创新药产业迎来全球化拐点 BD出海交易持续高增

近几年中国创新药产业已经迈过了关键拐点——从国内走向全球，向海外市场要红利。2023年，某科创板医药企业授权给全球知名药企BMS，掀起产业BD出海的浪潮。据统计，2025年中国创新药BD出海交易总额超1300亿美元，其中首付款70亿美元左右；2026年上半年，中国创新药BD交易总额1027亿美元，首付款50亿美元，达2025全年的70%以上。

追本溯源，中国创新药之所以能在全球竞争中崭露头角，关键在于几点： ①顶层设计上，《十五五规划纲要》首次将生物医药明确为新兴支柱产业，配套产业政策比如研发端鼓励源头创新，支付端构建多元支付体系等。②创新药基于工程师红利，在某些分子例如ADC、双抗、Pan-RAS甚至实现“反超”。③另外中国拥有较大的人口和患者基数，以及完善的临床研究体系，使得患者招募更便利、临床试验推进速度更快。这些优势随时间持续积累、自我强化，驱动中国创新药行业快速发展，并深度参与全球市场竞争，在产业价值链中从跟随者上升到合作者。

汉桑科技：AI赋能音频开创全场景时代 近三年营收净利CAGR均超过28%

《金基研》 星月/作者 杨起超 时风/编审

在数字化浪潮与人工智能技术共振的时代，音频设备正从单一的信息媒介进化为连接人与智能世界的关键枢纽。用户对极致体验的追求、AI技术的颠覆性创新以及应用场景的多元化拓展，共同推动音频设备行业迈向一个由“听见”到“听懂”、从单一功能向全场景渗透的黄金时代。在这一进程中，技术实力与客户生态布局成为企业穿越周期、持续增长的关键。

深耕中高端音频领域二十余载，汉桑（南京）科技股份有限公司（以下简称“汉桑科技”）凭借深厚的技术积累、全球化的双赢客户生态、自研的创新产品平台，把握行业变革机遇，实现了业绩的跨越式增长。最近三年，汉桑科技的营业收入与归母净利润CAGR（年均复合增长率）均超过28%，毛利率与ROE（加权平均净资产收益率）高于行业均值，展现出显著的成长性与盈利能力。随着商用音频业务在国内外诸多场景的落地，创新音频细分行业的持续开拓，汉桑科技的新增长曲线已清晰显现。

一、用户追求极致体验驱动行业发展，AI赋能音频开创全场景时代

在数字化浪潮的推动下，音频已超越单纯的信息载体，成为连接人与技术、塑造生活体验的核心媒介。用户对极致体验的追求、AI技术的颠覆性创新以及应用场景的多元化拓展，正共同驱动电子音频行业迈向一个全新的发展阶段。

1.1、音频用户天然追求更佳体验，驱动行业穿越周期持续发展

全球电子音频行业蓬勃发展主要来自以下三大核心驱动力：

首先，极致体验与情绪价值的刚需。消费者天然具有对更便捷、更极致视听娱乐体验的不断追求。更高清的音乐聆听体验，电影、游戏、体育赛事观赏时的现场沉浸感，家居的智能舒适，以及家装审美和氛围陪伴等情绪价值需求的持续提升。

其次，内容创作与消费载体的爆发。音视频内容的创作与消费市场快速扩大，除传统内容外，自媒体成为内容创作和消费的主流方式之一，高清内容的创作带动了设备需求，同时消费载体也日趋多元化，从手机、电脑等拓展到耳机、头显、AI眼镜、专用智能硬件等各类设备。

最后，商用与公共场景的智能化升级。公共活动区域、商业办公场景、车载场景对音频系统存在刚性需求，且正经历持续的智能化迭代。

新技术的进步和发展持续推动音频设备和系统功能的更新换代，为用户带来不断升级的体验和情绪价值，从而使音频行业能够穿越周期，持续发展。

1.2、AI赋能音频交互上升至“懂用户”，智能音频硬件迎来创新奇点

为满足用户对更自然、更智能、更具情绪价值的音频体验的需求，AI技术与音频硬件的融合顺势发展，并成为音频行业的重要驱动力。

在AI时代，音频是AI最自然高效的交互方式之一，同时也是重要的生成内容形式。以音频为核心的AI智能硬件具有巨大的创新空间。

全球AI技术继续深入发展，云端大模型在推理能力、多模态以及自主行动方面的能力快速提升。与此同时，基于全量参数大模型蒸馏而来的端侧AI小模型不断成熟，能够以更低成本、更低延迟、更好隐私保护的方式部署到手机、PC、汽车和IoT终端上，在规划、记忆、工具调用、多模态理解方面持续进化。更进一步，以“OpenClaw”为代表的新一代智能体技术打通了云端两侧模型的能力边界，使终端硬件能够获得云端级别的数字大脑支持。

基于上述发展，AI智能音频硬件正从人机交互的功能性角色，上升为“懂用户”的硬件“智能体”，AI智能音频硬件产业正处于从“物联网硬件”向真正的“智能硬件”升级的关键转折点。

随着开源大模型和端侧小模型能力的发展，结合国内在消费电子和智能硬件领域完善的供应链和成本优势，未来会有更多AI智能音频硬件诞生，成为引领全球电子音频行业发展的新动力。

1.3、智能音频应用场景多元化拓展，行业进入全场景时代

随着AI智能音频硬件具备了“懂用户”的能力，其在智能家居、车载、个人穿戴、商用等不同场景下的适应性大幅提升，推动了音频应用向全场景时代的跨越。这一趋势不仅拓宽了行业的市场边界，也为产品创新和价值提升提供了广阔空间。

在智能家居场景，智能音箱凭借其语音交互系统和多设备接入能力，有望成为智能家居生态的重要入口及控制中枢。智能音箱构建了全新的直接交流入口，推动智能家居由单一手机终端控制向去中心化、多终端协同的方向演进，其作为入口、节点及控制中枢，实现对智能家居体系的统一管理。

在商用音频场景，随着公共空间和商业空间体验环境的改善和升级，远程教育，远程会议等新需求的兴起，云边端一体化智慧音视频系统将带动商用音频的升级换代需求，市场空间广阔。

在个人穿戴场景，随着物联网技术普及及消费者对娱乐、健康需求的增长，TWS耳机、VR/AR眼镜、智能手表等产品类型不断丰富，市场规模持续增长。

根据中商产业研究院数据，2021-2025年，全球智能可穿戴设备市场规模分别为5,036亿元、7,052亿元、7,223亿元、7,408亿元、7,977亿元，CAGR为12.19%。预计2026年全球智能可穿戴设备市场规模将达到8,043亿元。

在车载音频场景，随着座舱智能化的推进，消费者对座舱娱乐系统体验要求逐渐升高，推动车载音频系统持续发展。根据Global Market Insights数据，预计2034年全球车载音频市场规模将达到252亿美元，市场空间广阔。

综上，电子音频行业正处在一个由用户需求牵引、AI技术赋能、全场景渗透共同定义的黄金时代。从追求极致体验的内生动力，到智能硬件“懂用户”的能力跃迁，再到全场景应用的拓展，这三股力量相互交织，不仅重塑了音频产品的形态与价值，更开辟了广阔的市场空间。

二、近三年营收净利CAGR均超过28%，毛利率与ROE高于行业均值

面对全场景时代的市场扩容与AI智能硬件的创新奇点，汉桑科技凭借先发技术优势和产品定义能力，抓住市场机遇，实现了高于行业平均水平的增长。

2.1、近三年，营收与归母净利润CAGR分别为33.35%、28.21%

2023-2025年及2026年1-3月，汉桑科技的营业收入分别为10.31亿元、14.54亿元、18.34亿元、3.61亿元，2023-2025年CAGR达33.35%；归母净利润分别为1.36亿元、2.54亿元、2.24亿元、0.29亿元，2023-2025年CAGR为28.21%。

需要说明的是，受音频设备产品需求的季节性，音频设备企业下半年销售收入一般大于上半年。2026年一季度，汉桑科技的营业收入同比增长43.78%。

营收增长率是衡量企业成长性、市场扩张能力和经营状况的核心财务指标之一。2023-2025年，汉桑科技招股书中选取的7家同行业可比公司营收增长率均值为6.67%，显著低于汉桑科技的33.35%，从而彰显了汉桑科技的成长优势。

2.2、毛利率与ROE高于行业平均水平，资产负债结构稳健

业绩快速增长的同时，汉桑科技的盈利质量与财务稳健性同样表现突出。

2023-2025年及2026年1-3月，汉桑科技的毛利率分别为29.87%、32.50%、26.30%、25.39%；ROE分别为18.58%、27.10%、14.52%、1.35%。

相比之下，同期7家同行业可比公司的毛利率均值分别为22.06%、21.94%、20.37%、21.73%；ROE均值分别为9.27%、9.44%、5.64%、0.18%。

截至2026年3月末，汉桑科技的货币资金达13.54亿元，无短期、长期借款，一年内到期的非流动负债为0.05亿元，资产负债率为18.86%，远低于行业均值（37.26%），具备极强的抗风险能力。

2.3、募投项目建设稳定推进，智造升级赋能可持续发展

2025年8月6日，汉桑科技在深交所创业板正式挂牌交易，上市募集的资金主要用于“年产高端音频产品150万台套项目”“智慧音频物联网产品智能制造项目”“智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目”等项目。

募投项目旨在通过技术创新与应用创新，提升汉桑科技产品的功能与性能，或降低产品的生产成本，从而巩固产品在下游市场的综合竞争优势；通过产品创新拓展汉桑科技的产品线宽度，扩大其在下游市场的覆盖范围、品牌认知及市场占有率。

2025年，汉桑科技的“智慧音频物联网产品智能制造项目”主体工程如期竣工，后续进入生产设备引入安装和试生产运营阶段。该基地作为募投项目之一，建成后不仅为汉桑科技产能扩容提供了物理载体，更构建了面向未来的智能化制造平台，为其可持续发展奠定了坚实基础。

总的来说，汉桑科技抓住全场景时代与AI智能硬件创新机遇，实现了远超行业平均的成长。近三年，汉桑科技的营收与归母净利润均超过28%，毛利率与ROE持续领先可比公司均值，且资产负债结构稳健，凸显成长潜力与盈利能力。随着募投项目稳步落地，汉桑科技的竞争壁垒与可持续发展能力将进一步增强。

三、客户覆盖诸多国际知名品牌，外销收入三年CAGR达34.03%

卓越的财务表现核心在于汉桑科技构建的全球化客户生态与共创双赢的合作模式。通过与NAD、Tonies GmbH等国际知名品牌及跨界客户的长期共创，汉桑科技不仅锁定了高价值订单，更形成了独特的竞争壁垒，实现了外销收入的快速增长。

3.1、与诸多知名音频品牌客户稳固合作，赋能头部跨界客户实现破圈增长

自成立以来，汉桑科技一直为国际中高端音响品牌客户提供从产品设计开发到产品交付的一体化服务，拥有众多全球知名音频品牌商在内的优质客户资源。

目前，汉桑科技已经与全球音频行业各细分领域的众多知名品牌达成合作，包括NAD、Bluesound、Snap One、Sonance、JBL、McIntosh、Sonus Faber、B&W、Denon、Marantz、Dynaudio、Steelseries、Tonies等。

依托在产品创新与运营方面的经验，汉桑科技通过提供创新的音频产品解决方案，赋能头部跨界智能硬件客户共同开发新产品，从而实现“破圈”增长。

3.2、以一体化服务能力构筑双赢生态，持续提升客户粘性

值得关注的是，汉桑科技与客户的合作并非简单的买卖关系，而是基于技术协同和产品共创的战略合作。

作为ODM厂商，汉桑科技凭借前瞻性的技术能力和产品平台，在设计、制造、交付等环节为客户提供高价值的一体化解决方案与服务。

通常客户提供外观设计，提出产品功能和性能需求，汉桑科技负责提供完整的技术解决方案，实现从软件、硬件、声学、结构、工艺等各方面的开发，满足客户的定制需求。

在此合作模式下，品牌方能够以更低的研发成本和更短的产品上市周期，推出具有创新性和差异化的产品，从而将自身资源更集中于品牌营销和渠道推广。品牌方在获得自身业务价值的同时，也认可汉桑科技全链条能力带来的价值，双方达成共赢合作。

以汉桑科技与核心客户Tonies GmbH的合作为例，双方自2014年开始合作，至今已超过十年。在这期间，汉桑科技不仅是Tonies产品的制造商，更深度参与并推动了儿童智能音频这一新兴品类的共同成长。

3.3、布局全球化销售与服务网络，近三年外销收入CAGR达34.03%

在深化全球化业务布局、稳定交付产能方面，2025年面对全球关税政策的剧烈变化，汉桑科技迅速响应，在短时间内实现越南工厂扩产，快速提升交付能力。此举不仅支持了关税敏感型客户的订单与业务，也为汉桑科技的稳定发展提供了坚实保障。

同时，汉桑科技在中国香港、美国、澳大利亚、越南、印度及丹麦等地设有境外子公司，具备国际化布局优势。汉桑科技在各境外子公司所在地及国内南京均建立了销售团队，这一全球布局不仅拓展了更为全面的销售渠道，实现了对客户的本地化服务，也有效提升了客户转化效率。

根据招股书及年报数据，2023-2025年，汉桑科技的外销收入分别为10.02亿元、14.15亿元、18.00亿元，CAGR达34.03%。

简言之，汉桑科技凭借一体化服务能力，与全球众多中高端音频品牌建立了长期的合作关系，并赋能跨界客户实现破圈增长，构建了稳固共赢的客户生态。叠加全球化销售网络与越南扩产等敏捷交付策略，汉桑科技的外销收入攀升，展现出持续且突出的增长动能。

四、培育创新音频新增长点，五大产品平台构建全场景解决方案体系

持续赢得客户信任的关键，在于汉桑科技能够不断提供先进、高效、低成本的音频解决方案。这正是汉桑科技构建五大核心产品平台，实现从单一产品交付向全场景解决方案体系跨越的根本原因。

4.1、打造五大核心产品平台，构筑全场景音频解决方案体系

为应对音频产业从硬件驱动向软件定义、场景化解决方案转型的趋势，汉桑科技经过多年积累，开发了“Platin Solution”系列音频产品平台，推动其从单独项目交付模式向综合能力平台升级，形成了针对不同客户群体和应用场景的完整产品解决方案体系。

该体系包含五大核心平台：“Platin Life”产品平台-消费类音频场景产品解决方案；“Platin Home”产品平台-家用高性能音频产品解决方案；“Platin Commercial”产品平台-高性能商用音频系统解决方案；“Platin Nexus”产品平台-交互型AI智能音频产品解决方案；Libre智能流媒体模组产品平台-应用于音频和跨界智能硬件场景，集音频流媒体播放、语音交互和IoT连接功能为一体的智能化解决方案。

通过“Platin Solution”五大核心产品平台，汉桑科技实现了音频技术的模块化与平台化，显著提升研发效率与市场响应速度，可快速定制不同场景下的产品与方案。

4.2、商用音频业务多点开花，近三年创新音频产品收入CAGR达66.93%

依托上述平台化布局，特别是“Platin Commercial”和“Platin Nexus”平台的赋能，汉桑科技在商用和创新音频领域取得了显著突破。

按产品类别划分，汉桑科技的主要产品包括高性能音频产品（高端家用及商用音频）、创新音频产品（儿童智能硬件产品、游戏音频产品、智能运动硬件产品、智能家居硬件产品等）。

在高性能音频领域，汉桑科技持续参与CES（国际消费电子展）、ISE（欧洲视听技术及系统集成展览会）等全球顶级行业展会，全面触达消费电子音频、高保真音响、家庭影院及家庭定制安装市场，实现对核心市场与细分赛道客户的全方位覆盖。

特别是在商用音频业务方面，汉桑科技的产品已在国内外多个应用场景实现落地。

在国内市场，汉桑科技已经成功与多家知名酒店集团、大型商业银行等商业企业以及潮流零售业态就商用音频系统达成合作。

在海外市场方面，汉桑科技的商用无线智慧音频系统已成为多个知名国际连锁机构的指定采购产品。此外，汉桑科技还为北美的“AI校园管理”战略相关项目提供音频产品和软件解决方案。

在创新音频领域，汉桑科技加大了智慧音频系统的研发和布局，不断推出适于特定人群和使用场景的创新音频产品，抢占创新音频细分行业发展制高点。

2023-2025年，汉桑科技的创新音频产品收入分别为4.47亿元、7.24亿元、12.45亿元，占当期营业收入的比例分别为43.32%、49.81%、67.89%。最近三年，汉桑科技的创新音频产品收入CAGR达66.93%。

4.3、柔性制造与精益管理双轮驱动，持续提升产品竞争力

在柔性制造方面，汉桑科技将生产任务进行细化拆解，实现多项目并行生产，同时在标准化程度相对较高的SMT（表面贴装技术）、电路测试等工序引入自动化设备。

目前，汉桑科技拥有数十条生产线和多个工作单元，可以充分满足多样化产品的制造需求。无论面对小批量多品种还是大批量生产项目，汉桑科技均能实现从一百台到上百万台订单的及时、高效交付，具备显著的柔性制造优势。

在精益管理方面，汉桑科技充分发挥产品设计、模具制造、注塑成型、SMT生产、总装装配及测试等全流程制造能力的竞争优势，能够有效控制生产质量和生产进度。

现阶段，汉桑科技正积极利用AI形成人机协同的新模式，更高效地满足客户需求。汉桑科技将AI能力与自动化制造深度融合，持续优化生产测试系统，推动更多产品导入自动测试，从而降低人员作业强度。同时，智能化线边仓、智能老化测试系统、自动封箱码垛等多个技改项目，显著提升了配料和测试效率，降低了产品损耗与报废率，从而减少了人力投入和生产成本。

综上，汉桑科技通过构建五大核心产品平台，产品覆盖消费、家用、商用及AI智能等多元场景。通过大力发展商用音频业务、打造创新音频新增长点，叠加柔性制造与精益管理的双重赋能，汉桑科技正以显著的创新动能与高效的交付体系，构建差异化竞争优势。

五、加大研发投入拓宽技术护城河，创新驱动打造产品开发技术底座

产品平台的打造、创新产品的开发、柔性制造体系的完善，均依赖于坚实的底层技术支撑。汉桑科技持续加码研发投入，在音频领域建立了核心技术优势，不断完善自研的软件定义音频技术平台，为产品的快速开发与迭代注入动力。

5.1、研发投入呈逐年增长趋势，研发人员占员工总数16.81%

作为高新技术企业，汉桑科技将技术创新作为业务发展的核心推动力，研发投入持续增长。

根据招股书及公告数据，2023-2025年及2026年1-3月，汉桑科技的研发投入金额分别为7,425.67万元、8,287.32万元、9,130.13万元、2,077.81万元，2023-2025年CAGR为10.88%。

经过多年积累，汉桑科技已建立卓有成效的研发体系和完善的研发流程。汉桑科技已在南京、印度、丹麦分别成立了研发中心，形成全球化研发布局。

研发团队建设方面，汉桑科技拥有一支经验丰富、核心技术突出、团结协作的高效研发团队，核心技术人员拥有丰富的高品质音响产品研发设计经验。截至2025年末，汉桑科技共计拥有284人的研发团队，占员工总数的16.81%。

5.2、聚焦四大技术领域构建核心竞争优势，部分技术处于行业领先水平

经过多年创新与积累，汉桑科技形成了包括高性能音频信号获取、处理和放大、音频传输、智能交互和音频系统智能化等一系列核心技术能力，建立了在音频领域的核心竞争优势。

在高性能音频信号处理和放大领域，汉桑科技通过高性能模拟和数字音频信号的获取/转换/解码/处理技术、高性能音频功率放大技术、高性能专业音频电源技术等，实现高质量的音频还原及重放，相关技术在实现最优音质、最低噪声方面处于行业领先地位。

在音频传输技术领域，汉桑科技掌握低成本且高兼容性的音频流媒体技术、多协议下的多通道无线传输技术以及AoIP网络音频传输技术，能够在不同应用场景实现多通道、低延迟、高同步和高分辨率的音频传输。

在智能交互领域，汉桑科技除了具有行业领先的通用APP设计方案外，利用AI实现了声效增强和更人性化、智能化的交互体验。

在音频系统智能化领域，汉桑科技建立了云边端协同的系统框架，能够对云端跨生态的海量音频进行同时分发与管理，实现跨区域、跨地域的智慧音频大系统多层级部署、播放管理、系统控制和数据洞察功能。

截至2026年4月23日（年报披露日），汉桑科技获得专利授权总数150件，其中发明专利47件，实用新型79件，外观专利24件。

5.3、自研核心技术平台，构筑“软件定义音频”技术底座

2025年，汉桑科技围绕“平台化”的理念持续推进核心能力建设，进一步完善软件定义音频的核心技术平台。

需要说明的是，汉桑科技自研的HANSONG Xpert软件技术平台是一个创新性的软件定义音频架构。该平台基于通用SoC处理能力和底层操作系统软件，集成相关自主开发的核心技术软件和声学算法，满足音频处理及输出要求，并具备高扩展性。

平台核心技术主要包括：Libre Streaming软件技术，实现从云端到多区设备的高清流媒体串流；StreamSync软件技术，整合多流音频传输，支持多种流媒体同步服务；Hansong AES67软件技术，实现低延迟、高性能网络音频传输；UniCluster软件技术，基于IP网络的音频管理，融合多台主机资源；EdgeDSP软件技术，利用通用SoC算力实现多种DSP算法，突破硬件局限；Room Correction软件技术，根据听音环境自动进行声学调整，优化音效；EdgeAI软件技术，提升设备音效、自适应及智能交互能力，助力汉桑科技切入“AI+音频”赛道。

依托HANSONG Xpert软件技术平台，汉桑科技打造了一系列适用于细分场景的产品平台和解决方案，其产品屡获EISA奖、CES技术奖、iF设计奖等行业奖项。

总的来说，汉桑科技不仅在研发资金投入上保持逐年增长，而且在人才梯队与全球研发布局上持续深化。汉桑科技聚焦四大核心技术领域，构建起技术优势，并通过构建“软件定义音频”的底层技术架构，助力产品开发与迭代。

六、结语

综上所述，用户对极致体验的不懈追求、AI技术的颠覆性突破，以及应用场景从居家、车载到商业空间的全面渗透，共同驱动电子音频行业迈入全场景智能化的黄金时代。在AI端侧小模型成熟、智能体技术突破的推动下，具备“懂用户”能力的音频智能硬件将迎来爆发。

通过构建“软件定义音频”的技术底座、打造五大核心产品平台、深化全球化客户合作，汉桑科技实现了由单独项目交付模式向综合能力平台的战略跃迁。这一转型不仅推动了营收与归母净利润的高速增长，更使汉桑科技在AI智能硬件创新浪潮中占据了先发优势。随着募投项目的稳步推进与AI技术在音频领域的深度融合，汉桑科技有望进一步拓宽应用边界，强化全场景服务能力，巩固其在全球音频产业链中的市场地位。

汽车零部件及配件制造业行业：汽车存量与增量双轮驱动 智能电动化零部件及配件需求上升

《金基研》 天涯/作者 杨起超 时风/编审

随着国内汽车产量与保有量的持续增长，以及新能源汽车渗透率的屡创新高，本土汽车零部件及配件制造行业迎来了增量与存量需求共振的黄金发展期。同时，自主品牌车企的强势崛起不仅改变了整车市场的竞争格局，更直接催生了对本土供应链的深度依赖，为具备快速响应与协同研发能力的本土零部件企业提供了跨越式发展的核心引擎。在这一背景下，国内汽车零部件及配件制造行业正从简单的规模驱动，转向技术升级与结构优化并重的高质量发展阶段。

与此同时，汽车电动化、轻量化与智能化的技术浪潮共振，正向上游产业链传导结构性变革压力。唯有精准把握产业趋势、具备核心研发能力与战略前瞻视野的企业，方能在新一轮变革中穿越周期，并持续受益。以浙江永励精密制造股份有限公司（以下简称“永励精密”）为代表的细分领域头部企业，不仅通过同步研发与工艺创新构筑了高附加值产品的竞争壁垒，更在数智化转型与跨界延伸中抢占先机，为整个汽车零部件及配件制造行业的高质量突围树立了标杆。

一、汽车产量规模扩张与新能源渗透共振，本土零部件及配件制造行业前景广阔

汽车产业的蓬勃发展与新能源变革浪潮，正重塑全球汽车零部件及配件市场格局。近年来，国内汽车产量不断增长，保有量持续扩容，叠加自主品牌的强势崛起，共同构筑起零部件及配件行业需求扩张的坚实底座，本土相关企业迎来良好发展机遇。

1.1、下游汽车产量逐年增长，国内汽车保有量达3.66亿辆

随着国内汽车产业的蓬勃发展与配套产业体系的日益成熟，国内汽车产量及其在全球市场的份额均展现出稳步增长的态势。

根据中汽协数据，2021-2025年，全国汽车产量分别为2,608.2万辆、2,702.1万辆、3,016.1万辆、3,128.2万辆、3,453.1万辆，CAGR为7.27%。2025年，国内汽车产量占世界总产量的比例为35.83%。国内汽车产量已连续17年稳居世界汽车生产国之首。

汽车产量的持续增长直接带动了上游零部件的增量需求。另据公安部数据，2021-2025年各期末，国内汽车保有量分别为3.02亿辆、3.19亿辆、3.36亿辆、3.53亿辆、3.66亿辆。

庞大的存量汽车市场，则为售后维修、替换零部件及后市场服务提供了稳固的需求“压舱石”，使得零部件需求不仅来源于新车增量，更受益于存量运维的刚性支撑。

根据国家统计局发布的《中华人民共和国2025年国民经济和社会发展统计公报》，截至2025年末，国内千人汽车保有量约为260.60辆/千人，与发达国家平均超过500-800辆/千人的水平相比差距较大，仍存在较大的发展空间。

中长期来看，汽车产销量的持续爬坡与保有量的深度下沉仍有广阔空间，为汽车零部件及配件制造行业奠定了长期向好的宏观基础。

1.2、近五年国内新能源汽车销量CAGR达47.11%，引领汽车产业转型升级

发展新能源汽车是中国由汽车大国迈向汽车强国的重要途径，是实现“碳中和”和“碳达峰”双碳战略目标的重要举措。近年来，国内新能源汽车行业蓬勃发展，引领汽车产业转型升级，在国内市场占据着愈发重要的地位。

根据中汽协数据，2021-2025年，国内新能源汽车销量分别为352.1万辆、688.7万辆、949.5万辆、1,286.6万辆、1,649.0万辆，CAGR达47.11%。2026年1-5月，国内新能源汽车销量为580.2万辆，同比增长3.5%（注：增速放缓系高基数下的正常回落，行业已进入稳健成长期）。

另据商务部数据，国内新能源汽车零售渗透率达62.9%，再创历史新高。

新能源汽车的快速渗透，不仅为国内汽车产业注入了强劲的增长动力，全面提升了中国汽车产业的全球核心竞争力；也通过技术赋能与生态重构，有效带动了国内汽车零部件及配件制造行业的技术升级与市场需求扩张。

1.3、汽车产业转移叠加自主品牌崛起，为本土零部件及配件制造企业带来发展机遇

乘用车市场的持续繁荣，不仅带动了国内零部件需求的快速释放，也持续推动汽车零部件行业市场规模扩张。

随着国内汽车行业的高速发展，国外主要汽车厂商纷纷采取与国内厂商合资经营的形式进入中国市场。在国内市场上，各大厂商的竞争日益激烈，成本控制成为各大厂商的竞争关键。为实现降本增效并整合全球优势资源，供应链的战略优化便成为关键突破口。

在此背景下，无论是外资车企，还是合资及本土汽车厂商，均纷纷采取全球采购、集中采购的策略，这为国内自主汽车零部件供应商提供了更多发展机遇。

如果说外资车企的全球采购策略为本土零部件企业提供了初步的入场券，那么国内自主品牌车企的强势崛起，则真正成为驱动本土供应链跨越式发展的核心引擎。近年来，国内自主品牌车企实现了跨越式发展，国际竞争力显著增强。这不仅改变了国内市场的竞争格局，更直接催生了对本土供应链的深度依赖与配套需求。

根据中汽协数据，2021-2025年，国内自主品牌乘用车销量分别为954.3万辆、1,176.6万辆、1,454.1万辆、1,795.8万辆、2,093.6万辆，占乘用车销售总量的比例从2021年的44.4%增长至2025年的69.5%。

自主汽车品牌的崛起，正推动整个供应链体系加速重构，同时带动本土配套化率持续提升。在这一过程中，自主品牌车企愈发青睐响应迅速、具备协同研发能力且成本控制更优的本土供应商，这为国内汽车零部件及配件制造企业拓展了更广阔的市场空间。

简言之，在汽车产量增长、新能源渗透率提升与自主品牌崛起的多重驱动下，国内汽车零部件及配件制造行业正步入高质量成长期。在汽车存量与增量需求共振、本土配套化进程提速的背景下，具备快速响应与协同研发能力的本土供应商，有望在产业转移浪潮中持续获益。

二、电动化轻量化与智能化共振，驱动汽车零部件及配件产业高端化升级

在总量扩张与格局重塑的产业背景下，技术路线的深层演进正成为重塑汽车零部件企业竞争力的关键变量。电动化、轻量化与智能化三大趋势交汇共振，不仅重塑了整车产品形态，更向上游零部件产业链传导了结构性变革压力，从而为具备前瞻布局的相关企业带来发展机遇。

2.1、电动化浪潮重塑汽车零部件需求结构，精密管型件迎来结构性增量

汽车电动化不仅是动力系统的替换，更是对上游零部件及配件的需求结构产生了深刻影响。

例如，新能源汽车的底盘系统、转向系统等核心组件向高精度、高一致性方向升级，直接拉动了用于减震器缸筒、转向轴管等部位的精密管材需求，为上游精密钢管行业创造了持续增长的市场空间。

从产业链传导路径看，电动车的扭矩响应更快、对行驶质感的要求更高，促使减震器、转向器等关键执行部件的技术标准不断提高。这要求上游供应商不仅需要提供合格产品，还需提升材料强度、尺寸精度与表面质量控制能力。

在此背景下，永励精密的业务布局恰好处于这一结构性变化之中。作为国内较早进入汽车用精密钢管行业并形成规模化生产的企业之一，永励精密的产品广泛应用于汽车底盘系统、转向系统、发动机系统等核心组件。

2023-2025年，永励精密主要产品中，应用于新能源车型以及新能源/燃油通用平台的产品合计销售收入分别达到2.08亿元、2.92亿元、3.00亿元，占主营业务收入比例分别为42.98%、54.15%、58.49%，充分印证了其受益于电动化趋势的确定性。

2.2、汽车轻量化趋势明确，车用精密钢管优势企业迎机遇

在电动化之外，轻量化是汽车产业升级的另一条长期主线。无论是出于能耗与排放法规的约束，还是出于操控与安全性能的优化，降低整车重量都已成为主机厂的刚性目标。

根据中国汽车工程协会制订的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》目标规划，到2025、2030、2035年，燃油乘用车整车轻量化系数分别降低10%、18%、25%，纯电动乘用车整车轻量化系数分别降低15%、25%、35%。

