现阶段取胜之道，必须守住低位筹码

现阶段取胜之道，必须守住低位筹码

韩忠益（风雨）

本周一开盘，股指震荡盘升，但人们没有看到前期大涨的股票如持续上涨的部分科技股再度走强，反而是那些低位整理过久的股票被大幅拉升。像酿酒行业、美容护理、旅游酒店、食品饮料、商业百货等消费板块集体走强，一些蓄势已久的票，如中国中免、首旅酒店、锦江酒店、舍得酒业、酒鬼酒、会稽山、庄园牧场、惠发食品、巴比食品、国光连锁、东百集团等多只个股涨停。此前还有在低位长时间徘徊的锦富技术、格林达、ST名家等被大幅拉升。

怎么看这样的盘口变化？

笔者认为，如果客观分析，本轮牛市是一次个股盛宴的话，那么走到现在4000点的位置，不少个股已经涨得蛮多了。单纯从技术图形上看，很多个股的K线真的不好看，要么在高位放量收阴；要么出现双头或多头形态，要去追高，确实需要勇气。根据公开披露数据，截至2025年9月1日至28日，大A市场共有‌428家上市公司‌发布减持计划，按公告日收盘价计算，拟减持金额上限合计约‌735亿元‌。10月减持套现规模更大，9月和10月大A减持套现规模相加约1800亿，涉及上市公司超1000家。现在一年的IPO才多少亿？这力度简直是甩卖式的，天天晚上打开电脑都能看到新的减持公告，感觉好多大股东都在“慌不择路”地一窝疯地在卖公司，看得小散心里发毛。面对那些高位的股票，还有谁敢玩命追涨？好在今年的牛市确实有别于过往，过去行情起得急，消失得也迅速，小散如果没有在第一波挣到钱，后面就只有挨刀的份了，这次行情魔幻就魔幻在每每要回撤时，就会有神秘资金拉权重以护盘，渐渐的，有些胆子大的小散就天天在股市里追涨杀跌，有些基民基于过去的经验，在净值涨高时也纷纷赎回，可是现在发现净值还在上涨，于是又返身杀回。

很难说，胆子大的和胆子小的投资者谁是正确的一方，现在无法下定论，如果本轮行情是真正的慢牛行情，那胆子大的一方可能会赢，因为恒者恒强，是股市规律之一，也许现在回撤的高位票，可能后面还能东山再起；但如果不是慢牛行情只是过去结构性行情的重演，那谨慎的一方也许会成为最后的赢家，所以市场真正的魔幻是无法预料会以什么方式结束高位票的最后狂欢。3倍票是目标吗？还是5倍票？抑或10倍票满天飞才是本轮行情的尽头？

笔者这样说，丝毫不是对本轮行情的悲观，而是理性分析当下低位票和高位票谁更有投资价值。高位票还能上涨3倍5倍吗？难！低位票有涨3倍5倍空间吗？回答是：肯定比高位票更有希望。

千万别跟我抬杠说，高位票上涨是因为业绩出色，低位票前面之所以不涨是因为业绩差的缘故。谈大A，拿业绩当令箭就输了。看看现在涨了数倍的股票，有几个是被业绩抬上神坛的？被虚假包装的小作文一路保驾护航的倒是不少！笔者可以戳穿一大堆能被业绩证伪的假牛股。讲故事毕竟不能维持太久，何况，讲故事谁不会啊，低位股更有讲故事的空间！不可否认的是，一些投资者对牛市在中短期内的可持续性已抱观望情绪，同时对不少科技股高估值的谨慎态度也在日益增强。现在买高位股，买的是担心和焦躁，买有潜力的低位股则是坐上大花轿的美丽新娘，正等着别人来抬轿呢。

另外再提一嘴本周消息面的最新变化：公募基金主题投资风格管理指引征求意见出笼了，有关部门要进一步规范公募基金的主题投资风格管理，要严控风格漂移、集中度过高的“顽疾”，要加强对基金经理投资交易行为的监控、分析和评估，敦促投资人员切实建立长效激励约束机制，将严重偏离投资方向、投资集中度过高的情形纳入负面考核指标。其实这个问题由来已久，过去也有要求，但成效不佳。现在来规范，总觉得有针对性。想想也是，资金过于集中抱团，肯定谈不上全面牛市啦。3000点买的股票，到4000点套得更深了，真不是笑话。所以，抱团股在严峻的寒风凛凛的熊市里，互相取暖好理解，到了牛市，还是希望大家多挖掘挖掘，现在的大牛股，很多都是从低位涨上来的，这样的票，相信还有不少。

下周行情展望：

本周沪市两阴三阳，盘中虽有小幅震荡波动，但趋势还是向上的，存储芯片、光伏设备、有机硅等多个板块盘中多有拉升，似成新热点。笔者近阶段反复强调的去高留低，注意风格向高低切换转移的提醒正在成为现实。

技术上，本周沪市在多个板块带领下一度创下10年来新高，不过证券板块作为权重因子不大可能连续上涨，因为这与管理层希望的慢牛不符，所以4000点最终得而复失，说明后面也许还要反复确认。总体上，过了4000点并不是行情终点，后市不知不觉中还会靠近4100点，4200点，但这些都需要反复确认和再超越，才可能来到更高的位置。而在这个过程中，热点板块不可能一成不变，操作上更不能刻舟求剑，接下来的交易要力求稳准狠，不能轻易追高，只有那些量价配合健康良好的标的，才能入法眼，才能逢低介入。

铜是未来新石油，找找铜矿里的大牛股

铜是未来新石油，找找铜矿里的大牛股

韩忠益（风雨）

自国家出台稀土等相关物项出口管制以来，国际上一直议论纷纷，其实我们强调的是稀土本身具有明显的军民两用属性，所以它能成为一张“好牌”。

但国家出台稀土等相关物项出口管制的时机是在贸易战的背景下产生的，难免被人说三道四，其实我们做得坦坦荡荡，我们不像有的国家为了遏制别国的发展，禁止向他国销售高端芯片，我们对稀土等相关物项的出口只是一种管制，不是禁止。目的是促进合规贸易，防止金贵的重稀土落入坏人之手。这有助于在维护国家安全的前提下，推动稀土相关物项的合法、有序流通，保障全球产业链供应链安全，实现互利共赢。

事实是，今年以来，以北方稀土和中国稀土为首的稀土永磁概念股大放异彩，持有这些股票的投资者赚得盆满钵满，这给二级市场一个启发，凡是有战略价值的产品都是有潜力的，都是有长期投资价值的。

这不，近段时间，大A有一个板块悄悄爬的很高，有的已经成了大牛股，那就是跟铜沾边的企业，正在被资金追捧。

有人说，AI的尽头是电力，电力的尽头是什么？是铜！铜在发电环节中扮演着至关重要的角色，其优良的导电性能和可靠性使其成为发电设备中不可或缺的材料。铜在电力传输和分配系统中也发挥着关键作用。铜制电缆能够稳定传输高电流，且安全性高、可靠性强。在发电站中，铜制电缆用于将产生的电能从发电机传输到变压器，再通过输电网络分配到各个用户。此外，铜在变压器的制造中也有广泛应用，电力变压器的导线和线圈通常由铜制成，以满足高功率传输的需求。同样，无论是新能源还是AI算力，铜在里面扮演重要角色。一辆新能源电动车需要80至83公斤铜。这个含铜量是传统燃油车4倍以上。一座500兆瓦的光伏发电站需要需要800w吨铜；算力的基础也是电力，电力的血液是铜。AI就是吞“铜”兽，，铜是电的血液，理解这句话就能理解铜的战略价值了。芯片上的导电材料已经完全由铜代替了铝。很多基站都是用铜来导电和传输信号的。2025年10月，伦敦金属交易所（LME）铜价突破11000美元/吨，创下历史新高。 这一轮价格上涨并非偶然，而是全球铜市供需裂口扩大的直接体现。全球已探明铜储量仅10亿吨，2035年或现千万吨级缺口，铜矿开采成本攀升（深度达500-1000米），地缘风险加剧供应紧张。更严峻的是，新铜矿的开发周期长达7-10年，而过去十年全球铜矿资本开支年均增速不足2%，导致未来五年内几乎无大规模新增产能投放。一方面是源头供应不足，另一面却是需求有增无减，除了新能源、AI产业需要大量铜外，传统需求领域也未熄火，电网投资是用铜超级大户：2025年前7个月，中国电网投资完成额同比增长12.49%，美国能源部更宣布未来5年投入105亿美元升级电网。电网投资的加速无疑让铜需求缺口越来越大。不久前高盛在报告中直言：“铜是未来的新石油”。

于是我们看到，二级市场上，近期跟铜沾边的企业纷纷上涨，铜板块指数走出了一波有力的拉升。标的公司更是大涨特涨。生益科技是全球第二大刚性覆铜板生产企业，全球市占率超过10%。公司通过持续多年的研发投入和技术积累，在PCB产品领域具有行业领先的技术水平，得到了国内外知名客户的认可，品牌影响力显著。股价从3年前的10元，涨到如今的70元之上，可谓一路长红。这么厉害的涨幅，估计公司也是猝不及防，现在公司董事长、总会计师等纷纷公告要减持。

显然，再去追涨生益科技是不明智的，毕竟还有更多相同概念的股票还在低位整理或者还没有完全发力，后排的价值比那些涨幅已经较大的股票更有机会。眼下值得关注的铜概念股可聚焦全产业链龙头、全球资源布局及高增长的核心标的企业，总之，现在大盘已经来到4000点位置，去高留低，追逐尚未进入主升浪的潜力股票应该是小散操作的总原则。

下周行情展望：

本周沪市四阳一阴，周K线呈现探底缩量阳线。个股却较分化，有的股票，像常山药业，一直很强势，突然一根放量20CM跌停，让人心惊胆跳；有的则突然拉升，摆脱整理形态，进入上升通道，像清水源、三角防务等。11-12月向来是大A“业绩真空期”，往年也是妖股走势飘忽、集中爆发时段。最近的总龙头平潭发展10天暴涨116%，连板龙头合富中国两周就翻倍。大盘方向总体呈现向上，但板块个股就难说了，抓到了是牛市；踩坑了依然是熊市。

技术上，本周在周K线有点式微的情况下，多头还在顽强探底回升，说明市场做多力量还是主流。不过，投资者策略上要有高位兑现意识，逐步切换到低位标的，接下来，博弈会围绕新行情周期抱团，此刻一要避免盲目追高，二要远离趋于弱势的品种。

三季报中觅机会，这几家公司筹码趋于集中

三季报中觅机会，这几家公司筹码趋于集中

韩忠益（风雨）

随着大A2025年三季报陆续披露，社保基金等长线资金的部分持仓逐步揭晓。不出所料，“国家队”在资本市场中扮演着多重角色。若将证金、汇金视为敏锐的市场趋势洞察者，那么社保基金则是坚定的市场价值投资发掘者，它们更习惯于持有长线投资价值的股票。

截至10月28日，有271家上市公司的前十大流通股东中出现了社保基金的身影。社保基金对62只个股持股新进前十大流通股东序列，对76只个股持股数量增加，对102只个股持股数量减少。

综合来看，包括社保基金在内的所有公募基金都在半导体、通信设备、电池、有色金属、电子设备、消费电子、黄金、光伏设备、游戏、IT设备赛道上下了大力气，而三季度公募减仓的前10大板块依次是银行、电力、汽车制造、通信服务、其他交运设备、保险、饲料加工、食品加工、铁路运输和中药。很显然，资金正在从传统板块中慢慢撤出，加大步伐跨进了科技领域。但从本周交易情况看，科技股中的高标股也是纷纷回落，半导体板块还跌破了5日均线，很明显，再强势的板块也不可能一直上涨，该休息时还是需要休息的，这叫节奏。

那么趁着板块交叉休整和可能存在的高低切换，我们看看上市公司三季报在持仓方面有什么信息是值得关注的。

其一，东兴证券2025年10月31日在三季度报告中披露，截至2025年9月30日公司股东户数为10.13万户，较上期（2025年6月30日）减少1.19万户，减幅为10.54%。

东兴证券股东户数低于行业平均水平。根据数据，截至2025年9月30日非银金融行业上市公司平均股东户数为14.21万户。其中，公司股东户数处于8万至12万区间占比最高，为28.75%，东兴证券也处在该区间范围内。自2024年12月31日以来，公司股东户数连续3期下降，截至目前减幅为22.17%。2024年12月31日至2025年9月30日区间股价上涨6.09%。

同时，公司三季报显示，前三季东兴证券实现营业收入36.10亿元，同比增长20.25%；归母净利润15.99亿元，同比增长69.56%；扣非归母净利润16.02亿元，同比增长61.02%。

其二，积成电子2025年10月29日在三季度报告中披露，截至2025年9月30日公司股东户数为4.12万户，较上期（2025年6月30日）减少1.49万户，减幅为26.62%。

积成电子股东户数低于行业平均水平。数据显示，截至2025年9月30日电力设备行业上市公司平均股东户数为4.76万户。其中，公司股东户数处于1万至2万区间占比最高，为22.76%。2024年9月30日至今，积成电子股东户数显著下降，区间跌幅为37.68%。2024年9月30日至2025年9月30日区间股价上涨13.85%。

积成电子10月29日发布的三季报显示，公司前三季实现营业收入17.58亿元，同比增长23.11%；归母净利润-7614.73万元；扣非归母净利润-8114.54万元。

其三，甬金股份在上证E互动上发布消息称，截至2025年10月20日公司股东户数为1.9万户，较上期（2025年9月30日）减少860户，减幅为4.32%。

资料显示，公司主要业务为冷轧不锈钢板带的研发、生产和销售。其股东户数低于行业平均水平。数据显示，截至10月20日钢铁行业上市公司平均股东户数为10.48万户。其中，公司股东户数处于4万至8万区间占比最高，为26.83%。

公司10月28日披露三季度报告：前三季度公司实现营业总收入315.62亿元，同比增长2.01%；归母净利润4.5亿元，同比下降22.95%；扣非净利润4.35亿元，同比下降5.62%；经营活动产生的现金流量净额为4.51亿元，同比增长2.43%；报告期内，甬金股份基本每股收益为1.23元，加权平均净资产收益率为7.65%。以10月27日收盘价计算，甬金股份目前市盈率（TTM）约为9.9倍，市净率（LF）约1.13倍，市销率（TTM）约0.16倍。

值得一提的是，沪股通持有甬金股份的股份数量为340.89万股，占流通股本1%不到，已经持有相当一段时间了。

综上，上市公司筹码集中，反映的是市场结构变化，虽不能简单判定好坏，更不能将“户数减少=庄家吸筹、股价必涨”画上等号，但它反映出的筹码向少数投资者集中却是事实，投资者需结合资金性质、市场环境作出综合判断。

