三环集团：稀缺的电子陶瓷平台级公司

 核心结论：市场当前对公司担心主要系表观估值较高，而我们认为，三环作为电子陶瓷平台公司，短期基本面加速兑现+中长期逻辑优异。 

MLCC：从产业卡位来讲，三环为本轮大陆原厂最受益标的： 

1）国内高容体量最大：当前高容料号紧缺远胜中低容，公司收入高容占比60%，产能扩张后（26年300亿只→27年400亿只/月，占50%），预计明年高容收入占70-80%；

 2）AI服务器进展最快：超高容0805/107预计26H2供应，今年AI服务器收入占高容的10%+。看好产品从机柜外围向板卡级、客户从国内向海外拓展。 中期，看好国产替代：三环是国内唯一从粉体到成品全产业垂直一体化的公司，技术和成本优势显著，25年行业低点仍有40%毛利率。 随着技术突破（介质厚度突破1μm）、产能扩张（27年达到800亿只/月），有望持续抢占日韩厂商在服务器、车规等领域份额。 基于以上，涨价逻辑最顺、最能给估值：公司于上周五通知执行新一轮涨价，高容目标涨幅或在30%，中低容同步跟涨，本轮落地后，高容/中低容累计涨幅达70%/50%。按照26-27年化涨幅50%（中低容一半）计算，MLCC贡献80亿利润，30XPE，2400亿市值。 

SOFC：全球陶瓷隔膜片龙头，附带电堆期权 隔膜片：BE核心供应商，份额超70%，结合BE出货量，我们预计三环26-28年出货约0.75/1.4/3.5亿片（折合1.9/3.5/8.8GW），按单片25元，26-28年19/38/88亿收入，40%净利率，7.5/15/35亿利润。给27年40XPE，600亿市值。 自产电堆：阳极支撑路线，理论成本低至300-400美元/kw，预计Q4-27年逐步规模出货。假设30年出货2GW，单价降低至8元/W，40%净利率，64亿利润，给20X，对应1200亿增量市值。 预计26-27年实现利润57/114亿元，MLCC/SOFC/其他业务分别80/15/20亿。

浪潮，紫光，曙光，走势比较

通过观察中科曙光，我得出结论，紫光股份和浪潮信息大致在本周出阶段性高点。

上周在第二个涨停板上清仓了紫光股份，只剩100股，等待后期跌到预期位置再次介入。

上周在浪潮信息冲击96的过程中，在95附近减了不少仓位。目前持仓成本-10元，绝对安全持股了。

现在的问题是，后面会如何走？

我们先分析中科曙光的历史走势。



识图：

中科曙光

这次我们看月线。

中科曙光每次放量大涨的月线是2到3个，如果放量月线涨幅不大，会做4到5个月。

如果用布林线分析，它从下轨到上轨用时3到4周。

用MACD看，调整每次都到死叉形成后再做金叉上行。

用OBV看，每次调整会接近或者跌破黄线。

综合来看，这次中科曙光冲击100元，K线和以往规律不同，阴阳K线每月互换，下跌放量，上升缩量。MACD死叉结构，OBV资金流出结构。

月线大五浪到127.67后，这轮上涨，实际可能是下跌的ABC浪，这次到113，极有可能是B浪反弹。

当然，这是一种谨慎的看法，后面中科曙光会不会受消息面和基本面的影响，继续走出新的一轮五浪行情，这个是不得而知的。



识图：

浪潮信息

浪潮信息，步子比中科曙光慢差不多一年。从浪型看，它一浪二浪后，三浪走了五个小浪，目前在三浪五位置，后面会有一个调整的四浪。目前最关键的判断就是，三浪五的高点能不能突破100？

从K线数看，它每次大涨的K线是五到六个，目前算上中间调整的，是四个。

从布林线分析看，它在布林上轨附近会震荡3到5个月，目前是第一个月。

从MACD看，它二次金叉会维持3到5个月。

从OBV看，它还在黄线之上，OBV正在做多上行。资金呈流入状态。



识图：

紫光股份

从月线上看，紫光股份一直是走的宽幅震荡走势，股价在13.64到34.81之间反复震荡了多年，这就是为什么长期投资紫光股份的老股民对它绝望的原因。人家中科曙光从19.09到127.67，走的多漂亮。人家浪潮信息从14.1涨到96.37，也不错呀。怎么紫光股份就这么差？

但你仔细观察OBV，实际上资金是长期慢慢流入的，这个月资金开始快速流入，也就是说，后面紫光股份可能会用两年到三年时间走出大五浪结构行情，它是老鼠拖油瓶，大头在后头。

月线这个级别的流入，正好和中科曙光和浪潮信息的大一浪开始的量能一样。

这就是我为什么一直坚持做浪潮信息，同时慢慢做紫光股份的原因。

当然，所有这些都是基于我对技术的理解和认知，不代表后期每个股票真会这么演变，毕竟，股票的波动是不确定的。

我持有浪潮信息股票，一直坚持到现在，就是因为我用中科曙光做价格锚定，始终坚信早晚一天浪潮信息会涨到100以上。目前它距离100元就一步之遥。

后面，我会逐步再追加对紫光股份的投资，争取用三年时间陪它走完大五浪结构。

以上分析纯属于自己主观臆断，不作为投资建议，据此买卖股票，风险自担。

评方星海被抓：正本清源，市场制度纠偏

证监会原副主席方星海接受审查调查，引发市场对量化交易、转融通制度的深层反思。方星海期间，是国内量化交易扩容、转融通融券机制落地的主要推动者，两项制度落地后，市场长期存在公平性争议。
制度设立初衷本是完善多空平衡、提升市场流动性，但实操中逐渐偏离初衷。量化机构依托毫秒级交易通道、算法优势，借助转融通海量券源频繁做空、高频撤单，放大市场震荡。普通散户无同等交易硬件与融券权限，大量个股下跌阶段，量化集中砸盘加剧投资者亏损，市场公平性受损。
近年来监管已逐步纠偏，收紧量化备案、规范融券出借、约束无序做空，修复市场生态。此次反腐查处，释放清晰信号：资本市场制度设计必须立足全体投资者公平，不能片面照搬海外金融模式，忽视本土散户为主的市场结构。
资本市场改革需回归服务实体经济、保护中小投资者的根本定位，对量化、融券等工具持续完善监管约束，构建公平、稳定、健康的A股市场。

全球市场：美股三大指数涨跌不一 ，闪迪、美光科技大涨

　　美股市场：美股三大指数06月25日收盘涨跌不一。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨71.72点，收于51920.62点，涨幅为0.14%；标准普尔500种股票指数下跌0.73点，收于7357.49点，跌幅为0.01%；纳斯达克综合指数下跌118.04点，收于25358.6点，跌幅为0.46%。

　　大型科技股走势分化，SpaceX继续回落，收跌1%。芯片股上扬，闪迪涨近22%，美光科技涨超15%，应用材料涨超13%，三者均创收盘新高，西部数据、阿斯麦涨超4%，高通涨超3%。

　　“科技七巨头”下挫，苹果收盘跌超6%，创2025年4月以来最大跌幅；微软、亚马逊跌超3%，Meta跌超2%，英伟达跌1.6%，谷歌跌0.8%，特斯拉跌0.1%。

　　纳斯达克中国金龙指数下跌2.70%，Enhanced Group Inc.跌近18%，携程跌超12%，脑再生科技跌超12%，万国数据跌逾6%，阿里巴巴跌超4%，拼多多跌超3%，腾讯控股(ADR)跌近3%，京东跌超1%，联华电子跌1%。

　　欧股市场：欧洲三大股指06月25日全线上涨。英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数报收于10529.89点，较前一交易日上涨68.26点，涨幅为0.65%；法国巴黎股市CAC40指数报收于8431.61点，较前一交易日上涨46.12点，涨幅为0.55%；德国法兰克福股市DAX指数报收于24994.83点，较前一交易日上涨254.47点，涨幅为1.03%。

