月的那次处罚，可以说是一次严重的监管处罚事件，当时监管部门不仅责令公司改正并暂停受理公募基金产品注册六个月，而且时任董事长夏彬还被认定为不适当人选。在这样的背景下，法律合规出身及拥有特殊资产处置经验的刘丹便显得更具分量，其在修补监管关系和重建内控制度方面，具有直接的工具性价值。

从整改的进展来看，监管罚单下发后，华银基金已多次在公告中表示“公司已完成监管指出问题的全部整改，并通过监管验收”。目前，除了新总经理刘丹之外，新董事长陈秀良、新督察长毛伟均已就位。

但对于刘丹的履历，无法被忽视的是其职业生涯几乎都是在银行体系内，未有公开信息表明他有过公募基金投研岗位的工作记录。因此，选择让刘丹这样一位财富管理条线的总行级干将来当总经理，确实会让外界产生“华银的战略重心恐怕仍然在渠道变现和合规修复，而非投研能力的系统性建设”的想法。短期来说，这种安排确实是务实的，因为华银基金眼下最紧迫的任务是稳住底盘、修复监管信用。但如果长期看，一家基金公司的核心价值终究要落在投资管理能力上。

04■

真正的考题是清晰的

对于当下的华银基金而言，如果无法尽快改变管理规模“一基独大、机构主导”的结构，那它规模的高增长也只是市场顺风时显得光鲜，一旦出现利率波动或机构赎回时，就有可能出现迅速退潮。

新总经理刘丹上任后的首要价值，更多是在于以合规修复和渠道运营稳住底盘。当然，某种程度上看这也只能解决生存问题，恐怕难以自动生成竞争力。如何把银行系资源转化为可持续的投研体系、产品矩阵和零售品；如何降低对单一产品、单一机构客户的依赖，提升个人持有比例，让新发产品接得住、留得下，这些可能才是这家机构真正的长期考题。

华银基金或许需要的是一次重新出发，一次从规模“幻觉”回到能力本位、从“一基独大”回到多元均衡的重新出发。

#华银基金 #刘丹 #北信瑞丰 #公募基金 #基金人事

周亚琳把车险费用率砍到4.35%，比亚迪财险“凶猛”得吓人

进入2026年，车企系保险的竞争开始升温，法巴保险、小米集团及大众汽车金融服务共同出资设立的“法巴天星财险”年初已正式开业。而吉利控股集团也通过受让合众财险33.33%的股权，成为该机构的重要股东。而它们盯的是同一块蛋糕，目的就是要用造车端的资源重做一遍车险业务。

当然最令人关注的还是比亚迪，比亚迪财险的保单全部通过比亚迪APP、官方小程序等自有渠道直销成交，没有外部代理或4S店抽成，2025年其手续费及佣金支出为零。但零佣金也只是其中一点，真正让行业产生焦虑的是它把费用率也一并“打穿了”。

01■

比亚迪这一刀，掀的是整个车险板块的成本桌子

在今年一季度，比亚迪财险的综合费用率仅为4.35%，相较于传统财险行业平均在25%左右的综合费用率而言，比亚迪财险综合费用率只有行业平均水平的将近六分之一。

换句话说，同样收入1亿元的保费，传统财险企业可能要在渠道等方面花费高达2500万元的费用，但比亚迪财险却只有400多万元，原因就是在于比亚迪的直销模式直接把手续费及佣金支出压到零，从而大幅拉低了整体综合费用率。

另外在定价方面，比亚迪会根据驾驶人实际驾驶时间、地点、里程及具体驾驶行为来确定保费，比如对平稳驾驶、零违章、无出险的优质车主叠加专属折扣，把“费用降本+数据定价”两套打法合一。而传统险企在这一方面往往不具优势，它们需要花资金买车险渠道，也难以用低成本全量拿到驾驶数据。单单这一条，车企手中就握着传统险企眼红却难以复制的东西，比如车机数据、维修体系、用户全生命周期等等，可以说车企系保险在车险这一细分领域已形成了一套全新的打法。

一般来说，车险这一板块是出了名的利润薄、纠纷多、渠道沉，传统险企往往守着代理体系不敢动。但是，像比亚迪等车企系保险，却在传统险企还在算渠道的账时，用自身的优势重写了费用结构。

