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【从道指看沪指】
中国股市2015年的顶部，也许不是真正的顶部。关于万科和王石的故事，远没有结束。看到一众王石粉丝为其鸣不平，我特意做了保利地产的数据比较，结果显示，2003年的时候，万科的营业收入是保利地产的10.27倍，2015年就只有1.58倍（2014年最低则只有1.34倍）... 展开全文

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从道指看沪指

中国股市2015年的顶部，也许不是真正的顶部。

关于万科和王石的故事，远没有结束。看到一众王石粉丝为其鸣不平，我特意做了保利地产的数据比较，结果显示，2003年的时候，万科的营业收入是保利地产的10.27倍，2015年就只有1.58倍（2014年最低则只有1.34倍）。2003年，万科的利润是保利地产的7.7倍，2016年下降为1.47倍。这表明，过去12年，万科的发展速度远不及保利地产。

更重要的是，万科宣称从2008年开始企业没有实际控制人，意思是管理团队内部说了算。但这7年来，万科的业绩进展完全没有体现出其多高的水平来：2007年，万科收入355亿元，保利地产81亿元。此时，万科的营收是保利的4.4倍。到2015年，万科的收入增长到1955亿元，但保利地产增长到1234亿元。这8年，万科营收增长450%，但保利增长14倍。净利润方面，万科从48亿元增长到181亿元，增幅278%，而保利的净利润从14.9亿元增长到123.4亿元，增长728%。

看看这两张图。万科的发展路径就是不如保利地产。

尤其是在没有实际控制人之后，万科的发展几乎与保利地产同步。哪里能体现出专业团队的水平呢？

我的观点在微博上发布后，很多人愤愤不平，认为不能这样做比较，因为保利地产是央企，背景深厚，云云。可是，华润也是更早的央企，背景也很深厚，何以万科没有利用好这种背景呢？

撇开具体的企业不谈。2007年，全国商品房销售额2.96万亿元，2015年增长到8.73万亿元，增速194%。同期，万科的营收增长不过450%。如果再早一点，2000年，全国商品房销售金额3572亿元，到2015年增长23.4倍。同期，万科的营收从37.8亿元增长到1955亿元，增长50.7倍。按照复合增长速度来算，全国平均增速22%，万科增速30%。这种增速，难道很离谱吗？作为一家早早就在国内上市的最优质的公司，比全国平均增速快了一点，难道不应该吗？

问题是，国内投资者有几个人知道保利地产的董事长竟然是一个女性？又有几人知道保利地产总经理叫什么名字？我有点纳闷的是，如果一个国企的老板拿着千万年薪还到处游山玩水成为名人，指不定被人喷成什么东西。但一个没有实际控制人的上市公司老板，拿着股东的薪酬却整天很悠闲地游学登山（自称是考虑公司发展去了），并且在公司股权出现争夺战的时候无所事事以至于公司陷入困境，竟然有那么多粉丝为王石喝彩。往小了说，王石这是不作为；往大了说，就是渎职嘛。公司股权制度混乱，根子难道不是董事长？难道不该追究他的责任？这还要叫好，真是奇葩了。

我也算奇葩，为这么一个自己几乎没持有的股票，连续写了两次文章。多余。

今天谈一下道琼斯指数与中国股市的关系。过去100多年，美国逐渐成长为世界霸主，这促进了美国股市的长期繁荣。如今，论经济规模和股市总量，美国都是当之无愧的世界第一。而中国，是当仁不让的世界第二。世界上最大的两个经济体，互相之间会有紧密联系，也会有或明或暗的竞争。中美股市保持完全同步是不可能的事情。有心的话，可以去看看1981-1990年期间的股市表现。我此前曾分析过，1966-1981年，美国股市是横盘没涨15年。而这段时间日本股市从小到大逐渐成长起来。1981年后，美国进入牛市，日本进入更疯狂的牛市。到1989年底，日经指数超过3万点的时候，恐怕很多美国人都开始怀疑日本会否变成世界第一了（1989年，美国GDP达到5.5万亿美元，日本近3万亿美元，但日本股市的市值则超过5万亿美元）。可惜，日本股市泡沫了。近30年后，美国经济增长了近2倍，日本则增长不到1倍。日本梦破。

现在的中国，正处于当初与日本相似的阶段。只不过，中国股市在2015年泡沫破裂后，目前处于估值合理的阶段。未来，我们不太会跟随美国股市一起进入深度调整。只不过，美国股市如果持续不见顶回落，则我们的股市似乎还缺一次新的疯狂。

看下图：

蓝色线是道琼斯指数与上证指数的比值趋势图。不过，我要补充说明的是，上证指数和道琼斯指数都算是有缺陷的。沪指是所有股票总市值加权的（大盘股最影响指数），这种指数当今市场很少见了。道指则是30只股票的价格加权（高价股最影响指数），也十分奇葩。尽管如此，却不妨碍它们是当今两大金融体最倍关注的指数。

从趋势图来看，2005年之前，只要接近或触及10.00这个关口，中国其后必有一轮特大行情。比如，1994年7月的、1996年1月、1999年4月、2005年6月。2005年6月的大牛市启动后，我们进入大熊市，比值关系回到6.0的时候引发了强烈反弹。随后，2014年3-6月，该比值持续位于8.0之上，随后才引发了大牛市。但这轮牛市很短暂，目前调整之后，比值正处于6.0的水平。从国外历史数据推测，当前位置中国股市是易涨难跌的。

如果通俗地描述一下这个比值趋势，就是：美国股市在温和上涨会横盘，中国股市在温和下跌，由此导致比值持续上升。但美国股市上涨是基本面因素起作用，中国股市下跌是心理面和资金面影响的结果。当越来越多的人认可基本面的时候，中国股市会转而上涨。一旦中国股市上涨，人的投机因素发挥作用，股市会显著超涨。当我们涨到极限的时候，我们见顶了，美国也往往同步见顶。

2015年，我们见顶了，但美国股市还没有。既然如此，2015年的高点就不会是一个长期的战略性顶部，而可能是阶段性顶部。一种可能的趋势，是我们稳住之后再涨起来，跟随美股一起见顶调整。

这个分析的结论是：当前位置的中国股市，有必要降低恐惧度，变得适度贪婪一点是可以的。

市场暂时不谈细节，估计这里盘住了，才有机会逐渐向上走。目前仓位都还比较高，我也有点摸不着头脑，是不是我的情绪传导导致大家仓位太高了，还是每个人真的很看好？只能说继续观察一下了。（扬韬）

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