　　商品市场：国际油价06月25日上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所WTI原油期货当月连续合约上涨1.13美元，收于每桶71.47美元，涨幅为1.61%。COMEX黄金期货当月连续合约上涨32.80美元，涨幅0.82%，报4041.6美元/盎司。COMEX白银期货当月连续合约下跌0.20美元，跌幅0.34%，报57.89美元/盎司。现货黄金上涨27.57美元，涨幅0.69%，报4026.78美元/盎司。现货白银上涨0.47美元，涨幅0.82%，报57.9美元/盎司。

　　

　　

SpaceX今夜上市！相关概念梳理

　6月12日，商业航天概念表现活跃。福光股份、索辰科技、万丰奥威、中航高科、航天发展等十余股涨停，安达维尔、七丰精工涨超10%，西测测试、瑞华泰、航发控制、航天智装等大涨。

　　消息面上，马斯克旗下太空探索技术公司（SpaceX）将于美东时间6月12日（北京时间今晚）正式登陆纳斯达克，股票代码“SPCX”。本次IPO最终发行价为每股135美元，发行5.556亿A类普通股，合计募资750亿美元，此举将打破沙特阿美在2019年创下的约294亿美元纪募资记录，登顶人类史上最大规模IPO。

　　值得一提的是，持股SpaceX超50%（A类+B类）的马斯克身家将增长近9000亿美元，再加上他持有的约3000亿美元特斯拉股份及其他公司股权，他的总资产将轻松突破1万亿美元，成为人类历史上首个万亿美元富豪。

　　据报道，SpaceX 此次IPO的散户认购金额已突破1000亿美元。但SpaceX最终分配给散户的份额仅20%左右，以750亿美元融资金额计算，20%才150亿美元左右，而认购1000亿美元的散户来分这150亿美元，绝大多数散户订单将无法获配。这意味着大量马斯克的忠实粉丝将在IPO阶段无缘入场，进而可能在股票上市交易后进一步推高需求。

　　但需要注意的是，SpaceX已授予承销商一项为期30天的绿鞋机制期权，允许其按首次公开募股价格额外发售8333万股A类普通股，用于在需求过旺的时候稳定股价。

　　SpaceX招股书显示，SpaceX的业务版图划分为三大板块：航天（Space）、连接（Connectivity）和人工智能（AI）。2025年全年，公司合并营收186.74亿美元，净亏损49.37亿美元。2026年Q1，合并营收46.94亿美元（同比+15.4%），净亏损42.76亿美元。

　　东吴证券研报显示，A股有两家公司已被验证有向SpaceX供货，分别是通宇通讯和信维通信。此外，康斯特5月12日在互动易上回复公司在2016-2024年间与太空探索公司有较小金额订单。另外，除已被SpaceX验证的A股供应商外，东吴证券认为，天银机电、超捷股份、迈为股份、西部材料等也具备成为SpaceX/商业航天关键环节供应商的潜力。

　

太空算力：太空端侧应用算力的新形势（重点标的）

　　产业背景：从地面约束到空间物理红利的范式转移。太空算力通过重构能量供给与散热模式，成为突破地面数据中心增长瓶颈的关键路径。当前，地面数据中心正面临能耗激增、电网承压及水资源限制等多重挑战，国际能源署预计2030年全球相关用电量将接近1000TWh。相比之下，太空环境提供了极高的工程红利：一方面，特定轨道的航天器可获得近乎100%的连续光照，太阳辐照强度远超地面，能够实现极高的功率质量比（如每吨100kW）；另一方面，真空环境虽依赖辐射散热，但彻底摆脱了对水资源的依赖。SpaceX等巨头已开始申请轨道数据中心系统，旨在利用激光星间链路与高效率光伏阵列，将计算载荷从地表的能源与环保约束中解放出来。

　　体系解构：三层逻辑架构与多元化应用场景。太空算力并非单一概念，而是由在轨边缘算力、轨道数据中心及地月基础设施构成的多层次体系。在轨边缘算力侧重于“以计算换带宽”，通过实时处理遥感等卫星原生数据，有效解决了地面对接链路的带宽瓶颈，商业确定性最高。轨道数据中心则面向通用云计算与AI训练，旨在通过超大规模星座替代地面基础设施，规避地表的能源墙与法律监管。地月空间基础设施则聚焦于深空探测保障与数据异地容灾，强调抗辐射架构与在轨自治能力。这种分层逻辑明确了不同算力形态的核心目标，从降低回传时延到提供数字避风港，构建了完整的地月经济底座。

　　工程挑战与竞争格局：物理瓶颈下的全球战略博弈。尽管物理优势显著，但太空算力的规模化落地仍受限于抗辐射技术、通信链路及在轨维护等硬瓶颈。商用芯片（COTS）在极端环境下易发生逻辑翻转，需通过系统级容错与硬件加固对冲风险；同时，兆瓦级算力产生的巨大散热需求对航天器的结构疲劳与指向控制提出了极高要求。目前，全球竞争格局呈现两种路径：以SpaceX为代表的激进路线试图通过“星舰”的低成本运力实现轨道算力的商业闭环，支撑其高估值叙事；而中国路径则更加稳健，侧重于通过边缘算力锻炼大功率电源与激光路由等底层能力栈。随着技术成熟，太空算力将不仅是数字经济的新引擎，更将成为国际安全博弈与空间秩序重塑的核心变量。

　　投资建议：SpaceX相关标的、以及太空算力/太空光伏相关标的。

　　SpaceX及海外共振赛道：迈为股份、安徽合力、宇晶股份、信维通信、奥特维、西部材料、再升科技、通宇通讯；

　　太空算力与太空光伏（前瞻赛道）：

　　太空算力：顺灏股份；

　　太空光伏设备：晶盛机电、高测股份、捷佳伟创、连城数控、宇晶股份、拉普拉斯；

　　太空光伏产品：云南锗业、中来股份、乾照光电、东方日升、钧达股份、明阳智能、上海港湾、琏升科技、天合光能、晶科能源、蓝思科技、凯盛科技。

市场近期演绎出比较典型的水牛特征， 持续时间通常不超过4个月

中信证券研报指出，市场近期已经演绎出比较典型的水牛特征，复盘2010年以来所有基本面和流动性阶段性背离的水牛行情，基本面下行期指数能连续上涨，要么是有重磅宏观政策出台，要么是流动性迎来全面改善的拐点，且持续时间通常不超过4个月，本轮水牛行情能否演化为持续时间更久的全面牛市需要观察后续基本面（即使是结构性的）好转情况。

如果我们以今年6月作为本轮市场从存量转为增量的起点（以机构票、量化票、保险票等不同风格板块不再相互虹吸而是同步上涨为特征），那么目前水牛行情才持续不到2个月，并且未来我们还是可以期待会有增量政策进一步推动基本面预期改善。从情绪指标层面来看，目前也未出现情绪亢奋的状态。

有色金属各细分行业重点股梳理

近期，全球有色金属期货现货频频涨价。此外，美联储降息预期的升温也为金属价格上涨提供了支撑。

例如，近期国际铜价强势突破三个月新高，伦敦金属交易所（LME）铜期货价格一度冲破每吨10000美元大关。LME 铜库存已锐减至9万吨，创下自2023年8月以来的22个月新低，库存紧张引发了逼仓式上涨。