02■

需注意车险主业还在亏钱

说到比亚迪财险，它的前身是易安财险，这家公司在2022年因风险暴露进入破产重整，2023年5月份比亚迪汽车工业选择全资接盘，当月便更名为“深圳比亚迪财产保险有限公司”，同年11月份业务范围新增机动车保险业务。

接着到2024年5月，比亚迪财险获批在国内多地使用全国统一交强险条款，到今年6月份又获批在河北、江苏、浙江（不含宁波）等地使用全国统一交强险条款，其业务的盘子正在全国范围内一步步铺开。而且，比亚迪收购易安财险之后，已将最初收购时的10亿元注册资本增至40亿元，增幅高达300%，而且由比亚迪汽车工业全额出资。足以说明比亚迪对财险这一赛道的重视程度。

在具体业绩上，比亚迪财险在2025年的保险业务收入达到28.71亿元，相比2024年的13.51亿元同比增长约112%。而在净利润方面，2025年实现净利润9362万元，实现扭亏为盈。而到今年上半年，比亚迪财险签单保费为14.20亿元，全部来自直销渠道，实现净利润1.2亿元，同比大涨281.87%，这其中车险板块占总业务高达83%，直销渠道手续费仍为零。

但需要注意的是，尽管比亚迪如今已经实现扭亏为盈，但利润更多靠的是投资端。就比如上半年，其综合成本率高达101.23%，意味着每收100元的保费，其承保业务就亏损1.23元，二季度综合赔付率高达96.97%，这些数据说明其车险主业本身还在亏钱。

当然，承保端仍在亏损并不是比亚迪的车险故事“穿帮了”，而是新能源车险高赔付与快速扩张期的阶段性代价。当下的情况是，比亚迪用极低的费用率、零佣金直销和车机数据定价等，正把亏损换成规模、数据和定价权。

03■

敢砍中介、敢降价，一家险企的“比亚迪式”突围

比亚迪财险现在的董事长是周亚琳，她是比亚迪体系内成长起来的老将，2023年比亚迪收购易安财险后，正是由周亚琳出任比亚迪财险首任董事长。

刚开始的时候，周亚琳接手的可不是一张好牌，而是一家风险暴露，并且刚刚经历破产重整的险企，不仅底子薄，而且整个盘子还没有彻底铺开。

但从现在的时间点回看过去，比亚迪财险能够走到今天，靠的不仅是避开跟传统险企拼网点、不跟中介拼佣金的策略，还有在别人不敢降价时它敢降、别人犹豫时它全力以赴、别人守着旧渠道时它敢砍光中介等魄力。

一家几年前还躺在重整程序里的小公司，比亚迪收购后便敢在传统巨头林立的车险市场里喊出：成为新能源汽车保险的引领者。这种自信和底气，在整个行业中是相当罕见的。在周亚琳的带领下，比亚迪财险用显著的降本、定价和“不怕掀桌子”的姿态，确实是把这家险企做成了新能源车险这一细分赛道中被同行一直关注的角色。

04■

车险未来的胜负手是什么？

正如文章开篇所提到，车企系保险这张牌桌上的人是越来越多了，如广汽出资设立的众诚汽车保险、一汽旗下的鑫安保险、小米参与出资设立的法巴天星，还有吉利为第二大股东的合众财险等等。

但比亚迪财险的特点是在于，它向车企系保险证明了车险那张被佣金和渠道绑死的老剧本，在现实中是可以撕掉重写的。

未来，随着车企系保险加速入场，以及新能源汽车的保有量不断攀升，车险的胜负手或将不再是渠道和佣金，而是数据、定价与生态的闭环。比亚迪财险“掀开”的这张成本桌子，很可能只是新能源车险新剧本的序章。

#比亚迪保险 #比亚迪财险 #周亚琳 #新能源车险 #车险

龙艺用5年给鑫元留下了2361亿规模，南京银行要的更多

9月8日，南京银行发布公告，指出当日召开的第十届董事会第二十二次会议已审议通过了《关于聘任龙艺女士为南京银行股份有限公司副行长的议案》，同意聘任龙艺为副行长（职业经理人），任期自监管机构核准其任职资格之日起至第十届董事会届满之日止。龙艺的副行长任职资格，尚需获得监管机构核准。

