云顶新耀通用型的现货肿瘤治疗性疫苗EVM14取得重要进展 嘉善工厂完成首批样品放行

6月18日，港股创新药企云顶新耀（HKEX 1952.HK）宣布，其嘉善工厂已顺利完成通用型的现货肿瘤治疗性疫苗EVM14项目（下称为“EVM14”）首批临床样品的放行。该批样品由云顶新耀依托自研mRNA生产平台在嘉善工厂制备，符合全球GMP标准，将用于支持云顶新耀在中美两地开展EVM14的临床试验，这是EVM14继今年3月获批美国FDA新药临床试验申请（IND）后取得的又一项重要进展。

云顶新耀首席执行官罗永庆对此表示，EVM14首批临床样品在嘉善工厂完成放行，体现出云顶新耀自研的mRNA技术平台端到端的全价值链能力，公司依托经过临床验证且实现本地化的mRNA平台，充分发挥“AI技术赋能研发”的协同效应，极大提升了mRNA疫苗的研发效率，“这不仅为EVM14等核心管线的自主研发提供了坚实保障，更构筑起差异化的竞争优势，为公司长期深耕mRNA肿瘤治疗及自体生成CAR-T领域奠定基础。我们将全力推进EVM14在中美两地的临床试验，期待这款极具潜力的肿瘤治疗性疫苗为全球患者带来更多样的治疗选择。”

业内认为，这一重要进展，再次展示出云顶新耀自研mRNA平台具备从抗原设计、脂质纳米颗粒（LNP）递送、CMC工艺开发到产业化生产的端到端全产业链能力，为管线后续临床推进与商业化奠定坚实基础，有助于进一步释放其海外授权合作潜力，加速创新价值全球化兑现。

EVM14极具临床治疗潜力 跻身全球第一梯队

EVM14由云顶新耀基于自主知识产权的mRNA技术平台研发，是一款靶向多种肿瘤相关抗原（TAA）的通用型的现货肿瘤治疗性疫苗，拟用于鳞状细胞癌，包括非小细胞肺癌、头颈癌等多种鳞癌的治疗。其新药临床试验申请于2025年3月获得美国食品药品监督管理局（FDA）的批准，正式迈入全球早期临床研究阶段。并且，云顶新耀计划于近期向中国国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）递交EVM14的临床试验申请。

作为云顶新耀首款自研mRNA肿瘤治疗性疫苗，EVM14在临床前研究中展现出巨大治疗潜力。EVM14在小鼠中诱导了剂量依赖性的抗原特异性免疫应答，并在多个小鼠同源肿瘤模型中显著地抑制了肿瘤生长。同时，EVM14能够诱导免疫记忆，展现出有效降低肿瘤复发及转移的能力，有望让患者实现“长期无癌生存”的获益。

此外，研究还证明了EVM14与免疫检查点抑制剂（ICI，如PD-1或PD-L1抑制剂）的联用可以显著增强抗肿瘤活性，减少复发和转移，支持在临床上对联合用药的探索。这意味着未来该疗法有望覆盖更多肿瘤类型和不同疾病阶段，有望覆盖更广泛的患者群体。

当前，全球肿瘤新发人数居高不下。Globocan 2022年统计数据显示，全球新发肿瘤人数1997.6万人，因肿瘤死亡的人数为974.4万人。由于过去的免疫疗法和靶向治疗难以促使免疫系统形成持久“记忆”，以肿瘤相关抗原为靶点的肿瘤疫苗越来越受到行业关注，无论是更强力的联合治疗效果，还是降低肿瘤复发与转移风险的潜力，都有助于实现“长期无癌生存”的治疗策略，具有颠覆性的意义和广阔的应用前景。

通用型、现货化的肿瘤治疗疫苗的另一优势是可显著缩短生产周期、提升制造效率并降低成本，从而扩大患者可及性。当前，这类疫苗在全球尚处于临床早期阶段，包括Moderna和BioNTech等领先药企的产品仍在I/II期临床研究中，因此EVM14的研发已跻身全球第一梯队。

云顶新耀“数据+AI驱动”布局多款mRNA治疗性药物

数据显示，全球mRNA治疗市场规模将从2024年的196.8亿美元跃升至2034年的.4亿美元。云顶新耀已前瞻性地综合布局这一赛道，并拥有经过临床验证且实现本地化的mRNA技术平台。此前云顶新耀自研mRNA抗新冠病毒候选疫苗在一项入组374名受试者的全球II期临床试验中，与已获美国FDA批准的辉瑞/BioNTech的Comirnaty® mRNA疫苗进行头对头对比，结果显示该疫苗总体耐受性良好，安全性和有效性与Comirnaty®相当（统计学非劣效），为后续临床开发奠定了坚实基础。

而AI 技术也给予云顶新耀自研mRNA技术平台深度赋能。作为国内率先将AI驱动的mRNA肿瘤治疗性疫苗推进至临床阶段的生物制药公司，云顶新耀专有的“妙算”mRNA序列算法系统（EVER-NEO-1）已迭代至第三代，并通过大数据模型持续演化中。

目前，云顶新耀开发了多个肿瘤及自免相关的mRNA治疗药物，包括EVM14、个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16、免疫调节肿瘤治疗性疫苗、自体生成CAR-T产品等，并开发新一代LNP递送系统以增强细胞介导的免疫反应。其中，EVM16已于2025年3月在临床试验中完成首例患者给药，自体生成CAR-T项目有望于年内确定首个临床前候选药物。

云顶新耀位于浙江嘉善的生产基地为上述产品的本土化研发、生产以及商业化运营提供了强力支撑，其占地面积85亩，建筑面积达58,000平方米，投资规模超过9亿人民币，拥有全套的先进生产设施和完善质量保障体系，可实现多种规模的mRNA产品GMP生产产能，其于2022年12月正式投入运行并成功完成了临床批次生产，具备临床和商业化规模生产能力。

随着EVM14、EVM16等产品临床应用的快速推进，业内认为，云顶新耀已成为该赛道的核心竞争者之一，有望率先抢占市场先机，将技术优势快速转化为商业回报。

在麦高证券近日发布的医药生物行业mRNA肿瘤疫苗深度报告中指出，mRNA 肿瘤疫苗可凭借广泛的联用，以辅助疗法切入，逐步释放数百亿美金市场潜力。并已有肿瘤疫苗管线或相关技术储备的企业，如云顶新耀、思路迪医药等。

美团耀眼的战报与玩出花儿的“年份老酒”

今年6促一开始，美团的即时零售业务就“火”了。网上有各种解读文章，好像它重新定义了零售业的底层逻辑一样。

连焦头烂额的白酒，似乎也在美团的即时零售平台找到了最高效的出路——“白酒成交额年同比增长超70倍”、“白酒前12小时成交额突破3亿元”……

“战绩”如此辉煌，美团确实值得嗷嗷叫。

不过细细咂摸，也有疑问：之前卖不动的白酒，是因为没有分钟级的送达服务吗？还是说，今年气氛有点不一样。除了补贴、平价茅台，态度渐显温和的酒厂也更愿意参加电商活动了？

但现在，一堆媒体主要聚焦于美团的即时零售。似乎只要有即时零售加持，没有卖不动的白酒。

这真的是有点把其他酒类电商平台当空气了。

白酒尤其是中高端白酒的消费场景、消费人群，与即时零售之间到底有多少关联，现在争议还是蛮多的。

金哥认为，与其扯掰这之于白酒很“赛博”的即时零售，不如看看美团是怎么玩转“年份老酒”的，其实人家心里门清：送酒再快，也得有人先下单买酒啊。

一、同一个品牌装不同酒厂的酒

“古5品质酱香真实年份老酒”，在歪马送酒的小程序上，有一款白酒的宣传语如是写到。歪马送酒，是美团旗下的酒水即时零售平台，成立四年来，目前已有超过1000家门店。

对白酒圈一知半解的，猛然看到这个宣传语，可能会误认为是安徽古井贡酒（000596）生产的产品。古井贡酒的年份原浆系列，就有古5、古8、古20、古30等，而且数字越大，售价越高。

但实际上，这是美团歪马送酒联手贵州夜郎古酒业合作生产的“谈古”酱酒。

说得直白点，它就是一款贴牌酒。歪马送酒的运营公司北京歪马科技拥有“谈古”商标，夜郎古酒业受托负责酒体酿造和加工。

夜郎古酒业位于茅台镇，占地800余亩，产能8000吨，储酒能力5万吨。

有公开信息披露，双方的合作始于2024年7月，但2023年11月就有接触。看上去，彼此为最终达成的合作付出了长时间的努力。

不过金哥发现，2023年5月下旬，歪马送酒的合作伙伴却是另一个——贵州国威酒业，由其负责加工生产“谈古”、“论今”酱酒。

贵州国威酒业号称是仁怀地区“跻身前五”的酱酒生产企业。

彼时，对于与国威酒业的合作，歪马送酒采销负责人寄予了厚望：“歪马送酒对合作伙伴的选择慎之又慎，为此，我们前前后后考察了许多酒厂，……我相信，与国威携手，必定能将业务做大做好。”

谁承想，两家合作不到半年，歪马送酒就与夜郎古酒业“眉来眼去”了。

背后发生了什么，外界无从知晓，而多数消费者可能以为“谈古”还是那个“谈古”，一般人也很难察觉瓶子里的酒早已“换了人间”。

金哥注意到，在歪马送酒小程序，两个不同酒厂生产的谈古“古5”，报价都是一样的，53度500ml，238元。而实际成交价，新款“古5”要比老款的低一丢丢，168元。

妥妥的“口粮酒”价格！但这一切，都不妨碍歪马送酒用“年份老酒”、“坛存真实年份”等粗黑字体来描述新款“古5”的高大上。

而之前老款“古5”的网上形象，可谓朴素典雅，完全没有这些饱含冲击力的宣传语。

那么，新款“古5”到底灌装了多少“年份老酒”呢？

手机翻了三屏，金哥在“商品详情”里找到一行小字，按序记录如下：坛陈8年老酒占比3%，坛陈5年基酒占比40%，坛陈3年基酒占比57%。

你没看走眼，年份最老的，占比最少，却被写在了最前面；年份最小的，占比最多，却被写在了最后面。

殊不知，一瓶酱酒的质量，是由主体基酒决定的。

谈古“古5”占比超50%的3年基酒，支撑得起它品质“年份老酒”的称号吗？

酱酒行业通常认为，3年是基酒勾调的最低年限，初步达到“可品饮”标准。5年期的基酒则进入“适饮期”，10年以上才步入“优质陈酒”行列。

如今，谈古“古5”用占比仅为3%的8年老酒打宣传前阵，确实很会拿捏用户消费心理。

二、多了几分复杂的底色

现在说回古井贡酒的年份原浆系列，比如它的古5、古8、古20。有很多人曾以为古井贡酒的“年份原浆”就是“年份酒”，“古”后面的数字代表着具体年份。

然而事实上，“年份原浆”是古井贡酒特有的商标、产品名称，后面的数字只是一个产品编码，与年份无关。

由此观察谈古“古5”这款被歪马送酒标榜的“年份老酒”，就颇令人玩味了：它会不会被消费者误认为是5年期的“年份酒”呢？

值得一提的是，北京歪马科技有限公司曾申请注册谈古古5、谈古古10、谈古古15、谈古古20等商标，不过都被驳回了。

目前，除了谈古“古5”，歪马送酒还推出了谈古“古10”。想象得到，那更是要将其打造为“滴滴老酒”的形象了。

果不其然，“5年基酒12年老酒”的字眼，这次就被堂堂正正地摆在了该产品的封面图片上。

了解白酒勾调工艺的其实多知道，“12年老酒”主要用于提升风味，而非作为主体酒体。在“古10”，它的占比仅为5%。

但如果遇到消费者是酒业小白呢？不可否认，消费者的信息差和认知差，还是给很多生意创造了可能。

就拿“古10”的实际售价来说，它差不多是“古5”的两倍，要329元。但差不多的预算，懂行的可能早已转向其他品牌了。

比如贵州珍酒的“珍十五”。据公开资料，“珍十五”是以坛藏8年以上的老酒为基酒，选用15年以上的老酒进行调味，灌装后瓶储12个月方才出厂销售。

从台面上看，你说哪个更香？

反正金哥没看出论古“古10”有多受追捧。在歪马送酒的小程序，论古“古10”的评论数量合计仅23条。

歪马送酒在自主白酒品牌上的折腾与不堪，无疑让美团光鲜亮丽的618白酒“战绩”多了几分复杂的底色。

是啊！送酒再快，也得有人先下单买酒啊。另外，下单买酒，也不是一定看谁送酒速度快啊。

特别说明，本文所说的“酒”，全指白酒。

来源：金叫唤来了

人民产业视力养护中心西昌运营中心启幕

6月15日，人民产业视力养护中心西昌运营中心正式启幕。

人民产业视力养护中心总裁赵育桃在仪式上表示，人民产业视力养护中心自创立起，就积极响应关于呵护孩子眼睛的号召，深知青少年视力健康关乎国家和民族未来，在民族地区普及眼健康知识、覆盖专业服务是提升民生福祉的重要环节。西昌运营中心的成立，是人民产业品牌的又一次拓展，也是践行社会责任、助力国家战略在民族地区落地的重要举措，旨在为西昌及凉山州民众提供专业、科学、有效的视力养护服务。