汽车轻量化的推进，对汽车用精密钢管的各项性能提出了更高要求。根据使用时效、使用部位的不同，产业链对汽车用精密钢管的材质、尺寸精确度、机械性能、表面质量及客户产品加工性能等各方面都有严格的要求。部分特殊产品还对钢管的耐磨性、抗疲劳性能有较高要求。

在上述背景下，掌握领先工艺技术、配备先进生产设备并拥有经验丰富研发团队的精密管件制造企业，凭借其研发的高精度与高性能精密管件产品，逐步成为行业优势企业。

以永励精密为例，其核心工艺设备采用"部分引进、部分国内定制"的方案，在功能和质量控制上与国际主流设备完全一致，总体已达到国际先进水平。这一策略使其既满足国内整车厂大批量生产对产能和品质的要求，又在成本控制上具备显著优势，精准契合了轻量化趋势下主机厂对高性价比、高性能零部件的需求。

2.3、汽车智能化推动智能底盘普及，电控减震器与空心稳定杆需求上升

在电动化与轻量化变革的同时，汽车产业正加速向电子化、智能化方向转型。智能化不仅是座舱与智驾层面的变革，更对车辆底盘的执行机构提出了更高要求。具备智能调节功能的底盘，已成为实现高级别自动驾驶和提升驾乘体验的关键载体。

在此趋势下，电控减震器与空心稳定杆的应用显著提升了车辆的舒适性、操控性和安全性，其上下游的配套研发与生产也受到行业重视。随着技术突破带来的生产成本下降，搭载可变阻尼技术的电控减震器将成为汽车消费市场的重要卖点，在整车配套领域也将迎来更广阔的市场空间。

通过前瞻布局，永励精密在这一高端升级领域中占据了先发优势。其电控减震器多孔管件是国内较早实现量产、并应用于国产新一代半主动/主动减震器的核心部件之一，大力推动了该领域的国产化进程。永励精密也因此享受到了行业向高端制造升级的红利。

此外，在确保产品性能的基础上，永励精密研发并推出了空心稳定杆管件，现已完成空心稳定杆用精密钢管工艺开发、疲劳测试及客户检测，并且已通过相关客户的供应商审核并供货。

综上，电动化、轻量化、智能化三大趋势共同构成了汽车零部件及配件行业高质量发展的核心引擎。在这一进程中，以永励精密为代表的本土企业，凭借对行业趋势的精准把握与持续的技术积累，已在细分赛道建立起先发优势。

三、技术创新驱动汽车零部件及配件产业突围，头部企业向高附加值领域进军

面对电动化、轻量化与智能化带来的变革，汽车零部件及配件企业唯有以技术创新为破局之钥，方能将行业趋势转化为发展动能。需求端的迭代正倒逼供给端加速升级，研发能力已成为决定企业生存与进阶的核心变量。

3.1、行业“同步研发”壁垒凸显，头部企业加码研发构筑核心竞争力

在汽车零部件产业中，“同步开发”能力是衡量供应商核心竞争力的关键指标，意味着企业能够在车型开发的前期即介入产品设计，通过材料和工艺优化为客户提供降本增效的解决方案。

在电动化与智能化导致车型迭代周期大幅缩短的当下，缺乏同步研发能力的企业往往沦为“代工厂”，在整车厂的年度降本压力下利润空间持续收窄。反之，具备同步研发能力的企业则能构筑起较高的客户粘性与技术壁垒。

为使研发能力达到与整车的同步研发要求，永励精密多年来在研发人员、研发设备等方面投入了大量的资源。目前，永励精密研发部已经拥有一批先进的研发、检测设备，并已建立一支高素质的研发团队，积累了强大的技术实力。

截至2025年末，永励精密拥有研发人员73人，占员工总数的10.91%，专业涵盖机械工程及自动化、模具设计与制造、化学工程与工艺等领域。2023-2025年，永励精密的研发投入金额分别为1,933.31万元、1,966.30万元、2,389.29万元，CAGR为11.17%。

经过多年的技术发展和积淀，永励精密在汽车用气动、液压、结构精密钢管及零部件制造领域的研发能力已符合多家全球知名汽车制造商的技术指标要求，其是国内领先的具备整车同步研发能力的零部件系统集成供应商。

在汽车零部件及配件制造行业呈现结构性分化，且高技术壁垒领域持续释放增长动能的大背景下，这种从“来图加工”向“参与定义”的转变，决定了企业在产业链中的话语权与议价地位。

3.2、创新驱动核心技术突破，推动产品性能升级与国产替代

汽车零部件的性能直接关系到整车的安全性、舒适性和耐久性，因此，核心工艺的持续创新成为行业技术发展的关键驱动力。特别是在减震系统、底盘系统等关键部件领域，高强度、轻量化、耐疲劳等性能要求不断提升，倒逼企业在焊接、热处理、表面处理等环节实现技术突破。

作为国家“专精特新”小巨人企业、高新技术企业，永励精密持续优化生产工艺，多年来创新并稳定积累了高强度小口径厚壁管焊接、零脱碳光亮正火热处理、低摩擦力精密管表面处理及拉拔、单筒减震器钢管旋制、电控减震器钢管连续多孔加工等领先生产工艺，积极响应汽车在品质、安全、轻量化、智能化需求不断提升的趋势下对汽车核心零部件高强度、轻量化、耐疲劳、主动控制的创新要求。

特别是在加工要求极为苛刻的电控减震器“泪滴型”工作缸领域，永励精密通过采用内外锥型模具挤压去毛刺工序，解决了油孔密封圈因划伤而导致漏油的行业难题，将产品精度与可靠性提升至国际竞品水平，实现了对进口产品的替代。

工艺创新的价值不止于解决单个技术难题，更在于为企业打开了通往高附加值产品领域的大门。当基础制造能力突破国产化瓶颈后，竞争的焦点便从“能不能做”转向“能不能做精、做专、做不可替代”——这正是头部企业向产业链高价值环节攀升的起点。

3.3、头部企业布局高附加值产品，旨在打破低端同质化竞争困局

随着新能源汽车渗透率不断提升，传统燃油车零部件市场面临萎缩压力，而应用于新能源汽车的高附加值产品需求则迎来爆发式增长。向高附加值细分领域布局，不仅是企业应对整车厂系统化需求的关键，也是摆脱低端同质化竞争、提升盈利能力的必经之路。

汽车零部件及配件制造行业头部企业纷纷调整产品结构，向高技术领域延伸，以抢占市场先机。

为了更好地适应整车厂的发展需要，永励精密主动对附加值更高的产品进行研发，近年来更进一步向电控减震器管件等国外进口产品方向发展。

例如，永励精密参与了主要客户天纳克（TENNECO）电控减震器配套部件的开发过程。永励精密根据客户的需求不断研发和完善电控减震器管件，并生产出电控减震器独有的工作缸（泪滴）、贮液筒、第三筒等产品，掌握了相关先进工艺 ， 最终将这些产品供应给理想等高端国产新能源汽车品牌。

通过将研发资源聚焦于高强度、小口径厚壁管及电控系统管件等附加值更高的领域，永励精密不仅实现了产品结构的升级，更通过与下游客户建立良性的技术互动关系，双方共同降低成本、提升性能。这使得永励精密成功在行业“价格战”的逆风中实现了利润的逆势增长，验证了技术驱动型企业在产业变革中的长期价值。

总的来说，技术研发已成为汽车零部件企业穿越产业周期的核心动能。以同步开发能力为牵引，以持续工艺创新为支撑，头部企业正加速向高附加值领域进军，有效打破低端同质化竞争困局。这不仅推动了关键部件的国产替代进程，更构建起差异化的竞争壁垒，为企业在行业结构性分化中实现可持续发展奠定了坚实基础。

四、高准入壁垒锁定头部格局，供应链扁平化与高端化驱动价值提升

技术突围构筑了企业的核心软实力，而行业特有的准入机制与供应链重塑则提供了坚实的外部护城河。在激烈的市场竞争中，头部企业凭借严苛的认证壁垒锁定优势，并顺应整车厂供应链扁平化与产品高端化的趋势，持续优化客户结构并提升深加工产品占比。这一系列战略举措，正推动企业打破低端内卷，实现盈利能力的稳步提升。

4.1、汽车行业认证壁垒高企，细分领域头部企业市场地位持续稳固

随着汽车工业的不断发展，汽车零部件制造企业对整车企业的配套供应模式逐渐向系统化、模块化方向发展。为适应系统化和模块化采购的特点，汽车零部件及配件制造行业逐渐形成了典型的“金字塔”型层级结构。

汽车行业供应商准入审核严格，企业需通过认证方可进入合格名录。为保障质量稳定，整车客户在产品生命周期内极少更换供应商。因此，零部件企业一旦通过认证进入供应链，下游配套格局将保持高度稳定，市场份额也随之逐步向头部企业集中。

在这一行业趋势下，永励精密凭借先发优势与长期积累，在汽车减震器管件细分领域取得了约30%的国内市场份额，稳居领军地位。其通过确立显著的领先地位，深厚的客户粘性与突出的规模效应，有效抵御了低端同质化竞争者的冲击。

经过多年以来的稳步发展，永励精密已成为汽车用精密钢管及管型零部件领域的知名核心企业。

4.2、整车厂向产业链上游整合，优质零部件配件企业打开“直供”新局面

在整体格局保持稳定的前提下，整车厂竞争加剧引发的供应链重构，正在为具备条件的零部件企业创造打破既有层级的战略机遇。

一方面，天纳克等头部零部件制造商凭借技术与规模优势，依然是主流车企确保供应链稳定的首选；另一方面，以比亚迪为代表的整车厂为应对竞争压力，纷纷选择向产业链上游整合以实现降本，这为永励精密等优质零部件配件企业创造了与车企直接合作的新局面。

凭借产品质量、交付能力与技术实力，永励精密不仅稳固了与天纳克、万都等头部一级供应商的合作，还成功切入比亚迪等整车厂的供应链。

目前，永励精密的客户包括天纳克（TENNECO）、比亚迪、万都（MANDO）、安斯泰莫、凯迩必（KYB）、蒂森克虏伯、汇众萨克斯及江苏博俊等国内外知名汽车零部件供应商、整车厂，产品最终应用于各大知名汽车品牌，如奔驰、宝马、大众、本田和丰田等传统燃油车，以及比亚迪、特斯拉、理想、吉利等新能源汽车。

4.3、深加工与高端化产品需求增长，差异化竞争构筑盈利壁垒

直供关系的建立与客户结构的优化，最终需要在财务层面得到验证，而产品深加工能力的提升正是实现这一验证的重要途径。

随着新能源、高端车辆的市场占比不断提升，汽车零部件行业对于深加工产品、高端化产品的需求持续增长。头部一级供应商在选择配套企业时，已将工艺成熟度与产品定制化能力列为重点考核指标。

在此背景下，永励精密的产品结构优势凸显。2023-2025年，永励精密的短管产品占主营业务收入的比例分别达到73.53%、80.33%、82.87%。

在工艺制程上，长管是用于生产短管的半成品，而短管则按照车型装配要求配置，对于下游客户而言可以在生产过程中减少裁切工序，加快生产节拍，因此短管相比长管附加值更高，更切合下游客户需求。

凭借高附加值产品策略，永励精密保持与优质汽车厂商、汽车零部件一级供应商较为密切、深入的产品合作，较快推进新车型、项目的定点生产落地，从而在日益激烈的竞争环境下，一定程度上避免同质化与低价竞争，进而争取较高的整体盈利水平。

2025年，永励精密的归母净利润为1.09亿元，同比增长15.03%；毛利率为32.21%（显著高于行业均值），较上年同期上升2.89个百分点；经营活动现金流净额高达1.20亿元，同比增幅超过100%。

概而言之，高准入壁垒与供应链重塑趋势正同步演进，汽车零部件及配件制造行业竞争格局持续优化。具备规模、技术与成本优势的头部企业，不仅能够巩固存量份额，更可通过切入整车直供体系与提升高附加值产品占比，实现盈利质量与市场地位的同步提升。

五、三大前瞻布局构筑行业战略纵深，头部企业抢占“智造+跨界”制高点

在行业总量扩张与结构升级的双重背景下，领先的汽车零部件企业不仅需要巩固现有优势，更需通过前瞻性的战略布局为长远发展蓄力。数智化转型、产能扩张与产品品类拓展，以及向新兴应用领域的跨界延伸，构成了头部企业从“当下的效率”到“近期的增长”再到“远期的成长空间”的完整战略纵深。

5.1、汽车零部件及配件制造行业数智化转型，赋能降本增效

在汽车零部件及配件制造行业迈向高质量发展的过程中，数字化与智能化已成为衡量企业综合竞争力的核心维度之一。

通过智能制造系统的深度应用，汽车零部件及配件企业不仅能够实现生产过程的精准管控与产品质量的全流程追溯，更能显著提升对下游整车厂及一级供应商的快速响应能力，从而在行业“降本增效”的主旋律中占据主动。

例如，永励精密通过现场MES系统（制造执行系统）、质量预警系统、产品生命周期管理系统等系统的实施，实时掌握物料流转，监控关键制造条件和工艺参数，并进行质量水平的监控与预警，达到智能制造、数字化工厂的初级阶段。

这一布局不仅为当前的产品研发与工艺创新提供了坚实的数据支撑，更构筑了永励精密应对整车厂日趋严苛的数字化审核的核心竞争优势。

5.2、头部企业同步推进产能扩张与产品线延伸，把握市场主动权

面对下游新能源汽车产业蓬勃发展带来的爆发式需求增长，产能规模、产品深加工能力以及对汽车行业技术发展趋势的契合度，已成为决定汽车零部件及配件头部企业能否持续受益于行业红利的关键。

本次北交所上市，永励精密拟募集资金3.80亿元，用于“扩建年产1,500万套底盘系统配套用管项目”和“新增年产360万套汽车转向管柱系统项目”两大项目。

其中，“扩建年产1,500万套底盘系统配套用管项目”建成后将新增电控减震器组件1,000万套、稳定杆管件500万套的年产能。这一布局紧密契合了行业向电控减震与轻量化空心稳定杆升级的技术趋势，将显著提升永励精密的生产能力并拓展产品品类，有利于满足包括轻量化等在内的日益增长的汽车市场需求。

“新增年产360万套汽车转向管柱系统项目”将有效解决产能瓶颈，满足市场需求；同时建设高质量数字化工厂，提升永励精密整体竞争力。该项目的实施有利于提升永励精密转向管柱产品的先进性和轻量化程度，进而更好地满足下游转向系统行业的需求。

5.3、技术同源促进产业协同，精密钢管跨界赋能人形机器人

2025年以来，人形机器人成为全球制造业的关注焦点之一。汽车零部件及配件制造业与人形机器人产业在技术、供应链和应用场景上高度重合，两者具备极高的协同发展潜力。

其中，精密钢管在机器人领域主要有三类应用：一是满足轻量化与高承载要求的关节和手臂结构管件；二是对尺寸精度和密封性要求极高的液压/气压传动缸体管件；三是具备良好尺寸稳定性和耐环境性能的传感器支撑保护套管。

与汽车行业相比，机器人产业中精密管件的单台用量较小，但精度要求更高、定制化需求更强，产品单价和利润率更具吸引力。永励精密的精密冷拔/冷轧工艺、多孔复杂截面成形及表面处理等技术，与机器人结构件制造需求高度契合，具备技术平移可行性。

尽管目前永励精密尚未正式向机器人领域供货，但向该产业延伸符合“技术同源、市场多元”的发展规律。随着机器人产业进入量产期，已完成技术验证和产品储备的企业将具备先发优势。

总的来说，汽车零部件及配件制造行业内头部企业正以数智化转型夯实运营根基，以产能扩张与产品线延伸抢占市场先机，更凭借精密制造技术的同源性前瞻布局人形机器人等新兴赛道。这一前瞻布局为企业抢占“智造+跨界”制高点、实现长远高质量发展打下了坚实基础。

六、结语

综上所述，汽车零部件及配件制造行业正处于总量扩张与结构升级的双重红利期。一方面，国内汽车产量连续17年位居全球首位，保有量突破3.6亿辆，同时自主品牌市占率提升至近70%，这为本土零部件及配件企业提供了良好的发展机遇。另一方面，新能源汽车渗透率突破60%、轻量化与智能化趋势加速落地，推动精密管件、电控减震器、空心稳定杆等高附加值产品需求爆发，行业正从低端同质化竞争向高技术壁垒领域加速分化。

与此同时，严格的行业认证体系、整车厂供应链的扁平化整合，以及“同步研发+深加工”能力的提升，共同构筑了行业壁垒，推动汽车零部件及配件制造行业的竞争格局进一步向具备规模、技术与成本优势的头部企业集中。此外，行业内领先企业正通过数智化转型夯实运营根基、以产能扩张与产品线延伸抢占市场先机，并凭借精密制造技术的同源性前瞻布局人形机器人等新兴赛道，在产业变革浪潮中构筑起可持续发展的坚实护城河。

宏英智能：2026年Q1营收净利爆发式增长 持续创新打造双驱技术飞轮

《金基研》 辙行/作者 杨起超 时风/编审

在“双碳”目标与人工智能商业化应用双重浪潮的推动下，产业升级的底层逻辑正在被重塑。智能电控与新型储能作为驱动高端装备制造与能源结构转型的关键变量，正迎来政策端持续加码与市场端需求爆发的共振。这一趋势不仅为产业链上下游打开了确定性的增长窗口，也为具备核心技术壁垒与全场景解决方案能力的企业，提供了跨越周期的战略机遇。

作为国家级“专精特新”企业，上海宏英智能科技股份有限公司（以下简称“宏英智能”）凭借近二十年在智能控制领域的技术积淀，以及前瞻性的新能源战略卡位，正将这一赛道红利转化为经营业绩，构筑起“智能控制+新能源”双轮驱动的增长飞轮。宏英智能通过在技术、生产、销售等方面构筑核心竞争壁垒，加速从单一的设备供应商向“懂控制、慧管理”的综合能源生态运营商转型。

一、国内挖掘机与装载机销量稳步增长，近五年新型储能新增装机CAGR达129.37%

在“双碳”目标与人工智能商业化双重浪潮下，智能电控与新型储能正成为产业升级的关键变量。政策端持续加码，市场端需求增长，工程机械电动智能化与新型储能规模化发展共振，为具备核心技术能力的企业打开了确定性增长窗口期。

1.1、智控与储能双赛道政策红利持续释放，相关产业链企业迎广阔发展空间

政策红利是宏英智能所处行业最核心的外部驱动因素。近年来，国家宏观政策对高端装备制造与新能源产业的扶持力度持续加大，为智能控制与新型储能产业的规模化发展提供了坚实的政策底座。

2026年政府工作报告明确提出，要推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，这直接为工程机械的智能化升级指明了方向。国家鼓励工程机械在无人叉车、无人矿山等细分领域率先实现突破。这为具备核心技术壁垒和大型项目交付能力的企业创造了良好的成长环境。作为智能控制领域的深耕者，宏英智能直接受益于这一宏观红利。

在新能源与“双碳”目标层面，政策红利同样密集释放。国家紧扣“十五五”规划纲要中新型储能的发展部署，大力推动能源行业向清洁化、智能化、协同化转型。随着储能行业逐渐告别强制配储，全面进入市场化盈利的新阶段，相关产业链企业迎来了广阔的发展空间。宏英智能顺应政策趋势，积极布局新型储能赛道，享受到了行业规范化与规模化发展带来的双重红利。

1.2、国内挖掘机与装载机销量逐年增长，工程机械电动智能化趋势明确

下游工程机械行业整体呈现稳中向好的发展态势，内需企稳回升与出海持续强劲共同构成了行业增长的双引擎。

根据中国工程机械行业协会数据，2023-2025年及2026年1-5月，国内主要制造企业挖掘机销量分别为19.50万台、20.11万台、23.53万台、12.69万台；装载机销量分别为10.39万台、10.82万台、12.81万台、6.72万台。

其中，2026年1-5月，国内主要制造企业挖掘机与装载机的销量分别同比增长24.7%、27.3%，释放出内需持续回暖的信号。

凭借零排放、低噪音及智能化等显著优势，电动工程机械正获得市场的广泛认可。其中，电动装载机已进入主流市场，电动挖掘机仍处于试水阶段。此外，高机、叉车等品类电动化渗透率也极高，而起重机、矿卡等大型设备电动化渗透率相对偏低。

根据工程机械工业协会数据，2023-2025年及2026年1-5月，国内主要制造企业电动装载机销量（含出口）分别为3,595台、11,220台、29,771台、20,819台，渗透率分别为3.46%、10.37%、23.25%、31.00%。

1.3、国内新型储能新增装机规模爆发式增长，近五年CAGR达129.37%

工程机械电动智能化浪潮的推进，为智能控制解决方案提供了广阔的应用场景。同时，宏英智能布局的另一核心赛道——新能源储能，也正处于从规模扩张向市场化提质跨越的关键阶段。在“双碳”目标牵引下，国内新型储能装机规模呈现爆发式增长。

根据CNESA（中关村储能产业技术联盟）数据，2021-2025年，国内新型储能新增装机规模分别为2.4GW、7.3GW、21.5GW、43.7GW、66.4GW，CAGR达129.37%。截至2025年末，国内市场新型储能累计装机功率规模达到144.7GW。

随着风电、光伏发电装机规模持续扩大，电力系统对灵活性调节资源的需求愈发迫切，新型储能的战略价值随之显著提升。同时，随着AI产业的高速迭代与算力基础设施的持续扩容，数据中心面临能耗激增的痛点，这催生了对高安全、高能效储能系统的旺盛需求。这为宏英智能的储能系统集成及核心设备业务提供了广阔的市场空间。

简言之，国内挖掘机与装载机销量稳步增长，电动智能化趋势加速；新型储能新增规模近五年CAGR达129.37%，行业加速迈向市场化提质。下游双赛道的高景气度为宏英智能的持续成长奠定了坚实基础。

二、2026年Q1营收净利爆发式增长，“智能控制+新能源”双核驱动成效显现

在工程机械电动智能化与新型储能市场化提速的双重产业浪潮中，宏英智能凭借近二十年积累的电控技术底蕴与前瞻性的新能源战略布局，正将赛道红利加速转化为经营业绩。

2.1、2026年Q1营收净利攀升，联合承揽6.64亿元新能源项目

需要说明的是，新能源项目交付周期较长，一般需在安装调试最终验收后方可确认收入。截至2025年末，宏英智能的存货高达5.22亿元，正是大量在执行项目的直观体现，这部分收入已递延至2026年一季度集中确认。

2026年一季度，宏英智能实现营业收入5.40亿元，同比增长186.15%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长1,309.44%，正是前期积累项目集中进入交付验收期所致。

拉长时间维度看，2023-2025年，宏英智能的营业收入由4.00亿元增长至5.36亿元，归母净利润由亏损0.10亿元转为盈利0.15亿元。截至2026年一季度末，宏英智能的合同负债为1.36亿元，同比增长496.87%；货币资金为7.12亿元，同比增长48.81%。

2026年6月22日，宏英智能发布重大合同公告，其全资子公司上海宏英新能源科技有限公司（以下简称“宏英新能源”）作为牵头方，联合宁夏交通建设股份有限公司、内蒙古银河电力安装工程有限公司，与联营企业英卓绿能（甘肃）新能源开发有限公司签署6.64亿元的储能电站PC总承包合同。其中，宏英新能源承担的合同金额（含税）为5.32亿元。

上述经营业绩的取得，是宏英智能业务布局成效的直观体现。目前，宏英智能已形成 “智能控制+新能源”双主业并行的发展格局。

2.2、构建智能控制三维产品矩阵，与国内工程机械头部企业合作关系稳固

在智能控制领域，宏英智能紧扣高端制造智能化、电动化转型趋势，打造高效、稳定、可迭代的全场景智能电控解决方案，赋能产业数字化升级。该业务板块构建了“核心产品+集成总成+系统解决方案”的三维产品矩阵，具体涵盖智能电控、智能电控集成总成、电动化三电集成系统三大类产品，深度契合移动机械与专用车辆领域的核心需求。

其中，智能电控核心产品聚焦感知、控制、交互、传输全链路协同，细分显示及控制类、操控类、智能传感类、高效信号传输类四大系列产品，覆盖高端制造多应用场景，实现“感知-决策-执行”的闭环管控，构建智能化控制的核心底座。

智能电控集成总成以一体化集成设计为核心，整合电控柜、操作台、传输传感装置等关键组件，实现“组件集成化、功能模块化、运维便捷化”，大幅降低客户集成成本、运维难度与研发周期，打造一站式智能电控集成解决方案。

电动化三电集成系统紧扣工程机械、港口机械、环卫机械、专用车辆等行业电动化转型趋势，以三电系统（动力电池、电机、电控）为核心，打造全栈式电动化集成解决方案。

深耕移动机械与专用车辆智能电控近二十年，宏英智能与三一集团、中联重科、潍柴雷沃重工、山河智能等国内工程机械行业的头部企业建立了长期合作关系。

需要说明的是，头部移动机械与专用车辆企业对其电气控制产品供应商的准入标准通常较为严格，倾向于选择规模较大、行业知名度较高的合作伙伴，且一旦建立合作，关系往往长期稳定。

2.3、近三年新能源业务收入CAGR达260.30%，打造第二增长曲线

作为宏英智能战略布局的核心增长极与业绩核心驱动力，新能源板块聚焦储能、光伏、微电网、能源管理、充电桩、电力交易等全领域，打造全方位、一体化绿色能源解决方案。

目前，宏英智能已构建涵盖“风、光、储、车、充、换、算”的综合能源解决方案体系。宏英智能新能源板块的核心产品涵盖液冷储能（浸没式）PACK、柜式储能系统、集装箱式储能系统、电池管理系统（BMS）、能量管理系统（EMS）、储能安全预警系统等软硬一体化设备。

这些产品融合了AI智能管控技术，具备高效能、高安全、长寿命、易运维的核心优势。

根据年报数据，2023-2025年，宏英智能新能源业务收入从1,238.32万元增长至16,075.60万元，CAGR达260.30%。

总的来说，宏英智能以智能控制筑牢基本盘，借新能源业务打造第二增长曲线，双主业协同效应显著。随着工程机械智能化与新型储能市场的持续扩容，宏英智能正从单一设备供应商向综合能源生态运营商转型，为其长期可持续发展提供动能。

三、持续创新打造双驱技术飞轮，“柔性+刚性”双模生产实现高效交付

经营业绩的增长与两大业务板块的并行发展，是宏英智能长期深耕技术底座、持续完善双模生产体系、精准布局市场渠道所累积的系统性能力的外在体现。

3.1、近三年累计研发投入占比为9.91%，构筑“控制算法+能源场景”技术飞轮

研发投入方面，宏英智能以高强度的研发投入，为整体增长提供了底层支撑。2023-2025年，宏英智能的累计研发投入达1.69亿元，占累计营业收入的比例为9.91%。这一高比例投入，直接构筑了两大业务板块的核心技术壁垒，并为后续协同效应的发挥奠定了基础。

在智能控制领域，宏英智能是全链路闭环的“控制专家”。宏英智能并未停留在单一零部件的供应，而是构建了从“感知”（智能传感类产品）到“控制”（显示及控制类、精密操控类产品）再到“传输”（高效信号传输类产品）的全链路技术闭环。

这种“感知-决策-执行”的完整能力，使宏英智能能够创造远超离散部件组合的系统价值，成为客户智能化转型中不可或缺的“赋能者”，而非简单的“供应商”。

在新能源领域，宏英智能是以硬核技术驱动的“全场景能源管家”。依托在智能控制领域积累的电力电子拓扑设计、浸没式液冷热管理、多变量系统集成与Al预测控制算法等核心技术，宏英智能高起点切入新能源赛道。宏英智能自主研发的Al-EMS能量管理调度平台，融合负荷预测与实时电价预测算法，将能源利用效率提升至行业领先水平。

更为关键的是，宏英智能在两大领域形成深度技术协同。智能控制板块为新能源板块提供储能安全多级预警算法、边缘侧EMS高实时性内核、设备故障预测与健康管理模型，而新能源板块则为智能控制产品开辟了工程车辆电动化、移动储能车、大功率充换电等全新场景，二者共同构成了“控制算法+能源场景”双轮驱动的技术飞轮。

3.2、创新构建“柔性+刚性”生产体系，赋能双主业高效交付

生产制造是将技术成果转化为实体产品的关键环节，也是连接在手订单与收入确认的核心桥梁。宏英智能创新性地构建了“柔性+刚性”相结合的双模生产体系，以应对双主业并行的复杂交付需求。

柔性单元满足快速切换的生产需求，刚性自动化产线保障核心产品的一致性与交付效率，结合“订单驱动+销售预测”的滚动计划，实现了灵活性与经济性的统一。这种双模并行的生产架构，使宏英智能在“定制化”与“规模化”两种看似矛盾的需求之间找到了最佳平衡点。

此外，配套的集中化采购与严格的供应商全生命周期管理，则从源头保障了供应链的稳定性、质量与成本优势。

3.3、差异化销售策略提升客户粘性，境外收入攀升全球化布局成效初显

在技术底座与生产体系的双重保障下，宏英智能使产品与解决方案精准触达并占领目标市场。

针对智能控制业务“前装”特性，宏英智能采用“直销为主、经销为辅”的模式，直销团队不仅承担销售任务，更扮演“市场触角”的角色，精准捕捉客户痛点，并反哺研发环节，从而实现对整机制造商的深度绑定。

针对新能源业务的“项目制”特性，宏英智能采用“直销+EPC（工程总承包）”的模式，提供从产品销售到项目落地的交钥匙工程服务。

这种因“业”制宜的销售策略，确保了市场覆盖效率与客户服务深度的平衡。

在深耕国内市场的同时，宏英智能积极推进国际化战略。例如在2025年，宏英智能先后亮相德国慕尼黑工程机械展、SNEC第十八届国际太阳能光伏与智慧能源大会暨展览会、2025全球新能源工程机械大会，品牌国际影响力持续提升。

国际化布局的成效在经营数据上得到直接体现。2023-2025年，宏英智能的境外收入分别为63.06万元、76.81万元、1,425.07万元，三年间实现跨越式增长，境外市场拓展成效初显。

至此，宏英智能的竞争壁垒构成了一条完整逻辑链：技术同源奠定了双主业拓展的可能性与成本优势；双模生产体系保障了从技术到产品的高效转化与大规模交付；差异化销售与全球化布局确保了产品与方案精准触达市场并实现变现。基于上述系统性能力，宏英智能有望在工程机械电动智能化与新型储能市场化提速的双重窗口期，持续兑现增长预期，向综合能源生态运营商的战略目标稳步迈进。

四、结语

综上所述，宏英智能的成长逻辑建立在清晰的产业趋势研判与扎实的技术能力底座之上。在智能控制领域，宏英智能凭借全链路技术闭环与头部客户的深度绑定，构筑了稳固的基本盘；在新能源领域，宏英智能近三年收入爆发式增长，且近期签下6.64亿元重大合同，其第二增长曲线已进入业绩释放期。两大业务板块在技术同源、场景互补层面形成的协同效应，进一步强化了宏英智能的综合竞争壁垒。