这不是一次普通的人事变动，因为董事会审议通过聘任的副行长龙艺，她是南京银行旗下控股公司鑫元基金的掌舵人。2021年开始担任鑫元基金的总经理，2022年下半年代为履行该机构董事长职务，到2023年正式转任鑫元基金董事长。

而鑫元基金的公募规模从2021年初约395亿元，能快速增至2026年6月末的约2361亿元，5年时间增幅约498%，龙艺的管理及战略确实做出了极大的贡献。

只不过，相比于鑫元基金，龙艺即将前往任副行长的母行南京银行，眼下面临的问题似乎更复杂。

01■

鑫元那5年，给了她一份特殊的“回母行”资格

2021年，龙艺当时是从南京银行总行金融市场部副总经理的岗位上，被调任到鑫元基金当总经理的，到2023年正式出任鑫元基金董事长。在这5年的时间内，她确实带领鑫元基金交出了一份扎实的成绩单。

除了5年间鑫元基金的公募规模增长约498%之外，这家机构到目前为止的增长势能仍比较显著，今年上半年实现营收4.69亿元，增长31.59%；实现净利润1.58亿元，同比增长47.06%，营收净利增速远超母行南京银行同期。

而这份成绩单，足以证明龙艺同时驾驭“母行基因”与“子公司投研”的能力。龙艺本人就是成长于南京银行金融市场条线，她在1998年大学毕业后就加入南京银行，从最基层的银行柜员做起，2000年便调入金融市场部从事债券交易工作，次年便兼任研究和投资两个团队的负责人。

接下来，她在南京银行历任总行资金营运中心投资交易部经理、金融市场部副总经理、金融同业部负责人等职务。因此，龙艺确实深谙母行的资产配置逻辑与同业生态，而她调任到鑫元基金后，又完整带领并经历了该机构从投研到产品、再到渠道的经营闭环。

而南京银行目前面临非息收入承压、高管层正值新老交替的窗口，压力实在很大。而龙艺这种拥有“双向血统”，在鑫元基金经历过完整“投研实战淬炼”的人才，一定程度上正是母行最为需要的。由此可见，她即将回归母行并担任副行长的资格与分量。

02■

南京银行要解的题，是大财富管理的“最后1公里”？

2026年上半年，南京银行实现营业收入315.96亿元，同比增长10.94%；归母净利润136.50亿元，同比增长8.17%。而且，期末不良贷款率仅为0.82%，拨备覆盖率也达到306.11%。从这些数字上看，这家银行的基本盘几乎没什么毛病。

但如果深入分析结构，就能发现其中问题还是存在的。该行上半年虽然利息净收入为219.35亿元，同比增长40.19%，但非息净收入却只有96.61亿元，出现同比下滑24.73%。其中，手续费及佣金净收入同比下降18.50%，仅有22.83亿元。

这意味着什么呢？意味着南京银行的“大财富管理”这道题还并没有彻底答完。该行在这方面实际上有两张不错的牌，一个是管理规模超6150亿元的南银理财，另一个则是公募规模超2300亿元的鑫元基金。这两家资管子公司，如果单看它们各自的成绩确实不弱，但在母行渠道+子公司投研的协同方面，这最后1公里仍没有彻底打通。

在2026年中期业绩说明会上，南京银行的副行长江志纯就曾坦言：“中收方面将继续发力零售代销业务，通过进一步丰富产品货架、提升业务人员资产配置能力等手段，实现客户价值与中收贡献的双重提升；同时继续依托投托联动、销托联动做大托管资产规模，强化南银理财、鑫元基金等子公司对集团手续费及佣金净收入的支撑作用”。显然，该行的高管自己就已经点出了“协同”这个课题。

但想要打通协同这最后1公里，需要什么呢？人才肯定是关键的一环。而龙艺早期曾在南京银行总行金融市场部、金融同业部等部门都任过职，也执掌过紫金山鑫合金融家俱乐部，后面又到鑫元基金担任董事长多年。理论上，龙艺不仅同时具备两端的实战经验，一定程度上她也能更好地在母行总行与子公司之间协同、调动资源。