据了解，人民产业视力养护中心秉持“赋能共赢”理念，构建了完善的全链条支持体系，包括专业技术培训、高效品牌运营、优质产品供应和全方位市场推广等，为加盟商提供坚实后盾。西昌运营中心凭借独特区位优势、深厚民族文化底蕴，有望成为民族地区视力养护服务标杆。

在国家重视近视防控工作的背景下，人民产业持续深耕国民视觉健康领域，推动“爱眼护眼”成为社会共识。尤其在民族地区，将采用多元科普形式，如结合彝族文化的眼健康宣讲，塑造公众对技术创新的科学认知，以科技推动眼健康事业发展。同时，坚持“早发现、早干预” 的眼病治疗策略，引导青少年正确用眼，西昌运营中心还将结合民族地区特点，研发适合当地人群的视力养护方案，加强与科研机构、高校合作，推动行业技术进步与标准完善。

此次西昌运营中心开业，是人民产业在民族地区眼健康事业上的重要一步，以科技赋能、文化融合的理念赋能凉山州乃至全国民族地区的眼健康事业。（完）

人民产业视力养护中心绵竹运营中心启幕

6月14日，人民产业视力养护中心绵竹运营中心正式启幕，该中心旨在为绵竹地区及周边民众提供专业、科学、有效的视力养护服务，助力提升国民眼健康水平。

今年3月，人民产业视力养护中心成都金河店开启运营，人民产业视力养护中心已在西南地区建立了多家标准化服务中心，形成了以成都为中心、辐射西南的服务网络。未来，该中心将继续扩大服务范围，计划实施“百店计划”，在四川实现县域服务中心全覆盖，并同步向重庆、云南、贵州等周边省市拓展。

人民产业视力养护中心总裁赵育桃在仪式上表示，青少年视力健康关乎国家和民族的未来，中心将不断努力，通过自身专业服务，让更多人拥有明亮双眼，拥抱光明未来。

小朋友接受视力检测。刘清摄

今年6月6日是第三十个全国“爱眼日”，据了解，人民产业深入探索新一代信息技术在眼健康领域的应用成果，借助科技创新力量，共筑全民眼健康“防护网”。国家对近视防控工作高度重视，各部门协同推进。在此背景下，人民产业将持续落实相关决策部署，聚焦近视防控全过程，强化社会认知与日常行为自觉，增强防控举措的持续性与韧性。

未来，人民产业视力养护中心将持续深耕国民视觉健康领域，推动“爱眼护眼”成为社会共识，聚焦科技赋能眼健康，以多元科普形式提升公众对技术创新的科学认知，助力科技成为推动眼健康事业高质量发展的有力引擎。同时，中心还将坚持“早发现、早干预”的眼病治疗策略，积极开展科普工作，引导公众树立正确眼健康观念，预防眼部问题发生。

此外，人民产业视力养护中心将加大在技术研发、人才培养、服务创新等方面的投入，引进先进技术与理念，结合国人眼部特点和用眼习惯，研发更科学有效的养护方案。并加强与行业内科研机构、高校、企业的合作交流，参与行业标准制定完善，规范经营行为，推动视力养护行业高质量发展。（完）

多项自研产品BD出海前景可期 云顶新耀再次引入国际长线投资者

公司执行董事、首席执行官罗永庆先生及执行董事、总裁及首席财务官何颖先生没有任何出售或减持公司股份的行为，公司运营状况良好，及大股东对公司发展充满信心。

• 国际长线持有(global long-only investors)机构投资者以及专业医药（healthcare specialist based investors）机构投资者迫切的买入意愿促使康桥资本适时地出售手中的筹码。 本次交易在场外以大宗交易的方式进行，不会对场内股价产生直接影响。        

• 我们相信，本次交易将进一步拓宽我们高质量、关注基本面的长线持有国际专业机构投资人阵营，优化投资人结构，并为公司的长期发展提供支持，这也真实的反应了国际投资人对云顶新耀价值的认可和未来的信心。

. 本次大宗交易之后，康桥资本仍将继续持有超过25%的股权，保持其作为云顶新耀控股股东的地位和信心，并将继续赋能公司。

• 展望2025年，公司还有巨大的价值提升空间：

- 大单品耐赋康今年年初正式纳入医保后销售放量超预期，至今已累计了超过2万名新患者；

- EVER001（BTK抑制剂）已在6月初的ERA大会上公布了在膜性肾病中十分亮眼的初步数据（截至12月17日），我们还会在2025年下半年公布1年随访的数据，逐渐成熟的临床数据已不断吸引跨国公司的合作意愿，将助力公司在年内落地出海授权合作，最大化该产品的全球价值。

- 我们的mRNA平台也步入收获期，EVM16个性化肿瘤疫苗预计于今年完成1a部分的入组及读出初步的人体免疫原性数据，EVM14通用现货型肿瘤相关抗原疫苗已在美国获得IND批准，并将于下半年实现首例患者入组，下半年还将获得中国的IND批准。自体生成CAR-T项目近期将完成大动物临床前验证。已有多家跨国大型制药公司表达了合作意向，为全球BD合作创造机会。

ERA 2025大会新证：耐赋康®靶向“四重打击”机制 全面夯实IgA肾病首选对因治疗地位

在近日举行的第62届欧洲肾脏协会大会（ERA 2025）上，全球首个对因治疗药物耐赋康®（布地奈德肠溶胶囊）陆续展示9项最新研究成果，其中最新两项研究证实，耐赋康®显著降低致病因子水平，对于国际公认的IgA肾病发病机制“四重打击”学说中的第一、第三和第四重打击均有积极调节作用，并发现Gd-IgA1或多聚IgA最初两个月内的变化与降蛋白尿效果具有相关性，为“对因治疗”策略提供了坚实支持。其从源头干预发病机制，延缓疾病进展并保护肾功能的临床价值得到进一步验证，为国内外IgA肾病治疗理念的变革和指南的更新奠定了证据基础。

作为全球首个也是目前唯一在中国、美国和欧洲获得完全批准，且不受蛋白尿水平限制的IgA肾病对因治疗药物，耐赋康®先后获得了《2024版KDIGO IgA肾病和IgA血管炎临床管理实践指南（公开审查版）》以及2025版《中国成人IgA肾病及IgA血管炎临床实践指南（预审版本）》国内外指南推荐。

指南预审版还强调了“对因治疗、尽早治疗、全部治疗”的新管理策略。耐赋康®此次在大会上公布的多项研究结果，为这一新管理策略提供了坚实的科学依据和临床支持，助推IgA肾病治疗水平不断提升。

IgA肾病在中国是最常见的原发性肾小球疾病，患者人数庞大，起病隐匿且进展迅速。《中华肾脏病杂志》2024年数据显示，我国IgA肾病患者超过500万，每年新增确诊病例超过10万例，发病人群多为青中年，疾病负担沉重，若延误治疗，易发展为终末期肾病，造成患者、家庭及社会的多重压力。

公开资料显示，“四重打击”学说是目前国际上最为公认的IgA肾病发病机制，即黏膜免疫的异常，尤其是胃肠道回盲部黏膜激活之后释放了大量的半乳糖苷酶缺陷的IgA1，IgA1超过了肝脏代谢的清除能力，之后在体内增高，最终半乳糖苷酶缺陷的IgA1在肾脏的沉积，导致了IgA肾病的发生和发展。

因此，减少致病性IgA的产生，能从源头上控制IgA肾病的进展，作为全球首个对因治疗IgA肾病的药物，耐赋康®是靶向肠道黏膜B细胞的免疫调节剂，是目前唯一同时获得国内外指南推荐的IgA肾病对因治疗药物。

“既往研究已证实，布地奈德肠溶胶囊作用于第一重打击，显著降低血液中的Gd-IgA1水平。NefIgArd试验的完整分析发现，其不仅显著降低循环中Gd-IgA1水平，还显著降低第二重打击的生物标志物IgG抗IgA抗体、第三重打击的生物标志物IgA-IC水平。这些结果提示，布地奈德肠溶胶囊在“四重打击”中第一、二、三重打击均有积极作用，最终实现减少50%的肾功能恶化。”北京大学第一医院吕继成教授对此表示。

具体数据显示，在18个月的生物标志物数据分析中，布地奈德肠溶胶囊通过作用于第一重打击，对后续第二、三重打击也有积极的调节作用，表明其可从源头阻断IgA肾病的进展。

“因此，布地奈德肠溶胶囊通过特异性调节肠道黏膜免疫，减少Gd-IgA1的产生，从而阻止下游的病理途径，最终有效控制蛋白尿并保护肾功能。其局部靶向性不仅提高了治疗的安全性，还开启了对因治疗的全新策略，为国内外IgA肾病治疗理念的变革和指南的更新奠定了证据基础。”吕继成教授表示。

此外，在临床治疗中，每位患者的治疗疗效存在个体化差异，如何预测患者使用布地奈德肠溶胶囊后的临床反应是优化治疗的重要指标。

在另一项Gd-IgA1、多聚IgA在布地奈德肠溶胶囊治疗IgA肾病中的预测价值的中国研究中，结果显示，血浆中Gd-IgA1、多聚IgA在治疗后的2个月内显著降低，它们的降低均与蛋白尿减少显著相关，尤其多聚IgA在最初两个月内的变化与6个月时蛋白尿减少具有显著相关性。同时，对Gd-IgA1也观察到了类似的趋势。

吕继成教授对此指出，这项最新研究发现，在最初治疗的2个月内Gd-IgA1或多聚IgA，尤其多聚IgA的变化与降蛋白尿效果显著相关，提示它们可能成为指导布地奈德肠溶胶囊治疗的生物标志物。

“在ERA 2025大会上公布的多项最新研究成果，进一步证实了耐赋康®从源头干预IgA肾病发病机制、延缓疾病进展及保护肾功能的临床价值，巩固了其作为首选对因治疗药物的领导地位。”云顶新耀首席执行官罗永庆表示。

随着最新研究成果的出现，耐赋康®在IgA肾病治疗中的具体作用路径得到进一步验证。会上公布的一系列研究不仅证实耐赋康®可实现IgA肾病全人群肾脏保护，而且在疾病早期使用耐赋康®可使患者获得更显著的肾功能保护和延缓疾病进展，再次强调了早期治疗IgA肾病的重要性。目前，耐赋康®已被纳入最新国家医保目录，随着这一创新对因治疗药物可及性的提及，有望为更多患者带来临床获益，推动提升我国IgA肾病的诊疗水平。

最新研究揭示云顶新耀耐赋康®在不同病理人群中均有显著获益 专家提示一经确诊应尽早使用

在近日举行的第62届欧洲肾脏协会大会（ERA 2025）上，全球首个对因治疗药物耐赋康®（布地奈德肠溶胶囊）陆续展示9项最新研究成果，其中两项重磅研究成果证实耐赋康®对不同基线估算肾小球滤过率（eGFR）水平和不同病理改变的患者均有肾功能保护价值。因此，患者一经确诊，应全部启动对因治疗，尽早使用耐赋康®以保护更多肾功能，改善整体预后。

作为全球首个且唯一在中国、美国和欧洲获得完全批准，且不受蛋白尿水平限制的IgA肾病对因治疗药物，耐赋康®凭借创新的作用机制和临床优势，先后被纳入改善全球肾脏病预后组织（KDIGO）发布的《2024版KDIGO IgA肾病和IgA血管炎临床管理实践指南（公开审查版）》，以及《中国成人IgA肾病及IgA血管炎临床实践指南（预审版本）》，奠定了IgA肾病一线基石治疗的领导地位。此次研究成果为“全部治疗”策略提供了坚实支持，证实耐赋康®实现了IgA肾病全人群肾脏保护。