下周行情展望：

本周沪市3阳2阴，一度突破了4000点，行情进入新阶段，不过周五收盘4000点还是得而复失。

本周美国降息后，接下来就看中国央行在货币政策方面是不是也作出相应调整，笔者估计后续货币宽松的状态应该不会改变。加之本周过后三季报个股业绩雷也将成为过去，所以虽然短期连涨后市场有调整可能，但后续牛市基础并未动摇，且不确定性因素消除后，多头还会撸起袖子加油干。只是要注意高低切换和对板块轮动的节奏把握上要更细心一点，毕竟还有不少股票躺在3000点的位置，亟待人们去发掘。汏高留低，收拢资金后等待下一个低点是不错的操作策略。

技术上，本周大盘内部结构有较大震荡，周五没有走出反包形态，反而收盘跌破5日均线，周K线很糟糕，短线有进一步调整可能。操作上，对近期拉过大阳或涨幅较大的品种要考虑逢高获利了结。对跌破均线、趋势走弱的品种，也可考虑减仓防范进一步回撤。笔者已经连续数周提醒大家要注意高低切换，不要盲目追高，建议接下来整体仓位要留有余地，便于后面新机会来临时，伺机出击。

一会儿空一会儿多，嬗变的高盛报告像泥鳅一样滑

一会儿空一会儿多，嬗变的高盛报告像泥鳅一样滑

韩忠益（风雨）

还记得国庆长假期间有一则令投资者关注和不安的消息吗？那就是高盛首席执行官戴维·所罗门表示，在人工智能热潮推动股市多年来创下历史新高之后，未来一两年股市将出现“回落”。

高盛是世界顶级投行，她发出这样的最新警告当然引人关注，所以长假期间不少投资者对节后大A是不是能开门红颇有担心。笔者当时就在本专栏里写了一篇文章，认为：国际大行预测常常是错的，他们的观点并不是每一次都与市场走势相契合。预测本身是很难的，因为市场的复杂性、不确定性及模型局限性难以完全覆盖每一种可能。国际大行（如花旗、高盛等）在金融市场预测中出现偏差，并不鲜见。例如在金价上、在股市上，对资产价格的判断常与实际走势大相径庭，说明即使基于数据模型和理论分析，由于所有分析都是对过去类似市场环境（如地缘风险、政策周期）下的资产波动规律的认识，是过去时。当实时纳入新变量（如货币政策或者产业政策转向）时，就需要动态调整数据模型，否则结果很可能差之千里。

笔者的观点言犹在耳，本周三，高盛首席中国股票策略分析师刘劲津等人发布报告称，中国股票的慢牛行情正在形成，预计关键指数MSCI中国指数未来两年还有30%的上涨空间。

大半个月前，高盛的所罗门警告AI泡沫可能在未来两年破灭，如今同样是高盛，又发布报告称，中国股票的慢牛行情正在形成，预计关键指数MSCI中国指数未来两年还有30%的上涨空间。如果全球AI泡沫在两年内破灭，那中国大A能独善其身，拒绝AI泡沫破灭？中国大A啥时这么牛叉过？记忆里，好像遇到不管搭界还是不搭界的利空一般总是先跌为敬的。1998年全球互联网热闹过后一地鸡毛，大A中的互联网概念股也是跌得哀鸿一片。所以，面对高盛两份不同方向的报告，信与不信，其实归根结底就是一种操作上的选择。

其实，不管包括高盛在内的机构报告是看多还是看空后市，都是阶段性的。翻手为云，覆手为雨是常有的事。本周高盛给出中国股票两年内还有30%的上涨空间的理由来自四个方面：一、利好于市场的政策窗口已开启。中国的需求侧刺激措施与新的五年规划相结合，旨在重新平衡中国经济增长并减轻外部风险。二、中国经济加速增长。人工智能的热潮改变了企业的盈利模式，基于人工智能的资本支出带来的利润增长正在推进中；同时，逆周期调控政策重新点燃了市场对企业利润回升的希望，“走出去”战略展示了中国竞争力的提升，整体将中国企业每股收益（EPS）增长率提升至10%至15%区间。三，估值低廉。目前，中国股票指数市盈率处于中等区间，债券收益率较低，与全球股票相比，其估值仍持续折价，这都使得中国股票的估值显得极具吸引力。同时，美联储政策的放宽预期以及中国本土实际利率可能进一步降低，也有利于中国股票的市盈率。四、强劲的资金流动。从中国本土来看，中国资本向股票的结构性迁移可能已经开始，由数万亿美元的潜在中国资产再配置资金所推动；从外部来看，鉴于全球投资者对资产多元化的需求以及他们对中国资产持续的低配状况，中国再次进入了海外投资者的视野。

而就在今年年初高盛的全年展望却没有那么乐观，用“悲观”两字都不为过，其中对中国经济的一段描述是这样的：考虑到中国政府可能通过宏观刺激政策应对，以及人民币贬值在一定程度上抵消了部分冲击，我们对2025年中国经济增长的预测进行了相对温和的下调，仅削减0.2个百分点，至4.5%。然而，如果贸易战进一步升级，例如实施全面关税或采取更具针对性的措施（如终止中美之间的永久正常贸易关系 PNTR），我们可能会进行更大幅度的预测下调。

年初如果看了高盛的这份报告，悲观情绪上升，不敢持有大A股票或者逃离股市，现在回头看，那时是不是更应该持股而不是抛筹离场观望？高盛的观点是十分多变的，用其观点指导我们的操作，本身就充满风险！

所以，如果我们认可未来两年MSCI中国指数还有30%的上涨空间，那就应该积极拥抱多头，因为AI泡沫不是大A和中国香港股市（MSCI中国指数的成份股包含A股和港股）的全部。大家应该多去研究MSCI持有什么样的大A股票。今年5月MSCI全球股票指数新纳入30只股票，剔除61只股票。其中MSCI中国指数新纳入芯原股份、百利天恒、惠泰医疗、光线传媒、海思科等6只股票；剔除海信家电、一汽解放、上海医药、金诚信等17只股票。由于MSCI中国指数被嵌套进MSCI新兴市场指数，因此股票进入MSCI中国指数，便意味着进入了MSCI全球标准指数系列，从而获得被动资金跟踪；今年8月，MSCI公布季度指数审议结果，MSCI中国指数又新纳入14只中国股票，同时剔除17只股票，新纳入的包括指南针（金融信息）、巨人网络（游戏）、艾力斯（创新药）、景旺电子（电子电路）等个股，貌似主要集中在技术密集型、金融科技、游戏、生物医药等板块，从中我们可以得到一些什么样的启发呢？

下周行情展望：

本周沪市四阳一阴，横盘中向上突破。坦率说，大盘之所以几次出现回踩都被重新拉回来，主要是靠银行、石化双雄等权重股及个别科技权重股的护盘，整体上，大部分个股反弹后有转弱迹象，但一些还在3000点的股票纷纷脱颖而出。本周最大亮点是上海本地股又出来讲故事了，一会儿这个跟微电子借壳上市沾上边了，一会儿那个要国资重组了，总之非常热闹，相关的小作文也是满天飞，很难判断真假或者说绝大部分都是真真假假，没有多少靠谱的内容。大家现在还是要沉下心，好好研究国家产业政策和上市公司基本面，在部分科技股暂时熄火的情况下，看看还有多少股票是在3000点的位置，这些股票有没有可能在下一波行情中完成高低切换的角色重置。

技术上，沪市K线在本周四探底回升后，维持在10日均线上方运行，这对多头是一个极大的鼓舞，虽然周线呈现的是缩量反弹，走势有时也不是那么流畅，但大盘走到今天的位置，上攻时缺少点量能并不要紧，只要情绪不散，那些空仓的资金还会反手入场追多。

局部板块的多头情绪有所退潮

局部板块的多头情绪有所退潮

韩忠益（风雨）

10月长假刚结束，贸易战就突然升温，10日至11日，中美关税及贸易谈判进展出现令人意想不到的新变化：中国针对美国对华实施的一系列贸易及非关税措施，采取了对等反制，其中关键举措是商务部连续发布四道出口管制禁令，涵盖稀土产品、稀土开采相关设备系统及技术、稀土加工辅助材料。此外，石墨、金刚石等硬质材料、锂电池，甚至成熟制程半导体芯片也被纳入管制范围。这意味着，美国在军工乃至半导体等领域，都将面临中国出口管制的审查。

过去都是老美对我们实施长臂管辖，这次我们主动出击，也以其人之道还治其人之身，长臂一伸，令老美很多关键产业头顶达摩之剑，随时会掐住他们的脖子。

老美反应当然很激烈，懂王居然发文要反制中国（“反制”从来都是我们用的词，显示隐忍下的被动，这次懂王也用上了，真是换了人间），美国人迅速宣布：自11月1日起，对中国出口美国的商品再度加征100%关税。这意味着此前中美关税谈判将前功尽弃，双方或再度回到4月初剑拔弩张的状态，那时中美在关税贸易领域几乎陷入“脱钩断链”的僵局。

于是我们看到，本周一开盘，大A大幅下挫（此前的10月10日深夜，美股三大指数已经全线跳水，纳指暴跌超3%，创4月以来最大单日跌幅；美股大型科技股集体重挫。欧洲多国股市尾盘亦全线跳水，原油及加密货币也遭受重创，WTI原油暴跌超4%，比特币日内一度暴跌超13%，VIX恐慌指数大幅飙涨超31%。显然，相关事态的不确定性导致风险资产全线下挫）。市场有如此激烈反应，是预料到中国必然会再次采取对等反制措施。

不过，大A在周一大幅低开后，股指迅速回稳，这当然与中国版“平准基金”已起到良好的护盘、维稳作用有关。现在的大A投资者几乎都已经成为“老游击队员”。中美贸易战已经打了7年，7年来，虽然大A时不时会受到贸易战的冲击，但其影响力正在不断下降，特别是，自2025年4月美国实施“对等关税”政策后，中美贸易进入加速脱钩阶段。尽管5月双方曾达成90天关税休战协议，但高关税基础（部分商品税率近41.3%）未变，导致后续月份对美出口持续承压。事实是，老美在去中国化，我们也没有松懈，中国也早已启动“去美国化”的战略，2024年美国在中国外贸总额中占比已降至11.2%，为2001年入世以来最低。特别是，在刚刚过去的8月，中国对美出口同比暴跌33.1%，创历史最大单月跌幅。9月对美国出口减少27%，连续第六个月出现两位数降幅，然而，西方不亮东方亮，中国整体出口仍实现增长，靠的就是市场多元化与产业升级缓冲战略。9月对欧盟、东南亚和非洲的出口分别增长14%、15.6%和56.4%。显然我们对东盟的出口、对欧盟的出口、对一带一路沿线国家的出口都是增加的。而且，我们的出口结构已经从过去劳动密集型向高附加值转变。例如，新能源汽车、光伏组件、14nm芯片等高端制造品出口增长都非常强劲。可以说，现在的中国，在供应链、科技自立、产业升级等方面更趋完善。

所以，虽然贸易战重燃战火，令股市短期承压，但凡事总是一分为二，有受打压的产业，就会有受惠的产业。两个月前，笔者曾经在本专栏中分析了稀土永磁板块的投资机会，认为整个稀土永磁行业，价值需要重估。在全球贸易政策大幅波动的背景下，稀土的战略价值有望进一步显现和提升，它是我们手中的一张牌，是王牌中的王牌。10月10日，北方稀土披露2025年前三季度业绩预增公告。经公司财务部门初步测算，预计2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润15.1亿元-15.7亿元，同比增加272.54%到287.34%。预计2025年前三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润13.3亿元到13.9亿元，同比增加399.90%到422.46%。同日，北方稀土还公告称，根据稀土精矿定价方法及2025年第三季度稀土氧化物价格，经测算并经公司2025年第15次总经理办公会审议通过，2025年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税26205元/吨（干量，REO=50%），REO每增减 1%、不含税价格增减524.10元/吨。对头部稀土产业链上的企业来说，定价权之战，中国正在改写规则。对整个贸易战来说，中国的应对也正在变得越来越有章法，心里也越来越有底。

结论就是中国的股民正在纷繁的贸易摩擦中越来越适应这种变化，贸易战已经打了7年，最艰难的时候都挺过来了，助力科技发展越来越强劲的中国资本市场，根基会越来越繁茂。美国掐我们脖子最厉害的是半导体芯片，经过7年努力，我们的芯片产业发展已经大大上了一个台阶，国产替代技术正在如火如荼的展开，如今我们都开始给英伟达、高通上眼药了。老美若有本事，能不能也在7年内搞定稀土产业，摆脱对我们稀土的依赖？世界上任何技术上都是可以被迭代、被超越的，但全世界紧缺的重稀土呢，能从地里长出来吗？

下周行情展望：

本周沪市三阳两阴，周线上影线较长，显示冲高回落状，这可能与中美博弈和美联储货币政策需要明朗有关，不过在股指震荡拉扯过程中，笔者一直提醒的高低切换已经在悄悄展开。前期涨势很猛的科技股出现一定分化，不少高标股回撤幅度较大，他们是倒车接人还是真的要洗洗盘，笔者以为要看三季报的表现了，如果有的股票业绩被证伪，股价可能已经提前见顶，有的则可能只是一次技术性回撤，调整到位后，还有机会东山再起。总之，在股指逼近4000点之际，对高位股的追捧要适当控制一下自己的冲动，千万不要被市场中的小作文忽悠。

技术上，本周反弹时缩量，显示市场偏谨慎。局部板块的多头情绪有所退潮，特别是周五的大幅杀跌，显示短期趋势进入空头格局，操作上需要控制一下节奏。这期间，个股的分化不可避免，下周重点是挖掘三季报黑马和补涨股机会。

临近4000点，很多股票却还在3000点位置横着

临近4000点，很多股票却还在3000点位置横着

韩忠益（风雨）

长假期间，有一则消息令投资者关注：高盛首席执行官戴维·所罗门表示，在人工智能热潮推动股市多年来创下历史新高之后，未来一两年股市将出现“回落”。

所罗门在意大利都灵的“意大利科技周”上表示：“市场是有周期的。历史上每当某项新技术显著加速、带来大量资本涌入，并由此出现一批有趣的新公司时，市场往往会跑在实际潜力前面……最终会分出赢家和输家。”

他举例说，20世纪90年代末到本世纪初互联网的普及，既催生了世界上一些体量最大的公司，也让不少投资者在后来所谓的“互联网泡沫”中亏了钱。 他说：“这次你也会看到类似的现象。如果在接下来的12到24个月里，股票市场出现回撤，我一点也不会意外……我认为会有大量资金投出去，最后却证明回报不佳；一旦这种情况发生，人们的感受就不会好。”

高盛是世界顶级投行，她发出这样的最新警告当然引人关注，所以长假期间不少投资者对节后大A是不是能开门红颇有担心。事实证明，10月9日的开盘不但红了，还大涨了一把，原因何在？