所以南京银行同意把龙艺调回总行当副行长，市场认为就是为了去给母行解一道经营层面的战略难题发挥作用。

03■

谢宁的战略意图是清晰的

龙艺被董事会同意聘任为南京银行副行长，这也是该行董事长谢宁到任两年半以来首次增补副行长，此前已就位的6位副行长均为上一任董事长留下的班底。

在2025年度暨2026年第一季度业绩说明会上，谢宁曾表示，该行将聚焦成为“好银行”目标，朝着“打造国内一流区域综合服务商”战略愿景加速迈进。而大财富管理便是该战略的核心抓手。

截至2025年末，南京银行零售AUM已突破1万亿元，到今年上半年末这一规模已超1.1万亿元，旗下南银理财及鑫元基金的管理规模均出现显著上涨。

在市场看来，大财富管理这一步棋能不能真正跑通，将决定该行下一程能不能跳出“吃息差”的传统增长逻辑。而龙艺现年只有51岁，正式就任后将是南京银行高管团队里最年轻的副行长之一，也是唯一的女性副行长。考虑到之前已就位的6位副行长团队中，实际上有两位已年满60岁，而且9月2日业务总监朱峰因到龄退休辞职，以及另一位业务总监印建军也已有58岁，这些都能说明南京银行的高管队伍迭代已经是现实任务。

所以在外界眼中，谢宁当下的战略意图是相当清晰的，该行董事会同意调龙艺到母行担任副行长，更多可能是要把“母行+子公司资管协同”这道行业级难题放到经营决策层面去解，而不是还停留在业务条线的口头协同上。

04■

还没到开香槟的时候

能力没问题、成绩也摆在桌上、也已经意识到了战略的方向，但现在还远远没到开香槟的时候。接下来，市场或许会把目光聚焦在以下这几个点：

一是龙艺正式到母行任副行长后，她到时候会分管哪一块？到底是金融市场条线、资管条线还是大零售条线呢？这将决定她能不能真正发挥“双向血统”的价值。但目前南京银行对于这一点尚未对外披露。

二是南京银行母行渠道、南银理财、鑫元基金等，到底会采取怎样的协同链路设计？是销售联动还是产品联合，再或者是客户共享？这些都是接下来市场会紧盯的看点。

三是在整个行业层面，银行系公募“母弱子强”的问题已经被越来越多机构关注，龙艺接下来正式到南京银行走马上任后，她到底能不能够跑通一套可以复制的协同范式，这也是银行系资管行业都在关注的。

总而言之，龙艺这次被调回母行，更深层次来看“不是高升”，而可能是母行希望她带着解题能力回来。这道题能不能答好，将是南京银行的大财富管理战略能不能讲圆，下一程能不能走得更稳的关键。

#南京银行 #鑫元基金 #龙艺 #大财富管理 #银行半年报

友邦人寿半年净赚近80亿、张晓宇把外资做成中国市场的印钞机

不久前，友邦人寿披露了2026年二季度偿付能力报告，显示公司上半年保险业务收入约573.29亿元，同比增长15.33%；实现净利润约79.99亿元，同比暴涨39.07%；新业务价值9.37亿美元，同比增长20%。

友邦人寿这份成绩一点都不简单，在寿险行业集体喊利差损、喊报行合一、喊增员难的背景下，友邦人寿这份成绩可以说已碾压了许多同行。而真正让同行关注的是它在行业最冷的时候，还敢逆势下注、逆势扩张。它没有在行业寒冬里缩回去，反而把别人不敢下的注、不敢铺的摊、不敢改的渠道，一件件做成了增长引擎。

01■

友邦人寿的增长结构仍值得肯定

在市场的眼中，实则比573.29亿的保险业务收入，和那79.99亿元的净利润更值得拆解的，是这家保险机构在上半年的增长结构。

自2019年以来，友邦在四川、湖北、天津等9地新设立了9家分支机构。在今年上半年，这9家新机构共为友邦人寿贡献了整体新业务价值的11%，新业务价值增速超过40%。这说明了什么呢？说明了新市场对友邦人寿不但不是包袱，反而是实打实的增量引擎。

当然，需要注意的是，公司上半年整体的新业务价值确实增长20%，但新业务价值利润率却是从上年同期的58.6%下降至54.1%，下滑了4.5个百分点。友邦方面解释，这一变化主要源于产品组合向更具资本效率的分红储蓄产品转型。这是一个值得我们关注的结构性变化。