北方稀土和包钢股份发布公告，拟将2025年第三季度稀土精矿交易价格调整为不含税19,109元/吨，较第二季度上调了284元/吨。

近期国内金属期货及国外的伦锌、伦镍领涨基本金属全线上涨，黄金、白银等贵金属延续涨势。

本文全面梳理有色金属涨价的各核心分支公司如下。

一、稀土：永磁与高端制造核心材料

1、北方稀土，全球最大轻稀土供应商（年开采配额占全国52.5%），主导镨钕市场，新能源车电机需求爆发拉动涨价。

2、包钢股份，独家拥有全球最大稀土矿白云鄂博矿（储量超4000万吨），稀土精矿专供北方稀土，资源垄断性强。

3、盛和资源，唯一海外资源突破企业（包销美国芒廷帕斯矿+格陵兰矿），不受国内配额限制，中重稀土占比高。

4、中国稀土，中重稀土整合平台（五矿集团资产注入），离子型稀土分离技术国际领先，高端磁材出口核心标的。

5、广晟有色，广东稀土唯一整合平台，控制富铕型中重稀土资源（开采配额占全国1.93%），受益航天军工需求。

6、厦门钨业，稀土与硬质合金双龙头，高端钕铁硼永磁材料占营收30%，汽车电机升级驱动高附加值产品溢价。

二、钴：电池金属需求支柱

1、洛阳钼业，全球第二大钴生产商（2023年产量5.55万吨），刚果金TFM+KFM铜钴矿成本优势显著。

2、华友钴业，印尼镍钴一体化布局（6万吨氢氧化镍钴产能），绑定特斯拉/LG电池供应链，三元前驱体市占率第一。

3、寒锐钴业，钴粉龙头（全球市占率20%），高端硬质合金不可替代，2023年自产钴原料8301吨。

4、腾远钴业，再生钴回收技术领先（2023年产量1.56万吨），深度合作宁德时代，循环经济降本增效。

5、ST盛屯，非洲钴铜矿采选冶炼一体（2023年钴产量1.4万吨），镍钴中间品加工产能4万吨。

三、锗：半导体与红外战略金属

1、云南锗业，国内锗资源霸主（储量占全国25%），红外级锗透镜用于卫星、导弹制导，2023年营收4.5亿元。

2、驰宏锌锗，铅锌矿伴生锗回收龙头（年营收3.5亿元），光纤级四氯化锗打破海外垄断，5G建设驱动需求。

3、中金岭南，凡口铅锌矿锗储量128吨，高纯锗辐射探测器用于核电站，国产替代加速。

4、罗平锌电，锗精矿年营收0.36亿元，锌冶炼副产锗成本优势显著。

四、锡：AI与光伏焊料核心

1、锡业股份，全球锡业龙头（储量66.7万吨，占国内1/3），光伏焊带需求爆发（单GW耗锡量80吨）。

2、兴业银锡，银漫矿业锡锌多金属矿达产（储量19.56万吨），AI服务器芯片封装用锡需求刚性增长。

3、华锡有色，锡储量19.07万吨+锌储量21.93万吨，大厂矿田扩产提升锡精矿自给率。

五、镍：动力电池关键材料

1、中国中冶，瑞木镍钴矿储量132万吨（镍品位1.01%），红土镍矿湿法冶炼技术全球领先。

2、格林美，动力电池回收龙头（镍钴盐晶体产能10万吨），城市矿山模式对冲资源价格波动。

3、华友钴业，印尼12万吨镍金属湿法项目投产，高冰镍加工成本比同行低15%。

4、ST盛屯，印尼友山镍业4万吨高冰镍产能，镍产品营收占比提升至67%。

5、博迁新材，镍粉全球市占率10.5%（MLCC用纳米镍粉技术壁垒高）。

六、锶：磁性材料与电子陶瓷添加剂

1、红星发展，全球碳酸锶龙头（产能9万吨），贵州大足锶矿资源自给，铁氧体永磁添加剂不可替代。

2、金瑞矿业，大风山锶矿储量丰富（矿区30平方公里），硝酸锶用于OLED玻璃基板制造。

3、锡业股份，原生锶资源量494万吨（全国最大），锶铁氧体用于汽车电机。

七、铋：医药与核防护材料

1、高能环境，再生铋龙头（2023年精铋产量3548吨），铅酸电池回收副产铋成本低于矿采。

2、湖南白银，粗铋产量A股第一（2236吨），铋基核防护材料用于航天器屏蔽舱。

3、中钨高新，硬质合金副产铋1500吨，铋合金替代铅焊料（环保政策驱动）。

4、万业企业，先导科技铋业务注入预期（高纯铋用于半导体温差发电）。

八、硒：光伏与半导体材料

1、湖南白银，铜冶炼副产硒61吨（2023年），光伏玻璃澄清剂核心原料（单吨玻璃耗硒25G）。

2、江西铜业，硒回收能力55吨/年（废渣提纯），饲料级亚硒酸钠全球需求年增12%。

3、光智科技，硒锌镉（CdZnTe）晶体产能国内第一，用于核辐射探测器。

九、锌：基建与汽车镀锌刚需

1、华钰矿业，塔铝金业锌资源量43.46万吨，海外低成本锌精矿增量明确

2、华锡有色，锌储量21.93万吨（大厂矿田），镀锌板需求占锌消费60%（基建复苏拉动）。

3、兴业银锡，锌资源量20.44万吨，锌合金压铸件用于新能源车结构件。

十、锑：阻燃剂与光伏玻璃

1、湖南黄金，全球锑矿龙头（储量29.27万吨），光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠单耗提升50%。

2、华钰矿业，塔金项目锑储量43.46万吨，阻燃剂（塑料/纺织）需求刚性。

3、梅雁吉祥，锑矿资源注入预期（子公司梅雁矿业勘探中）。

十一、钨：硬质合金与战略资源

1、中钨高新，全球最大硬质合金厂商（钨丝用于光伏切割），碳化钨粉市占率40%。

2、厦门钨业，钨资源储量86万吨（全国第二），光伏钨丝渗透率加速提升（替代金刚线）。

军工板块前五名个股

航天航空板块

1. 中航成飞：总市值超2000亿，是我国唯一歼击机整机制造商，歼 -20、FC -31等主力机型核心供应商。

2. 中航沈飞：总市值1301亿元，是歼-16/35等机型市占率100%，无人机协同作战系统进入实战部署。

3. 中航西飞：总市值674亿，运 -20运输机年产30架，C919机体结构件供应占比60%。

4. 洪都航空：总市值260亿，在教练机制造等领域具有重要地位。

5. 国博电子：总市值358亿，在军工电子领域有较强实力。

航海船舶版块

1. 中国船舶：总市值1403亿元，是全球最大造船集团，承建福建舰系统，LNG运输船市占率35%。

2. 中国重工：总市值1008亿元，BA指标排名行业第一，核用高强钢国产化突破。

3. 中船防务：华南地区船舶制造龙头，军辅船订单占比提升至35%。

4. 亚星锚链：是锚链领域的龙头企业，全球市场占有率高，为船舶及海洋工程提供关键配套。

5. 天海防务：在船舶设计、海洋工程等领域有一定的技术实力和市场份额，参与了多种军民用船舶及海洋工程装备的设计与建造。

国防信息化版块

1. 海格通信：市值278亿，是军工电子行业的重要企业，在无线通信、导航设备等领域有深厚技术积累。

2. 七一二：市值177亿，专注于无线通信终端及系统产品，为国防信息化提供通信保障。

3. 国博电子：市值283亿，在射频微波器件、组件及子系统等方面具有核心技术，产品广泛应用于雷达、等领域。

4. 北方导航：市值134亿，是惯性制导系统龙头，覆盖火箭弹、巡航导弹等。

5. 雷电微力：市值87亿，专注于毫米波有源相控阵微系统，在精确制导、雷达探测等方面有重要作用。

军工材料版块

1. 光启技术：总市值890.49亿，在超材料领域具有领先技术，产品应用于航空航天、国防装备等。

2. 中航高科：是国内航空复合材料的主要供应商，在先进复合材料研发和生产方面具有优势，总市值319.01亿元。

3. 西部超导：在超导材料和高性能钛合金材料领域技术先进，是国内重要的军工材料供应商，总市值302.22亿元。

4. 宝钛股份：是我国最大的钛及钛合金生产、科研基地，为航空航天、舰船等领域提供关键钛材。

5. 抚顺特钢：特殊钢生产企业，其产品广泛应用于航空航天、兵器、船舶等军工领域，在高温合金、高强钢等方面有一定的技术实力和市场份额。$中航成飞(SZ302132)$  $中国船舶(SH600150)$  $光启技术(SZ002625)$  