随着工程机械电动智能化渗透率的持续提升，以及新型储能全面迈入市场化盈利新阶段，宏英智能有望继续受益于双赛道的景气度共振。宏英智能以研发创新为内核、以“柔性+刚性”双模生产为保障、以差异化销售策略与全球化布局为抓手的系统化能力，将为其在市场竞争中持续扩大份额。

AIDC扩张引发电力供需失衡 国产电力设备乘风出海

随着AIDC（人工智能数据中心）在美国各地迅猛扩张，电力供应短缺正成为制约行业发展的关键因素。SemiAnalysis在6月发布的报告中指出，美国电网可用于承载新增大型负荷的剩余容量最快将在2027年降至负值。美国电网审批的系统性瓶颈与公众对电价可负担性的担忧，使得传统并网模式难以为继，政策要求大型数据中心自建电源，承担新增输配电及备用资源成本。

随着新建的AI数据中心越来越难以依赖公共电网获得稳定供电，未来数据中心自备电源将成为主流解决方案。具有“强技术、强制造、低成本”的中国电力设备企业，有望通过出海打开新的成长空间，实现市场份额与盈利水平的双重跃升。

当前美国电网审批能力与数据中心并网周期存在显著错配。电网互联排队周期可能长达7年，而数据中心项目的规划周期通常只有2-3年。从政策端来看，美国从联邦政府、能源局、电力可靠性委员会，到各州政府陆续出台相关政策，要求数据中心承担更多的发电侧、输变电侧成本。对于产业端而言，数据中心运营商最简单的方案是通过“表后供电”（BTM）模式自建电源。由于重型燃气轮机等关键设备交期已拉长至接近5年，考虑到时间周期，运营商正急切寻找一切可用的发电容量。

在美国政策端与产业端的双重导向下，AIDC驱动发电侧、电网侧资本开支增加，同时交期成为关键因素。这有望为中国厂商带来打开美国市场、扩大市场份额的机会。中国电力设备企业凭借卓越的交付能力和完整的产业链配套，成为解决全球“缺电”焦虑的关键力量。此前，电网被视为国家安全重要基础设施，美国一直是中国企业较难突破的市场。而在电力供需压力不断加大的现实面前，美国近期已将变压器等特定工业和电网设备关税从25%下调至15%，这有望加速我国电气设备企业打开美国市场。

电源端的“绿色双引擎”驱动 新型电力系统100指数年内涨8.03%

《金基研》 巽风/作者

2026年6月23日，发改委及三部门发布《可再生能源消费最低比重目标和可再生能源电力消纳责任权重制度实施办法》，引导全社会优先使用和主动消费可再生能源，推动可再生能源高质量发展，助力实现碳达峰碳中和，建立可再生能源消费最低比重目标制度，完善可再生能源电力消纳保障机制。

在此背景下，国内新型电力系统产业迎来供需求释放，涉及特高压、储能、电网智能化等产业链。中证智选新型电力系统100指数覆盖部分产业链龙头，分布能源转型赛道。

一、电源端的“绿色双引擎”驱动，指数勾勒产业“加速度”

当前，新型电力系统已突破“发电-输电-配电-用电”的传统架构，形成了以清洁电源为主体、电网为枢纽、新型储能为调节、智能电力系统为底座的全链条产业生态，是支撑“双碳”目标与经济社会高质量发展的核心能源基础设施。

中证智选新型电力系统100指数选取业务属于新型电力系统电源端、电网端、负荷端、储能端、电力系统智能化、碳交易服务和设备制造六大板块核心领域的100家成长性较好、研发投入较高、股息率和海外收入占比较高的上市公司作为指数样本，以反映新型电力系统产业中具有上述特征的100家上市公司证券整体表现。

当前，新能源发电占比不断提升、产业转型升级加速。

根据国家能源局1-5月电力统计数据，截至5月底，国内累计发电装机容量40.1亿千瓦，同比增长11%。其中，太阳能发电装机容量12.6亿千瓦，同比增长16.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长17%。

与此同时，政策端持续催化。2026年6月25日，发改委、国家能源局联合印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，明确提出到2030年初步建成清洁低碳、安全高效的新型能源体系。其中，非化石能源消费比重达到25%，风电和太阳能发电装机比重超过50%，成为电力装机主体，非化石能源发电量比重达到50%，成为电量主体。

在此背景下，截至2026年7月1日，中证智选新型电力系统100指数年内涨幅为8.03%，近一年年化收益达49.31%。

二、部分龙头一季度业绩保持增长，从储能到智能化的产业链“拼图”

中证智选新型电力系统100指数兼顾新旧业态，既包括水电、火电、输变电等传统电力板块，还纳入绿色发电、新型储能、电力智能化、电网设备等新兴电力业态。

其中，既有长江电力、中国核电为代表的清洁电力运营龙头，也有国电南瑞等电网自动化领军企业，同时纳入阳光电源、特变电工等储能与输变电设备供应商，呈现“全链覆盖、龙头集中”的风格特征。

具体而言，指数前十大权重股分别为宁德时代、长江电力、阳光电源、特变电工、思源电气、亿纬锂能、国电南瑞、中国核电、金风科技以及德业股份，合计权重达45.02%。

从行业分布看，参照一级行业分类，截至2026 年7月1日，指数成分中工业占比80.06%，为第一大行业权重。其次，公共事业、信息技术分别占比13.41%和4.71%。同时，包含少量通信服务以及可选消费等行业，全面覆盖新型电力系统建设的上下游产业链。

权重股业绩方面，水电运营龙头长江电力2026年一季度实现营业收入181.12亿元，同比增长6.44%；归母净利润 67.61亿元，同比增长30.5%，盈利水平提升。电网自动化龙头国电南瑞2026年一季度实现营业收入95.64亿元，同比增长7.52%；归母净利润7.21亿元，同比增长6.04%。

总的来说，当前国内新型电力系统建设正处于规模化扩张向高质量升级的关键阶段。随着政策持续加码落地，电力系统建设进入供给扩容与强制消纳双轮驱动的阶段，也是实现“双碳”目标的具体表现之一。

吉和昌：锂电铜箔添加剂SPS国内市占率居首 产品行业领先

《金基研》 寒松/作者 杨起超 时风/编审

在全球能源结构转型与“双碳”战略推进的背景下，新能源产业已从“政策驱动”步入“市场驱动”的新阶段。锂电池出货量的持续高增与光伏装机容量的稳步攀升，不仅重塑了全球能源格局，更带动了上游功能性添加剂等关键辅材市场的井喷式增长。深耕精细化工领域二十余年，武汉吉和昌新材料股份有限公司（以下简称“吉和昌”）凭借在表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活性剂三大领域的网状产业链布局，正迎来良好的发展机遇。

近年来，吉和昌的营收与归母净利润稳健增长，盈利能力显著优于行业均值。吉和昌依托环氧衍生、磺内酯衍生、乙炔衍生三大核心技术体系，构建了涵盖数百种中间体与添加剂的产品矩阵。凭借卓越的研发实力与稳定的产品品质，吉和昌不仅与新能源电池、光伏、电子电镀等领域的头部客户建立了稳定的合作关系，更在锂电铜箔添加剂等核心产品上实现了国内市占率领先。随着募投项目的逐步落地，吉和昌不仅将进一步巩固在锂电与光伏材料领域的领先地位，更有望向半导体、生物医药等高附加值赛道实现跨越，展现出长期且确定的成长价值。

一、锂电池出货高增与光伏装机扩容，相关功能性添加剂需求增长

在“双碳”目标引领与“十五五”规划顶层设计下，新能源电池与光伏产业正迎来政策与市场双轮驱动的黄金发展期。下游锂电池与光伏硅片出货量的强劲增长，带动了上游核心辅材市场的发展。锂电池电解液与锂电用铜箔添加剂、光伏切割液添加剂等特种功能性材料需求持续攀升，为相关企业带来广阔的发展机遇。

1.1、新能源电池与光伏产业政策红利持续释放，产业链上下游行业迎机遇

当前，新能源电池与光伏产业正迎来政策红利期，发展路径愈发清晰。

在顶层设计上，“十五五”规划已将新能源列为新兴支柱产业，为行业长期发展锚定方向。具体到电池领域，政策不仅推动锂电技术升级，更大力支持固态电池等下一代技术商业化，并依托“绿电直连”等创新模式为企业降本减碳。同时，随着重卡电动化及新型储能场景的爆发，电池产业的增长空间被进一步打开。

光伏产业同样获得精准支持。国家正着力强化行业秩序监管，提升并网消纳能力，保障光伏电力高效利用。同时，政策大力推动光伏与算力中心、零碳园区等多元场景深度融合，为产业打开了全新的增量空间。尤为关键的是，针对未来退役潮，组件回收政策已前瞻布局，旨在2030年前构建起成熟的回收体系，实现资源闭环利用。

这一系列政策“组合拳”，正引导两大产业从规模扩张转向技术创新与绿色循环的高质量发展，为“双碳”目标注入强劲动力。

1.2、国内锂电池出货量快速增长，带动电解液与铜箔添加剂需求稳步上升

在新能源电池领域，以新能源汽车为代表的动力类锂离子电池以及储能类锂离子电池，在政策和市场的推动下快速发展，是目前锂电池需求增长的主要因素。

根据GGII数据，2021-2025年，国内锂电池出货量分别为327GWh、658GWh、886GWh、1,175GWh、1,875GWh，CAGR达54.74%。2026年1-3月，国内锂电池出货量为525GWh，同比增长67%。

随着锂电池市场规模的稳定增长，电解液添加剂出货量也呈现快速上升态势。根据EV Tank数据，2021-2025年，国内电解液功能性添加剂出货量分别为2.6万吨、4.6万吨、6.0万吨、7.6万吨、11.4万吨。国内贡献了全球主要的锂电池电解液添加剂，市场出货量占比超过90%。

其中，根据EV Tank数据，功能性添加剂1,3-PS（1,3-丙烷磺内酯）2025年国内出货量达到约5,300吨，同比增长15%以上，预计2030年出货量达到1.1万吨。

同时，锂电池市场规模的增长，也带动了锂电铜箔及其添加剂市场需求的上升。根据EVTank数据，2021-2025年，国内锂电铜箔出货量分别为20.3万吨、42.6万吨、55.2万吨、72.6万吨、108.0万吨。预计到2030年，国内锂电铜箔出货量将达181.1万吨。随着下游锂电铜箔产量的增长，SPS（聚二硫二丙烷磺酸钠）等锂电铜箔添加剂的需求量将稳步提升。

此外，锂电铜箔呈现轻薄化趋势，轻薄化的趋势将进一步提升单位铜箔生产的SPS耗用量。

1.3、近五年全球光伏新增装机量CAGR达35.91%，光伏切割液添加剂市场前景广阔

在光伏领域，光伏硅片产业亦随着光伏硅片切割技术创新、新增光伏装机量的持续增长而保持蓬勃发展。

根据中国光伏行业协会数据，2021-2025年，全球光伏新增装机量分别为170GW、230GW、390GW、530GW、580GW，CAGR达35.91%。

硅片方面，受益于国内硅片切割技术的创新、低成本生产以及市场渠道优势，国内光伏硅片规模整体呈持续扩张态势。根据中国光伏行业协会（CPIA）数据，国内硅片产量从2021年的227GW增长至2025年的680GW，CAGR为31.56%。

光伏切割液是光伏硅片切割过程中的关键辅料，能提高切割效能。光伏切割液添加剂为应用于光伏硅片切割过程中的特种表面活性剂，是影响光伏切割液性能的关键物质之一，其需求量随着光伏及硅片加工行业的壮大而持续增长。

随着国内光伏产业的快速发展、硅片产量稳步提升以及金刚线切割对传统砂浆切割的逐步取代，光伏切割液未来市场需求将快速增长，进而带动特种表面活性剂在光伏切割领域的需求持续增长。

综上，政策红利持续释放，叠加锂电池出货量高增、光伏装机量稳步攀升，新能源产业链正从规模扩张迈向高质量发展。电解液添加剂、铜箔辅材及光伏切割液等关键耗材需求旺盛，技术创新与绿色循环成为主旋律，行业长期向好的基本面愈发稳固，发展前景可期。

二、2026年Q1营收与归母净利润增长均超过33%，毛利率与ROE高于行业均值

得益于下游新能源与光伏产业的需求拉动，吉和昌展现出稳健的业绩成长性与优于行业的盈利能力。为进一步巩固优势，吉和昌拟借力资本市场扩充高端产能并加码研发，以硬核实力构筑长期发展护城河。

2.1、2026年Q1，营收与归母净利润分别增长33.26%、66.53%

根据招股书数据，2023-2025年及2026年1-3月，吉和昌的营业收入分别为4.38亿元、5.17亿元、5.29亿元、1.58亿元。同期，吉和昌的归母净利润分别为5,621.29万元、5,634.63万元、6,532.19万元、2,513.91万元。

其中，2026年1-3月，吉和昌营业收入与归母净利润较上年同期分别增长33.26%、66.53%（注：吉和昌2026年1-3月财务数据经中审众环会计师事务所审阅，但未经审计，下文同）。

在业绩稳步增长的同时，吉和昌的“造血”能力同样表现亮眼。2023-2025年，吉和昌经营活动产生的现金流量净额分别为2,143.26万元、9,128.05万元、6,633.24万元，合计达1.79亿元。

此外，吉和昌的资产负债率呈现逐年下降趋势，资本结构持续优化，整体抗风险能力进一步增强。2023-2025年及2026年1-3月，吉和昌的资产负债率分别为39.41%、37.40%、31.66%、30.15%。

2.2、毛利率与ROE均高于行业平均水平，盈利能力突出

盈利能力方面，近年来吉和昌的毛利率与ROE整体优于行业均值。

2023-2025年及2026年1-3月，吉和昌的毛利率分别为31.59%、27.28%、28.64%、31.82%；ROE分别为14.50%、12.94%、13.79%、4.81%。

同期，吉和昌招股书中选取的4家同行业可比公司，其毛利率均值分别为17.41%、9.92%、17.76%、30.94%；ROE均值分别为1.32%、2.09%、1.76%、2.30%（计算ROE均值时，已剔除其中一家数值异常的公司）。

另一方面，吉和昌的内部管控能力持续提升，为利润空间的释放提供了有力支撑。2023-2025年及2026年1-3月，吉和昌的期间费用率16.18%、14.63%、13.86%、10.37%，呈逐年下降趋势。

2.3、募资扩大产能强化研发，满足光伏硅片与新能源电池领域需求

本次上市，吉和昌拟募集资金2.90亿元，主要用于“年产1.2万吨光伏材料、表面处理化学品和相关副产品项目”“年产2,000吨集成电路用电镀化学品项目”“研发中心建设项目”。

其中，“年产1.2万吨光伏材料、表面处理化学品和相关副产品项目”将新增光伏材料、乙炔衍生物及表面处理化学品产能，有效突破现有产能瓶颈，满足光伏硅片切割等领域对水性新材料的增长需求，巩固吉和昌在特种表面活性剂、表面工程化学品市场的领先地位。

“年产2,000吨集成电路电镀化学品项目”直接扩大吉和昌的铜箔添加剂等产品产能，丰富锂电铜箔等高端应用场景，推动主营业务向高附加值领域升级，与现有新能源电池材料板块业务形成协同效应，巩固竞争优势。

“研发中心建设项目”提升研发基础设施、引进高端设备及人才，助力无铬化锂电铜箔封闭材料、动力锂电池隔膜助剂等核心技术攻关，加速产品创新迭代，支撑现有产品性能优化及新领域拓展，增强技术壁垒和客户粘性。

简言之，吉和昌2026年1-3月业绩实现同比高增长，盈利水平显著领先行业均值，负债结构持续优化。随着募投项目的落地，吉和昌将在光伏硅片材料、新能源电池材料等核心赛道持续扩产并强化研发，进一步增强核心竞争力。

三、在锂电与光伏等高进入壁垒领域积累优质客户资源，客户数量逐年上升

业绩的稳健增长与领先于行业的盈利水平，根植于吉和昌在核心赛道构建的深厚市场壁垒。凭借过硬的产品实力与服务体系，吉和昌成功打入锂电、光伏等高认证壁垒头部客户供应链，构建了优质客户矩阵。这不仅是吉和昌盈利能力持续兑现的基石，更构成了从财务优势到市场优势的完整闭环。

3.1、构建三大领域优质客户矩阵，进入诸多头部企业供应链

凭借领先的研发创新能力、优良稳定的产品品质以及高效专业的客户服务水平，吉和昌已与新能源电解液、锂电铜箔、光伏切割、电子与通用表面处理等领域头部企业建立稳定合作关系。

在表面工程化学品领域，吉和昌积累了包括风帆科技（430221.NQ）、巴斯夫、科文特亚等国内外知名客户。

在新能源电池材料领域，吉和昌已成为新宙邦、天赐材料、龙电华鑫、德福科技、华创新材、铜冠铜箔、珠海赛纬等知名锂电池产业链生产企业的重要添加剂材料供应商。吉和昌的新能源电池材料在业内具有较高的知名度和客户认可度，构建了品牌及客户资源优势。

在特种表面活性剂领域，吉和昌与奥首材料、德比新材、宜田科技、三达奥克等国内知名光伏硅片切割液生产厂商建立了稳定的合作关系。

3.2、下游锂电与光伏领域具有高进入壁垒，老客户收入占比超九成

下游头部客户（如光伏硅片、锂电材料厂商）对供应商准入审核严格，供应商需通过客户的性能测试、小批量试用等环节后方可入围。功能性添加剂往往具备“下游成本占比有限、但功效影响重大”的特征，因此客户认证需要一定周期，且替换成本及替换风险高，客户粘性强。

目前，吉和昌已切入锂电、光伏等高进入壁垒板块，与行业头部客户建立了良好的合作关系，构筑了市场销售和业绩发展的护城河。

2023-2025年，吉和昌累计进入前五大客户名单的企业共计8家。从合作历程来看，吉和昌与新宙邦的合作始于2014年；2019年与华创新材、九江德思光电材料有限公司、武汉辰语达科技有限公司建立合作关系；与杭州诺丁汉科技有限公司、龙电华鑫、奥首材料、山东六边形新材料有限公司分别于2020年、2021年、2022年、2023年展开合作。

根据问询函回复数据，以吉和昌2023年客户为基数，其2024-2025年的老客户收入分别为4.78亿元、4.99亿元，分别占当期营业收入的92.32%、94.32%。

3.3、客户数量呈稳步增长态势，境外收入及占比逐年上升

凭借精准的市场策略与专业的项目管理，吉和昌在细分行业中稳步拓展，持续开发新客户并挖掘存量客户价值，客户覆盖面不断扩大。

根据问询函回复，2023-2025年，吉和昌的客户数量分别为1,582家、1,722家、1,739家，呈现稳步增长态势。

市场开拓方面，吉和昌依托子公司在华中、华南、华东的销售区域属地优势，能够及时了解客户需求，把握市场趋势，提高客户响应能力。

除了国内市场，吉和昌也在持续拓展海外客户市场，积极开发海外客户资源。2023-2025年，吉和昌的境外收入分别为1,041.30万元、1,754.77万元、2,040.87万元，占当期主营业务收入的比例分别为2.38%、3.39%、3.86%。

在持续开拓新客户的过程中，吉和昌的客户结构保持合理，避免了过度依赖单一客户的风险。2023-2025年，吉和昌前五大客户收入占当期营业收入的比例分别为22.54%、21.25%、16.95%，客户集中度逐年降低。

总的来说，吉和昌在下游高壁垒领域积累了深厚的客户资源，老客户收入占比超九成，展现出极强的客户粘性。同时，吉和昌的客户数量稳步上升，境外收入持续增长，且客户集中度逐年降低，结构日益优化。这种“高粘性+广覆盖”的客户格局，为吉和昌业绩的稳健增长提供了有力支撑。

四、三大业务板块打造产业网链优势，锂电铜箔添加剂SPS国内市占率居首

在客户壁垒与高粘性构筑的稳固基本盘上，吉和昌的增长动能正从“市场端”向“产品端”纵深延展。吉和昌依托数百种中间体与添加剂的庞大产品池，三大业务板块协同发力，技术链与产业链交织成网，为业绩稳健上行提供了扎实的底层支撑与丰富的增长路径。

4.1、数百种中间体与添加剂构筑产品矩阵，三大业务板块形成网状产业链条

多年来，吉和昌以表面工程处理产业为根基，通过特色起始原料衍生、功能性基团设计等方式，逐步构筑了基于环氧、磺内酯、乙炔三大衍生新材料合成及应用技术体系的产品矩阵，涵盖数百种中间体与添加剂。

按下游应用领域划分，吉和昌产品可分为表面工程化学品、新能源电池材料及特种表面活性剂三大业务板块。

目前，吉和昌各业务板块之间形成了技术交织、产品联动、核心技术可灵活组合复用的网状产业链条。

一方面，产品体系围绕特定的原料和技术展开，能够更好地利用原料集中供应优势和特定化合物技术通用性，纵向与横向拓展产品合成，高效衍生开发新产品。

另一方面，技术与应用交织所形成的产业网链优势，使得吉和昌能够快速打通跨领域共性技术节点，并在新场景中实现技术复用与协同增效，具备产业网链的持续拓展能力，不断渗透半导体、生物医药等高附加值应用领域。

4.2、三大业务板块收入整体呈稳健增长趋势，锂电铜箔添加剂SPS销售规模国内居首

在三大业务板块的协同驱动下，吉和昌各细分领域均取得了显著的市场地位与稳健增长。

在表面工程化学品领域，吉和昌产品主要包括镀镍、镀锌及锌镍合金等系列中间体及添加剂，部分产品指标接近或达到国际先进水平；在新能源电池材料领域，吉和昌重点突破锂电铜箔添加剂、锂电池电解液功能助剂等关键材料；在特种表面活性剂领域，吉和昌依托体系化的产品结构设计及定向修饰能力，开发了光伏硅片切割液添加剂、水性环保涂料助剂、半导体相关上游材料等系列创新产品。

根据GGII及EV Tank数据测算，2025年，吉和昌的锂电铜箔添加剂SPS销售规模国内排名居首，市场占有率超过40%。根据EV Tank数据测算，2025年，吉和昌的锂电电解液用1,3-PS销售规模国内排名前列，市场占有率超过10%。

从收入情况看，2023-2025年，吉和昌的表面工程化学品收入由1.23亿元增至1.57亿元，CAGR为12.97%；新能源电池材料收入由1.57亿元增至1.84亿元，CAGR为8.29%；特种表面活性剂收入由1.56亿元增至1.82亿元，CAGR为8.06%。

4.3、产品储备量行业领先，前瞻布局培育业绩新增长点

为提高核心竞争力，培育新的业绩增长点，近年来吉和昌围绕环氧衍生新材料、磺内酯衍生新材料、乙炔衍生新材料相关合成及应用技术体系持续开发新产品、新工艺，不断拓展新的应用领域。

例如，吉和昌新开发MPS、SAPS等新能源电池材料以及JC-002、ST-001等特种表面活性剂，将产品应用拓展至PCB沉铜、半导体清洗等领域。经过多年的研发投入和技术沉淀，上述产品中部分已实现小批量试产。

在不断提升现有产品品质及稳定性的同时，吉和昌前瞻性研制了多种功能性产品，储备产品累计达数百种，以捕捉客户未来需求走向及潜在应用领域。

例如，吉和昌于2018年开发研制了SPS产品，并将其应用于新能源电池材料领域，至2022年得以放量销售，成为目前其最主要的产品之一，2025年销售收入占比达到20%以上。在SPS产品基础上，吉和昌进一步衍生研制、储备了包括SH-110、PPNI、JC-IBE、SAPS、DPS、UPS、ZPS、MPS等在内的各类特种功能铜箔添加剂，产品储备量行业领先，为未来市场开拓奠定基石。

概而言之，吉和昌凭借网状产业链与数百种储备产品，成功打造了“技术交织、产品联动”的核心竞争力。吉和昌不仅实现了三大业务板块的稳健发展，更通过跨领域技术复用与前瞻布局，捕捉未来市场需求，为业绩的持续增长蓄足了动能。

五、产品行业领先，打造新能源电池材料“硬核”竞争力

网状产业链、丰富的产品储备、领先的市场份额，归根结底依赖于过硬的技术研发能力。吉和昌依托深厚的技术积淀，构建起三大合成及应用技术体系，并聚焦关键创新环节，成功打造了表面及界面处理新材料的技术高地。凭借卓越的研发实力，吉和昌的核心产品行业领先，为新能源电池材料赋予了“硬核”竞争力。

5.1、构建三大合成及应用技术体系，拥有发明专利57项

自成立以来，吉和昌一直重视人才引进与培养，目前已培养出一支以教授为带头人、硕士为骨干的优秀研发队伍。截至2025年末，吉和昌拥有技术人员46人，占员工总数的11.03%。

同时，吉和昌先后与湖北大学、武汉工程大学、长江大学等高校通过建立实习基地以及研究生联合培养中心进行了良好的合作交流，围绕行业和客户需求共同进行产品研究和新产品及新工艺的开发，提高技术开发和成果转化效率。

经过多年创新与积累，吉和昌逐步构建了环氧衍生新材料、磺内酯衍生新材料、乙炔衍生新材料三大合成及应用技术体系，并掌握了一系列带有自身特色的核心技术，多数研发成果已通过申请专利的方式获得保护，部分研发成果尚处于专利的申请过程中。

截至2026年1月31日，吉和昌已取得授权专利88项，其中发明专利57项，实用新型专利31项。

5.2、聚焦三大创新能力，打造表面及界面处理新材料技术高地

依托三大合成及应用技术体系，吉和昌主要围绕“新产品开发以及新工艺产业化”、“现有产品品质提升与工艺改进”两方面开展工作，不断满足多元化应用场景及应用领域需求，提升产品质量、降低生产成本并实现绿色化环保生产。

基于多年来对表面及界面处理功能性新材料的研发和产业化经验，吉和昌逐步具备了扎实的技术、工艺和产品创新能力。

技术方面，吉和昌具备以“构效关系”为核心的技术创新能力。通过对产品材料、结构与功能关系的深入研究理解，吉和昌形成了从基础合成到功能设计的核心技术，能够根据客户需求定制产品性能（如亲水性、稳定性等）。

工艺方面，吉和昌拥有以“工艺控制”为核心的工艺创新能力。吉和昌基于二十余年表面及界面处理行业的工艺经验，针对各类反应自主设计和优化了反应路径，采用及改进外循环、微通道、三相反应等生产装置，使得产品稳定性、产品收率及生产效率居于行业领先水平。

产品创新方面，吉和昌围绕三大核心业务板块，构建了以自主研发为主导、市场需求为导向的产品创新体系。在产品创新过程中，吉和昌既参考国际化工巨头产品进行定向研究，又基于对构效关系的深度理解，针对下游应用及客户需求进行差异化产品开发，实现了“老产品拓展新应用，老应用丰富产品线”的目标。

5.3、1,3-PS与SPS行业领先，助力锂电池性能升级

值得关注的是，吉和昌新能源电池材料主要包括锂电池电解液添加剂和锂电铜箔添加剂，相关产品处于国内行业领先水平。

其中，吉和昌锂电池电解液添加剂主要为1,3-PS。该添加剂能够在锂电池初次充放电过程中，在电池负极表面发生电化学反应，进而优化固体电解质界面膜（SEI膜）性能，特别是提升其在高温状态下的稳定性，在避免因SEI膜龟裂产生气胀问题的同时，进一步提升电池循环性能。

通过不断优化工艺水平，吉和昌生产的电子级1,3-PS纯度可达99.95%以上，水分和酸值分别不高于50ppm和15ppm，相关指标处于国内行业领先水平。

此外，吉和昌的锂电铜箔添加剂主要为SPS、DPS、ZPS等系列产品，在电解过程中主要作用在于使电化学沉积结晶细化，提升光泽度，提高铜箔抗拉强度和延展率，满足锂电铜箔轻薄化的发展趋势。吉和昌生产的SPS纯度可达95%以上，产品质量稳定，处于行业领先水平。

简言之，吉和昌以三大技术体系为支撑，通过全方位创新筑牢了技术护城河。吉和昌的核心产品1,3-PS与SPS的关键指标均达行业领先水平，不仅有效优化了锂电池性能，更彰显了其在新能源电池材料领域的“硬核”实力。

六、结语

综上所述，在“双碳”目标与“十五五”规划的顶层战略引领下，新能源电池与光伏产业正加速迈向高质量发展的新阶段。作为产业链上游的关键辅材，特种功能性添加剂对电池性能、硅片切割效率等核心指标起着决定性作用。随着下游锂电池出货量的持续攀升与光伏装机容量的稳步扩容，电解液添加剂、铜箔添加剂及光伏切割液添加剂等细分赛道迎来了政策与市场双轮驱动的黄金发展期，为具备技术壁垒的优质材料企业开辟了广阔的成长空间。

深耕表面与界面处理领域二十余年，吉和昌把握新能源与光伏产业爆发的时代机遇，以深厚的技术积淀和前瞻性的产能布局，构筑了从研发、生产到市场拓展的完整护城河。无论是行业领先的核心产品，还是不断扩容的头部客户矩阵，亦或是持续增长的业绩，都印证了其“高壁垒、高粘性、高盈利”的商业模式。凭借“技术交织、产品联动”的网状产业链优势，吉和昌已具备穿越行业周期的硬核实力。随着募投项目的逐步落地，吉和昌有望以稳健的步伐迈向更广阔的全球市场。

产业链“延伸”下的“双引擎”动能 消费电子指数年内涨超65%

《金基研》 巽风/作者

2026年6月18日，商务部等八部门发布关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见。其中提到，增加人工智能产品新供给，完善人工智能新产品研发机制，加快推出新一代人工智能手机、智能电脑、智能电视，推广智能家电、智能厨卫、智能照明等智能家居产品，推动消费电子产品和家居家电产品更新换代。

在此背景下，国内消费电子产业受益于算力基建扩容与智能终端换新的双重增长驱动，赛道景气度持续上行。以中证消费电子主题指数为代表的消费电子ETF，其覆盖的产业链跟踪该赛道。

一、从智能手机到AI服务器，消费电子指数成分的产业链“延伸”

当前，消费电子已经不只是传统意义上以智能手机、平板，更是一张以算力基础和终端入口为资产的“AI供应链地图”。

中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。

在全球AI算力基础设施高速增长的当下，作为承载算力芯片基座，PCB被称为印制电路板，是电子元器件的支撑体以及电子元器件电气连接的载体。

值得注意的是，消费电子主题指数成分股囊括多家PCB行业龙头企业。

而在产业端，2026年1-4月，国内电子信息制造业保持快速增长。1-4月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长14%。其中，智能手机产量3.9亿台，同比增长6.5%；集成电路产量1,769.7亿块，同比增长24.7%。1-4月份，规模以上电子信息制造业实现利润总额3,165亿元，同比增长1.08倍。

与此同时，当前国内实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，补贴覆盖智能手机、平板电脑、AI 智能穿戴、智能眼镜、白色家电等品类，大幅降低消费者换新成本。

在此背景下，消费电子主题基金表现“亮眼”。截至2026年6月29日，中证消费电子主题指数近一月和年内涨幅分别为16.04%、65.03%，近三年年化收益达41.05%。

