中信证券：金价涨势不减，看好金属板块估值回

【中信证券金属】周观点：金价涨势不减，看好金属板块估值回升

本周金属核心关注品种：黄金和锂！

上周美债规模突破40万亿美元叠加叠加超预期偿债回购，市场重回黄金的“金融属性”和“货币属性”叙事，黄金的配置吸引力大幅增强。二季度以来黄金交易逻辑弱化的趋势得到彻底扭转，欧美黄金ETF流入趋势加速，黄金看涨逻辑将进一步强化。推荐中国黄金国际、万国黄金集团、招金矿业、关注紫金黄金国际、灵宝黄金等

上周锂价大涨，逼近16万元/吨，库存持续去化叠加重点矿山再次环评的新闻有望提振市场情绪，板块7月以来跌幅较大，存在较强的超跌反弹预期。推荐中矿资源、盐湖股份、赣锋锂业、天华新能。

其余板块中，继续关注铜、锡（铟）等品种。

AI制药：从算法叙事到管线价值，临床兑现与商业化爆发在即

【招商医药】AI制药行业专题：从算法叙事到管线价值，临床兑现与商业化爆发在即

核心观点：AI制药验证层级持续上移，商业化风口初步显现。从融资端看，自2024年以来，AI制药发展速度明显加快，投资规模和数量明显增多。从产业端看，MNC、 AI科技巨头以及AI Biotech在AI平台化能力布局、合作形式和规模上有着明显转变。从管线进度看，AI制药已经完成概念验证，正式进入临床验证阶段，商业化风口初步显现。

临床管线：AI制药临床管线推进迅速，进度最快的7款重点资产均已进入/完成Ⅲ期临床，将在三到五年内逐步兑现商业价值。英矽智能的Rentosertib、武田制药的Zasocitinib等具备潜在BIC和孤儿药认证的管线能够完整体现当前AI制药的研发能力和质量水准，值得重点关注。

竞争格局：AI重构药物研发竞争格局，中国AI Biotech依靠管线研发合作和平台服务突围。MNC通过与AI大模型和算力巨头紧密合作，以“AI模型-算力-干湿实验数据”研发闭环为新竞争格局下的护城河。中国AI Biotech专注于推进自研管线、管线研发合作以及平台授权等方式，实现早期布局并正在快速验证商业价值。

相关标的：平台服务型（泓博医药、晶泰科技、百图生科、维亚生物、成都先导、金斯瑞生物）；管线驱动型（英矽智能）；垂直技术型（剂泰科技、百奥赛图、和铂医药）。

斯莱克：金刚石散热领域最大预期差品种

1、金刚石散热业务
今年3月GTC大会将“金刚石铜复合散热+45度温水液冷”定位行业标准路线，金刚石复合材料可用于冷板、盖板、TIM、彻底等材料。

25年12月，公司与控股子公司共同设立斯莱克热控科技（公司持股85%），重点推进AI算力散热产品。
26年3月，公司与北科大签署《技术开发合同》，共同研发金刚石/金属散热产品。北科属于业内顶级团队，深耕十年以上。

产品形态：金刚石铜复合材料散热贴片，通过高压炉将金刚石粉与铜烧结融合而成，并非铜与金刚石层状堆叠，最终切割为表面光滑的薄片。应用场景，如贴合在1.6T、3.2T高功率光模块芯片基座。
产品成本：目前相较于纯铜更高，但散热性能是纯铜的十几倍，单块散热片价格不到200元人民币，仅占1.6T（单价1000-1200美金）总成本的3%不到。
特别是，该材料可应用于服务器GPU、CPU散热、液冷板等数据中心散热场景，市场空间广阔。

产品进展：目前公司已开发出金刚石复合材料的热沉样品，产品处于大厂测试送样阶段，后续将有序推进专用设备开发以及金刚石复合材料的小试和量产工作。

2、机器人业务
25年公司开发谐波减速器，技术团队来自航天科研院所，柔轮和钢轮等零部件都是公司自制。公司已经给国内外机器人龙头企业都在送样，后续有望通过验证大批量出货。

3、主业情况
预计电池壳业务大幅减亏，今年或转正。 2025 年同比减亏 55%，电池结构件业务高速扩张。

荣旗科技：进军光通讯+半导体赛道

硅光晶圆测试：7月与武汉技术团队成立合资公司苏州荣启芯光电，公司参股20%，合资公司团队掌握硅光领域封装、光电测试核心技术，结合公司自身AOI检测能力，可覆盖硅光全流程检测需求。

半导体：现有技术可覆盖后道检测环节，精度可达微米级或亚微米级，后续将布局前道检测、先进封装等产品。

3C：绑定苹果+Me­ta+亚马逊三大核心客户，苹果VC散热检测和ME­TA智能眼镜组装是今年最大弹性增量，两块预计今年将贡献3e以上收入。

固态电池：1）6月参股主营硫化物电解质设备公司广东茹天机械5%股权；2）力能等静压产品与比亚迪配合顺利。

ML­CC：四川力能是温等静压机国内领先厂家。客户包括潮州三环、广东微容、风华高科等。

预计公司26-27年归母净利润分别0.86、1.14亿元。

申万机械$荣旗科技(SZ301360)$

闪迪暴涨超13%！万亿巨头利好突袭

闪迪释放重磅利好信号。

昨夜今晨，美股三大指数全线走强，存储巨头闪迪股价盘中一度暴涨超17%，并带动美股存储概念股集体大涨。消息面上，闪迪在投资者日活动上表示，预计2028财年至2030财年公司营收将保持中高双位数增长。闪迪还承诺在完成业务投资后，剩余现金100%返还股东。

闪迪预计未来三年营收高增长的重要支撑逻辑是，AI（人工智能）从训练向推理扩张后，对存储基础设施提出的新需求。闪迪表示，AI推理工作负载正在推动Token使用量快速增长，随着AI推理规模扩大，AI数据中心将变得更加依赖存储，预计到2030年企业数据中心闪存的总可用市场（TAM）将达到1.2泽字节（ZB）。

