成分股营收净利双增 工程机械指数如何跑出全球化“加速度”？

《金基研》 巽风/作者

中国工程机械工业协会数据显示，2026年1-2月，全国共销售挖掘机35,934台，同比增长13.1%。其中，出口20,456台（含电动挖掘机27台），同比增长38.8%。2026年1-2月，全国共销售各类装载机21,299台，同比增长27.9%。其中，国内销量9,156台（含电动装载机4,717台），同比增长11.5%；出口12,143台（含电动装载机415台），同比增长43.9%。

在此背景下，作为资本市场锚定工程机械赛道发展机遇的核心标的，中证工程机械主题指数的成分股表现，如何诠释国内高端装备制造产业的发展趋势与底层逻辑？

一、龙头“出海”成增长新引擎，中证工程机械主题指数近一年涨幅达11.87%

当前，工程机械行业作为国内高端装备制造的核心组成部分，正成为推动制造强国建设、助力经济发展的坚实磐石。

中证工程机械主题指数选取50只业务涉及起重机、土方机械、混凝土机械等工程机械整机制造，液压、轴承等零配件制造以及工程机械租赁等领域的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映工程机械主题上市公司证券的整体表现。

在国内设备更新、基建发力与海外市场拓展的双轮驱动下，工程机械行业加快向智能化、高端化转型，迈向高质量发展新阶段。

工程机械作为强周期行业，受基建、出口以及设备更新等因素影响。随着超长期特别国债以及专项债投向交通、水利、能源等重点领域，挖掘机、起重机等工程机械采购需求激增，形成拉动效应。同时，大规模设备更新政策催化叠加设备寿命替换需求拉动，工程机械行业有望迎来新的一轮存量设备集中替代周期。

而海外市场，则成为行业增长的新引擎。国内工程机械龙头企业加速全球化布局，产品东南亚基建工地、欧洲高端市场、非洲矿山现场及拉美城市改造项目。其中，2025年国内各类挖掘机出口116,739台，同比增长16.1%。

值得注意的是，数据显示，2025年上半年，多家工程机械上市公司海外收入占比提升。其中，截至2025年2季度末，中联重科营业收入中，境外收入138.15亿元，占总营业收入比例超55%；徐工机械国外收入255.46亿元，占总营业收入46.61%；三一重工国外业务收入264.91亿元，占合计总营业收入近六成。

受政策利好催化及行业周期影响，板块表现涨幅显著。截至2026年3月20日，中证工程机械主题指数近一年涨幅达11.87%。

二、成分股营收净利双增，行业指数韧性从何而来？

中证工程机械主题指数（931752）紧密跟踪制造强国战略方向，聚焦工程机械整机制造、核心零部件等工程机械领域的代表性上市公司证券标的，提供了把握宏观战略与产业升级机遇的高效指数工具。

当前，工程机械已成为高端制造的核心代表之一，中证工程机械主题指数成分股聚焦行业核心上市标的。在市值结构方面，呈现出“大盘筑底压舱、中小盘提升增弹”的特征。前四大权重股均为千亿级市值的代表性企业，前五大权重股合计占比达61.24%。指数龙头效应显著，产业链覆盖完整，成为反映工程机械产业发展的核心风向标。

中证工程机械主题指数前十大成分股分别为潍柴动力、徐工机械、三一重工、恒立液压、中联重科、江淮汽车、柳工、中创智投、杭叉集团、安徽合力。既包含三一重工、徐工机械、中联重科等全球整机制造龙头，也有恒立液压等核心零部件领军企业，实现了工程机械产业链从核心零部件、整机制造到智能施工应用的全面覆盖。

权重股业绩方面，2025年前3季度，多家上市公司实现营收与净利润的双增，展现出较强的经营韧性。其中，徐工机械实现营业收入781.57亿元，较上年同期增长11.61%；实现归属于上市公司股东的净利润59.77亿元，较上年同期增长11.67%。恒立液压受核心零部件自主化率提升，盈利修复动力强，营收达77.9亿元，同比增长12.31%；归母净利润20.87亿元，同比增长16.49%。

总的来说，伴随行业转型升级与全球化布局的持续深化，工程机械制造企业正加速从单纯的产品出海，向品牌全球化、产业全球化全面跃升，逐步成长为具备核心竞争力的全球高端装备制造主力军。

红板科技：归母净利润连年翻倍 手机HDI主板及电池板市场份额领先

《金基研》星月/作者 杨起超 时风/编审

在AI浪潮的席卷下，全球电子产业正经历一场结构性变革，印制电路板（PCB）作为“电子产品之母”，其高端产品的市场需求持续提升。在此背景下，全球及中国内地的PCB产值稳步提升，产能逐步向中国内地转移。同时，国内PCB行业在市场与政策的驱动下，呈现高端化、集中化趋势。

在这一产业升级的关键窗口期，专注于中高端PCB产品的江西红板科技股份有限公司（以下简称“红板科技”）抓住市场机遇，实现了营收与归母净利润的连年增长，展现出显著的成长性与盈利能力。凭借在手机HDI主板与电池板细分市场的领先份额，以及在高阶HDI和IC载板领域的技术突破，红板科技不仅构建了多元化的优质客户生态，更以清晰的募投规划打开未来增长空间。

一、AI驱动全球及国内PCB产业发展，高端PCB市场需求上升

近年来，AI产业爆发式增长，带动PCB行业整体发展，尤其是高端产品的需求与价值量显著提升。在此背景下，全球及中国内地PCB市场呈现出规模稳步增长、产业向中国内地集聚、竞争格局结构性分化三大显著特征。

1.1、全球及国内AI产业蓬勃发展，高端PCB产值快速增长

全球及国内AI产业的迅猛发展，是驱动近年PCB行业增长的核心动力。

根据中商产业研究院数据，2021-2025年，全球AI市场规模分别为2.21万亿元、2.92万亿元、3.61万亿元、4.55万亿元、5.85万亿元，CAGR为27.63%。

而在国内市场，AI产业规模的增速更为显著。根据中国信通院、中商产业研究院数据，2021-2025年，国内AI核心产业规模分别为3,922亿元、5,435亿元、7,006亿元、9,188亿元、12,454亿元，CAGR达33.49%，显示出国内在全球AI竞赛中的活力。

这种产业规模的扩张直接带动了HDI板、高多层板以及封装基板产值的快速增长。

根据Prismark数据，2023-2025年，全球HDI产值分别为105亿美元、125亿美元、157亿美元，2024-2025年分别同比增长18.8%、25.6%；高多层板(18层及以上)产值分别为17亿美元、24亿美元、45亿美元，2024-2025年分别同比增长40.3%、85.5%；封装基板产值分别为125亿美元、126亿美元、147亿美元，2024-2025年分别同比增长0.8%、16.9%。

这些数据清晰地表明，AI算力的提升正在重塑PCB的产品结构，高端化成为不可逆转的趋势。

1.2、全球及国内PCB产值稳步增长，产业逐步向中国内地集聚

这种由AI算力需求驱动的PCB产品结构高端化，已成为全球PCB产业总量增长的核心引擎。

根据Prismark数据，2023-2025年，全球PCB产值分别为695亿美元、736亿美元、849亿美元，预计到2029年将达到947亿美元。

随着全球电子制造业格局重塑，亚洲地区尤其是中国在劳动力、资源、政策支持、产业等方面的综合优势日益凸显，推动全球PCB产能向中国大陆、中国台湾等地区加速转移。

中国内地PCB产值占全球PCB总产值的比例由2000年的8.1%上升至2024年的56.0%。中国内地已成为全球PCB主要生产供应地。

根据Prismark数据，2023-2024年，中国内地PCB行业产值分别为377.94亿美元、412.13亿美元，预计将在2029年增至497.04亿美元，产业集聚效应与市场竞争力持续增强。

值得注意的是，这一产业转移伴随着技术升级，中国内地正逐步成为高端PCB产能转移的主要承载地。

1.3、国内PCB行业向高端化转型，行业集中度呈上升趋势

在产业规模扩张的同时，国内PCB行业竞争格局呈现明显的结构性分化特征，“低端红海”与“高端蓝海”并存，行业集中度正加速向头部企业靠拢。

在低端PCB产品领域，由于产品同质化程度高、技术门槛相对较低，价格战持续加剧，市场竞争日趋激烈。而高端PCB产品因技术壁垒高、资金投入大，呈现供不应求态势，只有头部企业具备承接能力。

同时，工信部发布《印制电路板行业规范条件》《印制电路板行业规范公告管理暂行办法》，对PCB企业建立了明确、可量化的标准体系，以引导产业转型升级和结构调整。这压缩了低端落后PCB产能的生存空间，促使订单向头部合规企业集中。

根据Prismark数据，2020年，中国排名前十的PCB厂商合计市场占有率为50.7%。另据中国电子电路行业协会的统计数据，2024年，中国排名前十的PCB厂商合计市场占有率为54.85%。

近年来，国内头部PCB企业纷纷建厂扩产并加大研发投入，其竞争优势将愈发凸显，预计未来行业集中度将进一步提升。

综上，在AI产业的驱动下，全球高端PCB市场需求快速增长，技术壁垒日益提高。中国内地作为全球PCB主要生产供应地，在产业规模持续扩大的同时，正经历由“量”向“质”的结构性转变。低端市场竞争加剧，高端产品供不应求，行业资源正向具备技术与资本优势的头部企业集中，产业升级趋势明确。

二、归母净利润连年翻倍，多元且优质客户资源助力业绩可持续增长

作为一家专注于中高端PCB产品研发、生产和销售的企业，红板科技抓住市场机遇，营业收入的快速增长与盈利能力的持续增强，展现出良好的持续经营能力。同时，红板科技在六大领域积累了优质的客户资源，并持续优化客户结构，为业绩的可持续增长打下坚实的市场基础。

2.1、营收与归母净利润逐年增长，毛利率及ROE持续上升

得益于市场需求的扩张与自身经营实力的提升，红板科技近三年营收规模持续上升。2023-2025年，红板科技的营业收入分别为23.40亿元、27.02亿元、36.77亿元，CAGR为25.37%。

在营收稳步增长的同时，受益于规模效应释放、产品结构优化及精细化管理的协同作用，红板科技的盈利水平实现跨越式提升。2023-2025年，红板科技的归母净利润连年翻倍，分别为1.05亿元、2.14亿元、5.40亿元，CAGR达126.83%。

同时，红板科技的“造血”能力也极为显著，凸显其高盈利质量。2023-2025年，红板科技经营活动产生的现金流量净额分别为5.78亿元、4.71亿元、8.39亿元。

此外，随着规模效应的释放与产品结构的优化，红板科技的盈利指标呈逐年上升趋势。

根据招股书数据，2023-2025年，红板科技的毛利率分别为15.86%、19.00%、26.36%；净利率分别为4.48%、7.92%、14.68%；ROE分别为6.86%、12.91%、26.40%。

2.2、客户覆盖六大领域知名企业，打造多元化客户生态

业绩的增长离不开优质且稳定的客户资源。深耕PCB行业多年，红板科技凭借领先的技术实力和可靠的产品质量，已在消费电子、汽车电子、高端显示、通讯电子等多个领域建立了深厚的客户基础。

在消费电子领域，红板科技服务于OPPO、vivo、荣耀、传音、摩托罗拉、森海塞尔、歌尔股份等全球知名消费电子终端品牌客户，华勤技术、闻泰科技、龙旗科技等全球消费电子龙头ODM企业客户，以及东莞新能德、欣旺达、德赛电池等知名锂电池制造商客户。

在汽车电子领域，红板科技与全球知名EMS（电子制造服务）企业伟创力、全球知名汽车零部件供应商科世达、马夸特、美乐科斯，全球知名新能源汽车制造商比亚迪等客户保持紧密合作。同时，红板科技正在加强汽车电子领域博世（BOSCH）、宁德时代、亿咖通科技等客户的开发。

在工业控制领域，红板科技客户包括西门子、捷普、施耐德等多家全球知名企业。在通信领域，红板科技为移远通信、广和通等知名无线通信模组厂商提供高品质PCB产品。在计算机及周边设备领域，红板科技拥有英特尔、正文科技、海华科技等全球知名企业客户。

此外，在集成电路领域，红板科技已成功进入多家知名企业的供应链体系，包括江苏卓胜微电子股份有限公司、无锡市好达电子股份有限公司、浙江星曜半导体有限公司、深圳新声半导体有限公司等。

这种跨领域的多元化优质客户生态，不仅为红板科技提供了稳定的订单来源，更有效降低了单一市场波动带来的经营风险。

2.3、前五大客户收入占比逐年下降，全流程服务体系增强客户粘性

近年来，红板科技的客户结构持续优化，客户粘性不断增强。

根据招股书数据，2023-2025年，红板科技向前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为41.29%、36.71%、31.33%。

同时，红板科技建立了客户开发、订单跟进、产品交付、客户维护的全流程服务机制，进一步增强客户粘性。

客户服务机制覆盖生产制造全流程，使红板科技在前期客户沟通和导入，后期产品设计、生产、交付、服务环节中，均能够及时满足客户需求，为客户提供专业且高效的方案，从而赢得了良好的市场口碑。

多年来，红板科技凭借卓越表现屡获业界奖项认可。红板科技不仅连续多年荣获华勤技术“优秀供应商”、“优秀质量奖”及“优秀合作伙伴奖”，还获颁闻泰科技“战略供应商”、传音“战略合作伙伴”及兆驰股份“战略合作奖”等称号。

此外，红板科技在质量与交付方面亦备受认可，先后斩获英特尔“最佳PCB供应商表现奖”与“卓越供应商奖”，欣旺达、洲明科技及工业富联的“最佳/优秀质量奖”，以及OPPO、vivo和荣耀颁发的“优秀质量奖”、“最佳交付奖”和“质量文化建设奖”等多项荣誉。

简言之，红板科技近三年营收与归母净利润双双高增长，盈利质量显著提升。红板科技立足消费电子领域，持续开拓新兴市场，客户已覆盖全球主流智能手机品牌及诸多行业头部企业。随着客户结构的持续优化及客户粘性的不断增强，红板科技展现出显著的可持续发展潜力。

三、HDI板与IC载板收入及占比快速增长，手机HDI主板及电池板市场份额领先

业绩高增长的背后，是红板科技对产品结构的持续优化与高端化战略的坚定执行。红板科技通过构建全系列协同的产品矩阵，重点突破高阶HDI与国产替代空间巨大的IC载板，在细分市场中确立了领先地位。

3.1、全系列PCB产品矩阵形成协同效应，高端产品战略提升长期竞争力

作为一家专注于印制电路板的研发、生产和销售的企业，红板科技的产品定位于中高端应用市场，具有高精度、高密度和高可靠性等特点。

目前，红板科技已形成完善的产品结构，产品涵盖HDI板、刚性板、柔性板、刚柔结合板、类载板、IC载板等各类别电路板产品，并具备各类别电路板产品强大的生产与研发能力。通过共享研发、技术、工艺及质量管理经验，红板科技不断优化资源配置，形成了显著的协同效应。

同时，红板科技积极布局高端产品市场，专注于高阶HDI板、高多层板、高端刚柔结合板和IC载板的研发和生产，具备高频高速、埋容埋阻、背钻、超厚铜、Semi-Flex、Cavity、埋铜块等特殊产品的制造能力，能够满足客户多样化需求，并为客户提供一站式服务。

完善的产品结构及高端产品布局，有效满足了下游客户在不同应用场景中的多样化需求，增强了红板科技抵御市场与客户需求波动风险的能力，形成了强有力的市场竞争优势。同时，高端产品战略也为红板科技的长期竞争力与可持续发展提供了有力保障。

3.2、HDI板与IC载板收入呈攀升态势，产品结构持续优化

根据自身技术特点和管理优势，红板科技结合下游市场的发展趋势制定了以“AI智能终端、新能源汽车、智能驾驶、高端显示、数据通信”为产品导向的发展战略，产品结构持续优化。

HDI板作为PCB产业中技术最先进的产品之一，属于PCB板中的高端产品，是红板科技重点发展的核心业务领域。红板科技在HDI板高端市场形成了显著的先发优势，是行业内HDI板占比高、能够批量生产任意互连HDI板的电路板企业之一，数可达26层。

根据招股书数据，2023-2025年，红板科技的HDI板产品收入分别为10.71亿元、15.18亿元、22.93亿元，占各期主营业务收入的比例分别为48.80%、60.13%、66.84%。

基于自身HDI生产工艺优势，红板科技自2020年开始在管理、人才和技术等方面对IC载板领域进行布局。目前，红板科技已成为具备IC载板量产能力的企业之一。

值得一提的是，目前全球IC载板、类载板市场主要被中国台湾、韩国、日本企业主导。根据统计数据，2024年前三季度，全球IC载板产值中，中国台湾厂商占比34.1%、韩国厂商占比31.6%、日本厂商占比20.5%，而中国内地厂商仅占比8.3%，国产化率亟待提升。

2023-2025年，红板科技的IC载板产品收入分别为389.36万元、2,034.17万元、7,614.05万元，占各期主营业务收入的比例分别为0.18%、0.81%、2.22%。

3.3、位列全球PCB企业百强榜，在手机HDI主板与手机电池板领域市占率领先

得益于HDI板与IC载板等高端产品收入及占比的持续提升，红板科技的行业地位与市场影响力不断增强，在多个细分领域确立了显著的领先优势。

在中国电子电路行业协会（CPCA）发布的第24届（2024）中国PCB行业综合百强企业排名榜中，红板科技位于第35位；在Prismark发布的2024年全球前100名PCB企业排行榜中，红板科技位于第58位。

经过多年市场拓展及经营积累，红板科技已成为国内手机HDI主板和手机电池板行业的头部企业之一，在上述细分领域处于领先地位。

在手机HDI主板领域，红板科技是全球前十大智能手机品牌中8家品牌的主要手机HDI主板供应商。2024年，红板科技为全球前十大手机品牌提供手机HDI主板1.54亿件，市场份额达13%。

在手机电池板领域，红板科技已成为全球前十大智能手机品牌中7家品牌的主要电池板供应商，2024年市场份额高达20%。

总的来说，红板科技通过全品类协同与高端化战略，形成了显著的竞争优势。近年来，红板科技的核心业务HDI板收入及占比快速增长；重点布局的IC载板业务收入三年激增近20倍，产品结构持续优化。红板科技稳居全球PCB百强行列，在手机HDI主板与电池板细分市场占据领先地位，为长期可持续发展奠定了坚实基础。

四、加大研发投入攻克行业工艺难关，通过智造升级助力降本增效

产品结构的优化与市场领先地位的确立，本质上源于红板科技在技术创新能力上的长期深耕。作为国家高新技术企业，红板科技始终将研发能力视为核心竞争力之一，通过持续加大研发投入，聚焦先进技术、智能制造等方向，增强产品的市场竞争优势。

4.1、近三年研发投入CAGR为15.70%，研发人员占比达11.21%

根据招股书数据，2023-2025年，红板科技的研发投入金额分别为1.10亿元、1.25亿元、1.47亿元，CAGR为15.70%。

研发平台方面，红板科技的技术研发中心被评为国家企业技术中心、江西省级企业技术中心、江西省级工业设计中心、江西省高密度柔性线路板制造技术工程研究中心，为其技术创新提供了强有力的支持。

研发团队建设方面，红板科技的研发人员数量及占比均逐年上升。2023-2025年各期末，红板科技的研发人员分别为531人、543人、643人，占员工总数的比例分别为10.66%、10.86%、11.21%。

4.2、掌握诸多PCB行业先进技术，突破IC载板技术壁垒

凭借持续的研发投入与技术创新，红板科技取得了丰硕的研发成果。

截至2025年末，红板科技形成了高阶HDI电路板制造技术、高传输速率光模块电路板制造技术、基于高端封装的Interposer板制造技术、Cavity制作技术、AI服务器电路板制作技术、高精细线路生产技术等9项核心技术，并拥有发明专利34项，实用新型专利365项。

在高阶HDI板领域，红板科技已成功实现26层13阶任意互连HDI板的技术研发，并掌握了诸多行业先进技术。例如：最小激光盲孔孔径0.05mm、5G高阶HDI模块板产品涨缩公差±1mil、Tenting（真空二流体）工艺最小线宽/线距25µm/40µm、芯板X形盲孔电镀最薄板厚0.05mm、12层任意互连板最小板厚0.55mm、阻抗公差控制±7%内等。

