持续扩张与万亿级海外“跃升” 高端制造业指数近一年涨超78%

《金基研》启明/作者

近日，国家统计局发布2026年五月份PMI指数运行情况，高技术制造业和装备制造业处于持续高于50%的临界点，其中，高技术制造业已连续16个月位于扩张区间。相关行业保持良好增势，新动能引领作用持续显现。

在相关指数方面，中证高端制造主题指数年至今涨幅近20%，涉及航天航空与国防、半导体、生物科技等高技术制造业和装备制造业，展现了产业与资本的良性共振。

一、持续扩张与万亿级海外“跃升”，国内高端制造业的“新质生产力”

目前，国内高端制造业持续扩张，根据国家统计局发布的2026年五月PMI指数显示，高技术制造业和装备制造业PMI分别为52.9%和52.1%，比上月上升0.7个和0.3个百分点，均高于50%的临界点，高技术制造业连续16个月处于扩张区间，新动能发展态势良好。

高端制造业的持续扩张的背后，是近年来高端制造业企业的跨越式发展

根据中国上市公司协会发布的《中国上市公司高端制造业发展报告（2025）》，高端制造业上市公司数量由2020年的1,661家上升至2024年的2,503家，复合增长率达到10.8%，高于同期A股增速，截至2024年末资产规模突破27万亿元，总市值达到32.47万亿元。

2020-2024年海外收入从2.09万亿元增长至4.31万亿元，复合增长率达到19.81%，意味着国内高端制造业正在积极拓展海外市场，与全球的高端制造业企业参与竞争。

报告指出,随着时间进入2026年，“十五五”规划的落地，高端制造业发展壮大新兴产业成为规划的的重要内容。

二、光通信与半导体的双核驱动，高端制造业指数近一年收益超78%

随着国内高端制造业的崛起以及科技叙事的影响，A股高端制造业股票迎来一轮普涨，反馈到相关指数上，如中证高端制造业指数近一年（数据截至2026年6月16日）的涨幅达78.48%。

在选样上，中证高端制造业指数包含了航天航空与国防、通信设备、半导体、生物科技、西药、电子设备与仪器、汽车、电脑、外围设备等领域，涵盖了高端制造业的多个细分领域。

以光通信为核心的通信设备以及半导体在这轮上涨中成为指数的龙头企业。截至2026年6月16日，指数前十成分股分别为中际旭创、宁德时代、新易盛、寒武纪、易兆创新、立讯精密、山东精密、北方华创、工业富联、澜起科技。其中六只前十成分股在中证二级行业分类中归为通信设备和半导体行业。

从权重来看，前十成分股合计权重为23.61%，权重集中程度低，另外，指数样本总数为500只，结合指数在选样上涵盖多个高端制造业细分领域的特点，这降低了单个细分领域的波动对指数整体的影响。相应地，单个细分领域的上涨红利对指数的影响也会降低。

从指数收益情况看，截至2026年6月16日，中证高端制造业主题指数年至今、近三月、近一年的收益率分别为78.48%、20.62、27.23%。

结合近期国家统计局公布的五月PMI数据高技术制造业连续16个月处于扩张区间的数据，不难看出指数的高涨幅具备坚实的产业基础。

中证高端制造业主题近年来涨幅良好表现的背后，是国内高端制造业崛起和资本市场双重共振的良性循环，也是从单纯概念炒作转向更为理性的产业前景和业绩的双重考量。

算力驱动需求扩容 光通信供需共振向上

近日，SemiAnalysis（SA）发布的一份关于CPO（共封装光学）技术进展不及预期的报告，让光通信产业链引起关注。

一方面，SA报告的结论存在明显的逻辑偏差。事实上，Scale-out（横向扩展）节奏仍在正常推进，产业共识并未动摇。

随着“算力应用-基础设施投资”逐步形成正向循环，算力投入维持高景气，光器件规格升级与用量提升的长期趋势难以逆转。通信板块作为AI互连基础设施的核心受益方，有望迎来“量价齐升”。

更为重要的是，无论技术路径如何演进，光通信“含量”的提升成为产业趋势。以光模块为例，随着全球AI数据中心建设不断加速，AI算力需求大幅增长对互联的速率、带宽、功耗等要求提升，当前800G光模块进入规模化放量阶段，1.6T光模块开始快速渗透，光模块增速或将持续快于AI资本开支整体增速。当前光通信供需逻辑坚实，有望持续成为一条价值量扩张的赛道。

与此同时，光纤环节的涨价趋势正在全球范围内加速兑现，头部企业接连签署云服务商的长协订单，供给端的刚性约束进一步强化了涨价逻辑。当前全球光棒年产能约6-7万吨，海外巨头几乎不再扩产，国内大厂资本开支谨慎，新增产能周期长达两年，供不应求的局面短期或将持续。

整体来看，光通信板块当前正迎来“供需共振”的驱动。随着CPO集成度提升，FAU（光纤阵列）、V型槽、微透镜、MPO插芯、保偏光纤等光通信领域核心组件的用量和工艺要求或将同步上行。

全球商业航天产业将进定价体系 国内火箭卫星产业化加速兑现基本面

6月12日，全球商业航天领军企业登陆纳斯达克，有望创造全球IPO募资最高纪录。

全球商业航天产业将进入资本市场定价体系，“商业航天+卫星互联网+太空AI算力”三位一体的产业链价值量化，为全球供应链设定了公开市场的“估值锚”。此前缺乏估值依据的产业链各环节，有望根据“估值锚”迎来价值重塑。

此前，商业航天因缺乏清晰的商业模式验证与财务数据支撑，常被视为主题炒作。而星链业务具有较好的盈利能力与巨大的市场潜力，其透明的合约价格与分层的市场规模预测，以火箭和星链为技术护城河与现金流基本盘，以AI大模型提升估值，将产业链价值量化。通过将降低Token成本的太空数据中心与自主AI大模型进行有效的垂直整合，市场有望给予较高的估值弹性。

从国内来看，国内商业航天企业正加速技术追赶与产业化进程。6月1日，长征十二号乙成功首飞，标志着我国商业航天在中型运载火箭领域取得关键突破，为“千帆星座”等低轨卫星互联网计划提供了稳定的运力保障。随后6月4日至5日，G60千帆星座密集发射，垣信卫星在不到24小时内将36颗千帆卫星送入轨道，验证了高频次发射能力，千帆星座在轨卫星增至200颗。

从后续催化来看，长征十号乙可回收火箭预计7月初发射,将验证海上回收技术；朱雀3遥二发射预计6月底7月初再次开展回收试验，民营液氧甲烷火箭技术路线将再获检验。卫星互联网商用进程同样提速，GW星座二代试验星已发射完毕、组网星年底有望招标。

随着可回收火箭技术突破在即、千帆星座和星网星座进入密集组网期，卫星载荷、激光通信终端、航天电子等细分环节的订单可见性正在提升。

全球半导体设备规模再创新高 双引擎驱动行业高景气

2025年，全球半导体设备出货额达到1,351亿美元，连续第三年创历史新高。中国内地是全球最大的半导体设备市场，占比超过40%。

设备公司的业绩爆发，通常比芯片设计公司晚一到两个季度。但一旦启动，弹性往往更大，持续性也更强。

更关键的是，这一轮设备需求有两个独立的引擎在同时驱动。

全球AI扩产，工序越复杂，设备需求越大。AI芯片运算速度极快，传统内存数据“喂不饱”芯片。对应的解决方案就是现在超火的HBM（高带宽内存），它把好几层内存芯片垂直叠起来，中间打满密密麻麻的孔让它们连通。每一道新工序，都意味着新的设备需求。

国产替代，低国产化率环节弹性最大。根据中国半导体行业协会的数据，2026年初，主流设备的国产化率已经从2024年的约15%跃升到了35%。但这个“35%”是平均值，不同环节差距巨大。

其中，第一梯队（30%-40%）：刻蚀、清洗、薄膜沉积、CMP。技术验证基本完成，正在批量交付。第二梯队（<25%）：量测检测、离子注入、涂胶显影。国产化率还比较低。第三梯队（极低）：光刻机，尤其是高端EUV。

半导体驶入“多维演进”快车道 行业指数年内上涨逾五成

《金基研》巽风/作者

5月25日，电气电子工程师学会在上海举办的国际电路与系统研讨会上，华为公司发表了韬(τ)定律，提出以“时间 (τ) 缩微”替代“几何缩微”，作为半导体与电子系统演进的新指导原则。通过逻辑折叠等创新技术，持续压缩信号传播时延，提升晶体管密度，从而实现半导体与电子系统的持续演进。

在此背景下，半导体作为自主替代、新质生产力发展的核心赛道，中证半导体材料设备主题指数聚焦半导体产业相关设备与材料，板块近期持续走强。

一、韬定律“折叠”破局，半导体驶入“多维演进”快车道

当前，摩尔定律面临物理极限和经济效益双重挑战，全球芯片行业迫切需要探索新的演进路线。

而韬(τ)定律基于逻辑折叠等核心技术，构建了贯穿器件、电路、芯片到系统层面的多层级协同优化体系。包括但不限于优化晶体管和互连电阻及寄生电容，突破传统平面布局的物理边界，“软件、架构、芯片”全栈软硬芯协同设计，重构计算系统互联协议等。

该定律的提出为产业链上下游带来持续的增长动能，产业创新或将更多向时序优化、3D堆叠、封装级系统设计等方面倾斜，成熟制程和系统级优化的综合能力成为竞争核心。

值得注意的是，中证半导体材料设备主题指数选取40只业务涉及半导体材料：半导体衬底材料、半导体工艺材料、半导体封装材料等以及半导体设备：半导体材料制造设备、半导体制造设备、半导体封装测试设备等领域的上市公司证券作为指数样本，反映半导体材料和设备上市公司证券的整体表现。

此外，随着“十五五”规划全面启动实施，半导体产业自主可控加速推进。其中，规划要求采取超常规措施，全链条推动集成电路等重点领域关键核心技术。

受多重利好催化，半导体板块表现亮眼。截至2026年6月8日，中证半导体材料设备主题指数近一月、近三月以及年内涨幅分别为13.46%、32.1%以及52.31%，近一年年化收益更是达130.52%。

二、订单释放叠加自主提速，指数覆盖龙头业绩“亮眼”

半导体产业链清晰完整，上游包括光刻胶、硅片等半导体材料以及光刻机、刻蚀机等设备，是半导体产业的核心基石。中游是生产的核心环节，涵盖芯片设计、晶圆制造以及封装测试。下游则是计算机、消费电子、汽车等半导体消费终端应用。

当前，中证半导体材料设备主题指数整体呈现中盘风格特征。截至2026年6月8日，6只千亿市值龙头企业占主导。指数前十大重仓股权重达63.36%。

具体来看，中证半导体材料设备主题指数前十大成分股分别为中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技、华海清科、沪硅产业、华峰测控、江丰电子、中科飞测以及中船特气。

从行业结构看，指数聚焦设备与材料，构建半导体自主可控核心主线。根据申万三级行业分类，截至2026年6月8日，半导体设备、以及半导体材料权重分别为65.78%、23.41%，合计达89.19%，占据主导地位。同时覆盖的行业涉及电子化学品、垂直应用软件、其他专用设备等细分领域，共同构成了服务于半导体主产业链的上下游环节。

从指数成分股业绩情况来看，受益于半导体国产自主可控进程的深度推进以及订单集中释放，多家上市公司盈利情况良好。2026年一季报显示，中微公司报告期应用收入达29.15亿元同比增长34.13%；净利润为归母9.3亿元，同比增长197.2%，增幅接近两倍。此外，半导体综合设备龙头北方华创凭借多品类覆盖和规模效应，稳步扩张，2026年1季度营业总收入103.23 亿元，同比增长25.8%。

总的来说，国内半导体产业正处于新一轮发展浪潮的起点。随着自主可控进程提速、全球竞争力不断增强，半导体产业正成为推动新质生产力和经济社会高质量发展的核心支柱产业之一。

产业链“双轮驱动”下 煤炭指数近一年上涨逾42%

近期，A股市场煤炭板块走强，多只股票录得涨停板。与此同时，根据国家统计局的数据5月份发布的PMI指数，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数连续5个月位于扩张区间，与煤炭产业关联度高的黑色金属冶炼及压延加工行业价格指数连续三个月高于55%，购销价格总体水平持续上涨。

一、产业链的“双轮驱动”，价格指数五月上涨

近期煤炭板块的升温或与供需关系的变动有关。

国家统计局数据显示，2026年5月国内原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为60.5%和51.9%，同比下降3.2个百分点，但仍处于近期较高水平，两个指数连续5个月位于扩张区间（即指数大于50%）。

具体来看，根据国家统计局发布的2026年5月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况，煤炭下属四个细分种类无烟煤（洗中块）、山西优混（5500大卡）、焦煤（主焦煤）、焦炭（准一级冶金焦）价格涨幅分别为3%、1.5%、0.3%、3.5%。

另外，制造业市场价格总体水平继续上升。2026年5月黑色金属冶炼及压延加工行业价格指数连续三个月高于55%。

需要说明的是，煤炭行业与黑色金属冶炼及压延加工行业高度关联，在黑色金属的锻造工艺中需要焦煤作为还原剂，而动力煤（上述的山西优混是动力煤的品种之一）则作为炼炉的燃料提供持续的高温。

除了工业用煤以外，即将到来夏季用电高峰对火力发电厂的煤炭储备也提出考验。

2026年5月28日，国家发展改革委组织召开2026年全国迎峰度夏能源保供视频会议，会议提出，全力保障稳发稳供。做好煤炭、天然气等一次能源生产和供应，强化电煤运输保障，满足顶峰发电需求。持续推动电力、电煤、天然气中长期合同高效履约。加强电力设备运维管控，实现稳定可靠出力。优化电力调度，充分发挥各类电源顶峰能力。

二、百亿资金“锚定”四大跟踪产品，中证煤炭指数近一年上涨43.28%

需求端的变化传导至市场，或影响煤炭板块。

截至2026年6月1日，包括兖矿能源、大有能源、郑州煤电等多只煤炭板块股票涨停，截至2026年6月3日开盘，板块表现有所回落，但仍有股票在2026年6月1日-6月3日内跑出三个涨停板。

从指数来看，中证煤炭指数在2026年6月4日收涨2.24%，2026年6月5日收跌2.18%。

但拉长时间来看，中证煤炭指数涨幅明显。

中证煤炭指数显示，截至2026年6月8日，指数近一年涨幅为42.23%，年至今、近三月、近一月的涨幅分别为35.82%、12.58%、11.81%。

从市盈率的角度看，东方财富Choice数据显示，截至2026年6月8日，中证煤炭指数的市盈率为24.29，已经逼近两年内PE/BAND的最大分位。

根据官网介绍，中证煤炭指数选取涉及煤炭开采、煤炭加工等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映煤炭类相关上市公司证券的整体表现。截至2026年6月8日，该指数前十成分股为兖矿能源、中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、晋控煤业、华阳股份、新集能源，前十成分股合计权重为67.76%。

东方财富Choice显示，截至2026年6月8日，跟踪中证煤炭指数的基金共计4只（剔除非主代码基金），合并规模为133.38亿元，其中最大的一只基金规模达101.13亿元。

简而言之，供需关系的变动下，比如黑色金属冶炼和夏季发电需求增长，煤炭行业或进入上涨周期，具体到指数表现上，中证煤炭指数近一年上涨超40%。

普门科技: 境外收入攀升成核心引擎 系列核心技术达到国际先进水平

《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审

在政策红利与市场需求的双轮驱动下，国内体外诊断（IVD）与医美行业正迎来良好的发展机遇。随着基层医疗市场的扩容、人口老龄化的加剧、国产替代进程的加速，IVD行业展现出强劲的增长潜力；与此同时，轻医美的普及与消费下沉趋势推动国内医美市场迈向万亿规模。这两大细分领域的蓬勃发展，不仅为相关企业提供了广阔的市场空间，也为整个医疗健康产业的升级注入了新动能。

在上述背景下，深圳普门科技股份有限公司（以下简称“普门科技”）凭借敏锐的战略卡位，将外部红利转化为内生增长动能。2026年一季度，普门科技营业收入20.94%的同比增长，叠加境外收入75.87%的爆发式提升，说明其或已跨越了调整期，进入新一轮高质量增长通道。其更深层次的价值在于，普门科技已从单一的产品销售者，转型为拥有全球先进技术平台、严苛质量体系、敏捷供应链和主动服务生态的综合性平台型企业。超过30%的研发人员占比、多项国际先进的核心技术、以及从严肃医疗向消费医疗的延伸，共同锻造了普门科技坚实的护城河。

一、政策红利与市场需求双轮驱动，国内IVD与医美行业前景广阔

随着2025年公共卫生体检深化与基层检验市场放开，国内IVD行业迎来基层扩容与国产替代的双重机遇；医美市场则在轻医美普及与消费下沉趋势下加速迈向万亿规模。这两大细分领域在多重利好叠加下，正展现出蓬勃的发展活力。

1.1、国内公共卫生体检项目持续推进，基层检验市场扩容

近两年，随着国内医疗器械行业集采、医保支付改革、DRG/DIP（疾病诊断相关分组/病种分值）等政策的推出，行业内企业的业务受到了一定的影响。

2025年下半年，国内基层医疗市场迎来公卫（公共卫生）体检深化与检验市场扩容的双重政策红利。

2025年6月，国家卫健委等部门联合发布《关于做好2025年基本公共卫生服务工作的通知》，明确将人均财政补助标准提升至99元，并在65岁及以上老年人免费健康体检中新增胸部数字化X线摄影（DR）正位检查和糖化血红蛋白（HbA1c）检测。这一政策拉动了基层医疗机构的设备升级与检测服务需求。

2025年11月，国家卫健委释放重大政策红利，明确放开诊所检验检测业务限制，促进小型化医疗设备普及，叠加《乡镇卫生院医用装备配置标准》的落地，为IVD企业打开了庞大的基层诊所与乡镇卫生院市场。