闪迪暴涨

美东时间8月13日，美股盘中，存储巨头闪迪股价直线暴拉，一度暴涨超17%，截至收盘，大涨13.67%，总市值升至2276.88亿美元（约合人民币15000亿元）。美股盘后，闪迪股价继续走高，现涨超2%。

消息面上，闪迪在2026年投资者日公布长期财务模型，提出了一系列2028财年至2030财年将要达到的财务目标。闪迪同时承诺，在完成业务投资后，将把100%的剩余现金返还股东。

闪迪预计，在2028财年至2030财年期间，公司营收将保持中高双位数增长，增速与比特出货量增长相匹配；与此同时，非GAAP（美国通用会计准则）口径下，毛利率预计维持在约80%，营业利润率约为75%。

据悉，2026年7月初已经进入闪迪2027财年，因此此次公布的2028财年至2030财年区间是指从2027年7月左右开始的未来连续三个财年。

在这一财务模型下，闪迪预计，运营费用占营收比例约为5%，其他收入及支出不会产生重大影响。即使计入税收、资本开支以及支撑业务增长所需的营运资金，公司预计调整后自由现金流利润率能够达到约50%。

另外闪迪还释放了一个重磅信号：公司并不准备简单地以扩大出货量作为增长目标，而是会主动根据盈利能力调整可供销售的比特量。

闪迪预计，AI数据中心对存储的需求将大幅提升，到2030年，企业数据中心闪存的总可用市场规模预计将达到1.2泽字节（ZB）。

闪迪首席财务官Luis Visoso表示：“随着我们公布2028至2030财年的新财务模型，我们认为，公司正处于一个独特的发展机遇之中。”

据闪迪披露，目前公司已经与8家客户签署新商业模式（NBM）协议。这些协议包括承诺采购量、具有约束力的合同框架、最低财务保障以及结构化定价机制，可以加强客户需求与公司产能规划之间的匹配，并降低传统存储行业周期性波动的影响。

林园8月7日最新谈科技、消费、医药

一、对当前市场与科技赛道的看法

1.  “现在主线还是新兴的科技行业，全球新兴产业都在走牛市，这种气氛并没有改变，大概率还没走完。”
   2. “涨多了就要跌，跌多了就要涨，就算很热的行业，它也会跌，一定会跌，这是投机市场共同的规律。”
   3. “行业宏观我看得到科技的发展趋势，但具体哪家企业能够长久生存，我看不到它们的将来。”
   4. “科技行业内卷，你能搞我也能搞，最后杀价格，大家都没得赚钱。90年代那些当年的科技企业，到现在没有一个留下来。”
   5. “科技可以让年轻人去尝试，人生只要撞上一次成功就够了，但我本人不参与。”

   
   

二、为什么坚守消费、医药？
1. “消费变化比较少，容易把握，人的消费是永恒的。快速消费品犯错的可能性小，不需要大规模持续投入，投错不至于企业直接垮掉。”
2. “消费医药现在价位是比较便宜的，处于历史的低位。”
3. “快速消费品行业经过几十年竞争，已经形成一批强势企业，很难有别的企业再去取代它。”
4. “医药行业闭着眼睛都是变大的，抛开战争，人的寿命越来越长，寿命越长医药消费就越多。出生人口下降，面向小孩的产业就会萎缩；但是人老了吃药只会越来越多。”
5. “消费医药不是说股价不会跌，但是跌完之后修复的时间不会太长。”
三、什么是“挣钱机器”（好公司标准）？
1. “挣钱机器就是投入小，产出大。投100万，就靠这100万不断赚钱。”
2. “面临绝境的企业，很多都是投得太多了。企业要做大做强就要持续投资，但只要一脚踩不对，那就完蛋。”
3. “一定要选大行业、越来越大的行业，企业是跟着行业走的，行业萎缩企业一定不行。”
四、医药选股逻辑
1. “心脑血管的病人长期用药，需求会越来越多。”
2. “很多病是肥胖引起的，减重药这个市场会越来越大。”
3. “中药我们投资占的比例比较大，中药做综合调理，可以让慢性病病情更加稳定。”
4. “我对创新药比较审慎，到目前为止，我没有看到真正机理层面的大创新。”
五、消费选股逻辑
1. “我选必选消费，大家离不开的东西。社会进步，奶制品消费会越来越多。”
2. “新消费我没有留意，新东西要打败老品牌很难，很多生命周期不会长。”
六、投资体系：终身投资、择时、分红
1. “我是终身投资者，买入以后坚定持有，00年以后基本上没有卖出。”
2. “我的钱绝大部分都是靠持有企业赚来的。那些漂浮不定、听市场热点去炒作的投资，最后都是倒霉的，没有一个成功。听市场兴奋来的，都是错的。”
3. “择时很重要，重手投入，一定要研究行业宏观。等行业宏观到要爆发的时候再出手。”
4. “分红非常重要。分红能体现企业账上是不是真的有钱。有些企业利润是做账做出来的，钱分不出来，那就不实在。”
5. “黄金我不看，它不能创造价值。”
七、投资心态
1. “我买入之前研究行业、研究公司，买入之后不怎么看盘，不太在意短期波动。”
2. “我知道我这条路是对的，所以熊市下跌我没有觉得特别痛苦。”
3. “科技是当下主流，但我不参与，预祝年轻人去搏一搏，希望他们成功。”

【国金金属|铜】Codelco暂停扩产项目，中远期增量下调11-12万吨

事件:8月4日，Codelco宣布暂停El Teniente铜矿Andes Norte项目的开发及建设。公司在过去六个月的监测和技术评估中发现，项目深部区域存在新的地震活动特征，现有地质模型、监测体系及安全措施仍需完善。后续将加密地下监测设备，重新评估岩体应力、采矿顺序和巷道支护方案，完成风险控制措施后再恢复建设。目前El Teniente其他生产区域维持运行。