在IC载板领域，红板科技已实现技术突破，掌握Tenting、mSAP等先进工艺，成功实现IC载板领域的高精密制造，样品最小线宽/线距可达10µm/10µm，量产最小线宽/线距可达18µm/18µm。

同时，红板科技能够实现技术能力的纵向转化，将IC载板积累的高端制程能力和工艺经验向下延伸应用于HDI板等其他产品，打造了独特的技术优势：一方面通过先进技术引领构建完整的技术体系，提升研发实力；另一方面借助技术溢出效应提升全系列产品的工艺水平，巩固产品竞争优势。

4.3、构建智能生产生态体系，以智能制造助力降本增效

在核心技术持续突破的同时，红板科技高度重视将工艺能力转化为生产效能。通过智能制造体系的构建，红板科技实现了技术优势与制造优势的融合。

智能制造能够使制造型企业的生产效率、产品良品率、能源资源利用率等显著提升。印制电路板生产工艺较为复杂，自动化车间和智能化工厂可以改善产品工艺，提高生产效率，降低生产成本和资源消耗，大幅减少人工操作存在的擦花报废、加工尺寸偏差等风险。

2023年，红板科技成立了智能制造中心，全面由“制造”向“智造”转变，构建以制造运营管理平台（EIP）为核心的智能生产生态体系，深度集成ERP、EAP、SCM、CRM等系统，通过实时数据驱动生产计划、资源调度、质量管控等关键环节精准调控，形成全产业链智能管理矩阵。

凭借优异的自动化、智能化生产能力，红板科技入选工信部“5G工厂名录”及江西省2025年首批“数智工厂”认证单位，通过江西省制造业企业数字化发展水平L7级认证。

概而言之，经过持续的技术深耕与智造升级，红板科技已构建起以研发为引领、以核心工艺突破为支撑、以智能制造为载体的发展格局。红板科技的研发投入稳步增长，IC载板与高阶HDI领域关键技术实现自主突破，智能化生产体系全面赋能降本增效。

五、募资加码高阶HDI，下游四大领域景气度上行彰显项目广阔前景

坚实的技术研发实力与智能制造能力，为红板科技进一步扩大产能、抢占市场先机提供了有力保障。面对持续旺盛的市场需求，红板科技拟通过募资上市，进一步提升高阶HDI板产能，巩固其在PCB领域的市场地位。该项目不仅顺应了下游产业升级趋势，也为红板科技未来业绩增长提供了强劲动力。

5.1、近三年HDI销量CAGR达35.86%，2025年1-9月新增HDI板订单16.92亿元

根据招股书数据，2023-2025年，红板科技的HDI销量分别为69.07万平方米、103.34万平方米、127.49万平方米，CAGR为35.86%。

2024年下半年以来，红板科技的HDI板生产线基本处于满负荷运行状态，产能利用率处于高位，面临一定的供货压力。

截至2025年6月末，红板科技在手HDI板订单金额为4.53亿元，订单储备充足。2025年1-9月，红板科技新增HDI板订单金额为16.92亿元，呈持续增长趋势。

考虑到未来红板科技的客户群体不断增长、市场占有率进一步提升，其产品的需求量将持续增加，产能不足将成为阻碍业务规模增长和制约盈利能力提升的因素，有必要进一步提高HDI板产能。

5.2、募资20.57亿元提升高阶HDI产能，拓宽业绩增长空间

面对旺盛的市场需求，红板科技拟通过产能扩充，进一步打开未来增长天花板。

本次上市，红板科技拟募集资金20.57亿元，全部投向“年产120万平方米高精密电路板项目”。该项目旨在进一步提升高阶HDI板制程能力和技术水平，增强自动化、智能化生产能力，提高产品市场竞争力。

随着募投项目的落地，红板科技不仅能有效缓解产能压力，更有望通过提升高阶产品占比，进一步优化产品结构，巩固并提升整体毛利率水平。此举将有效拓宽红板科技的业绩增长空间，巩固其在中高端PCB领域的竞争优势。

5.3、募投项目产品下游四大领域前景广阔，项目未来发展可期

本次募投项目产品主要面向新能源汽车、智能驾驶、高端显示、消费电子等领域。

在新能源汽车领域，随着新能源汽车的销量增长和渗透率提高，汽车电子市场规模不断扩大，对汽车PCB的需求量亦不断提升。

根据中国汽车流通协会汽车市场研究分会（以下简称“乘联会”）数据，2021-2025年，全球新能源汽车销量分别为658万辆、1,039万辆、1,429万辆、1,824万辆、2,271万辆，CAGR达36.30%；其在全球汽车市场中的份额分别为8.1%、13.0%、16.1%、19.9%、23.5%，呈逐年上升趋势。

在智能驾驶领域，得益于人工智能、大数据及云计算技术的迭代演进，高级驾驶辅助系统（ADAS）在功能维度与应用边界上均实现了显著拓展。

根据智研咨询数据，全球ADAS行业市场规模从2020年的174.99亿美元增长至2024年的448.63亿美元，CAGR为26.54%。2025年，全球ADAS行业市场规模约为544.74亿美元。目前，智能驾驶行业正处于从“技术验证”向“规模化商业落地”转型的关键期，行业前景广阔。

在高端显示领域，Mini LED、Micro LED等新一代显示技术具备低功耗、高集成、高显示效果、高技术寿命等优良特性，成为显示领域的重要发展方向。随着LED显示技术不断突破和应用场景持续拓展，高端显示市场将迎来广阔的发展空间。

在消费电子领域，随着全球消费电子市场的快速发展，智能手机、平板电脑、智能穿戴设备、智能家居、VR/AR等新兴消费热点不断涌现，推动了消费电子产品的快速迭代升级。这些变化不仅为消费电子PCB行业带来广阔的发展契机，也对PCB产品在高精密化、高可靠性、轻薄化、高传输速率等上提出了更高要求。

根据招股书数据，“年产120万平方米高精密电路板项目”建成达产后，预计每年可实现销售收入22.58亿元，新增利润总额2.56亿元。

总的来说，红板科技本次募投项目是顺应行业高景气度与内生增长需求的战略之举。一方面，红板科技HDI板销量快速增长，且在手订单充裕，产能趋于饱和，扩产迫在眉睫；另一方面，募投项目聚焦的四大赛道均处于高速成长期，为新增产能提供了确定的消化路径。随着募投项目的落地，红板科技的业绩有望进一步提升。

六、结语

综上所述，在AI驱动全球PCB产业向高端化转型的背景下，红板科技凭借精准的战略卡位与扎实的经营能力，实现了业绩的持续高速增长。2023-2025年，红板科技的营业收入与归母净利润CAGR分别为25.37%、126.83%。同时，红板科技的毛利率、净利率、ROE均呈逐年上升趋势，盈利质量显著提升。

通过聚焦先进技术与智能制造，红板科技实现了产品结构的持续优化与产品市场竞争力的显著提升，其在手机HDI主板、手机电池板的产品覆盖度和市场占有率均处于行业前列。本次募资投向的高阶HDI板扩产项目，不仅精准回应了下游新能源汽车、智能驾驶等高景气领域的需求，更是红板科技推进高端战略、拓宽业绩增长空间的关键一步。随着募投项目的落地与产能的释放，红板科技有望进一步巩固其在全球PCB行业中的优势地位。

2月全国充电设施总数达2,101万个 同比增长47.8%

3月21日，国家能源局发布2026年2月全国电动汽车充电设施数据。根据国家充电设施监测服务平台数据，截至2026年2月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2,101.0万个，同比增长47.8%。

其中，公共充电设施（枪）483.4万个，同比增长28.8%，公共充电设施额定总功率达到2.29亿千瓦，平均功率约为47.41千瓦；私人充电设施（枪）1,617.6万个，同比增长54.6%，私人充电设施报装用电容量达到1.41亿千伏安。

近一年平均涨逾36% 算力硬件为何成为ETF“压舱石”？

《金基研》 启明/作者

近期，OpenClaw在国内爆火，不在国内掀起了一阵全民养虾的“热潮”，还带动了A股云计算、AI板块的走强。

OpenClaw在国内爆火不仅是AI应用进化所带来的新奇体验，更为国内AI企业带来AI商业化模式一种探索方向。这也与近期发布的政府工作报告中提到的“深化拓展‘人工智能+’，促进新一代智能终端和智能体加快推广”的要求不谋而合。

一、OpenClaw掀起算力消耗热潮，云厂商为何争相“投喂”？

OpenClaw是一款人工智能体软件，其优势在于通过用户授权后可接管设备，自主完成一系列任务。如果说传统ai像一台问答机器人，而OpenClaw更像一个行动助手。

目前OpenClaw爆火，也让国内各家云服务公司迅速跟进。

2026年3月9日，腾讯正式推出全场景AI智能体WorkBuddy，深度兼容OpenClaw所有技能，且无需云端部署，下载后连接企业即可远程操作。3月10日，腾讯股价涨超7%。

此外，阿里云、京东云、火山引擎、百度智能云等相继宣布上线OpenClaw云端极简部署服务及全套云服务，通过“一键安装”模式进一步降低技术门槛，推动OpenClaw的普及应用。

在各家云服务公司跟进的背后，是对新的AI商业模式的灵敏感知。

OpenClaw对Token的使用量是巨大，数据显示“养虾”用户日均消耗Token在3,000万至1亿之间，而ChatGPT对Token的消耗仅为百万级别。对于厂商来说，这波热潮通过全球开发者的高频调用，获取了高质量任务轨迹数据，用以开发出性能更强人工智能体，届时对Token的消耗或将进一步提高。

Openclaw同时也获得了地方政府的高度关注和支持，无锡和深圳已出台相关政策支持人工智能体开发，积极响应了今年政府工作报告中对发展智能经济新形态的要求。

其中，深圳市龙岗区于3月7日发布《深圳市龙岗区支持OpenClaw&OPC发展的若干措施（征求意见稿）》。该意见提出，鼓励市场化、专业化平台载体推出“龙虾服务区”，免费提供OpenClaw部署服务，符合条件的给予一定补贴；提供OpenClaw类智能体工具开发推广支持。

二、ETF近一年平均回报率逾36%，指数权重聚焦硬件供应链

将目光从“养虾”热移至资本市场。

2026年3月9日，A股算力租赁、云计算、AI（人工智能）算力等相关板块集体走强，OpenClaw概念股纷纷上扬，青云科技、优刻得、顺网科技收获20%涨停，云赛智联、美利云等多股也斩获10%涨停。

而截至2026年3月19日，云计算板块则收跌1.6%，而因“养虾”概念在三日内大幅上涨的优刻得从3月10日最高点53.4元下滑到3月16日收盘价42.62元，近日则有所回暖，3月19日收盘价为47.84元。

这轮涨跌既有对AI技术应用前景的肯定，也有短期炒作的存在。

OpenClaw相比以往的AI应用解决了“只说不做”的问题，把AI转变为个人实用的生产工具，具备实际商业价值OpenClaw或许并非是人工智能体的最终形态，但人工智能体路线对于算力需求的增长是肯定的。因此，当前云计算、算力的硬件领域相对OpenClaw概念本身来讲。

以中证云计算与大数据主题指数为例，截至2026年3月19日，该指数前十成分股为科大讯飞、润泽科技、新易盛、金山办公、中际旭创、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、拓息、网宿科技。成分股多以硬件供应商为主。

并且成分股企业多已打入国内AI产业的供应链环节中，其中，根据公开信息显示，紫光股份的控股子公司新华三与DeepSeek在大模型训练、推理优化、解决方案及一体机部署等领域保持持续深度的常态化沟通和技术合作。

目前以该指数为跟踪标的的基金共发行了13只。截至2026年3月19日，根据东方财富Choice数据，13只基金合计资产规模为41.22亿元，年至今平均回报率为4.71%，近一年平均回报率为36.02%。此外，指数近两年PE BAND位于50%分位以下，暂时未显示出市场过热的迹象。

从宏观产业视角看，本轮围绕OpenClaw概念展开的行情，或系人工智能技术从“感知智能”向“执行智能”演进在资本市场的映射。相较于以往AI应用停留在分析、生成层面，具备物理交互与任务执行能力的技术突破，确实拓宽了产业落地的边界，也为云计算、算力基础设施打开了更明确的增长空间。

另一方面，以中证云计算与大数据主题指数为代表的算力产业链，其成分股多为核心硬件与云服务供应商，嵌入国内AI产业分工，走势相对更具韧性。

1-2月挖机、装载机累计同比双增 出口大幅领跑

挖掘机：据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年2月销售各类挖掘机17226台，同比下降10.6%。其中：国内销量6755台（含电动挖掘机19台），同比下降42%；出口10471台（含电动挖掘机16台），同比增长37.2%。2026年1-2月，共销售挖掘机35934台，同比增长13.1%。其中：国内销量15478台（含电动挖掘机43台），同比下降9.19%；出口20456台（含电动挖掘机27台），同比增长38.8%。

装载机：据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2026年2月销售各类装载机9540台，同比增长9.28%。其中：国内销量3863台（含电动装载机2016台），同比下降14.3%；出口5677台（含电动装载机126台），同比增长34.4%。2026年1-2月，共销售各类装载机21299台，同比增长27.9%。其中：国内销量9156台（含电动装载机4717台），同比增长11.5%；出口12143台（含电动装载机415台），同比增长43.9%。

航空航天定位升级 大飞机与商业航天双线爆发

2026年政府工作报告首次将航空航天由之前的“新兴产业”调整为国家“新兴支柱产业”，航空航天产业迎来历史性的定位升级。

我国航空航天产业正在“从0到1”的孵化培育阶段，迈向“从1到N”的规模化、支柱化发展阶段。当前国内大飞机与商业航天领域一系列关键技术验证与商业里程碑节点临近，板块有望迎来密集催化，可重点关注大飞机国产化、商业航天、燃气轮机等。

航空航天产业具有产业链长、技术密集、附加值高的特点，能够带动材料、电子、机械、软件等多个相关产业的发展。此前，航空航天作为“新兴产业”，政策更多侧重于鼓励创新、培育市场主体，产业处于“从0到1”的孵化期。而跻身“新兴支柱产业”，则要在技术创新、产业升级、国家安全等方面有所担当。产业此前更多关注技术突破和产品研发，现在则需要构建完整的产业生态，包括供应链体系、人才培养、市场应用、国际合作等。

近日“十五五”规划纲要发布，国产大飞机、商业航天、低空装备列入引领新质生产力发展的28项重大工程中。如在国产大飞机方面，规划要求推进C919飞机产能提升和供应链建设，开展C919高原型等系列化机型、C909衍生型、新能源飞机研制应用，加快C929飞机技术攻关和长江-1000A发动机验证应用等。

从后续催化来看，商业航空方面，中国商飞供应商大会即将召开，将进一步明确供应链协同与发展路径。长江-1000A发动机预计将于今年第二至三季度进行挂装C919的飞行测试。2026年，国产大飞机不仅有望迎来交付量提升，相关供应商还受益于航空外贸转包和海外燃机需求。

商业航天方面，朱雀三号火箭计划于今年二季度再次开展回收试验，并力争在四季度实现首次回收后的复用飞行。天龙三号、力箭二号等多型商业火箭也或将于近期迎来首飞。此外，上半年GW星座一期增强卫星招标、SpaceX和国内多家航天企业IPO也有望对产业链带来催化。

近一年收益逾30% 国证芯片指数如何“刻画”半导体全产业链？

《金基研》 陌语/作者

2026年以来，半导体芯片产业政策利好持续释放。两会期间，核心技术攻关、AI赋能等方向提案密集释放政策信号，指明科技创新与产业升级的长期主线。此外，3月11日，工信部发布防范OpenClaw开源智能体安全风险的建议，为芯片AI场景应用筑牢防线。作为支撑数字经济、保障科技安全的核心产业，叠加全球景气上行、国产替代加速，半导体板块成为市场焦点。国证半导体芯片指数精准刻画行业全貌，是布局产业红利的工具之一。

一、布局硬科技核心资产，国证半导体芯片指数的选样“三步曲”

国证半导体芯片指数由国证指数有限公司编制发布，核心定位是反映A股市场芯片产业全产业链上市公司的市场表现，提供精准跟踪半导体芯片产业的指数化工具。

国证半导体芯片指数以2002年12月31日为基日，基点为1,000点，其编制流程严格遵循“选样空间界定—流动性筛选—市值排序—样本确定—定期调整”的逻辑，确保指数样本具备良好的流动性、代表性与成长性。

在选样空间上，指数的选股范围覆盖沪深北交易所所有符合条件的A股及红筹企业发行的存托凭证，核心筛选标准为非ST、*ST类证券、满足对应上市时间要求、近一年经营合规无异常及重大亏损、考察期内价格无异常波动且业务聚焦芯片全产业链。

在选样方法上，指数采取“流动性优先+市值排序”双重逻辑，先计算相关证券的日均成交金额与日均总市值，剔除流动性不足的标的后，按最近半年日均总市值从高到低选取前30名作为指数样本。

在样本调整方面，指数实施半年定期调整，于每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易日实施，样本调整方案通常在实施前两周公布，确保调整的透明度与可预期性。

在样本调整方面，指数每半年定期调整，调整数量不超过样本总数20%，明确原样本与非原样本入选规则，同时选取5%的证券作为备选样本，用于补足异常样本，确保指数贴合产业发展格局。

此外，指数在权重设置上也进行了科学限制，采用派氏加权法计算，设置权重调整因子，使单只样本在每次定期调整时的权重不超过10%，前五大权重样本合计权重不超过60%，有效规避单一标的权重过高带来的波动风险，同时确保核心龙头企业对指数的引领作用，实现“龙头引领+分散风险”的平衡。

二、半导体指数的“压舱石”与“推进器”，指数近一年涨幅超30%

从规模分布来看，国证半导体芯片指数的成分股涵盖大、中、小市值企业，兼顾稳定性与成长性。截至2026年3月，指数成分股平均自由流通市值达456.82亿元，自由流通市值中位数为289.35亿元，其中最大自由流通市值达1,872.56亿元，最小自由流通市值为41.28亿元。

这种规模分布特征，使得指数既能依托龙头企业的稳健经营抵御行业短期波动，又能够通过中小市值企业捕捉产业升级带来的成长红利，避免了单一规模标的带来的局限性，既不局限于大型企业的低弹性，也不依赖小型企业的高风险，形成了龙头压舱、成长添力的合理结构。

从权重分布来看，前十大权重股合计占比达65.38%，其中前五大权重股合计占比48.72%，均未超过60%的权重限制，既保证了核心标的的影响力，又有效分散了单一标的风险。

截至2026年3月18日，国证半导体芯片指数前十大权重股分别为中芯国际、韦尔股份、北方华创、澜起科技、兆易创新、卓胜微、中微公司、长电科技、通富微电、沪硅产业-U。

国证半导体芯片指数作为半导体产业的“晴雨表”，其收益表现与行业景气度高度相关，呈现出长期收益可观、短期弹性显著、波动相对较高的特征。

从长期收益来看，指数长期表现显著优于多数宽基指数与行业指数，体现了半导体产业的成长价值。截至2026年3月18日，国证半导体芯片指数近一年收益达34.85%，近三年年化收益为18.27%，近五年年化收益为9.78%，国证半导体芯片指数的长期收益优势显著。

从波动特征来看，国证半导体芯片指数的波动水平高于市场平均水平，体现了半导体产业高成长、高波动的行业属性。截至2026年3月18日，指数近一年年化波动率调整为33.73%，近三年年化波动率为35.13%，近五年年化波动率为34.17%。

作为跟踪国证半导体芯片指数的核心工具，芯片ETF业绩比较基准为国证半导体芯片指数收益率，投资目标力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%,年跟踪误差不超过2%。

从芯片ETF成分股收益贡献来看，前十大权重股是指数收益的核心支撑。截至2026年3月18日早盘，前十大权重股中兆易创新上涨5.18%、澜起科技上涨4.39%、拓荆科技上涨3.54%、长电科技上涨3.52%。