两项政策形成协同效应：公卫体检的标准化要求为基层检验市场提供稳定需求，而检验市场开放则引入社会力量，提升了服务的可及性。政策端持续发力，标志着基层医疗加速向“健康管理”转型，高性价比的基层检验设备与产品将迎来广阔机遇。

1.2、人口老龄化与国产替代共振，本土IVD行业迎发展机遇

从医疗器械行业长期趋势看，国内人口老龄化不仅驱动各类医院就诊量持续增长，还通过慢性病高发显著推高了IVD的需求增速。

根据国家统计局数据，2021-2025年，国内60周岁及以上人口分别为2.67亿人、2.80亿人、2.97亿人、3.10亿人、3.23亿人，占总人口比例分别为18.9%、19.8%、21.1%、22.0%、23.0%。中健联康养研究院预计到2030年，国内60岁及以上人口将达到3.8亿人。

与此同时，国内IVD产业正迎来从“跟跑”向“并跑”甚至“领跑”的良好机遇，国产替代已进入全面深化的关键阶段。

当前，国内IVD市场仍由罗氏、雅培等外资品牌主导，尤其在化学发光、分子诊断等高端领域，进口占比偏高。但随着政策扶持、技术突破和成本优势的显现，国产替代空间极为广阔。

在集采政策推动与关税摩擦背景下，国产IVD企业凭借性价比优势加速抢占市场。同时，国内IVD企业正向上游核心原料攻坚，并加速全球化布局。随着技术突破与产业链完善，IVD国产替代将从中低端向高端逐步拓展，最终重塑行业格局。

1.3、日常化与下沉化推动国内医美市场扩容，预计2030年达1.3万亿元

在医美领域，国内医美消费市场正告别“野蛮生长”，迈入规范化与稳健增长的新阶段，展现出巨大的发展潜力。

首先，市场体量持续扩容且渗透率提升空间广阔。根据艾媒咨询数据，2025年，国内医美服务行业市场规模为3,701亿元。中信证券预计2030年国内医美市场规模将达到1.3万亿元。相较于发达国家，国内医美渗透率仍处于偏低水平，未来需求释放空间广阔。

其次，国内医美消费呈现“日常化”与“下沉化”趋势。以光电、注射为代表的“轻医美”因创伤小、恢复快成为市场主流，医美正从“大额低频”向“小额高频”转变。同时，消费人群不断破圈，Z世代、男性及银发族需求崛起，且市场正加速向二三线及以下城市下沉。

最后，医美行业正迈入合规监管与技术创新的双轮驱动时代。医美服务被纳入CPI统计，标志着其已成为大众常规消费。在监管趋严与AI智能面诊技术、再生材料等技术持续迭代的共同作用下，医美行业正加速走向成熟与规范化。

综上，国内IVD与医美行业均展现出强劲的发展潜力。IVD行业借政策东风加速国产替代与基层渗透，医美行业则在“日常化”“下沉化”“规范化”中迈向万亿级市场。两大领域在需求升级与技术迭代的推动下，正从规模扩张转向高质量发展，未来增长空间广阔。

二、2026年Q1，营收增长逾20%，境外收入攀升成核心引擎

虽然普门科技所处行业的长期趋势向好，但面对国内行业集采、DRGs、糖化项目降费等多重压力，近年来普门科技的业绩受到了一定的影响。2026年一季度，普门科技迎来了关键的业绩复苏拐点，境外收入正成为拉动增长的核心引擎。

2.1、2026年Q1，营收同比增长20.94%，业绩拐点显现复苏趋势明确

不过，2026年一季度，普门科技实现营业收入2.60亿元，同比增长20.94%，显示出明显的业绩复苏迹象。

同期，受汇兑损失及研发、营销投入加大影响，普门科技的净利润为3,248.41万元，同比有所下滑。若剔除财务费用影响，2026年一季度，普门科技的净利润同比下降5.90%。

尽管盈利端承压，但普门科技的造血能力有所增强。2026年一季度，普门科技的经营活动现金流量净额由上年同期的负值升至2,416.60万元。需要说明的是，2025年，普门科技的经营活动现金流量净额为2.81亿元。

除了造血能力的改善，普门科技的财务底盘依然稳固。截至2026年一季度末，普门科技的货币资金为12.65亿元，短期借款余额较上年度末大幅下降62.47%至1.49亿元，偿债压力进一步减小，资产负债率为15.15%。

2.2、产品销往全球120余个国家及地区，2026年Q1境外收入同比增长75.87%

海外业务的高速增长，成为普门科技业绩增长的核心驱动力。

基于长期业务发展规划，普门科技将海外市场作为业务的重点布局方向。普门科技在海外地区设有印尼、俄罗斯子公司，销售网络已经成功覆盖了俄语区、欧洲、美洲、中东非、亚太和南亚六大区域，其产品已远销至全球120余个国家和地区。

目前，普门科技的海外业务已初步形成成熟的商业模式。主要围绕四方面推进：一是聚焦产品在各个国家和区域的注册，提升产品准入能力；二是推进本土化团队建设，将持续增加本土化的销售、市场、用服等人员；三是在重点国家进行本土化生产合作，提升产品竞争力；四是加强与国际领先企业的战略合作，实现共赢。

近年来，普门科技的海外业务增长势头迅猛，已经成为其业务的“第二增长极”。2023-2025年及2026年一季度，普门科技的境外收入分别为3.24亿元、3.72亿元、4.35亿元、1.03亿元。

其中，2026年一季度，普门科技的境外收入同比增长75.87%。2025年及2026年一季度，海外业绩占比已超过普门科技总体业绩的40%。

2.3、五大竞争优势构建多元化营销体系，覆盖国内超过2.4万家医疗机构

在境外收入成为核心引擎的同时，普门科技并未放松国内基本盘的巩固。在国内市场，普门科技以全维度资源整合、专业化运营为核心，构建多元化营销体系，已形成五大核心竞争优势。

一是学术背书优势。依托多家权威行业协会成员单位，普门科技搭建了高规格学术推广体系。

二是品牌传播优势。普门科技联动权威行业媒体，借助国家级学术平台及公益培训，精准传递产品优势。

三是团队支撑优势。普门科技组建了专业完整的市场团队，保障营销策略高效落地。截至2025年末，普门科技市场销售人员共有432人。

四是渠道整合优势。普门科技与中国医药集团、美年大健康体检中心、艾迪康等多家知名第三方检验机构合作，提升产品市场渗透率。

五是用户运营优势。根据产品定位进行精细化推广，为用户创造需求价值，利用小红书、抖音等主流媒体平台，从专家和专业博主及真实用户视角传播品牌、产品及服务，构建起用户对产品和品牌的了解和信任，有效促进产品销售。

经过多年的积累，普门科技的产品及解决方案覆盖国内超过2.4万家医疗机构，装机医院包括2,800余家三级医院，在各级医院、医疗机构建立起良好的用户基础和客户关系。

总的来说，2026年一季度，普门科技跨越了前期的业绩低谷，迎来业绩复苏拐点。普门科技以境外业务为核心引擎，通过全球化布局实现了海外收入的快速增长。同时，依托五大核心竞争优势，普门科技构建了覆盖广泛的多元化营销体系。海外业务的快速扩张与国内渠道的深度覆盖，共同构筑了普门科技未来持续增长的双重支撑。

三、糖化血红蛋白产品出口六连冠，消费者健康收入三年CAGR达84.68%

境内外市场的持续开拓，离不开优异产品力的支撑。普门科技采用技术提升、产品组合、解决方案等创新方式，使得其产品与行业竞品在技术路线、使用场景、综合性价比等方面形成相对优势，保证产品能够成功占领市场。

3.1、电化学发光全场景产品矩阵成型，糖化血红蛋白产品连续六年出口居首

体外诊断业务是普门科技的核心收入来源，主要包括电化学发光业务、糖化血红蛋白业务、特定蛋白业务。

在电化学发光领域，普门科技已经完成高、中、低端全产品线布局，形成了从单机到系统解决方案的全链条产品矩阵。普门科技面向全球销售8款全自动化学发光免疫分析仪器及107项配套试剂。

面向基层医院设备更新与检验能力扩容需求，普门科技推出全自动化学发光免疫分析仪eCL8600系列、eCL8800系列（中速发光）。面向高端医院大型实验室的标准化、高效性需求，普门科技推出高速（单机400T/h）全自动化学发光免疫分析仪eCL9600以及eCL9900系列，支持一体机及级联两种配置模式，充分满足不同规模实验室的灵活部署。

2025年，普门科技的电化学发光业务在国内三级医院装机量占比达40.49%。

在糖化血红蛋白领域，普门科技的糖化血红蛋白仪器已实现低、中、高端及多机级联方案全系列的布局，该业务的产品竞争力已处于全球领先水平。

在国内市场糖化血红蛋白业务中，自普门科技的糖化高端机型H100和H100Plus推出后，仪器装机放量明显。在国际市场上，普门科技的糖化血红蛋白产品连续六年保持该品类出口榜首的位置，在多个国家的市场占有率排名前三，也是其国际业务中销售额占比最高的品类。

3.2、推出四大临床解决方案，新一代负压引流护创材料获国内三类注册证

在临床医疗领域，普门科技坚持以客户刚性需求为导向开发与拓展产品，推出智慧化VTE（静脉血栓栓塞症）防治生态系统、创面治疗、精准医疗和疼痛康复四大临床解决方案。

在VTE防治领域，普门科技率先实现“双核稳压”“智慧化设备管理工作站”“超静音空气波”等多个特色化产品技术功能。基于数百家医院VTE解决方案的经验与技术积累，普门科技的研发团队在“智普e评”与“智普e诊”两个AI辅助诊疗核心技术基础上，进一步开发VTE会诊平台、随访平台等技术板块，为医院高质量发展提供了更优质的管理手段。

同时，为进一步拓展精准外科领域，普门科技推出了系列高清电子内窥镜产品，采用超高清CMOS（互补金属氧化物半导体）同时运用高能效处理方式，实现超低温LED照明；显示系统运用先进的图像处理技术，实现更佳的显像效果和更安全的治疗结果。

2025年，在临床医疗领域，普门科技推出了新一代一次性使用负压引流护创材料并获得了国内三类注册证，持续升级VTE生态系统、排痰机、多功能清创治疗仪和超声多普勒血流分析仪等产品；同时获得多项内窥镜产品医疗器械注册证，进一步丰富了临床精准医疗解决方案。

3.3、从严肃医疗向消费医疗延伸，近三年消费者健康业务收入CAGR达84.68%

基于对国内医疗器械行业变化的判断，普门科技开始探索消费医疗和消费者健康赛道。

在消费医疗领域，普门科技通过先后收购重庆京渝激光技术有限公司和深圳为人光大科技有限公司，整合相关资源并进行产品技术升级后，于2023年正式推出皮肤医美业务产品线。普门美学持续深化“声、光、电”全系列能量技术积累，皮肤医美新品研发与落地成效显著，成为光电医美领域产品品类最齐全的器械厂商之一。

2025年，普门科技成功推动多款医美新品获批上市。2025年2月，光谱治疗仪获得国内II类医疗器械注册证；2025年6月，二氧化碳激光治疗机获得国内III类医疗器械注册证，进一步丰富了基础光电类与特色能量类产品矩阵。

在消费者健康领域，普门科技重点围绕“居家美容”和“居家康复”两大方向，将专业医疗院线产品小型化、智能化、居家场景化，打造一系列差异化、特色化的产品和解决方案。

在居家美容方面，普门科技推出光子治疗仪（医用级大排灯）、智能健发帽、面罩式光子美容仪等产品组合，显著提升了用户的居家美容效果。

在居家康复方面，普门科技聚焦慢性疼痛治疗领域，不断拓展和升级优化产品以提高市场占有率。其主要产品包括红外治疗仪、高能红外治疗仪、光子治疗仪（Aladdin-A/C）、空气波压力治疗系统等。

2023-2025年，普门科技家用产品收入分别为1,647.79万元、2,245.76万元、5,620.17万元，CAGR达84.68%。

随着消费医疗和消费者健康业务在营销和产品上的积累，该业务有望成为普门科技业务的“第三增长极”。消费医疗和消费者健康业务虽规模尚小，但增速极快，且面向的是万亿级医美与居家康复市场，中长期有望接力海外业务，成为新的爆发点。

概而言之，依托电化学发光全场景产品矩阵与糖化血红蛋白出口六连冠的硬核实力，普门科技的体外诊断主业根基愈发稳固。而普门科技从严肃医疗向消费医疗的战略延伸，更催生出强劲的第三增长极，为其可持续发展注入新动能。

四、加大研发投入驱动技术创新，系列核心技术达到国际先进水平

医疗器械企业的壁垒，归根结底在于技术的研发与创新。支撑普门科技产品竞争力提升的深层动力，源于其对技术创新的长期坚守。普门科技持续加码研发，构筑技术护城河，加速从“产品型公司”向“技术平台型公司”转型。

4.1、2026年Q1研发投入同比增长21.70%，研发人员占比超过30%

作为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，普门科技坚持长期主义，持续加大研发投入力度，推动技术创新。

2023-2025年及2026年一季度，普门科技的研发投入金额分别为1.73亿元、2.01亿元、2.29亿元、0.53亿元，占当期营业收入的比例分别为15.07%、17.55%、22.03%、20.25%。其中，2026年一季度，普门科技的研发投入同比增长21.70%。

研发团队建设方面，普门科技的主要研发人员来源于国内知名院校、国内外知名医疗器械企业等，具有专业的医疗器械研发知识背景和工作经历，成为其技术创新的源泉和产品研发的关键。

2023-2025年各期末，普门科技拥有的研发人员分别为409人、488人、537人，占员工总人数的比例分别为27.62%、29.22%、30.58%。

截至2025年末，普门科技建成了“院士工作站”“广东省工程技术研究中心”“深圳市工程技术研究中心”“深圳市工程实验室”“企业技术中心”“深圳免疫分析和液相色谱体外诊断关键技术工程实验室”等研发创新平台。

上述平台的设立与运营提升了普门科技的整体研发实力，使其能够有针对性地进行新产品设计及升级换代，持续提高产品性能与品质。

4.2、系列技术达到国际先进或国内领先水平，填补国内诸多领域市场空白

经过多年创新与积累，普门科技在体外诊断和治疗与康复领域拥有多项核心技术，系列技术达到国际先进或国内领先水平。

在体外诊断领域，普门科技拥有电化学发光免疫分析、高效液相色谱糖化血红蛋白检测、免疫比浊特定蛋白检测等核心技术。

在电化学发光免疫分析技术平台，普门科技成功研制了检测仪器和配套试剂，打破了国外品牌在电化学发光免疫分析领域的技术壁垒，填补了国产电化学发光技术的市场空白。

基于液相色谱层析技术平台，普门科技开发并上市国内高速糖化血红蛋白检测系统，填补了国产高端糖化血红蛋白检测市场的空白；同时，普门科技开发的高性能层析柱具有柱效高、分离度大、寿命长、非特异性吸附低等特点，不仅打破了进口垄断，更以此为基础推出了性能达到国际一流水平的糖化血红蛋白分析仪H100Plus。其中，关键部件血红蛋白层析柱获得IVDR CE认证，普门科技成为首个获得地贫层析柱CE认证的国产厂家。

此外，普门科技的免疫比浊技术平台通过持续优化，特定蛋白分析系统在性能与可靠性上不断提升，各项达国内一流水平，并获国内顶级三甲医院认可。

在临床医疗领域，普门科技拥有高能窄谱光治疗技术、低频超声清创技术、脉冲/调Q/半导体

激光技术等多种核心先进技术。普门科技是国内医疗器械行业首家获得国家科学技术进步奖一等奖的企业。普门科技依托上述核心技术取得了20项相关专利，并利用专利技术自主研发了光子治疗仪，填补了国内临床创面光子治疗领域的市场空白。

在皮肤医美领域，普门科技拥有强脉冲光、激光、冲击波、聚焦超声、高能LED光疗等多项核心技术，已建成相对完善的能量技术平台。

4.3、2025年，新增发明专利10项，在三大研发领域取得系统性进展与突破

2025年，普门科技新增授权专利21项，其中发明专利10项；新增计算机软件著作权证书25项；新增注册证书34项，其中：国内注册证32项，国内一类备案1项；47项产品获得CE认证；FDA认证证书1项。

在体外诊断领域，2025年，普门科技持续深化创新，取得了系统性的进展与突破。

在电化学发光技术平台，普门科技全自动化学发光免疫分析仪eCL8600、eCL8800系列的推出，进一步丰富了设备矩阵；通过模块化与平台化设计，有效延长产品生命周期，并与实验室信息系统深度协同，构建灵活高效的诊断生态。在试剂研发方面，双抗体夹心法的创新应用，推动了甲状腺功能、激素等新一代检测项目成功上市，进一步巩固公司在免疫检测领域的优势。

在液相色谱层析技术平台方面，普门科技实现从关键原料到终端产品的全产业链自主掌控，层析填料稳定量产与工艺持续提升，显著增强了系统分离识别与能力；国产首款H100Plus糖化血红蛋白分析仪性能与耗材寿命达国际一流水平。

在临床医疗领域，2025年，普门科技对红蓝光治疗仪、红外治疗仪、多功能超声清创仪进行了优化升级。红蓝光治疗仪新增光强检测、皮温检测、治疗距离检测、脉率检测模块，产品安全性提升；红外治疗仪新增多种工作距离下光功率密度及多能量档位调节，满足多种应用场景需求；多功能超声清创仪清创刀杆振幅较前代产品提升70%以上，产品核心竞争力显著增强。

在皮肤医美领域，2025年，普门科技推动光谱治疗仪、二氧化碳激光治疗机获批落地；完成强脉冲光治疗仪等现有产品迭代优化，深化AI皮肤影像检测、接触感应等技术应用，通过研发成果支撑公立医院及高端医美连锁机构等多层次市场布局，进一步丰富光电医美产品矩阵，强化核心竞争力。