Andes Norte项目满产规模约11—12万吨铜/年。
✔安第斯北区矿石储量约3.75亿吨，设计采矿量3.5万吨/日，平均铜品位0.99%。按照年运行350—365天、选矿回收率90%—93%测算，满产铜产量约11—12万吨/年，相当于埃尔特内因特当前约30万吨年产量的近四成。项目承担矿山深部产能接续，主要用于弥补老采区品位下降和资源衰竭，并支撑埃尔特内因特长期维持产量。

当前产量贡献有限，2028年产量下修。
✔安第斯北区目前仍处于建设和投产准备阶段，Codelco尚未单独披露项目当前产量，预计尚未形成稳定商业产出。因此，本次暂停对2026年埃尔特内因特当期产量的直接影响相对有限，核心影响在于未来11—12万吨年产能的投产和爬坡节奏继续延后。

预计满产时间至少延后一年，官方尚未公布复工时间。
✔根据深部地震监测、采矿方案调整及安全审批所需周期，我们预计项目停工时间可能达到6-12个月，2027年内恢复主要建设的概率较高；若涉及巷道布局和采矿顺序的大幅调整，停工时间可能延长至12-24个月。按延后一年测算，前期年度产量影响预计为数万吨，满产年份供给影响上限约11-12万吨。事件进一步加大Codelco中期增产难度，对全球铜矿供给预期偏利多。

标的：藏格 中国黄金国际 西部矿业 紫金 中国有色矿业

宇树科技IPO：关联的8家主要上市公司！

1. 中大力德（002896）

宇树第一大减速器供应商，行星减速器主力，覆盖人形下肢重载关节；签订长期供货框架协议。

通过深创投旗下基金间接参股宇树

逻辑：减速器是人形机器人成本最高环节，订单弹性最大，业务+股权双重受益。

2. 卧龙电驱（600580）

无框力矩关节电机核心供应商，肩、髋、膝重载动力模组，与宇树共建联合实验室。

金石成长基金间接持股宇树。

机器人“动力心脏”，随H1/G1人形机器人规模化持续放量。

3. 绿的谐波（688017）

谐波减速器主力供应商，供给人形机器人上肢、灵巧手轻量化精密关节。

人形机器人上肢、手指大量使用谐波减速器，宇树灵巧手迭代拉动需求。

4. 奥比中光（688322）

宇树全系机器人3D视觉深度相机主力供货商，机器人“眼睛”，负责导航、避障、空间感知。

四足、人形机器人标配硬件，宇树巡检、商用机型出货直接拉动传感器采购。

5. 长盈精密（300115）

机器人机身精密结构件、灵巧手壳体。

A股产业资本里间接持有宇树股权比例较高标的。

既是零部件供应商又是股东，利益深度绑定。

6. 金发科技（600143）

PE­EK材料、碳纤维改性轻量化复合材料，用于机器人机身减重。

金石成长基金间接参股宇树。

逻辑：人形轻量化是长期趋势，特种工程塑料需求持续提升。

7. 鸣志电器（603728）

灵巧手空心杯微型电机、微型伺服系统，实现手指精细抓取动作。

人形机器人想要实现拟人操作，灵巧手微型电机刚需。

8. 长盛轴承（300718）

关节自润滑轴承，配套髋、膝重载关节，降低传动磨损。

减速器配套核心传动零部件，整机扩产同步受益。$宇树科技(SH688836)$ $摩尔线程-U(SH688795)$ $卧龙电驱(SH600580)$

仅产业链梳理，不构成任何买卖依据！

白酒板块频频表现 下半年业绩有望改善

  近期，白酒板块集体走高。数据显示，7月以来，中证白酒指数累计涨幅已超14%，其间最高回升幅度近20%。北京艾利艾智库酒类研究专家檀俊涛分析称，资本市场预判行业已到底，而白酒终端认为还在L型底部磨底，两类“底部”通常存在3-6个月的时间差。

　　他进一步表示，受益于去年低基数，今年下半年行业动销数据有望同比转正，市场预期与实体销售的“背离”会逐步收窄。

　　多家酒企年内提价

　　2026年，珍酒李渡、贵州茅台等企业先后宣布调整产品价格，其中茅台在四个月内两次上调核心大单品价格。

　　7月17日晚，贵州茅台发布公告称，自7月18日零时起，将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）的i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶，每瓶均上调100元。这是继3月31日首次提价后，飞天茅台年内第二次涨价。

　　除了茅台，还有多家酒企提价。

　　珍酒李渡3月31日宣布，自当日起李渡高粱1975每瓶上调10元，调整后零售价为740元/瓶。

　　7月15日，湖南内参酒销售有限责任公司也发布通知，自7月15日起，52度500mL内参酒（含2021版、甲辰）战略价上调30元/瓶。

　　最艰难去库期已过

　　国家统计局近日公布的规上白酒企业产量数据显示，6月白酒产量为28万千升，同比下降9.1%；1-6月累计产量167.9万千升，同比下降4.7%。

　　檀俊涛分析认为，该降幅相较2025年全年12.1%的降幅有所收窄，表明渠道主动去库存仍在继续，但总体压力已有所缓解。

　　今年以来，部分酒企公开表示，白酒行业已经出现改善迹象。例如，泸州老窖在机构调研时表示，预计自2026年6月起，白酒市场有望缓慢复苏，行业复苏将沿“消费者-终端-经销商”的路径逐级传导。

　　“未来三至五年内，过往依赖单位团购的商业模式逐步退出主流，大众消费与个人消费将主导市场格局。”泸州老窖认为，参照国外酒精饮料市场的发展经验，在市场走向成熟的过程中，资源与份额将持续向头部品牌集中。