在政策驱动、需求拉动、技术突破三重因素叠加下，半导体产业正从单一环节突破转向全链条协同升级。而芯片产业技术壁垒高、个股分化明显。在此背景下，国证半导体芯片指数及相关ETF产品，国证半导体芯片指数通过均衡的规模与权重分布，依托核心企业抵御行业波动，分享行业红利。

芯碁微装：2025年营收净利增长均超过47% 自主创新打破国际垄断

《金基研》 天涯/作者 杨起超 时风/编审

在AI浪潮席卷全球的背景下，算力基础设施的爆发式增长正深刻重塑着电子产业链的格局。从大模型的训练推理到智能体的广泛应用，AI产业的规模化落地直接引爆了对高性能服务器、先进封装及HDI板（高密度互连板）的大量需求，进而为上游的PCB与泛半导体专用设备产业打开了黄金发展窗口。尤其是直写光刻（LDI）等关键设备，已成为突破高端制造瓶颈、支撑AI硬件迭代的核心引擎。

作为国内直写光刻设备的领军企业，合肥芯碁微电子装备股份有限公司（以下简称“芯碁微装”）凭借全栈自研的核心技术，精准卡位AI基础设施建设的核心环节。芯碁微装不仅打破了国际巨头在高端PCB及泛半导体光刻领域的垄断，更通过“PCB+泛半导体”双轮驱动战略，实现了业绩的跨越式增长。2025年，芯碁微装实现营业收入与归母净利润双双高增，验证了其在国产替代与全球竞争中的硬核实力，展现出从“跟跑”到“领跑”的强劲发展态势。

一、AI浪潮引爆基础设施投资，PCB与半导体设备产业迎来黄金发展期

随着AI技术的发展，全球及国内AI市场规模爆发式增长。这一浪潮不仅直接拉动了对AI基础设施的巨额投资，更沿着产业链条传导至上游，为PCB及半导体产业注入了强劲的发展动能。

1.1、全球及国内AI市场规模攀升，AI基础设施投资快速增长

近年来，随着大模型、智能体等技术的成熟，AI产业正全面进入规模化应用和价值释放的快车道。

根据中商产业研究院数据，2021-2025年，全球AI市场规模分别为2.21万亿元、2.92万亿元、3.61万亿元、4.55万亿元、5.85万亿元，CAGR为27.63%。

国内方面，AI产业正处于技术突破与产业落地并举的高速发展期。根据中国信通院、中商产业研究院数据，2021-2025年，国内AI核心产业规模分别为3,922亿元、5,435亿元、7,006亿元、9,188亿元、12,454亿元，CAGR达33.49%。

AI市场的扩张直接驱动了基础设施投资的激增。2023年，ChatGPT的成功引爆了全球科技巨头的紧迫感，AI基础设施投资的“军备竞赛”正式拉开帷幕。2025年，根据IDC数据，第三季度全球AI基础设施支出为860亿美元，预计全年支出将达到3,340亿美元。

根据Gartner预测，2026年全球AI相关支出将达到2.52万亿美元，较2025年增长44%。其中，用于构建AI基础的服务器支出增长49%，显示出企业对AI基础设施的投入力度。

在AI产业的推动下，全球PCB及半导体市场规模稳步增长，上游制造设备产业迎来发展良机。

1.2、全球PCB市场持续扩容，PCB产业高端化驱动专用设备升级

在PCB领域，根据Prismark数据，2023-2025年，全球PCB市场规模分别为695亿美元、735亿美元、849亿美元，2024-2025年分别同比增长5.76%、15.51%。其中，2025年第四季度，全球PCB市场规模达到228亿美元，同比增长18%。

从结构上看，AI服务器需求的爆发及随之而来的AI基础设施建设，极大拉动了对HDI板、高多层板以及封装基板的需求。2025年，全球HDI板市场规模为157亿美元，同比增加25.6%；高多层板（18层以上）市场规模达45亿美元，同比增加85.5%；封装基板市场规模为147亿美元，同比增长16.9%。

随着AI服务器与高性能数据中心对算力密度的极致追求，PCB产品正加速向超数（20层以上）、极高密度互连（HDI Any-layer）及类载板（SLP）等方向演进。从HDI板市场来看，2025年HDI板占整个PCB市场规模的18.51%，预计2029年这一比例将提升至19.49%。

高端PCB产品对PCB专用设备的精度、分辨率、对位精度等要求更高，促使PCB厂商增加对高性能PCB专用设备的投入，利好上游设备制造商。芯碁微装所处的直接成像设备，正是满足这些高端PCB生产要求的核心环节。

1.3、全球半导体市场规模逐年增长，相关制造设备需求上升

在半导体领域，根据美国半导体行业协会（SIA）数据，2023-2025年，全球半导体销售额分别为5,268亿美元、6,305亿美元、7,917亿美元。2026年1月，全球半导体销售额达825亿美元，较上年同期激增46.1%，显示出持续强劲的增长势头。

半导体销售额的增长带动了相关制造设备需求的快速上升。根据SEMI（国际半导体产业协会）数据，2023-2024年，全球半导体制造设备销售总额分别为1,063亿美元、1,171亿美元。预计2025年这一数值将达到1,330亿美元，同比增长13.7%，创历史新高；且2026年和2027年有望继续攀升至1,450亿美元和1,560亿美元。

随着AI芯片及服务器主板线宽线距向10μm甚至更小微缩，LDI技术凭借其无掩模、高解析度、灵活性强等优势，成为解决HDI及IC载板制造瓶颈的理想选择。

简言之，AI产业的规模化落地已全面转化为对底层硬件设施的巨额投入，特别是为AI芯片扩产而投入的资本开支，使PCB与半导体产业迎来了需求扩容与结构升级的双重机遇，为上游专用设备产业打开了一个确定性强、天花板高的黄金发展窗口期。

二、2025年，营收与归母净利润增长均超过47%，ROE上升5.37个百分点

作为国内领先的直写光刻设备厂商，芯碁微装充分受益于上述产业趋势，交出了亮眼的成绩单。

2.1、2025年，营收与归母净利润分别同比增长47.61%、80.42%

2023-2025年，芯碁微装的营业收入分别为8.29亿元、9.54亿元、14.08亿元，CAGR为30.34%；归母净利润分别为1.79亿元、1.61亿元、2.90亿元，CAGR为27.16%。

需要说明的是，芯碁微装2024年归母净利润下滑，主要原因是其处于战略扩张期，为前瞻性布局海外市场和储备高端人才而主动加大了投入，同时叠加了短期原材料成本上升的影响。这些战略性投入虽然短期内影响了利润，但为2025年的业绩释放和市场突破奠定了坚实基础。

进入2025年，随着前期投入逐步见效，芯碁微装的营业收入与归母净利润分别同比增长47.61%、80.42%，增长动能显著增强。

与此同时，芯碁微装的现金流状况明显好转，财务结构稳健。

2025年，芯碁微装的经营活动现金流净额为9,186.49万元，相较于2024年的净流出7,154.95万元，成功转为净流入。

截至2025年末，芯碁微装的资产负债率为25.93%，较上年同期下降0.11个百分点；短期借款为912.73万元，无长期借款，一年内到期的非流动负债为1,363.74万元。

2.2、毛利率及净利率均同比上升，ROE增加5.37个百分点

在规模效应与技术溢价的双重驱动下，芯碁微装的核心财务指标全面向好。

2025年，芯碁微装的毛利率及净利率分别为40.16%、20.59%，同比分别上升3.18个百分点、3.74个百分点，产品结构高端化成效显著；ROE为13.28%，较上年同期增加5.37个百分点，股东回报能力显著增强。

另一方面，芯碁微装的期间费用率呈逐年下降趋势，显示出良好的费用管控能力。2023-2025年，芯碁微装的期间费用率分别为20.05%、18.67%、17.00%。

2.3、分红与激励并举强化价值创造，拟赴港上市助推国际化

在业绩高增的同时，芯碁微装注重通过现金分红、长效激励等多种方式强化价值创造，持续提升股东回报，实现企业、股东与核心团队的利益共享。

现金分红方面，芯碁微装拟向全体股东每10股派发现金红利7.00元（含税），合计派发9,221.85万元，占2025年度归母净利润的31.81%。2025年，芯碁微装已向全体股东每10股派发现金红利3.70元（含税），合计派发4,856.75万元，占2024年度归母净利润的30.22%。

长效激励方面，芯碁微装顺利推出2025年员工持股计划，充分激发团队的创新活力、凝聚力与战斗力，为其长期高质量发展注入强劲内生动力。

值得关注的是，2026年2月6日，芯碁微装赴港上市获中国证监会备案。这意味着芯碁微装赴港上市的最关键监管审批已经完成，拿到了港股市场的“通行证”。预计芯碁微装将在2026年上半年挂牌交易，实现“A+H”两地上市。

若成功发行，芯碁微装将进一步打通国际融资渠道，加速全球服务网络升级、标杆客户拓展与品牌价值提升，为全球化布局提供“弹药”支持。

综上，2025年，芯碁微装实现了营收与归母净利润的强劲增长，核心财务指标全面优化，盈利能力与运营效率持续提升。同时，芯碁微装通过高比例分红、长效激励以及赴港上市的战略布局，进一步巩固了内在价值基础，打开了国际化发展的新空间，展现出稳健而进取的发展态势。

三、客户覆盖全球PCB百强企业，外销收入三年CAGR达113.14%

业绩高增的背后，是芯碁微装实施头部客户战略、构建高效本土化服务体系、推进全球化布局的深度融合。通过与全球头部客户建立稳定合作关系并推进全球化进程，芯碁微装不仅构建了稳固的基本盘，更开辟了广阔的海外增长空间，为其长期可持续发展打下了坚实的市场基础。

3.1、全球PCB百强企业全覆盖，与泛半导体领域优质客户建立稳固合作关系

凭借领先的技术实力、高竞争力产品与专业化营销服务团队，芯碁微装持续深耕下游应用市场，构建起覆盖全球的销售、技术支持与客户服务网络，在PCB及泛半导体高端装备领域积累了优质且稳定的头部客户资源，形成显著的市场壁垒与客户粘性优势。

在PCB领域，芯碁微装已实现全球PCB百强企业全覆盖，并深度绑定胜宏科技、鹏鼎控股、东山精密、深南电路、生益电子、定颖电子、沪电股份、江西红板、金像电子等海内外头部PCB厂商。

在泛半导体领域，芯碁微装积累了通富微电、甬矽电子、华天科技、长电集团、诺、辰显光电、佛智芯、矽迈微、华芯中源、泽丰半导体、亘今精密等企业级客户；IC载板领域持续开拓行业优质客户，已与礼鼎半导体、兴森科技、新创元、日翔股份、浩远电子、电子、明阳电路、深南电路等企业建立稳定合作关系；新型显示领域坚定推行大客户战略，已覆盖诺、辰显光电、沃格光电、京东方集团等头部企业，不断巩固在高端显示装备市场的领先布局。

3.2、聚焦头部企业构建价值共生体系，高效本土化服务提升客户粘性

多年来，芯碁微装坚守大客户战略，聚焦半导体、PCB高端领域标杆头部企业，构建长期稳定、双向赋能的价值共生体系。

需要说明的是，直写光刻设备作为PCB及泛半导体制造环节的核心工艺装备，下游客户对设备可靠性、运行稳定性及售后服务响应效率均具备极高要求。

目前，芯碁微装构建了专业化、全覆盖的技术服务体系，服务团队深度布局华南、华东、华中、华北及台湾等电子信息产业核心区域。芯碁微装提供7×24小时全天候技术保障，实现30分钟快速响应、国内2小时抵达现场的高效服务能力，在设备安装调试、日常维保、工艺优化及应急处理等方面形成突出的快速响应优势，有力保障客户产线连续稳定运行。

相较于德国Heidelberg、以色列Orbotech、日本ORC等海外厂商，芯碁微装具备显著的本土化服务优势。

此外，芯碁微装持续推进全球化服务体系建设，打造了海外本土化团队，全面提升境外客户服务能力与响应效率。这种“客户走到哪里，服务就跟到哪里”的策略，有效克服了国产设备出海的信任壁垒，使芯碁微装在海外市场同样具备了超越欧美日竞争对手的服务优势。

3.3、全球化布局进入收获期，近三年外销收入CAGR达113.14%

近年来，芯碁微装持续推进全球化布局，以泰国子公司为区域枢纽，加快拓展越南、马来西亚等东南亚市场，同步辐射日韩等市场。

目前，芯碁微装的产品已出口至泰国、越南、日本、韩国、马来西亚等国家和地区，海外业务拓展势头强劲，出口订单稳步增长，前期战略布局逐步进入收获期。

2023-2025年，芯碁微装的外销收入分别为0.60亿元、1.88亿元、2.74亿元，CAGR达113.14%。

总的来说，芯碁微装已在PCB及泛半导体领域积累了优质的客户资源，并通过极具竞争力的高效本土化服务，提升客户粘性，由此构筑了深厚的市场护城河。同时，芯碁微装加大全球化开拓力度，实现了境外业务的爆发式增长。这种“大客户+强服务+国际化”的驱动模式，为芯碁微装的业绩可持续增长打下了坚实基础。

四、确立PCB直接成像设备市场领军地位，泛半导体业务爆发打造第二增长曲线

在构筑了由头部客户、高效服务与全球化布局构成的坚实市场基础后，芯碁微装业绩增长的底层逻辑最终回归到产品本身。芯碁微装构建了覆盖PCB及泛半导体领域核心环节的多元化产品矩阵，在巩固PCB基本盘的同时加速向泛半导体领域延伸，形成了“PCB+泛半导体”双核心业务布局。

4.1、构建丰富多元产品矩阵，产品覆盖四大核心应用场景

作为国产高端装备领军企业，芯碁微装的直写光刻设备具备全场景、宽领域的应用布局优势，产品全面覆盖PCB制造、IC/MEMS/生物芯片/分立功率器件制造、掩膜版制造、先进封装、显示光刻、激光钻孔等众多细分领域。

在PCB领域，芯碁微装设备主要应用于PCB制程中的线路层及阻焊层曝光环节；此外，芯碁微装在PCB领域还布局有激光钻孔设备，利用与LDI的算法互通性，实现高精度生产需求，有效帮助客户提升良率。

在泛半导体领域，芯碁微装设备应用场景涵盖先进封装、IC载板、FPD面板显示、掩膜版制版、新型显示等领域，产品布局丰富。

根据第三方机构灼识咨询数据，芯碁微装是全球唯一同时覆盖PCB、IC载板、先进封装及掩膜版制版四大核心应用场景的直写光刻设备企业。

凭借丰富多元的产品矩阵，芯碁微装可精准满足下游不同领域客户的差异化工艺需求，构建起宽广的市场护城河。

4.2、PCB直接成像设备全球市占率居首，近三年PCB业务收入CAGR为35.31%

在PCB市场，芯碁微装采取高低端协同布局策略，高端市场凭借产品稳定性、可靠性与本土化服务能力直接对标国际厂商，持续突破高阶市场；中低端市场则依托FAST系列产品的高性价比与稳定可靠的产品性能，有效提升市场覆盖与占有率。

同时，芯碁微装拥有成熟的自动化产品线，可实现线路、阻焊、载板等多场景制程的自动化生产，能够为不同行业客户提供曝光制程智能化解决方案，在非标定制化设备开发与服务上具备强劲实力。

值得关注的是，2024年，芯碁微装超越日资厂商，成为全球PCB直接成像设备“领头羊”，全球市占率达15%。

2023-2025年，芯碁微装的PCB业务收入分别为5.90亿元、7.82亿元、10.80亿元，CAGR为35.31%。

2025年期间，芯碁微装聚焦AI服务器、智能驾驶、高速通信等高端PCB应用场景，全力推进MAS系列、NEX系列等核心设备的产业化应用与技术升级，高端产品渗透速度持续加快。此外，芯碁微装的高精度CO₂激光钻孔设备成为其PCB业务新的增长亮点。

4.3、2025年泛半导体业务收入增长112.50%，第二增长曲线成型

在泛半导体领域，芯碁微装持续拓宽产品矩阵与应用场景，打造多产品线协同增长格局。

2025年，在先进封装领域，晶圆级、板级封装设备获得重复订单，成为核心增长引擎；在IC载板领域，MAS 6P设备在头部客户验收并投入量产，取得里程碑式突破；在掩膜版制版领域，满足90nm节点量产需求的设备实现规模化应用；在新型显示领域，NEX-W机型在诺、辰显光电等头部客户产线中批量应用，屏幕传感器RTR设备与LCD制程曝光打码量产设备顺利交付。

值得关注的是，2025年，芯碁微装泛半导体业务收入为2.33亿元，同比增长达112.50%，成为其新的业绩增长点。

概而言之，芯碁微装具备全场景、宽领域的应用布局优势，产品覆盖四大核心应用场景，满足客户多元化需求。在基本盘PCB领域，芯碁微装通过高低端协同策略与自动化解决方案，登顶全球市占率首位。与此同时，芯碁微装打造第二增长曲线成效显著，2025年泛半导体业务收入同比激增112.50%。芯碁微装已开启“PCB+泛半导体”双轮驱动的成长新纪元。

五、加大研发投入驱动技术突破，全栈自研打破国际垄断

在半导体装备国产化替代加速推进的背景下，技术创新始终是芯碁微装穿越周期、确立行业领先地位的根本驱动力。芯碁微装通过持续加大研发投入、建设多元化研发团队，构建了全栈技术体系，打破了国际巨头在直写光刻领域的垄断。

5.1、2025年研发投入同比增长34.33%，研发人员占比34.95%

作为高新技术企业，芯碁微装坚持“技术为王”的发展理念，持续加大研发投入，引进国内外高端人才，深化校企合作，以保持技术领先优势和持续竞争力。

2023-2025年，芯碁微装的研发投入金额分别为9,454.06万元、9,769.71万元、13,123.39万元，CAGR为17.82%。其中，2025年，芯碁微装的研发投入金额同比增长34.33%。

截至2025年末，芯碁微装的研发技术团队规模达281人，占员工总数的34.95%。其中，硕博学历人员占比45.91%，研发人员专业背景多元，涵盖光学设计、精密机械、图形处理、机器视觉、深度学习、测控技术与仪器等多学科领域，形成跨领域、协同化的自主研发体系。

同时，芯碁微装深化与西交大、中科大、中科院、南京理工大学、安徽工业大学等高校及科研院所的产学研协同，共同攻克技术难题，提升研发创新能力。

5.2、拥有发明专利86项，全栈技术体系构筑核心竞争力

依托持续的自主研发与技术积累，芯碁微装的知识产权成果日益丰富。

截至2025年末，芯碁微装累计获得授权专利231项，其中，已授权发明专利86项。此外，芯碁微装拥有软件著作权54项，形成了覆盖核心算法、光学系统、精密控制、整机集成等方向的自主知识产权体系。

同时，芯碁微装已形成了系统集成技术、光刻紫外光学及光源技术、高精度高速实时自动对焦技术、高精度高速对准多层套刻技术、高精度多轴高速大行程精密驱动控制技术、高可靠高稳定性ECC技术等一系列直写光刻领域关键核心技术，构建起完整且具有自主可控的技术平台。

完善的知识产权体系与多层次专利布局，为芯碁微装在直写光刻领域的技术创新与市场拓展构筑了坚实的技术屏障，有力保障了核心技术自主可控与可持续创新能力，持续提升其长期核心竞争力与行业领先地位。

5.3、核心产品打破外企垄断，产品性能及稳定性对标国际一线

依托全栈自研的技术体系与平台，芯碁微装联动市场、客户与产业需求，持续推进产品创新与迭代升级。目前，芯碁微装核心产品打破日本SCREEN、ORC等国际厂商的技术与市场垄断，产品性能与可靠性达到国际先进水平，服务全球主流电子制造企业。

在PCB领域，芯碁微装是国内极少数能满足AI服务器及数据中心严苛标准的高端LDI设备供应商，其高端LDI设备已实现了对进口同类设备的国产化替代，确立了在高性能计算基础设施制造环节的领先优势与独占地位；MAS系列设备核心性能全面对标国际一线品牌同类产品；高精度CO₂激光钻孔设备突破核心技术壁垒。