简言之，普门科技坚持以研发驱动发展，研发投入与研发人员占比持续增长，多项核心技术达国际先进或国内领先水平。稳固的技术护城河，不仅巩固了普门科技在体外诊断主业的行业地位，也为消费医疗、消费者健康等新兴业务提供了持续迭代与扩展的底层能力。

五、以稳定质量与敏捷交付提升产品竞争力，通过“主动赋能”提升客户粘性

技术创新是企业的核心引擎，而稳健的质量与高效交付则是产品走向市场的坚实基石。普门科技不仅以硬核研发构筑护城河，更将严苛的质量标准与敏捷的供应链体系深度融合。通过打造全生命周期的品质管控与主动式服务生态，普门科技持续增强着全球客户的信任与粘性。

5.1、实现产品质量一致性与全程可追溯，取得MDSAP质量管理体系认证

多年来，普门科技始终将产品质量视为生命线，严格遵守国家药品监督管理局关于产品质量的监管要求，建立了ISO13485、ISO9001质量管理体系。

为打破国际贸易壁垒，普门科技积极推进多国法规融合，于2025年11月取得了MDSAP（医疗器械单一审核程序）质量管理体系认证证书，并通过了德国TÜVSÜD、DEKRA等国际权威机构的严苛审核。

在研发、生产、检测到售后的全生命周期中，普门科技严格执行质量管理标准，实现产品质量一致性和全程可追溯；同时，普门科技不断提升质量管控技术、持续优化管理职责和流程建设，并改进和优化生产过程、建立纠正预防质量管控机制。这种对品质一致性的极致追求，不仅保障了临床使用的安全有效，更成为普门科技顺利敲开欧美等发达国家市场大门的“硬核通行证”。

5.2、以数智化构建弹性交付体系，打造敏捷产品供应链

面对国际贸易摩擦、关键元器件涨价及市场需求波动等外部挑战，普门科技深度融合智能制造与科技赋能，构建起“制造高效、采购稳健、交付灵活”的协同体系。

在制造端，普门科技以销售与运营计划（S&OP）为牵引，动态优化库存结构、聚焦重点产品供应，整合三大核心流程，打通需求、研发、生产、交付全闭环，提升供应柔性与响应速度。

同时，普门科技推进智能制造，落地MES1.0系统、AGV智能物流平台，建成试剂自动化产线，将AI应用于产品检验，强化生产精细化与运营效率，夯实交付基础。普门科技的交付能力灵活适配，整合产品平台资源，构建弹性交付体系，实现订单快速响应与高效履约。

在采购端，普门科技坚守供应安全、成本可控、技术协同原则，通过进口物料专项管控、关键物料多源备选、战略备货等举措，平衡供应安全与成本最优，深化与优质供应商合作，联合突破关键技术，降低供给风险。

5.3、从“被动响应”到“主动赋能”，进一步增强客户粘性

为匹配全球化业务的高速增长，普门科技不断拓展传统服务边界，构建了涵盖‘咨询-售前-售后’的全链路、全天候服务生态。

在国内市场，普门科技以“一站式服务”为导向，配备128名具备丰富临床经验的售后服务人员，建成了以30个省会城市和一线城市为区域中心的驻点直属工程师售后队伍，配合经销商的售后服务队伍，形成了覆盖全国的售后服务网络。

在国际市场，普门科技建设了6个本土化服务中心网点，覆盖俄罗斯、中东、拉美区域，为海外客户提供适配当地需求的本土化服务。

依托CRM系统与专业化呼叫中心，普门科技实现了服务全流程的数字化闭环管理，为客户提供7×24小时服务。更重要的是，普门科技推动服务模式由“被动响应”向“主动赋能”转型，通过定期开展设备健康检查、举办技术交流会等主动服务，有效提升了客户粘性及信任度。

总的来说，普门科技以国际认证的质量体系、数智化驱动的弹性交付体系以及覆盖全球的主动式服务网络，构筑了从生产到终端的高效闭环。这种“质量+交付+服务”的全方位保障体系，不仅大幅提升了客户的满意度与忠诚度，更为其全球化战略的稳步推进与长期高质量发展，注入了内生动力。

六、结语

综上所述，作为一家研发智造和市场营销双轮驱动的高科技医疗器械企业，普门科技致力于体外诊断、临床医疗、皮肤医美和消费者健康产品的研发、制造、全球销售和服务。普门科技抓住基层医疗市场扩容、人口老龄化带来的慢病管理需求，以及轻医美消费日常化等多重时代红利，逐步发展为多产品、多市场的平台型公司。

通过持续加码高强度的研发投入，普门科技在电化学发光、糖化血红蛋白等核心领域构筑了深厚的技术护城河，并依托MDSAP等国际认证与数智化供应链，打造了敏捷的全球化产品交付体系。2026年一季度，普门科技营业收入同比增长超过20%，海外业务收入攀升，正是其多元化战略与全球化布局成效显现的有力印证。普门科技有望在巩固IVD领域国产替代领导者地位的同时，在全球医美与家用健康市场开辟出更为广阔的成长空间。

高特电子：核心产品BMS全球市占率稳步增长 前瞻布局实现关键芯片国产替代

《金基研》寒松/作者 杨起超 时风/编审

在“双碳”战略引领全球能源转型的背景下，以风电、光伏为代表的新能源产业正以前所未有的速度重塑能源格局。而新型储能作为解决新能源波动性、构建新型电力系统的关键支撑，迎来了良好的发展机遇。近五年，国内新型储能装机规模CAGR达129.37%，这一迅猛势头直接打开了上游核心部件——电池管理系统（BMS）行业的成长天花板。同时，BMS行业内具备全栈技术能力与全球化布局的第三方专业厂商正抢占市场份额。

作为新型储能电池管理系统行业的领军企业，杭州高特电子设备股份有限公司（以下简称“高特电子”）凭借二十余年的技术深耕与前瞻性的市场卡位，已成长为全球储能BMS领域的领军企业之一。高特电子不仅实现了营收与归母净利润连续多年的高速增长，更在全球市场占据了超过24%的份额，稳居行业前列。从高精尖芯片的国产替代到“BMS+纵向一体化产业生态”的构建，再到产能利用率突破130%后的智能化扩产，高特电子正以技术创新为驱动，展现出显著的发展韧性与广阔的市场前景。

一、近五年新型储能装机规模CAGR达129.37%，打开BMS行业成长天花板

在能源转型与“双碳”战略的双重驱动下，以风电、光伏为代表的新能源产业正重塑能源格局。在此背景下，新型储能行业市场规模的快速扩张，带动储能BMS产品市场需求大幅提升。同时，储能BMS产品的市场份额正加速向具备核心技术壁垒的第三方厂商集中。

1.1、近五年，全国风光合计新增装机规模CAGR达43.48%

气候变化已成为最严峻的全球性挑战之一，亟需通过新能源替代传统能源实现深度脱碳。新能源发展是应对气候变化、保障能源安全、推动经济可持续发展以及重塑国际能源格局的关键举措，能源结构加速转型发展已成为全球共识。

近年来，国内能源结构加速向绿色安全方向转型升级，可再生能源装机规模迅速增长。

根据国家能源局数据，2021-2025年，全国光伏及风电合计新增装机规模分别为102.50GW、125.04GW、292.78GW、357.82GW、434.40GW，CAGR达43.48%。

截至2025年末，全国光伏发电累计装机容量1,201.73GW，风电累计装机容量640.01GW。

2025年，全国风电、光伏发电累计并网装机达到18.4亿千瓦，占比达到47.3%，历史性超过火电；全国风光发电量同比增长25%，占发电量比重达到22%。

长期来看，随着国家‘双碳’目标的深入实施及2035年风电、太阳能发电总装机容量达到36亿千瓦以上规划的推进，风电、光伏装机规模将持续增长。

1.2、国内新型储能新增装机规模攀升，近五年CAGR达129.37%

随着风电、光伏装机规模快速增长，新能源出力的波动性与随机性对电网稳定运行形成持续压力。而新型储能在应对新能源项目大规模并网带来的波动性与间歇性难题，以及提升电力系统灵活性和稳定性方面发挥着关键作用。

近年来，储能产业作为构建新型电力系统的核心支撑，已成为能源转型的战略重点，新型储能行业目前处于快速增长的强上行周期阶段。

根据CNESA（中关村储能产业技术联盟）数据，2021-2025年，国内新型储能新增装机规模分别为2.4GW、7.3GW、21.5GW、43.7GW、66.4GW，CAGR达129.37%。截至2025年末，国内市场新型储能累计装机功率规模达到144.7GW。

根据CNESA预计，保守场景下，预计2030年新型储能累计规模将达到371.2GW，2026-2030年CAGR为20.7%；理想场景下，预计2030年新型储能累计规模将达到450.7GW，2026-2030年CAGR为25.5%。未来5年，国内新型储能市场仍将呈现持续增长的趋势。

1.3、储能BMS产品市场需求增长，市场份额向优质第三方BMS厂商集中

BMS（电池管理系统）是新型储能系统的“神经中枢”，用于对电池系统进行多维度数据采集、诊断、安全管理和主动维护，确保新型储能电池系统安全、可靠、稳定、经济运行。

在国家构建新型电力系统、能源结构转型升级和“碳达峰、碳中和”战略的政策背景下，国家近年来密集出台一系列新型储能产业支持政策，下游电源侧、电网侧及工商业储能装机规模快速增长，带动储能BMS产品市场需求增长。

储能BMS企业主要包括第三方专业BMS厂商和综合性厂商。其中第三方专业BMS厂商凭借技术、成本、品牌和客户资源等多方面的优势，占据市场主导地位，持续保持50%以上的市场占有率。根据EESA（储能领跑者联盟）统计，2024年第三方BMS企业已占据60%以上的市场份额，较2023年市场份额提升约10%。

此外，随着技术迭代的不断加快，缺乏核心竞争力的BMS中小厂商逐渐在市场竞争中被淘汰，行业资源逐步向具备全栈技术能力、强大品牌影响力以及完善全球化布局的龙头企业集中。

领先的第三方专业BMS厂商在技术研发、成本控制、供应链管理、市场拓展等方面的优势逐步凸显，在参与行业标准制定、引领技术创新等方面发挥更为关键的作用，推动新型储能BMS行业朝着更加高效、安全、可靠的方向发展。

综上，近五年国内光伏及风电合计新增装机规模迅猛扩张，CAGR达43.48%。伴随新能源发电的大规模并网，新型储能新增装机规模持续攀升，带动储能BMS产品市场需求增长。同时，优质第三方专业BMS厂商凭借技术积淀与全栈服务能力持续提升市场份额，发展前景可期。

二、近三年营收及归母净利润CAGR均超过24%，与头部客户建立稳固合作关系

在此行业高景气度与市场份额集中的双重利好下，作为第三方BMS核心厂商的高特电子，凭借深厚的技术积淀与前瞻性的市场布局，不仅在营收与归母净利润上保持快速增长，更构建了优质、稳定的客户网络，并成功将业务拓展至全球市场，展现出显著的发展韧性与成长潜力。

2.1、营收与归母净利润快速增长，近三年CAGR均超过24%

根据招股书数据，2023-2025年，高特电子的营业收入分别为7.79亿元、9.19亿元、12.55亿元，CAGR为26.91%。同期，高特电子的归母净利润分别为8,823.11万元、9,842.36万元、13,693.06万元，CAGR为24.58%。

值得关注的是，2026年1-3月，高特电子实现营业收入23,297.11万元，同比增长26.14%；归母净利润1,545.41万元，同比增长29.85%，业绩保持快速增长态势（2025年1-9月财务数据经天健会计师事务所审阅，但未经审计，下文同）。

营业收入增长率通常用于评估企业的成长性和市场扩张能力。2023-2025年，高特电子招股书中选取的三家同行业可比公司，其营业收入CAGR均值为10.44%。相比之下，高特电子远超同行的营业收入增长表现，凸显了其显著的市场竞争力与成长潜力。

2.2、坐拥优质客户资源，覆盖诸多大型知名储能领域企业

基于能源安全性考虑，BMS下游领域客户对产品各项指标的要求非常严格，因此在选择供应商时十分重视其行业知名度和品牌口碑。

深耕BMS行业多年，高特电子在行业中处于市场领先地位，凭借持续不断的技术创新、优质的产品质量和长期的市场培育，已经具有良好的市场口碑和较高的客户认可度，树立了良好的品象，在维护和拓展客户中起到重要作用。

目前，高特电子客户已经覆盖国家电网、南方电网、阿特斯、亿纬锂能、新源智储、国轩高科、中车集团、许继集团、海辰储能、金风科技等大型知名储能领域客户，并建立了良好的合作关系。

此外，高特电子连续四年获ESIE（储能国际峰会暨展览会）、CESA（中国化学与物理电源行业协会储能应用分会）等行业多项权威荣誉，包括“中国储能产业最佳BMS供应商”“新型工商业储能最佳解决方案奖”等。

2.3、近三年境外收入CAGR达67.90%，全球市场拓展成效渐显

为进一步扩大境外市场应用，高特电子自2022年起启动海外业务的直接布局，通过参加境外展会、搭建海外服务团队、本土化战略合作等方式，逐步推动欧洲、北美、中亚、东南亚等境外市场的业务订单落地，不断扩大产品的直接出口销售规模。

根据招股书数据，2023-2025年，高特电子的境外收入分别为1,114.68万元、1,121.26万元、3,142.49万元，CAGR达67.90%。

近年来，高特电子境外客户主要包括加拿大KPM、新加坡Tech Data Distribution (Singapore) Pte.Ltd.、巴西Acumuladores Moura S.A.和印度MidwestEnergy Pvt.Ltd.等，分布于北美洲、亚洲及南美洲等区域。

简言之，近年来，高特电子的营收与归母净利润高速增长，展现了突出的成长性，印证了其显著的市场竞争力。与此同时，高特电子通过与国家电网、亿纬锂能等头部客户建立稳固合作关系，并成功将市场版图拓展至海外，为未来的持续增长打下了坚实的基础。

三、核心产品BMS全球市占率稳步增长，布局集控单元及数据服务构建新增长极

在高特电子业绩高速增长、市场版图持续扩张的背后，是其显著的产品竞争力。近年来，高特电子的核心产品储能BMS收入快速增长，全球市占率稳步提升。同时，高特电子布局一体化集控单元产品及数据服务领域，打造业绩新增长点，实现了从产品前服务到运维后服务的转型。

3.1、构建全链条BMS产品矩阵，具备全场景适配及高可靠性优势

多年来，高特电子聚焦于新型储能系统一站式全生命周期管理，已成功构建以储能BMS产品为核心，集储能一体化集控管理、能量管理及云边数据服务于一体的“BMS+纵向一体化产业生态”，全面布局从前端BMS产品到后端数据运维及服务的全链条产品矩阵。

基于市场需求导向，高特电子形成了全场景适配和高可靠性的产品优势。

目前，高特电子的BMS产品适配锂电、铅酸蓄电池等多技术路线，核心产品具有适配全场景、并能在各种极端环境下运行的能力，系统兼容性通过宁德时代、比亚迪等头部厂商的应用验证及国标GB/T 34131等认证。

同时，高特电子已建立完善的质量管理体系，通过ISO 9001、IATF 16949等多项质量管理体系认证。高特电子的主要产品取得国际IEC/UL安规及功能安全认证和RoHS、REACH、CSA等认证，满足欧美澳主流市场准入要求，已规模化应用于海外大型储能项目，产品可靠性与国际竞争力得到充分验证。

3.2、储能BMS产品收入增长迅猛，全球市占率稳步增长且保持行业前列

根据招股书数据，2023-2025年，高特电子的储能BMS相关产品收入分别为6.93亿元、8.58亿元、11.88亿元，占主营业务收入的比例均超过89%，为其主营业务收入的重要来源。

根据EESA数据，2022-2024年，全球新型储能新增投运规模分别为43.9GWh、103.5GWh、188.5GWh。按照从控模块发货数量和对应的电芯容量配置方案计算，2022-2024年，高特电子BMS产品出货量全球市场占有率分别为17.81%、23.55%、24.58%，保持行业前列。

根据CESA发布的《2024中国新型储能产业发展白皮书》，高特电子位列2023年中国新型储能BMS企业TOP10名单首位；根据中国电力企业联合会和国家电化学储能电站安全监测信息平台统计数据，截至2024年末和2025年6月末，已投运电站装机占比前五位的BMS厂商包括高特电子、协能科技、海博思创、比亚迪、阳光电源。

3.3、集控单元及数据服务接入微网站点达3,500余个，打造业绩增长第二曲线

依托于BMS产品在数据采集端的深厚积累，高特电子进一步挖掘数据价值，顺应数智化转型趋势，布局了一体化集控单元产品及数据服务。

近年来，高特电子依托BMS在储能系统中数据采集与聚合的特性，研发了融合微网负荷、储能、光伏、充电桩等数据，实现微网设备监控和故障诊断、能量管理等功能的一体化集控单元，并开发了集数据聚合、诊断与预测、虚拟电厂运营等功能的数据服务。

相比储能BMS产品较为单一的硬件产品销售，一体化集控单元产品及数据服务具备更高的功能集成度和附加价值。

目前，高特电子的一体化集控单元产品及数据服务已广泛应用于多个工商业储能和微电网管理项目，有望成为其经营业绩的第二增长曲线。

截至2025年末，高特电子汇聚接入的微网站点数量超过3,500个，已初步具备通过数据服务参与虚拟电厂和电力市场化交易的能力。

总的来说，高特电子构建了从前端BMS产品到后端数据运维及服务的全链条产品矩阵。其中，核心产品BMS的收入快速增长，全球市场的占有率稳步提升，连续三年位居行业前列；布局一体化集控单元及数据服务，打造了第二增长曲线。