而在渠道方面，友邦保险上半年的代理渠道新业务价值增长达24%，这一增长是得益于期内活跃代理人数增加14%、活跃新代理人数增加25%的支持，这一方面已成为其主要的增长动力。简单地说，它上半年之所以能实现高增长的业绩，更多是别人在收缩时，它在扩张的结果。

此外在产品的层面，上半年友邦人寿的分红类储蓄型产品在营销员渠道新业务价值中的占比为57%，上升了16个百分点；而同期保障型产品的占比实现15%的增长，占比达到了35%。对此，友邦人寿董事长张晓宇坦言：“我们希望各类产品都能保持很好的增长。从目前来看，保障类35%和分红类57%是一个比较不错、也相对多元的比例”。

今年7月份，友邦人寿又正式推出了惠及次标体人群的《友邦盈如意悠享保险产品计划》，继续拓宽客群边界。该产品通过简化核保流程、降低投保门槛，打破了传统健康险对投保人健康状况的严苛限制。

可见，上半年高增长的成绩，是多股力量叠加取得的效果，比如区域在放量、渠道在增员，还有产品也在适配低利率。而且这些力量不是各自为战，而是相互咬合拧成了一套显著的增长系统。

02■

外资的壳，干着最中国的事

今年8月，80后女将郭实正式获批出任公司副总经理兼首席运营官，她此前在平安体系历练多年，且有IBM、埃森哲、京东安联等复合背景。不只是她，友邦人寿管理层里的平安系背景高管已坐镇数席，就比如现任总经理兼CEO余宏，他就曾在平安人寿任职超过27年。

在市场看来，友邦人寿作为一家外资寿险公司，其核心高管的中国浓度达到这样的地步，在寿险行业中是相当罕见的。特别是有平安体系背景的高管，更是外界关注的重点，一定程度上，平安那套规模化拓新的打法或许被搬进了友邦人寿这家外资寿险公司。

实际上，友邦人寿的本土化早就已经开始了，它此前那套卓越营销员模式就被行业研究，其未来保险企业家项目，核心就是要把营销员从单纯的销售型升级为事业经营者。再加上AI驱动下覆盖招募、培训、展业、服务全流程的个性化系统，已让其连续十多年蝉联中国杰出雇主。还有NPS、CES客户指标已连续超7年市场领先。可见，它如今更像是已将“卓越营销员”从一种行业探索，慢慢固化成了一套可复制的标准化系统，并以此构建了长期的竞争壁垒。

友邦人寿这家企业，目前虽然是一家外资、总部设在上海的机构，但它的根可以追溯到1919年由史带先生在上海创立的友邦保险，1992年以外资独资身份重返中国大陆。所以，说它是外资，但它在很多方面比中国本土的机构更懂得中国中产的焦虑和算计心理，当然它同时又顶着外资的盘子吃下了大量高端客群的蛋糕。

因此在我们看来，友邦人寿的护城河不是什么外资或者中资的标签，而是它精准把外资的品牌溢价和本土的生存智慧，以及肯下笨功夫的长期主义，打造成一个坚实的“混血壁垒”。

03■

张晓宇，把半辈子的精力都放在了深耕中国市场

说到友邦人寿现任董事长张晓宇，他拥有复旦大学应用数学硕士、北美精算师背景，在2000年加入友邦后，从精算部一路轮岗到行政部、业务发展部。到2011年，张晓宇出任友邦保险上海分公司副总经理，之后一路晋升，先后任友邦保险中国区首席市场官、首席业务执行官、中国区CEO等职务。2025年3月份，张晓宇正式出任友邦人寿董事长。

也就是说，他是一步步从友邦中国区机构最基层爬上来的，到今年他在友邦人寿已工作达26年。这一点，和很多外资机构的高管从总部空降，而且动不动干两年就离开形成了极大的反差，可以说张晓宇把半辈子的精力都放在了深耕中国这块市场上。

在他的带领下，友邦人寿已确定了2025年至2030年新业务价值复合年均增长率达40%的目标，而且在今年的中期业绩会上，张晓宇也表示：“从目前进展来看，正在既有道路上稳步推进，我们对此非常有信心”。