在泛半导体领域，IC载板方面，芯碁微装的MAS 6P线宽线距解析能力达到6/6μm水平，生产效率较国际主流同类设备提升50%以上。该设备在精度、良率、产能上已达到国际领先水平，实现了国产化替代；先进封装方面，芯碁微装的产品在再布线、互联、智能纠偏等方面具备显著优势，实现了“弯道超车”；掩膜版制版方面，芯碁微装的LDW系列中满足90纳米制程节点的掩膜板制版设备，技术参数行业领先。

总的来说，芯碁微装通过构建“高投入研发+高素质人才+高价值专利”的创新闭环，打造了具有自主知识产权的全栈技术体系。丰富的知识产权成果与不断突破的产品性能，推动芯碁微装的核心产品在PCB及泛半导体领域实现从“跟跑”到“并跑”乃至“领跑”的跨越。

六、结语

综上所述，在AI浪潮的推动下，芯碁微装紧抓全球PCB高端化与国产替代的两大机遇，通过持续高强度的研发投入构建了全栈自主可控的技术体系，将技术优势转化为市场胜势。从全球PCB百强企业的全覆盖到泛半导体业务的爆发式增长，从本土高效服务到海外快速拓展，芯碁微装已构筑起“技术+客户+服务+全球化”的深厚护城河。

2025年，芯碁微装实现营业收入与归母净利润的双双高增长，毛利率、净利率、ROE等关键财务指标均显著优化，盈利能力与运营效率持续提升。在“A+H”两地上市预期的推动下，芯碁微装将拥有更广阔的国际视野与资源调配能力，加速推动产品迭代与市场扩张。

2026年1-2月份能源生产总体平稳 电力生产增速加快

1—2月份，规模以上工业（以下简称规上工业）原煤生产保持稳定，原油生产由降转增，天然气生产稳定增长，电力生产增速加快。

一、原煤、原油和天然气生产及相关情况

原煤生产降幅收窄。1—2月份，规上工业原煤产量7.6亿吨，同比下降0.3%，降幅比2025年12月份收窄0.7个百分点；日均产量1293万吨。

原油生产由降转增。1—2月份，规上工业原油产量3573万吨，同比增长1.9%，2025年12月份为下降0.6%；日均产量60.6万吨。

原油加工保持增长。1—2月份，规上工业原油加工量12263万吨，同比增长2.9%；日均加工207.9万吨。

天然气生产稳定增长。1—2月份，规上工业天然气产量446亿立方米，同比增长2.9%；日均产量7.6亿立方米。

二、电力生产情况

规上工业电力生产增速加快。1—2月份，规上工业发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1%，增速比2025年12月份加快4.0个百分点；日均发电266.4亿千瓦时。

分品种看，1—2月份，规上工业火电由降转增，水电增速加快，核电、风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长3.3%，2025年12月份为下降3.2%；规上工业水电增长6.8%，增速加快2.7个百分点；规上工业核电增长0.8%，增速放缓2.3个百分点；规上工业风电增长5.3%，增速放缓3.6个百分点；规上工业太阳能发电增长9.9%，增速放缓8.3个百分点。

AI圈掀起“养龙虾”热潮 算力指数如何实现95%的年收益？

《金基研》陌语/作者

近期，AI智能体OpenClaw（俗称“龙虾”）引爆市场热度，3月7日，深圳市龙岗区发布《支持OpenClaw&OPC发展的若干措施（征求意见稿）》，拟以“零成本启动”为核心亮点，面向全球智能体开发者和OPC（OnePersonCompany，一人公司）创业者抛出橄榄枝，打造全球智能体创业首选地，“养龙虾”成为AI圈新宠。

算力模型补贴方面，新入驻认定的OPC社区企业拟获赠长达三个月的免费算力。符合条件的区内AIGC企业调用国内头部大模型，按实际调用费用的30%给予补贴，每家企业每年最高100万元。通过算力补贴、模型支持等方式扶持“养龙虾”生态，而这背后，支撑AI智能体运行、驱动AI产业爆发的核心——算力基础设施，正成为资本市场的核心赛道之一。

一、算力“芯”风口下，指数如何“锚定”算力基建核心资产？

中证算力基础设施主题指数，是由中证指数公司编制，专门反映A股市场中算力基础设施领域上市公司整体表现的主题指数，于2023年12月正式发布，基日为2019年12月31日，基点1000点，是布局算力赛道的工具之一。

算力基础设施是AI应用（包括OpenClaw智能体）运行的基础，没有算力，AI模型训练、智能体部署、数据处理都无从谈起，而中证算力指数，就是筛选出A股中业务涉及算力核心领域的优质企业，汇聚成一个算力组合，一键布局全产业链。

据中证指数公司官方编制方案，中证算力基础设施主题指数样本空间与中证全指样本空间一致，覆盖A股全市场以确保标的广泛性；同时剔除流动性较差的标的，要求过去一年日均成交金额排名位于样本空间前80%，选样标准聚焦数据中心建设及运营、服务器或芯片生产、交换机/路由器/光模块等通信设备制造三大核心领域。

样本数量选取过去一年日均总市值排名前50的标的作为成分股，单个数据中心及相关硬件领域营收占比较高的样本权重不超过10%，其余单个样本权重不超过3%，调整机制则为每半年调整一次样本。

算力是数字经济的核心生产力，更是AI产业发展的底层支撑，在政策持续加码、需求爆发式增长的背景下，算力基础设施赛道的长期发展前景明晰。中证算力基础设施主题指数以科学的编制规则精准锚定赛道核心标的，不仅为市场提供了一个观察算力产业发展的“风向标”，也为算力产业提供了便捷、专业的工具，分享AI时代算力产业发展的红利。

二、高成长与高弹性的“价值画像”，指数近一年涨幅达95%

通过深入剖析中证算力基础设施主题指数的编制规则，可以清晰看到该指数筛选算力产业链核心环节的具体逻辑是如何精准锁定稀土产业链中的核心企业。在此基础上，结合对该指数标的市值构成、风险收益特征及相关基金成份股结构的深度画像，有助于从多维度把握其内在价值。

中证算力基础设施主题指数从A股市场中筛选出50只与算力基础设施建设、运营及核心设备相关的上市公司作为样本，自由流通市值合计达37,999.36亿元，样本企业规模跨度极大——最大自由流通市值超6,100亿元，最小也接近50亿元，平均规模约760亿元，中位数为347.96亿元，既覆盖了行业龙头，也包含具备成长潜力的中型企业，完整反映了算力基础设施产业的整体面貌。

截至2026年3月11日，中证算力基础设施主题指数在不同时间维度上展现出了不俗的收益表现。从短期来看，该指数近1个月上涨5.14%、近3个月上涨9.23%，而2026年年内已录得7.72%的涨幅，展现出持续性。

而拉长周期看，其收益表现更可观，近一年收益高达95.62%，几乎实现翻倍；近三年、近五年年化收益率分别为49.78%、30.16%，体现了算力作为数字经济核心引擎的成长红利。

与亮眼收益相伴的，是中证算力基础设施主题指数的波动特征。数据显示，该指数近一年年化波动率为39.63%，近三年为40.01%，近五年为34.95%，均维持在30%以上。

从重仓股上看，截至2026年3月12日，前十大权重股分别为中际旭创、新易盛、寒武纪、海光信息、工业富联、澜起科技、天孚通信、华工科技、中科曙光、中兴通讯。

目前中证算力基础设施主题指数暂无官方直接跟踪的指数基金，而通信ETF的十大权重股与中证算力基础设施主题指数相关性强。通信ETF包含中际旭创、新易盛、工业富联、中兴通讯、天孚通信，占比分别为15.20%、15.14%、13.08%、6.48%、4.94%。

其中，中际旭创、天孚通信、新易盛在上一季度收益表现突出，2025年第四季度涨幅分别达51.26%、21%、17.8%。

简言之，中证算力基础设施主题指数通过编制规则“精准锁定”AI硬件核心环节，成分股覆盖从龙头到黑马的不同梯队，形成了龙头稳阵脚、小盘增弹性的结构。该指数虽无直接跟踪基金，但可通过相关性较强的通信ETF等产品，配置相关行业。

从OpenClaw智能体引爆的创业热潮，到地方政策对算力生态的精准扶持，算力基础设施或成为AI时代最具确定性的核心赛道之一。在AI智能体、大模型训练等需求持续爆发、国产替代加速推进的背景下，大模型训练算力需求增长，推理算力在终端应用或逐步渗透。

跑赢大盘两倍 中证人工智能主题指数的“虾塘”里究竟养了什么？

《金基研》 巽风/作者

2026年3月5日，两会政府工作报告在介绍2026年政府工作任务时提出，深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，培育智能原生新业态新模式。

与此同时，开源AI智能体软件OpenClaw“出圈”，其通过整合多渠道通信能力与大语言模型，构建具备持久记忆、主动执行能力的定制化AI助手，引起一波“养龙虾”热潮。

在此背景下，中证人工智能主题指数作为资本市场捕捉人工智能赛道的重要载体，其成分股表现如何反映人工智能产业的发展趋势和核心逻辑？

一、中证人工智能主题指数大涨，AI赛道如何以超大盘两倍涨幅领跑？

当前，人工智能加速与实体经济深度融合，深刻改变制造业生产模式和经济形态，成为驱动产业升级、经济走向高质量发展的重要抓手。

其中，中证人工智能主题指数选取50只业务涉及大数据、云计算、云存储、机器学习、机器视觉、人脸识别、语音语义识别、智能芯片等领域的上市公司证券作为样本， 以反映人工智能主题上市公司证券的整体表现。

政策红利密集释放，为人工智能产业发展谋定方向。2025年8月份出台的《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》提出了人工智能发展的三个阶段目标。其中，到2027年，率先实现人工智能与重点领域深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%。到2030年，人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及率超90%，智能经济成为经济发展的重要增长点。到2035年，全面步入智能经济和智能社会发展新阶段，为基本实现社会主义现代化提供有力支撑。

此外，2026年1月八部门关于印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》。该意见提出，促进人工智能与制造业应用“双向赋能”，到2027年，人工智能关键技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列。

政策催化下，产业端百花齐放，AI手机、AI电脑、智能家居等产品不断涌现，脑机接口、自动驾驶、具身智能等技术迭代升级，商业化加速落地。2025年，国内人工智能核心产业规模超过1.2万亿元，企业数量超过6,200家。人工智能算力供给不断强化，智能芯片、人工智能服务器、大模型等关键技术软硬协调发展。2025年国民经济和社会发展统计公报显示，信息传输、软件和信息技术服务业增加值70,599亿元，增长11.1%。

受产业多重利好催化，人工智能相关指数表现亮眼，成为当前市场的热门赛道。截至2026年3月11日，中证人工智能主题指数近一年涨幅达47.63%，大幅跑赢同期沪深300的19.74%。

二、中证人工智能主题指数这口“养虾塘”如何覆盖AI全产业链？

当前，人工智能正成为推动经济转型升级的核心动能。中证人工智能主题指数成分股集中布局行业核心上市标的，龙头效应显著。指数前十大重仓股权重达55.8%，涵盖AI芯片、光模块、服务器、大模型等全链条，成为产业发展的核心风向标。

中证人工智能主题指数前十大成分股分别为中际旭创、新易盛、寒武纪、澜起科技、中科曙光、科大讯飞、海康威视、豪威集团、芯原股份、润泽科技。既包含算力芯片龙头寒武纪、互连芯片领军者澜起科技、中际旭创与新易盛等光模块解决方案提供商，也有大模型与智能语音巨头科大讯飞、智能硬件应用龙头智能硬件与场景应用标杆企业海康威视，实现了人工智能产业链从基础算力、核心技术到场景应用等核心环节的全面覆盖。

此外，指数行业分布与产业发展的核心脉络高度契合。根据东方财富Choice数据，截至2026年3月11日，参照申万二级行业分类。中证人工智能主题指数成分股中，半导体、通信设备、软件开发、计算机设备等行业权重占比位居前列，其中半导体占比达 30.69%，通信设备占比 18.45%，软件开发占比 14.37%，计算机设备占比 14.17%。同时，包含少量IT服务Ⅱ（6.19%）与游戏Ⅱ（4.08%），共同构成人工智能产业的关键支柱。

权重股业绩方面，多家上市公司实现业绩爆发式增长。其中，寒武纪受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，2025 年全年营收达64.97 亿元，同比大幅增长453.21%，归母净利润则实现扭亏为盈，达20.59 亿元。中际旭创受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，其产品出货快速增长，2025年实现营业收入382.4亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长108.81%。

总的来说，当前国内人工智能产业正处于从技术突破到产业落地、从单点应用到规模化发展的关键阶段。在智能经济成为经济发展新引擎的背景下，中证人工智能主题指数这口“养虾塘”，在品种选择上覆盖了从育种到上市的主要环节，即成分构成上覆盖了人工智能产业链的主要环节，其行业分布与政策导向、技术演进路径具有一定的一致性。

2 月 CPI 同比回升 服务价格涨幅高于消费品

2026年2月份，全国居民消费价格同比上涨1.3%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨0.9%；食品价格上涨1.7%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨1.1%，服务价格上涨1.6%。1—2月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.8%。

2月份，全国居民消费价格环比上涨1.0%。其中，城市上涨1.0%，农村上涨0.7%；食品价格上涨1.9%，非食品价格上涨0.8%；消费品价格上涨0.8%，服务价格上涨1.1%。

一、各类商品及服务价格同比变动情况

2月份，食品烟酒及在外餐饮类价格同比上涨1.4%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约0.41个百分点。食品中，鲜菜价格上涨10.9%，影响CPI上涨约0.19个百分点；水产品价格上涨6.1%，影响CPI上涨约0.11个百分点；鲜果价格上涨5.9%，影响CPI上涨约0.12个百分点；蛋类价格下降2.9%，影响CPI下降约0.02个百分点；畜肉类价格下降2.7%，影响CPI下降约0.11个百分点，其中猪肉价格下降8.6%，影响CPI下降约0.17个百分点。 

其他七大类价格同比五涨两降。其中，其他用品及服务、生活用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨15.4%、2.8%和2.0%，衣着、医疗保健价格均上涨1.9%；交通通信、居住价格分别下降0.7%和0.2%。

二、各类商品及服务价格环比变动情况

2月份，食品烟酒及在外餐饮类价格环比上涨1.4%，影响CPI上涨约0.40个百分点。食品中，水产品价格上涨6.9%，影响CPI上涨约0.13个百分点；鲜果价格上涨4.0%，影响CPI上涨约0.08个百分点；畜肉类价格上涨2.6%，影响CPI上涨约0.11个百分点，其中猪肉价格上涨4.0%，影响CPI上涨约0.07个百分点；蛋类价格上涨1.3%，影响CPI上涨约0.01个百分点。

其他七大类价格环比五涨一平一降。其中，其他用品及服务、交通通信、教育文化娱乐价格分别上涨2.3%、2.2%和1.6%，生活用品及服务、医疗保健价格分别上涨0.2%和0.1%；居住价格持平；衣着价格下降0.1%。

AI智能体应用加速落地 算力产业链景气度持续提升

近日AI开源智能体OpenClaw爆火，“养龙虾”成为科技圈的热门话题。各地纷纷出台支持措施，科技企业也纷纷推出商业版OpenClaw、主动接入办公软件、免费提供OpenClaw部署服务等。

随着部署门槛不断降低，用于生产力场景的Agent工具今年或将迎来爆发。Agent应用有望带来token消耗的倍数级增长，放大推理算力需求，对国产算力形成利好。当前“算力应用-基础设施投资”逐步形成正向循环，算力投入在未来两年或仍将维持高景气。

作为一款本地部署的AI Agent，这款开源AI代理工具让AI从简单的“聊天”模式升级为能够调用工具、跨应用执行任务的智能体。根据OpenRouter数据，OpenClaw当前在App & Agent流行度排名中位居第一，成为平台上消耗Token数最多的应用。

天量的token消耗进一步展现了AI需求的真实性，并打开了更大的想象空间。过去几年，AI算力能够创造历史的连续大涨，实质是一个空间持续超预期、能见度不断被拉长的过程。随着AI大模型产品力不断巩固、潜在货币化空间持续提升，算力所对应的资本开支约束被不断放宽。随着算力基建的大幅增长，未来两年AI算力的总通信带宽需求也有望大幅扩张。

对于算力板块而言，随着传输速率要求的提高,市场规模较大的PCB和光模块未来在资本开支的占比或将逐渐提升，有望继续实现高景气增长。

在AI训练与推理网络带宽需求快速增长的背景下，市场对2026年1.6T光模块需求不断上修。同时，由于较低的成本占比、较快的升级迭代速度、较高的系统重要性，客户粘性较高，光模块市场格局相对可控，叠加大量交付在即，头部厂商的规模效应、供应链优势放大，龙头公司份额有望整体上行。此外，随着时间推移，光模块头部公司已逐步切入CPO产业链，有望在CPO时代找到突破口。

“养虾”热潮下指数年化收益翻倍 通信设备如何成为重要“虾粮”？

《金基研》 启明/作者

近期，因其图标酷似龙虾而被称为“龙虾”，OpenClaw带来的“养虾”热潮受到市场的高度关注，其特点是让AI能够跨平台执行任务。而OpenClaw的爆火也带动了算力使用的增长，人工智能公司加大数据中心建设投入，让光互联需求从大型数据中心扩展到边缘与终端，构建起庞大的分布式算力网络。而通信设备行业或成为这轮“养虾”热中的重要“虾粮”之一。

需要指出的是，“人工智能+”连续三年写入政府工作报告，2026年更是首次提出打造“智能经济新形态”。不仅如此，“算电协同”被首次写入政府工作报告，且报告提出了实施超大规模智算、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。

这种转变意味着，算力不再是孤立的计算单元，而是需要像电网一样互联互通、统一调度的网络体系。换言之，国内算力扩张正由“单点采购”转向“化基础设施建设”。在此背景下，中证通信设备主题指数如何分享通信设备行业在“智能经济新形态”建设浪潮中的发展红利？

一、OpenClaw消耗算力激增，通信设备如何搭上“养虾”的快车？

在通常的印象中，通信设备的第一印象往往是手机，但手机仅仅是通信设备中的一个细分领域。

通信设备，是指用于实现信息在两点或多点之间进行传输、交换、处理和接收的硬件设备和软件系统的总称。硬件设备包含传输设备、交换设备、接入设备、终端设备，手机则是属于最典型终端设备，而常见传输设备、交换设备、接入设备有路由器、交换机、调解器、光模块甚至是通信基站。可以说通信设备是一个含义非常广的名词。

在人工智能的发展下，数据中心的建设被视作了基础设施建设，而一间数据中心的建设需要不同种类和数量庞大的通信设备作为支撑。根据美国银行全球研究部门发布的研究报告显示，网络设备占数据中心成本的11%。

此前，在两会的政府工作中提到，通过大规模的智算建设来打造智能经济新形态，或将带动国内通信设备的需求上涨。

此外，国内近年来通信设备行业运行状况良好。根据工业和信息化部运行监测协调局发布的电子信息制造业统计年鉴显示，2023年通信设备制造行业营业收入为43,624.3亿元。2024年，通信设备制造行业营业收入47,801亿元，同比上涨9.57%。

且总体来看，2025年，全国规模以上电子信息制造业实现营业收入17.4万亿元，同比增长7.4%。

另外，近期开源人工智能体openClaw带来的“养虾”热，对于通信设备行业来说也是一项利好消息。

OpenRouter是全球大模型API聚合平台，集成了全球300多个主流模型人工智能体，该平台自2026年以来出现阶跃性攀升。

其中，OpenRouter数据显示，2026年2月9日至15日国内模型以4.12万亿Token的调用量，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token。随后一周，国内模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周大涨127%。