四、创新驱动解决行业痛点，前瞻布局实现关键芯片国产替代

技术研发优势是高特电子构建起全链条产品生态、在全球BMS市场占据领先地位的根本驱动力。通过持续加大的研发投入和系统化的技术布局，高特电子在关键核心技术领域实现了自主可控，持续解决行业安全与效率痛点，并不断推出创新产品，满足市场需求。

4.1、近三年研发投入CAGR为29.32%，研发人员占比31.38%

作为国家级高新技术企业和专精特新“小巨人”企业，高特电子坚持以技术创新为驱动，为保持创新能力，持续加大研发投入，推动各研究方向的技术研发和产品迭代。

2023-2025年，高特电子的研发投入分别为3,863.89万元、6,377.84万元、6,462.01万元，最近三年CAGR为29.32%。

研发团队建设方面，高特电子注重科技创新及人才培养，通过“外部引进”与“内部培养”相结合的方式，不断强化科研队伍。截至2025年末，高特电子研发人员人数为171人，占员工总数的比例为31.38%。

研发体系方面，高特电子已制定符合自身特点的产品和技术设计开发控制程序，对研发项目需求导入、立项评审、软件和硬件设计开发、结构设计开发以及产品测试等不同阶段，进行规范化的流程管理与控制，确保研发和技术开发过程的标准化和可控性。

4.2、自主技术体系覆盖电池管理全周期，解决行业安全与效率痛点

二十余年来，高特电子围绕电池全生命周期管理开展持续的技术创新，在电池信息采集技术、全态双向主动均衡技术、电池状态诊断技术、电池安全及热管理技术、智能化能量管理技术等方面积累了丰富的经验和领先的技术优势，形成了覆盖“数据采集-均衡管理-算法诊断-安全防护-能量管理”的自主技术体系。

值得关注的是，高特电子自主研发高精度SOC（电池容量状态）、SOH（电池健康状态）、SOE（电池剩余能量状态）等多维度状态参数估算算法、自主研发主动均衡技术，突破了传统被动均衡的效率瓶颈。

截至2025年末，高特电子已取得境内有效发明专利60项、境外专利9项、境内有效实用新型专利59项，软件著作权68项、集成电路布图设计专有权1项。

基于领先的科研水平和技术实力，截至2025年末，高特电子累计主导/参与国家/行业/团体/地方标准34项，其中主导或参与起草5项BMS相关国家标准、6项行业标准，承担或参与国家级研发课题2项、省级研发课题4项。

4.3、实现关键芯片国产替代，以技术创新驱动新产品开发

上述关键芯片的突破与核心技术的攻关，直接推动了高特电子新一代硬件产品的迭代升级。

近年来，高特电子通过芯片级技术突破，如合作研发第一代AFE信息采集芯片（GT1812）、第二代AFE信息采集芯片（GT2818）、双向主动均衡芯片（GT3801/GT4801），实现BMS核心器件国产化，逐步替代国际厂商份额。

其中，高特电子第二代BMS系列产品搭载GT2818芯片，对单体电芯安全阀状态实时精准识别，成功实现了新能源领域单体电池热失控及时感知、精准定位的技术突破。双向主动均衡芯片（GT3801/GT4801），在均衡控制、均衡通道数量、均衡效率、硬件保护等多个功能和技术指标上均优于市场主流芯片，成功实现了进口替代和性能超越。

相较于进口芯片而言，自研芯片的成本优势显著，进而为高特电子构筑了领先的技术壁垒和成本优势。

此外，近年来，高特电子围绕“收益提升、场景适配、安全保障”三大核心诉求，持续推出创新产品。

2024年11月，高特电子发布新一代塑壳一体化高压箱，大幅提升储能系统安全性。同时，针对储能系统事故原因追溯难、定责难的痛点，高特电子同期发布了储能系统专用的故障录波装置，相当于储能的“黑匣子”，为事故原因分析提供精准可信的依据，实现了行业新的突破。

2025年9月，高特电子推出ETANK工商业储能柜，创新实现“5S合一”(BMS/EMS/PCS/TMS/FFS)的高度集成化设计，实现了硬件架构的根本性革新。同时，高特电子的G2.BMS首次将“安全阀状态”纳入电池管理系统监测维度，构建从电芯级监测到系统级预警的管理闭环，体现了其在安全技术方面的前沿创新。

总的来说，高特电子持续加大研发投入，形成了覆盖电池管理全周期的自主技术体系。同时，高特电子通过核心技术攻关，持续解决储能系统安全与效率痛点，并前瞻布局芯片领域，实现关键芯片国产替代。此外，高特电子以技术创新为核心驱动力，不断推出新产品。

五、产能利用率达132.12%，募资扩产以增强规模及成本优势

受益于下游新型储能行业高速发展及自身在研发能力、产品性能、客户资源、品牌效应等方面的竞争优势，高特电子主要产品BMS模块的产销量快速增长，产能趋于饱和。本次上市，高特电子拟募集资金主要用于提升产能规模，进一步增强市场竞争力和盈利能力。

5.1、标准产量逐年增长，2025年产能利用率达132.12%

近年来，高特电子通过产线动态优化、智能化改造及弹性调配生产工时等方式持续扩大产能，以满足下游市场的旺盛需求。

根据招股书数据，2023-2025年，高特电子的标准产能分别为113.10万个、171.43万个、214.29万个；标准产量分别为126.76万个、171.52万个、283.11万个；产能利用率分别为112.09%、100.06%、132.12%。

可见，2023-2025年，高特电子产能利用率均已超过100%，持续保持高位运行；2023-2025年，高特电子的标准产量CAGR达49.45%。产能利用率的持续高位印证了市场需求的旺盛，但也对高特电子快速响应大规模订单交付构成了挑战，亟需通过扩产打破供给瓶颈。

5.2、2025年下半年启动智慧工厂建设项目，提升生产效能与竞争力

2025年下半年，高特电子数字化智能制造工厂系统项目正式启动。该项目以智能化、集约化、绿色化为核心，重新定义储能制造的效率基准与品质标准。

在具体实施层面，高特电子智慧工厂将全面部署信息化管理系统，实现研、产、供、销、服核心业务环节的全链路数字化管控。

这一举措不仅显著提升了高特电子的生产效能和产品核心竞争力，也使其能够快速响应多元客户的个性化需求，在保障产品高度一致性和可靠性的同时，实现更优的综合交付表现。

5.3、募资主要投向产能扩张，增强规模化及低成本竞争优势

随着下游市场需求和业务规模的不断扩大，高特电子现有生产场地及设备产能已无法满足业务扩张需要。为进一步提升产品交付能力、降低生产成本，高特电子拟募集资金8.50亿元，其中6.00亿元用于“储能电池管理系统智能制造中心建设项目”，2.50亿元用于补充流动资金。

该项目拟扩建产品自动化产线，并自建SMT（表面贴装）生产线，在提升产品产能规模、突破产能瓶颈的同时，逐步减少委外加工的规模及占比，增强产品规模化、低成本竞争优势，持续巩固高特电子在新型储能BMS行业的领先市场地位。

2024年，高特电子本次募投项目“储能电池管理系统智能制造中心建设项目”开工建设，截至2025年末，该项目在建工程余额为3.24亿元。本次募投项目建设体现了高特电子最新的研发、设计、生产工艺水平，能够更有效地满足客户需求，推动其发展壮大。

六、结语

综上所述，从外部环境看，高特电子深度受益于“双碳”目标下新型储能行业的爆发式增长，以及市场份额向第三方头部企业集中的行业趋势，发展空间广阔。近年来，高特电子的营业收入与归母净利润呈高速增长趋势，全球市场占有率稳步提升。

从自身实力看，高特电子已建立起由优质客户资源与全球化布局构成的坚实基本盘，并通过全链条产品矩阵和持续引领行业的技术创新，构筑了深厚的竞争壁垒。从未来驱动看，高特电子前瞻性布局的数据服务业务已初具规模，有望成为第二增长曲线，而募资扩产项目将进一步巩固其规模与成本优势。高特电子作为兼具高成长性、高技术壁垒与全球化视野的优质标的，其未来发展值得期待。

长龄液压：优质客户资源筑牢发展根基 布局光伏与AGV领域培育新增长点

《金基研》森海/作者 杨起超 时风/编审

凭借深厚的技术积淀与前瞻性的战略布局，江苏长龄液压股份有限公司（以下简称“长龄液压”）构建了以优质客户资源为基石、以全球化视野为导向的稳健发展格局。长龄液压深耕工程机械、精密铸造与光伏三大核心领域，不仅在国内市场牢牢占据行业头部地位，更依托长三角完善的产业链配套，实现了上下游的高效协同与敏捷响应。与此同时，随着泰国生产基地的落地运营，长龄液压的全球化战略成效日益显现，近三年境外收入CAGR达到19.49%。

面对复杂的宏观经济环境与行业周期波动，长龄液压通过纵向一体化与横向多元化的业务布局，构建起具备穿越周期能力的“双轮驱动”发展模式。长龄液压一方面通过向上游延伸打通铸件到成品的全链路，从而掌握成本控制与品质保障的核心优势；另一方面积极切入光伏跟踪支架与AGV（自动导引运输车）等新兴赛道，培育第二增长曲线。长龄液压核心产品的市场占有率稳居国内前列，且产品长寿命、高可靠性备受国内外知名厂商认可，构筑了坚实的竞争壁垒。

一、三大领域优质客户资源筑牢发展根基，境外收入三年CAGR为19.49%

深耕工程机械、精密铸造与光伏三大领域，长龄液压凭借优质的客户资源构筑了坚实的发展根基。依托长三角完善的产业链配套，长龄液压实现了上下游高效协同。同时，随着泰国基地投产，长龄液压的全球化战略成效显现，近三年境外收入CAGR为19.49%，市场竞争力持续提升。

1.1、优质客户资源构筑竞争优势，多领域布局彰显发展潜力

凭借过硬的产品质量和高效的交货能力，长龄液压在国内外市场中具有良好的口碑，在工程机械领域以及光伏领域占有重要地位，与多家国内外知名企业建立了长期、稳定的合作关系。

在工程机械领域，长龄液压的下游客户主要为三一、徐工、柳工、临工、中联重科、卡特彼勒、浙江鼎力、特雷克斯等国内外知名企业。

在精密铸造领域，长龄液压的下游客户有谷轮（原艾默生）、大金、采埃孚、宁波合力、萨来力、丹佛斯、康迪泰克、KYB、重庆红宇、勤川精工等国内外企业。

在光伏领域，长龄液压的下游客户主要为国内外知名光伏公司，如天合光能、FTC、中信博、IDEEMATEC、SOLTEC等。

优质的客户资源是长龄液压健康稳定发展并保持持续竞争力的前提条件。在全球采购的大背景下，下游客户往往会与上游行业中具有较强研发实力、较高生产技术、较好的质量控制体系等的企业保持密切合作，并与之保持长期稳定合作关系。

众多的优质客户群为长龄液压建立了明显的先发优势，对后续潜在竞争者构成较强的进入壁垒，这充分保障了其未来在国内行业市场份额的稳定增长潜力以及持续的盈利能力。

1.2、依托长三角上下游集聚区位优势，打造高效产业协同圈

液压元件是大型装备的核心部件，其产业格局与下游大型装备制造业的地域聚集分布相互关联。由于大型装备企业较为集中，行业内规模较大的液压元件企业一般选择在一定的合理半径内设立制造中心，兼顾研发、生产、物流等经营的多个方面，以便在了解客户最新需求动态的同时，及时响应客户需求。

坐落于长三角经济区南翼的长龄液压及其子公司，扎根于江苏省南部的江阴市。依托这座大江南北重要交通枢纽与江海联运天然良港，长龄液压尽享便利的交通条件与完善的产业链配套。

在供应链端，长龄液压的主要供应商均位于长三角，原料采购高效协同；在客户端，三一重机、徐工集团、柳工机械、卡特彼勒等主机厂商均有在华东区域建厂。这种上下游高度集聚的区位条件，使长龄液压能够快速响应客户需求，形成显著的产业协同优势。

1.3、近三年境外收入CAGR达19.49%，全球化战略成效显现

如果说长三角的产业集聚为长龄液压筑牢了国内大本营，那么加快全球化布局则是其突破地域限制、贴近海外客户的必然选择。为了进一步贴近海外客户并规避潜在的贸易摩擦，长龄液压加快了全球化布局。

目前，长龄液压子公司江阴尚驰的产品已获得国际、国内众多光伏企业的产品质量认证，该类认证流程较为复杂，认证周期也较长。江阴尚驰长期为国际、国内众多知名光伏企业供应光伏回转减速器，赢得了客户的高度认可，在业内具有较高的市场知名度，并初步建立了全球性的销售网络。

随着泰国新建液压零部件及回转减速器相关产能的落地运营，长龄液压实现了液压与光伏产品的海外本地化生产。这不仅直接提升了境外收入占比，更让长龄液压能够为全球客户提供更加及时、低成本的本土化服务，将客户资源优势转化为实实在在的全球化市场竞争力。

2023-2025年，长龄液压的境外收入分别为8,979.13万元、8,919.86万元、12,819.37万元，CAGR为19.49%。其中，2024年有所下滑主要受光伏行业需求波动及国际贸易环境变化等因素影响；2025年已大幅回升。

简言之，长龄液压以优质客户和区位优势为核心竞争力，在工程机械、精密铸造、光伏三大领域持续巩固市场地位。此外，长龄液压海外本地化生产的落地不仅有效规避了贸易风险，更将客户资源转化为全球化竞争优势，为其业绩的持续稳健增长提供了内生动能。

二、布局光伏与AGV领域培育新增长点，三大主要产品市占率稳居行业前列

如果说优质的客户资源与全球化布局是长龄液压开拓市场的坚实后盾，那么优化业务结构与提升产品性能、质量则是其内生增长的强劲引擎。长龄液压通过纵向一体化与横向多元化布局，不仅筑牢了传统液压件的基本盘，更打造出高潜力的第二增长曲线，全面提升了综合竞争力。

2.1、纵向一体化提升产品市场竞争力，横向布局光伏与AGV赛道

在业务模式方面，长龄液压通过向上游延伸，实现了从铸件到成品的“纵向一体化”闭环，从而掌握了成本控制的核心密码。长龄液压的子公司“长龄精密”具备良好的精密铸件生产能力，能够实现对母公司和江阴尚驰的原材料供应。

这一战略不仅有效降低了长龄液压外购原材料带来的价格波动风险和品质不确定性，更通过自制环节摊薄了生产成本，强化其在产品品质、生产成本等方面的优势。在行业周期波动时，这种垂直整合能力让长龄液压拥有比竞争对手更强的定价权和抗风险能力。

同时，长龄液压通过收购江阴尚驰，横向布局光伏领域，其光伏回转减速器出货量稳居全球前三，在业内具有较高的市场知名度。

2023-2025年，长龄液压的回转减速器收入分别为0.77亿元、1.76亿元、2.51亿元，呈快速增长趋势。

回转减速器作为长龄液压近年来着重经营的一个板块，除配套工程机械和光伏跟踪系统领域外，目前已小批供货AGV领域的知名企业，并完成了部分AGV企业的供应商资质认证。同时，长龄液压正不断拓宽该产品在光热跟踪领域的应用。

2.2、回转接头与张紧装置国内市占率位居前列，2025年四大板块收入全线上涨

经过多年的技术专注与创新，长龄液压逐渐发展成为集液压元件、精密铸件等产业于一体的大型企业，产品具体包括回转接头、张紧装置、回转减速器、精密铸件等，下游产品遍及工程机械、光伏跟踪、AGV运输车、家用电器、工业制冷、工业制造、汽车制造等。

值得关注的是，长龄液压生产的液压回转接头、履带张紧装置市场占有率多年位居国内市场前列。其中，回转接头产品市场占有率常年位居国内首位。长龄液压是《液压挖掘机回转接头》国家标准的主持起草单位，并已入选工信部专精特新“小巨人”企业名单。

2025年，长龄液压的回转接头、张紧装置、回转减速器、精密铸件收入分别同比增长16.81%、22.00%、9.70%、42.06%，实现全面上涨。

2.3、产品具备长使用寿命与高可靠性，获全球知名厂商认可

凭借领先的制造技术和优异的产品质量，长龄液压在液压机械零部件行业以及光伏行业内形成较好口碑和影响。

一直以来，长龄液压高度重视产品质量，积极引进先进的加工设备和开发先进的生产工艺，确保产品质量的稳定、可靠。长龄液压的回转接头产品在装机考核时长方面，已达到国外3,000小时的标准要求，而国内标准质保要求为2,000小时。

稳定的产品质量、优异的使用性能、有竞争力的价格、相对较低的使用成本、细致周到的售后服务构成了长龄液压产品显著的性价比优势，与国外先进产品相比综合优势突出。

回转接头和张紧装置作为下游重型装备关键零部件，其稳定性和可靠度要求极高，客户对此高度关注。凭借高品质的产品、周到的服务和强大的技术保障能力，长龄液压的产品受到众多下游知名厂商的青睐与认可，其连续多年被三一、徐工、临工、柳工、现代重工等国内外知名企业评为优秀供应商，多次荣获卡特彼勒SQEP认证铂金奖。

总的来说，长龄液压以纵向一体化打通铸件到成品的全链路，以横向拓展切入光伏与AGV新赛道，核心产品国内市占率多年领先。2025年，长龄液压的四大业务板块收入全面上涨，高可靠性与品牌美誉度形成深度客户粘性，多元增长动能持续释放。

三、结语

综上所述，长龄液压已形成“优质客户筑底、区位协同增效、全球化拓展空间”的良性发展格局。长龄液压以优质客户矩阵和长三角区位协同为核心护城河，在工程机械、精密铸造及光伏三大领域持续巩固并扩大其市场领先优势。通过加快海外本地化生产的落地，长龄液压不仅有效规避了潜在的贸易壁垒风险，更将深厚的客户资源成功转化为全球化竞争优势，为业绩的持续稳健增长提供了坚实的内生动能。