笔者认为首先国际大行预测常常是错的，他们的观点并不是每一次都与市场走势相契合。预测本身是很难的，因为市场的复杂性、不确定性及模型局限性难以完全覆盖每一种可能。国际大行（如花旗、高盛等）在金融市场预测中出现偏差，并不鲜见。例如在金价上、在股市上，对资产价格的判断常与实际走势大相径庭，说明即使基于数据模型和理论分析，由于所有分析都是对过去类似市场环境（如地缘风险、政策周期）下的资产波动规律的认识，是过去时。当实时纳入新变量（如货币政策或者产业政策转向）时，就需要动态调整数据模型，否则结果很可能差之千里。

其次，高盛的预测是有时间限制的，是说“在接下来的12到24个月里，股票市场出现回撤”，显然，这个时间跨度有点长。事实就是，并不是预测一出来，股市马上就会掉头。何况涨多了就会调整，这是股市铁律，没有高盛的预测，大家也是应该能想到的。1998年互联网热闹过后，确实是一地鸡毛，但最后还是涌现出一批优质的互联网企业，改变了我们的生活。所以当今天全球市场被一轮AI热席卷过后，层出不穷的新技术已经导致很多数十亿美元级的交易，像ChatGPT开发商OpenAI的持续崛起，不会只是个别现象，即便AI热出现泡沫，后面依然会有不可思议的超级科技企业诞生，依然会吸引巨量资金重仓押注科技股。英伟达的神话让市场相信，在科技股上押注是值得的，投资者可能会输时间，但不会输掉未来。所以尽管高盛预计会有人亏钱，但其对人工智能本身依然乐观。 所罗门说：“总体而言，令人兴奋的是技术在扩展，新公司在涌现，而当这项技术被部署到企业内部时，其潜力会非常非常强大。所以，这是一个让人振奋的时代”。

再次，高盛的这次预测主要是针对老美的股市。老美股市积极攀高，依靠的就是AI崛起下的推动力。AI在老美市场出现泡沫很正常，毕竟她的AI企业受到全世界资金的追捧，如果美股在货币政策调整的大趋势下回落，首当其冲的就很可能是AI产业链上的企业，而大A现在还处在4000点不到的位置，要论泡沫，远不及美股。当然如果美股AI泡沫破灭，大A肯定也会受其影响，但破坏力应该不会像1998年时的互联网泡沫破灭那般厉害。何况，中国的科技企业在技术爆发力方面还处在追赶状态，其带给市场的想象空间更大，更有进一步上涨的逻辑性。

另外，虽然大A终于走到了4000点的脚下，放眼看去，既有兆易创新这样继续创出历史新高的大牛品种（有些个股确实不便宜了，却还在被不少券商集体看好并推荐），但还有不少股票在3000点的位置横着，所以，如果大A的科技龙头品种出现回撤或休整迹象，笔者一点都不会惊讶。对那些一直躺在地板上的颇有潜力的科技股来说就是机会，所谓高低切换的节奏变化也会在人们的不经意中悄悄降临（本周已经出现两融折算率为0的股票）。接下来，大伙儿就该翻翻自己手里的股票，是不是在慢慢变强，是不是正从横盘中慢慢爬起来了......

下周行情展望：

本周只有两个交易日，但市场情绪却是热烈的，长假首个交易日，沪深两市放量大涨。进入10月后，市场将进入两个选择时间窗口，一是三季报业绩将验证那些高标股的成色到底几何，而业绩如果被证伪，有些股票的冲高回落就会在所难免。二是上市公司三季报行情会逐步展开，那些业绩优良的上市公司，股价如果已经高企，要防止见光死，而那些有题材有潜力的低位票，可能会在三季报行情中脱颖而出，长假首个交易日有色金属板块大涨就是这种高低切换行情的预演。

技术上，沪市在3750点至3900之间宽幅震荡后，终于来到4000点前。目前的指数，就年内涨势而言，沪市累计上涨超过550点，涨幅达16.5%。接下来，要想在指数动静不大的情况下，个股进一步获得赚钱效应，那大A行情的周期性依然会由一个轮动的结构行情来决定。

大A的市场秩序需要什么样的“放得活”和“管得住”

大A的市场秩序需要什么样的“放得活”和“管得住”

韩忠益（风雨）

日前，中国证监会主席吴清在新闻发布会上表示，去年9·26以来，财政、金融、产业等一揽子大力度、超预期政策扩围增效，有利地促进资本市场稳定发展，科技创新与产业创新加快融合发展，一批现象级的科技企业和创新产品相继出圈，资本市场“1+N”政策体系加快落地见效。在各方面因素共同作用下，中国资产吸引力明显增强。下一步证监会将坚持稳中求进、以进促稳，以深化投融资综合改革为牵引，不断提升基础制度、市场功能、监管执法等各方面的适应性、包容性，促进资源更加高效配置，让优质企业和各类资金更好迸发活力、实现价值。

 然后，吴清话锋一转特别强调说，增强多层次市场体系的适配性，以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，进一步完善发行上市、并购重组等制度安排，更大力度支持创新，更好支持不同行业、不同类型、不同阶段的优质企业通过资本市场茁壮成长，需要进一步提升制度包容性。他为此开出的药方是，增强多层次市场体系的适配性，以科创板、创业板“两创板”改革为抓手，进一步完善发行上市、并购重组等制度安排，更大力度支持创新，更好支持不同行业、不同类型、不同阶段的优质企业通过资本市场茁壮成长，需要进一步提升制度包容性。其实，科技赛道是未来的方向没错，但是目前不少科技股的高估值也是需要消化的。现在都说要稳定市场，但是如果泡沫失去合理性，一样是危险的。

接着，吴清提高声量表示：提高监管的精准性、有效性，落实主责主业，坚持依法从严监管，突出打大、打恶、打重点，把该管的管好，同时坚持严而有度、严而有效，进一步完善市场监管和风险防范机制，塑造既“放得活”又“管得住”的资本市场秩序，促进高质量发展。

原来，吴清想重塑大A市场，他理想中的大A市场秩序应该是既“放得活”又“管得住”。不过笔者再次提醒一句：以深化投融资综合改革为牵引，提升大A基础制度、市场功能、监管执法等各方面的适应性、包容性至关重要。而我们资本市场秩序需要什么样的“放得活”和“管得住”，可能每个人的答案是不一样的。笔者的建议是希望以后“放得活”的是投资方。要明确政府与市场的权责划分：市场能自主调节的领域“应放尽放”，政府集中力量管好“该管的事”，如规则制定、公平竞争维护、投资者教育等。通过动态调整监管尺度，既避免行政干预过度，又防止监管真空。而需要“管得住”的是应该是融资方。多少年来，大股东融资后的减持冲动行为比比皆是，如果跌破发行价的，亏损的，破净资产的，上市后分红达不到上市融资总额80%以上的，就规定不能减持行不行？吴清在发布会上还披露说：“十四五”期间，证监会对财务造假、操纵市场、内幕交易等案作出行政处罚2214份，罚没414亿元，较“十三五”分别增长58％和30％，执法震慑进一步增强，透明度进一步提高，市场生态进一步净化。既然“十四五”期间在严刑峻法面前还有这么多人被处理，那么未来面对新形势，一句“管得住”，后续应该有很强的监管措施在路上，否则光“管得住”整天追涨杀跌的投资者是不够的，监管部门在支持科技创新企业上市（“放”）的同时，通过严格的信息披露监管和退市制度（“管”）防范“带病上市；应该通过规则制定和风险干预保障市场的公平秩序；应该持续提升上市公司质量和投资价值，支持上市公司深耕主业、做精专业，强化董事、高管、控股股东等“关键少数”责任，提升信息披露质量，持续涵养尊重投资者、回报投资者的股权文化，夯实市场“稳”和“活”的微观基础。只有从源头上，将上市企业大股东们管住，大A才能真正赢得未来。

下周行情展望：

本周沪市两阴三阳，全周最耀眼的明星板块就是半导体，用你方唱罢我登场一点都不夸张。特别是AI产业链，几乎全线爆发，连相对滞后的算力硬件方向都展开了反弹，其中铜高速连接概念股的大幅拉升，则显示资金对AI产业链的高度认可。事实是，这个板块确实具有辨识度较高的特点：有资金追捧，又有核心标的带动，自然就容易走出持续性行情。本周其他板块也有反弹，但大多缺乏连续性，只能算作是热点轮动中的过渡性题材炒作，不宜重仓，更应快进快出。

技术上，本周沪市走势相对偏弱，结构上依旧未能摆脱区间震荡格局，不少弱板块出现破位疑虑。下周就要欢度国庆长假，散户朋友一方面要咬牢主流板块不松懈，另一方面也需控制一下仓位，后市若局部出现回撤，正好可以给持筹者趁机高低切换的机会。

炒芯片能理解，炒预制菜是不是莫名其妙

炒芯片能理解，炒预制菜是不是莫名其妙

韩忠益（风雨）

本周一开盘，有两个板块在消息面刺激下，迅速走强，尽管当天大部分股票是下跌的，这两个上涨的股票一是芯片股，二是预制菜股。

先说芯片股。消息面上，商务部于9月13日发布第27号文，决定自9月13日起，对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查。对他国某一个产品进行反倾销调查，意味着国内相同产品的生产和销售就能得到保护，这个逻辑应该是说得通的，所以我们看到受此消息影响，模拟芯片板块当日走势强劲。

根据这则商务部公告，被调查的模拟芯片产品为：相关模拟芯片中使用40nm及以上工艺制程的通用接口芯片（Commodity Interface IC Chip）和栅极驱动芯片（Gate Driver IC Chip）。调查涉及的生产商包括德州仪器、ADI、博通、安森美。数据显示，2022年至2024年，申请调查产品占中国同类产品总进口量的比例分别为47.81%、53.06%和62.14%，而且呈持续上升趋势，年均比重高达54.34%，构成中国同类产品总进口量的主要部分。

但是，经过数十年的积累，中国模拟芯片行业已进入稳定增长期，涌现出圣邦股份、纳芯微、思瑞浦、艾为电子、杰华特、南芯科技、卓胜微等龙头公司，这些企业的产品早已销往全球，同样是芯片企业，她们并不怕卡脖子，同台竞争她们也很有底气，当天20CM涨停的圣邦股份不久前就回复投资者称，公司注重产品特色和差异化，坚持市场化定价原则，充分参与自由市场竞争，在保持平均毛利率相对稳定的同时，不断扩大营收规模。未来，公司将持续加大研发投入，积累核心技术，坚持自主创新，积极把握市场机会，持续稳步提升长期竞争力。业绩优良的他们股价早就在上升通道中挺进，即便本周四大盘跳水，它依然收出红盘；艾为电子则披露，公司的压电微泵液冷驱动芯片目前适用于智能手机、平板电脑、PC、AI眼镜等消费电子产品，以及无人机、机器人等工业领域的产品；纳芯微也披露称，公司目前已量产产品可覆盖约1300元人民币的单车价值，另有价值约一至两百元的产品正处于送样阶段，即将进入量产；预计至今年年底，（公司产品覆盖）单车价值量有望提升至约1500元人民币。看到了吧，美国人在高端芯片方面有优势，但在模拟芯片市场他们不能为所欲为。所以随着商务部反倾销公告亮相，相关获益板块走强顺理成章。

但不理性的大A市场又常常暴露出她反逻辑的一面。同样是周一，被“罗永浩吐槽西贝预制菜”事件搞得“昏头六冲”的西贝老板扬言：罗永浩吐槽风波后导致西贝日收入减少一两百万。应该说，城门失火殃及池鱼，搞预制菜的西贝既然坐上了舆论的火山口，那其他从事预制菜的企业也不会好到哪里，一旦整个预制菜市场被规范起来，透明起来，少用或者不用科技狠活，成本肯定会上升，销量也有可能会下降，要重新恢复往日的势头必定要有个过程，可是本周一开盘，炒家直接冲进场把大A中的预制菜板块大幅拉升起来：得利斯一字涨停；惠发食品盘中大幅拉升，开盘十多分钟就封住涨板，随后又打开；而临近午盘时，三江购物又被直线拉升封板。国联水产盘中也一度大涨超12%，盖世食品则一度大涨近20%，天康生物、千味央厨、宝立食品等均有拉抬动作。

看看已经被推到风口浪尖的西贝推出的整改措施，就知道接下来预制菜企业日子不会好过，被动改革势在必行（必然要付出高昂成本），有的企业也许可以通过改变，重新获得生机，而有的企业可能从此一蹶不振，财务报表从此不会漂亮，可是，为什么有那么多资金冲进来炒作这个板块呢？是看好经过这轮风波后，预制菜板块能涅槃重生还是先趁着信息混乱，摸一把鱼再说，如果是前者，那能不能等重生后再说？心急吃不了热豆腐哦。

下周行情展望：　

本周沪市一阳四阴，盘中科技股还是独领风骚，主要得益于机构的抱团取暖，现在全市场最关注的就是人工智能板块，围绕这个赛道的产业链已经被机构资金抱得死死的，虽然有周四的冲高回落“暴力洗盘”动作，但抱团票还是蛮坚挺的，不过从谨慎角度出发，短线操作只能做中军或者前排交替上涨的品种，或者新方向的首板，不能随便追涨加速赶顶的个股。中线则宁愿潜伏有质地的低位票，高低切换的话题笔者最近已经强调多次。

技术上，周四一根放量大阴棒，证明了笔者在一个月前于本专栏的分析，即4000点不会那么轻易的一蹴而就，大盘走的还是结构性行情，周四上午大涨时也有一半个股下跌，说明局部热点不能掩盖市场存在的失望情绪。短线不追高，只做趋势票是本阶段必须遵守的操作原则。

稳定币风向有变，这个板块还有惊艳机会吗

稳定币风向有变，这个板块还有惊艳机会吗

韩忠益（风雨）

如果问，当今世界谁是华人首富，也许你会说是李嘉诚或者说是马云，其实都不是，而是出生于苏北大地的赵长鹏，是的，就是那个大名鼎鼎的币安创始人，币安于2017年1月在上海创立，后来很遗憾的被迫离开沪上跑去阿联酋，在很短时间内，币安就迅速发展成为全球最大的加密货币交易所，主要业务为经纪、数字钱包、风险基金、托管服务、数据提供服务、数字艺术服务和代币发行等，提供150多种加密货币的交易，包括比特币，以太坊，莱特币以及其BNB代币。

后来的故事是--——2023年6月美国证券交易委员会对币安实体和创始人赵长鹏提出了13项指控，包括在美国经营非法交易平台；经营未注册的交易所、经纪自营商和清算机构；滥用客户资金；未经登记的证券发行和销售等。同时也遭到了美国司法部门指控触犯多项罪名，包括未能实施有效的反洗钱计划。去年11月赵长鹏认罪，承认未能在币安实施适当的反洗钱计划。为了达成和解协议，赵长鹏同意支付高达5000万美元的个人罚款，辞去币安CEO一职，承诺不在该公司担任任何高管职务。此外，币安方面也同意接受高达25.1亿美元的资产没收，并支付18.1亿美元的刑事罚款，总计罚没金额高达43.2亿美元。