这些数字背后，是一个正在爆发的万亿级市场。而支撑这个市场的，不仅是看得见的模型厂商，更是那些隐藏在背后的“养虾人”——通信设备供应商。

二、OpenClaw点燃“虾粮”需求，中证通信设备指数年化收益翻倍

来到指数的表现上，中证通信设备主题指数是反映当前通信设备行业上市公司证券整体走势的一扇“观察窗”。

该指数发布于2012年12月21日，选取50只业务涉及通信设备制造、通信技术服务以及卫星互联网建设等领域的上市公司证券，作为指数样本。

截至2026年3月9日，中证通信设备主题近一年的年化收益为126.55%，2026年内的收益则为2.71%，近一个月的收益为-2.2%。此外，该指数滚动市盈率为66.25，在经历2025年11月至2026年1月的一轮上涨，指数滚动市盈率已接近两年PE BAND最大区间。

截至2026年3月9日，该指数前十成分股分别为新易盛、中际旭创、天孚通信、中兴通讯、航天电子、中国卫星、紫光股份、中航光电、国盾量子、烽火通信。前十大权重为60.52%，前五成分占比达到46.33%。

具体来看，除了航天电子外其余，四家在主营业务上与数据中心需求高度关联，其中新易盛和中际旭创为国际光模块巨头，竞争力突出，天孚通信为光通信元器件供应商，而中兴通讯则是提供全栈式数据中心建设方案。

在公司业绩表现上，新易盛、中际旭创、天孚通信在2025年第三季财报中披露均实现了归母净利润增长。其中，2025年1-9月，新易盛和中际旭创涨幅较大，净母净利润分别为63.27亿元、71.32亿元，分别较上年同期增长284.37%、90.05%。此外，2025年1-9月，天孚通信归母净利润为14.65亿元，涨幅为50.07%。

在算力基建兴起的当下，中证通信设备主题指数通过“锚定”中际旭创、新易盛优质通信设备供应商，在近一年涨幅亮眼。但由于前期涨幅较大，目前指数市盈率偏高，近一个月已有小幅回调。在打造智能经济新形态的政策推动下，通信设备行业的景气度或将延续。

简言之，从全民“养虾”到中证通信设备指数近一年暴涨126%，这一波由OpenClaw点燃的AI智能体热潮背后，每一只“龙虾”的每一次指令交互，都需要海量的数据传输，而支撑数据传输的正是这些通信设备厂商搭建的“数字输养管”。在智能经济新形态的政策东风下，通信设备如何搭上“养虾”的快车？

信胜科技：建设未来工厂以淬炼“五力”内核 2024年电脑刺绣机市占率居首

《金基研》 寒松作者 杨起超 时风/编审

在工业化与数字化深度融合的浪潮下，传统刺绣工艺正经历着从“手工匠心”到“智能智造”的历史性跨越。电脑刺绣技术不仅打破了产能瓶颈，将千年非遗元素融入全球时尚、汽车内饰及智能家居等多元场景，更推动中国从制造大国迈向智造强国。以浙江信胜科技股份有限公司（以下简称“信胜科技”）为代表的国产头部企业凭借技术创新与全球化布局，成功实现了从追赶者到引领者的角色转变，重塑了全球刺绣机械产业的竞争格局。

作为国内电脑刺绣机行业的领先企业，信胜科技抓住行业机遇，实现营收与归母净利润连续多年高速增长，毛利率与ROE逐年上升，展现出优异的成长性和盈利能力。通过掌握10项核心关键技术、打造垂直整合的产业链护城河、构建国内外双轮驱动的市场格局，信胜科技在2024年登顶电脑刺绣机市占率榜首。此外，信胜科技正联合美云智数打造“未来工厂”，通过提升“五力”培育面向未来的核心竞争力。

一、刺绣应用场景持续拓展，近五年刺绣机出口额增长逾3倍

在工业化与数字化交织的时代浪潮中，传统手工艺正经历一场科技变革。电脑刺绣技术，作为这一变革的典型代表，不仅保留了手工刺绣的精湛美学，更通过智能化、规模化的生产方式，将千年匠心从奢侈品的象牙塔中解放出来，融入全球时尚产业的血脉。

1.1、电脑刺绣重塑全球时尚纹理，下游应用边界不断拓宽

刺绣，一门传承千年的高贵工艺，一针一线，皆是匠心。它曾是装点殿堂的奢华艺术，龙飞凤舞，花团锦簇，每一幅经典纹样都是显赫身份的图腾。然而，手工的产能终究有限，时代的需求却从未停止增长。

在顶级时尚殿堂，从巴黎、米兰的国际奢侈品牌，到北京时装周上融合非遗的创新设计，电脑刺绣机正以媲美手工的精密，将独一无二的奢华纹理与文化符号，绣制成全球消费者渴望的时尚语言。

电脑刺绣让个性化定制触手可及，为日常物品打上独特的品质印记；甚至，它将技艺拓展至工业与科技的边界：在顶级汽车的智能座舱内，刺绣工艺与电子元件集成；在豪华汽车的内饰上，一针一线复刻着高定时装的精髓。

从东方到西方，从服装到家居，刺绣科技正以更高的效率、更稳定的品质，让全球创意得以完美实现。

1.2、需求增长带动国内刺绣机年产值上升，近五年刺绣机出口额CAGR达34.00%

近年来，电脑刺绣机行业总体保持向好态势。尽管受全球宏观经济波动影响，国内电脑刺绣机行业曾短暂进入市场低迷期，但随着下游纺织服装行业逐步恢复，行业已逐渐走出低谷。同时，在设备更新迭代的推动下，电脑刺绣机行业迎来了境内外市场需求集中回升、实现向上突破的重要机遇期。

根据国家统计局数据，2020-2024年，国内纺织、服装、鞋帽市场成交额由1.50万亿元增长至1.60万亿元，整体呈现平稳增长趋势。

另据中国缝制机械协会数据，2020-2024年，国内电脑刺绣机年产值分别为27亿元、40亿元、44亿元、50亿元、75亿元。

曾经，高端绣花机市场由瑞士、德国的百年品牌主导。但近几年，以信胜科技为代表的国产头部企业，以卓越的产品综合性能，在国际市场上完成了对经典的重塑，实现了从追赶、并跑到引领的跨越。

经过多年积累，中国已成为世界主要的电脑刺绣机制造国，年产量跃居世界首位，约占世界总产量的80%。根据《2023-2024中国缝制机械行业发展报告》，土耳其、阿联酋等高端市场客户采购的电脑刺绣机逐步转向中国品牌。

根据海关总署数据，2021-2025年，国内电脑刺绣机出口额分别为22.44亿元、33.47亿元、34.75亿元、48.64亿元、72.35亿元，CAGR达34.00%。

1.3、刺绣机行业集中度上升，个性化需求带动单头刺绣机市场需求增长

近年来，电脑刺绣机行业的头部企业在品牌竞争力、营销网络、研发技术、成本控制、生产工艺、产能规模等方面的优势日益凸显，行业集中度不断提升。

在多头刺绣机方面，根据中国缝制机械协会统计数据，信胜科技、浙江越隆、浙江镨美科、诸暨玛雅等头部企业的多头刺绣机产量占比不断提升。该行业的中小企业生产制造能力相对薄弱、发展动力相对不足、市场竞争力逐步减弱，部分企业将主动转型、拓展新领域或深耕特色市场，甚至逐渐退出新机制造领域，转而从事翻新机生产。

在单头刺绣机方面，因其操作便捷、体积较小、单价偏低，特别适用于个性化刺绣场景。随着市场对于个性化刺绣潮流的需求不断提升，智能打版、视觉寻边绣等技术应用逐步成熟，DIY刺绣等个性化需求带动了单头机市场的持续增长，其逐渐进入家庭和定制化刺绣工坊。

根据中国缝制机械协会数据，2018-2024年，全球单头机产量由1.0万台增长至4.3万台，CAGR为27.52%。

综上，刺绣已成为时尚、高端的文化符号，其下游应用从服装时尚延伸至汽车内饰、智能家居等多元场景。近年来，受下游产业发展和出口市场增长的双重驱动，国内刺绣机行业持续发展。从市场竞争格局来看，一方面，行业头部企业的规模与技术优势日益凸显，推动多头刺绣机市场集中度不断提升；另一方面，个性化消费需求的兴起，为单头刺绣机开辟了广阔的蓝海市场。

二、2025年营收及归母净利润同比增长均超过43%，毛利率及ROE双双走高

在刺绣机行业景气度回升、市场需求多元拓展的背景下，作为国产头部企业的代表，信胜科技凭借深厚的技术积淀与全球化布局，精准把握了行业机遇，展现出显著的成长性和盈利能力。近年来，信胜科技的营业收入及归母净利润均呈现良好的增长态势，毛利率及ROE逐年上升。

2.1、2025年，营收及归母净利润分别同比增长43.78%、86.14%

根据招股书数据，2022-2024年，信胜科技的营业收入分别为6.00亿元、7.04亿元、10.30亿元，CAGR为31.07%；归母净利润分别为0.53亿元、0.59亿元、1.20亿元，CAGR为50.83%。

2025年，信胜科技实现营业收入14.81亿元，同比增长43.78%；归母净利润2.23亿元，较上年同期增长86.14%（注：信胜科技2025年财务数据经立信会计师事务所审阅，但未经审计，下文同）。

在业绩增长的同时，信胜科技的经营质量同步优化。2022-2025年，信胜科技经营活动产生的现金流量净额分别为0.38亿元、0.75亿元、2.86亿元、3.34亿元，“造血”能力持续增强。

2.2、毛利率及ROE均呈逐年上升趋势，盈利能力持续增强

受销售规模扩大、大宗材料价格下跌、产业链垂直整合、适当提价等因素的影响，近年来信胜科技的毛利率持续提升。2022-2025年，信胜科技的毛利率分别为20.27%、20.35%、23.16%、28.11%。

同时，近年来信胜科技的ROE亦逐年上升，且高于行业均值。

2022-2024年及2025年1-6月，信胜科技的ROE分别为19.01%、19.05%、31.41%、18.69%（注：信胜科技2025年ROE为41.41%，因其招股书中选取的4家同行业可比公司尚未披露2025年年报，故此处比对2025年1-6月数据）。

同期，信胜科技的4家可比公司ROE均值分别为1.67%、-2.23%、-3.75%、2.22%（注：因中捷资源经营波动较大，计算平均值时予以剔除）。

2.3、营销网络覆盖国内21个省份及53个国家或地区，国内外市场齐头并进

多年来，信胜科技深耕营销网络与售后服务体系建设，业务范围已覆盖国内21个省份及海外53个国家或地区，构建起国内外市场双轮驱动的产业格局。

针对内销市场，信胜科技根据国内主要市场分布划分管理区域，每个区域配备营销经验丰富的销售经理，由其负责开拓、维护优质代理商。通过与代理商的合作，信胜科技一方面能够深度挖掘市场需求、提升营销效率，另一方面能够依托代理商快速响应售后服务需求。

同时，信胜科技于绍兴、萧山、东莞、汕头等地区设立了售后服务点，为客户提供全面的售后服务保障。

针对外销市场，信胜科技与优质品牌商、代理商合作以拓展营销网络。

其中，信胜科技的境外品牌商主要位于印度、巴基斯坦等国家，在当地享有较高知名度、占有较大的市场份额。根据特易资讯、环球慧思统计数据，2022-2024年，信胜科技分别是印度市场的第二大、第三大、第二大电脑刺绣机供应商，是巴基斯坦市场的首位、首位、第二大电脑刺绣机供应商。

2022-2024年及2025年1-6月，信胜科技的境内收入分别为2.63亿元、3.35亿元、4.64亿元、2.97亿元，占主营业务收入比例分别为46.18%、50.29%、46.78%、46.63%；境外收入分别为3.07亿元、3.31亿元、5.28亿元、3.40亿元，占主营业务收入比例分别为53.82%、49.71%、53.22%、53.37%。

近年来，信胜科技的营收及归母净利润均快速增长，展现出良好的发展态势。同时，信胜科技的毛利率及ROE逐年上升，盈利能力持续优化。信胜科技的营销网络覆盖国内21个省份及全球53个国家或地区，构建了国内外双轮驱动格局，推动了境内外收入的协同增长。整体来看，信胜科技已具备坚实的业绩基础、优异的盈利水平及广阔的全球化市场空间。

三、产业链垂直整合构建成本护城河，2024年电脑刺绣机市占率居首

优异的财务表现、持续攀升的盈利能力、不断开拓的国内外市场，归根结底在于信胜科技对产品力、制造力与行业话语权的深度构筑。从满足多元化需求的丰富产品矩阵，到垂直整合产业链带来的成本控制优势，信胜科技正以全方位的综合实力，登顶行业市占率榜首。

3.1、产品系列丰富可满足多元化需求，推动刺绣机向智能化数字化升级

相较于价格，客户在选购电脑刺绣机时更注重其个性化定制能力、数字化生产能力、功能、性能、品牌美誉度等因素。随着纺织服装行业结构调整和产业升级，个性化定制能力强、智能制造水平高的电脑刺绣机制造商将迎来更大发展机遇。

正是洞察到这一趋势，信胜科技自2015年起便在超多头领域持续攻坚，从58头到270头，不断刷新的数据不仅代表着产能的飞跃，更标志着其在功能性、稳定性与速度上实现了对传统技术格局的超越。

目前，信胜科技的产品系列丰富，涵盖了平绣机、混合机、毛巾机、烫片机等多类机型，产品型号规格可实现单头至超多头（270头）、转速900转/分钟至1,500转/分钟的广泛选择。同时，通过添加珠子绣、金片绣、简易绳绣、雕孔刀、激光等各类附加装置，信胜科技能够满足不同客户的个性化与定制化需求，为市场拓展打下坚实基础。

在此基础上，信胜科技进一步将数字控制、人工智能、计算机视觉等前沿技术应用于产品，推动刺绣机向智能化、数字化迭代升级，精准契合市场对数字化生产能力的追求。

从学习模仿到自立自强，从国产替代到全球开拓，信胜科技正以一个中国自主品牌的名义，为刺绣这项千年技艺的开枝散叶构建最坚实的基石。

3.2、制造能力精益化构筑品质与效能壁垒，垂直整合产业链提升产品市场竞争力

丰富的产品系列离不开强大的制造体系支撑。多年来，信胜科技专注于电脑刺绣机的生产销售，通过自产零部件及外购电控系统等，进行部装、总装及整机调试后出厂销售。

为实现生产效能与产品品质的双重提升，信胜科技打出了一套“硬件投入+软性管理”的组合拳。在“硬件”端，信胜科技持续引进先进生产设备以提升制造工艺；在“软件”端，信胜科技着力培养专业技术人才并建立规范、高效的生产管理制度。这一系列举措为信胜科技的业务扩张打下了坚实基础。

在此基础上，信胜科技持续向上游产业链延伸，通过提升核心零部件的自主制造和配套能力，有效降低成本并增强供应链话语权。

2017年，信胜科技设立控股子公司信胜机械，于2018年实现机架主要自供。2020年，信胜机械设立恒圣机械并开始台板生产，实现台板自供。2023年1月，信胜科技与顺达机械合资设立易瑞得、信顺精密分别从事成衣帽绣机生产销售、电脑刺绣机零部件精加工，推进在电脑刺绣机供应链的深入布局。

3.3、电脑刺绣机产销量逐年上升，2024年市占率排名居首

凭借丰富的产品矩阵与突出的制造能力，信胜科技的产销量逐年增长。根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，信胜科技的刺绣机产量分别为2,786台、3,589台、5,165台、2,990台，销量分别为3,023台、3,717台、5,183台、3,113台。

产销数据快速增长的背后是行业地位的稳固。根据中国缝制机械协会数据，2024年，信胜科技电脑刺绣机市场占有率约为13%。2022年至2024年，信胜科技被中国轻工业联合会、中国缝制机械协会评为“中国缝制机械行业综合十强企业”或“中国轻工业缝制机械行业十强企业”，其中2024年排名电脑刺绣机企业首位。

此外，信胜科技的行业领军地位获得了多项权威认可。信胜科技的“工业刺绣机”被工信部、中国工业经济联合会评为“第七批制造业单项冠军产品”，其被浙江省经济和信息化厅评为“浙江省‘隐形冠军’培育企业”，子公司信胜机械因“刺绣机架”被中国缝制机械协会零部件分会评为“第二批零部件单项产品优势企业”。

简言之，信胜科技不仅构建了涵盖多机型、高转速及智能化功能的丰富产品矩阵，还通过向上游延伸产业链实现了关键零部件的自主可控，构筑起品质与成本壁垒。产销量的快速增长印证了信胜科技市场竞争力的增强，而2024年市占率居首，更是对其行业领军地位的有力佐证。

四、10项核心技术贡献收入占比均超过93%，3项产品处于国际先进水平

持续加码的研发投入与不断突破的自主创新，是信胜科技快速发展的核心驱动力。信胜科技以自主创新进一步巩固其在全球刺绣机械领域的领军地位，为中国绣花机产业注入引领世界的能量。

4.1、研发投入呈逐年上升趋势，2025年同比增长39.52%

作为高新技术企业、第一批国家专精特新重点“小巨人”企业，信胜科技高度重视研发创新，持续加大研发投入，已构建相对完善的研发体系，培养了成熟的研发团队。

2022-2025年，信胜科技的研发投入金额分别为2,345.34万元、2,554.87万元、3,240.46万元、4,521.16万元，2023-2025年分别同比增长8.93%、26.83%、39.52%。

经过多年积累，信胜科技已形成了相对完善的研发创新体系。该体系通过合理的研发流程及管理机制、完备的人才培养及考核机制、科学的激励措施及晋升机制、严格的技术及工艺保密机制为研发活动提供制度保障。

研发团队建设方面，信胜科技组建了高水平的技术研发团队，具备行业领先的研发实力与敏锐的市场洞察力。

凭借深厚的技术积累与优秀的创新能力，信胜科技先后被认定为浙江省省级高新技术企业研究开发中心、浙江省专利示范企业、浙江省省级企业技术中心、外国专家工作站。

4.2、拥有发明专利83项，核心技术产品收入占比均超过93%

经过多年的创新与积累，信胜科技自主研发了行业领先的相关核心技术。

具体而言，信胜科技在机头头数及转速、剪线稳定性、更换花样适应性、绣品品质、智能化控制水平等方面，掌握了自平衡技术、多轴传动技术、智能压脚控制技术、针杆组件模块化超多色一体式技术、双拉框架技术、高效框架移动控制技术、绣框驱动箱技术等10项核心技术。

截至2025年6月30日，信胜科技拥有专利383项（其中发明专利83项），牵头或参与制定4项国家标准或行业标准；多项成果获评国家火炬计划产业化示范项目、浙江省科学技术奖，为其技术创新、产品创新提供持续动力。

2022-2024年及2025年1-6月，信胜科技核心技术产品收入分别为5.66亿元、6.61亿元、9.88亿元、6.36亿元，占各期营业收入的比例分别为94.43%、93.88%、95.94%、97.00%。

4.3、3项产品达国际先进水平，获得省级及国家级“首台套”认定

近年来，信胜科技主要通过工艺改进、性能优化等手段推动产品更新迭代，其成功研制的多项产品被认定处于国际或国内同类产品先进水平，被浙江省经济和信息化厅评为“浙江工业新产品”，或被浙江省科技厅登记为浙江省科学技术成果。

其中，“基于动力学平衡的超高速刺绣机”、“多规格多花色高效烫片机”、“基于振动自适应消除的高速刺绣机”达到国际同类产品先进水平；“自平衡超多头高速刺绣机”、“基于独立电机驱动的精密回程电子压脚裁片刺绣机”、“基于面线同步换色的模块化超多色刺绣机”、“特种高效360度异形烫片机”达到国内同类产品先进水平。

此外，信胜科技研制的“基于动力学平衡的超高速刺绣机”、“多规格多花色高效烫片机”、“基于振动自适应消除的高速刺绣机”分别被评为“2020年度浙江省制造业首台（套）产品”、“2022年度浙江省首台（套）装备”、“2024年度国内首台（套）装备”。

总的来说，信胜科技凭借持续增长的研发投入和成熟的创新体系，掌握了自平衡技术等10项核心技术，其多项产品达到国际或国内先进水平，构建了坚实的技术壁垒。以创新为底色，以技术为支撑，信胜科技正在全球市场中稳步前行。