同时，长龄液压通过纵向一体化实现铸件自供，有效控制成本与品质；横向切入光伏回转减速器及AGV领域，培育出新的增长极。长龄液压的核心产品市占率多年位居国内前列，并获得卡特彼勒等国际客户的高等级认证。2025年，长龄液压的四大业务板块收入全面上涨，充分印证了其高可靠性产品与卓越品牌美誉度所形成的深度客户粘性。

长龄液压：所处三大赛道稳健扩容 2026年Q1营收净利增长均超过20%

《金基研》 寒松/作者 杨起超 时风/编审

近年来，国内工程机械存量更新与加速出海双轮驱动的增长模式日益清晰；铸造行业向精密铸造方向转型；全球光伏新增装机量快速增长且光伏跟踪系统渗透率提升，为江苏长龄液压股份有限公司（以下简称“长龄液压”）带来良好发展机遇。

凭借在液压与铸造领域的积累，以及对光伏等下游应用市场的深度布局，长龄液压将外部行业的扩容红利转化为自身的增长动能。近三年，长龄液压的营业收入与归母净利润CAGR（复合年增长率）均超过11%；进入2026年一季度，上述两项指标的同比增长率均超过20%。同时，长龄液压的毛利率逐年增长，盈利能力增强；资产负债率低于行业均值，偿债风险低。此外，国资背景的实控人入主以及具备芯片设计背景的专家掌舵，使长龄液压有望向“液压+电控”一体化方向转型升级。

一、所处三大赛道市场规模稳健扩容，构筑多维增长动能

经过多年的技术专注与创新，长龄液压逐渐发展成为集液压元件、精密铸件等产业于一体的大型企业，其主营业务涉及液压行业、铸造行业和光伏行业。

1.1、近三年挖掘机与装载机销量持续增长，中高端液压元件需求上升

在液压行业，按下游分类，工程机械是液压市场最大的下游应用领域，也是液压元件需求增长的重要驱动力。国内液压行业的下游应用主要包括各类行走机械、工业机械与大型装备，其中工程机械占比达到44%。

根据中国工程机械行业协会数据，2023-2025年，国内主要制造企业挖掘机销量分别为19.50万台、20.11万台、23.53万台；装载机销量分别为10.39万台、10.82万台、12.81万台。

中国工程机械行业已基本摆脱此前国内单一市场周期波动的束缚，国内存量更新与海外新兴需求双轮驱动的增长模式日益清晰，其全球市场份额的提升正获得来自多元化市场与强劲产品竞争力的有力支撑。

从中长期来看，进口替代尤其是中高端液压元件的发展，仍具备确定性的需求与机遇。

1.2、铸造行业从“量增”向“质升”转变，精密铸造市场持续扩容

在铸造行业，受汽车、工程机械、机床工具等下游产业的稳定需求驱动，国内铸件总产量已连续三年保持在5,000万吨以上。

根据中国铸造协会数据，2023-2025年，国内铸件总产量分别为5,190万吨、5,075万吨、5,230万吨。

铸造行业作为装备制造业不可或缺的基础工艺环节，当前正处于由技术创新、绿色转型和全球竞争共同驱动的变革之中。随着国家政策的支持和行业技术的进步，国内铸造行业正从过去的规模扩张全面转向价值创造，精密铸件需求持续增长。

根据Market Research Future数据，2023-2024年，全球精密铸造市场规模分别为198.0亿美元、209.2亿美元。预计全球精密铸造行业市场规模将从2025年的216.2亿美元增长到2035年的299.8亿美元。

1.3、近五年全球光伏新增装机量CAGR达35.91%，光伏跟踪支架渗透率提升

在光伏行业，回转减速器作为光伏发电系统中跟踪支架的核心传动部件，在提升发电效率方面发挥着关键作用。

近年来，随着数字化、人工智能技术的应用，光伏跟踪系统逐渐成为全球光伏电站建设的普遍选择。相较采用普通固定支架的光伏电站，采用光伏跟踪系统的光伏电站能够有效地提升光伏发电量15%-20%，同时使得光伏发电全天曲线更加平滑，降低用电成本，带来更高收益。

根据中国光伏行业协会数据，2021-2025年，全球光伏新增装机量分别为170GW、230GW、390GW、530GW、580GW，CAGR达35.91%。

随着光伏跟踪支架渗透率的提升与光伏装机量的增长，回转减速器作为核心传动部件，已成为光伏产业链中快速增长的细分领域。

综上，工程机械存量更新与出海双轮驱动，持续释放中高端液压元件需求；铸造行业向精密化、绿色化转型，全球精密铸造市场稳步扩张；全球光伏装机攀升叠加跟踪支架渗透率提升，带动回转减速器快速放量。三大赛道共振扩容，为长龄液压的业绩稳健增长奠定坚实基础。

二、2026年Q1营收净利增长均超过20%，毛利率呈逐年上升趋势

依托三大赛道的广阔前景，长龄液压将外部机遇转化为内生动力。近年来，长龄液压的营业收入与归母净利润整体呈增长趋势，毛利率逐年上升，展现出良好的成长性与盈利能力。同时，国资入主与芯片专家掌舵有望推动长龄液压向“液压+电控”升级，助力其实现价值重估。

2.1、2026年Q1，营收与归母净利润同比增长20.23%、22.29%

2023-2025年，长龄液压的营业收入分别为8.06亿元、8.83亿元、10.74亿元，CAGR为15.42%；归母净利润分别为1.02亿元、0.95亿元、1.26亿元，CAGR为11.41%。

2026年一季度，长龄液压的营业收入为2.64亿元，同比增长20.23%；归母净利润为0.38亿元，较上年同期增长22.29%。

在业绩增长的同时，长龄液压的营收质量优秀。2023-2025年及2026年一季度，长龄液压的经营活动现金净流量分别为1.85亿元、0.77亿元、1.58亿元、0.10亿元，累计达4.31亿元。

2.2、毛利率逐年增长盈利能力增强，财务结构稳健偿债风险低

盈利能力方面，2023-2025年及2026年一季度，长龄液压的毛利率分别为24.18%、25.40%、28.52%、30.10%，呈逐年增长趋势。

此外，长龄液压的财务结构稳健，偿债能力出色。截至2026年一季度末，长龄液压的货币资金为4.49亿元，加上交易性金融资产，合计可动用现金达7.97亿元；而短期借款仅为0.12亿元，且无长期借款及一年内到期的非流动负债。

2023-2025年及2026年一季度，长龄液压的资产负债率分别为14.27%、10.33%、12.29%、10.55%。同期，申万行业“工程机械-工程机械器件”分类下的12家上市公司资产负债率均值分别为27.71%、30.72%、31.41%、32.09%。

2.3、国资入主+芯片专家掌舵，高分红转增彰显发展信心

2026年3月，长龄液压的控股权正式变更，江阴高新技术产业开发区国有资产监督管理办公室联合胡康桥、许兰涛成为新实控人。

新实控人的国资背景可能为长龄液压带来新的融资渠道和信用背书。新实控人胡康桥拥有深厚的芯片设计背景，预计将推动长龄液压向“液压+电控”一体化解决方案转型。这种跨界融合有望提升产品的智能化水平，帮助长龄液压摆脱传统机械零部件企业的估值束缚，提升整体毛利率和盈利预期。

尽管经历了控制权变更，长龄液压依然保持了积极的股东回报政策。2026年5月，长龄液压实施2025年年度权益分派，每10股派发现金红利4.50元（含税）‌，同时‌每10股转增3股‌。这向市场传递了积极信号，表明管理层对长龄液压未来经营充满信心。

简言之，长龄液压在2026年一季度不仅实现了营收与归母净利润的双位数快速增长，更通过毛利率的逐年提升印证了盈利能力的增强。极低的资产负债率与充裕的现金流构筑了坚实的安全垫，而国资入主带来的战略赋能与高分红政策，则充分彰显了管理层对未来发展的坚定信心。

三、结语

综上所述，长龄液压正处于多赛道红利叠加的黄金发展期。在液压、铸造与光伏三大核心市场的稳健扩容下，长龄液压不仅获得了广阔的增长空间，更通过自身技术积累与战略升级，将外部机遇有效转化为内生增长动力。

2026年一季度，长龄液压的营收与归母净利润同比双双超过20%，毛利率持续上升，清晰展示了其显著的成长性与良好的盈利能力。同时，极低的负债率和充裕的现金流为长龄液压的长期发展提供了坚实的财务保障。随着国资入主带来的资源赋能以及“液压+电控”转型的推进，长龄液压的未来发展值得期待。

中科海讯：以自研芯片与AI融合构筑技术壁垒 标准信号处理平台“双寡头”之一

《金基研》 辙行/作者 杨起超 时风/编审

作为国内特种电子信息行业的高新技术企业，北京中科海讯数字科技股份有限公司（以下简称“中科海讯”）始终将技术创新视为企业发展的核心引擎。在海洋强国战略的宏大背景下，中科海讯凭借深厚的技术积淀与前瞻性的战略布局，不仅在国内特种电子信息行业中占据了举足轻重的地位，更在深海科技的浪潮中展现出强劲的成长韧性。

深耕特种电子信息领域多年，中科海讯逐步构建起涵盖核心芯片、信号处理平台、声纳系统、水声大数据及仿真训练等环节的完整产品矩阵。2025年，中科海讯的水声大数据与仿真系统业务收入攀升，已实现从“核心配套商”向“配套+系统”综合供应商的转型。在特种产品领域，中科海讯持续巩固领先地位，成为国家声纳装备标准信号处理平台仅有的两家供应商之一。在民用领域，中科海讯积极推动核心技术向海上风电、水下巡检、海洋测绘等民用高价值场景延伸。

一、研发人员占比超55%彰显创新实力，以自研芯片与AI融合构筑技术壁垒

在水声装备这一技术密集型赛道，技术创新是驱动企业发展的核心引擎。作为国内特种电子信息行业的重要民营高新技术企业，中科海讯将研发创新视为立身之本，通过构建高素质的人才梯队、攻克底层硬件难关以及跨界融合前沿科技，成功构筑起坚实的技术壁垒与领先优势。

1.1、研发人员占员工总数55.43%，技术带头人曾是中科院博士生导师

多年来，中科海讯将技术创新作为核心驱动力，持续加大对光纤水听器、水声大数据、训练仿真、无人系统控制等关键核心领域的研发投入。

在人才引进方面，中科海讯已与中国科学院大学、哈尔滨工业大学、哈尔滨工程大学、西北工业大学、中国海洋大学等院校建立长期稳定的合作关系，构建了成熟高效的人才引进与培养机制。同时，依托良好的企业文化与人才发展环境，中科海讯建立了具备市场竞争力的薪酬绩效体系，并推出落户支持、住房保障、股权激励等多元化、有吸引力的人才福利政策。

2023-2025年各期末，中科海讯的研发人员数量分别为228人、237人、245人。截至2025年12月31日，中科海讯研发人员占员工总数的55.43%。其中博士8名，硕士67名，本科155人，硕博学历占研发人员的30.61%。

值得一提的是，中科海讯的实控人、核心技术带头人蔡惠智，曾是中科院声学所博士生导师，享受国务院特殊津贴，在声纳技术领域具有深厚研究积累与管理经验，主导多项声纳装备研发项目。

截至2025年12月31日，中科海讯拥有发明专利29项，实用新型专利13项，外观设计专利3项，软件著作权220项，另有正在申请的发明专利17项。

1.2、自研核心处理芯片HX-A200，为水声装备升级提供底层算力支撑

在硬件底层核心技术上，中科海讯取得了突破性的进展，成功研制出HX-A200国产化核心处理芯片。

这款芯片是中科海讯专门为水声装备行业而研发，已完成研制及测试，具备成熟且稳定的运行能力。搭载该芯片的高性能数据计算平台也已开始批量交付，标志着中科海讯在核心元器件的国产化替代上迈出了关键一步。

HX-A200芯片的成功研制，为中科海讯产品的性能提升和智能化升级提供了底层算力支撑。在海洋装备向无人化、智能化发展的趋势下，高性能的信号处理能力是决定装备效能的关键。通过自研芯片，中科海讯不仅能够更好地满足特种领域对数据安全与自主可控的严苛要求，还能根据具体应用场景进行定制化优化，从而在市场竞争中占据先发优势。

随着技术的进一步成熟与应用场景的拓宽，HX-A200芯片有望在水下探测、石油勘探等民用专用领域发挥重要作用。

1.3、将水声技术与AI融合创新，进一步巩固技术领先地位

近年来，中科海讯特别重视将水声技术与高性能计算、大数据、AI等领域的先进技术进行融合创新，针对声纳装备领域有前景的垂直应用场景，不断推动技术更新迭代、产品性能优化，持续巩固产品竞争力与行业领先地位。

在水声大数据方向，中科海讯已形成核心技术积累，能够利用分布式文件系统、大规模并行处理数据库等技术，解决海量非结构化水声数据的存储、检索与分析难题。

依托这些先进技术，中科海讯研制的水声大数据系统已建立起完整的数据流转体系。该系统通过对各平台采集的水声数据进行在线或离线分析，并利用数据挖掘技术解析水下环境信息、装备性能及目标特征，能够为水下目标识别、辅助决策以及装备训练提供强有力的数据支撑，大幅提升了现有声纳系统的智能化程度。

简言之，中科海讯凭借超55%的研发人员占比夯实了创新根基，以自研的HX-A200国产芯片实现了核心算力的自主可控，并前瞻性地推动了水声技术与AI、大数据的深度融合。这一系列举措不仅显著提升了产品竞争力，更为中科海讯在海洋装备智能化浪潮中抢占先机奠定了基础。

二、标准信号处理平台“双寡头”之一，布局民用领域打造第二增长曲线

坚实的技术壁垒与底层算力突破，为中科海讯的长远发展筑牢了根基。然而，技术的最终价值在于商业化落地。依托在特种领域积累的深厚底蕴，中科海讯不仅构建了覆盖全产业链的产品矩阵，更在标准信号处理平台中确立了“双寡头”之一的领先地位。在此基础上，中科海讯正积极将核心能力向高价值民用场景迁移，全力打造第二增长曲线。

2.1、构建全产业链产品矩阵，水声大数据与仿真系统收入攀升

经过多年的技术研发与市场拓展，中科海讯已经形成了一套覆盖全产业链的完整产品体系。中科海讯产品横跨信号处理平台、声纳系统、水声大数据、仿真训练系统、无人探测系统以及数据计算中心六大方向，各类产品实现稳步发展。

其中，2025年，中科海讯的信号处理平台与水声大数据与仿真系统收入占比合计超过90%，为其核心产品。

在信号处理平台领域，中科海讯已经形成了通用信号处理机等系列化产品，并结合高性能信号处理、智能计算等新技术的发展，研制了基于GPU芯片的新一代国产化信号处理平台，包括新一代异构高性能国产化信号处理平台、HX-A200国产化核心处理芯片及搭载该芯片的高性能数据计算平台等产品。

2025年，中科海讯的水声大数据与仿真系统收入为1.44亿元，较上年同期增加1.32亿元，占主营业务收入的比例也增至45.57%，标志着其完成了从“核心配套商”到“配套+系统”供应商的转变。

2.2、在特种产品领域占据领先地位，国产信号处理平台“唯二玩家”

在特种产品水声探测、声纳装备及水声信号处理领域，中科海讯处于国内领先地位，是行业内核心供应商之一。

值得关注的是，中科海讯的信号处理平台成为国家特种电子信息行业声纳装备强制采用的标准信号处理平台仅有的两家供应商之一。

2025年，中科海讯新一代异构高性能国产化信号处理平台已在相关竞争择优中胜出，该平台基于开放性体系架构，可实现软硬件解耦，产品通用性显著提升。基于HX-A200国产化核心处理芯片开发的高性能数据计算平台已开始批量交付。

在声纳系统领域，中科海讯具备声纳设备方面全系统设计生产能力。2025年，中科海讯针对某试验与保障服务项目开展湖上试验，某型声纳系统在近距离小目标的实时探测领域取得重大突破。中科海讯已顺利完成某收发阵设备批量交付及验收，后续订单正按计划稳步推进，批量交付工作有序开展。

在仿真训练系统领域，中科海讯紧贴用户需求研制了系列化的仿真训练产品。2025年，中科海讯在该方向实现了多个项目交付验收，同时在多个客户进行了推广应用。

2.3、布局高价值民用应用领域，拓展市场打造全新增长极

2025年《政府工作报告》首次将“深海科技”列为战略性新兴产业，这为中科海讯产品的功能扩展和性能提升提供了宏观政策层面的巨大推力。在国家大力发展“深海科技”和海洋经济的背景下，中科海讯的产品展现出广阔的民用市场前景。

依托在声纳探测、水下信号收集与处理领域积累的核心技术优势，中科海讯重点布局海上风电设施安全监测、水下智能巡检、水下测绘等高价值应用领域。通过将特种领域成熟的高精度探测、信号处理与系统集成能力向民用产业迁移转化，打造适配商业化场景的高可靠、低成本、智能化解决方案。

为了加速民用市场的开拓，中科海讯已在战略布局上做出了实质性调整。中科海讯已设立广西子公司，并将控股子公司迁至海南，重点面向沿海省份，借助地方政策支持加强与大型集团企业的深度合作。

这种贴近市场的区域布局，有助于中科海讯更快速地响应民用客户在海洋装备智能化、无人化方向的需求，加快推进民用领域相关产品落地应用。

总的来说，中科海讯凭借全产业链布局与标准信号平台“双寡头”的市场地位，牢牢占据了特种领域的行业制高点。与此同时，中科海讯敏锐捕捉“深海科技”的政策红利，通过设立广西、海南子公司等战略举措加速民用市场渗透。这种“特种领域稳基盘、民用市场拓增量”的双轮驱动策略，将为中科海讯打开广阔的成长空间，注入发展新动能。