而在两周前，已经获得“自由身”的赵长鹏出现在了中国香港。8月 27 日，在‘香港加密金融论坛’上，充满传奇色彩的48岁的赵长鹏系统阐述了他对行业未来发展的前瞻性思考。

赵重点围绕五个主题展开讨论：稳定币的演进与美元战略地位、RWA 的监管与流动性瓶颈、去中心化交易所的潜力、加密资产财库（DAT）模式为传统投资者提供的投资新方向，以及AI与Web 3.0融合将带来的交易模式变革。他的观点不仅体现了他对当前行业发展的深刻洞察，更展现了其对数字金融未来格局的战略思考。这些见解对于理解加密金融行业的发展趋势和投资机遇具有重要的参考价值。

在会上，赵长鹏分享了自己的观察，他说从国家战略层面看，美国政府对于稳定币的态度这几年发生了显著转变。美国这一届政府非常聪明，凭借其商业背景，深刻理解了Tether对美元全球地位的战略价值。目前约有1000多亿USDT 资金购买了美国国债，而Tether在全球范围内被广泛使用。关键在于，美国人本身并不需要稳定币 — — 他们可以直接使用银行ACH 系统进行美元交易。几乎所有USDT用户都在美国境外，这实际上扩大了美元的全球影响力。

他认为，这跟中国想扩大人民币在国际上的影响力是十分吻合的。稳定币本质上是帮助底层货币实现全球化的工具，这应该对各国都具有巨大吸引力。当然，作为自由流通的区块链资产，稳定币确实对外汇管制构成挑战，但这些问题也是可以解决的。目前他接触的十几个国家都对发展本地稳定币表现出浓厚兴趣，大家都希望自己的法定货币可以上链。美国于今年7月通过《GENIUS 法案》时，提出限制央行数字货币（CBDC）发展的政策方向，这一举措体现了对美元全球主导地位的深远战略布局。稳定币之所以广受欢迎，正是因为其高度的自由流通性和良好的使用体验，而一些政府主导发行的数字货币在监管和监控方面可能更加严格，这反而会影响市场的接受度。其实，自2014年以来，已有超过20个国家尝试发行CBDC，但没有一个真正获得市场层面上的成功。

写到这里，笔者有必要交代一个背景，有消息称，中国将在晚些时候审议并可能批准一份人民币国际化路线图，其中包括追赶美国在稳定币领域的步伐。该计划预计将设定人民币在全球市场使用的目标，并明确国内监管机构的职责，同时包含风险防范的指引。若未来人民币稳定币计划获批，将标志着中国对数字资产态度的重大转折。中国在2021年因担忧金融体系稳定而禁止了加密货币交易和“挖矿”。

事实上，中国自己的支付系统——人民币跨境支付系统正在蓬勃发展。该系统日前与更多外资银行签约，包括大华银行、盘谷银行和阿布扎比第一银行。人民币跨境支付系统的海外参与者首次覆盖非洲、中东、中亚和新加坡的离岸人民币中心。这将提升中国跨境交易中人民币结算的占比，近年来人民币在中国跨境交易中的地位已超过美元。

而最能显示管理层对稳定币态度转变的可能还是允许在香港地区试水，2025年8月1日，《稳定币条例》在港实施。条例生效后，该发牌制度为相关的稳定币活动提供规范指引，这是促进香港稳定币和数码资产生态圈可持续发展的里程碑，更有望重塑跨境支付、数字资产投资及金融基建的竞争格局，还能进一步巩固和提升香港国际金融中心地位。赵长鹏建议在全球竞争日益激烈的背景下，香港若能放宽对加密货币种类的限制（目前只有4种，赵认为远远不够），并借鉴日本等市场的经验，或将显著提升其作为全球数字资产中心的吸引力。

说了这么多，其实落实到大A市场，就是当政策的阳光普照某个产业或者赛道时，获利的机遇可能正在悄悄降临，此时谈论稳定币的风险，也许不是此事的发展会有什么风险，而是你不在这个赛道上才是最大的风险。从本轮牛市结构看，大A并不是普涨行情，而是在一个个热点发酵后带来了赚钱效应，比如生物医药板块、稀土永磁板块、无人机板块、机器人板块等都被市场充分挖掘了一番，那在香港市场已经火了一把的稳定币板块会不会随着各场景的落实在大A市场再起蓬头呢？本周有媒体报道说政策风向有变，之前积极参与申请香港稳定币牌照的中资银行等机构或将调整策略，从事稳定币、加密货币业务的或将受到约束。笔者的解读是，此报道并未说要限制香港本地企业和国内非互联网平台类民企参与稳定币、rwa、web3等相关业务。而且，只要是 植根于实体经济的区块链经济，大方向还是会获得支持的。况且，根据这则报道，未来牌照会更稀缺，那些深度参与区块链业务，以及跟香港头部区块链企业（一旦首先获得牌照的企业）直接合作的国内区块链民企受益程度只会加强，不会减弱。

下周行情展望：

本周沪市两阴三阳，前三天整理多头进攻乏力，盘中资金出击方向也是东一榔头西一棒，盘中采掘行业、通信服务、电子元件、半导体、通信设备、电子化学品、证券、消费电子、电源设备、软件开发、旅游酒店、游戏、文化传媒、医疗服务、能源金属、珠宝首饰、电池、风电设备、光伏设备等板块来回拉扯，甚至油气股集体走强，但由于很多个股反弹乏力，特别是原来的一些高标股，资金流出还是比较明显的。好在周五的创出近期新高，还是稳住了投资者的心态。

技术上，本周周线虽然收出阳线，但阳线实体一般，量能明显萎缩，总体上赚钱效应不及前期，大多数个股只是回调后的反抽，形态上也未能摆脱短期均线纠缠，所以这根周阳线的质量马马虎虎。不过，随着新质生产力，各地算力、大模型补贴加速落地，叠加美元降息预期，AI正从“概念”走向“营收”，这个板块的资产估值弹性较大，也是近期市场资金关注的重点。

大A止步4000点前，突然想起一个人

大A止步4000点前，突然想起一个人

韩忠益（风雨）

本周A股市场风云突变，除了周一收出一根阳线外，后面三天连续杀跌，看似股指跌幅不大，但绝大多数个股已经跌得面目全非。这是怎么了？

笔者想了一下，大概原因有三。

其一，沪市大盘从今年4月7日触底3040点后，一路上扬，可以说一路拉升至上周二3888.60点后才出现本周的大幅回撤，技术上绝对可以容忍这次回踩，有些板块、有些个股涨幅确实惊人，像生物医药股、科技芯片股、稀土永磁等板块都冒出不少大牛股。此时出现回撤，更像是获利回吐。其实，高标股出现集体回撤是好事，这些品种一路涨上来已经积累了巨大获利盘，不消化掉这些获利盘，市场不能轻装前进，当这些高标股风险集中释放时，对大盘来说就是如释重负。事实上，很多高标股都是机构抱团的结果，像机构抱团的科技巨头寒武纪，连续单边上涨，积累了巨大的获利盘。就在不久前，公募基金的仓位再次超过90%（上次到了这个警戒线是今年3月，后来也是一波杀跌，直接跌至3040点），所以由于持仓过高，公募基金如今转头减仓的概率就很大。

其二，每逢重大会议、重大活动、重大利好和节假日，A股都会习惯性杀跌。有人说，这是有敌对势力潜伏在A股中搞鬼，是有人在故意捣蛋。想想，好像有点道理，9月3日那天，600506统一股份、002205国统股份就莫名其妙跌停了，如果真是这样，揪出内鬼好像并不困难，那为什么这么多年监管部门就没能揪出一个这样的内鬼呢？事实是，重大会议、利好或活动期间A股出现下跌，已经成为A股的一种“规律”，有了这个规律，就有了一种预期；有了预期，就有了行动指南，所以这是多重市场因素交织作用的结果，利好兑现后的“见光死”效应已经屡见不鲜：若市场在利好前已提前消化政策预期，主力资金就可能借某个节点出货。比如2024年12月重要的经济会议后，富时中国A50指数却因政策预期兑现而出现大幅跳水。若要重大会议、重大活动、重大利好和节假日A股不会出现习惯性杀跌，那就要有关方面出强力，改变这种规律，扭转逢利好了结离场的“习惯”。

其三，周四中午收盘后，市场里突然传出彭博社的消息，说中国金融监管机构愈发担忧8月初以来股市涨势过快，正考虑出台一系列降温措施。还引述知情人士报道，最近几周提交给最高决策层的措施包括取消部分卖空限制。当局还在考虑抑制投机交易的方案，担心市场若出现大幅波动，可能会导致散户投资者蒙受巨大损失。云云，一时间，市场难辨此消息真假，于是下午开盘，A股便连续跳水。当天晚上不见监管部门辟谣，于是周五继续跳低开盘。这个事情有点蹊跷。如果是假消息，为什么不出来澄清？如果消息属实，那村长作为证监会主席，在日前召开的专题座谈会上，明确提出要持续巩固资本市场回稳向好势头，并加快推进新一轮改革开放。他强调“十五五”时期是资本市场迈向高质量发展的关键阶段，将通过深化投融资综合改革、优化市场基础制度、增强市场吸引力和包容性等措施，巩固市场稳定。怎么才过去几天，画风就变了？如果真要采取降温措施，那“回稳向好势头”又如何能保证？而就在沪市创出近期新高3888点当日，某券商悄悄提高了融资保证金比例，嗅觉灵敏啊。

综上所述，这就是大伙儿能看到和想到的本周股指突然下杀的原因，可是笔者还想到了一点，就在去年底本专栏里，笔者曾经写过一篇文章，题目就叫“肖钢给出了指数笼子，我们该如何操作”，文章中有一段是这么说的：证监会前主席肖钢上周说3000点是心理目标共识，只有跌下去导致市场低迷的时候，国家队才会进场护盘——会进场“托底买一些”，4000点很高了，6000点不可能的。也就是说，在监管层的思维里，股市是有一个“笼子”的，出了笼子就要拉回来，跌出笼子就要拽上来。这也就很好解释了大A为什么10年、20年如一日的狠打3000点保卫战，原来在监管们的认知里，3000点之下，是偏熊市的，是要出手托底的，至于上面顶在哪里，就看GDP的数据了。按肖钢的说法：上证综合指数4000点就会超过GDP比重的120%，“那是很高了”。所以当时市场中很多人责骂肖钢乱说话，而笔者却这样写道：“我们还是要感谢肖钢，他没有耍滑头，玩虚的，而是老老实实交代了靠行政主导的的监管底线，你可以把他看成是一种提醒，也可以是一种忠告。虽然他是一位证监会前主席，没有在任时位高权重的话语权，但作为过来人，他这番交底的话，也是交心的话，我们要听话听音。既然他给出了一个明确的指数笼子，我们就在这个笼子的区间玩，也没有啥不好。1000点的空间足够结构性波段行情此起彼伏了”。本周，大盘行情在冲到近3900点时戛然而止，突然想到一句成语：信而见疑，忠而被谤。后市行情还会活跃，热点还会此起彼伏，至于指数嘛，先暂时不要考虑翻越4000点这座大山吧。你觉得肖钢的话说的对吗？笔者当时的分析准确而有道理吗？

下周行情展望：

本周沪市两阳三阴，个股跌幅较大。盘中虽有新能源、商业百货、美容护理、食品饮料、旅游酒店等消费板块奋起抵抗，但半导体、通信设备、电子化学品、小金属、航天航空、电子元件板块中的高标股呈现大幅杀跌惨状（周五稍有反抽）。如果只是在前期涨幅较大的银行板块带领下来一波杀跌，还不足以让市场绝望。但盘中科技股一顿猛跌，倒有点让人感到有系统性风险的担忧，加上消息面又传监管趋严，做空能量一下子暴增，多头一度纷纷做鸟兽散。

技术上，短期均线面临考验。在没有澄清彭博社那篇报道之前，投资者要控制好仓位。同时市场在完成回撤后，真正的机会应该在热点的重新切换上，那些在本轮行情中没有很好表现的个股，如果基本面不错的话，下一个市场热点可能就轮到它了。毕竟从估值角度看，市场经过回踩后，整个大A指数市盈率又回到了18倍之下，仍然处于偏低水平。之前的上涨，并没有呈现全市场泡沫化，情绪只是局部燥热，有相当多的个股股价还停留在3000点时的水平。

稀土永磁板块为什么一直被市场追捧

稀土永磁板块为什么一直被市场追捧

韩忠益（风雨）

写本篇文章前，先说一个真实的小故事。

2008年8月，笔者随上海证券交易所的朋友去内蒙古搞投资者教育，在内蒙古大学讲课现场，一位中年男子问我，我们内蒙古是小地方，没有啥好投资的，你们大上海好的上市公司多，能不能给我推荐一个？我笑着回答，你们内蒙古也有优质公司啊，比如稀土高科（现在叫北方稀土）。他摆摆手说，这家公司不行，股价才2元钱，好公司哪里会值2元钱。可是2008年，这家公司2元多的股价，现在已经稳稳超过了55元，公司总市值已经超过2000亿元。今年上半年公司利润出现非常夸张的增长，实现营业收入188.7亿元，同比上涨45.24%；归母净利润为9.3亿元，同比增长1951.52%；扣非净利润为8.97亿元，同比增长5644.93%。

中国股市是有好公司的，只是我们常常因为这山望着那山高而错失了机会。

在如火如荼展开时，稀土已经成了中国的一张王牌，过去我们也有稀土管理政策，但当时管控的是开采和冶炼，现在呢，进口矿也纳入总量调控，下游产品流向也得追溯。8月22日，工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部联合发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》（以下简称《暂行办法》）。《暂行办法》提出，国家对稀土开采（含稀土矿产品等）和对通过开采、进口以及加工其他矿物所得的各类稀土矿产品（含独居石精矿）的冶炼分离实行总量调控管理。

这意味着，通过对稀土的开采、冶炼分离进行总量调控可以更加有效地控制这一战略资源，为国家经济和国防安全提供保障，并在国际竞争中占据优势的战略地位。《暂行办法》明确表示，稀土生产企业由工业和信息化部会同自然资源部确定。除确定的企业外，其他组织、个人不得从事稀土开采和稀土冶炼分离。此外，稀土生产企业应当建立稀土产品流向记录制度，如实记录稀土产品流向信息，并于每月10日前将上月度稀土产品流向信息录入工业和信息化部会同有关部门建立的稀土产品追溯信息系统。县级以上人民政府工业和信息化、自然资源主管部门应当加强对总量控制指标执行情况等的监督检查，依法查处违法行为。