耐赋康®最新公布的两项研究，为不同基线肾功能水平以及不同病理人群带来了新希望。一项布地奈德肠溶胶囊对IgA肾病患者的肾脏获益不受基线eGFR影响的NefIgArd研究的子项分析结果显示，在2年的研究期间，无论基线eGFR水平如何，9个月的布地奈德肠溶胶囊治疗均可降低蛋白尿、保护肾功能。

另一项多中心研究则聚焦分析伴不同病理表现的IgA肾病患者的治疗获益。结果显示给予9个月的布地奈德肠溶胶囊治疗后患者尿蛋白显著降低，肾功能（eGFR）保持稳定，且在伴有毛细血管内皮细胞增生（E1）和/或新月体形成（C1）的患者中，蛋白尿下降更显著。提示可以积极使用布地奈德肠溶胶囊治疗这两种活动性病变，且在随访期间所有患者的eGFR保持持续稳定。

华中科技大学同济医学院附属同济医院徐钢表示，此次ERA 2025大会上展示的两项研究，为布地奈德肠溶胶囊在IgA肾病治疗中的应用提供了有力的证据支持。布地奈德肠溶胶囊对不同基线估算肾小球滤过率（eGFR）水平和不同病理改变的患者均有肾功能保护价值，为临床医生提供了新的治疗思路和选择。

“未来，临床医生应落实到确诊即启动对因治疗，使全部患者从最佳治疗中保护更多肾功能，从而改善整体预后。结合两者的研究结果提示，无论有无活动性病变及病理改变如何，患者均可从治疗中维持eGFR稳定，保护肾功能。因此，患者一经确诊，应尽早使用布地奈德肠溶胶囊治疗。”徐钢教授补充道。

对此，云顶新耀首席执行官罗永庆表示，此两项进一步证实了耐赋康®在不同肾功能水平及多种病理类型患者中均能获益，证明了耐赋康®具有改变IgA肾病疾病进程的治疗作用，也进一步验证耐赋康®实现了IgA肾病全人群肾脏保护，为‘对因治疗、尽早治疗、全部治疗’的IgA肾病新疾病管理策略提供了坚实的科学依据和临床支持。“

据他介绍，目前，亚洲IgA肾病患病率远高于世界其他地区，在IgA肾病患者中，亚洲人群进展为终末期肾病的风险相较于其他人群高56%。据估计，我国IgA肾病患者超过500万，每年新增确诊病例超过10万例，中国人群的IgA肾病患者疾病进展快，预后差，存在巨大未被满足的临床需求。

除了以上两项研究，耐赋康®还在此次大会上公布了其他七项最新研究涵盖了从疗效预测标志物到不同诊断时间、基线肾功能水平患者的疗效评估，以及长期治疗的可持续性分析，特别是对作用机制和安全性的探讨。最新研究成果为临床治疗提供了更广泛的适用范围，也为中国庞大的IgA 肾病患者群体带来了护肾新希望，对于提升IgA肾病的治疗水平具有重要意义。

目前，耐赋康®已于2024年11月被纳入国家医保药品目录，随着更多临床数据的积累，耐赋康®有望凭借全人群获益的循证优势，打破传统治疗的局限，助力确诊即启动对因治疗的科学理念落地，惠及更多患者。

中美欧稳定币监管全景：香港新规落地，抢占万亿美元市场先机

5 月 21 日，就在美国稳定币法案 GENIUS Act 获参议院投票通过 2 天后，香港特区立法会通过了《稳定币条例草案》，将在香港设立法币稳定币发牌制度，以完善对虚拟资产活动在香港的监管框架。

△ 作为香港的银行，香港金管局（HKMA）负责对具有金融类属性的虚拟资产进行监管，包括稳定币等。

香港政府表示，会继续支持虚拟资产业发展。随着虚拟资产交易平台及稳定币发行人监管制度的落实，政府接下来将就虚拟资产场外交易（OTC）及托管服务展开咨询，并将发表第二份发展虚拟资产政策宣言。

条例摘录：在港发行、销售稳定币条件

1、发行人持牌要求

《稳定币条例》实施后，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。

持牌人会受到金融管理专员的持续监管。对于持牌人、指定稳定币实体及其高级人员的违规行为，金融管理专员有权暂时吊销或撤销牌照，以及施加罚款。

《条例》只容许指定的持牌机构在香港销售法币稳定币，而只有由持牌发行人所发行的法币稳定币方可销售予零售投资者。

此外，为防范诈骗，在任何时候（包括 6 个月过渡期），只有关于持牌法币稳定币发行的广告会被允许。市民应留意上述事项，并在接收与法币稳定币相关的广告或信息时保持审慎。

* 3 家「沙盒」企业仍须申请牌照

此前，金管局早在 2024 年 3 月就推出了稳定币发行人沙盒安排，以在相关立法颁布生效前、在有限范围内、风险可控的情况下，为有兴趣的发行人提供试点发行稳定币的机会。

截至目前，金管局公布了 3 家「沙盒」参与者企业：京东币链、圆币科技，以及渣打银行、Animoca 和 HKT 的合资公司。

监管「沙盒」规定，获批参与沙盒安排并不代表相关稳定币项目获得金管局或其他金融监管机构的认可或监管。稳定币发行人牌照制度正式出台后，沙盒安排参与者仍须向金管局提交牌照申请。

2、 发行人其他要求

发行人须符合储备资产管理及赎回等方面的规定，包括妥善分隔客户资产、维持健全的稳定机制，以及须在合理条件下按面额处理稳定币持有人的赎回要求。

发行人还须符合一系列打击洗钱及恐怖分子资金筹集、风险管理、披露规定及审计和适当人选等要求。金融管理专员会适时就制度的详细监管要求作进一步咨询。

具体来看，根据《立法会参考资料摘要》，稳定币发行人发牌准则包括以下主要元素：

(a) 储备资产的管理及稳定机制：指明稳定币的储备资产市值在任何时候都必须至少相等于其流通面值。持牌人必须设有稳健的稳定机制、妥善分隔和管理储备资产的安排，并有充分的披露政策；

(b) 赎回：为确保指明稳定币的持有人（持有人）得到适当的保障，持牌人必须向提出有效赎回要求的持有人支付指定稳定币的面值，而不得附加过于繁琐的条件和不合理的费用。赎回程序、时限、所涉及的任何条件或费用以及权利亦应清晰地披露以供持有人参考；

(c) 在香港有实体公司：为确保金融管理专员能进行有效监管与执法，持牌人必须在香港设有实体公司；

(d) 财政资源：持牌人必须具备充足财政资源以经营其业务，包括最低缴足股本为 2,500 万港元的要求；

(e) 适当人选：持牌人的控权人、行政总裁及董事必须为适当人选，负责管理与营运受规管稳定币活动的人员必须具备所需知识和经验；以及

(f) 审慎及风险管理：持牌人必须设有适当的风险管理政策及程序，以管理其业务经营产生的风险，有关的政策及程序须与其经营规模及复杂程度相称。持牌人亦应设有健全和适当的管控制度，以防止及打击可能出现的洗钱及恐怖分子资金筹集活动。

3、过渡期临时牌照

《稳定币条例》预计将在 2025 年内生效，让业界有足够时间了解发牌制度下的要求。

发牌制度亦设有 6 个月的过渡期安排，但前提是发行人必须在监管制度生效后的首 3 个月内——

（i）向金融管理专员提交牌照申请；

（ii）获得金融管理专员的书面通知；及

（iii）承诺其有能力遵守适用的监管规定。

符合上述（i）至（iii）项并能证明其有能力遵守适用的监管规定的原有发行人将获发临时牌照，继续进行其发行活动，直至金融管理专员就其牌照申请作出最终决定。金融管理专员如未能信纳申请人有能力符合发牌准则和监管规定，可随时向其发出拒绝通知。发行人如接获拒绝通知，则必须在 1 个月内有序结束其业务。

原有发行人如未符合上述（i）至（iii）项，则必须在监管制度生效后的第 4 个月月底前有序结束其业务。

4、稳定币销售资格

为确保对潜在持有人的保障，只有以下受金融管理专员或证监会监管的机构才可向公众销售稳定币：

(a) 法币稳定币发行人制度下的持牌人；

(b) 获证监会发牌的虚拟资产交易平台；

(c) 根据《证券及期货条例》（第 571 章）第 116 条获证监会发牌进行第 1 类受规管活动的法团；及

(d)《银行业条例》（第 155 章）所界定的认可机构。

全球稳定币「军备竞赛」

2023 年，金融稳定理事会（Financial Stability Board, FSB）敲定就监管稳定币的最终建议。根据建议，成员地区的金融监管机构应落实措施以监管和监察在其管辖区进行的稳定币活动，应对潜在的金融稳定风险。FSB 将于 2025 年就其成员地区（包括香港）的实施进展进行审查。

（Starlabs Consulting 注：FSB 于 2009 年成立，负责在国际层面协调不同地区的金融业监管机构及国际标准制定组织的工作，以及促进国际金融规例的改革。中国内地与香港均为 FSB 成员。）

德意志银行全球宏观和专题研究主管 Jim Reid 在最新报告中指出，稳定币正以前所未有的速度快速扩张，企业财务高管们已感受到变革浪潮。

德银的报告指出，稳定币主要有四种类型：

• 法定货币支持的稳定币（香港《稳定币条例草案》所指稳定币即属此类，此外还有 $USDT、$USDC、$BUSD 等）；

• 资产支持的稳定币（如 $PAXG、$DGX）；

• 加密货币支持的稳定币（如 $DAI、$sUSD）；及

• 算法稳定币（如 $UST、$FRAX）。

德银指出，目前，美元支持的稳定币在市场中占主导地位，超过 99% 的稳定币市值都与美元挂钩。这些稳定币持有超过 1,200 亿美元的美元支持资产，实际上充当了支持美国短期债务市场的货币市场基金的角色。例如，截至 2025 年 3 月，Tether 持有的美国国债已达到 985 亿美元，这一数字在 2020 年几乎为零，Tether 现已跻身美债主要海外持有者行列。

花旗报告指出，目前美元在外汇储备中的份额仍占主导地位，美元稳定币的主导地位不仅源于美元的先发优势，更反映了美元作为首选储备货币的「过度特权」。稳定币市场潜力巨大，花旗估计到 2030 年可能达到 1.6 - 3.7 万亿美元规模。

美国：2 个稳定币法案正在立法进程中

5 月 19 日，美国参议院以 66-22 票数通过了《2025 年美国稳定币创新指导与建立法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025, GENIUS Act）。它是美国历史上首个针对稳定币的全面联邦监管法案。在此之前，稳定币和加密货币，一直处于一个微妙的灰色地带。

GENIUS 法案聚焦于稳定币的发行与流通。该法案为稳定币发行方设立了若干监管规定，其中包括强制要求发行机构持有与其发行的稳定币等值的资产储备，在破产时必须优先偿还持币用户的资金以及遵守反洗钱规定和反恐制裁要求，以防止加密资产被用于非法活动等。

渣打银行最新研报预测，一旦美国正式通过 GENIUS 法案，稳定币供应将在未来 4 年内增长近 10 倍，从目前的 2,300 亿美元膨胀至 2028 年底的约 2 万亿美元。

根据 Tether 2025 Q1 透明度报告，$USDT 是市值最大的稳定币（约 1,300 亿美元），其储备构成中约 60% 为美国短期国债，40% 为现金及现金等价物。业内分析认为，Tether 已符合 GENIUS 法案储备资产以美债为主的要求，且其透明度措施（如季度审计）也满足要求，但重点在于 USDT 的使用一直有灰色产业的部分（如电诈等），如何调整业务以适应监管是下一步需要考虑的问题。

另据 Circle 2025 年 5 月月报，$USDC 市值约 600 亿美元，储备构成中 80% 为短期美国国债（约 480 亿美元），20% 为现金。Circle 已在美国注册并积极配合监管（2024 年申请 IPO），其储备也符合 GENIUS 法案要求。GENIUS 法案生效后，或使 USDC 成为机构首选稳定币，尤其在 DeFi 领域（当前 USDC 在 DeFi 中的占比已达 30%），市场份额有望进一步提升。

此外，4 月 2 日，美国众议院金融服务委员会以 32-17 票数通过了《稳定币透明度与问责法案》（Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy, STABLE Act）。这是一项由共和党支持的稳定币框架法案，旨在为支付稳定币提供规则。