三、结语

综上所述，中科海讯的核心竞争力根植于对技术研发的高度重视与长期投入。中科海讯的研发人员占比超过55%，核心技术带头人拥有中科院博士生导师背景，并与多所顶尖院校建立了稳定的人才合作机制。在此基础上，中科海讯成功研制出国产化核心处理芯片HX-A200，实现了底层算力的自主可控，并前瞻性地将水声技术与AI、大数据融合创新，持续提升声纳系统的智能化水平，构筑了坚实的技术壁垒。

在市场层面，中科海讯已形成了全产业链的产品体系，并在标准信号处理平台领域确立了“双寡头”之一的领先地位。2025年，中科海讯水声大数据与仿真系统收入大幅增长，标志着其完成了从“核心配套商”到“配套+系统”供应商的转变。与此同时，中科海讯积极布局高价值民用应用场景，构建“特种业务稳增长、民用业务拓空间”的双轮驱动格局。随着技术成果的持续转化与市场空间的不断拓展，中科海讯有望在特种与民用两大领域同步释放增长动能。

厄尔尼诺落地升温今夏用电 电力煤炭受益用电高增

截至6月上旬，全球主要气象机构均已更新为预警状态，全球已基本确认进入新一轮厄尔尼诺状态。5月29日，中国气象局确认赤道中东太平洋海温进入厄尔尼诺状态，夏秋季将发展成中等及以上强度事件，秋冬季达峰、明年春季衰减；美国国家海洋和大气管理局（NOAA）测算持续到北半球冬季概率高达96%，11月发展成超强级别概率超30%，强度预期或持续上调。 

厄尔尼诺现象是指赤道中东太平洋海温持续偏高并造成大气环流异常的气候现象，将影响全球降水和干旱周期。全球层面，赤道西太平洋对流减弱导致东南亚、澳洲严重干旱，伴随特定区域海温升高、热量从海洋向大气释放，气象组织预测全球平均气温保持在创纪录高温水平。我国则呈“气温偏高，南涝北旱”，全国大部气温偏高且影响具有滞后性，将于次年夏季达峰。

厄尔尼诺现象造成我国夏季南涝北热格局，高温天气显著推升夏季电力负荷，推动火电发电量及动力煤需求暴涨，电力、煤炭板具备较强上行动力。

能源价格上行叠加需求改善，驱动电价涨价周期开启。厄尔尼诺气候背景下的高温热浪成为夏季电力需求的重要催化剂，5月全国平均气温较常年同期偏高0.69℃，高温天气推升全社会用电需求，国家能源局预计今夏最高用电负荷达16亿千瓦，较去年增加9000万千瓦（相当于多出一个河南省的用电量），部分时段或将出现电力供需偏紧、市场化交易电价上行。

5月以来南方地区提前入夏、空调负荷集中释放，南方电网电力负荷连续多日创新高，遵循“煤电联动”定价的5月广东月度交易均价垂直拉升至507元/MWh，涨幅之大、速度之快实属罕见，江苏等沿海用电大省也开始兑现涨电价。厄尔尼诺持续发酵、高温天气概率上升背景下电力供需矛盾或在夏季高峰期阶段性加剧，中长期交易电价有望开启新一轮上行周期。

年内涨幅超25% 一只指数里的绿色产业链“拼图”

《金基研》 巽风/作者

2026年5月20日，国家发改委、国家能源局联合发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》。风电、太阳能发电、生物质发电等新能源发电不直接接入公共电网，通过专用线路和变电设施向多个用户供给绿电。实现供给电量清晰溯源和分配的模式，完善新能源消纳和调控政策措施，促进新能源就近就地消纳。

在此背景下，绿色电力作为新型电力系统构建的核心赛道，中证绿色电力指数覆盖水电、风电、光伏、核电及传统电力绿色转型全领域，板块近期持续走强。

一、装机高增叠加算电协同，绿电产业驶入成长“快车道”

发展绿色电力，是从能源大国迈向能源强国的必由之路，也是保障能源安全、实现碳中和目标的关键之举。

中证绿色电力指数选取业务涉及光伏发电、风电、水电等绿色电力领域的50 只上市公司证券作为指数样本，以反映绿色电力领域上市公司证券的整体表现。

当前，可再生能源装机规模延续增势，持续推动能源结构优化。2026年一季度，可再生能源新增装机5,893万千瓦，占新增装机的70%。其中，水电新增并网142万千瓦，风电新增并网1,577万千瓦，光伏发电新增并网4,119万千瓦，生物质发电新增并网35万千瓦，光热发电新增并网20万千瓦。

其中，风电累计发电量3,047亿千瓦时，同比增长0.4%，风电平均利用率91.4%。光伏新增并网4,119万千瓦，其中集中式光伏1,962万千瓦，分布式光伏2,157万千瓦。光伏累计发电量2,759亿千瓦时，同比增长18.5%，光伏发电利用率90.6%。

人工智能是建设能源强国、发展新质生产力的重要引擎。促进算电协同，助推人工智能和能源双向赋能。2026年4月8日，四部门联合印发《促进人工智能与能源双向赋能行动方案》，明确将绿电使用占比作为算力中心的考核指标。到2027年，支撑人工智能创新发展的安全、绿色、经济的能源保障体系初步构建，清洁能源与算力设施互动能力显著提升。

受多重利好催化，电力板块表现亮眼。截至2026年6月3日，中证绿色电力指数近一个月、年内涨幅分为13.53%、25.28%，近一年年化收益更是达25.84%。

二、从硅料风机到算力用电，一只指数里的绿色产业链“拼图”

绿色电力产业链清晰完整，上游为硅料、硅片、风机零部件等设备材料；中游为光伏、风电、水电、核电等发电主体，以及电站运营、智能电网等配套环节；下游覆盖工业用电、居民用电、绿电交易等应用场景。

中证绿色电力指数既覆盖水电龙头长江电力、核电龙头中国核电、风光运营商三峡能源等，还同时囊括华能国际、国电电力等传统电力央企，体现“清洁为主、多元协同”的产业格局。

具体而言，中证绿色电力指数前十大成分股分别为长江电力、中国核电、三峡能源、国电电力、华能国际、国投电力、大唐发电、川投能源、上海电力以及浙能电力。

从行业结构看，根据四级行业分类，火力发电、水力发电、风力发电占比分别为43.96%、23.42%、15.96%。同时涉及光伏发电以及核电，覆盖发电侧全类型。

业绩层面，受益于装机增长、电价市场化改革及绿电交易溢价，多家水电、风电、光伏运营商 2026 年一季度营收与净利润稳步增长。其中，长江电力整体稳健增长，2026年一季度营业收入181.12亿元，同比增长6.44%；归母净利润67.61亿元，同比增长30.5%。

总的来说，在装机高增、政策护航、消纳改善等驱动下，绿色电力产业依托技术升级创新，实现更高水平新能源就近消纳，也为算力设施提供能源支持。

海内外催化密集落地 商业航天迈入基本面兑现

近日，全球商业航天活动密集落地。海外方面，NASA公布月球基地建设路线图，并向多家商业航天公司授予订单。国内方面，长征十二号乙运载火箭6月1日成功首飞，将“千帆星座”第十批组网卫星精准送入预定轨道。此外，太空算力企业座谈会也于同日召开，正式部署太空算力创新中心建设。

此前商业航天板块下跌，主要是受海外消息影响。美国联邦航空管理局（FAA）暂停星舰试飞与蓝色起源“新格伦”火箭静态点火测试爆炸引发短期情绪波动。当前中外商业航天领域“催化日历”高度重叠，板块正从“主题交易”逐步切换至“有订单的基本面交易”，有望迎来资本与技术共振。

从后续催化来看，海外方面，美国商业航天公司资本化进程提速，其星链业务具有较好的盈利能力与巨大的市场潜力，透明的合约价格与分层的市场规模预测，将“商业航天+卫星互联网+太空AI算力”三位一体的产业链价值量化。

国内方面，长征十二号乙6月1日成功首飞，标志着我国商业航天在中型运载火箭领域取得关键突破，为“千帆星座”等低轨卫星互联网计划提供了稳定的运力保障。长征十号乙可回收火箭预计7月初发射,将验证海上回收技术；朱雀3遥二发射预计6月底7月初再次开展回收试验，民营液氧甲烷火箭技术路线将再获检验。卫星互联网商用进程同样提速，GW星座二代试验星已发射完毕、组网星年底有望招标。

年化收益超50% “硬核研发”下的高新科技指数

《金基研》陌语/作者

2026年5月22日，高新技术成果产业化首站活动在宁波成功举行。前期，工业和信息化部一体推进技术研发、成果转化和产业培育，制定国家重点研发计划高新技术成果产业化试点工作方案，建设产业化信息服务平台，遴选出首批67项试点成果和108个试点单位，取得了积极成效。下一步，将完善改革举措，扎实推动科技创新和产业创新融合发展。

在此背景下，中证高新技术企业指数参考《高新技术企业认定管理办法》，分别从所有高新技术企业中选取近三年研发费用占营业收入比率最高的50家上市公司证券作为指数样本，反映了高新技术企业整体表现。

一、“科创蓄水池”与“产业加速器”，“硬核研发”下的高新科技指数

政策方面，工信部下一步将完善改革举措，扎实推动科技创新和产业创新融合发展。大力推进以产业为导向的科研攻关，谋划实施“十五五”国家重大科技项目。

在此背景下，中证高新技术企业指数反映高新技术企业整体表现的指数，以2014年6月30日为基日，以1000为基点，样本覆盖信息技术、医药卫生、工业等一级行业。

从行业结构来看，截至2026年6月3日，中证高新技术企业指数成分股以信息技术行业为主，占比接近70%，叠加医药、工业等赛道，选股逻辑与当前产业政策匹配。伴随“十五五”科技项目逐步落地，核心技术国产替代与产业化进程加速，指数或受政策与产业发展影响。

从样本空间上看，中证高新技术企业指数样本空间为指数样本空间由同时满足科创板证券和北交所证券上市时间分别超过一年和两年，其他证券上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位非ST、*ST的A股和红筹企业发行的存托凭证组成。

选取方法上，对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券。对样本空间内剩余证券，选取所有具备“高新技术企业”资质的上市公司证券，按照过去三年研究开发费用总额占营业收入总额的比例（简称研发费用占比）由高到低排名，分别选取排名前50名的沪市证券与排名前50名的深市证券作为中证高新技术企业指数的100个指数样本。

指数样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年6月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过30%。

总体来看，中证高新技术企业指数以研发费用占比为核心排序指标，叠加流动性筛选，筛选研发投入强度领先的高新技术企业，区别于普通科技类指数，更聚焦企业硬核创新能力，精准匹配当下重研发、强攻关的政策导向。

二、重仓股从亏损到盈利反转，中证高新技术企业指数年化收益超50%

从中证高新技术企业指数的样本特征数据上看，该指数样本数量为97只。从市值规模来看，整个中证高新技术企业指数的自由流通市值总量达到23,160.48亿元，这反映了该指数所涵盖的样本股整体规模。

从样本股的市值分布来看，中证高新技术企业指数最大自由流通市值达到4,209.56亿元，而最小自由流通市值仅为10.61亿元，两者差距显著，这种差异可能反映了不同行业、不同发展阶段企业的市值特征。

从自由流通市值上看，样本平均自由流通市值为238.77亿元，而中位数为92.43亿元。

从十大成分股上看，截至2026年6月3日，中证高新技术企业指数前十大权重股包括长光华芯、联动科技、长川科技、英诺激光、精测电子、广生堂、寒武纪、杰华特、芯原股份、中科飞测权重分别为5.41%、3.5%、3.4%、2.83%、2.26%、2.16%、2.12%、2.07%、1.92%、1.85%。

从历史表现上看，截至2026年6月3日，中证高新技术企业指数近1个月、近3个月、2026年以来收益率分别为1.86%、8.79%、16.28%。近1年、近3年、近5年年化收益率分别为53.86%、15.86%、12.11%。

从权重股业绩方面，长光华芯作为中证高新技术企业指数的第一权重股优势突出。2025 年营业总收入达 4.774亿元，同比增速高达75.09%。此外，长光华芯2025年归母净利润成功转正，实现归母净利润0.23亿元，结束了 2023、2024 年连续两年的亏损状态。到了2026年一季度，实现营收1.3亿元，同比增长37.81%，归母净利润0.05亿元，同比增长167.9%。

总体来看，综合市值结构、行业占比与龙头企业经营表现来看，中证高新技术企业指数成流通市值总量庞大，信息技术行业占比近7成，核心标的经营基本面持续优化。

奥普科技：五大渠道构建立体化营销网络 ROE高于行业均值且连年超过19%

《金基研》 星月/作者 杨起超 时风/编审

现阶段，家电领域存量竞争与全球化浪潮并行。作为浴霸品类的开创者与集成吊顶行业的领军企业，奥普智能科技股份有限公司（以下简称“奥普科技”）凭借“渠道+品牌+服务”三位一体的核心竞争壁垒，展现出稳健的增长韧性与领先的盈利能力。

深耕家居舒适空间领域多年，奥普科技构建了线下实体、电商、家装、工程、海外五大渠道协同发展的立体营销网络。2025年，奥普科技的线上收入占比突破42%，境外收入同比增长8.30%，全球化布局初显成效。与此同时，奥普科技依托奥运冠军代言矩阵强化品牌护城河，并全面优化服务体系，实现了从产品输出到品牌与标准输出的跃升。

财务表现方面，奥普科技不仅保持了营业收入的稳健增长，更以充裕的经营性现金流、远高于行业均值的毛利率与加权平均净资产收益率（ROE），证明了其商业模式的有效性与可持续性。上市以来，奥普科技累计派发现金红利15.70亿元，远超其融资金额，并获高盛等多家机构新进持仓，充分彰显资本市场对其长期价值的认可。

一、五大渠道构建立体化营销网络，全球化战略推动境外收入增长

高效、立体的渠道网络则是将优质产品送达消费者的关键“最后一公里”。奥普科技通过深化全渠道、全区域战略布局，构建了线下实体、线上电商、家装、工程、海外五大渠道协同发展、深度融合的立体营销网络。

1.1、持续完善全渠道营销矩阵，线上收入占比突破42%

在国内市场，奥普科技持续完善“实体+电商+工程+家装”全渠道矩阵，深度下沉三四线及以下城市。

在实体渠道，截至2025年末，奥普科技已发展895家代理商，拥有专卖店1,508家，销售网络覆盖全国各省、市、自治区，可为消费者提供沉浸式场景体验、专业空间设计及一站式安装服务，形成了稳固且高效的线下渠道体系。奥普科技的全国售后服务网络覆盖率超过95%，市场响应速度持续提升。

在电商渠道，奥普科技紧跟互联网零售与内容电商发展浪潮，深耕京东、天猫、拼多多等传统平台，发力抖音、小红书等社交电商，以高频自播、内容种草、场景化营销精准触达年轻消费群体，线上销售额稳步增长，高端浴霸品类持续领跑行业。

2023-2025年，奥普科技线上收入分别为6.48亿元、6.79亿元、7.90亿元，占当期主营业务收入的比例分别为33.31%、37.02%、42.41%。

在家装与工程渠道，奥普科技聚焦头部资源，与全国性头部家装公司、央企国企房企深化战略合作，重点布局局改、旧改市场，2025年工程订单量同比提升超过20%。

1.2、2025年境外收入同比增长8.30%，全球化布局成效初显

国内市场全渠道矩阵持续深化的同时，奥普科技于2025年正式开启海外业务战略布局。奥普科技已在美国、香港、新加坡、马来西亚等国家和地区设立本地化子公司/孙公司。

通过深度市场调研、产品本土化适配、本地化运营团队，奥普科技围绕海外市场产品需求与消费习惯，定制化研发了适配当地需求的出口专用产品，持续提升出口产品竞争力。

线上端，奥普科技依托亚马逊等主流跨境电商平台深耕运营，借力平台流量优势整合供应链资源，努力提升“AUPU”品牌在国际市场的知名度。同时，奥普科技搭建独立站矩阵，精准覆盖北美、澳洲、东南亚等核心市场。

线下端，奥普科技加速线下海外经销商网络建设，已在澳大利亚、美国、马来西亚、韩国等国家建立本地化代理体系。针对浴霸安装服务痛点，奥普科技建立当地代理商协作机制，由本地伙伴负责安装与售后，高效响应终端需求。

2025年，奥普科技海外业务实现从0到1突破，外销收入同比增长8.30%，国际化布局步入快速发展期。

1.3、强化品牌护城河并优化服务能力，构建核心竞争壁垒

基于多渠道高效触达用户的优势，奥普科技持续强化品牌护城河与服务竞争力，从而形成“渠道+品牌+服务”三位一体的增长闭环。

作为浴霸品类开创者（1993年诞生中国首台浴霸），奥普科技历经30余年市场深耕，“奥普”品牌成为行业标杆。

2025年，奥普科技品牌荣誉再添硕果，获评“全国家居用品行业质量领先品牌”“中国家居年度星耀品牌”“2025年新质家居品牌价值TOP100”；核心产品斩获德国IF设计奖、德国红点设计奖等国际大奖。同时，奥普科技延续奥运冠军代言矩阵，依托潘展乐、余依婷等体育明星热度，联动浙江游泳队开展品牌营销，提升品牌年轻化与国际化形象。

此外，奥普科技服务能力全面优化，坚守“用户至上、专业安心”理念，构建“全国服务热线++智能售后系统”全媒体服务矩阵；通过售后大数据分析反哺产品迭代，优化服务链路；奥普技术人才培训学校为终端输送专业安装人才，解决售后安装痛点，服务满意度稳居行业前列。

目前，奥普科技的品牌知名度、美誉度与消费者忠诚度行业领先，成为其核心竞争壁垒。渠道的广泛触达、品牌的认知壁垒与服务的口碑粘性三者形成正向循环，共同支撑了奥普科技在存量市场中的份额提升。