二、部分标的一季度业绩增长，消费电子产业链的“双引擎”动能

中证消费电子主题指数覆盖上游半导体、中游元器件、下游服务器与智能终端。既有寒武纪、澜起科技等AI芯片设计龙头，也有立讯精密、工业富联为代表的消费电子制造核心供应商。行业涉及产业核心环节，呈现“全链协同”、“龙头集中”的风格特征。

具体而言，指数前十大权重股分别为兆易创新、寒武纪、澜起科技、立讯精密、东山精密、中芯国际、京东方A、工业富联、生益科技以及三环集团，合计权重达60.26%。

从行业分布看，参照三级行业分类，截至2026年6月29日，集成电路、电子元件、电子终端及组件行业占比分别为47.17%、19.34%以及18.77%。同时，涵盖光学光电子、储能设备、其他电子、半导体材料与设备等细分赛道。

权重股业绩方面，国产AI芯片设计龙头寒武纪受益于AI算力需求持续爆发，2026年1季度营业收入28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%。高端精密制造供应商立讯精密受益于传统消费电子复苏以及通信及数据中心和汽车电子业务的多元发展，2026年1季度实现营业收入838.88亿元，同比增长35.77%；归母净利润36.6亿元，同比增长20.24%。

总的来说，当前国内消费电子行业，AI持续迭代，消费政策托底与国产自主化共振。随着以旧换新政策持续落地、算力基建需求持续扩容，消费电子产业链“延伸”。

康美特：毛利率与ROE稳步上升且高于行业均值 以创新驱动赋能国产替代

《金基研》 星月/作者 杨起超 时风/编审

在全球产业链重构与国内制造业转型升级的关键窗口期，高分子新材料作为支撑半导体显示、新能源等战略产业发展的关键基础，以国产替代为核心的产业升级主线正加速形成。近年来，国内高分子新材料市场规模稳健增长，一批具备核心技术突破能力与产业化经验的专精特新企业开始从细分赛道脱颖而出，成为国产高端材料替代进程的重要推动力量。

作为一家深耕电子封装材料及高性能改性塑料领域的高分子新材料企业，北京康美特科技股份有限公司（以下简称“康美特”）抓住国产替代市场机遇，实现了快速发展。近年来，康美特的营业收入与归母净利润逐年增长，毛利率与ROE稳步上升且高于行业均值，展现出显著的增长韧性与发展潜力。凭借扎实的技术积淀、优异的产品性能与质量、稳固且不断扩容的下游优质客户资源，康美特正逐步打破国际巨头的垄断，重塑高分子新材料细分领域的市场竞争格局。

一、高分子新材料国产替代成升级主线，电子胶与改性塑料细分赛道景气度上升

作为一家专注于电子封装材料及高性能改性塑料等高分子新材料领域的企业，康美特的电子封装材料产品主要为应用于LED芯片封装的电子胶粘剂，其高性能改性塑料则广泛应用于运动及交通领域头部安全防护、液晶面板及锂电池等易损件防护以及建筑节能等领域。

1.1、国内高分子新材料市场规模逐年增长，国产替代成为产业升级主线

高分子新材料是支撑半导体显示、新能源等国家战略产业发展的关键。作为全球领先的高分子新材料生产国与消费国，国内高分子新材料市场规模稳步扩张，已成为全球产业发展的重要增长极。

根据智研咨询数据，2023-2025年，国内高分子新材料市场规模分别为15.95万亿元、16.28万亿元、17.13万亿元。预计2026年该数值有望达到19万亿元。

国内在高分子新材料领域起步较晚，目前相关企业凭借较高的性价比及本土化服务优势，已在中低端材料市场中占据重要地位。但在高性能、高附加值的高端高分子新材料品种上，国内仍存在显著的结构性短板，国产替代正成为产业升级的核心主线。

1.2、国内电子胶市场稳步扩容，新型显示产值规模上升带来增量需求

电子封装材料产业是电子元器件、电子电器制造产业链的重要支撑产业，在电子材料中占据重要地位。电子胶粘剂主要应用于电子电器粘接、封装。

在5G建设、消费电子、新能源汽车、家用电器及装配制造业等新兴消费市场的驱动下，国内电子胶粘剂市场迅猛发展，其规模已超100亿元，成为增长速度最快、发展潜力巨大的胶粘剂细分市场之一。

根据QYResearch数据，2023年，国内电子胶市场规模达16.37亿美元，占据全球市场约25.92%的份额，预计2030年市场规模将增至26.15亿美元，全球市场占比将达29.65%。

受益于政策大力支持、电子产业链向国内快速转移等因素，国内已逐步成为全球LED封装的主要基地，封装技术水平逐步提升。近年来，新型显示领域技术快速发展，Mini/Micro LED作为新一代主流显示技术，产业化进程进入加速期，为应用于LED芯片封装的电子封装材料市场注入了新的活力。

根据中商产业研究院数据，2021-2025年，国内新型显示产值规模分别为6,551亿元、7,400亿元、8,025亿元，预计2026年达8,400亿元。

1.3、国内改性塑料产量持续上升，细分领域需求不断提高

改性塑料在克服传统塑料制品的刚性、韧性不足，受热变形等性能缺陷的同时可兼具阻热、阻燃、抗静电、抗菌等特殊性能。

近年来，国内各类终端工业产品轻量化、定制化、环保化趋势显著，汽车、家电等下游行业快速发展，国内改性塑料产量及需求量保持快速增长，从而推动改性塑料市场扩张。

根据前瞻产业研究院数据，国内塑料改性化率由2010年约16%提升至2024年约27%，相比全球塑料改性化率50%的平均水平仍有较大提升空间。另据中商产业研究院数据，2021-2025年，国内改性塑料产量分别为2,650万吨、2,840万吨、2,976万吨、3,320万吨、3,546万吨。

从细分应用领域看，康美特的超轻抗冲防护材料是制造运动及交通专业安全头盔的防护缓冲层的重要原材料。近年来，在“一盔一带”行动推广、户外运动参与度快速提升及头盔新国标实施的背景下，国内头盔市场规模快速增长，超轻抗冲防护材料需求上升。

同时，康美特的烯烃增韧防护材料主要用于易损件防护包装。近年来，电子电器、新能源和先进制造等行业快速发展，精密器件的运输和储存需求不断提高，带动相关防护材料需求增长。

此外，康美特的高热阻改性聚苯乙烯属于被动式建筑外围护隔热保暖所需材料。在“双碳”政策推行、建筑节能标准不断提升的背景下，这类建筑节能保温材料市场前景广阔。

综上，国内高分子新材料市场规模持续增长，国产替代正成为产业升级主线。康美特聚焦高分子新材料行业中电子封装材料与高性能改性塑料两大领域，受益于新型显示、安全与精密防护、建筑节能等下游需求增长，市场空间不断拓展。

二、2026年Q1营收与归母净利润均双位数增长，毛利率与ROE稳步上升且高于行业均值

在广阔的市场空间与国产替代浪潮的推动下，康美特成功将行业红利转化为自身强劲的发展动能。近年来，康美特的营业收入与归母净利润逐年增长，盈利能力与财务稳健性优于行业平均水平，这为其抢占Mini LED与半导体照明等新蓝海奠定了坚实的基础。

2.1、2026年Q1，营收与归母净利润同比增长14.73%、24.78%

根据招股书数据，2023-2025年及2026年1-3月，康美特的营业收入分别为3.84亿元、4.23亿元、4.69亿元、1.14亿元。需要说明的是，康美特2026年1-3月财务数据经容诚会计师事务所审阅，但未经审计，下文同。

同期，康美特的归母净利润分别为4,513.51万元、6,270.07万元、8,532.72万元、2,160.56万元。

2026年1-3月，康美特的营业收入与归母净利润分别较上年同期增加14.73%、24.78%。

值得注意的是，康美特不仅账面利润表现亮眼，其营收质量同样经得起检验。2023-2025年，康美特的经营活动现金流量净额分别为1,452.39万元、5,010.79万元、9,254.45万元，不仅连续三年保持净流入，且增速显著高于同期净利润增速。

2.2、毛利率与ROE逐年上升且高于行业均值，盈利能力突出

2023-2025年及2026年1-3月，康美特的毛利率分别为36.16%、38.86%、40.76%、41.82%；ROE分别为10.73%、13.21%、15.81%、3.64%，均呈逐年上升趋势。

同期，康美特招股书中选取的7家同行业可比公司，其毛利率均值分别为31.13%、30.47%、31.45%、31.10%；ROE均值分别为8.63%、9.64%、11.35%、2.51%。

在盈利能力提升的同时，康美特展现出了极强的财务稳健性与抗风险能力。

2023-2025年及2026年1-3月各期末，康美特的资产负债率分别为22.30%、16.53%、17.68%、14.95%。同期，康美特招股书中选取的7家同行业可比公司资产负债率均值分别为30.99%、35.28%、35.30%、32.78%。

截至2026年1-3月末，康美特无短期及长期借款，一年内到期的非流动负债为532.12万元。

2.3、募资加码有机硅封装材料，抢占Mini LED与半导体照明新蓝海

2026年6月1日，康美特上市注册获证监会同意，即将登陆北交所。本次上市，康美特拟募集资金主要用于“半导体封装材料产业化项目（有机硅封装材料）”，建设年产1,000吨有机硅封装材料生产线。

近年来，Mini LED背光技术日益成熟、良率显著提升、成本稳步下降，商业化进程持续加速，目前主要渗透于中高端电视市场、电竞显示器及车载显示等，展现出广泛的应用前景。同时，随着智能化、高光效、全光谱半导体照明技术的进步，车用照明、智慧照明、植物照明、健康照明等新兴半导体专用照明市场正迎来快速发展机遇，市场前景广阔。

通过募投项目的实施，康美特将进一步扩充Mini LED用有机硅封装胶产品的产能，推动产品升级迭代，丰富产品储备，进一步巩固其在该领域领先的市场地位及市场竞争力。同时，该项目的实施将助力康美特把握半导体专用照明行业快速发展机遇，扩大相关产品生产规模，为其业绩、利润持续提升提供新的支撑点。

简言之，近年来，康美特的营业收入与归母净利润持续增长，毛利率与ROE逐年上升且高于行业均值，资产负债率整体呈走低趋势，财务底盘扎实。康美特本次募资加码有机硅封装材料，精准布局Mini LED与半导体照明新蓝海，有望进一步巩固其高端国产替代的领先身位。

三、与下游头部企业建立长期稳固合作关系，在手订单充裕且客户矩阵持续扩容

优质、稳定的客户资源是康美特实现业绩持续增长的重要保障。康美特已与全球头部LED封装厂商及诸多知名终端建立超4年的稳定合作，客户粘性强、验证门槛高。同时，康美特的客户总量与新增客户收入贡献连年增长，形成了存量客户稳固、增量客户可期的良性发展格局。

3.1、电子封装材料覆盖全球头部LED封装厂商，高性能改性塑料进入诸多知名企业供应链

经过多年市场开拓及品牌建设，康美特凭借先进的技术实力、优异的产品性能、稳定的产品质量及丰富的产品储备，在与国际知名厂商的直接竞争中，逐步扩大市场认可度，与主流下游客户建立了长期稳定的合作关系。

电子封装材料方面，康美特成为许多国内外知名品牌客户的优选合作伙伴，客户群体已覆盖全球头部LED封装厂商中的欧司朗、亿光电子、Dominant、首尔半导体、Lumileds及国内头部企业鸿利智汇、国星光电、瑞丰光电、木林森、聚飞光电、三安光电、山西高科等，并已成功进入TCL科技、海信、京东方、小米、比亚迪、创维等知名终端厂商供应链。

高性能改性塑料方面，康美特的高抗冲改性聚苯乙烯产品中的超轻抗冲防护材料，已实现对美联、韬略、信诺等国内知名厂商的大批量销售；同系列烯烃增韧材料也在较短时间内进入了京东方、亿纬锂能等知名电子电器客户的供应链。

3.2、与主要客户合作历史达4年及以上，2026年Q1在手订单为7,709.77万元

电子封装材料下游客户对产品、质量稳定性有着极为严苛的要求，通过验证测试并进入合格供应商名录具有较高门槛。同时，高性能改性塑料领域知名客户通常会对原材料厂商进行较长周期的质量验证。

经过多年行业深耕，康美特与主要客户建立了具有极高稳定性的合作关系。2023-2025年，康美特与电子封装材料领域的前十大客户均具有4年及以上的合作历史；在高性能改性塑料领域，其累计16家前十大客户中，有14家合作达4年及以上，其余2家分别为2年、3年。

与头部下游企业的长期稳定合作能够帮助康美特获取大量终端产品测试、实验数据，促进技术、产品更新迭代，且有助于获得客户新产品的定制开发机会，进一步巩固技术先发优势。

根据问询函回复数据，截至2026年1-3月末，康美特拥有在手订单7,709.77万元，较2025年末增长16.78%，为经营业绩增长提供良好保障。

3.3、客户数量连年增长，新增客户当期收入及占比逐年上升

在保持与现有优质客户良好合作的基础上，康美特积极开拓新客户，以保障业绩的可持续增长。

根据问询函回复数据，2023-2025年，康美特按产品类型统计的客户数量分别为657家、695家、730家，其中有机硅封装材料、环氧封装材料、高抗冲改性聚苯乙烯客户数量均呈现逐年增长态势；按应用领域统计的客户数量分别为749家、808家、835家，其中在新型显示、半导体照明、头部安全防护、易损件防护领域的客户数量均逐年上升。

2023-2025年，康美特新增客户当期分别实现收入1,064.39万元、1,717.31万元、3,310.74万元，占当期收入的比例分别为2.79%、4.09%、7.08%。

总的来说，康美特在电子封装材料与高性能改性塑料两大领域积累了丰富的优质客户资源，其与主要客户建立了长期、稳定的合作关系。近年来，康美特不断扩容客户矩阵，新增客户贡献的收入占比逐年上升。这种“稳存量、拓增量”的良性发展格局，为康美特未来的业绩增长提供了坚实保障。

四、双主业并进直面国际巨头竞争，Mini LED与易损件防护领域收入三年CAGR均超50%

优质客户资源的持续扩容与稳定合作，其底层逻辑源于康美特过硬的产品力。凭借“电子封装材料+高性能改性塑料”双主业并进，康美特直面国际巨头竞争。Mini LED与易损件防护领域三年CAGR均超过50%，充分印证了康美特产品精准契合了下游高端制造的国产化需求。

4.1、“电子封装材料+高性能改性塑料”双轮驱动，与国际知名厂商直接竞争

目前，康美特的主要产品分为电子封装材料与高性能改性塑料两大板块，其产品形态分别为LED芯片封装用的电子胶粘剂，以及改性可发性聚苯乙烯材料。

近年来，康美特的电子封装材料及高性能改性塑料两类产品收入均呈现持续增长趋势。

根据招股书数据，2023-2025年，康美特的电子封装材料产品收入分别为2.33亿元、2.61亿元、2.70亿元，CAGR为7.78%；高性能改性塑料产品收入分别为1.49亿元、1.59亿元、1.97亿元，CAGR为15.00%。

值得关注的是，电子封装材料业务方面，康美特与美国杜邦、日本信越、日本稻畑等国际知名厂商直接展开竞争。高抗冲改性聚苯乙烯材料方面，康美特与美国Polysource、日本积水、努发化学等国际知名企业展开直接竞争。

4.2、电子封装材料型号达数百款,Mini LED领域收入三年CAGR达71.29%

具体来看，康美特的电子封装材料包含有机硅封装材料及环氧封装材料，产品广泛应用于新型显示、半导体照明、半导体器件封装、航空航天等领域。

通过紧密跟踪封装技术发展动态及客户需求变化，康美特逐步构建了全面且具有前瞻性的产品布局，实现了对SMD、POB、COB、CSP、MIP等LED芯片封装形式的全面覆盖，电子封装材料型号达数百款。

近年来，康美特成功推出多款具有良好工艺操作性、高触变性、优异耐老化性能的Mini LED有机硅封装胶产品，成为国内率先实现Mini LED有机硅封装胶量产的厂商，成功进入京东方、TCL科技、海信等多家行业领先客户供应链。

2023-2025年，康美特应用于Mini LED领域的有机硅封装胶产品销售收入分别为2,339.73万元、4,649.31万元、6,864.59万元，CAGR达71.29%。

Micro LED作为下一代显示的理想解决方案，目前在配套材料和工艺制程上仍存在较多的技术瓶颈；康美特积极跟进行业发展，已配合多家Micro LED厂家开展芯片键合及保护、芯片封装等环节所需胶材的开发。

同时，康美特拥有多个有望大规模产业化的先进技术产品，储备产品主要包括IGBT有机硅封装胶、太阳能电池组件用有机硅封装胶、有机硅模塑料（SMC）等先进半导体、新能源封装材料，产品布局有望进一步拓展。

4.3、构建协同互补高性能改性塑料产品布局，近三年易损件防护领域收入CAGR为53.94%

在高性能改性塑料领域，近年来，康美特持续开展改性技术开发，不断向各细分领域中具有强烈国产化需求的高端产品市场发起冲击，逐步形成了具有协同互补效应的高性能改性塑料产品布局。康美特的高性能改性塑料产品包含高抗冲改性聚苯乙烯及高热阻改性聚苯乙烯，下游应用领域包含头部安全防护、易损件防护和建筑节能。

运动及交通领域头部安全防护方面，康美特率先实现拥有自主知识产权的超轻抗冲防护材料的量产，已实现向美联、韬略、信诺等国内知名安全头盔厂商的大规模销售，终端产品远销海外。

液晶面板及锂电池等易损件防护方面，康美特成功研发烯烃增韧防护材料，该产品具有高抗冲、高韧性、耐撕裂等性能特点，满足了易损件在运输过程中对减震和防护的更高需求，目前已进入京东方、亿纬锂能等下游知名企业产业链。根据中国塑料加工工业协会EPS专委会出具的说明，目前国内仅极少数企业具备同类材料的量产能力，康美特处于该细分市场国内领先地位。

2023-2025年，康美特的易损件防护应用领域收入分别为2,662.68万元、3,475.99万元、6,309.91万元，CAGR达53.94%。

建筑节能方面，康美特的高热阻改性聚苯乙烯具有优异的阻热性能，同时具有高阻燃性、高熔接性、高抗压强度、高抗拉强度、低吸水率等特点，属于新型高性能建筑节能保温材料，是推动“被动式建筑”等绿色节能建筑普及所需的重要材料。

概而言之，卓越的产品力铸就了康美特双主业并进的产品布局。凭借突出的性能与稳定的品质，康美特与国际知名企业展开直接竞争，在Mini LED与易损件防护等高景气赛道实现收入的高速增长。这种以硬核产品驱动市场拓展的模式，为康美特持续发展与盈利能力提升注入了强劲动能。

五、加大研发投入打造核心技术体系，硬核技术实力构筑国产替代护城河

研发创新能力是驱动产品力持续提升的核心动力。康美特通过持续加码研发投入与汇聚顶尖人才，构建起坚实的技术底座。正是这种对硬核科技的执着追求，不仅赋予了康美特的产品直面国际巨头竞争的底气，更为其构筑起国产替代护城河，引领企业迈向高质量发展。

5.1、近三年研发投入呈逐年增长趋势，研发人员占比16.39%

作为国家级专精特新“小巨人”企业，康美特高度重视自主研发，持续加大研发投入，组建了具有深厚高分子材料专业背景及丰富产业化经验的研发团队，并建立了完善的研发体系。

根据招股书数据，2023-2025年，康美特的研发投入金额分别为2,834.80万元、3,094.97万元、3,139.77万元，研发投入占营业收入的比例分别为7.38%、7.32%、6.69%。

同时，康美特重视研发团队建设，打造了一支兼具深厚专业背景及丰富的新材料产业化经验的研发团队。康美特的研发团队由多位曾在中科院化学所及其下属单位从事高分子材料研究及产业化的核心技术人员领衔，专业背景涵盖高分子材料、化学工程、机械工程等。

截至2025年12月31日，康美特研发团队共60人，研发人员占总人数的比例为16.39%。

5.2、围绕三大技术平台构建核心技术体系，获发明专利40项

多年来，康美特坚持以研发驱动业务发展，围绕有机硅封装材料、环氧封装材料及改性可发性聚苯乙烯材料三大技术平台持续进行技术突破并推进产业化，形成了独具特色的核心技术体系。

电子封装材料方面，康美特全面掌握了配方核心成分设计及合成技术、光学胶粘剂产品配方开发技术及电子封装材料关键工艺。

高性能改性塑料方面，康美特全面掌握了连续挤出法可发性聚苯乙烯产品配方设计及“超临界”状态下聚苯乙烯、发泡剂及各类助剂的均相混合、物理发泡剂预发泡控制技术等关键工艺技术。同时，康美特针对可发性聚苯乙烯材料特性，在阻热、阻燃、增韧、高抗冲等改性技术方面持续进行突破，形成多项自主可控核心技术。

截至2025年末，康美特拥有已获授权发明专利40项，实用新型专利60项，参与起草国家标准1项、行业标准2项。

凭借先进的技术优势，康美特先后承担、参与多项国家级、省级重大科研项目，荣获“天津市科技进步奖三等奖”、中国轻工业联合会“科学技术发明三等奖”、中国塑料加工工业协会“优秀科技成果奖”等诸多荣誉。

5.3、部分产品技术达国际先进水平，助力实现国产化替代

自设立以来，康美特在不断提升技术研发实力的基础上持续推动科研成果转化，一方面不断拓展产品应用领域，扩充产品种类及型号；另一方面，紧密跟踪下游领域技术发展动态及客户需求变化，持续优化提升产品性能，打造创新性产品布局。

近年来，康美特在电子封装材料的折射、透光、出光效率等光学性能、耐老化性能及耐冷热冲击性能等可靠性方面持续突破。目前，康美特电子封装材料产品核心已达到与美国杜邦、日本信越、日本稻畑等国际知名厂商相当水平，并在主流下游厂商中大批量应用。

根据北京第三代半导体产业技术创新战略联盟出具的《科学技术成果评价报告》，康美特光学级有机硅封装材料制备技术及其在LED领域的应用，率先打破了国内LED有机硅封装胶的进口垄断局面，产品技术整体达到国际先进水平。

同时，康美特的高热阻改性聚苯乙烯产品主要技术指标与国际知名厂商同类产品相当。根据中国轻工业联合会出具的《科学技术成果鉴定证书》，康美特高热阻改性聚苯乙烯的连续挤出法生产工艺达到国际先进水平。

此外，根据中国轻工业联合会出具的《科学技术成果鉴定证书》，康美特的超轻抗冲防护材料及其连续挤出法生产技术整体达到国际先进水平，成功实现了该领域的国产化替代。

总的来说，康美特以持续加大的研发投入和专业化的研发团队为基石，围绕三大技术平台构筑了自主可控的核心技术体系。目前，康美特已形成40项发明专利及多项国际先进水平成果，多项产品打破进口垄断、性能比肩国际巨头。这种以研发驱动产品迭代、以技术突破支撑国产替代的模式，正持续为康美特的电子封装材料与高性能改性塑料双主业发展注入强劲动力。

六、结语

综上所述，从行业趋势看，康美特精准卡位高分子新材料国产替代的核心主线。在电子胶领域，受益于新兴消费市场的发展，国内电子胶粘剂市场快速扩张。在高性能改性塑料领域，国内各类终端工业产品轻量化、定制化、环保化趋势显著，改性塑料需求量快速增长。近年来，康美特的营业收入与归母净利润逐年增长，毛利率与ROE持续高于行业均值，资产负债率整体呈走低趋势，且低于行业平均水平。

技术层面，康美特围绕三大技术平台构建起独具特色的核心技术体系，多项产品技术达到国际先进水平，成功打破进口垄断。产品层面，康美特两大核心业务板块齐头并进，直面国际巨头竞争。特别是近三年，Mini LED用有机硅封装胶收入CAGR高达71.29%，易损件防护材料收入CAGR达53.94%，两大高增长赛道已形成规模化收入。客户方面，康美特通过持续的市场开拓与品牌建设，形成了“稳存量、拓增量”的良性发展格局。随着募投项目的落地，康美特有望进一步巩固其在高分子新材料细分领域的领先地位。

电气机械和器材制造业：行业增长引擎切换至新兴领域 资质与技术壁垒构筑双重护城河

《金基研》 天涯/作者 杨起超 时风/编审

在全球能源转型与产业格局重构的时代浪潮下，电气机械和器材制造业正站在历史性的战略节点。电气化进程的全球加速、高端装备国产替代的纵深推进，以及企业出海上升为国家战略，三重动能协同发力，不仅为这一传统支柱产业注入了转型升级的活力，更重塑着行业竞争的逻辑与边界。以产业链安全保障为基础、以全球竞争格局为参照，国内电气机械和器材制造产业正迈入系统性重构与能级跃升的新阶段。

在这一进程中，以温州益坤电气股份有限公司（以下简称“益坤电气”）为代表的专精特新企业，凭借在新兴细分赛道的长期深耕，正为电气机械和器材制造行业高质量发展注入动能。它们以资质为盾、以技术为矛，构筑起坚实的竞争壁垒，不仅实现了自身业绩的逆势增长，更为整个电气机械和器材制造业的转型升级提供了可借鉴的范例。

一、电气机械和器材制造行业契合电气化战略主线，国产替代与企业出海双轮驱动

在全球能源转型与产业链重构的浪潮下，电气机械和器材制造业正迎来良好机遇。国内电气化率稳步攀升，高端装备国产替代进入攻坚期，企业出海更上升为国家战略。多重利好共振，不仅为电气机械和器材制造产业升级注入动能，也为国内优质企业融入全球市场提供了广阔舞台。

1.1、国内电气化率稳步提升，助推能源转型与产业升级

目前，电气化已被确立为一项全球性的核心战略，是推动能源转型、实现碳中和目标以及重塑未来产业竞争力的关键路径。国内早已将电气化纳入国家政策框架的核心。

在《能源生产和消费革命战略（2016-2030）》中，推动城乡电气化发展被列为推动能源革命的重要内容。随着“双碳”目标的提出，国家在“十五五”规划建议中明确提出加快建设新型能源体系，要求“提高终端用能电气化水平，推动能源消费绿色化低碳化”。此外，国家能源局等十部门联合印发的《关于进一步推进电能替代的指导意见》等文件，更是从政策层面全面部署了工业、建筑、交通等领域的电能替代工作。

根据中国电力企业联合会数据，2020-2024年，国内电气化率分别为25.5%、27.0%、27.3%、27.9%、28.8%。预计“十五五”期间，全国电气化率将以年均约1个百分点的增幅保持稳步增长态势，到2030年全国电气化率将达到35%左右。

电气化战略不仅是电气机械和器材制造行业规模扩张的“催化剂”，更是推动其向高端化、智能化、绿色化转型的“核心引擎”。

1.2、产业链安全需求迫切，高端装备国产替代进入攻坚阶段

国内高端装备国产替代已从早期的政策倡导全面升级为国家核心战略，其核心逻辑正从“效率优先”转向“安全优先”。

在顶层规划层面，“十五五”规划明确提出，全链条推动集成电路、工业母机等重点领域关键核心技术取得决定性突破，标志着国产替代进入实质性攻坚阶段。在制度保障层面，2026年3月出台的《国务院关于产业链供应链安全的规定》，要求系统性防范产业链与供应链安全风险，全面提升其韧性与安全水平。这为高端装备的国产替代提供了常态化机制与政策底座。

从产业分类上看，电气机械和器材制造业本身就是高端装备制造业的核心组成部分。这意味着，发电机、电动机、变压器、电线电缆、绝缘子、避雷器等电气设备，正是需要攻克的“堡垒”。

在国家战略与制度红利的驱动下，微观层面的企业实践成为检验政策成效的试金石。益坤电气正是这一战略导向的生动缩影，其产品在CR450动车组、中老铁路、雅万高铁等国家战略项目中得到验证与应用，充分体现了高端装备国产替代的政策导向。

1.3、企业出海上升为国家战略，电气机械和器材制造业全球化提速

在全球产业链重构背景下，企业出海已上升为保障国家产业安全的国家战略。依托“一带一路”倡议，国内电气机械和器材制造行业正加速融入全球产业链并拓展国际市场。国家积极引导企业“组团出海”，参与全球能源绿色低碳转型，加强在绿色基建、新型基建等领域的国际合作。

在出海进程中，益坤电气凭借在过电压保护细分赛道的专精优势，以绝缘子、避雷器等过电压保护产品为切入点，打入全球电力系统供应链。同时，益坤电气正通过建立“基于全球电力投资布局的客户开发体系”，精准对接海外需求，开拓境外市场。

目前，益坤电气已与意大利BONOMI、美国SIEMENS等国际企业建立合作，产品销往30余个国家及地区，出口交货值位居行业前列。2025年，益坤电气境外收入为1.66亿元，同比增长28.10%，占主营业务收入的比重达45.05%，展现出良好的全球化发展态势。

综上，电气化战略、高端装备国产替代与出海布局构成了电气机械和器材制造行业发展的三大核心引擎。益坤电气等专精特新企业的实践，正是行业紧扣国家战略、深耕细分赛道、在能源转型中寻求突破的典型案例。

二、电气机械和器材制造业增长转向新兴领域，轨交与电力装备两大核心赛道持续升温

在电气化战略、国产替代与出海浪潮确立电气机械和器材制造业长期方向之后，产业增长逻辑向具体赛道加速落地。新兴领域的结构性机遇取代传统通用类产品的规模扩张，成为研判电气机械和器材制造业景气度的核心坐标，轨道交通与电力装备两大板块由此进入价值兑现窗口期。

2.1、电气机械和器材制造业增加值逐年上升，行业增长引擎已切换至新兴领域

电气机械和器材制造业是国内工业体系中的支柱产业之一，涵盖电机制造、输配电设备、电线电缆、电池及智能电网装备等细分领域。

近年来，国内电气机械和器材制造业展现出显著的发展韧性，增加值呈现逐年稳步增长的态势。根据国家统计局数据，2021-2025年，全国规模以上工业中，电气机械和器材制造业增加值分别同比增长16.8%、11.9%、12.9%、5.1%、9.2%。

在宏观经济新旧动能转换的背景下，电气机械和器材制造业的增长逻辑已由规模扩张转向新兴领域驱动的高质量发展。当前，行业正处于高增长与深度调整并存的关键期，增长引擎已明确切换至新兴领域。

一方面，AI算力需求的爆发和电气化进程的加速，直接拉动了对电气机械产品的需求，推动行业实现“量价齐升”。同时，“双碳”目标下的电网投资正步入新一轮景气周期，尤其是特高压、智能电网等细分领域，是未来增长的关键。

另一方面，普通低压电器、传统变压器、低端家电等通用类产品面临产能过剩，利润空间被压缩，市场竞争激烈。

从细分赛道来看，轨道交通装备与电力输变电设备作为电气机械制造业的两大核心组成板块，正成为此轮结构性增长中最具确定性的方向，也为深耕该领域的专业企业提供了明确的增长机遇。