A股：人形机器人持续活跃，减速器产业链梳理（附股）

原材料包括钢铁、铜、铝等；零部件主要包括齿轮、齿轴、#轴承、箱体、箱盖等。生产设备包括数控磨齿机、插齿机、滚齿机等。

中游行业为减速器研发、生产制造厂商，包括RV减速器和谐波减速器等。

下游行业为减速器的应用领域包括工业机器人、人形机器人、数控机床、半导体设备、医疗设备、航空航天等。

核心企业：以下是减速器核心厂商的排名：

绿的谐波

亮点：国内谐波减速器龙头，全球第二家可规模化量产高精度谐波减速器的企业。已进入特斯拉Op­t­i­m­us、优必选等头部人形机器人供应商体系，国内市占率约 26% 。

中大力德

亮点：国内稀缺的同时具备行星减速器、谐波减速器和RV 减速器生产能力的企业。与宇树科技、智元机器人等头部企业合作紧密。

国茂股份

亮点：齿轮减速机全球市场排名第二，国内市场排名第一，产品广泛应用于工程机械、工业自动化等领域。

昊志机电

亮点：实现机器人核心零部件全面国产化，仅次于国内龙头绿的谐波。国内唯二掌握六维力矩传感器技术的上市公司。与优必选合作。

双环传动

亮点：国产RV减速器龙头企业，国内市占率曾经连续三年居首。是全球最大的专业齿轮散件研发制造企业之一，在机器人关节减速器领域处于领先。

秦川机床

亮点：中国机床工具行业龙头企业之一，生产的减速器产品精度、可靠性出色，可应用于工业机器人及人形机器人领域。

丰立智能

亮点：其精密齿轮等产品应用于机器人传动系统，尤其在人形机器人小型关节部位，发挥高精度、小体积优势实现精准传动。

巨轮智能

亮点：拥有自主研发的工业机器人产品，RV 减速器性能不断优化，能为机器人提供稳定扭矩输出和精准运动控制。

兆威机电

亮点：微型减速器产品在小型人形机器人以及服务类机器人中有广泛应用前景，为机器人关节和传动机构提供精细动力传输，实现微小动作控制。

襄阳轴承

亮点：专注于轴承研发、生产与销售，主要产品是减速器用圆锥轴承、球轴承等，是减速器的重要零件。其生产的高质量轴承产品可应用于机器人关节部位。

春节发酵了几个方面热点，可能都会对节后开盘产生影响

截止目前，春节发酵了几个方面热点，可能都会对节后开盘产生影响，具体哪个题材能胜出，要看盘面具体选择，但是提前做一些研究：

1、De­e­p­S­e­ek：（1）De­e­p­S­e­ek本身；（2）De­e­p­S­e­ek延伸之一：硅基流动+华为昇腾（国产算力）；（3）De­e­p­S­e­ek延伸之二：AI+ 应用以及国产大模型；

2、关税以及全球贸易冲突；

3、电影票房；

4、手机国补（消费）。

今天先就De­e­p­S­e­ek延伸之一：国产算力做一个简单的梳理。这个春节国内AI的自豪无疑是De­e­p­S­e­ek，这是一个全球科技界的大事，不仅仅在中国，对美国乃至全球也是巨大的冲击，所以这必然是一季度的主线，市场会不断发反复挖掘细分炒作。而华为又是二级市场最热衷炒作的永恒的主题热点，这两个结合就是不二选择，所以我首先对硅基流动+华为昇腾做一个简单介绍，疏漏之处请球友补充。既然是硅基流动+华为昇腾，那么就要分两部分介绍，秉着喜新厌旧的原则，先介绍硅基流动。

1、硅基流动：这是首次进入二级市场视野的题材话题。我简单搜索了一些信息、看了一些一级市场投资人的介绍，这是一家2023年8月29日注册成立的公司，目前主要研究方向是AI推理加速，从企查查看经历过几轮融资，众多基金参与投资包括华为投资平台哈勃投资。据说春节期间都在加班研发测试才赶出来上线了De­e­p­S­e­ek，猜测此前可能跟DS并没有合作，但是DS爆火海外后，华为等方面紧急跟上适配国产算力。因为根据公开报道，幻方一直使用的是英伟达的卡，而不是国产算力。查询了几遍硅基流动的一级股东以及二级股东信息（未查询三级及以上的股东信息），其与上市公司有关的信息简单梳理如下：

1）、市场可能关注的一级股东：深圳哈勃（华为对外股权投资平台）、北京奇虎科技有限公司（三六零孙公司）、北京智谱华章（国内AI大拿、视觉中国有投资）；

2）、私募基金股东：上市公司投资了私募基金，私募基金投资了硅基流动的有：中金公司、九安医疗、环旭电子、圣邦微、众合科技等。

小结：从硅基流动股权投资角度来说，穿透计算上市公司参与股份均非常低，更多就是炒个概念，但是二级市场就是这样，气氛上来，但凡有一点点联系都可以炒，这也算是实锤，更何况很多炒作只是捕风捉影的猜测。

2、华为昇腾：硅基流动+华为昇腾这条新闻核心是说De­e­p­S­e­ek可以适配运行在华为昇腾GPU上，这样可以使用国产算力，而避免在英伟达一棵树上吊死，所以核心是国产算力。昇腾概念股大家都很熟悉了，我就简单列举：

华丰科技（华为哈勃投资）、意华股份、得润电子、川润股份、飞荣达、拓息、四川长虹、神州数码、润和软件等等。华为昇腾很多概念股，市场选哪个带头，就要临盘看了。

如何判断本轮牛市第一波高点

这里提前梳理可能导致牛市第一波见顶的情况：

政策面

“这轮股市上涨是由最高国家意志主导的一场主升。主要目的是，要扭转国内和国际市场、民间对中国经济发展的信心和预期，伴随刺激政策就此开启中国经济实质上的复苏，再次进入真实的高速增长期。”这是定性。

一旦国家层面，表现出觉得当前股市涨速过快的意思，那就要小心了。国家什么时候表态，大盘就可能什么时候转向。

然后，市场最为关注的是财政部政策，而且预期是比较高的。如果财政部给出的政策不够给力，那么大盘也会就此停止上攻。

资金面

之前提到，大的资金池，外看人民币汇率，内看国债。

如果人民币汇率出现贬值，就意味着外资流入的意愿降低。十月一日，人民币有所贬值，已经回到7以上。推测主要原因是我们放长假，外资已经不着急流入了。我们要关注国庆开盘时，人民币是否回到升值通道。

然后是国债，因为也不开盘，所以这个指标看不到。开盘后继续关注国债是否继续下跌，如果国债上涨，那么就是大资金态度又犹豫了。股市的增量资金就可能出现乏力的情况。

其他的没那么重要，不过有一些还是可以看一看。

周一，融资融券增加了200亿，这是近几个月来的首次。股民终于被涨得受不了，开始加杠杆入场了。不过，从数据看，才刚刚开始，所以这一块增量资金也还有不小的空间。

其他的可以关注一下，市场媒体的报道，比如开户数、银证转账数据、银行存款转移情况等相关信息。

技术面

我多次提到上涨衰竭这个概念，这个主要就是通过技术面分析观测的。这也是《缠论》的核心思想。衰竭的意思是，上涨力量出现背离。

比如周一的港股就已经出现了衰竭的迹象。我们看下。

涨幅上持续收窄，从4个点到3个点再到2个点，涨幅走弱，而且远不及A股。再看成交量，看起来还在持续增长，但是如果你计算增幅就可以发现，成交量增幅在降低。这些都是衰竭的迹象。而衰竭走到一定程度，转折就会出现。那就是阶段性的高点。虽然不一定直接下跌，但风险已经积累，就可以降低杠杆或减仓了。