欧洲：MiCA 推动欧元稳定币的采用

尽管欧元在 TradFi 中占据重要地位——占全球外汇储备、SWIFT 交易和贸易流量的 20% - 30%，但它在全球稳定币流通量中所占比例不到 0.5%。

不过，随着 2024 年底正式生效的《加密资产市场监管框架》（MiCA）为稳定币发行和交易提供了详细的法律框架，欧元支持的稳定币成为欧洲加密货币市场增长的关键驱动力。

2024 年 11 月，欧元稳定币的月交易量飙升至近 8 亿欧元，创下多年来的新高。研究公司 Kaiko 和总部位于荷兰的加密货币交易所 Bitvavo 的报告称，这一急剧增长很大程度上可以归因于 Banking Circle 的 $EURI，该稳定币在 Binance 上市后获得了显著关注。其他符合 MiCA 框架的稳定币，如 Circle 的 $EURC 和法兴银行的 $EURCV 也推动了这一增长，至 2024 年底共同占据了 91% 的欧元支持的稳定币市场份额。

花旗提醒，自欧元稳定币在欧洲 MiCA 立法框架下推出以来，非美元稳定币市值有所增加，这与美元走弱和「美国例外论」叙事的裂痕相吻合。虽然目前基于欧元的稳定币仅占很小份额，但这一领域的变化可能是美元地位变迁的前瞻性指标。

而如今，美元稳定币又将迎来新的竞争者——港元/人民币支持的稳定币。此前，香港立法会议员吴杰庄表示，香港发行稳定币应结合实际的应用场景，并且并不限于发行港元稳定币，也可以发行离岸人民币甚至欧元稳定币等。

来源：Starlabs Consulting

获《中国成人IgA肾病及IgA血管炎临床实践指南（预审版本）》推荐 耐赋康®商业化进程再迎里程碑

5月21日，港股创新药企云顶新耀 (01952.HK)宣布其全球首个IgA肾病对因治疗药物耐赋康®（布地奈德肠溶胶囊）被纳入《中国成人IgA肾病及IgA血管炎临床实践指南（预审版本）》（以下简称为“指南预审版”）。指南预审版着重强调“对因治疗、尽早治疗、综合治疗”的新管理策略，明确耐赋康®作为肠道黏免疫调节剂是减少致病性IgA(对因治疗)中的首选，推荐有疾病进展风险的IgA肾病患者进行9个月的布地奈德肠溶胶囊对因治疗，不受蛋白尿水平的限制。

这是继2024年9月纳入《2024版KDIGO IgA肾病和IgA血管炎临床管理实践指南（公开审查版）》国际指南后，耐赋康®再度获得临床认可，成为目前唯一同时获得国内外指南推荐的IgA肾病对因治疗药物，证实了其作为IgA肾病一线治疗基石的领导地位。

指南预审版是由国际IgA肾病联盟中国协作组（IIgANN-China）主席、北京大学第一医院张宏教授和北京大学第一医院吕继成教授在IgA肾病论坛暨IIgANN-China年会中首次公布, 旨在为规范和优化IgA肾病的诊疗提供重要依据。行业普遍认为，随着获得国内外指南双重推荐，耐赋康®的商业化前景将更加明确，云顶新耀在肾病治疗领域的领先地位也将得到进一步巩固。

目前，耐赋康®已成为全球首个且唯一一个在中国、美国和欧洲获得完全批准的IgA肾病对因治疗药物，可显著延缓eGFR（估算肾小球滤过率）下降，降低蛋白尿，保护肾功能。云顶新耀首席执行官罗永庆表示，此次被纳入指南，进一步印证了其卓越的临床优势，耐赋康®正在重新定义IgA肾病的治疗标准，并引领规范化治疗迈入崭新篇章，“这一里程碑式进展不仅为我国临床医生提供了更加科学、精准的治疗选择，也必将为中国广大IgA肾病患者带来更显著的获益和更高的生活质量。”

指南首推叠加临床刚需，耐赋康®市场确定性再升级

《中国成人IgA肾病及IgA血管炎临床实践指南（预审版本）》提出“对因治疗、尽早治疗、综合治疗”的新管理策略，指南首次提出针对免疫性损伤进行干预，包括采取减少致病性IgA等治疗措施，并提出，有进展风险的IgA肾病患者应首先考虑控制肾脏进展的驱动因素，综合评估后可给予针对免疫性损伤和针对慢性肾脏病（CKD）进展的干预措施。具体干预措施上，可以使用减少致病性IgA的治疗，首选耐赋康®。

指南预审版还指出，耐赋康®作为一款靶向肠道黏膜的IgA肾病对因治疗药物，疗效确切、安全性良好，为IgA肾病患者提供了新的治疗选择，这对中国IgA肾病患者的意义重大。

“几乎所有IgA肾病患者在其预期寿命内均有进展为终末期肾病的风险，给患者和社会带来沉重的疾病负担。因此，中国IgA肾病患者更需要采取尽早诊断，尽早干预、起始治疗与维持治疗的全程治疗理念。”国际IgA肾病联盟中国协作组主席、北京大学第一医院肾内科主任、耐赋康®全球III期临床研究NefIgArd全球指导委员会成员张宏教授表示。

“这使得制定适合中国人群的诊疗指南尤为重要。《中国成人IgA肾病及IgA血管炎临床实践指南（预审版本）》的发布，对中国IgA肾病的治疗策略和治疗药物进行了更新，将进一步规范IgA肾病的诊疗。在对因治疗药物上，建议具有疾病进展风险的IgA肾病患者可接受为期9个月的布地奈德肠溶胶囊治疗(2B)。” 北京大学第一医院吕继成教授表示。

业内分析认为，依托明确的指南推荐地位、扎实的循证医学证据和庞大的未满足临床需求，耐赋康®正实现从 "临床价值" 到 "商业价值" 的快速转化，其市场渗透率也将快速爬坡。

IgA肾病作为最常见的原发性肾小球疾病，在中国尤为高发，占肾活检患者的 40%-50%，患病人数达500万人，每年新增确诊超10万人。过去国内IgA肾病的治疗方案主要以支持性治疗为主，缺乏有效的对因治疗药物，导致患者肾功能衰退难以有效延缓。耐赋康®直击IgA肾病病因，真正从源头上干预IgA肾病，填补了IgA肾病对因治疗的关键空白。NefIgArd III期临床研究中国人群数据分析显示，布地奈德肠溶胶囊减少66%肾功能下降，疾病进展至透析或肾移植的时间延缓了12.8年。

唯一获国内外指南双重推荐，耐赋康®有望迎来超预期商业增长

此外，耐赋康®凭借创新的作用机制和临床优势，还得到了全球权威治疗指南的推荐，包括被纳入由改善全球肾脏病预后组织（KDIGO）发布的《2024版KDIGO IgA肾病和IgA血管炎临床管理实践指南（公开审查版）》，并被指是迄今为止唯一被证明可以降低致病性IgA和IgA免疫复合物水平的治疗方法，成为目前唯一同时获得国内外指南推荐的IgA肾病对因治疗药物。该指南建议，在蛋白尿减少或eGFR稳定方面，单个9个月的治疗疗程不太可能产生持续的临床反应，许多患者可能需要重复9个月的耐赋康®治疗周期或减少剂量的维持方案。

据悉，耐赋康®已于2024年11月纳入国家医保目录，并在今年5月获NMPA完全批准，取消蛋白尿限制，适用于所有具有进展风险的IgA肾病成人患者以减少肾功能损失。目前，耐赋康®已在云顶新耀所有授权区域内均获得了新药上市批准。

随着被纳入最新发布的指南预审版，在取得医保覆盖以及大陆完全获批等多重利好之后，耐赋康®有望迎来商业爆发期。目前云顶新耀正在加速商业渠道的铺开，基于高效的商业化能力，截至2024年底，公司已成功覆盖全国600-700余家核心医院，触达60%以上的目标患者群体。截至今年3月底，全国26个省市的医疗机构已开始按医保价格执行。

业内认为，耐赋康®被纳入 2025 年医保目录之后，解决了患者可负担性问题，随着完全获批以及国内外指南的推荐，既让更多患者受益，也为医生提供有力治疗依据，集齐放量核心要素。加之云顶新耀出色的商业化能力，随着新药进医保的持续加速放量，非常看好目标实现。

云顶新耀2024年财报显示，耐赋康®年内实现3.534亿元收入，同比增长1581%，展现出了惊人的市场潜力。据交银国际预计，耐赋康®2025年的全年销售额将增至10亿元以上，长期峰值销售超55亿元。另据天风证券研报，考虑到耐赋康®快速放量，调整公司盈利预测，维持“买入评级。

*ST苏吴2024年成功扭亏，医美板块表现亮眼，童颜针业绩超预

近日，*ST苏吴（600200.SH）因公告信披违规陷入舆论漩涡，市场关注度居高不下，各界都在密切关注这家老牌上市公司能否化解危机、重获市场信任。尽管面临外部压力，但作为一家在资本市场深耕多年的老牌上市公司，*ST苏吴得益于医美业务的强劲增长，公司经营基本面保持稳定。

近年来，随着颜值经济崛起，医美市场需求持续旺盛，*ST苏吴敏锐捕捉行业机遇，加大在医美领域的投入与布局。2024年，公司医美业务迎来爆发式增长，带动整体业绩实现扭亏为盈，并创下近五年新高。

年报显示，*ST苏吴2024年实现营业收入15.99亿元，实现营业毛利7.73亿元；同比增加2.29亿元，增幅达42.12%；对应归母净利润为7048.35万元，同比增长197.97%。艾塑菲童颜针一经上市便凭借出色的市场表现为*ST苏吴兑现了业绩预期。

今年一季度，*ST苏吴医美板块发展依旧强势。根据2025年一季报，*ST苏吴医美板块1-3月份营业收入为1.13亿元，毛利高达9257.49万元。相比之下，医药业务1-3月份营业收入为1.98亿元，同比减少2.18亿元，医药业务毛利为1.05亿元。

由于计提了信用减值准备和资产减值准备，*ST苏吴利润总额合计减少9651.36万元。2025年一季度实现归属于上市公司股东净利润为-7031.79万元。抛开计提减值准备影响，医美业务给上市公司带来的利润依然可观。

作为一家老牌上市公司，*ST苏吴在发展历程中经历多次主业变革。2021年初，*ST苏吴确立医药大健康战略方向，由医药业务转向医美业务。事实证明，这一决策极具前瞻性，成功为企业开辟出全新增长曲线。

2024年1月，艾塑菲成为国内首款进口“童颜针”，这也是*ST苏吴医美业务第一个落地品牌。尽管“童颜针”因定价远高于海外而引发争议，但该产品凭借独特的产品优势与精准的市场定位，迅速打开销售局面。

据可靠消息，*ST苏吴艾塑菲童颜针销量还在稳步上升，公司在医美营销上面做足了功夫，已涵盖美莱、华韩、朗姿、媛颂等多个知名医美品牌。尽管信披违规的风波带来挑战，但*ST苏吴凭借扎实的医美业务基础与强大的市场竞争力，已展现出破局的底气。面对困境，公司积极采取整改措施，有望以此次事件为契机，完善内部管理体系。

酒鬼酒ESG报告错漏百出：温室气体排放达标存疑，每股收益等数据写错

作为唯一央企控股的白酒上市公司，酒鬼酒（000799）理应在环境、社会和公司治理方面做出更好的示范，然而金哥看完它的2024年度ESG报告，有点迷糊有点无语。

在ESG报告的第38页，你可以清楚看到酒鬼酒2024年温室气体排放情况——

“温室气体排放总量”为22756.92吨二氧化碳当量；

“温室气体排放强度”为0.1599吨二氧化碳当量/万元营业收入。

注意0.1599！没理解错的话，它应是酒鬼酒“温室气体排放总量”除以2024年度公司营收的商。

最新财报显示，酒鬼酒2024年营收为142332. 913244万元。

两数相除（22756.92÷142332.913244），得到结果约0.159885156——这个数字四舍五入后，与酒鬼酒ESG报告中披露的“温室气体排放强度”0.1599，不相上下。