　　古井贡酒在2025年度股东大会上表示，白酒长期向好的基本面并未动摇，短期调整只是行业洗牌的必经过程。

　　高盛最新研究报告认为，中国白酒行业最艰难的去库存阶段已经过去。当前正处于“复苏极早期阶段”，主要基于四大维度的边际改善：供应端加速出清、关键中高端品种批价企稳、现金流重回复苏轨道，以及下半年固定资产投资有望对需求形成托底。

　　不过，行业整体仍面临挑战。中国酒业协会发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》显示，行业正经历典型的“量价利三杀”。2026年1-6月，74.8%的受访企业反馈营业额同比下降，86.7%的企业营业利润下降。

　　“2027年下半年才会迎来基本面复苏，悦己类新消费规模补足商务缺口，低效产能完成一轮出清。”中国酒业独立评论人肖竹青表示。

　　基金持仓创新低

　　公募基金二季度持仓数据显示，行业配置出现极致分化。

　　东方财富证券陈果表示，今年二季度电子配置比例大幅上升，单行业持仓达43.3%，电子通信配置比例合计达60.2%，TMT板块达61.6%，前五大行业合计占比高达79.2%，均为2010年以来最高，且电子与通信的持仓分位数均已触及100%的极值水平。“当前主动权益基金对电子与通信板块的集中持仓已触及历史极值，市场过度分化状态难以持续，风格再平衡正在临近。”

　　反观食品饮料板块，基金持仓比例已创下2020年以来的新低。开源证券统计数据显示，2026年二季报，公募基金在食品饮料板块上的配置比例从一季度的5.3%回落至2.7%，处于2020年以来新低位置。

　　消费赛道曾是公募超额收益的核心来源，但在最新的公募基金前50大重仓股名单中，仅剩下贵州茅台和美的集团2只消费品标的。

长鑫科技明日上市完整攻略：开盘定位、估值区间、交易策略

明天（7月27日），市场万众瞩目的国产DRAM龙头长鑫科技正式登陆科创板。作为今年A股体量最大的IPO，它不仅仅是一只新股，更是决定短期科技板块情绪、甚至影响大盘资金流向的核心焦点。

全网各大机构、散户观点分歧巨大，开盘究竟会定在什么位置？合理估值市值是多少？中签投资者该何时卖出？场外投资者什么价位才适合参与？本篇综合市场主流观点，做一次完整梳理。
 
一、基础核心数据回顾
 
- 股票名称：长鑫科技（688825）
- 发行价格：8.66元/股
- 发行后总股本：668.81亿股
- 发行总市值：5792亿元
- 上市首日流通股本：仅6.73%，约45亿股，流通盘偏小，股价容易被短期资金撬动
- 交易规则提示：科创板前5个交易日不设涨跌幅限制，盘中触及开盘价+30%、+60%两档阈值，会触发临时停牌。
 
二、市场对于开盘价、首日价格的三种情景预判
 
结合券商研报、市场资金预期，分成保守、中性、乐观三种情景，仅为市场预期推演，不代表实际价格预测。

假设全年净利润1000亿:

总市值 市盈率PE  对应股价
1万亿  10倍  14.95元
2万亿  20倍  29.90元
3万亿  30倍  44.85元
4万亿  40倍  59.81元
5万亿  50倍  74.76元

 
假设全年净利润1500亿:

总市值  市盈率PE  对应股价
1万亿  6.67倍    14.95元
2万亿  13.33倍  29.90元
3万亿  20.00倍  44.85元
4万亿  26.67倍  59.81元
5万亿  33.33倍  74.76元
 

备注：总股本668.81亿股，均为理论测算，不构成业绩预测与投资建议。

 
情景1：保守行情（概率约15%-20%）
 
- 股价区间：17‑26元
- 对应总市值：1.1万亿‑1.7万亿
- 相对发行价涨幅：100%‑200%
触发条件：大盘整体偏弱，科技板块继续回调，资金避险情绪较重，炒作意愿不强。
估值逻辑：单纯对标海外存储巨头的周期底部估值，不给予国产替代情绪溢价。
 
情景2：中性预期（市场主流共识，概率50%-60%）
 
- 股价区间：30‑45元
- 对应总市值：2万亿‑3万亿
- 相对发行价涨幅：240%‑420%
核心逻辑：既计入国产DRAM唯一龙头的稀缺溢价，同时考虑存储属于强周期行业，不给予极端泡沫化估值。
多数中长期机构认为，2万亿‑3万亿市值，是相对合理的估值中枢。这个区间既体现行业景气红利，也没有过度透支未来2‑3年业绩增长。
 
情景3：情绪爆炒（概率20%-25%）
 
- 股价区间：55‑65元
- 对应总市值：3.7万亿‑4.3万亿
- 相对发行价涨幅：550%‑650%
触发条件：开盘资金抢筹，半导体板块全线走强，短线投机资金集中进场推升股价。
风险提示：该价格完全依靠情绪驱动，已经大幅脱离业绩基本面支撑，短期冲高之后回落风险极大。
 
补充：冲击70元以上、市值5万亿，属于极少数极端乐观猜想，不属于机构主流测算区间，属于极小概率事件。
 
三、估值怎么看？对标海外巨头的定价逻辑
 
很多投资者疑惑，长鑫到底该给多少倍估值？这里存在一个非常关键认知误区：存储芯片是典型强周期行业，不能简单套用成长股市盈率估值。
1.海外对标：三星、SK海力士、美光，景气年份动态PE仅5‑8倍。一旦周期下行，企业利润大幅下滑，市盈率会直接失真。
2.长鑫的估值两面性
✅利好溢价：国内唯一DRAM量产企业，AI算力带动存储需求爆发，国产替代空间巨大，可以给予一定高于海外企业的成长溢价。
⚠️估值约束：一旦DRAM价格周期见顶回落，业绩会快速下滑，估值会迅速收缩，不能长期给予几十倍高PE。
 