当然，需要注意这种情况不一定是连续性的。如果外部环境出现变化，也是可能导致转折出现的。所以，不能只是看技术面。

回过头来说A股，对比一下就看得出来。

目前没有衰竭迹象。涨幅、成交量都在刷新高，越来越强。涨幅最大的科创50，都还在加速。将来，就算衰竭，也应该是科创50最先，然后创业板，然后才是主板。所以，现在继续买入主板ETF，其实风险是不高的。

情绪面

现在群情汹涌，可以说情绪强所未有的亢奋。但是亢奋终有停止的一天。情绪的转折怎么体现呢？现在盘中的回调都是加仓机会。但是，必然会有一天，回调后没有继续拉升，就此深跌。这时候，会出现某个容量票（各类资金聚集比较多的）出现大幅下跌，也就是新买入这个票的资金，出现大幅亏损，亏钱效应出现。就像赚钱效应传播一样，亏钱效应出现也会传播，进而导致情绪的减弱。

然后，就可能出现两种情况。

一种是A杀，快速涨上去，然后快速杀下来了。快速把新进散户套在上面。这种情况大概率不会出现在主板，甚至出现在创业板和科创50的概率都不高。但是，却可能出现在一些个股上。因为，这一波上涨是普涨，鱼龙混杂。很多股票并不是被看好才上涨，而是原来潜伏的主力，借势拉升，拉到一定高度后，他们就会把所有股票一股脑全部砸出去。然后自己在调整到牛市周期里更好的标的股。这是买个股的朋友，需要特别小心的。这种票造成的顶部，有可能走完整个牛市都无法解套。因为，这些票本来没有价值，里面的资金都不想要，只是一直找不到机会清盘。也要关注大小非，无论是资金链问题，还是什么改善生活需要，涨多了，一些大股东就会把公司卖掉。

另一种则是分歧，快速涨上去，然后新增资金还在疯狂涌入。但是里面的资金已经觉得有高了。随着上涨，这个力量对比就会区域对等。然后出现卖出高于买入，股票就会下跌。但是，下跌初期，由于增量资金还是比较充足。下跌的股票，就会有资金扑上去捡。进而导致股票停止下跌，甚至导致继续上涨。

这样的分歧在越来越多的股票上上演，大盘就会出现震荡。由于科创50和创业板之前涨得快，所以最先分歧的应该是科创50。所以，国庆后，衰竭先在科创50出现，然后创业板，然后主板。甚至可能出现，科创50走出高位放量十字星，但是主板还在高速上涨的情况。买入主板指数这几天是涨得慢的，但是这时候就有优势了。因为，机构、外资流入的持续性是比较强的。而这些资金会更倾向于持续买入主板核心。双创更多是追求短期高盈利的游资，这些资金的持续性是比较弱的。所以，我说我持有主板指数比较安心，甚至不只是短期。如果没有什么特别改变，我都可以捂股几个月到经济复苏出现，或者牛市被确认新的主线确认。

中美博弈

这轮牛市的背景是中美博弈，甚至这次牛市的启动就是以美联储降息为关键契机的。国家在这个时候强势启动牛市，自然是为了发展自己的经济。但是，也有另一个方面的目的，就是吸引外资。最好把炒作美股的资金吸引过来。美国头部公司享受高溢价。如今，中美并立于世。没道理美国享受溢价，而中国没有。

实际上，中国企业产生的价值并不低。如果对比一下中、美、印、日，我们会发现，中国企业的实际竞争力远高于其他市场，而市值却远低于其他市场。比如美国某光伏企业，市值是光伏全球第一270亿美元，但是出货量只有晶科的1/6，技术也比较落后，光电转化率只有19.7%。这要是在中国，分分中被定性为落后产能直接被卷到破产。它凭什么享受这么高的市值，无非就是资金都在美国，定价权在美国。

这一波牛市的一个目的就是实现定价权。不只是国内自己定价。而是希望建立中国资产在全球的合理定价。当定价权公平后，那么美国这家光伏顶多给10亿美元估值，而中国光伏要给300亿美元估值。

这也是我说的中美金融战，我们转守为攻的一策。攻的就是美股。最终我们要实现的是，A股像过去十几年的纳斯达克一样持续走牛。而纳斯达克像过去十几年的A股一样在15000点宽幅震荡十几年。我希望这一波的启动就是这一局面的开始。

美国也知道我们这个心思。所以，我们启动的时候，就给我们上各种眼药。限制资金转出额度，提出《爱国者投资法案》。上周五还故意让A50下跌打击我们情绪，结果呢？我们继续气势如虹。周一晚上，美股中国大型股ETF高开低走跌幅1.2%；中国金龙冲高（7%）回落，收0.45%；中概互联冲高（6%）回落收0.27%。这就是想打击我们情绪。而美国越是这样，就说明他们越是心虚。

中国始终坚持“以我为主”，管你怎么表演，我说要涨，就要涨。所以，对于外部的一些表现不用过于在意。我们走出自己的定价。资本是逐利的，最终外部还是会跟随我们。

美联储降息已经宣布了美国在这场金融战的上半场败了。下半场，我们主攻，国际资本回来的！因为中国的公司，价值创造的能力，本来就是全球第一。哪有一个国家的核心企业大面积跌破净资产的道理。现在上涨，只是价值回归合理的开始。

从各方面看，A股目前强势持续。主观觉得“涨多了”要跌，“涨多了”有风险，都是感性思维，没有道理的。做投资，思维要保持理性，上宏观政策，下看资金技术。有得赚先赚着！满地的钱，捡就是了。别钱都在那了，还在怀疑“不可能有白捡的钱”。

当然，真正的风险是，人的贪婪心一旦被勾起，就容易失控。一天赚几个月工资的钱以后，保持专注认真做枯燥的看起来低价值的小事，是需要一定修为的。目前赚到的都是浮盈，大家已经把他们当成了自己的钱，但实际上真正能把钱带走的人，反而是那些觉得钱还只是博弈数字的人。这样的牛市不是常态，而是意外。不能因为中了一次彩票，就把人生都压在了彩票上。（鹰眼看风）

傅鹏博、赵枫最新加仓股票名单

7月17日，睿远基金旗下全部4只公募产品披露了2024年二季报。

　　值得注意的是，知名基金经理傅鹏博、朱璘共同管理的睿远成长价值混合，以及知名基金经理赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合，均在二季度提升了持仓当中的港股仓位。

　　展望后市，傅鹏博、朱璘认为，资本市场和中国经济都处在一个“培元固本”的阶段。下半年，市场可能出现一些上行的驱动因素。

　　增持机械设备、电力设备、能源行业个股

　　今年二季度，傅鹏博、朱璘共同管理的睿远成长价值混合加大了港股的配置比例。截至二季度末，该基金通过港股通交易机制投资的港股公允价值为44.15亿元，占基金资产净值比例为23.63%，相比一季度末增加了3.52个百分点。

　　从具体持仓来看，该基金二季度增持了宁德时代、迈为股份、广汇能源、三诺生物，减持了中国移动、立讯精密、腾讯控股、万华化学，巨星科技、海吉亚医疗新进入前十大重仓股。

图片来源：睿远成长价值混合2024年二季报

　　两人在二季报中表示，二季度该基金阶段性略微降低了股票类资产配置，但仓位依旧不低，港股持仓整体贡献较为明显。

　　二季度，该基金前十大重仓股持仓净值占比有所提高。其中，对机械设备、电力设备和能源行业个股增持较多，对电信运营商作了减持但变化幅度有限，其余重点公司持仓情况几乎不变。前十大持仓之后的持股变化相对较多，减持了基本面有压力、估值和增长不太匹配的公司。

　　增持低估值、现金流优秀、前景稳定标的

　　赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合，二季度同样提高了港股的持仓占比。截至一季度末，该基金通过港股通交易机制投资的港股公允价值占基金资产净值比例为39.37%，而二季度末这一比例升至43.48%。