换而言之，0.1599不大可能有鬼，不存在误算或输错的情况。

接下来说让金哥迷糊的事。在ESG报告的第37页，酒鬼酒明确表示公司定期追踪“温室气体排放指标”，并特别设定了一个“管理目标”：下降到0.1587以下。

你可以看到，在“达成情况”下，酒鬼酒打了个√，表示“已达成”。

这就让金哥看不懂了：0.1599和0.1587，孰大孰小，一眼便知，酒鬼酒又是如何达成“管理目标”的呢？是误打了勾，还是“管理目标”设定不准确，或者文字说明不完整造成了误解？

另外，金哥很好奇，0.1587是如何设定出来的，依据是什么？

值得一提的是，过去三年，酒鬼酒的温室气体排放强度一直处于攀升中。

2022年是0.0685，2023年是0.1123，2024年是0.1599，三年增幅达到了133.4%。

酒鬼酒号称要建设成为受人尊敬的伟大品牌，这无疑让人有点尴尬了。

要怪可能只能怪自己的业绩太拉胯了！

酒鬼酒2024营业收入同比下降49.7%至14.23亿元；净利润同比下降97.7%至1249万元，创下了自2015年以来新低。

酒鬼酒的高端战略单品“内参”，也哑火了。2024年销售收入2.35亿元，同比下降67.06%，是酒鬼所有产品中下降幅度最大的系列。

犹记得2023年12月，当着中粮集团分管领导的面，酒鬼酒曾信誓旦旦地表示：2024年的目标是实现酒鬼的“恢复性增长”。

现在看来，只能一声呵呵。但这一切并不妨碍酒鬼酒继续喊出新的口号。

此番，它宣称要在5年之内恢复并超过2022年的水平，并且，未来湖南市场占比“要超过总体销量的60%”。

金哥默了下，这意味着酒鬼酒的营收要在5年内突破40亿元（2022年营收约为40.5亿元），从市场占比上考量，它同时还要在湖南市场实现营收24亿元。

这并非易事。要知道，酒鬼酒过去一年最大的变化，就是收缩战线，把主攻方向聚焦在了湖南省内市场，但是成绩……一言难尽。

2024年，酒鬼酒实现湖南省内营收约6.42亿元，同比下降45.85%。

很多人心生疑问：酒鬼酒“省内重点做”的市场策略，为何“大本营”没有壮大，反而还让“根据地”遭到了蚕食呢？蛋糕越做越小，会不会让酒鬼酒因省内发展空间有限而失去进一步扩大市场份额的机会？

担心不是没有缘由。当前周期，龙头白酒份额还在持续扩大，留给酒鬼酒们的空间越来越逼仄。

事实上，早在2014年，在塑化剂、限“三公”消费带来的影响下，酒鬼酒就曾收缩全国市场退守湖南，当时它还喊出在湖南市场3年后达到30亿元的口号。

结果，目标还没达成，酒鬼酒又开始了轰轰烈烈的“全国化”。

“中粮对酒鬼酒的定位就是走全国化，不太可能仅定位在湖南做一个业务，中粮的胃口没那么小，视野也没那么窄。” 2022年6月，时任酒鬼酒董事长王浩在股东大会上激情豪迈地放话。

再后来，酒鬼酒的故事就众所周知了。这匹人人称道的“黑马”，冲向悬崖跌入谷底，紧接着，业绩暴雷股价闪崩，一蹶不振。

如今，十年前的收缩和退守，再次成为酒鬼酒命运轮回的注脚。

这已是一场退无可退的“保卫战”，但能否挽救陷身于泥潭中的酒鬼酒，目前还是个未知数。

金哥想说的是，业绩不行的时候，咱把ESG报告内容做扎实些，也算是对投资者、消费者的一种尊重，是不？

然而，除了前述温室气体排放是否达标存在疑问外，金哥发现，酒鬼酒2024年度ESG报告中还存在多处数据与财报不一致的地方。

有些“不一致”，感觉是报告制作时间不同步造成的，能理解。比如员工总数，ESG报告中写的是1944人，财报中显示1937人。

但另外一些“不一致”，就感觉是不认真、粗制滥造。比如酒鬼酒在ESG报告第106页中将2023年的“每股收益”，写成了1.696，但实际应为1.6859，如果保留后三位，则为1.686。

再比如ESG报告第108页，酒鬼酒将2024年的“公益总投入”记录为601.74，这与财报中的“对外捐赠”基本一样。但2022年、2023年的“公益总投入”，ESG就完全与财报“不一致”了，前者是280、335，后者是288、401。

这都是前两年的数据了，核实下很困难吗？以为有了提示，“若有不一致请以财报为准”，就可以撇清自己的责任？

或许，酒鬼酒的魔鬼，就藏在这样一个个不为自己所道的细节里。

云顶新耀肾病核心产品耐赋康®在中国完全获批 市场潜力进一步提升

5月7日，港股创新药企云顶新耀（HKEX 1952.HK）宣布，耐赋康®（布地奈德肠溶胶囊）正式获得国家药品监督管理局（NMPA）同意，由附条件批准转为完全批准，用于治疗具有疾病进展风险的原发性免疫球蛋白A肾病（IgAN）成人患者，以减少肾功能损失。此次完全批准，意味着耐赋康®临床研究的完整数据已获通过，成为国内首个且唯一获得NMPA完全批准的IgA肾病对因治疗药物。

云顶新耀首席执行官罗永庆表示：“此次完全批准取消了对蛋白尿水平的限制，这将推动耐赋康®从改变治疗格局走向重塑治疗标准，延缓IgA肾病患者肾功能衰退，更好地满足长期未被满足的临床需求，使更多患者获益。新适应症的获批充分验证了耐赋康®的临床疗效与安全性，为医生提供了更加坚实的治疗决策依据，使其成为了中国首个且目前唯一获得NMPA完全批准的IgA肾病对因治疗药物。”

目前，我国约有500万IgA肾病患者，每年新增确诊患者超过10万。尤其亚裔人群进展为终末期肾病的风险相较于其他人群高56%，因此理论上所有中国IgA肾病患者都具有疾病进展风险，这给社会和医疗系统带来了沉重的负担。

此次完全获批，取消了对蛋白尿水平的限制，意味着耐赋康®适用于所有具有进展风险的IgA肾病患者。这一重要里程碑标志着着尿蛋白肌酐比值（UPCR）不再成为治疗的限制因素（一般来说，这类患者的UPCR≥1.5g/g），使更多IgA肾病患者能尽早开启对因治疗，从而延缓肾功能下降，减缓疾病进展至肾衰竭的时间，进一步减轻患者、家庭及社会的疾病负担。此外，这不仅有助于减少医疗资源的过度消耗，还能为社会降低长期治疗费用，促进医疗系统的可持续发展。

此次获批是基于NefIgArd III期临床研究的完整数据，其中中国人群数据分析显示，耐赋康®减少66%的肾功能下降，预估可将疾病进展至透析或肾移植的时间延缓12.8年，并在2年的治疗和观察期间，实现了临床上显著的肾功能保护。全球IgA肾病权威指南《2024版KDIGO IgA肾病和IgA血管炎临床管理实践指南（公开审查版）》也在提及目前可用治疗方案的主要优势时指出，耐赋康®是迄今为止唯一被证明可以降低 IgA和IgA免疫复合物水平的治疗方法。

目前，耐赋康®已于2024年11月被纳入国家医保药品目录，并于2025年1月1日开始实施。截止今年3月底，全国26个省市的医疗机构已开始按医保价格执行。这对于提高IgA肾病患者的药物可负担性和可及性具有重要意义，同时也将进一步促进耐赋康®的商业化和市场渗透。云顶新耀财报显示，截至2024年底，耐赋康®已成功覆盖全国600-700余家核心医院，触达60%以上的目标患者群体。

耐赋康®目前已经在云顶新耀所有授权区域（中国澳门、中国大陆、新加坡、中国香港、中国台湾以及韩国）获得批准，其中，中国澳门、中国大陆、新加坡和中国香港已完成上市，并预计将于年内在中国台湾和韩国商业化上市，逐渐形成“本土+海外”的双增长引擎格局。

耐赋康®在获得完全批准后，其适用人群将大幅扩展，随着临床需求激增，医保逐步放量、权威指南的推荐以及海外市场的加速拓展，多重因素共同推动其市场渗透力和销售增长。作为一款具有显著临床价值的创新药物，耐赋康®的普及不仅将优化患者治疗路径，也为患者、家庭、医疗机构和制药企业带来深远的经济和社会效益。业内普遍认为，耐赋康®已具备成为现象级爆款产品的潜力，预计在未来几年将实现稳健的收入增长，2030年峰值年销售额有望突破50亿元，进一步巩固云顶新耀在IgA肾病治疗领域的市场领导地位，并为公司带来可持续的长远回报。

人民产业德阳视力养护中心正式开业 “传统中医+AI科技”守护青少年"睛"彩视界

5月3日，人民产业德阳视力养护中心揭牌仪式在四川德阳旌阳区德豪购物广场盛大举行，来自政府部门、行业机构、媒体及关心视力健康的家长和青少年共200多人一起见证了该中心的开业。

人民产业副总裁、人民产业视力养护中心总裁赵育桃在揭牌致辞中表示，总部将为德阳店提供从技术培训、运营支持到品牌营销的全链条护航，“我们坚信，德阳店凭借其优越的地理位置、专业的团队以及总部强大的后盾支撑，必将成为本区域眼健康服务的标杆，为更多家庭带来光明与希望”。

这是人民产业视力养护中心在西南地区设立的第20家标准化服务中心，是“人民产业”品牌版图的又一次拓展。未来，人民产业视力养护中心将践行“让优质视力养护服务触达每一座城市”的承诺，继续扩大服务范围，实施“百店计划”，在四川实现县域服务中心全覆盖，并同步向重庆、陕西、云南、青海、贵州等周边省市拓展，形成了以成都为中心、辐射西部的服务网络，为更多的近视儿童青少年带来“睛”彩。

“睛”彩行动，帮助数千个孩子改善视力

当今，随着手机、电视、平板等数码产品的普及，加之青少年学习压力较大，近视问题已成为越来越多家庭的普遍困扰。根据国家卫健委数据，2020年，我国儿童青少年总体近视率为52.7%，其中6岁儿童为14.3%，小学生为35.6%，初中生为71.1%，高中生为80.5%。我国儿童青少年近视呈早发、高发态势，已经成为影响儿童健康和全面发展的突出问题。

应对近视，传统手段主要是佩戴近视眼镜矫正或进行手术干预。但佩戴眼镜只能提升矫正视力，不能改善裸眼视力，也无法延缓近视的加剧。手术治疗则因成本高昂、副作用等问题令无数家长望而却步。

人民产业视力养护中心另辟蹊径，将传统膏摩法结合穴位按摩、经络疏通、气血调理等中医技法与现代科技相结合，为青少年视力健康带来了全新的解决方案。这一创新模式已帮助数千个家庭的孩子显著改善视力，不少孩子成功摘掉了眼镜，得到广大家长的认可和好评。

“以前我在学校里查出近视、斜视和散光，妈妈带我到人民产业视力养护中心绵竹店去调理，现在眼睛上的问题都好了。”一位来自绵竹的小学生表示。

另一位来自绵竹的11岁小学生透露，自己在三年级的时候查出了近视，单眼4.5，双眼4.7，经过在人民产业视力养护中心绵竹店调理后，单眼视力改善到5.0，双眼5.1，“看东西比以前清楚了，并且调理的过程也很舒服”。

“我们的责任，不仅是提供养护服务，更要传递科学护眼理念，唤醒公众对眼健康的重视。”赵育桃强调。据了解，人民产业视力养护中心将开发智能视力监测系统，实现对青少年视力的实时监测和预警，为家长提供更加便捷、高效的视力健康管理服务。

近视防控，重点在“防”，预防出现近视；对于已经近视的则控制其度数，防止加重。人民产业视力养护中心秉承“中医治未病”的理念，以养护、防控为核心，通过传统中医疏通经络、调理气血等手段呵护眼部健康，缓解视力疲劳，不仅成本低、无副作用，而且符合国家“近视防控”的政策内涵。

接下来，人民产业视力养护中心将与中医药大学共建研发实验室，推动传统中医与现代科技的深度融合，为青少年视力健康提供更加科学、有效的解决方案，并将我国传统中医瑰宝发扬光大。

同时，在现代科技研发和应用方面，人民产业视力养护中心的AI变焦镜作为一款现代高科技设备，以其炫酷外观、机身轻巧、精准度数调控、智能佩戴感应等优势，受到广大青少年的喜爱和追捧。该产品以“动态屈光训练技术”为核心，以互联网云数据服务为支撑，以脑视觉训练应用为依托，为青少年提供了全新的视觉体验。通过智能变焦和动态用眼训练，AI变焦镜能够有效缓解视疲劳，提高眼睛的调节能力和灵敏度，为青少年视力健驾护航。