不要以为这样的“严防死守”只是一时的策略，其实王牌之所以是王牌，就是它有一招毙命的功效（别看特斯拉科技感满满，如果断了它的稀土供应，它也只能立马停产趴窝），据国家安全部披露，某国不能自主生产提纯稀有金属，但为保证其国内稀有金属供应，一直通过各种渠道和手段进行相关囤积。国家安全机关工作发现，该国某重点领域承包商一方面通过更换包装伪造“非中国原产”标签后转口偷运至其国内；另一方面企图采取虚报含量成分、伪报品名、快递小包多次少量、更换运输渠道等方式，将我国稀土等出口管制物项非法输送出境。掌握确凿证据后，国家安全机关会同有关部门依法采取行动，截断稀土相关物项非法出境渠道，有力维护了我资源安全与国家安全。

笔者认为，所谓总量调控政策落地，其实就是上了一个紧箍咒和加深了护城河，这将拉开稀土行业供给侧改革序幕，后续或伴随系列政策和行业整合。新规明确只有“指定企业”才能搞冶炼分离，不再是笼统的“两大集团”。这意味着接下来的白名单制度呼之欲出，中小冶炼厂的日子恐怕不好过，行业集中度会加快。如果说，《暂行办法》出来后，是稀土行业发展的一次新飞跃，那未来能进入白名单的企业就基本面而言，可能尚处于底部回升阶段，因为它们的价值需要重估。在全球贸易政策大幅波动的背景下，稀土的战略价值有望进一步显现和提升。

回到二级市场，对头部稀土产业链上的企业来说，定价权之战，中国正在改写规则。供给端的约束预期已经开始兑现，这从百川盈孚的数据中就可以看出来。有的一个物项的加工费就上涨了好多倍；氧化镨钕单周暴涨8.6%， 金属镨单日跳涨5.5%，上半年氧化镨钕均价达到42.1万元/吨，较上年同期上涨13.1%，同期氧化铈的涨幅更是达到57.2%。这些数据当然会影响和刺激投资者的交易情绪，高景气+政策+需求三轮驱动，市场情绪面正在被点燃。于是，我们看到，本周一早盘一开市，稀土（永磁）板块就被市场疯狂追捧，不少个股直接封上涨停。

下周行情展望：

本周沪市三阳两阴，波动明显加剧，盘中最大亮点是上演了“股王易主”的好戏。AI芯片龙头寒武纪本周四收盘价力压贵州茅台，一举夺下大A“新股王”宝座。该股从7月日均44.38亿元交易量激增至260多亿元，近5倍的放量点燃了市场抢筹热情，其股价从被人质疑是公募基金抱团取暖到最近获得国际大行青睐，很多散户其实并没有敢于大胆参与。事实是，随着“寒王”股价一路走高，有136只公募产品提前“下车”了。连机构都看不到后面的上涨，遑论不占信息优势的小散会在这个股票上赚钱。目前科创板主要看“寒王”的表现（“寒王”最新滚动市盈率已经超过5110倍，而公司所处的行业平均滚动市盈率只有88倍)，整个大A市场的情绪则主要看科技股。只要科技股不退火，行情就有的玩，但对高标股也需要客观分析和谨慎待之。

技术上，本周MACD红头逐渐缩小，全周股指呈现冲高回落状，周线收出红十字星。从长周期看，大A生态的改变，正使得本轮行情的走势相对于过去的牛市是比较稳健的，而且股指虽然已经来到4000点脚下，但个股所处阶段并不相同，有的炒得很高——不讲业绩逻辑的高标股正在形成分歧，而有的股票还是铜墙铁壁，还在3000点附近徘徊拉锯，需要时间消化牛市红利，所以关注高低切机会依然是接下来操作的重中之重。

下周可以关注的板块有：电子设备、有色金属、稀土永磁、电池、汽车制造、航天国防、黄金、医疗服务和互联网电商。

行情火了，对社交媒体截图、匿名传闻的小作文要保持警惕

行情火了，对社交媒体截图、匿名传闻的小作文要保持警惕

韩忠益（风雨）

8月19日，一则市场传闻搅乱了在香港上市的东方甄选和新东方的股价走势。当日，东方甄选股价盘中经历大幅波动，早盘一度冲高，涨幅超过23%，刷新2023年2月以来盘中新高，但午后股价高台跳水，截至收盘跌幅扩大至20.89%，报34.32港元。新东方收盘也下跌2.22%，报37港元/股。

这则市场传言以小作文形式传播，其称，新东方集团CEO周成刚涉嫌通过关联交易侵占上市公司利益，已被监管部门立案调查。对此，东方甄选紧急发布辟谣声明称：关于周成刚的传闻纯属谣言，关于“东方甄选佣金率长期超30%”的说法严重失实，针对上述谣言，公司已启动报警和司法流程，对于这样的不法行为，将一追到底。

此事虽然发生在中国香港市场，但大A市场上的小作文更是猖狂，有的已经形成了产业链。他们分工明确，一般由“上游”（游资或者庄家））写手编造如政策文件、内幕消息、行业猛料等虚假信息，利用社交平台裂变式传播，吸引不明就里的散户跟风追高以达到高位出货、非法牟利的目的。

那些经过精心包装的所谓“内幕消息”看似神秘诱人，实则隐藏着一个个“吃人”的陷阱和套路，严重扰乱了市场秩序，侵害了投资者的合法权益。无中生有、煞有介事、模棱两可、移花接木、捕风捉影、信口雌黄、空穴来风、向壁虚构、凭空捏造等等都是这些虚假小作文的共同特征。

围绕“”上市一事，已经被小作文反反复复编了不少故事，一会儿跟某某上市公司借壳重组；一会儿正在跟某某上市公司“眉目传情”，最新的案例传得有鼻子有眼的是海立股份，小作文说“根据截至2025年8月9日的最新公告、政策动态及市场分析，的借壳重组已进入关键冲刺阶段”。因为2025年是央国企深化改革最后一年，上海国资委需在Q3前完成剩余30%改革任务，重点解决半导体资产同业竞争问题。“因A股政策要求科技企业IPO前三年核心不得重大变动，于2024年10月撤回IPO申请，所以现在若要上市借壳是唯一路径”。还给出所谓关键时间节点：2025年7月-8月中旬：市场预期标的公司停牌并披露重组预案（原计划7月底公布，略有延迟）。2025年8月：海立股份B股转换或定增方案落地为最敏感观察窗口。2025年Q3-Q4：完成资产注入及更名，正式登陆A股。

小作文兴奋地表示，这场酝酿已久的资本大戏，即将在半导体重组特别会议上揭开最终面纱。这不仅是多年深耕的辉煌成果，更是中国半导体产业崛起的重要里程碑，市场纷纷预测，上市后至少40个涨停板，有望成为资本市场的 “超级印钞机”！

至少40个涨停板？这还了得，于是海立股份便涨不停了，从去年启动时的4元多，到如今已经站上25元之上，涨幅不可谓不大。

8月13日盘后，主营冷暖关联解决方案和汽车零部件两大主业的海立股份发布股票交易风险提示公告称，8月11日至13日，公司A股股票连续3个交易日涨停。2025年7月至今，公司A股股票已有9个交易日以涨停价收盘。公司股票价格短期涨幅大，明显脱离公司基本面。海立股份表示，经自查及核实，公司已在此前公告中披露“公司、控股股东目前均无涉及公司的重大资产重组或资产注入事项，公司基本面未发生重大变化，郑重提醒广大投资者慎重决策”。网上传播的涉及公司的借壳、重组、资产注入等相关事项均为不实信息。

按理说，如果真的相中海立股份，双方应该是签署了重组保密协议的，怎么可能弄得现在全市场都知道他们要联姻？退一步说，如果真的借壳海立股份上市，那算不算消息走漏，是谁趁机在搞内幕交易？要不要追究相关人员责任？

本周还出现了更离谱的小作文：8月18日，有小作文称4倍大牛股淳中科技的公子哥把英伟达老板黄仁勋的女儿肚子搞大了，今后黄仁勋一半家产要分给淳中科技的公子。这种造谣已经没有底线。也许把股价搞上天的庄家现在骑虎难下，只能通过这种低劣的谣言来吸引眼球、趁机出货。

笔者认为：小作文往往放大市场短期波动，影响人们对长期逻辑的判断，投资者应回归基本面分析。“小作文”肆意编造故事的本质是市场不成熟与信息传播失序的产物，其治理需监管层、机构与投资者共同参与：监管层需完善信息披露与谣言打击机制，机构应加强自身教育和管理，个人投资者则需提升理性决策能力，对政策动向、监管层表态、行业与公司信息等要以证监会、交易所和上市公司等官方平台发布为准，对社交媒体截图、匿名传闻要保持万分警惕。因为看了小作文而上当受骗，造成损失的应该积极向证券监管部门举报。唯有如此，才能减少小作文的肆意妄为，减少对市场的干扰。

下周市场展望：

本周沪市一阴四阳，盘中最大特点是随着股指走高，高标股开始分化，跌停股票开始增多，但创新高的个股更多。随着AI大模型的更新迭代和应用落地，算力需求不断提升，芯片功耗与算力密度逐步攀升，由此拉开本周对液冷技术等芯片产业链领涨板块的反复拉升。总体上，市场强势冲高，三大指数全线收红，沪指创近10年新高，深成指、创业板指均突破去年10月8日高点，而北证50指数更是表现亮眼，成交量也是创年内新高，最多时，已经接近去年9月30日的量能；场外资金纷纷进场，险资、ETF、外资大幅流入，正是靠着巨额的成交量，才使得沪市指数一口气连续突破前期三重顶。

不过需注意的是，大A现在动辄2万亿的成交量，如果后续维持不住，那么短线可能会通过一定的震荡整理来完成筹码沉淀。大A有一个规律，2万亿左右的成交量，能维持大盘走慢牛；但成交量接近3万亿或者超过3万亿，慢牛行情就会演变成疯牛，长期维持日2万亿的成交，市场可以做到，但长期维持3万亿的成交就很难了，不过场内资金虽有分歧，但市场走势韧性十足，在没有出现明显空头信号前，继续持股则是最好的选择。

下周可关注板块有：半导体、软件开发、证券期货、多元金融、通信设备、电子元件、航天国防、软件服务、光伏和汽车制造。

行情稍有起色，投资者不必担心IPO大规模扩容问题

行情稍有起色，投资者不必担心IPO大规模扩容问题

韩忠益

针对包容性增强会否造成IPO大规模扩容的担忧，有消息披露：证监会将继续严把发行上市入口关，做好逆周期调节，不会出现大规模扩容的情况。消息还称，当前全球主要市场都在主动适应科技发展趋势，加大制度机制创新，在持续吸纳优质企业、改进监管服务同时也反过来促进了二级市场的活跃和走强。

从这则信息里，至少有三点值得关注：其一，继续严把发行上市入口关，做好逆周期调节，不会出现大规模扩容的情况，说明不会因为现在行情较火热，监管层马上打开水龙头扩容。几乎与此同时，8月7日，上交所上市委公告称，鉴于节卡机器人股份有限公司（简称“节卡股份”）尚有相关事项需要进一步核查，按照相关规则和程序，决定取消原定于8月8日的审议会议。而就在一周前的8月1日，上交所官网还显示，节卡股份科创板IPO于8月8日接受上交所上市委审核。公开资料显示，节卡股份始创于2014年，是一家聚焦于新一代协作机器人本体与智慧工厂创新研发的高新技术企业。公司此前拟募资6.79亿元，用于智能机器人生产项目和研发中心建设项目。2025年上半年，节卡股份经审阅的收入为1.74亿元，同比增长4.29%；净利润为-1996.56万元，同比下滑513.55%。节卡股份选择的上市标准为科创板第二套，即“预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%”。对于2025年上半年亏损扩大的情况，节卡股份说明称，2025年上半年亏损主要来源于一季度，由于一季度通常为公司销售淡季，收入相对较小，使得当季度净利润为-2009.06万元；仅从二季度看，公司当季度盈亏平衡。结合第三季度收入同比及环比增长的预期，公司预计2025年前三季度扣非后归母净利润同比改善。上交所在出具的意见落实函中要求节卡股份及中介机构说明两方面问题：一，报告期各期，公司收入确认时点变更、放宽信用政策、应收账款确认的具体情况，内控制度是否健全有效，相关应收账款账龄管理准确性、坏账准备计提充分性；二，结合期后经营业绩及财务指标变动情况，主要客户变动及新客户拓展等情况，说明公司前瞻性分析是否谨慎。

我们不能说，没有控股股东的节卡股份就此上不了市（实际控制人为李明洋，拥有41.63%表决权），但其成为2025年首家IPO上会前被取消审议的企业，却给市场一个明确的信号，监管部门不会为了上市而上市，带病上市更是不被允许。事实上，2025年新股上市数量仅有63家，而去年同期为100家。若放在过去，行情稍有起色，马上开闸放水浇灭多头火焰。

其二，从源头上控制上市节奏和严控上市公司质量，有助于更大力度培育壮大长期资本、耐心资本。我们呼吁很多年的增强国内资本市场的吸引力和包容性，其实首先是要增强对投资者的吸引力，提升上市公司质量和投资价值，这既是对投资者合法权益的保护，也是呵护A股的必有之策。银行里躺着上百万亿的储蓄资金，如果不能将A股打造成具有财富效应的价值投资首选之地，那提高A股市场内在稳定性就是一句空话。

其三，强调“全球主要市场都在主动适应科技发展趋势，加大制度机制创新，持续吸纳优质企业入市，改进监管服务，同时反过来促进了二级市场的活跃和走强”，让我们看到了A股科技股存在的巨大潜力，不管是已经上市的，还是准备上市的，都会全面获得投资者的认可；未来，更好发挥资本市场支持科技创新和新质生产力发展的重要作用，着力增强制度的包容性、适应性和吸引力，有针对性地满足科技型企业的募集资金需求，推动科技创新和产业创新融合发展是坚定的大方向。从这里，我们还可以看到接下来，由于从源头上控制上市节奏和严控上市公司质量，所以上市公司会出现大量购并重组的案例。最近一些个股莫名其妙的的被连续拉升，背后不少都有购并重组的影子。

不过笔者有个建议：从源头上控制上市节奏和严控上市公司质量固然是很好的，但如果对大股东减持和造假上市作出严厉处罚规定，那么，对那些抱着“上市成功就可以卖公司”的不良动机的大股东们来说，自己主动撤回上市申请资料的人就会越来越多啦。

下周行情展望:

本周沪市四阳一阴，有两个热点继续不倒，一是人形机器人，卧龙电驱，金田股份等在本周都“享受”了涨停，消息面上，世界人形机器人运动会于日前开幕；此外，刚刚闭幕的2025世界机器人大会，销售额超2亿元，人形机器人的订单不断增长；今年人形机器人在商业化探索方面逐步进入落地阶段，机器人企业的融资也在加速，另外，稳定币以及数字货币概念股再次逆势走强，四方精创、恒宝股份、中科金财、吉大正元出现涨停。这个板块的再度上行，跟消息面上比特币突破12.4万美元应该不无关系。