综合市场观点：
短期情绪定价：市值2‑3万亿，属于合理博弈区间；
中长期价值定价：需要跟踪DRAM价格走势、HBM新品进展，不能用首日价格判断企业长期价值。
 
四、两类投资者，明天具体操作思路
 
第一类：已经中签的投资者
 
1.不要抱着一夜暴富的心态死拿不放，科创板新股统计数据显示，大部分标的上市首日就是阶段情绪高点。
2.操作参考计划
 
- 如果开盘直接落在30元以内：可以先持有观察，等冲高之后，分批减仓兑现利润。
- 如果开盘直接开到35‑45元中性区间：早盘冲高过程当中，可以分2‑3批逐步卖出，锁定大部分收益，不追求卖在绝对最高点。
- 如果开盘直接冲高55元以上，属于明显情绪过热，不建议继续格局，逢高优先离场。
3.忠告：不要卖出之后，当天又高价追回来。打新赚的是一级市场的溢价，不是二级市场短线炒作的钱。
 
第二类：没有中签，打算明天进场博弈的投资者
 
1.首要结论：首日追高风险极高，谨慎参与。新股T+1交易制度，当天买入之后，即使盘中大跌，当天也无法卖出止损。
2.如果一定要参与，几条硬性纪律
①绝对不要早盘集合竞价直接盲目重仓买入；
②如果开盘价格＞45元，直接放弃当天买入计划，溢价过高，盈亏比极差；
③若股价回落至25‑32元区间，分时走势企稳之后，可以用极小仓位试错，不能重仓押注；
④严格设置心理止损，一旦买入之后股价持续走弱，不要长期硬扛。
 
五、长鑫上市，对存储板块、明日大盘盘面的影响
 
1、对存储板块的联动影响
 
明天整个存储芯片板块，走势会高度跟随长鑫科技分时波动，联动效应会非常明显，但不会出现简单的同涨同跌，内部会出现明显分化。
如果长鑫开盘之后一路震荡走强：上游半导体设备、材料企业会获得情绪提振；而存量存储模组、存储芯片小票会面临资金被新股分流，反而承压震荡。
如果长鑫开盘冲高后快速跳水回落：整个存储板块会同步走弱，板块内多数标的跟随回调。
简单来讲：长鑫定价一旦落地，存储赛道将会开启一轮估值重估，纯题材炒作的小票估值会被压制，真正受益扩产的上游产业链标的有望走出独立行情。
 
2、对明天大盘整体走势预判
 
在前几个交易日，市场已经提前出现避险式回调，提前消化“巨无霸上市资金抽血”的担忧。
情景一：长鑫定价处于2‑3万亿合理区间，情绪平稳。大盘大概率呈现窄幅震荡格局，恐慌情绪释放完毕之后，盘中存在震荡企稳、小幅修复的机会。
情景二：长鑫开盘出现极端爆炒，市值直接冲到3.5万亿以上。巨量资金集中涌入新股，会对全市场流动性形成明显虹吸，大盘指数承压，科技、AI题材股容易出现集体走弱。
情景三：长鑫开盘大幅低于预期，情绪极度冷清。容易带动市场风险偏好进一步下降，大盘继续探底。
整体来看，明天大盘大幅单边大涨的概率不大，更多是震荡反复，市场所有资金都在观望长鑫最终的定价水平。
 
六、最后的综合总结
 
1.开盘合理博弈区间参考30‑45元，对应总市值2‑3万亿，超出45元之后，情绪风险会急剧放大。
2.中签投资者优先逢高分批兑现，落袋为安，不要过度贪心；场外投资者尽量多看少动，不建议首日重仓炒作。
3.首日股价只是资金情绪定价，不等于企业真实长期价值。后续能不能持续走强，核心要看存储行业景气度能否延续、HBM业务能否顺利落地。
4.无论明天涨跌，巨无霸新股上市之后，市场震荡会明显加剧，整体注意控制整体仓位，不要盲目激进。
 
风险提示：本文仅为市场观点综合整理，仅作行情逻辑分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

云南锗业重大合同点评：磷化铟衬底订单落地

【东吴计算机王紫敬】云南锗业重大合同点评：磷化铟衬底订单落地，行业景气度持续验证

事件：
公司发布公告，其子公司云南鑫耀与客户签订磷化铟衬底产品供货协议。合同预计总金额区间为 5.7 亿元至 8.6 亿元，交付周期为 2026 年 8 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日，分批交付。该合同金额占公司 2025 年度营业收入的 53%-80%。

观点重申：
1️⃣订单规模显著，客户认可度进一步确认
本次单笔合同金额显著高于公司现有化合物半导体业务体量：2025 年公司化合物半导体材料整体营业收入为 1.38 亿元，本次合同金额约为其 4.1-6.2 倍。

2️⃣行业供需格局偏紧，价格处于上行周期
#供给端：磷化铟衬底技术壁垒较高，新进入者完成产能建设、良率爬坡及客户验证的完整周期通常需要 3-4 年，短期供给弹性有限。

#价格端： 2026 年上半年磷化铟衬底价格已出现明显上涨，行业供需缺口背景下，预计下半年价格中枢仍有上行动力，头部企业盈利水平有望持续提升。

3️⃣公司作为国产磷化铟龙头，有望持续受益行业景气
云南锗业是国内磷化铟衬底核心供应商，在国产化替代趋势下具备先发优势。随着下游需求释放及公司产能逐步释放，公司化合物半导体业务有望进入快速增长阶段。

⚡风险提示
行业竞争加剧导致产品价格不及预期的风险。

长鑫科技（688825）上市定位、流通盘及多档市值估值分析

一、公司基本概况与上市定位

 