　　持仓方面，该基金二季度增持了宁德时代、三诺生物、万华化学、伟明环保、中国财险，减持了中国移动、思源电气、美团-W，持有腾讯控股的数量不变，新进的中国太保为前十大重仓股。

图片来源：睿远均衡价值三年持有混合2024年二季报

　　赵枫在二季报中介绍，二季度该基金继续调整持仓结构，减持了成长放缓、估值偏高、自由现金流较弱的标的，也减持了市场预期较高、股价涨幅较大的资源类公司，增持了低估值、自由现金流优秀、经营前景稳定的标的。

　　市场或出现上行驱动因素

　　在二季报中，傅鹏博、朱璘、赵枫回顾了二季度的市场表现。傅鹏博、朱璘表示，市场资金倾向于配置股息分红率高、流动性好的“安全”资产。

　　市场不仅存在明显的风格差异，行业表现也出现巨大分化。赵枫认为，主要由几个因素驱动。一方面，宏观经济表现仍然相对温和，没有出现强劲反弹回升，固定资产投资和社零总额表现仍然偏弱，投资者持仓转向收入和利润稳定性强、估值低、分红水平高的标的。

　　另一方面，增长放缓，估值结构进一步调整，成长股股价和估值虽然在过去几年已经经历了大幅回调，但企业盈利增长速度也出现明显下降，而且部分企业自由现金流水平较差，派息能力低下，在当下更注重安全和现金回报的趋势下，估值持续承压。

　　“投资者似乎已不太在意相关公司的商业模式及其盈利的稳定性，而是给予短期现金回报很高的关注度。如果结合公司盈利质量和长期空间看，当前对高股息公司的追逐似乎已有一些趋势意味，而非完全从价值角度出发。”赵枫表示。

　　在赵枫看来，一些真正的行业龙头白马公司，伴随着其股价低迷，其股息率已接近或高于无风险利率，考虑到其中有些公司的成长潜力和优秀的商业模式，其长期回报水平可能已经高于当前市场追捧的一些高股息公司。“长期来看，真正具备全球竞争力的企业，有很大可能可以应对未来经营环境的挑战，穿越周期从而持续创造价值。

地产短期可能会涨一波

房地产政策，当然是好事，虽然我没有地产股票，也不准备做房地产，但是我是支持地产出政策，解决当前的困局的。

房地产占经济体量太大，只有房地产稳住，经济才能稳住。当然，稳住就可以了，绝不要用力过度，再搞什么大开发，搞什么涨价去库存，中国经济要想长期向好，有持续性，必须从地产经济转到科技经济。随着人口的下滑，房地产消费总量必定是下滑的，人口减少意味着生产力也是减少的，从长远看，我们必须转型到提高生产力的方向才行，也就是科技。人口下滑暂时看无解，只有科技水平提升了，才能弥补人口下滑带来的生产力下滑，这是唯一答案。

所以，我们也要看清楚时代的大势。地产短期可能会涨一波，我也乐于看到地产涨，从而带动地产产业链企稳，这样经济能稳住，对于整个股票市场，也是好事。

很多人看着地产眼热，还是那句话，要信早信，早信早赚钱，要不信彻底别信，不信就不会亏钱。要善于做自己能力圈的事情，善于放弃，善于聚焦。如果你看着一个板块涨起来你内心不淡定，就有错过的心态，本身就是一种不适合交易的表现。

明阳智能:风电风机核心龙头，业绩反转

电力，是目前主流新技术落地的核心，增加电力供给也是紧迫的任务。

但是在碳中和目标下，增强电力供给的方式就是绿电，主流方向就是光伏、风电、水电等。

从最新财报数据看，隆基绿能、通威股份、晶澳科技、TCL中环等一季报业绩均差强人意，光伏行业周期筑底还需要时间。

相反，风电方面，却表现的更亮眼。东方电缆、节能风电、明阳智能等巨头，一季度业绩均实现了同比转正，行业景气度升温。

这其中，明阳智能的优势更突出，其核心在三点！

第一，业绩反转

在2022年抢装潮下，明阳智能的业绩达到了近些年的最好成绩，随后在需求端疲弱以及交付延迟下，公司2023年业绩出现了大幅下滑，对应的估值也缩水近80%。

2024年一季报显示，公司实现营收50.8亿元，同比大增84.6%；实现净利润3.04亿元，同比剧增233%，业绩直接反转。

这一方面说明风电行业的装机需求开始复苏，另一方面也说明公司订单交付问题得到缓解，接下来就是释放业绩的关键时间。



至于公司一季度利润增速要远远小于营收增速，主要是风机价格的持续下滑导致。数据显示，2022年到2023年一季度，风机中标均价从2070元/kW下跌到了1607元/kW，降幅高达22%，到2023年三季度更是降到了1553元/kW。

但是，风机价格下滑也会大大刺激下游装机的释放，反而是好事。接下来需求释放后又会推动价格上涨，双重增强业绩弹性。



所以，站在目前时间节点，在业绩大幅反转，叠加估值大幅缩水的情况下，明阳智能目前估值优势凸显。

第二，技术壁垒强

明阳智能作为风电行业的风机核心龙头，具备极强的技术壁垒和市场份额优势。

技术壁垒方面；明阳智能主攻半直驱技术路线，而此路线兼具成本和安全性，是目前主流的风机核心技术。

公司推出全球单机容量最大的18兆瓦直驱海上风电机组My­SE18.X-20MW和全球最大漂浮式海上风电机组My­SE16.X-260。并且将于2024年推出22兆瓦到24兆瓦的全球最大容量深远海漂浮式风机。

从数据上我们也能很清晰的看到这种技术优势，近些年来，明阳智能的净利率要远远高于金风科技、运达股份以及电气风电等竞争对手。



份额优势方面；数据显示在2022年海上风机前3大企业市场份额高达75%，而明阳智能以30%左右的市占率超越了电气风电稳居第一。从2022年的国内订单市场份额来看，明阳智能的领先优势更明显。



第三，成长弹性更好

明阳智能的成长弹性优于大金重工、金风科技等竞争对手，主要在于风电的两个核心趋势。

1、海上风电化



近些年来，风电领域海风的装机增速要远远高于陆上风电，核心推动因素就是海风的度电成本下降非常快，数据显示，2010到2021年海风度电平均成本从1.21元/kwh 下滑到了0.51元/kwh，并且2022年实现了平价上网。



这种成本优势凸显，海风的装机实现了爆发式增长。

数据来看，2015到2021年，全球海风新增装机从3.4GW 攀升到了21.1GW，年复合增速高达35.56%，是典型的成长属性。预计到2026年全球海风年新增装机有望达到35GW，继续保持40%左右的高增速，远超陆风。



在海风平价下，我国得益于丰厚海洋资源，海风增速更迅猛，2025年新增装机有望超过20GW，年均复合增速 56%。

2、风机大型化

电力行业，降本增效是主流技术方向，因为电力产品终端价格是制约因素，不像片仔癀、同仁堂、东阿阿胶一样，具备产品的溢价能力，能向下游传导。

所以，不论是光伏的N型技术，还是宁德时代的固态电池，或者是特斯拉的一体化压铸，都是围绕自身技术进行降本。

而风电行业，风机大型化是降本增效的核心手段，通过降低单位零部件的用量，摊薄风机的单位制造成本。比如当单机容量从2.XMW增长到6.XMW时，单位重量从56.3 吨/MW降低到35.4 吨/MW，成本优势凸显。

数据显示，风机大型化已经是趋势，特别是2019年以来渗透了加速提升，我国新增风电装机超过5.0MW的大功率机组占比在2022年到达了5%附近，而2019年这个比例才3%左右。



而明阳智能同时踩上了海风和风机大型化的趋势，公司核心业务布局就是在海风的大型风机上，这也是领先竞争对手的优势。类似于二线白酒的山西汾酒、今世缘、泸州老窖等，具备消费升级下的完整价格带。