五、联合美云智数打造未来工厂，聚焦“五力”增强核心竞争力

如果说拥有10项核心技术和83项发明专利是信胜科技立足当下的“硬底气”，那么建设“未来工厂”则是其将技术优势转化为规模化、智能化制造优势的“新引擎”。在技术壁垒已然筑牢的基础上，信胜科技进一步顺应工业4.0趋势，联合顶级合作伙伴，开启了一场从“制造”到“智造”的系统性升级。

5.1、顺应趋势建设未来工厂，重塑制造基因以构筑竞争壁垒

在当今全球制造业风云变幻、数字经济浪潮奔涌的时代，传统产业的转型升级已非“选择题”，而是关乎生存与发展的“必答题”。对于刺绣机行业的领军者信胜科技而言，投资建设未来工厂，绝非简单的产能扩张，而是一场深刻的、系统性的战略革新。

这一决策背后，是三重时代洪流的汇聚：

首先，政策指明了航向。国家大力推进新型工业化、智能制造与绿色制造，为高端装备制造业的智能化升级提供了明确的指引与广阔的空间。

其次，技术夯实了底座。物联网、大数据、人工智能等前沿技术已从概念走向成熟应用，让工厂具备真正的“智造力”成为可能。

更为关键的是，竞争重塑了格局。行业竞争已从单一的产品价格战，演变为涵盖交付能力、定制化水平、品质稳定性等在内的综合体系较量。

面对如此变局，若要保持领先，信胜科技必须通过建设一座世界级的未来工厂，从根本上重塑自身的制造基因，以打破行业同质化竞争的僵局，构筑核心竞争壁垒。

5.2、美云智数拥有七家“世界灯塔工厂”建设经验，强强联合打造未来工厂

为了确保未来工厂战略的落地，信胜科技聘请美云智数为项目的规划与建设注入智慧动能。

选择美云智数，是因为其背靠世界五百强美的集团，具备深厚的制造业基因和丰富的数智化转型实战经验。

美的集团结合自身数字化转型升级需求及以用户为中心构建智能制造体系，逐步孵化出7家全球灯塔工厂及7家内部灯塔工厂，并助力隆基集团、联合利华等客户的灯塔工厂建设。在美的集团7家灯塔工厂的背后，美云智数提供工业软件“新底座”，携手美的集团的品质与智能制造部、集团IT、库卡、安得智联联合打造。

截至目前，美云智数已广泛服务于40多个细分行业、300余家行业头部企业，拥有七家“世界灯塔工厂”建设经验，打造了8个“佛山市工业互联网应用示范标杆项目”。

本次合作旨在利用全球顶尖的智能制造经验为刺绣机细分赛道赋能，推动该产业从传统制造向“智造”全面转型升级。

5.3、未来工厂已开工建设，提升“五力”以锻造核心竞争力

目前，信胜科技的未来工厂建设已经进入了实质性的高速推进阶段。

根据最新进展，项目计划征地总面积达251.4亩，且所有用地均已发布公告。其中，一期90亩土地已由信胜科技子公司信胜机械取得，并于2025年12月19日正式动土开工建设。二期151.4亩土地计划用于建设刺绣机总装生产线及集团大楼，并配套生活区。

对企业根本竞争力的实质性提升，是信胜科技未来工厂核心价值的最终落脚点。通过引入美云智数的规划，未来工厂将致力于实现产品力、制造力、现场力、智造力的全面飞跃，从而锻造出领先的品牌力。

信胜产品力：通过工厂建设，让产品本身更稳定、更可靠，更具市场竞争力。信胜制造力：展现绝对领先的制造水平，做到精益、高效。信胜现场力：具备世界一流工厂的现场感官。信胜智造力：强化智造能力，体现前沿技术，实现智能化、自动化、数字化。信胜品牌力：依托整体规划及以上竞争力，最终打造绝对领先的品牌力，赋能新业务拓展。

概而言之，信胜科技未来工厂的建设，是一场基于时代洞察、借力顶级智慧、旨在重塑核心竞争力的战略性投资。它将通过对“五力”的系统性提升，助力信胜科技在未来十年乃至更长周期内持续领跑行业。

六、结语

综上所述，信胜科技凭借对行业趋势的精准洞察与深厚的技术积淀，已成功构建起涵盖产品创新、成本控制、市场拓展及智能制造的全方位竞争优势。信胜科技不仅通过垂直整合产业链有效降低了成本，还以超过93%的核心技术产品收入占比和多项国际先进水平的成果，确立了其在技术领域的领军地位。随着2025年营收与归母净利润的爆发式增长，以及营销网络覆盖全球53个国家和地区的成功布局，信胜科技已展现出显著的抗风险能力与持续成长潜力。

目前，信胜科技启动的“未来工厂”建设项目将成为其新一轮增长的强力引擎。通过与美云智数的强强联合，信胜科技正系统性重塑制造基因，致力于在产品力、制造力、现场力、智造力及品牌力上实现全面飞跃。这一战略举措不仅将巩固信胜科技在全球市场的领先地位，更将推动整个刺绣机制造产业向数字化、智能化转型升级，进而引领刺绣这一千年技艺走向更广阔的未来。

宏明电子：商业航天拓宽市场空间 宇航级质量体系助力打造“规模领先者”

《金基研》 易博/作者 杨起超 时风/编审

在国企改革深化与科技自立自强的时代背景下，四川省属国有资本以前瞻性战略布局，推动核心产业骨干企业登陆资本市场，以资本力量赋能产业升级与自主创新。成都宏明电子股份有限公司（以下简称“宏明电子”）即将登陆深交所，不仅标志着其自身发展迈入新阶段，也为观察四川国资国企改革成效、高可靠电子元器件赛道前景及高端制造国产化进程提供了一个重要窗口。

高可靠电子元器件作为国防信息化、商业航天、高端制造等战略领域的工业基石，其自主可控与技术领先水平已成为国家核心竞争力的重要体现。在国防信息化、商业航天崛起、国产替代加速的背景下，高可靠电子元器件市场前景广阔。深耕电子元器件领域六十余载，宏明电子凭借雄厚的技术实力、全产业链研发与生产能力、宇航级质量体系，实现了多个产品的国产化替代，并在高可靠电子元器件市场确立了领先地位。

一、四川省国企改革赋能，背靠千亿级能源巨擘进军资本市场

在四川省深化国企改革、优化国有资本布局的浪潮下，宏明电子这一拥有深厚历史底蕴的电子元器件骨干企业，成功获得证监会注册批复，即将登陆深交所。

1.1、宏明电子获批登陆深交所，加码高端电子元器件与自主创新

2025年12月29日，深交所披露，中国证券监督管理委员会批复同意宏明电子首次公开发行股票注册。宏明电子是国家“一五”期间156项重点工程之一，前身为1958年成立的国营第715厂，2000年改制为股份有限公司，主营新型电子元器件研发生产。

作为四川省电子信息产业的核心企业，宏明电子的上市不仅将助推成都加快建设“全国电子信息产业高地”，还将为区域国有企业混合所有制改革提供可借鉴的示范案例。同时，宏明电子的上市将推动其进一步完善内控、规范治理，迈向现代化企业制度。

本次上市，宏明电子拟募集资金19.51亿元，投向8个项目：包括高储能脉冲电容器、高可靠多层瓷介电容器、HTCC陶瓷封装外壳等3个产业化项目；3个面向“十五五”的前沿研发项目；1个信息化建设项目；以及补充流动资金。这些举措旨在强化技术优势、拓展高端市场、提升智能制造水平，为持续创新与可持续发展打下坚实基础。

1.2、背靠实力雄厚四川能源发展集团，总资产超过四千亿元

截至招股书签署日2026年3月5日，川投信息产业集团有限公司（以下简称“川投信产”）持有宏明电子56.50%的股份，为其控股股东；四川能源发展集团有限责任公司（以下简称“四川能源发展集团”）持有川投信产100%股权，为宏明电子的间接控股股东；四川省国资委为宏明电子实际控制人。

截至2025年6月末，四川能源发展集团的注册资本为310亿元，总资产达4,129.90亿元，主要下属一级子公司55家。

自2025年2月25日通过新设合并川投集团与四川省能投集团正式组建以来，四川能源发展集团已展现出显著的改革成效，并形成了清晰聚焦的业务板块布局。

通过资源整合，四川能源发展集团有效解决了原四川省属能源国企“布局分散、业务同质、协同不足”等问题，实现了资源优化配置和协同效应，成为四川省国企改革标杆。

重组后，四川能源发展集团聚焦电力全产业链、燃气网络、资本与产业融合平台三大核心业务板块，在构建新型能源体系、服务国家战略中扮演关键角色。凭借雄厚的资源和卓越的战略协同能力，四川能源发展集团为宏明电子等旗下核心企业的发展提供了坚实支撑。

1.3、四川省国企改革成效显著，提升企业竞争力与创新能力

“十四五”以来，四川按照的统一安排，先后实施国企改革三年行动、国企改革深化提升行动两轮改革。在这两轮改革中，都把推动企业战略性重组和专业化整合作为重点，目的是优化国有资本的布局和结构，同时增强企业的核心功能和竞争力。

在国企改革三年行动期间，四川省将原省交投集团与原省铁投集团战略性重组，实施了“1+6”项重点改革，成功组建了蜀道集团、省生态环保集团、安逸酒店集团等一批大企业大集团，为全省重大战略实施提供了有力支撑。

国企改革深化提升行动启动以来，四川省将原川投集团、原省能投集团战略性重组，实施了“1+8”重点领域改革，组建了6户省属国企、优化整合4户省属国企，是近年来四川国资国企领域涉及企业最多、影响范围最广的标志性改革。

至2024年底，四川省地方国有企业资产总额达20.7万亿元，实现营业收入2.3万亿元、利润1,430亿元、上缴税费1,441亿元，分别较“十三五”末增长345%、83%、113%、110%，国有资本布局持续优化。

而宏明电子的上市正是这一改革成效在电子信息领域的具体体现，也彰显了四川打造国家战略腹地产业支撑的决心。

综上，宏明电子的成功上市，既是其自身转型升级、强化高端电子元器件自主创新能力的关键一步，也是四川省深化国企改革、优化国有资本布局的重要成果。依托四川能源发展集团强大的资源支持与战略协同能力，以及省级层面的战略支撑，宏明电子正加速融入国家产业链安全体系，为打造西部电子信息产业高地和建设国家战略腹地提供坚实支撑。

二、国防信息化与商业航天崛起，拓宽高可靠元器件市场空间

目前，宏明电子所处的高可靠电子元器件赛道正受到三股力量的共同驱动：国防现代化的刚性需求、商业航天的爆发性增长，以及国家层面供应链自主可控的战略意志。宏明电子的上市，为其抓住外部市场的战略性机遇奠定了资本与治理基础。

2.1、国防支出预算逐年增长，高可靠电子元器件需求上升

防务领域电子系统常面临高温、高压、严寒、高冲击等极端环境，对电子元器件产品性能稳定性、可靠性要求更高，高可靠电子元器件得到广泛应用。

高可靠多层陶瓷电容器（MLCC）作为主要的被动元件之一，具有体积小、成本低、电容量大、受环境影响小等优点，广泛应用于航空航天电子设备、移动通信设备、装备车辆电子设备等防务领域，其发展与国内的国防建设密切相关。

近年来，国内国防投入稳步增加。根据iFind数据，2021-2025年，国内国防支出预算分别为1.36万亿元、1.45万亿元、1.55万亿元、1.67万亿元、1.78万亿元，2022-2025年同比分别增长6.9%、7.0%、7.1%、7.2%。

目前，国内国防支出规模仅为美国的30%-40%，国防实力与经济实力、科技实力以及国际地位和安全战略需求仍不相匹配。预计“十五五”期间，国内国防预算支出仍将有较大的增长空间。

同时，国防建设重点从机械化向信息化的强势转化。以信息技术为核心的国防高新技术日新月异，武器装备远程精确化、智能化、隐身化、无人化趋势更加明显，战争形态加速向信息化、智能化方向演进。

在此背景下，国内国防装备现代化进程加快，特别是装备电子化、信息化、智能化、国产化持续推进，高可靠电子元器件作为基础元件的需求将持续增长。

2.2、国内商业航天崛起，突破高可靠电子元器件市场天花板

值得关注的是，国内商业航天领域的蓬勃发展，正拓展高可靠电子元器件市场的发展空间。

过去，航天航空领域对高可靠电子元器件的需求稳定，但规模相对有限。近年来，国内商业航天迅猛发展，正从试验验证迈向规模化部署阶段。

2025年11月29日，国家国防科技工业局正式成立商业航天司。2026年1月10日，国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年12月25日至31日期间，中国正式向ITU提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请。这一数字几乎相当于人类历史上已发射卫星总数的十倍。

而单颗低轨通信卫星需使用MLCC数量在1,000-5,000颗之间，还不包括地面接收设备和火箭使用的MLCC需求。

需要说明的是，ITU对卫星频率和轨道资源实行“先申报就可优先使用”的协调法则，且有阶段性投放要求，申报方需在规定时间内完成卫星部署以激活资源使用权，否则其资格可能失效。

这意味着，在未来一段时间内，国内将大规模推进卫星部署，从而对高可靠电子元器件产生巨大需求。市场对高可靠元器件的需求，正从传统的“国家队”采购，迅速扩展至充满活力、快速成长的商业航天赛道。

2.3、政策支持电子元器件行业发展，国产化替代机遇显现

此外，国家政策对电子元器件行业的发展提供了有力的支持。随着“十五五”规划建议的正式出台，人工智能、新能源、新材料、航空航天等战略性新兴产业被明确列为重点发展方向。作为现代工业“基石”的电子元器件行业，迎来政策赋能与市场需求双轮驱动的黄金发展机遇期。

随着国内航空、航天军事科技与高端装备的飞速发展，关键元器件、关键基础原材料依赖进口的矛盾日益突出。目前，仍有众多国外元器件广泛应用于国内防务装备领域。

受限于关键原材料、工艺水平及关键产品技术，国内电子元器件在产业规模化方面与国外还有一定的差距，元器件国产化已经上升为了国家战略。挑战与机遇并存，当前形势也带来了一次行业洗牌，为业内合作与企业成长创造了新的契机。

简言之，在国防预算持续增长、“十五五”期间装备信息化智能化加速推进、商业航天爆发式扩张以及国家政策强力支持国产化替代等多重因素驱动下，高可靠电子元器件行业正迎来良好的发展机遇。

三、ROE高于可比公司平均水平，多元化布局打开成长新曲线

面对国防信息化与商业航天带来的市场机遇，企业的内在实力是决定其能分得多大蛋糕的关键。宏明电子凭借其稳健的经营、深厚的客户积淀以及前瞻的业务布局，展现出优于同业的财务表现与盈利质量，为其把握时代机遇打下了坚实的基础。

3.1、2025年营收及归母净利润均同比上升，ROE持续高于行业均值

2022-2024年，宏明电子分别实现营业收入31.46亿元、27.27亿元、24.94亿元，实现归母净利润4.76亿元、4.12亿元、2.68亿元。

2025年，宏明电子的营业收入为26.17亿元，较上年同期增长4.93%；归母净利润为3.19亿元，同比增长18.82%（宏明电子2025年财务数据经信永中和审阅，但未经审计，下文同）。

同时，近年来宏明电子的ROE高于行业均值，盈利能力突出。

2022-2024年及2025年1-6月，宏明电子的ROE分别为24.94%、18.23%、10.74%、9.52%。同期，宏明电子招股书中选取的4家同行业可比公司，其ROE均值分别为21.66%、11.62%、4.93%、3.73%。

此外，2022-2025年，宏明电子的资产负债率持续下行，分别为39.90%、36.46%、35.59%、33.35%。

资产负债率持续走低，表明宏明电子的财务杠杆逐步降低，整体财务稳健性增强。这不仅提升了宏明电子的抗风险能力，也为其加大研发投入、拓展新兴市场提供了更为充裕的财务弹性。

3.2、聚焦电子元器件及精密零组件领域，积累优质客户资源

深耕电子元器件及精密零组件领域多年，宏明电子积累了优质的客户资源，具备良好的持续盈利能力。

在电子元器件领域，宏明电子的产品主要为国家重点装备和重点工程配套，主要客户包括航天科工、中国电科、航空工业、航天科技等防务领域集团公司的下属单位。

需要说明的是，电子元器件稳定性和可靠性会直接影响到下游设备的可靠性，因此下游客户不会轻易放弃与现有电子元器件供应商的合作关系。特别是在防务领域，由于行业的特殊性，厂商进入供应链需要经历漫长且严格的资质及能力考查，因此该行业的客户不会轻易更换供应商。

作为国内历史悠久的电子元器件企业，宏明电子长期以来承接了多项关键元器件的研制任务，积累了航天系统、武器装备领域丰富的客户资源，且客户相对稳定、合作基础良好。

在精密零组件领域，宏明电子为苹果、联想、摩托罗拉等知名品牌商的平板电脑、笔记本电脑、手机等消费电子产品提供配套，并已成为苹果公司产业链上的重要供应商之一，主要客户包括鸿海集团、达功电脑等苹果公司产业链的一级或总成供应商。

由于精密零组件产品具有典型的非标准化等特点，客户与供应商之间采用定制化生产的合作模式。在该模式下，下游客户更换供应商的转换成本高且周期长，因此双方的合作粘性和稳定性强。

3.3、拓展新能源汽车领域业务，精密零组件非“果链”收入持续增长

在巩固防务与高端消费电子领域优质客户基本盘的同时，宏明电子也积极谋划业务多元化，以提升抗风险能力并打开新的成长空间。

近年来，宏明电子积极拓展包括华为、TCL在内的下游行业主流客户，并挖掘新能源汽车领域业务机会，拟从“3C精密制造专家”向“多领域精密解决方案提供商”转型。

截至2025年10月30日，宏明电子的笔记本电脑、平板电脑结构件产品已向华为产业链客户送样合格，开始小批量供货；算力服务器领域结构件已在华为产业链客户端验证成功，开始小批量供货；新能源和汽车电子领域多款产品已通过比亚迪、西安中熔电气、比克电池等行业客户的认证，技术参数达到客户高标准要求，开始批量供货。

根据问询函回复，2022-2024年及2025年1-6月，宏明电子的非苹果产业链客户精密零组件收入分别为6,708.48万元、6,129.60万元、9,781.16万元、8,281.32万元，呈快速上涨趋势。截至2025年6月底，宏明电子苹果产业链公司以外客户在手订单为3,737.11万元，保持良好的发展态势。

非苹果产业链收入的快速提升，不仅有效降低了客户集中风险，也为宏明电子ROE的持续优化提供了新动力。

总的来说，宏明电子展现了稳健的财务基础与积极的增长潜力。2025年以来，宏明电子营收同比回升，盈利稳定，资产负债率持续下降。宏明电子在防务领域拥有稳固的客户基础，也是苹果公司产业链上的重要供应商，并积极拓展新能源汽车领域业务，非“果链”客户精密零组件收入快速增长，多元化发展态势良好，为其可持续发展注入了新动力。

四、宇航级质量体系构筑可靠性基石，四大高可靠产品“规模领先者”

能够在关键市场与头部客户形成稳固合作，并成功向新领域拓展，离不开宏明电子覆盖全产业链的研发生产能力、严格的质量管控体系，以及在多个细分产品线上确立的领先地位。这些要素构成了宏明电子在关键市场的长期竞争护城河。

4.1、国内少数电子元器件全产业链研制企业，引进宇航级质量控制体系

作为国内少数从高品质电子材料（陶瓷瓷料和导电浆料）到电子元器件均具备研制能力的全产业链生产企业，宏明电子拥有60多年的电子元器件研制经验和技术沉淀，产品体系全面，产品层次丰富。

在电子元器件领域，宏明电子的主要产品包括MLCC、芯片瓷介电容器、有机及云母电容器、钽电解电容器、热敏电阻器、位移传感器等阻容元器件产品，以及滤波/连接器、微波器件等其他电子元器件产品。

尤为突出的是，宏明电子先后建成国内首条有机薄膜介质电容器国军标生产线、首条宇航级MLCC生产线、首条正/负温度系数热敏电阻器国军标生产线，以及首条抗电磁干扰滤波器国军标生产线，多项“首条”彰显其行业引领地位。