简言之，奥普科技持续完善全渠道营销矩阵，2025年，线上收入占比稳步增长至42.41%，境外收入同比上升8.30%。同时，奥普科技依托奥运冠军代言矩阵强化品牌护城河，并全面优化服务体系，构建起“渠道+品牌+服务”三位一体的核心竞争壁垒。

二、2026年Q1营收增长8.32%，毛利率与ROE高于行业均值

在“渠道+品牌+服务”三位一体的竞争壁垒驱动下，奥普科技不仅实现了营销网络的立体化扩张与全球化突破，更将市场优势稳健转化为财务成果。其不仅保持了营业收入的稳健增长，更凭借充沛的现金流与领先的盈利能力筑牢安全垫。同时，持续的高额分红与知名机构的持股，充分彰显了资本市场对奥普科技长期投资价值的认可。

2.1、2026年Q1营收同比增长8.32%，现金流充沛“造血”能力显著

2025年，奥普科技的营业收入与扣非归母净利润分别为18.74亿元、2.91亿元，分别同比增长0.46%、3.48%。2026年一季度，奥普科技的营业收入为3.75亿元，同比增长8.32%；扣非后归母净利润受加大研发投入及市场渠道推广投入等因素影响，同比有所下滑。

在经营规模增长的同时，奥普科技的经营性现金流表现十分出色。2025年，奥普科技经营活动产生的现金流量净额达3.78亿元，同比增长10.26%，体现了良好的销售回款能力。需要说明的是，家居建材行业通常具有一定的季节性特征，故此处不比较一季度数据。

此外，奥普科技的货币资金充裕，财务结构健康。截至2026年一季度末，奥普科技的货币资金为11.01亿元，而短期借款仅为55万元，无长期借款，一年内到期的非流动负债为126.64万元，资产负债率为32.73%，整体偿债风险低。

2.2、毛利率高于行业平均水平，ROE连续三年超过19%

在盈利能力方面，奥普科技的毛利率与ROE均大幅领先于行业平均水平，展现出显著的产品附加值和赚钱能力。

2023-2025年及2026年一季度，奥普科技的毛利率分别为47.48%、46.63%、45.65%、45.04%；ROE分别为20.25%、19.90%、21.41%、2.90%。

同期，厨卫电器中9家上市公司的毛利率均值分别为42.79%、39.76%、34.80%、28.29%；ROE均值分别为14.38%、8.82%、1.06%、0.08%。

2025年，奥普科技以“精益生产+供应链整合+模块化设计”三维发力，实现全链条降本增效。

在生产端，奥普科技推行数字化精益管理，优化生产计划与流程管理，提升设备利用率与人均效能，通过自动化产线升级减少人工成本。

在供应链端，奥普科技深化核心零部件战略集采，与头部供应商签订长期协议，依托规模化采购优势压低原材料成本，同时建立供应商分级考核体系，淘汰低效供应商、强化优质伙伴绑定，降低采购波动风险。

在产品开发端，奥普科技全面推行模块化、通用化平台架构，2025年新获批“分体式风道壳体”“可拆卸面罩装置”等专利，实现核心部件跨产品复用，减少开模成本与物料种类，显著提升新品研发效率；通过柔性生产加库存动态调控，精准匹配市场需求，降低呆滞库存占比，提升资金周转效率。

多重举措叠加下，奥普科技产品综合成本得到合理优化，毛利率保持行业较好水平，为市场竞争稳定提供了有力支撑。

2.3、累计派现15.70亿元，2026年Q1高盛等4家机构新进前十大流通股东

自2020年上市以来，奥普科技累计派发现金红利8次，总额达15.70亿元，远超其融资金额（6.09亿元）。其中，奥普科技在2025年上半年进行了一次利润分配，每10股派发现金红利3.0元（含税），总计派发现金股利1.15亿元（含税）。

2026年4月28日，奥普科技发布2025年度利润分配方案的公告，拟以实施权益分派股权登记日的总股本扣除回购专户的股份的余额为基数，每10股派发现金红利5.5元（含税），总计派发现金股利2.11亿元（含税），占其2025年度实现归母净利润的70.96%。

根据奥普科技2026年一季度报告，在前十大流通股东中新进4家机构投资者，包括高盛公司有限责任公司、2家公募基金、1家券商集合理财。

概而言之，奥普科技在2026年一季度实现了营收同比增长8.32%的良好开局，经营性现金流充裕，资产负债结构健康。其毛利率与ROE连续多年显著优于行业平均水平，展现出突出的盈利能力。奥普科技上市以来累计派现远超融资金额，并获高盛等多家机构新进持仓，彰显长期投资价值。

三、结语

综上所述，奥普科技通过持续完善全渠道营销矩阵，不仅让线上收入占比突破42%，更在2025年实现境外收入同比增长8.30%，海外经销商网络初步成型，全球化布局进入收获期。在此基础上，奥普科技以“浴霸开创者”的品牌积淀叠加奥运冠军代言与国际化设计大奖，构建了品牌护城河，并通过全媒体服务矩阵与专业安装人才培训，解决了行业长期存在的售后痛点，最终形成了“渠道—品牌—服务”相互强化的正向增长闭环。

从财务视角看，奥普科技的基本面呈现出“高盈利、优结构、强回报”的优质特征。奥普科技是毛利率与ROE连续多年显著优于厨卫电器行业平均水平，展现出显著的产品附加值与资本回报效率。同时，奥普科技的现金流充沛，财务结构稳健，且上市以来持续高比例分红。

中科海讯：国防与深海战略驱动水声装备市场扩张 重大订单强化增长确定性

《金基研》 易博/作者 杨起超 时风/编审

在全球地缘政治格局深刻调整与海洋经济被提升至国家战略高度的交汇点上，水声装备产业正迎来良好的发展机遇。国防预算的持续稳健增长、深海科技首次被明确列为战略性新兴产业，二者构成了水声装备市场扩张的底层逻辑。然而，更值得关注的是，随着AI、大数据等前沿技术的渗透，水声装备正沿着智能化与无人化的方向加速迭代，这不仅深刻改变着水下作战与作业模式，更在传统的装备列装需求之外，开辟出一条全新的、更具长期潜力的价值增长曲线。

作为深耕特种电子信息行业的领军企业，北京中科海讯数字科技股份有限公司（以下简称“中科海讯”）凭借深厚的技术积淀、高壁垒的行业资质以及优质的国家级客户资源，精准卡位这一时代风口。2026年一季度，中科海讯的营业收入快速增长，毛利率同比大幅上升，审价因素的负面影响正逐步消退，经营层面已出现显著改善。与此同时，中科海讯连续获得金额过亿的重大订单，为其未来业绩增长提供了稳固的订单支撑。

一、国防预算与深海科技双轮驱动，水声装备市场空间广阔

在国防预算稳健增长与深海科技跃升为国家战略的双重利好下，水声装备产业正迎来良好的发展机遇。然而，规模增长仅是基础，技术代际升级才是长期引擎。随着前沿科技的深度渗透，水声装备的智能化与无人化趋势愈发显著，正为整个行业开辟出全新的价值增长曲线。

1.1、本级国防支出预算平稳增长，深海科技被列为战略性新兴产业

宏观环境方面，中国所面临的国际安全形势愈加严峻，需要不断提升武器装备水平，尽快实现核心关键技术自主可控，加快国产替代，增强军事力量，切实提高应对各种军事挑战的能力。

根据国防部数据，2022-2026年，本级国防支出预算分别为1.45万亿元、1.55万亿元、1.67万亿元、1.78万亿元、1.91万亿元，已连续十年保持个位数平稳增长。

海洋安全方面，“海安则国安，海危则国难安”。根据国防和军队现代化的新“三步走”战略，海军建设坚持边斗争、边备战、边建设，全面提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力。

2025年《政府工作报告》中，深海科技被首次明确列为战略性新兴产业，标志着深海装备领域正式进入国家战略核心视野。2025年7月，财经委员会第六次会议进一步强调“推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展”，海洋战略地位被提升到前所未有的高度。

国家持续加大国防投入、着力提升新兴领域战略能力，行业迎来重要发展机遇

1.2、全国海洋第二产业增加值逐年上升，国内声纳市场规模持续增长

国防预算保障了海军装备的列装与更新能力，而深海科技上升为国家战略则明确了水下感知、通信、探测体系的优先发展地位。两者对水下感知装备的需求呈现快速增长态势。

根据自然资源部数据，2021-2025年，全国海洋第二产业（包括海洋工业和海洋工程建筑业两部分）增加值分别为3.02万亿元、3.46万亿元、3.55万亿元、3.77万亿元、4.10万亿元，呈稳步增长趋势。

在上述背景下，国内特种电子信息行业中声纳装备的市场规模持续增长。根据QYResearch数据，2022-2023年，国内声纳市场规模分别为3.2亿美元、3.6亿美元。前瞻产业研究院预计，国内声纳市场规模在2030年将涨至7.1亿美元。

1.3、水声装备智能化与无人化趋势明显，打开新的增长空间

在市场规模持续扩大的基础上，水声装备还面临一条更为长期的增长曲线——智能化与无人化。这是因为，单纯增加装备数量已不足以应对复杂的水下安全挑战，技术代际升级成为必然。

随着高性能计算、大数据与人工智能等前沿技术的快速渗透，国内海洋军事力量的现代化建设正迈向新高度。为了统筹海上军事斗争准备、海洋权益维护与海洋经济发展，全面提升经略海洋的能力，国家亟需通过持续的科技研发，突破传统局限，大幅提高海洋探测、监测和预警的实战效能，以从容应对日益复杂的海洋安全环境。

在此背景下，国内特种电子信息行业声纳装备领域的新品研制及更新换代需求已呈现稳步增长态势，行业技术正处于智能化、无人化迭代阶段。

在智能化方面，AI技术深度融入水声数据处理，基于深度学习的水下目标自动识别技术成为声纳系统的主流。AI驱动的信号处理技术极大提高了系统区分真实水下威胁和噪声的能力，实现了自动目标识别和预测性维护；多频阵列和合成孔径声纳功能则增强了探测范围和图像分辨率。

在无人化方面，水下无人潜航器（UUV）被视为未来水下主战军团的核心力量。国内在无人潜航器领域进展迅速，从HSU-001型到CSSC-705攻击型无人潜航器，再到UUV-300系列超大型无人潜航器，装备迭代不断加速，对配套的先进水声探测、通信与导航系统产生了刚性需求。

水声装备的智能化与无人化正成为一个确定性的趋势，这不仅深刻改变着水下作战与作业模式，也打开了产业新的增长空间。

综上，国防预算稳增与深海科技上升为国家战略，共同奠定水声装备市场扩张基础；而智能化、无人化技术加速渗透，推动装备换代与新兴需求爆发。双轮驱动叠加技术跃升，水声装备行业正迎来长期发展机遇。

二、2026年Q1营收同比上升35.75%，在手订单充裕支撑未来业绩增长

行业东风正劲，水声装备市场空间与技术升级红利并存。作为该领域的深耕者，中科海讯凭借深厚的技术积淀、高壁垒的行业资质、优质的客户资源，正将宏观利好转化为业绩与订单的突破，展现出显著的增长潜力。

2.1、2026年Q1，营收同比增长35.75%，毛利率同比上升21.32个百分点

2023-2025年，中科海讯的营业收入分别为1.65亿元、2.40亿元、3.16亿元，呈逐年增长趋势。

2026年一季度，中科海讯的营业收入为6,357.37万元，同比增长35.75%；归母净利润为负，主要是由于特种行业产品审价及资产减值损失计提。

近两年，审价对中科海讯业绩的负面影响正在显著减弱。2023-2025年，中科海讯审价调整金额分别为-15,880.85万元、-4,717.14万元、-2,966.79万元。

2026年一季度，中科海讯虽然仍处于亏损状态，但亏损额同比减少44.47%，经营状况较上年同期有明显改善。

同期，中科海讯的毛利率大幅跃升至32.14%（较上年同期提升21.32个百分点），这也成为其利润改善的核心驱动力。中科海讯毛利率攀升主要得益于高毛利产品的交付增加及收入确认的推进。

2.2、核心客户群为国家级单位，行业具备高资质门槛且合作粘性强

依托多年发展积累，中科海讯已具备完备的行业资质，与优质客户建立了长期稳定的合作关系。中科海讯的核心客户集中在国家大型企事业单位、科研院所及国家特种部门（如中船重工、中船工业下属单位等）。这些客户不仅信用良好，而且受国防预算和海洋强国战略的支撑，需求具备极强的稳定性和延续性。

国家特种电子信息行业具有较高的资质门槛，由于特种产品研发周期长、研发经费投入大且技术复杂，因此装备定型或鉴定进入批量生产后，最终客户基于对整个装备体系的安全可靠性、技术状态稳定性、一致性等方面的考虑，不会轻易更换主要装备及其核心配套产品的供应商。

终端用户将中科海讯纳入供应链体系后，会在后续的产品运维、升级及备件采购中对其形成技术与产品依赖。这种模式形成了“科研、购置、维修一体化”的装备供应体系，为中科海讯提供了长期的业绩保障。

2.3、持续获取重大项目订单，为业绩增长提供稳固支撑

优质的客户资源直接转化为了实实在在的业绩支撑。作为声纳相关产品的重要供应商，中科海讯直接与客户达成合作意向后，通过签订购销协议、获取采购订单的方式实现销售。近年来，中科海讯重大项目陆续中标与落地，进一步拓宽业绩增长空间，为未来经营打下坚实基础。

2025年4月，中科海讯成功中标某信息处理分系统项目，中标金额达1.63亿元；2026年2月，中科海讯再获某项目信息处理类设备研制项目订单，中标金额更高达2.88亿元。连续获得重大订单，彰显了中科海讯的核心竞争力。

叠加特种产品采购“长期合作、订单延续性强”的行业属性，中科海讯经营稳定性得到有力保障。

简言之，受益于高毛利产品交付及审价冲击减弱，中科海讯2026年一季度营收显著增长，经营质量向好。叠加国家级客户的强合作粘性以及重大在手订单的坚实支撑，中科海讯的未来业绩确定性高。在行业景气度与自身核心竞争力的双重共振下，中科海讯的成长空间值得期待。

三、结语

综上所述，水声装备产业正站在国防建设与海洋强国两大国家战略交汇的历史关口。国防预算的长期稳健增长提供了市场容量扩张的确定性，而深海科技被列为战略性新兴产业则明确了技术升级与新型装备发展的优先方向。更重要的是，智能化与无人化技术正在深度重塑水声装备的技术形态，为行业打开新的增长空间。

聚焦到中科海讯，其已展现出将行业红利转化为实际经营成果的能力。2026年一季度，中科海讯的营业收入同比大幅增长、毛利率显著回升，叠加审价冲击的边际减弱，其经营最困难的时期可能已经过去。而以国家级核心单位为依托的高粘性客户群体以及连续中标重大项目，为中科海讯未来的业绩增长提供了坚实的订单保障。中科海讯有望在水声装备智能化与无人化的浪潮中持续受益。

多重利好加持 创新药出海BD规模实现跨越式增长

BD出海，从“百万级”到“百亿美元级”的质变。截至2026年Q1，中国创新药出海BD总包已达596亿美元，首付款34亿美元。2025年全年总金额超过1,350亿美元。2026年Q1，跨国药企（MNC）对华BD首付款已占其全球BD首付款总额的52%，总金额占到71%。MNC在2031年将面临2,800亿美元专利悬崖，对中国管线的需求极为迫切。

仅2026年5月，信达生物与辉瑞达成105亿美元协议，恒瑞医药与百时美施贵宝达成152亿美元合作，加上此前石药与阿斯利康的185亿美元平台式合作，潜在总额达百亿美元级别的BD交易接连出现，跨国药企对中国创新管线的认可度正在提升。

2026年ASCO年会上，据医药魔方统计，12家中国创新药企的13项研究入选最为重磅的全体大会和最新突破摘要(LBA)，创下历史新高。东吴证券评价这一变化为“从数量爆发走向质量突破”。

2026年全国两会《政府工作报告》首次将生物医药明确为国家级“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天等并列。

政策端，5月31日，国家医保局正式发布《2026年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健险创新药品目录调整工作方案》，其中两项关键变化：首次打通“商保转医保”路径，允许商保创新药目录品种申报基本医保；延长附条件上市药品的申报期：附条件上市药品转为常规批准后，可额外享有三年申报期，理论上最长申报期可达八年。国家医保局连续8年开展医保目录谈判，已累计将199种创新药纳入报销范围，医保基金累计支出5,048亿元，带动销售7,400亿元。

光伏赛道装上“双引擎” 指数斩获超66%年化收益

《金基研》陌语/作者

2026年5月26日，工业和信息化部组织制定的《光伏组件安全要求》和《光伏组件铭牌标识要求》两项强制性国家标准(以下简称“两项强标”)于2026年5月25日正式发布，2027年6月1日起正式实施，将对规范光伏行业竞争秩序、推动产业升级发展起到重要作用。其中，《光伏组件安全要求》规定了光伏组件的电气安全、机械安全、防火安全、有害物质限制等要求，并描述了相应的试验方法。而《光伏组件铭牌标识要求》规定了光伏组件铭牌的基本要求、标识内容和电性能参数的标注要求。

在此背景下，中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。

一、从强标落地到指数调样，光伏赛道装上“双引擎”

工业和信息化部表示，两项强标正式发布后，光伏组件生产企业将依据标准要求，加快推进新产品设计、工艺改进和设备升级，尽早实现符合新标准的光伏组件供应。

下一步，工业和信息化部将会同有关部门，持续加强光伏行业管理，规范市场秩序，加大两项强标的宣贯力度，指导光伏企业尽快依标生产，进一步提升产品质量安全水平，加快推动光伏产业转型升级发展。