技术上，本周沪市3700点得而复失，市场在高位分歧严重，多空双方争夺激烈。而沪市8连阳后的首阴显示市场存在换挡休整需求，调整属于突破前高后的正常技术性回踩，目的是洗去不坚定的筹码，在成交额维持高位的背景下，市场人气依然有延续，短线有震荡并不影响中期上行趋势，此时恰是一个不错的调仓换股的好机会，周五的走势已经证明了这点。投资者现在更要做好的是高低切的准备。

涉刑上市公司渐多，还须出狠招

涉刑上市公司渐多，还须出狠招

韩忠益

8月3日晚间，ST帕瓦公告称，其实控人之一、董事张宝涉嫌职务侵占被公安机关立案侦查。这是7月以来第8家涉刑上市公司。此前，红相股份、力源科技、金通灵、起步股份、东方时尚、瑞斯康达、锦州港的违法违规“首恶”相继涉刑。

针对锦州港的违法违规案例，笔者在本专栏中已经写过，现在又一下子冒出8家涉刑上市公司，真的让人感到大A的可悲。投资者在这样一个到处是坑的市场里，先不说能否赢利，活下来就很不容易啦。

公开资料显示，成立于2009年的ST起步，主要从事童鞋、童装和儿童服饰配饰等的设计、研发、组织生产和销售，旗下核心品牌为“ABCKIDS”，于2017年8月头顶“童鞋第一股”光环登陆上交所主板。根据该公司此前披露的行政处罚决定书，起步股份上市后次年便开始财务造假。2018至2020年上半年，该公司通过道讯系统以虚构采购、销售业务等方式虚增营业收入、营业成本、利润总额。2020年，起步股份发行了5.2亿元的可转债，在发行文件中编造重大虚假内容，构成欺诈发行。此外，起步股份实控人还存在股份代持未披露的行为。2016年底，起步股份董事长、实际控制人章利民向4名自然人转让其间接持有的起步股份合计2000万股，并代为持有。股份代持行为发生于2016年，结束于2019年，但在2018年、2019年年报中均未披露股份代持情况。

针对上述财务数据造假、欺诈发行以及股份代持未披露的行为，证监会对起步股份及时任总经理周建永等4名责任人员合计罚款7700万元。并对周建永采取10年证券市场禁入措施，章利民、陈章旺分别采取5年证券市场禁入措施。

再来看看浙江海盐力源环保科技股份有限公司(简称“力源科技”）近日因实际控制人沈万中涉嫌违规披露重要信息罪被判处有期徒刑一年、缓刑一年六个月，并处罚金330万元，成为科创板企业治理失范的典型案例。这场历时三年的财务造假事件不仅暴露出上市公司内控机制的重大缺陷，更揭示了企业在战略转型过程中面临的多重发展障碍。根据中国证监会行政处罚决定书显示，公司通过提前确认水处理项目收入的方式虚增当年营业收入1.02亿元，占披露金额的24.71%；虚增利润2730万元，占披露利润的68.23%。这种系统性财务造假行为不仅违反《证券法》第七十八条关于信息披露义务的规定，更严重侵蚀了资本市场诚信基础，导致公司信用评级下调至A级，融资成本高于同业，带来的直接后果就是业务转型不确定性（氢能投入与技术储备不匹配）以及治理结构隐患（股权集中与接班人能力断层）的三重压力。

另一家从事通用设备制造行业，主营业务包括流体机械及配套产品的研发、生产和销售的金通灵。也是麻烦不断，根据公开信息，金通灵及6名核心高管因涉嫌连续6年财务造假，已被检察机关以欺诈发行股票罪、违规披露重要信息罪提起公诉。根据起诉书，公司在2017年至2022年期间通过伪造工程进度确认表、未发货提前确认收入等手段系统性操纵财务数据，其中2017年、2018年、2021年、2022年累计虚增营业收入超11亿元，虚增利润总额超4亿元；2019年、2020年则通过虚减收入和虚增利润掩盖亏损12。特别值得注意的是，公司在2017年以7.85亿元收购净资产仅1亿元的上海运能100%股权时，编造重大虚假内容，涉嫌欺诈发行。

上述几家造假案例说明，中国资本市场已经呈现出“零容忍”打击财务造假典型案例的势头，其中，监管层要求中介机构责任强化：明确要求保荐机构、会计师事务所等“看门人”承担连带赔偿责任，推动中介机构归位尽责。但这么多上市公司给市场设坑，显然打击力度还不够，以笔者之见，只要出两个狠招，就能引来监管新气象，第一招是除了“造假要入刑”成为现实外，还应该加上一条，那就是造假者必须“牢底坐穿”；第二招是发起民事赔偿，集体诉讼，对当事人除了起诉求偿外，还应该有罚得造假者倾家荡产的气势和气魄。

下周行情展望：

上周笔者在本专栏中分析认为：只要“券商不倒，大A行情就不会结束。当然，落实到每一个投资者身上，赚钱效应的大小肯定是不同的”。本周基本应验了这个判断。本周沪市收出5连阳，几乎天天创出年内新高，几个主要的热门板块不负众望，也是越走越强，像稀土永磁板块就再度爆发，正海磁材、阿石创、宁波韵升等再度涨停，有的还是20CM封板，而半导体芯片、机器人、医疗器械板块也是你方唱罢我登场，50元以上的高价股连涨势头一点都不弱，显示做多气氛非常饱满，但吊诡的是，相当多投资者还未有盈利，现实就是这么荒诞，投资者也没法心急。市场中的好机会真的急不得，就像熬汤一样，要慢火细炖才香。你也别整天只盯着热门题材跑进跑出，既要学会选赛道和板块，更要耐得住寂寞，要相信风水轮流转，下一站就会轮到你。

技术上，目前盘面常常“沪强深弱”，主要是权重股在维稳，银行股的大涨对指数形成了支撑。本周交易的一个特点就是缩量，说明大A在突破上行时的犹犹豫豫，还是受到了短线获利盘和不坚定做多者的抛压造成的。但须记住：市场整体仍然处于震荡走高的结构之中，建议继续持股，特别是那些还没有开始拉升却在蠢蠢欲动的股票。

下周可关注板块有：通信服务、购并重组、高低压、风电、工程机械、光伏、钢铁、电子设备、水泥和国防军工。

强调继续提振消费，下半年有戏

强调继续提振消费，下半年有戏

韩忠益（风雨）

沪综指在本周三连续三日小幅收升，稳守3600点，续创逾三年半新高。分析人士大多认为这跟中美关税谈判和重要会议内容均符合预期有关，然而周四一根42点的大挫，令市场中不少投资者悲观情绪再起。有人说，数据显示，上半年经济转好，下半年强力刺激措施会减少。未来很可能从注重量改换到注重质了，国家队的护盘任务算是完成了。

但笔者认为，本周中美关税谈判和重要会议均已落地，虽然没有超出预期的东西，但后者强调的要“做好下半年经济工作，要有力提振消费、破除内卷，在宏观政策上持续发力、适时加力，重点做好全方位扩大内需等工作”，依然值得重视。

背景下，为什么屡次提出必须提振消费的要求？其实道理很简单：在贸易战反复拉锯的背景下，全球贸易环境面临不确定性，我国外贸经济受到显著影响，国内市场的重要性愈发凸显。提振消费可以应对外部冲击，这是稳定经济增长的必要举措，其战略意义体现在多个层面，既是对冲外贸波动的“稳定器”，也是推动经济结构转型的“引擎”，更是保障民生福祉的“压舱石”。

而要提振消费，除了要着力减轻老百姓生育养育、教育、医疗养老等支出负担外，培育新型消费市场也很有必要：比如推进“人工智能+消费”，推动自动驾驶、智能穿戴、脑机接口等新技术应用，发展低空旅游、邮轮游艇、医美等新型消费等，都能激发消费活力。但是在笔者看来，把资本市场搞得红红火火更是应有之义。根据中国人民银行7月14日发布的金融统计数据，‌截至2025年6月末，中国境内住户存款余额达162.02万亿元‌，较2024年末增长7.42%（新增10.77万亿元），创历史新高。这一数据与2025年第一季度末的128.7万亿元相比，显示二季度存款增速显著加快，如果这部分钱流进股市10%，那也是相当可观，股市自然会产生赚钱效应，老百姓只要看到自己的钱在股市里能生钱，而不是像过去那样丢到股市就输钱，那得益于财富效应的老百姓就敢把赚来的钱拿出来消费，这比给老百姓涨点工资、发点消费券更能刺激人们消费欲望，所谓的内循环也会水到渠成。

所以我们看到，今年以来，资金不断流入大A，除了年初北向资金单日净买入超200亿元、创近一年新高成为当时的新闻外，外资今年已经狂买2560亿，平均每天15亿，资金流入毫不含糊。而且外资主要布局科技 （半导体、AI算力）、大蓝筹（金融、稀土）、消费（宠物、游戏和白酒）及高股息板块等赛道，并通过指数化投资（如 A500指数ETF ）扩大持仓规模。本周二，港交所披露易显示，贝莱德于7月22日买入了中金公司港股126.24万股，耗资2552.45万港元，折合人民币约2333.71万元。截至7月29日，贝莱德对中金公司的好仓持股比例超过5%。披露易信息还显示，贝莱德早在6月份就买入了中金公司港股，并在此后进行了多番买入、卖出操作。Wind数据显示，截至7月29日，中金公司港股最近一月累计涨幅为22%。据统计，AH两地上市的13家中资券商中，最近一个月多数股票的区间涨幅超过20%，部分券商如中州证券、国联民生、东方证券，累计涨幅更是超过40%。外资买的虽是港股，但同样以中金公司为首的大A中的证券板块，近来也是稳步上行，已经渐显牛市旗手影子。其实，贝莱德青睐的在港股上市的中资券商不止中金公司一家。她还对中国银河证券进行过多番操作。中金公司和中国银河两家证券公司日前均发布了业绩预增公告。其中，中金公司预计上半年实现归母净利润为34.53亿元到39.66亿元，同比增加55%到78%；中国银河证券预计上半年实现归母净利润为63.62亿元至68.01亿元，同比增长45%至55%。除了这两家券商外，另外还有不少券商都晒出了亮眼的业绩预告。截至7月29日，至少已有28家上市券商披露了2025年半年度业绩预告，净利润同比增速中枢在70%以上。

接下来，投资者对券商在稳定币、数字资产方面的发展潜力都十分看好，再叠加近期市场非常活跃，每天成交量都在1.5万亿左右，巨大的成交量和两融余额的不断扩张，券商业绩有望在下半年再上一台阶。

券商行情不倒，大A行情就不会结束。当然，落实到每一个投资者身上，赚钱效应的大小肯定是不同的。据统计，超过80%的投资者还没有在本轮行情中赚到钱，不少人打开账户，对比节节攀升的指数，失望情绪扑面而来：K线上去了，自己的账户却没怎么动，甚至还缩水了，心理落差很大。就像本周你刚领到补发微薄退休工资的太太抱怨说“工资没涨多少，小菜场菜价却大涨”一样，当你兴冲冲去菜场一探究竟时，却发现蔬菜涨疯了，猪肉反倒便宜了，现实就是这么荒诞，投资者没法心急。市场中的好机会真的急不得，就像熬汤一样，要慢火细炖才香。你也别整天只盯着热门题材跑进跑出，要学会选赛道和板块，更要耐得住寂寞。想想看，银行股今年大涨，可是，这几年银行板块下跌得多惨、横盘了多久你知道吗？

下周行情展望：

本周沪市两阴三阳，整体呈现冲高回落状。就板块和个股而言，就是典型的电风扇行情，雅下水电站、创新药、半导体国产替代、华为、能源金属、影视、AI硬件，液冷服务器、钢铁、煤炭、采掘、光伏设备、房地产开发、船舶制造、贵金属、化纤等行业都轮番反弹了一遍。不过，在本周股指冲高回落过程中，所有指数资金均是净流出的，上涨得不到资金配合，震荡回踩就是必然。

技术上，从沪市跌破5日和10日均线看，指数还没有止跌迹象，但从调整节奏上看，短期情绪冰点后有弱修复可能，但要防范在10日线附近再度遇阻回落。这波调整是冲着补下方3536点周线级别的缺口去的，通常来说被补掉的概率是比较大的，即便不补，近期操作也不要追高那些正在加速冲高的品种，建议多关注那些基本面不错又没有在本轮反弹中大涨的个股。

雅下水电站概念股接下来会严重分化

雅下水电站概念股接下来会严重分化

韩忠益（风雨）

7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行，同时，中国雅江集团有限公司成立大会近日在京举行，以保障雅下水电工程顺利建设运营。雅鲁藏布江下游水电工程装机规模巨大，总投资约1.2万亿元，工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。受此消息影响，本周一开盘，雅下水电概念股全线爆发，西藏天路、高争民爆、中国电建、保利联合等10余股涨停。水泥建材板块集体走强，青松建化、上峰水泥、龙泉股份等多股封板。钢铁板块表现也很强势，西宁特钢、八一钢铁、柳钢股份纷纷涨停。

笔者认为，随着雅鲁藏布江下游水电工程的持续建设，将长期利好水电配套设备、电网外送工程核心设备等头部供应商。预计还会带来钢铁、建筑、建材等多个环节需求的高弹性增长。不过根据大A过去炒作二级市场重点项目的种种套路，投资者追捧相关概念时，还是要多留个心眼，不要一窝蜂无脑跟进，要辨别真伪，抓取真正受惠的企业。

首先，总投资约1.2万亿元的项目，说明周期不短，产业链较长，如果市场一上来就把5年、10年后受益的运营获利板块挖掘出来，往往持续性不强。也会导致被疯狂追捧的个股高位套人。记住一点，别相信那些小作文的算账，当年雄安概念股横空出世后，也是在各种小作文“将增加多少企业利润”的臆想加持下被迅速拉升，然后就是一地鸡毛，现在谁能说出雄安概念股到底给哪家上市公司带来多少利润？本周已经有多只涉及雅下水电概念的个股发布了澄清公告，可见搭顺风船炒作的不少。