2.2、铁路机车保有量稳步提升，铁路维修维护行业市场规模持续扩容

作为电气机械制造业新兴增长引擎的核心阵地，轨道交通装备产业正从规模化建设转向智能化、绿色化的高质量发展阶段，形成新车增量与存量修替换双轮驱动的新格局。

在增量市场方面，多层次轨道交通新增建设规划政策明确、增长稳定。据交通运输部数据，2021-2025年，全国铁路运营里程分别为15.1万公里、15.5万公里、15.9万公里、16.2万公里、16.5万公里，呈稳步提升趋势。

从国家宏观规划来看，国铁集团确定“十五五”时期铁路工作目标任务，2030年全国铁路营业里程将达18万公里左右，其中高铁6万公里左右，为行业发展提供了明确的增量空间。

铁路营业里程的增长带动了铁路机车量的上升。根据国家铁路局数据，2021-2025年各期末，全国铁路机车拥有量分别为2.17万台、2.21万台、2.23万台、2.24万台、2.25万台。

在存量市场方面，轨道交通机车运营维护市场需求增长迅速。随着既有铁路线路运营年限增加，牵引供电系统所使用的绝缘子、避雷器及在线监测装置已进入周期性检修更换高峰期。

根据观研天下数据，2021-2025年，国内铁路维修维护行业市场规模分别为1,107.20亿元、1,211.8亿元、1,317.08亿元、1,406.26亿元、1,476.97亿元。

作为轨道交通领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案提供商，益坤电气深度受益于这一双轮驱动格局。

在增量端，益坤电气绝缘子、避雷器等产品持续配套新建铁路线路的牵引供电系统；在存量端，益坤电气产品精准匹配铁路维修维护市场的设备更换需求——根据行业惯例，轨道交通关键绝缘与过电压保护设备的更换周期通常为5-8年，当前存量市场已进入集中释放期。

2.3、双碳与电力数智化双轮驱动，近五年全球电网投资金额CAGR为8.90%

在轨道交通之外，电力装备作为电气机械制造业的另一大新兴支柱，其需求正由重大能源工程与绿色低碳转型共同驱动。

在电力系统领域，国际范围内双碳目标的制定、新能源的快速发展和老旧设备大规模更换推动国内外电力系统持续释放市场需求。与此同时，电力系统智能化、数字化转型推动电气设备在线监测市场快速发展。

根据IEA（国际能源署）、源达信息证券研究所数据，2021-2025年，全球电网投资金额分别为3,200亿美元、3,440亿美元、3,740亿美元、3,900亿美元、4,500亿美元，CAGR为8.90%。

在此背景下，益坤电气的绝缘子、避雷器等绝缘及过电压保护产品，正深度嵌入电力系统产业链的关键环节。其核心优势在于产品品类齐全，能够满足客户一体化需求；同时，产品性能高、可靠性好，且具备智能化兼容能力，能够承接电网数智化转型中对设备状态感知的配套需求。

凭借对全球电网长周期投资趋势的紧密把握，益坤电气作为上游关键元器件供应商，有望持续受益于全球电网投资持续增长及电力数智化转型。

总的来说，电气机械和器材制造业的增长引擎已切换至新兴领域。轨道交通装备依托“新车增量+存量维保”双轮驱动，则乘全球电网投资与电力数智化转型之东风。这两大核心赛道的持续升温，不仅为电气机械和器材制造业注入强劲动能，也为益坤电气等深耕细分领域的企业提供了广阔的发展空间。

三、新兴细分领域具备资质与技术双重壁垒，头部企业尽显“强者恒强”优势

在新兴赛道释放巨大增长红利的同时，电气机械和器材制造行业的竞争逻辑正从规模扩张转向价值深耕。高壁垒与高集中度特征，使得掌握核心资源的企业脱颖而出。严苛的资质准入、极高的技术门槛以及头部效应，共同构筑了坚固的行业护城河，推动资源加速向优势企业聚拢。

3.1、电力与轨交等细分领域资质壁垒深厚，低端产能受限

电气机械和器材制造业产品应用范围非常广泛，涵盖了国民经济的多个重要领域。其中，电力、轨道交通等关键基础设施领域，直接关系到公共安全，因此实行极为严格的市场准入制度。国内企业需通过国家级型式试验及ISO等基础认证，特定领域还需取得CRCC（中铁检验认证中心）铁路认证、国际IRIS（国际铁路行业质量管理体系标准）认证、电网入网许可，认证周期长、成本高，阻挡了低端产能进入市场。

随着电气机械和器材制造企业加快“出海”步伐，其产品还需取得CE、UL、KEMA等国际认证。

作为跨越资质壁垒的典型，益坤电气持有CRCC全部三项避雷器产品认证，并通过IRIS国际铁路行业标准认证与荷兰KEMA型式试验，从而成功打入中国中车、国铁集团等巨头供应链体系。

3.2、行业内高端装备制造具备技术壁垒，准入门槛持续抬升

随着电气机械和器材制造行业向智能化转型，产品需根据下游场景进行非标定制，这要求企业掌握核心材料配方与系统集成能力，并能与客户协同进行产品研发。同时，技术迭代加快，企业必须提升创新能力以维持技术溢价。

以益坤电气为例，其技术布局正是对这一壁垒的有效突破。经过多年创新与积累，益坤电气形成了高性能电阻片开发、高强度绝缘材料优化、高精度智能化在线监测与诊断，以及绝缘、过电压保护装备开发四大核心技术平台。

依托核心技术平台，益坤电气掌握了压敏电阻关键性能协同提升技术、高速动车用高强度有机硅绝缘材料配方及工艺等多项核心技术，拥有发明专利21项。其主要产品关键性能处于行业领先水平，在细分赛道建立起显著的技术优势。

3.3、新兴细分领域壁垒高企，马太效应催生“强者恒强”

在电气机械和器材制造行业的新兴细分领域，由于资质壁垒、技术门槛偏高，头部效应日益突出，行业集中度持续提升。

从市场份额来看，下游客户采购标准不断提高，订单加速向具备技术、规模、品牌优势的头部企业集中，资本市场的资源倾斜也进一步助推了“强者恒强”的马太效应。

这种行业趋势在轨交车辆细分领域体现得尤为明显。以益坤电气为例，作为国内和谐号、复兴号动车组列车绝缘及过电压保护产品的重要供应商，其主要产品在中车唐山、青岛四方、中车长客、中车赛德、中车株洲等主机厂的同类采购中占比超过50%。益坤电气的车辆用避雷器、绝缘子在轨道交通车辆细分市场占据领先地位。

这种高度集中的竞争格局，正是行业资源持续向头部优势企业聚拢的生动缩影，也验证了在壁垒较高的赛道中，先发企业的卡位优势正随时间推移不断强化。

简言之，资质与技术的双重壁垒有效阻挡了低端产能，促使电气机械和器材行业格局加速向头部集中。在“强者恒强”的马太效应下，具备资质与核心技术优势的头部企业，不仅稳固了市场领先地位，更在存量博弈中持续强化竞争壁垒，引领行业迈向高质量发展新阶段。

四、电气机械和器材制造业面临业绩分化，高壁垒“小而美”企业核心指标领跑

在宏观战略与赛道红利确定后，微观企业的业绩表现成为检验其成色的试金石。当前，电气机械和器材制造业整体面临增收不增利的困境，但高壁垒细分领域的头部企业却逆势突围。

4.1、行业整体增收不增利，细分领域头部企业逆势彰显成长韧性

根据东方财富Choice数据，2023-2025年，证监会行业“制造业-电气机械和器材制造业”分类下362家上市公司的营收与归母净利润CAGR均值分别为5.36%、-45.48%。

在营业收入保持个位数增长的同时，电气机械和器材制造业利润端却遭遇“断崖式”下滑，反映出过去三年间该传统制造领域正承受激烈的价格战与成本压力，导致行业整体“增收不增利”。然而，在此严峻环境下，那些摒弃大而全模式、转而深耕高壁垒细分赛道，并具备核心资质与独特技术优势的企业，却展现出穿越周期的成长韧性。

以益坤电气为例，2023-2025年，其营业收入分别为28,407.55万元、33,897.89万元、37,292.74万元，CAGR为14.58%；归母净利润分别为4,175.87万元、5,439.34万元、5,907.52万元，CAGR为18.94%。

2026年1-3月，益坤电气的营业收入与归母净利润分别为8,842.61万元、1,077.44万元，分别同比增长12.65%、14.00%（注：益坤电气的2026年1-3月财务数据经立信会计师事务所审阅，但未经审计，下文同）。

4.2、行业盈利能力分化，“小而美”企业毛利率与ROE领跑均值

营收与归母净利润的稳健增长，仅是衡量企业价值的基础维度。盈利质量的高低，即企业是否真正具备议价权与盈利护城河，才是决定其能否持续穿越周期的核心标准。近年来，电气机械和器材制造业内企业的盈利能力呈分化趋势，这在毛利率与ROE上体现得更为直观。

根据东方财富Choice数据，2023-2025年及2026年1-3月，证监会行业“制造业-电气机械和器材制造业”分类下362家上市公司的毛利率均值分别为23.35%、20.45%、20.53%、20.10%；ROE均值分别为-62.14%、-11.28%、2.03%、0.43%。

聚焦盈利能力指标，益坤电气的数据同样印证了这一趋势。2023-2025年及2026年1-3月，其毛利率分别为32.57%、33.71%、32.23%、28.94%；ROE分别为17.24%、19.73%、18.65%、3.11%。

可见，在电气机械和器材制造业总量增长乏力、内部分化的背景下，具备“小而美”特质的头部企业，其长期价值正随着业绩的持续兑现而愈发凸显。益坤电气之所以能维持远超行业平均水平的毛利率与ROE，正是得益于其摒弃了低附加值的同质化竞争，并依托在细分赛道的核心资质与独特技术优势，拓展了产品溢价空间，并构筑了盈利护城河。

4.3、行业资产负债率均值超过45%，优质客户助力资产质量逆势优化

除了盈利能力，电气机械和器材制造业在资产质量与财务稳健性方面同样展现出差异性。

根据东方财富Choice数据，2023-2025年及2026年1-3月，证监会行业“制造业-电气机械和器材制造业”分类下362家上市公司的资产负债率均值分别为45.03%、46.82%、46.97%、46.98%，杠杆水平稳中有升。

而具备优质客户结构与健康回款机制的企业，能够凭借良好的回款纪律性持续优化资产结构。以益坤电气为例，其主要客户为中国中车体系、国铁集团等央企，回款纪律性强，保障了益坤电气经营现金流的整体稳健。

2023-2025年及2026年1-3月，益坤电气的资产负债率分别为38.17%、35.95%、28.24%、25.26%，呈逐年下降趋势。

同期，益坤电气的经营现金流量净额分别为4,265.56万元、5,926.36万元、2,623.75万元、2,831.51万元。尽管2025年经营现金流量净额按期向供应商付款而有所下滑，但2026年1-3月已快速回升。

概而言之，电气机械和器材制造业正经历盈利分化与格局重塑。在行业整体“增收不增利”的背景下，益坤电气等深耕高壁垒细分赛道的“小而美”企业，凭借资质与技术优势，实现了营收与归母净利润增长率、毛利率及ROE对行业均值的全面领跑，并依托优质客户结构持续优化资产质量，穿越周期波动。

五、行业向高附加值环节延伸，加大研发投入与股权激励激活创新引擎

在竞争格局向头部集中的既定趋势下，企业能否持续增长取决于其战略纵深。单纯依赖现有产品的市场红利已不足以构建长期壁垒，向产业链高附加值环节延伸、以技术研发拓宽护城河，成为头部企业巩固优势、实现价值跃迁的必然选择。

5.1、行业内企业产业链向高附加值领域延伸，开辟增量空间

在电气机械和器材制造业，传统单一器件的利润空间正被逐步压缩，行业增长机会愈发集中于能够提供成套系统与组件级配套的企业。这一趋势在轨道交通与电网装备领域尤为突出。

近年来，益坤电气通过横向拓展绝缘子、智能监测领域，打开了第二增长曲线。本次上市，益坤电气拟募集资金约1.30亿元，投向绝缘保护电气系列产品扩产及研发中心建设，其中新建铁路腕臂与公路腕臂产线精准对接轨交电气化升级与电力基建的刚性需求。

本次募投新增铁路腕臂与公路腕臂产线，推动益坤电气从单一器件供应商向组件级配套延伸；同时，在线监测装置及系统业务面向智能化运维需求，开辟增量空间。

5.2、电气机械和器材制造业加大研发投入，资本赋能加速国产替代进程

加码核心技术研发是支撑产品矩阵扩张与国产替代的底层逻辑。电气机械和器材制造业内头部企业普遍将研发投入占比稳定在4%以上，借助资本强化技术攻关。

作为国家级专精特新“小巨人”企业，益坤电气正是这一趋势的践行者。2023-2025年，益坤电气的研发投入分别为1,277.68万元、1,473.05万元、1,654.77万元，CAGR为13.80%，研发投入占营业收入比例稳定在4.4%左右。

本次上市，益坤电气拟投入募集资金4,991.20万元用于“研发中心建设项目”，优化研发环境、增加研发设备、吸纳研发人才，从而提升整体研发实力，巩固行业地位。益坤电气上市后，资本将助力强化材料研发与智能监测技术攻关，加速国产替代进程。

5.3、以股权激励机制绑定核心团队，筑牢产业链创新根基

完善的股权激励机制是筑牢产品创新与产业链延伸人才基石的关键制度。在激烈的技术攻坚战中，核心人才是企业最宝贵的资产。为了在持续的研发创新中保持竞争力，建立员工持股平台已成为众多企业的标配做法。

通过股权激励机制，企业将核心管理层与技术骨干的利益与企业的长期发展深度绑定，有效激发了团队的创新活力。

截至2026年6月4日（招股书签署日），益坤电气已设立益坤创服、益垚创服两大员工持股平台，核心管理层与技术骨干利益与企业长期发展深度绑定。在资质与技术壁垒高企的细分领域，稳定的核心团队是保障产品质量、维系客户关系、持续攻克技术难关的基石。

总的来说，产业链延伸与产品矩阵扩张是电气机械和器材制造业跨越周期、重塑竞争格局的关键点。无论是横向拓展系统级组件，还是加码研发与人才激励，其本质都是向高附加值环节获取利润空间。随着电气机械和器材制造业向智能化、绿色化纵深推进，具备全产业链布局与持续创新能力的企业，必将引领行业迈向价值创造的新阶段。

六、结语

综上所述，电气机械和器材制造业正经历一场由战略导向、技术革命与全球竞争共同驱动的变革。电气化率稳步上升、产业链安全需求迫在眉睫、企业出海全面提速，三大引擎合力将电气机械和器材制造行业推向以新兴领域为核心增长极的高质量发展新阶段。在这一过程中，资质与技术构筑的双重壁垒有效过滤了低端产能，推动资源向头部企业加速集中，使“强者恒强”的马太效应日益凸显。

在这一格局重塑的进程中，益坤电气等专精特新企业成为观察行业发展趋势的典型样本。它们摒弃大而全的低效扩张模式，锚定高壁垒细分赛道，凭借核心技术平台与完整资质认证等优势，在营收与归母净利润增长率、毛利率及ROE等关键指标上实现对行业均值的全面领跑。益坤电气等“小而美”企业的成长轨迹表明，唯有以创新为引擎、以品质为基石，方能在全球竞争中赢得主动。

托伦斯：创新驱动攻克行业技术难点 高附加值“半导体关键工艺零部件产品”收入攀升

《金基研》 寒松/作者 杨起超 时风/编审

在人工智能（AI）浪潮席卷全球的背景下，算力需求的井喷式增长正引爆半导体产业的新一轮上行周期。作为算力核心载体的端侧芯片、存储芯片及高性能计算芯片需求迅猛攀升，推动了晶圆制造产业的高景气度，进而带动了上游半导体设备及其精密零部件市场的扩容。与此同时，半导体供应链的自主可控已成为国内产业发展的战略底线，半导体设备金属零部件的国产替代进程全面加速。在这一趋势下，具备核心技术壁垒的优质本土企业迎来了良好的发展机遇。

作为国内领先的半导体设备精密金属零部件企业，托伦斯精密制造（江苏）股份有限公司（股票简称“托伦斯”，股票代码“301583”）凭借持续加大的研发投入，攻克行业技术难题，在高难度复杂精密零部件领域形成了差异化竞争优势，并成功将业务延伸至高端工业激光设备领域。目前，托伦斯的高精度机械制造、焊接、表面处理三大核心工艺处于国内领先水平。近年来，托伦斯的营业收入与归母净利润快速增长，产品结构持续优化，展现出优异的成长潜力和广阔的市场前景。

一、AI引爆半导体产业，相关设备金属零部件需求上升并迎来国产化机遇

在当前AI浪潮下，作为算力核心载体的端侧芯片、算力芯片、存储芯片需求迅猛增长，晶圆制造产业处于高景气度，进一步提升了对于半导体设备及其精密零部件的需求。

1.1、AI驱动芯片需求上升，全球及国内半导体销售额攀升

随着生成式AI和大模型的快速发展，全球云服务提供商正在积极投资AI基础设施。企业也在加速淘汰老旧硬件，进行大规模的服务器更新周期，这直接引爆了对高性能计算芯片的需求。

同时，AI训练和推理需要海量的数据缓存与处理，导致高带宽内存（HBM）和企业级DRAM（动态随机存取存储器）供不应求。

此外，AI技术不再局限于大型数据中心，正在加速向手机、PC、可穿戴设备等终端产品渗透，带动相关芯片需求增长。

在上述背景下，全球半导体销售额呈快速增长趋势。根据SIA（美国半导体行业协会）数据，2023-2025年，全球半导体销售额分别为5,268亿美元、6,305亿美元、7,917亿美元，CAGR为22.59%。2026年一季度，全球半导体销售额为2,985亿美元，环比增长25%。

2025年，国内半导体销售额首次超过2,100亿美元，同比增速超过15%，占全球总额约三成。另据海关总署数据，2025年，国内集成电路出口总额达1.44万亿元，同比增长超27%，出口单价首次突破4元/个，双双创下历史新高。

1.2、全球及中国内地半导体设备市场呈增长趋势，相关零部件市场需求上升

全球AI与算力需求的爆发，推动以算力芯片为代表的逻辑芯片以及存储芯片的产能扩张与技术迭代，全球及国内半导体设备市场呈现出积极的发展态势。

根据SEMI（国际半导体设备与材料协会）数据，2023-2025年，全球半导体设备市场规模分别为1,059亿美元、1,171亿美元、1,351亿美元，CAGR为12.95%；中国内地半导体设备市场规模分别为366亿美元、496亿美元、493亿美元，CAGR为16.06%。

需要说明的是，2025年中国内地半导体设备市场规模下降，主要是受海外设备出口管制影响，晶圆制造厂商提前备货，导致2025年部分需求被前置，从而使当年市场规模出现阶段性下降。2026年，国内长江存储、中芯国际等头部厂商持续扩产，叠加AI芯片需求驱动的先进逻辑产能扩张，预计2026-2028年间中国内地300mm芯片制造厂设备支出总额将达940亿美元。

在AI驱动应用相关的芯片需求增加的趋势下，全球半导体设备产业市场规模预计还将继续增长。SEMI预计全球半导体设备产业市场规模2026年、2027年分别攀升至1,450亿美元、1,560亿美元。

半导体设备零部件行业是半导体产业链的重要支撑环节。随着半导体设备市场规模的增长，半导体设备金属零部件市场规模也相应增长。

根据托伦斯招股书数据，全球半导体设备零部件市场规模从2020年的356亿美元增长至2024年的586亿美元，中国内地半导体设备零部件市场规模从2020年的94亿美元增长至2024年的248亿美元。

1.3、半导体设备金属零部件国产替代进程加速，行业内优质企业迎来发展机遇

国内半导体设备零部件行业正面临着国产替代机遇。

近年来，受国际贸易限制与地缘政治博弈的影响，美国、日本及荷兰等地区相继出台了对华半导体行业的技术限制措施。这些外部制裁逐步从设备整机向更上游的零部件延伸，使得供应链的安全与自主可控成为国内晶圆厂和设备厂商的首要考量。在这种背景下，推动核心零部件的国产化替代，不仅是产业发展的必然选择，更是保障国家信息安全的战略底线。

在国家产业政策引导和资金扶持下，国内半导体设备零部件企业加大研发投入，技术水平逐步提升，在部分领域已实现从无到有的突破，并进入国产半导体设备厂商供应链体系。

尽管目前国产金属零部件在高端产品领域仍与国际领先水平存在差距，但已具备较强竞争力，国产化率稳步提升。随着国内企业在先进技术领域研发能力增强、生产工艺日益成熟，未来国产金属零部件将在更多领域实现突破，市场份额有望持续扩大。

同时，随着半导体设备结构日趋复杂，对金属零部件在精度、表面质量及洁净度等方面的要求也日益严格，这将进一步推动高性能金属零部件需求的增长，并为具备相应技术积累和产品布局的国产厂商带来持续的业务增长动力。

综上，AI驱动的芯片需求上行周期已开启，全球及中国内地半导体设备市场将在技术迭代与产能扩张中保持增长态势。在地缘政治背景下，半导体设备金属零部件的国产替代进程加速。具备技术优势的本土企业，有望受益于半导体供应链自主可控的战略红利，迎来良好发展机遇。

二、创新驱动攻克行业技术难点，核心工艺达到国内领先水平

半导体设备金属零部件国产化进程正随AI浪潮加速推进。然而，高端产品长期依赖进口，根本原因在于技术壁垒高筑。身处技术密集型领域，唯有通过高强度的研发投入攻克行业壁垒，才能真正承接国产替代的战略红利。

2.1、研发投入呈逐年增长趋势，近三年CAGR达66.44%

作为国家级专精特新重点“小巨人”、高新技术企业，托伦斯将技术创新作为核心发展战略，持续加大研发投入，完善研发创新体系。

根据招股书数据，2023-2025年，托伦斯的研发投入金额分别为1,154.47万元、2,341.52万元、3,198.32万元，CAGR为66.44%。最近三年，托伦斯累计研发投入金额为6,694.31万元，占最近三年累计营业收入的比例为4.13%。

研发团队建设方面，托伦斯持续引进优秀的研发人员，拓展技术创新人才储备。截至2025年12月31日，托伦斯拥有研发人员118人。

同时，托伦斯建立了以市场需求为导向、技术创新为引擎的自主创新研发体系，在持续强化自主研发能力、夯实核心技术根基的同时，深度融合客户需求，以匹配甚至优于下游设备厂商的性能要求。

截至2025年12月31日，托伦斯研发组织以研发中心、零部件及模组事业部为核心构成，形成贯穿技术开发至制造交付的一体化研发体系。

2.2、垂直整合构建全流程工艺技术体系，攻克行业高难度技术壁垒

经过多年创新与积累，托伦斯取得了丰硕的研发成果，构建了覆盖复杂精密零部件工艺整合及检测能力的技术体系。

截至2026年4月25日（招股书签署日），托伦斯拥有发明专利22项，另有9项正在申请中。托伦斯在半导体设备精密零部件领域拥有深厚的技术积累和全面的工艺平台布局，核心技术涵盖了高精度机械制造、焊接、表面处理三大基础关键技术领域，衍生了复杂精密零部件工艺整合及检测技术等特色优势技术，技术体系全面。

值得关注的是，托伦斯攻克了“多层结构、大截面、复杂水路及气路”等国产化率较低的高难度设计壁垒，巩固了在高端零部件的技术领先地位。

2.3、三大核心工艺处于国内领先水平，核心技术产品收入占比均超过98%

为满足国产半导体设备制程突破过程的高性能需求，托伦斯持续强化技术壁垒，高精度机械制造、焊接、表面处理三大核心工艺处于国内领先水平。

在焊接方面，托伦斯以真空钎焊为代表的多样化焊接工艺处于国内领先地位，尤其擅长多层叠加、多流道结构及不同材质合金的复合钎焊，能够满足复杂精密零部件对精度、洁净度与可靠性的严苛要求。

在表面处理和机械加工方面，托伦斯通过阳极氧化、半导体级高洁净清洗等先进表面处理工艺，结合复杂结构零件精密加工技术与微细孔精密制造等高精度机加工技术，共同确保关键零部件在耐腐蚀性、尺寸精度、表面洁净度与密封性等方面达到行业领先水平。

这些工艺技术不仅满足了国产设备对零部件的严苛标准，更助力国产设备在性能上逐步向国际先进水平迈进。

2023-2025年，托伦斯的核心技术产品收入分别为2.87亿元、6.06亿元、7.14亿元，占营业收入的比例分别为98.80%、99.35%、99.17%。

总的来说，托伦斯持续加大研发投入，构建了涵盖精密制造、焊接及表面处理的全面技术体系。其多样化的焊接工艺更是处于境内领先地位，核心技术产品收入占比保持在98%以上。这种以创新为引擎的发展模式，不仅攻克了多项高难度技术壁垒，更为托伦斯在国产替代浪潮中持续发展奠定了坚实基础。

三、高附加值半导体关键工艺零部件产品收入爆发式增长，拓展激光设备领域增强发展韧性

依托研发突破与工艺领先优势，托伦斯将技术成果高效转化为高附加值产品矩阵。在攻克复杂精密零部件壁垒的基础上，托伦斯不仅深耕半导体核心工艺环节，更向激光设备领域延伸，形成多元发展，显著增强业务韧性与成长确定性。

3.1、持续丰富多品类产品矩阵，半导体关键工艺零部件产品形成差异化优势

在产品类型上，托伦斯凭借多品类半导体设备金属零部件产品，搭建起覆盖半导体设备多环节的产品矩阵，并战略聚焦于技术难度大、价值量高的关键工艺零部件，建立了独特竞争优势。

在刻蚀与薄膜沉积设备的核心反应区，托伦斯不仅能够量产匀气环、匀气盘、腔体、内衬、加热器等关键工艺零部件，更在静电卡盘基体、气体分布盘、多管式加热反射罩、冷盘等高难度复杂精密零部件上建立了显著的差异化优势。

值得关注的是，托伦斯的产品核心均达到或优于客户标准，尤其在复杂精密零部件实现了国产化突破与批量供应，形成了差异化竞争优势。

在产品质量上，托伦斯已建立起符合国际标准的质量管理体系与智能制造生产基地，拥有大量高端加工设备与检测仪器。凭借精细化的生产管理与严格的制程控制，托伦斯在高效响应客户定制化与迭代需求，实现多品种、小批量柔性生产的同时，仍保持了高标准的产品良率与交付稳定性。

3.2、积极拓展激光设备零部件领域，拓宽增长边界增强发展韧性

半导体设备与激光设备行业在部分基础工艺和技术要求上具有相通性。基于在半导体精密制造领域积累的底层核心技术，托伦斯具备强大的技术迁移与跨领域拓展能力。

目前，托伦斯已成功将半导体级别工艺技术应用至高端工业激光设备领域，为Lumentum等国际领先客户提供高功率激光器的腔体及光纤激光器的冷却部件，实现了国产精密零部件技术实力的国际输出，进一步拓宽了业务边界，也打开了新的增长空间。

这种双轮驱动的业务布局，一方面有利于托伦斯提升研发成果与制造产能的利用效率，实现技术协同与规模效应；另一方面，能够在单一行业出现短期波动时，通过另一业务的稳定发展平滑整体经营业绩，增强抵御行业周期性风险的能力，为长期稳健发展提供更均衡的支撑。

3.3、近三年半导体关键工艺零部件产品收入攀升，产品结构显著优化

近年来，托伦斯通过持续的技术创新与工艺突破，实现了半导体关键工艺零部件产品的快速增长。根据招股书数据，2023-2025年，托伦斯的半导体关键工艺零部件产品收入分别为1.19亿元、3.04亿元、3.58亿元。

技术驱动下，托伦斯的产品结构由常规结构件向高复杂度、高精度关键工艺部件持续拓展。2025年，托伦斯半导体关键零部件的销量从2023年的1.21万件增长至2.85万件；收入占比从2023年的41.33%提升至50.21%。

需要说明的是，因生产工艺复杂度和产品附加值较高，托伦斯关键工艺零部件的毛利率显著高于其他产品的毛利率。2025年，托伦斯关键工艺零部件的毛利率为33.78%；半导体工艺零部件、半导体结构零部件、激光设备零部件的毛利率分别为18.74%、21.31%、18.88%。

根据问询函回复数据，托伦斯应用于半导体设备领域的先进制程零部件相关收入占比从2023年的8.13%提升至2025年的23.06%，其中，半导体关键工艺零部件的先进制程相关收入占比从2023年的6.39%提升至2025年的31.78%。这也体现了托伦斯的产品结构持续向高附加值方向优化。

简言之，托伦斯打造了具备显著差异化优势的半导体关键工艺零部件产品矩阵，并通过激光设备领域的延伸拓展，增强了抗风险能力。近三年，托伦斯半导体关键工艺零部件产品收入的爆发式增长以及销售占比的大幅提升，有力印证了其产品结构优化的战略成效。

四、参与客户产品开发以提升合作粘性，近三年归母净利润CAGR达153.27%

产品结构的优化不仅体现在数据上，更深层的影响在于客户关系的重构。当企业能够提供高复杂度、高附加值的关键工艺零部件时，其角色便从普通的“加工供应商”升级为可与客户进行联合技术开发的“协同创新伙伴”。这种深度绑定关系，正是托伦斯建立长期客户粘性与市场先发优势的底层逻辑。

4.1、参与客户产品开发，提升客户粘性并确立市场先发优势

多年来，托伦斯通过不断推出新产品、优化与升级工艺，确保了产品的高精度、高稳定性以及服务的可靠性，在客户中赢得了良好的声誉，成为国内半导体设备厂商的首选金属零部件供应商之一。

半导体设备行业对零部件的可靠性、一致性及供应链安全有着极高要求，供应商认证流程严格且漫长。一旦通过认证并开始批量供货，基于质量稳定性、技术协同惯性及供应链切换成本高昂等因素，客户通常不会轻易更换主要供应商。

此外，托伦斯构建了零部件产品“设计-制造-验证”能力，从前期基于工况的材料选型、结构设计及工艺路线设计，到制造环节中针对特定问题的专用工装开发，直至最终依托于多项专用检测平台的严格验证，使其能够深度参与客户产品开发阶段，实现从概念设计、样品试制到量产交付的同步研发与协同迭代。

这种深度的技术融合与长期合作关系，使得托伦斯能够前瞻性地把握先进制程的技术需求，并建立了较强的客户粘性，确立了显著的市场先发优势，为业绩的持续增长提供了坚实保障。

4.2、近三年，营收与归母净利润CAGR分别为57.39%、153.27%

受国内半导体制造产业中存储厂和逻辑芯片制程升级扩产的带动，以及半导体设备国产化率提升的积极影响，托伦斯的业绩呈现增长态势。

根据招股书数据，2023-2025年，托伦斯实现营业收入分别为29,058.13万元、61,005.34万元、71,984.64万元，CAGR为57.39%；实现归母净利润分别为1,530.47万元、10,551.79万元、9,817.56万元，CAGR达153.27%。

营业收入增长率是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。2023-2025年，托伦斯招股书中选取的7家同行业可比公司，其营收CAGR均值为28.64%。需要说明的是，可比公司中1家日本上市公司的财务数据采用其财政年度口径（当年4月1日至次年3月31日）。