长鑫科技是国内唯一实现DRAM内存芯片大规模量产的IDM全产业链企业，集芯片设计、12‑英寸晶圆制造、封装测试于一体，当前DRAM全球市占率7.67%，位列全球第四，打破三星、SK‑海力士、美光三家海外巨头长期垄断格局。受益AI算力爆发带动HBM、R5存储需求激增，DRAM价格自2025年下半年持续涨价，公司业绩实现爆发式增长，2022‑2024年连续三年亏损，2025年实现扭亏，2026年一季度单季净利润247.62‑330亿元，单季度盈利抹平前三年累计亏损；2026年上半年预计归母净利润500‑570亿元，机构测算全年净利润有望达到1000亿元，成长空间巨大 。

 

公司本次科创板IPO，7月16日进行网上、网下申购，初始发行66.88亿股，募资295亿元，发行价4.41元；发行后总股本668.81亿股，首发股份占总股本10%（未行使绿鞋超额配售选择权） 。

 

首发股份结构及上市首日可流通股本

 

1. 本次发行66.88亿股：战略配售33.44亿股，占本次发行股份50%，锁定期12‑24个月，上市首日不可交易；

2. 网下发行26.75亿股：按科创板规则，70%份额锁定6个月，仅30%首日可流通；网下首日可流通股本=26.75×30%=8.025亿股；

3. 网上发行6.69亿股，上市当日全部可流通；

4. 上市首日合计可交易股本=8.025+6.69=14.715亿股（仅统计本次新发股份，原有老股全部限售，上市首日不能流通）。

 

核心业绩基准

 

机构按照2026年全年归母净利润1000亿元进行测算，发行后总股本668.81亿股；

2026年每股收益（EPS）=1000÷668.81≈1.495元/股。

市盈率（PE）=总市值÷年度净利润，用来衡量估值高低。

海外成熟存储大厂美光、三星、SK‑海力士景气周期市盈率为20‑28倍；A股存储芯片设计企业兆易创新、澜起科技等预测市盈率中枢60‑70倍；长鑫科技作为国产DRAM原厂龙头，兼具周期属性+国产替代成长属性，估值介于海外巨头与A股设计企业之间，合理估值区间25‑50倍PE。

 

二、分档总市值测算（总市值3万亿、4万亿、5万亿、6万亿、7万亿），对应股价、首日实际流通市值、市盈率

 

计算公式：

 

1. 股价=总市值÷总股本（668.81亿股）

2. 首日实际流通市值=股价×首日可流通股本（14.715亿股）

3. 市盈率PE=总市值÷2026年预测净利润（1000亿元）

 

1、总市值30000亿元

 

- 股价=30000÷668.81≈44.86元

- 上市首日实际流通市值=44.86×14.715≈660.11亿元

- 市盈率=30000÷1000=30倍（处于合理估值区间下限，高于海外存储大厂，考虑国产替代溢价）

 

2、总市值40000亿元

 

- 股价=40000÷668.81≈59.81元

- 首日实际流通市值=59.81×14.715≈880.10亿元

- 市盈率=40000÷1000=40倍（契合A股半导体成长企业估值中枢，估值合理）

 

3、总市值50000亿元

 

- 股价=50000÷668.81≈74.76元

- 首日实际流通市值=74.76×14.715≈1099.09亿元

- 市盈率=50000÷1000=50倍（达到A股存储赛道估值上限，估值已经偏高）

 

4、总市值60000亿元

 

- 股价=60000÷668.81≈89.71元

- 首日实际流通市值=89.71×14.715≈1318.08亿元

- 市盈率=60000÷1000=60倍（估值已经透支未来1‑2年业绩，泡沫开始显现）

 

5、总市值70000亿元

 

- 股价=70000÷668.81≈104.66元

- 首日实际流通市值=104.66×14.715≈1537.07亿元

- 市盈率=70000÷1000=70倍（估值泡沫明显，仅依靠情绪炒作支撑）

 

三、估值逻辑分析

 

1. 下限估值（3万亿，PE30倍）：对标海外存储龙头景气周期估值，叠加国产替代溢价，属于保守估值。如果后续DRAM价格回落、行业景气度下行，市值大概率回落至该区间。

2. 中性估值（4万亿，PE40倍）：结合A股半导体、存储板块平均估值水平，既考虑DRAM周期属性，又考虑国内AI算力、服务器存储国产替代长期成长红利，是最合理的估值区间。

3. 上限估值（5万亿‑7万亿，PE50‑70倍）：完全依靠市场情绪、国产替代题材炒作；只有HBM存储需求持续爆发、DRAM价格维持高位、长鑫科技产能持续放量，业绩大幅超预期，才能够支撑该市值；一旦存储价格周期下行，业绩增速放缓，高估值会快速回落。

 

四、上市首日流通市值要点总结

 

1. 长鑫科技即便总市值达到5万亿元，上市首日实际流通市值才突破1000亿元；总市值4万亿时，首日流通市值仅880亿元。对比近几年上市新股，几乎没有新股首日流通市值可以达到800亿元以上，长鑫科技上市后，会成为科创板成交体量最大的标的之一，机构博弈会非常激烈。

2. 虽然整体总市值体量巨大，但首日实际流通盘相对可控，短期炒作的资金门槛并不极端；长期走势取决于DRAM行业周期变化、HBM产能落地情况、国产替代进度以及每年净利润兑现水平。

3. 风险提示：DRAM行业周期性极强，存储价格存在大幅回落风险；若未来产品价格下跌，长鑫科技盈利会快速下滑，估值和业绩会双重承压；同时，美光、三星扩产会加剧全球市场竞争。

 

长鑫科技上市定位、流通市值及估值深度分析（2026年预测净利润调整为1500亿元）

 

一、基础信息回顾

 

1. 发行后总股本：668.81 亿股

2. 上市首日可流通股本：14.715 亿股（仅本次新发可交易部分，原有老股全部限售）

3. 2026年全年预期归母净利润调整为：1500亿元

4. 2026年每股收益EPS=1500÷668.81≈2.243 元

5. 计算公式：

- 股价＝总市值÷总股本

- 首日实际流通市值＝股价×14.715亿股

- 市盈率PE＝总市值÷全年净利润（1500亿元）

 