国企担当，深耕视力养护守护国民健康

少年强则中国强，而眼睛是心灵的窗口，《黄帝内经》更是强调"五脏六腑之精气皆上注于目"。

然而，在当今数字化时代，全民用眼强度持续攀升，因视力问题，军事、航空航天、消防安全等领域面临巨大的劳动力缺口，最终危害国家安全。因此，视力健康已成为国家和全社会关注的焦点，其中儿童与青少年近视防控已上升为国家战略。

为此，教育部联合国家卫健委等八部门于2018年印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，将儿童青少年近视纳入政绩考核。2021年，教育部办公厅等十五个部门联合发布《儿童青少年近视防控光明行动工作方案（2021-2025年）》，为近视防控工作提供更加全面和系统的指导。在此基础上，2022年起，教育部办公厅每年印发《全国综合防控儿童青少年近视重点工作计划》，进一步细化工作目标和任务，确保近视防控工作的持续性和有效性。

随着国家的高度重视，呵护青少年视力健康已成为全社会的共同使命，也是“健康中国”的题中之义。在此背景下，人民产业发展有限公司发挥国企带头引领作用，积极响应国家号召，深入贯彻落实近视防控实施方案，创办了人民产业视力养护中心。该中心自创立以来，秉持“守护国民眼健康，点亮清晰视界”的使命，深耕视力养护领域，为青少年视力健康筑起了一道坚实的防护网。

值得一提的是，面对家庭困难的孩子，人民产业视力养护中心积极开展义诊活动，将每年为200个困难家庭提供免费矫治服务，用实际行动践行社会责任，彰显国企担当。

从传统中医的古老智慧，到现代AI算法的精准调控，人民产业视力养护中心正用科技创新诠释"中医治未病"的当代价值，它守护的不仅是孩子的清晰视界，更是“健康中国”的无限可能。

五一假期新玩法：来凉山体验百年婚俗全流程

这个五一假期，四川省凉山彝族自治州大石板古村推出一场颠覆传统旅游体验的沉浸式文化盛宴——以“彝情定三生·古村大婚”为主题的彝族传统婚礼。游客将化身“新郎亲属团”或“新娘娘家人”，亲身参与从迎亲到婚宴的完整婚俗流程，在古村中感受非遗文化的魅力，体验一场跨越时空的文化之旅。

从“旁观者”到“参与者”，沉浸式体验颠覆传统旅游

活动以彝族传统婚俗为蓝本，游客可通过线上预约或线下扫码购票，选择成为“新郎阿木的亲属”或“新娘阿依的家属”，全程参与从迎亲到婚宴的完整流程。这一设计不仅还原了彝族婚礼中“男家迎亲”与“女家送嫁”的传统分工，更通过角色扮演激发游客的代入感，让游客从“旁观者”变为“参与者”。

尤为亮眼的是，活动特别设计“互动式泼水”与“对歌敬酒”环节。游客可亲手泼洒象征净化祝福的圣水，或跟随伴郎伴娘齐唱民歌，举杯共饮，瞬间拉近与非遗文化的距离。

传统仪式中的情感与智慧

活动的每一个环节都蕴含着彝族文化的独特寓意。在送亲过程中，游客跟随队伍行至爱情长廊，见证新人书写祈福牌、悬挂麻绳的庄重时刻。游客不仅能参与仪式，还能通过工作人员的讲解了解背后的文化内涵。

在活动现场，一位身着彝族服饰的长者正用双语诵读祈福词：“愿你们像高山松柏，风雨同舟；像火塘柴火，越烧越旺！”他的声音铿锵有力，传递着代际传承的力量。婚宴高潮在五省会馆的“彝家坝坝宴”中达到顶峰。游客围坐长桌，品尝坨坨肉、邛海鱼等特色美食，并参与敬酒对歌。席间，伴郎伴娘带领宾客跳起彝族达体舞，欢快的节奏与热情的舞步将气氛推向顶点。活动结束后，游客还可凭身份挂牌享受古村内旅拍等衍生项目的折扣优惠，深度感受彝族文化的多元魅力。

非遗+文旅深度融合，激活文化经济新动能

“古村大婚”不仅是五一假期的特色活动，更是凉山州“文旅+非遗”战略的缩影。游客在见证婚礼的同时，可享用彝家特色坝坝宴，品尝荞麦疙瘩、土鸡蛋等传统美食，还能通过“一日VIP”服务畅游古村，民族歌舞教学等衍生项目。此外，活动全程通过抖音、小红书等平台直播，让更多年轻人看到彝族婚俗的魅力。

当夕阳为周家大院镀上金边，阿木与阿依的婚宴在达体舞的欢腾中落下帷幕，但这场文化盛宴引发的思考仍在继续。非遗活化不是简单的复制粘贴，而是需要创造性转化与创新性发展。“古村大婚”以尊重传统为根基，以公众参与为路径，以文旅融合为支点，成功探索出一条非遗“见人见物见生活”的可持续之路。

“古村大婚”体验席位有限，即日起可通过大石板古村官方、抖音号预约。这个五一，不妨走进凉山，体验彝族百年婚俗，在千年古村中书写属于自己的文化记忆。

海澜之家2024年营收209亿元 连续6年位居A股服装上市公司榜首

尽管消费市场总体保持平稳增长态势，但也要看到，国内有效需求仍显不足，居民消费能力和意愿有待提升，部分商品销售和服务消费较为低迷。在此背景之下，4月29日，国民男装品牌海澜之家（600398.SH）发布了2024年财报。报告显示，公司全年实现营业收入209.57亿元，并连续六年名列A股上市公司服装行业榜首，归母净利润21.59亿元。

此外，根据欧睿数据，海澜之家凭借产品力提升和渠道优质管理，以5.0%的男装市场占有率，连续11年排名第一。

20多年来，海澜之家集团始终坚定地走品牌服饰发展道路，打造特色鲜明的服饰品牌，提升服装产业链效率，探索服饰零售新模式，不断优化产品结构，以满足消费者多样化的需求，同时加大数字转型力度，提升运营效率。

品牌年轻化发展

随着国内消费市场日益精细化，个性化需求推动创新随着消费升级，促使服务提供者不断创新服务内容、丰富服务种类。根据新华网报道，年轻人消费态度上，有58.6%的消费者选择“只买需要的”。

在此背景下，海澜之家不断优化产品结构，持续布局科技功能，打造品质、IP时尚、环保三大产品系列，打造极致爆款单品，以满足消费者多场景的个性穿搭需求。

公司不断扩充产品品类，在衬衫新物种上，不仅有茄克式衬衫，还增加了衬衫套装；在运动休闲类产品方面推出夏季的韵彩自然POLO衫。

在科技功能方面，海澜之家在24年春季推出了远行茄克，兼顾户外运动和日常休闲两个应用场景；24年的极光羽绒服，做到了800蓬95绒的最高配置。

在IP方面，海澜之家“龙腾九州”系列是夏季热卖系列，从原创、非遗、国风、国潮等多个维度，受到了年轻消费者的喜爱，这不仅是一次大胆的尝试，也是品牌对中国传统文化热爱的支持。

报告期内，海澜之家在研发方面的费用投入突破2.88亿元，同比提升43.82%。

2024年1月，由海澜之家冠名的全球最大固体运载火箭“引力一号”成功发射，这也是全球首创的全固体捆绑式中型运载火箭；4月，海澜之家官宣独家冠名2024无锡马拉松，这是国内最热门的马拉松赛事之一，作为国际田联和中国田协的“双金”赛事；5月，清华海澜中国传统服饰与色彩研究中心在清华大学揭牌成立，双方的合作将为传统服饰与色彩研究领域带来丰富成果，推动中国服装产业创新发展和产业升级；10月，海澜之家国风高定亮相巴黎、上海时装周，展现了海澜之家对东方美学的深刻理解和创新演绎，以时装讲述中国美学故事；12月，海澜之家牵手世界冠军潘展乐成为品牌全新代言人，以新时代青年偶像为桥梁，传递品牌国民普适性。

天风证券分析师孙海洋表示，海澜之家在产品研发、供应链管理、营销宣传等方面不断强化数字技术的运用与创新，持续推进公司的转型与升级。校企合作的“海澜之家云服实验室”致力于打造具有突破性、引领性、功能性、实用性的中国服装研发高地，提升公司产品竞争力。公司的信息系统已经实现了从供应商信息到产品研发、入库，从仓储数据、货品调配再到门店销售的信息全覆盖，建立大数据系统，以确保整个产业链的信息畅通。

多品牌增长迅速

海澜之家集团以“多品牌、全品类、集团化”为战略布局，通过自主孵化和收购的形式，拓展男装、女装、童装、运动装、生活家居等品牌及团购定制业务。

为满足人们的多元需求和个性表达，目前，海澜之家旗下包括主品牌海澜之家、职场女性服饰品牌OVV、简潮时尚男装品牌黑鲸、高端婴童生活方式品牌英氏（YeeHoO）、竞技运动品牌HEAD（海德）、升级海澜团购定制业务，并与阿迪达斯和京东奥莱达成战略合作。凭借母公司强大的管理和品牌运营能力，持续打造各细分领域龙头品牌。

海澜之家加强和全球优质品牌深度合作，打造多元化品牌矩阵，运动户外将是重点发力品类。现在，与公司现有的服装品类形成互补。

在运动品牌赛道，公司与阿迪达斯达成合作，2024年以来斯搏兹已经开店近400家。斯搏兹覆盖Adidas正标和Adidas Neo系列，并线下开设Future City Concept（FCC）新店型，未来将成为Adidas在中国的独家清仓渠道。海澜之家也有望凭借阿迪达斯的品牌优势在运动市场获得进一步增长，并率先卡位折扣渠道。

2024年公司与京东合作开展奥莱业务，线上线下全渠道布局。京东在线上平台同步开设“京东奥莱自营专区”及“京东奥莱官方旗舰店”，主要针对时尚、运动大牌低价正品。京东也可凭借京东奥莱实现服饰品类在线下布局，打通线上线下的全渠道布局，进一步提升品牌影响力。京东奥莱有效汲取海澜之家的经营模式，能够为消费者带来线上线下无缝衔接的购物体验，满足其购物选择和需求。

财报显示，2024年公司主品牌海澜之家多层次发力，取得快速发展，全年实现主营业务收入152.70亿元，海澜团购实现营收22.24亿元，其他品牌实现营收26.68亿元，同比增长32.38%，集团化发展战略成效显现。

海通证券分析师盛开表示，海澜之家作为国内男装龙头，主品牌国货底蕴深厚，未来有望凭借产品创新、渠道优化、出海探索等巩固优势；此外公司联合Adidas、京东等巨头，充分发挥自身稀缺的渠道开拓、运营、管理能力，以Adidas FCC、京东奥莱等形式深度布局性价比消费。

数字化提升运营效率

海澜之家在产品研发、供应链管理、营销宣传等方面不断强化数字技术的运用与创新，数字化转型速度较快。

同时，公司已成功打造出批量化、个性化的柔性生产链，有利于根据市场反应通过“快速补单”和“快速上新”的方式不断补充货品，保证畅销货品的销售率，提升货品的动销率，有望凭借更高的运营效率抢占市场份额。

线下销售是海澜之家发展的基石，海澜之家的线下渠道正在通过优化门店结构、融入数字生态等手段迎接市场的挑战。2024年，海澜之家精研门店战略布局，聚焦门店结构优化。在保持门店总数基本盘面不变的情况下，加速进军地标性商业综合体，入驻核心商圈，大力拓展购物商场店，聚焦店效提升。财报显示，海澜之家直营门店的毛利率已达62.85%。

同时，新的门店选址、新的门店形象以及长期以来优质服务，帮助海澜之家扩大线下渠道在年轻圈层的销量。财报显示，海澜之家集团共计门店7178家，其中海澜之家直营门店净增216家至1468家，占比25.17%。

数字化营销方面，公司以消费者兴趣为导向，完善会员生态运营体系，海澜之家品牌全渠道会员与粉丝数破两亿。线上，布局电商、自媒体等渠道平台，以“内容营销”输出品牌价值观，结合私域电商新消费业态，从官网互动转向运营，触达消费者兴趣圈层，不仅提升了消费者的购物体验，同时减少了获客成本。线下，创新开展企业试点工作，以一店一号方式，打造线下会员体系，与消费者建立品牌信任与价值认同，增强品牌与用户的黏性。财报显示，公司线上营收44.19亿元，在2023年已取得高增长的前提下，依然同比增长35.63%。