4.3、产能持续扩张，募资加码精密金属零部件研发与制造

随着经营规模的增长，托伦斯持续扩充产能。2023-2025年，托伦斯的理论产能分别为43.61万小时、72.61万小时、110.54万小时，产能利用率分别为77.50%、97.57%、83.68%。其中，2024年，随着订单大幅增加，托伦斯产能利用率趋于饱和；2025年，因新增产能尚未完全释放，产能利用率有所下降。

凭借在半导体设备零部件领域的深厚积累与突出的成长性，托伦斯将于2026年6月29日正式申购，即将登陆深交所创业板，为其长远发展注入资本动力。

本次上市，托伦斯拟募集资金11.56亿元，主要投向“托伦斯精密零部件制造及研发基地项目”。该募投项目通过引进先进设备，建设精密机械加工、真空焊接等生产线，扩大半导体关键工艺零部件、工艺零部件产能，同时加强研发力度探索先进工艺及高阶产品生产。

通过募投项目的实施，托伦斯将进一步加大新技术和新产品的研发投入和产线布局，提高创新能力，增强核心竞争力。

总的来说，托伦斯通过深度参与客户产品开发，实现了从加工供应商到协同创新伙伴的升级，构筑了高客户粘性与先发优势。近三年，托伦斯的营收与归母净利润快速增长，成长性突出。随着募投项目的落地，托伦斯有望进一步巩固其在半导体精密零部件领域的市场地位。

五、结语

综上所述，随着AI技术从云端训练向端侧推理加速渗透，全球算力需求正经历指数级跃升。这一浪潮直接拉动了高性能计算芯片、高带宽内存及终端AI芯片的出货量，带动上游的半导体设备与精密零部件市场需求上升。在晶圆制造厂持续扩产、设备开支高企、国产替代加速的背景下，具备核心技术优势的半导体金属零部件供应商，正迎来战略窗口期。

作为国家级高新技术企业，托伦斯在高精度机械制造、焊接及表面处理三大核心工艺上达到国内领先水平，尤其在真空钎焊、复杂水路气路结构等难点领域实现了实质性突破。通过持续加大研发投入，托伦斯不仅巩固了技术护城河，更将技术成果转化为高附加值产品矩阵，半导体关键工艺零部件产品收入攀升，占比已提升至50%以上。随着募投项目的落地，托伦斯有望进一步巩固其在国产半导体精密零部件领域的领先地位。

上游供需缺口推升电子布价格 AI算力重塑建材板块

近日，电子布、电子树脂等上游原材料价格上涨带动覆铜板提价，产业链传导顺畅。在AI算力基建的强劲需求下，2026年以来，供应紧张驱动电子布价格持续上涨成为下游涨价的核心因素。

短期内电子布供不应求的格局难以根本缓解，当前AI算力基建带来的增量需求以及供给端政策优化推动以玻纤、电子布为代表的建材板块格局不断改善，有望重塑板块逻辑。

2026年6月以来，市场常规电子布已完成年内第五轮提价。AI算力需求将电子布消耗量推升至新阶段，而供给端受限于设备、产能周期和客户认证三重门槛，从而带来这轮电子布的持续涨价。

从产业链传导来看，电子布下游覆铜板已率先涨价15%，对应覆铜板涨价约35元/张。按电子布20%的成本占比、单张普通FR-4覆铜板对应4.5米普通电子布测算，覆铜板涨价15%可支撑电子布约1.55元/米的涨价空间。当前市场主流预期电子布7月涨价0.7元/米，这意味着覆铜板环节仍保有超额利润，涨价传导或仍将持续。更值得关注的是，在PCB上游材料紧缺的排序中，传统电子布已超越AI材料中的HVLP4铜箔，成为最紧缺的品种，这一结构性缺口短期或难以有效缓解。

此外，在传统地产链方面，大规模的城市更新逐步落地，城镇燃气管网、排水供水管网的改造，以及老旧小区和危旧房的更新，释放出数万亿的投资需求，为水泥、防水、管材等传统建材提供了机会。当前水泥价格已位于底部区域，有望迎来上行趋势，部分有个性逻辑的公司具有α价值。玻璃方面，价格底部区域已经探明，中期有望迎来上涨，可关注尾部产能的出清，短期股价更多是跟随玻璃基板的预期。此外，随着建材行业持续推进“反内卷”，价格中枢有望逐步上移。

从创新药“先行”到AI“扩围” 科创价格指数的产业链进化

《金基研》启明/作者

2026年6月17日，上交所发布《上证交易所发行上市审核规则适用指引第10号——人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》（以下简称《指引》），旨在进一步规范科技型企业适用科创板第五套上市标准，更好支持尚未形成一定收入规模的优质人工智能大模型企业适用第五套上市标准，加快推进人工智能创新发展。

在此背景下，上证科创板综合价格指数作为覆盖科创板整体表现的核心宽基指数之一，截至2026年6月24日的年内涨幅为8.92%。

一、从创新药到AI大模型，科创板扩围背后的“新质生产力”

在发布指引的同时，上交所就《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定（征求意见稿）》（以下简称《暂行规定》）向市场公开征求意见。《暂行规定》聚焦培育壮大新兴产业和未来产业，支持符合条件的量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能及第六代移动通信（6G）等更多领域“硬科技”企业在科创板上市，持续提升科创板服务高水平科技自立自强的适应性和包容性。

本次科创板的扩围，与2024年的“科创板八条”、2025年的深化科创板改革“1+6”政策举措一脉相承，其核心都是发挥科创板“改革试验田”功能定位，更加精准有效地支持“硬科技”发展。

截至2026年6月17日，通过科创板第五套标准上市的企业约为23家，自由流通市值占科创板比重约为0.87%。

当前，以人工智能为代表的新一轮科技革命正在进行，全球主要的资本市场都在加快改革以适应科技创新的需求。这类“硬科技”往往研发周期长、资金需求量大、商业模式不同以往、潜在风险大，传统的信贷融资渠道难以满足需求，而资本市场具有风险分担与利益共享机制的优势，可以较好匹配这类企业的需求。

从更现实的角度来说，当前以人工智能为代表新一轮科技革命正在迅速融入生产和生活当中，全球主要资本市场都在加快改革以适应科技创新需求，此外“十五五”规划中也提到科技创新贯穿经济发展全局。

此外，据证监会2026年6月17日的公开信息，目前，A股科技板块市值占比超过三成，市值超千亿上市公司中，科技企业占比已达45%。

简言之，《指引》的发布为尚未形成一定收入规模的优质人工智能大模型企业对接境内资本市场提供了更加明确的审核路径。通常来说，大模型企业研发投入大、周期长，未实现规模商业化但商业前景广阔，总体符合科创板第五套标准的适用要求。

在此背景下，回顾科创板第五套上市标准，从最初的主要服务于未盈利创新药企业，到此次扩展至人工智能大模型领域，指数成分或一定程度上反映科创板产业结构的动态变化。

二、硬科技“全产业链”的进化，上证科创板综合价格指数近三年涨幅超22%

科创板自2019年7月开市以来，整体运行平稳，充分发挥科创板改革“试验田”功能。随着对表征科创板上市公司整体运行情况的指数需求与日俱增，2025年1月20日科创板综合价格指数正式发布。

上证科创板综合价格指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，反映上海证券交易所科创板上市公司证券的整体表现。

从指数定位看，上证科创板综合价格指数定位于综合指数，市值覆盖度接近97%，主要发挥对科创板市场整体表征功能，截至2026年6月24日，指数样本数量为578只，样本平均自由流通市值和中位数分别为136.2亿元和48.96亿元。

指数成分股在一级行业分布上，截至2026年6月24日，信息技术产业占比高达64.79%，其中前十成分股所属行业均为信息技术行业，合计权重为28.01%。具体的前十成分股分别为寒武纪、海光信息、中微公司、摩尔线程、沐曦股份、澜起科技、中芯国际、拓荆科技、源杰科技、中船特气。

其中，第一大成分股寒武纪自2025年第一季度实现扭亏为盈，当期归母净利润为3.55亿元，2026年第一季度归母净利润实现进一步增长，财报显示，寒武纪2026年第一季度的归母净利润为10.13亿元。

此外，近年来，随着人工智能浪潮下的科技叙事、科创板企业盈利改善，指数整体涨幅明显。

在指数的变动趋势上，数据显示，截至2026年6月24日，上证科创板综合价格指数近一月、年至今、近一年、近三年的涨幅分别为8.92%、42.89%、94.8%、22.42%。

简言之，一方面，《指引》明确AI大模型企业适用科创板第五套上市标准，“硬科技”赛道扩容。另一方面，上证科创板综合价格指数中，信息技术行业合计权重超28%，部分个股也在大模型产业链范围内。

医药板块回购潮起 创新药商业化加速

机构统计显示，2026年4月1日至6月12日期间，A股和H股共计88家医药板块上市公司发起回购；累计发布增持公告215次，涉及96家医药公司。产业资本集体出手，创新药迎来增持回购潮。

本轮回购潮中多数回购资金用于实施股权激励或注销，旨在保障原有股东权益；增持主体则主要为高管或产业资本，显示出内部人对行业长期价值的认可。管理层与产业资本通过“真金白银”的操作，用实际行动向市场传递对行业未来的信心。而这背后，是政策、市场与基本面等多重利好的共振。

制度改革助力，行业跑出“加速度”。近期，创新药产业迎来了密集的政策利好。5月15日，《中华人民共和国药品管理法实施条例》正式施行，总则中明确“国家完善药品创新体系，支持以临床价值为导向的药品研制和创新，鼓励研究和创制新药，支持新药临床推广和使用”。

在市场准入端，6月1日全面启动的医保谈判在准入机制上实现了新突破。本次谈判首开“预申报”通道，对已完成技术审评但尚未取得正式批件的药品允许企业先预填报，为众多处于研发后期的创新药企业尽早纳入医保、实现商业化放量带来了新机遇。

行业景气度保持，基本面向好。近年来，我国创新药对外授权数量持续增加，质量显著提高。截至2026年6月9日，今年以来国内创新药公司已累计完成88笔对外授权交易，获得首付款50亿美元，交易总金额达944亿美元，首付款和总金额已经达到了2025年全年总额的70%。

“节能降碳”绿电需求释放 创业板新能源指数年内涨幅超16%

《金基研》 巽风/作者

2026年6月15日，发改委等五部门联合发布《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，聚焦9大高耗能、高排放行业开展系统性节能降碳改造，同时明确绿电耦合、绿色燃料替代等低碳用能方向，拓展绿电市场需求。

该政策为新能源产业中长期发展注入动能，叠加“十五五”能源转型规划落地，光伏、风电、储能及动力电池产业链持续释放增长潜力。创业板新能源指数作为聚焦创业板新能源成长龙头的核心标的，成为跟踪新能源赛道的高效指数化工具。

一、当“倍增”遇上“高研发投入”，创业板新能源指数年内涨幅达16.77%

当前，全球能源转型进程加速，国内“双碳”目标持续推进，新能源产业已成为支撑新质生产力发展的核心赛道。

创新能源指数选取50只公司业务属于新能源或新能源汽车产业。其中，新能源产业包括太阳能、风能、生物质能、核能等；新能源汽车产业包括动力电池、电池材料、充电设施、整车、电机和电控等，反映深交所创业板市场新能源产业上市公司的运行特征。

此次三年行动通知明确提出，到2028年底，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇等工业重点行业达到现行能效标杆水平的产能比例平均提高20个百分点，煤电行业力争提高15个百分点，能效基准水平以下产能基本清零，累计形成节能量1亿吨标准煤以上、减排二氧化碳2亿吨以上。

产业端，根据国家能源局发布1-4月份全国电力统计数据，截至4月底，全国累计发电装机容量39.9亿千瓦，同比增长14.2%。其中，太阳能发电装机容量12.5亿千瓦，同比增长26.2%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22%。

而在新能源汽车方面，2026年5月，新能源汽车产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，分别同比增长22.4%和14.4%。1-5月，新能源汽车产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，分别同比增长2.5%和3.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.5%。

此外，“十五五规划”要求实施能源安全新战略，加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，建设能源强国。坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动。

在此背景下，创业板新能源指数聚焦创业板市场新能源产业优质上市公司。

指数在选样方法上，首先，剔除质押率大于60%的股票。其次，通过计算近三年平均研发投入占营业收入比重、近三年平均营业收入同比增长率并由高到低排序，并进行加总得到个股综合排名，剔除综合排名位于后10%股票。然后，对剩余选样空间内的样本股按最近半年的日均成交金额由高到低排名，剔除位于后10%的股票。最后，对选样空间剩余股票按照最近半年的日均总市值由高到低排名，选取前50只股票构成指数样本股。

在上述背景下，新能源板块表现亮眼。截至2026年6月22日，创业板新能源指数近三月和年内涨幅分别为8.26%、16.77%，近一年年化收益达到93.49%。

二、“龙头+成长”双引擎驱动，成分股盈利韧性凸显

新能源产业链清晰完整，上游包括锂矿、硅料、电池材料等上游原材料与设备，是产业发展的核心基石；中游涵盖动力电池、光伏组件、逆变器等核心制造环节；下游则对接电力系统、新能源汽车、消费电子等应用与运营全链条。

创业板新能源指数涵盖产业链中高成长、高附加值的核心环节，成分股集中于电池、光伏设备、自动化设备赛道，呈现“龙头主导、成长突出”的风格特征。

具体来看，创业板新能源指数前十大成分股分别为阳光电源、宁德时代、汇川技术、亿纬锂能、罗博特科、先导智能、德福科技、铜冠铜箔、新宙邦以及晶盛机电。

从成分股业绩表现来看，2026年一季度多数龙头企业延续增长态势。其中，动力电池龙头宁德时代2026年一季度实现营业收入1291.31亿元，同比增长52.45%；归属于上市公司股东的净利润207.38亿元，同比增长48.52%。

总的来说，国内新能源产业正处于政策红利与技术迭代共振的发展新阶段。随着节能降碳改造三年行动落地、绿电消费需求持续释放，储能、算电协同等新兴场景的需求扩容，新能源产业链正成为推动新质生产力的支柱产业之一。

通则康威：93家运营商构筑核心客户优势 多维度创新打造差异化竞争壁垒

《金基研》 易博/作者 杨起超 时风/编审

在全球5G网络加速普及与AI端侧下沉的双重浪潮下，FWA（固定无线接入）已成为宽带连接的主流方式，直接驱动CPE（用户前置设备）市场快速增长。随着全球各区域全面进入5G红利期，叠加弥合数字鸿沟的迫切需求，CPE产业正从单一的通信接入终端，转变为支撑AI智能体运行与万物互联的核心枢纽，展现出极为广阔的市场增量空间。作为国家级专精特新重点“小巨人”企业，广州通则康威科技股份有限公司（以下简称“通则康威”）抓住市场机遇，构建了“技术-产品-客户-市场”的良性商业闭环。

在技术端，通则康威深耕五大领域并掌握了21项核心技术，通过多维创新构建起差异化竞争优势。在产品端，通则康威的技术成果有效转化为全系列产品矩阵，精准适配全球客户的多元化需求。在客户端，通则康威依托产品优势，成功打入高准入壁垒市场并赢得核心客户的广泛认可。在市场端，依托大型跨国电信运营商等优质客户资源，通则康威能够快速切入新市场；同时，新市场的开拓与真实应用场景的落地，又持续为技术迭代提供数据反馈与方向指引，从而形成自我强化的发展飞轮。本次冲刺创业板上市，通则康威拟通过募集资金加大前瞻技术研发投入，并完善全球化营销服务网络，进一步强化商业竞争壁垒，开拓新的增长空间。

一、FWA连接数攀升带动CPE出货量增长，AI端侧下沉与数字鸿沟弥合打开增量市场

随着全球5G网络加速普及，FWA已成为主流宽带接入方式，直接带动CPE出货量强劲增长。与此同时，AI端侧下沉与数字鸿沟弥合需求双轮驱动，为终端市场注入长期动力，CPE产业正迎来广阔的发展新机遇。

1.1、全球5G覆盖率与用户规模快速增长，5G网络占比提升空间广阔

5G作为新一代数字底座，其覆盖率和用户规模的快速增长，不仅证明了市场对高速网络连接的巨大需求，也为后续应用生态的爆发提供了丰厚的土壤。

从网络覆盖来看，全球5G基础设施建设正在快速推进。根据爱立信数据，截至2025年11月，全球已有360家运营商推出了商用5G网络，到2025年底，全球5G人口覆盖率将达到60%，该年度新增覆盖人口约4亿。

从用户规模来看，5G签约用户数呈现加速增长态势。2025年第三季度，全球5G签约数（已签订5G服务合同的用户数量）新增约1.62亿，总数达到28亿，占移动签约总数的三分之一。预计到2031年，全球5G签约数将达到64亿，占移动签约总数的67%。

从区域分布来看，5G的增长潜力不仅局限于发达市场，更蕴藏在发展中地区。根据GSMA（全球移动通信系统协会）数据，中东及北非地区2024年5G网络占比仅7%，预计2030年将达到49%；撒哈拉以南非洲地区2024年5G网络占比仅3%，预计2030年5G网络占比将达到17%；亚太地区2024年5G网络占比为17%，预计2030年5G占比将达到50%；欧洲地区2024年5G网络占比为30%，预计2030年5G占比将达到81%。

可见，全球各区域正全面进入5G红利期，为产业链上下游企业提供了广阔的市场空间。

1.2、FWA成为主流宽带连接方式，全球CPE出货量快速增长

在5G网络基础设施逐步完善的基础上，FWA技术凭借低成本、高灵活性的显著优势，真正将5G能力转化为“最后一公里”的接入服务，商业模式已得到广泛验证。

从运营商部署来看，FWA已成为全球运营商的重要战略选择。根据爱立信2025年11月《移动市场报告》的数据显示，在其调研的全球304家运营商中，有81%提供FWA服务。目前有159家运营商通过5G提供这项服务，占FWA运营商总数的65%。

从连接规模来看，全球FWA市场正处于高速增长通道。预计到2031年底，全球FWA连接数将从2025年底的1.85亿增至3.5亿，其中5G FWA连接占比有望达到90%。这意味着未来数年内，FWA连接数增量主要由5G驱动，5G FWA的市场主导地位将进一步巩固。

FWA连接规模的爆发式增长，直接转化为对终端设备的刚性需求。CPE作为实现FWA技术、将无线信号转化为用户可用网络的核心枢纽，其出货量与FWA连接数呈现出高度的正相关性。

根据GSA数据，2023年度，经统计的全球30家主要CPE供应商的CPE与便携式产品的出货总量为3,040万台，2024年预计将达到3,740万台，增速为23%。出货设备类型中，5G设备的出货总量占比从2023年的34%提升至42%，市场规模逐步扩大，表明5G CPE正成为终端市场的主流选择。

1.3、AI端侧下沉与数字鸿沟弥合双轮驱动，全球CPE市场前景广阔

在5G网络基础设施持续渗透、FWA商业模式验证成熟的基础上，人工智能技术的爆发式应用与全球数字鸿沟的迫切弥合需求，正从需求端为CPE终端设备市场注入长期增长动力。

在AI端侧智能体方面，随着AI应用的持续深入，市场催生出越来越多需要‘实时联网’的端侧智能体（例如消费电子、智能家居、工业设备、机器人等）。这些智能体的运行高度依赖“移动性、大流量、低时延、广连接”的数据传输能力，而支撑这一能力的核心设备正是5G CPE。

随着AI从云端向端侧下沉，家庭、企业、工厂等场景对高品质宽带连接的需求持续攀升，直接拉动了对5G CPE等终端设备的市场需求。

在数字鸿沟弥合方面，根据国际电信联盟（ITU）数据，截至2024年，全球仅有约‌20%‌的人口订阅了固定宽带服务，而非洲该比例仅为1%。

这一巨大的市场空白正是FWA技术的核心应用场景——以远低于光纤部署的成本和更短的周期，实现宽带连接的快速覆盖。CPE作为实现FWA技术的关键终端设备，具备广阔的市场前景。

简言之，5G基础设施的完善与FWA商业模式的成熟，奠定了CPE市场快速增长的基础。在AI端侧智能体与弥合数字鸿沟的双重需求拉动下，CPE终端将持续释放增量空间，产业前景广阔。

二、研发人员占比过半，多维度创新构建差异化竞争壁垒

CPE行业是人才密集型、技术创新型行业。上述产业变革为具备核心技术自研能力的CPE企业创造了良好的发展机遇。面对5G与AI交织的产业浪潮，通则康威深谙技术创新是破局关键。近年来，通则康威持续加大研发投入，打造专业化研发团队，在核心技术与产品形态上多维发力，构建起差异化的竞争壁垒，为抢占增量市场注入了强劲动力。

2.1、研发人员占比53.88%，最近三年研发投入CAGR超过20%

作为国家级专精特新重点“小巨人”企业、国家级高新技术企业，通则康威持续加大研发投入，以保持在通信领域的领先地位。

专业能力突出、项目经验丰富的技术团队是衡量宽带连接终端设备企业核心竞争力的重要因素之一。通则康威的核心技术团队在通信领域拥有二十余载产业经验，历经2G、3G、4G、5G时代，深度参与国内移动通信技术发展历程，是一支真正跨越周期的技术团队。

截至2025年末，通则康威拥有研发人员数量为271人，占员工总数的53.88%。其中，通则康威的总裁单建新曾荣获江西省科技进步二等奖，曾担任中国VDSL标准起草小组成员；副总裁徐正伟拥有上海市人事局评定享有特殊待遇的高级工程师职称，曾主持完成多项国家和省部级科研项目，包括国家自然科学基金、国家863计划等，多次获得省部级奖项。

研发资金投入方面，根据招股书数据，2023-2025年，通则康威的研发投入金额分别为6,733.82万元、8,916.43万元、9,798.59万元，CAGR为20.63%。

凭借突出的产品研发创新能力，通则康威建立了广东省5G CPE/无线路由器工程技术研究中心、广东省博士工作站、广东省省级企业技术中心等创新平台。

2.2、掌握5大领域21项核心技术，发明专利与软件著作权双双破百

经过多年创新与积累，通则康威构建了模块化的技术创新平台，核心技术覆盖宽带连接终端及智能解决方案的关键技术领域，拥有全栈研发能力。

目前，通则康威已构建起涵盖通信模组与整机设计、多层次软件开发、网络优化和数据处理、网络平台管理、网络安全和冗余处理等5大核心技术方向、21个技术子方向的核心技术体系。

根据招股书数据，2023-2025年各期末，通则康威已取得的发明专利分别为66项、83项、104项，软件著作权分别为77项、78项、143项。

2021-2024年，通则康威连续四年在国家工信部主办的“绽放杯”5G应用征集大赛中取得“最佳通用产品奖”、“专题赛一等奖”等多个奖项。2025年，通则康威荣获上海市政府颁发的“上海市科学技术奖一等奖”。

2.3、多维创新构建差异化优势，拓展产品应用场景与市场覆盖范围

通过在材料选型、电路设计、软件开发、产品验证等核心环节的有效把控，通则康威在系统、频段与场景等维度持续构建产品差异化优势并推动创新。

在产品系统创新方面，通则康威追求用新技术构建最优的产品系统架构，从而不断提升产品性能，拓宽产品应用范围，推进行业进步。

2025年，通则康威推出全球首款自研搭载操作系统PrplOS的5G CPE。该操作系统提升了5G CPE的生态整合能力，使产品可实现全屋矩阵化部署下的自由组网与无缝切换，支持语音交互和视频交互，推动“5G CPE+AI”协同生态建设，让CPE成为边缘场景下AI智能体运行的重要载体。

此外，通则康威近期为全球头部ICT厂商提供支持6G频段的U6G（Upper 6GHz，6GHz上半段）CPE产品，用于开展6G前期调试等工作，彰显了其前瞻研发能力。

在场景定制创新方面，通则康威注重研发不同产品形态来满足不同细分市场的用户需求，从而拓展市场覆盖范围。

2024年，通则康威针对非洲市场推出内置电池5G CPE，攻克了5G CPE在高温环境下电池应用的技术难题。2025年，通则康威针对工业场景构建高可靠网络架构需求，推出支持专用无线频段的工业型CPE并实现批量发货。

在融合终端创新方面，通则康威基于多年的技术积累及跨领域的产品研发经验，持续研发融合型通信终端，把握跨行业市场机会。

2022年，通则康威发布UIS终端，实现有线/5G毫秒级无缝切换，获多项专利。2023年，通则康威推出UHL产品，开启固移融合新篇章。2024年，通则康威推出光+5G融合终端，为海外运营商同步推进5G无线接入网络和光网络建设提供终端支撑。

综上，通则康威凭借持续加码的研发投入与跨周期的人才梯队，构建了涵盖5大领域21项核心技术的全栈研发体系。通过在系统架构、场景定制与融合终端上的持续创新，通则康威构建起差异化竞争壁垒，为未来的持续增长奠定了坚实基础。

三、全系列产品矩阵适配全球多元化需求，5G CPE收入三年CAGR达37.94%

技术创新唯有转化为适配市场需求的终端产品，才能充分释放其商业价值。依托突出的创新研发能力与核心技术体系，通则康威将创新势能精准转化为产品势能，搭建起基于国内外主流通信芯片的产品技术平台，形成“核心突出、系列完整、持续丰富”的产品矩阵，可以适配全球电信运营商不同制式的局端设备，让差异化竞争力在具体产品中充分兑现。

3.1、构建全系列产品矩阵，适配全球不同客户多元化需求

深耕通信设备制造业多年，通则康威主要从事自主型号系列宽带连接终端设备的设计、研发、生产和销售，产品广泛应用于家庭、政企、商业、工业场景下的4G/5G无线宽带连接。

凭借自身扎实的技术储备以及丰富的技术沉淀，通则康威打造了“核心突出、系列完整、持续丰富”的宽带连接终端产品矩阵，能够适配不同网络架构与业务需求。

目前，通则康威的主要产品包括CPE类产品、便携式产品、工业电子产品、光通信产品等，构建了全系列、多平台的宽带接入产品体系，以满足AI时代下普惠化、便利化、融合化、智能化的全球宽带连接需求。

同时，通则康威持续投入新一代5G CPE产品样机的研制工作。与境外其他知名品牌芯片方案相比，通则康威的第二代国产5G芯片方案具有高性能、稳定性和高性价比等优势。

截至2026年6月9日（招股书签署日），通则康威的S200、X17U、C200等多款产品已成功中标Buyin（法国电信Orange与德国电信Deutsche Telekom在欧洲的合资采购公司）、Airtel、Vodafone等大型运营商的通信终端设备采购项目，并实现量产出货。此外，通则康威的X17Z等基于中兴微电子国产5G芯片的产品已在多国进行实地测试。

3.2、近三年5G CPE产品收入CAGR为37.94%，占主营业务收入比例升至63.28%

CPE类产品是通则康威的核心产品，占其主营业务收入的比重超过80%。通则康威的CPE类产品正由4G向5G迭代，5G CPE收入及占比快速增长。

随着全球5G网络商用、5G用户数量持续增长，运营商大力推广FWA商用业务，对5G CPE产品需求快速增长。通则康威紧跟通信技术发展，凭借差异化竞争策略和强大的研发能力，推出一系列契合FWA需求的5G CPE产品，并形成品牌效应，业务规模快速上升。

根据招股书数据，2023-2025年，通则康威的5G CPE产品销量分别为59.42万台、79.78万台、151.50万台，CAGR为59.68%；同期收入分别为5.43亿元、6.48亿元、10.34亿元，CAGR为37.94%；该产品收入占主营业务收入的比例分别为54.66%、57.25%、63.28%。

根据ABI Research（全球知名的技术情报公司）于2025年1月发布的全球5G FWA CPE供应商竞争力排名，通则康威排名全球第七。

在5G时代，通则康威成功实现国产5G芯片的产业化应用突破，沉淀了丰富的客户场景，未来其也将深度参与6G技术的产品化和产业化。

3.3、横向拓展新产品，2025年光通信产品收入同比增长161.50%

在稳固无线宽带产品基本盘的同时，通则康威横向拓展光通信、工业电子产品、云电脑以及卫星通信等新产品，不断丰富产品矩阵。

2023年，通则康威把握运营商对宽带接入设备的综合需求特点，成立团队开展有线产品的研发，并导入到合作运营商客户。2024-2025年，通则康威的光通信产品收入分别为2,371.36万元、6,201.16万元，2025年同比增长161.50%。

此外，通则康威积极搭建工业电子产品、云电脑以及卫星通信等产品的研发和市场团队，进一步丰富产品矩阵。其中，在工业电子产品方向，通则康威持续深耕智慧工厂、智慧交通、智慧电力等物联网市场，加强电信运营商合作，并积极推动相关产品从研发至批量出货；在云电脑和卫星通信方向，通则康威积极推进云电脑、鸿蒙生态产品以及天通卫星产品的落地。

总的来说，通则康威凭借成熟的研发体系和对客户需求的直接深度感知挖掘，打造了全系列产品矩阵，能够适配全球多元化需求。近年来，通则康威的5G CPE产品收入及占比高速增长，核心基本盘稳固；光通信等新产品快速放量，为其可持续发展打下坚实基础。

四、93家运营商构筑核心客户优势，运营商客户准入壁垒深厚

在全系列产品矩阵适配全球多元化需求的支撑下，通则康威的竞争优势正加速转化为多元且优质的客户资源。产品力需依托客户网络方能释放价值，而通信设备行业特有的高准入壁垒，恰好将先发技术优势沉淀为长期客户粘性。

4.1、93家运营商客户分布于80个国家及地区，拓展垂直行业优化多元客户结构

经过多年的发展，通则康威积累了丰富的电信运营商服务经验，熟知用户应用场景痛点，形成了以运营商客户为主的强粘性客户资源。

凭借专业高效的研发设计能力、高质量的产品，通则康威已与中国移动、中国联通、中国电信等境内三大电信运营商和EITC、Ooredoo、MTN、Airtel、Vodafone、Aata、Orange等海外超80个国家和地区的电信运营商建立了稳定的合作关系，具备头部客户储备优势。

根据招股书数据，2023-2025年，通则康威的电信运营商客户累计数量分别为62家、80家、93家，呈持续增长趋势。

在直接面向全球电信运营商提供产品服务的同时，通则康威也在积极拓展垂直行业客户市场。通则康威已与电力、医疗、能源、交通等行业客户建立了稳定的合作关系，在业内树立了良好口碑和品象。

4.2、高客户准入壁垒铸就护城河，与主要客户合作关系稳固

需要指出的是，因宽带的传输速率、稳定性、网络延迟等因素影响终端消费者对电信运营商的选择，因此电信运营商对宽带连接终端设备的产品质量和性能要求较高。宽带连接终端设备供应商需经历长时间的导入周期，完成严格的运营商准入认证、各地区产品准入认证，才能与电信运营商开展长期合作。

基于上述原因，电信运营商倾向与产品口碑好、技术实力强、产业化经验丰富的通信设备商合作，向其采购自主品牌的宽带连接终端设备，从而形成了客户壁垒。

经过多年发展，通则康威搭建了以境外市场为主的全球运营商直销服务平台，通过在核心业务区域派驻销售人员、区域中心设立子公司、与境外服务商合作等方式高效对接客户，维持客户服务粘性。