过硬的产品质量是宏明电子赢得客户长期信任的基础。

自建厂以来，宏明电子始终将质量管理置于核心位置，在行业内率先执行“七专”标准，并通过ISO9001、IATF16949等国际质量管理体系认证。此外，宏明电子先后引进宇航元器件过程控制体系、GJB5000军用软件研制能力成熟度模型等先进方法，持续完善质量管理体系。

这种从材料源头到成品器件的垂直整合能力，使宏明电子能够对产品性能、一致性及交付周期实施全流程控制，尤其满足航空航天、核工业、船舶等领域对供应链安全、长期供货稳定性及极端环境可靠性的严苛要求，从而赢得了头部客户的深度信赖与长期战略合作。

4.2、核心产品收入占比呈上升趋势，细分领域电子元器件市占率居首

基于深厚的全产业链根基与极致可靠的质量体系，宏明电子的核心产品获得了市场的高度认可。

按照产品分类，宏明电子主营业务收入分为电子元器件、精密零组件、其他。其中，核心产品电子元器件产品的收入占比整体呈上升趋势。

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，宏明电子的电子元器件产品收入占主营业务收入的比例分别为60.92%、72.73%、72.43%、78.26%，是其收入的主要来源。

其中，高可靠产品贡献了约90%的电子元器件收入。这类产品主要面向国防、航天、核能等高壁垒领域，具有客户粘性强、毛利高、替代难等特点，市场参与者主要为宏明电子、火炬电子（603678）、鸿远电子（603267）等少数企业。

根据2025年1-6月宏明电子、鸿远电子、火炬电子的电子元器件销售收入规模排名，宏明电子位居行业首位，确立了其在高可靠市场的头部地位。

4.3、四大高可靠产品线齐头并进，打造细分领域“规模领先者”

在电子元器件市场的领先地位，是由宏明电子一系列具备核心竞争力的‘拳头产品’所共同支撑的。

在高可靠陶瓷电容器领域，宏明电子以高可靠MLCC产品为主，产品主要为国家航空航天、武器装备、船舶、核工业等防务领域的重点工程项目配套。2024年，宏明电子被认定为是全国规模领先的特种MLCC电容器研发制造企业。

在高可靠有机薄膜电容器领域，宏明电子是国内率先从事金属化薄膜电容器研制生产的骨干企业。2023年，宏明电子获评全国规模领先的军用有机薄膜电容器研发制造企业。

在位移传感器领域，宏明电子的“高精度磁敏角位移传感器”产品被评为四川省重大技术装备国内首台套产品。2025年，宏明电子被认定为国内规模领先的军用位移传感器研发制造企业。

在热敏电阻器领域，宏明电子的产品广泛应用于航空航天等领域。根据中国电子元件行业协会敏感元器件与传感器分会出具的证明，宏明电子是国内规模领先的军用热敏电阻生产企业。

概而言之，宏明电子凭借全产业链自主可控能力、宇航级质量保障体系、高可靠市场头部地位以及多品类拳头产品的规模化落地，已在国内防务电子元器件领域建立起长期竞争护城河，成为国内高可靠电子元器件重要供应商。

五、15项核心技术贡献超93%营收，以研发创新助力产品国产化替代

在构建高可靠质量体系的同时，宏明电子将技术创新作为企业发展的核心引擎。通过持续的高强度研发投入、系统化的技术布局以及成果的高效转化，宏明电子不仅巩固了在高端电子元器件领域的技术优势，更加快了关键元器件国产化替代进程。

5.1、研发人员占比14.61%，构建多层级技术研发体系

作为国家高新技术企业、国家专精特新小巨人企业，宏明电子重视技术创新，保持高强度的研发资金及人员投入，形成了相对完善的研发体系和显著的科研实力。

根据招股书及公告数据，2022-2025年，宏明电子累计研发投入金额为9.94亿元，占累计营业收入的比例为9.05%。

通过长期的内部培养和人才引进，宏明电子已搭建一支技术能力突出、专业方向全面的研发团队。截至2025年6月30日，宏明电子拥有研发人员数量为477人，占员工总数14.61%。其中，硕士及以上学历占比16.35%。

历经六十余年积淀与发展，宏明电子现已构建了集研发中心、孵化基地、国家认证实验室为一体的研发体系。

截至2025年6月末，宏明电子拥有1个国家“863”电子瓷料研发中心、1个国家企业技术中心、1个国家认证检测校准实验中心、1个国家认证检测实验中心、6个省级工程（技术）研究中心、3个省级企业技术中心、2个院士（专家）工作站、1个技能大师工作室，是国务院科改示范行动标杆企业。

5.2、拥有发明专利239项，核心技术产品收入占比均超93%

经过多年持续投入和经验积累，宏明电子已经在电子元器件和精密零组件的生产与工艺领域形成了15项国内领先的核心技术。这些技术包括电子瓷料配方设计及其制备技术、电极浆料配方设计及其制备技术、小型化高可靠电容器产品制造技术、模具设计制造技术等。

截至2025年6月末，宏明电子拥有各项专利1,275项，其中发明专利239项。

在科研成果产业化方面，宏明电子的核心技术均应用于主营业务，核心技术产品收入占营业收入的比例均超过93%。根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，宏明电子的核心技术产品收入占比分别为96.88%、96.58%、93.86%、97.00%。

5.3、64项成果达国际先进或国内领先水平，实现诸多产品国产化替代

成立以来，宏明电子先后承担了数百项国家重点工程配套元器件及电子功能材料研发项目，承担和参与61项国家（军用）标准、行业标准制修订，取得各类科研成果数百项，产品广泛应用于国家各类重点项目中，部分产品填补了国内市场空白。

2022年初至今，宏明电子的多项技术成果通过了科技成果鉴定，分别达到了国际先进、国内领先等水平。其中，国际先进36项，国内领先28项，国内先进4项。

值得关注的是，宏明电子生产的MLCC、芯片瓷介电容器、有机及云母电容器、高能钽混合电容器、正温度系数热敏电阻器、负温度系数热敏电阻器、导电塑料位移传感器、磁敏传感器、电源滤波器、微波无源器件等电子元器件产品技术均达到国际先进水平，实现了同类国外产品的国产化替代。

这些成果不仅打破了国外垄断，保障了国内航空航天、国防装备等关键领域的供应链安全，更彰显了宏明电子作为国企的使命担当。

简言之，宏明电子凭借持续高强度的研发投入、专业的研发团队、系统的创新体系，在电子元器件领域取得了显著成就，推动了多项技术突破并成功实现产业化，已成为国内电子元器件领域自主创新与国产替代的重要力量。

六、结语

综上所述，宏明电子的上市是国企改革赋能科技创新的生动范例。依托四川省战略性重组形成的国资大平台，宏明电子不仅提升了财务稳健性与治理规范性，更凭借宇航级质量体系、全产业链研发制造能力及四大高可靠产品线的规模优势，牢牢占据高可靠电子元器件行业领先地位。

近年来，宏明电子的ROE持续高于同业、非“果链”收入快速增长、核心技术产品收入贡献超93%。这些指标充分体现了宏明电子内生增长动能与抗风险能力的双重提升。背靠四川能源发展集团的战略支撑，面向国防信息化与商业航天的星辰大海，依托全产业链自主可控与持续创新的深厚根基，宏明电子有望持续引领高可靠电子元器件的自主创新浪潮。

近1年涨幅逾90% 万亿元市值池中谁在驱动稀土指数增长？

《金基研》 陌语/作者

稀土，作为“工业维生素”与国家战略核心资源，其产业走向始终与宏观政策、全球供需、高端制造升级息息相关。近期，两大核心事件接连落地，为稀土产业注入强劲政策动能——3月25日出口政策说明会重磅启幕，4月多场产业大会接力登场。从政策落地到产业赋能，从出口管控到创新发展，行业或逐步发展至从技术沉淀到业绩兑现的关键窗口期。

简言之，从2026年3月至2026年5月，稀土和稀有金属板块或处于政策红利释放期，政策预期提前发酵之下，中证稀土产业指数作为精准刻画行业全貌的核心工具，正成为资金布局的核心标的。透过产业热潮回归价值，指数基金化繁为简。

一、衡量稀土的“标尺”下，指数如何成为反映产业走势的“晴雨表”？

中证稀土产业指数是由中证指数有限公司编制的主题行业指数，其核心目标是反映沪深市场中从事稀土开采、稀土加工、稀土贸易、稀土应用等相关业务上市公司的整体股价表现，为市场提供衡量稀土产业发展状况的量化指标。

指数的编制基准是衡量其长期表现的重要参照。稀土产业指数以2011年12月31日为基日，以1000点为基点。

从样本空间上看，稀土产业指数的样本空间同中证全指指数的样本空间完全重合。中证全指指数覆盖了沪深市场中剔除ST、*ST股票，以及上市时间不足3个月、暂停上市股票后的全部A股。这意味着稀土产业指数的样本股均来自于沪深市场具备正常交易资格的核心上市公司，从源头上保证了样本股的流动性与合规性。

稀土产业指数的选样过程分为三个核心步骤，通过流动性过滤、行业属性筛选再到市值排序精选”的层层递进，最终确定50只样本股，既保证了产业代表性，又兼顾了市场流动性与规模效应。

首先，对样本空间内的所有证券，按照过去一年的日均成交金额由高到低进行排名，剔除排名后10%的证券。

在流动性初筛后的剩余证券中，选取从事稀土开采、稀土加工、稀土贸易、稀土应用等相关业务的上市公司证券，纳入稀土产业主题。

在完成行业属性筛选后的剩余证券中，按照过去一年的日均总市值由高到低进行排名，选取排名前50的证券作为最终样本股。

指数的计算方法和权重调整规则，是维持指数准确性、连续性的核心。稀土产业指数采用“市值加权”的核心逻辑，同时通过权重限制、定期调整等机制，规避单一标的对指数的过度影响，确保指数能够动态反映产业格局变化。

此外，稀土产业的发展具有明显的周期性和政策导向性，企业的业务布局、市值规模、产业地位会随时间不断变化。为了让指数始终精准反映稀土产业的最新格局，稀土产业指数设置了定期调整机制，同时明确了调整频率、时间和比例。

中证稀土产业指数通过科学的样本筛选、严谨的计算方法和灵活的调整机制，成为反映稀土产业整体表现的核心指标。

二、3个月涨24%且近1年涨93%，万亿元市值池中谁在驱动稀土指数增长？

详细拆解中证稀土产业指数的编制逻辑后，该指数如何“聚焦”稀土产业链的核心企业？而该指数的历史表现、风险特征和结构画像等，或可窥见一二。

业绩方面，截至2026年3月5日的最新数据来看，稀土产业指数在不同时间维度上展现出了不同的收益特征。该指数近1个月%、近3个月及年至今收益率分别为2.17%、24.14%、18.6%，这组数据直观反映了指数在短期市场中的爆发力，尤其是近三月超25%的涨幅，凸显了稀土产业在当前市场环境下的热度与吸引力。

拉长时间维度，该指数近1年、近3年、近5年年化收益分别为93%、20%、14.56%。说明在更长周期内，指数收益受产业周期波动影响较大，稀土产业需要穿越周期的耐心，而非短期博弈。

与亮眼收益相伴的，是稀土产业指数显著的波动特征。数据显示，该指数近一年年化波动率为33.66%，近三年为30.27%，近五年为32.13%，均维持在30%以上。

而指数特征数据中，指数自由流通市值超10,072.58亿元，整体规模超万亿元，具备足够的市场深度和承载能力。从市值分布来看，样本最大自由流通市值达1407.49亿元，而最小9.09亿元，平均自由流通市值234.25亿元，中位数为13.69亿元。

作为跟踪中证有色金属指数的核心工具，稀土ETF以中证稀土产业指数收益率为业绩比较基准，其组合复刻指数的成分股构成与权重配比。

值得注意的是，稀土ETF前十大权重股中，金风科技、厦门钨业、中国铝业等标的，在2025年四季度展业绩亮眼，季涨幅分别达到36.27%、38.72%和50.37%，成为拉动指数收益的重要引擎。

在指数编制、收益表现和重仓股等方面，中证稀土产业指数或“捕捉”产业链的成长红利。此外，在新能源汽车、风电等高端制造领域对稀土材料的需求增长，以及稀土战略价值不断强化的背景下，该指数或将受益于产业升级与需求扩张的双重驱动。

2025年文化产业营收超15万亿元 新业态增速领跑

据对全国8.2万家规模以上文化及相关产业企业（以下简称“文化企业”）调查，2025年，文化企业实现营业收入152135亿元，按可比口径计算，比上年增长7.4%^[1]。其中，文化新业态特征较为明显的16个行业小类^[2]实现营业收入68253亿元，比上年增长14.3%，快于全部规模以上文化企业6.9个百分点。

分产业类型看，文化制造业实现营业收入41058亿元，比上年增长0.6%；文化批发和零售业25267亿元，增长4.0%；文化服务业85811亿元，增长12.0%。

分领域看，文化核心领域^[3]实现营业收入103181亿元，比上年增长11.5%；文化相关领域48955亿元，下降0.4%。

分行业类别看，新闻信息服务实现营业收入21269亿元，比上年增长13.2%；内容创作生产34991亿元，增长13.5%；创意设计服务27377亿元，增长12.3%；文化传播渠道16814亿元，增长5.0%；文化投资运营632亿元，增长8.6%；文化娱乐休闲服务2099亿元，增长7.4%；文化辅助生产和中介服务16073亿元，下降2.5%；文化装备生产7527亿元，增长6.6%；文化消费终端生产25355亿元，下降0.9%。

分区域看，东部地区文化企业实现营业收入121298亿元，比上年增长7.6%；中部地区17094亿元，增长5.5%；西部地区12486亿元，增长8.2%；东北地区1256亿元，下降0.9%。

2025年，文化企业实现利润总额13763亿元，比上年增长6.5%；营业收入利润率为9.05%，与上年基本持平。2025年末，文化企业资产总计229898亿元，比上年增长7.0%；每百元资产实现营业收入为68.6元，同比增加0.3元。

“保险护航”下透视硬科技主线 指数全年跑出46.3%的涨幅

《金基研》 启明/作者

正值两会开幕之际，2026年3月2日，科技部、金融监管总局、工业和信息化部、国家知识产权局联合印发《关于加快推动科技保险高质量发展 有力支撑高水平科技自立自强的若干意见》的通知。该《意见》旨在健全重大技术攻关风险分散机制，建立科技保险政策体系。

数据显示，2025年上证科创板综合指数涨幅为46.3%，高于沪深300的17.66%，科技主线在过去一年已得到市场的充分演绎。《意见》所聚焦的实际上是科技创新的另一面，即风险分担机制的建立。通过科技保险分散攻关风险，引导保险资金成为“耐心资本”，关注制度建设或远比追逐一个涨跌数字更为重要。

一、科技保险20条举措出台，如何为科创企业降低试错成本“保驾护航”？

本次《意见》内容共计20条，其中核心在于推动保险业融入科技企业创新之中，降低科技企业的试错成本。该意见围绕“保障谁、保什么、怎么保”，从五个方面聚焦发力，推动新时期科技保险高质量发展。

其中，《意见》明确提出了提升科技型中小企业保障水平，推广便捷便利的科技保险产品，增强企业创新发展的风险防御能力，并扩大覆盖面，减少因财产损失、研发失败、转化不畅、知识产权侵权、人工智能系统责任等风险带来的经济负担。

2025年前三季度的数据显示，科创板企业研发投入总额高达1,197.45亿元，是板块净利润的2.4倍，研发强度中位数高达12.4%，持续大幅领跑A股各板块，此外35家科创成长层未盈利企业，研发强度中位数进一步增加至44.3%。

不难看出“烧钱”是科技创新必不可少的环节，正因科创企业的高投入高风险的特点使得其在融资方面造成困难，尤其是中小型科技企业。

科技保险的优化也会增强金融机构对科技企业的信心，推动信贷、股权等资本更顺畅地流向硬科技领域，从产业层面看，这项政策将显著降低人工智能、集成电路、量子科技等前沿领域企业的创新试错成本。

此外，当保险机制能够为研发失败、转化不畅等风险提供一定程度的对冲，金融机构对科技企业的授信政策或会调整，毕竟人工智能、集成电路、量子科技等前沿领域的“创新试错”成本正在被系统性降低。

从产业层面看，这是为企业“减负”，从基金市场层面看相当于为赛道铺设了更厚实的缓冲垫。

换言之，理解这一政策的意义，不在于寻找下一个短期热点，而在于重新评估科技资产的底层逻辑。

二、科创“交卷”七成营收增长，指数全年跑出46.3%的涨幅

在政策端对科创领域的持续发力下，科技已成为近年来国内资本市场的主线。

截至2026年3月4日，上证科创科创板综合指数，年内涨幅5.65%，近三个月涨幅达到11.38%。而2025全年涨幅则为46.3%，高于同期沪深300指数的17.66%，是2025表现亮眼的规模指数之一。

上证科创板综合指数由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将样本分红计入指数收益，反映上海证券交易所科创板上市公司证券在计入分红收益后的整体表现。

指数发布日期为2025年1月20日，指数样本量为580家企业证券，指数自由流通市值为56,856.39亿元，样本平均自由流通市值98.03 亿元，样本自由流通市值中位数43.92 亿元

截至2026年3月4日，该指数一级行业分布为信息技术54.3%、工业25.39%、医药卫生11.72%、原材料3.73%、通信服务2.73%、可选消费1.67%、主要消费0.36%、能源0.1%。可以看到信息技术占比过半，体现出当前科技板块中人工智能的热潮带动资金向相关产业链流入。

前十成分股中，前八位一级行业分类均为信息技术，进一步细分至二级行业，则八家企业中有六家属于半导体行业，两家为计算机行业。截至2026年3月4日，前十成分股分别为海光信息、寒武纪、中芯国际、中微公司、澜起科技、金山办公、芯原股份、拓荆科技、联影医疗、百利天恒。

从业绩表现上看，科创板公司在盈利上实现大幅增收。截至2026年3月2日，科创板公司均以业绩快报或年报形式完成2025年度业绩情况的披露。数据显示，科创板公司预计2025年实现营业收入15,917亿元，同比增长10.3%，其中，超七成公司实现营收增长，74家公司增幅超过50%；科创板公司预计2025年实现净利润591亿元，同比增长近三成，达28.2%，其中，近六成公司净利润实现同比增长，93家公司增幅超过50%，40家大幅增长100%以上，52家扭亏为盈。

据东方财富Choice数据，经不完全统计，截至2026年3月4日，已发行的科创综指指数化产品约有62只，规模总计约186亿元。

展望未来，本次《意见》的提出有望增强金融机构对科技企业的信心，推动信贷、股权等资本更顺畅地流向硬科技领域。随着人工智能、半导体等前沿领域的不断突破，科创板作为中国新质生产力的核心承载平台，将继续引领经济结构转型升级，进一步巩固并深化科技作为资本市场长期主线的战略地位。

固德电材：连续四年ROE超过22% 动力电池云母材料全球市占率位居前列

《金基研》 森海/作者 杨起超 时风/编审

 在全球加速迈向碳中和的时代背景下，新能源汽车产业高速发展，销量及占比逐年上升。在此背景下，动力电池安全已成为新能源汽车产业链关注的重中之重。随着国内外动力电池强制性安全标准不断升级，兼具优异性能和成本优势的云母类防护材料正迎来良好的发展机遇。

作为新能源汽车动力电池安全防护领域的领先企业，固德电材系统（苏州）股份有限公司（以下简称“固德电材”）凭借深厚的技术积累、全产业链整合能力、优质的客户资源以及全球化的业务布局，牢牢把握住政策与市场双轮驱动带来的增长红利，实现了业绩的快速增长。最近四年，固德电材的营业收入与归母净利润CAGR均超过32%，持续高于22%，并显著优于行业平均水平，充分凸显了其高成长性与突出的盈利能力。

一、政策与需求双轮驱动，动力电池云母类防护材料市场前景广阔

在全球“双碳”目标的驱动下，汽车电动化进程加速，新能源汽车销量与动力电池装车量高速增长，动力电池安全已成为产业链关注的焦点之一。随着国内外动力电池强制性安全标准相继出台与升级，兼具优异耐高温性、绝缘性和成本优势的云母类材料，正迎来良好的市场机遇。