其次，即便要参与雅下水电站概念股的交易，也要紧盯龙头品种。一般讲，这种大型项目，肯定是相关基建企业订单最饱满。所以我们看到西藏天路、高争民爆、雅化集团涨停最坚决，前者是水泥及水泥制品生产销售，沥青及沥青制品生产销售企业；后者高争民爆是民用爆破企业。其旗下子公司高争运输是区内民用爆炸物品运输许可企业之一，具有垄断性。但是围绕重大工程的基建项目，往往有浓厚的地域特色。如果西藏地区运输半径内有水泥供应，雅下水电站建设有啥必要舍近求远去购买外地的水泥厂的产品？原材料与生产成本的区域绑定是水泥生产企业的一大特点：水泥生产需大量石灰石、粘土等资源，其分布具有天然区域性。例如白水泥主产于四川成都平原及西藏林芝等地，原材料就近获取可显著降低开采与运输成本。因为水泥单位重量价值低，运输成本占比显著，舍近求远根本划不来。也许有人会说，雅下水电站工程浩大，只有一家水泥厂产量满足不了需求，这话可能是对的，但恰恰说明西藏区域内的水泥厂只有在完全吃饱的情况下，外面的水泥厂才有可能分一杯羹。何况在如今特别强调青山绿水的中国，不同地区根据需求与环境容量制定水泥产能规划，如长三角、珠三角等核心市场因环保压力严格控制新增产能，这个区域的水泥厂，即便不考虑成本，想去那里销售，恐怕也力不从心。西藏水泥市场因青藏高原的区域性特点，预计在水电工程带动下，2026年区内水泥需求量将增加25-30%。所以对搭便车跟风炒作的水泥标的，还是要敬而远之。

再次，除了水泥、民爆企业在水电站建设中最先受益外，还可以从雅下水电站建设中挖掘一些有别于其他工程特点的机会。比如，这个工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，要建设5座梯级电站，而水电站所在的墨脱地区历史上发生过多次不同级别的地震，较为典型的有1950年的8.6级地震、2019年的6.3级地震。这就要求大坝、厂房等核心建筑物至少具备抗8.5级地震的能力，远超常规水电站的抗震要求。而且，这个从一开始就必须随着掘进机的突进做好防震措施，可以说，雅下水电站从开工那一刻始，爆破——水泥——防震材料就要“组团”施工，谁也离不开谁，谁也少不了谁，缺一环都不行，现在面上最大路货的民爆和水泥板块被挖掘出来了，而防震企业的股价还犹抱琵琶半遮面。笔者发现，有的上市公司参加过中国电建水电一局滇中引水工程楚雄段施工支座采购项目，该项目为水利基础设施工程，直接证明上市公司产品（支座类）可以应用于大型水利减震工程；有的上市公司公告称自己可以防核电，那水电防震更不在话下；有的声称自己是减隔震技术全套解决方案和全生命周期服务提供商，那当然也可以有在雅下水电站建设中提升自己业绩的机会啦。

总之，雅下水电站概念股经过一周的发酵，接下来就是分化，很可能是严重的分化，有些涨得很高的标的其实这几年一直在走上升通道，原因就是靠这个故事撑起了它们的估值，后面再巨幅透支未来的收益未必理性。笔者以为，后排尚未被认真对待的潜力股机会更值得挖掘。

下周行情展望：

本周沪市三阳两阴，盘中美容护理、医疗服务、保险、水泥建材、船舶制造、电网设备、工程机械、航天航空、电池等板块都有阶段性反弹。但最有爆发力和持续性的当属雅下水电概念股延续强势拉升格局，附带而来的大基建板块的集体爆发，主要是相关概念股此前均处低位，反弹的本质属于低位题材补涨修复。但牛市旗手证券板块的不断走强令市场刮目相看。不过整个市场在冲击3600点时的市场情绪已经趋近高潮，下一步需要观察成交量能否进一步放大。 

技术上，大盘向上的趋势是清晰的，即便有回调，空间也不大。如果后续不能有更多的量能释放，场内的承接可能会走弱，短线可能会经历震荡，但预计后市整体仍以轮动为主，各热点仍有望反复活跃，在此背景下在短线震荡的过程中，可以逢低留意相关题材与个股的机会。

下周可关注板块有：半导体软件、光刻机、互联网媒体、动物保健、饮料制造、农药、医疗和国防军工。

印度至少在股市管理方面值得大A学习

印度至少在股市管理方面值得大A学习

韩忠益（风雨）

生活里，我们常常听到朋友们议论印度阿三如何不靠谱，媒体也喜欢聚焦阿三的“奇葩”事件，如恒河水污染、火车拥挤、交通混乱、政府罚款、随地大小便等，形成“标签化”认知。例如，印度曾因罚款微软、谷歌等跨国企业引发关注，甚至被质疑“收割外资”（印度对外资存在“三光政策”（即花光、赔光、没光），如中国小米、OPPO等企业也曾经被巨额罚款或冻结资金。如此多的负面报道和这种选择性报道强化了印度“不守规则”的形象。

可是，我们不得不承认，至少在资本市场上，阿三的管理还是很见功力的。1992年印度启动资本市场自由化改革，允许外资进入股市和债市，外资持股比例逐步放宽至49%。2014年后，莫迪政府简化劳动法、推动国企私有化，提升企业效率。严格的退市制度（2007-2018年退市1381家）保障了上市公司质量。同时，印度央行通过降息和宽松政策刺激经济，尽管通胀高企（年均5%以上），但股市估值提升（如BSE500成分股PE从13倍升至30倍）。关键是，通过灵活交易机制和股市制度建设，保护中小投资者利益。比如规定散户T+0、机构T+3的交易制度以及退市回购机制，不但提升了市场活跃度，而且切实保障了中小投资者权益。

在笔者看来，印度股市的成功，除了有一套保护中小投资者利益的措施和规定外，还跟监管部门不放过市场每一个异常动态有关。

上个月，据印度证券交易委员会官网最新发布的临时命令，知名华尔街做市商和高频交易机构Jane Street（简街集团）因操纵市场被勒令临时市场禁入，将没收该公司484亿印度卢比（约合人民币40亿元）的非法所得。

据印度监管部门披露，2023年1月至2025年3月期间，简街集团在印度衍生品及现货市场交易中累计获利约3650亿卢比（约合人民币306亿元）。另外，印度监管机构在一份长达105页的临时禁令中详细披露了该公司的操纵手法。

这起调查的导火索是简街集团在2024年对Millennium Management及两名跳槽交易员提起的诉讼。简街集团指控这些交易员窃取了公司“极具价值、独特且专有”的交易策略，该策略围绕印度蓬勃发展的期权市场展开。案件披露的细节促使印度监管展开调查。印度监管部门指控称，在每周指数期权到期日，简街集团都会动用大量资金影响成交量相对较低的期货和现货市场价格走势。通过误导和吸引大量小散投资者进场，简街集团能够在流动性更高的指数期权市场中建立规模更大、获利更高的仓位。据了解调查情况的人士透露，印度监管曾在今年1月警告过简街集团避免此类交易行为，但调查发现该策略5月份仍在被继续使用。

　　印度监管机构在一份105页的临时禁令中详细披露了简街集团的操纵手法：先大量买入银行股指数成份股推高指数，再通过期权做空获取巨额利润，仅在2024年1月17日单日便获利高达8600万美元，这是其在印度市场最赚钱的一天。数据显示，简街集团当日净交易价值约5.11亿美元，是市场第二大交易者的三倍多，占整个市场交易价值的15%—25%。在8分钟内，该公司建立了57.2亿印度卢比（约6700万美元）的多头头寸。监管机构指出，简街集团通过期货和股票本身做多印度银行股指数BANKNIFTY，但通过期权建立了规模为多头7倍的空头头寸。

写到这里，笔者不禁倒吸一口凉气，如果推高银行等成分股，再通过做空手法获取巨额利润都可以是一个老师教出来的话，那我们也必须警惕这种损人利己烂招在大A再现。

好在我们的在市场多年呼吁限制量化交易之后，不久前也开始行动，监管部门将对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理等作出细化规定并已正式实施。根据此前发布的《实施细则》，明确了瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压以及短时间大额成交等异常交易行为的构成要件以及投资者发生程序化异常交易行为时交易所可采取的措施。程序化交易导致证券交易出现重大异常波动的，交易所可以按照业务规则采取限制交易、强制停牌等处置措施，并向中国证监会报告；严重影响证券市场稳定的，可以按照业务规则采取临时停市等处置措施并公告。同时《实施细则》还明确了投资者交易行为存在单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上或者单个账户单日申报、撤单的最高笔数达到20000笔的情形属于高频交易。针对高频交易，频繁申报、撤单等“幌骗交易”的行为，监管明确对其进行差异化收费。事实上，量化对于机构而言，有很好的套利空间。毕竟，程序化交易，通道，手续费，都是比较低的，有成本优势。

有人说，印度股市十年长牛的核心逻辑在于经济高速增长、政策改革红利释放以及外资持续涌入，但以笔者之见，印度股市长牛的核心逻辑，大A一个都不缺，为什么大A却是十年涨幅为零呢？我想，及时发现并堵住股市不良制度漏洞，充分利用制度优势活跃交易、公平地发展市场才是印度股市成功的关键。

下周行情展望：

本周大A四阳一阴，盘中科技股最近的表现比较强势，虽然板块内部有轮动，但科技股已成为市场主线之一，成为承接资金的一个重要方向。从政策导向看，国家战略对硬科技企业的扶持力度持续加码，整个社会都对科技企业十分友好，这为科技股注入了强劲的政策红利。同时，进入7月，随着中报预告陆续披露、夏季高温季节来临，业绩和季节性对于行情结构的影响显著提升，另外反内卷的钢铁、光伏、煤炭板块也在蠢蠢欲动。

技术上，本周五是股指期货交割日，多空博弈还算平稳，3500点上下多头势力较强。当前大A走势良好、市场资金也充沛，投资者情绪高涨，上证指数呈现“多头均线发散”走势。后市有机会冲击去年10月8日前高3674点。目前个股仍将有足够表现机会。

下周可关注板块有有色金属、多元金融、通信设备、半导体软件、钢铁、新材料、航天国防、仓储物流、塑料化学和煤炭开采。

中报行情可以引导热钱流动方向

中报行情可以引导热钱流动方向

韩忠益（风雨）

每年4月和7月，都是炒作财报行情的时间点，4月是炒年报，7月是炒中报，有人问，炒中报行情，主要需注意什么。

所谓中报行情，就是指在中报披露前后，对上市公司即将亮相的财报作出正确判断，这里需要注意的是：对中报预告的规则要充分了解，根据沪深交易所规定，主板上市公司预计半年度经营业绩将出现净利润为负值、净利润实现扭亏为盈、盈利且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上三种情形之一的，应当在半年度结束后15日内，即7月15日前进行预告。

从这个规则中我们可以作出自己的选择，即凡是业绩有大幅改善的，一般都是要预披露的，好的会披露，差的也必须预先披露，所以7月15日是个关键时间节点。本周就有不少上市公司披露了优良业绩，如中国船舶称：公司预计2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润28亿元至31亿元之间，同比增加98.25%至119.49%。报告期内，公司手持订单结构升级优化，交付的民品船舶价格同比提升，建造成本管控得当，营业毛利同比增加；股价已经高高在上的赛力斯发公告称：公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为27亿元到32亿元，同比增长66.2%到96.98%。公司坚持软件定义汽车的技术路线，坚定用户定义汽车的市场路线，丰富产品布局。随着2025年二季度新产品上市，公司二季度销量较一季度相比有较大幅度的增长，盈利能力增强，实现经营质量持续提升；药明康德披露的业绩预告则披露，公司预计2025年半年度实现营业收入约207.99亿元，同比增长约20.64%，其中持续经营业务收入同比增长约24.24%。公司预计本期实现经调整非《国际财务报告准则》下归属于本公司股东的净利润（简称“经调整归母净利润”）约63.15亿元，同比增长约44.43%。而令人关注的稀土板块更牛，本周几家稀土公司几乎同时公告称自己的业绩大增。如北方稀土预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润9亿元到9.6亿元，同比增加1882.54%到2014.71%。作为国内稀土行业首家上市公司，北方稀土享有“国内稀土第一股”之称。公司依托白云鄂博矿独特的资源优势，建成了全球规模最大的稀土原料生产基地，其冶炼分离年产能达21万吨，磁性材料年产能为10万吨。而北方稀土上半年业绩的大幅预增或与稀土价格暴涨有关。今年4月，商务部和海关总署联合发布公告，宣布对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制。在此背景下，主要稀土产品价格呈现上涨趋势。数据显示，截至7月9日，中国镨钕氧化物价格为45.25万元/吨。今年以来，其价格已上涨12.42%；与去年同期相比，涨幅更是达到了24.83%。

对于业绩有大幅增长的公司，如果股价还在低位整理、徘徊，可以逢低关注，但如果股价已经居高不下，就要防止机构见利好出货，事实上，预盈消息亮相后，个股表现确实不一样。

有披露业绩大增的，就会有丑媳妇见公婆的。本周同样有不少公司预披露了绩差情况。如京能置业：预计上半年亏损 1.9 亿 - 2.1 亿元，房地产开发业务持续承压，亏损扩大；天邦食品：预计上半年净利润同比下降 56.01%-58.39%，生猪养殖业务受价格下行影响，业绩下滑；福斯特：预计上半年净利润同比减少 49.05%，光伏胶膜业务受行业竞争影响，盈利大幅下滑。tcl中环更“厉害和恐怖”，其预计2025年1月1日至2025年6月30日归属于上市公司股东的净利润亏损40亿元～45亿元，上年同期亏损为30.64亿元；扣除非经常性损益后的净利润亏损41亿元～46亿元，上年同期亏损为34.89亿元；基本每股收益亏损达1元/股～1.13元/股。同期数据对比下，亏损有扩大之嫌。

综上所述，通过对上市公司最直观的业绩披露可以避免盲目选股，同时从对比上市公司历年中报的营业收入、净利润、毛利率等指标，可以洞察其经营状况的变化趋势。例如，营业收入持续增长且增速加快，往往意味着企业市场份额在扩大，竞争力增强。反之，则可以得出相反的结论。更重要的是可以“同类项合并”，通过对比同一行业内不同企业的中报，可以找到业绩表现突出、具有竞争优势的企业，这些企业可能在未来中报行情中表现更优，有成为龙头股的可能。总之，中报行情能够引导资金的流向，业绩优秀的上市公司总会吸引更多的资金流入，这也是每年财报行情起来时，不少上市公司都会按业绩优劣重新“排排坐、吃果果”的动因所在。

下周行情展望:

本周沪市又是两阴三阳。给人印象最深的是大A突破了3500点，这是权重股的胜利，当然也是市场对美国可能降息预期的正反馈。美联储公布的会议纪要显示，有更多议员偏向于今年降息，虽然7月宣布不降息的概率超过90%，但9月及以后宣布降息的概率是上升的。国内投资者情绪对降息的预期，也在上升。本周在股指逐渐攀高过程中，我们看到，硅片集体涨价导致光伏板块大涨；红利股再次爆发，工农中建四大行续刷历史新高；稀土板块更是大涨，其主要得益于业绩的强势激增，以及市场预期，资金扎堆买入造成的。一段时间以来，指数的稳扎稳打情绪终于逐渐扩散到个股上了。