此外，海澜之家于2017年开始拓展东南亚市场，目前在新加坡、马来西亚、泰国、越南、菲律宾、肯尼亚、老挝、马尔代夫核心区域设有门店。除线下渠道，公司积极推进海外线上渠道的布局及拓展，通过与自主媒体账号、、KOL等推广平台的合作曝光，更新升级各平台的商品和页面视觉，调整和改进营销策略，提升海外线上平台销售业绩。

财报显示，2024年海澜之家海外市场实现营收3.55亿元，实现增长30.75%。

盈利修复，触底回升，一季度核心指标环比大涨，舍得酒业迎业绩拐点

近日，舍得酒业（SH600702）发布2025年第一季度报告。报告期内，舍得酒业实现营业收入15.76亿元，环比增长75.68%，归属于上市公司股东的净利润3.461亿元，超过2024年全年。经历连续三个季度的理性降速后，舍得酒业业绩强势呈现“V”型反转。这份成绩单也获得了资本市场的回应，4月28日，舍得酒业股价盘中涨幅一度达2.49%，位居板块前列。

近一年来，舍得酒业以不破不立的决心主动“踩刹车”，全面实施控量挺价策略。在坚守长期主义的战略定力下，舍得酒业聚焦核心市场、深化渠道改革、优化产品结构，调整成效稳步落实，向上拐点已现。

深蹲起跳，一季度多项核心数据重回增长轨道

历经多年的规模式扩张，白酒行业正面临渠道堰塞、价格倒挂等系统性风险。在存量竞争与强分化叠加的产业变局中，唯有主动释放结构性压力，方能在新周期窗口期构筑起可持续增长的战略支点。

一季度报数据显示，舍得酒业经营动能提速，多项核心数据大幅改善，为2025年业绩全面修复奠定基础。

经营质效双升，强化发展韧性。2025年第一季度，舍得酒业经营活动产生的现金流量净额2.242亿元，同比增幅达106.76%，造血能力显著增强。同时，通过精细化成本管控，营业成本与管理费用同比分别下降11.25%和25.24%，形成“现金流倍增+费率双降”的良性财务状态，进一步夯实抵御市场波动的安全屏障。

渠道动能释放，双线协同增效。2025年第一季度，舍得酒业坚定“聚焦打造N个小区域、高占有的基地市场”策略，优化经销商网络，集中资源扶持优质合作伙伴，有效恢复渠道信心。截至报告期末，合同负债2.061亿元，较2024年末增加0.413亿元。线下精耕的同时，线上渠道打开了增量空间，电商销售额突破至2.05亿元，同比增速36.71%。双渠道势能共振，为市场拓展注入持久动力。

产品结构优化，毛利修复企稳。2025年第一季度，舍得酒业继续聚焦核心大单品，以“高端突破+次高端稳盘+大众覆盖”的多轨并行策略拓展多元消费场景。同步发布舍得中国智慧系列等新品，强化关键价位带布局。在核心单品去库存，坚决落实量价平衡的情况下，中高档、普通酒分别实现销售收入12.34亿元和2.08亿元。报告期内毛利率达69.36%，环比改善明显。

面对行业从“增量竞争”向“存量博弈”转变的趋势，率先理性降速的舍得酒业通过优化经营策略和深化品牌布局，在2025年第一季度已展现出触底回升的积极态势。在承压前行中，舍得酒业资产规模也持续增厚，为发展积攒底气。截至2025年一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

库存加速出清，盘活终端消费，经营锐意进取效果显著

深度观察分析，一季度舍得酒业能抗住周期压力，拉动业绩迅速走出低谷，得益于全面践行“渠道向下、品牌向上、全面向C”的经营策略，有效激活渠道效能，强化消费粘性，释放品牌价值势能。具体来看：

坚决执行控量挺价，出清渠道风险。机构调研反馈，核心大单品品味舍得依托稳价策略，经2024年第四季度调整，库存已恢复至合理水平。从区域看，四川市场表现突出，河南实现充分出清，山东与河北总体保持平稳态势。随着库存去化恢复渠道生态健康，不仅为经销商减轻压力，更为舍得酒业腾挪出更多战略运作空间，使资源得以合理配置，促进终端动销效率提升。

加强C端场景渗透，激活消费需求。在高端市场方面，通过“老酒私宴”“一舍得千年”鉴赏会等沉浸式活动，舍得酒业携藏品舍得10年，以品质体验+文化赋能，有效链接高端圈层。在大众市场方面，沱牌酒在礼品、餐饮场景多方出击，并联动五条人乐队等沱牌老朋友，发起主题营销。据悉，2025年春节期间，沱牌线下活动触达85万人，有效拉动销售增长。数据显示，舍得酒和沱牌酒春节期间，开瓶率同比增长达70%和87%。双品牌开瓶率的强势增长，也印证了品牌势能向消费场景的深度渗透，更直观反映了终端真实消费需求与消费者心智占位的提升。

渠道库存优化与开瓶率大幅增长，形成正向循环，让舍得酒业更易挖掘市场潜能，加速重回增长轨迹。此外，贯彻老酒战略的品质承诺，舍得酒业持续加码科研投入，巩固发展压舱石。2025年第一季度，研发费用2128万元。据统计，在2019至2024年间，舍得酒业研发经费从839万元激增至9533万元，年均复合增长率高达62.6%。

困境反转或迎价值重估，未来发展获多家机构看好

今年以来，国家密集出台《提振消费专项行动方案》等政策组合拳，着力扩大内需、刺激消费回暖。作为强顺周期行业，白酒板块在政策托底与经济复苏预期的共振下，正迎来确定性较强的修复机遇。凭借前瞻性的主动调整，舍得酒业经营质量持续改善的态势也将逐渐明朗。随着消费市场复苏势能向酒业传导，困境反转的舍得酒业或将迎来价值重估。

值得一提的是，此前舍得酒业发布了新一期股票激励计划，2025年营收、净利润目标均高于券商机构的预期，向市场传递出公司对于未来发展的信心。而根据2025年一季度报数据，本年度业绩目标或有望达成。这也将进一步激发团队士气和拼劲，为未来业绩提供更多确定性。

舍得酒业稳健的基本面也获得资本市场认可。多家机构上调公司的盈利预期，中金公司、国金证券、华泰证券给予公司“买入”评级。国信证券研报指出，伴随第二季度进入同比低基数期，收入和业绩或将逐步迎来拐点。2024年公司额外增投费用帮助经销商去化库存、提振动销，渠道包袱已有减轻，预计今年费投精细化下，销售费用率等有改善空间，利润率视角或可相对乐观。

战略目标清晰，战术执行坚决，舍得酒业主动调节经营节奏，以品质精研丰富产品内核，借产业变局挑战转化为品牌势能蓄积。清理历史包袱，轻装上阵的舍得酒业，全年业绩改善趋势可期。

宝馨科技2024年报：行业寒冬中显韧性，战略调整与技术创新驱动长期发展

在全球新能源产业经历深度调整的2024年，光伏行业遭遇供需失衡、价格倒挂与融资紧缩三重压力，根据最新公司的光伏企业业绩，其中不乏亏损数十亿元，甚至近百亿元。

而在行业洗牌加速以及行业周期波动的进程中，宝馨科技（SZ.002514）展现出强大的战略定力与经营韧性。公司最新发布的年度报告显示，2024年实现营收3.36亿，净利润亏损7.67亿，尽管短期业绩承压，但公司通过优化资产结构、聚焦核心技术研发及强化现金流管理，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

技术储备构筑竞争优势

面对全行业营收普遍下降的严峻形势，宝馨科技2024年营业收入3.36亿元，同比下降42.16%。

在光伏产业链价格下行及市场竞争加剧的进程中，宝馨科技经营质量指标逆势提升，展现出强大的韧性。经营活动现金流净额激增167.97%，反映出公司在供应链管理及成本控制上的显著成效。存货周转率1.6优于行业均值，营业成本下降24%，凸显出宝馨科技的精益管理成效。

此外，宝馨科技通过转让低效资产，进一步聚焦核心业务，资产流动性得到增强，总资产规模18.8亿元。这组"降速提质"的经营数据，折公司"断舍离"战略的果断——通过剥离低效资产，聚焦智能制造核心板块，实现从规模扩张到价值创造的经营范式转变

在“智能制造+新能源”双轮驱动战略下，公司智能制造板块实现营收2.5亿元，占总收入的75.42%。设备配件销售作为主力产品，贡献营收2.5亿元，占比73.88%。公司年报披露，现阶段以技术储备和产能优化为主要方向，重点探索异质结（HJT）及异质结/钙钛矿叠层技术路线，瞄准下一代高效电池市场。

报告显示，公司研发投入1852万元，虽同比减少55.98%，但仍聚焦钣金结构件、充电桩等关键技术突破，为未来产品升级蓄力，年报显示，宝馨科技将研发更高效的液冷散热技术，提升充电模块转换效率，探索新型材料应用。从单一的液冷超充桩，拓展至光储充一体化解决方案、智能充电管理平台等，提供一站式充电服务。

新能源业务逆境谋变

尽管光伏电池及组件销售收入受行业价格战影响下滑，公司仍通过调整项目节奏、清理应收账款及优化成本结构提升抗风险能力。在市场端，则开辟"第二战场"，海外销售额逆增23%成为亮点，国外销售收入占比提升至41.84%，构建起抗周期缓冲带，彰显国际化拓展成效。

此外，年报透露出公司未来有望在智能制造方面继续探索充/换电设备海外市场，例如为欧美市场研发高功率、兼容多种车型的超充设备;为东南亚高温、潮湿环境研发具备特殊防护性能的产品。此前，公司就已在充换电领域推动“光储充换”一体化解决方案落地，上海、泉州等地的全液冷超充示范站大大提升了品牌影响力。

在行业普遍收缩战线的背景下，公司实施"攻守兼备"的转型组合拳，守势端，积极推进银团贷款事宜，协调9家银行稳定授信，确保不抽贷、不压贷，同时通过供应链金融和融资租赁补充流动性，并分期化解区域外逾期债务，保障现金流安全，筑牢资金安全垫；攻势端，深化智能制造产线升级、异质结技术产业化及综合能源场景创新，构建多元化增长引擎。宝馨科技明确“技术引领、生态融合、价值共生”战略方向，2024年完成高管团队换届，引入具备大型企业经验的，强化战略执行力，同步推进组织架构优化，建立以客户为中心的运营机制。

尽管光伏行业短期面临产能过剩压力，但全球能源转型趋势未改。国际能源署（IEA）预测，2030年前可再生能源新增装机将超5500GW，其中光伏占比预计80%。虽然短期承压，宝馨科技的转型逻辑与"双碳"政策形成强共振，其异质结技术商业化进程恰逢TOPCon技术迭代窗口期，叠加钙钛矿技术储备，有望在2025年技术迭代周期中实现弯道超车，同时技术红利的转化有望打开估值重塑空间。 $宝馨科技(SZ002514)$

云顶新耀将于5月2日正式"摘B"：商业化能力与创新价值获认可

在4月22日获得香港联交所批准“B”标记移除后，港股创新药企云顶新耀（HKEX 1952.HK）迎来“摘B”倒计时。

4月28日，云顶新耀正式发布公告，宣布公司已满足香港联交所上市规则第8.05（3）条的市值/收益要求，“B”标记的相关变更将自2025年5月2日起正式生效。这一里程碑彰显了公司的强劲盈利能力和持续增长潜力。作为沪深港通下港股通标的，云顶新耀成功移除股份简称中的“B”标记，标志着公司在市值和收入等方面达到主板上市公司要求。

据云顶新耀2024年度业绩报告显示，公司全年总收入大幅增长461%，达人民币7.067亿元，超额完成7亿元既定目标，并首次实现年度商业化层面盈利，其三款商业化产品表现尤为亮眼。

据了解，18A企业若要“摘B”，需满足年收入大于5亿港元、市值大于40亿港元的条件，这实际是对企业商业化能力等各方面的综合考量。因此在业内，“摘B”也被视为一家Biotech进化为Biopharma的重要标志。成功“摘B”，意味着云顶新耀将获得更广泛的资本关注，在融资、股权流动性方面或将迎来质的飞跃。