1.1、“双碳”目标推动汽车电动化，电池新国标提升云母类防护材料需求

在全球应对气候变化和推动低碳经济转型的共识下，电动汽车普及、智能技术应用及绿色出行推广已成为各国战略重点。

这一趋势正加速推动新能源汽车产业的结构性变革，全球主要经济体纷纷通过产业政策引导、财政补贴支持及税收优惠等措施，积极布局新能源汽车技术研发、产业生态和市场培育，以期在新一轮全球产业竞争中建立核心优势。

随着全球‘双碳’目标的深入推进，国内陆续推出了多项针对性政策及规划纲要，新能源汽车积分制度执行、补贴政策的延续等政策为国内新能源汽车市场持续增长提供了稳定的发展环境。

同时，随着新能源汽车动力电池能量密度的提升，由于电池热失控导致的安全问题日益引起社会关注。

为保障和规范国内新能源汽车行业的长期发展，国内发布了《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB38031-2025），对动力电池安全的要求从“企业技术储备”升级为“强制性标准”，首次强调电池在多种极端条件下不起火、不爆炸。该新国标将于2026年7月1日起实施。届时，当前在磷酸铁锂电池中普遍采用、侧重基础隔热功能的气凝胶毡材料将难以满足新规要求，这将直接推动磷酸铁锂电池对云母类防护材料的需求升级。

国际方面，联合国欧洲经济委员会（UNECE）于2021年生效了Regulation No.100 Revision 3，该法规要求电池发生热失控后，在乘员舱发生危险的5分钟前车辆应发出预警信号。

这些国内外强制性安全标准的出台与升级，直接改变了动力电池安全防护的技术路径与市场需求，为云母类防护材料带来了明确的增长契机。

1.2、新能源汽车销量及动力电池装车量快速增长，近五年CAGR均超过36%

近年来，全球新能源汽车产业蓬勃发展，销量及占比快速增长。根据中国汽车流通协会汽车市场研究分会（以下简称“乘联会”）数据，2021-2025年，全球新能源汽车销量分别为658万辆、1,039万辆、1,429万辆、1,824万辆、2,271万辆，CAGR达36.30%；其在全球汽车市场中的份额分别为8.1%、13.0%、16.1%、19.9%、23.5%，呈逐年上升趋势。

随着新能源汽车产业的持续高速发展，动力电池行业也呈现强劲的增长势头。根据韩国SNE Research数据，2021-2025年，全球动力电池装车量分别为308GWh、515GWh、710GWh、901GWh、1,187GWh，CAGR为40.11%。

随着动力电池装车量持续攀升，电池系统安全问题日益凸显。在追求高能量密度与长续航的同时，构建高效、可靠的电池热失控防护体系已成为新能源汽车产业链的关键环节，这直接催生了市场对高性能隔热阻燃材料的大规模需求。

1.3、电池系统安全防护市场规模攀升，云母材料发展前景广阔

为应对电池热失控导致的安全问题，新能源汽车生产厂商在不断提升电池安全性能的同时，纷纷采用被动措施来降低电池热失控蔓延带来的风险。

根据数据统计，2020-2024年，全球电池系统安全防护市场规模分别为17.5亿元、35.9亿元、62.8亿元、92.7亿元、115.4亿元，CAGR达到60.25%。基于未来新能源汽车销量的增长和新型材料的创新研发，全球电池系统安全防护市场预计将保持稳定增长，于2029年达到324.2亿元。

在全球电池系统安全防护市场中，气凝胶毡材料和云母材料占据主要市场。

其中，云母材料具备耐温、机械强度高、高温绝缘性能优异、成本较低等优势，在目前常用动力电池热失控防护材料中性能占优。同时，云母材料良好的柔软性使其能够紧密贴合电池内部各种不规则的表面，从而确保其隔热防护效果达到最优。因此，云母材料是较为主流的动力电池隔热产品解决方案。

2020-2024年，全球电池系统安全防护市场中，云母材料市场规模分别为3.2亿元、8.6亿元、17.3亿元、26.2亿元、33.5亿元，预计于2029年达105.9亿元，新能源热失控防护的云母材料市场未来发展空间广阔。

综上，“双碳”目标引领的汽车电动化浪潮与电池安全新国标的强制实施，共同构成了云母类防护材料需求扩张的核心驱动力，为其未来市场空间的增长打下了坚实且前景明确的基础。

二、近四年营收与归母净利润CAGR均超过32%，ROE连年高于22%

在政策与市场需求双轮驱动下，动力电池云母类防护材料迎来良好的发展机遇。而固德电材作为新能源汽车动力电池安全防护领域的领先企业，凭借其优秀的经营业绩和财务表现，展现出将市场机遇有效转化为持续增长动能的能力。

2.1、营收及归母净利润逐年增长，近四年CAGR分别为32.54%、40.89%

2022-2025年，固德电材的营业收入与归母净利润CAGR分别为32.54%、40.89%，呈现高速增长态势。

具体来看，2022-2024年，固德电材的营业收入分别为4.75亿元、6.51亿元、9.08亿元，归母净利润分别为0.64亿元、1.00亿元、1.72亿元；2025年全年，固德电材实现营业收入11.06亿元、归母净利润1.79亿元（注：固德电材2025年财务数据经容诚会计师审阅，但未经审计，下文同）。

营收增长率是评估企业成长状况、扩张速度和经营效益的重要指标。近年来，固德电材的营收增长率显著优于同业。

根据东方财富Choice数据，2022-2024年，固德电材的营收CAGR为38.26%，远高于招股书中选取的4家同行业可比公司的均值（11.98%）。这说明，在快速增长的行业背景下，固德电材具备更强的市场扩张能力与份额获取能力，成长潜力优异。

2.2、ROE连续四年超过22%且高于行业均值，盈利能力突出

在营收与利润持续高速增长的同时，固德电材的资本回报效率亦显著优于同业，体现出显著的盈利质量与资产运营能力。

2022-2025年，固德电材的ROE分别为22.58%、25.11%、31.57%、24.11%，连续四年保持在22%以上。其中，2025年1-6月，固德电材的ROE为11.69%。

根据东方财富Choice数据，2022-2024年及2025年1-6月，固德电材招股书中选取的4家同行业可比公司，其ROE均值分别为17.96%、13.19%、10.97%、5.65%。

此外，固德电材的财务结构稳健，具备良好的抗风险能力。

截至2025年末，固德电材的资产负债率为29.61%，且无短期、长期借款，一年内到期的非流动负债仅为518.82万元，货币资金则达到32,981.45万元。这表明固德电材具备极强的财务自主性和抗风险能力，为其持续研发投入、产能扩张及股东回报提供了坚实保障。

2.3、募资11.76亿元主要用于产能扩张，助力可持续发展

本次上市，固德电材拟募集资金11.76亿元，主要投向“年产新能源汽车热失控防护新材料零部件725万套及研发项目”“陆河麦卡动力电池热失控防护材料生产基地建设项目”等项目。

其中，“年产新能源汽车热失控防护新材料零部件725万套及研发项目”投资总额6.19亿元，通过新建生产厂房及配套设施、引进先进的自动化生产设备，打造高自动化水平的汽车零部件生产线，提升产能并增强规模化生产效应，进而巩固固德电材的市场竞争优势与盈利能力。

“陆河麦卡动力电池热失控防护材料生产基地建设项目”投资总额2.57亿元，通过建设云母纸、云母板等自动化生产线，提升动力电池热失控防护零件生产能力，增强对客户的产品交付能力，以更好的满足下游客户需求。

上述项目的实施将进一步提高固德电材的核心竞争力，有利于巩固其在行业中的地位，做大做强主营业务，提升业务能力、管理能力以及服务能力。

简言之，固德电材不仅实现了营收与归母净利润的快速增长，更展现出优于同业的资本回报效率与稳健的财务结构。随着募投项目落地，固德电材有望进一步释放产能、强化研发，增强其核心竞争力，为业绩的可持续增长打下坚实基础。

三、与诸多全球知名企业合作关系稳固，外销占比达39.28%

优异的财务表现与高效的资本回报，离不开固德电材优质的客户资源、深度协同的研发机制以及前瞻性的全球化布局。依托这三大核心优势，固德电材构筑起支撑业绩可持续增长的竞争壁垒。

3.1、坐拥优质客户资源，进入诸多全球知名整车厂及电池厂供应体系

在新能源汽车热失控防护领域，固德电材凭借深厚的行业积累和持续创新，已成功进入多家全球知名整车制造商及电池生产商的一级供应商体系。

目前，固德电材已与通用汽车、福特、Stellantis、T公司、现代起亚、丰田、宝马、吉利、零跑、小鹏、一汽集团等整车制造商，以及宁德时代、欣旺达、蜂巢等电池生产商在内的行业领军企业建立了长期稳定的合作关系，亦通过Rogers Foam Corporation、Grand Traverse Plastics Corp.、BENTELER Automobiltechnik GmbH、麦格纳等一级汽车零部件供应商向其提供配套热失控防护产品和解决方案。

在电力发电设备领域，固德电材的主要客户包括东方电气、上海电气、哈电集团等大型发电设备制造商。

在特高压输配电领域，固德电材与特变电工、思源电气、南京电气、中国西电等输配电头部企业保持深度合作。

3.2、与客户协同研发提升合作粘性，在手订单储备快速增长

在新能源汽车领域，要进入整车厂或头部电池厂的供应链体系需要通过严格的合格供应商认证。在很多情况下，整车厂或头部电池厂会对供应商的采购范围进行限定。一旦进入其供应商体系，双方通常会形成稳定的合作关系，下游厂商不会轻易更换供应商，合作粘性强。

为进一步增强客户粘性，固德电材在前期即引领或参与客户热失控防护方案的设计，与全球知名整车厂和电池厂紧密合作协同开发，根据客户差异化需求提供定制化防护零部件，突破以往单纯的供应商角色定位，成为客户研发设计环节的重要参与者，形成更深度的合作模式。这不仅增强了与客户的合作粘性，更使固德电材的产品方案精准匹配客户需求。

依托与客户的紧密合作、协同研发，固德电材获得通用汽车“2024年度供应商质量卓越奖”、吉利集团“2024年度最佳服务供应商”、零跑汽车“卓越贡献供应商”、东方电气“战略供应商”等荣誉。

截至2025年9月30日，固德电材在手订单金额为2.85亿元，较2025年6月30日增长0.80亿元，增长39.43%，在手订单储备快速增长。

3.3、全球化布局以应对交付需求，外销收入占比升至39.28%

全球汽车行业供应链的核心区域主要集中在中国、北美、欧洲和日韩。2023年，为应对持续增长的全球需求，固德电材以国内市场为根基，开启全球化战略布局。固德电材通过在墨西哥设立子公司并建立生产基地，在美国和德国设立子公司构建营销网络，逐步覆盖北美、欧洲、日韩等全球核心汽车市场。

通过在国内与海外同步布局生产，固德电材持续提升客户供应链的敏捷性与安全性，优化全球资源配置效率。同时，固德电材通过优化全球销售网络与运营布局，为不同区域客户提供本地化服务，提升交付效率与客户满意度。

2022-2024年及2025年1-6月，固德电材的外销收入分别为0.73亿元、1.86亿元、3.97亿元、1.76亿元，2022-2024年CAGR达133.09%；外销收入占比也从2022年的15.50%增长至2025年1-6月的39.28%。2025年1-6月，受关税政策频繁变动影响，固德电材的当期外销收入占比有所下降。

总的来说，固德电材已构建起以全球知名客户为核心、以协同研发为纽带、以全球化布局为支撑的立体化竞争优势体系。这一体系有力地支撑了其业务的拓展，反映在财务上便是在手订单储备的快速增长。

四、动力电池云母材料全球市占率居前，铜铝复合业务成第二增长曲线

在稳固客户合作与全球化布局的基础上，固德电材进一步依托全产业链整合，将市场优势转化为持续增长的业绩驱动力，构建起多元协同的业务增长格局。

4.1、从原材料到终端产品全产业链布局，助力实现降本提质

下游动力电池厂商和整车企业对热失控防护等关键零部件的质量要求日益严苛，并将，并把上游供应商的产品质量把控能力作为遴选及考核的关键因素。

目前，固德电材已建立了严格的质量控制体系，能够满足大批量生产条件下产品品质一致性的严苛要求。

值得关注的是，固德电材掌握云母产品从原材料加工到应用的全产业链整合的业务模式，可从前期云母纸的生产环节就严控产品品质，从而确保最终热失控防护零部件的优异性能。固德电材的生产涵盖从基础云母原材料加工、树脂配方研发、云母纸制备，到上胶、裁切预成型及热压固化成型等全流程，实现完全自主生产。

通过全产业链商业模式，固德电材不仅实现原材料的品质可控、成本领先、产品的一致性和可追溯性，同时确保矿源符合ESG标准，全方位构建其核心竞争优势。固德电材的热失控防护零部件产品已通过美国保险商实验室认证（UL认证）、欧盟REACH法规、德国PAHs标准、欧盟RoHS标准、欧盟ELV指令等标准。

4.2、两大核心业务协同发展，全球电池系统云母材料市占率位居前列

依托上述从原材料到终端产品的全产业链整合优势，固德电材形成了新能源热失控防护业务与电力电工绝缘业务协同并进的发展格局。

电力电工绝缘业务产品广泛应用于电力发电、输配电等环节，尤其是在特高压领域具有显著的市场优势，该项业务发展相对成熟，能够提供稳定的现金流，为固德电材在新能源领域的技术研发和市场拓展提供资金支持。

与此同时，固德电材凭借在云母材料及高性能树脂领域的深厚技术积累，成功将传统绝缘材料应用于新能源汽车电池热失控防护领域。随着全球新能源汽车市场的快速增长，新能源汽车动力电池热失控防护业务作为创新性、突破性业务，成为固德电材业绩的核心增长点。

2022-2024年及2025年1-6月，固德电材的电力电工绝缘产品收入分别为1.55亿元、2.01亿元、2.23亿元、1.27亿元，2022-2024年CAGR为19.79%；新能源汽车动力电池热失控防护零部件收入分别为2.43亿元、4.05亿元、6.60亿元、3.02亿元，2022-2024年CAGR达64.81%。

按2024年企业营收计算，全球电池系统云母材料安全防护市场主要竞争企业有浙江荣泰、固德电材、平安电工、SWECO、Isovolta等，固德电材市场份额在15%-20%之间，位居行业前二。

4.3、铜铝复合产品收入高速增长，成为业务第二增长曲线

在动力电池云母防护领域市占率已稳居全球前二的基础上，固德电材依托现有整车厂客户资源和认证资质，积极拓展铜铝复合等第二增长曲线业务。

铜铝复合材料作为一种性能优异、成本可控的新兴材料，有着广阔的市场前景。在推动绿色能源、节能减排和产业升级的背景下，其下游应用市场，例如新能源、储能、通讯和电子信息等领域，正迎来爆发式增长，市场规模有望持续扩大。

凭借技术优势及产品开发能力，固德电材生产的铜铝复合材料在界面强度、导电性、抗拉性能等各方面均具有优异表现。

2025年上半年，固德电材的铜铝复合产品通过宁德时代验证，主要用于动力电池极柱、母排，产品附加值提升，并逐步实现大规模量产。该业务于2025年二季度实现盈利，并于期后快速增长，2025年三季度实现收入6,131.55万元，环比增长249.80%，2025年四季度该业务预计实现收入8,933.88万元，环比增长45.70%。

概而言之，固德电材通过全产业链布局，构建了成本与品质的核心优势；依托成熟的电力电工业务与快速增长的新能源电池安全防护业务，形成了稳固的“现金牛”与“增长极”协同发展模式；同时，前瞻性地布局铜铝复合材料领域，培育第二增长曲线。这一系列战略举措为固德电材的持续成长提供了充沛的内生动力和多元化的增长路径。

五、加大研发投入提升创新能力，前瞻布局固态电池新蓝海

在激烈的市场竞争中，固德电材之所以能够持续扩大份额、并开拓第二增长曲线，其底层驱动力在于对技术创新的长期坚持与系统性投入。面对动力电池技术快速演进与安全标准持续升级的行业趋势，固德电材不断加大研发投入，提升产品性能，并前瞻布局固态电池领域。

5.1、近四年研发投入CAGR为25.00%，研发人员数量及占比逐年提升

创新与技术是企业的发展动力与核心竞争力。作为国家级专精特新小巨人企业、高新技术企业，固德电材不断加大研发投入，吸引更多高端人才加入，持续提升技术创新能力和产品研发能力。

2022-2025年，固德电材的研发投入分别为2,156.92万元、2,786.04万元、4,027.37万元、4,212.36万元，CAGR为25.00%。

在研发团队建设方面，固德电材已组建了一支技术扎实、经验丰富的专业研发队伍。根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月各期末，固德电材的研发人员数量持续增加，分别为37人、58人、80人、86人，占员工总数的比例分别为6.32%、6.94%、7.10%、8.67%。

在依托自主研发的同时，固德电材与武汉理工大学、济南大学等高校也建立起紧密的产学研联合研发合作关系。通过积极借助外部研发力量，使得固德电材能够保持技术创新的优势，对核心技术及生产工艺进步形成有效支持。

5.2、2025年上半年核心技术贡献收入达99.10%，拥有发明专利36项

经过十余年的创新与积累，固德电材构建了包括云母产品制备技术、动力电池包防护技术、高性能绝缘树脂制备技术、绝缘系统的设计和加工、铜铝熔炼及铸轧制备技术五大核心技术平台，形成了20项核心技术，并已成熟应用于产品实现商业化。

根据招股书数据，2022-2024年及2025年1-6月，固德电材的核心技术产品收入占主营业务收入比例分别为84.53%、93.66%、98.56%、99.10%，呈逐步提升趋势。

随着新技术、新产品的不断涌现，固德电材高度重视核心技术的独立性与创新性，持续优化并强化知识产权管理机制，大力提升技术研发实力以及成果转化效率。截至2025年6月30日，固德电材拥有专利96项，其中发明专利36项。

5.3、前瞻布局固态电池领域，已形成技术储备并开发出产品

基于对固态电池技术趋势的预判，固德电材已通过技术研发、项目合作，布局适配固态电池的热失控防护技术与产品。

在技术储备方面，固德电材聚焦材料改性与工艺创新，使云母制品在高温下仍能保持优良的挡火、耐高温及电气绝缘性能，可应对动力电池热失控时的极端高温环境。

在复合工艺方面，固德电材通过优化处理解决不同绝缘材料分层问题，并通过工艺升级适配多元场景需求。过程中同步攻克模压工艺控制与高精度加工等难题，确保车规级零部件的适配性。

在产品开发方面，针对固态电池技术对隔热性能要求提升的特点，固德电材开发了云母基复合防护系列产品，包括耐高温云母挡火片、柔性云母制品等产品，可满足固态电池在装配折弯、车辆运行颠簸冲击及潮湿环境下的稳定防护需求。

目前，固德电材与清陶新能源建立深度合作，承接其配套上汽集团半固态电池项目。合作产品为用于电池包级防护的PC模切件，该产品已完成定点及A样订单交付，计划于2026年6月量产，其性能可满足电池包的绝缘阻燃要求。

六、结语

综上所述，在全球“双碳”战略深入推进、新能源汽车渗透率持续攀升的背景下，动力电池装车量近五年CAGR超过40%，而电池热失控引发的安全问题日益成为制约产业高质量发展的关键瓶颈。在此背景下，国内外纷纷出台强制性法规，提升电池系统安全标准。云母材料凭借其耐温、机械强度高、高温绝缘性能优异、成本较低等优势，在新能源汽车电池领域展现出广阔且确定的增长前景。

深耕动力电池热失控防护领域多年，固德电材不仅凭借全产业链布局确保了产品在成本与品质上的竞争力，更通过实施全球化布局并与全球知名企业建立稳固合作关系，将市场机遇转化为营收与归母净利润的持续高速增长。高于同业的ROE水平和稳健的财务结构，充分体现了固德电材良好的盈利能力和经营质量。从稳固的电力电工基本盘，到快速增长的动力电池云母防护业务，再到极具潜力的铜铝复合新业务，固德电材已构建起层次分明、协同并进的业务矩阵。