根据招股书数据，通则康威主要客户中，MTN自2019年开始合作；Orange、Airtel、Aata、Ooredoo、中国移动、中国联通于2020年建立合作关系；中国电信、EITC、Vodafone则分别于2021年、2022年、2023年启动合作。

4.3、依托跨国电信运营商打开新市场，近三年境外收入CAGR为35.32%

在国家“一带一路”以及“数字丝绸之路”倡议下，通则康威聚焦科技出海的产业化战略，并根据全球主要地区的用户宽带需求和5G商用进程，制定并部署了分阶段的市场开发重点，将亚非大陆的新兴市场作为优先发展目标，以此完成技术积累和品牌知名度提升，进而向欧美等地区市场拓展延伸。

目前，通则康威产品销往全球超80个国家和地区，已成长为全球最具有影响力的5G FWA CPE供应商之一。

面向运营商客户，通则康威持续践行大国大T（大T指主流电信运营商）战略，已与诸多跨国/跨地区运营商建立合作关系。依托于大型跨国电信运营商等客户资源储备，通则康威可以快速切入跨国电信运营商的不同子网，从而打开新的市场，实现业务的稳步发展。

2023-2025年，通则康威的境外销售收入分别为8.08亿元、9.56亿元、14.80亿元，CAGR为35.32%，占当期主营业务收入的比例分别为81.32%、84.52%、90.61%，呈逐年上升趋势，主要来自亚太、中东、非洲等“一带一路”国家和地区。

概而言之，通则康威依托深厚的运营商准入壁垒与93家核心客户资源，构筑了市场竞争护城河。通过践行“大国大T”战略与科技出海，通则康威持续开拓新市场，实现了境外收入的快速增长。这种高粘性的核心客户优势与全球化布局，为通则康威的可持续发展打下了坚实基础。

五、募资加码研发巩固商业壁垒，完善全球化营销网络拓展增长新曲线

基于由技术、产品、客户、市场构成的良性商业闭环，通则康威的营业收入快速增长。为进一步巩固商业壁垒并拓展全球版图，通则康威计划通过募资来加码研发与完善全球营销网络。这不仅是对现有优势的深化，更是为长远发展注入新动能。

5.1、构建“技术-产品-客户-市场”良性商业闭环，近三年营业收入CAGR为26.75%

深耕通信领域多年，通则康威以技术支撑产品研发、以产品驱动客户拓展、以客户带动市场扩张、以市场促进技术迭代，形成了“技术-产品-客户-市场”的良性商业闭环。

这一闭环的运行成效已在财务数据上得到充分验证。根据招股书数据，2023-2025年，通则康威的营业收入分别为10.25亿元、11.52亿元、16.46亿元，CAGR为26.75%。

从在手订单情况看，2025年末，通则康威的在手订单为2.79亿元（不含税，下同），创下历史新高。2026年1月、2月和3月（截至3月24日），通则康威分别新增2.25亿元、2.82亿元、2.96亿元订单，累计订单金额为10.82亿元，继续保持良好的势头。

5.2、移动通信正向6G演进，加码研发进一步巩固商业壁垒

随着全球移动通信技术向6G时代加速迈进，通则康威正顺应“政策驱动，场景先行”的产业态势，将前瞻性的底层技术研发作为巩固商业壁垒的核心引擎，从5G深耕者向6G与AI的实践者转型。

为夯实这一转型基础，通则康威通过募投项目中的“研发运营中心及信息化建设项目”，在广州、深圳、上海三地进一步升级研发阵地。该项目将配置顶尖的研发设备、扩充高端研发人才队伍，旨在打造多地联动的创新底座，为前沿技术的攻关及产品研发提供物理与智力支持。

该项目围绕5G-A（5G向6G演进的过渡阶段）的新一代增强移动宽带连接终端、“5G+工业互联网”新一代宽带智能连接终端以及面向新一代通信技术的有线宽带智能连接终端等三大研发方向，持续强化与境内国产芯片厂商和全球电信运营商客户的战略合作。

这三大方向不仅是对通则康威现有5大领域21项核心技术的纵深拓展，更是将技术积累向下一代通信标准延伸的关键举措。

最终，通则康威将以技术支撑产品矩阵的持续丰富，通过多平台、全系列的宽带连接终端，精准满足客户对产品性能、功能及交付效率的需求，进一步巩固商业壁垒。

5.3、募集资金完善全球化营销服务网络，拓展新的增长曲线

为完善全球化布局并培育新增长曲线，通则康威拟募资实施“全球营销服务网络建设项目”。该项目旨在通过境内外营销网络布局，强化本地化服务与差异化资源配置，提升对跨国集团化运营商的服务能力。

国内方面，项目网点将覆盖北京、广州、成都、南京、福州、郑州、武汉、济南、杭州和沈阳等城市，形成辐射全国的营销网络。

国外方面，项目将在迪拜设立展厅，并在亚太区的菲律宾、斯里兰卡、马来西亚，中东区的阿曼、沙特、迪拜，非洲区的埃及、肯尼亚、南非、尼日利亚，欧洲区的德国、匈牙利，拉美区的墨西哥、巴西，以及大客户二区的土耳其、摩洛哥，大客户三区的日本、韩国、美国等地设立代表处和售后中心，构建全球化的营销服务网络。

该项目将助力通则康威贴近客户需求，提供快速优质支持，增强客户粘性。同时，通过精细化大区管理与品牌推广，扩大全球市场份额，提升品牌影响力。项目的实施将为通则康威拓展新的增长曲线，巩固并增强其在全球市场的竞争地位，为长远发展奠定坚实基础。

总的来说，通过构建良性商业闭环与加码前瞻技术研发，通则康威正稳步向6G与AI时代迈进。同时，全球化营销网络的完善将大幅提升通则康威的本地化服务能力，迅速响应客户需求。研发与营销的双轮驱动，不仅巩固了通则康威现有的商业壁垒，更为其拓展新增长曲线、实现全球化长远发展奠定了坚实基础。

六、结语

综上所述，通则康威的竞争优势体现在“技术-产品-客户-市场”四个方面的良性商业闭环优势。从研发人员占比过半、掌握21项核心技术，到全系列产品矩阵适配全球多元化需求，再到深度合作93家海内外运营商客户，通则康威打造了极具韧性的商业闭环。这种由技术支撑产品、产品驱动客户、客户带动市场、市场促进技术的良性循环，不仅推动了通则康威的5G CPE收入高速增长，也为其在激烈的全球通信设备市场中构筑了深厚的准入壁垒。

随着移动通信技术向5G-A及6G演进，通则康威正以募投项目为新引擎，全面开启从5G深耕者向6G与AI实践者的战略转型。通过在广州、深圳、上海等地升级研发阵地，并完善全球化营销服务网络，通则康威将进一步增强研发创新能力，巩固商业壁垒；提升本地化服务能力，拓展新的增长曲线。

工程机械行业：内需筑底与产业出海共振 工程机械迈向“智电融合”新周期

《金基研》寒松/作者 杨起超 时风/编审

当前，国内工程机械行业正迎来内需筑底回升与海外深度拓展的“双轮驱动”黄金期。在内需市场，得益于基建投资的稳步发力、大规模设备更新政策的持续显效以及存量设备的集中更换，工程机械行业需求自2025年以来呈现明显筑底回升态势，挖掘机、装载机等核心产品销量保持两位数增长，内需韧性显现。与此同时，以临工重机股份有限公司项目（以下简称“临工重机”）为代表的国内工程机械行业头部企业主动拓展全球市场，从简单的“产品出口”升级为深度“产业出海”，在海外市场获取更高毛利的同时，构建起覆盖研发、制造、销售及后市场的全球化运营网络。近五年，国内工程机械出口总额CAGR超过15%。

在增长动能转换的基础上，工程机械行业正经历一场由电动化、智能化与无人化主导的深刻技术变革。政策端“双碳”目标与环保标准升级、经济端全生命周期成本优势、技术端电池与电控自主突破形成三重合力，推动电动化从试点走向规模落地，电动装载机渗透率在三年内跃升至31.00%。电动化带来的线控与精准控制能力，更天然地为智能化与无人化提供了理想载体。从极端环境下的安全替代，到24小时不间断的高效作业，再到“群机协同”的系统优化，智能施工正从实验室走向矿山、高空作业等商业化场景。

一、内需筑底回升与新需求涌现，释放工程机械存量更新红利

近年来，基建投资稳步发力，叠加设备更新政策与存量换新需求共振，国内工程机械市场需求逐步释放。核心产品挖掘机、装载机的销量持续走高，行业景气度回升，展现出内需市场的强劲韧性与增长潜力。

1.1、2026年1-4月国内基建投资同比增长4.3%，国家级重大工程持续推进

随着国家超长期特别国债的发行以及地方化债资金的逐步落地，国内基建投资正发挥稳定行业基本盘的压舱石作用。

作为“十五五”规划的开局之年，2026年稳投资政策密集加力。根据国家统计局数据，2026年1-4月，国内基础设施投资同比增长4.3%，拉动全部投资增长1.3个百分点。

雅下水电工程、新藏铁路、沿江高铁等国家级重大工程陆续进入施工高峰期，对挖掘机、矿山装备等产生了持续且庞大的需求。

此外，受益于西部大开发战略以及算力中心、新能源水利等新型基础设施的密集落地，部分中西部省份展现出较高的施工强度，成为全国投资与施工的结构性增长极。

1.2、工程机械设备逐步进入集中更换期，大规模设备更新政策释放庞大替换需求

国内工程机械行业具有明显的周期性特征，上一轮销售高峰期在2016-2021年。根据华经产业研究院数据，2022年，国内工程机械设备主要品种保有量达到1,179万台。按照8-10年的更新周期测算，国内上一轮销售高峰期的工程机械设备正逐步进入集中更换期。

政策方面，大规模设备更新政策持续发力显效，设备购置投资拉动作用明显。2026年政府工作报告提出，安排2,000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，直接刺激了工程机械的市场需求。

根据国家统计局数据，2026年1-4月，国内设备工器具购置投资同比增长11.5%，拉动全部投资增长1.8个百分点；占全部投资的比重为18.2%，比上年同期提高2.2个百分点。

一方面，早期销售的国二、国三排放标准设备逐渐达到报废年限；另一方面，各地对非道路移动机械的环保查处力度加大，倒逼客户更换合规新机。各级地方政府出台的配套资金与以旧换新补贴，有效降低了用户的换机门槛，推动了内需市场的实质性转化。

1.3、2026年1-5月，主要制造企业挖掘机与装载机境内销量增长均超过16%

在财政发力、存量设备更新等利好因素带动下，国内工程机械市场需求出现明显回暖。

根据中国工程机械工业协会的统计数据，国内核心工程机械产品的销量在2025年及2026年1-5月期间均交出了亮眼的成绩单。

作为反映宏观经济与基建投资“晴雨表”的挖掘机，其国内主要制造企业境内销量在2025年达到11.85万台，同比增长17.9%；进入2026年，这一增长势头不仅得以延续，1-5月累计境内销量更是达到6.81万台，同比增速进一步提升至18.5%。

与此同时，另一大核心品类装载机同样表现出强劲的内需韧性，2025年境内销量为6.63万台，同比增长22.1%；2026年1-5月境内销量达3.45万台，同比增长16.5%。

综上，2025年以来，在稳投资政策与更新周期的双重驱动下，工程机械核心产品挖掘机与装载机的国内销量均保持两位数增长，内需市场持续回暖。随着超长期特别国债资金落地及环保监管加码，老旧设备加速出清，换新需求有望持续拉动国内工程机械市场需求。

二、国内工程机械转向“产业出海”，出口额五年CAGR达15.32%

在国内市场筑底回升的同时，工程机械行业并未局限于内需红利，而是将视野拓展至全球。免得日益复杂的国际贸易环境与关税壁垒，国内工程机械头部企业主动从“产品出口”转向“产业出海”，以更深度的国际化布局对冲周期波动，开辟出第二增长曲线。

2.1、工程机械加速“出海”，海外市场毛利率显著高于本土

现阶段，国内工程机械行业的增长逻辑已从高度依赖国内基建转向“内外双循环”。面对国内需求趋稳的态势，出口业务成为支撑工程机械头部企业业绩的核心支柱。

在东南亚、中东、非洲等基础设施建设爆发区，中国工程机械凭借“价格公道、皮实耐用”的特点，迅速抢占了原本属于欧美二线品牌的市场份额。

同时，中国工程机械开始向欧洲、北美等高价值市场发起冲击。在高端市场的准入方面，国内工程机械企业通过严格对标国际最高标准来打破技术壁垒。在全球顶级矿业巨头的采购体系中，中国绿色采矿设备也获得了实质性认可，彰显了中国品牌在全球高端市场的强劲竞争力。

上述出海战略带来了显著的盈利红利：由于海外市场竞争格局相对较好、产品溢价能力强，部分工程机械头部企业的海外业务毛利率显著高于国内，成为盈利能力跃升的核心引擎。

以临工重机为例，作为一家具有国际运营的矿山设备和高空作业设备企业，2023-2025年，其海外市场毛利率分别为28.9%、28.8%、29.7%，中国内地市场的毛利率分别为14.0%、15.1%、17.0%。海外市场毛利率明显高于中国内地，且差距维持在12个百分点以上。

2.2、出海模式升级为“产业出海”，提升海外客户粘性与抗风险能力

高毛利率为国内工程机械企业深化海外布局提供了充足动力，也驱动出海模式从简单的“产品贸易”全面升级为深度的“产业出海”。

面对复杂的国际贸易环境，国内工程机械企业通过在海外建立生产基地与配件仓库，规避了高额的整车关税，缩短了交付周期，并利用当地人力资源优势降低了生产成本。

在后市场服务网络的延伸上，国内工程机械企业正将国内成熟的服务体验复制到全球，通过前移后市场资源、组建本土化团队，大幅增强了海外客户的粘性与抗风险能力。

同样以临工重机为例，其旗下研发中心分布于国内、日本及墨西哥，并且在国内及墨西哥均设有制造设施，产品销往全球100多个国家和地区。

同时，临工重机拥有16个全球营销服务中心、超过400个全球服务网点、16个全球配件仓库，广泛覆盖了亚洲、欧洲、非洲及美洲等重要物流枢纽及关键市场，构筑起深入而全面的全球运营网络。

2.3、国内行业头部企业海外营收攀升，近五年工程机械出口总额CAGR为15.32%

上述战略升级已转化为实实在在的业绩。近年来，国内工程机械头部企业的海外营收占比持续增长，已成为业务增长的核心动力。

从企业层面看，临工重机是这一趋势的典型样本。2023-2025年，临工重机的海外销售收入分别为31.88亿元、43.99亿元、52.09亿元，占当期营业收入的比例分别为32.2%、36.6%、51.3%。仅用两年多时间，临工重机便实现了从国内市场为主到海外收入过半的跨越。值得关注的是，临工重机的矿车连续10年全球销量居首，高空作业机械稳居全球前十。

从行业整体看，根据中国工程机械工业协会数据，2021-2025年，国内工程机械出口总额分别为340.26亿美元、443.02亿美元、485.52亿美元、528.59亿美元、601.69亿美元，CAGR为15.32%。头部企业与行业整体趋势高度一致，出海已成为不可逆的主要发展方向。

简言之，国内工程机械头部企业通过从“产品贸易”战略升级到“产业出海”，不仅在高毛利的海外市场实现了业绩跃升，更推动工程机械出口总额逐年增长。产业出海已成为应对全球贸易变局的核心战略，为国内工程机械行业的高质量发展注入了强劲动能。

三、多维驱动工程机械电动化转型，国内企业加速技术攻关与产品布局

如果说全球化是国内工程机械行业的增长引擎，那么电动化就是行业转型升级的关键所在。在海外高毛利业务稳步推进的同时，国内企业敏锐捕捉到能源变革机遇，将电动化视为重塑竞争格局的关键变量。在政策、经济、技术等多重因素共同作用下，工程机械电动化趋势持续增强。

3.1、“政策+经济+技术”三重驱动，工程机械电动化趋势明确

政策方面，国内出台了大规模设备更新、非道路移动机械排放标准升级（如国四标准全面实施）等政策，倒逼老旧高排放设备加速淘汰。同时，多地协同推出电动设备购置补贴及老旧燃油设备淘汰奖励等配套政策，为工程机械电动化转型提供坚实保障。

在欧美地区，碳排放要求日益严苛，多国已明确非道路机械的电动化时间表。在部分环保法规严格的国家和地区，工程机械电动化已成为招标中的强制性标准之一。例如，奥斯陆、哥本哈根和阿姆斯特丹等城市正在建立“零排放区”，强制要求建筑项目使用电力或其他非化石燃料设备。

经济方面，虽然电动工程机械的购置或租赁成本是同级别柴油机械设备的1.3-3倍，但在全生命周期内的运营成本优势显著。电动工程机械的使用成本远低于燃油机型，且免除了更换机油等维保费用，回本周期大幅缩短。

技术方面，凭借在电驱动与电池集成领域的自主可控，国内工程机械企业通过多种技术路线，有效解决了续航、动力等行业痛点，其产品综合性能对标甚至超越传统燃油机型。

3.2、国内工程机械企业持续攻关电动技术，相关产品矩阵日益丰富

凭借零排放、低噪音及智能化等显著优势，电动工程机械正获得市场的广泛认可。电动化不仅是全球工程机械行业演进的必然方向，更为国内企业实现“换道超车”提供了绝佳机遇。

国内各工程机械企业正将电动化视为行业转型的“必争之地”，纷纷加速产品布局与技术攻关。从头部龙头企业到细分赛道玩家，电动化产品矩阵正日益丰富。

例如，临工重机不断拓展在电池、电机及VCU（整车控制器）控制系统产业链的布局，全栈自研电动化平台核心技术。在3E+整车控制、电驱动、安全系统、电池系统及车辆辅助系统等符合行业标准的核心技术领域，临工重机已具备成熟的研发与制造能力。临工重机的3E+整车控制系统，通过定制化能耗策略能够实现超过20%的整体节能。

目前，临工重机已完成开发并上市了约30款电动产品模型，涵盖纯电及混合动力。值得一提的是，临工重机开发了国内首款混合动力非公路宽体自卸车。临工重机的新能源矿山运输设备销量于2023年至2025年的CAGR达87.1%。

3.3、电动装载机销量三年翻7倍，2026年1-5月渗透率达31.00%

具体到细分领域，电动装载机已进入主流市场，电动挖掘机仍处于试水阶段。此外，高机、叉车等品类电动化渗透率也极高，而起重机、矿卡等大型设备电动化相对较少。

企业层面的快速布局，在装载机这一细分品类中体现得尤为明显。根据工程机械工业协会数据，2023-2025年及2026年1-5月，国内主要制造企业电动装载机销量（含出口）分别为3,595台、11,220台、29,771台、20,819台，渗透率分别为3.46%、10.37%、23.25%、31.00%。

2026年1-5月，国内主要制造企业电动挖掘机销量为222台，渗透率仅0.17%。虽然现阶段电动挖掘机整体渗透率偏低，但随着电池成本下降和续航技术突破，挖掘机电动化空间将持续拓宽。

综上，在政策、经济与技术三重驱动下，国内工程机械电动化转型已走向规模落地。国内工程机械企业凭借全栈自研与产业链优势，不仅丰富了电动化产品矩阵，更在装载机等领域实现了渗透率的跨越式增长。电动化不仅重塑了工程机械行业竞争格局，更为国内相关企业在全球市场实现“换道超车”提供了强劲动能。

四、工程机械智能化与无人化解决施工四大痛点，头部企业推进商业化落地

在电动化重塑工程机械动力与能耗格局的基础上，智能化与无人化正成为下一阶段竞争的核心高地。电动平台天然适配线控与精准控制，为智能施工提供了理想载体。从单机节能到机群协同，从政策倒逼到技术驱动，工程机械正迈入“智电融合”的新周期，为行业价值跃迁打开全新空间。

4.1、工程机械智能化与无人化解决传统施工痛点，是行业发展必然趋势

电动工程机械以电机驱动代替传统发动机，天然具备线控属性，其控制精度和响应速度远超传统燃油机械，这为高精度的自动化控制和无人驾驶提供了绝佳的底层执行条件。

工程机械的‌智能化与无人化‌是当前行业发展的核心趋势，旨在通过集成感知、决策、控制及通信技术，实现设备在无需人工现场操作（或仅需远程辅助）的情况下自主作业。

工程机械的智能化与无人化不仅是行业技术演进的必然趋势，更是解决传统施工痛点、推动工程建设的核心动力。其必要性主要体现在保障极端环境下的作业安全、突破效率瓶颈并降低运营成本、推动施工模式向系统级协同跃迁、助力绿色施工与全生命周期管理四个关键维度。

智能化、无人化工程机械能够在这些极端条件下稳定运行，将工人从危险环境中解放出来，显著降低人员伤亡风险，提升作业连续性与安全性；可避免人为误操作带来的质量波动，实现24小时不间断的高效作业；能够实现“群机协同”与智慧施工，实现全局资源的优化配置；能够根据实时工况动态调整行驶策略和作业参数，并实现预测性维护。

4.2、工程机械智能化与无人化迈向商业化应用，行业内头部企业持续完善布局

随着5G、人工智能、高精度定位等技术发展，工程机械智能化的技术瓶颈逐步突破。5G低时延特性使远程操控成为可能，边缘计算和AI算法让设备具备自主路径规划和避障能力，相关技术正从实验室走向商业化应用。

在这一技术浪潮的推动下，行业内的领军企业正加速将前沿技术转化为实际生产力。

作为工程机械智能化与无人化的先行者之一，临工重机通过多维智能构造智慧矿山解决方案，从线控系统到单车智能，不断攻坚矿山设备和高空作业设备的智能化技术转型。

2025年，临工重机下线了全球首台超大静液压无人驾驶推土机D82H，突破了四泵六马达静液压驱动技术，实现了辅助驾驶、遥控驾驶及无人驾驶，显著提升了机械效率与节能率。此外，临工重机已推出自主研发的线控底盘矿山运输设备，并与无人驾驶公司合作，为矿业客户提供智能驾驶解决方案。

截至目前，临工重机的专用车联网平台已实现逾41,000台矿山设备及接近70,000台高空作业设备网联化，为客户提供稳定高效的平台服务支持。截至2025年12月31日，临工重机已与多家矿山设备新能源技术新锐企业合作，提供了近1,200台搭载智能化线控底盘的矿山设备，投放于多座矿山，打造了多个智慧矿山项目。

4.3、从马力吨位到算法数据，智能化与无人化正重构工程机械产业生态

工程机械的智能化与无人化，正在推动行业从传统的“单一制造能力比拼”向“算法能力、系统整合能力与全球服务能力”的综合较量转变。

一方面，竞争焦点已从传统的“马力”和“吨位”，转向以数据为核心的智能感知、协同控制和决策优化能力。工程机械制造企业正加速由单纯的“设备供应商”向“系统解决方案供应商”转型，传统的“一锤子买卖”正让位于“设备租赁+运营服务”“按作业量收费”等灵活模式，从而构筑起更具可持续性的共赢产业生态。

另一方面，智能化与电动化已成为中国工程机械品牌出海、实现“弯道超车”的核心引擎。依托在新能源电池供应链、5G通信以及AI大模型应用上的先发优势，国内工程机械企业正从“制造能力输出”迈向“技术体系输出”，在全球高端市场中不断提升核心竞争力与话语权。

总体而言，工程机械的智能化与无人化直击传统施工的安全、效率、协同与绿色四大痛点，正从技术探索走向商业化落地。国内工程机械头部企业依托车联网、线控底盘与算法平台，已在矿山、高空作业等场景形成规模应用。行业竞争逻辑逐步从“马力吨位”转向“算法数据”，国内工程机械企业正借此实现从制造输出到技术体系输出的跨越。

五、工程机械行业回暖且集中度提升，头部企业以垂直整合增强竞争优势

在智能化与无人化重塑产业生态的同时，工程机械行业整体正迎来周期回暖。内需更新周期与海外扩张形成共振，市场集中度加速提升。头部企业不再满足于份额扩张，而是通过垂直整合构建深层次竞争壁垒，推动行业从规模扩张迈向价值深耕。

5.1、2026年1-5月，国内挖掘机与装载机销量分别同比增长24.7%、27.3%

如果说电动化、智能化、无人化重构了工程机械的产业生态，那么这种“智电融合”的技术红利，正加速转化为实实在在的市场销量。在行业整体迎来周期回暖的当下，具备电动化、智能化属性的新一代工程机械，凭借更高的作业效率、更低的运营成本以及全生命周期的价值优势，成为拉动市场增长的重要引擎。

内需更新周期与海外市场扩张形成了良好的共振效应，推动了国内工程机械核心产品销量的快速增长，行业上行周期正式开启。

根据中国工程机械行业协会数据，2023-2025年及2026年1-5月，国内主要制造企业挖掘机销量分别为19.50万台、20.11万台、23.53万台、12.69万台；装载机销量分别为10.39万台、10.82万台、12.81万台、6.72万台。

其中，2026年1-5月，国内主要制造企业挖掘机与装载机的销量分别同比增长24.7%、27.3%，展现出强劲的增长势头。

5.2、四重因素共振，国内工程机械行业集中度显著上升

近年来，国内工程机械行业集中度呈现显著上升趋势，市场资源加速向头部企业集聚。这一现象是政策导向、市场环境、技术变革以及企业自身战略等多重因素共同作用的结果。

首先，政策与环保倒逼产业升级。“双碳”目标及国四排放标准实施，加速了高能耗落后产能的淘汰；大规模设备更新政策使具备合规优势的头部企业获取了大部分替代份额。

其次，技术壁垒抬升。随着工程机械行业向电动化、智能化、无人化转型，头部企业凭借雄厚资金持续进行高强度研发，逐步形成技术壁垒；而中小企业因难以承担高昂的研发成本，逐渐被边缘化。

再次，规模与成本优势。工程机械头部企业通过大规模生产与数字化管理，有效降低采购与制造成本，实现规模经济，进一步拉开与中小企业的差距。

最后，全球化与服务升级。工程机械头部企业推进“研发-制造-服务”全链条本地化，并依托工业互联网提供全生命周期增值服务，构筑了极高的客户粘性护城河。

5.3、头部企业通过垂直整合构建竞争壁垒，增强核心竞争力

国内工程机械头部企业并未止步于市场份额的收割，而是通过更深层次的垂直整合，将竞争优势从“做大”转向“做深”。

例如，2024年1月，临工重机与宁德时代展开深度合作，双方针对工程机械对电池安全性、循环寿命和快充性能的极高要求，联合开发了矿车专用电池包。该电池包不仅通过了严苛的矿山工况验证，还通过标准化设计实现了多设备平台的共享，使临工重机在新能源产品的核心部件层面建立起竞争优势。

2025年1月，临工重机与华为结成战略伙伴，双方将华为在无人驾驶领域的“车-网-云”技术（包括融合感知、高精度地图、调度及5G网络等）与临工重机在矿车等装备的研发制造优势相结合，共同建设无人驾驶领域的“灯塔项目”。

2026年3月，临工重机与琶洲实验室（黄埔）签署合作协议，成立大模型创新应用联合实验室，共同开展智能制造领域的联合创新研究，推动AI、大模型等前沿技术在研发设计、生产制造等场景的融合与落地应用。

概而言之，工程机械行业周期回暖与集中度提升为头部企业创造了战略机遇。通过政策借力、技术壁垒构建及深度的垂直整合，国内工程机械头部企业不仅巩固了市场地位，更实现了从规模扩张向核心能力深耕的跨越。这种全方位的竞争优势，正推动国内工程机械行业在新一轮周期中实现价值跃迁。

六、结语

综上所述，国内工程机械行业正处于内需筑底回升与全球市场拓展协同发力、电动化与智能化深度融合的战略机遇期。在“十五五”规划与大规模设备更新政策的强力托底，以及全球基建需求释放的双重驱动下，内需市场的存量替换与海外市场的深度拓展形成了周期共振。这种内外双循环的良性互动，不仅为国内工程机械行业提供了坚实的基本盘，更推动行业从单纯的“产品输出”向“产业出海”跃升。

与此同时，技术变革正重构工程机械行业底层逻辑。电动化与智能化不仅解决了传统施工的安全、效率、成本与环保四大痛点，更推动行业从“设备销售”的单维模式，向“系统解决方案+全生命周期服务”的高价值生态跃迁。市场资源加速向具备技术、规模和全球化能力的头部企业集中，行业集中度持续提升，竞争格局日益清晰。国内工程机械头部企业更是通过垂直整合，在核心零部件、智能算法及系统解决方案等领域构建起深层次的竞争壁垒，在全球市场中持续提升核心竞争力与话语权。

长龄液压：产品实现进口替代打破外商垄断 智造+精益推动人均效能上升

《金基研》星月/作者 杨起超 时风/编审

作为国家级专精特新“小巨人”，江苏长龄液压股份有限公司（以下简称“长龄液压”）始终将技术创新作为发展的核心驱动力，同时以智能制造与精益管理构筑高效的运营体系。

面对复杂多变的市场环境，长龄液压持续加大研发投入、汇聚行业顶尖人才，构建了多层次的技术创新体系。在此基础上，长龄液压突破了多项关键技术，打破了国外品牌在回转接头领域的长期垄断，实现了关键产品的进口替代，并在市场竞争中逐步确立了行业领先地位。

与此同时，长龄液压深刻认识到，要将技术优势转化为真正的市场胜势，必须依托先进的生产运营模式。为此，长龄液压全面推进智能制造与精益管理的双轮驱动战略，通过数字化车间改造、业财深度融合以及一体化经营体系的构建，实现了人均效能与经营质量的稳步提升。

一、持续创新打造行业领先技术优势，产品实现进口替代打破外商垄断

作为高新技术企业，长龄液压坚持以技术创新驱动发展。通过持续加大研发投入、建设高水平科研队伍，长龄液压掌握了多项国内领先核心技术，打破了国外产品长期垄断，在高端液压部件领域实现进口替代，确立了行业领先地位。

1.1、加大研发投入提升技术创新能力，研发人员占比13.54%

2023-2025年及2026年1-3月，长龄液压的研发投入金额分别为3,443.30万元、3,894.88万元、4,217.73万元、951.36万元，最近三年长龄液压的研发投入CAGR为10.68%。

人才是企业保持竞争优势、实现可持续发展的核心驱动力。长龄液压实施人才强企战略，组建了一支具有丰富行业经验的技术研发团队，并为他们提供具有市场竞争力的薪酬与福利待遇，为企业的发展奠定了良好的基础。截至2025年末，长龄液压拥有研发人员139人，占员工总数的13.54%。

目前，长龄液压已形成由技术研发部牵头，以技术骨干为纽带、各工段技术小组为支点的多层次技术创新运行模式，持续开展应用技术和行业前沿的新产品、新工艺研究。

1.2、掌握诸多国内领先核心技术，100余项专利构筑技术壁垒

经过多年的技术沉淀与经验积累，长龄液压形成了科技含量高、市场竞争力强、经济效益显著的技术成果，突破多项核心关键技术，树立了行业领先的技术优势。

具体而言，长龄液压掌握了油路铸造成型技术、液压件毛坯铸造技术、分体式密封技术、专用精密定位液压控制技术、张紧装置材料热处理技术、高保持力矩回转技术、分体结构回转技术、机械联动多点驱动减速器技术、防护等级技术等国内领先的核心技术。