二、分档测算（总市值3‑7万亿）

 

1.总市值30000亿元

 

股价=30000÷668.81≈44.86元

首日实际流通市值=44.86×14.715≈660.11亿元

市盈率=30000÷1500=20倍

 

2.总市值40000亿元

 

股价=40000÷668.81≈59.81元

首日实际流通市值=59.81×14.715≈880.10亿元

市盈率=40000÷1500≈26.67倍

 

3.总市值50000亿元

 

股价=50000÷668.81≈74.76元

首日实际流通市值=74.76×14.715≈1099.09亿元

市盈率=50000÷1500≈33.33倍

 

4.总市值60000亿元

 

股价=60000÷668.81≈89.71元

首日实际流通市值=89.71×14.715≈1318.08亿元

市盈率=60000÷1500=40倍

 

5.总市值70000亿元

 

股价=70000÷668.81≈104.66元

首日实际流通市值=104.66×14.715≈1537.07亿元

市盈率=70000÷1500≈46.67倍

 

三、估值逻辑重新解读（以1500亿净利润为基准）

 

1. 总市值3万亿（PE 20倍）

20倍市盈率基本对标三星、美光在行业景气阶段的估值水平。考虑长鑫科技还有国产替代、HBM增量成长溢价，3万亿市值属于极限保守区间。只有DRAM价格大幅回落、行业景气度下行，才会回落至该估值。

2. 总市值4万亿（PE约26.67倍）

估值处于海外存储龙头上限和A股半导体下限之间，属于稳健合理估值。既考量存储行业周期性，又叠加国产算力芯片的长期替代红利，属于价值中枢位置。

3. 总市值5万亿（PE约33.33倍）

已经体现A股半导体成长股溢价。需要HBM业务持续放量，长鑫加速切入AI高速存储，产能持续释放，业绩能够维持高增速，才可以长期支撑。

4. 总市值6万亿（PE 40倍）

达到国内半导体芯片企业估值中枢，估值已经偏贵。需要后续2‑3年净利润继续保持增长，消化估值；仅靠短期存储涨价的周期红利，很难长期维持。

5. 总市值7万亿（PE约46.67倍）

估值已经带有明显情绪溢价。必须实现HBM大规模量产、打入海外AI客户供应链，业绩持续超预期，否则一旦存储周期下行，估值会快速回调。

 

四、流通市值小结

 

1.无论预测净利润为1000亿元还是1500亿元，对应股价、首日实际流通市值数值不变；发生变化的只有市盈率。

2.在全年净利润1500亿的假设下，同等市值对应的市盈率明显降低，安全边际大幅提升。以5万亿总市值举例，原先净利润1000亿时PE为50倍；净利润1500亿后PE降至33.33倍，性价比显著提高。

 

五、风险提示

 

DRAM行业周期性波动极强，如果后期存储芯片价格下跌，实际净利润达不到1500亿元，估值会快速下修；同时海外存储大厂扩产、地缘摩擦也会影响长鑫科技盈利兑现。

（本文仅为数据测算与产业逻辑分析，不构成投资建议）

国产CPU迎来历史性窗口

2026年Intel开启多轮CPU涨价模式，消费级与数据中心产品价格持续上调，主流消费级Ultra系列涨幅达10%-17%，至强高端服务器处理器价格同比大幅上涨。涨价核心源于AI服务器需求提升，先进制程产能紧缺，Intel为适配市场需求，将部分消费级CPU产能转向服务器芯片生产，并通过股权回购锁定核心制造产能。2026年Q1其数据中心业务营收同比增长22%，同时服务器处理器交货期大幅延长，行业供需失衡问题凸显。

　　Agentic AI的规模化落地彻底重构了CPU算力需求，打破了传统AI场景下CPU辅助、GPU主导的算力格局。传统大模型场景中CPU与GPU配置比例为1:4至1:8，而Agent工作流高度依赖CPU完成任务编排、智能体协同、结果校验等核心逻辑，CPU成为核心性能瓶颈。当前行业CPU与GPU配比已向1:4靠拢，未来有望趋近1:1，部分密集场景配比更高，CPU算力核心价值凸显，带动英伟达、Arm等巨头纷纷入局CPU赛道，CPU正式跃升为AI基础设施核心。

　　2025-2026年国产CPU产业发展全面提速，头部厂商产品迭代与市场落地同步推进。海光四号、鲲鹏950、龙芯3C6000等新一代处理器陆续推出，性能大幅提升，其中海光单核性能迭代升级显著，龙芯自研架构产品性能对标Intel高端至强处理器。同时国产CPU在金融核心场景大规模落地，斩获多项大额集采订单，飞腾、鲲鹏等品牌生态持续完善。目前国内服务器CPU市场已形成海光、鲲鹏领跑，龙芯、飞腾、熠知电子、兆芯深耕细分领域的“两超多强”稳定竞争格局。

　　双重逻辑共振，看好国产CPU。Intel2026年累计提价约30%，国产CPU凭借更具竞争力的定价在政府、金融、电信等信创场景甚至互联网场景的性价比优势持续扩大，采购替换意愿明显增强。同时，Agentic AI浪潮驱动CPU/GPU比例回归，带来全球性CPU超级需求周期，国内AI算力基础设施建设同样需要大量CPU配套，海光、鲲鹏等国产CPU有望在本土AI推理中率先受益。