如今，他用押注卓越营销员体系、客户分层经营等多种打法，将友邦人寿打造成集团的增长引擎，靠的可不是运气，而是他自身能力。

张晓宇现在不仅是友邦人寿的董事长，他同时还兼任着友邦保险资产管理董事长、集团区域首席执行官，负责集团在中国内地、韩国和越南经营的业务，同时还是中国精算师协会常务理事。可以说不只是中国内地市场，甚至在整个东亚，张晓宇这个名字在友邦体系中的分量比想象中还要更重。

04■

把外资身份变成优势，这是可以走得通的

一些外资寿险经常被人当成短板，认为它们不懂中国本土文化，而且网点又少，更多时候会面临水土不服的问题。但友邦却用实际行动告诉了市场，它可以把外资身份+本土运营深耕变成核心优势，这条路是可以走得通的。

友邦品牌上那句“健康长久好生活”的核心理念，还有围绕着健康、养老、财富管理和传承四大客户价值主张进行产品创新和生态圈建设，确实让很多人对它予以了肯定，甚至很多本土的寿险机构都不得不研究它的打法。

友邦人寿能有今天的成绩，在消费财眼看来更多靠的不是总部的远程指挥，而是很多像张晓宇这样土生土长、同时又通晓国际规则的人才。

#友邦人寿 #友邦保险 #张晓宇 #寿险 #半年报

信用卡一天退10万张，招行偏偏最稳，王小青接棒即稳

9月2日，央行发布了《2026年第二季度支付体系运行总体情况》，其中有内容指出截至2026年二季度末，全国共开立信用卡和借贷合一卡仅剩6.77亿张，与一季度末相比减少超1000万张。

也就是说，在二季度的三个月时间里，全国信用卡和借贷合一卡几乎每天就有超10万张退出，这已经是信用卡规模连续第15个季度下滑。而且，据wind信息不完全统计，在42家上市银行中，有33家银行披露了信用卡透支余额，国有六大行信用卡上半年末的透支余额均较上年末有所下降，股份制银行也呈现同样的趋势。同时，多家银行信用卡不良率呈现抬头趋势。

值得一提的是，8月份监管部门已把信用卡分期纳入财政贴息范围，这一政策明摆着就是鼓励大家用信用卡、促消费。

一边是政策鼓励，另一边行业却在“吞凉水”，信用卡这个被银行极为重视的赛道似乎正在“退潮”里重新排队。而在这个夹缝里，招商银行便是站到了最稳那一端的银行之一。

01■

信用卡退潮，招行换了一种“造血”方式

8月29日，招商银行公布的中期业绩显示，上半年实现营收1781.81亿元，实现归母净利润764.45亿元，两大核心数据增速显著。而且截至今年6月末，招商银行信用卡不良贷款率仅为1.90%，相较去年年末虽有所上升，但在行业中处于低位。

可见，在信用卡这一赛道退潮的过程中，招商银行似乎是把节奏牢牢把握在了自己手中，显得极为“从容”。这也是王小青自今年4月底代为履行行长职责、7月底行长任职资格正式获批后交出的第1份成绩单。

在收入结构方面，招商银行半年报显示其零售金融业务营业收入为968.20亿元，同比微增0.65%，占全行总收入的54.34%，虽然仍是该行的第一大收入板块，但增速明显放缓。

与其相对的是，期末招商银行管理零售客户总资产已增至18.44万亿元，较去年年末增长了7.96%。同时，期内其财富管理手续费及佣金收入为161.92亿元，呈现同比大增26.53%。

上述这些数据说明，招商银行在其他同行还在为信用卡缩表焦虑时，它已经悄悄调整了赚钱的管道，不能一味只盯利息吃饭，而是要用自身财富管理的生态对冲压力。

02■

把“卡”养成“入口”，接住了政策红利

并不是说招行不再重视信用卡，而是它的信用卡生意已走到了跟别人不一样的维度上。

举个例子，大部分同行是把信用卡当作信贷工具，主要赚的是分期利息和刷卡手续费的钱，可一旦卡销了，人也就走了。

招行或许已经意识到了其中的痛点，它更像是已把卡类当做财富管理的“入口”，只要抓住用户每月还款、每日消费，招行实则有很多能把客户往财富管理深处带的机会。比如，还卡时推送理财、账单里嵌入推荐、消费后附带权益提醒等等，这一系列“无感经营”可以让客户在不知不觉中就把招行变成自己的金融主账户。