2025年，长龄液压研发焊接式回转接头，进一步开拓高空作业平台及随车吊设备的应用市场，着手对光热回转减速器进行研发试制，布局光热储能等技术领域，激发创新活力，不断筑牢产品的技术壁垒，加快产品转化进程，形成新的利润增长点。

截至2025年末，长龄液压及子公司共拥有一百多项专利，技术成果转化成效显著，进一步筑牢了技术壁垒，巩固了核心竞争力。

1.3、产品打破国外品牌长期垄断局面，参与下游客户研发抢占市场先机

依托核心技术，长龄液压开发了多通道重型机械用液压回转装置等具备自主知识产权的产品，打破了回转接头领域国外品牌长期垄断的局面。

值得一提的是，长龄液压是“GB/T25629-2021液压挖掘机回转接头”国家标准的主持起草单位，“液压回转接头扩建项目”荣获江苏省战略新兴产业发展专项项目。

此外，长龄液压直接参与下游客户的产品研发与技术改进工作，根据客户需求进行模具设计并制定相应的生产工艺，保证在规定的时间节点推出令客户满意的产品。长龄液压与三一重机、卡特彼勒等企业的技术部签订技术合作协议，及时掌握市场需求的变化，丰富产品的系列化、多样化。

综上，长龄液压持续加大研发投入，已形成多层次技术创新体系，掌握了多项国内领先核心技术。长龄液压不仅以百余项专利筑牢技术护城河，更通过参与国标制定及协同下游客户研发，实现了高端液压产品的进口替代，在激烈的市场竞争中抢占了发展先机。

二、智能制造与精益管理双轮驱动，人均效能呈逐年上升趋势

技术上的领先为长龄液压打开了市场空间，但高端液压产品的核心竞争力不仅在于“设计出来”，更在于“稳定、高效、低成本地制造出来”。为此，长龄液压在推进技术创新的同时，构建了以智能制造与精益管理为核心的生产运营体系，确保技术优势真正转化为市场优势。

2.1、通过数字化改造提升智能制造水平，数智赋能提质增效

近年来，长龄液压积极推进产品制造过程的智能化进程，重点产品制造采用智能工厂和数字化车间模式。

通过引进车间数字系统，长龄液压打通了从订单需求、企业资源计划（ERP）、车间制造执行（MES）到交付配送等供应链环节，实现了生产与管理的全面智能化，有效促进了制造工艺的仿真优化、数字化控制和自适应控制能力的提升。

同时，长龄液压持续引进先进的生产设备对现有产线进行更新改造，打造了从精加工到总装的智能化单元生产线。智能化产线投产后，不仅显著提升了生产效率和产品质量，还大幅降低了用工成本并缓解了用工压力，减员增效效果显著。

依托数字化车间改造，长龄液压具备了高效、敏捷的交付能力，能够灵活满足客户多品种、小批量以及按节拍交付的订单要求，进一步巩固了市场竞争优势。

2.2、精益管理与质量管控双管齐下，近三年人均效能逐年增长

经过多年积累，长龄液压构建了独具特色的精益管理模式。长龄液压在日常运营、财务、生产制造、采购等多方面采取有效措施，降低运营和生产成本。通过规范化的仓储管理、有效的监督机制，降低管理成本和时间成本，提高劳动效率；引入U9 Cloud ERP系统，通过数字化手段优化企业运营流程，实现构建一体化信息平台、优化资源配置、业务流程标准化与自动化，全面提升管理效率，降低运营成本；加强期间费用控制，优化财务资源配置，让资本保值增值。

同时，长龄液压进一步加强质量管理，保持产品的质量稳定，将质检工序标准化、流程化，保证产品高质高产。长龄液压在生产、研发程序中，加强异常处置流程的高效执行，提升生产、研发的工作效率，保证产品在持续优化过程中体现更加稳定的产品质量。

在精益管理与质量管控的双重驱动下，长龄液压的人均效能逐年增长。2023-2025年，长龄液压的营业收入分别为8.06亿元、8.83亿元、10.74亿元；员工总数分别为893人、874人、969人。经计算，对应年度长龄液压的人均效能分别为90.29万元/人、101.09万元/人、110.85万元/人。

2.3、推动业务与财务融合，多维度驱动降本控费与盈利提升

近年来，长龄液压全面推动业务与财务深度融合，加强预算管理和成本费用管控，持续推进降本增效，提升盈利水平。

其中一个战略性举措是充分利用全资子公司长龄精密的铸造产能，逐步实现母公司及江阴尚驰在原材料端的自主供应。由此，长龄液压构建了从铸件生产到最终产品制造的一体化经营体系，扩大业务规模，提升原材料自给自足能力和品质管控能力，降低外购原材料带来的价格、品质和交期不确定性等影响，强化其在产品品质、生产成本等方面的优势。

在内部管控方面，长龄液压要求各部门及车间制定详细清晰的“降本控费”目标并严格执行。通过技术改进、优化业务流程以及适时进行供应链整合，长龄液压全面落实了采购、技术、制造环节的降本工作。同时，长龄液压加强了资金管理，细化了费用管控，在降低资产负债率的同时，有效减少了不必要的费用支出。此外，长龄液压深入推行流程管理变革，提升品质管控意识，持续优化车间现场5S管理工作。

简言之，长龄液压通过智能制造与精益管理模式，构建了高效、敏捷的现代化生产运营体系。从数字化车间的提质增效，到业财一体化带来的成本优化，长龄液压不仅实现了人均效能的逐年攀升，更筑牢了成本与品质双重护城河，为持续盈利与长远发展奠定了坚实基础。

三、结语

综上所述，长龄液压依托持续的技术创新与高强度的研发投入，构建了以百余项专利和多项国内领先核心技术为支撑的竞争壁垒。长龄液压不仅主持制定了液压回转接头的国家标准，实现了高端液压产品的进口替代，更通过与下游头部客户的协同研发，在行业技术制高点和市场先机把握上展现了强劲的竞争优势。

与此同时，长龄液压以智能制造与精益管理为双轮驱动，通过数字化车间改造、业财深度融合及全流程降本控费，显著提升了生产效率和人均效能。近三年，长龄液压的人均效能由90.29万元/人稳步增长至110.85万元/人，充分体现了技术优势向市场效益的高效转化。凭借“技术领先+制造精益”的协同优势，长龄液压有望进一步巩固行业地位，实现持续突破。

钧崴电子：与英伟达等头部客户稳定合作 发力电流传感器培育新增长极

《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审

在全球科技产业加速变革与能源结构深度转型的双重浪潮下，电子元器件行业正迎来一轮由AI算力基建、端侧智能渗透及新能源汽车电动化共同驱动的结构性成长周期。精密电阻与熔断器作为电路管理和保护的核心元件，其技术规格与市场需求持续提升，行业呈现出高景气、高门槛、头部集中等显著特征。

作为本土电流感测精密电阻与熔断器领域的领先企业，钧崴电子科技股份有限公司（以下简称“钧崴电子”）抓住市场机遇，凭借深厚的技术积淀、优质的客户资源及全球化布局，正加速向“电流应用解决方案提供商”转型升级。近年来，钧崴电子的营业收入与归母净利润逐年增长，毛利率与ROE持续领跑行业。同时，钧崴电子的境外收入高速扩张，核心产品市占率稳居本土企业首位，并在电流传感器、高性能电感及薄膜电阻等新赛道完成前瞻卡位。凭借稳固的基本面与清晰的长期战略，钧崴电子赢得机构投资者的认可，有望进一步巩固其全球领先地位。

一、AI端云协同与新能源汽车双轮驱动，精密电阻与熔断器行业高景气成长

当前，电子元器件行业正经历一轮由AI算力与终端应用升级共同驱动的结构性复苏与成长周期。作为本土电子元器件企业，钧崴电子是国内电阻、熔断器行业领先企业之一。精密电阻与熔断器作为关键电子元器件，其市场需求与下游应用场景紧密相连。消费电子的技术升级、AI服务器的功率密度提升、新能源汽车的电动化，共同构成了行业发展的核心驱动力。

1.1、AI端侧渗透与算力基建提速，精密电子元器件迎“端云”双重需求爆发

作为新一轮科技革命的核心引擎，全球AI产业已跨越概念验证与局部试点阶段，全面进入规模化应用与产业生态重构的快速发展期。

在消费电子领域，AI向手机、PC、智能眼镜等端侧应用的渗透，推动消费电子产品内部元器件向“小型化、高精度、高功率、高可靠性”方向加速迭代，为精密电阻与熔断器提供了稳定的需求基础。

在AI服务器与数据中心领域，大模型训练与推理需求导致单机功耗急剧攀升，对电源管理网络的电流检测精度、功率承载和电路保护提出了严苛要求，这直接驱动了高端合金电阻、高压熔断器等产品的需求与价值量。

根据群智咨询数据，预计2026年全球AI服务器出货量将达到约370万台，同比增长51.3%；预计2028年这一数据将接近500万台。另据QYResearch数据，2025年，全球数据中心市场规模约为3,552亿美元，预计2032年将达到7,559.8亿美元。

1.2、近五年新能源汽车销量CAGR达36.30%，车用精密电阻与熔断器市场规模扩容

在新能源汽车领域，整车电子电气架构的复杂化与高压平台的普及，显著提升了单车对高可靠性、高功率、车规级精密电阻与熔断器的用量与性能要求，尤其在电池管理系统、车载充电机、电驱等核心系统中。

根据中国汽车流通协会汽车市场研究分会（以下简称“乘联会”）数据，2021-2025年，全球新能源汽车销量分别为658万辆、1,039万辆、1,429万辆、1,824万辆、2,271万辆，CAGR达36.30%。全球新能源汽车销量的快速增长，提升了精密电阻与熔断器市场需求。

根据恒州诚思统计，2024年，全球车用电流感测精密电阻收入规模约23.1亿元，预计到2031年收入规模将接近44.0亿元，2025-2031年CAGR为9.6%。另据Research and Markets数据，2025年，全球新能源汽车熔断器市场规模达27.4亿美元，预计2032年将增长至68.4亿美元，CAGR为13.94%。

1.3、电流感测精密电阻与熔断器行业规模效应显著，高门槛下强者恒强

电流感测精密电阻、熔断器行业作为资本与技术密集型行业，规模效应明显。企业在前期需要投入较高的资金进行产能建设与产品研发，高昂的资金需求使得中小企业难以负担。

稳定的高良品率是电流感测精密电阻、熔断器行业内企业的核心竞争力。在生产过程中，企业需要不断投入资金改进工艺，以提高生产效率和产品良品率；而中小企业普遍因投入不足，导致良品率较低。

同时，下游智能手机、家电、电源设备客户集中度较高，且具有需求量大及需求波动快的特点。中小型厂商无法及时交付大批量、高精度、高品质的产品，难以匹配下游客户的需求；而大型电流感测精密电阻、熔断器企业生产能力和订单交付能力较强，获得下游客户订单的可能性更高。

此外，大型电流感测精密电阻、熔断器厂商将有能力更多地在开发新技术、开发新材料、改善产品工艺、生产更小尺寸的产品、扩大产品应用领域等方面投入资源，进一步扩充产品种类、提供更高规格产品，降低生产成本，提高利润水平，不断巩固自己的领先地位。

综上，在AI端云协同与新能源汽车电动化双轮驱动下，精密电阻与熔断器市场需求持续扩容。该行业具备显著的规模效应与技术壁垒，头部企业凭借产能、良率及客户资源优势加速强者恒强。钧崴电子作为本土领先企业，有望深度受益于这一结构性成长周期，持续巩固行业地位。

二、营收净利双增且毛利率领跑行业，2026年Q1九家机构新进前十大流通股东

在AI端云协同与新能源汽车双轮驱动的产业机遇下，钧崴电子将外部机遇转化为内部增长动能，实现了业绩持续增长，并在盈利质量与资本结构上展现出显著优势。同时，高分红回馈与九大机构新进，充分彰显了专业资金对钧崴电子长期成长逻辑的高度共识。

2.1、近三年，营收与归母净利润CAGR分别为17.53%、20.79%

受益于下游市场需求的增长，近年来钧崴电子的营业收入与归母净利润持续上升，展现出显著的成长性。

2023-2025年及2026年1-3月，钧崴电子的营业收入分别为5.64亿元、6.59亿元、7.79亿元、2.00亿元，最近三年CAGR为17.53%；归母净利润分别为0.90亿元、1.06亿元、1.31亿元、0.37亿元，最近三年CAGR为20.79%。

其中，2026年1-3月，钧崴电子的营业收入与归母净利润分别同比增长20.13%、7.38%。

在业绩稳健增长的同时，钧崴电子的营收质量表现优秀。2023-2025年及2026年1-3月，钧崴电子的经营活动现金流量净额分别为1.38亿元、1.60亿元、1.74亿元、0.35亿元，显示出其“造血”能力突出。

2.2、毛利率与ROE均高于行业平均水平，盈利能力突出

在盈利能力方面，钧崴电子的毛利率和净利率均显著优于行业平均水平。

2023-2025年及2026年1-3月，钧崴电子的毛利率分别为46.70%、47.80%、50.37%、47.55%；净利率分别为15.94%、16.00%、16.84%、18.45%。同期，申万行业“电子-元件”分类下的64家上市公司毛利率均值分别为22.37%、21.96%、22.77%、23.26%；净利率均值分别为6.42%、5.84%、6.91%、6.45%。

从资本回报来看，钧崴电子的ROE持续高于行业均值。2023-2025年及2026年1-3月，钧崴电子的ROE分别为11.20%、11.67%、8.37%、2.20%，同期行业均值分别为5.95%、5.58%、7.42%、1.92%。

从资产结构来看，钧崴电子的货币资金充裕，资产负债率低于行业平均水平。截至2026年1-3月末，钧崴电子的货币资金为9.11亿元，资产负债率为16.31%。同期，申万行业“电子-元件”分类下的64家上市公司的资产负债率均值为42.44%。

这种偏低的资产负债率不仅体现了钧崴电子稳健的财务风格，也为其未来的产能扩张、研发投入及潜在的并购整合预留了充足的财务弹性。

2.3、派现逾9,000万元回报股东，9家机构一季度新进前十大流通股东

基于稳健的财务基础和良好的盈利能力，钧崴电子开始通过分红积极回报股东，并吸引了大量机构投资者关注。

2026年5月底，钧崴电子以现有总股本为基数，实施了2025年度权益分派：向全体股东每10股派发现金红利3.50元（含税），合计派发现金红利9,333.33万元（含税）。

根据钧崴电子2026年一季度报告，在前十大流通股东中，新进了9家机构投资者，包括聚象国际有限公司、永信国际企业有限公司、CPE Investment(Hong Kong)2021Limited、珠海市谦德科技合伙企业(有限合伙)及5家私募基金。此外，香港结算有限公司在2026年一季度增持钧崴电子83.97万股。

得益于此，钧崴电子前十大流通股东合计持股占无限售流通股比例由2025年末的9.82%大幅提升至34.21%。

前十大流通股东持股比例大幅跃升，众多知名私募、外资密集新进。这不仅表明筹码正加速向机构集中，更印证了专业资金对钧崴电子“AI算力核心元器件供应商”定位及其未来高成长逻辑的高度共识。

简言之，钧崴电子的营业收入与归母净利润逐年增长，毛利率与ROE高于行业均值，展现出显著的成长性、盈利能力。凭借强劲的基本面，钧崴电子吸引了众多机构投资者的集中布局，其AI算力与新能源汽车核心元器件供应商定位获得市场广泛认可。

三、与英伟达等国内外头部客户稳定合作，近三年境外收入CAGR达39.83%

卓越的经营业绩离不开稳固的客户矩阵与广阔的市场布局。钧崴电子成功构筑起全球头部客户供应链壁垒，并依托一体化服务与多品牌运营持续提升客户粘性。近年来，钧崴电子的全球化布局成效显著，境外收入高速增长，进一步打开了成长空间，为可持续发展提供了坚实保障。

3.1、客户覆盖诸多领域全球头部企业，构建多元化客户矩阵

多年来，钧崴电子通过提供优质的电流感测解决方案，成为消费类电子、工业工控、5G通讯、新能源及汽车等多细分领域头部客户及指标客户的优选供应商，实现了与客户的深度合作。

目前，钧崴电子产品已大规模应用于A公司、三星、小米、新能德、格力、美的、大金、奥海科技、台达、欣旺达、海康威视、大华、视源股份、传音、戴尔、大疆、TTI等几十家国内外知名的智能手机品牌商、家用电器集团、智能安防企业、电动工具企业的终端产品中。

同时，钧崴电子在新兴市场领域的拓展也成效显著。在汽车业务领域，钧崴电子的产品已进入现代摩比斯、零跑汽车、比亚迪、中车、蔚来的供应链体系，并已经实现批量出货；在光伏储能领域，钧崴电子的产品已经进入阳光电源、正泰电器、派能科技、中恒电气的供应链体系；在手持云台及ADAS领域，钧崴电子的产品已经进入大疆的供应链体系。

值得一提的是，钧崴电子与全球一线的通讯及汽车芯片企业高通、英伟达已有多个合作项目，并已经实现批量供货。

通过与上述国内外顶尖客户的紧密合作，钧崴电子不仅能够获得数量稳定、毛利可观的订单，还能在技术上保持领先，从而形成较高的进入壁垒。

3.2、一体化服务提升客户粘性，多品牌运营满足差异化需求

面对上述全球头部客户严苛的认证标准与多样化的需求，单纯的标准化产品已难以构筑长期护城河。为此，钧崴电子通过提供一体化服务与实施多品牌运营策略，将初期的“产品供应”升华为长期的“战略协同”。

电阻、熔断器品质的稳定性和可靠性对消费电子、家用电器、电力设施、汽车等下游产品的品质具有重要影响。下游中高端市场终端用户多为各行业知名厂商，该等厂商均建立了严格的供应商筛选体系，认证程序复杂且耗时长。但一旦双方确立合作关系，客户不会轻易更换供应商。

通过提供设计、开发、生产和技术支持等一体化服务，钧崴电子从产品设计阶段开始与客户深度合作，充分挖掘并满足客户需求，实现了合作共赢的理想局面。

这种合作关系有助于钧崴电子在市场上树立良好的品象，通过技术引领推动行业发展，为其长期可持续发展奠定了坚实的基础。

此外，为了增强抗风险能力并满足不同市场的差异化需求，钧崴电子实施了多品牌渠道运营策略（旗下拥有华德、Walter、TFT、YED等品牌），进一步巩固了市场地位与客户合作关系。

3.3、全球化布局成效显著，境外收入及占比呈逐年上升趋势

近年来，钧崴电子采取全球化布局策略，注重本地化运营，快速响应全球各地客户的需求。

为了满足不同市场的需要，钧崴电子在全球范围内建立了相对健全的运营网络。在美国、日本、中国香港以及中国台湾设立了子公司和分公司，并配备了专业的销售团队，境外客户分布于美国、欧洲、日本、韩国、中国台湾等重要市场。

在生产方面，钧崴电子在中国内地拥有江门、苏州、珠海三大生产基地，确保了高效生产和稳定供应。这种布局不仅便于各地区业务、质量和管控的交流，还能合理利用全球资源，优化资源配置，提高运营效率。

全球化布局的优势在于可以灵活应对不同地区的市场需求，巩固市场地位，确保在全球范围内快速响应客户需求并提供优质服务。

2023-2025年，钧崴电子的境外收入分别为1.59亿元、2.18亿元、3.11亿元，CAGR为39.83%，占各期主营业务收入的比例分别为28.22%、32.99%、39.95%。

总的来说，钧崴电子凭借覆盖多领域全球头部客户的多元化客户矩阵、一体化服务以及多品牌协同运营，构建了高壁垒的客户生态。近三年，钧崴电子的境外收入CAGR达39.83%，全球化布局成效凸显，为其在AI与新能源赛道中的持续领跑打下了坚实的市场基础。

四、核心产品收入攀升且市占率居本土企业首位，发力电流传感器培育新增长极

依托稳固的客户矩阵与全球化布局，钧崴电子逐步向“电流应用解决方案提供商”转型。钧崴电子的核心产品包括电流感测精密电阻和熔断器，2025年新布局电流传感器、高性能电感、薄膜电阻领域，持续延伸电流应用价值链。

4.1、电流感测精密电阻市占率稳居本土企业榜首，近三年收入CAGR为22.64%

经过多年发展，钧崴电子的电流感测精密电阻与熔断器已稳居全球细分赛道前列。

在电流感测精密电阻方面，钧崴电子现已成长为国内电流感测精密电阻行业领先企业。2024年，钧崴电子为全球第三大电流感测精密电阻企业，在本土企业中排名居首。钧崴电子能够提供高精度、低电阻值、低温度系数和高功率额定值设计的产品，是全球少数能够生产01005封装至5931封装全系列电流感测精密电阻的企业。

2023-2025年，钧崴电子的电流感测精密电阻的收入分别为3.40亿元、4.12亿元、5.11亿元，CAGR为22.64%，占当期营业收入的比例分别为60.29%、62.54%、65.65%。

需要指出的是，近三年，钧崴电子的电流感测精密电阻业务毛利率保持在58%以上，其他业务的毛利率均低于35%，其产品结构持续优化。

在熔断器方面，钧崴电子正积极开发该品类高附加值产品，重点发力新能源汽车、光伏储能、AI服务器、消费电子等领域的高端应用场景，通过产品结构升级对冲传统领域价格压力。

4.2、布局电流传感器打造第二增长曲线，转型“电流应用解决方案提供商”

为了打破成长天花板，钧崴电子主动求变，向“电流应用解决方案提供商”转型，电流传感器由此成为其重点打造的第二增长曲线。

根据GMI（Global Market Insights）数据，全球电流传感器市场正处于高速成长期，2025年市场规模约为32.9亿美元，预计到2034年将增长至86.2亿美元。

依托在电流感测精密电阻领域的全球头部地位，钧崴电子迎来了多维度的战略机遇。

首先，钧崴电子利用现有头部客户粘性，推行“分流器+TMR”的搭配策略，在AI服务器与高端工控领域实现高毛利产品的渗透；其次，通过与电感产品的搭配，构建起“磁-阻-感”一体化方案，提升综合竞争力；除此之外，借助日本横滨生产基地的本地化制造能力与技术储备，可满足海外客户定制化方案需求，同时也为钧崴电子产品的本土化适配提供了关键试验平台。

目前，钧崴电子的传感器业务已成功导入台达、百千成、海得新能源、公牛等优质客户，并有多家海外客户正处于认证导入期。尽管B端客户认证周期较长，但随着项目的逐步量产，高性能电流传感器有望在未来3-5年接力精密电阻与熔断器，成为钧崴电子强劲的增长引擎，显著提升其对抗行业周期波动的能力。

4.3、联手铂科新材进军高性能电感领域，收购日本公司切入薄膜电阻赛道

为进一步延伸电流应用价值链，抢占AI算力电源与新能源高压电控系统的核心增量市场，钧崴电子于2025年与金属软磁材料领军企业铂科新材达成深度战略合作，共同进军高性能电感领域。

双方拟在香港设立合资公司，构建辐射全球的运营枢纽，整合公司在电路保护领域的客户资源与铂科新材在磁粉芯及电感设计方面的顶尖技术，联合开发适用于AI算力电源、新能源汽车及高端工业电源的超薄、高频、低损耗电感产品。

依托自主研发与产业链并购协同路径，钧崴电子成功打通“感测-保护-转换”的全链路被动元器件布局，为客户提供更具价值的电流应用综合解决方案。

此外，钧崴电子通过收购Flat Electronics快速切入薄膜电阻赛道；同时深化与瑞磁科技及其子公司瑞磁芯的战略协同，强化传感器领域上游核心磁性材料定制等垂直整合能力。

目前，钧崴电子已将日本公司的薄膜产品融入现有产品矩阵中，面向精密设备、高端工控等领域进行布局推广。同时，钧崴电子积极利用日本公司在当地市场的渠道资源和客户基础，拓展销售网络，有效助力市场布局，从而延伸至车用电子等相关业务领域。

综上，钧崴电子凭借核心产品的高市占率与高毛利，巩固了业绩基本盘。同时，钧崴电子通过布局电流传感器、联手进军高性能电感及收购日本薄膜电阻厂商，打通“感测-保护-转换”全链路。这一系列举措正推动钧崴电子向“电流应用解决方案提供商”转型，打开了成长空间。

五、加大研发投入构筑核心技术壁垒，赋能产品迭代与生产工艺优化

核心产品收入的持续增长、产业链的延伸，均离不开底层技术的强力支撑。钧崴电子将研发创新视为发展命脉，在资金与人才上持续加码，不仅构筑起坚实的技术壁垒，更实现了从材料配方到全制程工艺的自主可控。这种对硬核技术的深耕，正全面赋能产品迭代与制造升级。

5.1、持续加大研发投入增强创新能力，研发人员占比11.00%

2023-2025年及2026年1-3月，钧崴电子的研发投入金额分别为2,591.89万元、2,733.39万元、3,079.48万元、789.74万元。其中，2026年1-3月钧崴电子的研发投入同比增长29.46%。

截至2025年末，钧崴电子拥有研发人员149人，占员工总数的11.00%，技术骨干均具有多年相关行业从业经历，具备丰富的工艺设计及研发经验。钧崴电子还积极与南昌大学、南京工业大学等知名高校开展项目合作，联合培养和储备技术人才，为其业务发展提供了人才保障。

此外，钧崴电子还建立了一整套成熟的设计开发工艺流程，搭建了模块化设计工作平台，能根据下游产品需求快速提出设计方案、材料方案，已具备产品升级和模块化的研发实力。

凭借优秀的研发及生产实力，钧崴电子被评定为“高新技术企业”、“广东省贴片式精密无源器件（钧崴）工程技术研究中心”、“江门市工程技术研究中心”“江苏省专精特新中小企业”和“广东省专精特新中小企业”。

5.2、自主研发掌握诸多核心专有技术，拥有发明专利27项

多年来，钧崴电子坚持自主研发、技术创新的发展理念，建立了涵盖材料应用、结构设计、制程工艺、设备和产线自动化等多方面的技术体系，掌握了多项核心专有技术。

通过持续创新，钧崴电子逐步延伸制造链条，掌握了层压贴合技术、薄膜溅镀技术、黄光微影技术等各生产环节的核心技术，且已经在低电阻率合金材料的开发方面取得进展，并基于对整体工艺的深刻理解自主进行生产流程自动化开发，构建了兼具完备性、协同性和通用性的制造体系，实现了产品的高质量、精益化生产。

在温度系数更小、可承受功率更高、阻值更小的电流感测精密电阻以及电子熔断器方面，钧崴电子均有丰富研发经验和技术储备。截至2025年末，钧崴电子拥有132项专利，其中27项为发明专利。

5.3、全流程工艺筑牢制造根基，自动化升级提升核心竞争力

通过多年的经验积累和技术改造升级，钧崴电子已经建立了完善的生产制造工艺体系。特别是在电流感测精密电阻的制造方面，钧崴电子从材料的研发及选型开始，是行业内少数拥有电阻全制程生产工艺的厂商，涵盖板材成型、线路成型、电子束焊接、切割、成型、注塑、激光、电镀、封包等全部生产环节。

此外，钧崴电子拥有蚀刻工艺（黄光微影工艺）生产电流感测精密电阻的能力，蚀刻工艺相较于其他制程的优势在于精度更高、更适合微型化电阻的生产、所制成的产品温度系数更低等方面。

相比之下，同行业多数生产厂商会将部分生产环节外包。因此，钧崴电子的全流程成本管控更为全面，生产效率更高，生产成本更低，同时掌握全流程生产工艺也确保了产品质量的一致性与可靠性。

通过多年的技术经验积累，钧崴电子在生产过程中通过不断优化生产工艺及提升自动化生产水平，降低人力并提升产品一致性。在生产自动化方面，钧崴电子掌握了产线生产设备自动化整合、熔断器高适配自动化加工包装设备、安全便捷自动化熔断器加工生产工艺等技术。通过生产自动化能力，钧崴电子维持了较高的生产效率及产品质量。

概而言之，钧崴电子通过加大研发投入与自主掌握全制程工艺，打通了从底层材料到自动化生产的完整技术链路。这不仅有效降低了生产成本、提升了产品良率，更为钧崴电子拓展高端应用市场提供了坚实保障，持续巩固其在全球电子元器件领域的核心竞争力。

六、结语

综上所述，在全球科技浪潮的推动下，电子元器件行业正迎来由AI算力基建与新能源汽车电动化双轮驱动的结构性成长机遇。作为连接数字世界与物理世界的关键纽带，这些电子元器件（如电流感测精密电阻与熔断器）的需求正快速增长，行业景气度持续上升。在此背景下，钧崴电子凭借前瞻性的战略布局与深厚的技术积淀，精准卡位高增长赛道，不仅稳固了本土头部企业的市场地位，更在全球产业链重构中展现出强劲的突围势头。

面对下游应用场景对元器件“小型化、高精度、高可靠性”的极致要求，钧崴电子将外部产业红利转化为内部增长动能，实现了营业收入与归母净利润的稳健双增。钧崴电子不仅在核心产品上市占率稳居本土企业首位，更通过进军高性能电感与薄膜电阻赛道，向“电流应用解决方案提供商”战略转型。凭借卓越的基本面与高壁垒的客户生态，钧崴电子有望在AI与新能源的广阔蓝海中持续发展。

新旧需求共振赋能建材 传统品类盈利修复可期

在AI服务器的强劲需求下，2026年6月以来，市场常规电子布已完成年内第五轮提价。卓创资讯数据显示，截至6月初，市场上常用规格的电子布均价达7.4元/米，与去年第三季度的低点相比，涨幅达到100%。

当前建材板块正经历从传统基建向数字基础设施核心组件的价值跃迁，AI算力基建带来的增量需求以及供给端政策优化推动板块格局不断改善。同时，近期地缘局势缓和，传统建材成本端担忧缓解。

在AI算力需求的快速增长下，玻纤板块近期展现出较大的成长弹性。随着AI训练对数据传输速率的要求提升，AI服务器PCB层数大幅增长，高端电子布作为AI服务器PCB的底层材料，供需缺口持续扩大。电子纱、电子布供需紧俏，主流产品价格持续上调。截至6月17日，Wind玻璃纤维指数年初至今涨幅已达160.75%，远超其他建材子板块。

在政策端，6月15日，国家发展改革委等五部门联合印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，针对水泥、玻璃等严重过剩行业，有望加速落后产能出清，推动行业集中度提升。当前水泥价格已位于底部区域，有望迎来上行趋势，部分有个性逻辑的公司具有α价值。玻璃方面，价格底部区域已经探明，中期有望迎来上涨。

在成本端，近日石化类原材料价格回落，缓解了消费建材企业的成本压力。原材料占消费建材成本七成以上，由于行业盈利整体处于底部，年初以来防水、管材、石膏板等多个品类发布提价函，对提价及盈利改善诉求强烈。油价中枢下移将改善企业利润空间，提价对冲的压力减小。