　　相关标的：海光信息、中科曙光、禾盛新材、中国长城等。

　　风险提示：AI及算力发展不及预期风险、AI行业竞争加剧风险。（东吴证券：王紫敬）

浪潮信息中报业绩暴增，哪些股票有望联动？

一、浪潮信息（000977）主业说明

浪潮信息核心主业就是服务器整机，服务器业务占总营收94%‑99%，业务纯度在A股整机企业里最高。

1. 核心产品：通用机架服务器、AI训练服务器、推理服务器、液冷整机柜服务器、边缘服务器；元脑系列是其AI服务器品牌，深度适配英伟达GPU、海光CPU、华为昇腾芯片三条路线 。
2. 商业模式：采用JDM模式，深度绑定字节、阿里、腾讯、百度等国内互联网大厂、民营算力租赁企业；国内AI服务器市占率52.4%，断层第一；液冷服务器国内市占连续四年第一。
3. 业绩爆发逻辑（2026中报预告净利26‑31亿元，同比+226%‑288%）：Q2高端AI服务器、液冷产品销售占比大幅提升，产品结构升级，毛利率上行；订单饱满，Q2单季利润几乎等于2025全年利润，彻底摆脱前两年“增收不增利”的困境。

短板：客户以互联网民企为主；政企信创份额弱；传统服务器毛利率偏低（4%‑6%），依靠规模盈利。

二、国产服务器对标企业（和浪潮信息可比，分析2026年中报业绩爆发潜力）

按照业务模式分为两类：一类是纯服务器整机厂商（直接对标浪潮）；一类是交换机+服务器一体化厂商、华为鲲鹏‑昇腾生态服务器厂商；同时预判中报业绩增长逻辑（信息仅供参考，不构成投资建议）。

（一）直接对标浪潮信息的服务器整机企业

1. 中科曙光（603019）

- 业务：国产X86服务器、超算、AI服务器、浸没式液冷服务器；控股海光信息（国产CPU、DCU‑AI芯片），实现“芯片‑服务器‑液冷‑算力租赁”全栈布局；客户以政务、科研院所、央企、国家超算中心为主，互联网大厂订单少于浪潮。
- 和浪潮差异：浪潮主打商用互联网算力；曙光主打国产信创、超算项目；曙光毛利率(26%)远高于浪潮；液冷技术更强（子公司曙光数创做浸没式液冷）。
- 中报业绩预判逻辑：海光芯片出货量大增，国产智算、运营商液冷订单落地；2026年Q1营收已经同比增长21%，二季度AI服务器交付提速，叠加海光投资收益，中报净利润大概率同比增长60%‑90%，增速弱于浪潮，但盈利质量更好。

2. 拓息（002261）

- 业务：华为昇腾生态核心整机厂商（湘江鲲鹏），只做ARM架构国产服务器，不依赖英伟达芯片；产品为AI训练服务器、推理服务器，主要服务运营商、地方国资智算中心、政企信创市场。
- 对比浪潮：浪潮兼容英伟达；拓息纯国产华为路线，受益国产替代；没有海外芯片限制。
- 中报业绩逻辑：全国产化智算中心集中建设，昇腾AI服务器订单放量；2025年业绩基数较低，存在业绩爆发潜力，中报净利润同比增速有望达到120%‑200%，弹性较大；缺点是营收体量远小于浪潮。

3. 中国长城（000066）

- 业务：依托飞腾CPU，做信创服务器、安全服务器、边缘AI服务器；客户集中在党政、军工、金融、电网等硬核信创领域，国产化程度最高。
- 对比浪潮：浪潮偏向商用AI；中国长城偏向安全信创算力。
- 中报预判：党政信创集采在二季度集中交付，AI服务器订单逐步释放；业绩增速大概35%‑65%，增速相对平稳，爆发性弱于浪潮、拓息。

（二）服务器+网络设备一体化厂商（新华三、锐捷网络）

1. 紫光股份（000938，旗下新华三H3C）

- 业务：服务器+数据中心交换机双主业；AI服务器、液冷智算；客户主要为三大运营商、政企、中小型云厂商；交换机国内份额第一，可以打包交换机+服务器整体供货，具备协同优势。
- 对比浪潮：浪潮纯服务器；紫光股份网+算一体化，绑定运营商深度。
- 中报业绩逻辑：运营商大规模建设智算中心，交换机+服务器同步出货；一季度预付款大幅增长，订单储备充足；中报净利润预计同比增长70%‑110%，二季度AI业务加速兑现。

2. 锐捷网络（301165）

- 业务：交换机+AI服务器、边缘服务器；深耕运营商、高校、地方算力中心，主打性价比边缘算力服务器。
- 中报逻辑：边缘AI算力需求爆发；业绩增速预计40%‑70%，弹性小于紫光股份。

（三）代工型服务器企业（工业富联601138）

- 业务：英伟达顶级AI服务器（H200、GB200）全球最大代工厂；本身不做自有品牌服务器，主要代工；客户以微软、亚马逊、英伟达等海外大厂为主，国内客户占比偏低 。
- 对比浪潮：浪潮是自主品牌整机；工业富联是代工厂。
- 中报预判：海外云厂商资本开支大增，高端AI服务器代工订单爆满；预计中报净利润同比增长80%‑110%，营收体量最大。

三、整体对比总结（中报业绩爆发潜力排序）

1. 拓息（002261）：基数低、昇腾国产算力爆发，增速弹性最大；
2. 浪潮信息（000977）：商用AI龙头，业绩确定性最强，增速最高（226%‑288%）；
3. 工业富联（601138）：海外英伟达代工放量，业绩稳健高增；
4. 紫光股份（000938）：运营商算力建设带动，增速可观；
5. 中科曙光（603019）：盈利质量最优，增速稳健；
6. 锐捷网络、中国长城：增速相对平缓。

四、两条投资主线（跟随浪潮中报爆发的两条逻辑）

1. 商用AI算力逻辑（对标浪潮）：优先工业富联、紫光股份；受益互联网大厂算力扩张；
2. 国产自主算力逻辑（不受英伟达限制）：优先拓息、中科曙光、中国长城；受益信创、昇腾+海腾国产芯片放量。