只要做到这一点，那么信用卡客户的存款、理财、房贷、代发等等需求，将沉淀在招行的体系里，客户粘性自然会增强。

当然，经过一系列分层筛选和服务体系，比如高端信用卡邀请制、严格审查收入与资产状况等等，能通过并留下的人，本身就是银行最想要的客户。高净值客户缺的是什么？最缺的就是“懂我”的服务，招行采取的“1+N”综合服务方案，在这种长期陪伴式服务中，信用卡、借记卡只是触达的起点，背后连接的是一整套覆盖个人、家庭、家族企业等财富管理生态。

简单地说，招行用信用卡等卡服务为锚点，用覆盖全面的服务体系留住了人。

当赛道退潮，同行还在犹豫要不要守住缩表中的信用卡业务时，招行却可以凭借招行APP和掌上生活共超1.2亿月活用户、超640万金葵花及以上客户，以及成熟的“卡-财”转化链路，精准接住了今年8月份落地的政策红利。靠着卡把最有价值的人留下来，赚长期的钱，或许这才是招商银行跨越周期最实在的底气。

03■

稳、进、守之后，王小青的第四张牌显现？

王小青从今年4月底代任行长，7月底行长任职资格正式获批，到8月底该行正式披露2026年中期业绩，这期间尽管面临相关赛道“退潮”，但他没让这家总资产超13万亿元的“零售之王”在换帅期掉档。

在不久前的业绩会上，王小青还表示：“在巩固招商银行既有优势的同时，我们努力打造招行新特色，实现‘一样中的不一样’”，并重点从五方面发力推进高质量发展”。这句话，不仅给招行接下来的方向和步伐定了调，也揭示了王小青履新以来能够稳住基本盘的关键所在。而他的接棒棋，实则已经走出了“三个先手”：

第一个先手是“稳”。他接棒后没乱阵脚，而是沿着一代代招行人攒下的底子、优势，接着往下走。上半年，该行营收净利保持双增；AUM站上18.44万亿、较年初增长7.96%，在别人都在退的节点上，他确实是把这套底盘稳住了。

第二个先手是把财富管理打造成了穿越周期的引擎。上半年，全行财富管理手续费及佣金收入161.92亿元，同比增26.53%；代销基金高增等等，让其在息差收窄的行业共性压力中硬是挤出了一块中收，成为非息收入的核心拉动项，高增长的中收也对冲了息差压力。

第三个先手是在风控上“不松手”。在行业整体承压时，机构在风控方面出现放松的现象并不少见，但招商银行全行上半年贷款和垫款总额不良率仅0.94%，这点就足以说明它和其他机构在合规风控上的态度不一样。且集团在期末的拨备覆盖率仍有385.10%，这也是在行业“退潮”中厚实的安全垫。

当然，这份“稳”虽不是王小青管理后的四个月内堆出来的，但确实是他在四个月里稳住的。而且上半年期间，招行的零售利润贡献虽首度跌破50%，但在营收净利仍双增的背景下，还是能说明其基本盘未乱。

在中期业绩会上，王小青还将科技金融提升到了战略高度，他表示，“任何金融机构如果错过科技金融，那么错过的不仅仅是商业机会，更有可能是一个时代”。这说明王小青的接棒棋并非只有上述三条线，科技金融可能是第四条线。

04■

现在的“稳”，还能撑多久？

招行的确在上半年取得了不错的成绩，但是还远远没有到开香槟的时候，现在的息差缩水、C端信贷不足等，是所有银行都要面临的问题。

上半年，招行以财富管理对冲了零售的疲软，这的确是有效果的，但目前也只能算是短期内的“以存量换取增量”，后续更长的路还是要考虑如何在增量中保持质量。

对于市场来说，招行的“稳”显然不是王小青在这四个月里扶起来的，而是该银行长期坚持“稳字第一”以及二十年的零售战略习惯打下来的基础。王小青的价值是不折腾、不失拍，所以市场最关注的并不是招行在某一年、某段时间赚了多少钱，而是它二十年没有换过的零售这条路。接下来，这份稳能撑多久才是最关键的，市场会继续留意。

#招商银行 #招行信用卡 #王小青 #信用卡 #半年报