目前明阳智能已经超越电气风电，位居海风整机制造第一龙头，公司2023年海风新签订单1.8GW，位列全球第一，这些订单有望在2024年增厚公司业绩。

当然，投资是跟踪的过程，看懂逻辑，做好跟踪才是关键。

不畏浮云遮望眼，只缘身在此山中。

老张投研

中兴通讯：估值超级洼地

其实，只要对比，就会得罪一些人。。但是，不对比的话，怎么能理解双标和低估呢？

烽火的营收只有中兴的四分之一，净利润更是只有中兴的5.4%；烽火的毛利率只有中兴的一半，烽火的净资产收益率更是只有中兴通讯的26.7%。

合同负债从30多亿，降到了现在的13亿，竞争力在进一步衰减。中兴通讯年报的合同负债是148.9亿！

烽火的研发费用只有中兴的14.1%，科技企业的基础就是研发，有限的经费怎么去和经费是你几倍甚至更多的企业竞争呢？推着时间的推移，只会被越甩越远！

就是这样的数据，按照上周五的收盘价，市场给出的估值是40.91倍的pe！虽然，不能为PE论，但是PE的高低是代表那个时点市场对其的态度，这个态度是动态的，所以不能单一的看这个指标！

你们说中兴没有增长没有发展，中兴的净利润几年的时间从40多亿，翻亿倍来到了90多亿，而且是在研发高强度投入的背景下，如果研发绝对值降一点，净利润的增速会更恐怖！

再来看烽火的情况！有发展吗？或者说，中兴和烽火的未来，谁更有希望呢？这里没有贬低烽火的意思，只是纯粹的同行业对比！

市场给与烽火40倍PE，各个维度碾压烽火的中兴目前的动态市盈率只有12.5倍PE！

如果说ETF是被动管理型基金，那么建信管理的这只基金是主动管理型的！40倍的烽火比12.5倍的中兴真的香吗？说实话，我真理解不了可以给烽火40，而只给中兴12.5！

除了机构外，到底是什么势力压制住了中兴的股价呢？好在，现在是牛市前夜，早晚场外源源不断的增量会把这个超级洼地踏平！压盘，也要顺应大势！

这不，北上资金周五的时候买入654万股！当它们反复做空，做不下去的时候，指不定一季度的超预期会成为其反手做多的开始！

北上从最高差不多1.8亿，一路下砸，到今年4月25日已经砸出持股新低到8305万了！但是，进入3月以来的这八周滚动做空，筹码是在刷出新低了，但是股价却一直下不来了！

再来看下机构的持仓情况，可以说是创出了新低！可见外资投行的影响力！机构持股在创出新低，但是股价却有开始稳住，甚至有上突的迹象了。

股东人数，从来都不是问题！作为成交额长期保持在两市前100的公司而言，不需要考虑这么多，何况这里还是相对低位！

种种迹象机构们的抛售和股价走势开始背离了，这是散户能阻挡的吗？那么，只能说中兴里面潜伏了真正的大鳄，它们在掌控股价的波动！

作为散户，我们不专业是必然的！通达信行业分类的二级行业分类有56个行业，现在更是5000多家上市公司了，你真正了解的行业和公司又多少呢？人一生可以换几个行业，又都还做的非常好呢？要想真做到赚钱，可能除了资本市场外，普通人跨两三个行业都能赚钱已经是超级牛了！

作为二级打工人，为自己打工，被人笑，被人笑不专业，怕什么！为自己为家人拼命“丢人”不寒碜！赚不到钱，那才是真丢人！所以，那些看笑话的，你们随意，通过分析研究推演，最终我能赚到钱就够了！努力一起前行的小伙伴们，大家共勉！

（清风有鱼）

胰岛素续约降幅温和，国产替代加速，看好国产龙头

【华泰医药】胰岛素续约点评：胰岛素续约降幅温和，国产替代加速 

胰岛素集采续约：部分产品涨价，国产份额提升 今日全国胰岛素集采续约开标，本次集采报量约为全国总需求量的60%，整体降价约3.8%，标期到27年底。本次集采规则温和，规定了保A类/B类/C类中选价，92%的产品均中选，其中甘李药业、合肥天麦和亿帆生物全线上涨，通化东宝降幅温和且均为A类中选。我们认为本次集采续约价格利好国产龙头企业，部分国产企业价格上涨的同时，份额亦有一定提升，看好深耕胰岛素行业的国产龙头企业。 

 价：

价格策略分化，整体保留合理利润空间 本次胰岛素集采价格整体降幅约3.8%，其中二代平均降幅约2.4%，三代平均降幅约5.2%。不同企业的报价策略分化明显：

1）国产厂家：大多国产企业贴A类价格线报价，其中甘李药业涨价明显（6款产品平均涨价31%），合肥天麦和亿帆生物分别平均涨价9%和14%；

2）进口厂家：诺和诺德、礼来、赛诺菲所有产品中，除赛诺菲的甘精胰岛素外，均C类中选或未中选，有较多调出量。我们认为集采续约后国产厂家仍有较大利润空间，可支持营销、售后及未来研发投入。 

量：

格局变化不大，龙头国产替代加速 本次集采共报量2.4亿支，且A类中标厂商较多（A类中选占比：本次集采续约71% vs 上次集采40%），集采前后整体格局变化不大，但国产厂家份额有所提升（二代胰岛素销量占比：本次集采续约84pct vs 上次集采66pct，三代胰岛素销量占比：本次集采续约55pct vs 上次集采38pct），龙头国产替代加速进行（通化东宝：二代份额35pct→46pct，三代份额1pct→8pct；甘李药业：二代份额不变，三代21pct→27pct），国产小厂家份额变化不大，进口份额下降（诺和诺德：二代份额26pct→13pct，三代份额42pct→30pct；礼来：二代份额8pct→3pct，三代份额19pct→2pct）。

胰岛素行业：

价格降幅温和，标外市场有望贡献增量，看好国产龙头 本次集采带量部分格局变化不大，国产厂家价格提升或降幅温和，同时考虑到增量市场较大，我们认为此次集采利好国产龙头：

1）国产龙头企业毛利率有望维持80%以上：通化东宝二代胰岛素平均降价11%，23年胰岛素毛利率83%；甘李药业三代胰岛素涨价28%，22年胰岛素毛利率76%，我们估算集采续约后胰岛素毛利率可维持80%以上；

2）集采外市场有望贡献增量：本次集采报量约占全国使用量的60%，尚有剩余40%的院外与非集采市场，同时胰岛素行业仍在增长；且胰岛素需求相对刚性，并需要医患教育、售后服务等，我们看好具备行业声誉、销售能力与管线厚度的国产龙头。

金徽酒：2024Q1开局稳健，产品结构升级延续

　　公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营业收入10.76亿元，同比增长20.41%，实现归母净利润2.21亿元，同比增长21.58%，实现扣非后归母净利润2.22亿元，同比增长22.48%。

　　投资要点

　　产品结构持续优化，省内市场表现亮眼。24Q1公司实现营收10.76亿元，同比+20.41%。

　　1）分产品，产品结构持续优化。24Q1公司300元以上（金徽年份系列、金徽老窖系列等）、100-300元（柔和金徽系列、金徽正能量系列、世纪金徽五星等）、100元以下（世纪金徽四星、世纪金徽三星、世纪金徽二星、金徽陈酿等）价位产品分别实现营收1.9、5.5、3.2亿元，同比增长86.5%、24.1%、-4.2%。300元以上产品实现稳步增长，主要系公司核心大单品金徽28、金徽18放量较快。结构上，产品持续升级，百元以上产品占比进一步提升，占比同比提升7.84pct至69.6%。

　　2）分地区，省内外市场共驱增长。24Q1甘肃省内地区实现营收8.48亿元，同比+22.55%，占比约79.5%，甘肃省外地区实现营收2.18亿元，同比+13.23%，占比约20.5%。截至2024年第一季度，公司经销商892家，净增28家。其中省内经销商283家，净增11家，省外经销商609家，净增17家。