两项强制性国家标准制定充分对标国际先进水平，在保障“中国制造”国际品象的同时，将有力推动国内光伏标准“走出去”，巩固和提升产业的全球核心竞争力。

在此背景下，中证光伏产业指数反映光伏产业上市公司证券的整体表现，展现出光伏产业转型升级发展。

从行业结构来看，截至2026年6月1日，中证光伏产业指数成分股以工业为主，占比超80%，叠加信息技术、公共事业、原材料等赛道，选股逻辑与当前产业政策匹配。

从样本空间上看，中证光伏产业指数样本空间为指数样本空间由同时满足科创板证券和北交所证券上市时间分别超过一年和两年，其他证券上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位非ST、*ST的A股和红筹企业发行的存托凭证组成。

选取方法上，对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券。对样本空间内剩余证券，将主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券作为待选样本，业务范围包括但不限于硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等，在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名靠前的50只上市公司证券作为指数样本，不足50只时全部纳入。

指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。

随着光伏强制标准全面落地推行，行业规范化、高端化、国际化进程提速，完善的选样规则与全产业链布局，中证光伏产业指数的走势“链接”国内光伏产业全球竞争力。

二、光伏产业链的“纵切面”，指数近一年年化收益率超66%

从中证光伏产业指数的样本特征数据上看，该指数样本数量为50只。从市值规模来看，整个中证光伏产业指数的自由流通市值总量达到14,138.33亿元，这反映了该指数所涵盖的样本股整体规模。

从样本股的市值分布来看，中证光伏产业指数最大自由流通市值达到2,525.17亿元，而最小自由流通市值仅为15.01亿元，两者差距显著，这种差异可能反映了不同行业、不同发展阶段企业的市值特征。

从自由流通市值上看，样本平均自由流通市值为282.77亿元，而中位数为174.49亿元。

从十大成分股上看，截至2026年6月1日，中证光伏产业指数前十大权重股包括特变电工、阳光电源、TCL科技、隆基绿能、罗博特科、德业股份、迈为股份、通威股份、正泰电器、晶盛机电权重分别为10.55%、8.44%、7.22%、6.54%、4.73%、4.57%、3.21%、3.1%、2.49%、2.46%。

从近期表现上看，截至2026年6月1日，中证光伏产业指数2026年以来收益率为11.06%。近1年年化收益率为66.47%。

从权重股业绩方面，特变电工作为中证光伏产业指数的第一权重股优势突出，基本面长期稳健向好。营收总收入体量从2017年382.8亿元稳步扩容至2025年973.2亿元的近千亿级别。2025年归母净利润同比增长了18.1亿元。

总体来看，中证光伏指数精选50家光伏优质企业，涵盖大盘龙头和中小成长股，第一大权重业绩亮眼。在此背景下，中证光伏产业指数近一年收益率超66%。

双登股份：港股全流通与AIDC爆发共振 双重催化打开价值重估空间

《金基研》 星月/作者 杨起超 时风/编审

2026年4月21日，双登集团股份有限公司（以下简称“双登股份”）发布公告称，联交所批准港股全流通上市，涉及约1.92亿股内资股及非上市外资股转换为港股。这一资本市场变革，叠加双登股份在AIDC（人工智能数据中心）储能领域的爆发式增长，使其正迎来从制造业PE向AIDC能源服务商高估值切换的双重催化。

当前，双登股份正处于“业务质变+流动性改善”的关键阶段。一方面，港股全流通将从制度层面根本性改善双登股份的股票流动性，通过降低外资配置门槛、优化机构持股结构、提升交易活跃度，推动估值向合理中枢回归。另一方面，在流动性改善的赋能下，双登股份AIDC储能业务的高成长性将更易被国际资本定价，与A股市场的赛道估值差有望收窄；同时，融资成本优化也有望加速产能释放，从而打开业绩增长空间。

一、港股全流通开启价值重估，流动性溢价驱动估值修复

长期以来，港股架构下非流通股本的存在是制约港股估值的核心因素之一，它不仅降低了股权流动性，更削弱了国际资本的配置意愿。随着全流通的落地，双登股份被低估的资产价值或将集中释放。

1.1、港股全流通降低外资配置门槛，打通国际指数纳入通道

港股全流通的核心价值在于打破内资股与外资股之间的流通壁垒。

港股全流通完成后，双登股份在自由流通市值方面的硬性指标将显著改善，流通股本大幅增加。这一变化直接降低了外资机构的配置门槛，从而大幅提升双登股份被纳入MSCI、富时罗素等国际核心指数的概率（国际指数公司在纳入成份股时，对“外资自由可投资”与“自由流通市值”有着极为严格的要求）。

参考历史案例，港股通标的在纳入指数后吸引大量被动资金流入，流动性溢价可带动估值提升。同时，成功“入指”意味着双登股份通过了全球最严苛的流动性、治理及规模审核，相当于获得了面向全球数千家投资机构的“入场券”，这将重塑双登股份在全球资本市场的定价逻辑。

1.2、港股全流通将提升对外资机构吸引力，有望进一步优化机构持股结构

港股全流通带来的不仅是流通股份数量的增加，更是股权结构的实质性优化。流动性的释放将吸引众多国际顶级投行及机构从“观望”转向“加仓”。当筹码供给增加且参与者质量提升时，市场上行空间将被有效打开。

在申请港股上市期间，双登股份便已展现出对国际资本的吸引力，大量知名外资机构进行了认购抢筹，摩根士丹利等国际投行已将其纳入覆盖名单。这表明双登股份的基本面和赛道价值已获得专业投资机构认可。然而，由于前期流通盘较小且部分股份存在流通限制，大型外资机构难以在二级市场进行大规模、低成本的建仓，导致部分理性机构放弃配置。

港股全流通后，预计双登股份的外资持股比例将迎来显著提升。这将形成示范效应，带动对冲基金、养老金等多元化的机构资金涌入。机构持股比例的提升，意味着定价权将逐渐从散户情绪主导转向基本面与估值模型主导，这有利于股价中枢的长期稳定与提升。

1.3、港股全流通减少流动性折价，交易活跃度提升推动估值回归

在港股市场，流动性是估值的关键变量。长期偏低的换手率导致双登股份的流动性折价严重，股价未能充分反映其业绩基本盘。

根据金融学理论，流动性折价是资本市场常见的现象——投资者要求对交易成本高、退出风险大的资产给予更低的价格作为补偿。

根据东方财富Choice数据，2026年4月26日，双登股份的滚动市盈率（TTM）为20.16，而在申万行业分类的“锂电池”中，34家A股上市公司的滚动市盈率中位数为46.38。

港股全流通后，双登股份的流通盘扩大，流动性的改善将缩小与A股同业的估值折价。

1.4、港股全流通将降低股权融资成本，赋能产能扩张打开业绩增长空间

港股全流通对双登股份的价值，不仅体现于二级市场的估值修复，更体现于对实体经营的实质性赋能。

2026年1月，双登股份新增订单同比增速超过125%，其中AIDC业务订单增速超过140%。为满足AIDC智算中心储能市场快速增长的需求，应对订单持续饱满、产品供不应求的市场形势，双登股份紧扣“中国+”全球化产能布局战略，以中国为核心制造与技术基地，同步拓展海外高效交付能力，以超常规速度推进核心产能布局与生产能力升级。

2025年，双登股份在湖北襄阳高效推进2.8GWh锂电电芯工厂建设，在江苏泰州启动2.8GWh高倍率AIDC智算中心专用锂电产线建设项目，同时推进马来西亚生产基地建设，以进一步提升全球交付能力。

上述资本开支计划需要充足的资金支持。港股全流通完成后，双登股份的港股流通市值扩大，其股权融资成本将显著降低，为产能扩张提供低成本资金支持。同时，港股全流通带来的融资便利，将帮助双登股份更快完成产能布局，从而在AIDC储能需求爆发的关键窗口期内抢占市场份额。

综上，随着港股全流通的实施，双登股份将告别流动性匮乏的局面。在全球资金再配置、机构持股比例提升以及市场关注度增强的共同作用下，双登股份的估值体系将被重塑，当前显著的同业折价有望迎来修复。同时，港股全流通将降低双登股份股权融资成本，有利于加速扩张产能，提升业绩增长空间。

二、2025年AIDC业务收入同比增长37.0%，全球数据中心电池出货量居首

流动性与估值修复的兑现，最终仍需落脚于企业自身的成长质量。若缺乏基本面的坚实支撑，即便流通盘扩大，也难以形成持续的估值吸引力。双登股份的特殊之处在于：其港股全流通的进程，恰逢主营业务从传统通信储能向AIDC智算中心能源基础设施转型的战略收获期。在港股全流通的加持下，双登股份AIDC业务的高成长性将更容易被国际资本精准定价，成为驱动估值上行的核心引擎。

2.1、营收稳健增长基本面良好，盈利波动实为战略转型阵痛

2023-2025年，双登股份的营业收入分别为42.60亿元、44.99 亿元、50.83亿元，CAGR为9.24%，呈稳步增长趋势。

受原材料价格波动及产品结构调整等因素影响，双登股份的短期盈利水平出现阶段性波动。2025年，双登股份的归母净利润为2.56亿元，同比下降27.68%。

然而，利润的短期波动掩盖不了基本面的强劲势头。2025年，双登股份合约负债余额同比增长108%至8.25亿元，这一先行指标反映出客户订单量显著提升。随着AIDC智算中心锂电产能逐步释放、产品结构持续优化及规模效应显现，双登股份的整体盈利能力有望逐步改善，长期增长潜力持续释放。

2.2、AIDC业务成为核心增长引擎实现战略转型，第二增长曲线成型

凭借在通信储能领域多年积累的技术沉淀、高品质产品及客户资源，双登股份实现向AIDC智算中心储能领域的延伸与升级，正在成为AIDC智算中心算力基础设施的能源底座。

根据招股书及年报数据，2023-2025年，双登股份的AIDC智算中心储能系统收入占比分别为21.1%、30.9%、37.5%，呈逐年增长趋势。2025年，双登股份的AIDC智算中心储能系统收入同比增长37.0%。

2025年，双登股份的AIDC智算中心储能系统业务正式超越通信储能，成为其核心收入来源。其中，AIDC智算中心储能锂电池收入同比增速高达约598.3%，产品销量同比增长约531.8%，充分体现双登股份业务结构的跨越式升级及第二增长曲线的全面成型。

2.3、全球数据中心电池出货量排名榜首，技术壁垒构建护城河

根据数据统计，2024年，双登股份在全球通信及数据中心储能电池供应商中，出货量排名首位。2026年3月，中关村储能产业技术联盟发布了2025年度中国储能企业出货量榜单，双登股份再次位居“全球市场基站/数据中心电池出货量”榜首。

值得一提的是，双登股份的领先地位不仅源于规模，更源于技术壁垒。针对AIDC数据中心对安全与功率的极致要求，双登股份于2026年3月发布了Power Warden 4.0 AI+ 8MWh半固态储能系统。该产品采用半固态电芯，从物理结构上消除了热失控风险，并搭载自研天枢智衡BMS系统，实现毫秒级功率响应。这种“高安全+高倍率”的技术优势，构成了极高的行业准入壁垒，使双登股份在高端AIDC市场具备更强的议价能力。

近年来，双登股份AIDC智算中心储能业务的客户结构持续优化，国内外市场同步突破。

在国内市场，双登股份持续深化与国内头部互联网企业的合作，进入多家国际数据中心运营商及数据中心托管服务商供应体系。2025年，双登股份为阿里巴巴、字节跳动、万国数据等大型互联网企业及数据中心托管服务商提供储能解决方案，在行业内形成良好的示范效应。

在海外市场，双登股份斩获多个海外数据中心高压锂电订单，实现海外AIDC智算中心储能市场的重要突破，为未来业务规模化拓展奠定基础。

2.4、2025年，电力储能业务收入同比增长97.9%，占比升至17.5%

除AIDC业务外，双登股份的新型电力储能业务2025年收入实现快速增长，成为重要的增量板块，成长潜力持续释放。

2025年，双登股份的电力储能业务收入为8.92亿元，同比增长约97.9%，占其营业收入的比例由2024年的约10.0%上升至2025年约17.5%，占比显著提升。其中，电力储能锂电池产品收入8.27亿元，同比增长约111.1%；销量同比增长约376.5%，成为电力储能业务增长的核心支撑。

2025年，双登股份精准把握大规模电网储能、商业和住宅储能领域带来的市场机遇，中标多个大型储能项目，彰显其在电力储能领域的核心竞争力。

同时，双登股份的电力储能业务逐步走向全球，在欧洲、东南亚、南亚等新能源高增长地区实现突破，与海外新能源投资开发商签署GWh级集装箱储能合作协议，为未来大规模拓展海外电力储能市场奠定了基础。

目前，双登股份已形成以“AIDC智算中心储能为引领、新型电力储能为重要增量、通信储能为基本盘”的全新发展格局。

简言之，营业收入的稳健增长、AIDC储能业务的爆发式增长、全球数据中心电池出货量居首，共同构成了双登股份基本面的实质性支撑。在此基础上，港股全流通将进一步强化市场对其“算力能源基础设施”属性的认知，从而打开估值上行空间。。

三、AI算力驱动AIDC储能需求刚性增长，行业发展前景广阔

业务结构的质变并非孤立发生，其背后是AI算力基础设施建设浪潮对储能需求的系统性拉动。理解这一外部驱动力的强度与持续性，是判断双登股份未来增长空间是否足够消化当前估值折价的关键前提。随着AI算力基础设施持续扩张，AIDC智算中心储能系统已成为算力时代的核心能源基础设施，市场需求持续爆发。

3.1、全球及国内AI产业蓬勃发展，预计2032年全球AIDC市场规模达940.3亿美元

现阶段，全球及国内AI产业正处在一个由大模型技术驱动的爆发式增长关键时期，市场规模快速上升。

根据中商产业研究院数据，2021-2025年，全球AI市场规模分别为2.21万亿元、2.92万亿元、3.61万亿元、4.55万亿元、5.85万亿元，CAGR为27.63%。

另据中国信通院、中商产业研究院数据，2021-2025年，国内AI核心产业规模分别为3,922亿元、5,435亿元、7,006亿元、9,188亿元、12,454亿元，CAGR达33.49%。

根据国家数据局数据，2024年初，国内日均词元（Token）调用量为1,000亿；至2025年底,跃升至100万亿；2026年3月，已突破140万亿，两年增长超千倍。

受全球AI算力需求驱动，AIDC智算中心大规模建设与迭代升级。2025年第四季度，微软、谷歌、亚马逊、Meta四大科技巨头的资本开支同比增长62.5%，主要用于建设支持大模型训练的智算中心。在国内，头部云厂商未来三年千亿级资本开支重点聚焦AIDC建设；三大运营商持续优化投资结构，2026年算力投资占比预计显著提升，带动智算中心规模化落地。

根据Fortune Business Insights的预测，全球AIDC市场规模将从2024年的151.3亿美元攀升至2032年的940.3亿美元，CAGR达25.7%。

3.2、北美电网告急+国内能源结构转型，AIDC储能系统跃升“刚性需求”

AIDC的算力负载具有典型的“高功率、高波动、高脉冲”特征，会对电网稳定性造成巨大冲击。为防止AIDC算力中断带来的巨额经济损失，必须依靠储能系统进行削峰填谷、稳定频率及作为备用电源。

北美电网因区域分割且设施老旧，难以承载数据中心海量用电负荷，美国政府明确要求科技企业为新建数据中心自建供电、自备电力，避免高耗能需求推高居民电价、引发供电中断风险。美国电力研究院(EPRI)测算，当前美国数据中心用电量占全国总用电4%-5%，到2030年这一比例将升至9%-17%，用电需求呈指数级扩张。

在电网承载力逼近极限、政策引导自备供电的双重驱动下，北美地区数据中心对绿电配套与储能系统的需求将迎来爆发，为双登股份全球化业务拓展打开广阔空间。

国内方面，新型储能应用结构发生根本性变化，主要应用场景从以用户侧（占比35%）为主转向独立储能（占比58%）为主。在“双碳”目标下，储能成为解决AIDC绿电消纳和供电可靠性的关键手段。

3.3、AIDC储能行业确定性显著，预计全球市场五年增长20倍

在政策强力支持和刚性需求释放的双重驱动下，AIDC储能已成为储能行业最具确定性的黄金赛道。

在AI算力需求爆发与“双碳”目标双重引领下，国家层面已构建起多层次数据中心储能支持政策体系，推动储能系统从数据中心的“可选配置”跃升为“刚性需求”。

2026年，“算电协同”从地方试点正式上升为国家战略部署，被写入《政府工作报告》，推动西部“绿电+储能+算力”一体化项目落地，进一步确立了储能在智算中心建设中的关键基础设施地位。

根据高工产业研究院（GGII）预测，全球AIDC智算中心储能市场将从2025年的15GWh增至2030年的300GWh，规模增长20倍，CAGR超60%，成为储能行业最具确定性的增长赛道。

概而言之，下游AIDC市场规模快速增长、北美电网瓶颈、国内政策红利共同打开了AIDC储能的市场空间。这一高景气赛道不仅具备刚性需求的特征，更拥有政策与资本的双重加持，为双登股份等具备全球交付能力的头部企业提供了广阔的成长空间。

四、结语

综上所述，全球AI算力基础设施建设正以前所未有的速度演进，为上游能源基础设施领域开辟了数倍于前的增长空间。在这一产业变革的关键窗口期，双登股份正处于双重战略机遇的叠加期：一是其港股全流通的推进，将根本性地改变其股权流动性与市场定价逻辑；二是主营业务已成功从传统通信储能切换至AIDC智算中心储能，成功卡位算力时代的“能源底座”。这种“制度红利”与“产业红利”的交汇，使得双登股份的长期投资价值有望被重估。

与此同时，双登股份2025年AIDC收入同比增长37.0%、全球数据中心电池出货量位居榜首的基本面，叠加AIDC储能市场未来五年预计增长20倍的产业前景，共同构成了其价值重估的坚实内核。在AI算力资本开支浪潮方兴未艾、AIDC储能成为刚需的背景下，双登股份构筑了“高安全半固态电池技术+全球交付能力+头部客户认证”的多重护城河，有望迎来价值回归与成长的戴维斯双击。