技术上，本周沪市拉升突破3500点，越往上越有可能震荡加剧（周五就是放量冲高回落，当日共有61股涨停，连板股总数17只，27股封板未遂，封板率为69%。四方新材尾盘上演“天地天”行情走出5连板，但也有像森林包装那样差点走出天地板的），而随着拉升指数的大金融板块的持续走强，有些高标股本身的性价比已经降低，这点是需要注意的。所以接下来，最好由牛市旗手称号的券商股带领大盘再接再厉，打掉去年最高点3674点并非难事，而银行股只要不大幅回撤，就不会对大盘行情构成威胁。笔者已经强调一个多月的稳定币概念股本周处于分化状态，有些标的下周依然值得关注，特别是回踩充分的。

下周可关注板块有：医疗服务、船舶制造、证券期货、通信设备、半导体软件、新材料、钢铁机电、高端设备和多元金融。

对于忽悠式重组，证监会有过严厉的处罚

对于忽悠式重组，证监会有过严厉的处罚

韩忠益（风雨）

两周前，笔者写了一篇“好经尚须正念，不要辜负市场期待”的文章，说的是“近来上市公司并购活动显著增多，这一趋势主要由政策支持、产业整合需求、市场环境变化及企业战略调整等多重因素驱动。笔者发现，有的上市公司在并购过程中全程保密工作做得比较好，股价在信息披露前不动声色；而有的上市公司则动静很大，股价连续上行，显然在信息披露前可能已经泄漏”。显然，笔者表达了对接下来并购重组活动的某种担忧。

谁知话音未落，比“信息披露前可能已经提前泄漏”更严重的“忽悠式重组”再现江湖。

2024年9月30日在国庆长假前，光智科技突然宣布停牌（停牌时股价仅为22.78元），拟以发行股份及支付现金方式收购先导电科部分股份。节后该股连续8个交易日以“20cm”涨停，最高涨至115.55元，涨幅高达407.2%。随后在10月13日，光智科技披露重组预案，计划通过发行股份及支付现金方式收购先导电科100%股份，并募集配套资金。

公开资料显示，先导电科专注于溅射靶材和蒸发材料的研发与制造，产品应用于新型显示、光伏、半导体、精密光学、数据存储及特种玻璃等领域。当时光智科技的市值仅有30多亿元，而拟收购的先导电科的估值却高达200亿元，人们普遍认为这是一次半导体行业经典的“蛇吞象”收购案例，对光智科技的未来充满想象。光智科技表示，希望通过本次收购，在现有业务的基础上，进一步拓宽上市公司业务范围，实现主营业务升级。从业务布局逻辑来看，光智科技与标的公司具有一致性，均沿“高纯稀散元素—化合物材料—精密器件”的产业链方向布局研发生产和销售。

光智科技是10年前在深圳创业板上市的一家黑龙江企业，资料显示，公司具备光电材料生长、芯片设计、关键器件制备到系统集成的全产业链规模化生产能力，可向全球客户供应先进红外材料、精密MEMS芯片和探测器、定制机芯和镜头、多功能热像仪、个性化集成光电系统与解决方案，公司产品可广泛应用于人工智能、安防视频监控、半导体、新材料、新能源、医疗检测、高端科学仪器、大科学装置、户外夜视、工业测温、机器视觉、物联网、环境保护、无人机载荷、航空航天、自动驾驶等领域。财报显示，公司2021年至2024年，连续4年扣非每股收益都是负数，每股经营现金流较差，说明企业赚钱能力不强，2024年，光智科技实现营业收入为14.55亿元，同比增长43.82%；归母净利润为1225.71万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润为-3715.56万元。今年一季度，公司更是难得地实现营业收入4.71亿元，同比增长101.02%；归母净利润956.56万元，同比扭亏为盈。

上个月的6月12日，光智科技在《关于重大资产重组的进展公告》中表示：“截至本公告披露之日，除预案披露的风险因素外，公司尚未发现可能导致公司董事会或者交易对方撤销、中止本次交易或者对本次交易方案作出实质性变更的相关事项，本次交易工作正在有序进行中。”

一时间，光智科技给人的感觉又是准备蛇吞象，又是业绩开始大幅回升，似乎一切正在向好的方向转变。然而，日前光智科技突然发布公告称，公司决定终止发行股份及支付现金购买先导电科100%股份并募集配套资金的关联交易事项。

什么？两周前还言之凿凿“正在有序进行”的重大资产重组的事黄啦？网上股民反应激烈，不少声音指责公司是忽悠式重组。

对于终止原因，公司方面解释说，主要为自筹划本次交易以来，外部环境较本次重组筹划之初发生了一定变化，公司与本次交易的部分交易对方就部分商业条款未达成一致意见。公司承诺自终止本次重组事项公告披露后的一个月内，不再筹划重大资产重组事项。

笔者当然不能断定这次光智科技“蛇吞象”重组失败就是一次为了配合二级市场炒作而故意设局的欺诈案例，老实说，真假重组，有时不好辨别。但历史上，对于忽悠式重组，证监会有过严厉的处罚，如要求上市公司在重组预案中充分披露标的资产历史沿革、交易对手方背景等信息，中介机构需对披露内容进行审慎核查。对忽悠式重组案件采取“零容忍”态度，如九好集团案中，对主要责任人处以罚款、终身市场禁入等处罚；对利用重组信息操纵股价、内幕交易的行为也立案调查过，如*ST金洲案中对操纵股价获利的有超4800万元被罚没。同时对未履行职责的第三方机构采取了监管措施或纪律处分。接下来，对投资者反映强烈的光智科技是否涉嫌“忽悠式”重组就看监管部门如何认定了。在这里笔者要提醒一下散户投资者，历史证明，经过资产重组后真正脱胎换骨成为绩优公司的其实并不多见，今后不要一听到谁谁重组了，就不分青红皂白冲进去，故事是别人的，真金白银可是自己的啊。

下周行情展望：

本周沪市一阴四阳，多头占上风。持续炒了三周的稳定币概念在本周前四天有所回踩，但周五再次拉升（周三尾盘时不少稳定币概念股出现扫货)；创新药板块在经过小幅回调后，于周四也实现反包。消息面上 近日来多个创新药公司披露其核心产品进展，显然，该板块受利好事件驱动而出现反弹；整个6月份，创新药概念经历较大的涨幅，若迎来短期阶段性回也是正常的；目前资金扎堆在医药赛道，这可能是报团防守，因此需要留意行情的延续性，后续或可关注逐步走出拐点的细分板块。

技术上，本周量能在反弹时延续萎缩态势，市场依旧缺乏场外增量资金的驰援,周五在沪市冲击3500点时，分时显示没用获得量能支持；比较活跃的医药股和稳定币板块，本质上是资金的主动抱团，对市场整体带动作用仍有待进一步观察。操作上，建议还是围绕近期热门题材的主线展开或者立足于中报行情提前埋伏潜力品种。

下周可关注板块有：游戏、稳定币、大金融、钢铁、医药、煤炭电力、汽车服务、港口、生物制品和通信设备。

稳定币概念出现分化，原因是对其带来的冲击力众说纷纭

稳定币概念出现分化，原因是对其带来的冲击力众说纷纭

韩忠益（风雨）

本周一到周三，沪市连拉三阳，其中主要的做多力量来自稳定币概念。特别是本周三，香港财政司司长陈茂波表示，市场对稳定币需求料将进一步增加，金管局在相关条例生效后将尽快处理牌照申请。由此，当日稳定币概念股中头部标的纷纷封上涨停。笔者粗略统计了一下，目前大A中顶着“根正苗红”稳定币概念的有十几家，如果加上延申出的数字货币和跨境支付两个方向，那少则有几十家之多，多则有上百家。如此庞大的题材板块，肯定有鱼龙混杂可能，但比起题材中的概念炒作，人们发现围绕稳定币这个新生事物，不同话题、不同声音渐起。

笔者在6月6日本栏目分析认为：本月，美国有6万亿美元的债务要到期，规模非常大，并且现在美国国债利率非常高，要解决这个问题，美国要么印票子自己买自己的国债，要么逼迫各国购买美债，而逼迫手段就是打关税战，但关税战并不一定稳操胜券，有时难免伤敌一千自损八百。那有没有其他方法可以另辟蹊径解决美债的问题呢？有人想到了用稳定币解决美债问题的可能......所以，美国接下来只须做一件事，就是做大虚拟货币市场，让整个生态繁荣，生态繁荣了就会有更多人购买稳定币，稳定币发行方就会购买更多的美国国债。

显然，美债似乎垂死挣扎，有个东西能续命（稳定币的推出），对美国应该是最有利的。稳定币作为一种加密货币，可以在“链上”完成“点对点”的交易，无需经过银行或第三方平台，能够提升交易效率，尤其在跨境支付等场景下有着需求的空间。与美元资产绑定后，又能够使得稳定币币值相对稳定。因此，按照美国的设想，随着稳定币市场的扩张，预计到2030年将达到3.7万亿美元，而稳定币发行商将成为美国国债最大的持有者之一。本周，广播电视总台旗下的新媒体账号玉渊谭天发文称，最新的数据显示，美国债务规模已高达36.2万亿美元，并且仍在以惊人的速度增长。更值得警惕的是一个质的变化：根据美国经济分析局（BEA）的数据，2024年，美国在全球投资的初级账户净收入出现亏损。这传递出一个严峻的信号。从国际收支的角度看，维系美元循环的平衡正在被打破。美国积极推动稳定币的目的，并不仅仅是为了化解美债风险，其更大的目标还在于加深美元对全球金融体系的影响。如果稳定币不加限制地传播，美元的影响力将更加侵蚀他国的主权货币体系。意大利财政部长已发出警告，与美元挂钩的稳定币可能“排挤”欧元。而对于那些本币系统脆弱、通胀高企的发展中国家而言，这种冲击将更为直接和猛烈。在玉渊谭天看来，美国积极推动稳定币的目的，并不仅仅是为了化解美债风险，其更大的目标还在于加深美元对全球金融体系的影响。稳定币的交易基于区块链，点对点，去中心化，并不需要经过各国的央行体系。目前，全球九成以上的稳定币与美元挂钩，其使用早已跨越国界。这正是美国所乐见的。如果大家都在线上用稳定币交易，相当于虚拟世界的“美元”，将会进一步挤压现实世界中各国本币的空间。

持有这样相似观点的还有中国人民银行原行长周小川，他近日表示，目前市场上已经出现了许多美元稳定币，同时也有其他地区开始考虑开发基于本币的稳定币。

“这些本币稳定币是否能够在全球范围内发挥作用，目前还难以确定。相比之下，美元稳定币由于其背后强大的美元体系支持，更有可能产生全球性的影响。”周小川说。

周小川特别提醒，在考虑稳定币未来可能发挥的作用时，必须时刻保持警惕，将其与美元化问题联系起来。具体而言，需要深入研究美元化对不同国家经济的潜在影响，尤其是在那些尚未陷入高通货膨胀或高债务困境的国家，美元化是否真的适合它们。周认为“在大多数情况下，美元化可能并非最佳选择，甚至可能带来诸多问题。因此，在探讨稳定币的未来发展时，必须将美元化的利弊纳入考量范围。”

事实是，还有一种声音认为：美元稳定币占全球83%份额，欧元稳定币仅占0.24%，欧洲央行警告其威胁欧元区经济主权。而新兴市场居民用稳定币替代本币（如阿根廷、尼日利亚），则会加剧货币替代与资本外流。

上述声音的出现不是偶然的，面对二级市场对稳定币概念的疯狂追捧，各方重磅声音已经不断传来，首先是国际清算银行发出警告：“稳定币作为可靠货币形式存在不足，如果缺乏监管，会对金融稳定和货币主权构成风险”。其列举了对稳定币的多项担忧，包括破坏货币主权、透明度缺失，以及可能导致新兴市场资本外逃的风险。无独有偶，香港金管局总裁余伟文本周也公开发文，给稳定币“降温”，强调应客观冷静地看待稳定币。余伟文强调，稳定币并不是投资或投机的工具，而是运用区块链技术的支付工具之一，本身并没有升值空间。他以跨境支付这类应用场景为例说，除了稳定币，其他新型支付工具还包括部分央行合作建立的CBDC（即央行数码货币）网络、某些国际银行计划发行的代币化存款、快速支付系统跨境连线等等。这些支付工具各有特点，成熟程度不一，未来的发展前景很大程度由市场力量决定。余伟文表示，稳定币是相对新兴的金融工具，既具有传统金融工具的属性，也有其特殊之处，例如其匿名和便于跨境使用的特性，带来了管控风险特别是反洗钱方面的挑战。因此，在国际层面互相借鉴监管措施和交换经验，并借此逐步建立跨境监管合作，有助于营造一个有利于稳定币在全球范围健康有序发展、降低金融风险的环境。余的话，关键词是“稳定币非投机工具”。

说是这么说，港府在本周四发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，重申特区政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心。新一份政策宣言建基于2022年10月的首份政策宣言所提出的举措。财政司司长陈茂波表示，《政策宣言2.0》展现特区政府对数字资产发展的愿景，并通过实践展示代币化的实质应用，推进应用场景的多元化。

听了上面的各式声音，是不是感觉稳定币和泡泡玛特的炒作一样，都是在为别人缴纳智商税？笔者不懂技术，但懂道理，这玩意是不是跟抖音、短视频持有一脉原理：也许本身不会产生价值，但若有流量，用户多就会创造生态圈价值？所以资本的逻辑也许就是把题材当宝藏挖，能挖多少是多少，即便用12道金牌劝阻，市场也不一定买账。但专业人士的观点还是要听一听：稳定币本质是支付效率工具而非货币革命，其价值取决于能否在监管框架下解决弹性缺失与非法滥用问题。当前的狂热需回归理性——正如香港金管局警示：“稳定币无升值空间，莫混淆支付工具与投机资产”。看来，稳定币话题要降温，大A在本周出现冲高回落，领跌的恰恰是稳定币，稳定币若降温了，大A上行趋势会扭转吗？反之，如果稳定币继续保持一定热度，大盘会不会继续稳中有升？

下周行情展望：

本周沪市两阴三阳，多头扬眉吐气了一把。盘中风电设备、游戏、采掘、软件开发、互联网服务、多元金融、化工、证券期货、军工、固态电池、文化传媒、非金属材料等板块都轮动了。但若说谁更有持续性，至少在本周四之前，当数稳定币莫属，而且在聚焦前排核心标的外，稳定币概念正在向数字货币和跨境支付等两大方向展开，后排的潜力标的似乎远未挖掘。不过该题材进一步分化在所难免。同时，随着中报业绩预告陆续披露，一些相对低位的绩优板块是下周以及7月份关注的重点。

技术上，沪市再往上，就要突破横盘格局的上轨，面临一些长期套牢盘的压力，建议先将10日均线设为短期防守区域，在其被有效击破前，延续震荡上行的结构不会改变。一旦跌穿10日均线，那主动进攻的步伐就要调整一下节奏。

下周可关注板块有：电子元件、有色金属、新材料、医疗美容、通信设备、黄金、电子设备、高低压设备和服装