　　3）分渠道，互联网渠道实现突破。24Q1经销商渠道实现营业收入10.06亿元，同比+19.35%；直销（含团购）渠道实现营业收入0.27亿元，同比+31.33%；互联网销售渠道实现营业收入0.32亿元，同比+57.72%。

　　产品结构升级优化，带动毛利率略有提升。24Q1毛利率为65.4%，同比+0.43pct，主要系产品结构升级优化。24Q1公司费用率为26.10%，同比+0.03pct，其中销售、管理费用率分别为17.98%、7.91%，同比+0.15、+0.68pct。销售费用率同比提升，主要系公司新市场开拓、品牌宣传以及消费者培育互动费用增加所致；管理费用率同比提升，主要系公司短期发放奖金绩效所致。综合来看，24Q1净利率为20.39%，同比+0.11pct。

　　展望2024年，公司重点布局100-300元价格带，且继续夯实省内强势地位，打造西北龙头品牌。展望2024年，我们认为：

　　1）产品策略上，公司主流价格带重点聚焦100-300元产品，预计维持20-30%增速目标，300元以上产品预计维持30%增速，主要系公司在大客户运营、大客户工程方面做了大量的工作。

　　2）渠道端：省内市场一县一策精准运营，夯实大西北根据地市场建设，带动市占率稳步提升；省外市场逐步培育华东、北方成为第二增长曲线，助力公司中长期战略落地；互联网打造金徽全国化线上营销平台，有望成为第三增长曲线。根据公司下一个5年规划，公司计划夯实省内强势地位，成为西北引领性品牌。

　　3） 24年目标：公司制定2024年目标，力争实现营收30亿元，净利润4亿元。

　　投资建议：中长期来看，我们认为公司省内产品结构持续升级优化，叠加省外拓展新增量，预计未来业绩仍具备较大增长空间。同时，考虑到公司24Q1业绩迎来开门红，我们略微调整盈利预测。综上，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为30.6、36.1、42.0亿元，同比增长20%、18.1%、16.3%，归母净利润4.1、5.1、6.3亿元，同比增长23.1%、26.7%、22.7%，对应EPS分别为0.80、1.01、1.24元，对应PE分别为26.6x、21.0x、17.1x，维持“增持-A”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、省外拓展不及预期、食品安全问题等。

来自  华金证券-金徽酒-603919-2024Q1开局稳健，产品结构升级延续-240422

天风证券：给予泸州老窖买入评级，目标价位244.2元

天风证券股份有限公司吴立,何宇航近期对泸州老窖进行研究并发布了研究报告《产品矩阵具备高弹性，数字化势能亟待释放》，本报告对泸州老窖给出买入评级，认为其目标价位为244.20元，当前股价为192.57元，预期上涨幅度为26.81%。

　　泸州老窖(000568)

　　浓香技艺开创者，复兴之路显辉煌。1989-1999年公司经历了名酒转民酒的失误，错失高端化机会，2000-2012年开启重返高端之路，渠道创新业绩显辉煌，2013-2014年国窖1573逆势提价受挫，行业步入调整，2015年至今公司新管理团队上任，进行多方位全面改革：产品结构方面，实现全价位段覆盖，国窖特曲双品牌运作显弹性；渠道模式方面，由柒泉模式转为市场掌控力更强的品牌专营模式，同时在各区域市场展开多元布局；股权架构方面，公司背靠国资结构稳定，多次股权激励激发活力；管理团队方面，经验丰富，团队年轻化推动革新业绩指标。公司改革势能逐渐释放，在经济弱复苏背景下保持业绩稳健和盈利水平提升。

　　高净值人群扩容，高端白酒驱动力强。我们认为，高端白酒的主要消费群体为高净值人群，高端白酒具备天然的社交属性等附加价值加成，我国中高收入群体的扩容是高端白酒增长的主要驱动力。据欧睿国际和酒业家，预计2026年高端白酒市场规模将达到2846亿元，2021-2026年期间收入CAGR为15.38%。同时，泸州老窖作为高端酒企，弱周期属性突出，具备稳固的抗风险能力。

　　高低度国窖双轮驱动，特曲窖龄提价放量。我们认为目前公司通过国窖特曲双品牌运作，已形成攻守兼备、富有弹性的多层次产品矩阵，公司凭借国窖1573大单品拔高品牌势能，推动泸州老窖系列实现价值回归。在经济景气度高时，公司深度运作高度国窖增厚盈利，通过“小步快跑”式控量提价/推出超高端“中国品味”/构建三级联盟体/培育高端圈层等措施，实现高端比重提升+毛利水平高增+品牌势能释放，同时启动特曲品牌复兴，培育次高端价格带潜力；

　　在经济放缓周期，公司释放特曲窖龄增量实现业绩稳增，通过高度国窖控量保价/体现品牌高度+低度国窖快速起量/拓展区域市场/实现品牌效应最大化+特曲窖龄放量形成增长第二曲线，实现业绩增长动能充足+产品矩阵腰部力量壮大+华东华南区域市场突破等成果。

　　四大技改推动生产数智化，“五码合一”实现渠道精准管控。我们认为泸州老窖目前已形成业内位居前列的智能化产业链条，在生产端形成对高端次高端产能的支撑+生产效率的提升+酒体品质的保障，在渠道端实现对渠道物流信息流的精准追踪+价格体系的严密管控，公司先进的数字化布局将为具备弹性的产品结构注入强大的管控动力。

　　我们预计23-25年公司分别实现营收313/379/456亿元（同比增长25%/21%/20%），分别实现归母净利润133/163/198亿元（同比增长28%/23%/21%），对应PE为21X/17X/14X。考虑到公司高端大单品国窖1573品牌地位稳固，中端大单品特曲窖龄有望后续放量，我们看好公司未来发展，给予2024年22倍PE，目标价244.2元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策变动；行业竞争加剧；食品安全风险；中档产品放量不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.56%，其预测2024年度归属净利润为盈利132.02亿，根据现价换算的预测PE为21.47。

最新盈利预测明细如下：



该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为273.79。

德业股份：光伏储能双轮驱动促发展，成本产品双端优势迎增长

光储需求高速增长，逆变器市场前景广阔：2018年全球光伏逆变器的出货量为106GW，2022年增长至248GW，2018-2022年均复合增速为23.7%。根据IHSMarkit预测，到2025年全球光伏逆变器新增及替换整体市场规模达到401GW，2022-2025年均复合增速17.4%。

　　成本端产品端双重优势驱动，毛利率行业领先：成本端和产品端的双重优势驱动公司逆变器快速放量，同时利润率迅速增长。公司2020年组串式逆变器、储能逆变器、微型逆变器出货量分别为5.90、2.02、3.14万台，到2022年迅速增长为24.69、29.90、80.24万台，年均复合增长率分别为104.57%、284.73%、405.51%。2022年公司组串式逆变器、储能逆变器毛利率在40%以上，比同行高5-10pcts。

　　全球化布局，错峰竞争新兴市场：公司在市场策略上错峰竞争，避开欧洲等国内其他龙头的优势区域，将逆变器的海外布局集中在了南非、巴西、中东等新兴市场，出货量迅速提升。目前公司已拓展至110多个国家和地区，形成了以境外销售为主的逆变器市场体系，在新加坡及澳大利亚成立了子公司，在巴西、南非、波兰等国家和市场设置了本地服务点。随着全球营销网络的搭建，根据公司对问询函的回复，2021年公司用户侧应用储能逆变器出货量排名全球第二，微型逆变器出货量排名全球第四。

　　投资建议：公司是表现出彩的逆变器新秀，在分布式光伏的迅速发展以及公司的扩产放量下，看好公司未来的业绩增长。我们预计公司2023-2025年实现营业收入76.76、100.82、122.16亿元，归母净利润17.29、19.62、23.26亿元,PE为24.63、21.70、18.31倍，给予“增持”评级。

财通证券-德业股份-605117-光伏储能双轮驱动促发展，成本产品双端优势迎增长