云顶新耀于2020年10月在香港联交所上市，通过推动授权引进与自主研发相结合的“双轮驱动”战略，布局“蓝海”领域，持续提升营收与盈利能力。公司依托高效运营体系打造商业化平台，形成强大自我“造血”功能。同时，云顶新耀加速AI+mRNA技术平台的创新转化，率先在国内将AI驱动的mRNA肿瘤治疗性疫苗推进至临床阶段，持续创造全球价值。

酒鬼酒缩水、多品牌协同难题待解，中粮酒业2025年百亿营收目标能实现吗？

来源：金叫唤来了

你知道浓眉大眼的中粮酒业，2025年的目标是什么吗？

争取2025年实现“整体营收”破百亿，这是中粮酒业成立5周年时对外宣布的。时间是2021年，也算是它的“十四五”规划。

而中粮酒业更长远的目标则写在中粮集团的官网上，打造“中国最优秀的综合性酒类公司”。

什么是“最优秀”？在金哥看来，可能不是中国的“帝亚吉欧”，至少也是中国的“保乐力加”吧。

中粮酒业的全称是“中粮酒业投资有限公司”。雄心勃勃的它，旗下拥有一些响当当的品牌：“长城”“华夏”“桑干”“五星”“酒鬼”“内参”“雷沃堡”“孔乙己”，以及进口酒商号品牌“名庄荟”。

一、实现了哪门子的“协同”？

中粮酒业今年能顺利实现营收百亿的目标吗？

金哥查了下，在中粮酒业2021年宣布百亿目标时，酒鬼酒（000799）当年的营收为34亿元。

而2024年，酒鬼酒预计营收仅实现14亿元左右。

四年时间，营收不增反减，还缩水了20亿元，这无疑为中粮酒业的“十四五”规划能否顺利收官，蒙上了一层阴影。

在酒鬼酒“喝大”的背后，其他品牌能否顶上，并弥补这个“缺口”呢？

在此，我们可以根据公开资料来评估下。

中粮孔乙己酒业有限公司，是中粮酒业100%控股的黄酒企业。多年来，中粮酒业一直试图推动“孔乙己”混改，但迟迟没有下文。

据金哥了解，2023年“孔乙己”实现营收约6152万元。而同期的黄酒上市公司，最少的营收也有5亿元。两相比较，“孔乙己”的体量跃然纸上。

长城葡萄酒，是中粮长城酒业有限公司旗下的核心品牌。2021年，其曾提出在2025年努力实现营收50亿元。

不过，这只是愿景描述而已。这里有一个可资参考的案例：作为葡萄酒行业领军企业的张裕，2024年营收32.77亿元，同比下降25.26%。

行业龙头尚且如此，其他企业的光景，恐更是一言难尽。

金哥注意到，之前有媒体披露：由于中高端产品市场开拓不及预期，再叠加消费萎缩等因素影响，长城葡萄酒近几年业绩遭遇“断崖式下滑”。

做进口酒业务起家的中粮名庄荟，显然，也承受了类似的经营压力。

目前，中粮名庄荟在全国开设超过500家门店。除了进口葡萄酒、进口啤酒、进口烈酒，名庄荟还有“名优白酒”的品类。

据公开资料，2018年，名庄荟营收突破10亿元。不过，后面就未见其再披露具体数字。

取而代之的，是类似下面这样的模糊说辞，比如：2020年，名庄荟葡萄酒销量实现同比增长17%；2021年，名庄荟前8个月业绩同比增长85%……

相比酒企的赚钱能力，酒类流通企业的生意，其实并不好做。首先，名酒好卖，但不好赚钱；其次，酒厂正纷纷加码直销；再则，渠道加速扁平化。

中粮名庄荟要成为“全球美酒品牌服务商”，挑战之多，可想而知。换个角度看，如果近年它的业绩拿得出手，可能也不会如此遮遮掩掩了。

说到这里，金哥想起一件事。两年前，中粮名庄荟曾携手酒鬼酒发布过数款馥郁香经典单品，其中一款叫“酒鬼酒苗绣”。

彼时，对于双方的合作，酒鬼酒公司表示，这是实现酒业协同发展的一个“起始点”。

可以说，评价很高。然而，实际运营效果又如何呢？

京东，中粮名庄荟的“中粮酒业酒类旗舰店”。金哥发现，54度酒鬼酒苗绣，价格1699元，累计评价“0”。

同样在京东上，酒鬼酒官方旗舰店的54度酒鬼酒苗绣，到手价609元，累计评价“15”。

暂不说整体销量怎么样，就这一个体系内，同一款产品居然价格还相差一千多，这又实现了哪门子的“协同”？这算不算离谱他妈给离谱开门——离谱到家了？

这一一梳理下来，你觉得中粮酒业今年能实现营收百亿的目标吗？

二、怎能没有一个“火车头”？

在白酒业务层面，中粮集团可谓是“起了个大早赶了个晚集”。

据金哥了解，早在2002年，中粮就收购了安徽焦陂酒厂，并先后运作推广“龙虎尊”“徽商”两个品牌，但由于错过了行业高速发展期，使得焦陂品牌在市场端持续冬眠。

2015年，中粮集团全面退出焦陂。

在此期间，中粮一直希望有一个知名白酒品牌能纳入中粮版图。

安徽古井贡、洋河、沱牌、西凤，都曾进入过它的视线，但最后因各种原因，尤其是控股权问题，都无疾而终。

2014年，在国资整合的背景下，中粮集团间接控股了酒鬼酒。四年后，中粮酒业正式将酒鬼酒收编麾下，终于夙愿以偿。

某种意义上讲，酒鬼酒给了中粮酒业突破高端市场、提升集团酒业整体竞争力的想象空间。是的，堂堂中粮酒业怎能没有一个“火车头”呢？

酒鬼酒，就是那牵一发而动全身的“火车头”。

然而谁都没有想到，过去四年，酒鬼酒的夺命狂奔——激进推进全国化、捆绑经销商压货，最后迎来了剧烈反噬。

曾经井喷式增长的业绩，如今一落千丈；曾经一年多时间里股价暴涨十倍的神话，现在只剩下无尽叹息。

截至2025年4月21日收盘，酒鬼酒股价44.75元。相较于2021年9月27日每股273.29元的最高点，其蒸发的市值相当于现在的4个酒鬼酒，目前酒鬼酒总市值为145亿。

说来你别不信，酒鬼酒预计2024年14亿元左右的营收，还没有它2012年塑化剂爆发那年的营收高，还少了2亿多……

火车头跑不动，火车自然跑不快。

中粮酒业的百亿梦陷入尴尬境地，自不言说。中粮集团的同业竞争，一拖再拖，也成了“老大难”问题。

由于中粮科技（000930）持有黑龙江酿酒公司65%股权，而中粮集团旗下控股酒鬼酒等白酒资产，双方在白酒业务领域存在同业竞争。

早在2018年12月，中粮科技就发公告：中粮集团作为该上市公司实际控制人及交易对方的控股股东，针对同业竞争、瑕疵资产事项承诺在三年内予以解决。

结果，2024年12月中粮科技又公告：中粮集团的这个承诺，再次延期三年。

问题是，新的时间能换来新的空间吗？没有人知道答案。

就像我们也不知道，2023年12月出任中粮酒业新任“掌门人”的高峰，对上一任王浩为中粮酒业立下的营收百亿目标，还认不认？

1970年生的高峰，毕业于北京外国语大学，长期在中粮体系的进出口贸易、地产等岗位。目前，他兼任酒鬼酒董事长。

不管高峰认不认，金哥想说的，尽快修好酒鬼酒这个“火车头”，现在是他的当务之急。

云顶新耀获香港联合交易所批准从股票代码中移除“B”

近日，云顶新耀（1952.HK）宣布取得发展史上的里程碑进展，公司已获得香港联交所批准，正式将“B”标记从股票代码中移除。标志着云顶新耀在市值和收入等方面达到了更高标准，商业化能力得到进一步认可。

云顶新耀首席执行官罗永庆对此表示，云顶新耀已满足香港联交所常规上市条件，顺利移除“B”标志，实现了公司发展历程中的重要突破。

业内认为，移除“B”标记是一家18A生物科技公司发展的重要标志，考量的是香港联交所规定的收入、市值等指标，进而反映出公司在产品管线和商业化上的能力。成功“摘B”之后，公司在融资、股权流动性等方面或将迎来质的飞跃，促进企业的长足发展。

24年财报数据优异 展现强劲"造血"能力

云顶新耀于2020年10月登陆香港联交所，在“授权引进”与“自主研发”的“双轮驱动”战略下，专注高价值“蓝海”领域的同时，致力于研发同类首创或同类最佳的创新疗法。公司接连被纳入恒生综合指数、恒生医疗保健指数、恒生香港上市生物科技指数以及中证港股通生物药品综合指数。加之此次获批移除“B”标记，有助于进一步提升云顶新耀在资本市场的地位。

近期公布的云顶新耀2024年度业绩报告显示，其商业化成绩十分亮眼，公司全年总收入大幅增长461%，达人民币7.067亿元，超额完成7亿元既定目标。在肾病、感染性疾病、自身免疫性疾病领域已形成强大并有协同效应的平台，三款商业化产品促进了业绩的高速增长，使公司首次实现了年度商业化层面盈利。

尤其值得一提的是，全球首个IgA肾病对因治疗药物耐赋康®于2024年5月商业化上市后贡献了3.534亿元收入，同比增长1581%，目前已被纳入国家医保药品目录。截至2024年底，云顶新耀凭借150人规模的专业肾病销售团队，已成功覆盖全国600-700余家核心医院，触达60%以上的目标患者群体，为产品的持续放量奠定了坚实基础。

作为云顶新耀的首款商业化产品，全球首个氟环素类抗菌药物依嘉®保持强劲的增长势头，2024年实现收入3.528亿元，同比增长256%。该产品已获得国内外多个治疗指南/共识的推荐，随着更多真实世界研究的开展和临床用药经验的积累，依嘉®有望提升临床应用的渗透率，释放商业潜力。

自身免疫性疾病领域的同类最佳药物伊曲莫德（VELSIPITY®）已在中国澳门和新加坡获批上市，并通过“港澳药械通”政策成功进入粤港澳大湾区，其新药上市申请已于2024年12月在中国大陆（维适平TM）和中国香港（维长宁TM）获正式受理，公司预计2026年获得中国大陆地区的上市批准。

自研管线及全球权益产品展现全球竞争力

推动云顶新耀市场价值跃升

除了出色的商业化能力，长期来看，研发创新能力是公司竞争力的核心，也是投资者关注的焦点。在自研及全球权益产品方面，云顶新耀聚焦全球高价值领域，并展现出在全球生物制药领域的竞争力。

公司拥有新一代共价可逆BTK抑制剂EVER001以及自研的mRNA产品等关键资产的全球权益，EVER001展现出积极的临床数据，全球开发进程正稳步推进。在mRNA技术领域，云顶新耀建立了涵盖从抗原设计、mRNA序列优化、LNP递送技术到产业化生产的端到端全产业链的自主研发AI+mRNA技术平台，具备了在全球范围内解决巨大未满足医疗需求的潜力，成为公司研发能力的直接体现。

作为国内率先将AI驱动的mRNA肿瘤治疗性疫苗推进至临床阶段的生物制药公司，云顶新耀自研的个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16已进入临床阶段，并于今年3月完成首例患者给药；通用型现货肿瘤治疗性疫苗EVM14的新药临床试验申请已获美国FDA批准，成为公司首款自研进入全球临床阶段的mRNA肿瘤治疗性疫苗；自体生成CAR-T项目也将于今年完成首个临床前候选药物筛选。

云顶新耀拥有位于浙江嘉善的自有商业化规模生产基地，该基地符合全球良好生产规范（GMP）标准，为实现mRNA技术平台的研发、生产以及商业化提供了坚实保障。

坚实的商业化基础，以及自研及全球权益产品的多项突破，推动着市场对云顶新耀价值的重新判断。罗永庆表示，未来，将继续深化“双轮驱动”战略，提升商业化运营体系效率，增强自我”造血”能力，同时积极推进自研及全球权益产品差异化管线布局，加速新一代共价可逆BTK抑制剂EVER001和AI+mRNA技术平台的创新研发，在mRNA肿瘤和自身免疫疾病治疗领域展现国际竞争力，释放全球合作潜力，为2030年实现亚洲领先的全球综合性生物制药公司的愿景注入强劲动能。